1. Pengerti Pengertian an Transa Transaksi ksi Derivatif Derivatif Terdapat Terdapat beberapa pengertian dari para ahli tentang derivatif, diantaranya adalah : a. Francesca Taylor Taylor (1996) menyatakan menyatakan : !nstr"men !nstr"men derivatif adalah adalah instr"men yang yang kiner#anya didasarkan didasarkan (ata" dit"r"nkan), dit"r"nkan), pada perilak" harga s"at" aset.$ aset.$ b. %lfred &teinherr (199') (199') menyatakan : &eb"ah kontrak ata" sek"ritas sek"ritas yang nilainya terkait erat dan sebagian sebagian besar ditent"kan oleh nilai sek"ritas, komoditas, ata" indeks terkait.$ c. icholas . %postolo" (1991) menyatakan menyatakan : *erivatif *erivatif adalah adalah instr"men ke"angan yang nilainya berasal berasal dari fl"kt"asi b"rsa efek efek pada aset dasar seperti harga harga saham, tingkat b"nga, ata" nilai t"kar mata "ang.$ "ang.$ d. The International Swaps and Derivatives Association (!&*%) menyatakan : *erivatif adalah kontrak bilateral yang melibatkan pert"karan ar"s kas dan dirancang "nt"k meng"rangi risiko antar pihak. +ila transaksi telah #at"h tempo, #"mlah h"tang masing masing pihak ditent"kan oleh harga komoditas, sek"ritas ata" indeks yang mendasarinya.$ e. &"rat &"rat -ep"t"san +ank !ndonesia !ndonesia o. '/119/-0 '/119/-0/*!2 /*!2 tanggal tanggal 3 *esember 1993 menyatakan menyatakan : &"at" kontrak kontrak ata" per#an#ian per#an#ian pembayaran yang nilainya mer"pakan t"r"nan dari nilai instr"ment yang mendasari seperti s"k" b"nga, nilai t"kar, komoditi, ek"iti dan indeks, baik yang diik"ti dengan pergerakan ata" tanpa pergerakan dana/instr"ment.$ +erdasarkan berbagai definisi yang dikem"kakan di atas, dapat ditarik s"at" pengertian pokok dari apa yang dimaks"d dengan transaksi transaksi derivatif, derivatif, yait", seb"ah kontrak kontrak bilateral bilateral ata" per#an#ian per#an#ian pen"karan pembayaran pembayaran yang nilainya nilainya dit"r"nkan dit"r"nkan ata" berasal berasal dari prod"k yang men#adi 4ac"an pokok4 ata" #"ga diseb"t 4prod"k t"r"nan4.
2. Jenis Jenis Tra Transak nsaksi si Derivati Derivatif f *alam praktik bisnis de5asa ini dikenal berbagai bent"k dari transaksi derivatif ke"angan. *erivatif ke"angan mer"pakan istilah "m"m ( generic generic term) term) "nt"k se#"mlah instr"ment ke"angan yang diambil dari berbagai prod"k ke"angan seperti tingkat s"k" b"nga (interest interest rate), rate), k"rs k"rs val" val"ta ta asin asing g ( foreign foreign exchange) exchange) dan dan saha saham m (equity). equity). Terda Terdapat pat tiga tiga #enis #enis instr" instr"me ment nt yang yang pentin penting g yait" yait"
Futures/forward , Options, dan Swaps asingmasing dari #enis transaksi derivatif ini memiliki perbedaan dalam pengg"n aan, perbedaan risiko dan perbedaan sifat h"k"m. +erdasarkan halhal terseb"t, masingmasing #enis transaksi derivatif terseb"t memerl"kan perhatian dan perlak"an kh"s"s di dalam pengat"rannya. erbedaan #enis transaksi ini tampaknya #"ga mer"pakan salah sat" masalah yang c"k"p penting dalam rangka menetapkan perlak"an h"k"mnya (legal treatment ).
a. Forward Transaksi forward mer"pakan kontrak antara d"a pihak yang memberikan hak dan ke5a#iban kepada masingmasing pihak "nt"k membeli dan men#"al s"at" aset dasar pada harga, #"mlah dan tanggal tertent" di masa yang akan datang. *alam kontrak forward terseb"t ked"a belah pihak samasama 5a#ib dan berhak "nt"k men#"al ata" membeli pada saat #at"h tempo dengan harga tertent" yang telah disepakati bersama dalam kontrak. embeli meny"t"#"i "nt"k membayar dan menerima aset dasar ata" artinya dia telah long forward . &ementara pen#"al menyet"#"i "nt"k mengirimkan underlying assets berdasarkan harga yang akan datang yang telah ditetapkan pada tanggal per#an#ian ata" artinya dia s"dah short forward . *alam transaksi forward ini aliran dana ter#adi pada saat tanggal penyerahan (delivery date). Transaksi yang ter#adi dapat ber"pa komoditas, val"ta asing, s"k" b"nga, dan indeks. Forward yang dilak"kan pertama kali adalah komoditas. ada m"lanya kontrak forward dilak"kan pada komoditi pertanian kem"dian #enis komoditi ini berkembang pada #enis komoditi lainnya seperti minyak, al"m"ni"m, dan emas. *engan berakhirnya system nilai t"kar tetap ( !retton "oods Agreement ) telah memberikan kontrib"si "tama kepada perkembangan prod"k forward lainnya yait" forward atas val"ta asing. *engan berakhirnya penerapan nilai t"kar tetap kepada nilai mengambang, fl"kt"asi dari nilai t"kar men#adi sangat ta#am. 7enis transaksi forward berik"tnya adalah for5ard terhadap s"k" b"nga. 8olatilitas tingkat s"k" b"nga sering meny"litkan per"sahaanper"sahaan, para investor dan instit"si yang sangat bergant"ng pada pendapatan b"nga dan pembayaran b"nga dalam operasinya.
ontoh dari forward adalah forward foreign exchange contracs, forward rate agreement/ F2% 1)
Forward foreign exchange contracs adalah s"at" per#an#ian di antara bank dengan pihak lain "nt"k
mempert"karkan sat" #enis mata "ang dengan #enis mata "ang lainnya pada 5akt" tertent" di masa yang akan datang. Tingkat k"rs, tanggal penyerahan (delivery date), dan #"mlah yang dipert"karkan ditetapkan pada saat per#an#ian. ) Forward rate agreement/ F2% mer"pakan s"at" kontrak diantara bank dengan nasabahnya, ata" dengan bank lain, yang mem"ngkinkan lind"ng nilai (hedging ) secara forward "nt"k pergerakan tingkat s"k" b"nga F2% mer"pakan persamaan dengan Forward oreign exchange contracs dalam pasar "ang. 2"m"s penghit"ngan forward : 1) Forward komoditas : Fo = So (1 + r f + c)
-eterangan : Fo ; f"t"res price teoretis &o ; &pot price (harga pasar) saat ini rf ; tingkat b"nga bebas risiko, misalnya b"nga &+! c ;carrying cost n ; 5akt" yang dib"t"hkan sampai pada tanggal penyerahan (masa kontrak) ) Forward val"ta asing :
− Kurs forward = (Kurs Spot) + [( r 1 r 2 ) (n!"#$) (Kurs -eterangan :
Spot)%
r 1 = Tingkat s"k" b"nga mata "ang 1 r 2 = Tingkat s"k" b"nga mata "ang
<) Forward s"k" b"nga : For'ar ate = Spot ate
(1 + Interest Rate of OverseasCountry ) (1 + Interest Rate of DomesticCountry ) &.
Option
Option ata" opsi adalah s"at" kontrak yang memberikan
hak (rights) dan b"kan ke5a#iban kepada pemiliknya "nt"k membeli ata" men#"al s"at" instr"ment (aset dasar) pada tingkat harga tertent" yang ditetapkan sekarang ( stri#e/exercise price) "nt"k penyerahan pada 5akt" tertent" di masa yang akan datang ( expiration date). Option yang memberikan investor "nt"k membeli instr"ment dasar dinamakan call options, sedangkan option yang memberikan "nt"k men#"al instr"men dasar dinamakan put option. emilik opsi dapat memilih "nt"k mengg"nakan hak ata" tidak mengg"nakan hak dan membiarkannya #at"h tempo. %da d"a model dari option, yait":
1) $uropean Option, dimana pemilik dapat mengg"nakan haknya hanya pada saat options #at"h tempo (expiration date). ) American Option, dimana pemilik dapat mengg"nakan haknya sebel"m dan saat option #at"h tempo. =arga di mana pemilik option diperkenankan "nt"k membeli ata" men#"al instr"ment dasar dinamakan stri#e price. Option memerl"kan prediksi atas kem"ngkinan ke#adianke#adian yang akan datang. *isamping permintaan dan pena5aran, option har"s mempertimbangkan halhal berik"t : 1) ) <) ?) 3)
>nt"k apa option dilak"kan/dit"t"p +agaimana stri#e price terkait dengan harga underlying . 7angka 5akt" berakhirnya Tingkat b"nga dan e#olak (volatility)
Options diperdagangkan, baik di b"rsab"rsa ma"p"n dilak"kan di pasar over%the%counter (@T). Option yang diperdagangkan di b"rsa memiliki ciriciri sebagai berik"t: 1) &eti ap option memiliki harga lelang (&id price) dan harga permintaan (as#ed price) yang ditent"kan permintaan dan pena5aran. ) erdagangan dilak"kan pada tempat perdagangan (trading post ), dan setiap option memiliki spesialis yang dit"n#"k "nt"k memberikan lik"iditas dan memelihara pasar yang terat"r. <) Option diperdagangkan dengan harga stri#e price yang standar. ?) 7angka 5akt" berakhirnya dan #arak antara stri#e price #"ga ditetapkan secara standar. -ebanyakan option memiliki perp"taran 5akt" k"artal yang berarti option berakhir dalam perp"taran sebagai berik"t: a. 7an"ari/%pril/7"li/@ktober b. Febr"ari/ei/%g"st"s/ovember
c. aret/7"ni/&eptember/*esember 3) &em"a perdagangan dilak"kan melal"i
per"sahaan
kliring
option
terdaftar ( listed
Options
'learing
'oroporation/@). *engan bertindak sebagai agen perantara antara pembeli dan pen#"al, the @ secara efektif men#amin kepada setiap pihak bah5a option akan dihormati dan ke5a#iban yang timb"l oleh sem"a pihak terhadap transaksi option akan dipen"hi. *engan kata lain, ketika pembeli melaksanakan opsinya, penangg"ng #a5ab terkahir "nt"k menyerahkan underlying berada di @. &ementara dalam transaksi option @T, kontrak option mer"pakan hasil langs"ng dari negosiasi antara pembeli dan pen#"al. embeli dan pen#"al dapat menyet"#"i setiap stri#e price, expiration date, dan setiap premi. @leh karena it", ke"nt"ngan option @T adalah bah5a kontrak terseb"t dapat dises"aikan dengan keb"t"han individ"al pembeli dan pen#"al option. -elemahan dari pasar option @T adalah sebagai berik"t: 1) &"lit "nt"k memperoleh harga yang ak"rat, sehingga dapat ter#adi kem"ngkinan "nt"k pembeli membayar option lebih mahal ata" pen#"al dengan men#"alnya terlal" m"rah. ) &ekali option dibeli s"lit "nt"k men#"alnya kembali karena tidak ada pasar yang siap. Option di b"rsa secara "m"m sangat lik"id, sementara option @T tidak. <) Tidak terdapat lembaga kliring "nt"k men#amin transaksi option, dan karenanya risiko kredit men#adi persoalan di pasar @T. Transaksi derivatif berbasis opsi terdiri dari: 1) 'urrency options yang memberikan hak kepada pembeli, dan b"kan ke5a#iban, "nt"k mempert"karkan se#"mlah mata "ang tertent" dengan mata "ang lainnya pada ata" sebel"m hari tertent" dan pada nilai t"kar tertent". ) Swaptions adalah option ata" s5ap yang memberikan salah sat" pihak hak, tapi b"kan ke5a#iban, "nt"k men"t"p s5ap pada tanggal kem"dian. !nstr"ment ini berg"na apabila s"at" pihak memperkirakan akan memb"t"hkan swap di5akt"
yang akan datang dang menganggap bah5a harga swap pada saat sekarang menarik, tapi tidak menghendaki "nt"k men"t"p swap sampai benarbenar diperl"kan. <) Option on Futures contract mer"pakan opsi pada kontrak ber#angka yang memberikan hak kepada pemegang "nt"k menandatangani kontrak ber#angka tertent". 7ika opsi terseb"t dilak"kan, pemegang opsi a5al akan mas"k ke sepan#ang kontrak dan akan membeli "nderlying asset pada harga yang akan datang. @psi singkat kontrak ber#angka mem"ngkinkan investor mas"k ke dalam kontrak ber#angka sebagai short yang akan diminta "nt"k men#"al aset dasar pada tanggal yang akan datang dengan harga yang ditent"kan.
c. Swap adalah s"at" kontrak antara d"a pihak (per"sahaan) "nt"k saling mempert"karkan aliran kas (cash flo5s) dalam masa tertent" yang dihit"ng berdasarkan referensi terhadap nilai yang akan datang, tingkat b"nga, k"rs mata "ang, dan variabelvariabel lainnya. en"r"t &iahaan A an"r"ng (BB6: 6), beberapa hal yang perl" diketah"i mengenai swapcontracts antara lain: a) &"at" kesepakatan saling mempert"karkan ar"s kas selama interval 5akt" tertent". b) &erial pembayaran kontrak dilak"kan ses"ai dengan #ad5al. c) Transaksi le5at broker dengan mengg"nakan telepon dan teleC. d) +iasanya dig"nakan "nt"k mematok harga "nt"k #angka pan#ang di masa yang akan datang.
-arakteristik &5ap
a) Tidak perl" transfer "ang t"nai pada a5al per#an#ian. b) engand"ng risiko kredit. c) >nt"k keb"t"han lind"ng nilai tertent" tersedia kontrakkontrak yang tailor made. d) Tersedia kontrakkontrak "nt"k #angka 5akt" menengah dan #angka pan#ang (sat" sampai sep"l"h tah"n).
". esiko transaksi erivatif
a) 2esiko pasar 2esiko pasar timb"l pada saat faktorfaktor pasar mengakibatkan s"at" per"bahan harga yang berla5anan dari harga yang diharapkan. Termas"k dalam resiko pasar adalah men"r"nnya lik"iditas pasar secara tibatiba dan mel"asnya harga #"al beli dan harga #"al yang disebabkan oleh pergerakan harga yang ta#am. b) 2esiko kredit 2esiko kredit adalah resiko yang timb"l sebagai akibat pihaklain yang telah mengikatkan diri dalam per#an#ian tidak memen"hike5a#ibannya. 2esiko kredit dalam transaksi derivatif mer"pakan resiko dimana salah sat" pihak yang telah mengikatkan diri dalam kontrak gagal membayar ke5a#ibannya kepada pihak lainnya. c) 2esiko operasional 2esiko operasional timb"l dari kegagalan peserta "nt"k melak"kan monitoring dan penga5asan terhadap kegiatan transaksi derivatifnya, misalnya tidak memadainya teknologi pengendalian kesalahan man"sia ata" kegagalan mana#emen. d) 2esiko h"k"m adalah resiko di mana kontrak tidak dapat dipaksakan, derivatif memiliki resiko h"k"m yang lebih besar karena prod"k ini masih tergolong bar" dan kompleks. *iantara resiko h "k"m dalam transaksi derivatif diantaranya: &alah sat" pihak 5anprestasi terhadap kontrak yang telah dib"atnya.
-ontrak tidak memp"nyai kek"atan h"k"m. enafsiran ganda terhadap kla"sa, kek"atan berlak" bahkan terhadap eksistensi dari kontrak. isalnya, ada yang menafsirkan kontrak mengenai transaksi derivatif sebagai kontrak "nt"ng "nt"ngan (per#"dian)
