UNIVERSIDAD DAD SEÑOR DE SIPÁN PÁN EDUARDOELERA HURTADO ESCUELA DE NEGOCIOS INTERNACIONALES
DOCENTE: CPC
FINANZAS II – VI CICLO 2013-II EJERCICIOS
1. Una acción acción se vende vende a un un precio precio de S/ 4 y se estima estima que este este año pagará pagará un dividendo dividendo de de S/ 0.50 por acción. acción. Si el rendimiento rendimiento sobre su capital capital propio es 15 anual y la empresa reinvierte el 40 de sus bene!icios en la empresa" determinar el rendimiento que los inversores de esta acción esperan obtener.
#. $%& 'ntegr 'ntegraa compra compra a S/ 1# una acción acción (en el mercado mercado primari primario) o) que paga divide dividendo ndoss crecientes en * anual" esperando obtener un rendimiento de 1+ anual. Si despu,s de años (luego de cobrar el tercer dividendo) vende la acción obteniendo un rendimiento de #4 anual en toda la operación de compraventa de la acción. allar a) El prim primer er divid dividen endo do b) el preci precio o al que que vend vendió ió la la acción acción c) La rentabi rentabilidad lidad esperada esperada por por el segundo segundo inversioni inversionista. sta.
-. '2S '2S S.$. S.$.$. $. repa repart rtee divi divide dend ndos os con con crec crecim imie ient ntoo supe supern rnor orma mall y espe espera ra crec crecer er -0 -0 durante los tres primeros años" luego solo crecerá a la tasa esperada del 10. 3l ltimo dividendo que pago !ue S/ 1.+# por acción. Si el costo de oportunidad de los accionistas es 1" hallar el valor presente de los dividendos. 4. 6a 7roca 7roca S.$. está e8perim e8periment entand andoo un periodo periodo de crecimie crecimiento nto rápido rápido de utilid utilidade adess y dividendos y espera crecer a una tasa del 1+ anual durante los pró8imos dos años" 15 el tercer año y luego solamente el anual. 3l ltimo dividendo pagado !ue de S/ 1.15. Si requiere una tasa de retorno de 1#" calcular el precio de la acción hoy. 5. 6as 9iñas 9iñas S.$. planea planea e8pandir e8pandir su planta planta de manu!act manu!actura ura en #5. 3l :erente :erente %inanc %inanciero iero ;a estimado que para ello se requiere de S/ #<=+0"000 y está anali>ando dos alternativas de !inanciamiento 7onos 9alor nominal S/100. ?ado que se subastara precio" se espera colocarlos al *0 del valor nominal. 6a tasa de inter,s será de - pagaderos bimestralmente y el pla>o de redención será - años. Se estima estima un costo de emisión de S/ -0"000. -0"000. 7. 3misión de $cciones &re!erenciales Se estima que pueden ser colocadas a su valor nominal individual S/ 50. 3l primer dividendo anual por pagar será el 50 del valor nominal y los siguientes dividendos se rea@ustaran a una tasa del 10. Se estima un costo de emisión de S/40"000. $mbas opciones están su@etas a una comisión del 1 de la Sociedad $gente de 7olsa. Si todos los gastos deben ser !inanciados por la misma !uente de !inanciamiento" determine a) Si la opción opción elegida elegida es financia financiarse rse vía bonos, bonos, ¿cuntos ¿cuntos bonos bonos deber deber emitirse! emitirse! b) Si la opción opción elegida es financi financiarse arse vía acciones acciones preferentes, preferentes, ¿cuntas ¿cuntas acciones acciones preferentes deber emitirse! c) ¿"u# ¿"u# opción opción de financ financiami iamient ento o sugerirí sugeriría a $sted! $sted!
%gina & de '
. 6a empresa ?9? S$A ;a venido pagando un dividendo regular de S/. 10 por acción todos los años. ?ebido a las e8celentes proyecciones de utilidades a largo pla>o del negocio" los analistas del mercado de valores ;an estimado que los dividendos de la empresa crecerán a una tasa de 10 los pró8imos - años" 5 los siguientes - años" para luego crecer a una tasa de # anual a perpetuidad. 3l rendimiento anual esperado de las acciones de esta empresa de acuerdo al modelo A$& es de 15 (tasa de descuento o costo de oportunidad del capital). a) (e acuerdo al modelo de valuación de descuento de dividendos ((*), ¿cul es el precio actual de una acción de esta empresa! b) La empresa (+( tiene & millones de acciones en circulación, ¿cul es el valor total de las acciones de la empresa de acuerdo al modelo ((* c) Si las acciones de la empresa (+( estuvieran coti-ando en la olsa de +alores de Lima a un precio de S/. && por acción, ¿usted invertiría en estas acciones!
=. Una empresa de minerBa ;a anunciado que suspenderá el pago de dividendos en e!ectivo por acción durante los pró8imos 5 años. 6uego de este periodo la empresa ;a anunciado que sus dividendos crecerán a una tasa anual de 1 a perpetuidad. 6as acciones de esta empresa se coti>an actualmente en la bolsa a un precio de S/. 50 por acción. 3n base al modelo ??" ¿cules sern los dividendos en efectivo por acción que deber pagar la empresa al final del se0to y s#ptimo a1o de tal forma que el valor obtenido precio) de acuerdo al modelo ((* sea igual al precio actual de las acciones que coti-an en la bolsa! 6a tasa de descuento apropiada obtenida en base al modelo A$& es de 1#.
+. 3l siguiente cuadro resume los dividendos en e!ectivo por acción pagados asB como las estimaciones de crecimiento a largo pla>o de los dividendos en e!ectivo de - compañBas de la industria del cemento que coti>an en bolsa. 3l crecimiento anual estimado del año 1 toma como re!erencia el ltimo dividendo en e!ectivo pagado por acción. 3mpresa
Aementos 2orte Aementos Aentro Aementos Sur
Cltimo &recio por Arecimiento Arecimiento Arecimiento dividendo acción anual anual anual pagado Aoti>ación estimado estimado estimado a (por en la durante los durante el perpetuidad acción) 7olsa años 1 y # año (despu,s del año -) S/. 1.00
S/. 10.00
10
#
5
S/. -.00
S/. #+.00
15
0
1
S/. 0.50
S/. +.50
0
10
En base a esta información, calcule el valor de cada una de las acciones e indique que acciones estn subvaluadas o sobrevaluadas de acuerdo al modelo de valori-ación de
%gina 2 de '
descuento de dividendos comprelos con el precio en bolsa). El costo de oportunidad del capital es de &34. ¿En cul acción invertiría usted! E0plique su respuesta.
*. 3l siguiente cuadro incluye una muestra de la in!ormación !inanciera de 4 acciones de empresas listadas en la 796. 6as 4 empresas pertenecen al mismo sector económico. 5nformación 6cciones en circulación millones) %recio S/.) %atrimonio 8eto S/. millones) +alor de mercado de la deuda S/. millones) $tilidad 8eta 29 S/. millones) :asa de reparto
Empresa 6
Empresa
Empresa 7
Empresa (
1#5
##0
#5
1"100
#.00
-.15
--.#4
1.10
1#0
=00
*00
1"#00
150
500
100
1"000
#0
50
+0
115
50
=0
40
-0
(e acuerdo a esta información se le solicita completar el cuadro ad;unto y e0plique brevemente por qu# el valor de mercado de la empresa es diferente al valor de mercado del capital. Empresa 6
Empresa
Empresa 7
Empresa (
arDet Aapitali>ation ?ividend Eield ?ividendo por acción Utilidad por acción U&$ (3&S) 9alor en 6ibros por acción Fatio &/3 Fatio &/79 9alor de mercado de la empresa 9alor de mercado del capital 10. 6a empresa :as del Grinoco !ue creada ;oy con una inversión de USH154 millones. 3l capital se utili>ará para !inanciar un proyecto de e8tracción de petróleo en el $ma>onas. 6a administración espera obtener un dividendo de USH-=.# millones dentro de dos años" el cual espera que cre>ca a una tasa de #.5 al año" a perpetuidad. Si el costo de oportunidad es 1# por los pró8imos dos años y luego 10. ¿7ul es el valor de
11. Un analista !inanciero acaba de reali>ar una presentación de sus estimaciones de crecimiento anual de los dividendos en e!ectivo por acción de # empresas del sector de energBa %gina > de '
Empresa
2ort;ern 3nergy (23) Sout;ern 3nergy (S3)
$ño 1 10 5
$ño # 10 5
$ño 5 5
$ño 4 10 5
$ño 5 4 5
$ño &erpetuidad 4 5
3l ltimo dividendo en e!ectivo anual pagado por 23 !ue de S/. 0.0 por acción" y el de S3 !ue de S/. 0.50 por acción. 23 tiene 100 millones de acciones en circulación y S3 tiene tambi,n 100 millones de acciones en circulación. 3l rendimiento anual requerido por los accionistas de 23 es de 15 y el de S3 es de 1#. Iomando como re!erencia el modelo de valori>ación de descuento de dividendos (Jdividend discount modelK) y en base a la in!ormación presentada por el analista a) Si las acciones de 8orthern Energy actualmente coti-an en la bolsa de valores de Lima a un precio de S/. ?. por acción, ¿las acciones de 8orthern Energy estn sobrevaluadas, correctamente valuadas o subvaluadas!, ¿usted recomendaría la compra o venta de acciones de 8orthern Energy! b) Si las acciones de Southern Energy actualmente coti-an en la bolsa de valores de Lima a un precio de S/. 9. por acción, ¿las acciones de Southern Energy estn sobrevaluadas, correctamente valuadas o subvaluadas!, ¿usted recomendaría la compra o venta de acciones de Southern Energy!
1#. Usted es analista de inversiones en un inversionista institucional y su @e!e le pide que estime el valor de Aia inera del Linc. &or estatutos sociales la empresa debe pagar 100 de su !lu@o de ca@a libre en !orma de dividendos. 6a empresa acaba de pagar un dividendo de USH100 millones. Se espera que en los pró8imos - años el precio del >inc aumente y se generen e!iciencias operativas" aumentando el !lu@o de ca@a libre en 10 cada año. $ partir del cuarto año la economBa mundial y especialmente la economBa de A;ina se desacelerarBa y por lo tanto el !lu@o de ca@a libre caerBa #0 durante - años" para luego estabili>arse (crecimiento cero) a perpetuidad. Suponiendo que la mina tiene reservas ilimitadas (descubren yacimientos rentables constantemente)" ¿cul es el valor de la acción si el n@mero de acciones en circulación es & millones!
6a tasa de descuento es 10. 1-. $ctualmente" las acciones ordinarias de M$ otors pagan un dividendo anual de H 1.+0 por acción. 3l rendimiento requerido de las acciones ordinarias es de 1#. 3stime el valor de las acciones ordinarias ba@o cada una de las siguientes suposiciones acerca del dividendo a) Se espera que los dividendos cre-can a una tasa anual de 24 hasta el infinito, a partir del a1o > despu#s del 2A a1o). b) Se espera que no haya un crecimiento.
14. Una empresa de minerBa ;a anunciado que suspenderá el pago de dividendos en e!ectivo por acción durante los pró8imos 5 años. 6uego de este periodo la empresa reanudará el pago anual de dividendos en e!ectivo y ;a estimado que ,stos crecerán a una tasa de = anual a perpetuidad. 6as acciones de esta empresa se coti>an actualmente en la bolsa a un %gina B de '
precio de S/. -5 por acción. 3n base al modelo de valori>ación de descuento de dividendos" ¿cules sern los dividendos en efectivo por acción que deber pagar la empresa al final del se0to, s#ptimo y octavo a1o de tal forma que el valor obtenido de acuerdo al modelo de valori-ación de descuento de dividendos sea igual al precio actual de las acciones que coti-an en la bolsa! 6a tasa de descuento apropiada es de
15. 15. ?espu,s de los ltimos resultados !inancieros presentados al primer trimestre del #011 de las empresas de retail en US$" se espera que dic;o sector contine en depresión. 6os analistas de Nall Street estiman que la recesión durará cuatro años más y que durante ese periodo de tiempo" la tasa de decrecimiento será del 10 anual. ?espu,s del cuarto año" se estima que ;abrá un crecimiento en el sector del = anual de manera inde!inida" ya que no se ven !actores negativos que lo puedan a!ectar. 3l ltimo dividendo pagado de una acción ligada a dic;o sector !ue de H -.0. Si el rendimiento e8igido por los inversionistas es del 14 anual a) ¿7unto pagaría por la acción el día de hoy! b) ¿7ul sería la rentabilidad que obtendría el tenedor de dicha acción, si la vende a fines del quinto a1o en C >'.93!
1. $ceros del Sur S.$. !i@ó para los pró8imos años los siguientes ob@etivos y decisiones Utilidades 2etas $ño 1 <000"000 $ño # <00"000 $ño - =<#00"000 $ño 4 =<+00"000 &olBtica de ?ividendos $ño 1 Iasa de ?istribución de Utilidades #0 $ño # Iasa de ?istribución de Utilidades #0 $ño - Iasa de ?istribución de Utilidades #0 $ partir del año 4 ;acia adelante Iasa de ?istribución de Utilidades -0. Se sabe tambi,n que el nmero de acciones se mantendrá siempre en 1<000"000 y que la empresa mantendrá el FG3 en #0 a partir del 4to año. Si los inversionistas e8igen un rendimiento de 15" calcule el precio de la acción al final del a1o > y el precio actual.
1=. 3nterado que los reportes de bolsa dan como seguro que la empresa ilpo S.$." tendrá un crecimiento sostenido de sus utilidades del anual y por ende los dividendos tambi,n crecerán anual" el Señor Ouan artins acababa de invertir en acciones de dic;a empresa pagando H 45.00 por cada acción" monto que ;a sido calculado a una tasa de rendimiento requerida del 10 e!ectivo anual. 6uego de e8actamente tres años Ouan artins en!renta problemas de liquide>" lo que lo obliga a vender sus acciones al inversionista &edro $lvare> (amigo suyo). 3ste ltimo inversionista desea ganar una tasa de rendimiento requerida del 14 e!ectivo anual. a) (etermine el precio que pagó el inversionista %edro 6lvare- por acción.
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b) (etermine la rentabilidad anual, en 4, que obtuvo el inversionista Duan *artins por su inversión en los tres a1os. ¿
1+. 7anco de Ar,dito terminó el año #010 con un valor contable de la acción de +0 dólares y un rendimiento sobre el patrimonio" FG3" de 15 anual. 3n sus estados !inancieros se observa que el saldo de Utilidades Fetenidas del año #010 y #00* en 4"500"000 y que el patrimonio al #010 es 40 millones de dólares. 6os analistas observan que la tasa de crecimiento de las utilidades ;a sido 10 anual y se espera que el año #011 siga creciendo 10 anual. Ea para el año #01# se espera que el crecimiento sea de 5 anual" manteni,ndose constante de allB para adelante. Si la tasa de rendimiento requerida de un inversionista es 1# anual ¿7ul sería el precio m0imo que debería pagar por esta acción del anco de 7r#dito el &/&/&2!
1*. inas $tacoc;a S.$. ;a entregado" en el año #011" un dividendo de H#.00 por acción y se espera que estos cre>can a una tasa del -.1#5 anual en !orma inde!inida. 6os inversionistas para comprar" el 0#/01/1#" una acción de inas $tacoc;a S.$. esperan obtener un rendimiento e!ectivo anual" al vencimiento" del 10. Si e8isten 1 millón de acciones comunes en circulación y el valor en libros de la misma representa un -0 de su valor de mercado" se pide calcular a cunto asciende el patrimonio de *inas 6tacococha S.6.
#0. 6a empresa inas $rcata S.$. piensa reali>ar ciertas inversiones y ;a presupuestado las siguientes utilidades por acción. $ño 1 $ño # $ño - $ño 4 Utilidad por $cción 4.00 #.00 #.00 -.00 $ partir del cuarto año se espera que la utilidad por acción cre>ca a una tasa de 5 anual de !orma inde!inida. ?urante el perBodo de inversión la empresa repartirá nicamente el 10 de las utilidades como dividendos y a partir del cuarto año repartirá el 50. ¿7unto est dispuesto a pagar por una acción de *inas 6rcata S.6. el día de hoy un inversionista cuya tasa de rendimiento requerida anual al vencimiento es de &24!
#1. 3n el año #011" la empresa Aerro 9erde S.$. obtuvo una Utilidad por $cción (U&$) de H 10 por acción. 6a empresa ;a cumplido cien años interrumpidos en pagar dividendos a sus accionistas. Sin embargo" el !uturo no es muy prometedor" la mina está casi vacBa y segn algunos analistas las utilidades de la empresa decrecerán a una tasa de 10 al año. Fal Luñiga como gerente general de la compañBa y sobrino del !undador" planea continuar con la polBtica de pagar el 45 de las utilidades como dividendos por los pró8imos cuatro años. 6uego" al !inal del cuarto año" se liquidarán todos los activos y la empresa recomprará todas las acciones en circulación a H *.5 por acción. 6a tasa de descuento aplicable es #0 anual a) ¿En cunto compraría, hoy &/&/&2, una acción de esta empresa!
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b) ¿(e cunto fue la reducción del precio de la acción, en porcenta;e, en el período de B a1os!
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