CASO INTERBOLSA
CLAUDIA XIMENA HERNANDEZ ESTABAN DIEGO
Presentado a: WILSON NUNCIRA
UNIVERSITARIA AGUSTINIANA – UNIAGUSTINIANA INTERNACIONAL BUSINESS MANAGEMENT NEGOCIOS INTERNACIONALES BOGOTA
CASO INTERBOLSA
1. HISTORIA 1.1.
ESTRUCTURA INTERBOLSA
1.2.
NEGOCIOS EN COMÚN
1.3.
INVERSIONES GRUPON INTERBOLSA
2. PROBLEMA 2.1.
ACCIÓN FABRICATO
2.2.
COMO OPERABAN LAS REPOS FABRICATO
2.3.
DETONANTE
3. ESTRATEGIAS 4. TÁCTICAS CONCLUSIÓN
1. HISTORIA
Su historia comienza en 1991 en Medellín, InterBolsa era una firma pequeña, ubicada al final de la tabla de las comisionistas que entonces operaban en la Bolsa de Valores de la capital antioqueña; su fundador fue Rodrigo Jaramillo.
La historia de la firma cambió cuando Jaramillo se asoció con el economista Juan Carlos Ortiz, un polémico y talentoso comisionista bogotano que había sido expulsado en 1997 de la Bolsa de Valores de Bogotá por prácticas consideradas poco transparentes. Ortiz, -esposo de la presentadora Viena Ruiz- compró por aquel entonces la mitad de InterBolsa y comenzó a operar en Medellín, donde no tenía
restricciones.
Aunque se le reconoce su habilidad como corredor de bolsa que va a la vanguardia de los últimos avances del mundo bursátil, Ortiz ha sido muy controvertido pues muchos lo ven como un jugador que está siempre en el límite. En el mercado se le considera el pionero de la llamada posición propia, que es la manera de apostar en el mercado de valores con los recursos de la compañía y obtener utilidades a partir de las compras y ventas de títulos que se hacen durante cada
jornada.
Con Ortiz a la cabeza, InterBolsa se especializó en este tipo de operaciones, negociando títulos de deuda pública (TES) justamente en una coyuntura que le fue muy favorable y que le hizo ganar plata por montones. En esos años el gobierno se endeudó altamente, las tasas de interés comenzaron a caer y los TES se valorizaron y generaron enormes ganancias a la firma. Fueron los años dorados
de InterBolsa, cuando se disparó y se convirtió en la mayor comisionista del país. Luego, el gobierno reglamentó la posición propia para limitarla, el endeudamiento público bajó y el negocio dejó de ser tan lucrativo.
Comenzando el siglo XXI, InterBolsa entró en una de las etapas más importantes de su crecimiento. Para los primeros años de 2000 a Jaramillo y a Ortiz se les unió el reconocido inversionista Víctor Maldonado quien capitalizó la firma y con esto InterBolsa dio el segundo brinco en su historia.
Maldonado es considerado un Midas en el mundo de los negocios, con un portafolio diverso de inversiones que van desde Foto Japón, la cadena de comida Archie's y el Hotel Santa Clara, entre otras.
Para 2001, al fusionarse las tres bolsas -Bogotá, Medellín y Occidente- en la Bolsa de Valores Colombia, hubo protestas por la presencia de Ortiz y este salió de InterBolsa, aunque para ese momento seguía siendo uno de los grandes accionistas.
Los años siguientes fueron de consolidación y crecimiento. En 2007, gracias a la fusión con Inversionistas de Colombia, la sociedad pegó otro salto gigantesco.
Pero la simple figura de comisionista de bolsa, con las restricciones propias de esta figura, no le permitía seguir creciendo. Por eso fue necesario buscar otros caminos y decidieron escindir a InterBolsa. Conformaron un holding que le dio mayor libertad para mover el capital y desde entonces se habla del Grupo
InterBolsa, siendo la firma de comisionistas la que le generaba la liquidez de terceros (clientes) para el resto de los negocios.
El Grupo InterBolsa creció como espuma y adquirió participaciones en compañías como Coltejer, Fabricato, la Bolsa Mercantil de Colombia, la aerolínea Easy Fly, entre otros. Su portafolio de inversiones se expandió rápidamente.
La estrategia no solo era tener presencia en diversos sectores económicos, sino expandirse internacionalmente. Estados Unidos, Panamá y Brasil, formaron parte de la nueva geografía de InterBolsa. Una de las estrategias clave, fue ampliarse en el mercado brasilero, donde adquirió la firma comisionista Finabank (hoy InterBolsa Brasil) que ocupa el puesto 14 en el ranking de valores de ese país.
En todo este crecimiento ha tenido que ver la representación en Colombia del fondo Premium Capital Appreciation Fund N. V., constituido en Curazao por Juan Carlos Ortiz hace unos años. Un conocedor del grupo afirma que a través de este fondo se captan ahorros de personas naturales en Colombia que después son canalizados hacia la compra de acciones y otras propiedades para los accionistas de InterBolsa. Estas mismas acciones serían la base de los 'repos' que hoy están en
entredicho.
Las relaciones entre Jaramillo y Ortiz han llamado siempre la atención de los analistas y los medios. Hace unos meses se especuló que el vínculo se rompió y que trataron de llegar a una negociación, pero no lo lograron. Se contrató a la banca de inversión Merrill Lynch para buscar un comprador de la sociedad cuyo precio según propietarios se acercaba a los 500 millones de dólares. Pese a que diversos inversionistas nacionales e internacionales miraron el negocio, nada se
concretó.
Inclusive 24 horas antes de la intervención, todavía se buscaban acercamientos con la banca que pudieran salvarla de la decisión. Personas muy cercanas a la familia Jaramillo interpusieron sus buenos oficios con Davivienda, pero este banco, que inicialmente manifestó interés, cuando el andamiaje comenzó a temblar decidió correrse y el jueves por la noche se lo comunicó a Rodrigo Jaramillo.
Hoy el dueño mayoritario de InterBolsa es Víctor Maldonado, familia y asociados, con el 30 por ciento; los exempleados de Inversionistas de Colombia tienen el 15 por ciento; Rodrigo Jaramillo y familia el 15 por ciento; y Juan Carlos Ortiz el 2,8 por ciento. El resto está repartido entre diversos inversionistas. Paradójicamente Ortiz, el más controvertido de los socios no ha tenido ninguna participación en esta última
etapa.
Para otros, el éxito de InterBolsa ha generado envidias entre algunos competidores que le han hecho mal ambiente y que hoy estarán frotándose las manos.
Lo cierto es que el episodio con los 'repos' de Fabricato le amargó la navidad a más de uno. Dependiendo de cómo se gestione a partir de ahora la firma comisionista habrá más o menos damnificados. Se da por descontado que los propietarios de InterBolsa van a perder sumas muy importantes para honrar sus compromisos con sus clientes. El escenario ideal es que durante la reestructuración aparezca un comprador que asegure la liquidez para que ningún
cliente pierda un centavo. El peor escenario sería una liquidación, esto es muy improbable porque el gobierno, que es el más interesado en la estabilidad financiera del país, le ha pedido a los bancos que apoyen a InterBolsa durante el chaparrón. El mismo día de la intervención por solicitud del ministro de Hacienda, Mauricio Cárdenas, gestionaba que un pool de bancos le tirara un salvavidas a la firma. Rodrigo Jaramillo cree que saldrán adelante, pero reconoce que asumió un excesivo riesgo con la alta concentración de los 'repos' de Fabricato, que el mercado los castigó y que hoy está pagando las consecuencias de su decisión.
1.1.
ESTRUCTURA GRUPO INTERBOLSA
Fuente: INTERBOLSA, La jugada que no tuvo final feliz. Simón Gaviria, 2012
1.2.
NEGOCIOS EN COMÚN
Fuente: Diario La República, 2013
1.3.
INVERSIONES GRUPO INTERBOLSA
Fuente: INTERBOLSA, La jugada que no tuvo final feliz. Simón Gaviria, 2012
2. EL PROBLEMA
Alessandro Corridori, un Italiano y corredor de bolsa muy prestigioso vio en Fabricato una opción de negocio muy rentable ya que el grupo empresarial dueño de esta compañía colombiana había dejado a la empresa y sus más de 40.000
accionistas estaban deambulando por los terrenos de la bolsa de valores sin rumbo fijo; esto los hizo vulnerables para ser "comprados".
Para poder realizar estos movimientos, se necesitaba de un respaldo económico muy fuerte y fue ahí, cuando Interbolsa intervino económicamente, con préstamos para tan lucrativo y redondo negocio al señor Corridori. Los préstamos se hacen a través de una figura llamada "Repos" que en síntesis son préstamos con un interés del 10% anual que tiene como garantía las acciones de la misma textilera - Fabricato. El porcentaje para la compra de acciones es de 60/40, colocando la mayor parte del dinero Interbolsa y el restante el sr. Corridori.
Interbolsa administra los dineros de sus clientes, que son empresas que tienen sus cuentas corporativas como nóminas, pensiones, cesantías, etc. allá y de estos dineros fue que Interbolsa sacó para respaldar las transacciones del señor Corridori con Fabricato. Estas transacciones de la compra de acciones de Fabricato son de miles de millones de pesos.
Finalmente Interbolsa al ver que el negocio era tan bueno, pues Fabricato se posicionaba como una de las empresas que lideraría el mercado con la entrada en vigencia del TLC, además de que una importante multinacional Brasilera estaba pensando en comprarla, destinó por lo menos $300.000 millones de pesos en préstamos para comprar más acciones, movimiento que en el mercado bursatil se conocen como "repos".
De esta forma, Interbolsa tenía más de $300.000 millones en repos.
Los movimientos en la BVC no podían ser mejores y las acciones iban subiendo de precio, lo que implicaba enormes ganancias para Corridori, que se convirtió en el máximo accionista de Fabricato y para Interbolsa, que en últimas era quien había puesto el dinero para la compra de estas acciones. Pero las acciones subieron tanto de precio y se volvieron impagables; de $26 a $90 en el último año y el mercado empieza a dudar de tan maravillosos beneficios. El TLC no está en marcha totalmente, China invade con sus textiles sintéticos el mundo y la empresa brasilera duda en comprar Fabricato, porque esta empresa tiene un pasivo pensional que supera los $104.000 millones, además de un sindicato de trabajadores de más de 1.500 miembros que en determinado momento harían difícil la venta de la empresa.
Al ver que las acciones no se pueden vender, la BVC activa un mecanismo de garantías que consiste en que Interbolsa, Corridori y demás accionistas coloquen más dinero para respaldar las acciones. Interbolsa empieza a sacar más plata de los clientes y recurre a préstamos bancarios, pero al final se vuelve insostenible respaldar esas acciones y quiebra.
2.1.
ACCIÓN FABRICATO
La acción FABRICATO fue la acción más valorada para el año 2011.
Fuente: INTERBOLSA, La jugada que no tuvo final feliz. Simón Gaviria, 2012
2.2.
COMO OPERABAN LAS REPOS DE FABRICATO
Préstamo a interés de 10% que tiene como garantía las acciones de la misma textilera.
De cada $100 en acciones de Fabricato, InterBolsa le presta $60 que consigue en el mercado, los $40 restantes los pone Corridori como garantía. Ese nivel de garantía lo establece la propia Bolsa de Valores de Colombia (BVC), dependiendo de la liquidez de cada acción.
Fuente: INTERBOLSA, La jugada que no tuvo final feliz. Simón Gaviria, 2012
Sergio Upegui viene de Proyectar Valores y el Presidente de la Junta de Proyectar está en Premium Capital Found y se crea un plan.
Fuente: INTERBOLSA, La jugada que no tuvo final feliz. Simón Gaviria, 2012
Esto se vuelve delicado debido a que la SuperFinanciera no se da cuenta del riesgo acumulado.
Fuente: INTERBOLSA, La jugada que no tuvo final feliz. Simón Gaviria, 2012
En la Bolsa de Valores, Fabricato llegó a valer $820 mil millones de pesos, a $90 pesos la acción De los cuales: 34 % estaban en operaciones con REPOS,
100 mil millones en la
Comisionista Interbolsa, 100 mil millones en las carteras colectivas de la SAI de Interbolsa y 100 mil millones de otros agentes del mercado. Es decir 300 mil millones de pesos. De los cuales estaban en garantía el 90% de la acciones, $270 mil millones de pesos EMPEÑADOS. Llegan a Interbolsa comisionista con el 20% de las acciones de Fabricato. En
total tienen 300 mil millones en Repos que Terminan BVC. Estos 300 mil millones hacen que la acción se infle artificialmente, 214% en 2011. Lo cual hace en el 2012 la acción se deprecie, demostrándose de la siguiente manera:
Fuente: BVC 2012
2.3.
DETONANTE
Interbolsa incumplió el pago de su
obligación con el BBVA por $ 20.000
millones. Aunque la estructuración y colocación de los bonos de Luxemburgo fue una operación legal dentro de las reglas del mercado, y de hecho una oportunidad factible para la consecución de un negocio, los recursos obtenidos por Interbolsa S.A no fueron destinados correctamente, lo que afectó la liquidez de la
compañía.
Además se conoció que la operación de Luxemburgo fue utilizada como una operación de recursos de caja de Interbolsa S.A., para beneficios de las operaciones del Grupo Corridori, sobre todo en un posible incumplimiento de las Repo de Fabricato que tenía su Grupo. Dichas operaciones, se dieron por medio de cupos de crédito otorgados tanto por la SAI como por la Sociedad Comisionista de Bolsa, lo que implica que la Holding destinó dinero de estas emisiones para cubrir deuda de Corridori y cubrir déficits en la Comisionista Interbolsa y en la cartera Credit de la SAI.
Por otra parte se descubrió que Interbolsa recomendaba que la acción de Fabricato se vendiera, pero Alessandro Corridori, con participación y ayuda del Grupo Interbolsa, realizó operaciones repo para incrementar la bursatilidad y aumentar el precio de la acción, logrando que a partir de junio de 2011 ésta lo hiciera. Esta fecha coincide con la caída de Proyectar Valores, comisionista intervenida por la Superintendencia Financiera, y con la cual Corredori también tenía relación comercial.
Además se relata que funcionarios de alto nivel del holding conocían de dichas operaciones y sobre el riesgo de liquidez que éstas representaban, ignorando
las recomendaciones del director de riesgos del Grupo Interbolsa, Javier Villadiego, y por el contrario se aumentaron los cupos de crédito para estas operaciones. La cartera Credit de Interbolsa SAI en mayo de 2011 realizó una operación de descuento de pagarés a empresas del Grupo Corridori a través del cual se giró cerca de $100.000 millones y cuya fecha de vencimiento era en mayo de este año. Por esto, la operación de desmonte de la SAI, tiene trascendencia para Fabricato, pues cuando se devolvió el dinero a la SAI, los deudores de los préstamos que eran accionistas de Fabricato, se apalancaron más en acciones de Fabricato para obtener liquidez a partir de las mismas, y así cumplir con el desmonte en la SAI, sin nombrar que Interbolsa S.A. utilizó un importe de recursos para salvar el incumplimiento de su filial con la Superintendencia Financiera, los cuales provinieron de los recursos de Luxemburgo ($40.500 millones).
Ante el vencimiento del plazo de un crédito otorgado por Bancolombia a Interbolsa S.A., para pagar anticipadamente una redención de bonos, (por $70.000 millones), y ante la negativa de refinanciación del pago de la entidad, la comisionista y la SAI realizaron una triangulación de recursos de la cartera Credit, usando de intermediario a la Clínica Candelaria, lo cual es una operación irregular a los efectos del Decreto 2555 de 2010, que prohíbe créditos entre filiales financieras y casa matriz, y que demuestra la difícil situación financiera de Interbolsa S.A. en octubre del año 2013.
InterBolsa Holding tenía una participación accionaria del 40% en esta compañía, de los cuales, se extravió el 20%. Y es que la reducción del activo de Interbolsa S.A. fue por la realización de un préstamo por $20.500 millones con Industrias Líderes, Target Construcciones, Construcciones Buen Vivir y
Distrimedia.
Las garantías establecidas por Interbolsa en este préstamo, correspondientes a unidades del Fondo Capital Privado, valoradas en $40.000 millones, colocaban en riesgo cerca del 50% de la participación de Interbolsa en este Fondo, lo que demuestra el riesgo que tomó el Grupo en sus activos con el fin de obtener algo de liquidez.
3. ESTRATEGIAS
Se utilizó una estrategia en donde predominaron las promesas con el objetivo de darles un porcentaje efectivo de ganancias a sus inversionistas, en donde se ve la apreciación de las acciones en las que había invertido Interbolsa.
Por otra parte también se hace evidente que frente a esto se ven temas e intereses en donde fue común el engaño y el ocultamiento de información a los inversionistas, en donde si bien es importante resaltar unos perdieron y otros ganaron, ya que aún no es claro en donde se encuentra todo el dinero puesto en las REPOS de algunas acciones, mostrando que lo que captó la atención de los inversionistas fue el exagerado crecimiento y apreciación de la acción en corto tiempo, lo cual persuadió e incentivo a empresas, el estado, entidades prestadoras de salud y educación, fundaciones, comunidades religiosas y entidades financieras a hacer grande sumas de inversiones.
4. TÁCTICAS
1. Se proporcionó una idea errónea en cuanto al capital real que poseía Interbolsa. 2. También se usó la táctica de la demanda excesiva, evidenciando se en la focalización de los recursos en inversiones con un riesgo mayor pero así mismo una mayor rentabilidad, restando le importancia a las inversiones de menor rentabilidad y mayor seguridad para los inversionistas. 3. Se ve el uso de las demandas vinculadas cuando llega el señor Corridori a tratar de darle una garantía a las inversiones en REPOS de la acción de Fabricato, en donde el exige un beneficio a cambio un porcentaje por el valor de lo prestado a Interbolsa. 4. Es posible observar que también se usa la táctica de los puntos focales, evidenciándose en la persuasión para la inversión de grandes empresas en Interbolsa, en donde se focalizaron solo en el alto riesgo y la apreciación de la acción Fabricato, ya que esta tuvo un punto de valoración altamente excesivo en la Bolsa de Valores de Colombia. 5. Las demandas falsas, es la táctica más utilizada por esta organización debido a que se ofrecieron lo que no tenían a sus inversionistas, ocultando una gran diferencia entre la demanda real y lo verdadero, pues la acción se inflo tanto que no valía todo lo que ellos decían.
6. Estando al borde del colapso, Interbolsa utiliza la táctica de exponer la yugular y declararse en quiebra después del incumplimiento de su deuda con el banco BBVA.
CONCLUSIÓN
Durante este proceso distributivo se ve como el uso del poder puede llegar a ser excesivo con el empleo de estrategias y tácticas para persuadir y engañar a los inversionistas.
Con lo cual se puede concluir que, la actuación del Gobierno Nacional, las autoridades monetarias y los entes de vigilancia y control como la SuperFinanciera no fueron eficaces a la hora de observar a tiempo que era lo que realmente se estaba gestando dentro de esta organización, evitándose una crisis de confianza entre los inversionistas y así mismo una crisis sistemática en torno a la desmedida, permisiva y demorada, teniendo en cuenta que su tardía actuación podría haber desatado una gran crisis o colapso en la economía nacional.
Por otra parte también cabe resaltar que los problemas de regulación y control para la captación de dinero y la operación de REPOS nos equivocas; con lo cual se puede concluir que la legislación financiera y los organismos de control deben formular mejores políticas que prevengan descalabros como este. Por lo tanto El Gobierno, así como Superfinanciera, la Supersociedades, la BVC y los organismos de control y vigilancia más las calificadoras de riesgo, tienen una responsabilidad compartida por evadir los controles respectivos y la vigilancia responsable de las operaciones de la firma, ya que todas estas entidades debieron tomar medidas conducentes a corregir las irregularidades en el manejo de InterBolsa y evitar el colapso en que incurrió.
BIBLIOGRAFÍA
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2. Gaviria, S. (2012). La jugada que no tuvo final feliz. Bogota. 3. Hueco Interbolsa . (2012). Semana. 4. La verdad sobre comisionista interbolsa. (2012). Semana. 5. Notybookcity .
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