THE TIMKEN COMPANY A. KONDI KONDISI SI UMUM UMUM INDUS INDUSTRI TRI BEARING BEARING atau yang kenal dengan istilah “laher” adalah sebuah elemen mesin yang terbuat Bearing atau
dari baja dan berfungs berfungsii untuk untuk membata membatasi si gerak gerak relatif relatif antara dua atau lebih kom kompone ponen n mesin mesin agar selalu selalu bergera bergerak k pada arah yang diinginkan diinginkan.. Manfaat Manfaat bearing adalah adalah sebagai sebagai bantalan beban b eban untuk mengurangi daya gesekpada gese kpada benda/poros b enda/poros yang bergerak secara rotasi rotas i ataupun linier(www.insinyoer.com linier(www.insinyoer.com). ). terdiri dari beberapa ukuran dan spesifikasi yang digunakan oleh perusahaan Bearing terdiri besar sampai dengan perusahaan kecil seperti peralatan pesawat, peralatan rumah tangga, mobi mo bil, l, peral peralata atan n dok dokte terr gigi, gigi, sepat sepatu u roda, roda, dan disk drive kompute puter. r. emerin emerintah tah !" drive kom merupak merupakan an pelangg pelanggan an terbesar terbesar industri industri bearing sehingga sehingga kebijaka kebijakan n untuk untuk mendukun mendukung g industri ini tidak selalu baik dalam persaingan. ersain ersaingan gan industri industri bearing di di !merika "erikat mengalami pasang surut sejak tahun #$$% sampai dengan &''#. met penjualan bearing mencapai mencapai puncaknya pada tahun #$$* sebesar +%,* milyar. ada &''# menurun menjadi +%, milyar, milyar, pada &''& tumbuh %-, dan pada &'' & '' diperkirakan d iperkirakan hanya tumbuh sebesar &- sampai dengan -. ersaingan ersain gan industri bearing di seluruh dunia justru membaik. ada &''% diperkirakan akan tumbuh sebesar ,%- dengan omet +& milyar. Bearing di dunia paling banyak diproduksi oleh pelaku industri utama seperti "01 ("wedia), 2"0 (3epang), dan 4imken (!"). ada &''&, "01 memiliki pangsa pasar sebesar &'- dengan omet +,* milyar dan memperkerjakan sebanyak $.''' orang pekerja. 2"0 memiliki memiliki omet sebesar +,& milyardengan pekerja sebanyak &&.''' orang, serta 4imken 4imken memiliki omet +&,%% milyar dengan pekerja sebanyak #*.''' orang (e5hibit #). B. PROFIL PROFIL SINGKA SINGKAT T TIMK TIMKEN EN 1. Seja Sejara rah h Timke imke ada tahun #*$$ 6enry 4imken bersama anaknya 7iliam 4imken mendirikan perusahaan dengan nama 8oller 9earing !5le :ompany, setelah 6enry mempatenkan sebelumnya yang merupakan produksi produksi bearing pertama yang roller bearing setahun sebelumnya terbuat dari paduan komponen baja khusus untuk menggerakkan roda kereta. ada tahun #$'&, perusahan pindah ke :anton, hio agar lebih dekat dengan pabrik baja di ittburgh dan d an pabrik mobil di 2ew ;ork. ;ork. ada tahun #$#< mulai memproduksi baja sendiri untuk memproduksi bear be arin ing gdan pada tahun #$&& pertama p ertama kali menjual sahamnya sahamn ya ke publik. ada ada tahun tahun #$', #$', perusaha perusahaan an dipimpi dipimpin n oleh 7iliam 7iliam 8obert 8obert 4imke 4imken3r n3r,, yang menyebab menyebabkan kan perusaha perusahaan an terus terus tumbuh tumbuh sehingga sehingga membuka membuka pabrik pabrik di 9rail 9rail dan erancis. #
ada tahun #$<' perusahaan berubah nama menjadi 4he 4imken :ompany dan 7.8. 4imken 3r menjadi presiden dan chairman=nya. ada tahun #$*& perusahaan pertama kali mengalami kerugian sehingga terlibat dalam melakukan >entura bersama, akuisisi dan in>estasi di !merika "erikat, ?nggris, @ropa, ?ndia, :ina, !frika, dan !ustralia. ada tahun #$$$ perusahaan memangkas produksi menjadi *'-dan mulai melakukan konsolidasi serta restrukturisasi menjadi unit bisnis global dengan menutup pabrik di !ustralia, memangkas #<'' orang karyawan di pabrik !frika "elatan, meng= outsourch distribusi pabrik di erancis serta memberhentikan sebanyak <- tenaga
kerjanya di seluruh dunia. ada &''& 4imken melaporkan aset +&,<% milyar (e5hibit &). !. Ui" Bi#i# Timke Mengoperasikan unit bisnis dalam tiga segmen, yaitu kelompok automotif, kelompok industri dan kelompok baja. a. Ke$%m&%k A'"%m%"i( )a Ke$%m&%k I)'#"ri ada segmen automotif dan industri, 4imken mendesain, memproduksi, dan mendistribusikan bearing dan jasa terkait. elanggannya adalah pabrikan peralatan orijinal (@Ms) yaitu mobil penumpang dan truk mulai dari truk ringan sampai truk berat, serta distributor pertanian, konstruksi, pertambangan, enerji, pabrik, mesin perkakas, industri pesawat dan aplikasi rel. roduk utama yang dibuat dalam segmen ini adalah tapered roller bearing, yaitu bearing yang tidak menimbulkan gesekan (anti-friction bearing ) yang terdiri dari empat bentuk komponen yaitu cone, cup, cage, dan tapered rollers.9earing ini dirancang khusus untuk beban
radial dan beban thrust yang besar dan biasanya digunakan untuk membawa beban kereta rel dan kargo yang berat,dengan keuntungan yang andal dan minim risiko.esaing utamanya adalah produsen dalam negeri dan luar negeri seperti "01, ?2!="0A, 242, 0oyo, 2"0, @llwood, "later, dan atriot.
*. Ke$%m&%k Baja ada segmen baja, 4imken mendesain, memproduksi, dan mendistribusikan
baja campuran rendah dan sedang, vacuum processed alloys , peralatan baja, dan beberapa jenis karbon. elanggannya adalah pelanggan industri dan pelanggan tubing tradisional yang bergerak dalam bidang automotif, engine crankshafts,
pengeboran minyak, aerospace , dan permintaannya lainnya. roduk utama yang dibuat dalam segmen ini adalah produk baja custom-made,yaitu baja yang terbuat &
dari komponen campuran yang berkinerja tinggi. esaing utamanya adalah :operweld, lymouth 4ube, BCB 4ube, "anyo, >ako "teel, 4enaris, Mac "teel, 2orth "tar "teel, Metaldyne, Dinamar, "eiko, "01, 1orm 1lo, @ra "teel, 9ohler, :rucible, :arpenter, dan 4hyssen. C. PROFIL SINGKAT INGERSOLL+RAND 1. Sejarah I,er#%$$+Ra) ada tahun #*<#, "imon ?ngersoll mendirikan perusahan bor dengan nama ?ngersoll 8ock, setelah "imon mempatenkan batu bor bertenaga uap miliknya. ada tahun #*<& !lbert 8and mendirikan perusahaan 8and C 7aring Erill and :ompressor. ada tahun #*<$ perusahaan tersebut kemudian berganti nama menjadi 8and Erill :ompressor dan pada akhir tahun memperkenalkan kompresor udara 8and untuk pertama kalinya. ada tahun #**%, "ergeant meninggalkan perusahaan ?ngersoll dan membentuk perusahaan "ergeant Erill. ada tahun #***, perusahaan bor ?ngersoll 8ock bergabung dengan perusahaan bor "ergeant Erill dan membentuk perusahan baru dengan nama ?ngersoll="ergeant Erill. ada tahun #$'%, ?ngersoll="ergeant Erill dimerjer dengan 8and Erill kemudian membentuk ?ngersoll=8and dan berkantor pusat di kota 2ew ;ork. ada tahun #$' sampai #$*, ?ngersoll=8and melakukan sembilan akuisisi termasuk mengakuisisi 4orrington. ada tahun #$*%, membeli Ei>isi 1afnir 9earing dari 4e5tron kemudian dimerjerkan dengan 4orrington. "ampai dengan tahun &''&, ?ngersoll terus melakukan akuisisi sehingga menjadi perusahaan bearing terbesar di !merika "erikat. !. Ui" Bi#i# I,er#%$$+Ra) Mengoperasikan unit bisnis dalam empat segmen, yaitu kendali iklim, infratruktur, keamanan dan keselamatan, dan segmen solusi industrial. ada segmen kendali iklim, perusahaan memproduksi unit temperatur transport, pemanas >entilasi, dan sistem pendingin udara truk, bis, dan gerbong penumpang. "egmen ini menyumbang &%- penjualan konsolidasian dan #<- pendapatan. ada segmen infrastruktur, perusahaan memproduksi peralatan konstruksi, peralatan reno>asi, peralatan perbaikan pekerjaan umum, peralatan proyek swasta, serta mobil golf dan kendaraan ulititas. "egmen ini menyumbang &<- penjualan konsolidasian dan &*- pendapatan. ada segmen keamanan dan keselamatan, perusahaan memproduksi pintu baja, sistem kontrol akses elektonik, dan sistem kehadiran personil. "egmen ini menyumbang #%- penjualan konsolidasian dan - pendapatan.
ada segmen solusi industrial, perusahaan berproduksi dalam tiga subsegmen, yaitu air solution, engineered solution, dan dresdner-rand. ada subsegmen air solution, perusahaan memproduksi komponen kendali gerak, gas dan kompresor, serta
produk cair. "ubsegmen ini melaporkan pendapatan +#, milyar. ada subsegmen engineered solution, perusahaan memproduksi bearing untuk operasi ?ngersoll=8and di
seluruh dunia dan melaporkan penjualan sebesar +#,& milyar. ada subsegmen dresdner-rand, perusahaan memproduksi teknologi kon>ersi energi untuk minyak, gas,
dan industri kimia. "ubsegmen ini melaporkan penjualan sebesar +#.'& milyar. ada awal tahun &''&, perusahaan memutuskan untuk menjual subsegmen engineered solution(4orrington) yang merupakan strategi untuk mengalokasikan modal
dengan tujuan pertumbuhan dan pengembalian yang tinggi. 0eputusan ini akan berdampak pada posisi persaingan yang menjadi lambat dan mengurangi pasar automotif perusahaan di !merika Ftara. ada tahun yang sama perusahaan menderita kerugian +#<,% juta, dengan penjualan +*,$ milyar dan aset +#',* milyar (e5hibit dan ).
D. PROFIL SINGKAT TORRINGTON 1. Sejarah T%rri,"% ada tahun #* didirikan dengan nama @5celsior 2eedle :ompany yang
memproduksi jarum mesin jahit. ada tahun yang sama mengembangkan teknologi jarum jahit yang bisa menjahit berbagai macam jahitan seperti kain, sepatu, dan mesin rajut, mesin kelautan, busi, karburator, dan penyapu karpet yang menggunakan ball bearing . "elama perang dunia ??, perusahaan mengembangkan needle bearing untuk keperluan militer terutama untuk suku cadang pesawat pengebom 9=&$ "uper 1ortress yang membutuhkan lebih dari &''' small bearing . ada #$$ memperluas usaha ke @ropa dan !sia sampai akhirnya diakuisisi oleh ?ngersoll=8and. !. Ui" Bi#i# T%rri,"% Mengoperasikan unit bisnis dalam dua segmen, yaitu segmen automotif dan segmen industri. "egmen operasi ini sama dengan 4imken tetapi lebihfokus pada niche product yang bermarjin tinggi dengan mensuplaipabrikan peralatan orijinal (@Ms). enjualan 4orrington berasal dari beberapa daerah pemasaran, yaitu <- di
!merika Ftara, #<- di @ropa, dan #'- di tempat lain. 4orrington memiliki &< pabrik di seluruh dunia dengan jumlah pekerja #'.%'' orang.
elanggannya terdiri dari beragam jenis mulai dari pelanggan automotif, industri umum, konstruksi, pertanian dan sumber daya alam. roduk utama 4orrington adalah spherical roller bearing, radial cylindrical roller bearing, planetary gear shaft, engine bearings, assembled camshafts, radial ball bearing, preciesion ball screw, radial tapered bal bearings, steering column shafts, sensor bearings, trust roller bearings dan needle roleers. ada tahun &''& perusahaan melaporkan pendapatan +#.&' milyar dan laba
operasi +*%,& juta (e5hibit %). E. RINGKASAN KASUS ada tahun &''&, 4imken melakukan restrukturisasi dan konsolidasi operasi perusahaan menjadi beberapa unit bisnis global untuk mengurangi kos akibat persaingan yang ketat dalam industri bearing . 4imken kemudian melakukan strateji bundling untuk menghadapi pesaing asing yang mengimpor dan membuat produk sederhana dengan harga jual yang murah di !merika "erikat. "trateji ini tidak hanya dilakukan pada produk komoditas tetapi juga meluas sampai pada pemasok mobil dengan sistem prelubricated dan preassembled . "elama #' tahun berikutnya 4imken mengalami fluktuasi kinerja keuangan yang signifikan. La*a &er #aham -EPS /a, #em'$a 0!23 &a)a 1442 "'r' meja)i #e*e#ar 0563 &a)a !55!.Di7i)e /a, )i*a/arka )imi"a aik 839. Seme"ara i"' j'm$ah leverage j'm$ah '"a, "erha)a& m%)a$ j',a aik )ari !5:9 &a)a 144: meja)i ;319 &a)a !55!.6al ini menempatkan peringkat utang 4imken pada le>el 999 yang merupakan
sebuah ekpekasi pasar yang menjadi prioritas. ada tahun yang sama, 4imken melakukan pendekatan kepada ?ngersoll=8and untuk berencana membeli salah satu di>isi bisnis dari 4orrington. erkembangan negosiasi selanjutnya, 4imken kemudian melihat dari dekat operasi 4orrington dan akhirnya disimpulkan bahwa 4orrington ternyata lebih kuat dari yang diperkirakan sebelumnya. 0esimpulan ini lebih meyakinkan 4imken untuk mengakuisisi 4orrington secara keluruhan untuk meningkatkan pangsa pasar dalam industri bearing . !lasan kuat untuk mengambilalih 4orrington adalah 4imken ingin menjadi produsen bearing terbesar ketiga di dunia yang dapat digunakan untuk mempengaruhi pelanggan dan
pemasok. roduk dari kedua perusahan ini saling melengkapi dimana 4imken memproduksi tapered bearing dan 4orrington memproduksi needle bearing . 7alaupun kecocokan produk ini
hanya %-, namun jumlah pelanggan kedua perusahaan ini akan menjadi *'- sehingga akan dapat menciptakan nilai tambah bagi pelanggan.
%
"etelah penggabungan ini nantinya, 4imken berencana akan menggunakan jaringan distribusi internasional untuk memasarkan produk 4orrington dibawah merek 4imken. Pe,am*i$a$iha ii )ihara&ka )a&a" mei,ka"ka &ee"ra#i &a#ar bearing )ari 29 meja)i 119 sehingga basis produk dan pelanggan dapat diperluas dan beragam dengan
peluang penjualan silang yang signifikan. Dari &e,am*i$a$iha ii j',a )ihara&ka a)a/a &e,hema"a k%# "ah'a #e*e#ar 085 j'"a. Para aa$i# mem&re)ik#i *ah
"elain adanya manfaat pengambialihan di atas, 4imken juga akan menghadapi permasalahan yang signifikan yaitu masalah kesepakatan pendanaan. 9erhubung Moody dan "tandar C oor telah memberikan peringkat utang 999, 4imken menyadari bahwa tidak mungkin untuk mencari uang tunai dengan meningkatkan utang. =ika Im,er#%$$+Ra) #e"'j' '"'k mej'a$ T%rri,"% )e,a har,a 0855 j'"a ini artinya 4imken akan menawarkan
utang baru yang secara automatis akan meningkatkan leverage 4imken dan 4imken akan kehilangan peringkat utangnya yang ada sekarang. ?ni sangat mengganggu bagi 4imken karena di satu sisi bunga utang sangat tinggi dan di sisi lain ketersediaan uang tunai 4imken di masa depan sangat terbatas. Fntuk mengantisipasi permasalahan ini, 4imken menyimpulkan akan melakukan perbaikan struktur modal yang ideal dengan melakukan kombinasi utang dan pembiayaan ekuitas. :ara ini harus dilakukan 4imken dengan mengeluarkan saham kepada publik untuk mendapatkan uang tunai atau bisa langsung menerbitkan saham kepada ?ngersoll=8and (e5hibit <, * dan $). F. IDENTIFIKASI MASALAH 4imken sangat berharap bisa mengambilalih(takeover ) 4orringron tetapi 4imken
dihadapkan pada pilihan yang sulit untuk mengambilalih 4orrington. 3ika pengambilalihan dilakukan dengan cara membayar tunai, 4imken tidak memiliki cukup uang tunai dan jika dilakukan dengan menerbitkan utang, peringkat utang 4imken akan menurun sehingga in>estornya akan hengkang. "alah satu cara terbaik adalah melakukan kombinasi utang dan pembiayaan ekuitas. 9erdasarkan identifikasi tersebut di atas, maka permasalahan dalam kasus ini adalah apakah
pengambilalihan
akan
terjadi
dan
jika
terjadi
bagaimana
4imken
akan
mendanaipengambilalihan dengan pilihan struktur modal yang ada sekarangG G. ANALISIS MASALAH "ebelum menganalisis permasalahan ini, kami harus menjelaskan terlebih dahulu kondisi umum pengambilalihan yang akan dilakukan 4imken. a. Be"'k Da#ar Pe,am*i$a$iha
9entuk pengambilalihan yang akan dilakukan oleh 4imken terhadap 4orrington dapat dikategorikan sebagai akuisisi dan bukan merjer karena antara 4imken dan 4orrington memiliki basis daerah pemasaran dan basis lini produk yang berbeda. 3ika 4orrington dibubarkan maka 4imken akan kesulitan dan tidak dapat memanfaatkan ciri khas yang dimiliki 4orrington sehingga dapat memunculkan konsekuensi kos yang tinggi. 4etapi jika 4orrington dibiarkan tetap beroperasi, maka manfaat yang besar akan diperoleh 4imken karena kecocokan di antara keduanya hanyalah lima persen. 9entuk akuisisi yang dilakukan 4imken juga dapat digolongkan sebagai akuisisi saham karena 4imken ingin membeli 4orrington secara keseluruhan dan bukan hanya unit bisnis atau aset tertentu milik 4orrington. 3ika dilihat dari keterkaitan operasi, maka jenis akuisisi yang dilakukan 4imken ini adalah akuisisi horisontal karena 4orrington mempunyai bidang usaha yang sama dengan 4imken. *. M%"i( Pe,am*i$a$iha ada ringkasan kasus di atas sudah dijelaskan bahwa tujuan 4imken melakukan pengambialihan karena ingin menjadi produsen bearing terbesar ketiga di dunia yang dapat digunakan untuk mempengaruhi pelanggan dan pemasok. roduk dari kedua perusahan ini saling melengkapi dimana 4imken memproduksi tapered bearing dan 4orrington memproduksi needle bearing . 2amun demikian motif pengambilalihan yang dilakukan 4imken sebenarnya adalah motif ekonomi karena dengan membeli 4orrington dirasakan sangat menguntungkan bagi 4imken. Eemikian juga dengan ?ngersoll, penjualan 4orrington juga akan memperoleh keuntungan yang sama sehingga transaksi akuisisi ini bisa terjadi karena jika tidak menguntungkan bagi ?ngersoll tentu saja tidak akan terjadi akuisisi. >. Cara Pe,am*i$a$iha 9erdasarkan bentuk akuisisi yang dilakukan 4imken seperti telah disebutkan bahwa untuk mengambilalih 4orrington, maka 4imken akan melakukan pengambilalihan ini dengan cara friendly takeover karena 4imken memerlukan negosiasi dan koordinasi yang baik dengan ?ngersoll sehubungan dengan bentuk pendanaan yang akan dilakukan 4imken. 0ondisi pendanaan 4imken yang sedang menghadapi permasalahann membuat manajemen kedua belah pihak harus berunding bersama dan memakan waktu yang lama untuk mencapai kesepakatan. 2amun demikian hostile takeover bisa saja dilakukan tetapi kecil kemungkinan untuk terjadi jika manajemen 4orrington tidak setuju atas akuisisi ini. Mereka bisa juga melakukan taktik defensi>e untuk menggagalkan transaksi akuisisi dan akan mempertahankan jabatan eksekutif mereka di 4orrington jika ?ngersoll dan atau 4imken tidak memberikan kebijakan yang adil bagi mereka. <
). Aa$i#i# Ke&'"'#a Pe,am*i$a$iha Fntuk menjawab permasalahan apakah takeovers akan terjadi, kami akan menganalisis
permasalahan tersebut dengan tiga cara yaitu analisis 2B, analisis sinerji, dan analisis @". 1. Aa$i#i# NP? 9erdasarkan rumus, 2B dapat dihitung sebagai berikutH
Eari tabel dapat dilihat bahwa 2B setelah akuisisi secara total untuk kedua perusahaan adalah sebesar +#.<%,#&. 3ika dibandingkan dengan nilai perusahaan masing=masing, maka 2B untuk 4imken dan 4orington adalah sebagai berikutH
Melalui perhitungan di atas, maka kedua perusahaan masih memperoleh 2B yang positif jika bergabung. ?ni berarti bahwa baik pemegang saham 4imken maupun pemegang saham ?ngersoll menikmati manfaat pengambilalihan ini. engambilalihan ini memberikan tambahan kemakmuran yang besar sehingga pengambilalihan sangat rele>an dan layak dilakukan. !. Aa$i#i# Sierji "ebelum menghitung sinerji, perlu dihitung terlebih dahulu manfaat akuisisi atau B dari sinerji yang dapat dilihat sebagai berikutH
*
Eengan demikian sinerji dapat dihitungH
"inerji bersih 4imken yang terlihat adalah positif. "inerji ini merupakan sinerji operasional karena 4imken mengambilalih 4orrington yang bergerak dalam industri yang sama yaitu bearings. "umber sinerji yang diperoleh 4imken nantinya akan datang dari penghematan kos melalui operasi dengan skala ekonomi yang besar. enghematan akan terjadi ketika 4imken akan memproduksi baja sebagai bahan baku bearing secara bersama=sama sehingga akan menekan kos produksi. "kala ekonomi akan dilakukan dengan integrasi horiontal dan akan beroperasi di satu lokasi yang sama. 3. Aa$i#i# EPS :ara ini merupakan alasan yang buruk dan dianggap meragukan (dubious), namun untuk keperluan analisis, perhitungan @" tidak dimaksudkan untuk jumlah @" saat ini tapi hanya untuk menilai trend pertumbuhan @" itu sendiri. Eengan demikian tidak ada salahnya jika kami menganalisis dengan cara ini.
$
Eari tabel ini dapat dilihat bahwa, harga saham 4imken naik karena mengikuti harga saham 4orrington yang lebih tinggi dari 4imken yaitu sebesar +%#<,%#. ?ni berarti bahwa kemakmuran pemegang saham 4imken akan bertambah tetapi kemakmuran pemegang saham ?ngersoll tetap dan tidak berubah. 2amun sebaliknya jika kita melihat @" per saham 4imken naik menjadi +#,#& yang artinya terjadi kenaikan dan bertambahnya kemakmuran pemegang saham 4imken. !lasan ini terlihat sangat bertentangan karena di satu sisi dari @", pengambilalihan layak dilakukan tetapi di sisi lain dari harga saham per lembar, pengambialihan tidak layak dilakukan karena hanya menguntungkan 4imken semata. e. Aa$i#i# Pe)aaa Pe,am*i$a$iha Fntuk menjawab permasalahan apabila takeover terjadi, bagaimana 4imken harus mendanai takeovers dengan struktur modal yang telah dipilihnya, kami akan menganalisis permasalahan tersebut dengan menggunakan analisis kos dan manfaat. :ara pembayaran kemungkinan besar semuanya adalah tunai yang berasal dari uang tunai 4imken yang ada saat ini ditambah dengan penjualan saham 4imken di pasar bursa. Ealam kasus ini 4imken tidak akan melakukan penjualan atau pertukanran saham dengan ?ngersoll karena jika 4imken menukar atau menerbitkan saham untuk membeli 4orrington, maka risiko kerugian akan ditanggung bersama 4imken dan ?ngersoll. Eari sisi 4imken, jika menerbitkan saham tentunya pemegang saham ?ngersoll secara automatis akan menjadi pemegang saham 4imken yang berarti 4imken akan kehilangan pengendalian terhadap perusahannya sendiri. Eari sisi ?ngersoll tentunya tidak ingin ini terjadi juga karena ?ngersoll harus menanggung kerugian akibat harga saham 4imken yang terlalu rendah jika dibandingkan dengan saham ?ngersoll. Fntuk menghitung berapa jumlah uang tunai yang akan dibayarkan jika saham 4imken yang harus dijual kepada in>estor atau ?ngersoll bisa dihitung terlebih dahulu bagian saham 4orrington yaituH
#'
9erdasarkan perhitungan jumlah saham 4orrington ini dapat diketahui harga saham 4orrington yang harus dibeli oleh 4imken yaituH
3ika 4imken membayar dengan saham, tentunya ?ngersoll akan meminta harga di atas +%#<,%# per lembar, karena kalau harganya sama atau di bawah harga ini, ?ngersoll akan menjual saham 4orrington di bursa saham atau kepada in>estor lain selain 4imken. leh karena itu jika 4imken telah mengeluarkan biaya akuisisi sebesar +#' juta, maka 4imken harus membeli saham 4orrington dengan harga +'#,# per lembar. !ndaikan nilai jual 4orrington di atas nilai pasarnya, katakanlah +*%' juta, maka 4imken harus mengeluarkan saham sebanyak #.#&.**< lembar kepada ?ngersoll untuk membeli 4orrington. Eengan transaksi ini komposisi kepemilikan saham 4imken hanya tersisa %<.%<< lembar, tentunya komposisi ini tidak baik bagi 4imken karena nilai saham 4imken terlalu rendah bagi ?ngersoll sehingga hanya ?ngersol dan 4orrington yang akan mendapatkan manfaat dari akuisisi ini. emegang saham ?ngersoll secara automatis akan menjadi pemilik 4imken dan tentunya akan memperoleh pembagian di>iden yang paling besar karena memiliki pengendalian yang paling besar dari 4imken yaitu *'- untuk ?ngersoll dan &'- untuk 4imken. leh karena itu agar struktur kepemilikan ideal, maka 4imken tidak boleh menukar sahamnya kepada ?ngersoll tetapi harus menjual sahamnya di pasar bursa sebanyak maksimal $,%- agar pengendalian tetap di tangan 4imken sehingga struktur modal untuk pendanaaan yang ideal adalah sebagai berikutH
##
Eari perhitungan nampak bahwa utang 4imken akan bertambah &- yang artinya akan menurunkan peringkat utangnya dan akan menjadi kekhawatiran tersendiri bagi 4imken. Menurut teori struktur modal yang dikemukan oleh Modigliani dan Miller yang menyatakan bahwa dalam keadaan pasar modal sempurna dan tidak ada pajak penghasilan, maka struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan. "ebaliknya dalam keadaan pasar modal sempurna dan ada pajak penghasilan, maka keputusan pendanaan utang menjadi rele>an karena pada umumnya bunga yang dibayarkan untuk utang bisa digunakan untuk mengurangi penghasilan yang dikenakan pajak (ta5 deductible). ?ni artinya 4imken seharusnya tidak perlu takut menambah utang baru untuk operasi perusahaannya karena dengan utang ini nilai perusahaan 4imken akan menjadi lebih tinggi jika dibandingkan dengan tidak berutang. H. KESIMPULANDAN REKOMENDASI
#. 0esimpulan a. !kuisisi layak dan rele>an untuk dilakukan karena hasil analisis 2B dan analisis sinerji memperlihatkan angka yang positif. 4imken seharusnya mengambilalih 4orrington karena memperoleh manfaat akuisisi yang jauh lebih besar dari nilai perusahaan 4imken sebelum pengambilalihan. b. "truktur pendanaan yang harus dipilih 4imken adalah akuisisi saham tetapi tidak ditukarkan dengan saham 4orrington karena secara automatis jika pertukaran saham terjadi maka pemegang saham ?ngersoll akan menjadi pemilik 4imken. 6al ini akan menyebabkan hilangnya sebagian besar pengendalian 4imken atas perusahaannya. c. 4imken pada akhirnya mengakusisi 4he 4orrington :ompany pada tahun &''. Eengan akuisisi ini, 4imken telah memposisikan dirinya sebagai pemimpin global #&
pembuat alloy steel, tapered dan needle roller bearing untuk pasar aerospace , otomotif, dan industri. Debih spesifik, reputasi 4imken sekarangmeliputiH #) Manufaktur tapered roller bearing terbesar di dunia. &) Manufaktur bearing terbesar ke tiga di dunia. ) Manufaktur bearing terbesar di !merika Ftara. ) emimpin dalam needle roller bearing %) Supplier aftermarket bearing industri terbesar kedua. ) 4imken adalah pemimpin supplier komponen untuk grup=grup otomotif besar termasuk beberapa merek yang paling ternama di dunia. &. "aran dan 8ekomendasi a. Fntuk permasalahan pendanaan untuk membeli 4orrington, 4imken sebaiknya menggunakan struktur modal yang terdiri dari uang tunai, utang, dan penjualan saham di bursa. Eengan komposisi ini 4imken akan menghasilkan uang tunai +%' juta, utang sebesar +&<&, juta dan hasil penjualan saham +%&< juta. b. 4imken tidak direkomendasikan untuk menukar saham dengan ?ngersoll karena akan kehilangan pengendalian. I. REFERENSI
#
