CAPITULO 6 TASAS DE INTERES Y VALUACION DE BONOS ¿Qué es la tasa de interés real? Distíngala de la tasa de interés libre de riesgo de una letra del tesoro de los Estados Unidos a 3 meses? Tasa de Interés Real: Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de dinero y la demanda de dinero en un mundo perfecto, sin inflación, donde los proveedores y demandantes de fondos son indiferentes a los plazos de préstamos o inversiones y no tienen preferencia de liquidez, y en donde todos los resultados son ciertos. Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente una letra del tesoro de los Estados Unidos a tres meses. La tasa libre de riesgo en un pagaré a corto plazo y la tasa de interés real representan el costo del dinero. 2. ¿Qué es la estructura temporal de las tasas de interés y cómo se relaciona con la curva de rendimiento? Estructura temporal de la tasa de interés: Relación entre la tasa de interés o tasa de retorno y le tiempo al vencimiento. Curva de rendimiento: Gráfica de la relación entre el tiempo restante al vencimiento de la deuda (eje de las X) y su rendimiento al vencimiento (eje de las Y); muestra el rendimiento al vencimiento para deudas de igual calidad y diferentes vencimientos. Representa gráficamente la estructura temporal de las tasas de interés. 3. Para una clase determinada de valores de riesgo similar, ¿qué reflejan las curvas de rendimiento, a.) De pendiente descendente, b.) De pendiente ascendente y c.) plana en cuanto a la tasa de interés ¿Qué forma ha sido generalmente dominante? Curva de Rendimiento invertida: Curva de rendimiento de pendiente descendente que indica por lo general costos de financiamiento de largo plazo más baratos que los de corto plazo. Curva de Rendimiento Normal: Curva de rendimiento ascendente que indica, por lo general, costos de financiamiento de corto plazo más baratos que los de largo plazo. Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja costos de financiamiento relativamente similares para los préstamos a corto y a largo plazos. 4. Describa brevemente las siguientes teorías sobre la forma general de la curva de rendimiento: a.) Teoría de las expectativas, b.) teoría de la preferencia de la liquides y c.) teoría de la segmentación de mercado. Teoría de las expectativas: Teoría que afirma que la curva de rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas sobre la inflación y las tasas de interés futuras; una expectativa de inflación creciente genera una curva de rendimiento ascendente y una expectativa de inflación decreciente produce una curva de crecimiento descendente. Teoría de la Preferencia de la Liquidez: Teoría que sugiere que para cualquier emisor especifico, las tasas de interés a largo plazo tienden a ser más altas que las tasas de corto plazo porque: 1) existe una menor liquidez y una mayor sensibilidad a los movimientos en la tasa de interés general de valores de mayor plazo y 2) la disposición del prestatario a pagar una tasa
más alta por el financiamiento a largo plazo ocasiona que la curva de rendimiento tenga una pendiente ascendente. Teoría de la Segmentación de Mercado: Teoría que Sugiere que el mercado de los préstamos esta segmentado según el vencimiento y que la oferta y la demanda de los préstamos de cada segmento determinan su tasa de interés vigente; la pendiente de la curva de rendimiento está determinada por la relación general entre las tasas vigentes en cada segmento del mercado. 5. Enumere y describa brevemente los posibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisión que están incluidos en la prima de riesgo. ¿Cuáles son los riesgos exclusivos de deuda? Posibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisión • Riesgo de negocio: Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. • Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras. • Riesgo de tasa de Interés: posibilidad de que lis cambios en las tasas de interés afecten de manera negativa el valor de una inversión. • Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una inversión no pueda liquidarse con la facilidad a un precio razonable. • Riesgo de mercado: Posibilidad de que el valor de una inversión disminuya debido a factores de mercado que son independientes de la inversión. Riesgos exclusivos de deuda • Riesgo de Incumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el interés contractual o el principal según lo programado. • Riesgo de vencimiento: el hecho de que cuanto mayor es el vencimiento, mayor será el cambio del valor de un título en respuesta a un cambio específico de las tasa de interés. • Riesgo de la cláusula contractual: condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o una emisión de acciones. 6. ¿Cuáles son los vencimientos, las denominaciones y los pagos de interés típicos de un bono corporativo? ¿Qué mecanismos protegen a los tenedores de bonos? La mayoría de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 años y con un valor a la par o un valor nominal de $1,000.00. Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del contrato de emisión y del fideicomisario. 7. Distinga entre las disposiciones de deuda estándar y los convenios restrictivos incluidos en un contrato de emisión de bonos ¿Cuáles son las consecuencias de su violación por parte del emisor del bono?
Las disposiciones estándar de deuda en el contrato de emisión de bonos especifican prácticas de mantenimiento de registros y de negocios generales que el emisor del bono debe seguir y los convenios restrictivos establecen límites operativos y financieros sobre el prestatario. La violación de cualquier disposición estándar o restrictiva de parte del prestatario otorga a los tenedores de los bonos el derecho a exigir el reembolso inmediato de la deuda. 8. ¿Cómo se relaciona comúnmente el costo del financiamiento con bonos con el costo del financiamiento a corto plazo? Además del financiamiento de un bono, ¿qué otros factores importantes afectan su costo para el emisor? El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el emisor tendría que pagar por el financiamiento a corto plazo. Los factores principales que afectan el costo, el cual es la tasa de interés que paga el emisor del bono, son el vencimiento del bono, el tamaño de la oferta, el riesgo del emisor y el costo básico del dinero. 9. ¿Qué es una opción de conversión? ¿Qué es una opción de rescate anticipado? ¿Qué son los certificados para la compra de acciones? Opción de conversión: característica de los bonos convertibles que permite a sus tenedores cambiar cada bono en un número establecido de acciones comunes. Opción de rescate anticipado: opción incluida en casi todas las emisiones de bonos corporativos que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos a un precio de rescate establecido antes de su vencimiento. Certificados para la compra de acciones: Instrumentos que dan a sus tenedores el derecho a comprar cierto número de acciones comunes del emisor a un precio específico durante cierto período. En ocasiones acompañan a los bonos como sweeteners (características atractivas). 10. ¿Qué información incluye la cotización de bonos ¿Cómo se clasifican los bonos y porque? Las cotizaciones incluye: datos de precios actuales y estadísticas sobre el reciente de precios. Los bonos se clasifican en diversas formas: • Los bonos tradicionales i. Bonos no garantizados ii. Bonos garantizados • Los bonos contemporáneos i. Bonos cupón cero ii. Bonos chatarra iii. Bonos a tasa flotante iv. Títulos a tasa flotante v. Bonos con opción de reventa
11. Compare las características básicas de los euros bonos y los bonos extranjeros.
Un eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas de países con monedas distintas a la moneda de denominación del bono, y los bonos extranjeros son bonos emitidos en el mercado financiero de un país anfitrión, en la moneda del país anfitrión, por un prestatario extranjero.
12. ¿Por qué es importante que los administradores financieros comprendan el proceso de valoración? Es importante porque la valoración es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse a las corrientes esperadas de los beneficios de los bonos, acciones, propiedades de inversión, pozos petroleros etc. 13. ¿Cuáles son los tres factores claves en el proceso de valoración? Factores claves para el proceso de valoración: • Flujos de efectivo • Tiempo • Riesgo y rendimiento requerido 14. ¿Se aplica el proceso de valoración solo a los activos que proporcionan un flujo de efectivo anual? Explique Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo anual; puede proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo único durante el período.. 15. Defina y especifique la ecuación general para calcular el valor de cualquier activo. Donde: Vo= Valor del activo en el tiempo cero CFt= flujo de efectivo esperado al final del año t K= rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento) n= Período relevante 16. ¿Qué procedimiento básico se usa para valorar un bono que paga intereses anuales? ¿Cuál se usa para valorar uno que paga intereses semestrales? Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales: • Convertir el interés anual, I, a un interés semestral, dividido entre 2 • Convirtiendo el número de años al vencimiento, n, al número de períodos al vencimiento en 6 meses, multiplicando n por 2. • Convirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de riesgo similar que también pagan intereses semestrales de una tasa anual, a una tasa semestral. CAPITULO 7 VALUACION DE ACCIONES
2. ¿Qué riesgos asumen los accionistas comunes que no asumen otros proveedores de capital a largo plazo? Los accionistas comunes se conocen en ocasiones como propietarios residuales porque reciben lo que queda, el residuo después de haber satisfecho todos los demás derechos de los ingresos y activos de la empresa. Solo tienen la seguridad de algo: no pueden perder más de los que invirtieron en la empresa. Como consecuencia de esta posición, por lo general incierta, los accionistas comunes esperan ser compensados con dividendos adecuados y finalmente con ganancias de capital. 3. ¿Cómo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa contra la dilución de la propiedad? En una oferta de derechos, la empresa otorga derechos a sus accionistas. Estos instrumentos financieros permiten a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por debajo del precio de mercado, en proporción directa al número de acciones que poseen. En situaciones, los derechos son una importante herramienta financiera sin la cual los accionistas correrían el riesgo de perder su control proporcional de la corporación. 4. Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulación, en tesorería y emitidas Acciones autorizadas: Número de acciones comunes que la carta constitucional de una empresa le permite emitir. Acciones en Circulación: Número de acciones comunes vendidas al público. Acciones en Tesorería: Número de acciones en circulación que la empresa he vuelto a comprar. Acciones emitidas: número de acciones comunes que se han puesto en circulación; representan la suma de las acciones en circulación y las acciones en tesorería. 5. ¿Cuáles son las ventajas que tienen las corporaciones tanto estadounidenses como extranjeras de emitir acciones fuera de sus mercados nacionales? ¿Qué son los certificados de depósito estadounidenses? La emisión internacional de acciones amplía la base de propiedad y ayuda a una empresa a integrarse al escenario de negocios local. La inscripción en una bolsa de valores extranjera aumenta la cobertura de la prensa de negocios local y sirve como publicidad corporativa eficaz. Tener acciones negociadas totalmente también facilita las adquisiciones corporativas porque las acciones pueden usarse como un método aceptable de pago. Certificados de depósitos: Documentos negociables expedidos por bancos estadounidenses que representan la participación de acciones de una empresa extranjera, que el banco estadounidense mantiene en depósito en el mercado externo y que se expide en dólares a los inversionistas de ese país. 6. ¿Qué derecho tienen los accionistas preferentes sobre la distribución de garantías (dividendos) y activos? Los accionistas preferentes tiene prioridad sobre las accionistas comunes en la distribución de las ganancias. Si la junta directiva no paga (adeuda) el dividendo establecido de las acciones preferentes, se prohíbe el pago de dividendos a los accionistas comunes. Es esta preferencia en la distribución de dividendos la que convierte a las accionistas comunes en los que asumen el verdadero riesgo. Además los accionistas preferentes tienen generalmente prioridad sobre los accionistas comunes en la liquidación de los activos de una empresa legalmente en quiebra, aunque
deben esperar su turno después de los acreedores. El monto de la reclamación de los accionistas preferentes en una liquidación normalmente es igual al valor nominal o establecido de las acciones preferentes. 7. Explique la característica acumulativa de las acciones preferentes ¿Cuál es el propósito de una opción de redención anticipada en una emisión de acciones preferentes? Las acciones preferentes acumulativas son acciones que deben pagar todos los dividendos no pagados y atrasados en pago (aduedados), junto con el dividendo actual, antes de pagar dividendos a los accionistas comunes. 8. ¿Cuál es la diferencia entre un capitalista de riesgo y un angel capitalist (promotor)? Capitalista de riesgo: Proveedores de capital de riesgo; generalmente son egresas formales que mantienen una supervisión estricta sobre las empresas en las que invierten y que han definido con claridad sus estrategias de salida. Angel Capitalist: inversionistas individuales adinerados que no operan como una empresa, pero invierten en empresas prometedoras en etapas iniciales, a cambio de una parte del capital propio de la empresa. 9. ¿En que entidades se organizan comúnmente los capitalistas de riesgo institucionales? ¿Cómo se estructuran y valoran sus acuerdos? • Corporaciones establecidas por el gobierno federal que pueden tomar préstamos del Tesoro de los estados unidos 10. ¿Qué procedimientos generales debe seguir una empresa privada para cotizar en bolsa a través de una oferta pública inicial? Para cotizar en bolsa, la empresa debe obtener primero la aprobación de sus accionistas existentes. Los auditores y abogados de la empresa deben certificar que todos los documentos de la empresa sean legítimos. 11. ¿Qué papel desempeña un banquero de inversión en una oferta pública? Explique la secuencia de pasos en la emisión de acciones. La mayoría de las ofertas públicas se realizan con la asistencia de un banquero de inversión. Este es un intermediario financiero que se especializa en la venta de nuevas emisiones de títulos y asesorar a las empresas sobre transacciones financieras importantes. La principal actividad del banquero de inversión es la colocación. Este proceso implica comprar la emisión de títulos a la corporación emisora a un precio acordado y correr el riesgo de revenderla al público a cambio de una utilidad. 12. Describa los datos principales de la información incluida en una cotización de acciones. ¿Qué información proporciona la relación precio/ganancias de las acciones? La primera columna proporciona el cambio porcentual del precio de cierre de las acciones desde el inicio del año natural a la fecha. Las dos columnas siguientes muestras los precios más altos y bajos de venta de las acciones de las 52 semanas anteriores. La cifra registrada después del símbolo de las acciones representa el dividendo anual en efectivo pagado sobre cada acción común. El siguiente dato es el rendimiento de las acciones que se calcula dividiendo el dividendo
establecido entre el precio de cierre de las acciones. A continuación se presenta la relación precio/ganancias. Esta se calcula dividiendo el precio de mercado al cierre entre las ganancias por acción. 13. ¿Qué dice la hipótesis de mercado eficiente de a) los precios de los valores, b) su reacción a la nueva información y c) las oportunidades de los inversionistas de obtener una utilidad? ¿Cómo desafían las fianzas conductuales esta hipótesis? Los precios de valores reflejan por completo toda la información pública disponible y reacciona con rapidez a la nueva información. Aunque existe mucha evidencia que apoya el concepto de la eficiencia de mercado, una mayor evidencia académica he comenzado a sembrar la duda sobre la validez de este concepto. La investigación documenta diversas anomalías en los rendimientos de las acciones. Este enfoque en el comportamiento de los inversionistas ha generado un área importante de investigación que se conoce en conjunto como fianzas conductuales.
