COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR) Cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto o negocio es aportado totalmente por una persona física, esa persona siempre tiene en mente una tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR). a referencia para !ue "sta tasa sea determinada es el índice inflacionario. #in embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para el no es atractivo mantener el poder ad!uisitivo de su inversión, sino m$s bien !ue "sta tenga un crecimiento real% es decir, le interesa un rendimiento !ue &aga crecer su dinero m$s all$ !ue compensar los efectos de la inflación. #e define a la TMAR como'
TMAR
=
i + f + ( i f)
Dónde:
i inflación
TMAR $ %&' ( i) x &' ( *)+ , '
x
Aplicando la propiedad distributi-a y operando alebraicamente se obtiene la *órmula indicada!
f premio
al riesgo (5 a 9% riesgo normal o de negocio conocido; 10 a 14 % moderado por condiciones cambiantes; 15% o más para los de alto riesgo o en negocios no conocidos). n alg!nos casos con"iene tomar el "alor del riesgo pa#s di"ido 100 $ el n!mero res!ltante epresado es %. &i el riesgo pa#s f!era de 1500 p!ntos' entonces 150010015% esa ser#a la tasa de riesgo m#nima para el capital a in"ertir en el pro$ecto. &iendo el tercer t*rmino de +,- (i xf) ' la infl!encia de la inflación en el riesgo' mostrando !n efecto combinado $ complementario (sinergia). Cuando se evala un proyecto en un &ori*onte de tiempo de m$s o menos + aos, la TMAR calculada debe ser v$lida no solo en el momento de la evaluación, sino durante todos los + aos o periodo de evaluación del proyecto. -l índice inflacionario para calcular la TMAR debe ser el promedio del índice inflacionario pronosticado para el periodo de tiempo en !ue se &a decidido evaluar el proyecto o negocio. os pronósticos deben ser de varias fuentes nacionales o etran/eras. etran/eras. Existe el caso cuando el capital proviene de varias fuentes. Ejemplo:
#upóngase !ue para llevar a cabo un proyecto o mantener un negocio, se re!uiere de un capital de 0122.222.222. os inversionistas aportan +23, otras empresas aportan 1+3, y una institución financiera aporta el resto. as TMAR de cada uno son' /n"ersionistas: +,- 0% inflación10% premio al riesgo (0.20.1) 0.3 tras empresas +,- 0% inflación1% premio al riesgo (0.20.1) 0.39 6anco: +,- 75% a TMAR de los inversionistas y otras empresas !ue aportar$n capital son muy similares, ya !ue consid con sidera eran n la inv invers ersión ión des desde de un pun punto to de vis vista ta pri priva vado, do, est esto o es la TMA TMAR R !ue ei eigen gen par para a su &ori*o &or i*onte nte de pla planea neació ción, n, !ue es de + ao aos, s, pre prev"n v"n compens compensar ar la inf inflac lación ión%% pa para ra ell ello o el índ índice ice inflacionario fue calculado a un 423. -l premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor !ue el premio eigido por los inversionistas mayoritarios. o cual es normal ya !ue el financiamiento privado siempre es m$s costoso !ue el bancario. a TMAR bancaria es el inter"s !ue la institución cobra por &acer un pr"stamo. TMAR 5lobal del capital total, se &a calculado en el siguiente Cuadro' Criterios básicos de decisión: decisión: Si TIR > TMAR Global Mixta; se aprueba el proyecto o mantiene el neocio! Si TIR " TMAR Global Mixta; se desestima el proyecto o continuar el neocio#
