UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ
Facultad de CATEDRA: FINANZAS CORPORATIV CORPORATIVAS AS II CATEDRÁTICO: CPC. GARCIA PUENTE, David ALUMNOS: DE LA CRUZ GARCIA FIORELA
SEMESTRE:
VIII
CAPITULO I QUÉ ES EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 1.1 DEFINICIONES Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía, como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. or su parte, el costo promedio de la financiación estar! dado por la tasa "ue representan los intereses causados en un período, respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo# al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. El nivel de endeudamiento señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
SIRVE PARA IDENTIFICAR EL RIESGO ASUMIDO POR LOS ACREEDORES,DE LOS PROPIETARIO
EN UNA PRÁCTICA CREDITICIA SANA, EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO DEBE SER MENOR AL 30% DEL INGRESO FAMILIAR.
1.2 C!MO MEDIR EL GRADO DE ENDEUDAMIENTO EN LAS EMPRESAS" $uando anali%amos la empresa desde el punto de vista financiero, las matem!ticas proporcionan unos ratios sumamente interesantes y de gran inter&s para valorar si la situación actual es la adecuada o, en caso contrario, tomar las medidas necesarias para corregir esta situación. La medida del endeudamiento viene determinada por la aplicación del siguiente ratio'
E%d&'da(i&%)* T*)a+ T*)a+ D&'da -C*)* / La0* P+a* 3 T*)a+ Pa4iv* El valor de este ratio es independiente de la utili%ación de este endeudamiento, y debería estar en torno al ()* o el +)* para hablar de niveles ra%onables. i este nivel fuese mayor se estaría comprometiendo la solvencia de la empresa y si fuese menor se estaría comprometiendo la rentabilidad. En otras palabras, cuanto mayor sea el efecto apalancamiento, mayor ser! la rentabilidad de los recursos a costa de una menor solvencia.
DEBER IA• 50% • 60%
ESTAR
SE COMPRRENTABILIDAD OMETE
• SI FUESE RAZON MAYOR
ABLE • A 50 Y 60%
E% *)a4 5a+a6a4, 7'a%)* (a8* 4&a &+ &9&7)* a5a+a%7a(i&%)*, (a8* 4& +a &%)a6i+idad d& +*4 &7'4*4 a 7*4)a d& '%a (&%*
1.# CUANDO ES E$CESIVO ENDEUDAMIENTO"
EL
NIVEL
DE
odría definirse como una situación en la "ue se espera "ue un prestatario contine atendiendo el servicio de sus deudas sin necesidad de "ue, en el
futuro, tenga "ue corregir por encima de unos límites ra%onables, el e"uilibrio entre sus ingresos y pagos. or el contrario, la deuda se torna insostenible cuando sigue acumul!ndose a un ritmo m!s r!pido "ue la capacidad del prestatario para reali%ar sus pagos. ara determinar la viabilidad de la deuda hay "ue seguir tres pasos' acerse una idea de cómo evolucionar!n en el futuro los saldos de los pasivos en relación con la capacidad de reembolso de la economía /o del gobierno0. $onsiderar la evolución de las perspectivas en el contexto de posibles perturbaciones. $alibrar si los resultados pueden dar lugar a una situación insostenible como la definida anteriormente. El primer paso conlleva proyectar los flu1os de ingresos y gastos, incluidos el servicio de la deuda, así como las variables macroeconómicas clave, como las tasas de inter&s, las tasas de crecimiento económico y los tipos de cambio. En la medida en "ue las políticas del gobierno influyan en estas variables. •
•
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2ados los factores de incertidumbre, es importante explorar, como segundo paso, cu!les son los riesgos. Entre otros muchos, est!n los costos m!s altos del financiamiento, "ue pueden ser consecuencia de la evolución general de los mercados
financieros incluidos los posibles efectos de contagio de otros países con dificultades o de problemas de financiamiento específicos del país en cuestión. An!logamente, una depreciación acusada del tipo de cambio, posible aun"ue no necesariamente tras la desaparición de un r&gimen de tipo fi1o, puede incrementar dr!sticamente la carga de la deuda denominada en moneda extran1era. 2e hecho, como ha podido
1.; QUÉ NIVEL DE ENDEUDAMIENTO RAZONA
ES
El indicador "ue se suele utili%ar para medir el grado de endeudamiento es el ratio'
DEUDA NETA 3 E
debemos restarle los activos lí"uidos y los derechos de cobro. Esta cifra la debemos comparar con el Ebitda para hacernos una idea de la proporción de la deuda en relación al beneficio operativo "ue genera la compañía. ara saber cu!l es el nivel óptimo de endeudamiento para una empresa hay algunos aspectos a tener en cuenta, si bien el m!s importante es el sector al "ue pertenece. Algunas empresas pertenecientes a sectores como la energía /petroleras, el&ctrica0 o la construcción suelen tener altos volmenes de deuda, ya "ue los proyectos "ue llevan a cabo re"uieren fuertes cantidades de inversión inicial. En contraposición, hay sectores "ue no re"uieren de tanta necesidad de financiación y cuentan con menores niveles de deuda. Es el caso de empresas de prestación de servicios, de medios de comunicación o del sector t extil. 3ambi&n debemos tener en cuenta "ue para algunos sectores no tiene mucho sentido estudiar los ratios de deuda, ya "ue se dedican precisamente a prestar dinero, por lo "ue estos ratios no sirven de mucha ayuda a la hora de anali%arlas. Es el caso de los bancos. El hecho de "ue una empresa tenga deuda no tiene por "u& ser malo. Lo ser! si el tipo de inter&s "ue paga es muy elevado o si la rentabilidad "ue se obtiene con esa deuda est! por deba1o del coste "ue supone. ongamos un e1emplo' si una empresa pide un pr&stamo para la construcción de un hotel y paga un tipo de inter&s del (*, pero luego el negocio funciona y consigue una rentabilidad del 4(* de la inversión, ese endeudamiento no parece tan malo. 2istintas serían las cosas si estamos pagando un (* y no conseguimos sacar m!s de un 5*. ay gente con mucho dinero "ue se compra el coche a pla%os o grandes patrimonios "ue solicitan una hipoteca a la hora de comprarse una vivienda.
A la hora de extrapolarlo a las empresas, hay un factor muy a tener en cuenta "ue hace "ue tener deuda sea m!s atractivo' si la empresa destina parte de los ingresos al pago de la deuda mediante intereses, se reduce el beneficio, y con ello la cantidad destinada al pago del impuesto de sociedades. Es por este y otros factores por los "ue muchas empresas apuestan por tener una estructura de capital basada en la deuda.
CAPITULO II ANALISIS E INDICES DE ENDEUDAMIENTO
El endeudamiento es uno de los elementos m!s importantes del a%+i4i4 9i%a%7i&*, 1unto a la li"uide% y la rentabilidad. El an!lisis del endeudamiento permite estudiar y sustentar decisiones claves para el adecuado funcionamiento de las operaciones "ue sustentan la actividad económica, con el propósito de preservar la salud de las finan%as del negocio.
PERMITE ESTUDIAR Y SUSTENTAR DECISIONES
CON EL PROPOSITO DE PRESERVAR LA SALUD DE LAS FINANZAS DE LOS NEGOCIOS
EL ANALISIS DEL ENDEUDAMIEN TO
2.1 CUÁLES SON LOS O
FUENTES DE FINANCIAMIEN TO
NIVEL DE ENDEUDAMIEN TO
$on relación a las 9'&%)&4 id@%&a4 d& 9i%a%7ia(i&%)*, en el an!lisis del endeudamiento deber! determinarse si es preferible utili%ar la d&'da o los a5*)&4 d& 7a5i)a+, y en "u& proporciones. En cuanto al %iv&+ d&+ &%d&'da(i&%)*, deber! estudiarse el punto adecuado hasta el cual la compañía puede endeudarse, así mismo deber! contemplarse el %iv&+ d& i&40* asociado a las obligaciones financieras. En síntesis, el an!lisis del endeudamiento busca evaluar el costo, el riesgo y la capacidad de endeudarse.
2.2 ES ME?OR ENDEUDARSE CON LOS
lógicamente consideraría mucho me1or vender sus acciones y convertirse en acreedor, con un menor riesgo financiero. 2e manera "ue la decisión acerca de las fuentes idóneas de financiamiento re"uiere de un an!lisis multicriterio en el "ue se consideren tanto el riesgo como el costo financiero "ue la organi%ación est! dispuesta a asumir.
2.# CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO El estudio de la capacidad de endeudamiento es un an!lisis complementario al nivel de endeudamiento, este evala la posibilidad de la empresa para comprometerse con nuevas obligaciones financieras, a diferencia del nivel de endeudamiento "ue depende de las expectativas de los socios, este se relaciona con la capacidad.
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO
CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
EVALUA LA POSIBILIDAD DE L A EMPRESA PARA COMPROMETERSE CON NU EVAS OBLIGACIONES FINANCIERAS
DEPENDE DE LAS E;PECTATIVAS DEE LOS SOCIOS
Existen diferentes m&todos de evaluación de capacidad de endeudamiento, uno de los m!s utili%ados se basa en el 7índice de endeudamiento8, el cual nos proporciona información relacionada con la fracción teórica de los activos de la empresa "ue corresponde a los acreedores, en t&rminos de balance.
6na ve% "ue se ha determinado el índice de endeudamiento es importante considerar "ue cada actividad económica presenta niveles aceptables de deuda, de tal manera "ue el an!lisis puede apoyarse con un estudio complementario de índices de endeudamiento por actividad económica. A pesar de esto, muchos acreedores y compañías dedicadas al an!lisis financiero consideran con relación al índice de endeudamiento "ue el cuartil superior /por encima del ),9(0 representa una situación de alto endeudamiento y por consiguiente de alto riesgo. :isto de otra forma "ue el ),9( se considera un índice aceptable de deuda. Ahora bien, el índice de endeudamiento no contempla una consideración financiera fundamental, y es "ue en t&rminos de obligaciones, es "ui%! m!s importante evaluar cu!nto debe desembolsar la compañía, an si se ha considerado cu!nto se debe. or tal ra%ón el índice de endeudamiento es m!s "ue una medida de capacidad, una medida de riesgo. En resumidas cuentas, si un estudio del flu1o de efectivo de la compañía arro1a "ue no existe suficiente generación de utilidades para cubrir las cuotas proyectadas de las obligaciones, puede considerarse adecuado no contraer nuevas deudas
2.; CU
Es recomendable utili%ar este índice en un an!lisis de sensibilidad en el cual se represente el cubrimiento de intereses en distintos escenarios afectados ya sea por una disminución de los ingresos operacionales, o un aumento de los costos y gastos. 2e esta manera se puede medir "u& tanto se ve afectado el cubrimiento de intereses en condiciones financieras adversas. or e1emplo'
odemos observar como en cada escenario a pesar de la disminución cada ve% m!s significativa de las ventas, el índice de cubrimiento es mayor "ue 4, lo cual indica "ue las utilidades operativas pueden cubrir el monto de los intereses frente a las situaciones adversas planteadas. in embargo, es bien sabido "ue los intereses se cubren por medio del flu1o de efectivo, siendo esta una de las restricciones "ue tiene este indicador
2. RAZON DE CO
6n índice mayor a 4 implica "ue el patrimonio de los accionistas cubre el valor de los activos fi1os, del mismo modo en "ue el acreedor puede tener certe%a de "ue los activos corrientes /f!cilmente reali%ables0 cubren los pasivos.
2. RAZON DE LA DEUDA A LARGO PLAZO A ESTRUCTURA DEL CAPITAL $on relación al endeudamiento pueden clasificarse las obligaciones de acuerdo a si estas son permanentes o no. En el caso de las obligaciones permanentes, tambi&n conocidas como deudas a largo pla%o, puede observarse "ue son una fuente de financiación similar al patrimonio, y como tal ambo /pasivo a largo pla%o y patrimonio0 constituyen lo "ue se conoce como 7estructura de capital8 o 7capitali%ación total8. La ra%ón de deuda a largo pla%o a estructura de capital es un índice "ue muestra la proporción de la deuda a largo pla%o sobre la capitali%ación total de la organi%ación, así entonces se constituye en un indicador de riesgo con relación a la carga financiera y a la estructura de la deuda. La fórmula para calcular este índice es la siguiente'
uede entre mayor sea la largo pla%o, mayor es el riesgo financiero "ue tiene la empresa.
interpretarse "ue ra%ón de deuda a
2. ENDEUDAMIENTO SIN VALORIZACIONES
Es un indicador similar al índice de endeudamiento total, aun"ue puede considerarse m!s conservador ya "ue del valor del activo se resta la intangibilidad de las valori%aciones.
Es un indicador "ue nos muestra la proporción de los pasivos "ue deben ser asumidos en el corto pla%o. u an!lisis debe ir muy ligado al estudio del flu1o de ca1a
2. ENDEUDAMIENTO3 VENTAS Este es un índice adicional al nivel de endeudamiento, usualmente se compara con los est!ndares de actividad a la cual pertenece la organi%ación. ;ndica una proporción del endeudamiento sobre el nivel de ventas.
asta ahora se han abordado dos de los ob1etivos del an!lisis de endeudamiento' El riesgo, y la capacidad# y se puede concluir "ue la toma de decisiones corresponde a un estudio multicriterio en el "ue deben anali%arse, entre otros factores, las políticas financieras de la organi%ación, apoyadas en un estudio integral del endeudamiento.
