Caso Nº 1 Tire City Resuelto

UNIVERSIDAD DE CHILE FACULTADAUTÓNOMA DE INGENIERÍA

ACTIVIDAD DE TITULO EVALUACION DE PROYECTOS Y FINANZAS

CASO Nº 1 TIRE CITY INC

AUTOR: JOSÉ MIGUEL BRAVO RUT: 17.760.478-K

TALCA - CHILE MARZO 2017

Resumen Ejecutivo

Resumen Ejecutivo El presente informe consiste en desarrollar un análisis financiero acerca de la situación de la empresa Tire City, la cual se dedica a la distribución de neumáticos en Estados Unidos. Esta cuenta con 10 tiendas y una casa matriz, las que responden a las necesidades de sus clientes dentro del país norteamericano. El contexto en el cual se desarrolla el caso, relaciona al director de finanzas de la compañía, quien prepara una reunión con el banco de la empresa, para acceder a un préstamo, el que será invertido en la futura expansión de Tire City, debido a al crecimiento relativamente estable en el número de ventas que registra la compañía durante sus últimos años. Para esto lo que necesita el director de finanzas es poder proyectar la situación de la empresa durante los próximos dos años, a través de sus balance y estado resultado, de manera de analizar cómo será el comportamiento de la empresa, con la inversión que se desea realizar para la expansión de las instalaciones de almacenamiento de la compañía. De esta manera la metodología utilizada es el desarrollo de un archivo Excel, el cual contienen los balances, estado resultado, cálculo de capital de trabajo, cálculo de inversiones de capital, cálculo del flujo de caja libre y las diferentes razones financieras para el contexto en el que se desarrolla el caso del año 1993-1995. Dentro de este mismo archivo serán proyectados los 2 años que necesita el director de finanzas poder presentar al banco con el que trabaja la compañía y luego se responderá a una serie de preguntas las que se incluyen en el presente informe, de manera de poner en práctica lo ejecutado en el archivo Excel mencionado, por lo cual se deja invitado al lector a continuar con la lectura del presente informe.

José Miguel Bravo Sánchez

2

Contenido

Tabla de contenido Resumen Ejecutivo ............................................................................................................. 2 Análisis ................................................................................................................................ 4 Conclusiones ..................................................................................................................... 13


3

Análisis

Análisis 1.

Evalué la situación financiera de Tire City Inc. ¿Qué tan bien está funcionando la empresa? Para entender que tan bien está funcionando la compañía es importante analizar las

razones de rentabilidad. De acuerdo a esto existen 3 razones que fueron analizadas en el desarrollo del curso como son el ROE (Retorno Sobre el Patrimonio), el ROA (Retorno Sobre los Activos) y el ROIC (Retorno Sobre el Capital Invertido). En el caso del ROE y de acuerdo a los valores entregados por la compañía entre los años 1993-1995 sus resultado nos entrega valores bastante positivos, los que se mueven desde 23,87% a 23,73%, lo cual nos indica que la capacidad que tiene la empresa de remunerar a sus accionistas por cada dólar invertido es lo suficientemente aceptable. Para la segunda razón como es el caso del ROA sus valores fueron en ascenso registrando porcentajes que fueron desde 11,85% a 13,25%. Esto es bastante positivo, ya que la empresa fue más eficiente con el transcurso de los años aumentando su número de ventas con la misma cantidad de activos. Por último en lo que se refiere al ROIC también sus valores para los años 1993, 1994 y 1995 van en aumento, registrando un 18,28%, 20,18% y 20,64%. Esta alza se debe a que la utilidad neta en el trascurso de los años registró un aumento en mayor proporción a lo invertido. Este indicador resulta bastante sólido a la hora de entregar un resultado, ya que nos indica que la empresa cuenta con una capacidad de generar una alta rentabilidad en base al capital invertido. Analizada las razones anteriores, además de las de liquidez entregada por la compañía es que se puede concluir que la compañía es capaz de responder económicamente frente a sus obligaciones financieras, ya sea en cuanto a liquidez o rentabilidad para sus accionistas y que está funcionando de buena forma en la actualidad. 2.

Basado en las proyecciones del señor Martin para 1996 con ventas de $28.206.000 dólares, para 1997 con ventas de $33.847.000 dólares y confiando en los demás supuestos entregados en el caso, prepare las proyecciones de la proforma de Tire City Inc, los estados resultados y balances para finales de los años 1996 y 1997. Como


4

Análisis

hipótesis preliminar, cualquier nuevo financiamiento será a través de deuda bancaria. Asumir que toda la deuda (es decir, la deuda existente y cualquier nueva deuda bancaria) devenga intereses a la misma tasa del 10%. An exo 1 Estados Financieros para Tire City, Inc. (en miles de dólares) Termi no año fis cal 12/31

1993

1994

1995

1996

1997

Ingresos operacionales

$ 16.230

$ 20.355

$ 23.505

$ 28.206

$ 33.847

Costos operacionales

-$ 9.430 -$ 11.898 -$ 13.612 -$ 16.401 -$ 19.681

Estados de Resultado

Util idad oper acio nal

$ 6.800

$ 8.457

$ 9.893

-$ 5.195

-$ 6.352

-$ 7.471

Depreciación

-$ 160

-$ 180

-$ 213

-$ 213

Intereses sobre la deuda

-$ 119

-$ 106

-$ 94

-$ 78

-$ 63

$ 1.326

$ 1.819

$ 2.115

$ 2.587

$ 3.058

-$ 546

-$ 822

-$ 925

-$ 1.128

-$ 1.333

$ 780

$ 997

$ 1.190

$ 1.459

$ 1.725

-$ 155

-$ 200

-$ 240

-$ 293

-$ 346

$ 625

$ 797

$ 950

$ 1.167

$ 1.379

Ventas, generales y gastos administrativos

Util idad antes de imp uest os

Impuestos Util idad desp ués de im pues to

Dividendos Util idad es reten idas

$ 11.805

$ 14.166

-$ 8.927 -$ 10.712 -$ 333

Balan ce 1993 1994 1995 1996 1997 Ac ti vo s Caja y equivalentes $ 508 $ 609 $ 706 $ 846 $ 1.015 Cuentas por cobrar $ 2.545 $ 3.095 $ 3.652 $ 4.362 $ 5.234 Inventario $ 1.630 $ 1.838 $ 2.190 $ 1.625 $ 3.154 Total acti vos cor rien tes $ 4.683 $ 5.542 $ 6.548 $ 6.833 $ 9.403 Plantas y equipos brutos $ 3.232 $ 3.795 $ 4.163 $ 6.163 $ 6.563 Depreciación Acumulada -$ 1.335 -$ 1.515 -$ 1.728 -$ 1.941 -$ 2.274 Plantas y equipos netos $ 1.897 $ 2.280 $ 2.435 $ 4.222 $ 4.289 Total acti vos $ 6.580 $ 7.822 $ 8.983 $ 11.055 $ 13.692 Pasivos Porción circulante de la deuda a largo plazo $ 125 $ 125 $ 125 $ 125 $ 125 Cuentas por pagar $ 1.042 $ 1.325 $ 1.440 $ 1.787 $ 2.144 Gastos diferidos $ 1.145 $ 1.432 $ 1.653 $ 1.986 $ 2.383 Total pasi vos co rri entes $ 2.312 $ 2.882 $ 3.218 $ 3.898 $ 4.652 Deuda a largo plazo $ 1.000 $ 875 $ 750 $ 625 $ 500 Deuda bancaria $0 $0 $0 $ 351 $ 979 Total pasi vos $ 3.312 $ 3.757 $ 3.968 $ 4.873 $ 6.131 Patrimonio Acciones ordinarias $ 1.135 $ 1.135 $ 1.135 $ 1.135 $ 1.135 Utilidades retenidas $ 2.133 $ 2.930 $ 3.880 $ 5.047 $ 6.426 Total patr imo nio $ 3.268 $ 4.065 $ 5.015 $ 6.182 $ 7.561 Total pasi vo y patr im oni o


$ 6.580

$ 7.822

$ 8.983 $ 11.055 $ 13.692

5

Análisis

An exo 2 Cálculo del Capital de Trabajo (en miles de dólares) Termi no año fis cal 12/31

Capital de trabajo

1993

1994

1995

$ 3.133

$ 3.608

$ 4.402

$ 475

$ 794

Aumento del capital de trabajo

1996

1997

$ 4.200 $ 6.243 -$ 202 $ 2.043

An exo 3 Cálculo de la Inversiones de Capital (en miles de dólares) Termi no año fis cal 12/31

Plantas y equipos brutos

1995

1996

1997

$ 3.232 $ 3.795 $ 4.163

1993

$ 6.163

$ 6.563

$ 368

$ 2.000

$ 400

1993

1994

1995

1996

1997

$ 780

$ 997 $ 1.190

$ 1.459

$ 1.725

Aumento Plantas y equipos brutos

1994

$ 563

An exo 4 Cálculo del Flujo de Caja Libre (en miles de dólares) Termi no año fis cal 12/31

Utilidad después de impuesto Suma de interés de la deuda después de impuesto

$ 41

$ 34

$ 27

Caja Libre

$ 829 $ 1.045 $ 1.231

$ 49

$ 48

$ 1.493

$ 1.752

Suma de la depreciación

$ 160

$ 213

$ 333

$ 180

$ 213

Resta del aumento de activos corrientes

-$ 758

-$ 909

Suma del aumento de pasivos corrientes Resta del aumento en activos fijos al costo

$ 283 -$ 563

$ 115 $ 347 -$ 368 -$ 2.000

$ 357 -$ 400

-$ 91

-$ 358

Flujo de Caja Libre

$ 1.818 $ 1.232 $ 1.513

-$ 145 -$ 2.401

An exo 5 Razones Financieras Termi no año fis cal 12/31

1993

1994

1995

1996

1997

Rentabilidad

Margen de Utilidad o Retorno sobre las ventas

4,81%

4,90%

5,06%

5,17%

5,10%

Retorno del capital

18,28%

20,18%

20,64%

20,39%

19,08%

Retorno sobre la inversión de capitales

18,28%

20,18%

20,64%

20,39%

19,08%

Retorno sobre el patrimonio

23,87%

24,53%

23,73%

23,61%

22,82%

Retorno sobre el activo

11,85%

12,75%

13,25%

13,20%

12,60%

Liquidez o Solvencia Razón Corriente

Activos rápidos


2,03

1,92

2,03

1,75

2,02

$ 3.053

$ 3.704

$ 4.358

$ 5.208

$ 6.249

6

Análisis

Prueba acida o Razón rápida

1,32

1,29

1,35

1,34

1,34

Ap alan cam ien to

Activos / Patrimonio

2,01

1,92

1,79

1,79

1,81

Deuda / capital total

23,43%

17,71%

13,01%

13,63%

16,36%

Patrimonio / capital total

76,57%

82,29%

86,99%

86,37%

83,64%

12,1

18,2

23,5

34,0

49,8

4,0

3,9

4,5

4,4

Cobertura de interés Rotación del Capital de Trabajo Razones de actividad

Ventas / Activos

2,47

2,60

2,62

2,55

2,47

Período de Recaudación Promedio en días

58

56

57

57

57

Rotación del Inventario en días

64

57

59

37

59

40

38

42

37

Rotación de las Cuentas por Pagar en días An áli si s d u Po nt

Utilidad / Ventas

0,05

0,05

0,05

0,05

0,05

Ventas / Activos

2,47

2,60

2,62

2,55

2,47


2,01

1,92

1,79

1,79

1,81

23,87%

24,53%

23,73%

23,61%

22,82%

Retorno sobre el patrimonio

3.

Usando las proyecciones de las proforma, evaluar la futura situación financiera de Tire City a partir de finales de 1997. ¿Tire City estará en una situación financiera más fuerte o débil dentro de dos años? Analizando las proyecciones realizadas en el punto anterior para los años 1996 y 1997

y de manera de interpretar la situación financiera de Tire Cty se puede extraer: 

El retorno sobre los activos (ROA), tiende a la baja, de un periodo a otro registrando durante el año 1996 y 1997 13,20% y 12,6% respectivamente. Esto se produce principalmente debido a la inversión que realiza la empresa en su capacidades de almacenamiento, por ende se produce un crecimiento en mayor proporción en los activos totales de la compañía versus el crecimiento registrado en la utilidad neta, puesto que el almacén al no estar en funcionamiento los inventarios de la compañía durante su periodo de construcción disminuyen, empezando a funcionar recién en 1998.


7

Análisis



En lo que respecta al ROIC pese a que durante los años anteriores registraba un alza, durante 1996 y 1997 disminuyen sus indicadores, bajando a 20,39% y 19,08% respectivamente. Esto se debe principalmente al préstamo que asume la compañía para su expansión en la capacidad de almacenamiento, lo que permite un crecimiento en mayor proporción de deuda en el largo plazo versus la utilidad neta durante esos años.



En cuanto al ROE para el año 1996 y 1997 este registra una baja en sus indicadores, registrando valores de un 23,61% y 22,82% respectivamente. Esto se debe principalmente al crecimiento en una menor proporción durante el periodo 19961997 debido a la disminución que se registra en los inventarios de la compañía, mientras estaba en proceso de construcción el almacén, lo que también se puede observar en el retorno sobre las ventas que registra la compañía durante ese periodo, el cual venia en crecimiento durante los años 1993-1996, registrando su primera caída durante el periodo 1996-1997. En conclusión y analizando además los resultados de liquidez que obtuvo la empresa

durante este periodo, es que si bien la mayoría de los indicadores disminuyen en relación al periodo 1993-1995, esto no significa una real preocupación para la empresa, ya que su disminución se produce principalmente producto de la inversión que realiza Tire City para su ampliación en la capacidad de almacenamiento lo que significa un aumento en mayor proporción de sus pasivos durante este periodo. Por esto pese a que financieramente los números indican que se encuentra un poco más débil en relación al periodo 1993-1995, la empresa aun así registra indicadores bastante positivos, por lo que sigue siendo una empresa que cumple con sus obligaciones en el corto plazo (liquidez), además de ser rentable para sus accionistas.


8

Análisis

4.

¿Cuál sería el impacto en las necesidades de financiamiento externo de Tire City Inc a finales de 1996, si: a. El inventario no se redujera a finales de 1996. b. Los gastos diferidos crecieran a menos de lo esperado en 1996. Para el primer supuesto en el caso que el inventario no se redujera y siguiera creciendo

en la misma proporción al número de ventas se obtiene el siguiente balance: Balance Ac ti vo s

Caja y equivalentes

$ 508

$ 609

$ 706

$ 846

$ 1.015

Cuentas por cobrar

$ 2.545

$ 3.095

$ 3.652

$ 4.362

$ 5.234

Inventario

$ 1.630

$ 1.838

$ 2.190

$ 2.628

$ 3.154

$ 4.683

$ 5.542

$ 6.548

$ 7.836

$ 9.403

Total acti vos cor rien tes


$ 3.232

$ 3.795

$ 4.163

$ 6.163

$ 6.563

Depreciación Acumulada

-$ 1.335

-$ 1.515

-$ 1.728

-$ 1.941

-$ 2.274

Plantas y equipos netos Total acti vos

$ 1.897

$ 2.280

$ 2.435

$ 4.222

$ 4.289

$ 6.580

$ 7.822

$ 8.983

$ 12.058

$ 13.692

Pasivos

Porción circulante de la deuda a largo plazo Cuentas por pagar Gastos diferidos Total pasi vos co rri entes Deuda a largo plazo

Deuda bancaria

$ 125

$ 125

$ 125

$ 125

$ 125

$ 1.042

$ 1.325

$ 1.440

$ 1.787

$ 2.144

$ 1.145

$ 1.432

$ 1.653

$ 1.986

$ 2.383

$ 2.312 $ 1.000

$ 2.882 $ 875

$ 3.218 $ 750

$ 3.898 $ 625

$ 4.652 $ 500

$0

$0

$0

$ 1.354

$ 979

$ 3.312

$ 3.757

$ 3.968

$ 5.876

$ 6.131

Acciones ordinarias

$ 1.135

$ 1.135

$ 1.135

$ 1.135

$ 1.135

Utilidades retenidas

$ 2.133

$ 2.930

$ 3.880

$ 5.047

$ 6.426

Total patr imo nio

$ 3.268

$ 4.065

$ 5.015

$ 6.182

$ 7.561

Total pasi vo y patr imo nio

$ 6.580

$ 7.822

$ 8.983

$ 12.058

$ 13.692

Total pasi vos Patrimonio

Si se realiza una comparación del balance presentado anteriormente con este, para el año 1996 se puede observar que existe un aumento de la deuda bancaria, lo que provoca ciertos cambios en las razones de apalancamiento, que podemos observar en la siguiente tabla.


9

Análisis

Ap alan cam ien to


2,01

1,92

1,79

1,95

1,81


23,43%

17,71%

13,01%

24,25%

16,36%


76,57%

82,29%

86,99%

75,75%

83,64%

12,1

18,2

23,5

34,0

49,8

4,0

3,9

3,9

3,9

Cobertura de interés Rotación del Capital de Trabajo

Si comparamos las razones de apalancamiento anteriores, podemos observar que sin disminuir el inventario durante el periodo 1996, el capital total de compañía se conforma en un 24,25% de deuda y un 75,75% por patrimonio. Si realizamos la comparación con la situación en que disminuía el inventario para el periodo 1996, observamos que el capital total se conforma en un 13,63% de deuda y un 86,37% por patrimonio. Para el segundo caso se utilizó como supuesto que los gastos diferidos crecen a una razón de un 4% en relación a los ingresos operacionales, lo cual es menor a lo que se esperaba entregando el siguiente balance: Balance Ac ti vo s

Caja y equivalentes

$ 508

$ 609

$ 706

$ 846

$ 1.015

Cuentas por cobrar

$ 2.545

$ 3.095

$ 3.652

$ 4.362

$ 5.234

Inventario

$ 1.630

$ 1.838

$ 2.190

$ 1.625

$ 3.154

$ 4.683

$ 5.542

$ 6.548

$ 6.833

$ 9.403

Total acti vos co rr ient es


$ 3.232

$ 3.795

$ 4.163

$ 6.163

$ 6.563

Depreciación Acumulada

-$ 1.335

-$ 1.515

-$ 1.728

-$ 1.941

-$ 2.274

Plantas y equipos netos Total acti vos

$ 1.897

$ 2.280

$ 2.435

$ 4.222

$ 4.289

$ 6.580

$ 7.822

$ 8.983

$ 11.055

$ 13.692

Pasivos

Porción circulante de la deuda a largo plazo Cuentas por pagar Gastos diferidos

$ 125

$ 125

$ 125

$ 125

$ 125

$ 1.042

$ 1.325

$ 1.440

$ 1.787

$ 2.144

$ 1.145

$ 1.432

$ 1.653

$ 1.128

$ 2.383

Total pasi vos co rri entes

$ 2.312

$ 2.882

$ 3.218

$ 3.040

$ 4.652

Deuda a largo plazo

$ 1.000

$ 875

$ 750

$ 625

$ 500

$0

$0

$0

$ 1.208

$ 979

$ 3.312

$ 3.757

$ 3.968

$ 4.873

$ 6.131

Deuda bancaria Total pasi vos Patrimonio


10

Análisis

Acciones ordinarias

$ 1.135

$ 1.135

$ 1.135

$ 1.135

Utilidades retenidas

$ 2.133

$ 2.930

$ 3.880

$ 5.047

$ 1.135 $ 6.426

Total patr imo nio

$ 3.268

$ 4.065

$ 5.015

$ 6.182

$ 7.561

Total pasi vo y patr im oni o

$ 6.580

$ 7.822

$ 8.983

$ 11.055

$ 13.692

Al igual que en el caso anterior este cambio provoca ciertas modificaciones en la razones de apalancamiento que pueden ser observadas en la siguiente tabla: Ap alan cam ien to


2,01

1,92

1,79

1,79

1,81


23,43%

17,71%

13,01%

22,87%

16,36%


76,57%

82,29%

86,99%

77,13%

83,64%

12,1

18,2

23,5

34,0

49,8

4,0

3,9

4,0

4,0

Cobertura de interés Rotación del Capital de Trabajo

Si lo comparamos con la situación srcinal podemos observar que la conformación de capital para esta situación es de un 22,87% de deuda para el año 1996, versus los 13,63% que eran en su contexto srcinal y un 77,13% de patrimonio versus un 86,37% que era en la primera situación. En conclusión y para ambos casos aumentarían las necesidades de financiamiento externo, aumentando sus porcentajes en la conformación de capital. 5.

Suponga que los términos propuestos del crédito bancario incluyen un covenant (una obligación contractual que une a un deudor a las acciones o resultados específicos, como una condición para la concesión de un préstamo), que dice lo siguiente: “La empresa

debe mantener el capital de trabajo neto (que se define a los efectos de este préstamo como cuentas por cobrar más inventario y menos cuentas por pagar) de por los menos $4 millones de dólares. Para efectos de este convenio el capital de trabajo neto se medirá al final de cada año fiscal”. ¿Es probable que Tire City Inc sea capaz de satisfac er este covenant en 1996 y 1997?


11

Análisis

De acuerdo al balance realizado srcinalmente, la empresa Tire City es capaz de satisfacer el covenant propuestos para los años 1996 y 1997, registrando un capital de trabajo neto de $4.200.000 y $6.243.000 millones de dólares respectivamente. 6.

Como prestamista, ¿Estaría usted dispuesto a otorgarle un préstamo con los fondos necesarios para ampliar sus instalaciones de almacenamiento y financiar su crecimiento? ¿Por qué si o por qué no? Analizando la situación financiera de Tire City durante los años 1993-1995, junto al

crecimiento sostenido que refleja la empresa durante dicho periodo y evaluando los diferentes indicadores que fueron principalmente en la primera pregunta es que la empresa se muestra como una compañía capaz de responder con sus obligaciones en el corto plazo y además rentable ya sea para sus accionistas o dueños como también para sus acreedores. Continuando con el desarrollo del caso y para el periodo 1996-1997, producto del crecimiento de la empresa es que surge la necesidad de ampliar la capacidad de almacenamiento de esta, donde si bien producto de la inversión a realizar disminuyeron los indicadores de rentabilidad en relación al periodo analizado anteriormente, la empresa aun así sigue siendo solvente financieramente hablando. Es por esto y en vista del análisis realizado es que como prestamista si estaría dispuesto a otorgar los fondos necesarios para que la empresa realice su ampliación en sus instalaciones debido a que se muestra capaz de responder frente a sus obligaciones.


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Anexos

Conclusiones Considerando los diferentes cálculos para evaluar la situación financiera de Tire City, podemos concluir que la empresa norteamericana distribuidora de neumáticos, es solvente financieramente hablando, capaz de responder con sus obligaciones ya sea en el corto plazo como también con sus accionistas y acreedores. Como factor a considerar y evaluando la decisión de la empresa que tomo de disminuir su inventario durante el año 1996, se puede concluir que fue la decisión correcta considerando los supuestos de la pregunta Nº 4 los cuales demuestran que si no se hubiese adoptado la medida, la empresa hubiese requerido de un mayor apalancamiento aumentando su porcentaje de endeudamiento. En relación a la expansión que adopto la compañía, pese al préstamo adquirido por esta, la empresa siguió su solvencia financiera, mostrando una gran capacidad de responder a sus obligaciones. Por último y considerando los balances, estados resultados y razones vista en clases y aplicadas durante el desarrollo del caso, es de suma importancia su aplicación para saber con exactitud la situación actual de una empresa y sus proyecciones, de esta forma es posible obtener información de suma importancia que sirva al momento de la correcta toma de decisiones.


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Caso Nº 1 Tire City Resuelto

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