Es una de las área áreas s mas co mplejas mpl ejas de la toma de decisi ones financieras debido a su in terrelación terrelación con otras otr as variables variables de decision es financiera fin ancieras. s.
Las decisio nes correctas cor rectas acerca acerca de la estru estru ctura ctu ra de capital capital pueden pueden reduci r el costo de capital, capital, lo que q ue da como resultado alto y mas proyectos pr oyectos aceptables aceptables valor pre pr esente neto mas alto (increme (incr emento nto del valor d e la empresa). empresa).
BALANCE GENERAL Pasivos Circulantes
ACTIVOS
Deuda a largo plazo
Deuda
Capital contable Acci on es prefer entes Capital en acci ones ordinarias. Utilidades Retenidas
Capital
Financiamiento Total
Los inversionistas de capital accionario toman un riesgo mayor que los inversionistas de deuda y, por consiguiente, se les debe compensar con rendimientos esperados mas altos.
METODO DEL MODELO DE CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS •
•
•
•
CAPITAL ACCIONARIO CAPITAL COMUN, ORDINARIO. ACCIONISTAS COMUNES DIVIDENDO SIGUIENTE D1 PRECIO ACTUAL DE ACCION Po
+ TASA DE CRECIMIENTO g
METODO DE LA LINEA DEL MERCADO DE VALORES •
CAPITAL ACCIONARIO
•
TASA LIBRE DE RIESGO + PRIMA DE RIESGO
•
PRIMA DE RIESGO =
•
BETA DE LA EMPRESA X ( TASA DE MERCADO MENOS TASA LIBRE DE RIESGO)
La cantidad de apalancamiento en la estructu ra de capital de la empresa puede afectar su valor afectando el rendimiento y el riesgo
Quienes están fuera de la empresa pueden hacer una evaluación aproximada de la estructura de capital utilizando medidas que se encuentran en los estados financieros de la empresa. Las medidas de la capacidad de la empresa para cumplir con los pagos contractuales asociados con la deuda son: •
•
La razón de la capacidad de pagos de intereses. La razón de cobertura de pagos fijos.
Cuanto mas pequeñas sean estas razones, mayor será nivel de deuda de la empresa y menor su capacidad para cumplir con los pagos conforme se venzan. *El apalancamiento fin anciero resulta del uso del financiamiento de cost o fijo, c omo la deuda y las acciones preferentes, para aumentar el rendimiento y el r iesgo .
Permitir que las empresas deduzcan pagos de intereses de las deudas al calcul ar los ingresos gravables reduce la cantidad de las ganancias que la empresa paga en impuestos, dejando así mas utilidades disponibles para los accionistas.
Riesgo Comercial
Es el riesgo que la empresa no pueda cubrir sus costos operativos.
Le afectan la estabilidad de ingresos, la estabilidad de costos y además el apalancamiento operativo. 1. 2. 3.
Cuando las empresas tienen alta volatilidad de demanda de producto y de precios tienen ingresos inestables que dan como resultado altos niveles de riesgo comercial. Cuanto mas predecibles y estables sean los precios de los insumos (como mano de obra y materiales) menor será el riesgo comercial. Cuanto mayor es el apalancamiento operativo de la empresa mayor es el riesgo comercial.
Las empresas con alto riesgo comercial tienden a estructuras de capital menos apalancadas, y las empresas con bajo riesgo comercial tienden a estructuras de capital mas apalancadas.
Riesgo Financiero La estructura de capital de la empresa afecta directamente su riesgo financiero, que es el riesgo de que la empresa no pueda cubrir sus obligaciones financieras requeridas.
El castigo por no cumplir con las obligaciones financieras es la bancarrota.
El riesgo financiero depende de la decisión de la estructura de capital que tome la administración, y esa decisión se ve afectada por el riesgo comercial que enfrente la empresa.
El riesgo total d e una empresa determin a (riesgo comercial y riesgo financiero combinados) determina s u pr obabilidad d e bancarro ta.
¿Cuál es, entonces, una estructura de capital optima, incluso si solo existe en teoría (hasta ahora)? V = UAII X (1-T) CCPP Donde: UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos T = Tasa Impositiva UAII X (1-T) = Utilidades operativas DI disponibles para el pago de la deuda y tenedores de acciones.
CCPP = Costo de capital promedio ponderado
La siguiente figura traza tres funciones de costos el costo de la deuda, el costo de capital accionario y el costo del capital promedio ponderado(CCPP, o WACC) como una funcion de apalancamiento financiero medida por la razon de deuda. –
V = UAII X (1-T) V
CCPP
Ks = Costo de capital CCPP = WACC Costo
Kj = Costo de la deuda
Anual Deuda/ activos totales M = Estructura de Capital Optima Apalancamiento Financiero
Es la estructura de capital en la que el costo del capital promedio ponderado se minimiza, maximizando el valor de la empresa.
El método UAII-UPA para la estructura del capital implica seleccionar la estructura de capital que maximice las utilidades por acción (UPA) sobre el rango esperado de utilidades antes de intereses e impuestos (UAII). Para analizar los efectos de la estructura de capital de una empresa sirve los rendimientos de los propietarios, se supone un nivel constante de UAII para aislar el efecto sirve los rendimientos de los costos de financiamiento asociados con estructuras de capital alternativas. Las UPA se usan para medir los rendimientos de los propietarios, los cuales se espera estén estrechamente relacionados con el precio de las acciones.
La tabla siguiente muestra la actual estructura de capital de la Co. JSG Company. Obsérvese que:
La empresa no tiene deuda ni acciones preferentes. La empresa no tiene pasivos circulantes Su razón de deuda es de 0% Apalancamiento financiero de cero
Suponemos que la empresa están en la categoría impositiva de 4%.
Estructu ra de capital Actual Deuda a Largo plazo
$
0.00
Capital en acciones ord inarias (25,000 acciones @ $ 20.00) Capital total (activos)
$ 500,000.00 $ 500,000.00
Suponemos dos valores de UAII y calcu lamos las UPA asociadas a ellos:
UAII (supuestas)
$ 100,000.00
$ 200,000.00
0
0
$ 100,000.00
$ 200,000.00
40,000.00
40,000.00
$ 60,000.00
$ 120,000.00
(-) Interés (tasa x $0.00 deuda) Utilidades netas antes de impuestos (-)Impuestos (T = 0.40) Utilidades netas después de impuestos
UPA
$ 60,000 25,000 accs.
= $ 2.40
$120,000 25,000 accs.
= $ 4.80
10 9 8
) $ ( A P U
7 6
$ 4.80 (2)
5
Razón de Deuda = 0%
4
$ 2.40 3
(1)
2 1
50
100
150
200
UAII ($000) La fig ura muestra el ni vel esperado d e UPA para cada nivel de UAII. Niveles de UAII por debajo de la in tersecció n del eje x, dan c omo result ado una perdi da (UPA negativas). Cada una de las interseccio nes del eje x es un punt o de equilibr io financi ero, el nivel de UAII necesario para cubrir todos los c ostos financi eros fijo s ( UPA = $0)
