INSTITUTO TECNOLÓGICO DE MINATITLAN DERECHO EMPRESARIAL UNIDAD 6 CONTRATOS CONTRATOS APLICABLES APLICABL ES A LA EMPRESA MERCANTIL Y DERECHO BURSÁTIL. DOCENTE: MORALES GONZÁLEZ YAZMIN ALUMNA: PALOMA ALOR ALOR BAUTISTA NO. DE CONTROL: 14230666 25052016
1
INTRODUCCIÓN.......................................................................................................3 INTRODUCCIÓN .......................................................................................................3 6.1 CONTRATOS CONTRATOS MERCANTILES: DE EMISIÓN, COINVERSIÓN, FRANQUICIA, JOINT VENTURE, DE MAQUILA Y DE TRANSFERENCIA TECNOLÓGICA TECNOLÓGICA..........4 ..........4 6.2 DERECHO BURSATIL: DEFINICION Y NATURALEA JURIDICA ..................1! 6.2.1INSTITUCIONES Y O"ERACIONES DEL MERCADO DE VA VALORES LORES...........1# ...........1# 6.2.2 AUTORIDADES DEL MERCADO DE VALORES..........................................21 VALORES..........................................21 6.2.3 BOLSA DE VALORES Y FUNDAMENTO LEGAL..........................................2! LEGAL ..........................................2! 6.2.4 TI"OS DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN......... INVERSIÓN .................. ...................... .................................2$ ....................2$ CONCLUSIÓN.........................................................................................................32 CONCLUSIÓN .........................................................................................................32 BIBLIOGRAF%A........................................................................................................33 BIBLIOGRAF%A ........................................................................................................33
2
INTRODUCCIÓN.......................................................................................................3 INTRODUCCIÓN .......................................................................................................3 6.1 CONTRATOS CONTRATOS MERCANTILES: DE EMISIÓN, COINVERSIÓN, FRANQUICIA, JOINT VENTURE, DE MAQUILA Y DE TRANSFERENCIA TECNOLÓGICA TECNOLÓGICA..........4 ..........4 6.2 DERECHO BURSATIL: DEFINICION Y NATURALEA JURIDICA ..................1! 6.2.1INSTITUCIONES Y O"ERACIONES DEL MERCADO DE VA VALORES LORES...........1# ...........1# 6.2.2 AUTORIDADES DEL MERCADO DE VALORES..........................................21 VALORES..........................................21 6.2.3 BOLSA DE VALORES Y FUNDAMENTO LEGAL..........................................2! LEGAL ..........................................2! 6.2.4 TI"OS DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN......... INVERSIÓN .................. ...................... .................................2$ ....................2$ CONCLUSIÓN.........................................................................................................32 CONCLUSIÓN .........................................................................................................32 BIBLIOGRAF%A........................................................................................................33 BIBLIOGRAF%A ........................................................................................................33
2
INTRODUCCIÓ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
3
6.1 CONTRATOS MERCANTILES: DE EMISIÓN! COIN"ERSIÓN! #RAN$UICIA! %OINT "ENTURE! DE MA$UILA Y DE TRANS#ERENCIA TECNOLÓGICA EL CONTRATO DE UNDERRITING EMISION L( '+(-(- +7/)@87( -+ )&+*'/ *+8/ )/ 8&+*'( ;&+ ( +8'+( @/ &+-+) 8()*+)+' &) >'(-/ 7/)*()*+ -+ +=()@) 9 -+(''// *+7)/@>7/ +) ( 8+--( ;&+ 7&+)*+) 7/) &) +'8()+)*+ ?&/ -+ '+7&'/ ?)()7+'/. L( /*+)7@) -+ / '+7&'/ ?)()7+'/ ;&+ '+;&+'+ ( +8'+( ('( + ++'77/ -+ & (7*-(-+ /-'5 '/+)' -+ 8+'7(-/ -+ -)+'/ / -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+, 7/)7'+*5)-/+ *( *&(7@) ( *'(0 -+ ( (*+)7( 7'+-*7( / -+ (/'*+ -+ 7(*(. E) + 7(/ ;&+ ( +8'+( -+7-+'() /' 0*( *8( /7@), + -+7', /' /*+)+' '+7&'/ -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+, ( ?>&'( 7/)*'(7*&( -+ U)-+''*)> +8+'>+ 7/8/ + 8+7()8/ 85 (-+7&(-/ ('( ( 7/)+7&7@) -+ *( ?). E) +?+7*/, ( *07)7( -+ U)-+''*)> ( -+8/*'(-/ +' &) 8+7()8/ -@)+/ ('( 7()((' ( (*+)7( ?)()7+'( '+;&+'-( /' ( +8'+(, -+ (< ;&+ + /*+)>( ;&+ & '+7+7@) 9 '+((7@) +)7(8)( + '/7+/ -+ +/&7@) -+ / 8+'7(-/ -+ 7(*(+ -+ 8&)-/. E) )&+*'( '+(-(-, &'>+)*+ -+ 7/)/7+', +*&-(' 9 (7(' )&+/ 9 ()/ 8+7()8/ ('( + -+(''// +7/)@87/, ( *07)7( '+'++)*( &)( ?/'8( '+( -+ 7()((' +?7+)*+8+)*+ / '+7&'/ ?)()7+'/ '/+)+)*+ -+ )/'8( '/7+/ -+ (/''/ )+'@) ;&+ 7/)+( + 8+/'(8+)*/ -+ )+ -+ -( -+ / (<+. L( 7/)*'&7@) +7/)@87( -+ +*( ?>&'( '(-7( +) + >'() (/'*+ ( ( 8+)7/)(-( +/&7@) -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+ )(7/)(+, ( &) 7(8/ /*+)7( -+ 8+)*(-(- +) / )+'/)*(, ( )&+( ?/'8( / /-(-+ ('( ;&+ +8'+( /*+)>() '+7&'/ )+7+('/ ('( & '/9+7*/, ( 85 )*'&8+)*/ ?)()7+'/ +) + 8+'7(-/ ;&+ +'8*+) ( / (>+)*+ +7/)@87/ 8+/'(' & 7((7-(- -+ -+7@) ( ( /'( -+ )+'*' & (/''/. IM"ORTANCIA E &)-+''*)> -+ &) &/ )/ ?'+7&+)*+ +) )&+*'/ (<, (&);&+ +) +*/ *8/ (/ 7/8+)( ( +' )/*/'/ & +8+/ 9 +*/ ( /7&''-/ +) ( )(7/)+ +) <( -+ -+(''//, (-;&+'+ '++()7( /' 7&()*/ + '//)+ ( 7()((7@) -+ '+7&'/ (7( ( (7*-(-+ '/-&7*( '/@*/ 0*+ ;&+ @/ /-'5 )*+)*('+ ()*+ ( +=*+)7( )+7+('( -+ &) M+'7(-/ -+ C(*(+ ;&+ *+)>( &) )+ -+ -+(''// ;&+ +( (*?(7*/'/.
NATURALEA JUR%DICA
4
E 7/)*'(*/ -+ +8@) 9 7//7(7@) -+ T<*&/KV(/'+ + &) 7/)*'(*/ & >0)+', ;&+ 7('+7+ -+ +>(7@) ++7/ -+ C/8+'7/ ) +) ))>&)( -+ )&+*'( +9+ 9 *+)+ 7('(7*+'<*7( '/(, )(-+ 7&+*/)( & 7('57*+' 8+'7()*. "/' /*'/ (-/, )/ + &) 7/)*'(*/ -+ 7/8@), ++ ( ;&+ + &)-+''*+' (7*( 7/8/ 7/8/)*( 9 + +8/' 7/8/ 7/8*+)*+. ELEMENTOS "ERSONALES DEL CONTRATO LA EMISORA.K L( +)*-(- ;&+ +)7('>( ( +8@) + /(8+)*+ (;&+( ;&+ '+;&+'+ ?/)-/ ;&+ )/ &+-+ / )/ ;&+'+ /*+)+' ( (+ -+ 7'0-*/ ()7('/ / ?)()7+'/, ) *(8/7/ +)7&+)*'( +7/ +) & (77/)*( ('( &) (&8+)*/ -+ 7(*(. D+-+ &+>/ ;&+ /' *'(*('+ -+ &)( 7/8+( /+'(7@) ?)()7+'( 9 /'-)('(8+)*+ -+ >'()-+ )8+'/, + )+7+*( ( )*+'+)7@) -+ @'>()/ 7/''+/)-+)*+ ('( ;&+ + ('&++ ( +8@), +)-/ +*+ *+8( '+(7/)(-/ 7/) ( +=*+)7( -+ /-+'+ &?7+)*+ ('( (7*/ -+ +)(+)(7@). EL UNDERRITER.K E &)-+''*+', *(80) -+)/8)(-/ ( 7//7(-/'(, + ( +8'+( ++7((-( +) +*( 7(+ -+ /+'(7/)+ ;&+ + (7+ 7('>/ -+ +'7/ -+ 7//7(7@) -+ ( (77/)+ / /)/ +8*-/. L/ &&( + ;&+ +( &)( +'/)( &'<-7( 7/) &)( /+)7( +7/)@87( 9 +)/ 7/)/78+)*/ -+ 8+'7(-/. C/8/ +) + 7(/ ()*+'/' 9 /' *'(*('+ -+ &) 7/)*'(*/ /)+'//, + '+;&+'+ /-+'+ &?7+)*+ ('( 7++'('/. T%TULOS OBJETO DEL CONTRATO L( -/7*')( 7/)-+'( ;&+ + &)-+''*)> + &)( /+'(7@) *<7( -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+ 9 )/ -+ 8+'7(-/ -+ -)+'/, -?+'+)75)-/+ (8/ */ -+ 8+'7(-/ ?)()7+'/ +) ( (8*&- -+ (/ -+ / *<*&/ ;&+ 7'7&() +) 0. E) + 8+'7(-/ -+ 7(*(+ + )+>/7( 7/) )*'&8+)*/ -+ 8(9/' 8(-&'+ 9 '+>/ ;&+ / 7/'*/ (/ )/ 8(9/' -+ &) (/, 7/)-+'(-/ 7/8/ &**&*/ 7+'7()/ -+ -)+'/. !
EMISIÓN Y COLOCACIÓN DE LOS T%TULOS.K E*( *8( +*(( -+ '/7+/ + )7( 7/) ( +8@) -+ / *<*&/ 9 7&8)( 7/) ( 7//7(7@) -+ / 88/. L( 7//7(7@) &+-+ '+(('+ +) ?/'8( 7( / '(-(, (&);&+ / &&( + / '8+'/, /' 8+-/ -+ &)( 7(8(( -+ '/8/7@) -+ / *<*&/, &*5)-/+ 7/8/ 8+-/ -+ -?&@) &) -/7&8+)*/ ;&+ +) + 8+'7(-/ )/'*+(8+'7()/ + (8( O??+')> C'7&(' / '/+7*/, ;&+ + -+7'+ ( (7*-(-+ -+ ( +8'+( +8/'(, + >'/ -+ & )+>/7/, + 7('(7*+'<*7( -+ / *<*&/, / +*(-/ ?)()7+'/ -+ ( +8'+(, ( +'+7*( -+ -+(''// ?&*&'/ 9 /*'/ -(*/ -+ )*+'0 ('( / )+'/)*(. E*+ -/7&8+)*/ >+)+'(8+)*+ + '+('(-/ /' + &)-+''*+'. L( '+('(7@) -+ +*+ -/7&8+)*/ (7(''+( '+/)(-(- ('( + &)-+''*+' /' + 7/)*+)-/ -+ ( )?/'8(7@), / 7&( 7/)**&9+ &)( 8/'*()*+ >('()*<( ('( + )+'/)*(. BENEFICIOS DEL CONTRATO. E &)-+''*)> /?'+7+ + +)+?7/ -+ /*/'>(' ( ( /7+-(- +8/'( ( ?(7&*(- -+ /*+)+' + 7(*( ) ++'(' ( 7//7(7@) (&(*)( -+ / (/'+. "/' /*'/ (-/ '++7*/ -+ ( ()7( -+ +'7/ ?)()7+'/ /' 7&()*/ + (( +) @*8( 7/)-7/)+ ('( '+*(' + +'7/ -+'(-/ -+ 7/)*'(*/ -+ &)-+''*)> ( ( >'()-+ +8'+( ;&+ '+*+) ( ?/'8( -+ /7+-(-+ /' (77/)+ 9( ;&+ /' ( '+(7@) ;&+ *+)+ 7/) & 7+)*+ 7/)/7+ ( & 7/8'(-/'+ 9 '/++-/'+ 9 (+ *(80) ;&+ /*'( +8'+( / +'/)( *+)+) )*+'0 +) ('*7(' +) + 7(*( -+ (;&+(. CONTRATOS DE FRANQUICIAS. E +'? -+ ?'();&7(-/ S +) + *+8( -+ ?'();&7( /?'+7+ 8/'*()*+ +)*(( '++7*/ ( ('' &) )+>/7/ /' 7&+)*( '/(, *(80) +=>+ &)( +'+ -+ '+;&*/ 9 />(7/)+ ;&+ )/ */-/ +8'+)-+-/' + 7(( -+ (&8'. Y )/ ((8/ @/ -+ '+;&*/ +7/)@87/. E ?'();&7(*('/ -+( -++ /++' &)( +'+ -+ 7&(-(-+ 9 (**&-+ 7/)7'+*( ;&+, +) >'() 8+--(, 8('7('5) + ?'(7(/ / + 0=*/ -+ & (7*-(-. A */-( +*( 7&(-(-+, (>&)( -+ ( 7&(+ /) 7/8&)+ ( ( -+ +*(+7+' &) )+>/7/ -+ ?/'8( )--&(, -++) &8('+ (-+85 ( ;&+ ()*++ 7(-( ?'();&7( 7/)7'+*( 9 +) 7(-( 7(/ ('*7&('.
F-+-(6
E) '8+' &>(', 9 +) *0'8)/ >+)+'(+, ( +'/)( ;&+ + ()*+( ( /-(-+ )*+>'('+ +) &)( '+- -+ ?'();&7( -++ +' 7/)7+)*+ -+ ;&+ + *'(*( -+ &) *+8( ;&+, ( ?) -+ >('()*(' ( (/&*( ?-+-(- -+ )+>/7/ '+'/-&7-/ +) + ?'();&7(*('/, 7/('*( +) >'() 8+--( ( 7((7-(- -+ 0*+ -+ */8(' -+7/)+ /'+ & '// )+>/7/. "/' +/, 7&(;&+' ))/(7@), 8/-?7(7@) / +7&('-(- ;&+ &)/ +)+ (7(' +*5 -++7(-( +) +*+ *+8( -+ (/7(7/)8/. D+ /*'( ?/'8( + ;&+'('<(, 85 '/)*/ ;&+ *('-+, ( -+)*-(- -+ ( '+-. A)*+ +*( '+(-(-, ( '8+'( '+>&)*( ;&+ &) +8'+)-+-/' -++ (7+'+ + & +'/)(-(- + (-+7&(-( ('( (-8*' *( 8*(7@) -+ ( '/( (&*/)/8<(. S/'+ ( ++77@) -+ ?'();&7(*('/ 85 (-+7&(-/, &+-+ +'' -+ ++8/ + 7(/ -+ 8+'7(-/ )/'*+(8+'7()/, 7/) >'() +=+'+)7( +) 8(*+'( -+ ?'();&7(, 9 -/)-+ (>&)( 8('7( &7() & ?'();&7(*('/ -+( +) ( ?>&'( -+ 8*(' '+*'(-/. E*/ ;&+ &+-+ '+&*(' &) /7/ +=*'(/ + +'?+7*(8+)*+ 7/8'+)+, + /+'( 7/8/ +?+7*(8+)*+ +) 0 +=*+) (>&)( -+ ( ?>&'( ;&+ 8+/' (-/')() + -+( -+ ?'();&7(*('/: + (/'( )/ @/ & 7((7-(- -+ )+'@) +) + '// )+>/7/, )/, /'+ */-/, & +<'*& -7)('/, & 7((7-(- -+ *'((/ 9 + +7/ -+ ;&+ + *'(*( -+ &)( +'/)( (7/*&8'(-( ( *'(((' /' /+*/. "++ ( */-/, -++ *+)+'+ +) 7&+)*(, ;&+ +*/ )/ 87( +) ))>) 8/-/ ;&+ + ?'();&7(*('/ -+( +( &)( +'/)( 7('+)*+ -+ )7(*( 9 +'/)(-(-, 9( ;&+ 0*( /) *(80) 7('(7*+'<*7( 8&9 ('+7(-( +) */-/ +8'+)-+-/', +( 7&( +( + 8/-+/ -+ )+>/7/ ;&+ ;&+'( +*(+7+'. C('57*+' +8'+)-+-/' E) +*+ *+8( -++ -?+'+)7('+ +)*'+ + ?'();&7(*('/ ;&+ &7( ('' &) )+>/7/ 7/8/ ?@'8&( -+ (&*/+8+/, -+ (;&+ ;&+ &7( +*( (7*-(- 7/8/ &)( ?/'8( -+ )+'@). E) + '8+' 7(/, + ?'();&7(*('/ -++ *+)+' &) 7('57*+' +8'+)-+-/' 9 &?7+)*+ 7((7-(- 7/8/ ('( -+(''/(' &)( (7*-(+8'+('( +) ( ;&+ *'((('5 -'+7*(8+)*+ 9 +) ( ;&+ -++'5 (?'/)*(' 9 &+'(' */-( ( -?7&*(-+ '/( -+ ( 88(. "/' +/, + ?'();&7(*('/ -+( + (;&+( +'/)( 7/)*()*+, ;&+ +( (?'/)*(' 9 '+/+' / '/+8( )+'+)*+ ( */-( (7*-(- +7/)@87( 9 7/) 7((7-(- ('( -'>' ( & +8+(-/ 9 */8(' -+7/)+. E) + 7(/ -+ )+'/', / -+( + ;&+ /+( &?7+)*+ 7((7-(- -+ >+*@) 7/8/ ('( 7/)+>&' 7//'-)(' 9 -'>' ( & *'(((-/'+, ) )+7+-(- -+ +(' -'+7*(8+)*+ + -<( ( -<( -+ & )+>/7/.
$
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
E '/7+(-/' / )-&*'( (&8+ ( 7/)-7@) -+ -+/*('/ -+ / '/-&7*/ ?)(+ -+ '/+-(- -+ '/-&7*/' (>'/+7&('/ -+0)-// -+)*?7(' (-+7&(-(8+)*+ +*/ '/-&7*/ +*('5) ( -/7@) +)( -+ & **&('+. EN CUESTION D ELEYES: MAQUILA DECRETO "ARA EL FOMENTO Y O"ERACIÓN DE LA INDUSTRIA MAQUILADORA DE EP"ORTACION CA"%TULO I DIS"OSICIONES GENERALES ART%CULO 1/.KE '++)*+ D+7'+*/ *+)+ /' /+*/ '/8/+' + +*(+78+)*/ 9 '+>&(' ( /+'(7@) -+ +8'+( ;&+ + -+-;&+) */*( / ('7(8+)*+ ( '+((' (7*-(-+ -+ 8(;&( -+ +=/'*(7@). ART%CULO 2/.KL( +8'+( 8(;&(-/'( -+ +=/'*(7@) -++'5) (*+)-+' ( ( >&+)*+ '/'-(-+ )(7/)(+: I.K C'+(' ?&+)*+ -+ +8+/ II.K F/'*(+7+' ( (()( 7/8+'7( -+ (< ( *'(0 -+ &)( 8(9/' (/'*(7@) )+*( -+ -( III.K C/)*'&' ( &)( 8(9/' )*+>'(7@) )*+')-&*'( 9 7/(-9&(' ( ++(' ( 7/8+**-(- )*+')(7/)( -+ ( )-&*'( )(7/)(, 9 IV.K E+(' ( 7((7*(7@) -+ / *'(((-/'+ + 8&(' + -+(''// 9 ( *'()?+'+)7( -+ *+7)//><( +) + (<. ART%CULO 3/.K"('( / +?+7*/ -+ '++)*+ D+7'+*/ + +)*+)-+ /': I.K L+9, ( ( L+9 A-&()+'( II.K R+>(8+)*/, ( R+>(8+)*/ -+ ( L+9 A-&()+'( III. S+7'+*('<(, ( ( S+7'+*('<( -+ E7/)/8<( IV.K D+'/>(-( V.K O+'(7@) -+ M(;&(, ( '/7+/ )-&*'( / -+ +'7/ -+*)(-/ ( ( *'()?/'8(7@), +(/'(7@) / '+('(7@) -+ 8+'7()7<( -+ '/7+-+)7( +=*'()+'( 8/'*(-( *+8/'(8+)*+ ('( & +=/'*(7@) 1
VI.K M(;&(-/'( )-&*'(, ( ( +'/)( 8/'( ;&+ +) / *0'8)/ -+ '++)*+ /'-+)(8+)*/ + +( ('/(-/ &) '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, ('( ( +(/'(7@) / *'()?/'8(7@) -+ 8+'7()7<( -+*)(-( ( ( +=/'*(7@) VII.K M(;&(-/'( 7/)*'/(-/'( -+ +8'+(, ( ( +'/)( 8/'( ;&+ +) / *0'8)/ -+ '++)*+ /'-+)(8+)*/ + +( ('/(-/ &) '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&( ('( ;&+ )*+>'+ ( /+'(7/)+ -+ 8(;&( -+ -/ / 85 /7+-(-+ 7/)*'/(-( +) / *0'8)/ ;&+ +*(+7( ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/ 8+-()*+ '+>( -+ 7('57*+' >+)+'( 9 ;&+ (9() /*+)-/ (&*/'(7@) -+ ( 7*(-( -++)-+)7( 7/8/ +8'+( 7+'*?7(-( VIII.K M(;&(-/'( -+ +'7/, ( ( +'/)( 8/'( ;&+ +) / *0'8)/ -+ '++)*+ /'-+)(8+)*/ + +( ('/(-/ &) '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, ('( '+((' +'7/ ( 8+'7()7<( -+*)(-( ( ( +=/'*(7@) IP.K M(;&(-/'( ;&+ -+(''/+ '/>'(8( -+ (+'>&+, ( ( +'/)( 8/'(, ;&+ +) / *0'8)/ -+ '++)*+ /'-+)(8+)*/ + +( ('/(-/ &) '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, 9 ( ( 7&( ( +8'+( +=*'()+'( + ?(7*() ( *+7)//><( 9 + 8(*+'( '/-&7*/, ) ;&+ +*( *8( /+'+) -'+7*(8+)*+ -7/ '/>'(8( P.K O+'(7@) -+ &8(;&(, ( / '/7+/ )-&*'(+ 7/8+8+)*('/ '+(7/)(-/ -'+7*(8+)*+ 7/) ( /+'(7@) -+ 8(;&( /+*/ -+ '/>'(8(, '+((-/ /' +'/)( -*)*( ( **&(' -+ 88/ PI.K "'/>'(8(, ( ( -+7('(7@) -+ (7*-(-+ -+ /+'(7@) -+ 8(;&( -+ (7&+'-/ ( ?/'8(*/ ;&+ ( +?+7*/ &;&+ ( S+7'+*('<( PII.K D+'/>(-( PIII. "'/>'(8( -+ "'/8/7@) S+7*/'(, ( / "'/>'(8( ( ;&+ + '+?+'+ + D+7'+*/ /' + ;&+ + E*(+7+) D+'/ "'/>'(8( -+ "'/8/7@) S+7*/'(. CA"ITULO DE LOS "ROGRAMAS DE MAQUILA DE EP"ORTACION ART%CULO 4/.K L( S+7'+*('<( /-'5 ('/(' &) '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&( ( ( +'/)( 8/'(+ '+-+)*+ +) *+''*/'/ )(7/)( +) *0'8)/ -+ ('*<7&/ /., ?'(77@) II, -+ C@->/ F7( -+ ( F+-+'(7@), ;&+ 7&8() 7/) / '+;&*/ '+*/ +) +*+ D+7'+*/, ('( '+((' (7*-(-+ -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, (/ ( 8/-(-(-+ >&+)*+: I. M(;&(-/'( )-&*'( 11
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
D+ 7(8/ -+ / -+ / -/87/ '+>*'(-/ +) + '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, /' / 8+)/ 7/) *'+ -<( 5+ -+ ()*7(7@) ( (;&+ +) ;&+ + +?+7*+. E*+ 7(8/ *(80) -++'5 )?/'8('+ ( ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/, +) + *0'8)/ +*(+7-/, 9 7 D+ ( &+)@) -+ (7*-(-+, +) &) *0'8)/ ;&+ )/ +=7+-+'5 -+ -+ -<( )(*&'(+ 7/)*(-/ ( ('*' -+ ( ?+7( +) ;&+ &+)-( & /+'(7/)+. VII. ( IP. D+'/>(-(. ART%CULO 14.KT/-/ '/>'(8( -++'5 7&8' 7/) / '+;&+'8+)*/ +) 8(*+'( -+ +7//><( 9 -+ '/*+77@) -+ 8+-/ (8+)*+, 7/)?/'8+ ( ( -/7/)+ >+)*+. ART%CULO 1!.K E **&(' -+ '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&( ('/(-/ -++'5 )?/'8(' ()&(8+)*+ ( ( S+7'+*('<( 9 ( ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/, -+ ( /+'(7/)+ -+ 7/8+'7/ +=*+'/' '+((-( ( (8('/ -+ 88/, ( 85 *('-(' + *8/ -<( 5 -+ 8+ -+ 8(9/ 7/)?/'8+ ( ?/'8(*/ ;&+ 8+-()*+ R+>( -+ C('57*+' G+)+'( +) M(*+'( -+ C/8+'7/ E=*+'/' -0 ( 7/)/7+' ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/. C&()-/ ( +'/)( 8/'( )/ '++)*+ + )?/'8+ ( ;&+ + '+?+'+ + 5''(?/ ()*+'/', -+)*'/ -+ (/ +*(+7-/, + &+)-+'5) / +?+7*/ -+ ( ('/(7@) -+ & '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, +) *()*/ )/ &()+ +*( /8@). E) 7(/ -+ ;&+ ('( + *8/ -<( 5 -+ 8+ -+ &)/ -+ (/ ;&+ 7/''+/)-(, ( +8'+( )/ (9( '++)*(-/ -7/ )?/'8+ + '/>'(8( -+ /+'(7@) -+ 8(;&(, +'5 7()7+(-/ -+?)*(8+)*+ ) )+7+-(- -+ -+7('(*/'( +='+(. "RIMERO.K E '++)*+ D+7'+*/ +)*'('5 +) >/' ( -<( >&+)*+ -+ & &7(7@) +) + D('/ O?7( -+ ( F+-+'(7@).
13
CONTRATOS MERCANTILE S CONTRATO DE EMISION CONTRATO DE COINVERSI ON CONTRATO DE FRANQUICI A CONTRATO DE JOINT VENTURE
14
6.2 DERECHO BURSATIL: DE#INICION Y NATURALEZA %URIDICA "('*+ -+ D+'+7/ +8'+('( S+ (7+ )+7+('/ '+7(' ;&+ + -+'+7/ &'5* + ('*+ -+ -+'+7/ +8'+('(, /';&+ ('( / +8'+('/ '+&*( 8/'*()*+ +*( '(8( -+ -+'+7/ '(-/. "ARTE DEL DERECHO COR"ORATIVO R+&*( ('/(-/ -+(' 7('(8+)*+ +*(+7-/ ;&+ + -+'+7/ &'5* ?/'8( ('*+ -+ -+'+7/ 7/'/'(*/, /';&+ ('( / (/>(-/ 7/'/'(*/ + 8'+7)-+ 7/)/7+' +*( '(8( -+ -+'+7/ '(-/, /' / 7&( )/ 7/)/7+) ( 88( )/ &+-+) ('(' ( +' *(+, +) *( +)*-/ /-+8/ (?'8(' ;&+ +*( '(8( -+ -+'+7/ + &)( -+ ( ;&+ 7('(7*+'( ( -+'+7/ 7/'/'(*/ / -*)>&+ ( ( 88( '++7*/ ( -+'+7/ +8'+('( )/ 7/'/'(*/. D+?)7@) E -+'+7/ &'5* + ( '(8( -+ -+'+7/ '(-/, -+'+7/ 7/8+'7(, -+'+7/ +8'+('( 9 -+'+7/ 7/'/'(*/ ;&+ '+>&( 9 +*&-( ( /( -+ (/'+, + 8+'7(-/ ?)()7+'/ 9 ( /( -+ (/'+. A-;&'+)-/ ++7( 8/'*()7( *(80) + +*&-/ -+ ( 7/)(+ 9 -+ (>&)/ '+>*'/ (-8)*'(*/. T(80) +*&-( 9 '+>&( ( /?+'*( 7( -+ (-;&7@), / +'+ )8/'*(+, ( /7+-(- (>+)*+ -+ /(, ( (77/)+, 7/)**&7@) /' /?+'*( ( *+'7+'/, '+/'*/, 7/''+*(+ -+ (/'+, 7(+ -+ 8+'7(-/, ?&)7@) -+ 8+'7(-/ -+ (/'+, ?)(-(-, )?/'8(7@), /?+'*( 7( -+ (/'+, /?+'*( 7( -+ (-;&7@), 7(+ -+ (/'+, 8+7()8/ 7+)*'((-/ -+ )+>/7(7@), (>+)*+ -+ )*+'8+-(7@)., /+'(7/)+ -+ 8+'7(-/ -+ (/'+, )**&7/)+ -+ 7/8+)(7@) 9 ;&-(7@) -+ (/'+, ?/)-/ 8&*&/ 9 & /7+-(-+ (-8)*'(-/'(, +8'+( 7(?7(-/'(, T*&(7@), -+ ( /&7@) -+ 7/)?7*/, ()7/)+, ?/)-/ -+ )+'@) 9 & /7+-(-+ (-8)*'(-/'(. A)*+7+-+)*+, /( -+ '/-&7*/, &''&-+)7( 9 7(+ -+ 7/)**&7@). E -+7', + &)( '(8( -+ -+'+7/ (*()*+ (8(, +'/ /7/ 7/)/7-( /' ('*+ -+ / (/>(-/. UBICACIÓN E -+'+7/ &'5* + &7( +) + -+'+7/ '(-/, -+'+7/ 7/8+'7(, -+'+7/ +8'+('( 9 -+'+7/ 7/'/'(*/.
1!
SERES INMORTALES S+ -+)/8)() +'+ )8/'*(+ ( ( /7+-(-+ ()@)8( (+'*( ;&+ (() -+ >+)+'(7@) +) >+)+'(7@) ) ;&+ + 8+7+ ( (-8)*'(7@) 7/) ( '/+-(- -+ ( +8'+(. E -+7', 7/)**&9+) + '/*/*/ -+ +8'+( ;&+ &+-+ 7/)*'&' ( -+(''// -+ &) +*(-/. M+'7(-/ -+ 7(*(+ "('( R7('-/ "/*>/ B(5) + -+(''// -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+ + /' -+85 8/'*()*+ ('( ( +7/)/8<( 9 7'+78+)*/ -+ &) (< */-( + ;&+ 7/)**&9+ &) 8+-/ /' + ;&+ ( (7*-(- +8'+('( &7( 7(*(' '+7&'/ -+ / )+'/)*( K +8*+)-/ -+&-( / 7(*( /?'+7+)-/ ( 7(8/ &) -+*+'8)(-/ >'(-/ -+ '+)*(-(- /' & )+'@). E) + 8+'7(-/ -+ (/'+ + -/)-+ + &+-+ ('+7(' 7/) 8(9/' 7('-(- ( +('(7@) -+ ( (-8)*'(7@) -+ ( /7+-(- ()@)8( 7/) '+(7@) ( / '/+*('/ -+ ( 88(. D+()-/ 7/)*()7( ;&+ @/ ( (77/)+ -+ ( /7+-(-+ ()@)8( &+-+) +' 7/*(-( +) '&+-( -+ /(, +) *( +)*-/ )/ &+-+) +' 7/*(-( +) /( ( ('*7(7/)+ -+ ( /7+-(-+ 7/8+'7(+ -+ '+/)(-(- 8*(-(. "('( R( C()(80 O'+ + 8+'7(-/ -+ 7(*(+ + + +>8+)*/ -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+, ( ;&+ 7/)7&''+) /?+'*()*+ 9 -+8()-()*+ -+ (/'+ 8/('/, +) -/)-+ + *'()() (/'+ )+>/7(+ -+-+ & +8@), '8+'( 7//7(7@), *'()?+'+)7(, (*( ( +=*)7@) -+ *<*&/, +) + ;&+ )*+'+)+) &)-(-+ -+?7*('( / &+'(*('(, (7*&()-/ 7/8/ )*+'8+-('/ / ()7/, )**&7/)+ ?)()7+'( 9 ( B/( -+ V(/'+ ( *'(0 -+ & (>+)*+ -+ )*+'8+-(7@). E 88/ (&*/' '+7( ;&+ +*5 7/)?/'8(-/ /' &) 8+'7(-/ '8('/ 9 &) +7&)-('/ CONASEV. M+'7(-/ -+ (/'+ "('( (*+' A)-<( V(+)7( + 8+'7(-/ -+ (/'+ + &) 7/8/)+)*+ -+ 8+'7(-/ ?)()7+'/, +) -/)-+ + 7()(() / '+7&'/ &+'(*('/ (7( / (>+)*+ -+?7*('/, ( *'(0 -+ ( +8@) 9 ( '+>&(7@) -+ (/'+, +)-/ /' / *()*/ &) 8+'7(-/ -+ ?)()7(8+)*/ -'+7*/. BOLSA DE VALORES L( /( -+ (/'+ +'8*+ ( 7/)7+)*'(7@) -+ >'()-+ 7(*(+ +) / 7&(+ + +('( ( (-8)*'(7@) -+ ( /7+-(- ()@)8( 7/) '++7*/ -+ / '/+*('/ -+ ( 88(. E ('*<7&/ 13 -+ ( +9 -+ 8+'7(-/ -+ (/'+ +*(+7+ ;&+ ( /( -+ (/'+ /) +'/)( &'<-7( -+ ++7(+ 7('(7*+'<*7( ;&+ &+-+) 16
(-/*(' ( +*'&7*&'( +>( -+ ( (/7(7/)+ 7+ / -+ ( /7+-(-+ ()@)8(. T+)+) /' ?)(-(- ?(7*(' ( )+>/7(7@) -+ (/'+ )7'*/, '/+9+)-/ / +'7/, *+8( 9 8+7()8/ (-+7&(-/ ('( ( )*+'8+-(7@) -+ 8()+'( &*(, 7/8+**(, /'-+)(-(, 7/)*)&( 9 *'()('+)*+ -+ (/'+ -+ /?+'*( 7(, )*'&8+)*/ -+'(-/ -+ )*'&8+)*/ ;&+ )/ +() /+*/ -+ +8@) 8(( ;&+ + )+>/7+) +) 8+7()8/ 7+)*'((-/ -+ )+>/7(7@) -*)*/ ( ( '&+-( -+ /( ;&+ /+'+) (/ ( 7/)-&77@) -+ ( /(.
6.2.1INSTITUCIONES Y OPERACIONES DEL MERCADO DE "ALORES L/ 8+'7(-/ -+ (/'+ /) &) */ -+ 8+'7(-/ -+ 7(*(+ +) + ;&+ + )+>/7( ( '+)*( ('(+ 9 ( '+)*( ?( -+ &)( ?/'8( +*'&7*&'(-(, ( *'(0 -+ ( 7/8'(+)*( -+ (/'+ )+>/7(+. "+'8*+ ( 7()((7@) -+ 7(*( ( 8+-/ 9 ('>/ (/ -+ / )+'/'+ ( / &&('/ E 7/)&)*/ -+ )/'8( 9 ('*7()*+ +8/'+, )*+'8+-('/, )+'/)*( 9 /*'/ (>+)*+ +7/)@87/ *+)+ 7/8/ /+*/ +'8*' + '/7+/ -+ +8@), 7//7(7@), -*'&7@) + )*+'8+-(7@) -+ / (/'+ )7'*/ +) + R+>*'/ N(7/)( -+ V(/'+ / )*+')(7/)( + &+-+ -+-&7'. D+ (7&+'-/ 7/) / ('*<7&/ 2 9 3 -+ ( L+9 -+ M+'7(-/ -+ V(/'+, 0*( (?+7*( ( / (/'+ )+>/7(+ +8*-/ /' +'/)( / +)*-(-+, 7( / '(-(, 9 (>'&(-/ +) +8/)+, 7&9( +8@), )+>/7(7@) / 7/8+'7((7@) *+)>( &>(' +) + *+''*/'/ )(7/)( +(/. S+ 7/)-+'() (/'+ )+>/7(+, +) */-/ 7(/ ('* 2.1 TRLMV: 1 L( (77/)+ -+ /7+-(-+ 9 / (/'+ )+>/7(+ +;&(+)*+ ( ( (77/)+, (< 7/8/ 7&(;&+' /*'/ */ -+ (/'+ )+>/7(+ ;&+ -+) -+'+7/ ( (-;&'' (77/)+ / (/'+ +;&(+)*+ ( ( (77/)+, /' & 7/)+'@) / /' + ++'77/ -+ / -+'+7/ ;&+ 7/)?+'+). L( 7&/*( ('*7(*( -+ ( 7(( -+ (/''/ 9 ( 7&/*( ('*7(*( -+ (/7(7@) -+ ( C/)?+-+'(7@) E(/( -+ C(( -+ A/''/. L/ /)/, />(7/)+ 9 /*'/ (/'+ ()5/>/, '+'++)*(*/ -+ ('*+ -+ &) +8'0**/, )7&-/ / 7/)+'*+ / 7()+(+. L( 70-&(, / /)/ 9 ('*7(7/)+ /*+7('(.
1$
L/ /)/ -+ **&(7@). L( ('*7(7/)+ 9 (77/)+ -+ )**&7/)+ -+ )+'@) 7/+7*(. L/ )*'&8+)*/ -+ 8+'7(-/ 8/)+*('/ +)*+)-+)-/ /' *(+ ( 7(*+>/'<( -+ )*'&8+)*/ ;&+ + )+>/7() (*&(8+)*+ +) + 8+'7(-/ 8/)+*('/ *(+ 7/8/ ( +*'( -+ T+/'/, 7+'*?7(-/ -+ -+@*/ 9 (>('0, (/ ;&+ +() '(-/ )>&('8+)*+, +=7&90)-/+ / )*'&8+)*/ -+ (>/ ;&+ -+'+) -+ /+'(7/)+ 7/8+'7(+ ()*+7+-+)*+ ;&+ )/ 8;&+) 7(*(7@) -+ ?/)-/ '++8/(+. L( ('*7(7/)+ '+?+'+)*+. L( 70-&( *+''*/'(+. L/ (''()* 9 -+85 (/'+ )+>/7(+ -+'(-/ ;&+ 7/)?+'() + -+'+7/ ( (-;&'' / +)-+' 7&(;&+' /*'/ (/' )+>/7(+, / ;&+ -+) -+'+7/ ( &)( ;&-(7@) +) +?+7*/ -+*+'8)(-( /' '+?+'+)7(, +)*'+ /*'/, ( (/'+ )+>/7(+, -(, */ -+ )*+'0 / '+)-8+)*/, 8(*+'( '8(, '+>/ -+ 7'0-*/ & /*'/ <)-7+ / 8+--(. L/ -+85 ( / ;&+ ( -/7/)+ +>(+ / '+>(8+)*('( (*'&9() ( 7/)-7@) -+ (/' )+>/7(+. T(80) + 7/)-+'() (/'+ )+>/7(+, +)*'+ /*'/, / 7/)*'(*/ -+ /7/)+, ?&*&'/, +'8&*(, (7&+'-/ -+ */ -+ )*+'0 ( (/ 9 /*'/ 7/)*'(*/ -+ )*'&8+)*/ ?)()7+'/ -+'(-/ '+(7/)(-/ 7/) -+'( 8(*+'(: (/'+, -(, 8(*+'( '8(, )*'&8+)*/ ?)()7+'/, +*7 ('*. 2 TRLMV
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
"+'@-7(: A)&( 9 '+?+'-( ( / +*(-/ 7/)*(+ )--&(+ 9 7/)/-(-/. T'8+*'(: (()7+ -+ '+&*(-/ 9 /*'/ -(*/ '++()*+. S+8+*'(: +*(-/ ?)()7+'/ 7/) &) -+>/+ 8(' ( ( )?/'8(7@) ()&(. "&)*&(: H+7/ '++()*+. "('*7(7/)+ >)?7(*(.
FUNCIONAMIENTO L/ M+'7(-/ -+ V(/'+ +) ( (7*&(-(- /) (&*/8(*(-/ 9 ( 8(9/'<( -+ ( /+'(7/)+ + '+(() 8+-()*+ / ECN, ;&+ /) 8+8+)*+ &) 7/)&)*/ -+ +'-/'+ 7/8&*(-/'( ;&+ 7/)*+)+) + *+8( / '/>'(8( -/)-+ 7/)?&9+) */-/ / 7/8'(-/'+ 9 */-/ / +)-+-/'+ -+ 8()+'( '*&(. U) /+'(-/' ( -+*(+ '+*( *'(-+' )/ *+)+ (77+/ ( 8+'7(-/ +) <, )+7+*( -+ &)( (*(?/'8( -'+7*( / )-'+7*( ('( '+((' & /+'(7/)+ &'5*+. E*( (*(?/'8( ( '/++) ( 7/''+-/'( 9 7/'() ( & 7+)*+ &)( 7/8@) /' 7(-( *'()(77@) '+((-(. E) 8&7( /7(/)+ *(80) +=>+) &) (>/ 8+)&( /' + &/ -+ -7( (*(?/'8(. N/ */-( ( 7/''+-/'( /?'+7+) (*(?/'8( 7/) ( 8/-(-(- ECN, )/ 85 +) &)( ++7+ -+ 8+'7(-/ )*0*7/ -/)-+ &*+- + 7/8'( 9 + +)-+ -'+7*(8+)*+ ( ( 7/''+-/'(.
2
6.2.2 AUTORIDADES DEL MERCADO DE "ALORES E M+'7(-/ -+ V(/'+ + ('*+ -+ / 8+'7(-/ ?)()7+'/, / ;&+ ( & + )*+>'() &' S()*&+, #(-,-(&/. C/8/ *(, +) +*+ 8+'7(-/ + )*+'8+-() '+7&'/ ('( ?)()7(' ( ;&+)+ / '+;&+'(), /?'+7+)-/ +)*(( 7/) '+(7@) ( /*'( (*+')(*( -+ ?)()7(8+)*/. E) +*( @>7( + 7&8+) ?&)7/)+ *(+ 7/8/: K"/)+' +) 7/)*(7*/ ( /?+'+)*+ KR+'++)*(' 8+7()8/ -+ K"'//'7/)(' ;&-+ ( / (/'+.
9
-+8()-()*+ -+ ?/'8(7@) -+
(/'+. '+7/.
C/)/7(8/ 9 '+(+8/ / 7/)7+*/ '+(7/)(-/ ( ?) -+ -+)*?7(' / (7*/'+ / ('*7()*+ -+ 8+'7(-/ -+ (/'+. S*+8( F)()7+'/ E S*+8( F)()7+'/ (('7( (: / 8+'7(-/ ?)()7+'/, / )*'&8+)*/ ?)()7+'/ 9 ( )**&7/)+ ?)()7+'(. T/-/ / 7&(+ )*+'(7*() (/ )/'8( / '+>( +*(+7-( /' /'>()8/ '+>&(-/'+ ++7((-/. L/ )*'&8+)*/ ?)()7+'/, ;&+ + /'>)+) +) / 8+'7(-/ ?)()7+'/, +*5) 7/)**&-/ /' / (7*/ ?)()7+'/ ;&+ &+-+) +' -'+7*/ 57(8+)*+ 7'0-*/ ()7('/ + )-'+7*/ 57(8+)*+ (/'+, +>) ( ?/'8( -+ )*+'8+-(7@) ( ;&+ + )7&(). "('( +)*+)-+' ( -?+'+)*+ ?/'8( -+ )*+'8+-(7@), *@8++ + 7(/ 8&9 7/8) -+ ( +8'+( ;&+ )+7+*() ?)()7(' & '/9+7*/ / (7*-(-+ *+)+) -/ <( ('( (7+'/: &)( ( *'(0 -+ 7'0-*/ 7/8+'7( / ()7('/ )*+'8+-(7@) )-'+7*(, 9 ( /*'( ( *'(0 -+ 8+'7(-/ -+ (/'+ )*+'8+-(7@) -'+7*(.
M&/, & I-*&/+&(,(- I-(/&*,: C/8/ & )/8'+ / -7+, + (;&+ 8+'7(-/ -/)-+ ('*7( &) )*+'8+-('/ 7/8)8+)*+ + +7*/' ()7('/, )7&9+)-/ ()7( 7/8+'7( (/7(-( 9 ( '(-(, ;&+ -() '0*(8/ ( 7/'*/ (/, 7(*()-/ '+7&'/ -+ 7/ 9 &+>/ / 7//7( +) ?/'8( -+ '0*(8/, 7/'()-/ ( +>&)-/ &)( *(( -+ )*+'0 '+-+*+'8)(-(. D+ +*+ 8/-/, + /?+'+)*+ -+ 7(*( 9 + -+8()-()*+ + )7&() )-'+7*(8+)*+ ( *'(0 -+ )*+'8+-('/.
21
L/ 7'0-*/ ;&+ 7//7( &) ()7/ '+'++)*() & ')7( (7*/, ;&+ +) '*&- -+ '/7+/ -+7'*/ /) -+ )(*&'(+( )-'+7*(. T(80) &++ 7(?7('+ 7/8/ )*+'8+-('/ )-'+7*/ ( / +<7&/ -+ )+'@) 7/+7*(, *(+ 7/8/ / ?/)-/ -+ )+'@) 9 / ?/)-/ -+ +)/)+, +) '*&- -+ ;&+ ( +'/)( (77+-+) )-'+7*(8+)*+ ( 8+'7(-/ ( *'(0 -+ +*/ +<7&/.
M&/, & I-*&/+&(,(- D(/&*,: 7&()-/ ( +'/)( )+7+*() -)+'/ ('( ?)()7(' & '/9+7*/ (>+)*+ -+?7*('/ 9 )/ + '+&*( 7/)+)+)*+ */8('/ -+ +7*/' ()7('/, +)*/)7+ &+-+) '+7&''' ( +8*' (/'+ ++8/: (77/)+ & />(7/)+ 9 7(*(' (< / '+7&'/ ;&+ )+7+*+), -'+7*(8+)*+ -+ / /?+'+)*+ -+ 7(*(. E*/ /?+'+)*+ )/ /) /*'/ ;&+ / )+'/)*( ;&+ (-;&+'+) (/'+ /'+ ( (+ -+ '+)-8+)*/ ++'(-/ 9 + '+>/ ;&+ +*5) -&+*/ ( (&8' A*/(,&) L( (&*/'-(-+ -+ *+8( ?)()7+'/ +) M0=7/ /) ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/ SHC", + B()7/ -+ M0=7/ BANPICO, ( C/8@) N(7/)( B()7('( 9 -+ V(/'+ CNBV, + I)**&*/ ('( ( "'/*+77@) ( A/''/ B()7('/ I"AB, ( C/8@) N(7/)( -+ S+>&'/ 9 F()( CNSF, ( C/8@) N(7/)( -+ S*+8( -+ A/''/ ('( + R+*'/ C/)(' 9 ( C/8@) N(7/)( ('( ( "'/*+77@) 9 D+?+)( -+ / U&('/ -+ S+'7/ F)()7+'/ C/)-&+? . L( SHC" + '+/)(+ -+ ()+(', 7//'-)(', +(&(' 9 >(' + *+8( ()7('/ -+ )&+*'/ (<. E B()7/ -+ M0=7/, /' & ('*+, *+)+ ( ?)(-(- -+ '/8/+' + ()/ -+(''// -+ *+8( ?)()7+'/. E I"AB + '+/)(+ -+ >('()*(' / -+@*/ ;&+ / (/''(-/'+ (9() '+((-/ +) / ()7/ 9 /*/'>(' (/9/ ?)()7+'/ ( / ()7/ ;&+ *+)>() '/+8( -+ /+)7(. "/' & ('*+, ( 7/8/)+ -+ *+8( ?)()7+'/, + -+7', ( CNBV, ( C/)(' 9 ( CNSF, +*5) +)7('>(-( -+ >(' 9 '+>&(' ( ( )**&7/)+ ;&+ 7/)?/'8() + *+8( ?)()7+'/ +) + 58*/ -+ & '++7*( 7/8+*+)7(. L( C/)(' + +)7('>( -+ >(' 9 '+>&(' ( ( +8'+( (-8)*'(-/'( -+ ?/)-/ ('( + '+*'/ 9 ( CNSF >( 9 '+>&( ( ( )**&7/)+ -+ +>&'/ 9 -+ ?()(. "/' & ('*+, ( C/)-&+? + +)7('>(, +)*'+ /*'( ?&)7/)+, -+ '+/+' ( 7/)*'/+'( ;&+ &'() +)*'+ ( +'/)( &&('( -+ / +'7/ ?)()7+'/ 9 ( +8'+( ;&+ /?'+7+) +*/ +'7/. S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/ SHC" L( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( 9 C'0-*/ "7/ + &)( +)*-(- ;&+ ?/'8( ('*+ -+ G/+')/ F+-+'(. E*( S+7'+*('<( '+>&( */-/ / '+(*/ ( / )>'+/ -+ G/+')/. E 85 8/'*()*+ -+ +*/ )>'+/ /) / 8&+*/ ;&+ ( +'/)( 9 ( +8'+( *+)+) ;&+ (>('+ ( G/+')/ ('( ;&+ 0*+ 7&+)*+ 7/) 22
/ '+7&'/ &?7+)*+ ('( 7&8' 7/) & ?&)7/)+. C(-( (/, + C/)>'+/ -+ ( U)@) ('&+( ( L+9 -+ I)>'+/, ( 7&( +*(+7+ */-/ / )>'+/ ;&+ +*( S+7'+*('<( /-'5 '+7((' +) + (/, 9( +( ( *'(0 -+ 8&+*/, 7/)*'&7/)+, -+'+7/, ('/+7(8+)*/ 9 '/-&7*/. O*'( ?&)7@) 8/'*()*+ -+ ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( + +*(+7+' + )+ -+ +)-+&-(8+)*/ -+ G/+')/ F+-+'(, + -+7', +*(+7+' + <8*+ -+ -+&-( ;&+ + G/+')/ &+-+ (&8'. E*( +7'+*('<( *(80) *+)+ 7/8/ '+/)(-(- +*(+7+' / >(*/ +>'+/ ;&+ + G/+')/ ( ( '+((' +) &) -+*+'8)(-/ +'/-/. A)*+ -+ /-+' '+((' -7/ >(*/, ( S+7'+*('<( + +)<( ( ( C58('( -+ D&*(-/ -+ C/)>'+/ -+ ( U)@) &) -/7&8+)*/ ;&+ + 7/)/7+ 7/8/ "'+&&+*/ -+ E>'+/, ('( ;&+ ( C58('( ('&++ / >(*/ ;&+ + G/+')/ F+-+'( ++'( '+((' +) &) -+*+'8)(-/ (/ 7(+)-('/. E) 8(*+'( ?)()7+'( 9 ()7('(, ( S+7'+*('<( -+ H(7+)-( + ( +)7('>(-( -+ ()+(', 7//'-)(', +(&(' 9 >(' + *+8( ()7('/ -+ (<. E)*'+ & ?(7&*(-+ +*5 +8*' )/'8( ('( '+>&(' ( ( /?7)( -+ '+'++)*(7@) 9 ( ?(+ -+ +)*-(-+ ?)()7+'( -+ +=*+'/' 9 +=+-' / '+>(8+)*/ /'>5)7/ -+ / ()7/ -+ -+(''//. B()7/ -+ M0=7/ B()=7/ E B()7/ -+ M0=7/ + + ()7/ 7+)*'( -+ ( R+7( M+=7()( 9 + &)( +)*-(- )-++)-+)*+ (&*@)/8( -+ G/+')/ F+-+'(. S& ?)(-(- + '/++' ( ( +7/)/8<( -+ (< -+ 8/)+-( )(7/)( 9 & /+*/ '/'*('/ + '/7&'(' ( +*(-(- -+ '+7/, + -+7', 8()*+)+' ( )?(7@) ((, ('( (< '++'(' + /-+' (-;&*/ -+ ( 8/)+-( )(7/)(. A-7/)(8+)*+ + 7/''+/)-+ '/8/+' + ()/ -+(''// -+ *+8( ?)()7+'/ 9 + &+) ?&)7/)(8+)*/ -+ / *+8( -+ (>/. E) 8(*+'( ?)()7+'(, + B()7/ -+ M0=7/ &+-+ +8*' '+>&(7@) ('( ?/8+)*(' + ()/ -+(''// -+ *+8( ?)()7+'/. U)( &+)( ('*+ -+ ( )/'8( +8*-( /' + ()7/ 7+)*'( *+)+ 7/8/ '/@*/ '+>&(' ( /+'(7/)+ -+ 7'0-*/, -+ -+@*/ 9 / +'7/ ;&+ /?'+7+) / ()7/ 9 ( 7(( -+ /(. R+7+)*+8+)*+, + C/)>'+/ -+ ( U)@) + /*/'>@ ?(7&*(-+ ( B()7/ -+ M0=7/ ('( ;&+ +8*( '+>&(7@) /'+ 7/8/)+ 9 *(( -+ )*+'0, (< 7/8/ 7&(;&+' /*'/ 7/)7+*/ -+ 7/'/ /' ( /+'(7/)+ / +'7/ ;&+ ( +)*-(-+ ?)()7+'( ++) ( 7(/ 7/) / 7+)*+. C/8@) N(7/)( B()7('( 9 -+ V(/'+ CNBV L( C/8@) N(7/)( B()7('( 9 -+ V(/'+ + &) /'>()8/ ;&+ ?/'8( ('*+ -+ G/+')/ F+-+'( 9 ;&+ *+)+ 7/8/ ?&)7/)+ >(' &+'(' 9 '+>&(' ( ( +)*-(-+ ;&+ ?/'8() ('*+ -+ *+8( ?)()7+'/ 8+=7()/ ('( />'(' & +*(-(-, &+) ?&)7/)(8+)*/ 9 ()/ -+(''//. A88/, + ( (&*/'-(+)7('>(-( -+ (&*/'(' ( / )*+'8+-('/ ;&+ -+++) )>'+(' ( 8+'7(-/ 23
?)()7+'/. L( +)*-(-+ ;&+ '+>&( ( CNBV 9 ;&+ ?/'8() ('*+ -+ *+8( ?)()7+'/ /) / ()7/ )**&7/)+ -+ 7'0-*/, ( 7(( -+ /(, ( /7+-(-+ -+ )+'@), ( /7+-(-+ ?)()7+'( -+ /+*/ 8*(-/ /?/+, ( /7+-(-+ ?)()7+'( -+ /+*/ 8*+ /?/8+, ( (''+)-(-/'( ?)()7+'(, ( +8'+( -+ ?(7*/'(+ ?)()7+'/, ( /7+-(-+ ?)()7+'( /&('+ /?/ 9 ( /7+-(-+ 7//+'(*( -+ (/''/ 9 '0*(8/. L( CNBV *+)+ ( ?(7&*(- -+ +8*' '+>&(7@) '&-+)7( 7&9/ '/@*/ + 8*(' / )7+)*/ ( */8(' '+>/. E -+7', +*( '+>&(7@) '&-+)7( &7( 8*(' ( */8( +=7+( -+ '+>/ /' ('*+ -+ / )*+'8+-('/ ('( +*(' ;&+ '+(7+) /+'(7/)+ ;&+ &+-() '//7(' & ?(*( -+ ;&-+ / /+)7(. I)**&*/ ('( ( "'/*+77@) ( A/''/ B()7('/ I"AB E /+*/ -+ I)**&*/ ('( ( "'/*+77@) -+ A/''/ B()7('/ + >('()*(' / -+@*/ ;&+ / (/''(-/'+ () '+((-/ +) / ()7/. E) 7(/ -+ ;&+ &) ()7/ ;&+'+, + I"AB *+)+ ( />(7@) -+ (>(' / -+@*/ -+ -)+'/ ;&+ ( +'/)( (9() '+((-/ +) ++ ()7/, (*( /' &) 8/)*/ +;&(+)*+ ( 4, UDI /' +'/)( 9 /' )**&7@) ()7('(. "/' +/, + 85 +>&'/ ('( ( +'/)( 8()*+)+' & -)+'/ -+/*(-/ +) / ()7/ ;&+ *+)+'/ (/ + 7/7@). E) +*+ +)*-/, ( ?&)7@) -+ I"AB + 8&9 8/'*()*+ 9( ;&+ -( 7/)?()( 9 +>&'-(- +) + *+8( ()7('/ -+ M0=7/, ( (+>&'(' ( / 7+)*+ ;&+ & -)+'/ +*('5 +>&'/ + -+/*( +) / ()7/, 9( ;&+ + I"AB >('()*( ( ( +'/)( + /-+' '+7&+'(' & -)+'/ +) 7&(;&+' 8/8+)*/. C/8/ ?&)7@) (-7/)(, E I"AB /*/'>( (/9/ ?)()7+'/ ( / ()7/ 7/) '/+8( -+ /+)7( ('( ;&+ *+)>() / '+7&'/ )+7+('/ ('( 7&8' 7/) + )+ -+ 7(*((7@) ;&+ +*(+7+ ( '+>&(7@). D+ >&( 8()+'( +*(+7+ / 8+7()8/ ('( ;&-(' ( / ()7/ +) +*(-/ -+ ;&+'( 9 '/7&'( (7*&(' -+ ?/'8( //'*&)( ('( +)*'+>(' / '+7&'/ -+ ()7/ ;&+'(-/ ( & (7'++-/'+. C/8@) N(7/)( ('( ( "'/*+77@) 9 D+?+)( -+ / U&('/ -+ S+'7/ F)()7+'/ C/)-&+? L( C/8@) N(7/)( ('( ( "'/*+77@) 9 D+?+)( -+ / U&('/ -+ S+'7/ F)()7+'/ + ( +)*-(- +)7('>(-( -+ )?/'8(', /'+)*(' 9 '/8/+' ( +-&7(7@) ?)()7+'( +)*'+ ( /(7@), (< 7/8/ (*+)-+' 9 '+/+' ( ;&+( 9 '+7(8(7/)+ -+/ 7+)*+ +) 7/)*'( -+ 7&(;&+' ()7/. C/8@) N(7/)( -+ S+>&'/ 9 F()( CNSF L( C/8@) N(7/)( -+ S+>&'/ 9 F()( + &) /'>()8/ -+ G/+')/ F+-+'( 7&9( ?&)7@) + >(' &+'(' ;&+ ( +8'+( -+ +>&'/ 9 ?()( 24
7&8() 7/) + 8('7/ )/'8(*/ ;&+ ( '+>&(, ('( ;&+ +*( +8'+( 8()*+)>() & /+)7( 9 +*(-(-. C/8/ /+*/ (-7/)( + 7/''+/)-+ '/8/+' + ()/ -+(''// -+ +*+ +7*/' +) +)+?7/ -+ 7/ &&('/.
C/8@) N(7/)( -+ S*+8( -+ A/''/ ('( + R+*'/ C/)(' L( (/' -+ ( C/8@) N(7/)( -+ S*+8( -+ A/''/ ('( + R+*'/ + '+>&(' ( S*+8( -+ A/''/ ('( + R+*'/ SAR. E SAR +)>/( */-( ( (/'*(7/)+ ;&+ (7+) / *'(((-/'+ 9 ( +8'+(, -&'()*+ ( -( (/'( -+ / *'(((-/'+, ( &)( 7&+)*( -+ (/''/ 7&9/ -&+/ **&(' + 7(-( &)/ -+ / *'(((-/'+ 7&+)*( )--&(+. D7( 7&+)*( )--&(+ '+) ('( ;&+ / *'(((-/'+, &)( + ;&+ (7()7+) & +-(- -+ '+*'/ 7/8/ &(-/ / +)/)(-/, *+)>() / '+7&'/ &?7+)*+ ('( /-+' 7&'' & >(*/ 9 7/8/ '+@) /7(. L( C/)(' +*(+7+ ( '+>( ('( ;&+ + SAR ?&)7/)+ (-+7&(-(8+)*+. L( C/)(' *(80) '+>&( ( ( +8'+( (-8)*'(-/'( -+ ?/)-/ ('( + '+*'/ (?/'+, ;&+ /) ( +8'+( ;&+ (-8)*'() +*( 7&+)*( )--&(+ -+ / *'(((-/'+, 9( ;&+ ( C/)(' *(80) >( ;&+ + '+>&('-+) -+ 8()+'( (-+7&(-( / '+7&'/ -+ / *'(((-/'+.
6.2.3 BOLSA DE "ALORES Y #UNDAMENTO LEGAL L( B'), & ",'/&) + &)( /'>()(7@) '(-( ;&+ ')-( ( ?(7-(-+ )+7+('( ('( ;&+ & 8+8'/, (*+)-+)-/ / 8()-(*/ -+ & 7+)*+, )*'/-&7() @'-+)+ 9 '+(7+) )+>/7(7/)+ -+ 7/8'( 9 +)*( -+ (/'+, *(+ 7/8/ (77/)+ -+ /7+-(-+ / 7/8(<( ()@)8(, /)/ 7/ 9 '(-/, 7+'*?7(-/, *<*&/ -+ ('*7(7@) 9 &)( (8( ('+-(- -+ )*'&8+)*/ -+ )+'@). L( )+>/7(7@) -+ / (/'+ +) / 8+'7(-/ &'5*+ + (7+ */8()-/ 7/8/ (+ &)/ '+7/ 7/)/7-/ 9 ?(-/ +) *+8/ '+(, +) &) +)*/')/ +>&'/ ('( ( (7*-(- -+ / )+'/)*(, -/)-+ + 8+7()8/ -+ ( *'()(77/)+ +*5 */*(8+)*+ '+>&(-/, / ;&+ >('()*( ( +>(-(-, ( +>&'-(- 9 ( *'()('+)7(. L( /( -+ (/'+ ?/'*(+7+) ( 8+'7(-/ -+ 7(*(+ + 8&() + -+(''// +7/)@87/ 9 ?)()7+'/ +) ( 8(9/'<( -+ / (<+ -+ 8&)-/, -/)-+ +=*+) +) (>&)/ 7(/ -+-+ (7+ >/, ( ('*' -+ ( 7'+(7@) -+ ( '8+'( +)*-(-+ -+ +*+ */ 7'+(-( +) / '8+'/ (/ -+ >/ PVII. L( )**&7@) B/( -+ V(/'+, -+ 8()+'( 7/8+8+)*('( +) ( +7/)/8<( -+ / (<+, )*+)*( (*?(7+' *'+ >'()-+ )*+'++: 2!
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
C,/,*&/)*(,) R&-*,7('(,: +8'+ ;&+ + )+'*+ +) B/( + '+*+)-+ /*+)+' &) '+)-8+)*/ 9 +*+ + &+-+ /*+)+' -+ -/ 8()+'(: ( '8+'( + 7/) + 7/'/ 26
-+ --+)-/ 9 ( +>&)-( 7/) ( -?+'+)7( +)*'+ + '+7/ -+ +)*( 9 + -+ 7/8'( -+ / *<*&/, + -+7', ( &(<( / 8)&(<( /*+)-(.
S&8/(,: ( B/( + &) 8+'7(-/ -+ '+)*( ('(+, + -+7', / (/'+ () 7(8()-/ -+ (/' *()*/ ( (( 7/8/ ( ( (( 9 */-/ +/ 7/)+( &) '+>/. E*+ '+>/ + &+-+ (7+' 8+)/' + 8()*+)+) *<*&/ ( / ('>/ -+ *+8/, ( '/(-(- -+ ;&+ + *'(*+ -+ &)( )+'@) '+)*(+ 9 +>&'( +'5 8(9/'. "/' /*'( ('*+ + 7/)+)+)*+ ( -+'?7(7@) +*/ >)?7( ;&+ + 7/)+)+)*+ ;&+ )/ + (-;&+'() */-/ / *<*&/ -+ ( 88( +8'+( )/ -+ ('(. L(9(&: ?(7-(- ;&+ /?'+7+ +*+ */ -+ )+'/)+ -+ 7/8'(' 9 +)-+' '5-(8+)*+. P,/*((,-*&) I-*&/+&(,/(): 7(( -+ /(, /7+-(-+ -+ 7/''+*(+ 9 /(, /7+-(-+ -+ (/'+ 9 (>+)7( -+ (/'+ 9 /(. I-;&/)(-()*,): I)+'/)*( ( 7/'*/ (/: (''+>() 8&7/ &7()-/ (*( '+)*(-(-+. I)+'/)*( ( ('>/ (/: &7() '+)*(-(- ( *'(0 -+ --+)-/, (8(7/)+ -+ 7(*(... I)+'/)*( (-+'/ ( '+>/: )+'*+) '+?+'+8+)*+ +) (/'+ -+ '+)*( ?( L+*'( -+ T+/'/.
E+/&),) < &)*,): +8'+(, /'>()8/ 7/ / '(-/ 9 /*'/ +)*+. #-(- &-+(, L( /( -+ (/'+ 7&8+) ( >&+)*+ ?&)7/)+: C()(() + (/''/ (7( ( )+'@), 7/)*'&9+)-/ (< ( '/7+/ -+ -+(''// +7/)@87/ "/)+) +) 7/)*(7*/ ( ( +8'+( 9 +)*-(-+ -+ E*(-/ )+7+*(-( -+ '+7&'/ -+ )+'@) 7/) / (/''*( C/)?+'+) ;&-+ ( ( )+'@), -+ 8()+'( ;&+ / *+)+-/'+ -+ *<*&/ &+-+) 7/)+'*' +) -)+'/ & (77/)+ & /*'/ (/'+ 7/) ?(7-(- C+'*?7() '+7/ -+ 8+'7(-/ F(/'+7+) &)( (>)(7@) +?7+)*+ -+ / '+7&'/ 2$
C/)*'&9+) ( ( (/'(7@) -+ (7*/ ?)()7+'/. "/' /*'( ('*+, ( /( +*5) &+*( ( / '+>/ -+ / 77/ +7/)@87/ 9 &?'+) / +?+7*/ -+ / ?+)@8+)/ 7/@>7/ ;&+ &+-+) ++(' / '+-&7' / '+7/ -+ / *<*&/ 9 (77/)+, +)-/ 7/)-+'(-( &) ('@8+*'/ -+ / (7/)*+78+)*/ +7/)@87/ 9 /7(+.
6.2.4 TIPOS DE SOCIEDADES DE IN"ERSIÓN L( /7+-(-+ -+ )+'@), 8+/' 7/)/7-( 7/8/ ?/)-/, /) ( ?/'8( 85 (77++ ('( ;&+ / +;&+/ 9 8+-()/ )+'/)*( &+-() +)+?7('+ -+ (/''/ +) )*'&8+)*/ &'5*+. E )+'/)*( 7/8'( (77/)+ -+ +*( /7+-(-+ 7&9/ '+)-8+)*/ +*5 -+*+'8)(-/ /' ( -?+'+)7( +)*'+ + '+7/ -+ 7/8'( 9 + -+ +)*( -+ & (77/)+. L/ '+7&'/ (/'*(-/ /' / )+'/)*( /) (7(-/ /' / ?/)-/ ( ( 7/8'( -+ &)( 7()(*( -+ )*'&8+)*/ -+ 8+'7(-/ -+ (/'+, '/7&'()-/ ( -+'?7(7@) -+ '+>/. E*( )**&7/)+ ?/'8() 7('*+'( -+ (/'+ / /'*(?// -+ )+'@) 7/) / '+7&'/ ;&+ 7(*() -+ 7/ )+'/)*(. L( ++77@) -+ +*/ (/'+ + (( +) + 7'*+'/ -+ -+'?7(7@) -+ '+>/. A (-;&'' ( (77/)+ '+'++)*(*( -+ 7(*( -+ +*( /7+-(-+, + )+'/)*( /*+)+ +)*(( *(+ 7/8/ ( -+'?7(7@) -+ & )+'/)+, ')7/ ?&)-(8+)*( ('( -8)&' + '+>/ 9, ( /-(- -+ ('*7(' -+ M+'7(-/ -+ V(/'+ +) 7/)-7/)+ ?(/'(+ ) 8/'*(' + 8/)*/ -+ / '+7&'/ (/'*(-/. "('( &) )+'/)*( +;&+/ / 8+-()/, (-;&'' &)*('(8+)*+ )*'&8+)*/ -+ 8+'7(-/ -+ (/'+, +;&(-'<( ( 7/)7+)*'(' +=7+(8+)*+ & )+'@). E/, ) 7/)-+'(' ;&+, +) 8&7/ 7(/, /) ++(-/ / 8/)*/ 8<)8/ +=>-/ ('( ( 7/8'( -+ &) )*'&8+)*/ &'5* +) ('*7&('. E) &)( /7+-(- -+ )+'@), +) 7(8/, / '+7&'/ -+ )+'/)*( + &8() ( / -+ /*'/, / ;&+ +'8*+ (8(' ( /7/)+ -+ (/'+ &'5*+ 7/)-+'(-(.
A-7/)(8+)*+, )/ */-/ / )+'/)*( 7&+)*() 7/) + *+8/ / / 7/)/78+)*/ '+;&+'-/ ('( ('*7(' /' 7&+)*( '/( +) + 8+'7(-/ -+ (/'+, /' / ;&+ -7( *('+( 9 (-(- ;&+-( +) 8()/ -+ / '/?+/)(+
2#
;&+ *'((() +) ( /+'(-/'( -+ /7+-(-+ -+ )+'@), ( 7&(+ ?&)7/)() -+ 8()+'( )-++)-+)*+ / 7/8/ &-('( -+ )*+'8+-('/ ?)()7+'/.
E) M0=7/, + 7/ )*+'+(-/ +) '+7' (+/'<( + )+'*' +) /7+-(-+ -+ )+'@) &+-+ (7&-' 7/) 7&(;&+'( -+ / )*+'8+-('/ >&+)*+: C(( -+ /(. B()7/. O+'(-/'( )-++)-+)*+ -+ S/7+-(-+ -+ I)+'@).
IMPORTANCIA I+/*,-(, & ',) S(&,&) & I-;&/)(L( /7+-(-+ -+ )+'@) 7&8+) ('( ?&)7/)+ 8/'*()*+ ('( + 7/)&)*/ -+ ( (7*-(- +7/)@87( -+ (<, +)*'+ ( ;&+ + &+-+) -+*(7(':
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
CLASI#ICACIÓN 2
D+ (7&+'-/ ( ( L+9 -+ S/7+-(-+ -+ I)+'@) +=*+) *'+ */:
SOCIEDADES DE IN"ERSION EN INSTRUMENTOS DE DEUDA. SOCIEDADES DE IN"ERSION DE RENTA "ARIABLE. SOCIEDADES DE IN"ERSION DE CAPITALES. S(&,&) & I-;&/)(- &- I-)*/+&-*) & D&, E*( /7+-(-+ @/ &+-+) )+'*' +) )*'&8+)*/ -+ -+&-( 9 7&9( &*-(- 9 0'--( )+*( + (>)( -('(8+)*+ +)*'+ / (77/)*(. L( '8+'( -+ +*( /7+-(-+ )7('/) & /+'(7@) ( ?)(+ -+ 1#3, 9 57(8+)*+ + 7/)**&9+'/) 7/8/ ?/)-/ -+ 8+'7(-/ -+ -)+'/, + -+7' ( 7('(7*+'<*7( 57( ;&+ /?'+7<() +*( /7+-(-+ +'() (*( ;&-+ 9 '+)-8+)*/, 9 /' 7/)>&+)*+ & 7('*+'( + +)7/)*'(( )+'*-( +) )*'&8+)*/ -+ 8+'7(-/ -+ -)+'/. L/ /+ (-;&'+)*+ ('( +*+ */ -+ S/7+-(-+ -+ I)+'@) ('( +'/)( ?<7( /) / >&+)*+:
"+'/)( 8/'(+ 8+=7()( / +=*'()+'( I)**&7/)+ -+ 7'0-*/. F-+7/8/ 7&9/ ?-+7/8('/ +() +'/)( 8/'(+ E)*-(-+ +=*'()+'( A>'&(7/)+ -+ +'/)( 8/'(+ +=*'()+'( D++)-+)7( 9 +)*-(-+ -+ ( (-8)*'(7@) 7( ?+-+'( 9 -+ / +*(-/, M&)7/ F/)-/ -+ (/''/ 9 +)/)+ I)**&7/)+ -+ +>&'/ 9 ?()( U)/)+ -+ 7'0-*/ A''+)-(-/'(
L( 7('(7*+'<*7( -+ +*( /):
3
R+'++)*() &) )*'&8+)*/ -+ )+'@) ( (/ '+>/, 7/) (*'(7*/ '+)-8+)*/ 9 7/) ;&-+. C(*() '+7&'/ (-7/)(+ ('( ?)()7(' )*'&8+)*/ -+ 8+'7(-/ -+ -)+'/ 9 -+ 7(*(+. "/' & )(*&'(+( ( +8/)+ (-;&'-( /) */8(-( (*( + +)78+)*/. C/) ( (( -+ *(( -+ )*+'0, ( (&*('+ / '+7/ -+ 8+'7(-/ -+ / )*'&8+)*/ -+ )+'@), + '+7/ -+ ( /7+-(- &+-+ -8)&', (&*()-/ ( (( & )&+/ '+)-8+)*/. R+)+'@) (&*/85*7(. V(&(7@) 7/)*()*+ -+ & (7*/. S(&,&) & I-;&/)(- & R&-*, ",/(,7'&
F&+'/) ( '8+'( +) (('+7+' +) + (< 9 & (7*/ + )+'*+) +) (/'+ -+ '+)*( ('(+ + )*'&8+)*/ -+ -+&-(. "&+-+) )+'*' +'/)( ?<7( 9 +'/)( 8/'(+. E )+'/)*( /*+)+ &)( >()()7( -+ 7(*( ;&+ 7/)*+ +) ( -?+'+)7( +)*'+ + '+7/ -+ +)*( 9 + '+7/ -+ 7/8'(. E*( >()()7( + +=+)*( -+ 8&+*/ ('( ( +'/)( ?<7( 9 + (7&8&(+ ('( ( +'/)( 8/'(+.
S(&,&) & I-;&/)(- & C,(*,'&) L( S/7+-(-+ -+ I)+'@) -+ C(*(+ SINCAS )+'*+) & '+7&'/ -+ 8()+'( *+8/'( +) +8'+( ;&+ /' & 7('(7*+'<*7( ('*7&('+ '++)*() (-(- ?)()7+'( + 8/'*()*+ 7((7-(- -+ -+(''// '/-&7*/ ;&+ -+'() +) &) '+*/')/ /'+ + 7(*( )+'*-/ -+ ( SINCA.
31
CONCLUS=Ó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
32
