APALANCAMIENTO: Operatvo, Financi Financiero ero y Toal
Mgr. Mgr. CESAR IL!ERT I L!ERT RONCAL "IA# CIENCIAS EMPRESARIALES$ESC%ELA CONTA!ILI"A"
DEFINICION DE PALANCA En la empresa hay dos negocios: a) El negocio del giro propio de la empresa (productos, químicos, alimentos, actividad comercial, turismo, etc ), que es posible medir en cuanto a rendimiento, rendimiento, con la llamada utilidad de operación (uo) o utilidad antes de intereses e impuestos(UAI)! "ue es medido mediante el palanqueo operativo! b) El negocio del apalancamiento #inanciero que gracias a que los pasivos suelen costar menos que el rendimiento neto de los accionistas esperan de la empresa, este rendimiento se multiplica a medida que se #inancia la inversión en activo mediante mas pasivos y menos recursos propios del capital! El laverage o e#ecto de palanca, puede ser de#inido como el resultado neto de emplear un activo o una suma de dinero por cuyo uso la #irma paga un costo #i$o o un rendimiento #i$o %el costo #i$o puede ser comparado al punto de apoyo de un palanca! APALANCAMIENTO OPERATIVO DEFINICION El apalancamiento operativo resulta de la e&istencia de costos #i$os (') de operación en el #lu$o de ingresos de la empresa, estos costos #i$os no varían con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos disponibles! iene hacer la capacidad de la empresa en el empleo de sus costos #i$os de operación, para ma&imi*ar el e#ecto de las #luctuaciones, cambios o variaciones, en los ingresos por las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAI), es decir la sensibilidad de las UAI a los aumentos o disminuciones en el volumen de ventas! En otros t+rminos, es la capacidad de la empresa en la utili*ación de los c# de operación para incrementar al m&imo los e#ectos de las #luctuaciones en las ventas sobre las UAI!
-recio & volumen (&) . E/A0 'vu & volumen . (')
1' (')
UAI En otras palabras, cuando e&isten ', el cambio relativo de UAI, derivado de un cambio de volumen (&), es mayor que la variación relativa de este(es decir, decir, del cambio relativo de ventas)! DETERMINACION DE LA SENSIBILIDAD AL EFECTO MULTIPLICADOR MULTIPLICADOR DEL APALANCAMIENTO. 0e decía que el apalancamiento operativo se presenta cuando ante un aumento o disminución en las ventas, se produce un aumento o disminución mayor en la UAI! Ahora, la pregunta es 2En cuanto variar, en cuanto se multiplicara la UAI, UAI, en cada caso3
Variara en la siguiente razón 1'
.
UAI
1U4I-4I'A567 1U4I-4I'A567 6-E7AI6
eamos como se llega esto: UAI
. " (p 8 v) 8
9UAI
. 9 " (p 8 v) 8
5onde: p v "
. . . .
precio por unidad costo variable unitario costo #i$o total cantidad en unidades
Es decir, como varía la UAI, cuando varían las ventas! -ero las ventas, suponiendo el precio #i$o varían nicamente en la cantidad (") 9" (p;v) < 9 UAI
9UAI.
" (p;v); 9" "
< 9 tas
( 9" (p;v) ) ( " )
9UAI.
( " (p;v) (p;v) 8 ) ( 9" )
"(p8v)
1'
9UAI.
. "(p8v)8
UAI
Este multiplicador multiplicador , siempre siempre es = > 0e le cono conoce ce tamb tambi+ i+n n como como elas elastitici cida dad d oper operat ativ iva, a, para para noso nosotr tros os ser ser elasticidad sub! uno: 1'
e> .
=
UAI
>
5ebe tenerse presente que e! e! es es di#erente (variable) par di#erentes niveles de ventas previstas!en general, mientras las ventas estan mas cerca del -E, mas #uerte es el e!!! e#ecto multiplicador o e! EL APALANCAMIENTO OERATIVO COMO PORCENTA"E DE VARIACION #El$ 6tra manera de de#inir el apalancamiento apalancamiento operativo es: < 9 UAI
=>
< 9 E/A0 Es decir, e&iste el apalancamiento operativo, cuando el % & UAIT es ' (ue el % & VENTAS VENTAS y cuando mas alto es el resultado obtenido, mas alto ser el palanqueo operativo! E"EMPLO O! Una empresa vende sus productos a ra*ón de ?>@ la unidad, tiene ' de operación de ? por unidad, y sus ' de operación son de ? B,@@ anules! 4a vent venta a ms ms prob probab able le es de >,@@ >,@@@ @ unid unidad ades es,, esta esta se util utili* i*ar ara a como como base base de comparación! 2"ue pasara con la UAI si las ventas #ueran de >,@@ unidades en el primer caso y de @@ unidades en el segundo caso3
E/A0 '
E0A56 A'UA4 >@,@@@
'A06 > increm!
'A06 B increm!
1' ' UAI
< de variación de ventas < de variación de UAI C)n*lusión +el *as) !: !: Un aumento del!!!!!!C! < en las ventas (de >,@@@ a >,@@ unidades) produce unCCCCCCCCCCCCCCCCC!! CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC! CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC CCCCCCCCCCCCCCCCCCCC C)n*lusión +el *as) ,: ,: Una disminución del! !!!!!!!< en las ventas (de >,@@@ a @@ unidades) produce unaCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC CCCCCCCCCCCCCC!! CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC CCCCCCCCCCCCCCCCCCCC
Conclusiones generales: 1. Estos dos dos casos casos ilustran ilustran el hecho hecho de que el apala apalancami ncamiento ento operativ operativo o opera en ambos sentidos, y que cuando una empresa tiene CF de operación, el apalancamiento operativo esta presente. 2. Un aumento aumento en las las ventas ocasiona ocasiona un un incremento incremento más más que propor proporciona cionall de las UA!, UA!, en tanto que una disminución en las ventas ocasiona una disminución más que proporcional en las UA!.
Pregunta s)-re el ee/0l) ! 1En *uant) 2ariara la UAIT3 4rente a una 2aria*ión +e las 2entas5 Pri/era 4)r/a +e *6l*ul) 0e puede calcular mediante la #ormula del e#ecto multiplicador: 1'
e> .
UAI
.
.CCCC eces
Es decir:4)r/a +e *6l*ul) Segun+a la ventas en 10%, la UAIT lo hará en……….es%.por Y si ventas caen 4aSiotra #ormacrecen de calcular el apalancamiento apalancamie nto operativo, el las porcenta$e de en 10%, la UAIT será……………. % menor. variación: < 9 UAI < 9 E/A0 Cal*ule 0ara el *as) !
Cal*ule 0ara el *as) ,
Nótese que:
1. como el el cociente cociente es mayor mayor !e 1, 1, e"iste e"iste el a#alanca a#alancamient mientoo o#erativo. o#erativo. $. en !n nivel nivel dado de de ventas, ventas, c!anto c!anto mas alto alto es el valor valor del a#alanca a#alancamien miento, to, más rande es el a#alancamiento a#alancamiento o#erativo. En el ee/0l) !3 a (ue nu/er) +e uni+a+es se l)gra el PE 5 PE 7 888.uni+a+es A9)ra 1:u; 0asa si n)s alea/)s +el PE5 En lugar de ventas de >,@@@ unidades que sean >,B@@ unidades, con el mismo < de variación de ventas (D @< y 8 @<) >@@<
D @<
; @<
entas ' 1' ' UAI <A7IA'! 5E UAI Pregunta :ue 0as) *)n el e4e*t) /ulti0li*a+)r CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC 4a e&plicación es por que el punto de partida de la proyección de ventas esta mas ale$ado del -E!
De esto desprenden 2 conclusiones importantes: 1.
mientras más cerca este el nivel &ase de ventas !e se !tilice como #!nto de reencia al 'E, hay más a#alancamiento a#alancamiento o#erativo.
2.
(omo el a#alancamiento o#erativo se re)le*a en am&os sentidos, incrementando los e)ectos de a!mentos y dismin!ciones en las ventas, se atri&!yen +IE-ES E /IES 2AS A-TS A /AS 2AS A-TS E A'A-A+(A2IE+T. los (3 de o#eraci4n altos, a!mentan as5 el a#alancamiento o#erativo de la em#resa y s! rieso de o#eraci4n y en consec!encia el administrador )inanciero de&e tener esto en
c!enta al tomar decisiones.
".
En otra otrass #ala #ala&r &ras as,, el /IES /IES 26S 26S A-T A-T, #or #or!e !e esta estand ndoo cerc cercaa del del 'E, 'E, la #ro&a&ilidad de vender menos y o&tener #7rdidas o#erativas es mayor !e estando ale*ado del 'E .
Pregunta 1Cu6l es el % +e 2aria*ión +e UAIT3 en la segun+a si/ula*ión5 #En*uentre 0)r a/-as 4)r/as$ Es decir, decir, si las ventas varían en >, la UAI variara >!> veces ! 'omo las ventas varían positiva y negativamente negativament e @<, se tiene: < varia UAI . (@!@) (>!>) . F G!>< COMPARACION COMPARACION DE RA=ON DE APALANCAMIENTO OPERATIVO OPERATIVO EN >n > EMPRES EMP RESAS AS.. 4a compar comparac ación ión de la ra*ón ra*ón de apala apalanca ncamie miento nto operat operativo ivo de dos dos o mas mas empresas, es valido solamente cuando el nivel base de ventas que se utilice sea el mismo para cada empresa! eamos elCC Ee/0l) ,: ,: tenemos los datos de las siguientes empresas: Empresas: -recio de venta unitario 'osto variable unitario 'osto #i$o total
A J @,@@@
H K >B@,@@@
' B B@@,@@@
'on esta in#ormación, simule en base al siguiente cuadro, di#erentes niveles niveles de producción y venta (pues un supuesto bsico del -E es que todo lo que se produce se vende): Unidad endida
En miles de unidades monetarias entas A H (unid!monet) UAIT UAIT otal otal costos costos
' otal costos
!?3??? ,?3??? @?3??? ?3??? ?3??? ?3??? ?3??? ?3??? ?3??? 0i se toma como nivel de comparación, comparación, entre las K empresas, @,@@@ @,@@@ unidades de venta, elabore el estado de resultados: E1-7E0A A H ' entas
UAIT
' 1' ' UAI Lrado de apalanc!operativo apalanc!operativo a @,@@@ unid!(1'MUAI) 0i encuentra y gra#ica el -E, el grado de visuali*ación visuali*ación ser mayor: -unto de equilibrio en unidades A H
'
' M 1cu
O-s;r2ese (ue al ni2el +e ?3??? uni+a+es, uni+a+es, la empresa NcO esta mas cerca al -E, por esto, el apalancamiento operativo es mayor y por tanto su riesgo es mayor! RIES
&ase las 90,000 90,000 !nidades. Empresa NAO >@@< D@< E/A0 ' 1'
Empresa NHO >@@< D@<
Empresa N'O >@@< D@<
' UAI
Intereses Utilidad antes de impuestos
UA UA ()
Impuestos Utilidad neta
U/ (5ividendos (5ividendos por acciones pre#erentes) UI4I5A5E0 A 5I0-60I'I6/ 5E A''I6/I0A0 675I/A7I60 4os cargos #inancieros normales son: >) Intereses de la deuda y, B) 5ividendos para acciones pre#erentes! El apalancamiento #inanciero mide cules son los cambios que su#ren las utilidades disponibles para accionistas ordinarios (representados por las ganancias por acción (L-A), #rente a un cambio de la UAI! 4os impuestos no intervienen en el clculo del apalancamiento apalancamiento #inanciero! DETERMINACIHN DEL PALAN:UEO FINANCIERO
En los te&tos clsicos de #inan*as, se indica como #órmula para calcular el palanqueo #inanciero: ariación < en L-A' - .
ariación < en UAI
0in embargo, en nuestro medio es muy di#ícil hablar de Lanancia por Acción 'omn (L-A'), por cuanto nuestra Nbolsa de valoresO es muy pequeQa, de allí que en lugar de L-A', pre#erimos traba$ar con UA, y le llamaremos la elasticidad B: (') 1' (')
% UAT e$; % UAIT
UAI (I) UA UA
Es decir, como cambia la UA, cuando cambia UAI!
Vea/)s *)/) se 9alla la elasti*i+a+ 4inan*iera #e,): #e,): < 9 UA eB. < 9 UAI 9 UA UAI e, e,. .
-ero la variación de UA es igual a la variación de UAI! (9 UA . 9 UAI): por ser los intereses #i$os, por e$emplo:
9 UAI UAI
UAI (I)
@ (B@)
UA
K@
D>@
@ (B@) J@
D>@ 'omo 'omo vemos vemos , ambo amboss su#ren su#ren los mismos mismos increm increment entos os absol absoluto utos, s, no relati relativos vos,, entonces: 9 UA UAI e, e,. .
(9 UA) UA) (UAI)
UAIT UAT UA T
9 UAI
.
. (UA) (9 UAI)
UAI /ota: @. Ee/0l) ! +e a0alan*a/ient) 4inan*ier) Una empresa espera UAI de ? >@!@@@ en el aQo actual! iene iene una deuda de ? J@!@@@ al < de inter+s y una emisión vigente de @@ acciones pre#erentes con dividendos dividendos de ? J por acción! iene asimismo >!@@@ accionistas ordinarios vigentes! 'alcule el grado de apalancamiento #inanciero, #rente a un aumento y disminución del J@< de las UAI: LA- a di#erentes di#erent es niveles de UAI >@@< DJ@< UAI ;J@< UAI UAI >@!@@@ (I) UA UA () U/ (5ividendos (5ividendos Acciones pre#erentes) Utilidades a 5isposición Acc! 6rdin! L-A. U5A6 M /R A''I6/E0
< variac! L-A . CASO !: !: Un aume aument nto o del del J@< J@< en UAI UAI (de (de ?>@, ?>@,@@ @@@ @ a ?>J, ?>J,@@ @@@) @) prod produc uce e un AU1E/6 AU1E/6 del >@@< en L-A L-A (de ?B a ?!!!!!!!) CASO ,: ,: Una Una dismin disminuci ución ón del del J@< en UAI UAI (de (de ?>@,@@ ?>@,@@@ @ a ?,@@@ ?,@@@)) produc produce e una una 5I01I/U'I6/ del >@@< en L-A (de ?B a ?!!!!!!!)
(omo se o&serva, el a#alancamiento )inanciero tam&i7n o#era en am&os sentidos y e"iste c!ando !na em#resa tiene caros )inancieros )i*os.
% 'A( <1 % UAIT A0li(ue en a/-)s *as)s +el ee/0l) !
Es decir, si la UAI cambia en >, L-A lo hace en B! veces!
-os rados rados más altos altos de a#alanc a#alancami amient entoo )inanc )inancier ieroo im#lica im#licann mayore mayoress riesos )inancieros. Un rado de a#alancamiento alto, sini)ica !e los costos )inancieros son altos y se #!ede no estar en condiciones de #aar los costos )inancieros )i*os . Ee/0l) , +e a0alan*a/ient) 4inan*ier) 0uponiendo que la estructura de capitali*ación (pasivo D patrimonio) de una empresa sea de ?,@@@ en total, enteramente proveniente de patrimonio neto, y que desea obtener otros ? ,@@@ para dedicarlos a una e&pansión, disponiendo de J posibles alternativas #inancieras, a saber: a!
Emitir acciones
b!
Emit Emitir ir ? B,@@ B,@@ en acci accion ones es,, y toma tomarr pr+sta pr+stamo moss por el resto resto,, al < anua anuall de inter+s
c!
omar omar cr+d cr+dito ito por el total, total, al < de inter inter+s +s
d!
Emitir Emitir ? B,@@ B,@@ acci accione oness ordin ordinari arias, as, y ? B,@ B,@@ @ en acci accione oness pre#er pre#eren entes tes con con un dividendo del < 4a UAI es de ? ,@@, la tasa del impuesto a la renta es del @<, e&isten @@
accio acciones nes en circu circulac lación ión,, cada cada acció acción n coti* coti*ada ada en ? >@, el cual cual se manten mantendr dr invariable en cualquier cualquier de las J alternativas! -ara la solución, seguir el siguiente procedimiento: a!
5ete etermi rminar la est estru rucctura tura de #i#inan nancia ciamie miento nto
b!
5ete 5eterm rmin inar ar el esta estado do de resu resultltad ado, o, para para las las J alte altern rnat ativ ivas as
c!
Esta stable blecer cer las las ganan nancia cias por por acci cción(Ln(L-A) A)
d!
Lra#icar las alternativas
/ota:
(UA/ $=A3 Plan A
a> EST/U(TU/A E 3I+A+(IA2IE+T ?@> 'apital en acciones ordinarias a ? >@cMu 'apital en acciones pre#erentes -asivo TOTAL
&> ESTA ESTA E /ESU-T /ESU-TA ?@>
Plan B
Plan C
Plan D
UAI (I) UA UA () U/ 5ividendos pre#erentes Lanancia distribuible distribuible a los acc! 6rdinarios
c> A+A+(IAS '/ A((I+ ?'A> Acciones en circulación circulación (U/I5A5E0) (U/I5A5E0) Lanancia por acción (L-A'M/R Acciones ) EGtraiga sus *)n*lusi)nes88888 +$
recomienda el UAI original ( en este caso ? @@) para hallar las L-A!
-ara hallar los puntos en la parte in#erior de la gr#ica, la pregunta es 1Cu6nt) +e-e ser la UAIT +e *a+a alternati2)3 0ara (ue la
Uniendo el punto superior y el in#erior de cada alternativa, se construye el gr#ico de I/5IE7E/'IA! I/5IE7E/'IA!
El lugar en que se cru*an dos líneas, es el punto de indi#erencia!
CONSTRUJA SU
?UAI
CUADRO @KAF UAIT3 UAIT3 0ara 9allar l)s 0unt)s en la 0arte in4eri)r +e la gr64i*a
A
(
UAI (I) UA UA () U/ 5ividendos pre#erentes Lanancias distribuibles distribuibles a los acc! 6rdinarios +$
! 'omo 'omo se puede puede observa observarr, lo mínim mínimo o que se debe genera generarr de UAI es para cubrir los costos #i$os #inancieros, que en este caso estn representados por los intereses y los dividendos pre#erenciales! B! El caso 5 es el que que di#iere, di#iere, por cuanto cuanto los los dividendo dividendoss pre#erenci pre#erenciale ales, s, no tienen tienen cr+dito tributario como los intereses que si intervienen como gastos deducibles de impuestos! 5e allí que se tiene que generar UAI, que cubra el pago de los dividendos pre#erentes y el impuesto a la renta, esto se logra: 5ividendos pre#erentes
>B .
>8t
. B@ > ; @!@ UAI a
generar
EPLICACIHN
>! 4a UAI necesa necesaria ria para equil equilibrio ibrio (-E), (-E), correspon corresponde de a una Lanancia Lanancia /ula /ula por Acción: -E . L-A . @ 4a UAI necesaria para alcan*ar el -E es mayor a medida que los ' inancieros son mayores, por e$emplo, el -E del plan ' requiere ? K@@ de UAI y el plan H nicamente ? >B, y el plan A ? @! B! 4os puntos tos de intersección de las líne íneas se llaman -U/60 5E I/5IE7E/'IA, entre las diversas alternativas #inancieras, porque a ese nivel
resultan iguales las L-a y es indi#erente escoger una u otra alternativa, esto ocurre con las alternativas A y ' a un nivel de ? @@ de UAI, que ambas producen ? @!K@ L-A! K! 4o que es muy import importan ante te en este anli anlisis sis,, es la revelac revelación ión de /IE4E /IE4E0 0 5E A'II5A5 (ms que de un punto)! Es decir, decir, si e&iste mucha probabilidad probabilidad de obtener utilidades por deba$o de ? @@ de UAI, la alternativa A es la que proporciona la mayor L-A! 5e ? @@ a ? @ de UAI, el me$or plan es H, y por sobre los ? @ el plan ' es el ms adecuado! J! 4a gr gr#ica #ica tamb tambi+ i+n n ayud ayuda a a ver ver cual cual alte altern rnat ativ iva a tien tiene e el mayo mayorr o meno menor r apalancamiento o laverage #inanciero! 4a alternativa que tiene una inclinación ms aguda (parada), posee el mayor laverage (la alternativa ')! El menor laverage lo tiene la alternativaCC El mayor laverage indica que las L-A variarn a una proporción mayor cuando varía la UAI! ! 4a variació variación n porcentual porcentual de la L-A L-A es mayor mayor cuando cuando dicha dicha ganancia ganancia est cerca cerca del -U/6 5E I/5IE7E/'IA! I/5IE7E/'IA! . ee/0l) @ +e a0alan*a/ient) 4inan*ier) 4as ventas son ?>@,@@@ y los costos de ventas (') es de ?,@@@!se requiere requiere una inversión de ?BB,@@, para lo cual se plantean K alternativas: A: sin deuda H: con deuda de ?>@,@@@ al B@< ': con deuda de ?>@,@@@ al B<
(UA/ B = A3: PLAN A
PLAN B
PLAN C
E07U'U7A 5E I/A/'IA1IE/6 (?) -asivo 'apital 6A4 E0A56 5E 7E0U4A56 7E0U4A56 (?) entas 'osto de ventas(') UAI Inter+s por deuda UA UA 7E/AHI4I5A5 M 'A-IA4 UA M 'A-IA4 Elasticidad B : UAI M UA EG0li*a*ión a 0artir +el *ua+r) AF >! El #inanciamien #inanciamiento to e&terno (pasivo), genera un '606 '606 ET-4I'I6 ET-4I'I6 e&presado en intereses (plan H y ')!Estos di#erentes planes de #inanciamiento generan di#erentes UA, a pesar que la UAI es igual!
B! si no e&isten costos costos #i$os #i$os de #inanciamiento #inanciamiento (intereses), (intereses), el Ngrado de de elasticidad elasticidad #inancieraO es la unidad (>) (plan A), lo que implica que ante un cambio de la UAI, en la misma proporción cambiara la UA! esto e&plica tambi+n por que el apalancamiento #inanciero no puede ser menor que uno, sino = >! 0I /6 VA E/5EU5A1IE/6 (plan A), simplemente /6 VA -A4A/"UE6 I/A/'IE76! K! A medid medida a que los interese interesess son mayores, mayores, el grado grado de apalancam apalancamient iento o #inanciero es mayor! A H ' Intereses ; B@@@ B@@ Elasticidad > >! B -or tanto a = ra*ón de apalancamiento, mayor riesgo para cumplir con pagarlo! J! E&iste E&iste 4AE7A 4AE7ALE LE -60I6, -60I6, cuando cuando el rendimien rendimiento to de la empresa, empresa, es mayor mayor que el costo de endeudamiento! endeudamiento! esto esta e&presado en el plan H, donde la rentabilidadMcapital de BJ< es mayor que el costo de la deuda de B@
Plan D >B,@@ >@,@@@
otal
BB,@@
UA 7entabMcapital
B,@@ @!B
-or tanto, conocido el costo de la deuda, la rentabilidad esta en #unción al rendimiento operativo y al endeudamiento! RIES
7endimiento 7endimiento operativo = costo de endeudamiento . -A4A/"UE6 -60II6 7endimiento operativo W costo de endeudamiento . -A4A/"UE6 /ELAI6 0i no hay endeudamiento . -A4A/"UE6 /U46 Ademas se tiene: tiene: 7endimiento 7endimiento operativo = costo de deuda
endeudamiento endeudamiento
rentabilidad rentabilidad
CONCLUSIONES DEL E"ERCICIO ,3 CUADRO , AF >! A un nive nivell de ? @@ @@ de UAI UAI,, el plan plan H, que que impl implic ica a una una estr estruc uctu tura ra de #inanciamiento integrada en un < por capital ordinario y en un B< de pasivo, es el me$or desde el punto de vista de L-A! B! En los planes planes H y 5, la proporció proporción n de acciones acciones ordinar ordinarias ias es la misma misma (<), (<), pero las L-A resultantes son muy di#erentes! Esta di#erencia se debe a los dividendos pagados a los accionistas pre#erentes, que no son deducibles para impuestos, mientras los intereses sobre el pasivo si lo son! -or lo tanto, cuando se toma en cuenta el @< de impuesto a la renta, el costo e&plícito de las acciones pre#erentes es doble que el del pasivo!
APALANCAMIENTO TRIBUTARIO (') 1' (')
% U+ eC; % UAT
UAI (I) UA UA () U/ (5iv) U despu+s de 5iv DETERMINACIHN DEL PALAN:UEO TRIBUTARIO TRIBUTARIO < 9 U/ eK. < 9 UA
e, e,. .
9 U/
U/. (>;t) UA
UA
(9 U/ . (>;tX) 9 UA):
9 UA
t. asa promedio de impuestos tX.asa marginal de impuestos
UA UA X se presenta porque al subir la renta imponible (UA) ambi+n se incrementa la tasa del impuesto (tX), en cierta legislación legislación tributaria (>;tX) 9 UA (>;t) UA UA e, e,. .
(>;tX) (9 UA) UA) (UA) (UA) 9 UA UA UA
.
. (>;t) (UA) (9 UA)
?1=tD> 1
?1=t>
Es menor que uno 0646 'UA/56 la 7IHUA'I6/ es progresiva, es decir, que a mayores utilidades generadas, la tasa impositiva es mayor! En el -er, esta modalidad tributaria sobre el impuesto a la renta, era impuesta en la d+cada del G@! En los Y@, la tributación es uni#orme para cualquier renta imponible!
5e manera general, e&isten K tipos de impuesto a la renta:
-rogresiva
7egresiva
Uni#orme
7IH 7IHU UA' A'I6 I6/ / -76L -76L7E 7E0I 0I A asa UA J@< K@@@@ K@< B@@@@ B< >@@@@
7IH 7IHU UA' A'I6 I6/ / 7EL7 7EL7E0 E0I IA A asa UA B< K@@@@ K@< B@@@@ J@< >@@@@
7IH 7IHU UA' A'I6 I6/ / U/I U/I67 671E 1E asa UA K@< >@@@@ K@< >@@@@ K@< >@@@@
Elasti*i+a+ +e i/0uest)s *uan+) la tri-uta*ión es 0r)gresi2a Así, por e$emplo, si la utilidad (UA) (UA) es de ? B@@@@ y la tasa impositiva pasa de K@< a J@< entonces eK ser: .@!K@ .@!J@
Es decir, variando la tasa impositiva (aspecto que sucede de ve* en cuando) y permaneciendo constante la UA, la U/ ser el G,< de la anterior: B@@@@
UA UA () U/
K@<
@@@ >J@@@
B@@@@ J@< G@@@ >B@@@
0i varía la UA y tambi+n la tasa impositiva, entonces se debe utili*ar la #ormula de vari variac ació ión n porc porcen entu tual al!! Así Así por por e$em e$empl plo, o, si la UA UA pasa pasa de B@@@ B@@@@ @ a K@@@ K@@@@ @ y consecuentemente consecuentemente la tasa impositiva de K@< a J@< K@@@@ J@< K@< @@@ () >B@@@ U/ >J@@@ >G@@@ aría BG,< Entonces, encuentre el grado de palanqueo tributario: UA UA
B@@@@
< 9 U/ eK. < 9 UA Es decir, si la UA, se incrementa en la >, la U/ lo hace en @!>J% esto implica que el e#ecto es ms bien un 5E0-A4A/"UE6 6 -A4A/"UE6 7IHUA7I6 /ELAI6!
En el e$emplo anterior, la UA, se incrementa en @<, entonces la U/ se incrementara en: (increm! UA) UA) (eK). incremento U/ Es decir: ? >J@@@ Z >!BG . Si la tri-uta*ión 4uese uni4)r/e 0i la tasa impositiva no varía (t.tX), entonces /6 ETI0E -A4A/"UE 7IHUA7I6 . tX [eC; 1 0i la tributación es -76L7E0IA 7EL7E0IA U/I671E
eK es W> => >
-alanqueo ributario /ELAI6 -60II6 /6 ETI0E
APALANCAMIENTO TOTAL DEFINCION Integrando la elasticidad operativa, #inanciera y tributaria, se obtiene la elasticidad total! 4a ei sirve para cuanti#icar que es lo que sucede con la utilidad neta (U/), #rente a una variación de las ventas!5ebe tener presente que E/A0 . p & q, donde se supone que el precio (p) permanece constante, por tanto la variación de ventas est dada por la variación de la cantidad (") -67 A/6: ariac U/MU/ Et.e> & eB & eK . aric "M" El palanqueo total, relacionado con la L-A', es la capacidad de la empresa para utili*ar sus costos #i$os totales (de operación y #inanciamiento) para ma&imi*ar el e#ecto de las #luctuaciones, en cambios, o variaciones en los ingresos por ventas sobre las ganancias por acción comn (L-A'), la ordinaria! En este caso, se utili*a, la siguiente #órmula: ariación < en L-A' - . ariación < de las ventas -. -" & - Es decir, mide el e#ecto de la variación en los ingresos por ventas sobre L-A'! RIES, costo variable unitario . ? @!J@, costo # i$o total .? K@@, producción >@@@@ unidades, intereses . ? Y@@, t.tX @< a) 2'ul 2'ul es la elastic elasticida idad d o palanq palanqueo ueo total total3 3 b) 2"u+ pasa pasa con la elastici elasticidad dad total, total, si las ventas ventas se increment incrementaran aran en B@<3 B@<3
"ue sucede con la UAI UA
5esarrollo del e$ercicio > sobre apalancamiento total: Estado de resultados y sus variaciones: variaciones:
>er Escenario
Incremento del B@<
(') 1' (') UAI (I) UA () U/ 4a U/ se incremento enCCCCCC En primer escenario 2'ul es la elasticidad elasticidad total3 Et. e> T eB TeK E>. 1'MUAI EB. UAIMUA EK. (>;tX) M(>;t) Et.CCCCC! TCCCC TCCCC!! .CCC! 2"u+ pasa si las ventas se incrementan en B@<3 4o que pasara es que la U/, se incrementar en: (@!B@)(
).CCCC óCCC!!<
Es decir: (?G@@) (>!).?!!!!!!!!!!!!!!!! 2 qu+ es lo que sucede con la UAI UA3 ariaciones del UAI, #rente a las variaciones de las ventas: 0i las ventas se incrementan en B@<, entonces la UAI se incrementar en: (@!B@) (e>) . !TCCC .CCC< 'omprobando: B@@ TCCC!!. ?!!!!!!!!!!! ariaciones de la UA, #rente a las variaciones de la UAI 0i la UAI, se incrementa enCC!!@@ TCC. ?!!!!!!!!
En resu/en3 si las ventas se incrementan en B@<, entonces la UAI se incrementar enCC< y la UA enC! < 4a elasticidad operativa, #inanciera y tributaria, se puede reali*ar mediante variación porcentual! E>. var< UAIM var < vtas . EB. var< UAM var < UAI . EK. var< U/M var < UA . 7esumen de palanqueo total: (') 1' (') UAI (I) UA U/ 5I Uti 5esp 5ivid!
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