DERIVATIF KEUANGAN
DR.AGUS TONY POPUTRA, SE.,MM.,MA.,Ak.
PENGERTIAN DAN JENIS DERIVA DER IVAT TIF KEU KEUANGA ANGAN N • Derivatif keuangan adalah kontrak-kontrak yang nilainya diturunkan dari aset jangkarnya. Aset jangkar diantaranya diantaranya berupa berupa stocks, bonds, bonds, currency, reference rate (misalnya tingkat bunga treasury bill 9 hari!, atau indeks (misalnya indeks stock "#$ %!. • &enis derivatif keuangan' uture contracts )ptions or*ard contracts "*aps
PENGERTIAN DAN JENIS DERIVA DER IVAT TIF KEU KEUANGA ANGAN N • Derivatif keuangan adalah kontrak-kontrak yang nilainya diturunkan dari aset jangkarnya. Aset jangkar diantaranya diantaranya berupa berupa stocks, bonds, bonds, currency, reference rate (misalnya tingkat bunga treasury bill 9 hari!, atau indeks (misalnya indeks stock "#$ %!. • &enis derivatif keuangan' uture contracts )ptions or*ard contracts "*aps
FUTURE CONTRACT • • •
•
•
uture contract merupakan kontrak terstandarisasi yang diperdagangan di tempat pertukaran terorganisir. +ontoh ' +hicago mercantile echange. $ara pedagang memungut komisi atas future contract, bukannya mengambil untung dari selisih bid-ask. $emungutan komisi, baik atas kontrak jual maupun kontrak beli (round trip!. $erbedaan future contract dan for*ard contract yaitu' uture contract adalah kontrak terstandarisasi yang diperdagangkan di bursa terorginisir dan batas minimal ditentukan. "ebaliknya, for*ard contract adalah kontrak tidak terstandarisasi yang merupakan kesepakatan pihak. ¨ah yang dikontrakan tergantung pada kesepakatan mereka. uture contract adalah marked to market artinya profit dan loss kontrak dibayar tiap hari pada akhir perdagangan. "ettlement harian tsb menurunkan default risk (resiko tidak terbayar!. uture contracts dapat juga ditutup le*at offseting t!"e. isalkan suatu perusahaan mengambil long position (posisi beli! untuk /uro future membuktikan bah*a ia akan untung, maka ia tidak perlu mengeksekusi /uro tersebut pada saat maturitas, melainkan perusahaan bisa menjual future contract tersebut sebelum maturitas.
SPESIFIKASI KONTRAK UNTUK FOREIGN CURRENCY FUTURES Australian Dollar
0ritish $ound
+anadian Dollar
/uro
&apanese 1en
eican $eso
"*iss ranc
A23,
45,%
+23,
63%, 63%,
73,%,
$%,
"r3%,
AD
0$
+8
/+
&1
$
"
nitial
23,:;%
23,<%
25;
2,%
2,%
2<,3%
23,:%
aintenance
23,3
23,
2:%
23,%
23,%
2,%
23,=%
Mini&*& i#e
2.3
2,
2.3
2.3
2.3
2.%
2.3
(3 pt!
( pt!
(3 pt!
(3 pt!
(3 pt!
23.
25.%
23.
23.%
23.%
Cont!#t si$e S%&'o( Pefo&!n#e 'on" e)*ie&ent +
+hange V!(*e of - oint Mont t!"e"
arch, &une, "eptember, December
T!"ing o*s
=' A.. > ' $.. (+entral ?ime!
/!st "!% of t!"ing
(3 pt! 23.%
@ari kerja kedua setelah hari abu Betiga dari bulan penyampaian
23.%
CONTO0 SETT/EMENT 0ARIAN FUTURE CONTRACTS Caktu
?indakan
+ash lo*
"elasa pagi
nvestor membeli "r future contracts yang jatuh tempo hari. @arga 2.=%. ilai kontrak "r3%,
?idak ada @anya perlu performance bonds 23,:% atau sejumlah lain sesuai ketentuan
"elasa penutupan
@arga uture meningkat menjadi 2.=%%. $osisi marked to market
nvestor menerima' 3%, (.=%%-.=%! E 25%
abu penutupan
@arga uture turun menjadi 2.=:<. $osisi marked to market
nvestor membayar' 3%, (.=:<-.=%%! E 2 3,%
Bamis penutupan
@arga uture turun menjadi 2.=:. (3! $osisi marked to market (! nnvestor menerima "r3%,
(3!nvestor membayar'
3%,(.=:-.=:
CONTO0 PER0ITUNGAN GAIN, /OSSES, DAN PERFORMANCE CA// FUTURE CONTRACT Caktu
?indakan
+ash flo* kontrak
"enin pagi enjual satu yen futures contract dengan nilai kontrak 73,%, pada harga 2.9:<<
?idak ada, hanya performance bonds 2:,%9
"enin uture price meningkat menjadi penutupan 2.9%:.
nvestor membayar ' 3,%, (.9:<<-.9%:! E -23,<5.%
"elasa uture price meningkat menjadi penutupan 2.9%;3.
nvestor membayar tambahan' 3,%, (.9%:-.9%;3!E-2:;=.%
abu uture price turun menjadi penutupan 2.9<=%. Bontrak adalah marked to market
nvestor menerima' 3,%, (.9%;3.9<=%! E 2,%=%
Bamis uture price turun menjadi 2.9<59 nvestor menerima' penutupan Bontrak adalah marked to market 3,%, (.9<=%-.9<59! E 2=% &umat nvestor menutup kontrak pada future nvestor membayar' 3,%, penutupan price sebesar 2.9<9: (.9<59-.9<9:! E -2<3.%. 0ayar komisi round trip -2=. et gain dari futurecontract 2:5.%
CONTO0 PERFORMANCE CA//S DAN CAS0 1A/ANCE TIAP 0ARI Binerja bonds calls dan cash balance tiap hari. "aldo deposit a*al 2:,%9. • Senin ' loss 23,<5.% mengakibatkan account balance turun menjadi 2<,= yaitu (:,%9-3,<5.%!. Fntuk mempertahankan account balance 2:,%9, maka investor harus menambah 23,<5.% yaitu (:,%9<,=.%!. • Se(!s! ' loss 2:;=.% mengakibatkan account balance turun menjadi 2:,3.% yaitu (:,%9-:;=.%. Fntuk mempertahankan account balance 2:,%9, maka investor harus menambah 2:;=.% yaitu (:,%9- :,3.%!. • R!'* ' gain 2,%=% mengakibatkan account balance naik menjadi 2=,35% • K!&is ' gain 2=% mengakibatkan account balance naik menjadi 2=,: • J*&!t ' loss <3.% mengakibatkan account balance turun menjadi 25,9=.% yaitu (=,:- <3.%!.
KEUNGGU/AN DAN KE/EMA0AN FUTURE CONTRACT • 3. . <. • 3. . <.
Beunggulan' Fkuran future contract lebih kecil. Bontrak bebas dilikuidasi sebelum maturitas. Ada pasar yang terorganisir Belemahan' ¨ah mata uang yang diperdagangkan terbatas. ?anggal delivery yang terbatas. ilai kontrak yang rigid.
AR1ITRAGE ANTARA FUTURE DAN FOR2ARD • Arbitrageur dapat mentranslasikan future rate ke dalam interbank for*ard rate, dengan merealisasi peluang profit, mempertahankan future rate dengan bank for*ard rate. • Arbitrage antara for*ard dan future market cenderung mengekualisasi rate antara kedua pasar. • +ontoh arbitrage' isalkan interbank for*ard bid untuk 3; &uni untuk $ound 23,9= pada saat yang sama harga future untuk $ound untuk delivery 3; &uni adalah 23,93%. Bondisi ini membuat dealer dengan mudah membeli kontrak $ound bulan &uni yang bernilai 2;.=3;,=% (5,% 23,93%! dan membuat for*ard jual $ound dengan jumlah yang sama senilai 2;.=9<,=% (5.% 23,9=! untuk delivery &uni. ?indakan ini mendatangkan profit 2=%.
PER1EDAAN DASAR ANTARA FOR2ARD DAN FUTURE CONTRACT • • • • • • • • • •
Pe"!g!ng!n G for*ard diperdagangkan le*at telp atau teleks sedangkan future le*at arena persaingan. Reg*(!siG pasar for*ard adalah self-regulating, sedangkan future diregulasi oleh komisi perdagangan berjangka. Fek*ensi "e(i3e%G lebih dari 9H for*ard contract dieksekusi, sedangkan kurang 3H future yang dieksekusi. Uk*!n kont!kG for*ard disesuaikan secara individual dan cenderung jauh lebih besar dari future contract. ¨ah future contract disesuaikan. T!ngg!( "e(i3e%G tanggal kapan saja untuk for*ard sedangkan future diatur untuk tanggal-tanggal tertentu saja. Sett(e&ent G for*ard di-settlement pada tanggal yang telah disepakati antara bank dan konsumen. "ettlement atas future contract dibuat via /changeIs +learing @ouse, dan gain nilai posisi dapat ditarik setiap hari dan loss dibayar tiap hari. 4*otesG pada for*ard, kuota dibuat dalam /uropean terms (mata uang lainJ2!, sedangkan future dalam American terms (2Jmata uang lain!. 0iaya transaksiG for*ard contract berdasar bid-ask spread, sedangkan future meliputi biaya broker untuk pesanan beli dan jual. arginG tidak dibutuhkan untuk for*ard, sedangkan untuk future disyaratkan. esiko kreditG resiko kredit pada for*ard lebih tinggi, sedangkan future lebih rendah karena adanya peran /changeIs +learing @ouse.
CURRENCY OPTION 5-6 • Calaupun future dan for*ard dapat memproteksi resiko namun menghilangkan kemungkinan mendapat Kdurian runtuhL dari pergerakan yang menguntungkan. )leh sebab itu, bank komersial tertentu mena*arkan currency option. • +urrency option memberi pemegangnya Kright (hak!I, bukan obligation (ke*ajiban! untuk menjual (put! atau membeli (call! mata uang yang dikontrak pada seperangkat harga dan tanggal dalu*arsa. • "uatu option akan menguntungkan untuk di-eercise pada kurs saat ini dikatakan Kin the moneyL. "ebaliknya dikatakan Kout of the moneyL bila pada kurs tersebut tidak menguntungkan untuk di-eercise. • "uatu out the money option kurang berharga pada tanggal jatuh temponya. • @arga dimana option di-eercise disebut Keercise price atau strike priceL
CURRENCY OPTION 576 • $rofit pembelian callJput option adalah cermin dari penjualan callJput option. • $ada in the money option akan terjadi kerugian bila gain yang diperoleh lebih rendah dari premi option. • 0reak even price terjadi bila gain yang diperoleh sama dengan premi option. • +urency option dapat digunakan untuk lindung nilai cash flo* valuta yang kontijen.
KONDISI CA// OPTION Deskripsi )ption
"trike $rice terhadap "pot ate
Dampak /ercise "ecepatnya
n-the-money
"trike price M spot rate
$rofit
At-the-money
"trike price E spot rate
ndifference
)ut-of-themoney
"trike price N spot rate
Ooss
CONTO0 PEM1E/IAN CA// OPTION
ilai kontrak ' 6 5,% /ercise price' 23.3:J/uro )ption premium' 2.J/uro (23,%!Jkontrak! &atuh tempo' 5 hari
,% E;e#ise i#e
3,;=%
! s s o 3,% l ( t i f o 5% r $
-5% -3,% C!(( e&i*&
-3,;=%
$otensi keuntungan tak terbatas "pot price 23. 23.3 23.3 8-.-9 8-.-: 23.3; saat jatuh tempo Berugian terbatas /uro 0reak even price At the money n the money )ut of the money 23.3
23.3 23.3: 23.35 23.3;
23.
nflo*s' "pot rate of /uro -------- =,% =<,=% =%, )utflo*s' +all premium -3,% -3,% -3,% -3,% -3,% -3,% /ercise of option -------- -=3,% -=3,% -=3,%
CONTO0 PENJUA/AN CA// OPTION C!(( e&i*&
3,% 3,%
! s s o l ( 3, t i f o % r $
-% -3, -3,%
Beuntungan dibatasi sebesar +all $remium 23,%
23.3
ilai kontrak ' 6 5,% /ercise price' 23.3:J/uro )ption premium' 2.J/uro (23,%!Jkontrak! &atuh tempo' 5 hari
0reak even price
23.3 8-.-9 8-.-: 23.3;
23.
/ercise price
"pot price saat jatuh tempo /uro
$otensi kerugian tak terbatas At the money n the money )ut of the money 23.3
nflo*s' +all premium 3,% /ercise of option --)utflo*s' $emb. /uro spot . --$rofit 3,%
23.3 23.3: 23.35 23.3;
23.
3,% 3,% 3,% 3,% 3,% ---- ---- =3,% =3,% =3,% ---- ---- -=,% -=<,=% -=%, 3,% 3,% -3,% - ,%
CONTO0 PEM1E/IAN PUT OPTION
,% 3,;=%
! s s o 3,% l ( t i f o 5% r $
$otensi profit sJd 2=,
0reak even price /ercise price
-5%
23.; 23.3 8-.-7
-3,% -3,;=%
8-.-9 23.3523.3; Berugian terbatas
At the money n the money )ut of the money 23.; 23.3 23.3 23.3: 23.35 23.3;
nflo*s' /ercise of option =3,% =3,% =3,% ---------)utflo*s' $ut premium -3,% -3,% -3,% -3,% -3,% -3,% $emb. /uro "pot -5=,% -5;,% -=, -------$rofit
ilai kontrak ' 6 5,% /ercise price' 23.3:J/uro )ption premium' 2.J/uro (23,%!Jkontrak! &atuh tempo' 5 hari
,%
3,%
-3,% -3,% -3,%
"pot price saat jatuh tempo /uro P*t e&i*&
P*t e&i*&
3,% 3, ! s s o l ( t i f o r $
% -% -3, -3,%
CONTO0 PENJUA/AN PUT OPTION
Beuntungan terbatas E;e#ise i#e sebesar put premium 23,% "pot price saat jatuh tempo 23. 23.; 23.3 8-.-7 8-.-9 23.35 /uro $otensi 0reak even price kerugian ilai kontrak ' 6 5,% sJd /ercise price' 23.3:J/uro 2=, )ption premium' 2.J/uro
-, -,%
At the money n the money )ut of the money 23.; 23.3 23.3 23.3: 23.35
nflo*s' $ut premium 3,% 3,% 3,% 3,% 3,% $enj. /uro "pot 5=,% 5;,% =, ------)utflo*s' /ercise of option -=3,% -=3,% -=3,% ------$rofit
-,%
-3,%
3,% 3,%
(23,%!Jkontrak! &atuh tempo' 5 hari
23.3; 3,% ------3,%
CURRENCY SPREAD •
• •
•
+urrency spread memberi peluang bagi spekulator untuk bertaruh pada arah currency tetapi dengan biaya lebih rendah dari membeli put atau call option sendirian. @al itu mencakup membeli suatu option pada satu strike price dan menjual suatu option yang mirip pada strike price yang berbeda. +urrency spread membatasi resiko turun bagi pemegangnya pada taruhan currency tetapi pada biaya yang membatasi posisi potensial di atas. (lihat gambar berikut!. 0ull spread adalah spread yang didisain untuk bertaruh untuk apresiasi currency, yaitu membeli call option pada satu strike price dan menjual yang lain pada call option dengan strike lebih tinggi. $remium neto yang dibayar pada posisi ini positif karena call option dengan yang terakhir tadi memiliki strike price lebih tinggi tetapi biayanya lebih rendah dibanding membeli call option saja. 0ear spread adalah spread yang didisain bila untuk saat mata uang menurun yaitu membeli suatu put option pada satu strike price dan menjual yang put option yang lain pada strike price yang lebih rendah.
CURRENCY SPREAD
6 s s o ( 5 t i f o P
/ong #!(( stike i#e
/ong #!((
1*(( se!"
Sot C!(( e&i*&
Sot #!(( stike i#e /ong #!(( e&i*&
CONTO0 1U// SPREAD
Sot #!((
CURRENCY SPREAD 5CONT.6 /ong *t Sot *t e&i*&
/ong *t stike i#e
! s s o l ( t i f o r $
1e! se!"
Sot *t stike i#e Sot *t
CONTO0 1EAR SPREAD
/ong *t e&i*&
KNOCKOUT OPTIONS • +ara lain untuk bertaruh terhadap pergerakan currency pada biaya rendah daripada membeli suatu call atau put sendirian yaitu menggunakan knockout option. • Bnockout option sama dengan option standar namun bisa dibatalkan. • Bnockout option dibatalkan sebelum maturitas jika kurs menyilangi tingkat sebelum nya didefinisikan yang disebut Koutstrike.L • Bnockout option disebut juga barrier option lebih murah dari currency option standar secara tepat sebab resikonya cepat dapat dibatalkan.
NI/AI CA// OPTION SE1E/UM MATURITAS n o i t p o f o e u l a P
?otal value of option (garis titik! /nam bulan ?iga bulan "atu bulan
?ime value ntrinsic value
)ut of money
"trike price At the money n the money
"pot price of underlying currency
CURRENCY OPTION PRICING AND VA/UATION @arga E jumlah dari
ntrinsic value
?ime value
&lh saat option berada pada in the money
¨ah saat harga kontrak melebihi intrinsic value
+all option
E "-Q, dimana " adalah current spot price an Q adalah eercise price
"ecara positf dipengaruhi kenaikan dalam ' Fmumnya oleh *aktu jatuh tempo Fmumnya Polatilitas Polatilitas $erbedaan tingkat bunga domestik > $erbedaan asing
$ut option
EQ>" ntrinsic value E jika Q > " M
"ecara positf dipengaruhi kenaikan dalam ' Fmumnya oleh *aktu jatuh tempo Fmumnya Polatilitas Polatilitas $erbedaan tingkat bunga domestik > $erbedaan asing
FUTURE OPTIONS • uture options diperdagangkan pada pasar perdagangan berjangka dimana perdagangannya meliputi pembelian dan penjualan $ut dan +all )ption untuk mata uang berdasarkan kontrak berjangka standar ketimbang mata uang sendiri. • 0ila kontrak di eercise, pemegang kontrak menerima short (untuk put! atau long (untuk call! position atas mata uang yang dikontrakan yang dilaksanakan berdasarkan marked-to-market, yang menyediakan pemegang uang tunai lagi. &ika terjadi kerugian atas future contract, maka option tidak dapat di-eercise. • &ika call future option contract di-eercise, pemegang menerima long position atas kontrak future yg mendasari ditambah sejumlah uang sebesar future price saat ini dikurangi strike price. • &ika put future option contract di-eercise, pemegang menerima short position atas kontrak future yg mendasari ditambah sejumlah uang sebesar strike price dikurangi future price saat ini.
CONTO0 7 FUTURE OPTIONS • "eorang investor put future option contract "*iss ranc sebesar "r3%, pada strike price 2.;3<. @arga saat ini future contract "*iss rance untuk delivery aret sebesar 2.=9%. • "olusi ' nvestor akan menerima short position untuk future contract bulan aret pada harga 2.;3< dan penerbit option memiliki long position pada future contract yang sama. $osisi ini secara cepat di-marked to market dan investor menerima pembayaran dari penerbit option sebesar 2,=% yaitu R3%,(.;3<-.=9%!S. &ika investor mau, maka ia membatalkan secepatnya short future position-nya tanpa biaya dan menerima pembayaran di atas.
CONTO0 - FUTURE OPTIONS • "eorang investor memegang call future option contract $ound untuk delivery &uni sebesar 45,% pada strike price 23.%%. @arga future saat ini dari $ound contract jatuh tempo &uni sebesar 23.%3:;. • "olusi ' nvestor akan menerima long position pada future contract &uni pada harga 23.%% dan penerbit option akan memiliki short position pada future contract yang sama. $osisi ini secepatnya di-marked to market, yang menimbulkan pembayaran kepada investor oleh penerbit sebesar 253.% yaitu R5,%(3.%3:;-3.%%!S. &ika investor meninginkan, maka ia dapat membatalkan long future position tanpa biaya, melainkan mendapat 253.% tadi.
STRUKTUR PASAR • +urrency option diperdagang baik pada pasar yang terorganisir maupun pada pasar over the counter ()?+!. • Pirtual currency options ditetapkan dalam dollar ketimbang underlying currency. • stilah )?+ secara umum dinegosiasikan sebagai oposisi dari yang terstandarisasi pada daftar options. • $asar )?+ options berisi pasar ritel dan pasar grosir. • $embeli option dapat loss hanya sebesar premi, sedangkan penjual option berpotensi loss secara tak terbatas.
INTEREST RATE S2APS • nterest rate s*ap adalah kesepakatan dua pihak untuk mempertukarkan tingkat bunga pada suatu maturitas tertentu pada suatu jumlah notional yang disepakati. • ¨ah notional adalah jumlah referensi dimana interest rate dihitung. • entang *aktu maturitas s*ap mulai dari kurang dari 3 tahun sampai lebih dari 3% tahun. • $ada suatu coupon s*ap, satu pihak mempertukarkan fied interest rate dengan floating interest rate dari pihak lain. • $ada basis s*ap, pihak mempertukarkan floating interest didasarkan pada tingkat bunga referensi yang berbeda.
CONTO0 TRANSAKSI S2AP K/ASIK<<$erusahaan A dan 0 membutuhkan dana 23 juta untuk periode % tahun. Fntuk mengurangi resiko pembiayaan, perusahaan A ingin memperoleh pinjaman dengan fied interest rate, sedangkan perusahaan 0 ingin floating interest rate. isalkan A memiliki rating 000 dan 0 memiliki rating AAA. eskipun A mudah mendapat pinjaman dengan floating interest rate, tapi sulit menerbitkan bonds dengan fied interest rate. "ebaliknya 0 bisa meminjam, baik fied maupun floating karena ratingnya bagus. 0iaya tiap pihak untuk mengakses pinjaman'
$eminjam
ied rate
$erusahaan A ' 000 $erusahaan 0 ' AAA
;,%H =,H
$erbedaan
3,%H
loating rate 5 bulan O0) T ,%H 5 bulan O0) ,%H
CONTO0 TRANSAKSI S2AP K/ASIK<<7 • "elisih fied rate adalah 3,%H atau 3% basis point sedangkan floating rate bedanya ,%H atau % basis point. • Fntuk memulai transaksi s*ap, A akan melakukan pinjaman /urodollar sebesar 23 juta untuk % tahun dengan floating rate O0)T,%H dari bank sindikasi. 0 akan melakukan pinjaman /urobond sebesar 23 juta untuk % tahun dengan fied rate =H dari bank sindikasi. • Bemudian A dan 0 melakukan s*ap dengan perantara 0ank Q1U. A setuju membayar 0ank Q1U sebesar =,<%H. &adi biaya bunga yang ditanggung A sebesar =,<%H T ,%H E =,;%H. "ebagai pengganti bank Q1U setuju membayar kepada A, floating rate sebesar O0) • 0 setuju membayar floating rate, O0) kepada bank Q1U. Dan bank Q1U membayar fied rate kepada 0 sebesar =,%H. • Dengan demikian interest rate dibayar A adalah R=,<%H T (O0) T ,%H!-(O0)!S E =,;%H. 1e!ti A e&!t =,>? < @,=>? B,:>? 0 membayar RO0) > (=,%H-=H!S E O0) > ,%H. 0erarti 1 e&!t B,7>?. 0ank menerima keuntungan =,<%H - =,%H E ,3H dari transaksi s*ap tersebut.
CONTO0 GAM1AR TRANSAKSI S2AP K/ASIK @,>?
$erusahaan A
@,7>?
0ank Q1Q /I1OR
Net ofit + @,>? /I1ORB,>? <@,7> /I1OR t!*n Net #ost + @,>? /I1ORB,>? ?
/I1OR
$erusahaan 0
@? Ke"it 8-BB *t! &!t*it!s > t!*n
/urobond fied rate
Net #ost + /I1OR @,B? <@,7> /I1OR ?
CURRENCY S2AP<<• nterest rate s*ap dapat diatur lintas mata uang sehingga mengurangi resiko tingkat bunga dan resiko kurs. • +urrency s*ap adalah suatu pertukaran ke*ajiban pembayaran utang yang didenominasi dalam suatu mata uang lain. • Dengan melakukan s*ap atas ke*ajiban cash flo* masa depan, para pihak dapat mengganti cash flo* yang didenominasi dalam satu mata uang dengan cash flo* dalam mata uang yg lebih disukai.isalkan perusahaan A di F" telah meminjam dalam 1en dengan fied rate, dapat mentransformasikan utang dalam 1en tsb ke dalam ke*ajiban dollar yg dilindung nilai secara penuh dengan mempertukarkan cash flo* dengan perusahaan 0. isalkan kedua perusahaan meminjam dengan fied rate, maka perusahaan A akan membayar fied rate dengan mata uang dollar dan 0 akan membayar fied rate dengan mata uang 1en.
CURRENCY S2AP<<7 • $ertukaran utang pokok antar kedua perusahaan pada saat maturitas pada currency s*ap mengoffset perbedaan tingkat bunga antara kedua mata uang, • "*ap diatur oleh financial intermediaries yang memungut fee atas jasa mereka. • "*ap memberikan manfaat ekonomis untuk kedua pihak manakala terdapat halangan untuk arbitrage. • Oihat Diagram berikut.
DIAGRAM FIED FOR FIED CURRENCY S2AP 1 n e Y
n e Y
n e Y
n e Y
! ( ( o D
n e Y
! ( ( o D
! ( ( o D
! ( ( o D
! ( ( o D
n e Y
! ( ( o D
A B
-
7
T
CONTO0 FIED FOR FIED isalkan Do* +hemical akan melakukan hedging untuk /uro eposure untuk pinjaman dalam /uro. $ada saat yang sama, perusahaan ban $rancis, ichelin, mencari dollar untuk membiayai tambahan investasi di pasar F". Beduanya menginginkan 2 juta ekuivalen dengan fied interest rate dalam 3 tahun. Do* dapat menerbitkan pinjaman dalam dollar dengan bunga =.%H atau pinjaman dalam euro dengan bunga ;.%H. "edangkan untuk ichelin, bunga =.=H untuk pinjaman dalam dollar dan bunga ;.3H dalam euro. Beduanya memiliki rating yang sama. Diasumsikan spot rate saat ini 63.3J2, ichelin akan menerbitkan pinjaman 6 juta dengan bunga ;.3H dan Do* menerbitkan pinjaman 2 juta dengan bunga =.%H. $embayaran bunga oleh ichelin tiap tahun 63=,;, yaitu ;.3H juta. "edangkan Do* akan membayar bunga tiap tahun 23% juta yaitu =.%H 2 juta. ekanisme dan biaya pinjaman dapat dilihat pada 8ambar berikut.
CONTO0 FIED FOR FIED ied rate Dollar debt B B B B < < ! ! e t e B , t k B k * * F B F n n , B * B * B B B > 7 ! 7 ! 8 T 8 T 8
B < e k n * ! T
Do* +hemical 1i!%! in!&!n+ D!(!& E*os =.-?
ied rate /uro debt T!*n ke -B 87BB *t! 8->,BBB,BBB T!*n ke -<-B 87BB *t! T!*n ke< B H77B *t! T!*n ke - < -B H-@,=7B,BBB T!*n ke -B H77B *t!
B B B B - B < < ! B < ! t e t e , * k * k B e F 7 k , n F , n , n B B * = 7 * 7 @ * 7 7 ! - H ! H T H ! T T
ichelin
1i!%! in!&!n+ D!(!& Do((! @.>?
CONTO0 FIED FOR F/OATING isalkan Do* +hemical akan melakukan hedging untuk /uro eposure untuk pinjaman dalam /uro. $ada saat yang sama, perusahaan ban $rancis, ichelin, mencari dollar untuk membiayai tambahan investasi di pasar F". Beduanya menginginkan 2 juta ekuivalen. Do* ingin bunga floating rate untuk pinjaman dalam euro. "edangkan ichelin ingin pinjaman dollar dengan fied rate dalam 3 tahun. Do* dapat menerbitkan pinjaman dalam dollar dengan bunga =.%H atau pinjaman dalam euro dengan bunga floating O0)T.<%H."edangkan untuk ichelin, bunga =.=H untuk pinjaman dalam dollar dan bunga floating O0)T.3% dalam euro. Beduanya memiliki rating yang sama. Diasumsikan spot rate saat ini 63.3J2, ichelin akan menerbitkan pinjaman 6 juta dengan bunga O0)T.3%H dan Do* menerbitkan pinjaman 2 juta dengan bunga =.%H. ekanisme dan biaya pinjaman dapat dilihat pada 8ambar berikut.
CONTO0 FIED FOR F/OATING INTEREST RATE ied rate dollar debt B B B - ? < > < . ! < ! e t e @ e t k * k k * ! F F n n n B * B * g n * B B * 7 ! 7 ! ! 8 T 8 T 1 T
Do* +hemical 1i!%! in!&!n+ D!(!& E*os /I1ORB.-7>?
loating rate /uro debt T!*n ke -B 87BB *t! Tingk!t '*ng! @.>? T!*n ke -<-B 87BB *t! T!*n ke< B H77B *t! T!*n ke - < -B /I1OR B.-7>? T!*n ke -B H77B *t!
B B < ! t e ! < e * k t k F * , n F , n B B * 7 * 7 7 7 ! H ! H T T
B
? > < 7 . B e k R O n * 1 I / !
T
ichelin
1i!%! in!&!n+ D!(!& Do((! @.>?
DUA/ CURRENCY 1OND S2APS • Dual currency bond s*aps memiliki pembayaran bunga dalam satu mata uang sedangkan pembayaran pokok dalam mata uang kedua.
Perhatikanlah TINDAKAN kita, sebab TINDAKAN akan menentukan KEBIASAAN. Perhatikanlah KEBIASAAN kita, sebab KEBIASAAN akan menentukan KARAKTER. Perhatikan KARAKTER kita, sebab KARAKTER menentukan NASIB kita……. MANUSIA TIDAK BISA MENGUBAH TAKDIR TAPI BISA MENGUBAH NASIB
TERIMA KASIH
