COSTO DE CAPITAL Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
Dr.. Dr
LUIS ALBERTO. LIZARR LIZARRAGA AGA
COSTO DE CAPITAL Etapas a Estudiar
La Estructura de Capital
El Costo de Capital
COSTO DE CAPITAL Etapas a Estudiar
La Estructura de Capital
El Costo de Capital
LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
La Estructura de capital o Composición del Capital permite discernir sobre la capacidad de una empresa de manejar la relación deuda y capital propio. propio. Se puede
establecer políticas para los niveles n iveles de la relación endeudamiento endeud amiento y capital propio, pero también es necesario establecer las ventajas del endeudamiento endeud amiento a niveles manejable, manejable , sus ventajas, ventajas, el escudo fiscal para
la empresa.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital nos facilita apreciar como se ha podido estructurar un capital(Activo) sus conveniencias e implicancias. Y es la base que facilitará la determinación del costo promedio ponderado de capital.
ESTRUCTURA DE CAPITAL En pocas palabras la estructura de capital esta compuesta de OBLIGACIONES(pasivo) Y ACCIONES O CAPITAL PROPIO(patrimonio).
Una empresa o corporación puede comprar sus propias acciones y tenerlas en tesorería hasta que las pueda vender al subir sus valores.
ESTRUCTURA DE CAPITAL Composicion de la Estructura de capital
Proveedores Inst. Financieras
Pasivo Bonos
capital
Otros
Acciones de capital
Patrimonio
Acciones Preferentes Utilidades Retenidas
ESTRUCTURA DE CAPITAL Es t r u c t u r a d e C ap i t a l s i n d e u d a s
Empresa T.M. Recesion
Esperado
Expansión
Rendimiento de los Activos
(ROA)
5%
15%
25%
Utilidades Operativas (UAII)
(EBIT)
$400
$1,200
$2,000
5%
15%
25%
$1.00
$3.00
$5.00
Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. Utilidad por accion
(UPA)
(EPS)
ESTRUCTURA DE CAPITAL Es t r u c t u r a d e Ca p i t a l c o n De u d a s
Empresa T.M.
Recesion
Esperado
Expansión
Rendimiento de los Activos
(ROA)
5%
15%
25%
Utilidades Operativas (UAII)
(EBIT)
$400
$1,200
$2,000
INTERESES
($400)
($400)
($400)
Utilidad despues de Intereses
$0.00
$800
$1,600
0
$4.00
$8.00
$0.00
$3.00
$5.00
Rendimiento del capital(ROE) = Utild./Capit. Utilidad por accion
(UPA)
(EPS)
EL COSTO DE CAPITAL Cuanto nos cuesta el Capital
Proveedores Inst. Financieras
Pasivo Bonos
capital
Otros
COSTO Acciones de capital
?
Patrimonio
Acciones Preferentes Utilidades Retenidas
EL COSTO DE CAPITAL
Conceptos
“Es la tasa de rendimiento que una empresa debe recuperar sobre sus inversiones, a fin de mantener El valor comercial de sus acciones “ “Es la tasa de rendimiento mínima que tomando como referencia la estructura financiera actual de la empresa Facilitará la aceptación o rechazo de un proyecto de Inversión. Resume y ayuda en las tres decisiones financieras” “Es la tasa de descuento que permite igualar las Corrientes de efectivo futuras con las actuales para tomar decisiones financieras apropiadas”
EL COSTO DE CAPITAL
La aplicación más importante del costo de capital es el presupuesto de capital (inversiones en activos), además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o arrendar, para el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de deudas o capital contable (patrimonio). El promedio ponderado del costo de capital (CPPC)se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, ya sean patrimoniales o independientemente del financiamiento específico para un proyecto..
Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de rendimiento minimo que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.
Costo de Capital Los componentes del costo de capital son: a) el capital contable externo obtenido mediante la emisión de acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas, b) capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas, c) las acciones preferentes y d) Las deudas y su costo, y también la deuda antes y después de impuestos. El costo de la deuda después de impuestos es la tasa de interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el promedio ponderado del costo de capital. Es el concepto de “escudo fiscal”
o e z d a l s p a c o i s g r á a b l s a e t s n o e d u n F o f
¿Cuá les son la s fue ntes d e fond os d e la rg o p la zo? La estruc tura d e c ap ita l objetivo c onsid era q ue ha y c ua tro fuentes b á sic a s d e fond o s a la rg o p la zo p a ra una e m p resa :
Deudas A larg o p lazo Acciones preferentes Acciones ordinarias Utilidades retenidas.
COSTO DE CAPITAL El costo de capital es un dato central en las valuaciones y nuevas oportunidades de inversión, sean estas proyectos, adquisiciones, fusiones, privatizaciones, reestructuraciones; facilitando la tarea de la evaluación de las empresas.
El costo de capital incide fuertemente sobre el valor de la empresa.
COSTO DE CAPITAL
El “CPPC” muestra el valor que crean las corporaciones para los accionistas (rentabilidad del capital invertido). Este valor o rentabilidad está por encima del costo de ese capital, costo que representa el CPPC, y sirve para agregar valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, etc. El resultado que obtendremos será un porcentaje, y aceptaremos cualquier inversión que esté por encima de este.
Sus siglas en Ingles WACC son muy conocidas.
Costo de Capital
Toda financiacion incluid0 el capital social aportado por los accionistas o la auto financiacion, tien un costo. Precisamente, uno de los objetivos que debe alcanzar la politica financiera de la empresa es que el costo medio de todas las fuentes de financiamiento sea lo mas reducido posible. Este costo medio se denomina “ Costo de Capital” y se optien con base en la media ponderada del costo de todos los elementos del capital de la empresa. Es decir de toda la deuda(Pasivo) y del capital contable(Patrimonio).
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL ES IGUAL A LA TASA DE RETORNO ESPERADA OFRECIDA POR OTRA INVERSIÓN DE RIESGO EQUIVALENTE AL RIEGO DEL PROYECTOS
COSTO DE CAPITAL
Costo de Capital Ponderado de una empresa es lo que le cuesta en promedio a la compañía cada Nuevo sol que está utilizando, sin importar si es financiado por recursos ajenos o propios. Desde el punto de vista financiero, el Wacc (Weighted Average Cost of Capital ). Es la tasa de retorno mínima exigida a los proyectos de inversión de tal forma que permita mantener el valor de la empresa
COSTO DE CAPITAL
Otro concepto del Costo de Capital u otra forma de visualizarlo orientado a proyectos es:
La tasa de descuento de un proyecto deberia ser el rendimiento esperado de un activo financiero de riesgo comparable.
COSTO DE CAPITAL Kd=(1-t)
EL cálculo principal es deducir la tasa impositiva del impuesto a la renta de las deudas que son un gasto, deducible. Con la formula Kd=(1 – T) donde T= tasa de impuesto a la renta del país . Ej: si la tasa de interés es de 20% y la tasa de impuesto del país es de 40% el costo a considerar será: el 40% del 20% es decir: 20% * (1-0.4) = 12%
Costo de Capital Rendimiento y Tasación del capital común La evaluación de las acciones comunes o capital común, es más complicada que la de los bonos por 2 razones: » Es difícil proyectar las ganancias, dividendos y precios de estas acciones. » Se espera que los dividendos de estas acciones en vez de permanecer constantes se incrementen.
Costo de capital despues de impuesto (porcentaje) 30
20
Costo de capital contable
10
Costo de capital promedio Costo de pasivos 20
30
35
40
50
60
Apalancamiento (pasivos/valos de mercado, porcentaje)
El costo de Capital
Para calcular el costo de capital habra que obtener la media ponderada de los costos de sus diferentes fuentes de financiamiento K
=
Suma(Nj*Kj)
K: Costo promedio Ponderado del capital Nj Peso que representa la fuente de financiamiento "j" en relacion con el total del pasivo
Kj costo de la fuente del financiamiento "j" deducido el impuesto
COSTO DE CAPITAL
CASO PRACTICO REAL: PLASTICOS SUR S.A. La empresa Plásticos Sur s.a. Se dedica a la exportación de envases de plástico especiales se adjuntan los datos al 31/12/08 de su balance general:
Caso Plasticos del Sur S.A. EN MILES DE NUEVOS SOLES
ACTIVOS Caja- Bancos Cuentas por cobrar Inventarios Total Activos Corrientes
IMPORTE 1,000.00 53,000.00 107,000.00 161,000.00
Edificios Depreciación acumulada Equipos diversos Depreciación acumulada Otros activos fijos
500,000.00 (200,000.00) 85,000.00 (28,000.00) 40,000.00
TOTAL ACTIVOS
558,000.00
PASIVOS Cuentas por pagar prestamos a corto plazo CTS Prestamos bancarios L.P. * Interbank 150,000.00 * Santander 100,000.00 * Comercio 43,000.00 Capital social suscrito Capital suscrito y pagado Acciones preferentes utilidades retenidas TOTAL PASIVO Y PAT.
IMPORTE 38,000.00 10,000.00 20,000.00 293,000.00
200,000.00 100,000.00 90,000.00 7,000.00 558,000.00
Continuacion caso Plast. Sur –II INFORMACIÓN ADICIONAL:
1
TASA
PACTADA
Cuentas por pagar prestamos a corto plazo CTS * Interbank * Santander * Comercio
150,000.00 100,000.00 43,000.00
EN PASIVOS
4% 18.50% 9% 11% 12% 14%
Continuacion caso Plast. Sur –III 2
Plásticos del Sur s.a. Tiene en circulación 2,500 acciones comunes sobre las cuales pagó en Diciembre Un dividendo de S/. 5.00 por acción. La tasa de crecimiento esperado de los dividendos es de 4% anual
3
Además tiene 3,000 acciones preferentes en circulación las cuales pagan un dividendo anual de S/. 3.50 C/U.
4
La tasa de impuestos a la renta del país es del 30%
CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S. 2) Kp Debemos dividir el total del capital preferente dentro del número de acciones preferentes en circulación para sacar el precio por acción Acción preferente =
Dividendo preferente / Precio por acción
Kp = Dp / P
S/. 90,000 / 3,000 = S/. 30.00 por acción preferente
Kp =
S/. 3.50 S/.30.00
Kp = costo de capital de la acción preferente Kp
=
11.67%
100%
=
=
11.67% 11.67%
CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S. 3) Ks = costo del capital suscrito y pagado + las utilidades retenidas de este capital Para obtener Ks. Debemos dividir el capital pagado mas utilidades retenidas dentro del número de acciones comunes en circulación para obtener el precio por acción. Luego el dividendo del año debe ser multiplicado por 1 (uno) mas la tasa de crecimiento para obtener el dividendo . A) B)
S/. 107,000 / 2,500
=
S/. 5.00 ( 1+ 0.04 ) S/. 42.80
Ks. =
Ks
S/. 42.80
=
16.15%
=
+ 0.04
=
16.15%
CUADRO DESARROLLO DEL CASO P.S. DESARROLLO DETALLADO
PASIVOS Cuentas por pagar prestamos a corto plazo CTS Prestamos bancarios L.P. * Interbank 150,000.00 * Santander 100,000.00 * Comercio 43,000.00 Capital social suscrito Capital suscrito y pagado +
(mas) utilidades retenidas Acciones preferentes TOTAL PASIVO Y PAT.
IMPORTE tasa/pactada 38,000.00 4% 10,000.00 18.50% 20,000.00 9% 293,000.00 11% 12% 14% 200,000.00 100,000.00 16.15% 7,000.00 90,000.00 11.67% 558,000.00
tasa/sin imp. wacc = cppc 0.07 2.8 0.190681 0.02 12.95 0.23207885 0.04 6.3 0.22580645
peso
0.27 0.18 0.08
7.7 8.4 9.8
2.06989247 1.50537634 0.75519713
0.19
16.5
0.16 1.00
11.67
3.16397849 0 1.88225806 10.03%
CONTINAUCION DE SOLUCION CASO P.S
EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL DE PLASTICOS SUR El 10.03%
El wacc es : 10.03%
Costo de Capital
Utilidad del Costo de Capital » El adecuado presupuesto de capital requiere una
estimación del costo de capital. » La estructura financiera puede afectar al riesgo de la empresa y por tanto su valor en el mercado »
Es de gran utilidad conocer el costo de capital y la forma en que se ve afectado por las modificaciones en la estructura de capital de la empresa
