EKSPOSUR TRANSAKSI Dalam kajian resiko valas, seberapa jauh suatu perusahaan dipengaruhi oleh perubaha perubahan n kurs kurs valas secara umum dis disebut ebut eksposur eksposur.. Eksposur Eksposur transaks transaksi, i, yang berasal berasal dari kemung kemungkinan kinan diperoleh diperolehnya nya keuntun keuntungan gan atau kerugia kerugian n usaha usaha akibat akibat transa transaksi ksi yang yang terlan terlanjur jur menggu menggunak nakan an mata mata uang uang asing asing sebaga sebagaii denomi denominas nasi. i. Dengan kata lain, eksposur transaksi merupakan resiko terganggunya aliran kas perusaha perusahaan an di masa mendatang mendatang akibat akibat fuktuasi fuktuasi kurs kurs valas. valas. Eksposur Eksposur transaksi transaksi mengukur perubaha nilai kewajiban nansial yang terjadi sebelum ada perubahan kurs valas. Pusat perhatian adalah pada perubahan aliran kas dari akibat kontral yang telah ditangdatangani. ditangdatangani. Eksposur transaksi menitikberatkan pada perubahan yang tidak dihjarapkan dalam dalam aliran aliran kas kas di masa masa mendat mendatang ang pada pada horizo horizon n waktu waktu yang yang lebih lebih pendek pendek disbanding eksposur ekonomi. Eksposur transaksi mengukur keuntungan ataupun kerugia kerugian n akibat akibat adanya adanya kewaji kewajiban ban nancial nancial yang syarat syarat syaratnya syaratnya dinyatak dinyatakan an dalam valuta asing. Eksposur transaksi ini timbul karena! ". Pembe Pembelia lian n atau atau penjua penjualan lan barang# barang# jasa secar secara a kredi kredit, t, di mana mana harga harganya nya dinyatakan dalam valas $. Peminja Peminjaman man atau pemberia pemberian n pinjaman pinjaman dana dimana dimana pembayara pembayaran n bunga dan cicilan utang dibuat dalam mata uang asing. %. &enjadi &enjadi suatu kelom kelompok pok kontra kontrak k 'orward 'orward yang tidak jadi jadi (. &emper &emperole oleh h aktiva aktiva ataupu ataupun n mendat mendatan angka gkan n kewajib ewajiban an yang yang dideno didenomin minas asii dalam valas Eksposur transaksi paling umum muncul adalah bila suatu perusahaan memiliki aktiva atau pasiva yang didenominasi dalam mata uang asing. )uatu eksposur transaksi tercipta pertama kali ketika penjual mengkutip suatu kurs kurs valas kepada kepada pembeli pembeli potensial potensial.. *utipan utipan tersebut tersebut dapat dapat dilaku dilakukan kan secara secara verbal lewat telepon atau dalam bentuk tertulis, atau bahkan dalam da'tar kurs yang tertulis. Dengan dilakukannya dilakukannya pesanan, eksposur potensial yang tercipta tercipta pada saat kutipan kini berubah menjadi eksposur transaksi yang signikan bagi penjual. Ekspos Eksposur ur trans transaks aksii akan akan terus terus muncul muncul sampai sampai pemba pembayar yaran an yang yang sebena sebenarn rnya ya diterima oleh si penjual.
MENGIDENTIFIKASI NET TRANSACTION EXPOSURE +ila eksposur transaksi benar benar ada maka perusahaan menghadapi tiga tugas utama! ". Perusahaan Perusahaan harus mengidentikasi mengidentikasi derajat eksposur transaksi
$. Perusahaan harus memutuskan apakah perlu atau tidak menghilangkan hedging- eksposur ini %. +ila perusahaan memutuskan untuk melenyapkan sebagian atau seluruh eksposur ini, perusahaan harus memilih teknik lindung nilai yang tersedia )ebelum perusahaan memutuskan untuk melakukan hedging atau tidak, ia mau tidak mau harus mengidentikasi masing masing eksposur transaksi bersih pada setiap mata uang. stilah bersih mengacu pada konsolidasi semua lairan kas masuk dan keluar yang diharapkan pada kurun awktu dan dalam mata uang tertentu. /ntuk mengetahui eksposur bersih pada setiap mata uang pada semua cabang eprusahaan, 012 pertama tama harus mengidentikasi posisi masing masing cabangnya intuk seluruh mata uang yang digunakan. 0able dibawah memperlihatkan suatu contoh kasus 012 yang memiliki ( cabang di 3ondon,. &unich, Paris, 0oronto dan melakukan transaksi dalam ( amta uang. Posisi pada mata uang " dimana dua cabang memiliki aliran masuk bersih, sedang dua cabang lain mempunyau aliran keluar bersih. +erdasarkan laporan konsolidasi, 012 tersebut mengharapkan aliran masuk bersih sebesar $4.444 unit dalam mata uang ". )etiap konsolidasi aliran masuk bersih dihitung dengan akuntansi posisi semua cabang.
2abang 3ondon &unich Patis 0oronto *onsolidasi eksposur bersih untuk setiap mata uang
Posisi bersih pada setiap mata uang yang diukur dalam mata uang perusahaan induk dalam "444 unit&ata uang &ata uang &ata uang &ata uang " $ % ( 5 "44 9:4 - 74 - %4 564 - 64 - %4 - $4 584 5"44 - 74 - 64 5 %4 9"4 5 84 - 64 5 $4
984
5%4
54
TEKNIK MENGATASI EKSPOSUR TRANSAKSI Eksposur transaksi dapat diatsai dengan dua cara! ". Dengan teknik kontraktual! yaitu dengan menggunakan hedging di pasar 'orward, 'utures, uang , dan opsi, termasuk berbagai persetujuan swap baik berupa back to back loan, swap mata uang maupun kredit swap. $. Dengan menerapkan strategi operasi, termasuk di dalamnya leads dan lags dalam pembayaran dan penagihan.
Teknik-Teknik Menghilangkan Exposure Transaksi
+ila perusahaan memutuskan untuk menghilangkan sebagian atau seluruh eksposur transaksinya, teknik yang dapat digunakan adalah ! ". Forwar !arke" hege ! perusahaan yang berada dalam posisi long akan menjual valas 'orward, sementara perusahaan pada posisi short akan membeli 'orward tersebut. Dengan cara ini, perusahaan dapat mematok nilai dolar dari aliran kas valas. )ebagai ilustrasi, misalkan kurs spot deutsche mark adalah D& " ; < 4,(4 dan kurs 'orward satu tahun adalah D& " ; < 4,%:$:. &aka penjualan 'orward sebesar D& $6 juta untuk satu tahun penyerahan akan menghasilkan <=,68 juta, berapapun kurs spot pada tgl %" Desember. *urs )pot
1ilai piutang awal53#> dalam kontrak 'orward;0otal aliran kas
D& " ; < 4,(4
< "4.444.444
< (%4.444-
< =.684.444
D& " ; < 4,%:$:.
< =.684.444
4
< =.684.444
D& " ; < 4,%7.
< =.444.444
< 684.444
< =.684.444
$. Mone# Marke" $ege ! melalui kegiatan meminjam dan sekaligus meminjamkan dalam dua nata uang berbeda, dengan tujuan mengunci nilai dolar dari aliran kas valas di masa mendatang %. Risk Shi%"ing ! memindahkan risiko dapat dilakukan dengan mencoba mengekspor dalam mata uang yang menguat nilainya dan mengimpor dalam mata uang yang nilainya melemah (. Pri&ing e&isions ! mengkonversi antara harga valas dan harga dolar dengan menggunakan kurs 'orward, bukan kurs spot. +ila harga dolar cukup tinggi eksportir sebaiknyamengikuti dengan melakukan penjualan. )ebaliknya bila harga dolar dalam impor cukup rendah importer sebaiknya mengikuti dengan melakukan pembelian. ?arga valas merupakan rata rata tertimbang dengan dari kurs 'orward untuk penuerahan pada tanggal tersebut. 6. E'(os)re ne""ing! menghilangkan eksposur dalam satu mata uang dengan eksposur dalam mata uang yang sama atau mata uang yang lain, sedemikian rupa sehingga laba# rugi dalam kedua posisi mata uang akan dapat saling meniadakan eksposur satu sama lain 7. C)rren&# risk sharing ! membagi risiko mata uang dapat dilakukan dengan mengembangkan kontrak customized hedge yang melekat pada transaksi perdagangan. *ontrak ini berbentuk klausul penyesuaian harga dimana harga dasar disesuaikan untuk mencerminkan perubahan kurs tertentu.
8. Foreign &)rren&# o("ions ! +ila jumlah aliran kas keluar dari valas tidak diketahui, maka sebaiknya membeli currency 'orward, namun bila jumlah tersebut diketahui, sebaiknya beli call option pada mata uang tersebut. +ila jumlah aliran kas masuk dari valas diketahui, sebaiknya jual currency 'orward, namun bila jumlah tersebut tidak diketahui, sebaiknya beli put option pada mata uang tersebut.
Meng-hege e'(os)re "ransaksi *angka (an*ang )ejumlah perusahaan multinasional yang memiliki arus kas valuta asing beberapa tahun dari sekarang dapat menggunakan hedging jangka panjang. )ebagai contoh, Disney 2ompany telah meng9hedge arus kas yen jepang yang akan dikembalikan ke @) dari japan Disney- untuk $4 tahun ke depan. Eastman kodak company dan Aeneral Electric company memasukkan manajemen nilai tukar mereka ke dalam perencanaan korporasi jangka panjang. jd,dibutuhkan teknik9 teknik untuk meng9hedge eBposure nilai tukar jangka panjang. +agi perusahaan9perusahaan yang bisa mengestimasi secara akurat hutang atau piutang valuta asing yang akan muncul beberapa tahun dari sekarang ada % teknik yang sering di pakai untuk meng9hedge eBposure transaksi jangka panjang semacam itu! •
•
*ontrak 'orward jangka panjang )ampai akhir9akhir ini kontrak 'orward jangka panjang atau long 'orward, jarang digunakan. Dewasa ini, long 'orward sangat populer. )ebagian besar bank internasional besar secara rutin mengkuotasikan kurs 'orward berjangka waktu hingga 6 tahun untuk pound inggris,dolar kanada, mark jerman, dan 'ranc swiss. 3ong 'orward sangat menarik bagi perusahaan9perusahaan yang telah menandatangani kontrak ekspor atau impor bernilai tetap jangka panjang dan ingin melindungi arus kas mereka dari pergerakan nilai tukar. )ama seperti kontrak 'orward jangka pendek, long 'orward dapat dirancang untuk mengakomodasi kebutuhan9kebutuhan khusus dari perusahaan. +ank9 bank besar mau menjual atau membeli long 'orward berjangka waktu hingga "4 tahun untuk valuta9valuta penting. *arena sebuah bank harus yakin perusahaan akan memenuhi kewajiban jangka panjangnya yang telah ditetapkan dalam kontrak, bank hanya mau berurusan dengan perusahaan9 perusahaan yang paling kredibel. 2urrency swap 2urrency swap adalah teknik kedua yang bisa digunakan untuk meng9headge eBposure transaksi jangka panjang terhadap fuktuasi nilai tukar. 2urrency swap memiliki banyak bentuk. )alah satu bentuk currency swap dapat mengakomodasi dua perusahaan yang memiliki kebutuhan jangka panjang berbeda. )ebagai contoh, sebuah perusahaan @) disewa untuk membangun jaringan pipa minyak di inggris. Perusahaan ini memperkirakan akan
menerima pembayaran pound inggris 6 tahun dari sekarang pada saat konstruksi selesai. Pada saat yang sama, sebuah perusahaan inggris disewa oleh sebuah bank @) sebagai konsultan proyek jangka panjang. /ntuk menciptakan currency swap, perusahaan perlu mencari perusahaan lain yang bisa mengakomodasi kebutuhannya. +ank9bank komersial dan bank9bank investasi besar memiliki pialang9pialang yang bertindak sebagai perantara swap. *orporasi9korporasi dapat menghubungi pialang9pialang tersebut jika mereka ingin menghilangkan eBposure transaksi dari valuta9 valuta tertentu. )ejalan dengan berlalunya waktu, currency swap mungkin menjadi tidak menguntungkan bagi salah satu pihak yang terlibat. Dengan menggunakan contoh perusahaan @) yang ingin men9swap penerimaan pound dengan dolar akan dirugikan, jika setelah swap ditandatangani, dolar melemah dan perusahaan dapat membeli dolar dengan harga yang lebih murah dalam pasar spot. •
Parallel loan Parallel loan back9to9back loan- melibatkan pertukaran valuta antara dua pihak dengan kesempatan untuk menukarkan kembali valuta9valuta yang bersangkutan pada kurs tertentu di masa depan. Parallel loan dapat diidentikkan dengan dua swap yang digabungkan menjadi, satu swap terjadi pada permulaan kontrak parallel loan dan satunya lagi pada suatu tanggal tertentu di masa depan. Parallel loan diinterpretasikan oleh akuntan sebagai pinjaman biasa dan dengan demikian harus dimasukkan dalam laporan keuangan.
STRATEGI OPERASI @pabila teknik lindung nilai tidak tersedia atau terlalu mahal, untuk menghilangkan eksposur transaksi maka laternati' metode untuk setidaknya mengurangi eksposur adalah sebagai berikut! ". 3eading and lagging! perusahaan dapat menggunakan tindakan leading dengan mempercepat saat pembayaran sebelum dolar mengalami apresiasi atau tindakan lagging dengan memperlambat pembayaran sampai depresiasi mata uang domestic usai. 0indakan percepatan dan perlambatan mencerminkan penyesuaian dalam waktu pembayaran ataui penerimaan untuk mencerminkan ekspektasi mengenai nilai tukar di masa depan. )ebagai contoh pertimbangkan sebuah perusahaan multinasional @) yang memiliki anak perusahaan di seluruh dunia. )ebuah anak perusahaan berada di inggris dan membeli sejumlah bahan baku dari anak perusahaan lain di jerman. @sumsikan bahwa bahan baku ini didenominasi dalam mark jerman. Cika anak perusahaan inggris memperkirakan pound akan segera mengalami depresiasi terhdap mark, anak perusahaan ini dapat mempercepat waktu
pembayarannya sebelum pound benar9benar mengalami depresiasi. )trategi ini dinamakan dengan percepatan )ebagai contoh kedua pertimbangan bahwa anak perusahaan inggris tersebut memperkirakan pound akan segera mengalami apresiasi terhadap mark. Dalam hal ini anak perusahaan tersebut dapat menunda pembayaran sampai pound benar9benar mengalami apresiasi. $. 2ross hedging! melakukan lindung nilai posisi terbuka pada satu mata uang dengan melakukan lindung nilai pada mata uang lainnya yang amat erat korelasinya dengan mata uang yang pertama. cross9hedging merupakan metode umum yang dipakai untuk mengurangi eBposure transaksi pada saat suatu valuta tidak dapat di hedge. @sumsikan bahwa sebuah perusahaan @) memiliki hutang dalam valuta =4 hari dari sekarang. *arena khawatir valuta akan mengalami apresiasi terhadap dolar @), perusahaan tersebut ingin meng hedge posisi ini. Cika kontrak 'orward dan teknik hedging lain tidak tersedia untuk valuta perusahaan bisa menggunakan cross hedging di mana perusahaan harus terlebih dahulu mengidentikasi valuta lain katakanlah valuta - yang dapat di hedge dan memiliki korelasi yang tinggi dengan valuta . *emudian perusahaan dapat membeli kontrak 'orward =4 hari yang mendasari valuta . Cika dua valuta memiliki korelasi yang sangat tinggi satu sama lain relati' terhadap dolar @) maka ilai tukar antara dua valuta ini akan stabil dari waktu ke waktu. %. 2urrency diversication! nilai aliran kas masuk di masa datang dari valas akan lebih stabil bila valas yang diterima tidak berkorelasi positi'. &etode ketiga yang bisa dipakai untuk mengurangi eBposure transaksi adalah diversikasi valuta. Pertimbangan sebuah perusahaan multinasional @) yang memiliki bisnis utama ekspor impor dan mempunyai lebih banyak arus kas masuk dari pada arus kas keluardalam tiap valuta asing. Dalam hal ini, perusahaan multinasional ini akan dirugikan jika dolar menguat karena jumlah dolar yang diterima dari arus kas masuk valuta asing menjadi lebih kecil. 1ilai dolar dari arus kas masuk valuta asing di masa depan akan lebih stabil jika valuta9valuta asing yang akan diterima tidak memiliki korelasi yang tinggi satu sama lain. *orelasi positi' yang rendah atau korelasi negati' dapat mengurangi variabilitas nilai dolar dari semua arus kas masuk valuta asing. (. >einvocing center ! suatu cabang perusahaan mengelola pada suatu lokasi semua eksposur transaksi dari perdaganan intra perusahaan. @da tiga man'aat menggunakan strategi ini! •
•
&anajemen dari semua eksposur transaksi atas penjualan intra perusahaan dipusatkan pada satu lokasi. Dengan menjamin kurs atas order dimasa depan, pusat inidapat menentukan biaya pada mata uang local sebelumnya
•
Pusat ini mampu mengelola aliran kas intra perusahaan, termasuk mempercepat dan memperlambat pembayaran.
