1.Prezentarea 1.Prezentarea datelor de identificare ale firmei. f irmei.
Societatea comercială “MARELBO” S.A. are sediul în municipiul Suceava, strada Bujorului, nr. 12 şi este înmatriculată la Registrul Comerţului ca societate pe acţiuni cu numărul de înmatriculare 1290/13.12.1990. 1290/13.12.1990. Capitalul social este 100000 lei, divizat în acţiuni, valoarea nominală a unei acţiuni fiind f iind de 10 lei. Acţionarii sunt în număr de 5, care şi -au adus aportul astfel: 1. Popescu Ion, domiciliat în judeţul Suceava, strada Luceafărului, nr. 4, bl. G69, sc. A, ap. 11, a adus aportul în natură, reprezentat de o clădire evaluată la 18000 lei, pentru care s -au repartizat 1800 de acţiuni şi aportul în numerar constând în suma de 2000 lei. 2. Anghel Maria, domiciliată în judeţul Suceava, strada Eroilor, nr.5, bl. B9, sc. C, ap.21, a adus aportul în natură, reprezentat de un teren evaluat la 14000 lei, pentru care s -au repartizat 1400 de acţiuni şi aportul în numerar constând în suma de 6000 lei. 3. Popa Victor, domiciliat în judeţul Suceava, strada Petru Rareş, nr.13, bl. E17, sc. C, ap.14, a adus aportul în numerar în sumă de 20000 lei. 4. Florescu Mihai, domiciliat în judeţul Suceava, strada narciselor, nr.10, bl. G23, sc. D, ap.21, a adus aportul în numerar în sumă de 20000 lei. 5. Amihăiesei Angela, domiciliată în judeţul Suceava, Suceava, strada Mihai Eminesc, nr.13, nr.13, bl. D10, sc. A, ap.17, a adus aportul în numerar în sumă de 20000 lei. Societatea are următorul obiect de activitate: confecţionarea de încălţăminte pentru bărbaţi, femei, copii, adolescenţi, adolescenţi, într-o gamă sortimentală diversificată (sandale, cisme, bocanci, pantofi ) şi în multiple sisteme de confecţie (încălţăminte cu talpă lipită, vulcanizată sau injectată); încălţăminte (piei pentru prelucrarea pieilor brute porcine şi ovine în piei destinate confecţiei de încălţăminte feţe şi căptuşeli şi de haine); S.C. Marelbo S.A. are un efectiv de 1793 angajaţi. Suprafaţa de producţie este de 3000 mp şi se utilizează la întreaga capacitate. Licenţele de producţie utilizate sunt în cea mai mare parte de provenienţă românească, românească, cu excepţia unei singure capacităţi unde se utilizează util izează licenţa de provenienţă germană. Unitatea se încadrează în standardele internaţionale, având în vedere cooperarea cu firmele din Germania (Otter Schutz, Wortman), SUA, Italia. Compartimentul de design, cercetare, dezvoltare cuprinde un număr de 61 de angajaţi. angajaţi. În cadrul acestui compartiment, colecţiile pentru clienţii externi, se realizează la cerere, ciclul de cercetare fiind de două săptămâni, săptămâni, pentru mostre şi circa trei săptămâni, pentru pregătirea fabricaţiei şi introducerea în circuitul productiv. Pentru piaţa internă internă se realizează colecţii din şase în şase luni. În cadrul Departamentului Industriei Textile - Pielărie, sectorul pielărie-încălţăminte este specializat în prelucrarea pieilor brute brute animale şi realizarea realizarea de articole de de încălţăminte. Subsectorul de pielărie este axat pe prelucrarea pieilor brute bovine, ovine, caprine şi altele, atât în sistem mineral cât şi în sistem vegetal sau sistem combinat (mineral -vegetal) în vederea obţinerii de piei piei moi şi piei piei tari pentru pentru realizarea de confecţii confecţii (încălţăminte, articole articole tehnice, articole de protecţie, tălpi din piei tari). Subsectorul de încălţăminte este specializat în producerea de încălţăminte pentru copiiadolescenţi, femei şi bărbaţi, confecţionată din piele naturală şi înlocuitori. Realizarea acestor bunuri de larg c onsum se obţine prin diferite sisteme de confecţie, şi anume: o cu talpă aplicată prin lipire ; cu talpă aplicată prin injecţie direct pe o direct pe feţele de încălţăminte ; o cu talpă cusută pe ramă ; o cu talpă cusută prin branţ ; o încălţăminte tubulară ; alte sisteme. o
2
Se observă din cele prezentate mai sus, că sectorul de pielărie-încălţăminte se caracterizează printr -un grad deosebit de complexitate determinat atât de numărul mare de tehnologii de bază aplicate cât şi de diversitatea mare de tipuri de materii prime şi materiale auxiliare utilizate şi respectiv semifabricate şi produse finite de bază realizate. 2.Prezentarea programului investiţional al firmei.
Societatea comercială Marelbo S.A. a decis să dezvolte activitatea societăţii, astfel încât în ur mătorii trei ani societatea să crească cifra de afaceri anuală cel puţin de 2 ori faţă de anul 2006 , în preţuri valabile în ianuarie 2007. În acest scop întreprinderea doreşte să realizeze o investiţie ce constă în achiziţionar ea unui echipament tehnologi c de ultimă generaţie care va permite firmei extinderea producţiei prin fabricarea unor articole noi din piele(haine, marochinărie ). S.C. “Marelbo” S.A. se caracterizeaza prin urmatorii parametrii tehnico -economici: - valoarea capitalului fix este de 2000 mld. lei; - veniturile la 1000 lei capital fix sunt de 1500 lei; - rata profitului este de 15%; - rata amortizării este de 12%. Anual se scot din folosinţă 9% din capitalul fix şi se dă în folosinţă capitalul fix în proporţ ie de 70% din investiţiile realizate. Profitul obţinut se repartizează astfel: - plata dividendelor 40%; - pentru investiţii nete 30%; - pentru procurarea capitalului circulant 30%. Să se analizeze influenţa modifică rilor veniturilor la 1000 lei capital fix şi apoi influenţa ponderii investiţiilor nete în profit asupra rez ultatelor economice ale societăţ ii comerciale. Se vor lua în considerare urmă toarele variante de proiecte de investiţ ii caracterizate de urmatorii indicatori: Varianta 1: Varianta 2: Varianta 3: V= 1500 lei V= 1700 lei V= 1500 lei d=40% d=40% d=50% i=30% i=30% i=30% c=30% c=30% c=20% În anul de bază investiţiile neterminate sunt î n valoare de 20 mld lei, iar orizontul de timp pentru care se va realiza prognoza este de 4 ani. Se vor utiliza urmă toarele formule de calcul: Vh=CFh×V P
Ph=Vh× P 1 Dh=Ph×d INh=Ph×I CCh=Ph×c Ah=CFh×a IBh=INh×Ah SFh=CFh× ITh=IBh + Ineterminata h-1 PFh= ITh× Ineterminata h = ITh – PFh CFh=PFh-SFh CFh2=CFh1+ CF
3
VAR.1: Anul CFh
I. II. III. IV. Total
Vh
Ph
Dh
Inh
CCh
Ah
Ibh
SFh
Ith
PFh
Ineterm. ∆CFh-1,h
2000,00 3000,00 2084,17 3126,26 2216,21 3324,32 2386,40 3579,60 8686,78 13030,18
391,30 407,77 433,61 466,90 1699,58
156,52 163,11 173,44 186,76 679,83
117,39 122,33 130,08 140,07 509,87
117,39 122,33 130,08 140,07 509,87
240,00 250,10 265,95 286,37 1042,42
357,39 372,43 396,03 426,44 1552,29
180,00 187,58 199,46 214,78 781,82
377,39 264,17 456,60 319,62 528,07 369,65 596,63 417,64 1958,69 1371,08
113,22 136,98 158,42 178,99 587,61
84,17 132,04 170,19 202,86 589,26
2000 3400 2095,13 3561,72 2246,71 3819,41 2443,96 4154,73 8785,8 14935,86
443,48 464,57 498,18 541,92 1948,15
177,39 185,83 199,27 216,77 779,26
133,04 133,04 139,37 139,37 149,45 149,45 162,58 162,58 584,44 584,44
240 251,42 269,61 293,28 1054,31
373,04 390,79 419,06 455,86 1638,75
180 188,56 202,2 219,96 790,72
393,04 385,92 570,64 653,11 2002,71
275,13 340,14 399,45 457,18 1471,9
117,91 145,78 171,19 195,93 630,81
95,13 151,58 197,25 237,22 681,18
2000,00 3000,00 2084,31 3126,47 2216,46 3324,69 2386,74 3580,11 8687,51 13031,27
391,30 407,80 433,66 466,97 1699,73
195,65 203,90 216,83 233,49 849,87
117,39 122,34 130,08 140,07 509,88
240,00 250,12 265,98 286,41 1042,51
357,39 372,46 396,08 426,51 1552,44
180,00 187,59 199,48 214,81 781,88
377,39 264,31 456,77 319,74 528,23 369,76 596,79 417,75 1959,18 1371,56
113,28 137,03 158,47 179,04 587,82
84,31 132,15 170,28 202,94 589,68
VAR.2:
I. II. III. IV. Total VAR.3:
I. II. III. IV. Total
78,66 81,56 86,73 93,39 340,34
Concluzie:
În varianta 2 creş terea capitalului fix a permis o creştere mai rapidă a profitului astfel folosirea eficientă a resurselor conduce la obţinerea de venituri mai mari şi implicită a unui profit mai mare. Pe măsura ce profitul creşte acesta va asigura o creştere suplimentară a volumului mijloacelor fixe in condiţiile în care rata investiţională netă nu se modifică , drept urmare din analiza efectuată pe orizontul de timp ales observă m că nivelul rezultatelor (venit, profit si investiţii) e influenţat atât de eficenţa mai ridicată cât ş i de volumul mai mare de mijloace fixe. În concluzie varianta optimă de proiect este varianta 2. 3. Realizarea analizei mediului de afaceri folosind matricea SWOT
Mediul intern Mediul extern Oportunităţi (O) O 1 – societatea are posibilitatea extinderii nomenclatorului de produse prin fabricarea pe lângă încălţăminte din piele şi haine din piele O 2 – piaţa europeană Ameninţări (T) T 1 – materiale înlocuitoare T 2 – schimbări ale nevoilor, gusturilor sau preferinţelor clienţilor T 3 - importurile
Puncte forte (S) Puncte slabe (W) S 1 – calitate ridi cată a produselor W1 – reducerea volumului de vânzări S 2 – existenţa unei imagini W2 – vulnerabilitate la favorabile despre firmă S 3 – alianţa cu Denis presiunile concurenţei W3 – export redus
S2O1
W3O2
S 1S 2 S3 T3
W3 T1
4
S2O1 – firma trebuie să se folosească de imaginea favorabilă de care se bucură pentr u a satisface cererea de haine din piele. W3O2 – întreprinderea trebuie să crească mărimea exporturilor folosind oportunităţile oferite de piaţa europeană. S 1S 2 S3 T3 – întreprinderea trebuie să se folosească de faptul că produsele sale sunt superioare din p unct de vedere calitativ, că se bucură de prestigiu şi de alianţa cu Denis pentru a face faţă exporturilor. W3 T1 – firma trebuie să utilizeze materiale înlocuitoare pentru realizarea producţiei destinate exportului. 4. Prezentarea situaţiei bilanţiere şi realizarea analizei diagnostic parcurgând următoarele etape: - analiza pe bază de bilanţ (analiza economico – financiară); - analiza ALT MAN; - analiza CONAN HOLDER.
Întreprinderea a cărei analiză o realizăm doreşte să -şi extindă producţia şi să lanseze un nou produs din piele naturală: haina pentru femei şi bărbaţi, şi de accea trebuie să contracteze un credit.
lei Active Active curente: Cont în bancă Casa Stocuri Facturi emise şi neîncasate Total active curente Active fixe Amortizare Total active fixe Total active
1500 2750 8550 11500 24300 23800 7800 16000 40300
Capitaluri proprii + datorii Datorii curente: Furnizori + creditori 6900 Credite pe termen scurt 5600 Salarii şi impozite 5000 Total datorii curente 17500 Credite pe termen lung 9900 Pasive proprii: Capital social 10500 2400 Fond de rezervă Total passive proprii 12900 Total capitaluri proprii + datorii 40300
Situaţia veniturilor si cheltuielilor firmei se prezintă astfel: - venituri totale 37800 lei - cheltuieli totale 28300 lei - profit brut 9500 lei - impozit pe profit (16%) 1520 lei - impozit de repartizat 7980 lei - dividente (30%) 2394 lei - profit net 5586 lei Alte date necesare pentru calculul indicatorilor: - cheltuieli directe 22100 lei - rate de capital scadente 850 lei - dobânzi aferente 500 lei - politica de creditare a firmei: a) recuperarea creanţelor 120 zile b) plata furnizorilor şi a creditorilor 30 zile - informaţii legate de tranzacţionarea capitalului propriu:
5
- valoare a nominală a unei acţiuni = 10 lei - valoarea de piaţă a unei acţiuni = 12 lei
Analiza pe bază de bilanţ
indicatori de activitate - rata capitalului de lucru
RCL =
profit net capital de lucru
5586
100
100 82,15% situaţie favorabilă
6800
Capital de lucru = active curente – datorii curente = 24300 – 17500 = 6800 - rata de eficienţă a stocurilor cheltuieli directe
RES =
-
stocuri
-
5586 37800
100 14,78%
profit net total active
100
5586 40300
situaţie favorabilă
100 13,86% situaţie favorabilă
active curente - stocuri pasive curente
24300 - 8550 17500
facturiemise şi neîncasate CA
365
furnizori creditori cheltuieli directe
365
rata de acoperire a creditelor
RAC = -
CA
100
rata de plată a debitelor
RPD = -
profit net
0,9 situaţie favorabilă
rata recuperării creanţelor
RRC = -
100 258,48% situaţie nefavorabilă
indicatori de lichiditate rata rapidă a lichidităţii
RRL = -
8550
rata profitului calculată la total active
RPA =
22100
indicatori de rentabilitate rata profitului calculată la CA
RPV = -
100
6900 22100
11500
365 111,04 zile situaţie favorabilă
37800
365 113,96 zile situaţie nefavorabilă
profit net amortizare - dividente platite rate de capital scadente dobânzi aferente
5586 7800 - 2394 850 500
8,14 situaţie favorabilă
rata de autofinanţare
RA =
datorii totale capital propriu
40300 12900
3,12
situaţie nefavorabilă
Situaţia firmei este favorabilă, însă pot apărea unele probleme din cauza nivelului stocurilor, din cauza lipsei lichidităţilor sau din cauza faptului că datoriile totale nu pot fi acoperite din capitalul propriu.
Analiza ALT MAN
ZA = 0,012 X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006 X4 + 0,999X5 X1 =
active curente- datorii curente total active
24300 - 17500 40300
6
0,17
X2 =
profit net total active profit brut
100
5586 40300 9500
100 13,86%
100 100 23,57% total active 40300 valoarea de piata a capitalulu i propriu 12600 X4 = 100 100 76,36% datorii totale 5600 10900 capital propriu 10500 1050 Nr. act. valoarea nominala a unei actiuni 10
X3 =
Valoarea de piaţă a capitalului propriu = valoarea de vânzare a acţiunilor × nr. acţ. = 12 × 1050 = 12600
X5 =
CA total active
37800 40300
0,94
ZA = 0,012 × 0,17 + 0,014 × 13,86 + 0,033 × 23,57 + 0,006 × 76,36 + 0,999 × 0,94 = 2,37 financiar este scăzut, situaţia financiară a firmei nu este bună.
→
riscul
Analiza CONAN HOLDER
ZCH = - 0,16 R1 - 0,22R2 + 0,87R3 + 0,10 R4 - 0,24R5 R1 = R2 =
active curente- stocuri total active capitaluri permanente total active
24300 - 8550
40300 12900 0,32 40300
0,39
Capitaluri permanente = capital propriu + fondul de rezervă = 10500 + 2400 = 12900
R3 = R4 =
cheltuieli financiare CA cheltuieli salariale valoarea adaugata
500
37800 5000 6800
0,01
0,74
Valoarea adăugată = active cur ente – datorii curente = 24300 – 17500 = 6800
R5 =
CA indatorare globala
37800 9900
3,82
ZCH = - 0,16 × 0,39 – 0,22 × 0,32 + 0,87 × 0,01 + 0,10 × 0,74 – 0,24 × 3,82 = - 0,97 firma nu prezintă situaţie de faliment. Având în vedere rezultatele obţinute în urma acestor analize se poate concluziona că S.C. MARELBO S.A. îndeplineşte majoritatea condiţiilor cerute pentru a putea contracta un împrumut. →
5. Identificarea surselor de finanţare pentru programul de investiţii propus şi efectuarea analizei efectului de levier financiar.
Societatea a cărei analiză o efectuăm nevoie de fonduri pentru realizarea programului investiţional în valoare de 150 00 lei. Pentru a-şi putea realiza programul investiţional, care constă în cumpărarea unui echipament tehnologic modern necesar producţiei de haine din piele, întreprindereaare la dispoziţie din surse interne suma de 8000lei şi mai are nevoie de 7000 lei , pe care îi va împrumuta c u o rată anuală a dobânzii de 14%. Să se determine efectul de levier şi rentabilitatea financiară în acestă situaţie,ştiind că impozitul este de 16%,iar rezultatul economic brut este 9500 lei.
K= 8000 lei, D = 7000 lei, R ec= 9500 lei, Impozit = 16%, e=15%. Re
R eD KD
8142 lei 15% 7000 8000 7000
32792 15000
0,61
7
e × D = 14% × 7000 = 980 lei Rezultatul înainte de impozitare = 9500 lei – 980 lei = 8520 lei Impozit = 16% × 8520 = 1363,2 R = 9500 – 1363,3 = 8136,8 lei R f
R K
8136,8 lei 8000 lei
1,02
Pentru a analiza evoluţia efectului de levier financiar şi a rentabilităţii financiare se au în vedere următoarele variante: 1. Re>e, Re= 16 2. Re=e, Re= 14 3. Re
D K
Re D×e Re- e ×D Impozit (16%) R Rf =
R
Varianta I
Varianta II
Varianta III
Varianta IV
100 0
70 30
65 35
60 40
0
0,43
0,54
0,67
16 0 16 2,56 13,44 0,1344
16 4,2 11,8 1,89 9,91 0,1651
16 4,9 11,1 1,78 9,32 0,233
16 5,6 10,4 1,66 8,74 0,2497
0
0,86%
1,08%
1,43%
K
l = L(Re - e)
Atunci când rentabilitatea economică este mai mare decât rata dobânzii, efectul de levier financiar creşte pe măsură ce creşte îndatorarea firmei iar rentabilitatea financiară are aceeaşi tendinţă de creştere.
2. Re=e, Re= 14 Re- e =14% - 14% = 0% K D L=
D K
Re D×e Re- e ×D Impozit (16%) R Rf =
R
Varianta I
Varianta II
Varianta III
Varianta IV
100 0
70 30
65 35
60 40
0
0,43
0,54
0,67
14 0 14 2,24 11,76 0,1176
14 4,2 9,8 1,57 8,23 0,1176
14 4,9 9,1 1,46 7,64 0,1176
14 5,6 8,4 1,34 7,06 0,1176
0
0
0
0
K
l = L(Re - e)
Atunci când rentabilitatea economică este egală cu rata dobânzii, efectul de levier financiar devine nul iar rentabilitatea financiară este aceeaşi indiferent de nivelul îndatorării.
8
3. Re= 12, e= 14 Re- e =12% - 14% = -2% K D L=
D K
Re D×e Re- e ×D Impozit (16%) R Rf =
R
Varianta I
Varianta II
Varianta III
Varianta IV
100 0
70 30
65 35
60 40
0
0,43
0,54
0,67
12 0 12 1,92 10,08 0,1008
12 4,2 7,8 1,25 6,55 0,0935
12 4,9 7,1 1,14 5,96 0,0916
12 5,6 6,4 1,02 5,38 0,0896
0
-0,86%
-1,08%
-1,43%
K
l = L(Re - e)
Atunci când rentabilitatea economică este mai mică decât rata dobânzii, efectul de levier financiar este negativ şi are tendinţe de depreciere iar rentabilitatea financiară scade pe măsură ce îndatorarea firmei creşte.
6. Evidenţierea indicatorilor cu caracter general.
Capacitatea de producţie (Q) exprimă producţia maximă ce poate fi obţinută într -o anumită perioadă de timp în condiţii normale de funcţionare a capitalului fix, de utilizare a resurselor umane şi materiale şi a unui anumit coeficient de sch imb. Într-o perioadă intreprinderea a produs 610 mii buc. papuci cu talpă aplicată prin lipire la un pret de 250 lei.
n
Q = Piqi 610 mii buc. × 250 lei = 152500 i 1
Numărul de salariaţi trebuie cunoscut încă din faza de proiectare , el stabilindu-se în corelaţie cu producţia ce va fi obţinută, cu productivitatea muncii şi coeficientul de schimb. S.C. MARELBO S.A. are un efectiv de 1 793 angajaţi
Costul de producţie trebuie cunoscut atât la nivelul producţiei realizate cât şi la nivelul fiecărui sortiment în parte, precum şi pe unitate de produs. Întreprinderea a cărei analiză o efectuăm a înregistrat un cost de producţie, pentru onorarea comenzilor primite pe plan extern cât şi pe plan intern, de 730 mii lei.
Profitul este efectul net urmărit de orice întreprinzator. Prin intermediul profitului întreprinzătorul asigură premisele necesare pentru creşterea capitaluli fix. Pe baza profitului se calculează unul dintre cei mai importanţi indicatori : rata profitului. Întreprinderea a realizat într- o perioadă un profit de 400 mii lei.
Productivitatea muncii evidenţiază producţia care poate fi obţinută pe un lucrător sau pe oră.
W=
Q L
152500 1793
=85,05 mii lei/salariat 9
Rentabilitatea sau profitabilit atea este dată de rata rentabilităţii. o
o
o
În funcţie de cifra de afaceri r =
P CA
În funcţie de costul de producţie r = În funcţie de capitalul utilizat r =
100 P
C P
Cu
400 mii lei 37 ,8 mii lei
100
100
100 10 ,52
400mii lei
730mii lei 400mii lei
900mii lei
100 54,79
100 44,44
7. Calcularea indicatorilor statici de fundamentare a eficienţei economice a proiectelor de investiţii.
Nr. crt. 1.
Indicatori It, din care: anul 1 anul 2 anul 3 qh Qh (Vh) Ch D Ph
2. 3. 4. 5. 6.
U.M.
Var 1 910 mii lei 250 340 320 mii buc. 600 mii lei 1150 mii lei 740 ani 10 mii lei 410
Investiţia specifică
a) În funcţie de producţia fizică s = s1 = s2 = s3 =
910 mii lei 600 mii buc. 850 mii lei 590 mii buc. 870 mii lei 630 mii buc.
It qh
1,52 lei investiti / buc. 1,44 lei investiti / buc. 1,38 lei investiti / buc.
b) În funcţie de valoarea producţiei s’ = s’1 = s’2 = s’3 =
910 mii lei 1150 mii buc. 850 mii lei 1140 mii buc. 870 mii lei 1100 mii buc.
910 mii lei 410 mii lei
Qh
0,791lei investiti / 1 leu productie 0,745 lei investiti / 1 leu productie 0,790 lei investiti / 1 leu productie
Termenul de recuperare T =
T1 =
It
It Ph
2,22 ani
10
Var 2 850 350 500 590 1140 750 11 390
Var 3 870 410 460 630 1100 700 9 400
T2 = T3 =
850 mii lei 390 mii lei 870 mii lei 400 mii lei
2,18 ani 2,17 ani
Coeficientul de eficienţă economică a investiţiilor e =
e1 = e2 = e3 =
1 2,22 1 2,18 1 2,17
Ph It
1 T
0,450 lei profit anual / 1 leu investit 0,458 lei profit anual / 1 leu investit 0,460 lei profit anual / 1 leu investit
Cheltuieli echivalente sau recalculate K = I t + Ch × D K1 = 910 mii lei + 740 mii lei × 10 ani = 8310 mii lei efort total K2 = 850 mii lei + 750 mii lei × 11 ani = 9100 mii lei efort total K3 = 870 mii lei + 700 mii lei × 9 ani = 7170 mii lei efort total
Cheltuieli specifice recalculate a. În funcţie de capacitatea de producţie k =
k1 = k2 = k3 =
8310 mii lei 600 10 mii buc. 7600 mii lei 590 11 mii buc. 7870 mii lei 630 9 mii buc.
k’2 = k’3 =
1,17 lei efort total / buc.
1,38 lei efort total / buc.
8310 mii lei 1150 10 mii buc. 7600 mii lei 1140 11 mii buc. 7870 mii lei 1100 9 mii buc.
R2 = R3 =
410 10 mii lei 910 mii lei 390 11 mii lei 850 mii lei 400 9 mii lei 870 mii lei
K Qh D
0,72 lei efort total / 1 leu productieobtinuta 0,60 lei efort total / 1 leu productieobtinuta
0,79 lei efort total / 1 leu productieobtinuta
Randamentul economic al investi ţiei R =
R1 =
qh D
1,39 lei efort total / buc.
b. În funcţie de valoarea producţiei k’ = k’1 =
K
Ph D It
-1
- 1 3,51 lei profit total / 1 leu investit - 1 4,05 lei profit total / 1 leu investit
- 1 3,14 lei profit total / 1 leu investit
11
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.
Indicatori It D s s’ T e K k k’ R
Var 1 910 10 1,52 0,791 2,22 0,450 8310 1,39 0,72 3,51
Var 2 850 11
Var 3 870 10
1,44
1,38
0,745
0,790
2,18 0,458 9100
2,17 0,460 7170
1,17 0,60 4,05
1,38 0,79 3,14
Criteriu min. max. min. min. min. max. min. min. min. max.
Conform tabelului centralizator varianta optimă de proiect de investiţii este varianta 2, căreia îi corespund majoritatea criteriilor optime de alegere a variantelor.
8. Actualizarea indicatorilor la momentul înc eperii lucrărilor de investiţii
d
D
n=0
p
v
timp
Itan
Ptan
Pentru acest moment de referinţă vom utiliza pentru actualizare factoru l z
1 (1 a) h
,
factorul de actualizare, deoarece toţi indicatorii pe care trebuie să–i actualizăm se vor realiza în viitor faţă de momentul de referinţă ales n = 0.
Nr. crt. 1.
2. 3. 4. 5. 6.
Indicatori It, din care: anul 1 anul 2 anul 3 qh Qh (Vh) Ch D Ph
U.M.
Var 1 910 mii lei 250 340 320 mii buc. 600 mii lei 1150 mii lei 740 ani 10 mii lei 410
12
Var 2 850 350 500 590 1140 750 11 390
Var 3 870 410 460 630 1100 700 9 400
n
investiţia totală actualizată
I
Ih
n ta
h 1
I nta1 250 I nta 2 350 I nta 3 410
1 (1 0,25 )
1
1 (1 0,25 )1 1 (1 0,25)1
340 0
1
1 0,25 1
1 0,25 2
460
2
320
500
1
1 0,25
2
0
1
1 a h 1 (1 0,25) 3 1
581,44 mii lei
536 mii lei
(1 0,25) 3 1
622,4 mii lei
(1 0,25) 3
Indicatorul exprima valoarea efortului investitional total facut pe durata de executie, adus la momentul n.
profitul total actualizat
a = 0,25 d1 = 3ani d2 = 3ani Ph1 = 410 mii lei Ph2 = 390 mii lei Ph3 = 400 mii lei n ta1
P
n ta 2
P
n ta 3
P
Pta
(1 0,25) 3 0,25(1 0,25)10 (1 0,25)11 1
1
(1 0,25) 3 0,25(1 0,25)11 (1 0,25) 9 1
1
1 (1 a) d
(1 a) D 1 a(1 a)
D
Ph ,
unde:
d3 = 2ani
(1 0,25)10 1
1
n
(1 0,25) 2 0,25(1 0,25) 9
410 748,68mii lei 390 730,1mii lei 400 887,74 mii lei
n
randament ul economic al investiţ iilor
R an1
748 ,68
R an 2
730,1
R an1
T T
n
I ta
1
1 0,29
1 0,36
536 887 ,74 622 ,4
1 0,43 T n a
log 410 log[ 410 0,25 581,44 (1 0,25 ) 3 ] log(1 0,25 ) log 390 log[390 0,25 536 (1 0,25 ) 3 ] log(1 0,25 )
log 400 log[ 400 0,25 622 ,4 (1 0,25 ) 2 ]
T
costurile totale actualizate
n a3
Ra
Pta
termenul actualizat de recuperare a investiţ iilor
n a1
n a2
581,44
n
log(1 0,25)
K nta I nta C nta
13
log Ph log[ Ph a l nta (1 a ) d ]
log 410 - log126,09 log 1,25
log 390 - log128,28 log1,25
log(1 a )
4,8 ani
log 400 log 156 ,88 log 1,25
5,1 ani
4 ani
C n ta
C
n ta1
C
n ta 2
C
n ta 3
(1 a ) D 1
1
(1 a ) d a (1 a ) D
1
Ch
(1 0,25)10 1
(1 0,25) 3 0,25(1 0,25)10 1
(1 0,25)11 1
(1 0,25) 3 0,25(1 0,25)11 1
(1 0,25) 9 1
(1 0,25) 2 0,25(1 0,25) 9
K nta1 581,44 1351,29 1932,73
K nta 2 536 1404,04 1940,04 K nta 3 622,4 1553,55 2175,95
Nr. crt. 1 2 3 4 5
740 1351,29mii lei 750 1404,04mii lei 700 1553,55mii lei
mii lei mii lei mii lei
INDICATORI Var1
Var2
Var3
Criteriu
Itan Ptan Ran Tan
536
622,4
730,1 0,36 4,8 1940,04
887,74 0,43 4
minim maxim maxim minim minim
n
K ta
581,44 748,68 0,29 5,1 1932,73
2175,95
Varianta optimă de proiect de investiţii este varianta 3. 9. Calcularea indicatorilor imobilizărilor pentru cele 3 variante de proiect ştiind că fondurile se cheltuiesc la începutul anului.
Nr. crt. 1.
2. 3. 4. 5. 6.
Indicatori It, din care: anul 1 anul 2 anul 3 qh Qh (Vh) Ch D Ph
U.M.
Var 1 910 mii lei 250 340 320 mii buc. 600 mii lei 1150 mii lei 740 ani 10 mii lei 410
Var 2 850 350 500 590 1140 750 11 390
k=1
mărimea imobilizărilor totale Mi =
d
I
h
(d - h k)
h 1
M1 = 250 (3-1+1) + 340 (3-2+1) + 320 (3- 3+1) = 1750 mii lei imobilizări totale M2 = 350 (3-1+1) + 500 (3-3+1) = 15 50 mii lei imobilizări totale M1 = 410 (2-1+1) + 460 (2-2+1) = 128 0 mii lei imobilizări totale
imoblilizarea specifică
14
Var 3 870 410 460 630 1100 700 9 400
Mi
a) î n funcţie de capacitatea de producţie m i = 1750 mii lei
m1 =
600 mii buc. 1550 mii lei
m2 =
590 mii buc. 1280 mii lei
m3 =
2,92 lei imobilizări / buc. 2,63 lei imobilizări / buc.
630 mii buc.
2,03 lei imobilizări / buc.
b) în funcţie de valoarea producţiei m i’ =
m1’ = m2’ = m3’ =
1750 mii lei
ma2 = ma3 =
Mi Qh
1,52 lei imobilizări / 1 leu producţie obţinută
1150mii lei 1550 mii lei
1,34 lei imobilizări / 1 leu producţie obţinută
1140mii lei 1280 mii lei
1,16 lei imobilizări / 1 leu producţie obţinută
1100mii lei
imobilizarea medie anuală
ma1 =
qh
1750 mii lei
ma =
Mi d
175 mii lei imobilizaţi / an
10 ani 1550 mii lei
140,91 mii lei imobilizaţi / an
11 ani 1280 mii lei
142,22 mii lei imobilizaţi / an
9 ani
pierderi din imobilizări Ei = Mi × e e1 = 0,450 e2 = 0,458 e3 = 0,460 E1 = 1750 × 0,450 = 787,5 mii lei pierderi E2 = 1550 × 0,458 = 709,9 mii lei pierderi E3 = 1280 × 0,460 = 588,8 mii lei pierderi
coeficientul economic specific al imobili zărilor a) în funcţie de capacitatea de producţie
1
2
3
787,5 mii lei
590 mii buc. 588,8mii lei
787,5 mii lei 1150 mii lei
qh
1,20 lei pierderi / buc.
0,93 lei pierderi / buc.
b) În funcţie de valoarea producţiei '1
Ei
1,31 lei pierderi / buc.
600 mii buc. 709,9 mii lei
630 mii buc.
Ei
' Q
h
0,68 lei pierderi / 1 leu producţie obţinută
15
'
'
2
3
709,9 mii lei 1140 mii lei 588,8 mii lei 1100 mii lei
0,62 lei pierderi / 1 leu producţie obţinută 0,54 lei pierderi / 1 leu producţie obţinută Ei
c) În funcţie de valoarea invetiţiilor totale "
"1
"
"
2
3
787,5 mii lei 910 mii lei 709,9 mii lei 850 mii lei 588,8 mii lei 870 mii lei
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6.
0,87 lei pierderi / 1 leu investit 0,84 lei pierderi / 1 leu investit 0,68 lei pierderi / 1 leu investit
Indicatori Mi mi mi’ ma Ei
' "
7. 8.
It
Var 1 1750 2,92 1,52 175 787,5 1,31
Var 2 1550 2,63 1,34
Var 3
140,91
142,22
709,9 1,20
588,8 0,93
0,68
0,62
0,54
0,87
0,84
0,68
1280 2,03 1,16
În cazul în care fondurile se cheltuiesc la începutul anului, varianta optimă de proiect este varianta a treia. 10.Efectuarea calculul i ndicatorilor propuşi de metodologia Băncii Mondiale pentru cele trei variante de proiect, ştiind ca rata de actualizare folosită este a=25% Varianta 1
h1 = d + D = 3 + 10 = 13 ani h 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 total
Ih
Ch
250 340 320 740 740 740 740 740 740 740 740 740 740 910 7400
Kh
Vh
250 340 320 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 740 1150 8310 11500
h
1/(1+0,25)
0,800 0,640 0,512 0,410 0,328 0,262 0,210 0,168 0,134 0,107 0,086 0,069 0,055 −
Kha 200 217,6 163,84 303,4 242,72 193,88 155,4 124,32 99,16 79,18 63,64 51,06 40,7 1934,9
Vha
VNh
471,5 377,2 301,3 241,5 193,2 154,1 123,05 98,9 79,35 63,25 2103,35
16
-250 -340 -320 410 410 410 410 410 410 410 410 410 410 3190
VNha -200 -217,6 -163,84 168,1 134,48 107,42 86,1 68,88 54,94 43,87 35,26 28,29 22,55 168,45
h
1/(1+0,31) VNha 0,763 0,583 0,445 0,340 0,260 0,198 0,151 0,115 0,088 0,067 0,051 0,039 0,030
-190,75 -198,22 -142,4 139,4 106,6 81,18 61,91 47,15 36,08 27,47 20,91 15,99 12,3 17,62
h
1/(1+0,32)
VNha
0,758 -189,5 0,574 -195,16 0,435 -139,2 0,329 134,89 0,250 102,5 0,189 77,49 0,143 58,63 0,108 44,28 0,082 33,62 0,062 25,42 0,047 19,27 0,036 14,76 0,027 11,07 -1,93
Angajamentul de capital
Kta
dD
(I
1
Ch)
h
(1 0,25)
h 1
d D
V
h
h 1
r
1934,9 mii lei
Veniturile totale actualizate
Vta
h
1 (1 0,25)
2103,35 mii lei
h
Raportul dintre veniturile totale actualizate şi costurile totale actualizate Vta Kta
2103,35
1,09
1934,9
Avantajul net actualizat ANta = Vta – Kta = 2103,35 – 1934,9 = 168,45 mii lei
Venitul net total actualizat
VNta =
d D
VN
h
h 1
1 (1 a ) h
168 ,45 mii lei
Indicele de profitabilitate a) În funcţie de valoarea investiţiei totale k=
VN ta It
100
168,45 mii lei 910 mii lei
100 18,51%
b) În de investiţiile totale actualizate
k’ =
VN ta Ita
168 ,45
100
200 217,6 163,84
100 28,97 %
c) În funcţie de valoarea actualizată
ka =
VN ta Ita
1
168 ,45 200 217,6 163,84
1 1,2897
Rata internă de rentabilitate a=25% VNta = 168,45 mii lei amin=31% VNta = 17,62 mii lei amax=32% VNta = - 1,93 mii lei
RIR = a min (a ma x a min)
VN ta VN ta VN ta
31% (32% - 31%)
Cursul de revenire net actualizat
CRNa=
Kta(lei) VNta(valut a)
1934900 lei 49544 ,11
39,05 lei/
VNta = 168450 lei VNta = 49544,11 1 = 3,4 lei
17
17,62 17,62 1,93
31,901%
Varianta 2
h2 = d + D = 3 + 10 = 13 ani 1/(1+0,25) Kha 1/(1+0,32) VNha 1/(1+0,34) Vh Ih Ch Kh Vha VNh VNha VNha 1 350 350 0,800 280 0 -350 -280 0,758 -265,3 0,746 -261,1 2 0 0,640 0 0 0 0 0,574 0 0,557 0 3 500 500 0,512 256 0 -500 -256 0,435 -217,5 0,416 -208 4 750 750 1140 0,410 307,5 467,4 390 159,9 0,329 128,31 0,31 120,9 5 750 750 1140 0,328 246 373,92 390 127,92 0,250 97,5 0,231 90,09 6 750 750 1140 0,262 196,5 298,68 390 102,18 0,189 73,71 0,173 67,47 7 750 750 1140 0,210 157,5 239,4 390 81,9 0,143 55,77 0,129 50,31 8 750 750 1140 0,168 126 191,52 390 65,52 0,108 42,12 0,096 37,44 9 750 750 1140 0,134 100,5 152,76 390 52,26 0,082 31,98 0,072 28,08 10 750 750 1140 0,107 80,25 121,98 390 41,73 0,062 24,18 0,054 21,06 11 750 750 1140 0,086 64,5 98,04 390 33,54 0,047 18,33 0,04 15,6 12 750 750 1140 0,069 51,75 78,66 390 26,91 0,036 14,04 0,03 11,7 13 750 750 1140 0,055 41,25 62,7 390 21,45 0,027 10,53 0,022 8,58 total 850 7500 8350 11400 1907,75 2085,06 3050 177,31 13,67 -17,87 h
Angajamentul de capital
Kta
d D
1
(Ih Ch)
(1 0,25)
h 1
d D
V
h
h 1
r
1907,75 mii lei
Veniturile totale actualizate
Vta
h
1 (1 0,25)
2085,06 mii lei
h
Raportul dintre veniturile totale actualizate şi costurile totale actualizate Vta Kta
2085,06 1907,75
1,09
Avantajul net actualizat ANta = Vta – Kta = 2085,06 – 1907,75 = 177,31 mii lei
Venitul net total actualizat
VNta =
d D
VN
h
h 1
1 (1 a ) h
177 ,31 mii lei
Indicele de profitabilitate a) În funcţie de valoarea investiţiei totale k=
VN ta It
100
177,31 mii lei 850 mii lei
100 20,86%
b) În de investiţiile totale actualizate
k’ =
VN ta Ita
100
177,31 280 256
100 33,08%
c) În funcţie de valoarea actualizată
ka =
VN ta Ita
1
177,31 280 256
1 1,3308
Rata internă de rentabilitate a=25% VNta = 177,31 mii lei
18
amin=32% VNta = 13,67 mii lei amax = 34% VNta = - 17,87 mii lei RIR = a min (a ma x a min)
VN ta VN ta VN ta
32% (34% - 32%)
13,67 13,67 17,87
32,867%
Cursul de revenire net actualizat
CRNa=
Kta(lei) VNta(valut a)
1907750 lei 52150
36,58 lei/
VNta = 177310 lei VNta = 52150 1 = 3,4 lei
Varianta 3
h3 = d + D = 2 + 10 = 12 ani h
Ih
Ch
Kh
h
1/(1+0,25)
Vh
1 410 410 2 460 460 3 700 700 1100 4 700 700 1100 5 700 700 1100 6 700 700 1100 7 700 700 1100 8 700 700 1100 9 700 700 1100 10 700 700 1100 11 700 700 1100 12 700 700 1100 total 870 7000 7870 11000
dD h 1
dD
V
h
h 1
r
328 294,4 358,4 287 229,6 183,4 147 117,6 93,8 74,9 60,2 48,3 2222,6
VNh VNha
0 -410 0 -460 563,2 400 451 400 360,8 400 288,2 400 231 400 184,8 400 147,4 400 117,7 400 94,6 400 75,9 400 2514,6 3130
1 (1 0,25) h
VNha
0,73 -299,3 0,533 -245,18 0,389 155,6 0,284 113,6 0,207 82,8 0,151 60,4 0,11 44 0,081 32,4 0,059 23,6 0,043 17,2 0,031 12,4 0,023 9,2 6,72
2222,6 mii lei
1 (1 0,25)
h
2514,6 mii lei
Raportul dintre veniturile totale actualizate şi costurile totale actualizate Vta Kta
2514,6 2222,6
1,13
Avantajul net actualizat ANta = Vta – Kta = 2514,6 – 2222,6 = 292 mii lei
-328 -294,4 204,8 164 131,2 104,8 84 67,2 53,6 42,8 34,4 27,6 292
h
1/(1+0,37)
Veniturile totale actualizate
Vta
Vha
Angajamentul de capital
Kta (Ih Ch)
0,800 0,640 0,512 0,410 0,328 0,262 0,210 0,168 0,134 0,107 0,086 0,069
Kha
Venitul net total actualizat
VNta =
dD
VN h 1
h
1 (1 a ) h
292 mii lei
19
h
1/(1+0,38)
0,725 0,525 0,381 0,276 0,2 0,145 0,105 0,076 0,055 0,04 0,029 0,021
VNha -297,25 -241,5 152,4 110,4 80 58 42 30,4 22 16 11,6 8,4 -7,55
Indicele de profitabilitate a) În funcţie de valoarea investiţiei totale k=
VN ta It
100
292 mii lei 870 mii lei
100 33,56%
b) În de investiţiile totale actualizate
k’ =
VN ta Ita
100
292 328 294,4
100 46 ,91%
c) În funcţie de valoarea actualizată
ka =
VN ta Ita
1
292 328 294 ,4
1 1,4691
Rata internă de rentabilitate a=25% VNta = 292 mii lei amin=37% VNta = 6,72 mii lei amax=38% VNta = - 7,55 mii lei
RIR = a min (a ma x a min)
VN ta VN ta VN ta
37 % (38 % 37 %)
6,72 6,72 7,55
37 ,47 %
Cursul de revenire net actualizat
CRNa=
Kta(lei) VNta(valut a)
2222600 85882 ,35
25,88 lei/
VNta = 292000 lei VNta = 85882,35 1 = 3,4 lei
Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.
Indicatori Angajamentul de capital Kta Veniturile totale actualizate Vta r Avantajul net actualizat ANta Venitul net total actualizat VN ta Indicele de profitabilitate k Indicele de profitabilitate k’ Indicele de profitabilitate ka Rata internă de rentabilitate RIR Cursul de revenire net actualizat CRN a
Var 1 1934,9 2103,35 1,09 168,45 168,45 18,51% 28,97% 1,2897 31,901% 39,05
Var 2 1907,75
Var 3 2226,6
2085,06 1,09 177,31 177,31 20,86% 33,08% 1,3308 32,867% 36,58
2514,6 1,13 292 292 33,56% 46,91% 1,4691 37,47% 22,88
Criteriu Minim Maxim Maxim Maxim Maxim Maxim Maxim Maxim Maxim Minim
După analiza indicatorilor propuşi de motodologia Băncii Mondiale se stabileşte că varianta optimă de proiect de investiţii este varianta 3.
20
11. Concluzii în urma calculării tuturor indicatorilor de eficienţă economică a proiectelor de investiţii şi interpretarea rezultatelor obţinute .
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33.
Indicatori It D s s’ T e K k k’ R Itan Ptan Ran Tan
Var 1 910 10 1,52 0,791 2,22 0,450 8310 1,39 0,72 3,51 581,44 748,68 0,29 5,1
850 11
Var 3 870 10
1,44
1,38
0,745
0,790
2,18 0,458 9100
2,17 0,460 7170
1,17 0,60 4,05 536
1,38 0,79 3,14 622,4
730,1 0,36 4,8 1940,04 1550 2,63 1,34
887,74 0,43 4
2175,95
140,91
142,22
709,9 1,20
588,8 0,93
Criteriu minim maxim minim minim minim maxim minim minim minim maxim minim maxim maxim minim minim minim minim minim minim minim minim
0,68
0,62
0,54
minim
0,87
0,84
0,68
minim
1934,9 2103,35 1,09 168,45 168,45 18,51% 28,97% 1,2897 31,901% 39,05
1907,75
2226,6
2085,06 1,09 177,31 177,31 20,86% 33,08% 1,3308 32,867% 36,58
2514,6 1,13 292 292 33,56% 46,91% 1,4691 37,47% 22,88
minim maxim maxim maxim maxim maxim maxim maxim maxim minim
K ta
1932,73
Mi mi mi’ ma Ei
1750 2,92 1,52 175 787,5 1,31
n
' " Kta Vta
r ANta
VNta k k’ ka RIR CRNa
Var 2
1280 2,03 1,16
În urma analizei efectuate la nivel de firmă se constată că aceasta este profitabilă şi desfăşoară o activitate eficientă iar varianta optimă de proiect de i nvestiţii este varianta 3. Firma trece printr-o perioadă de expansiune şi conducerea acesteia intenţionează să demareze un process investiţional (înfiinţarea unei noi secţii de prelucrare a pielei în scopul obţinerii, pe lângă încălţăminte din piele,a hainelor din piele) care să permită mărirea capacităţii de producţie şi obţinerea a unei creşteri a cifrei de afaceri.. Întreprinderea poate apela la credite, ea nu prezintă risc de falim ent, iar analiza efec tuată arată că firma îndeplineşte majoritatea condiţiile necesare contractării creditelor . 21
Indicatorii propuşi de metodologia Băncii Mondiale calculaţi pentru întreprindere caracterizează eficienţa economică a obiectivelor de investiţii pe care societatea îşi propune să le atingă şi arată, în final, că una din variantele propuse întruneşte condiţiile de eficienţă maximă. Per ansamblu, se poate spune că societatea deţine o poziţie bună pe piaţă şi o eventuală investiţie i-ar consolida-o, fiind posibil să atingă poziţia de lider în domeniul prelucrării pielii .
22
