INSTITUTO TECNOLÓGICO DE LERMA
INGENIERÍA EN GESTIÓN EMPRESARIAL
FINANZAS DE LAS ORGANIZACIONES REP ORTE DE INVESTIGA INVESTIGACIÓN CIÓN UNID UNIDAD AD 3
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”
MAESTRO: MARIO JAVIER FAJARDO
ALUMNA: ARELY DEL CARMEN PÉREZ COHUO
FECHA DE ENTREGA: 25/10/2012
Indice INTRODUCCIÓN INTRODUCCIÓN............................ .......................................... ............................ ............................ ............................ ............................ ............................ ............................ ............................. ................. 3 UNIDAD 3 APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO ........................... ......................................... ............................ ............................ ............................ ............................. ............................ ................. .... 4 3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO ................. ............................... ............................. ............................. ............................ ............................ ........................... ............. 4 3.2 APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO OPERATIVO ............................ ........................................... ............................. ............................ ............................ ............................ .................... ...... 5 3.2.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO OPERATIVO .................................... .................................................. ............................ ............................ ........................... ............. 6 3.2.2 GRADO DE APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO OPERATIVO ................ .............................. ............................ ............................ ............................. ....................... ........ 9 3.2.3 RIESGO OPERATIVO....................................... ..................................................... ............................ ............................ ............................ ............................ ............................ .............. 11 3.3 APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO FINANCIERO........................... .......................................... ............................. ............................ ............................ ............................ .................. .... 12 3.2.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO ................ .............................. ............................ ............................ ............................. ............................ ................. 13 3.3.2 GRADO DE APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO FINANCIERO ...................................... .................................................... ............................ ......................... ........... 15 3.3.3 RIESGO FINANCIERO ............................ .......................................... ............................ ............................ ............................ ............................. ............................. ...................... ........ 17 3.4 APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO TOTAL.................................... .................................................. ............................ ............................ ............................ ............................. ..................... ...... 18 3.4.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO TOTAL ...................... .................................... ............................ ............................ ............................ ............................ ..................... ....... 18 3.4.2 GRADO DE APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO TOTAL ........................... .......................................... ............................. ............................ ............................ .................. .... 20 3.4.3 RIESGO TOTAL......................... TOTAL........................................ ............................. ............................ ............................ ............................ ............................ ............................ ....................... ......... 21 CONCLUSIÓN ........................... ......................................... ............................ ............................ ............................ ............................. ............................. ............................ ............................ .................. .... 22 BIBLIOGRAFÍA........................... .......................................... ............................. ............................ ............................ ............................ ............................ ............................ ............................ .................. 23
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INTRODUCCIÓN Como en la física, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeño esfuerzo en una dirección se traduzca en un incremento más que proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de malabares financieros, porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con éxito en la planeación financiera Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden coadyuvar a la mejor eficiencia de la empresa. Todas producen resultados más que proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan el riesgo de insolvencia, por cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy bien analizado, incluso a la luz de factores no financieros. En esta unidad encontraremos los tres tipos de apalancamiento: operativo, financiero y total, así como cada una de sus características.
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UNIDAD 3 APALANCAMIENTO 3.1 CONCEPTO DE APALANCAMIENTO En sentido general puede definirse el Apalancamiento como el fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios. 1 Como es lógico suponer, mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el riesgo que asume la empresa y por lo tanto, también será mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello. En este caso el riesgo se relaciona con la posibilidad de que en un momento determinado la empresa quede en imposibilidad de cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, pérdidas elevadas debido al "efecto de palanca" que se explicaré más adelante. El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el estado de resultados presentado bajo la metodología del sistema de costeo variable y en el cual deben quedar claramente identificados tres items a saber: - Las ventas - La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII) - La utilidad por acción (UPA) Recuerde el lector dicha forma de presentación. VENTAS - Costos y gastos variables = Margen de contribución - Costos fijos de producción - Gastos fijos de administración y ventas = UTILIDAD OPERATIVA (UAII) - Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos - Impuestos = Utilidad neta 1
GITMAN, Lawrence J. Administración Financiera. Prentice Hall. Octava edición. México. Pág. 437
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Número de acciones comunes = UTILIDAD POR ACCION (UPA)
3.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus ganancias ante interés e impuestos. 2 Como ya se dijo, surge de la existencia de costos y gastos fijos de operación y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento en las ventas puede tener sobre las UAII. Por lo tanto, el Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto de un cambio en las ventas sobre las UAII. Esto se entiende utilizando el mismo ejemplo que en el capítulo 5 sirvió para explicar el concepto del costeo variable, el cual partía de la siguiente estructura de costos para una empresa hipotética. Volumen de ventas
10.000 unidades
Precio de venta unitario
$5
Costo variable unitario
3
Costos fijos de producción
$10.000
Gastos fijos de administración y ventas
3.500
A continuación se ilustrará el Estado de Resultados para este volumen de ventas, o sea 10.000 unidades y se mostrarán las utilidades operativas para niveles de ventas de 8.000 y 12.000 unidades. PUNTO DE - 20% REFERENCIA + 20% Ventas en unidades
8.000
10.000
12.000
Ventas en valores
40.000
50.000
60.000
Menos costos variables
24.000
30.000
36.000
2
Ibídem…pág. 440 5
Margen de contribución
16.000
20.000
24.000
10.000
10.000
10.000
3.500
3.500
Menos: Costos fijos de producción Gastos fijos admón. ventas UAII Impacto sobre las UAII
2.500
6.500
- 61,54%
3.500 10.500 + 61,54%
De este ejercicio aritmético puede concluirse, por el momento, lo siguiente: 1. Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un incremento en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminución en las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54%. Esto conduce a la segunda conclusión. 2. El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos. 3. Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo.
3.2.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO OPERATIVO La empresa utiliza el análisis del punto de equilibrio, denominado en ocasiones análisis de costo, volumen y utilidad, para: 1) determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y 2) evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de venta. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los gastos operativos. En ese punto, as ganancias antes de intereses e impuestos es igual a 0 pesos.3 El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en dividir los costos operativos fijos y variables entre el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos. Los costos fijos son una función del tiempo, no del volumen de ventas y generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una función de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envió son un costo variable. 3
Ibídem…pág. 450 6
El método algebraico Con las variables siguientes, podemos formular de nuevo la parte operativa del estado de resultados de la empresa, en la representación algebraica que muestra la tabla.4
APALANCAMIENTO OPERATIVO, COSTOS Y ANALÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO. Rubro
Apalancamiento operativo
Representación algebraica
Ingreso por ventas Menos: costos operativos fijos Menos: costos operativos variables Ganancias ante de intereses e impuestos.
(P X Q) - FC
- (VC X Q) UAII
Si replanteamos los cálculos algebraicos, como una fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos, obtenemos la ecuación: ( ) ( )
Si simplificamos la ecuación, obtenemos ( )
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la UAII es igual a 0 pesos. Si establecemos que la UAII es igual a 0 pesos y resolvemos la ecuación Q, obtenemos 4
Ibídem…pág. 445
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Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa. Ejemplo: Suponga que Lery, una pequeña tienda de pósters, tiene costos operativos fijos de 2,500 dólares su precio de venta por unidad (póster) es de 10 dólares y su costo operativo variable por unidad es de 5 dólares. Luego se tiene: $ 2,500 Q=
$ 2,500
---------------- = ----------------$ 10 - $ 5
= 500 unidades
$5
Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 dólares. La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500 unidades. El método gráfico La figura siguiente muestra el análisis del punto de e quilibrio. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo operativo total, es decir, la suma de sus costos operativos fijos y variables, iguala a los ingresos por ventas. En este punto la UAII es igual a 0 pesos. La cifra muestra que para las ventas menores de 500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos por ventas y la UAII es menor de 0 pesos (una pérdida). Para las ventas mayores que el punto de equilibrio de 500 unidades, los ingresos por ventas exceden al costo operativo total y la UAII es mayor de 0 pesos.
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3.2.2 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO La medida del apalancamiento se denomina “grado de apalancamiento operativo" o “grado de ventaja operativa" y muestra la relación de cambio de las UAII frente a
un cambio determinado en las ventas y para un determinado volumen de referencia. 5 Se calcula así: °AO = % de cambio en la UAII % de cambio en las ventas En el ejemplo ilustrado se tiene que °AO = 61,54% / 20% = 3,077 El grado de apalancamiento operativo obtenido de 3,077 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de referencia de 10.000 unidades, habrá un aumento (o disminución) porcentual de las
5
Ibídem…pág.477 9
UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII lo harán en un 30% x 3,077 = 92,31%. Compruébelo el lector haciendo los cálculos respectivos. El Apalancamiento Operativo también puede expresarse como una fórmula empleando la siguiente simbología: Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO. PVU = Precio de venta unitario CVU = Costo variable unitario CFT = Costos y gastos fijos totales ^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia. ^UAII = Incremento en las utilidades operativas Relacionando esta simbología con la fórmula del Apalancamiento Operativo se tiene lo siguiente: El porcentaje de cambio en las UAII es igual a ^UAII / UAII La UAII en el nivel de ventas Q es igual a: Q (PVU-CVU)-CFT Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII será igual a:
^Q (PVU -
CVU) Por lo tanto, el numerador de la fracción será: ^Q (PVU - CVU) Q (PVU - CVU) - CFT El porcentaje de cambio en las ventas se representaría como ^Q/Q y así se tendría que el grado de apalancamiento operativo es igual a: ^Q (PVU - CVU) Q (PVU - CVU) - CFT ^Q/Q la variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando: Q (PVU - CVU) Q (PVU - CVU) - CFT Observe el lector que en esta relación el numerador es el resultado de restar de las ventas totales los costos variables totales. Esta diferencia se había 10
denominado "Margen de Contribución" de acuerdo con lo explicado en el capítulo 5 sobre el sistema de costeo variable. Análogamente, el denominador es el resultado de restar al margen de contribución, el valor de los costos fijos totales, lo que se había denominado UAII (Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o utilidad operativa).
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Por lo tanto, el grado de Apalancamiento Operativo también puede
expresarse como: °AO = Margen de contribución Utilidad operativa Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, así: °AO = $20.000 / $6.500
3.2.3 RIESGO OPERATIVO El Riesgo operativo es entendido como la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y en la presencia de eventos externos imprevistos. Esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye los riesgos sistemáticos y de reputación, así también no se toma en cuenta las pérdidas ocasionadas por cambios en el entorno político, económico y social. Las pérdidas asociadas a este tipo de riesgo pueden originarse en fallas de los procesos, en la tecnología, en la actuación de la gente, y también, debido a la ocurrencia de eventos extremos externos Entre más apalancamiento operativo tenga una organización más fácil será la volatilidad de la rentabilidad.
También es no poder tener como empresa la
capacidad de cubrir ni siquiera sus costos fijos Evaluación Para evaluar el Riesgo Operativo generalmente se toma en cuenta dos variables:
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Ibídem…pág. 480 11
La frecuencia o probabilidad de suceso de un evento de riesgo, que consiste en el número de ocasiones en la se detecta la presencia de eventos causales de riesgo.
La severidad, o importancia del impacto de los eventos de riesgo sobre los resultados o el patrimonio de la empresa.
Para estar en posibilidad de medir el riesgo operativo y calcular una suerte de valor en riesgo VaR operativo, es necesario modelar el grado de severidad de la pérdida esperada, asumiendo que los factores de riesgo son estables. Como en riesgos de mercado, es posible determinar algunos factores de riesgo operativos que deben ser entendidos en términos de su histograma de frecuencias y, por tanto, de su distribución de probabilidad.
3.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO Surge de la existencia de las cargas fijas financieras que genera el endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento en la UAII puede tener sobre la utilidad por acción.
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Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el impacto de un cambio en la UAII sobre la UPA.
Esto se explica complementando la
información del ejemplo que se viene utilizando. Supóngase que la empresa hipotética cuya información se está utilizando, tiene una deuda de $100.000 al 2% y los impuestos que debe pagar sobre las utilidades son del 40%. Supóngase, además, que el capital de la empresa está representado por 2.000 acciones comunes. En la misma forma que para el Apalancamiento Operativo, se debe establecer la UPA para diferentes niveles de UAII, así: PUNTO DE -61,54% REFERENCIA +61,54% 7
Ibídem…pág.481 12
Utilidad operativa Menos intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos 40% Utilidad neta Número de acciones comunes UPA
2.500 2.000 500 200 300 2.000 0,15
6.500 2.000 4.500 1.800 2.700 2.000 1,35
10.500 2.000 8.500 3.400 5.100 2.000 2,55
Impacto sobre la UPA - 88,89% + 88,89% De este ejercicio aritmético también puede concluirse, en la misma forma que se hizo para el Apalancamiento Operativo, por el momento, lo siguiente: 1. Que el efecto sobre la UPA también es un efecto ampliado. En este caso un incremento en las UAII del 61,54% genera un incremento (ampliado) del 88,89% en la UPA. Igualmente, una disminución en las UAII del 61,54% genera una disminución de la UPA del 88,89%. Esto conduce a la segunda conclusión. 2. El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos. 3. Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el Apalancamiento Financiero.
3.2.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO El análisis del punto de equilibrio financiero determina la utilidad de operación, o UAII, que la empresa necesita para pagar apenas todos sus costos financieros y producir utilidades por acción o iguales a cero. Por lo general, los costos financieros implicados en el análisis del punto de equilibrio financiero consisten en los pagos por interés a los tenedores de bonos y los pagos por dividendos a los accionistas preferentes. Por lo general, estos costos de financiamiento son fijos y, en todo caso, se deben pagar antes de que se puedan pagar dividendos a los accionistas comunes.8 El análisis del punto de equilibrio se ocupa de la sección inferior del estado de resultado; la porción de la utilidad de operación (UAII) hasta las utilidades que tienen a su disposición los accionistas comunes. Esta parte del estado de
8
Ibidem…pág. 485 13
resultados por lo general recibe el nombre de sección de financiamiento debido a que contiene los gastos asociados con los convenios financieros de la empresa.
Gráfica del punto de equilibrio financiero El punto al cual UPA es igual a cero recibe el nombre de punto de equilibrio financiero
Calculo del punto de equilibrio financiero
( )( )
El punto de equilibrio financiero se define como el nivel de UAII que genera UPA igual a cero. Por lo tanto, en el punto de equilibrio financiero, donde UAII son las utilidades antes de intereses e impuestos, I representa los pagos de interés de la deuda, T es la tasa fiscal de marginal, Dps es la cantidad de dividendos pagados a los accionistas preferentes y Shrs es el número de certificados de acciones comunes en circulación.
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Observe que UPA es igual a cero si el numerador en la ecuación que son las utilidades disponibles para los accionistas comunes es igual a cero; asi que el punto de equilibrio financiero puede quedar de la siguiente forma: ( )( )
Al reordenar esta ecuación para calcular UAII se obtiene la solución para el nivel de UAII necesario para producir UPA igual a cero. Por lo tanto, el cálculo del punto de equilibrio financiero de una empresa es:
()
3.3.2 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO La medida del apalancamiento se denomina "grado de apalancamiento financiero" o "grado de ventaja financiera" y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en las UAII, siempre para un determinado volumen de referencia.
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Se calcula así: En el ejemplo ilustrado se tiene que °AF = 88,89% / 61,54% = 1,444 El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de referencia, habrá un aumento (o disminución) porcentual de la UPA de 1,444 puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA lo hará en un 25% x 1,444 = 36,10%. Compruébelo el lector haciendo los cálculos respectivos. El Apalancamiento Financiero también puede expresarse como una fórmula. Para ello, se agrega la siguiente simbología, adicional a la utilizada para ilustrar el Apalancamiento Operativo. UAII = Nivel de utilidades operativas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AF 9
Pérez Gorostegui, E.: Introducción a la administración financiera. Editorial Centro de Estudios Ramón Areces, S. A. Madrid 1.999 pág. 98
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I = Cuantía de los intereses t = tasa de impuestos N = Número de acciones El porcentaje de cambio en la UPA se representaría como ^UPA / UPA Como la utilidad neta es igual a (UAII - I) (1 - t) La UPA será igual a: (UAII - I)(1 - t) N Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses (que son fijos), cualquier incremento en dichas utilidades implicará un incremento en la utilidad neta igual a ^UAII (1 - t) y así, el incremento en la UPA será: ^UAII (1 - t) N De forma que el % de cambio en la UPA sería igual a: °AF = % de cambio en la UPA % de cambio en la UAII De forma que el % de cambio en la UPA sería igual a: (UAII - I)(1 - t) N ^UAII (1 - t) N Algebraicamente puede eliminarse (1 - t) y N obteniendo el siguiente resultado: % de cambio en la UPA = ^UAII / (UAII - I) Por lo tanto, si el incremento en las UAII es igual a ^UAII/UAII, implica que el grado de apalancamiento financiero sería igual a: ^UAII / (UAII - I) ^UAII / UAII Eliminando algebraicamente ^UAII se obtiene: °AF = UAII / (UAII - I)
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Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la fórmula definitiva se expresará: °AF =
Utilidad operativa Utilidad antes de impuestos
Obsérvese cómo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como punto de referencia se llega a la misma cifra. °AF = 6.500 / 4.500 = 1,444
3.3.3 RIESGO FINANCIERO Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.10 El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento en las ventas netas. Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven más duros cuando perciben dificultades, haciéndose más exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar más deuda que capital propio, dándose una rentabilidad mayor que el costo de los créditos, hace que la rentabilidad de lo invertido 10
Op. Cit. GITMAN… pág. 770 17
realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporción de deuda, hasta el límite hipotético de la rentabilidad infinita, cuando una inversión que renta más del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda. Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminución se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos
3.4 APALANCAMIENTO TOTAL Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por acción más grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por acción de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de apalancamiento total. Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “Apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más altos será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.
3.4.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO TOTAL Observar el Punto de Equilibrio para realizar un esfuerzo por mejorar es una de las formas más sencillas de hacer el Análisis de Costo/Beneficio. El Punto de Equilibrio es el tiempo que tomaría para que el total de Ingresos incrementados y/o la reducción de gastos sea igual al Costo Total. Sin embargo, no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. 18
Fórmula general El Punto de Equilibrio es un método de análisis que es obtenido por medio de una serie de "Fórmulas Matemáticas", que van relacionadas una con otra.
Algunas abreviaturas y términos PE: Punto de equilibrio en pesos.%CM: Porcentaje de contribución marginal. CF: Costos fijos en pesos. CM: Contribución marginal en pesos. PV: Precio de Ventas en Pesos. CV: Costos variables en pesos. U: Utilidad en pesos. V: Ventas en pesos. MS: Margen de seguridad. Método de gráficas de inspección visual En este método se trazan los costos totales para cada nivel de actividad sobre una gráfica. Los costos se anotan sobre el eje vertical y los niveles de actividad sobre el eje horizontal. De acuerdo con el agrupamiento de estos puntos y de una forma visual, se traza una línea recta. La pendiente de la línea se utiliza para estimar los costos variables y el punto donde la línea cruza el eje vertical se considera el costo fijo estimado. Ejemplo: 19
3.4.2 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción11 Si la UPA varía como consecuencia de una variación en las UAII es porque estas últimas a su vez han cambiado como consecuencia de una variación en las ventas. Quiere decir lo anterior, que puede medirse el efecto de una variación en las ventas sobre la UPA simplemente calculando el efecto combinado de ambos grados de apalancamiento, que se denominará Grado de Apalancamiento Total y que por definición relacionaría lo siguiente °AT = % de cambio en la UPA % de cambio en las ventas Si se emplea el artificio matemático consistente en multiplicar y dividir por la misma cantidad, en este caso el % de cambio en las UAII, y alterando el orden de los factores, con lo que no se alteraría el producto, se obtendría lo siguiente:
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Op. Cit. PÉREZ…pán 105 20
O sea que el Grado de Apalancamiento Total es igual al producto de los apalancamientos operativo y financiero, lo cual significa que:
Y eliminando algebraicamente UAII tenemos que,
En el ejemplo que se viene utilizando, el °AT sería: °AT = 20.000 / 4.500 = 4,44 Que como puede verse, es el producto de 3,077 x 1,444 y significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten las ventas, la UPA se aumentará en 4,44 puntos. Por ejemplo, un aumento del 10% en ventas ocasionará un aumento del 44,4% en la UPA. La utilidad de calcular el grado de apalancamiento total es que permite determinar si el efecto final sobre la UPA, es, en mayor o menor grado, consecuencia del Apalancamiento Operativo o del financiero, lo cual dependerá, como es lógico, de la estructura de costos y gastos fijos y de los gastos financieros, que tenga la empresa.
3.4.3 RIESGO TOTAL Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.
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CONCLUSIÓN Como nos pudimos dar cuenta el apalancamiento depende del beneficio antes de intereses e impuestos y del coste y volumen de la deuda, por eso el uso de la deuda no es siempre positivo. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.
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BIBLIOGRAFÍA GITMAN, Lawrence J. Administración Financiera. Prentice Hall. Onceava edición. México. 2000. 890 pp. PÉREZ Gorostegui, E.: Introducción a la administración financiera. Editorial Centro de Estudios Ramón Areces, S. A. Madrid 1999
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