Tasas de Interes - Usos y Estrategias

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Conceptos Basicos de

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Futuros de Tasas de Interés

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Derivados de tasas de inte Usos y Estrategias

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Derivados de tasas de interés Usos y Estrategias

Contratos de Futuro sobre TIIE 28 CETES 91 Bono M3, M5, M10, M20 y M30 UDI


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Introducción El presente documento ha sido diseñado como una herramienta de apoyo y consulta para quienes desean participar, incluso para quienes ya lo hacen, en los contratos de Futuro y Opción listados en MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, cuyo subyacente sea un instrumento del Mercado de Títulos de Deuda, sobre los siguientes contratos: •FuturodelaTasadeInterésInterbancariadeEquilibrio(TIIE)a28días •FuturodelCerticadodelaTesoreríadelaFederación(CETES)a91días •FuturodelBonodeDesarrollodelGobiernoFederala3añosatasaja(M3) You're Reading a Preview Unlock full access with a free trial. •FuturodelBonodeDesarrollodelGobiernoFederala5añosatasaja(M5)

•FuturodelBonodeDesarrollodelGobiernoFederala10añosatasaja(M10)

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•FuturodelBonodeDesarrollodelGobiernoFederala20añosatasaja(M20) •FuturodelBonodeDesarrollodelGobiernoFederala30añosatasaja(M30) •FuturosobreelSWAPdeTasadeInterésentregableenespecie Sign up to vote on this title



Para facilitar su consulta, cada uno de los productos descritos cuentaUseful con dos apartados, el primero Not useful   de ellos corresponde a la descripción general de los contratos de Futuro antes mencionados, y en el segundoapartadoseexponenejemplosútilesdecomplejidadintermediaexplicadospasoapaso.De

esta manera, pretende ir más allá de lo descriptivo, siendo incluso de utilidad para quienes ya participan

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•CoberturadeBonosdetasajausandoduraciones •CoberturadeunBonoquenoesel“cheapesttodeliver” •ConversióndeunBonodetasajarealporunBonodetasajanominal Estamossegurosqueestematerialserádeutilidadenelaprendizajedenuevosusosdeloscontratosde FuturoyOpcióncomoherramientasdeadministraciónderiesgos.

Siexistendudasenlaimplementacióndealgunadelasestrategiasaquídescritasocualquierotra,diríjase aMexDervíacorreoelectrónicoen:[email protected]

Lainformacióncontenidaenelpresentedocumentohasidopreparadaúnicamenteconnesdecaráct informativo.MexDer,MercadoMexicanodeDerivados,S.A.deC.V.,nosehaceresponsableporeventuales

errores que pudieran existir en este documento, ni se hace responsable por el uso o interpretación que

tercerospudieranhacerporlainformaciónaquícontenida.Lasdecisionesdecompraoventadeproductos

derivados, ya sean contratos de Futuro, contratos de Opción o sus subyacentes, basadas en la información

contenidaenlasestrategias,grácas,textosycuadrosaquípresentados,sonresponsabilidadexclusiva

del lector, por lo que dicha información no debe ser considerada como recomendación de compra o venta paraalgunodelosinstrumentosqueaquísemencionan. Derechos reservados, enero 2012

You're Reading a Preview Unlock full access with a free trial.



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Índice

I.- Contrato de futuro de Tasa de Intrés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) de 28 días 1.-CaracterísticasGenerales 2.-Estrategias •Cálculodetasasfuturasytasasforward • Engrapados •Réplicadeunswapdetasadeinterés(InterestRateSwap-IRS)víaunengrapado You're Reading a Preview •ConversióndeunBonodetasaotanteenunBonodetasaja

access with a free trial. II.- Contrato de Futuro deUnlock los full Certicados de la Tesorería de la Federación

(CETES) a 91 días 1.-CaracterísticasGenerales 2.-Estrategias


•ConversióndeunBonde91enunBonodetasaja

III.- Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo del Gobierno Federal de  3 años a Sign up to vote on this title Tasa Fija (M3), Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo del Gobierno Federal de Useful  Not useful 5 años a Tasa Fija (M5), Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo Del Gobierno Federal de 10 años a Tasa Fija (M10), Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo del Gobierno Federal de 20 años a Tasa Fija (M20) y Contrato de Futuro del Bon

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IV.- Contrato de Futuro sobre la Unidad de Inversión (UDI)

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1.-CaracterísticasGenerales 2.-Estrategias

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•ConversióndeunBonodetasajarealporunBonodetasajanominal

V.- Contrato de Futuro sobre el SWAP de Tasa de Interés a un plazo de 2 año s (26x1) y 10 años (130x1) referenciado a la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de 28 días 1.-CaracterísticasGenerales 2.-Concepto 3.-Estrategias •ConversióndeunpasivoaTasaFijaporunpasivoaTasaFlotante




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Capítulo I Contrato de Futuro sobre TIIE 28

Contrato de Futuro de la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) de 28 días 1. Características Generales

Denición del subyacente.- Los depósitos a 28 días que tienen como rendimiento a la Tasa de

Último día de Negociación y Vencimiento.-

denegociaciónylaFechadeVencimientodecada

Contratos de Futuro de TIIE a 28 días serán el día háb

enqueBancodeMéxicorealicelasubastaprimaria

gubernamentales, en la semana correspondiente miércolesdelmesdevencimiento.

Fecha de Liquidación al Vencimiento.- Día hábil s

lafechadevencimiento. InterésInterbancariadeEquilibrio(TIIE)a28días, You're Reading a Preview calculadaporelBancodeMéxicoconbaseen cotizaciones presentadas por las instituciones de 2. Estrategias Unlock full access with a free trial. bancamúltiplemedianteunmecanismodiseñado para reejar las condiciones delmercado de Cálculo de Tasas Futuras y Tasas Forward dinero en moneda nacional.El procedimiento Download With Free Trial

de cálculo de la tasa se establece en la Circular 2019/95emitidaporelBancodeMéxico.

Tamaño del Contrato.- $100,000.00(Cienmil

pesos00/100)ValorNominal. Series.- Mensuales hasta por diez años, y en caso

de que el mercado lo demande, MexDer podrá listarseriesadicionalesalasvigentes.

Unatasaforwardesaquellatasadeinterésquese entredostasasSpot(Cupóncero)dediferentespe decir,queseencuentraimplícitaentreellas.Entérmino

un inversionista no debería de tener preferencia entre

porinvertirciertocapitalaunatasa,porejemplode  despuésreinvertirloaunatasade63días,óinvertir Sign up to vote on this title capitalaunatasade91días.  Useful  Not useful

El resultado neto para el inversionista de escoger de esas dos opciones debería ser exactamente el

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ParadeterminarlaTasaForward,supongamos

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con“n”datos.Bajoelsupuestodeausenciade oportunidadesdearbitraje.

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que se tiene una curva de rendimiento cero

Expresando matemáticamente lo anterior supongamos que el rendimiento neto que brinda una inversión de cierto capital a una tasa de 91 días debe de ser igual si se invierte ese mismo

PLt = Tasa de Liquidación del Contrato de Futuro so

a28díaseneldíat,redondeadaalapujamá igualalaTasaderendimientoforwardde28d

del plazo de vencimiento del Contrato de Futuro

capitalaunatasade28díasydespuésse reinvierteelmontodado(Capitalmásintereses)

eldíat. TasaForward estimada a partirde laCurva Interbancaria(FRA’s/SWAP)observadaeldía

a otra tasa por los siguientes 63 días, por lo que tendríamos:

plazo de vigencia del contrato más el plazo del su

publicadaporlaempresadevaluación(PriceV TasaForward estimada a partirde laCurva Interbancaria(FRA’s/SWAP)observadaeldía

plazo de vigencia del Contrato de Futuro, public = Tasa de rendimiento anualizada para ese

t =

empresadevaluación(PriceVendor). NúmerodedíasporvencerdelContratodeFu Díadelavaluaciónodeliquidación.

plazo. Ejemplo:

Supongamos que queremos calcular hoy la tasa teó contrato de Futuro de TIIE de 28 días que vence en You're Reading a Preview (períododevigenciadelcontrato),porloquetenem

i (91) i (28)

i

plazodelsubyacentemáselplazodevigenciaesde

(63)

Unlock fullLas access with cupón a free trial. tasas cero

para esos plazos son:

=8.192884 Download With Free Trial n =8.102187 153

o

m

t

125

Por lo tanto tenemos que la tasa del Futuro Teórico d de acuerdo a la fórmula que se describió anteriorment Usando una curva de rendimiento cero, se pueden obtenerlastasasdeinterésquecorrespondena

los plazos de 28 y 91 días, que como se muestra enlagura,sonlosplazoscomprendidosentrelos

intervalos

y

, o bien, las tasas

(0,m)

e

hoyparaunaseriequevenceen125díasesde8.3 Sign up to vote on this title

Engrapados Useful



 Not useful

(0,t)

quedandocomoúnicaincógnitalatasa,ala

El“Engrapado”esunamecánicadenegociaciónreg

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Pagos a tasa fija

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LaoperacióndeEngrapadopermitejaruna tasadeinterésparaperíodosdistintos;obien, convertirla a tasavariable;por ejemplo, un semestre,unañoodos.EnMexDeresposible jarlatasadeinterés(TIIE)hastapor120meses (10años).

Pa os a tasa variable

EnelIRS(InterestRateSwap)seintercambianujos detasadeinterésja,contraujosdetasadeinterés

Másdel80%delvolumennegociadoenesta

momento de la negociación, el contrato tiene valor cero

Bolsa de Derivados se realiza mediante esta modalidad, siendo la más utilizada por los

encuentra“eneldinero”,esdecir,elvalorpresentede delatasaotanteseigualaalvalorpresentedelos tasaja.Apartirdeesemomentola“pata”otantees yuctúaconformealmercado.

FormadoresdeMercado. Curva del futuro de la TIIE 10.5

En este instrumento, el principal es generalmente no

“Engrapado” hasta por 120 meses al 10%

%

Contraparte Obligación Tasa Varia

Contraparte A Obligación en Tasa Fija

maneraquenoesintercambiable,sinoúnicamenteun referencia.Esporestarazónquealinicioyalvencim swap,losmontosdeprincipalenambosladossonig 10.0

Mientrasque enun swap seefectúanpagos per intervalosdetiempoigualesysusujossedeterminan ladiferenciaentrelatasaja(tasaswap)ylaotante;

del engrapado se realiza la compensación en forma di

9.5

instrumentoslistadosenunaBolsaycompensadose JN

JL

AG

NV

DC

...

AB MY

Supongamosqueeldíadehoy(t 0)laparte“A”acue latasaTIIEde28díasylaparte“B”acuerdapaga AÑO 1 You're Reading a Preview jadel8.8%,suponemosunmontonocionalde$100 pagosmensualeshastaporunaño. Réplica de un SWAP de Tasa de Interés Unlock full access with a free trial. (Interest Rate SWAP) Vía un Engrapado Aldíasiguiente,(t+1),enelcasoquelaTIIEfuera AÑO 10

nohabríaintercambiodeujos,perosilaTIIEfuera Download With Free Trial

UnSWAPdetasasdeInterés,IRS,porsussiglas eninglésInterestRateSwap,tienecomonalidad cambiarlanaturalezadelastasasdeinterés;tasa japorvariableoviceversacomosemuestraen

tendríaquepagarunatasadel0.2%ó$15,555(100 0.088x28/360-100millonesx0.09x28/360),es diariamentehastaqueelcontratollegueasuvencim

el siguiente diagrama: Ejemplo: Contraparte A Obligación en Tasa Fija

ContraparteB Obligación en Tasa Variable

 Sign up to vote on this title Supongamosqueeldíadehoy(enero)deseamosre  Useful  Not useful coberturaparajarlaTIIEde28díasporlossiguie

meses, por lo que concertamos la compra de un engra

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Nivel del Engrapado (tasa fija 8.87%)

Diferencial Engrapado Vs Tasa Variable

{

{

{

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{

{


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cumplimientode toda la estructura.Al sumarlas diarias (Py G)tendremos ciertacantidadacumul sumarlaalvalordelcontratoalatasadeliquidación(T obtendremoselrendimientopactado. Pérdidas y ganancias

TIIE

9.2

8.87

Ene Feb Mar Abr May Jun

Al fi nal de cada día es ne cesario real iz ar la compensación de las Tasas (Pérdidas y Ganancias);lastasascorrespondientesalprimer

día de operación son las siguientes:

Precio de Liquidación Ene Feb Mar Abr May Jun

8.58 8.68 8.84 8.93 9.07 9.12

8.5

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Conversión de un Bono de Tasa Flotante en de Tasa Fija

Al fij ar la tasa de un Bon o Flo tante, realm en poniendoun“techo”aunadeudarevisable,oens “piso”alrendimientodeunainversión,estosepuede

You're Reading a Preview instrumentos que empleen a la TIIE 28 como subyac Unlock full access with a free trial.

Supongamos que al día de hoy tenemos una posi

deunCerticadoBursátilquevenceenseismeses Por lo tanto la compensación se realiza como: recibimos cadaTrial mes un cupón igual a la TIIE, además Download With Free Compensación = Tasa del Engrapado – Tasa de expectativaquelastasasdeinterésbajarán,porloqu asegurarciertorendimientodecadacupón.Paraaseg Liquidación de los meses individuales rendimiento en cada mes, compramos hoy una serie de

deFuturoparagarantizarlatasad

Porloquesecompraunengrapad Valuación de Valuación de  Sign up to this title que devote estaonforma simularíamos la contrato con contrato con deunswap,enelcualsetomalap Tasa de Engrapado Tasas de Tasas de  Useful  Not useful Liquidación MexDer Liquidación ( T+1) Engrapado (T+1) Diferencia latasaja,convirtiendounBonoF unBonodeTasaFija.

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En caso de que la Tasa del Engrapado sea siempre mayor que la TIIE, se recibirá cada mes un cupón igual a la TIIE y del engrapado se recibirá la diferencia entre la TIIE y la Tasa del Engrapado,recibiendonalmenteunaTasadel 8.87%cadames,talcomosehabíapactado.

Supongamos que las tasas al cierre del mercado (PreciodeLiquidación)duranteelprimerdía

fueron las siguientes para cada serie:

Ene Feb Mar Abr May Jun

Valor de Precio de Engrapado Contrato Tasa Liquidación MexDer Liquidación

Valor de Contrato Precio Engrapado Diferencia

8.53 8.68 8.84 8.93 9.07 9.12

$ 99,314.84 $ 99,314.84 $ 99,314.84 $ 99,314.84 $ 99,314.84 $ 99,314.84

$ 26.09 $ 14.58 $ 2.30 -$ 4.60 -$ 15.34 -$ 19.18

$ 595,889.03

$ 3.85

8.87 8.87 8.87 8.87 8.87 8.87

$ 99,340.93 $ 99,329.42 $ 99,317.14 $ 99,310.24 $ 99,299.50 $ 99,295.66 Total $ 595,892.88

You're Reading a Preview Esto significa que se obtuvo una variación Unlock full access with a free trial. marginalde$3.85provenientedeladiferencia

entre la tasa pactada en el engrapado y las tasas de liquidación de cada serie involucrada en el Download With Free Trial mismo.

Latasadelengrapadofue8.87%ylastasasde

cierre promedio en ese engrapado fueron de 8.86%. Sign up to vote on this title

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Capítulo II Contrato de Futuro sobre CETES 91

Contrato de Futuro de los Certifcados de la Tesorería de la Federación (CETES) a 91 días 1. Características Generales

CETES detresmesesquerealiceBancodeMéxi

Operaciónensistemaselectrónicosdenegociaci autorizadosporlaComisiónNacionalBancariayd (CNBV).

Último día de Negociación y Vencimiento.- Día de

Denición del Subyacente.- Los Certicados de laTesoreríade la Federación (CETES) se

primariadeBancodeMéxico,enlasemanadelterce delmesdevencimiento.

emitieron por primera vez en enero de 1978, Fecha de Liquidación al Vencimiento.- Día hábil s You're Reading a Preview loscualesdurantelasdécadasdelosochentay lafechadevencimiento. noventa fueron considerados como la tasa líder Unlock full access with a free trial.

dereferenciaenMéxico.Estostítulospertenecen

2. Estrategias a la familia de los Bonos cupón cero, esto es, se comercializanadescuento(pordebajodesuvalor Download With Free Trial nominal),nodevenganintereseseneltranscurso

Conversión de un Bonde 91 en un Bono de T

de su vida y liquidan su valor nominal en la fecha devencimiento.

Ejemplo:

Tamaño del Contrato.- 10,000(diezmil)CETES,

Supongamos que en enero tenemos una posición la Bonde 91 que vence en diciembre, del cual  recibi

equivalenteaunvalornominalde$100,000.00 (cienmilpesos00/100). Series.- Mensuales para el primer año y

trimestrales(marzo,junio,septiembreydiciembre)

Sign up to vote on this title 91díasuncupónigualalatasadeCetesde91dí expectativaquelastasasdeinterésbajarán,lomásrec  Useful  Not useful seríaasegurarciertorendimientoparacadacupón.Pa esteobjetivocompramosunaseriedecontratosdeFu

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El resultado de la cobertura realizada será que se recibirá cada 91 días un cupón igual a los Cetes por la posición larga de Bonde 91 y del engrapado se recibirá la diferencia entre los Cetes y la Tasa delEngrapado,recibiendonalmenteunatasadel 8.35%cadames,talcomosehabíapactado.

El resultados con las tasas correspondientes al primer día de operación son las siguientes

Marzo Junio Septiembre Diciembre

Tasa de Liquidación

Engrapado MexDer

Valor de Contrato Tasa Liquidación

8.05 8.22 8.38 8.70

8.35 8.35 8.35 8.35 Total

$98,005.72 $97,964.46 $97,925.66 $97,848.16 $397,422.84

Valor de Contrato Precio Engrapado $97,932.93 $97,932.93 $97,932.93 $97,932.93 $397,418.98

Diferencia

$72.78 $31.53 -$7.27 -$84.78 $12.26

Estosignicaqueenelprimerdíadelacobertura

realizada, vía el engrapado, se obtuvo una utilidadde$12.26queserviráparaasegurarla You're Reading a Preview tasapactada.

Unlock full access with a free trial.



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Capítulo III Contrato de Futuro sobre BONO M3, BONO M5, BONO M10, BONO M20, BONO M30

El ciclo de vencimientos permite extender la cobertura

Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo tresaños.Loslímitesalasposicionesabiertasamplían del Gobierno Federal de 3 años a tasa fja eliminandoelriesgodeconcentracióndeposiciones (M3), 1. Características Generales Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo del Gobierno Federal de 5 años a tasa fja Denición del Subyacente.- Los Bonos M3, M5, (M5), yM30,sonemitidosporel GobiernoFederalconve Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo a tres, cinco, diez, veinte y treinta años respectivam del Gobierno Federal de 10 años a tasa paganuninterésjocada182díasyamortizanelpr fja (M10), lafechadelvencimiento. You're Reading a Preview Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo del Gobierno Federal de 20 años a tasa Los M3 se colocaron a partir del 2001, los M10 en Unlock full access with a free trial. fja (M20) y trimestre del 2003 y los M20 en el segundo trimestre Contrato de Futuro del Bono de Desarrollo en respuesta a las condiciones de la economía Download With Free Trial caracterizadaporunatendenciadeinaciónalaba del Gobierno Federal de 30 años a tasa conanzadelosinversionistas.LosM5yM30seco fja (M30)

mayo de 2011 debido al creciente interes en este me

Los bonos M son uno de los instrumentos más líquidos que existen en el mercado de valores en México,debidoa lacrecienteparticipación

de los inversionistas institucionales como Afores, Aseguradoras, Fondos de Pensiones y SociedadesdeInversión;quienessecaracterizan porlanecesidaddeinvertiralargoplazo.Cabe mencionartambiénqueestasituaciónsehavisto

Tamaño del Contrato.- CadaContratodeFuturode

amparaunacantidadde1,000(mil)BonosdeDes GobiernoFederaldeTasaFija,equivalentesaunvalo  Sign up to vote on this title de$100,000(cienmilpesos00/100).  Useful  Not useful Series.- Trimestrales (marzo,junio, septiembre hastapor12períodos(tresaños).

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GeneralesdeContratación.

Último día de Negociación y Vencimiento.- El últimodíadenegociacióneseltercerdíahábil previoalafechadevencimientodelaserie.La fechadevencimientoeselúltimodíahábildel mesdevencimientodelaserie.

Fecha de Liquidación al Vencimiento.Corresponde al tercer día hábil posterior al Aviso

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considerenecesario,deacuerdoalascondiciones EnCasodeexistirunamodicación,sedaaconoceral díasnaturalespreviosalvencimientodelaSeriemás

e)Nosepuedenincluirnuevasemisionesdentrode

de Bonos Entregables para la Serie con vencimiento siguiente, una vez publicada la Tabla de Factores de mencionada,la cualse daa conocera través del MexDer.

deEntregaqueefectúeelVendedor.

2. Estrategias

Proceso de Entrega para el Bono M

Determinación del “Cheapest to Deliver” Futuro Teórico del M10

a) Se da mediante la entrega de cualquiera de

los títulos que integran la Canasta de Bonos Entregables,entendiéndoseportalesatodos aquellosBonosdeDesarrollodelGobierno FederalaTasaFijayquealmomentodelaentrega

física no tengan, para el M3, un plazo menor a 2

Como se puede apreciar por lo comentado anter los futuros sobre Bonos presentan algunas carac

particularesqueloshacendiferentesdeotroscontrato

Quizá la característica más importante es que no s un futuro sobre un bono en particular, sino sobre una de bonos que integran una canasta de entregables,

años(728días)ynotenganunplazomayora3 añosy6meses(1,274días);paraelM5deben cualeltenedordelaposicióncorta(vendedor)elige tenerunplazoentre3añosy6meses(1,275días) entregaráalcomprador.El“corto”elegiráelbonode y7añosymedio(2,730días);paraelM10no masbaratodisponibleenelmomentodeentrega.Ah tenganunplazomenora7añosymedio(2,730 dado que existen varios bonos elegibles para entr días)ynotenganunplazomayora12añosy canasta, ¿Cómo sabemos cuál es el mas barato a You're Reading a Preview medio(4,550días);paraelM20notenganun CheapesttoDeliver(CTD)? plazomenora17años(6,188días)ynotenganun Unlock full access with a free trial. plazomayora22años(8,008días);yparaelM30 El Futuro del Bono es en sí un bono nocional, con valor n se requiere que los bonos en el plazo de entrega 100pesosyconuncupónquedeterminalaBolsa(9.0 Download With Free Trial notenganunplazomenora26años(9,464días) Bono nocional, en teoría es emitido en la fecha de ve ynotenganunplazomayora32años(11,648 delfuturo.Alserposibleentregar–podríamosdecirint días).ElVendedorpodráseleccionarlaemisiónde diferentes bonos para un mismo futuro, necesita lostítulosaquesereereesteinciso,loscuales herramienta que nos permita comparar cada bono de

entregará al Comprador durante el período de entrega y hasta la Fecha de Liquidación, tales títulosdeberánserdelamismaemisión. b) El precio de los títulos que conforman la

Canasta de Bonos Entregables tendrá la tasa anual de rendimiento que establezca MexDer

de entregables con el futuro respectivo y así determin

losbonoseselóptimoparaentrega.Dichaherram  factordeconversión. Sign up to vote on this title

Not useful Cada Bono de la Useful canasta  cuenta con un factor de c calculado y publicado por MexDer y cuya función es a cada bono de la canasta a un precio tal que o

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de Bonos Entregables, se determinan con base en criterios de liquidez y profundidad, conforme a los cuales dichas emisiones deben estar en un

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e) AlprecioForwardselerestanlosinteresesdeven secalcularonenelinciso“d”.

rangode2,730y4,550díasporvencer.

f) El precio Teórico del contrato de futuro se obtiene d precioanteriorentreelfactordeconversión.

UnúltimoaspectoaconsideraresqueelCTD

Paralaemisión“A”:

puede cambiar de un día a otro antes del vencimiento del futuro, debido a movimientos en lastasasdeinterésyacambiosenlapendiente

de la curva de rendimientos, ya que, aunque el factor de conversión iguala los bonos de la canastaaunnivelde9.00%* , no es lo mismo ese rendimiento en un bono a ocho años que en unbonoadiezaños.Laposibilidaddecambio enelCTDseconocecomo“opcióndeentrega”,

misma que posee el vendedor del futuro al ser

100 Valor Nominal 8.00% Tasa Cupón Tasa Yield 9.25% 25/07/2011 Fecha de Valuación 3069 Días por Vencer Bono Días por Vencer Futuro DC05 158 7.50% Tasa de Fondeo

ésteelquepodráelegirentreunouotrodelos bonosdelacanasta. * Esta tasa está sujeta a revisión y la Bolsa la puede

a)PreciodeMercado:92.7283 PrecioSucio:93.2838 b)Diferencia(PrecioSucio-V.P.cupones) El precio Futuro del Bono se puede determinar 93.2838-3.9163=89.3675 como el precio del Bono CTD hoy, más el costo de c) Precio Bruto con acarreo nanciamiento,menoselbeneciopormantener (tasadefondeo7.5%en158días)=92.3092 elBono. d) Intereses devengados al vencimiento (1día)=0.0222 You're Reading a Preview Para calcular el Precio Teórico del Futuro e)Preciolimpioalvencimiento92.3092-0.0222=92 con vencimiento en DC11, supongamosUnlock que fullf)access with free trial. Factor dea conversión Bono A tenemos los siguientes Bonos en las canasta de (publicadoporMexDer):0.943419 entregables; PrecioTeóricodelfuturo:97.8217

cambiar en cualquier momento


Emisión

Emisión A

Emisión B

AhoraanalicemoselBono“B”: Tasa Cupón Tasa Rendimiento Días por Vencer

8% 9.25% 3069

9.50% 9.45% 3433

Los pasos a seguir para el cálculo del precio teórico del futuro para ambos bonos son los siguientes:

 Sign up to vote on this title ValorUseful Nominal  Not useful 100  Tasa Cupón 9.50% 9.45% Tasa Yield 25/07/2011 Fecha de Valuación

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Ahora comparamos el Valor Teórico de ambos

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Bonos, para determinar cual es el precio teórico


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Cambio en el Bono M10= Cambio en Precio del Futur de Conversión

delFuturodeDiciembredelmismoaño.

Si el precio del CTD se mueve un punto esperaríam Bono “A”  “B”

Valor Teórico del Futuro 97.8217 96.4961

preciodelcontratodeFuturosemoviera1/0.938776 puntos.

Ahora multiplicamos el monto de la cobertura por conversión:

ElegimoselPrecioarrojadoporelBono“B”,ya queeselmasbarato(CheapesttoDeliver).Este Precio,$96.4961deberáserelPrecioFuturodel

.

M10 a diciembre, ya que en otra circunstancia existiráunarbitraje(FuturoVsContado).Dado

que si el precio del futuro se cotizara por arriba de

Elmontonominallodividimosentreeltamañodelc 100,000)paraobtenerelnúmerodecontratos:

esenivel,sepodríacomprarelBono“B”,vender elfuturoyobtenerundiferencialafavor. Para facilitar estos cálculos, MexDer pone a

su disposición una calculadora que puede bajar de forma gratuita en la página web de MexDer www.mexder.com

En general, el precio del contrato de Futuro es aproximadamente:

Lo anterior nos indica que necesitaríamos vender contratos de Futuro a Diciembre para cubrir los $14 quesetienenenBonosM10alcontado.

Cobertura de un Bono que no es el “Che Deliver”

You're Reading a Preview

Supongamosqueenelmesdemayoqueremoscubrir

Unlock fulltítulosdelBonoM10(equivalentesa150millones access with a free trial.

conunatasacupóndel9%,porloquesedecide

cobertura con Trial Futuros con vencimiento en Diciembr Download With Free

del9%tieneunaduraciónde5.6615,loquesignica

Cobertura de Bonos de Tasa Fija usando duraciones

El uso de duraciones es una de las coberturas de Bonos más comunes, se basa en el principio fundamental de que los rendimientos de los Bonos tienen movimientos paralelos, ya que cuandodescontamoslos ujosde unBono, lo

hacemos a la misma tasa, que es lo mismo que

tasa de rendimiento del bono cambia 100 puntos base

elpreciocambiará5.6615%delvalornominal,loque

cambio en el valor de:

 Sign up to vote on this title LaduracióndelbonoCTD(M10)es6.2009,el  Useful  Not useful conversiónes0.938776,ununoporcientodecambio

de rendimiento creará un cambio a los $100,000 d

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Necesitamoscompensaruncambiode8’492,250

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dividimos8’492,250entre6,605,nosdaráel númerodecontratosquenecesitamosparacubrir laposiciónoriginal.

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en el Bono usando contratos de Futuro, si

Si queremos expresar lo anterior en una sola fórmula tenemos que:

Es importante denotar que un intermediario al comprar o vender el Futuro del M10 tendrá un Reading a Preview You're efecto muy similar a comprar o vender el Bono M10.ParacubrirunaposicióndeM10esnecesario Unlock full access with a free trial.

vender contratos de Futuro, sin embargo, si se

requierecubrirunaposicióndeM7óM5,también

With Free Trial se pueden utilizar contratos de Futuro de Download M10 y de M3 para cubrir el Bono, siempre y cuando se logre que ambos tengan la misma duración equivalente.

Los inversionistas institucionales por su naturaleza necesitan papeles de largo plazo, por lo que el Futuro del M10, del M20 y del M30 satisface dicha necesidad, pensemos el caso de una Afore que desea adquirir un Bono M10 ó M20 ó M30, pero necesitaesperararecibiraportaciones.Bajoeste


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Capítulo IV Contrato de Futuro sobre UDI Contrato de Futuro de UDI 1. Características Generales

Último día de Negociación y Vencimiento.- Corre día 10 del mes de vencimiento, si es inhábil, será e

Definición del Subyacente.- La Unidad de

operaciones a precio de liquidación, en virtud de que

Inversión(UDI)esunaunidaddecuentade

inmediatoanterior.Elúltimodíadenegociaciónpodrán

undatoconocidoporlosparticipantesenelmercad

valor real constante, relacionada con el Índice

Fecha de Liquidación al Vencimiento.- Día hábil s NacionaldePreciosalConsumidor(INPC)locual enotraspalabras signicaque laUDIpermite lafechadevencimiento. cubrirdelriesgoinacionario.Elvalordedicha Para calcular el Precio Teórico del Futuro de la UDI, es unidadesdadoaconocerporBancodeMéxico You're Reading a Preview calcular el precio a partir de las Curvas Cupón Cero d quienpublicasuvalorenelDiarioOcialdela access with a free trial. Federacióndesdeel4deabrilde1995. Unlock fullydeUDIBONOS,mediantelasiguienteexpresión; El Contrato de UDI, por lo tanto, permite Download With Free Trial convertir tasas de rendimiento nominal en real yviceversa. Tamaño del Contrato.- 50,000(cincuentamil)

UDI’s.

 =Precio deSign Liquidación del up to vote onContrato this title de Futuro so

Series.- Mensuales para el primer año y

trimestrales(marzo,junio,septiembreydiciembre) para loscuatroaños subsecuentes.De esta maneraesposiblecubrirhastacincoaños.

N

eneldíat,redondeadoalapujamáscercana.  Useful  Not useful =ValordelaUDIparaeldíat,publicadoporel México. =TasaderendimientodelosCerticadosdelaTe

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(t=0)ylafechadevencimientodelcontrato deFuturodeUDIesde208días(M=208),las tasascupóncerodelaCurvadeCETESyReal deUDIBONOSson:

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TenemoselsiguienteperldepagosenUDI’s:

3.4125 UDIS

Semestres

Convirtiéndoloapesostendremos:

Por lo tanto tenemos que el Precio del Futuro Teórico de UDI con vencimiento en Enero del

103.4125 x la UDI en vencimien

próximoañoesde3.4856pesosyparaefectos

de unidad de cotización y Precio de Liquidación alVencimiento,deberámultiplicarseporunfactor de100,siendo348.56pesos.

Nota: El valor de cada cupónexpresadoen UDI’ se multiplica por el valor de la UDI en fecha de pago.

2. Estrategias Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un Bono de Tasa Fija Nominal

You're Reading a Preview

Al tener una posición en un Bono que es referido Unlock full access with a free trial. a una tasa ya sea nominal o real, podemos tener exposición a cualquier otra tasa al combinar With Free Trial el mercado de contado con el mercadoDownload de Semestres Futuros.

1

2

3

4

5

6

7

De la misma forma podemos convertir un Bono de TasaFijaRealenunBonodeTasaFijaNominal,o unBonoCupónCeroNominalenunBonoCupón CeroReal.

FlujoarecibirencadaCupón CupónenUDI’s=(100UDI’sx0.0675)/360x18  UDI’s Sign up to vote on this title

Consideremos que se tiene la expectativa que

 Useful  Not useful 3.4125x100,000Bonos=341,250

paralospróximosperíodoshabráunainación

menor a los períodos anteriores, y se desea

Flujoarecibiralnal

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Fecha de Corte de Cupón

Cupón en UDIS

Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun Dic Jun

3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125

Mercado Cambiario a


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Posición Corta Principal

100

Flujo en UDIS 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 3.4125 103.4125

Precio Pactado Futuro de la UDI 347.00 354.00 362.00 373.00 384.00 395.00 407.00 420.00 434.00 447.00

Contratos

Monto Cubierto en $

6 6 6 6 6 6 6 6 6 206

1,041,000.00 1,062,000.00 1,086,000.00 1,119,000.00 1,152,000.00 1,185,000.00 1,221,000.00 1,260,000.00 1,302,000.00 46,041,000.00

Al vencimiento de cada contrato de Futuro tenemos que: Precio de Liqidación (UDI observada) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

345.00 356.00 367.00 377.00 386.00 394.00 403.00 415.00 427.00 442.00

Valor del Cto. a Vto.

1,035,000.00 1,068,000.00 1,101,000.00 1,131,000.00 1,158,000.00 1,182,000.00 1,209,000.00 1,245,000.00 1,281,000.00 45,526,000.00

Precio Pactado del Futuro de UDI

Valor del Cto . al P.L. día anterior al Vto.

PyG

347.00 1,041,000.00 You're Reading a Preview 6,000.00 354.00 1,062,000.00 -6,000.00 Unlock full access with a free trial. 362.00 1,086,000.00 -15,000.00 373.00 1,119,000.00 -12,000.00 384.00 Download1,152,000.00 With Free Trial -6,000.00 395.00 1,185,000.00 3,000.00 407.00 1,221,000.00 12,000.00 420.00 1,260,000.00 15,000.00 434.00 1,302,000.00 21,000.00 447.00 46,041,000.00 515,000.00 TOTAL 533,000.00 Sign up to vote on this title

 La estrategia confuturosprodujouna utilidad

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En el Mercado Mexicano existen muchos instrumentos y/u obligaciones denominados en UDI‘s,porloqueotrasestrategiasquesepueden

construir con contratos de Futuro de UDI son:

Estrategia

Portafolio

Resultado

UDIBONO por Bono M Sintético

UDIBONO Posición Corta en Futuros

+ Bono M Sintético + Cetes Sintéticos

CBIC segregado (“strip”) por Bono Cupón Cero de Largo Plazo

Cupón Real Posición Corta en Futuros

+ Cetes Sintéticos

Bono Flotante por Bono Real Sintético

Bonde Swap Flotante por Fija Posición Larga en Futuros

+ UDIBONO Sintético

Bono Flotante por Bono Real Flotante

Bonde Posición Larga en Futuros

+ Bono Real Flotante + Posición Remanente en Bonde

Fijar Tasa Real para un segmento en pesos del Portafolio

Segmento Nominal del Portafolio Posición Larga en Futuros

+ Tasa Real Fija al Vencimiento del Futuro

Fijar Tasa Nominal para un segmento de UDIs del portafolio

Segmento Udizado del Portafolio Posición Corta en Futuros

+ Tasa Nominal Constante al Vencimiento




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Capítulo V Contrato de Futuro sobre el SWAP de Tasa de Interés a un plazo de 1 a 10 años* referenciado a la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de 28 días *Próximamente a listarse curva completa en MexDer

Símbolo o clave de pizarra.- Las distintas Series de

Contrato de Futuro sobre el SWAP de Tasa de Interés a un plazo de 2 años (26x1) y 10 años (130x1) referenciado a la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de 28 días

deFuturodelSwapdeTIIEseránidenticadasconun clavedepizarraqueseintegraráporlaexpresión:“0 laqueseagregarándosdígitosparaidenticareldía

del mes en que ocurre su vencimiento y la primera le

siguienteconsonantedelmesdevencimientoylosú dígitosdelañodevencimientoconformealejemplos

Símbolo o clave de

1. Características Generales

Clave del Activo pizarra delaContrato You're Reading Preview Subyacente

Día de Vencimiento

Mes de Vencimiento

Unlock full access with a free trial. 1015 EN12

SW10

15 = Día 15

EN = ENERO

SW10

16 = Día 16

EN = ENERO

SW02

17 = Día 17

EN = ENERO

de Futuro

Activo Subyacente.-Elintercambiodeujosde

1016 EN12

operacióndetasajaportasaotanteaunplazo 0217 EN12 Download With Free Trial de2años(26x1)y10años(130x1)sobrelos

depósitos a 28 días que tienen como rendimiento a la TIIE a 28 días, calculada por el Banco de Méxicoconbaseencotizacionespresentadaspor lasinstitucionesdebancamúltiplemedianteun mecanismodiseñadoparareejarlascondiciones delmercadodedineroenmonedanacional.El

procedimiento de cálculo de la tasa se establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de México.

Unidad de cotización.- La celebración de Contrato delSwapdeTIIEenMexDertendrácomounida

la Tasa Futura de rendimiento anualizado expresad

 porcentualescontresdígitosdespuésdelpuntodec Sign up to vote on this title

 Usefulde posturas  Not useful para la celebración Puja.- La presentación

deFuturodelSwapde2y10añostendrácomouctua delaTasaFuturaunvalordemediopuntobase(0.00

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Fecha de Liquidación al Vencimiento.- Para efectos del cumplimiento de las obligaciones a cargo de Asigna y del Socio Liquidador con respecto al Cliente, es el Día Hábil siguiente a la FechadeVencimiento.

2. Concepto Unswapesuncontratoporelcualdospartesse comprometenaintercambiarunaseriedeujos deefectivoenfechasfuturas.Normalmentelos

intercambios de dinero futuros están referenciados atiposdeinterés.LosSwapsdeTasasdeInterés

son instrumentos de cobertura utilizados ante la incertidumbre de movimientos en las tasas, así como para reducir el costo y el riesgo de nanciacióndeunaempresaoparasuperarlas barrerasdelosmercadosnancieros.

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•Elbancocompra10FuturosdeSwapdeTIIEa 5.62%auncostode$10,454,006.70

•EsemismodíavenceelcontratoylaTasadeLiqu Vencimientoesde5.58%,aunvalorde$10,461,826. ledaunagananciaensuposicióndeFuturosde$7,

•Eldíahábilsiguienteentraenunaposiciónlargadeu deSwap26x1donderecibeunatasajade5.58%

en la tasa de Liquidación del Contrato de Futuro y tasa variable TIIE a 28 días que Banxico publica es de4.8465%parasuprimerperíodo.

•Apartirdeesafecha,ydurantelospróximosdosa

28 días la tasa variable será la tasa TIIE a 28 días qu

publique.Elcalendariodepagosdelswapresultante enlafechadevencimientodelFuturoenunesquem

al del OTC, el cual queda de la siguiente forma:

Lasoperaciones más comunes deSwaps de

Tasas consisten en el intercambio del pago de unatasajaporotraqueesvariable.

Existen dos tipos de Operaciones que se

Cupón

Plazo Cupón

Tasa Fija

Tasa Variable

1

28

5.58%

4.8465%

$ 4,339.96

5.58%

4.8612%

$ 4,339.96

2 28 puedenllevaracaboconlosSwapsdeTasas 3 28 deInterés: You're Reading a Preview

5.58%

4.8787%

$ 4,339.96

4

28

5.58%

4.8970%

$ 4,339.96

5

28

5.58%

4.9155%

$ 4,339.96

5.58%

4.9325%

$ 4,339.96

.

.

.

.

.

.

.

.

.

.

28

5.58%

6.4374%

•Laventadetasadeinterésjaconcomprade Unlock full access 6 with a free 28 trial. tasadeinterésvariable(Pagoja,recibovariable), .

.

se lleva a cabo cuando se tiene la expectativa de Download .With Free. Trial quelastasasdeinterésvanasubiryporlotanto latasadeinterésvariableseubicaráporencima delatasadeinterésjaprevalecienteenese momentoenelmercado. •Laventadetasadeinterésvariableconcompra detasadeinterésja(Pagovariable,reciboja)

se lleva a cabo cuando la expectativa de tasa deinterésesalabaja,porlotantolatasade interésvariableseubicarápordebajodelatasa deinterésjaenesemomentoenelmercado.

Cupón Fijo

.

26

SUMA CUPONES POSICIÓN LARGA 1 CONTRATO SWAP POSICIÓN LARGA 10 CONTRATOS SWAP


$ 4,339.96 $ 112,838.96



Not useful  Useful bancoobtieneuna •Altérminodel swap,el $6,295.60

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Tasas de Interes - Usos y Estrategias

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