Enciclopedia de Economía y Negocios Vol. 13

ENCICLOPEDIA de ECONOMÍA, FINANZAS y

NEGOCIOS

mecanismo de tipos de cambio mutualidad

13 elaborada elabor ada por: por :

ENCICLOPEDIA

ECONOMÍA, FINANZAS Y NEGOCIOS

DE

Coordinadorr general Coordinado

RICARDO J. PALOMO ZURDO Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad Universidad CEU San Pablo

www.ciss.es www.ciss.es

ENCICLOPEDIA DE ECONOMÍA,

FINANZAS Y NEGOCIOS

Obra realizada por el grupo Wolters Kluwer España C/ Collado Mediano, 9 28230 – Las Rozas (Madrid) España www.wolterskluwer.es Directora General Wolters Kluwer España: Rosalina Díaz Valcárcel. Director de Publicaciones Wolters Kluwer España: Fernando Selfa Bas. Director General de CISS: Bernardo Sainz-Pardo Zaragozá. Directora de Contenidos: Cristina Retana Gil. Coordinación Editorial: Fernando Oteo Vadillo y Cristina Vegas Becares. Equipo editorial: Adoración Fuentes Hernández; Rosa M.ª González Yuste; Francisco Laurel Cuadrado; José López Ceacero; Estefanía Medina García; Leticia Morán Alonso; María del Rosario Nájera Herranz; Laura Rascón Hernández; Matilde Rodríguez Bujaldón; Francisco José Santamaría Ramos; María Soblechero Baeza; Marcos Suárez Palacio; Ainhoa Ynfiesta González. Preimpresión: Departamento de Producción Gráfica de Wolters Kluwer España. Diseño de cubierta e interiores: ZAC diseño gráfico. © 1.ª Edición: 2010 WOLTERS KLUWER ESPAÑA, S.A. Todos los derechos reservados. A los efectos del art. 32 del Real Decreto Legislativo 1/1996, de 12 de abril, por el que se aprueba la Ley de Propiedad Intelectual, Wolters Kluwer España, S.A., se opone expresamente a cualquier utilización con fines comerciales del contenido de esta publicación sin su expresa autorización, lo cual incluye especialmente cualquier reproducción, modificación, registro, copia, explotación, distribución, comunicación, transmisión, envío, reutilización, publicación, tratamiento o cualquier otra utilización total o parcial en cualquier modo, medio o formato de esta publicación. Cualquier forma de reproducción, distribución, comunicación pública o transformación de esta obra sólo puede ser realizada con la autorización de sus titulares, salvo excepción prevista por la ley. Diríjase a CEDRO (Centro Español de Derechos Reprográficos, www.cedro.org) si necesita fotocopiar o escanear algún fragmento de esta obra. Wolters Kluwer España, S.A. no aceptará responsabilidades por las posibles consecuencias ocasionadas a las personas naturales o jurídicas que actúen o dejen de actuar como resultado del uso de los contenidos de esta obra.

ISBN Edición Gráfica: Obra Completa: 978-84-9954-062-7 Volumen 13: 978-84-9954-075-7 ISBN Edición Digital: Obra Completa: 978-84-9954-085-6 Volumen 13: 978-84-9954-098-6 Depósito Legal: M-6262-2010 Impreso en España. Printed in Spain.

ÍNDICE DE AUTORES Coordinador general de la obra

Ricardo J. P ALOMO ZURDO Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad Universidad CEU San Pablo Coordinadores

Juan Carlos G ARCÍA V ILLALOBOS

Alejandro OLAYA D ÁVILA

Profesor Agregrado de Comercialización e Investigación de Mercados Universidad CEU San Pablo

Profesor de Economía y Empresa Universidad Pontificia Bolivariana

Marcelo P ASCUAL F AURA

Javier ITURRIOZ DEL C AMPO

Profesor de Recursos Humanos Universidad CEU San Pablo

Profesor de Economía Financiera y Contabilidad Universidad CEU San Pablo

Virginia R EY P AREDES

Ignacio LÓPEZ DOMÍNGUEZ

Joan Ramón S ANCHIS P ALACIO

Director del Centro de Investigación Financiera Universidad Antonio de Nebrija

Profesor Titular de Dirección de Empresas Universitat de Valencia

Enrique LÓPEZ LÓPEZ

Jorge U XÓ GONZÁLEZ

Magistrado

Profesor de Teoría Económica Universidad de Castilla-La Mancha

José Luis M ATEU GORDON Profesor de Análisis de Valores Universidad CEU San Pablo

Asesora Fiscal

Mayra V IEIRA C ANO Profesora de Economía Financiera Universidad Pontificia Bolivariana

Autores Jesús de Lourdes A DAME S ANABRIA Magistrado

Ana A IZPURU SEGURA Letrada de las Cortes Generales

Laura A LABAU M ARTÍ Magistrada

Pilar A LGUACIL M ARÍ

Catedrática de Derecho Financiero y Tributario

Manuel Á LVAREZ A LCOLEA

Profesor Titular de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social

María del Socorro A PARICIO S ÁNCHEZ Economista

Gonzalo DE A RANDA Y A NTÓN Magistrado

Sagrario A RROYO G ARCÍA Magistrado

Joaquín A RTÉS C ASELLES Profesor de Economía Aplicada

María Teresa DE LA A SUNCIÓN R ODRÍGUEZ Magistrado

Ana A VENDAÑO MUÑOZ Magistrada

Miguel Ángel B ARBERÁN L AHUERTA

Profesora Adjunta de Marketing

María Pilar BONET S ÁNCHEZ Profesora de Derecho Financiero y Tributario

Cristóbal BORRERO MORO Profesor de Derecho Financiero y Tributario

Francisco Manuel BRUÑÉN B ARBERÁ Magistrado

Profesor de Economía Aplicada

Secretario de Ayuntamiento

Guillermo B ARRAL V ARELA

Carmen BURGOS PRAT

Carlos BULLEJOS C ALVO

Abogado y Profesor de Organización (Gestión Empresarial)

Directiva de Calidad, Comunicación y Recursos Humanos

Begoña B ARRUSO C ASTILLO

Carmen C ALDERÓN P ATIER

Profesora de Economía Aplicada

Paloma BEL DURÁN

Francisco Javier DEL A RCO JUAN

Profesora Titular de Economía Financiera y Contabilidad

Patricia A RGEREY V ILAR

Juan José BENAYAS DEL Á LAMO

Profesor de Finanzas

Olga BOCIGAS SOLAR

Profesora Agregada de Economía Aplicada

José Manuel C ALLE DE LA FUENTE Magistrado

Vanessa C AMPOS CLIMENT Economista. Consultora de Empresas

Profesora de Estructura Económica

Asesor Fiscal y Profesor de Economía Aplicada

Enrique A RNALDO A LCUBILLA

Sonia BENITO HERNÁNDEZ

Profesor Titular de Dirección de Empresas

Francisco BLASCO G ASCÓ

Francisco Javier C ANABAL CONEJOS

Catedrático de Derecho Civil

Magistrado

Begoña BLASCO TORREJÓN

Mario

Letrado de las Cortes Generales Abogado

Alberto A RRIBAS HERNÁNDEZ Magistrado

María Jesús A RROYO FERNÁNDEZ

Profesora Agregada de Economía Aplicada

Profesora de Economía de la Empresa

Joaquín C AMPS TORRES

Profesora Agregada de Teoría Económica

C ANTALAPIEDRA A RENAS

Nohemí BOAL V ELASCO

Santiago C ANTARERO S ANZ

Profesora de Economía Financiera y Contabilidad

Economista

Profesor Asociado de Dirección de Empresas

José Miguel C ARBONERO G ALLARDO

Iván DIAGO S ÁNCHEZ Consultor - Auditor de Calidad y Medio Ambiente

Consultora de Recursos Humanos

José Antonio C ARRASCO G ALLEGO

José Manuel DÍAZ PULIDO

Blanca G ARCÍA HENCHE

Técnico de Administración General


Isabel C ARRERO BOSCH


Francisco F ARIÑAS FERNÁNDEZ

Profesora Colaboradora Asistente de Marketing

Director General Adjunto de TOSHIBA TEC España

Leonardo C ARUANA DE LAS C AGIGAS

Irene FERNÁNDEZ A NDRÉS

Profesor de Historia Económica

Carlos Miguel C ASAS JIMÉNEZ

Consultor experto en Estrategia, Organización e Innovación

Ramón C ASTILLO B ADAL Magistrado

María Luz CHARCO GÓMEZ Magistrada

Francisco Benjamín COBO QUESADA

Consultor-formador en Marketing y Estrategia

Carlos COMAS R ODRÍGUEZ Profesor de Estadística

Miguel CÓRDOBA BUENO

Profesor Agregado de Economía Financiera

Purificación CREMADES G ARCÍA

Profesora de Derecho Civil

Joaquín DELGADO M ARTÍN Magistrado

Manuel DELGADO-IRIBARREN G ARCÍA -C AMPERO

Letrado de las Cortes Generales


Josefina FERNÁNDEZ GUADAÑO


Pedro FERNÁNDEZ S ÁNCHEZ

Profesor de Historia Económica

Gema FERNÁNDEZ-A VILÉS C ALDERÓN Profesora de Estadística

Manuel FERNÁNDEZ-LOMANA G ARCÍA Magistrado

Rafael FUENTES DEVESA Magistrado

María Consuelo FUSTER A SENCIO

Profesora de Derecho Financiero y Tributario

David G AGO S ALDAÑA

Consultor económico-empresarial

María del Carmen G ARCÍA CENTENO

Profesora de Econometría

Eduardo G ARCÍA GÓMEZ Profesor Asociado de Publicidad

María Jesús G ARCÍA GONZÁLEZ

Profesora Adjunta de Comercialización e Investigación de Mercados

Elena G ARCÍA R OJO

Profesora Colaboradora de Organización de Empresas

Juan Carlos G ARCÍA V ILLALOBOS

Profesor Agregrado de Comercialización e Investigación de Mercados

Enrique G ARCÍA -CHAMÓN CERVERA Magistrado

Carlos G ARCÍA -GUTIÉRREZ FERNÁNDEZ Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad

Luana G AVA

Profesora Titular de Finanzas

José Luis GIL IBÁÑEZ Magistrado

Antonio GÓMEZ A RELLANO Profesor de Derecho Financiero y Tributario Abogado

Caridad GÓMEZ M ARTÍN-A RAGÓN Economista

María Inmaculada GONZÁLEZ CERVERA Magistrado

Irene GONZÁLEZ G ARCÍA Licenciada en Derecho

Álvaro GONZÁLEZ LORENTE Profesor de Economía Aplicada

Juan GORELLI HERNÁNDEZ Profesor Titular de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social

Francisco Javier GRAN R ICO

Urko IRAZÁBAL PUELLES Consultor de Recursos Humanos

Cristina ISABEL DOPACIO


Profesora Adjunta de Organización de Empresas

Milagros GUTIÉRREZ FERNÁNDEZ

Javier ITURRIOZ DEL C AMPO

Profesora de Organización de Empresas

Raul HERNÁNDEZ P ARDO Letrado del Banco de España

Carolina HERNÁNDEZ R UBIO Profesora de Economía Aplicada

Elisabeth HERNÁNDEZ S ANZ Economista

María HERNÁNDEZ-GIL M ANCHA Secretaria Judicial

Constancio Javier HERNANDO FREILE Consultor - Auditor de Gestión Integral de Empresas

Justo HERRERA GÓMEZ Profesor Titular de Dirección de Empresas

Dolores HERRERO A GÜERO


Rafael HURTADO COLL

Director de Inversiones. Área de Gestión de Activos. Grupo Banco Popular

Inmaculada HURTADO OCAÑA

Profesora de Estructura Económica

Profesor de Economía Financiera y Contabilidad

Victoria L ABAJO GONZÁLEZ

Profesora Adjunta de Marketing

María Isabel L ÁZARO A GUILERA Economista

Gustavo LEJARRIAGA PÉREZ DE LAS V ACAS

Profesor Titular de Economía Financiera y Contabilidad

Ignacio LÓPEZ DOMÍNGUEZ

Director del Centro de Investigación Financiera

Raúl LÓPEZ DOMÍNGUEZ

Ester

M ACHANCOSES G ARCÍA

Profesora de Derecho Financiero y Tributario

Vicente M AGRO SERVET Magistrado

Jerónimo M AÍLLO GONZÁLEZ-ORÚS Profesor de Derecho de la Unión Europea

José María M ARÍN CORREA Magistrado Emérito del Tribunal Supremo

José Manuel M ARTÍN C ARMONA

Presidente de Tribunal Militar Territorial

Sonia M ARTÍN LÓPEZ

Profesora Ayudante Doctor de Economía Financiera y Contabilidad

Raquel M ARTÍN M ATEOS


César M ARTÍNEZ DÍAZ Magistrado

Ricardo M ARTÍNEZ IDIRÍN Business Intelligence Manager, Aldeasa

Luis M ARTÍNEZ L AGUNA

Licenciado en Dirección y Administración de Empresas


Enrique LÓPEZ LÓPEZ

Miryam M ARTÍNEZ M ARTÍNEZ

Magistrado

José Carlos LÓPEZ M ARTÍNEZ Magistrado

Raquel LOZANO PRIETO Consultora de Recursos Humanos

Carmelo LOZANO SERRANO Catedrático de Derecho Financiero y Tributario


Gema M ARTÍNEZ MORA Magistrada Suplente

Cristina Isabel M ASA LORENZO

Profesora Colaboradora de Organización de Empresas

Ruth M ATEOS DE C ABO


José Luis M ATEU GORDON Profesor de Análisis de Valores

Jorge M ATEU M AHÍQUES

Catedrático de Estadística e Investigación Operativa

María del Pilar MELARA S AN R OMÁN Profesora Adjunta de Marketing

Amparo MELIÁN N AVARRO

Catedrática de Escuela Universitaria de Economía Agraria

Amparo MERINO DE DIEGO

Profesora Colaboradora de Gestión Empresarial

María Leticia MESEGUER S ANTAMARÍA


Arancha MIELGO Á LVAREZ

Profesora Colaboradora de Comercialización e Investigación de Mercados

Santiago MILÁNS DEL BOSCH Y JORDÁN DE URRÍES Abogado

Ana Cristina MINGORANCE A RNÁIZ


Román MÍNGUEZ S ALIDO

José María MONTERO LORENZO

Jesús P AÚL GUTIÉRREZ

Concepción Esther MORALES V ALLEZ

Azucena PENELAS LEGUÍA

Catedrático de Estadística

Magistrado

Jesús MORANT V IDAL Abogado

Ignacio MORENO GONZÁLEZ-A LLER

Profesora Titular de Comercialización e Investigación de Mercados

Manuel PERALES C ANDELA Abogado

Magistrado

Eduardo PERDIGUERO B AUTISTA

José MORILLO-V ELARDE SERRANO

Marta PERIS-ORTIZ

Director de Archivos y Bibliotecas

David NIETO C ALVO Abogado

Jacobo NÚÑEZ M ARTÍNEZ Profesor de Economía de la Empresa

Alejandro OLAYA D ÁVILA Profesor de Economía y Empresa

Wenceslao Francisco OLEA GODOY Magistrado

Francisco Manuel OLIVER EGEA Magistrado

Magistrado

Profesora Contratada Doctora de Organización de Empresas

Santiago QUINTERO R AMÍREZ Profesor de Gestión Tecnológica

Miguel R ÁBANO P ABLOS Ingeniero Informático

María R EQUENA L AVIÑA

Profesora Doctora Colaboradora de Marketing

Virginia R EY P AREDES Asesora Fiscal

Alejandro R ODRÍGUEZ M ARTÍN

Nuria ORELLANA C ANO


Eduardo ORTEGA M ARTÍN

María Sagrario R OMERO CUADRADO

Magistrado Magistrado

Félix ORTEGA MOHEDANO Profesor de Dirección de Empresas y Liderazgo

Ricardo J. P ALOMO ZURDO

Profesor de Estadística

Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad

José MONDÉJAR JIMÉNEZ

Marcelo P ASCUAL F AURA


Profesor Agregado de Economía Aplicada

Profesor de Recursos Humanos

Profesora Ayudante de Organización de Empresas

Eva R OPERO MORIONES Profesora Titular de Finanzas

José Manuel R OSA DURÁN Analista de Mercado de Aldeasa y Profesor de Marketing

Enrique R ÚA A LONSO DE CORRALES


Nuria R UEDA LÓPEZ


María Mercedes R UIZ DE P ALACIOS V ILLAVERDE


Paloma S AA TEJA

Francisco SOGORB MIRA Profesor de Economía Financiera

Luis Antonio SOLER P ASCUAL Magistrado

Alicia SORROZA BLANCO

Profesora de Política Exterior y Seguridad en Europa

Juan Carlos SUÁREZ-QUIÑONES FERNÁNDEZ Magistrado

Profesora Colaboradora de Comercialización e Investigación de Mercados

Natalia T ARAZONA HURTADO

Manuela S ACO V ÁZQUEZ

Profesor de Empresa


Joan Ramón S ANCHIS P ALACIO

Profesor Titular de Dirección de Empresas

Juan Manuel S AN CRISTÓBAL V ILLANUEVA Magistrado

José Ramón S ÁNCHEZ G ALÁN


Economista

Juan Fernando T AVERA MESÍAS Vicente TENA R ODRÍGUEZ


Manuel TERUEL SIERRA Profesor Adjunto de Comercialización e Investigación de Mercados

Eduardo DE URBANO C ASTRILLO Magistrado

Jorge U XÓ GONZÁLEZ Profesor de Teoría Económica

Ángel Luis DE V AL TENA

Profesor Titular de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social

Carmen V ALOR M ARTÍNEZ Profesora Colaboradora Asistente de Marketing

Manuel V ARGAS V ARGAS Profesor Titular de Economía Aplicada

Mayra V IEIRA C ANO

Profesora de Economía Financiera

Salvador V ILATA MENADAS Magistrado

Nuria V ILLAR FERNÁNDEZ

Profesora de Organización de Empresas

Pilar Y UBERO HERMOSA


José Manuel Y USTE MORENO Magistrado

Carmen María Z AMARRA Á LVAREZ Magistrada

José Z ARZUELO DESCALZO Magistrado Suplente

M ECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO

MECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO Exchange rate mechanism I. ANTECEDENTES DE LA UNIÓN MONETARIA EUROPEA • II. CARACTERÍSTICAS DEL MECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO DEL SISTEMA MONETARIO EUROPEO • III. DEL SISTEMA MONETARIO EUROPEO A LA UEM 1. Fijación de los tipos de cambio 2. Intervenciones automáticas e ilimitadas

I.

ANTECEDENTES DE LA UNIÓN MONETARIA EUROPEA

En el año 1969, el informe Barre (elaborado por el entonces Vicepresidente de la Comisión Europea) proponía una mayor coordinación de las políticas económicas y una intensificación de la cooperación monetaria en el ámbito de la Comunidad Económica Europea. En la Cumbre de La Haya de diciembre de 1969, los Jefes de Estado y de Gobierno decidieron hacer del establecimiento de la Unión Económica y Monetaria (UEM), un objetivo prioritario de la integración europea. Se constituyó un grupo de alto nivel, bajo la presidencia de Werner (Primer ministro de Luxemburgo), para analizar los medios necesarios para alcanzar este objetivo antes de 1980. El informe Werner preveía el establecimiento de una UEM con el objetivo final de lograr la liberalización total de los movimientos de capitales y la fijación irrevocable de las paridades, o incluso la sustitución de las monedas nacionales por una moneda única. El informe también recomendaba reforzar la coordinación de las políticas económicas y definir orientaciones para las políticas presupuestarias nacionales. En marzo de 1971, los seis países que entonces integraban la Comunidad Económica Europea llegaron a un acuerdo

© CISS

sobre el establecimiento de una UEM en tres etapas. La primera etapa consistía en la reducción de los márgenes de fluctuación monetaria. Pero el hundimiento del sistema de Bretton Woods y la decisión de los Estados Unidos de dejar flotar libremente el dólar en agosto de 1971 provocaron una gran inestabilidad en los mercados de cambios, lo que afectó profundamente a las paridades entre las monedas europeas. En consecuencia, el pro yecto de unión económica y monetaria sufrió un bloqueo importante. En marzo de 1972 los Seis intentaron reactivar la dinámica de la integración monetaria, creando el mecanismo denominado de "la serpiente en el túnel" que era un mecanismo de fluctuación concertada de las monedas ("serpiente monetaria") dentro de unos márgenes establecidos respecto del dólar (túnel). Pero múltiples motivos (crisis del petróleo, debilidad del dólar y divergencias entre las políticas económicas, entre otros) hicieron que la mayor parte de sus miembros abandonasen progresivamente el mecanismo de la «serpiente monetaria», que quedó reducido finalmente a Alemania, los países del Benelux y Dinamarca. El esfuerzo de fluctuación conjunta no tuvo éxito y el mecanismo de la serpiente monetaria estuvo vigente únicamente entre 1973 y 1978.

II.

CARACTERÍSTICAS DEL MECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO DEL SISTEMA MONETARIO EUROPEO

El nuevo impulso de la Unión Monetaria se debió a Roy Jenkins (entonces Presidente de la Comisión Europea), a partir de 1977, que subrayó las ventajas de un sistema que se configuraría como una nueva serpiente monetaria. Los esfuerzos de creación de una zona de estabilidad monetaria se reanuda-

6927

M ECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO ron formalmente en marzo de 1979, gracias al apoyo de Francia y Alemania, estableciéndose definitivamente el Sistema Monetario Europeo (SME), basado en el concepto de tipos de cambio fijos, pero ajustables. Las monedas de todos los Estados miembros, a excepción del Reino Unido, se adhirieron al mecanismo de cambio. El objetivo del SME era estabilizar las paridades de los tipos de cambio entre las monedas para garantizar el funcionamiento correcto del mercado interior. Los tipos de cambio se basan en tipos pivote definidos en función del ecu (unidad de cuenta del SME que representa la media ponderada de las monedas participantes). Las paridades bilaterales se calculan a partir de los tipos pivote expresados en ecus, y las monedas deben fluctuar dentro de una banda de +/2,25% en torno a estos tipos bilaterales (a excepción de la lira italiana, a la que se concedió una banda de +/- 6%). En diez años, el SME permitió reducir la variabilidad de los tipos de cambio. La flexibilidad del sistema, unida a una voluntad política de hacer converger las economías permitió una estabilidad duradera de las monedas. Cabía la posibilidad de revaluación o devaluación, pero siempre que no se diesen devaluaciones competitivas.

III II..

DEL SIS ISTTEMA MONETARIO EUROPEO A LA UEM

Con la adopción del Programa para la culminación del mercado único en 1985, cada vez resultaba más evidente que el potencial del mercado interior no podría aprovecharse plenamente mientras subsistieran los costes de transacción asociados a la conversión de las monedas y la incertidumbre derivada de las fluctuaciones de cambio, por pequeñas que éstas fuesen. El Acta Única europea

6928

supuso el empuje decisivo para la moneda única. En junio de 1988 se creó un comité para el estudio de la Unión económica y monetaria, presidido por Delors (entonces Presidente de la Comisión Europea). El informe proponía la realización de la UEM en tres etapas y subrayaba la necesidad de una mayor coordinación de las políticas económicas, de establecer normas relativas a la magnitud y la financiación de los déficits presupuestarios nacionales y de crear una nueva institución, independiente, a quien se confiaría la política monetaria de la Unión: el Banco Central Europeo. Tras completar las fases previstas y una vez que el euro comenzó su andadura, había que considerar la posibilidad de que no todas las monedas cumpliesen los criterios de Maastricht y quedasen fuera de la Unión Monetaria. Se hizo necesario, a partir del 1 de enero de 1999, crear un nuevo mecanismo de tipos de cambio. Las características principales de este nuevo mecanismo de tipos de cambio (NMTC), también denominado MTC II, son las siguientes:

1. Fijación de los tipos de cambio Se decidió que los tipos de cambio centrales y las bandas de fluctuación tendrían como referencia el euro (que sustituye al ecu a una tasa 1:1). Para cada moneda se define un tipo de cambio frente al euro y una banda de fluctuación de +/- 15%. A iniciativa de un Estado miembro participante, es posible reforzar la cooperación en materia de cambio. Previa solicitud del Estado en cuestión, pueden establecerse márgenes de fluctuación más estrechos que el normal (15%).

© C I SS

M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA) 2. Intervenciones automáticas e ilimitadas

MECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA)

Cuando un país necesita financiación a muy corto plazo se pueden realizar intervenciones para apoyar a una moneda (comprando o vendiendo) para mantener su tipo de cambio dentro de los márgenes establecidos de fluctuación. Estas Transmission mechanism (Monetary intervenciones son coordinadas por el policy) Banco Central Europeo y el banco central del país. I. CONCEPTO • II. MECANISMO DE El Consejo General del Banco Central Europeo supervisa el funcionamiento del MTC II y garantiza la coordinación de la política monetaria y cambiaria, así como la gestión del mecanismo de inter vención y de financiación.

TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA 1. Mecanismo de transmisión sobre la renta • 2. Canales de transmisión • III. EVIDENCIA EMPÍRICA

I.

CONCEPTO

Con carácter general, el mecanismo Forman parte de este mecanismo los de transmisión de una política económipaíses que no tienen el euro como mo- ca se refiere al conjunto de canales a traneda y que así lo han decidido, volunta- vés de los cuales una determinada mediriamente. No obstante, ha de tenerse da adoptada por las autoridades genera presente que uno de los criterios de con- el efecto esperado sobre las variables fi vergencia para entrar a formar parte del nales. Es decir: área euro es participar en el MTC sin suINSTRUMENTO  MECANISMO DE frir tensiones cambiarias, al menos durante los dos años previos el examen pa- TRANSMISIÓN  OBJETIVOS ra la adopción de la moneda común. Con carácter más específico, el análiLas monedas que forman parte del sis del mecanismo de transmisión se ha MTC son la danesa, estonia, lituana y le- desarrollado principalmente para el caso de la política monetaria, y recogería totona. dos los efectos que se derivan de una vaEl gran logro de este mecanismo es riación en el tipo de interés (decisión de que contribuye a asegurar que los Esta- las autoridades) y que generan un camdos miembros que no forman parte del bio en la tasa de inflación y de la renta área euro asumen políticas de estabilidad (variables finales u objetivos del banco y convergencia entre el conjunto de central). miembros de la Unión Europea. CAMBIO TIPO DE INTERÉS  MECANISMO TRANSMISIÓN  INFLACIÓN Y RENTA

II .

P ATRICIA A A RGEREY V ILAR RGEREY V ILAR

© CISS

MECANISMO DE TR TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA

La política monetaria influye en los niveles de actividad (a corto plazo) y en

6929

M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA) la tasa de inflación (a corto y a largo plazo) de dos formas principales: -

Si el banco central tiene suficiente credibilidad en sus objetivos de política monetaria (por ejemplo, como consecuencia de sus características institucionales de independencia, claridad en la definición de objeti vos, transparencia y rendición de cuentas, o por su propia trayectoria pasada) puede influir en las expectativas de inflación a largo plazo de los agentes. Las expectativas dependen menos de la inflación pasada o actual y más del objetivo establecido por el banco central, lo que de hecho gene-

1. Mecanismo de transmisión sobre la renta Suponiendo que la política que desarrolla el banco central es una subida del tipo de interés oficial o de intervención (es decir, de las operaciones de mercado abierto mediante las que provee de liquidez a corto plazo al sistema bancario), las

6930

ra una base estable para la propia tasa de inflación. - Los cambios en el tipo de interés de intervención influyen en la renta (al menos a corto plazo) y en la evolución de la inflación. El conjunto de efectos que se derivan de una variación del tipo de intervención de las autoridades y que acaban influyendo en los objetivos finales de la política monetaria se llama mecanismo de transmisión. En el Gráfico 1 se recoge un esquema de los principales canales que forman el mecanismo de transmisión de la política monetaria:

distintas partes del mecanismo de transmisión sobre la renta serían las siguientes:

a) Canal del tipo de interés Al subir el coste con que las entidades de crédito obtienen fondos del banco central, se eleva el tipo de interés interbancario y estas subidas se trasladarán

© C I SS

M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA) a los demandantes finales de crédito: familias y empresas. Como consecuencia se reduce el atractivo de endeudarse para invertir y consumir y aumentará el ahorro, reduciéndose el gasto corriente.

b) Canal del precio de los activos Uno de los determinantes del gasto privado es la riqueza de las familias. Como la subida de tipos también puede afectar a las cotizaciones bursátiles, reduciéndolas, disminuirá la riqueza de los agentes y se reforzará la reducción inicial del gasto.

c) Canal del crédito (cantidad) Tras la subida de tipos se restringirá la oferta de crédito bancario: no sólo es más caro, sino también menos accesible. Esto se debe a dos tipos de razones. Por un lado, la política monetaria restrictiva reduce la liquidez de la que disponen los bancos, y eso limita su capacidad para conceder créditos. Pero es que, además, la subida de tipos aumenta el riesgo de que algunos prestatarios (altamente endeudados ahora) no puedan devolver las deudas, con lo que se restringirá su capacidad para acceder a la financiación de sus planes de gasto, incluso aunque estén dispuestos a pagar un tipo de interés mayor. Este efecto se ve reforzado por el hecho de que la caída en el precio de otros activos, como las acciones, disminuye también el valor de las posibles garantías de los créditos. La importancia de este canal depende de la estructura bancaria del país y de la importancia que tenga este tipo de financiación para las empresas (inversión) y las familias (consumo duradero)

d) Canal del tipo de cambio Si el tipo de cambio es flexible y suponiendo todo lo demás constante, la subida de tipos aumentará la entrada de capitales y apreciará la moneda nacional.

© CISS

Pero esto a su vez, limitará la competitividad internacional de la economía, lo que tiene un efecto negativo sobre la demanda externa.

2. Canales de transmisión En cuanto a la influencia sobre la inflación, el mecanismo de transmisión transcurre a través de los tres canales siguientes:

a) Canal de la demanda La subida de tipos de interés reduce la demanda agregada, la renta y el empleo, lo que hará que disminuya el crecimiento de los salarios y que las empresas ajusten sus márgenes, con lo que la tasa de inflación disminuirá. Este efecto depende del grado de competencia y otras características de los mercados de trabajo y de bienes.

b) Canal de las expectativas y la negociación salarial Si los agentes interpretan la subida del tipo de interés como una señal de que el banco central actuará para limitar las tasas de inflación, moderarán sus expectativas futuras de precios y negociarán menores crecimientos salariales. De esta forma podrían evitarse, por ejemplo, los "efectos de segunda ronda" que suelen seguir a aumentos en los precios del petróleo.

c) Canal del tipo de cambio La inflación relevante para los consumidores es una media ponderada entre la inflación de los productos producidos internamente y la de los productos importados (la importancia de éstos últimos depende del grado de apertura de la economía). Al subir el tipo de interés la moneda se aprecia, por lo que:

6931

M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA) -

Se reduce el precio de los bienes finales importados, lo que se refleja en la tasa de inflación total. Si las importaciones son bienes intermedios, se reducirán los precios de los demás productos que los utilizan.

-

La importancia de este efecto es menor en un área monetaria grande y relati vamente cerrada y mayor en países pequeños y muy abiertos con un tipo de cambio flexible.

III.

EVIDENCIA EMPÍRICA Para conocer la importancia de estos mecanismos, el Banco Central Europeo

Variable PIB real

Inflación

llevó a cabo un ejercicio de simulación utilizando tres modelos alternativos del funcionamiento de la unión monetaria (1: Área Wide Model, del propio BCE; 2: agregación de los modelos nacionales de los distintos bancos centrales; 3: modelo NIGEM, del Nacional Institute of Economic and Social Research, Reino Unido). Con los tres modelos se simuló una subida de un punto porcentual en el tipo de interés durante dos años, y las cifras que se recogen en la Tabla 1 son la variación porcentual del PIB y el índice de precios respecto a la que habría habido sin esta medida.

Tabla 1: Efectos de una subida de 1 p.p. en el tipo de interés Modelo Año 1 Año 2 Año 3

Año 4

Modelo 1

-0.34

-0.71

-0.71

-0.63

Modelo 2

-0.22

-0.38

-0.29

-0.14

Modelo 3

-0.34

-0.47

-0.37

-0.28

Modelo 1

-0.15

-0.30

-0.38

-0.49

Modelo 2

-0.09

-0.21

-0.31

-0.40

Modelo 3

-0.06

-0.10

-0.19

-0.31

Fuente: Banco Central Europeo

la inversión, incrementándose su importancia con el tiempo. Esto puede afectar en el medio plazo a la capacidad productiva (y la renta potencial) haciendo más persistentes sus efectos.

Los resultados principales son lo siguientes: -

Los tres modelos predicen un efecto negativo sobre la renta, pero es transitorio.

-

Estos efectos son inciertos en cuanto a la magnitud (como se observa en las diferencias entre las predicciones de cada uno de los modelos alternativos) y se producen con retardos considerables.

-

-

El canal del tipo de cambio es menos importante en el conjunto de la UEM, ya que la mayor parte del comercio es interior a la zona euro.

-

Aunque la oferta de crédito bancario se reduce, el efecto del canal del crédito es poco importante.

El componente de la demanda agregada que más se modifica al aplicar una política monetaria restrictiva es

6932

Los tres modelos predicen un efecto negativo sobre los precios.

© CISS

M EDIA -

A diferencia del caso de la renta, los efectos son más lentos, pero más duraderos. La política monetaria puede afectar de forma permanente a la tasa de inflación.

ser siempre posible, utilizarse todos los datos de la distribución. Suponen por tanto una manera de caracterizar dicha distribución.

JORGE U XÓ GONZÁLEZ

Las medidas de posición pueden ser centrales o no centrales. Entre las medidas de posición centrales destacamos por su uso e importancia la media aritmética, la media geométrica, la media armónica, la moda y la mediana. Nos centraremos en las tres primeras.

Véase también: "Política monetaria".

MECENAZGO Véase: "Acción

social de la empresa".

MEDIA

Supongamos un estudio de una población a través de una muestra de n individuos, donde se ha observado la variable X, recogiéndose la información en la tabla siguiente:

Average I. MEDIDAS CENTRALES 1. Media aritmética 2. Media geométrica 3. Media armónica • II. RELACIÓN ENTRE LAS TRES MEDIAS DESCRITAS • III. RELACIÓN MEDIA ARITMÉTICA, MODA Y MEDIANA

I.

MEDIDAS CENTRALES

Variable X

Frecuencia absoluta ni

x 1

n1

x 2

n2

…

…

Cuando se estudia una característica x i ni determinada en un conjunto de indivi… … duos, la información que obtenemos de la realidad, normalmente referida a una x n-1 nn-1 muestra de la población, se nos presenta x n nn en forma de tabla, lo que supone, ya, una síntesis de la información. Pero aún se TOTALES N suele necesitar mayor concreción, una reducción a un solo dato que permita la comparativa de distribuciones distintas. Estas medidas caracterizan a la distribu- 1. Media aritmética ción de frecuencias, y pueden hacer refeDefinición: Es el cociente entre la surencia a varios aspectos: posición, dispersión, forma, etcétera. Estas medidas sin- ma de todos los términos de una variable tetizadoras deben ser únicas para cada y el número total de ellos, se denota por , y vale: distribución y en su cálculo, que debe

© CISS

6933

M EDIA

Se suele calcular multiplicando cada valor diferente por su frecuencia absoluta, de tal forma que se simplifique su cálculo:

la marca de clase del intervalo correspondiente, es decir el valor central del mismo. EJEMPLO: Dada la distribución siguiente que representa el beneficio en miles de euros obtenido por 10 empresas. Calcúlese en beneficio medio de las cuatro (media aritmética).

Si se tratara de una variable continua, o discreta agrupada en intervalos, x i sería Beneficio: [Li-1, L ) i

Marca de clase (x ) i

Nº de empresas (n ) i

[30, 50)

40

4

[50, 70)

60

2

[70, 90)

80

3

[100, 110)

100

1

PROPIEDADES: - La suma total de las desviaciones de los valores respecto a ella es cero. Por es-

to se considera el centro de gravedad. En efecto,

- Es el valor que hace mínimo la me- valores de la variable (Teorema de Ködia de las desviaciones al cuadrado de los nig). Esto es, considerando la expresión:

6934

© CISS

M EDIA Sea (x i, n ) i una distribución de fre-

Se hace mínimo cuando k coincide con la media aritmética.

cuencias con media aritmética y k una constante, si construimos una nueva distribución de la forma (x´ i, n ), i mediante la transformación: xí = x i *k

- Queda afectada por los cambios de origen, es decir, si a todos los valores de la distribución les sumamos una constante k, la media aritmética de la distribución formada con los nuevos términos será igual a la original más dicha constante k. Esto es:

- De estas dos últimas propiedades se deduce que:

Sea (x i, n ) i una distribución de fre-

Dada dos distribuciones (x i, n ), i con

cuencias con media aritmética y k una constante, si construimos una nueva distribución de la forma (x´ i, n ), i mediante la transformación:

media , e (yi , n ), , tales i con media que y = a* x i + b, entonces

xí = x i + k la media aritmética de la misma será: ´=

+k

la media aritmética de la misma será: ´=

*k

. - La media aritmética de las medias aritméticas de los subconjuntos disjuntos que pueden formar a partir de un conjunto original es igual a la media aritmética de la distribución original.

- Queda afectada por los cambios de escala, es decir, si a todos los valores de la distribución lo multiplicamos por una constante k, la media aritmética de la distribución formada con los nuevos términos será igual a la original multiplicada dicha constante k. Esto es:

Esto es, dado una distribución (x i, n ) i con N términos, podemos, por ejemplo, tomar dos subconjuntos disjuntos de forma que el primero comprenda los h primeros términos, desde i =1 hasta h, y el segundo los restantes, desde i = h + 1 hasta n. Tenemos que

VENTAJAS DE LA MEDIA ARITMÉTICA:

•

© CISS

Utiliza todos los valores de la variable, es única y siempre calculable.

6935

M EDIA •

Fácil de calcular, interpretar y de comparar.

•

Es poco sensible a las diferencias muestrales.

INCONVENIENTES DE LA MEDIA ARITMÉTICA: •

Los valores anormalmente extremos pueden distorsionar el valor de la media aritmética.

Se emplea normalmente para el cálculo de promedios de porcentajes, números índices, tasas, tipos de interés,..., y, en general, cuando la variable presente variaciones acumulativas.

2. Media geométrica

PROPIEDADES

Dada una distribución de frecuencias (x i, n ). i La media geométrica, que se denota por G, es la raíz N-ésima del producto de los N valores de dicha distribución, esto es:

- El logaritmo de la media geométrica es la media aritmética de los logaritmos de los valores de la variable, es decir:

- Siempre es menor que la media aritmética.

•

VENTAJAS •

Intervienen todos los términos.

•

Menos sensible a valores extremos. INCONVENIENTES

• •

Cálculo complicado Interpretación más dificultosa que la media aritmética.

No siempre es posible determinarla, si x i toma el valor cero entonces G se anula, también puede haber problemas de determinación de G cuando x i cuando toma valores negativos.

EJEMPLO: Dada la distribución siguiente de tasas de crecimiento de la economía de un país referida a los últimos 10 años, obtener la media geométrica (tasa anual de crecimiento).

Tasas en % (X)

Tasas en tanto por uno (X)

Años (n ) i

1

0,01

3

3

0,03

4

5

0,05

2

7

0,07

1

6936

© CISS

M EDIA

3. Media armónica Dada una distribución de frecuencias (x i, n ). i La media armónica es la inversa

Se emplea normalmente para el cálculo de promedios de velocidades, rendimientos, tiempos,..., y, en general, cuando la variable viene expresada en unidades que son el cociente de dos magnitudes simples.

de la media aritmética de los inversos de los términos de una sucesión, se denota por H.

Nº de ordenadores/ 1000 habitantes

Nº de países

5

2

VENTAJA •

Intervienen todos los términos. INCONVENIENTES

II.

•

Cálculo complicado.

•

Si la variable toma el valor cero no está determinada, y cuando se apro xima a valores muy pequeños puede distorsionarse su valor.

EJEMPLO: Dada la distribución siguiente referida al número de ordenadores por cada 1000 habitantes en miles, de 15 países, obtener el promedio (media armónica).

RELACIÓN ENTRE LAS TRES MEDIAS DESCRITAS

Dada una distribución de frecuencia (x i, n ) i se cumple siempre que: H  G 

III.

RELACIÓN MEDIA ARITMÉTICA, MODA Y MEDIANA

En distribuciones campaniformes, se cumple que: • Distribuciones simétricas:

Nº de ordenadores/ 1000 habitantes

Nº de países

1

4

2

6

4

3

© CISS

• Distribuciones asimétricas positiva o a la derecha:

6937

M EDIA MÓVIL

- Distribuciones asimétricas negativa o a la izquierda:

M.ª LETICIA MESEGUER S ANTAMARÍA JOSÉ MONDÉJAR JIMÉNEZ M ANUEL V ARGAS V ARGAS

MEDIA MÓVIL Moving average I. CONCEPTO • II. EL PERIODO DE TIEMPO DE UNA MEDIA MÓVIL • III. LOS TIPOS DE MEDIAS MÓVILES • IV. LA OPERATIVA CON MEDIAS MÓVILES 1. La operativa con una media móvil 2. La operativa con dos medias móviles 3. La operativa con tres medias móviles • V. LAS MEDIAS MÓVILES COMO SOPORTES Y RESISTENCIAS • VI. LAS MEDIAS MÓVILES SOBRE OTROS INDICADORES

I.

CONCEPTO

Las medias móviles son indicadores que allanan o suavizan, en mayor o menor medida, la evolución de las cotizaciones, de tal forma que eliminan determinadas fluctuaciones, sean a corto, medio o largo plazo. Los mercados y los valores se mue ven con elevada volatilidad, con subidas y bajadas constantes, pero tras las cuales existe una tendencia que subyace. Las medias móviles permiten suavizar esa volatilidad y observar la verdadera tendencia de los mercados y los valores. Una media móvil se representa mediante una línea que se va calculando, como una media o valor medio de un de-

6938

terminado conjunto de precios o cotizaciones; y es móvil puesto que cambia o se va desplazando con los datos que se añaden correspondientes a cada jornada bursátil. Las medias móviles se representan siempre sobre el gráfico de precios. Por otro lado, las medias móviles son un indicador seguidor de la tendencia, es decir las medias móviles no se anticipan al mercado sino que confirman la tendencia del mismo y cambian de dirección cuando ya lo han hecho las cotizaciones, con menor o mayor retraso en función del período escogido para la media. Como tales, son de gran utilidad cuando los precios están en tendencia, pero no en movimientos laterales, salvo que tengan gran amplitud. Se pueden construir medias móviles para cualquier período de tiempo, sean minutos (en un gráfico intradiario), días, semanas, meses, semestres y años. A medida que el período utilizado para el cálculo es menor, más se acerca o sigue la media móvil a los precios e, inversamente, cuanto mayor sea la media móvil empleada con mayor retardo se produce la reacción de la misma y más tardías serán las señales que genere. Por tanto, una media móvil de 15 días es un indicador que elimina las fluctuaciones en los precios producidas en ese período de tiempo. Mientras que una media móvil de 70 días elimina las fluctuaciones o variaciones que se producen en la evolución de los precios, mercados, índices, etc. en ese período de 70 días, de tal forma, que permite observar mejor la tendencia a medio plazo. Y una media móvil de 200 días, por tanto, elimina las variaciones que se producen en los precios en este período de 200 días, de tal forma que permite observar la tendencia a largo plazo. Igualmente, se pueden incorporar las medias móviles sobre gráficos intradia-

© CISS

M EDIA MÓVIL rios, semanales, mensuales, etc., como puede observarse en el siguiente gráfico en el que se utilizan las medias móviles de 15, 70 y 200 semanas, en la cual observamos, en un período de tiempo más amplio y con una vocación de inversión a más largo plazo las tendencias menores y mayores del valor.

II.

EL PERIODO DE TIEMPO DE UNA MEDIA MÓVIL

El período a utilizar para una media móvil dependerá del horizonte de inversión del operador, inversor o gestor. Es decir, un inversor a corto plazo, un especulador o un operador de trading utiliza-

rá medias móviles de pocos días, como máximo de 30 días. Mientras que una persona que no está interesada tanto en los movimientos a corto plazo de los valores y que quiera aprovecharse de los movimientos a medio plazo elegirá una media móvil entre 50 y 70 días. Finalmente, un operador bursátil interesado, únicamente, en las tendencias a largo plazo elegirá una media con un período superior a 150 días, al no interesarle los movimientos a corto y medio plazo. En todo caso la experiencia determinará que media móvil es más adecuada para un mercado o valor, en función del perfil del inversor u operador bursátil.

INVERSOR, OPERADOR

MEDIA MÓVIL DIARIA ADECUADA

Corto plazo

Máximo 30 días

Medio

50-100 días

Largo plazo

150-200 días

Las medias móviles se calculan igualmente en gráficos semanales y mensuales, pero equivalentes períodos a los diarios utilizados en estos gráficos, identifiINVERSOR, OPERADOR

carían a períodos superiores y, por tanto, más útiles para inversores y operadores a medio y largo plazo.

MEDIA MÓVIL SEMANAL ADECUADA

Medio plazo

Máximo 50 semanas

Largo plazo

50-150 semanas

Muy largo plazo

150-200 semanas

Las señales de compra o de venta se producen antes en las medias móviles más cortas que en las más largas. Por tanto, hay que tener en cuenta que una media móvil corta para un operador a medio y largo plazo le producirá muchas señales falsas, ya que una media móvil a corto plazo sigue a los precios muy cerca.

© CISS

III.

LOS TIPOS DE MEDIAS MÓVILES

En general las medias móviles se construyen a partir de los datos de cierre de la sesión, si bien pueden construirse medias móviles a partir de los siguientes datos del precio de las sesiones: - Medias móviles a partir de los precios de cierre: para su construcción se toman únicamente los precios de

6939

M EDIA MÓVIL cierre de la sesión sea diario, semanal, mensual, etc.

-

Las medias móviles ajustadas al volumen.

Medias móviles a partir de los precios máximos: se tienen en cuenta los precios máximos de cada sesión para su construcción.

-

Las medias móviles variables.

-

Las medias móviles de series temporales.

-

Medias móviles a partir de los precios mínimos: se tienen en cuenta los precios mínimos de cada sesión para su construcción.

Si bien, las medias móviles más utilizadas son las simples, las ponderadas y las exponenciales.

-

Medias móviles a partir de los precios medios: la media toma como valor de referencia una media aritmética entre el precio máximo y mínimo de cada sesión.

-

Las medias móviles simples son una media aritmética de un conjunto de valores, en las cuales la ponderación es igual para todas las sesiones. Se construyen sumando las cotizaciones o precios de Y a partir de estos datos se pueden cierre correspondientes a los últimos "n" construir alguna de las siguientes modali- valores de la media móvil y dividiendo entre este valor. Es decir una media módades de medias móviles: vil de 15 días es una media aritmética - Las medias móviles simples. que se calcula sumando las cotizaciones de los últimos 15 días y dividiendo entre - Las medias móviles ponderadas. 15. Los valores sucesivos de la media mó- Las medias móviles exponenciales o vil se calculan agregando una nueva cotiponderadas exponencialmente. zación y eliminando la cotización de la - Las medias móviles triangulares. última fecha. MEDIA MÓVIL DE 5 DÍAS DÍA

PRECIO

VALOR MEDIA MÓVIL

1

10

-

2

10,2

-

3

10,4

-

4

10,1

-

5

9,8

-

Suma (1 a 5)

50,5

6

9,4

Suma (2 a 6)

49,9

Las medias móviles ponderadas son medias móviles en las que se ponderan los datos más recientes, es decir, se da

6940

MM1: 50,5/5 = 10,1 MM2: 49,9/5 = 9,98

más importancia a las cotizaciones de los últimos días que a las de los primeros días, de tal forma que la media móvil

© CISS

M EDIA MÓVIL ponderada, con respecto a una simple, se acercará o seguirá más de cerca a las cotizaciones. Se calcula multiplicando el período más antiguo por uno, el penúltimo por dos y así hasta el más reciente, por ejemplo, en una media móvil de 30 días se

multiplica el último período por 30. La suma del resultado de ese producto se divide entre la suma de las ponderaciones. El valor de la media móvil de la sesión siguiente se calcula agregando el nuevo precio y eliminando el último, utilizando de nuevo la ponderación de 1 a 5.

CUADRO 1: MEDIA MÓVIL DE 5 DÍAS DÍA

PONDERACIÓN

PRECIO

RESULTADO

1

1

20

20

2

2

21

42

3

3

23

69

4

4

22

88

5

5

24

120

Suma ponderaciones = 15

Suma resultado = 339

El valor de la media móvil para esa sesión es 339/15 = 22,6

Las medias móviles exponenciales ración el volumen negociado, dándose son medias móviles ponderadas expo- mayor peso a aquellos precios en los que nencialmente que dan más peso a los da- se ha negociado más volumen. tos más recientes que a los lejanos y que, Las medias móviles variables son mea diferencia de las medias móviles ponderadas, toman en consideración la serie dias móviles exponenciales ajustadas a la histórica de la cotización. La forma más volatilidad de los precios. sencilla de calcularla consiste en estimarLas medias móviles de series tempola en función del valor de la media exponencial de la sesión previa. Concreta- rales son medias calculadas usando técnimente, se calcula aplicando un porcenta- cas de regresión lineal. je al precio de cierre hoy (por ejemplo IV. LA OPERATIVA CON MEDIAS un 10%) y se agrega al resultado de mulMÓVILES tiplicar la media móvil exponencial del día anterior por la diferencia entre el Como se indicó anteriormente, las 100% y es e porcentaje (es decir, por el medias móviles son indicadores que si90%). guen la tendencia y, por tanto, informan Las medias móviles triangulares son de la tendencia que subyace en los valoaquellas que dan mayor peso a los datos res y mercados. Como tales, la operativa con estos indicadores -independiente de intermedios. su tipo- se puede realizar de dos formas, Las medias móviles ajustadas al volu- principalmente: men son medias móviles que no sólo tie- - Operativa con una media móvil. nen en cuenta la evolución de los precios sino que también tiene en conside- - Operativa con dos medias móviles.

© CISS

6941

M EDIA MÓVIL -

Operativa con tres medias móviles.

1. La operativa con una media móvil

b) Mientras los precios o cotizaciones se muevan o se encuentren por debajo de la media móvil el valor o mercado estará en tendencia bajista y, por tanto, se debe estar "vendido" o evitar tomar posiciones en ellos (salvo con ventas a crédito) hasta que cambie su situación o produzca la señal contraria.

Cuando se pretenda operar con una única media móvil, la primera decisión que ha de tomarse es la elección de la media móvil que se va a utilizar y ésta dependerá del tipo de tendencia que quiera identificar o se determinará en función del perfil del inversor y de la estrategia Además de lo expuesto hasta el mode inversión. Por lo general, es adecuada mento, hay que considerar los siguientes una media móvil de 15 o 30 días para un aspectos en la operativa con medias móinversor a corto plazo, una media móvil viles: de 70 días para un inversor a medio plazo y de 200 días para un inversor a largo - El corte de los precios sobre la meplazo (las más utilizadas). dia móvil puede advertir de que se ha producido un cambio de tendenUna vez elegida la media móvil las secia. ñales de compra o de venta se producen cuando los precios o cotizaciones cruzan - Cuanto más corta sea una media móal alza o la baja la media móvil, respecti vil más señales de compra y de venta vamente: producirá, no definiendo en numerosas ocasiones tendencias claras, o a) La señal de compra se produce cuansólo a muy corto plazo. En consedo los precios cruzan al alza la media cuencia, también se producirán más móvil y se mantienen sobre ella. señales falsas. b) La señal de venta utilizando una me- - Cuanto más larga sea una media módia móvil se genera cuando los pre vil más retrasada será la señal de cios cruzan a la baja la media móvil y compra y venta; o de cambio de tense mantienen por debajo de ella. dencia. Si bien, más significativo va ser el cruce de las cotizaciones sobre Puede resultar conveniente utilizar la media móvil. también con estos indicadores unos filtros de confirmación, tales como una - Si el corte de los precios a la baja o al cantidad, un porcentaje, un periodo brealza se produce cuando la media mó ve de tiempo, bandas o envolturas, etc. vil se encuentra todavía ascendiendo o descendiendo, respectivamente, Una vez producida la señal de compuede proporcionar una primera sepra o de venta, el valor se encuentra en ñal, pero deberíamos esperar a que tendencia alcista o bajista -a corto, medio la media móvil se aplanara o cambiao largo plazo- si atiende a la siguiente rá de dirección, ya que puede tratarevolución: se de una señal falsa. a) Mientras los precios o cotizaciones 2. La operativa con dos medias móvise muevan o se encuentren por enci- les ma de la media móvil el valor o merLa utilización de dos medias móviles cado estará en tendencia alcista y, por tanto, se debe estar "comprado" para determinar las señales de compra o hasta el momento en que se produz- de venta permite tener una visión más completa de la evolución de un mercado ca la señal de venta.

6942

© CISS

M EDIA MÓVIL

© CISS

6943

M EDIA MÓVIL

6944

© CISS

M EDIA MÓVIL sea a corto, medio o a largo plazo. Este método retrasa tales señales de compra o de venta aunque produce menos señales falsas. Al igual que en la operativa con una media móvil, la primera decisión que ha de tomarse es la elección de las medias móviles que se van a utilizar para el análisis de los valores y éstas dependerán del INVERSOR, OPERADOR Corto plazo

tipo de tendencia que se pretenda identificar o del horizonte temporal con que se quiera trabajar. Por lo general, son adecuadas medias móviles de 15 y 30 días para un operador bursátil a corto plazo, de 30 y 70 días para un operador a medio plazo y de 70 y 200 días para un operador a largo plazo (éstas también son las combinaciones más comúnmente utilizadas). CRUCE DE MEDIAS MÓVILES Cruce de 5 y 15 Cruce de 15 y 30

Medio plazo

Cruce de 30 y 70

Largo plazo

Cruce de 70 y 200

Una vez elegidas las media móviles, las señales de compra o de venta se producen cuando la media móvil corta cruza al alza o a la baja la media móvil larga, es decir: a) La señal de compra se produce cuando la media móvil corta cruza al alza la media móvil larga (a este cruce se suele denominar "cruz de oro"). Esta situación supone que la cotización ha cruzado al alza, previamente, las medias móviles y se mueve por encima de ellas. b) La señal de venta se produce cuando la media móvil corta cruza a la baja la media móvil larga. Esta situación supone que la cotización ha cruzado a la baja previamente las medias móviles y se mueve por debajo ellas.

móviles el valor o mercado estará en tendencia alcista. b) Mientras los precios o cotizaciones se muevan por debajo de las medias móviles el valor o mercado estará en tendencia bajista.

3. La operativa con tres medias móviles La utilización de tres medias móviles permite tener una visión completa de la situación a corto, medio y a largo plazo de un mercado o de un valor bursátil. Si bien, en términos generales, es equivalente a la operativa o análisis con dos medias móviles.

Al igual que en los casos anteriores, Una vez producida la señal de com- la primera decisión que ha de tomarse es pra o de venta, el valor se encuentra en la elección de las medias móviles que se tendencia alcista o bajista -a corto, medio van a utilizar para el análisis. Por lo geneo largo plazo-, si atiende a la siguiente ral, son utilizadas las medias móviles de 15 y 30 días como indicador a corto plaevolución: zo, la de 70 días como indicador de la a) Mientras los precios o cotizaciones evolución a medio plazo y la de 200 días se muevan por encima de las medias como indicador a largo plazo.

© CISS

6945

M EDIA MÓVIL INVERSOR, OPERADOR Corto plazo

CRUCE DE MEDIAS MÓVILES Cruce de 5 y 15 Cruce de 15 y 30

Medio plazo

Cruce de 30 y 70

Largo plazo

Cruce de 70 y 200

Una vez elegidas las medias móviles, las señales de compra o de venta se producen cuando las medias móviles más cortas cruzan, al alza o a la baja, las medias móviles más largas, a saber: a) La señal de compra a corto-medio plazo se produce cuando la media más corta (15-30 días) cruza al alza la media móvil a medio plazo (70 días) advirtiendo del cambio de tendencia al alza a corto-medio plazo. Posteriormente, si los precios siguen al alza se producirá el corte de la media móvil intermedia con la media larga (200 días), proporcionando la señal de compra a medio-largo plazo, puesto que advierte del cambio de tendencia al alza a medio-largo plazo. Esta última situación supone que los precios han cruzado previamente todas las medias móviles al alza y se encuentran por encima de ellas. En este contexto, el valor está en tendencia alcista. b) La señal de venta a corto-medio plazo se produce cuando la media más corta (15-30 días) cruza a la baja la media móvil a medio plazo (70 días), advirtiendo de un cambio de tendencia a la baja a corto-medio plazo. Posteriormente, si los precios siguen bajando se producirá el corte de la media móvil intermedia con la larga (200 días), indicando la señal de venta a medio-largo plazo, implicando una cambio de tendencia a la baja a medio-largo plazo. Esta situación su-

6946

pone que los precios han cruzado previamente las medias móviles a la baja y se mueven por debajo de ellas. En este contexto, el valor está en tendencia bajista.

V.

LAS MEDIAS MÓVILES COMO SOPORTES Y RESISTENCIAS

Las medias móviles funcionan correctamente como niveles dinámicos de soporte y de resistencia. Es decir, en una tendencia alcista las medias móviles suelen funcionar como zona móvil de soporte y en una tendencia bajista como áreas móviles de resistencia, de tal forma que: a) En una tendencia alcista los precios se mueven por encima de las medias móviles, por tanto, estas funcionarán, a corto, medio o largo plazo, como soporte de los precios al igual que una línea de tendencia. b) En una tendencia bajista los precios o cotizaciones se mueven por debajo de las medias móviles, actuando éstas como líneas de resistencia, a corto, medio o largo plazo, al igual que una línea de tendencia bajista.

VI.

LAS MED LAS EDIA IASS MÓ MÓVI VILE LESS SOB OBRE RE OTROS INDICADORES

Adicionalmente a las medias móviles construidas sobre el grafico de precios pueden incorporarse en otros gráficos que representen el volumen o bien indicadores técnicos, con el fin equivalente

© C I SS

M EDIADOR DE SEGUROS al tratado anteriormente, es decir, analizar el movimiento o tendencia que sub yace en la evolución de los mismos; asimismo las medias móviles han permitido la creación de indicadores propios a partir de ellas: -

Medias móviles sobre el grafico de volumen: consiste en incorporar una media móvil de "n" sesiones con el fin de detectar u observar con mayor facilidad las variaciones al alza y a la baja del volumen.

-

Media móvil sobre el Índice de Fuerza Relativa: al igual que en el caso anterior consiste en incorporarla sobre el índice de fuerza relativa.

-

El oscilador de medias móviles (MACD): es un indicador técnico muy utilizado en los mercados que se construye a partir de 2 medias exponenciales. JOSÉ LUIS M ATEU GORDON

Véase también: "Análisis

técnico"; "Cambio de tendencia"; "Chart"; "MACD"; "Resistencia"; "Soporte" y "Tendencia".

MEDIACIÓN (GESTIÓN DE CONFLICTO) "Gestión del conflicto en los equipos de trabajo". Véase:

MEDIACIÓN ENTRE PARTES Mediation between parties

tarias, que podrían hacer inviable la operación, a pesar de que a priori la transmisión tiene sentido económico. Se trata de situaciones, muchas veces emocionales, que hacen que comprador y vendedor no se pongan de acuerdo en los términos de la operación. En estas situaciones, es útil que haya abogados o financieros que actúen por cuenta de las partes y que traten de llegar a acuerdos que permitan una aproximación con la que finalmente se pueda cerrar la operación. En general, es mucho más fácil negociar entre profesionales jurídicos o financieros que entre los propietarios, ya que éstos suelen anteponer circunstancias no económicas a lo que es verdaderamente importante, es decir, el precio de la transacción y la continuidad de la empresa. Determinadas personas aducen que pagar a abogados, auditores, economistas, etc., es un gasto que pueden evitar, pero no es cierto, ya que la riqueza de matices que tiene una compraventa de empresas, hace que la experiencia en "cerrar" operaciones de este tipo sea primordial, y el propietario de una empresa sólo tiene una experiencia, la de su empresa, y no por que la haya vendido antes. En general, los gastos de mediación suelen estar entre el 2% y el 4% de la transacción, y normalmente son a cargo del vendedor. MIGUEL CÓRDOBA BUENO

MEDIADOR DE SEGUROS

En una operación de compraventa de empresas, suelen producirse situaciones complejas, no necesariamente mone- Insurance broker

© CISS

6947

M EDIADOR DE SEGUROS I. CONCEPTO • II. OBLIGACIONES • III. CLASIFICACIÓN

I.

-

Es considerado, en todo caso, depositario de las cantidades recibidas por sus clientes en concepto de pago de primas de seguro, así como de las cantidades entregadas por la aseguradora en concepto de indemnizaciones.

-

Deberán, antes de iniciar su actividad, de inscribirse en el Registro especial administrativo de mediadores de seguros y corredores de reaseguros, al que hace referencia el artículo 52 de la Ley 26/2006, de 17 de julio, de Mediación de Seguros y Reaseguros Privados.

CONCEPTO

Persona física o jurídica que tiene como actividad la presentación, propuesta o realización de trabajos previos a la celebración de un contrato de seguro o reaseguro, la celebración de éstos o la asistencia, gestión y ejecución de dichos contratos. Un mediador de seguros y reaseguros no puede: -

Asumir directa o indirectamente cobertura de riesgos.

III.

-

Realizar actividades de mediación para las sociedades, mutuas y cooperativas a prima variable.

Los mediadores de seguros se clasifican en:

-

Realizar actividades de mediación a favor de entidades que no cumplan los requisitos legalmente exigidos para operar en España.

-

-

Utilizar una denominación social, o en su publicidad expresiones, que estén reservadas a las entidades aseguradoras y reaseguradoras.

-

Imponer la celebración de un contrato de seguro.

-

Añadir recargos a los recibos de prima emitidos por las entidades aseguradoras.

Agentes de seguros. Personas físicas o jurídicas que, mediante la celebración de un contrato de agencia con una o varias entidades aseguradoras, se comprometen frente a éstas a realizar las actividades referidas anteriormente. Existen dos tipos de agentes de seguros: los agentes de seguros exclusivos (la firma del contrato de agencia se realiza en exclusi va con una única entidad aseguradora), y los agentes de seguros vinculados (el agente tiene firmados varios contratos de agencia con distintas aseguradoras).

-

Celebrar en nombre de sus clientes contratos de seguro sin su consentimiento.

-

Corredores de seguros. Personas físicas o jurídicas que, realizan la actividad mercantil de mediación de seguros privados sin mantener vinculación contractual que suponga una afección con entidades aseguradoras, ofreciendo asesoramiento independiente profesional e imparcial a quienes demandan la cobertura de los riesgos a los que encuentran expuestos. Los corredores están obligados durante la vigencia del contrato

II.

OBLIGACIONES

El mediador de seguros tiene las siguientes obligaciones: -

Ofrecer información veraz y suficiente, en la promoción, oferta y suscripción de los contratos de seguro.

6948

CLASIFICACIÓN

© CISS

M EDIADORES DE OPERACIONES EN DIVISAS de seguro en que hayan intervenido, a facilitar al tomador, al asegurado y al beneficiario la información que reclamen y en caso de siniestro, a prestarles asistencia y asesoramiento. FRANCISCO J AVIER GRAN R ICO Véase también: "Seguro".

MEDIADOR FINANCIERO Financial broker

prohibido expresamente el ejercicio de esta actividad profesional sin estar incorporado a un registro oficial. De hecho, la CNMV alerta periódicamente de determinados establecimientos, tanto en España como en otros países, que están tratando de captar negocio en España, y no están inscritos en ningún registro. MIGUEL CÓRDOBA BUENO

MEDIADORES DE OPERACIONES EN DIVISAS

Un mediador financiero es una entidad que actúa de canalizador del ahorro Currency and foreign transactions brohacia la inversión. En términos generales, kers un banco o una caja de ahorros también sería un mediador financiero; no obstanLas operaciones de cambio de monete, este apelativo se reserva para determi- da extranjera, cualquiera que sea su denados intermediarios financieros no ban- nominación, son libres, sin más límites carios. que los establecidos en la legislación de control de cambios. No obstante, la actiLos mediadores financieros suelen vidad profesional consistente en la realibuscar un nicho de negocio en el cual se zación de cambio de moneda extranjera, especializan y debido a su pequeña estructura son capaces de competir con cualquiera que sea su denominación, en éxito con los grandes operadores como establecimientos abiertos al público (los los bancos multinacionales. Entre ellos, llamadazos Establecimientos de cambio destacan los gestores de carteras, las en- de moneda), queda sujeta a las autorizatidades de financiación hipotecaria no ciones y régimen establecidos. bancarias o simplemente las pequeñas Dicha actividad de cambio de moneboutiques financieras que se limitan a dar asesoramiento, informando, por da comprende la compra o venta de biejemplo, a sus clientes de cuáles son los lletes extranjeros y cheques de viajero, fondos de inversión que dan más renta- así como la gestión de transferencias rebilidad o cuáles son las hipotecas más ba- cibidas del exterior o enviadas al exteratas. En estos casos, los mediadores no rior, a través de las entidades de crédito. cobran de sus clientes, sino que reciben Igualmente, la actividad de cambio una comisión de las gestoras de fondos o de moneda extranjera también la pueden de los bancos hipotecarios. realizar las entidades de crédito. En general, todos los mediadores deIGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ ben registrarse en los diferentes registros oficiales de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), estando Véase también: "Mercado de divisas".

© CISS

6949

M EDIANA

MEDIANA

II.

Median

Para el cálculo de la mediana es necesario distinguir entre distribuciones no agrupadas en intervalos y distribuciones agrupadas en intervalos

I. CONCEPTO • II. CÁLCULO • III. PROPIEDADES • IV. MEDIANA DE UNA DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDAD

I.

CONCEPTO

La mediana, junto con las medias (aritmética, geométrica y armónica), y la moda es una de las medidas de posición central de mayor relevancia. Las medidas de posición central permiten situar la distribución de frecuencias, es decir, fijan el comportamiento global de una variable a partir de los valores individuales recogidos en dicha distribución. En particular, la mediana se define como aquel valor que divide la distribución de frecuencias de forma que el número de ellas que quedan a su izquierda es igual al número de las que quedan a su derecha, siempre y cuando los valores de la variable estén ordenados de menor a mayor.

CÁLCULO

1) Distribuciones no agrupadas en intervalos. Es necesario hacer distinción entre las distribuciones con un número total de datos (N) par o impar. a) Si el número total de datos es impar, la definición proporciona siempre un único valor, ya que denominando k al número de observaciones inferiores y superiores a la mediana resulta que

siendo la mediana el valor que ocupa el lugar k+1 de la distribución.

b) Si el número de observaciones es par, habrá dos valores medianos: el que ocupa el lugar k+1=N/2 y el que ocupa el lugar k+2= N /2+1, puesto que

6950

© CISS

M EDIANA

En este caso, se conviene en tomar como valor mediano la media aritmética de ambos. No obstante, esto no es sino un convenio. Perfectamente podría tomarse como mediana uno u otro.

la derecha. Este criterio está basado en que nada conocemos de lo que ocurre dentro del intervalo.

b) Si no se asigna a un punto, sino que se considera que todos los valores 2) Distribuciones agrupadas en inter- del intervalo están distribuidos de mane valos. En el caso en que la distribución se ra uniforme dentro de él, se puede aproencontrase agrupada en intervalos, no se tendrá un valor mediano sino un interva- ximar la mediana de la forma siguiente: lo mediano. Una vez establecido dicho - Número de datos impar: Como se intervalo mediano, hay que determinar un valor dentro de él que se corresponda ha visto en distribuciones no agrupadas con la mediana, valor que no se puede en intervalos, si el número de datos es calcular de forma exacta puesto que se impar la mediana es aquel valor de la vadesconocen los diferentes valores que riable, supuesta una ordenación de metoma la variable en cada uno de los inter- nor a mayor, que ocupa el lugar: valos. Existen varios criterios para aproximar el valor mediano: a) Si se asigna a un punto, se puede considerar que la mediana es cualquier valor del intervalo, exceptuando el valor del extremo inicial del intervalo, Li-1 , - Siguiendo este mismo criterio, el inpuesto que los intervalos se consideran tervalo mediano será aquel que contenga abiertos por la izquierda y cerrados por la frecuencia (N+1)/2. Si el intervalo me-

© CISS

6951

M EDIANA diano es Li-1 - Li y se observa el histograma acumulativo de frecuencias se tiene:

Evidentemente, Me= Li-1 + m y m se determina mediante la siguiente regla de tres simple: si en ci se tienen ni frecuencias, en m se tendrán frecuencias, con lo que:

- Número de datos par: En este caso se dispone de dos valores medianos, que son los que ocupan las posiciones k +1=N/2 y k+2=N/2+1. Si ambos valores están en el mismo intervalo Li-1 - Li (intervalo mediano) se tiene que

y la mediana adopta la siguiente expresión: pudiéndose tomar como mediana cualquiera de ellos o la media de ambos: siendo ci la amplitud del intervalo y N i-1 las frecuencias acumuladas hasta el (i-1)-ésimo intervalo.

6952

© CISS

M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO resultando, en este último caso, la misma expresión que la obtenida para el caso de que la frecuencia total sea impar. Si los dos valores medianos se encuentran en distintos intervalos, se procedería de forma análoga.

III.

si bien el cumplimiento de una implica el de la otra.

PROPIEDADES

La mediana, como medida de posición central, resulta de gran utilidad en los casos siguientes: 1) Cuando existan valores anormalmente bajos o elevados. La mediana es menos sensible que la media aritmética a estos valores extremos porque en su determinación no intervienen todos los valores de la variable sino los que ocupan las posiciones centrales. 2) Cuando en las distribuciones agrupadas en intervalos el primero sea del tipo menor que o el último del tipo mayor que, siempre y cuando ninguno de estos intervalos sea el intervalo mediano. 3) Cuando se analizan variables cualitativas que vienen dadas en escala ordinal. En este caso, no se puede determinar la media aritmética, siendo la mediana la medida de tendencia central más representativa.

IV.

MEDIANA DE UNA DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDAD

Igual que se ha definido la mediana para una distribución de frecuencias, se puede definir para una distribución de probabilidad. En este caso, de forma general, y considerando a X como una variable aleatoria, se define mediana como aquél valor que verifica simultáneamente la siguiente doble condición:

© CISS

GEMA FERNÁNDEZ-A VILÉS C ALDERÓN

MEDICINA DEL TRABAJO "Especialidades de los Servicios de Prevención de Riesgos Laborales". Véase:

MEDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO Workplace measurements I. INTRODUCCIÓN • II. APLICACIÓN DE MEDIDAS DE PREVENCIÓN Y MEDICIONES

I.

INTRODUCCIÓN

El puesto de trabajo es el lugar donde una o varias personas deben desarrollar una actividad productiva regulada, fiscalizada y controlada, durante gran parte del día. Si este puesto de trabajo es incómodo y monótono, puede restar ca-

6953

M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO lidad a la actividad realizada e incluso puede afectar a la seguridad del trabajador que lo desempeña. Por el contrario, si hacemos que un puesto de trabajo sea seguro y agradable, no sólo estaremos potenciando una tendencia a que la actividad productiva sea cómoda, sino que además se estará creando en el trabajador una sensación de estar desempeñando una labor importante que, sin duda alguna, redundará en beneficio de una mayor productividad, elemento clave en la economía actual. Los accidentes de trabajo y las enfermedades profesionales implican, en lo que se refiere al trabajador, una serie de incomodidades como pueden ser el padecimiento producido por la propia enfermedad, la necesidad de una atención sanitaria permanente, disminución de ingresos económicos, e incluso puede llegar hasta la pérdida del trabajo. Pero también a la propia empresa le supone un coste humano y económico motivado por la ausencia del trabajador, que se traduce en la necesidad de su sustitución en el puesto de trabajo, debiendo dedicar de nuevo esfuerzos para su formación, que sin duda alguna supone unos costes económicos que pueden derivar en una disminución de beneficios para la empresa.

ción ergonómica, nos vamos a encontrar una serie de ventajas que irán en beneficio de la producción, como pueden ser el bienestar de los trabajadores, que indudablemente evitará reinversiones posteriores en la corrección de factores que no se habían previsto en un principio, consiguiendo así evitar o disminuir los riesgos derivados del trabajo que consisten en la posibilidad de que un trabajador sufra un determinado daño en su puesto de trabajo como consecuencia del proceso de producción. A tenor de lo dispuesto por la Ley 31/1995 de Prevención de Riesgos Laborales en su artículo 4, define en su punto 1º que "prevención" es el conjunto de actividades o medidas adoptadas o previstas en todas las fases de actividad de la empresa con el fin de evitar o disminuir los riesgos derivados del trabajo. La propia Ley en su artículo 14 establece el derecho que tienen los trabajadores a la protección eficaz frente a los riesgos laborales que se traduce en un deber para el empresario tendente a la protección de los trabajadores frente a estos potenciales riesgos laborales.

II.

APLICACIÓN DE MEDIDAS DE PREVENCIÓN Y MEDICIONES

El empresario deberá aplicar las mePor lo tanto, al diseñar con un crite- didas de prevención para evitar los riesrio ergonómico y de seguridad un pues- gos laborales, procurando adaptar el trato de trabajo no solamente estaremos bajo a la persona, en particular en lo que pensando en una valoración económica respecta a la concepción de los puestos del mismo, sino que además nos encon- de trabajo, atenuando aquel que sea motramos con la obligación moral de velar nótono y repetitivo, planificando la prepor la seguridad del trabajador creando vención, buscando un conjunto coherenlas condiciones favorables para prevenir te que integre en ella la técnica, la organización del trabajo, las condiciones del riesgos de accidentes laborales. mismo, las relaciones sociales y la inSi desde la primera fase de concep- fluencia de los factores ambientales en el ción del puesto de trabajo, y a lo largo de trabajo, tal y como establece expresatodo el proceso productivo, estamos temente el artículo 15 de la Ley de Riesgos niendo en cuenta los métodos de valora- Laborales.

6954

© CISS

M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO Por consiguiente, el empresario deberá tener en consideración las capacidades profesionales de sus trabajadores en materia de seguridad y de salud al encomendarles las tareas, adoptando las medidas necesarias que garanticen que sólo los trabajadores que hayan recibido información suficiente y adecuada puedan acceder a las zonas de riesgo grave y específico. Se debe tener en cuenta también la antropometría, que es el estudio de las medidas del cuerpo humano, con fin de poder utilizarlas en el diseño de los puestos de trabajo y poder adecuarlos a las características más comunes de todos los posibles usuarios. Es tan importante la valoración de las medidas del ser humano en estado de reposo como a tenor de los movimientos que pueda desarrollar en las distintas posiciones de trabajo. Las dimensiones antropométricas más importantes a considerar en cuanto a la incidencia en el puesto de trabajo, entre otras, son la estatura, altura de los ojos, anchura del cuerpo y longitud de la mano.

tanto en el momento de la evaluación inicial correspondiente al puesto de trabajo, como de forma periódica -debido tanto a las revisiones periódicas, como al obligado mantenimiento, como en su caso, a posibles calibraciones, planes de calidad, o medioambientales, que se suman a los requisitos preventivos-. Las máquinas y equipos estas sujetos a la aplicación de esta Directiva y los laboratorios efectúan su verificación, ya que disponen de equipos y procedimientos que podrían resultar válidos para la medida, por ejemplo, del ruido emitido por este tipo de máquinas, pero las restantes condiciones del entorno del puesto, de otras máquinas, equipos y herramientas, también utilizados, implican que, sin perjuicio de lo dispuesto en esta normativa y otra complementaria, se deban llevar a cabo procedimientos de medida de las diversas magnitudes, de forma adaptada al puesto de trabajo, en su situación cotidiana.

Estas magnitudes, no solo se limitan al ruido, sino que afectarán a la totalidad de mediciones (como por ejemplo las que afectan a máquinas comercializadas También se tendrá que considerar la en la Unión Europea, tal y como recoge postura que se adopta por el trabajador la Directiva 98/37/CE que tiene como oben el puesto de trabajo, ya que este debe jetivo que sean seguras) y magnitudes de ser diseñado de tal forma que no provo- las diversas características asociadas a su que efectos perjudiciales al trabajador, utilización. que no le cause fatiga o tensión, que la postura pueda variarse, que pueda estar Las mediciones a pie de puesto no de pie o sentado, y que dentro de las son diferentes de las contempladas en posturas posibles a adoptar tenga la faci- cuanto a seguridad de máquinas, induslidad de movimientos, evitándole en la trial, o seguridad general en el trabajo, mayor medida posible la fatiga física. de las derivadas de aspectos ergonómicos o de los aspectos contemplados en el Por ejemplo, independientemente ámbito de higiene industrial y en el puesde que la Directiva 98/37/CE relativa a to de trabajo. máquinas obliga a los fabricantes de cualquier tipo de máquina a informar sobre Se efectuarán, según el caso que el ruido emitido por las mismas, las me- afecte, a todo el campo de mediciones diciones que afectan a dichas máquinas, por las diversas condiciones, ya sean luequipos y restantes herramientas, han de mínicas, de corrientes de aire, emisiones efectuarse "a pie de puesto de trabajo", de polvo o sustancias, gases, posibles

© CISS

6955

M EDIDAS ANTIDUMPING ambientes inflamables, presión, cargas rrollo normativo, se persigue la integraelectrostáticas, electricidad e intensida- ción dentro de la Unión Europea, en el des y cargas, radiación, vibraciones, ries- área de medida, ensayo y evaluación de gos biológicos, o incluso, verificaciones a métodos relativos a productos usados en pie de puesto de trabajo, respecto a di- el puesto de trabajo, a las máquinas, a las mensiones de estanterías, bancos y so- condiciones en el lugar de trabajo, evaportes, (incluyendo, por ejemplo, los pa- luación de EPI, componentes de segurirámetros de actuación aplicables desde dad y maquinaria y para el desarrollo de el diseño, montaje y utilización de los sis- nuevos métodos preventivos y de evaluatemas de almacenamiento de materiales ción de los riesgos (incluyéndose la di vulgación de los resultados de la investien estanterías). gación correspondiente a los métodos El control a pie de puesto de todas de ensayo, medida y valoración) que estas magnitudes, mediante mediciones, también están siendo potenciados por la tanto de los aspectos citados relativos a Administración Pública en España. las máquinas, herramientas y equipos de R AQUEL LOZANO PRIETO trabajo (incluidos los de protección indi vidual), junto a las características ergonómicas y de diseño del puesto, y de desaLO ESENCIAL SOBRE rrollos dentro de las actividades del misMEDICIONES A PIE DE mo (frecuencias de manipulación de carPUESTO DE TRABAJO gas, posturales, de sometimiento a condiciones estresantes, etcétera) son aspecDocumentación tos básicos que han de someterse a mediciones periódicas a pie de puesto de • trabajo, sin perjuicio de las evaluaciones sobre metodología y parámetros de medición individualizapara la integración de la seguridad dos o en entornos distintos al de cada en el diseño de máquinas. puesto en concreto. Las condiciones del • puesto de trabajo, en las diferentes cirsobre principios de utilización cunstancias en que se desarrolla, incluso de máquinas, para la evaluación de diferentes períodos o puntas de trabajo, riesgos laborales asociados. han de ser contempladas en su versión • Máquinas más próxima a la realidad que le afecta. • sobre agentes físicos-vibraciones. En función de las características y circunstancias, y si el resultado derivado de la evaluación de riesgos así lo recomienda, se pueden incluir dichas mediciones a pie de puesto, entre los indicadores de seguimiento, obtenidos a través de las di versas técnicas de medición fuera de en- Anti-dumping measures tornos controlados.

MEDIDAS ANTIDUMPING

El disponer de un seguimiento, sistema de indicadores, o investigación aplicada para la prevención, a partir de sistemas de medición, permitirán su adecuada adaptación a la organización, al igual que, desde un plano político y de desa-

6956

I. CONCEPTO • II. ACTUACIÓN EN MATERIA ANTIDUMPING • III. EL CASO EUROPEO

I.

CONCEPTO

Son medidas de defensa comercial que intentan evitar que algunos produc-

© CISS

M EDIDAS ANTIDUMPING tores vendan en los mercados internacionales sus mercancías a unos precios inferiores a los de venta en su propio país, esto es, que cometan dumping internacional. Tal y como se entiende el dumping, tiene un claro objetivo discriminatorio en precios, con la intención de dejar al productor que ejerce el dumping en una posición monopolística, expulsando a los productores locales ó a los posibles competidores internacionales y evitando nuevas líneas empresariales que podrían salir sin la presión del dumping. Este grave daño que se puede ocasionar a la industria local se intenta evitar imponiendo algún tipo de sanción, con la intervención de las autoridades competentes en dicha materia, de tal forma que la sanción cubra los posibles perjuicios ocasionados en la industria por el dumping infringido. Por lo tanto, han de demostrarse dos hechos relevantes para la actuación de medidas antidumping: primero, que existe dumping en una determinada industria y que dicho dumping ocasiona un grave daño, es decir, debe haber un nexo entre el dumping y el daño ocasionado y dicho nexo debe ser demostrado. Y, segundo, debe poder cuantificarse el perjuicio, para poder imponer la sanción antidumping. La Organización Mundial de Comercio siguiendo su Cláusula de Nación Más Favorecida no permite imponer un gra vamen superior a los ya acordados, ni podrán aplicarse a los productos un trato más desfavorable que los producidos en el propio país. Sin embargo, en aquellos casos en los que se pueda probar que un producto se está vendiendo en un país de exportación a un precio inferior al de su origen, los productores perjudicados pueden acogerse al artículo VI del GATT de 1994 y al "Acuerdo Antidumping", permitiendo que los gobiernos afectados actúen en este sentido en defensa de su in-

© CISS

dustria nacional. Por consiguiente, la OMC actúa a través del Comité de Prácticas Antidumping para poder iniciar la in vestigación del asunto a tratar, determinar cuáles han de ser los derechos a aplicar y cuantificar los efectos de tales actuaciones.

II.

ACTUACIÓN EN MATERIA ANTIDUMPING

Cuando un país, industria o empresa intenta demostrar que se está cometiendo dumping y se está causando un grave daño, lo primero que ha de verse es la diferencia en precios que existe entre el país de exportación y el país de origen de la mercancía, pero tan sólo en raras ocasiones esa comprobación se puede hacer de forma directa (por ejemplo, porque el producto no se venda en el mercado interior del país de origen). En estos casos, debe determinarse el valor de origen de la mercancía, para así poder calcular el efecto del dumping, ya sea a través de la comparación con bienes sustitutivos exportados a terceros países; o a través de la reconstrucción del precio con el cálculo de los costes de producción más un beneficio medio. Una vez calculado el valor de origen se ha de comparar con el valor de exportación - que en caso de no existir, también deberá deducirse, llegando a un "precio de exportación reconstruido" de forma homogénea, esto es comparando en la misma fase de comercialización (preferentemente ex fábrica), en fechas cercanas, y si se han de utilizar conversiones cambiarias, el tipo de cambio debería ser el de la fecha de venta. Si al comparar el valor de origen y el de exportación se determina que hay discriminación de precios, entonces se debe calcular el margen de dumping. Para ello la OMC dispone que debe ser "una comparación entre un promedio ponde-

6957

M EDIDAS ANTIDUMPING rado del valor normal y un promedio ponderado de todos los precios de exportación comparables o una comparación entre el valor normal y el precio de exportación transacción por transacción" (apartado 4.2 del párrafo 2). En el caso de demostrarse que se ha producido un daño cierto sobre algún productor del país de exportación de la materia, o hay una amenaza de daño sobre una rama de producción, o se está impidiendo el nacimiento de empresas de un determinado sector, entonces es cuando se deben imponer las medidas antidumping, con el fin de eliminar la posición de dominio de dicha empresa, eliminando en la medida de lo posible el perjuicio causado. Dichas medidas antidumping podrán ser de carácter provisional o definitivo. En el momento en que se muestre que el daño ha sido eliminado o sea insignificante (2% del precio de exportación del producto), las medidas antidumping deben darse por terminadas de forma automática.

III.

mediata de la Comisión Europea, a través del Servicio Antidumping, que analizará las denuncias presentadas por los afectados e iniciará un proceso de investigación, que determine: la existencia de dumping, el daño causado y el interés de la Comunidad. En el caso de demostrarse que sí se ha producido un perjuicio, se establecen unos derechos provisionales (que normalmente tienen una duración de 6 meses y que en ningún caso pueden ser superiores al margen de dumping) que tras finalizar la investigación se pueden convertir en "medidas antidumping". Estas deben ser aprobadas en el Consejo de Ministros por mayoría simple de los Estados miembros, con una duración media de 5 años y publicadas como Reglamento (CE) del Consejo en el Diario Oficial de la UE. Ante esta situación el exportador que ocasiona el daño puede hacer un "compromiso de precios" hasta el nivel en que se elimina el dumping. El procedimiento comunitario sigue, por tanto, el siguiente esquema:

EL CASO EUROPEO

El procedimiento seguido por la Unión Europea parte de la actuación in-

6958

© CISS

M EDIDAS ANTISUBVENCIÓN

INMACULADA HURTADO OCAÑA "Dumping" y "Organización Mundial del Comercio (OMC)". Véase también:

subvenciones y que su aplicación causa un daño a empresas o ramas de producción, por lo tanto, existe una relación directa entre la discriminación y el daño causado.

MEDIDAS ANTISUBVENCIÓN

La cuestión central estriba en decidir qué es una subvención. La Organización Mundial de Comercio en el artículo 1 del Acuerdo sobre subvenciones y medidas compensatorias considera que hay sub Anti-subsidy measures vención cuando un gobierno o ente púI. CONCEPTO • II. EL PROCEDIMIENTO SEGUIDO blico, primero, haga una contribución financiera a alguno de los países, ya sea a EN LA UNIÓN EUROPEA través de una transferencia directa de fondos o pasivos, de una condonación I. CONCEPTO de ingresos públicos, o cuando proporLas medidas antisubvención son me- cione bienes o servicios; o, segundo, didas de defensa comercial que se adop- cuando haya alguna forma de sostenitan cuando se ha probado que existen miento de ingresos o precios, tal y como

© CISS

6959

M EDIDAS ANTISUBVENCIÓN lo define el artículo XVI del GATT de 1994. Si dicha subvención se hace de forma concreta para una o varias empresas o ramas de producción, se denomina "sub vención específica". El Acuerdo, en los artículos 3 y 5, respectivamente, articula lo que se conoce como subvenciones prohibidas — todas aquellas supeditadas de jure o de facto a los resultados de las exportaciones o a la utilización preferencial de productos nacionales frente a extranjeros — y subvenciones recurribles — aquéllas que ocasionan un grave daño a una industria nacional del país de exportación; o cuando el daño recae sobre otros exportadores que compiten con el que se beneficia de la exportación; o cuando las subvenciones internas de un país perjudican a los exportadores que tratan de competir en el mercado nacional.

al Órgano de Solución de Diferencias, que dirigirá los trámites al Comité de Subvenciones y Medidas Compensatorias, compuesto por cada uno de los miembros.

II.

EL PROCEDIMIENTO SEGUIDO EN LA UNIÓN EUROPEA

El procedimiento aplicado por la UE parte de la denuncia presentada ante la Comisión Europea, por una empresa o rama afectada por la competencia desleal ejercida por otra que recibe ayudas directas o indirectas de otro gobierno. Se iniciará entonces un proceso de investigación de pruebas de la existencia de subvención, del daño causado y de la relación causal existente entre ambos. En el caso de demostrarse que existe dicha relación, tras la consulta a los Estados miembros, se impondrán "medidas compensatorias provisionales, que podrían Una vez determinado el perjuicio se convertirse en definitivas en el Consejo aplicarán las medidas compensatorias, de Ministros, al término del período de provisionales o definitivas, para eliminar investigación. el mal causado. Este procedimiento sigue las fases En cualquiera de los casos el procedi- que se describen en el siguiente esquemiento reglamentario a seguir es acudir ma:

6960

© CISS

M EDIDAS DE PREVENCIÓN GENERAL, ACTUACIONES ...

INMACULADA HURTADO OCAÑA "Medidas antidumping" y "Organización Mundial del Comercio (OMC)". Véase también:

MEDIDAS DE CENTRALIDAD

MEDIDAS DE PREVENCIÓN GENERAL, ACTUACIONES URGENTES Y EMERGENCIAS

Véase: "Mediana".

MEDIDAS DE POSICIÓN Véase: "Media"

© CISS

y "Moda".

General prevention measures, urgent action and emergencies

El artículo 4 de la Ley de Prevención de Riesgos Laborales define la prevención como el conjunto de actividades o medidas adoptadas o previstas en todas

6961

M EDIDAS DE PREVENCIÓN GENERAL, ACTUACIONES ... las fases de actividad de la empresa con el fin de evitar o disminuir los riesgos derivados del trabajo. La prevención general es un concepto utilizado en derecho que alude a uno de los efectos que tiene la regulación normativa en la sociedad a la que va dirigida. El objetivo de la prevención general es disuadir al trabajador de que no ejecute el comportamiento legalmente prohibido, de manera que la persona se abstiene de incumplir lo dispuesto en el ordenamiento jurídico. Existen dos tipos de prevención general: -

-

La prevención general positiva, que va encaminada a restablecer la confianza del resto de la sociedad en el sistema de derecho. La prevención general negativa, que va a encaminada a disuadir a los miembros de la sociedad que no han delinquido, pero que se pueden ver tentados a hacerlo, a través de la amenaza de la pena.

En el artículo 20 de esta misma Ley se desarrollan las medidas de emergencia, expresando que, el empresario, teniendo en cuenta el tamaño y la actividad de la empresa, así como la posible presencia de personas, ajenas a la misma, deberá analizar las posibles situaciones de emergencia y adoptar las medidas necesarias en materia de primeros auxilios, lucha contra incendios y evacuación de los trabajadores, designando para ello al personal encargado de poner en práctica estas medidas y comprobando periódicamente, en su caso, su correcto funcionamiento. El citado personal deberá poseer la formación necesaria, ser suficiente en número y disponer del material adecua-

6962

do, en función de las circunstancias antes señaladas. Para la aplicación de las medidas adoptadas, el empresario deberá organizar las relaciones que sean necesarias con servicios externos a la empresa, en particular en materia de primeros auxilios, asistencia médica de urgencia, salvamento y lucha contra incendios, de forma que quede garantizada la rapidez y eficacia de las mismas. En la elaboración de las medidas de emergencia hay que establecer los pasos a seguir que aseguren la respuesta de la organización ante situaciones que se puedan producir, y de las que pudieran derivarse graves daños para los trabajadores con el objeto de impedir que estos daños se produzcan, o si llegaran a producirse minimizar sus consecuencias. El Servicio de Prevención de Riesgos Laborales, de acuerdo con lo establecido en el artículo 20 de la Ley de Riesgos Laborales tiene asignado legalmente la gestión de la Prevención de estos riesgos. El Reglamento de los Servicios de prevención establece en su artículo 9.2 que igualmente habrán de ser objeto de integración en la planificación de la acti vidad preventiva las medidas de emergencia y la vigilancia de la salud previstas en los artículos 20 y 22 de la Ley de Pre vención de Riesgos Laborales, así como la información y la formación de los trabajadores en materia preventiva y la coordinación de todos estos aspectos. Los Servicios de prevención tendrán carácter interdisciplinario, entendiendo como tal la conjunción coordinada de dos o más disciplinas técnicas o científicas en materia de prevención de riesgos laborales. El empresario podrá desarrollar personalmente la actividad de prevención,

© CISS

M EDIDAS Y TÉCNICAS DE PREVENCIÓN Y PROTECCIÓN con excepción de las actividades relativas a la vigilancia, la salud de los trabajadores cuando concurran las siguientes circunstancias: -

Que se trate de empresas de menos de seis trabajadores.

MEDIDAS Y TÉCNICAS DE PREVENCIÓN Y PROTECCIÓN

Que las actividades desarrolladas en Prevention and protection measures la empresa no estén incluidas en el and techniques anexo I del Reglamento de los Servicios de Prevención. El trabajo ejerce sobre el individuo - Que desarrolle de forma habitual su una notable influencia, pudiendo dar luactividad profesional en el centro de gar a la pérdida del equilibrio de la salud y originar daños derivados del trabajo. trabajo. Existen dos formas de actuar para - Que tenga la capacidad correspondiente a las funciones preventivas proteger la salud: la prevención y la curaque va a desarrollar, de acuerdo con ción. lo establecido en el capítulo VI de diLa prevención es la forma ideal de accho Reglamento. tuación, ya que se basa en la protección De acuerdo con lo establecido en el de la salud antes de que se pierda. artículo 10 de la Ley 31/1995, de PrevenSin embargo, la curación, por el conción de Riesgos Laborales, y artículo 21 de la Ley 14/1986, General de Sanidad, el trario, es una técnica que actúa sólo servicio de prevención colaborará con cuando se ha perdido la salud. Dentro de los servicios de atención primaria de sa- las técnicas de la curación están la asislud y de asistencia sanitaria especializada tencia, que intenta recuperar la salud para el diagnóstico, tratamiento y rehabi- perdida mediante la curación y la rehabilitación de enfermedades relacionadas litación, que se aplica cuando las técnicas con el trabajo, y con las Administraciones de curación empleadas no han permitido sanitarias competentes en la actividad de la recuperación total de la salud. salud laboral que se planifique, siendo La prevención es la forma de actualas unidades responsables de salud públi- ción más rentable para la Seguridad e Hica del Área de Salud, que define la Ley giene del Trabajo, plenamente justificaGeneral de Sanidad, las competentes pa- das desde el punto de vista humano, sora la coordinación entre los servicios de cial, legal y económico. prevención que actúen en esa Área y el sistema sanitario. Dado que la salud del trabajador se halla amenazada por las condiciones del Esta coordinación será desarrollada trabajo que realiza, para su prevención por las Comunidades Autónomas en el podemos actuar de dos formas: ámbito de sus competencias. — Técnicas médicas: Actuando sobre la R AQUEL LOZANO PRIETO salud. Por ejemplo: Reconocimientos médicos, tratamientos médicos, selección profesional, educación saVéase también: "Medidas y técnicas de prevención nitaria. y protección". -

© CISS

6963

M EDIDAS Y TÉCNICAS DE PREVENCIÓN Y PROTECCIÓN — Técnicas no médicas de prevención: Actuando sobre el ambiente o condiciones de trabajo. Por ejemplo: Seguridad del trabajo, higiene del trabajo, ergonomía, psicosociología, formación-educación, política social.

De ambas técnicas las no médicas son las que mayor importancia tienen en la supresión de los riesgos profesionales. La prevención son el conjunto de actividades orientadas a la conservación de la salud de las personas y de la integridad de los bienes con el objetivo de evitar que se produzcan siniestros. La protección es el conjunto de acti vidades orientadas a la reducción de la importancia de los efectos de los siniestros. Por extensión, se denominan así a los medios materiales orientados a este fin. El artículo 4 de la Ley 31/1995, de 8 de noviembre, de Prevención de Riesgos Laborales, define la prevención como el conjunto de actividades o medidas adoptadas o previstas en todas las fases de la actividad de la empresa con el fin de evitar o disminuir los riesgos derivados del trabajo. Las técnicas de protección, son las medidas de seguridad consistentes en: — Eliminar el mayor número posible de peligros o reducir al máximo los riesgos, seleccionando convenientemente determinadas características de diseño de la máquina. — Limitar la exposición de las personas a los peligros inevitables, reduciendo la necesidad de que el operador intervenga en zonas peligrosas.

Medidas para eliminar peligros o reducir los riesgos: — Evitar aristas cortantes, ángulos agudos, partes salientes...

6964

— Fabricar máquinas intrínsecamente seguras por la: a) Forma y colocación de las partes mecánicas que las integran. b) Limitación por diseño de ruidos y vibraciones. c) Limitación de la masa y/o velocidad de los elementos móviles. d) Limitación de la fuerza de accionamiento... — Utilizar tecnologías, métodos y fuentes de alimentación de energía intrínsecamente seguros. — Tener en cuenta las normas sobre cálculo, diseño y construcción de máquinas así como las propiedades de los materiales utilizados. — Tener en cuenta los principios ergonómicos. — Aplicar los principios de seguridad en el diseño de los sistemas de mando. — Prevención de los peligros debidos a los equipos neumáticos o hidráulicos. — Prevención del peligro eléctrico.

Medidas para limitar la exposición de las personas a los peligros: — Aumentar la fiabilidad de las partes componentes de las máquinas. — Mecanización o automatización de las operaciones de alimentación y extracción. — Disposición de los puntos de reglaje o de mantenimiento fuera de las zonas peligrosas.

Se entiende por protección, aplicado a las máquinas, las medidas de seguridad consistentes en el empleo de medios técnicos específicos cuya misión es la de

© CISS

M EDIO AMBIENTE proteger a las personas contra los riesgos sa, tanto en el conjunto de las actividaque la aplicación de las técnicas de pre- des como en todos los niveles jerárqui vención no permiten eliminar o reducir cos. convenientemente. La protección debe estar enfocada Los medios de protección pueden siempre desde un punto de vista colecti vo. Siempre que sea posible se deben de ser de dos tipos: utilizar protecciones colectivas antes que — Resguardo: Elemento de una máqui- equipos de protección individual. Estos na utilizado específicamente para ga- últimos sólo se utilizarán cuando no sean rantizar la protección mediante una posibles las protecciones colectivas o cobarrera material (carcasa, pantalla, mo complemento de estas. cubierta, puerta...). Puede ser: Fijo, R AQUEL LOZANO PRIETO móvil, regulable, con dispositivo de enclavamiento, con dispositivo de enclavamiento y bloqueo, asociado al mando...

MEDIO AMBIENTE

— Dispositivo de protección: Son los dispositivos, distintos del resguardo, Environment que eliminan o reducen el riesgo, so- I. CONCEPTO • II. DERECHO A UN MEDIO lo o asociado a un mando. Por ejem- AMBIENTE ADECUADO • III. GESTIÓN plo: Dispositivos de enclavamiento, AMBIENTAL dispositivos de validación, dispositi vo sensible, dispositivo de retención I. CONCEPTO mecánica, dispositivo limitador, dispositivo disuasorio, mando sensible, Pueden establecerse numerosas defimando a dos manos, mando de mar- niciones relativas al medio ambiente, en cha a impulsos, parada de emergen- función del ámbito que se considere. El cia, estructura de protección... Diccionario de la Lengua Española define medio ambiente como las "condiciones El Real Decreto 39/1997, de 17 de o circunstancias físicas, sociales, econóenero, por el que se aprueba el Regla- micas, etc., de un lugar, de una reumento de los Servicios de Prevención, nión, de una colectividad o de una époque en su artículo 2 establece la necesi- ca", o en términos biológicos como el dad de una acción preventiva en la em- "conjunto de circunstancias exteriores presa que suponga la implantación de un a un ser vivo". plan de prevención de riesgos que inclu ya la estructura organizativa, la definición Este conjunto de circunstancias extede funciones, las prácticas, los procedi- riores que nos rodean se pueden acotar mientos, los procesos y los recursos ne- a un entorno determinado, a un medio cesarios para llevar a cabo dicha acción. concreto, de forma que se generan numerosas particularizaciones de este meEste contenido se ve reforzado en el dio ambiente general. artículo 2 de la Ley 54/2003 de 12 de diciembre, de reforma del marco normatiDentro de las herramientas de ges vo de la Prevención de Riesgos Labora- tión ambiental se entiende el medio amles, que exige la realización de un Plan de biente como el "entorno en el cual una Prevención de Riesgos Laborales integra- organización opera, incluidos el aire, do en el sistema de gestión de la empre- el agua, el suelo, los recursos naturales,

© CISS

6965

M EDIO AMBIENTE la flora, la fauna, los seres humanos y III. GESTIÓN AMBIENTAL sus interrelaciones. El entorno en este La norma ISO 1050:2002 define sistecontexto se extiende desde el interior de una organización hasta el sistema glo- ma de gestión ambiental como "la parte bal" (ISO 14050:2002). del sistema de gestión general que incluye la estructura organizativa, las acII. DERECHO A UN MEDIO tividades de planificación, las responsaAMBIENTE ADECUADO bilidades, las prácticas, los procedimientos, los procesos y los recursos para El artículo 45 de la Constitución Es- desarrollar, implementar, realizar, repañola establece claramente el derecho a visar y mantener la política ambiental" disfrutar de un medio ambiente adecua- entendida como la "declaración realizado para el desarrollo de la persona, así da por la organización de sus intenciocomo el deber de conservarlo. Sobre es- nes y principios en relación con su dete principio básico se desarrolla la legisla- sempeño ambiental genera, que proporción básica de ámbito nacional, derivada ciona un marco para la acción y para de las Directivas establecidas a nivel co- el establecimiento de sus objetivos y memunitario europeo. tas ambientales".

Los objetivos y principios de la política comunitaria de medio ambiente se encaminan a la prevención, la reducción y, en la medida de lo posible, la eliminación de la contaminación, actuando preferentemente en la fuente misma, y a garantizar una gestión prudente de los recursos naturales, de conformidad con los principios de que «quien contamina paga» y de la prevención de la contaminación. Disponemos de una amplia lista de referencias legales que desarrollan estos principios básicos que garantiza la Constitución, incluyendo herramientas de evaluación de impacto ambiental de pro yectos, evaluación ambiental de planes y programas, prevención de la contaminación atmosférica, prevención del ruido, gestión de residuos, prevención de la contaminación de las aguas continentales y costeras, etc. Todas estas referencias están basadas en la identificación de posibles afecciones al medio que puedan alterar sus condiciones naturales, para lo cual debemos conocer cómo funcionan estos medios y cuáles son las consecuencias de las alteraciones que produce nuestra actividad.

6966

El grupo de normas enfocadas a la gestión ambiental de una organización es el grupo de ISO 14001, complementadas con normas del grupo UNE 150000 y con el reglamento EMAS. Estas normas son las herramientas que están utilizando organizaciones de todo tipo para asegurar una adecuada gestión ambiental de sus actividades, procesos y servicios prestados, de forma que el comportamiento de la organización sea respetuoso con el medio ambiente, asumiendo el principio básico de prevención de la contaminación. I VÁN DIAGO S ÁNCHEZ "Aspecto Ambiental (Gestión)"; "Certificación medioambiental" y "Evaluación de impacto ambiental". Véase también:

LO ESENCIAL SOBRE MEDIO AMBIENTE Webgrafía •

Ministerio de Medio ambiente y medio rural y marino.

© CISS

M EDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIÓN COLECTIVAS • •

Agencia Europea de Medio Ambiente. Consejo de la Unión Europea, Medio Ambiente.

• Comisión Europea, Medio Ambiente.

MEDIOS PUBLICITARIOS Véase: "Plan

de medios".

MEDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIÓN COLECTIVAS Collective protection measures, resources and equipment

Se entiende por protección colectiva aquella técnica de seguridad cuyo objeti vo es la protección simultánea de varios trabajadores expuestos a un determinado riesgo. Se entiende por equipo de protección individual, cualquier equipo destinado a ser llevado o sujetado por el trabajador para que le proteja de uno o varios riesgos que puedan amenazar su seguridad o su salud, así como cualquier complemento o accesorio destinado a ese fin.

medidas que antepongan la protección colectiva a la individual. Una vez adoptadas tales medidas, y como complemento de éstas, se pueden utilizar medidas de protección individual, aquellas que son para uso exclusivo de una persona. Desde el punto de vista preventivo es más efectiva la utilización de medidas de protección colectiva, ya que son más seguras y abarcan a un mayor número de personas que las medidas individuales. Algunos ejemplos de protección colectiva pueden ser: barandillas, pasarelas y escaleras, andamios y redes antiácidas, sistemas de ventilación, orden y limpieza, carcasa de protección de motores o piezas en continuo movimiento, extintores de incendios, señalizaciones e indicativos... Hay muchos más ejemplos dependiendo de los tipos de riesgos. Los equipos de protección individual son: cascos, arneses, mascarillas, gafas de protección, guantes, filtros, chaleco, botas protectoras... La empresa deberá establecer medidas de protección colectivas que aseguren un nivel adecuado de protección a todos los trabajadores, promoviendo la adaptación de mobiliario y equipos de trabajo a la seguridad y salud del trabajador. La protección colectiva nos protege frente a aquellos riesgos que no se han podido evitar o reducir y que, a diferencia de la individual, protege simultáneamente a varios trabajadores (por ejemplo: redes de seguridad, andamios...). La protección individual sólo se debe utilizar cuando la protección colectiva es insuficiente, para complementarla.

El apartado h) del artículo 15 de la Ley 31/1995, de 8 de noviembre, de Pre vención de Riesgos Laborales, que establece los principios generales de la acción preventiva, especifica que, dentro Por tanto, además de los instrumende las medidas a realizar respecto a la prevención de riesgos, hay que adoptar tos de protección colectiva, el empresa-

© CISS

6967

M EDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIÓN COLECTIVAS rio deberá proporcionar a sus trabajadores equipos de protección individual adecuados para el desempeño de sus funciones y velar por el uso efectivo de éstos cuando, por la naturaleza de los trabajos realizados, sean necesarios (artículo 17.2 de la Ley de Prevención de Riesgos Laborales).

del trabajo, debe existir una adecuada señalización de seguridad y salud.

Estos equipos deberán utilizarse cuando los riesgos no se puedan evitar o no puedan limitarse suficientemente por medios técnicos de protección colectiva o mediante medidas, métodos o procedimientos de organización del trabajo.

La señalización de seguridad y salud en el trabajo es una señalización que, referida a un objeto, actividad o situación determinados, proporcione una indicación o una obligación relativa a la seguridad o la salud en el trabajo mediante una señal en forma de panel, un color, una señal luminosa o acústica, una comunicación verbal o una señal gestual, según proceda (anexos II al VI del Real Decreto 485/1997).

La protección individual o personal no tiene nunca por finalidad eliminar ni disminuir la situación de riesgo, sino que tan sólo pretende eliminar, o mitigar las consecuencias que, para la salud del trabajador, se derivan de aquella situación de riesgo. Todos los medios, equipos y medidas de protección colectivas tienen fijado un periodo de vida útil, desechándose a su término y reponiéndose por una nue va.

Esta norma se encuentra regulada por el Real Decreto 485/1997, de 14 de abril sobre disposiciones mínimas en materia de señalización de seguridad y salud en el trabajo.

Este Real Decreto no será aplicable a la señalización utilizada para la regulación del tráfico por carretera, ferroviario, fluvial, marítimo y aéreo, salvo que los mencionados tipos de tráfico se efectúen en los lugares de trabajo, ni a la utilizada por buques, vehículos y aeronaves militares.

Observando el Reglamento de los Servicios de Prevención, en su capítulo El empresario siempre que resulte II, artículo 3.1, nos especifica que cuando necesario deberá adoptar las medidas de la evaluación realizada resulte necesa- necesarias para que en los lugares de traria la adopción de medidas preventivas, bajo exista una señalización de seguridad deberán ponerse de manifiesto las situa- y salud que cumpla lo establecido en esciones en que sea necesario eliminar o reducir el riesgo, mediante medidas de te Real Decreto. prevención en el origen, organizativas, Hay que tener en cuenta que la señade protección colectiva, de protección lización no puede considerarse como individual, o de formación e información una medida sustitutoria de las medidas a los trabajadores. técnicas y organizativas de protección coUna medida de protección colectiva lectiva y deberá utilizarse cuando mees la señalización, que es sin duda un ele- diante estas últimas no haya sido posible mento básico. Cuando los riesgos no eliminar los riesgos o reducirlos suficienpuedan evitarse o limitarse suficiente- temente. mente a través de medios técnicos de Tampoco deberá considerarse una protección colectiva o de medidas, métodos o procedimientos de organización medida sustitutoria de la formación e in-

6968

© CISS

M EJORA CONTINUA formación de los trabajadores en materia de seguridad y salud en el trabajo. Tal como establece el Real Decreto 1627/97 de 24 de Octubre en su Anexo IV, las protecciones colectivas requieren una vigilancia en su mantenimiento. Esta tarea la llevará a cabo el Delegado de prevención (artículo 36, apartado d) de la Ley de Prevención de Riesgos Laborales) con la periodicidad que indica dicho anexo. R AQUEL LOZANO PRIETO

MEFF SOCIEDAD HOLDING DE PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS, S.A. MEFF es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en España. Inició su actividad en noviembre de 1989 y forma parte del grupo MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros. Su actividad principal es la negociación, liquidación y compensación de Futuros y Opciones sobre bonos del Estado y el índice bursátil IBEX-35, así como futuros y opciones sobre acciones, actuando como Mercado y Cámara de Compensación. MEFF es un mercado oficial y, por lo tanto, está totalmente regulado, controlado y supervisado por las autoridades económicas (Comisión Nacional del Mercado de Valores y Ministerio de Economía). MEFF Sociedad Holding de Productos Financieros Derivados, S.A. fue constituida el día 20 de diciembre de 1991, tras largas negociaciones entre MEFFSA y MOFEX, cuyos capitales fueron adquiri-

© CISS

dos por la nueva sociedad y que pasan a denominarse MEFF Sociedad Rectora de Renta Fija, S.A. y MEFF Sociedad Rectora de Renta Variable, S.A., respectivamente. El domicilio social de esta entidad holding se encuentra en Barcelona y el objetivo fundamental es la coordinación de los mercados de futuros y opciones españoles gestionados por las dos entidades mencionadas, así como la unificación de los procedimientos y de los sistemas informáticos de gestión de los mercados. MEFF forma parte de Bolsas y Mercados Españoles (BME), el operador de todos los mercados de valores y sistemas financieros en España, entre las que destacan: Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Valencia, AIAF Mercado de Renta Fija, el propio MEFF, IBERCLEAR, MAB, Visual Trader BME Consulting, BME Innova, BME Market Data e Infobolsa. IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ Véase también: "Bolsa

y mercados españoles".

MEJORA CONTINUA Continuous improvement I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS 1. Mejora continua 2. Mejora de la calidad 3. Características esenciales de la mejora continua y de la calidad • III. ÁMBITOS 1. Acciones de mejora 2. Equipos de mejora • IV. DIRECTRICES SEGÚN ISO

I.

CONCEPTO

La mejora continua es una filosofía presente en la organización, incardinada dentro de su sistema de gestión de la calidad y que forma parte del camino hacia la excelencia. Es fin y comienzo del ciclo permanente que retroalimenta la planificación.

6969

M EJORA CONTINUA Tras el seguimiento y análisis de los resultados y del control de gestión, junto a la retroalimentación de satisfacción del cliente y detección de nuevas necesidades, la mejora continua, adecua, como entrada, la nueva planificación o adecuación de objetivos, políticas y acciones ya establecidas. Conceptualmente se muestra como una herramienta de incremento de los resultados y la productividad que afecta a la totalidad de aspectos relacionados con la actividad. Por tanto, puede estar presente en cualquier parte del proceso de actividad de la organización, desde su mismo comienzo, por las partes de desarrollo del proceso, por su seguimiento, por su medición, por su verificación, por su simplificación y, en consecuencia, el aplicar cualquier posibilidad de mejora ya sea en el mismo proceso, ya sea en ámbitos organizativos, en la gestión de los recursos, en la participación de las personas que pertenecen a la organización, en los procesos de comunicación, etc.- es una actividad, en sí misma, de la mayor relevancia y trascendencia. La mejora continua implica que es una actividad recurrente, cíclica, que nunca finaliza, ya que siempre se puede mejorar. Desde la "mejora de la calidad", que aprovecha el uso de las acciones correctivas, preventivas y el análisis de la satisfacción de clientes internos o externos, se persigue su propio perfeccionamiento, esto es, la mejora de la calidad y la eficacia, hacia una eficiencia en las organizaciones y el logro de los objetivos al menor coste y con el mínimo consumo de recursos.

limentación", hasta "kaizen", "Lean Manufacturing", "Células Autónomas de Producción", o la misma "reingeniería de procesos" y la "simplificación de procesos". En su mismo concepto, la mejora continua ha de ser contemplada como una actividad permanente y sostenible a lo largo de la vida y desarrollo de las organizaciones y no como un "mero acto" independiente. Está íntimamente relacionada con la competitividad. Es una filosofía organizacional aplicable a productos, servicios o procesos y, que abarca y afecta a los resultados, a los usos de recursos y su consumo eficiente, a la reducción de consumos energéticos y preservación del medio ambiente mediante un desarrollo sostenible, y todo un largo etcétera de ámbitos de actuación, satisfaciendo a los participantes, usuarios y clientes, de forma que la organización se ve en la obligación de mejorar, día a día, ante todos los implicados y ante la sociedad y el entorno en que se mueve y en la necesidad de ser más eficiente y mejorar competitivamente.

II.

CARACTERÍSTICAS

1. Mejora continua

Según la propia norma ISO 9000 define, la mejora continua, presenta una característica propia de "actividad recurrente para aumentar la capacidad para cumplir los requisitos". El "proceso mediante el cual se establecen objetivos y se identifican oportunidades para la mejora es un proceso continuo a través del uso de los hallazgos de la auditoría, las conclusiones de la auditoría, el análisis de los datos, la revisión por la diDesde la propia filosofía de la bús- rección u otros medios, y generalmente a la acción correctiva y prequeda de la excelencia y la mejora per- conduce ventiva". manente, se aplican técnicas, herramientas y metodologías, que contribuyan a 2. Mejora de la calidad posibilitarla en sus diversos órdenes -que van desde técnicas de "just in time", o "ciPor su parte, la mejora de la calidad, clos de planificación estratégica y retroa- " parte de la gestión de la calidad orien-

6970

© CISS

M EJORA CONTINUA tada a aumentar la capacidad de cum plir con los requisitos de la calidad ". En este caso, dichos requisitos, pueden estar "relacionados con cualquier aspecto tal como la eficacia, la eficiencia o la trazabilidad ".

ducto, e informar sobre los resultados. -

Actuar: determinar y tomar decisiones sobre las acciones, para mejorar, continuamente, el desempeño de los procesos.

Es en este sentido, en el que, la norLa combinación de las características ma ISO 9001: 2008, indica de forma con- anteriores, del imput doble, de retroalicreta que "... la organización debe esta- mentación del cliente y del proceso de blecer, documentar, implementar y mejora, desemboca en una característica mantener un sistema de gestión de la cíclica, dado que las necesidades y excalidad y mejorar continuamente su pectativas de los clientes son cambiantes eficacia de acuerdo con los requisitos y, tanto por la variabilidad del entorno y de esta norma internacional". de sus condiciones, así como debido a las presiones competitivas y a los avances 3. Características esenciales de la me- técnicos, y a los cambios derivados de los jora continua y de la calidad mismo, las organizaciones deben mejorar continuamente sus productos, los La norma ISO 9001: 2008 indicaba, servicios y los procesos. como se ha mencionado, la necesidad de implementar un sistema de mejora contiEl sistema de gestión de la calidad, nua, y uno de los imputs o entradas bási- como nos reitera la norma ISO 9001, cos será la retroalimentación del cliente y puede y debe, proporcionar el marco de del usuario. Así, se establece que "... el referencia para aumentar la confianza y seguimiento de la satisfacción del clien- favorecer la mejora continua, para aute requiere la evaluación de la informa- mentar la satisfacción del cliente y de las ción relativa a la percepción del cliente restantes partes interesadas -incluyendo acerca de si la organización ha cumpli- al cliente interno, u otras partes-, en un do sus requisitos". equilibrio y coherencia, imprescindibles. De manera adicional, como al resto de procesos, también en el caso de la mejora continua, puede aplicarse la metodología conocida como "Planificar Hacer-Verificar-Actuar " (PHVA), que puede describirse brevemente como: -

-

Como nos recuerda la norma ISO 9000 -terminología y definiciones-, el enfoque al cliente, implica en su mismo concepto, el admitir que "las organizaciones dependen de sus clientes y por lo tanto deberían comprender las necesi dades actuales y futuras de los clientes, Planificar: establecer los objetivos y satisfacer los requisitos de los clientes y procesos necesarios para conseguir esforzarse en exceder las expectativas resultados de acuerdo con los requi- de los clientes". sitos del cliente y las políticas de la organización. Si una característica de la mejora es la búsqueda permanente de aquellos eleHacer: Implementar los procesos mentos, factores, áreas, procesos, etcéte Verificar: realizar el seguimiento y la ra, que son susceptibles de simplificarse, medición de los procesos y los pro- de gestionarse más eficientemente, en ductos respecto a las políticas, los definitiva, de mejorarse, las siguientes objetivos y los requisitos para el pro- son, evidentemente, acciones destinadas

© CISS

6971

M EJORA CONTINUA a la mejora, tal y como nos refleja la normativa ISO 9001: - "análisis y evaluación de la situación existente para identificar áreas para la mejora; - el establecimiento de los objetivos para la mejora; - la búsqueda de posibles soluciones para lograr los objetivos; - la evaluación de dichas soluciones y su selección; - la implementación de la solución seleccionada; - la medición, verificación, análisis y evaluación de los resultados de la im plementación para determinar que se han alcanzado los objetivos; - la formalización de los cambios".

La información proveniente de los clientes y otras partes interesadas, las auditorías, y la revisión del sistema de gestión de la calidad por la dirección, junto a los resultados "siempre nos presentan nuevas oportunidades adicionales de mejora". Por ello, su característica esencial, es la innata de una actividad cíclica y continua.

III.

ÁMBITOS

b) Gestión por procesos, abordando los conjuntos homogéneos de actividades -y los procedimientos y recursos relacionados- como un proceso, con sus entradas y salidas resultantes que requieren de una eficiencia y respuesta a su/s cliente/s de proceso. c) Enfoque de sistema para la gestión, abordando la identificación, comprensión, entendimiento, ubicación, ruta, y gestión de cada uno y, en su conjunto, de todos los procesos, dentro de múltiples interrelaciones, e implicaciones, en pro de la eficiencia. d) Clientes, comprendiendo sus necesidades actuales y futuras y, cubriendo su satisfacción y los requisitos de productos y servicios -e, incluso, superándolos-. e) Dirección y liderazgo, orientando, dando cohesión, manteniendo el clima adecuado y propiciando la participación e implicación para la consecución de unos objetivos comunes a la organización, hacia los que todos han de ir. f)

Personal -empleados y otros colaboradores involucrados directamente en el proceso- propiciando su participación, e implicación y que, a tra vés del compromiso afloren sus conocimientos, habilidades y actitudes, para el beneficio común de la organización.

Se han identificado "ocho principios g) Mejora continua, como consecuende gestión de la calidad" que pueden ser cia y, a la vez, objetivo, que surge coutilizados por la alta dirección con el fin mo consecuencia del desempeño de conducir a la organización hacia una global de la organización y, a su vez, mejora en el desempeño y, son los que se transforma en un objetivo - que se relacionan con: ha de ser permanente en la organización-. a) Hechos, datos, y análisis apropiados y pertinentes, que aporten valor para Será sobre estos principios -aprovela organización, fiables, claros y com- chando los resultados de las auditorías y pletos, para facilitar una toma de dela revisión periódica por parte de la dicisión eficaz. rección, así como las acciones correctivas

6972

© CISS

M EJORA CONTINUA y preventivas-, sobre los que se sustenta- posibles problemas restantes que se prerán las decisiones para incluir, las reco- senten dentro de la actividad cotidiana y mendaciones para la mejora de "la efica- en la organización, desarrollando objeticia del sistema de gestión de la calidad", vos y soluciones para posteriores mejoque se tendrá su oportuno reflejo en la ras de procesos. política y en los objetivos de la calidad. Las vías fundamentales para llevar a cabo dicha mejora continua de los proce1. Acciones de mejora sos, según nos recuerda esta norma, seUna acción de mejora es una medida rían, principalmente: o conjunto de mediadas que se toman con el fin de optimizar los rendimientos - "proyectos de avance significativo, de los procesos de la organización en el los cuales conducen a la revisión y meámbito oportuno. jora de los procesos existentes, o a la im plementación de procesos nuevos" Las acciones de mejora, son aquellas que, por tanto, se definen con el fin de - "actividades de mejora continua implementar cambios que se espera que escalonada realizadas por el personal sean positivos para la organización y que en procesos ya existentes". supongan un avance de los procesos, del producto, de la prestación del servicio, Para su desarrollo se han de tener en de las condiciones, o de cualquier otro cuenta, tanto el diseño de la acción serequisito. Entre las diversas acciones gún la vía y los objetivos apropiados, así contempladas dentro del sistema de ges- como la situación existente en el proceso tión de la calidad -como son las acciones actual, y las oportunidades para el camcorrectivas, o las preventivas-, se nos bio. La buena definición y planificación pueden presentar situaciones de evolu- de la acción de mejora de proceso, será ción, hacia una conversión en acciones una baza fundamental que garantizará de mejora. una buena implementación de la mejora. El seguimiento y evaluación de los resul Asimismo, las acciones de mejora tados correspondientes a la mejora lograpueden afectar a una característica deter- da, pondrá de manifiesto la mejora de la minada de producto o servicio, a un as- gestión. pecto concreto de la prestación del servicio, o a una mejora de todo un conjunto La "mejora continua", en cualquier de actividades constitutivas de un proce- caso, tal y como reconoce la normativa so. Las de mayor trascendencia y reper- ISO 9000, en sus directrices para la mejocusión en resultados, sin minusvalorar ra continua, debería implicar lo siguienlas acciones puntuales, son las que afecte: tan a procesos y, como la norma ISO a) Razón para la mejora: Se debe9004: 2000 nos recuerda, "un objetivo estratégico de una organización debería ría identificar un problema en el proce ser la mejora continua de los procesos so y seleccionar un área para la mejora para aumentar el desempeño de la or- así como la razón para trabajar en ganización y beneficiar a las partes in- ella. teresadas". b) Situación actual: Debería evaLos procesos de mejora se deberían luarse la eficacia y la eficiencia de los repetir en las situaciones o casos que re- procesos existentes. Se deberían recopiquieran de cambio, así como en otros lar y analizar datos para descubrir qué

© CISS

6973

M EJORA CONTINUA tipos de problemas ocurren más frecuentemente. Se debería seleccionar un problema y establecer un objetivo para la mejora. a) Análisis: Se deberían identificar y verificar las causas raíz del problema. b) Identificación de soluciones posibles: Se deberían explorar alternativas para las soluciones. Se debería seleccionar e implementar la mejor solución: por ejemplo, una que elimine las cau sas raíz del problema y prevenga que vuelva a suceder. c) Evaluación de los efectos: Se debería confirmar que el problema y sus causas raíz han sido eliminados o sus efectos disminuidos, que la solución ha funcionado, y que se ha logrado la meta de mejora. d) Implementación y normalización de la nueva solución: Se deberían reemplazar los procesos anteriores con el nuevo proceso para prevenir que vuelva a suceder el problema o sus cau sas raíz. e) Evaluación de la eficacia y eficiencia del proceso al completarse la acción de mejora: Se debería evaluar la eficacia y eficiencia del proyecto de me jora y se debería considerar la posibili dad de utilizar esta solución en algún otro lugar de la organización.

2. Equipos de mejora La creatividad, entre otros, es un método fundamental de innovación y mejora, que potencia el avance de las organizaciones. Esta, tiene una fuente fundamental, dentro de la propia organización -así como en otros participantes en la cadena de valor, tales como proveedores, colaboradores y restantes implicados-. La puesta en marcha de técnicas de calidad (muy variadas desde las de análisis y re-

6974

solución de problemas, las técnicas de grupo nominal (TGN), diagramas de Pareto o de Isikawa y de análisis causa efecto, y un largo etcétera, son herramientas fundamentales para la mejora. Pero, en ningún caso, podemos olvidar quién conoce perfectamente la actividad que lleva a cabo cotidianamente, quien acumula experiencias y vivencias en su quehacer diario, quién se está formando para el desempeño más adecuado y, que toda esa inteligencia, está dentro de la propia organización. Está en las personas que trabajan en ella. Por lo tanto, si hablamos de mejora, un aspecto básico, será fomentar la participación e implicación de las personas. Con el fin de facilitar la participación acti va y la toma de conciencia del personal en las actividades de mejora, la propia norma ISO 9004, nos recomienda que "la dirección debería considerar activida des tales como formar grupos pequeños -y elegir a los líderes de entre los miembros del grupo-, permitir al personal controlar y mejorar su lugar de traba jo, y desarrollar el conocimiento, la ex periencia y las habilidades del personal como parte de las actividades generales de gestión de la calidad de la organización". La gestión de proyectos, ya sean de avance significativo, o de mejora escalonada, es un aspecto fundamental para la consecución de mejoras dentro de la organización y, superan, un mero plan de proceso nuevo, incardinándose en la actividad cotidiana de la organización, como base sólida de continuidad en la gestión del proceso. Normalmente las acciones de mejora, cuentan con equipos de mejora. Estos pueden ser especializados por la actividad y proceso, por el ámbito que aborda, o mixtos. Cada organización debe acomodarlo a sus circunstancias, recursos y aspectos que la influyen.

© CISS

M EJORA CONTINUA Normalmente, se llevan a cabo, con la participación de las personas involucradas habitualmente y, se constituyen por equipos compuestos por representantes de diversas secciones más allá de las operaciones de rutina. No debemos olvidar que, la inteligencia, experiencia y el "saber hacer" de las personas de la organización, es su principal capital. El personal de la organización es, posiblemente, la mejor fuente de ideas para la mejora continua y escalonada de los procesos y, por ello, a menudo, participan como grupos de trabajo. Bajo el liderazgo apropiado, según el caso, se organizan, de forma que se establezcan, conforme a las técnicas de trabajo en equipo y de organización participativa, para la mejora oportuna, ir motivando a los miembros del equipo, cumpliendo con las fases y supervisar el progreso. Es fundamental contar con un análisis y formalización adecuada -tanto desde los participantes, las "reglas" a tener en cuenta, la "formalización" y modelo -contando con la autoridad precisa-, formación a los miembros del grupo, entrenamiento en las técnicas adecuadas, el apo yo técnico y los recursos necesarios, el respaldo de la dirección y, el adecuado reconocimiento para facilitar la participación e implicación, en el logro de los cambios asociados con la mejora.

la situación o el problema, identificar las características fundamentales y elementos esenciales que definan la esencia, analizar y proponer alternativas y posibles soluciones ante "no conformidades", ante áreas de mejora, ante simplificación de procesos, e incluso, ante posibles ineficiencias del propio trabajo o actividad, o ante el análisis de reducción de costes o mejora de expectativas de las partes. Sus componentes pueden ser de un mismo nivel, o lo que es más habitual, de diversos niveles, o ser grupos interdisciplinarios y heterogéneos. Pueden estar constituidos por personas de diferentes unidades y perfiles profesionales, o que dan respuesta a diversas relaciones. Independientemente del liderazgo situacional y del espontáneo, suelen tener un líder del grupo o equipo, formalmente reconocido -que no tiene por que ser, necesariamente, una persona de estatus o nivel superior-. También, habitualmente, cuenta con una persona que actúa como secretario y asiste a las reuniones (controla las convocatorias, organización de las reuniones, elabora el orden del día, recoge propuestas y refleja los acuerdos, elabora y distribuye actas, etc.).

La dimensión del equipo o grupo será variable, en función de los fines y casuística. En cualquier caso, lo habitual, Los "equipos/grupos de mejora" ac- para que resulte práctico, es que particitúan bajo la premisa de que "la calidad es pen entre 4 y 7 personas, no siendo recompetencia de todos, afecta a todos los comendable que excedan la decena de estratos de la organización, a todos sus participantes. La participación en el Equiprocesos, procedimientos y relacionas, po es siempre voluntaria. Pueden ser así como a todas las personas de la mis- tanto de una misma unidad como de disma" y, que quienes mejor conocen los tintas unidades -lo que añade valor a los procesos de trabajo son quienes los reali- resultados del grupo ya que implica punzan diariamente, por lo que son sus prin- tos de vista más amplios- y sus reuniones cipales actores y han de ser el núcleo suelen organizarse de modo que afecten, en la medida de lo posible, en el menor "fuerte" de dichos equipos. grado al desarrollo de la actividad normal El trabajo en equipo que se aborda de sus participantes (aunque pueden desde esta estructura pretende analizar constituirse, en función de las metas y

© CISS

6975

M EJORA CONTINUA trascendencia, equipos específicos que son "separados temporalmente" de sus destinos y quehaceres habituales). En el equipo suele participar un experto en calidad, dinamización de equipos y gestión de proyectos -siendo fundamental que apoye el adecuado desarrollo de la actividad del equipo y no asumiendo un papel distinto- y constituyéndose como "facilitador/es" y dinamizador/es.

de la organización, políticas y aspectos o cuestiones de carácter estratégico). -

Se desarrollan las diversas técnicas, tormentas de ideas o brainstorming, análisis de alternativas, criterios y evaluación de las mismas, etc.

-

Se documenta, emiten informes y preparación de las presentaciones de las alternativas, del cómo pueden implantarse, cómo repercutirán en función de cada una de las ventajas, recursos y plazos de desarrollo, así como resultados esperados ...

-

Se proponen las mejoras y se someten a la consideración oportuna.

-

La eficacia de los Equipos de Mejora viene determinada por las propuestas aportadas y por las mejoras que son capaces de introducir y, normalmente, conllevarán un reconocimiento ante dichas mejoras. En este sentido, existen diversos foros de discusión sobre si las mejoras han de conllevar una contraprestación económica, o por el contrario esto es contraproducente y tan sólo han de conllevar un incentivo, como un premio puntual -preferiblemente que no sea mediante pagos en metálico-, o un mero reconocimiento explícito dentro de la organización, o hacia el exterior.

El método de trabajo pasa por: -

La toma de decisión de la dirección para crear el equipo / grupo de mejora, la estructura que precisará, difusión, "hoja de ruta", modelo, recursos, temática que abordará, ...

-

Decidir voluntariamente, por las personas que lo integren, la participación en el equipo / grupo de mejora.

-

Definir claramente las finalidades por las que se constituye el equipo / grupo, grandes líneas de actuación y aspectos de su formalización. Identificar el área, unidades, o mejoras que serán objeto de su actuación, propuesta de alternativas y mejora.

-

Establecer, en el seno del Equipo, un calendario de trabajo, reuniones, hitos principales, ..., distribución de los participantes y rol que asumen, ..., aspectos formales, ...

-

Identificar, analizar qué aspectos Estos grupos se organizan -con maticoncretos requieren de alguna modificación, mayor coordinación, simpli- ces- bajo diversas denominaciones, en ficar o suprimir algún paso, definien- función de sus singularidades y, es habido desde el mismo equipo / grupo tual que también sean denominados, gede mejora, el problema, ámbito y ac- neralmente como "círculos de calidad", o tuaciones. (Normalmente se exclu- también como "equipos de trabajo autó yen, temas sociolaborales, de evalua- nomos para la calidad". Tuvieron un imción de desempeño, tratamiento de portante auge a finales del pasado siglo quejas, u otros aspectos reservados a y, se presenta por sus características gela dirección, como temas organizati- nerales, como práctica o técnica utiliza vos, aspectos de desarrollo profesio- da, para la "resolución de problemas" y/o nal y/o vinculados a promociones, o "búsqueda de soluciones y de mejoras". los que afectan a objetivos generales En esencia, es el modelo de técnica, por

6976

© CISS

M EJORA CONTINUA la que un grupo voluntario de trabajadores, se reúne para buscar soluciones a problemas detectados en sus respectivas áreas de desempeño, o para mejorar algún aspecto que caracteriza su puesto de trabajo o a las actividades habituales en las que participan. Normalmente están compuestos por participantes de los diferentes niveles implicados y, abordan una cuestión concreta, tras lo que sus resultados y conclusiones o propuestas, se elevan a los correspondientes niveles de responsabilidad y capacidad de decisión -donde se analizan y estudian, decidiendo su aprobación y dotándolas de recursos para lle varlas a cabo-. Estos equipos de trabajo, en función de su grado de autonomía, de la amplitud de la mejora o resolución del problema y de la participación, son determinados como "círculos de control de calidad", "círculos de mejora de la calidad", "células autónomas de calidad", etcétera.

-

coordinación y comunicación.

La "organización participativa del trabajo" O.P.T., constituye un nuevo elemento-clave para dinamizar el funcionamiento interno de las empresas y para asegurar su eficacia y su progreso mejorando la rentabilidad y la competitividad y se basa en que "una organización es eficaz en la medida en que sabe movilizar toda su inteligencia y toda su capacidad de innovación" y en que "los trabajadores, que son los actores de la actividad diaria en la organización, esperan encontrar en su trabajo cotidiano interés, consideración y valoración" y, es por lo que hay que "potenciar su capacidad de participación y proposición", en un ambiente "colaborativo, de comunicación abierta y, trabajando en equipo". La organización ha de implantar, para la consecución de la mejora continua, estrategias de organización participativa del trabajo y vencer los obstáculos tradicionales que impiden su adecuado desarrollo.

Los "círculos de calidad", de procedencia desde culturas orientales, han requerido una adecuación a la visión occi- IV. DIRECTRICES SEGÚN ISO dental y, como ocurre con otras herra Ya la propia serie de normas ISO mientas que integran buenas prácticas 9000, nos recuerda que un enfoque para relacionadas con la mejora continua, no desarrollar e implementar un sistema de pueden desarrollarse sin un estilo de di- gestión de la calidad, así como para manrección participativo, comunicativo, basa- tenerlo o mejorarlo, "comprende difedo en el liderazgo proactivo y delegativo rentes etapas tales como: (lo que hoy en día se conoce como el empoderamiento -empowerment- en el a) determinar las necesidades y exámbito empresarial) que fomenta entor- pectativas de los clientes y de otras parnos más participativos y motivadores. tes interesadas; Como en todo trabajo en equipo, la meta más importante que tiene es la obtención de resultados y, para conseguirlos, el equipo necesita: -

metas claras.

-

sus miembros deben colaborar y llegar al consenso.

-

disponibilidad de recursos.

© CISS

b) establecer la política y objetivos de la calidad de la organización; c) determinar los procesos y las res ponsabilidades necesarias para el logro de los objetivos de la calidad; d) determinar y proporcionar los recursos necesarios para el logro de los objetivos de la calidad;

6977

M EJORA CONTINUA e) establecer los métodos para me dir la eficacia y eficiencia de cada proceso; f) aplicar estas medidas para determinar la eficacia y eficiencia de cada proceso; g) determinar los medios para prevenir no conformidades y eliminar sus causas; h) establecer y aplicar un proceso para la mejora continua del sistema de gestión de la calidad".

Esta normativa, en su apartado 10, reconoce, asimismo, el papel y contribución del uso de las "técnicas estadísticas", como elemento de ayuda, para "comprender la variabilidad y ayudar por lo tanto a las organizaciones a re solver problemas y a mejorar la eficacia y la eficiencia".

- los datos de entrega del servicio."

Asimismo, pone de manifiesto que "los modelos de excelencia contienen criterios que permiten la evaluación comparativa del desempeño de la organización y que son aplicables a todas las actividades y partes interesadas de la misma. Los criterios de evaluación en los modelos de excelencia proporcionan la base para que una organización pueda comparar su desempeño con el de otras organizaciones". En la Norma Internacional ISO 9004, se proporcionan directrices que van más allá de los requisitos establecidos en la Norma ISO 9001, con el fin de considerar "tanto la eficacia como la eficiencia de un sistema de gestión de la calidad " y, por lo tanto, "el potencial de mejora del desempeño de la organización".

En ISO 9004 frente a ISO 9001, "los objetivos relativos a la satisfacción del Entre otras directrices y ejemplos, la cliente y a la calidad del producto se Norma ISO 9004, hace referencia a ejem- extienden para incluir la satisfacción plos de información de entrada para apo- de las partes interesadas y el desempeño yar el proceso de mejora, entre los que de la organización". Esta Norma Interse incluyen la "información derivada de nacional es aplicable a los procesos de la organización y, cuenta entre sus objeti - los datos de validación, vos, con "la consecución de la mejora continua" que, es "medida a través de la - los datos de rendimiento del proce satisfacción del cliente y de las demás so, partes interesadas". - los datos de ensayos/pruebas, La satisfacción del cliente y usuario, así como de otras partes interesadas, a - los datos de autoevaluación, través de generar confianza, tanto en sus - los requisitos establecidos y la re- productos y servicios, como en la capacitroalimentación de las partes interesa- dad de sus procesos, son el resultado, y la base, en que se ve inmerso el proceso das, cíclico de la mejora continua, única ga - la experiencia del personal de la rantía del éxito de la organización. organización, Superando, como se ha indicado, las indicaciones básicas de ISO 9001, en ISO - los datos financieros, 9004 -y más concretamente, en su aparta - los datos del desempeño del pro- do 8.5.4-, se introducen "intangibles" que dotan de cohesión al conjunto de la or ducto, y

6978

© CISS

M EJORA CONTINUA ganización. Así, nos plantea aspectos re- tar un proceso para la mejora contilativos a valores y principios presentes en nua que pueda aplicarse a los procesos la cultura corporativa, en un entorno de y actividades de realización y de apoyo. información y comunicación, haciendo - Para asegurar la eficacia y eficienreferencia a aspectos de gestión proacti va de recursos humanos, clima sociola- cia del proceso de mejora, deberían boral, delegación, responsabilidad y de- considerarse los procesos de realización sarrollo en base al desempeño. y de apoyo en términos de: Por ejemplo indica que se debe llevar - eficacia (por ejemplo, resultados a cabo esta gestión: que cumplen los requisitos), - "Para ayudar en el aseguramiento - eficiencia (por ejemplo, recursos del futuro de la organización ..., la di- por unidad de tiempo o dinero), rección debería crear una cultura que involucre a las personas de manera ac - efectos externos (por ejemplo, camtiva en la búsqueda de oportunidades bios legales y reglamentarios), de mejora del desempeño de los proce - debilidades potenciales (por ejem sos, las actividades y los productos. plo, falta de capacidad y coherencia), - Para involucrar al personal, la al - oportunidad de emplear métodos ta dirección debería crear un ambiente en el que se delega la autoridad de ma- mejores, nera que se dota al personal de autori - control de cambios planificados y dad y éste acepta la responsabilidad de identificar oportunidades en las que la no planificados, y organización pueda mejorar su desem - medición de los beneficios planifi peño. Esto puede conseguirse mediante cados". actividades como las siguientes: - estableciendo objetivos para el per sonal, los proyectos y para la organización, - realizando estudios comparativos (benchmanrking) del desempeño de la organización con respecto al de la com petencia y con respecto a las mejores prácticas, - reconociendo y recompensando la consecución de mejoras, y - mediante esquemas de sugerencias que incluyan reacciones oportunas de la dirección. - Para proporcionar una estructura para las actividades de mejora, la alta dirección debería definir e implemen-

© CISS

Asimismo, es de interés, la directriz de esta norma, que reitera la necesidad de adecuación a cada organización y, la gestión adecuada del cambio, en el proceso de mejora, incidiendo en que "la dirección debería asegurarse de que los cambios en el producto o en el proceso son aprobados, ordenados por priori dad, planificados, abastecidos y controlados para satisfacer los requisitos de las partes interesadas y evitar exceder la capacidad de la organización". C. J AVIER HERNANDO FREILE "Acción correctiva"; "Acción de mejora"; "Acción preventiva"; "Calidad desde la eficacia hacia la eficiencia"; "Círculos de calidad"; "Desarrollo Sostenible" y "Organización Participativa del Trabajo". Véase también:

6979

M EJORA CREDITICIA LO ESENCIAL SOBRE MEJORA CONTINUA

MEJORA CREDITICIA

Documentación

Credit improvement

•

I. CONCEPTO • II. MECANISMOS DE MEJORA CREDITICIA

Sistemas de gestión de la calidad. Fundamentos y vocabulario : 2008 Sistemas de gestión de la calidad. Requisitos. Sistemas de gestión ambiental. Requisitos con orientación para su uso. Directrices para la auditoría de los sistemas de gestión de la calidad y/o ambiental. Sistemas de gestión de la calidad - Directrices para la mejora del desempeño

• • • •

Libros •

• •

BURGOS, C., HERNANDO, C. J. y otros autores. Fundación Confemetal, 2008. SÁNCHEZ, F., BURGOS, C., HERNANDO, C. J. y otros autores. INTERSOC,2001. SÁNCHEZ, F., BURGOS, C. y otros autores. INTERSOC, 2000.

Webgrafía • • • •

Web de la Asociación Española para la Calidad. Web de Fundación Europea Gestión Calidad EFQM. Web de la Asociación para el Progreso de la Dirección. Web de la Asociación Española de Dirección y Desarrollo de Personas.

• Web de Asociación Española Normalización y Certificación AENOR.

6980

I.

CONCEPTO

En el contexto de una operación de titulización, la mejora crediticia es el mecanismo por el cual se eleva la calidad crediticia que los bonos de titulización hubieran obtenido simplemente por la tipología y calidad del activo que respalda la emisión. La mejora crediticia absorbe las primeras pérdidas en las que pueda incurrir la cartera de activos y de esa manera protege a los bonos de titulización y, por lo tanto, a sus tenedores. Son las agencias de calificación las que determinan el tamaño que ha de tener la mejora de crédito para que los bonos de titulización alcancen la calificación deseada. El cálculo de la mejora de crédito se realiza con modelos de simulación, asumiendo una determinada probabilidad de impago y recuperación de los activos titulizados. Además de los riesgos inherentes al activo que respalda los bonos de titulización (riesgo de crédito, concentración, poca granularidad, de tipo de interés...), hay otros riesgos que pueden afectar a los bonos de titulización y que, por lo tanto, son tenidos en cuenta por las agencias de calificación para determinar la cuantía de la mejora de crédito. Uno de estos riesgos es el llamado riesgo de captura por quiebra o, según terminología inglesa, commingling risk. Es el riesgo existente de que la entidad encargada de recolectar los flujos de la cartera de activos y traspasarlos al fondo, el servicer, entre en situación concursal. En este caso, el servicer, que en la mayo-

© CISS

M EJORA CREDITICIA ría de las titulizaciones españolas es el propio originador o cedente, tendría que ser sustituido. En ese caso, los bonistas podrían verse perjudicados al poder sufrir los bonos retrasos en alguno de sus pagos. Por tanto, cuanto menos tiempo permanezcan los flujos derivados de los activos en manos del servicer, menor será el riesgo de commingling y menor será la penalización de las agencias de calificación. Otro riesgo no relacionado con el activo es el riesgo por compensación o, según terminología inglesa, set off risk, que puede ser definido como el riesgo deri vado de la posibilidad de que, al producirse la quiebra del originador, prestatarios del originador, que también fueran acreedores del mismo, compensen las deudas con las posiciones acreedoras y, por tanto, no paguen sus préstamos. Si algunos de estos préstamos forman parte del activo subyacente del fondo de titulización, los perjudicados por esta situación son los tenedores de los bonos. Este riesgo también lo tienen en cuenta las agencias de calificación al calcular el tamaño de la mejora crediticia.

II.

MECANISMOS DE MEJORA CREDITICIA

Los mecanismos de mejora crediticia más habituales son: la subordinación de los bonos, el fondo de reserva, el excess spread o margen, la sobrecolateralización y el monoline. 1. La Subordinación: con respecto a un tramo específico de bonos, es el importe correspondiente a los tramos de bonos, cuyos pagos están en una posición posterior, según el orden de prelación. Por ejemplo, si en una titulización se emiten tres tramos de bonos (A, B, y C) y el orden de prelación de pagos establece que, en primer lugar, se realicen los pagos del

© CISS

tramo A, posteriormente los del tramo B y por último los del tramo C; entonces diremos que el tramo C es subordinado al B y al A y el tramo B, a su vez, es subordinado al A. Las obligaciones de pago del fondo se atienden siguiendo el orden de prelación. Primero se atiende el tramo de bonos menos subordinado, a continuación el que le sigue en orden de prelación..., en el ejemplo anterior, primero se atendería el tramo A, a continuación el tramo B y por último el tramo C, que es el más subordinado. En el caso de que los recursos disponibles no fueran suficientes para atender todos los pagos a los bonos, el tramo C, siguiendo con el ejemplo anterior, sería el tramo con más posibilidades de no ser pagado. Por lo tanto la subordinación del tramo C es una mejora de crédito para los tramos más senior (primeros en orden de prelación). 2. El Fondo de Reserva: es un depósito de efectivo, creado para asumir las primeras pérdidas de la cartera y permitir que el Fondo de Titulización pueda cumplir sus obligaciones de pago ante posibles pérdidas por impagos en la cartera de activos. Su cuantía, determinada por las agencias de calificación, se calcula como porcentaje del importe inicial del total de la emisión. El Fondo de Reser va para un RMBS (Fondo de Titulización Hipotecario Residencial) español oscilaba habitualmente —antes de la llamada crisis "subprime" desencadenada en el verano de 2007— entre el 0,5% y el 2% del importe de la emisión.

El Fondo de Reserva normalmente está financiado a través de un préstamo subordinado concedido por el propio originador, cuyo orden de prelación en los pagos está subordi-

6981

M EJORAS VOLUNTARIAS DE LA SEGURIDAD SOCIAL nado a todos los bonos emitidos por el fondo. De forma alternativa, el Fondo de Reserva se podría financiar por el tramo más subordinado de la emisión. En algunos casos, parte del Fondo de Reserva puede proceder del excess spread generado en la operación. Normalmente, las agencias de rating exigen que la cuantía del Fondo de Reserva se calcule en función del saldo inicial de la emisión y del saldo pendiente de la emisión. Esta cuantía suele permanecer fija durante un periodo de tiempo, para más tarde ir disminuyendo, en función de una regla de amortización descrita en el folleto de emisión de cada fondo de titulización. 3. El excess spread: La diferencia entre el rendimiento del activo del fondo de titulización y el coste de su pasivo es lo que se conoce con el nombre de excess spread o margen y es el primer colchón disponible para absorber las pérdidas que pudiera tener el fondo de titulización.

Es común que dentro de la estructura del fondo haya un swap de tipo de interés que elimine el riesgo de base que pudiera existir si la cartera de activos está referenciada a un índice distinto al que están referenciados los bonos. Los swaps que se incorporan a las operaciones de titulización, en muchas ocasiones, garantizan un excess spread determinado. Si después de realizar todos los pagos establecidos según el orden de prelación establecido, hubiera excedente (es decir, excess spread), éste normalmente vuelve al originador. 4. Sobrecolateralización: es un mecanismo de mejora crediticia característica de las operaciones de tituliza-

6982

ción de cuentas a cobrar, aunque puede también darse en otro tipo de activos. La sobrecolateralización significa que el activo que respalda los Bonos emitidos por el Fondo de Titulización de Activos tiene un mayor importe nominal que los propios bonos. Las agencias de calificación habitualmente calculan el nivel de sobrecolateralización necesaria en función de los gastos financieros del pasivo, así como las potenciales pérdidas. Este nivel de sobrecolateralización suele ser, además, dinámico, es decir, intenta reflejar en cada momento la situación crediticia de la cartera de activos así como el coste del pasivo. 5. Monoline: Es un tipo de mejora crediticia mucho menos habitual que las anteriores y muy raramente utilizado en operaciones típicas del mercado español. Los monoline o finantial guarantor son compañías aseguradoras de riesgo crediticio ligado a instrumentos financieros. Estas compañías, a cambio de una prima, dan una garantía a un tramo determinado de la emisión de titulización mejorando así la calificación de dicho tramo.

C ARIDAD GÓMEZ M ARTÍN-A RAGÓN Véase también: "Colateral";

ción".

"Monoline" y "Tituliza-

MEJORAS VOLUNTARIAS DE LA SEGURIDAD SOCIAL Voluntary social security improvements

Según la previsión legal, la modalidad contributiva de la acción protectora

© CISS

M EMORÁNDUM (AUDITORÍA) que el sistema de la Seguridad Social cial no puede ser objeto de negociación otorga a las personas comprendidas en colectiva, sin otra excepción que el estasu campo de aplicación, puede ser mejo- blecimiento de mejoras voluntarias. rada voluntariamente en la forma y con- Abundantes ejemplos de mejora directa diciones que se establezcan en las nor- de las prestaciones encontramos en la mas reguladoras del Régimen General y negociación colectiva, siendo los más rede los Regímenes Especiales (artículo levantes los que complementan los sub39.1 Texto Refundido de la Ley General sidios de incapacidad temporal. de la Seguridad Social). En segundo lugar, cabe la posibilidad En cuanto a las mejoras voluntarias de que, a instancia de los interesados, el de la acción protectora en el Régimen Ministerio de Trabajo y Asuntos Sociales General, se pueden efectuar a través de: apruebe cotizaciones adicionales efectuadas mediante el aumento del tipo de coa) Mejora directa de las prestaciones. tización, con destino a la revalorización b) Establecimiento de tipos de cotiza- de las pensiones u otras prestaciones peción adicionales. riódicas ya causadas y financiadas con cargo al mismo o para mejorar las futuPor tanto, las empresas, en primer lu- ras. Mecanismo legal que no ha tenido gar, pueden mejorar directamente las prestaciones del Régimen General, cos- uso conocido hasta el momento. teándolas a su exclusivo cargo, si bien, es M ANUEL Á LVAREZ A LCOLEA posible, excepcionalmente y previa aprobación del Ministerio de Trabajo y Asuntos Sociales, establecer una aportación económica a cargo de los trabajadores, siempre que se les faculte para acogerse o no, individual y voluntariamente, a las Acrónimo de la expresión anglosajomejoras concedidas por los empresarios na Memorandum of understanding, con tal condición. también conocida por las siglas MOU.

MEMO

No obstante el carácter voluntario, para los empresarios, de la implantación de estas mejoras, cuando al amparo de las mismas un trabajador haya causado el derecho a la mejora de una prestación periódica, ese derecho no podrá ser anulado o disminuido, si no es de acuerdo con las normas que regulan su reconocimiento.

Dentro de las fases del proceso de compraventa de una empresa, se suele firmar la denominada carta de intenciones para fijar las bases iniciales del entendimiento entre comprador y vendedor. En determinados contextos a esta carta de intenciones se la denomina MEMO. MIGUEL CÓRDOBA BUENO

La gestión de la mejora directa corresponde a las empresas por sí mismas o a través de la Administración de la Seguridad Social, Fundaciones Laborales, Montepíos y Mutualidades de Previsión Social o Entidades aseguradoras de cualquier clase. Memorandum

MEMORÁNDUM (AUDITORÍA)

Hay que tener en cuenta que, como regla general, la materia de Seguridad So-

© CISS

I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES • III. CONTENIDO MÍNIMO DEL

6983

M EMORÁNDUM (AUDITORÍA) MEMORÁNDUM DE PLANIFICACIÓN • IV. ASPECTOS QUE COMPRENDERÁ EL PLAN GLOBAL SEGÚN LAS NORMAS TÉCNICAS SOBRE EJECUCIÓN DEL TRABAJO

I.

-

Debe centrarse en los aspectos rele vantes, por lo que debe tender a ser breve.

-

Debe ser preparado por personal con cierta experiencia.

-

Debe contrastarse con la realidad obtenida y desglosada en las informaciones que se desprenden de la primera fase de la planificación; la de análisis del riesgo general.

-

Se trata de un instrumento de trabajo y consulta para el equipo de auditoría que posteriormente efectuará la misma; por consiguiente debe ser lo más comprensible posible.

CONCEPTO

Es una de las fases de la planificación realizada por un auditor en la que se documenta el plan global de auditoría. Con la planificación el auditor se hace una primera idea sobre las condiciones iniciales, pasando de la evaluación de un riesgo general a un riesgo más específico que finalmente guía la preparación de los programas de auditoría que tienen que aplicarse. Una planificación adecuada viene exigida por el trabajo de auditoría, y se configura como la primera norma de auditoría generalmente aceptada sobre ejecución del trabajo.

III.

CONTENIDO MÍNIMO DEL MEMORÁNDUM DE PLANIFICACIÓN

El contenido mínimo del Memorándum de planificación comprenderá:

En la planificación se pueden distinguir una serie de fases, siendo la primera una fase previa de análisis general del riesgo, donde el auditor va a disponer de todo un conglomerado de informaciones.

-

Un resumen de auditorías anteriores, enfatizando sus conclusiones y los posibles problemas puestos de manifiesto.

-

Los estados financieros comparativos con el ejercicio anterior.

La segunda fase consiste en documentar el plan global de auditoría, en sus aspectos iniciales más relevantes, que es lo que recibe el nombre de Memorándum de planificación. Como ejemplo, suele contener lo más significativo y tiende a ser breve, se cita que el Memorándum de planificación no debe incluir el detalle de las pruebas de auditoría a realizar.

-

Los cambios producidos en el último ejercicio, desde la realización de la última auditoría.

-

Una concisa descripción del objeto de la auditoría.

-

Una descripción de los sistemas utilizados en la empresa con identificación de los controles clave. En relación al proceso de planificación, es prioritario mantener una documentación permanente y adecuada sobre los circuitos y sistemas administrati vos y contables.

-

Una evaluación del grado de fiabilidad de los sistemas de contabilidad y del control interno, identificando el

II.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES

Al reflejar las decisiones iniciales se pueden atribuir a este Memorándum como características principales las siguientes: 6984

© CISS

M EMORIA (CONTABILIDAD) riesgo de auditoría o probabilidades de error que puedan derivarse. -

-

IV.

da componente importante de la información financiera.

El programa de trabajo o programa de auditoría, que puede considerarse como la culminación y el resultado principal de la fase de planificación. En dicho programa, y a este ni vel, deben incluirse: relación de los componentes del equipo de trabajo y personalización de las tareas a realizar, de forma orientativa, y el presupuesto de tiempo. Posteriormente debe incluirse en el programa de trabajo: el tiempo realmente invertido, la firma de la persona que completó cada fase y la referencia del papel donde el trabajo se ejecutó.

-

El grado de fiabilidad que espera atribuir a los sistemas de contabili dad y al control interno.

-

La naturaleza de las pruebas de au ditoría a aplicar y el sistema de determinación y selección de las muestras.

-

El trabajo de los auditores internos y su grado de participación, en su caso, en la auditoría externa.

-

La participación de otros auditores en la auditoría de filiales y/o sucur sales de la entidad.

El alcance general del examen e informes a emitir.

-

La participación de expertos".

ASPECTOS QUE COMPRENDERÁ EL PLAN GLOBAL SEGÚN LAS NORMAS TÉCNICAS SOBRE EJECUCIÓN DEL TRABAJO

LUÍS M ARTÍNEZ L AGUNA "Normas técnicas de auditoría"; "Planificación del trabajo de auditoría" y "Programa de auditoría". Véase también:

En relación con el ámbito y realización de la auditoría en el desarrollo del plan global deberán especificarse, siguiendo textualmente el epígrafe 2.3.12 de las Normas Técnicas sobre ejecución del trabajo, entre otros aspectos los si- Report guientes:

MEMORIA (CONTABILIDAD)

-

"Los términos del encargo de auditoría y responsabilidades corres pondientes.

-

Principios y normas contables, Normas Técnicas de Auditoría, leyes y reglamentaciones aplicables.

I. CONCEPTO • II. FORMULACIÓN • III. CONTENIDO 1. Apartados del Modelo Normal 2. Apartados del Modelo Abreviado

I.

CONCEPTO

-

La identificación de las transacciones o áreas significativas que re quieran una atención especial.

-

La determinación de niveles o cifras de importancia relativa y su justificación.

La Memoria es un estado contable que completa, amplía y comenta la información contenida en los otros documentos que integran las cuentas anuales. Las notas a los estados financieros deben prepararse conjuntamente con el resto de estados financieros, ya que forman una unidad.

-

La identificación del riesgo de auditoría o probabilidad de error de ca-

Al igual que el resto de cuentas anuales (balance, cuenta de pérdidas y ganan-

© CISS

6985

M EMORIA (CONTABILIDAD) cias, el estado de cambios en el patrimonio neto y el estado de flujos de efectivo) deberá ser redactada de conformidad con lo previsto en el Código de Comercio, en el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, en la Ley de Sociedades de Responsabilidad Limitada y en el Plan General de Contabilidad, sobre la base del Marco Conceptual de la Contabilidad y con la finalidad de mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la empresa.

II.

FORMULACIÓN

Su formulación, del mismo modo que el resto de documentos anuales, deberá cumplir los siguientes requisitos: -

Su elaboración se realizará con una periodicidad de doce meses, salvo que cambien las condiciones del ejercicio, como por ejemplo una disolución.

-

El empresario o los administradores serán quienes responderán de su veracidad.

-

El período, para su elaboración, será de tres meses a contar desde el cierre del ejercicio.

-

Se deberá identificar correctamente que se trata de la memoria, la empresa a que corresponde y el ejercicio al que se refiere.

-

Sus valores estarán expresados en euros, admitiéndose miles o millones de euros cuando la magnitud de las cifras así lo aconseje.

En la redacción de este documento se tendrá en cuenta lo siguiente: -

Recogerá la información mínima exigida. No obstante, en aquellos casos en que dicha información no sea significativa, podrá ser omitida.

6986

-

Se incluirá cualquier información que sea necesaria para permitir el conocimiento de la situación y actividad de la empresa en el ejercicio.

-

La información cuantitativa se referirá al ejercicio al que corresponden las cuentas anuales y el anterior, con la finalidad de efectuar comparaciones.

-

Lo establecido para las empresas asociadas también será de aplicación para las multigrupo.

-

En relación a las normas de registro y valoración se deberá adaptar para su presentación de modo sintético y conforme a la exigencia de claridad.

III.

CONTENIDO

Existen dos modelos de memoria: abreviada y normal, dependiendo del total de partidas de activo, importe neto de la cifra anual de negocio y del número de trabajadores. Dependiendo si la empresa debe de presentar modelo normal o abreviado, así será el contenido de cada una de ellas. La diferencia es el volumen de información, mientras que en el modelo normal se tiene que facilitar datos sobre la base de 25 apartados, en el modelo abreviado se reduce a 13 puntos.

1. Apartados del Modelo Normal Los puntos que la empresa debe cumplimentar, siguiendo el PGC, son los siguientes: -

Actividad de la empresa. Se describirá el objeto social y la actividad o actividades a la que se dedica.

-

Bases de presentación de las cuentas anuales. Se deberá declarar explícitamente que las cuentas anuales reflejan la imagen fiel, y si no lo hacen explicar las razones. Del mimo modo se explicarán los principios contables obligatorios que no se han aplicado,

© CISS

M EMORIA (CONTABILIDAD)

-

-

y se dará todo tipo de información sobre criterios de valoración, estimaciones de incertidumbre, cambios de criterios, agrupación de partidas, etc.

-

Operaciones con partes vinculadas.

-

Otra información.

-

Información segmentada.

Aplicación de resultados. Información sobre la propuesta de aplicación del resultado del ejercicio.

2. Apartados del Modelo Abreviado

Normas de registro y valoración. Se explicaran las normas aplicadas en relación con las distintas partidas del balance y la cuenta de pérdidas y ganancias.

Se analizaran detalladamente los siguientes conceptos:

Los puntos que la empresa debe cumplimentar en este tipo de modelo, siguiendo el PGC, son los siguientes: -

Actividad de la empresa. Se describirá el objeto social y la actividad o actividades a la que se dedica.

-

Bases de presentación de las cuentas anuales. Se deberá declarar explícitamente que las cuentas anuales reflejan la imagen fiel, y si no lo hacen explicar las razones. Del mimo modo se explicarán los principios contables obligatorios que no se han aplicado, y se dará todo tipo de información sobre criterios de valoración, estimaciones de incertidumbre, cambios de criterios, agrupación de partidas, etc.

-

Aplicación de resultados. Información sobre la propuesta de aplicación del resultado del ejercicio.

-

Normas de registro y valoración. Se explicarán las normas aplicadas en relación con las distintas partidas del balance y la cuenta de pérdidas y ganancias.

-

Inmovilizado material.

-

Inversiones inmobiliarias.

-

Inmovilizado intangible.

-

Arrendamientos y otras operaciones de naturaleza similar.

-

Instrumentos financieros.

-

Existencias.

-

Moneda Extranjera.

-

Situación fiscal.

-

Ingresos y gastos.

-

Provisiones y contingencias.

-

Información sobre medio ambiente.

-

Retribuciones a largo plazo al personal.

Se analizarán detalladamente los siguientes conceptos:

-

Transacciones con pagos basados en instrumentos de patrimonio.

-

Inmovilizado material, intangible e Inversiones inmobiliarias.

-

Subvenciones, donaciones y legados.

-

Activos financieros.

-

Combinaciones de negocios.

-

Pasivos financieros.

-

Negocios conjuntos.

-

Fondos propios.

-

Activos no corrientes mantenidos para la venta y operaciones interrumpidas.

-

Situación fiscal.

-

Ingresos y gastos.

Hechos posteriores al cierre.

-

Subvenciones, donaciones y legados.

-

© CISS

6987

M EMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE ... -

Operaciones con partes vinculadas.

-

Otra información. PILAR Y UBERO HERMOSA

MEMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE SEGURIDAD Y SALUD LABORALES Annual health and safety preventive activity report

La Ley 31/1995, de 8 de noviembre, de Prevención de Riesgos Laborales define, en su artículo 31, los servicios de pre vención como el conjunto de los medios humanos y materiales necesarios para realizar las actividades preventivas y garantizar la protección de la seguridad y la salud de los trabajadores, precepto que vincula tanto a las entidades privadas como a las administraciones públicas. Una memoria anual es la descripción de todas las actividades técnicas realizadas en materia de Prevención de Riesgos Laborales durante cada año en una empresa o centro laboral. Se realiza una planificación con objeto de eliminar, controlar y reducir las situaciones de riesgo.

les establece que el Comité de Seguridad y Salud estará facultado para: conocer e informar sobre la memoria y programación anual de servicios de prevención. En muchas empresas la Memoria y Planificación Anual de la Actuación Pre ventiva es conocida por el Equipo de Gobierno antes de su difusión al resto de los/as trabajadores/as. El empresario aplicará las medidas que integran el deber general de prevención prevista, planificando la prevención, buscando un conjunto coherente que integre en ella la técnica, la organización del trabajo, las condiciones de trabajo, las relaciones sociales y la influencia de los factores ambientales en el trabajo (art. 15g) Ley 31/95). El apartado 2.2 del artículo 16 de la Ley 31/95 establece que los instrumentos esenciales para la gestión y aplicación del plan de prevención de riesgos, que podrán ser llevados a cabo por fases de forma programada, son la evaluación de riesgos laborales y la planificación de la actividad preventiva a que se refieren los párrafos siguientes:

a) El empresario deberá realizar una evaluación inicial de los riesgos para la seguridad y salud de los trabajadores, teniendo en cuenta, con carácter general, la naturaleza de la actividad, las características de los puestos de trabajo existentes y de los trabajadoEs obligatorio que a su vez el Comité res que deban desempeñarlos. Igual de Seguridad y Salud conozca la Planifievaluación deberá hacerse con ocacación de la Actividad Preventiva aprobasión de la elección de los equipos de da así como la Memoria Anual. Este Cotrabajo, de las sustancias o preparados químicos y del acondicionamienmité tiene la competencia de poder parto de los lugares de trabajo. La evaticipar en la elaboración, puesta en prácluación inicial tendrá en cuenta tica y evaluación de los planes y prograaquellas otras actuaciones que deban mas de prevención de riesgos en la emdesarrollarse de conformidad con lo presa (art. 39.1 a) Ley 31/95). dispuesto en la normativa sobre pro A su vez, el artículo 39.2d) de la Ley tección de riesgos específicos y acti31/95 de Prevención de Riesgos Labora vidades de especial peligrosidad. La

6988

© CISS

M EMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE ... evaluación será actualizada cuando cambien las condiciones de trabajo y, en todo caso, se someterá a consideración y se revisará, si fuera necesario, con ocasión de los daños para la salud que se hayan producido. Cuando el resultado de la evaluación lo hiciera necesario, el empresario realizará controles periódicos de las condiciones de trabajo y de la actividad de los trabajadores en la prestación de sus servicios, para detectar situaciones potencialmente peligrosas. b) Si los resultados de la evaluación prevista en el párrafo a) pusieran de manifiesto situaciones de riesgo, el empresario realizará aquellas actividades preventivas necesarias para eliminar o reducir y controlar tales riesgos. Dichas actividades serán objeto de planificación por el empresario, incluyendo para cada actividad preventiva el plazo para llevarla a cabo, la designación de responsables y los recursos humanos y materiales necesarios para su ejecución.

La evaluación debe ser actualizada cuando cambien las condiciones de trabajo y, en todo caso, se someterá a consideración y se revisará, si fuera necesario, con ocasión de los daños para la salud que se hubieran producido.

un orden de prioridades en función de su magnitud y número de trabajadores expuestos a los mismos. En el artículo 9, se reglamenta el contenido de esa planificación: qué se debe incluir, los medios humanos y materiales necesarios, así como la asignación de los recursos económicos precisos para la consecución de los objetivos propuestos. En el segundo apartado de este artículo, se recoge que también será objeto de la planificación de la actividad preventi va, las medidas de emergencia y la vigilancia de la salud prevista en los artículos 20 y 22 de la Ley de Prevención de Riesgos Laborales. Además, debe incluirse la información y la formación de los trabajadores en materia preventiva y la coordinación de todos estos aspectos. La actividad preventiva deberá planificarse para un período determinado, estableciendo las fases y prioridades de su desarrollo en función de la magnitud de los riesgos y del número de trabajadores expuestos a los mismos, así como su seguimiento y control periódico. En el caso de que el período en que se desarrolle la actividad preventiva sea superior a un año, deberá establecerse un programa anual de actividades (art. 9.3 RSP).

El Reglamento de los Servicios de Por su parte, el Reglamento de los Prevención en su artículo 15, apartaServicios de Prevención también redo 5, determina la obligación de la gula la planificación. En este caso, lo empresa de elaborar la Memoria y hace de forma limitada en el tiempo, Programación anual del Servicio de de un año. Se regula la necesidad de Prevención a que se refiere el apartaplanificación en su artículo 8: cuando 2 del artículo 39 de la Ley de Predo el resultado de la evaluación pu vención de Riesgos Laborales. siera de manifiesto situaciones de riesgo, el empresario planificará la Un ejemplo de Memoria anual puede actividad preventiva que proceda se aquella en la que figurará un seguicon objeto de eliminar o controlar y miento de las actividades programadas reducir dichos riesgos, conforme a del año incluyendo:

© CISS

6989

M EMORIA CONSOLIDADA a) Actividades realizadas sobre la Programación Anual de la actividad pre ventiva donde se definen las acciones preventivas a desarrollar para cada uno de los principales aspectos exigidos por la normativa de prevención.

Se debe tener en cuenta las características de la empresa concreta y su número de trabajadores. Sistema de archivo de documentación de pre vención de riesgos laborales. b) Definición del sistema de participación y consulta.

MEMORIA CONSOLIDADA Véase: "Cuentas anuales consolidadas".

MEMORIA ORGANIZACIONAL Organizational memory I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS

I.

CONCEPTO

c) Desarrollo de consultas e información en aspectos como: programación anual, elaboración de acta de constitución y funcionamiento del Comité de Seguridad y Salud, planificación de la actividad preventiva, plan de formación en prevención, pautas de actuación en caso de emergencia, etc.

Constituye la última fase del proceso de aprendizaje organizativo y hace referencia al conjunto de sistemas y estructuras implantados en una organización para almacenar el conocimiento generado en la misma y poder posteriormente utilizarlo con la máxima eficacia y eficiencia (véase Aprendizaje organizativo).

d) Estadística de accidentes

II.

e) Otras actuaciones relativas a la pre vención de riesgos laborales

Los condicionantes, tanto positivos como negativos de la memoria organizacional, son claros y puede trazarse, como de hecho así han hecho los autores, un paralelismo con la humana. Para aprender, la memoria es necesaria, ya que aprendemos sobre unas bases ya consolidadas que vamos desarrollando. Ese aprendizaje consolidado nos permite además reaccionar con rapidez ante una contingencia, sin necesidad de volver a desarrollar un conocimiento que la organización ya tiene y que se plasma en procesos y rutinas organizativas bien asimiladas. Una empresa sabe lo que tiene que hacer cuando un cliente se queja o cuando debe lanzar una acción comercial, porque ese conocimiento lo ha adquirido y ha sabido asentarlo en su memoria organizativa. Uno de los depósitos más importante que se ha puesto como ejem-

Una memoria anual sobre una empresa en la que sus trabajadores, por ejemplo, estén en contacto con polvo, como en el caso de una minería, en su memoria debería contener los equipos de lucha contra el polvo, aparatos de medición con que cuenta la empresa y sistemas empleados para suprimir, diluir, asentar y evacuar los polvos. Se reseñarán también los resultados de las mediciones realizadas en el año anterior y la relación nominal de los trabajadores diagnosticados de neumoconiosis en el último año.

IRENE GONZÁLEZ G ARCÍA

6990

CARACTERÍSTICAS

© CISS

M ERCADO plo de memoria organizativa, en este caso de la organización social, es el lenguaje. El lenguaje es un depositario de los conocimientos y experiencias, que una determinada sociedad ha ido desarrollando con el paso del tiempo y, cuando un nuevo individuo se incorpora a ella (nace un niño en esa sociedad), a ese niño se le traspasa, mediante el aprendizaje del lenguaje, una gran cantidad de conocimientos que no va a tener que aprender por sí mismo; la memoria organizacional ayuda, por tanto, a que la gestión del conocimiento sea eficaz y eficiente.

Oxford •

University Press, 1998. NONAKA, IKUJIRO Y TAKEUCHI, HIROTAKA

•

Oxford University Press, 1999. SENGE, PETER M. Granica, 1998.

MERCADERÍAS

Sin embargo, también nos encontraVéase: "Existencias". mos con un aspecto negativo: la memoria organizativa puede generar inercias que hagan muy difícil el cambio en la organización cuando el entorno varía. Al igual que determinadas personas responden con un descorazonador "toda la vida Market lo he hecho así", cuando se les recrimina sus reacciones inadecuadas ante deter- I. CONCEPTO • II. EL MERCADO EN CLAVE DE 1. Implicaciones en los sistemas de minadas situaciones, muchas organiza- MARKETING medida 2. Implicaciones en el marketing ciones recurren a su memoria organizati- estratégico • III. EL MERCADO Y SUS va para reaccionar de determinada mane- CONCEPTOS FUNDAMENTALES • IV. ra, sin tener en cuenta que las circuns- CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS 1. tancias que desarrollaron el conocimien- Características de los mercados de consumo • 2. to asentado en la memoria organizativa Características de los mercados industriales han cambiado. Si no son capaces de darCONCEPTO se cuenta de que esa memoria se está I. convirtiendo en un lastre, entran en diPartiendo del concepto neoclásico námicas peligrosas de inadaptación. del mercado como lugar de confluencia JOAQUÍN C AMPS TORRES de la oferta y la demanda de un determinado bien o servicio, se puede considerar que, desde un punto de vista comerVéase también: "Aprendizaje organizativo". cial, el mercado responde al conjunto de compradores reales o potenciales, vendedores, prescriptores y todas aquellas LO ESENCIAL SOBRE personas y organizaciones que de alguna MEMORIA forma participan en el proceso de comORGANIZACIONAL pra-venta de un producto o servicio. Libros La anterior definición es muy amplia, por lo que numerosos autores tienden a • CHOO, CHUN WEI concebir el mercado de una forma más restrictiva como el conjunto de indivi-

MERCADO

© CISS

6991

M ERCADO duos y organizaciones con necesidades susceptibles de ser satisfechas con bienes o servicios, con un determinado poder adquisitivo que las respalde y con el deseo de satisfacerlas, a un precio que resulte atractivo para ellos y para el vendedor.

II.

EL MERCADO EN CLAVE DE MARKETING

En marketing, se pueden considerar dos concepciones básicas en la definición del mercado: -

-

El mercado, desde una perspectiva de oferta (el producto), se define como un conjunto de productos similares y considerados como sustitutivos por el consumidor. El mercado, desde una perspectiva de demanda (el consumidor), se define como el conjunto de individuos que han comprado una determinada categoría de producto.

En la óptica de oferta, el mercado puede ser valorado en cantidad de bienes consumidos en un período dado en una determinada zona (por ejemplo, el mercado automovilístico se mediría por el número de automóviles vendidos en un determinado año en España). Desde la perspectiva de demanda, el mercado se compone de segmentos de consumidores (siguiendo con el ejemplo anterior, distinguiríamos entre compradores de coches por el precio, por la seguridad, por status social...).

2. Implicaciones en el marketing estratégico La consideración del mercado desde el punto de vista de la demanda o de la oferta conduce a análisis estratégicos diferentes aunque complementarios. Así, la perspectiva de la oferta lleva a los planteamientos del posicionamiento de producto; mientras que la óptica de demanda supone considerar la segmentación de mercados

Se puede apreciar que la noción de mercado tiene un carácter marcadamente ambiguo. Incluso se puede definir un mercado considerando sus fronteras, las cuales, para una empresa concreta, dependerán de la naturaleza de la decisión a tomar (táctica o estratégica). Si se trata de una decisión de naturaleza prospecti va o estratégica, se requiere una visión amplia del mercado. Si, por el contrario, el objeto de estudio es de naturaleza táctica, el mercado se definirá de forma más estrecha. Si la definición es excesivamente teórica se vuelve poco operativa. Así, las dos anteriores concepciones del mercado tienen implicaciones a la hora de fijar las unidades de medida y en el marketing estratégico.

III.

Según la perspectiva elegida, cambian los sistemas de medida a emplear.

El mercado también puede ser estudiado por marcas; no obstante una mar-

EL MERCADO Y SUS CONCEPTOS FUNDAMENTALES

Cualquiera que sea el concepto de mercado considerado, es necesario destacar la importancia de la unidad de análisis que se emplee: volumen de negocios, número de productos o referencias, para una marca, una categoría de productos, para horizontes temporales variados (corto, medio, largo plazo), etc.

Una de las unidades más empleadas es el volumen de negocio pues permite la agregación entre productos diferentes, eliminando la necesidad de tener una unidad común de medida. Evidentemente, hay que precisar su base de cálculo: pedidos efectuados o facturados, cifra de 1. Implicaciones en los sistemas de ventas con los distribuidores o ventas al consumidor. medida

6992

© CISS

M ERCADO ca puede estar ligada a un producto, una línea de productos, formas y tamaños variados, que constituyen unidades de análisis cuya pertinencia dependerá de la decisión a tomar. Además, el horizonte temporal afecta considerable a la evolución de los mercados. Las cuotas de mercado a corto plazo son inestables, volátiles, ya que son muy sensibles a las acciones de la empresa y de sus competidores.

(abastecidos por mayoristas), mercado de mayoristas (abastecido por fabricantes). -

Tras analizar las posibles unidades de medida, los conceptos clave para delimitar el mercado de un determinado producto o servicio son los de mercado potencial, no consumidores absolutos y mercado actual: -

-

-

IV.

El mercado potencial está constituido por el conjunto de personas teóricamente susceptibles de consumir el producto en cuestión. Los no consumidores absolutos designan a los individuos que, por alguna determinada razón, de carácter físico, económico, social rechazan el consumo del producto. El mercado actual representa la parte del mercado potencial que realmente consumen el producto.

CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS

Existen multitud de criterios susceptibles de ser utilizados a la hora de clasificar los diferentes tipos de mercados. A continuación se recogen algunas de las tipologías más significativas: -

-

Según el ámbito geográfico el mercado puede ser local, regional, nacional e internacional. Según las personas o agentes implicados distinguimos entre mercado de consumidores (abastecido por minoristas), mercado de minoristas

© CISS

Según el contexto del comprador los mercados pueden ser de bienes de compra (se adquieren después de comparación de precio y calidad), de bienes de conveniencia (se adquieren sin ningún esfuerzo y dedicando el mínimo tiempo pues suelen ser de bajo precio), de bienes especiales o de especialidad (su adquisición supone un esfuerzo especial), de bienes no buscados (todo el esfuerzo lo desarrolla el vendedor u oferente), de bienes de capricho (bienes y ser vicios con una dimensión especial con respecto a los requerimientos del comprador). Según la naturaleza de los productos, mercados de productos agropecuarios y procedentes del mar, de materias primas, de productos técnicos o industriales, de productos manufacturados, de servicios. Cabe destacar la clasificación según las características de los compradores y sus motivos de compra, donde se diferencia entre mercados de consumo y mercados industriales.

1. Características de los mercados de consumo En estos mercados los compradores son individuos o familias que adquieren los productos o servicios para satisfacer necesidades y deseos mediante su uso o consumo. Podemos distinguir tres variantes de mercados de consumo.

a) De consumo inmediato Los productos admiten un único uso o consumo. Exigen existencias generalmente abundantes. La rotación es elevada y el margen comercial por unidad suele ser bajo. Tienden a emplear canales de

6993

M ERCADO A PLAZO distribución largos. El precio generalmente tiene una importancia fundamental y el pago es al contado.

b) De consumo duradero Los productos admiten muchos usos o consumos, o se pueden prolongar en el tiempo hasta que pierden su utilidad o quedan obsoletos. Su compra suele estar más planificada y meditada que en el caso de los productos de consumo inmediato. El margen comercial por unidad suele ser alto y la rotación pequeña. La financiación tiende a ser un factor determinante. El servicio postventa puede tener importancia.

MERCADO A PLAZO Forward market

Un mercado a plazo, también conocido como mercado a término, es aquél en el que se negocian hoy todos los términos de un acuerdo de compraventa de activos (de cualquier naturaleza, tanto financiera como no financiera), cuyo intercambio tendrá lugar en un momento determinado del futuro. La contratación a plazo es la base de los mercados de derivados. IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ

c) De servicios

MERCADO ABIERTO

El objeto de intercambio es intangible, lo que determina las características de estos mercados; los servicios no se Véase: "Mercado continuo". pueden almacenar, no existe una transferencia de propiedad, ni tampoco una distribución física, aunque sí un canal de distribución. Además, el personal de contacto de la empresa tiene un papel fundamental en la prestación del servicio. La contratación es más racional y planificada Spot market que emocional e impulsiva. Al contrario que un mercado a plazo, 2. Características de los mercados in- un mercado al contado es aquél en el dustriales que la negociación de todos los términos de una compraventa y el propio interEn los mercados industriales los cambio, tienen lugar en el mismo espacompradores son organizaciones que ad- cio de tiempo, en el mismo momento, quieren los productos o servicios para sa- son de cumplimiento inmediato o a uno tisfacer los objetivos de la organización, o dos días fecha de la contratación, por integrándolos en sus procesos producti- lo general. Es decir, en este tipo de ope vos o para revenderlos. Estos mercados raciones, el vendedor, en el momento de tienden a ser de tamaño reducido en el concertar la operación, entrega el activo un número de compradores, el proceso al comprador, y éste, simultáneamente, de compra es complejo y más racional le entrega el precio de dicho activo calque emocional, los productos suelen ser culado según la cotización de éste. Sin duraderos, con canales de distribución embargo, el gran número de operaciones al contado que diariamente se condirectos o cortos. cierta, hace muy laborioso este intercamM ARÍA DEL SOCORRO A PARICIO S ÁNCHEZ bio simultáneo de valores por dinero,

MERCADO AL CONTADO

6994

© CISS

M ERCADO COMÚN por lo que, generalmente, se permite un cierto espacio de tiempo entre el día de la contratación y el de la ejecución de la operación, que suele ser muy breve. Es por ello que, en puridad de términos, dados los procesos de compensación y liquidación, que en cada mercado duran de dos a siete días, una transacción al contado implicará que no supere el intercambio dichos días.

Es uno de los sistemas que se utilizan para negociar la deuda pública en el mercado secundario, también llamado de "primer escalón". Este sistema es el más importante dentro del Mercado de Deuda Pública. Los agentes participantes en este mercado se comprometen a negociar precios de compra y venta con diferenciales reducidos para que la liquidez quede garantizada. E VA R OPERO MORIONES

IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ

MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL Véase: "Mercado

continuo".

MERCADO BURSÁTIL Véase: "Bolsa

de valores".

MERCADO CIEGO Blind market

Se llama mercado ciego a cualquier sistema de negociación en los mercados en los que los participantes dan sus precios de compra o venta en firme, sin conocer la contrapartida (es decir, a quién están comprando o vendiendo). Los intermediarios de un mercado ciego se denominan brokers o intermediarios ciegos. Para que el sistema funcione existe un mediador (o una plataforma electrónica) que proporciona información sobre los mejores precios de compra y de venta para que se puedan realizar las operaciones, manteniendo siempre el anonimato de los participantes.

© CISS

MERCADO COMÚN Common market I. DEFINICIÓN • II. EL MERCADO COMÚN EN RELACIÓN CON OTRAS FORMAS DE INTEGRACIÓN ECONÓMICA • III. EL MERCADO COMÚN EUROPEO

I.

DEFINICIÓN

Un mercado común es una forma de integración económica en la que dos o más países, además de formar una unión aduanera (eliminan todas las barreras arancelarias que restringen el comercio entre ellos y establecen un arancel común frente al exterior), adicionalmente, permiten el libre movimiento de los factores productivos entre ellos. Tradicionalmente, los factores productivos se agrupan en tres categorías: los recursos naturales, que los economistas denominan con el nombre de "tierra"; las aportaciones hechas por el hombre al proceso productivo (bienes de producción producidos), que se denominan capital; y finalmente los recursos humanos que se conocen con el nombre de trabajo. Al hablar de la movilidad de los factores productivos, queda excluida, lógicamente, la tierra. Por tanto, cuando se hace referencia a que un mercado común es una unión aduanera en la que existe li-

6995

M ERCADO COMÚN DEL SUR (MERCOSUR) bertad de factores productivos, se refiere a que existe libertad de circulación del capital y del trabajo.

II.

EL MERCADO COMÚN EN RELACIÓN CON OTRAS FORMAS DE INTEGRACIÓN ECONÓMICA

Como señalamos anteriormente, un mercado común es una unión aduanera (y un área de libre comercio). Sin embargo, una unión aduanera no es necesariamente un mercado común, porque éste último permite el libre movimiento de todos los factores de producción (trabajo y capital) entre los países miembros. Una forma de integración económica superior al mercado común es la unión económica, en la que además de constituirse un mercado común, se logra una armonización en las políticas económicas nacionales en un intento de eliminar las divergencias que pueden producirse, precisamente, por disparidades en dichas políticas económicas.

III.

EL MERCADO COMÚN EUROPEO

Aunque la Comunidad Económica Europea (CEE) habitualmente se denominó Mercado Común Europeo, en realidad, constituyó exclusivamente una unión aduanera, ya que se eliminaron las trabas comerciales discriminatorias entre los Estados miembros, a la vez que se fijó un arancel común frente al resto del mundo. Pero, sin embargo, habría que esperar hasta 1993, cuando entró en vigor el Tratado de la Unión Aduanera, para que realmente se constituyera un verdadero mercado común. Es con la creación de la Unión Europea cuando además de permitirse circular libremente las mercancías, se permitió la libre circulación de trabajadores, de capitales y de servicios. Por tanto, aunque fuera habitual al hablar de la CEE referirse a ella como el

6996

Mercado Común, sólo a partir de 1993 existió un verdadero mercado común en el proceso de integración económica que se ha registrado en Europa desde la década de los cincuenta. JESÚS P AÚL GUTIÉRREZ Véase también: "Factores

de producción (contabilidad)"; "Integración económica" y "Unión aduanera".

MERCADO COMÚN DEL SUR (MERCOSUR) Common market of the south I. CONCEPTO • II. EVOLUCIÓN

I.

CONCEPTO

El proceso de integración regional más importante que existe en América del Sur es el Mercado Común del Sur (Mercosur). Este acuerdo de integración regional, que fue creado en marzo de 1991 por Argentina, Brasil, Uruguay y Paraguay tras la firma de Tratado de Asunción, tiene como objetivo constituir un mercado común entre sus Estados miembros, a través del establecimiento de la libre circulación de mercancías, ser vicios y factores productivos. El acuerdo por el que se crea el Mercosur contiene anexos relativos al programa de liberalización del comercio, normas de origen solución de diferencias, salvaguardias y establecimiento de grupos de trabajo técnicos y normativos. Los países miembros también persiguen una mayor coordinación de sus políticas económicas y la armonización de las legislaciones nacionales para reforzar su proceso de integración. El 1 de enero de 1995 se constituyó una unión aduanera,

© CISS

M ERCADO COMÚN DEL SUR (MERCOSUR) aunque imperfecta, y se estableció un solidación del proceso de integración y arancel exterior común, con numerosas cooperación económica. Un par de años exclusiones. Está prevista la eliminación más tarde, Uruguay se une al proyecto progresiva de las barreras a la libre circu- de integración regional y, en 1990, el Aclación de mercancías, capitales y servi- ta de Buenos Aires acelera las perspecticios para el conjunto de la región, si bien vas de integración poniendo fecha límite la falta de cesión de soberanía en órga- para alcanzar el Mercado común el 31 de nos supranacionales hace que persistan diciembre de 1994. obstáculos de índole política para implementar completamente los acuerdos, raEn 1991 los cuatro integrantes firman lentizando así el avance en esta materia. el Tratado de Asunción, por el que se Sobresalen, sin embargo, ciertos acuer- crea formalmente el Mercosur. En 1994 dos de naturaleza no económica como, se firma el protocolo de Ouro Preto, que por ejemplo, la creación de una Área de define la estructura institucional del Libre Residencia con derecho a traba- acuerdo. Ésta contiene algunos elemen jar, desde 2005, que incluye a los países tos similares, en cierto modo, a la de la del Mercosur, Bolivia y Chile. UE. Cuenta, entre las instituciones más relevantes, con un Consejo Mercado CoSon Estados asociados al Mercosur mún (CMC), que es el órgano supremo Bolivia (1996), Chile (1996), Perú (2003), de decisión y está integrado por los MiColombia (2004), Ecuador (2004) y Ve- nistros de Asuntos Exteriores y de Econezuela (2004). Actualmente tanto Boli- nomía de cada país (se reúnen cada 6 via como Venezuela se encuentran en meses); el Grupo del Mercado Común proceso de incorporación al Mercosur. (GMC), que es el órgano ejecutivo del En lo que respecta a las relaciones MERCOSUR, con una presidencia rotatoexteriores, el Mercosur ha firmado acuer- ria semestral; una Comisión de Comercio dos de complementación económica con del Mercosur (CCM), que es un órgano la Comunidad Andina de Naciones, en técnico que dicta las directivas encamina2002, y un Tratado de Libre Comercio das a lograr la unión aduanera; un Parlacon Colombia en 2005 y otro con Israel mento, órgano eminentemente político en 2007. El Mercosur mantiene una es- sin facultades decisorias; una Comisión trecha relación con la UE con quien ha de Representantes Permanentes del Merfirmado un Acuerdo Marco Interregional cosur (CRPM), que desde 2003 reemplade Cooperación en 1995 y negocia un za a la antigua Secretaría; y un órgano ju Acuerdo de Asociación desde el año dicial, el Tribunal Permanente de Revi2000. Asimismo, en 2009, ha firmado un sión del Mercosur, con sede en Asun Acuerdo de Preferencias Comerciales ción. Salvo el Tribunal Permanente, el con la Unión Aduanera de África Austral resto de las instituciones tienen su sede (SACU: Sudáfrica, Swazilandia, Namibia, en Montevideo. Lesotho y Botswana). En la actualidad, Venezuela y su adhesión al Mercosur como miembro de II. EVOLUCIÓN pleno derecho, está en el centro del deLa iniciativa de creación del Merco- bate. Incorporar a Venezuela como sur se sitúa en el año 1985 y es resultado miembro de pleno derecho podría supode una estrecha cooperación entre Ar- ner un cierto sometimiento del Mercosur gentina y Brasil. En julio de 1986 ambos al proyecto bolivariano del máximo diripaíses firman el Acta para la integración gente venezolano. Es posible que llegabrasileña-argentina, que buscaba la con- sen a generarse conflictos de concepcio-

© CISS

6997

M ERCADO CONTESTABLE nes, visiones y hasta de intereses. Además, existe una cláusula democrática del Mercosur que fue acordada en el Protocolo de Ushuaia, en 1998, que podría, eventualmente, suponer un obstáculo a su incorporación. Ahora bien, para preservar los intereses de la región es preciso que haya una buena cooperación económica y política entre Venezuela y Brasil. De hecho, falta únicamente la ratificación de Brasil para que la adhesión se produzca. A esta cuestión se añade la tradicional rivalidad entre Argentina y Brasil por liderar este ambicioso proceso de integración regional. P ATRICIA A RGEREY V ILAR

MERCADO CONTESTABLE Véase: "Mercados

disputables".

MERCADO CONTINUO Continuous market I. CONCEPTO • II. SEGMENTOS ESPECIALIZADOS DE NEGOCIACIÓN 1. El mercado de Contratación General 2. El mercado de Fixing 3. El Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros (LATIBEX) 4. El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) 5. El Mercado de fondos cotizados (ETF) 6. El mercado de warrants y certificados 7. El mercado de bloques 8. El mercado de operaciones especiales • III. LOS LÍMITES DE FLUCTUACIÓN EN EL MERCADO CONTINUO

I.

CONCEPTO

El mercado continuo es un mercado informatizado o sistema de contratación

6998

de ámbito nacional, que comunica a las cuatro bolsas españolas, asegurando un único precio por valor y que permite realizar operaciones de compra y de venta en un amplio período de tiempo, haciendo posible que los intermediarios financieros puedan ejecutar las órdenes de sus clientes desde cualquier lugar. Se trata de un mercado dirigido por órdenes, que proporciona información de la negociación en tiempo real a través de los terminales o pantallas de los miembros del mercado. De esta forma, los operadores de las cuatro bolsas españolas dirigen sus órdenes al mismo ordenador central. Este mercado ha reemplazado prácticamente en su totalidad la contratación en corros. En España existen dos sistemas principales de contratación, denominados mercado de corros (cerrado el 9 de julio de 2009) y mercado continuo. Adicionalmente, en el mercado continuo tienen lugar diferentes mercados o segmentos de mercado. El Mercado Continuo integra a sólo 135 empresas (sin Latibex, MAB ni Fondos cotizados) de las cotizadas en las bolsas españolas, pero concentra el 99,5% de la contratación, mientras que el resto de las sociedades cotizadas en el Mercado de Corros y segundo mercado únicamente representan, en su conjunto, el 0,5% de la contratación, lo cual indica que, en estos mercados, la negociación y, consecuentemente, su liquidez es muy reducida. Por tanto, el Mercado Continuo es el mercado donde la inmensa mayoría de los inversores (particulares o institucionales) invierten y es el lugar donde cotizan las principales empresas españolas (Telefónica, Repsol, Santander, etc.).

© CISS

M ERCADO CONTINUO CONTRATACIÓN DE RENTA VARIABLE EN LAS BOLSAS ESPAÑOLAS Importe en millones de euros

Cuota %

Mercado continuo

1.144.562,9

99,533%

Corros

5.317,1

0,462%

- Madrid

3.231,5

0,281%

- Barcelona

1.192,3

0,104%

- Bilbao

403,1

0,035%

Valencia

491,3

0,043%

Segundo mercado

49,3

0,004%

TOTAL BOLSAS

1.149.930,3

100%

* No incluye Latibex, MAB ni ETF. Fuente: Informe anual sobre los mercados de valores 2006, Comisión Nacional del Mercado de Valores, 2007, p. 60.

El mercado continuo español comenzó a operar en abril de 1989 con cinco empresas (Altos Hornos, Motor Ibérica, Nueva Montaña Quijano, Sniace y Tubacex) bajo la administración de la Sociedad de Bolsas, S.A. Desde entonces y hasta octubre de 1995 se utilizaba como plataforma de contratación el sistema CATS (Computer Asisted Trading System) desarrollado por la Bolsa canadiense de Toronto. A partir de la citada fecha fue sustituido por el sistema SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español), desarrollado por la Bolsa de Madrid y en el que actualmente cotizan 144 sociedades con una representación del 99,3% del total de contratación de las bolsas españolas. El SIBE, como sistema de difusión de información en tiempo real de lo que sucede en el mercado, ofrece los siguientes contenidos: -

Negociaciones: informa del precio, del volumen y de los miembros intervinientes en la negociación.

© CISS

-

Libro de Ordenes: informa de las posiciones de compra y/o venta.

-

Información de índices: informa de todos los índices IBEX®.

Pueden existir especialistas en el SIBE, es decir, son aquellos miembros del mercado que soliciten a la Comisión de Contratación y Supervisión encargarse de proporcionar liquidez a ciertos valores (principalmente del Nuevo Mercado y del LATIBEX), teniendo para ello que cumplir con unos parámetros (horquillas y volúmenes principalmente) y unos requisitos. Estos parámetros serán diferentes según el valor esté en subasta o en mercado abierto.

II.

SEGMENTOS ESPECIALIZADOS DE NEGOCIACIÓN

En el Sistema de Interconexión Bursátil Español o mercado continuo existen cinco mercados específicos o segmentos diferenciados en el mercado continuo por su diversa especialización:

6999

M ERCADO CONTINUO -

El mercado de Contratación General.

-

El mercado de fixing.

-

El Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros (Latibex).

-

El Mercado (MAB).

-

El Mercado de fondos cotizados (ETF).

Alternativo

Bursátil

-

El mercado de warrants y certificados.

-

El mercado de bloques.

-

El mercado de operaciones especiales.

basta de apertura finaliza con un cierre aleatorio dentro un tiempo de 30 segundos. Después de este cierre se asignan los títulos que puedan ser negociados al precio de equilibrio fijado en la subasta. Este precio de equilibrio se fija de la siguiente forma: -

El sistema elige el precio al que se negocie el mayor número de títulos.

-

En caso de dos o más precios con equivalente número de títulos, se elige aquel que produzca menor desequilibrio (diferencia entre el volumen ofrecido y el volumen demandado, susceptibles de negociarse a un mismo precio).

-

Si coinciden las condiciones anteriores, se elige la de mayor volumen o peso.

-

En caso de que coincidan las tres anteriores, el más cercano al último negociado y, en su defecto, el último precio estático.

1. El mercado de Contratación General Se corresponde al segmento del mercado continuo donde se negocian las principales empresas cotizadas. La contratación, desde el 17 de enero de 2000, se realiza de lunes a viernes desde las 8:30 hasta las 17:35 horas. En determinadas circunstancias especiales o acontecimientos que puedan perturbar el normal funcionamiento del mercado u otras incidencias podrá interrumpirse la contratación o prolongarse el horario establecido en el tiempo que se considere necesario. En este segmento cotizan la mayoría de las sociedades cotizadas en el mercado continuo, con excepción de las pertenecientes al mercado de Fixing y las del LATIBEX. Las fases del mercado para la contratación en el horario especificado es el siguiente: a) Subasta de Apertura.

La sesión comienza con un periodo de ajuste comprendido entre las 8:30 y las 9:00 de la mañana, durante el cual se introducen, modifican o cancelan órdenes de compra y de venta pero no se casan o negocian. La su-

7000

b) Mercado abierto.

La negociación de títulos se realiza continuadamente desde las 9 hasta las 17:30 horas, durante el cual se introducen, modifican, cancelan y negocian o casan órdenes de compra y de venta. Durante este periodo de negociación se pueden producir interrupciones ocasionadas por las subastas de volatilidad o por suspensiones declaradas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). c) Subasta de cierre.

La sesión finaliza con una subasta de duración 5 minutos, desde las 17:30 hasta las 17:35 horas, durante la cual

© CISS

M ERCADO CONTINUO se introducen, modifican o cancelan órdenes pero no se negocian. Esta subasta finaliza con un cierre aleatorio dentro de un periodo adicional de 30 segundos, asignándose los títulos que puedan ser negociados al precio de equilibrio fijado en la subasta. Las subastas de apertura y de cierre pueden prolongarse en dos minutos, más un cierre aleatorio de 30 segundos. Estas situaciones se producen cuando "salta" una subasta por volatilidad con el precio resultante de la subasta de rango estático. Cuando salta una Subasta por Volatilidad a menos de 5 minutos del inicio de la subasta de cierre, esta Subasta por Volatilidad se solapará con la de cierre general del mercado. En casos excepcionales, ocasionados por noticias o acontecimientos, podrá interrumpirse cautelarmente la negociación hasta que se conozca el alcance del acontecimiento o noticia. Finalizada la suspensión, se procederá a un periodo de subasta y se reanudará la negociación. En el caso de que la noticia o acontecimiento se produjese cerca de la finalización de la sesión podrá ampliarse el periodo de negociación.

de Contratación y Supervisión en función del precio unitario y de la liquidez de cada valor.

2. El mercado de Fixing Dentro del mercado de contratación principal se ha desarrollado el denominado mercado Fixing o de precios únicos para valores de baja frecuencia de contratación y liquidez y en el cual se introducen órdenes a lo largo del día; si bien, únicamente, se casan las operaciones en dos únicos momentos, a las 12:00h. y las 16:00h. De tal forma que esta modalidad consta de dos subastas: -

Primera subasta: de 8:30 a 12:00, durante la cual se pueden introducir, modificar y cancelar órdenes de compra o de venta, con un cierre de asignación aleatoria de títulos durante 30 segundos, es decir, a las 12:00 horas se produce la primera fijación de precios. Después de este cierre se asignan los títulos que puedan ser ejecutados al precio de equilibrio fijado en la subasta.

-

Segunda subasta: desde la asignación de títulos hasta las 16:00 h., momento en que se produce un cierre de asignación aleatoria de títulos durante 30 segundos y segunda fijación de precios. Después de este cierre, se asignan los títulos que puedan ser negociados al precio de equilibrio fijado en la subasta.

Igualmente, en casos excepcionales que impidan el normal funcionamiento de la negociación, se podrá mantener el valor en subasta hasta la normalización El criterio para la incorporación de de la situación o se podrán modificar los valores en este mercado es la liquidez de los valores, teniendo en cuenta el efectirangos estáticos. vo diario negociado, el número de opeDesde 2009, la contratación se realiza raciones diarias, la horquilla de precios en euros con cuatro decimales y la uni- entre los mejores precios de compra y dad de salto de los precios o variación de venta, el índice de rotación (número mínima de los precios o "ticks", para los de acciones negociadas sobre el número segmentos de Contratación General, La- de acciones admitidas a cotización), la tibex y Fondos Cotizados es de: 0,1, 0,5, frecuencia de contratación y otros crite0,01, 0,05, 0,001, 0,005, 0,0001 y 0,0005 rios de liquidez que se estimen necesaeuros; la cual será fijada por la Comisión rios. Las posibles incorporaciones o sali-

© CISS

7001

M ERCADO CONTINUO das de los valores de este sistema de contratación se realizarán cada seis meses. El objetivo de este mercado es reducir la volatilidad de los precios de estas acciones.

3. El Mercado de Valores Latinoamericanos en Euros (LATIBEX) Se trata de un segmento del mercado continuo en el que cotizan empresas Iberoamericanas que ya son negociadas en los mercados de valores de sus países de origen y con la peculiaridad de que se negocian en el mercado español en Euros.

4. El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) El Mercado Alternativo Bursátil es un segmento del mercado continuo, creado en 2006, dirigido a la negociación, liquidación, compensación y registro de las acciones y otros valores emitidos por Instituciones de Inversión Colectiva, concretamente de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (SICAVs) que deseen cotizar en el mercado de valores; así como de valores e instrumentos emitidos por entidades de reducida capitalización y otros valores que, por sus particularidades, requieran un mercado alternativo.

y cuenta con especialistas que aseguran la liquidez de los títulos. c) MAB para empresas en expansión: segmento dirigido a la cotización de títulos emitidos por empresas de reducida capitalización o que sus características requieran de este mercado, al no poder cotizar en el mercado continuo.

El MAB para SICAVs funciona bajo dos modalidades de negociación: a) Modalidad de Fixing: con un funcionamiento equivalente al expuesto en el correspondiente del mercado continuo. La única diferencia es que las órdenes bursátiles tendrán como plazo de validez el mismo día en que son introducidas. Al final de la sesión son eliminadas las no ejecutadas. b) Modalidad de Valor Liquidativo: es un sistema que funciona entre las 8:30 y las 16:00 horas en el que sólo se introducen órdenes de compra o de venta, sin indicar el precio, por lo que se acumulan para posteriormente ejecutarse al Valor Liquidativo determinado y comunicado por la SICAV a partir del día siguiente, antes de las 8:30 o de las 15:00 h.

a) MAB para SICAVs: entró en funcionamiento en mayo de 2006 con el fin captar a las SICAVs cotizadas en los mercados de corros y a las nuevas sociedades que tengan interés en cotizar en los mercados de valores.

Las SICAVs que informen del Valor Liquidativo antes de las 15:00 horas del día siguiente de la introducción de la órden bursátil se clasificarán como SICAV Estándar; si informan a los dos días se denominarán SICAV Estándar 2 y si lo hacen a los tres días desde la fecha de introducción de la orden serán SICAV Estándar 3.

b) MAB para Entidades de Capital Riesgo: inaugurado en junio de 2007 para la cotización de los valores de fondos y sociedades de Entidades de Capital Riesgo (ECR). Este mercado funciona bajo la modalidad de Fixing

A partir de las 16:00 horas de cada día se procederá a la asignación de los títulos ofertados o demandados al Valor Liquidativo, enviado a las 8:30 o 15:00 h. Si la SICAV no informa del valor liquidativo no se proce-

El MAB está compuesto por tres segmentos de contratación:

7002

© CISS

M ERCADO CONTINUO derá al cruce de operaciones hasta que lo haga. Este mercado también cuenta con un segmento de operaciones especiales que funciona entre las 17:40 y las 20:00 horas.

5. El Mercado de fondos cotizados (ETF) Es un segmento del mercado dedicado a la cotización de los ETFs, los cuales son fondos de inversión cuyo objetivo es replicar índices bursátiles y cuyas participaciones cotizan en los mercados de valores como si se tratara de acciones. En este segmento del mercado participan especialistas que favorecen la liquidez de las participaciones. El horario y funcionamiento es equivalente al segmento de contratación principal.

6. El mercado de warrants y certificados

rrants y certificados y otros productos financieros.

7. El mercado de bloques Este mercado es utilizado para operaciones de gran envergadura aplicadas por los miembros de mercado que, por sus características, no son fáciles de realizar en la contratación principal y no reducen la liquidez del mercado. El horario de este mercado coincide con el del mercado continuo en mercado abierto, es decir, desde las 9:00 a las 17:30 horas. Se opera bajo dos modalidades: a) Mercado de Bloques Convenidos (en el cual las operaciones están previamente pactadas). El importe efectivo de la operación dependerá del volumen medio de contratación diaria del valor en el último año natural cerrado:

Se trata de otro segmento del SIBE especializado en la negociación de wa VOLUMEN MEDIO DE CONTRATACIÓN DIARIA

IMPORTE MÍNIMO

< 500.000 

50.000 

< 1.000.000 

100.000 

< 25.000.000 

250.000 

< 50.000.000 

400.000 

 50.000.000 

500.000 

Fuente: SOCIEDAD DE BOLSAS: Sistema de Interconexión Bursátil Español: Descripción del modelo de mercado, mayo de 2009, en http://www.sbolsas.es

.

Los precios se fijan libremente y se permite una variación del 1% del punto medio de la horquilla establecida por la mejor posición de compra y de venta de la Contratación Principal. Los valores sobre los que se puede operar en este mercado son todos los del mercado continuo.

© CISS

b) Mercado de Bloques parametrizados (por precios), (en el cual se introducen órdenes de compra o de venta que pueden ser casadas por cualquier otro miembro del mercado). El volumen efectivo de los bloques debe ser superior a 500.000 euros y representar al menos el 5% del volumen medio de contratación diaria

7003

M ERCADO CONTINUO 40% de la contratación media diaria en el último trimestre o bien, cuando concurran circunstancias tales como transmisiones relacionadas con operaciones de reorganización de un grupo empresarial o en casos de fusiones y escisiones o en el caso de operaciones debidas a transacciones o acuerdos para poner fin a conflictos, compraventas que formen parte de operaciones integradas por una pluralidad de contratos especiales relacionados entre sí o en otros casos autorizados por la Comisión de Contratación y Supervisión de la Sociedad de Bolsas. Estas operaciones deben ser autorizadas por la Comisión de Contratación y Supervisión de la Sociedad de Bolsas antes de las 20:00 horas.

del valor en cuestión. La variación máxima del precio es del 15% con respecto al precio estático y los valores sobre los que se puede operar son todos los del mercado continuo.

8. El mercado de operaciones especiales En este mercado se negocian bloques de acciones cotizadas en los diferentes segmentos del mercado continuo con las contrapartidas fijadas de antemano. El horario de este mercado es de 17:40 a 20:00 horas. En función de su volumen y precio pueden ser: a) Operaciones Especiales Comunicadas: aquellas operaciones de signo contrario realizadas por los miembros de las Bolsas de Valores siempre que el importe efectivo de la operación sea superior a 300.000 euros (50.000 euros en el Latibex) y representen, al menos, el 20% del efectivo medio diario contratado del valor en el último trimestre. El precio no puede ser superior al precio más alto incrementado en un 5%, ni al precio más bajo reducido en un 5% del precio de cierre o del precio medio ponderado del día, pudiéndose realizar operaciones dentro de este intervalo. En el caso de no haberse realizado ninguna operación, se tomarán como referencia los precios correspondientes al día anterior. La comunicación de las operaciones se realizará antes de las 20:00 horas. b) Operaciones Excepcionales Autorizadas: aquellas operaciones de signo contrario realizadas por los miembros de las Bolsas de Valores fuera de los límites de precio establecidos en las Operaciones Especiales Comunicadas, siempre que el importe efectivo de la operación sea superior a 1.500.000 euros (100.000 euros en el Latibex), representen, al menos, el

7004

Las operaciones especiales convenidas por los no miembros de las Bolsas de Valores, que cumplan los requisitos de las operaciones comunicadas o autorizadas, requieren para su validez la Toma de Razón por un miembro del mercado.

III.

LOS LÍMITES DE FLUCTUACIÓN EN EL MERCADO CONTINUO

Hasta el establecimiento de los rangos estáticos y dinámicos, el límite de fluctuación en el mercado continuo era de un 15%, al alza o a la baja. Si bien el nuevo entorno bursátil, a partir de 2000, caracterizado por la incorporación de las empresas de la denominada "nueva economía" y el alto interés por determinados sectores, puso de manifiesto la dificultad de mantener estos límites. Consecuentemente, la Sociedad de Bolsas tuvo que modificar, en numerosas ocasiones y para casos particulares, estos límites ante determinados hechos o noticias relevantes de las empresas. También hay que tener en cuenta que otros mercados mundiales de referencia en este tipo de empresas tenían

© CISS

M ERCADO CONTINUO mayor flexibilidad al no existir límites de fluctuación, tal y como ocurre en el mercado de empresas tecnológicas norteamericano Nasdaq.

sólo están activos durante el mercado abierto y en la subasta de cierre y son menores o iguales a los rangos estáticos.

Ante esta situación se eliminaron estos límites de fluctuación creándose unos rangos de fluctuación en función de la volatilidad histórica de cada valor que son los siguientes:

En el caso del mercado Latibex sólo estará operativo el rango dinámico durante la sesión abierta, no durante la subasta de apertura o de volatilidad.

Rangos estáticos: Los rangos estáticos son los porcentajes o variaciones máximas de fluctuación, sean al alza o a la baja, de los valores respecto del precio estático, es decir, el precio fijado en la última subasta (apertura, cierre o volatilidad). Se calculan atendiendo a la volatilidad de los valores en su historia reciente, por tanto, se trata de rangos diferentes para cada valor, si bien se han establecido unos determinados porcentajes: 4%, 5%, 6%, 7%, 8% y del 10% para los valores pertenecientes al Nuevo Mercado. Los rangos establecidos para las sociedades cotizadas son actualizados con periodicidad, generalmente, mensual.

Estos rangos son publicados mensualmente por la Sociedad de Bolsas y, cuando así lo considere, podrá especificar otro rango diferente para aquellos valores que así lo requieran.

-

-

Por tanto, cuando un valor alcanza o intenta negociarse por encima del rango estático o dinámico se produce una subasta de volatilidad, es decir, una suspensión en la negociación que tiene una duración de 5 minutos durante el cual se introducen, modifican o cancelan órdenes de compra y de venta, pero no se casan operaciones. La subasta finaliza con un cierre aleatorio dentro de un plazo de 30 segundos y con la asignación de títulos que puedan ser ejecutados al precio de equilibrio.

En el segmento del MAB para SICAV Por tanto, cuando se rompe o alcansólo se aplican este tipo de rangos y za un rango estático o dinámico se proes del 2% para todas las SICAV. duce una de las siguientes subastas de Rangos dinámicos: Los rangos diná- volatilidad: micos son los porcentajes o variaciones máximas de fluctuación de los - Subastas por Volatilidad por rango estático: se producen cuando un va valores respecto del precio dinámilor se intenta negociar en el límite co, es decir, el precio fijado en la úlestablecido por el rango estático de tima negociación; que puede ser el precios. resultado de una subasta (coincide con el precio estático) o de una ne- - Subastas por Volatilidad por rango gociación realizada en mercado dinámico: se producen cuando un abierto. Se calculan atendiendo a la valor se intenta negociar en el límite volatilidad de los valores en su histoestablecido por el rango dinámico de ria reciente, tratándose de rangos esprecios. pecíficos para cada valor, si bien se han establecido unos determinados En el segmento de cotización de los porcentajes: 1%, 1,5%, 2%, 2,5%, 3%, Fondos Cotizados (ETF) las subastas de 3,5%, 4% y 8%. Los rangos dinámicos volatilidad por rango estático y dinámico

© CISS

7005

M ERCADO DE BLOQUES también se producirán cuando la diferenEl Mercado de Corros es el llamado cia entre el precio y el valor liquidativo mercado tradicional en el que se negocia indicativo, que proporcionará la gestora de "viva voz", es decir, con declaración del fondo en diferentes momentos de la en voz alta por los miembros del mercasesión, se considere significativo, cuyo do de las ofertas y las demandas de los fin es ajustar el precio al valor liquidativo valores y en un lugar físico concreto (el "parquet") en cada una de las cuatro boldel fondo. sas que existen en España (Madrid, BarEn conclusión, este sistema de ran- celona, Bilbao y Valencia). El 9 de julio gos y subastas de volatilidad permite de 2009 dejaron de funcionar estos merfluctuaciones ilimitadas durante la se- cados de corros, pasando a cotizar las sión, aunque con interrupciones en la empresas, en ellos negociados, en el negociación o subastas. nuevo corro electrónico, que se contrata desde las 8:30 hasta las 16 horas en la JOSÉ LUIS M ATEU GORDON modalidad fixing. Los mercados de corros suponían, en su conjunto, un volumen negociado inferior al 1% del total Véase también: "Acción cotizada en bolsa"; "Bolsa de valores"; "Exchange Trade Fund (ETF)"; "Latinegociado en los mercados de valores en bex"; "Mercado de corros"; "Orden bursátil" y España y la mayoría de los valores que "Warrant". cotizan en este mercado solían tener baja frecuencia de contratación y muy poca liquidez.

MERCADO DE BLOQUES Véase: "Mercado

continuo".

Las principales características del mercado de corros de la Bolsa de Madrid eran los siguientes: -

La negociación en corros se realizaba de lunes a viernes desde las 10 a las 12 horas, en corros de 10 minutos para empresas de un mismo sector.

-

La variación máxima de los precios era del 10%, pudiendo ampliarse un 10% más media hora más tarde en un segundo corro y en casos de negociación excepcional.

-

Un miembro del mercado podía dejar constancia de su posición compradora (posición de dinero) o vendedora (posición de papel) en un valor determinado para la sesión del día siguiente.

-

Las ordenes bursátiles que se utilizaban en el mercado de corros son las "limitadas", "al mercado" o "por lo mejor" y "al harán" (es decir, al cambio medio de entre los realizados para el valor).

MERCADO DE CAPITALES Véase: "Mercado

financiero".

MERCADO DE CONTRATACIÓN PRINCIPAL Véase: "Mercado

continuo".

MERCADO DE CORROS Open outcry market

7006

© CISS

M ERCADO DE DINERO -

Las operaciones especiales o fuera de hora entre miembros del mercado eran a precio convenido y no podían variar en más de un 5% del cambio de cierre, debían ser por un importe mínimo de 120.000 o 300.000 euros y suponer el 20% o 40% de la media diaria del último trimestre y debían ser comunicadas. Cuando la operación se realizaba entre no miembros del mercado requerían para su validez la toma de razón de un miembro del mercado.

-

Para modificar el precio de un valor era necesaria un orden mínima por cien acciones y un valor de, al menos, 1.200 euros.

-

Los derechos de suscripción no estaban sujetos a límites de variación.

-

La negociación se realizaba en euros desde el 4 de enero de 1999. Hasta el 2 de enero de 1998 los cambios se expresaban en enteros y durante ese año en pesetas.

-

Las características del mercado de corros de la Bolsa de Barcelona eran las siguientes:

La Bolsa de Barcelona, además, creó el Mercado OTC para Pymes (Servicio de Asesoramiento para la Reestructuración del capital-ARC-). Se trataba de un tercer mercado para pequeñas y medianas empresas ya consolidadas, con gestores profesionales, buena posición en el mercado y rentables, pero con necesidades de encontrar recursos financieros estables para inversiones, crecimiento y expansión internacional y disponer de una estructura financiera adecuada. El Servicio de Asesoramiento para la Reestructuración del Capital era un servicio promovido y organizado por el Centro de Información y Desarrollo Empresarial de Cataluña (CIDEM), el Instituto Aragonés de Fomento (IAF), el Instituto de Fomento de Andalucía, la Bolsa de Barcelona, Sofesa y el Centre Balears Europa. Este servicio ponía en comunicación a empresas e inversores en función de las circunstancias de cada empresa y proponía alternativas de búsqueda de capital. JOSÉ LUIS M ATEU GORDON

Véase también: "Mercado continuo".

-

-

-

La negociación en corros se realizaba de lunes a viernes desde las 11 a las 11:20 horas. Eran necesarias al menos 100 acciones para la modificación del precio de la sesión anterior. Los precios se fijaban en euros con una fluctuación mínima de 0,01 euros y una fluctuación máxima de un 10%, en primera vuelta, respecto al precio de cierre o posición dinero o papel de la sesión anterior; si bien cuando existía posición de dinero o de papel en la primera vuelta podía tener otro 10% de fluctuación máxima. Los derechos de suscripción no tenían límite de fluctuación.

© CISS

MERCADO DE DINERO Money market I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS • III. MERCADOS QUE FORMAN PARTE DEL MERCADO DE DINERO 1. Mercado interbancario 2. Mercado Monetario de Fondos Públicos 3. El Mercado de Renta Fija Privada

I.

CONCEPTO

Se entiende por mercado de dinero o mercado monetario el conjunto de mercados al por mayor donde oferentes

7007

M ERCADO DE DINERO y demandantes intercambian activos financieros a corto plazo. Dichos activos financieros además se caracterizan por su elevada liquidez (se pueden considerar casi-dinero) y bajo riesgo. El mercado de dinero junto con el mercado de capitales constituye el mercado de valores.

II.

CARACTERÍSTICAS

El mercado de dinero en los países desarrollados ha experimentado, en las tres últimas décadas, una gran expansión. Esto se ha debido, en parte, al interés que han mostrado las autoridades económicas en conseguir un desarrollo de este tipo de mercados, habida cuenta de las favorables consecuencias que sobre la economía tiene su buen desarrollo. De cualquier forma, lo que caracteriza a la totalidad de los mercados que forman parte del mercado de dinero es, por un lado su carácter de mercados al por mayor y por otro que los valores que en ellos se negocian presentan unas características determinadas. En efecto, todos son mercados al por mayor pues a ellos acuden instituciones financieras o empresas y se negocian grandes cantidades de activos financieros. Por tanto, el indi viduo de a pie no tiene acceso directo a los mismos. Por otra parte, los activos financieros que en ellos se negocian presentan un riesgo muy bajo. Esto se debe bien a que las entidades emisoras tienen una elevada solvencia (caso del Tesoro Público o de grandes empresas) o bien porque los propios valores incorporan garantías adicionales, tales como títulos hipotecarios o avales bancarios. Además, la liquidez de estos activos es elevada, lo que se explica tanto por su escaso plazo de amortización, de hasta 18 meses, como por sus grandes posibilidades de negociación en mercados secundarios.

7008

El mercado de dinero de la Unión Europea es resultado de la integración de los mercados monetarios nacionales de los distintos países que se incorporaron a la tercera fase de la Unión Monetaria. Su rápida integración y eficaz desarrollo ha sido posible gracias a la implantación de un sistema, denominado TARGET (Sistema automatizado transeuropeo de transferencia urgente para la liquidación bruta en tiempo real) que permite conectar entre sí los sistemas de liquidación en euros de los Bancos Centrales de los diferentes países de la Unión y el mecanismo de pagos del Banco Central Europeo.

III.

MERCADOS QUE FORMAN PARTE DEL MERCADO DE DINERO

A continuación se explican los diferentes mercados que componen el mercado monetario o de dinero, desde el mercado interbancario, el primero en surgir y quizás el más conocido por el público, pasando por los mercados de fondos públicos, pagarés de empresa y títulos hipotecarios.

1. Mercado interbancario Es aquel en el que concurren tanto el banco emisor, como el resto de entidades de crédito presentes en la economía. Constituyen un instrumento muy eficaz para las instituciones financieras, ya que les permite gestionar su tesorería. Existen, a su vez, diversos tipos de mercados interbancarios, siendo el más conocido el mercado interbancario de depósitos, que es en el que las instituciones de crédito se ceden depósitos bien directamente bien a través de intermediarios. A él acuden por tanto cuando tienen un exceso o un déficit de liquidez, en calidad de prestamistas o prestarios. Así si un banco necesita dinero acudirá a este mercado, donde otro banco con exceso de liquidez le prestará la cantidad que necesite al ti-

© CISS

M ERCADO DE DINERO po de interés determinado en el mercado.

secundarios, en el caso de que se intercambien con posterioridad a su emisión.

Con ello las entidades de crédito consiguen financiación, en el caso de que no tengan liquidez o rentabilidad si tienen un exceso de dinero. Las entidades financieras que acuden al mercado interbancario contratan a plazo de un día, una semana, 15 días, un mes, tres meses, seis meses o un año.

3. El Mercado de Renta Fija Privada

En el caso europeo el tipo de interés efectivo vigente en el mercado interbancario del euro a un día recibe el nombre de Eonia. Se calcula como una media ponderada de los tipos de interés de los depósitos en euros a un día no garantizados, de acuerdo con la información facilitada por un panel de entidades de crédito. Cuando ese tipo de interés se refiere a los depósitos interbancarios prestados entre entidades de crédito, con vencimiento a una semana y entre uno y doce meses, recibe el nombre de Euribor (European Interbank Offered Rate). Constituye el tipo de interés de referencia para multitud de operaciones financieras, siendo por ello muy conocido por el público en general, ya que en la mayoría de las hipotecas el tipo de interés suele estar ligado al Euribor.

2. Mercado Monetario de Fondos Públicos En este tipo de mercados se negocian exclusivamente activos financieros emitidos por el sector público, con elevada liquidez, bajo riesgo y a corto plazo. En el caso español se trataría de las letras del Tesoro y de los Bonos y Obligaciones del Estado. Estos últimos, a pesar de tener un vencimiento a medio plazo, se negocian en este tipo de mercados, dada su elevada liquidez y bajo riesgo.

En este mercado se negocian títulos de renta fija privada y, al igual que en el mercado de fondos públicos, se puede diferenciar entre los mercados de emisión y los mercados secundarios. En efecto, los títulos de renta pueden ser transmitidos entre los agentes económicos en mercados secundarios, por cualquiera de los medios que se admiten en derecho, sin intervención de fedatario público ni notificación al deudor. A continuación se detallan los tipos de activos financieros de renta fija intercambiados en este tipo de mercados de dinero.

a) Pagarés de empresa Estos activos financieros son valores de renta fija negociables, con vencimiento a corto plazo y emitidos por grandes empresas que buscan diversificar sus fuentes de financiación. Reciben el nombre de papel comercial y generalmente se emiten a descuento. Esto último supone que el comprador del activo paga una cantidad inferior al nominal en el momento de adquisición del mismo, recibiendo la totalidad de dicho nominal en el momento de su vencimiento. La diferencia entre ambas cantidades, la pagada inicialmente y el nominal recibido al vencimiento, constituye la rentabilidad que obtiene el comprador por dicho activo financiero.

Las empresas emiten este tipo de activos financieros con el fin de financiar sus necesidades de capital circulante, si bien también en ocasiones los emplean como un medio de financiación a medio Estos mercados pueden ser prima- y largo plazo. Para ello utilizan bien la rorios, en el caso de la emisión por vez pri- tación de los pagarés al vencimiento o mera de este tipo de fondos públicos o bien contratos con entidades bancarias

© CISS

7009

M ERCADO DE DIVISAS para la adquisición de los no colocados entre el público.

b) Títulos hipotecarios Se trata de activos financieros emitidos por bancos, cajas de ahorro y sociedades de crédito hipotecario, caracterizadas por encontrarse ligados y garantizados por la cartera de créditos hipotecarios que dichas instituciones financieras tienen concedidos.

resto de los que se negocian en los mercados de dinero, se caracterizan por su elevada liquidez y escaso riesgo. Entre ellos destacan los pagarés bancarios, similares a los pagarés de empresa pero emitidos por instituciones de crédito, los certificados de depósito (documentos acreditativos de depósitos a plazo fijo en una entidad bancaria que pueden ser transmitidos mediante endoso) o los bonos de caja y de tesorería (obligaciones a plazo medio emitidas por bancos y cajas de ahorros).

En el caso español existen tres tipos de títulos hipotecarios que se negocian PEDRO FERNÁNDEZ S ÁNCHEZ en el mercado de renta fija privada: las cédulas hipotecarias, los bonos hipotecarios y las participaciones hipotecarias. Las primeras se caracterizan por ser títulos garantizados por la totalidad de créditos hipotecarios de su entidad emisora. Su vencimiento es a medio plazo, entre 3 y 5 años, si bien su eficaz mercado se- Foreign exchange cundario les convierte en activos con una elevada liquidez, y por tanto inscribibles I. CONCEPTO • II. FUNCIONES Y y negociables en los mercados de dinero. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS •

MERCADO DE DIVISAS

Los bonos hipotecarios, sin embargo, son activos garantizados por el crédito o grupo de créditos hipotecarios vinculados específicamente a su emisión mediante escritura pública. No pueden ni tener un vencimiento medio superior al de dichos créditos, ni sus intereses tampoco pueden exceder dicho límite. Por último las participaciones hipotecarias son títulos nominativos que representan la participación de un crédito hipotecario concreto. Se trata, por tanto, de partes alícuotas de un gran crédito hipotecario. En ocasiones constituyen operaciones de tal envergadura, que son a su vez otros bancos los tenedores de cada participación.

c) Otros activos de los mercados de dinero Se trata de un grupo heterogéneo de activos financieros que, al igual que el

7010

III. TIPOS DE OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS

I.

CONCEPTO

El mercado de divisas o mercado de cambios es donde se establece el valor de las monedas en que se van a realizar las transacciones internacionales. Como sucede en la mayor parte de los mercados de carácter financiero, no tiene sede física concreta, por lo que existirá mercado de divisas siempre que oferentes y demandantes se pongan de acuerdo para efectuar una transacción a un determinado precio. Sin embargo, el precio no tiene aquí el mismo sentido que en el resto de mercados, puesto que se trata de una relación de intercambio, denominándose tipo de cambio, en definitiva, al número de unidades de una moneda en función de otra u otras monedas, determinándose por la confluencia de la oferta y la demanda de divisas.

© CISS

M ERCADO DE DIVISAS La demanda de divisas viene determinada por las importaciones (pesetas a cambio de divisas para el pago de las importaciones) y las salidas de capital (préstamo al exterior, etc.), que dependen de los siguientes factores: -

Nivel de renta doméstica o nacional.

-

Precios relativos de los bienes.

-

Nivel de inversión doméstico.

-

Diferencial de intereses.

-

Saldo de la balanza de pagos.

La oferta de divisas viene determinada por las exportaciones y las entradas de capital, que dependen de los siguientes factores: -

Renta mundial o actividad económica internacional.

-

Precios relativos.

-

Diferencial de intereses.

-

Calidad o competitividad de la producción doméstica.

Igualmente, podemos señalar las siguientes características principales del mercado de divisas: -

La información se puede difundir rápidamente, en tiempo real, a todos los actuantes del mercado (eficiencia).

-

Homogeneidad de la mercancía: la divisa. Para que esto se cumpla debe existir la "ley del precio único", es decir, una misma mercancía se cotiza al mismo precio independientemente del lugar donde se efectúe la transacción. El mecanismo que posibilita esto es el arbitraje.

-

Alto grado de transparencia y perfección, con gran número de oferentes y demandantes, acercándose al ideal de mercado perfecto. Los participantes que actúan en los mercados de divisas se pueden agrupar en directos, entre los que se encuentran bancos centrales, entidades financieras, comisionistas o brokers de cambio, grandes empresas internacionales y otros intermediarios financieros e indirectos, como pueden ser instituciones no financieras, inversores institucionales y personas físicas.

Así es como se determina el tipo de cambio en un mercado perfecto y libre, pero como la realidad no es ésta, se ha de acudir a diversas teorías explicativas de su formación.

II.

FUNCIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

Las funciones que realiza el mercado de divisas son: -

Permite la transferencia de poder adquisitivo de unos países a otros.

-

Proporciona financiación a las operaciones internacionales.

-

Proporciona cobertura de riesgos de tipos de interés y tipos de cambio a través de los instrumentos que se negocian en él.

© CISS

III.

TIPOS DE OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS

Se puede clasificar el mercado de di visas atendiendo a los tipos de transacciones que en él se dan. -

Transacciones de contado: En términos del mercado de divisas, las operaciones al contado o spot son aquellas en las que una divisa se intercambia por otra a un precio determinado, con la obligación para ambos participantes de entregar las respectivas cantidades de moneda, no más

7011

M ERCADO DE DIVISAS tarde de dos días hábiles (los sábados no son considerados como tales), después de haberse efectuado la operación. En terminología técnica, la fecha de pago se denomina fecha valor y en el contado se sitúa dos días hábiles posteriores al cierre de la transacción por razones prácticas y administrativas. Los mercados de divisas son mercados globales y, por ello, debe superarse la dificultad que supone la existencia de diferencias temporales entre mercados con distinta franja horaria, por lo que una fecha valor mismo día o día siguiente no sería operativa. -

Transacciones de plazo: Cualquier transacción en el mercado de divisas que implique la entrega de las mismas en un plazo superior a dos días hábiles después de haberse efectuado la operación es denominada operación a plazo. Raramente el precio de la divisa al contado coincide con el precio futuro o a plazo (forward price), influyendo en esta disparidad dos factores principalmente: a) la diferencia de los tipos de interés de las respectivas divisas b) la tendencia al alza o a la baja de las propias divisas

Normalmente, la diferencia en el tipo de interés influye de una forma predominante en la cotización a plazo. En otras ocasiones, sin embargo, cuando es conocido por el mercado que una devaluación o revaluación de una determinada moneda es inminente, el precio del plazo se mo verá de acuerdo con las expectativas que el mercado tenga de esa determinada divisa, arrastrando tras de sí el tipo de interés.

7012

Ya hemos comentado que normalmente los precios forward o futuros son diferentes a los precios spot o contado, si esto ocurre puede suceder que el precio a plazo sea superior al de contado, con lo que se dice que la divisa cotiza con prima a plazo y, si es el precio a contado, es superior al precio a plazo, se dirá que la divisa cotiza con descuento. Normalmente, las monedas débiles cotizan con descuento frente a las fuertes, cotizando éstas con prima frente a las débiles. Estas primas y descuentos se obtienen a partir de la diferencia de intereses de cada divisa para determinado plazo. A su vez, las transacciones de plazo pueden dividirse en operaciones a plazo directas (outright), que consisten en la compraventa simple de di visas para entrega en una fecha futura y que son usadas, generalmente, por las empresas no financieras como seguro de cambio; y transacciones swap, consistentes en la compra o venta de divisas a plazo y su simultánea venta o compra al contado, utilizadas por bancos y cajas para la financiación y colocación, respectivamente, de defectos y excesos de tesorería en divisas diferentes. Igualmente se incluyen las operaciones tom - next, modalidad de swap en la que la primera parte de la transacción tiene valor día hábil siguiente al de contratación, en tanto que la segunda parte es una operación de contado. También en esta categoría se incluyen las transacciones forward - forward o plazo - plazo, consistentes en la compra o venta de di visas a plazo y su simultánea venta o compra a un plazo diferente y que suponen, al igual que un swap, una toma y colocación de fondos en dos

© CISS

M ERCADO DE EUROMONEDAS divisas diferentes, aunque diferidas hasta el vencimiento del plazo más cercano de la operación. -

-

Transacciones de futuros: aquellas transacciones a plazo directas que se contratan de forma estandarizada en mercados organizados, no así las operaciones anteriores que se negocian en mercados no organizados. Transacciones de opciones: aquellas transacciones en las que el titular o comprador adquiere el derecho, aunque no la obligación, de efectuar una compra o venta de una divisa contra otra al emisor o vendedor. Las opciones se contratan tanto en mercados organizados como en mercados no organizados, diferenciándose, entre otras cosas, en la estandarización o no de los términos de los contratos. IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ

Véase también: "Futuro";

de cambio".

"Opción"; "Swap" y "Tipo

LO ESENCIAL SOBRE MERCADO DE DIVISAS Libros •

• • •

CHINER FURQUET, A. Cámara Oficial de Comercio, Industria y Navegación. Barcelona, 1982. DÍEZ S OTO, J. y PÉREZ REY, A. Coculsa. Madrid 1981. DURÁN HERRERA, J. J. Madrid: Centro Internacional Carlos V, 1997. GONZÁLEZ FERNÁNDEZ, S. Ediciones Pirámide. Ma-

•

drid, 2000. GONZÁLEZ FERNÁNDEZ, S.; ARAGONÉS G ONZÁLEZ, J. R.; ALVAREZ GONZÁLEZ, A.

© CISS

Ediciones Pirámide. Ma•

•

drid, 2001. ORDEN OLASAGASTI, O. Universidad de Deusto; Deustuko Unibertsitatea, 2000. RIEHL, H. y RODRÍGUEZ, R. Ed. Interamericana, Madrid, 1985.

MERCADO DE EMISIÓN Véase: "Mercados

primarios".

MERCADO DE ETFS Véase: "Mercado

continuo".

MERCADO DE EUROMONEDAS Eurocurrency market

Mercado internacional en el que se realizan operaciones de todo tipo con eurodivisas. Se considera eurodivisa al dinero bancario a la vista colocado en cuentas de bancos extranjeros o domésticos pero en oficinas situadas en el extranjero y cu ya disponibilidad no está sujeta a restricciones de disposición de control de cambios o fiscales. Cada divisa se conoce con el nombre de la moneda al que se antepone el prefijo "euro", por ejemplo: eurodólares. En definitiva se trata de fondos en di visas fuertes (euro, dólar, yen, libra) de libre disposición (convertibles), que se

7013

M ERCADO DE FIXING emplean en el Euromercado y sí son disponibles a la vista en el mercado monetario internacional.

nominal de la aceptación, a un tipo en relación con la situación de mercado e incluyendo un margen. Al vencimiento, la empresa paga al banco el valor nominal de la letra.

IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ

MERCADO DE FIXING Véase: "Mercado

continuo".

MERCADO DE LA INFORMACIÓN Véase: "Sociedad

-

II.

de la información".

-

Seguridad. Es de vital importancia con el fin de garantizar que los fondos se reintegren en su fecha debida. Con este fin, la empresa debe mantener una lista interna de instituciones, en las que pueda depositar fondos y hasta los importes. Esto constituye un importante elemento de control.

-

Rentabilidad. El inversor busca un rendimiento beneficioso, que mejore la rentabilidad de los fondos invertidos. El rendimiento esperado se debe comparar con los instrumentos alternativos disponibles, teniendo presente los aspectos de seguridad en relación con los mismos. La tendencia es normalmente que a mayores rendimientos mayores riesgos.

Asset market I. CONCEPTO • II. OBJETIVOS DEL MERCADO DE PAPEL • III. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE PAPEL

CONCEPTO

Se trata de un mercado en el que se negocian promesas de pago a una fecha futura. Es una alternativa de financiación al descubierto y a los mercados monetarios. Los mercados de papel caen dentro de dos categorías: -

Mercado de aceptaciones: En este mercado el instrumento es el llamado crédito de aceptaciones. Es una letra de cambio girada por la empresa sobre un banco. Consiste en que una empresa con un crédito de aceptación del banco girará una letra contra esa entidad, entonces el banco la aceptará, con lo que promete pagar el importe de la letra en una determinada fecha futura, la del vencimiento. El banco pagará a la empresa el importe descontado del valor

7014

OBJETIVOS DEL MERCADO DE PAPEL

Al depositar fondos, el inversor busca seguridad, rendimiento y liquidez:

MERCADO DE PAPEL

I.

Mercado de papel comercial: En estos mercados la empresa emite papel directamente al mercado a través de un banco que actúa como agente suyo (traficante).

Liquidez. Para un inversor, la necesidad de liquidez será un factor de la previsión interna; por ejemplo, puede que se conozca que los fondos se pueden necesitar en una fecha futura. En este caso la flexibilidad y la liquidez serán lo más importante. La flexibilidad se puede conseguir más rápidamente en los mercados de papel que en el mercado monetario, porque en este último se produce un coste al cancelar un depósito fijo

© CISS

M ERCADO DE PAPEL colocado en una institución, mientras que en los primeros existe un mercado secundario donde se puede vender el papel.

potecarias. El CD se emite en forma de pagaré, con unos valores que oscilan, desde un mínimo de 50.000 libras hasta un máximo de un millón. Estos documentos se emiten a la par, sobre la base de intereses hasta el vencimiento y para períodos de entre veintiocho días y cinco años. Cuando son a menos de un año, el interés se paga al vencimiento de los documentos y anualmente cuando son a más de un año.

Aunque son básicamente estos tres factores los que influyen sobre el inversor, existen otras consideraciones tales como los impuestos, que variarán con los instrumentos y se verificarán individualmente. El objetivo del inversor debe ser equilibrar su cartera entre inversiones a corto, medio y largo plazo. La amLos CDs en Eurodólares se emiten en plitud de esa combinación o «mix» será dictada por las necesidades de la empre- múltiplos de 1.000 dólares USA, a partir sa y la cobertura que necesite contra los de un mínimo de 25.000 dólares USA. El posibles cambios en la curva de rendi- valor característico del pagaré es de un miento. Por tanto, el inversor puede co- millón de dólares USA. Las fechas de palocar sus depósitos de efectivo por me- go de los intereses son similares a la de dio de brokers (el prestatario, al otro la- los CDs en libras esterlinas, aunque se do de la transacción, pagará la comisión calculan sobre la base del año de 360 del broker), directamente con la banca o días, en lugar de los 365 días utilizados mediante la compra de papel a los agen- para la libra. tes. El papel que puede comprar será o Generalmente, los CDs se emiten a bien comercial (en el que la otra cara del mecanismo ya se ha mencionado ante- un tipo fijo para el vencimiento, aunque riormente), certificados de depósito emi- existen certificados de depósitos de tipo tidos por los bancos y, en el Reino Uni- flotante (FRCDs). Los certificados de dedo, las sociedades hipotecarias o pagarés pósito y los pagarés de tipo flotante de tipo flotante, que son una forma de (FRNs) se emiten normalmente para períodos más largos que el papel comercial, papel comercial a plazo más largo. por lo que están más desarrollados los III. INSTRUMENTOS DEL MERCADO mercados secundarios. Hay que distinDE PAPEL guir entre pagarés primarios o secundarios, es decir, un pagaré a la emisión (priLos certificados de depósitos (CDs) mario) o uno en cualquier etapa anterior son documentos negociables, que de- al vencimiento (secundario). Como el in vengan intereses y que evidencian la terés se paga sólo en las fechas estableciexistencia de un depósito temporal en das, al comprar un CD o un FRN, excepun banco. En algunos países los CDs los to en la emisión original o a una fecha emiten los bancos en sus monedas na- con tipo a fijar para un FRN, el inversor cionales. Existen mercados para los Euro- tiene que compensar al vendedor, paCDs en dólares USA, canadienses y aus- gándole el interés acumulado por el instralianos, en yenes, en la «cesta» de mo- trumento hasta la fecha de la compra. nedas de los SDR (Derechos Especiales de Giro) y en EUROS. En el Lejano Oriente funciona un mercado en dólares de los CDs asiáticos. En el Reino Unido, los CDs son emitidos por los bancos y las sociedades hi-

© CISS

V ICENTE TENA R ODRÍGUEZ

7015

Enciclopedia de Economía y Negocios Vol. 13

Recommend Documents