SEMINAR 2: ANALIZA ÎNTREPRINDERII
POZITIEI
FINANCIARE
A
(ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR)
Analiza poziţiei financiare se face pe baza bilantului financiar al intreprinderi (obtinut prin retratarea bilantului contabil). In cadrul bilantului financiar: Activele = sunt asezate in ordinea crescatoare a lichiditatii (insusirea activelor de a se transforma in bani). Cele mai lichide elemente sunt chiar disponibilitatile banesti iar cele mai putin lichide sunt imobilizarile. Pasivele = sunt asezate in ordinea crescatoare a exigibilitatii (insusirea datoriilor de a ajunge la scadenta, de a fi rambursate furnizorilor de capitaluri). Cele mai exigibile pasive sunt creditele de trezorerie iar cele mai putin exigibile sunt capitalurile proprii care nu trebuie rambursate niciodata, exceptie facand situatia in care firma intra in procedura de faliment. In analiza financiara activul si pasivul sunt structurate in ordine inversa, in functie de gradul de lichiditate si, respectiv, exigibilitate.
I. IMO (IMObilizari)
I. CPR (Capitalurile Proprii)-exigibilitate min.!
Necorporale (chelt de constituire si de II. PRCH (Provizioane cercetare- dezvoltare+ altele ce nu pot Riscuri si fi transf. in lichiditati decat exceptional) pentru Cheltuieli) Corporale (cladiri, terenuri, maşini şi III. DFIN (Datorii utilaje, active fixe utilizate in procesul FINanciare)- pe t.l. de productie gen strunguri, combine, obiecte de inventar) Financiare (titluri de participare. Ex.actiuni detinute pe perioade mari)
Nev
PASIV
II. ACR (Activele CiRculante)
Resurse permanente
Nevoi permanente
ACTIV
De exploatare: o Stocuri (mat.prime, obiecte de inventar, stocuri aflate la terti, productie in curs de executie, semifabricate, produse finite, animale, marfuri, ambalaje)
IV. DCR (Datorii CuRente) din exploatare:
o Creante clienti (mai lichide decat stocurile deoarece pot fi scontate la banci)
Creante diverse
ATrez (Activele de trezorerie)
Resurse temporare
oi temporare
o o o o
Furnizori Salariati Stat Actionari
Creditori diversi
o VMP (Valori Mobiliare de Plasament- inv. fin pe t.s. Ex. actiuni cumparate pt. a obtine un profit rapid)
PTrez (Pasivele de trezorerie) o credite bancare pe t.s.
o CCB (Casa si conturile la banci) III. CH.AV. (CHeltuieli in AVans)
V. VEN. AV. (VENituri in AVans)
TOTAL ACTIV
TOTAL PASIV
!!!Prioritara in aceasta ordonare a activelor in functie de lichiditate este perioada in care activele respective se vor transforma in lichiditati. Astfel, o creanta cu termen de incasare mai mare de un an va fi asimilata unei imobilizari!!! Structura bilantului, intr-o forma extrem de simplificata dar care subliniaza corelatiile asupra carora trebuie sa se puna accentul arata astfel: ACTIV
PASIV
Active cu lichiditate > 1 an
Pasive cu exigibilitate >1 an
Active cu lichiditate < 1 an (fara cele de trezorerie)
Pasive cu exigibilitate <1 an (fara cele de trezorerie)
Active de trezorerie
Pasive de trezorerie
Regula de aur: pentru a finanta un anumit tip de nevoie in vederea obtinerii unui echilibru se prefera utilizarea in primul rand a unor resurse financiare de acelasi tip (nevoile permanente din resurse permanente si nevoile temporare din resurse temporare). Altfel spus, pentru a se asigura o stare de echilibru perfect ar trebui ca activele si pasivele sa fie perfect corelate dpdv al termenelor, adica:
Active cu lichiditate > 1 an = Pasive cu exigibilitate >1 an Active cu lichiditate < 1 an (fara cele de trezorerie) = Pasive cu exigibilitate <1 an (fara cele de trezorerie) Active de trezorerie = Pasive de trezorerie. In realitate rareori este atinsa starea de echilibru si de aceea se recomanda sa se asigure un sold de trezorerie pozitiv dar redus care sa faca fata unor crize de lichiditate. Acest sold de trezorerie isi gaseste originea in existenta unui surplus de capitaluri pe termen lung fata de activele pe termen lung din care sa se poata finanta eventualele deficite momentane de capitaluri pe termen scurt in raport cu activele pe termen scurt.
Indicatori ai echilibrului financiar Indicatorii echilibrului financiar calculati sunt: 1. SN = SITUATIA NETA - reflecta situatia averii actionarilor -
formula de calcul:
SN (Situatia Neta) = Total activ – Total datorii- Venituri in avans= CPR+ PRCH SN = TA – (DFIN + DCR) (SN = CPR – Subv. pt investitii – Provizioane reglementate) Asadar, SN arata situatia capitalurilor proprii ca indicator 2. FR = FONDUL DE RULMENT - reflecta echilibrul pe termen lung al intreprinderii -
formula de calcul:
FR (Fondul de Rulment) = Resurse Permanente – Nevoi Permanente FR = RP – NP FR = CPR + PRCH + DFIN – IMO FR poate fi:
Δ FR
FRP (Fond de Rulment Propriu) = CPR+ PRCH – IMO FRS (Fond de Rulment Strain) = FR – FRP = DFIN Sau FR= NT (Nevoi Temporare) – RT (Resurse Temporare)
FR = ACR nete = (ACR + CH AVS)– (DCR + VEN AVS) Dar stim ca NT+ NP = RT + RP. Scadem RT si NP la stanga si la dreapta si obtinem: NT- RT = RP- NP = FR= FRpropriu + Frstrain Kperm= CPR+DFIN. NP= 80
RP=85
NT=20 RT=15
FR= NT-RT= 20 um- 15 um= 5 um>0 .
Nevoile temporare sunt finantate din resurse permanente. Avem lichiditate iar firma este sanatoasa dpdv financiar. Stare de echilibru pe t.l. data de faptul ca existenta unor capitaluri cu exigibilitate > 1 an asigura acoperirea necesarului de finantare al imobilizarilor. Fondul de rulment este un fond de rezerva care poate finanta deficitele ce pot aparea intre alocarile si resursele de finantat pe t.s. Nu trebuie insa ca dimensiunile FR sa fie exagerate deoarece costurile capitalului procurat pe t.l. sunt mai mari decat cele pe t.s. FR= NT-RT= 15 um- 20 um= -5 um<0 NP = 85
RP= 80
NT= 15
RT= 20
lipsa de lichiditate nu este o firma sanatoasa dpdv financiar. Firma nu poate asigura un excedent de resurse financiare pe t.l. din care sa poata fi acoperite necesitatile de finantare pe t.s.
3. NFR = NEVOIA/NECESARUL DE FOND DE FULMENT - reflecta echilibrul pe termen scurt al intreprinderii -
formula de calcul:
NFR= (NT- ATrez) – (RT- PTrez)- scad activele cele mai lichide si adun pasivele cele mai solvabile. NFR = [(Stocuri + Creante) + CH.AV.]– [Dat. de exploatare (Dat.fata de salariati, stat, furnizori, actionari)+ VEN. AV.] O valoare pozitiva a NFR (stocuri+ creante> datorii din exploatare) este buna daca stocurile sunt formate din materii prime ce pot fi transformate in marfuri usor vandabile iar clientii sunt buni platnici. O valoare negativa a NFR (stocuri+ creante< datorii din exploatare) este buna, desi am datorii mari, daca exista pentru ca am investit in active aducatoare de valoare adaugata. 4. TN = TREZORERIA NETA - reflecta echilibrul general al intreprinderii -
formula de calcul:
TN (Trezoreria Neta) = FR – NFR TN = A Trez. – P Trez. In sistemul francez, variatia trezoreriei nete da cash flow-ul: CF = ΔTN = Δ FR – ΔNFR = ΔATrez- ΔPTrez In sistemul anglo-saxon: CF = CFgest + CFinv + CFfin
EXEMPLUL 1:
Δ TN = CF
Pentru o intreprindere se cunosc urmatoarele informatii din bilantul exercitiului N:
ELEMENTE BILANTIERE
Anul N-1 (mil. lei)
Anul N (mil. lei)
Capital social
94,500
94,500
Clienti
60,550
53,200
Creditori diversi
2,800
2,100
Stocuri de materii prime
9,700
12,850
Titluri de participare
9,800
12,600
Imobilizari corporale
82,950
104,300
Investitii financiare pe termen scurt
2,450
4,200
Clienti creditori
8,050
1,400
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli
8,750
9,450
Imprumuturi pe termen lung
29,750
35,700
Furnizori
37,800
43,400
Imobilizari necorporale
7,000
3,500
Rezerve
5,500
5,500
Salariati
6,900
8,700
Credite bancare pe term scurt
5,950
Creante diverse
6,900
8,700
Pe baza acestor informatii se cer: a) Disponibilitatile din bilantul exercitiului N-1, daca intreprinderea are contractate credite bancare pe termen scurt in suma de 5.950 mil. Lei; b) Creditele de trezorerie in sold la sfarsitul exercitiului N, daca intreprinderea doreste mentinerea nivelului disponibilitatilor de la sfarsitul exercitiului N-1; c) Intocmirea bilantului financiar al intreprinderii la sfarsitul exercitiilor N-1 si N; d) Determinarea indicatorilor echilibrului financiar la sfarsitul exercitiului N si N-1 Situatia Neta; Nevoia de Fond de Rulment; Fondul de Rulment; Trezoreria Neta.
REZOLVARE: a) Disponibilitatile din bilantul exercitiului N-1, daca intreprinderea are contractate credite bancare pe termen scurt in suma de 5.950 mil. Lei;
Disponibilitati = TP – TA (fara disponibilitati) = 200.000 – 170.350 = 20.650 b) Creditele de trezorerie in sold la sfarsitul exercitiului N, daca intreprinderea doreste mentinerea nivelului disponibilitatilor de la sfarsitul exercitiului N-1; Credite de trezorerie = TA – TP (fara credite de trezorerie) = 220.000 – 200.750 = 19.250 c) Intocmirea bilantului financiar al intreprinderii la sfarsitul exercitiilor N-1 si N;
ACTIV I. IMO
Anul N1 (mil. lei) 99,750
Imo necorporale
Anul N (mil. lei)
3,500
Imo corporale
82,950
104,300
Imo financiare
9,800
12,600
100,250
Stocuri
9,700
Clienti
60,550
PASIV
120,400 I. CPR
7,000
II. ACR
Anul N1 (mil. lei)
Anul N (mil. lei)
100,000 100,000
Cap. Soc.
94,500
94,500
0
0
Rezerve
5,500
5,500
II. PRCH
8,750
9,450
99,600 III. DFIN
29,750
35,700
61,500
74,850
Rezult. Nerep.
12,850 53,200 IV. DCR
Creante diverse
6,900
8,700
Furnizori
37,800
43,400
VMP
2,450
4,200
Salariati
6,900
8,700
20,650
20,650
Stat
0
0
Actionari
0
0
10,850
3,500
5,950
19,250
Disponibilitati
Cred.diversi Banci TOTAL ACTIV
200,000
220,000
TOTAL PASIV
200,000 220,000
d) Determinarea indicatorilor echilibrului financiar la sfarsitul exercitiului N si N-1 Situatia Neta; Nevoia de Fond de Rulment; Fondul de Rulment ; Trezoreria Neta . Anul N-1 (mil. lei)
Anul N (mil. lei)
SN
108,750
109,450
Variatie SN
700
FR
38,750
24,750
Variatie FR
-14,000
NFR
21,600
19,150
Variatie NFR
-2,450
TN
17,150
5,600
Variatie TN
-11,550
SN = TA– TD = TA – (DFIN + DCR) = 108.750 FR = (CPR + PRCH + DFIN) – IMO = 38.750 NFR = (ACR – VMP – Disponibilitati) – (DCR – Banci) = 21.600 TN = FR – NFR = 17.150 TN = ATrez – PTrez = (VMP + Disponibilitati) – Banci = 17.500 Aspecte de in considerare la interpretarea indicatorilor calculate mai sus: o Crestere nevoi bilantiere: 20.000 din care: - crestere nevoi pe termen lung: 20.650 - scadere nevoi pe termen scurt: - 650 o Acoperirea cresterii nevoilor prin resurse: 20.000 din care: - resurse pe termen lung: 6.650 - resurse pe termen scurt: 13.350 ∆ FR = 14.000
∆NFR = 2.450 ∆ TN = 11.550
Realizarea echilibrului financiar in dinamica nu prezinta tocmai o situatie favorabila intreprinderii deoarece o parte din cresterea nevoilor pe t.l. ( cresterea activelor imobilizate in valoare de 14.000) este finantata prin cresterea resurselor pe t.s., astfel: - din credite bancare pe termen scurt (11.550) - din datorii de exploatare pe termen scurt (2.450) Acest lucru duce la incalcarea regulii de finantare conform careia nevoile pe termen lung trebuie acoperite din resurse pe termen lung. -
Cresterea nevoilor pe termen lung: 20.650 Cresterea resurselor pe termen lung: 6.650 Resurse pe termen lung ce trebuie finantate: 14.000
Ele sunt finantate astfel: -
Crestere resurse pe termen scurt: 13.350 Scadere nevoi pe termen scurt si crestere datorii de exploatare (excedent de resurse degajat din exploatare): 2400 + 50
EXEMPLUL 2: O intreprindere dispune de urmatoarele informatii:
Imobilizari 800 Stocuri 240 Creante 140 Lichiditati 60 Capitaluri proprii 700
Datorii pe termen lung 260 Datorii de exploatare 80 Credite bancare curente 200
Sa se calculeze urmatorii indicatori: FR, NFR si TN. Fondul de Rulment FR = CPR + PRCH + DFIN – IMO = 700 + 0 + 260 – 800 = 160 Nevoia de Fond de Rulment NFR = (Stocuri + Creante) – Dat. de exploatare = 240 + 140 – 80 = 300 Trezoreria Neta TN = FR – NFR = 160 – 300 = -140 TN = Atrez - PTrez = 60 – 200 = -140 Interpretare: Deficitul de resurse temporare (nevoia de fond de rulment) in valoare de 300 este finantat astfel: -
din resurse permanente (fond de rulment): 160 din credite bancare pe termen scurt: 140
EXEMPLUL 3: Bilantul intreprinderii GAMMA S.A. este in valoare totala de 25.000.000 RON. Acesta este finantat astfel:
25% capitaluri proprii; 45% datorii financiare; Restul din datorii de exploatare.
Stiind ca intreprinderea doreste sa mentina un nivel al disponibilitatilor de 10% din activ si ca imobilizarile nete au in exercitiul respectiv valoarea de 8.000.000, sa se determine: o Fondul de rulment; o Nevoia de fond de rulment; o Trezoreria neta
ACTIVE IMOBILIZATE
8,000,000 CAPITALURI PROPRII
6,250,000
DATORII FINANCIARE
11,250,000
ACTIVE CIRCULANTE
17,000,000 DATORII CIRCULANTE
7,500,000
Stocuri
14,500,000 Datorii de exploatare
7,500,000
Creante Disponibilitati TOTAL ACTIV
Credite bancare
0
2,500,000 TOTAL PASIV
25,000,000
25,000,000
SN
6,250,000
FR
9,500,000
NFR
7,000,000
TN
2,500,000
EXEMPLUL 4:
Pentru intreprinderea TIGAL se cunosc urmatoarele informatii din bilantul exercitiului N: -
Capital 32.000 Titluri de participare 3.800 Clienti 17.200 Creditori diversi 500 Imobilizari corporale 32.800 Investitii financiare pe termen scurt 2.200 Provizioane pt riscuri si cheltuieli 3.700 Datorii financiare 20.900 Datorii de exploatare 12.400 Imobilizari necorporale 3.000 Credite bancare curente 2.600 Determinati:
Nivelul disponibilitatilor in cont la sfarsitul exercitiului N, SN, FR, FRP, FRS, NFR, TN.
ACTIV I. IMO • Necorporale • Corporale
PASIV 39.600 I. CPR
32.000
3.000 32.800 II. PRCH
3.700
• Financiare
3.800 III. DFIN
II. ACR • Stocuri • Creante
32.500 0 IV. DCR
- CCB
15.500
17.200
• ATz - VMP
20.900
de exploatere 2.200 Creditori diversi
12.400 500
13.100 PTz - Banci pe t.s.
TOTAL ACTIV
72.100
TOTAL PASIV
2.600 72.100
Situatia Neta SN = TA – (DFIN + DCR) = 72.100 – (20.900 + 15.500) = 35.700 Fondul de Rulment FR = CRR + PRCH + DFIN – IMO = 32.000 + 3.700 + 20.900 – 39.600 = 17.000 Fondul de Rulment Propriu FRP = CRR + PRCH – IMO = 32.000 + 3.700 – 39.600 = - 3.900 Fondul de Rulment Imprumutat (Strain) FRS = FR – FRP = 17.000 + 3.900 = 20.900 = DFIN Nevoia de Fond de Rulment NFR = (Stocuri + Creante) – Dat. de exploatare = 17.200 – 12.900 = 4.300 Trezoreria Neta TN = FR – NFR = 17.000 – 4.300 = 12.700 TN = Atrez - PTrez = 15.300 – 2.600 = 12.700.
