MAKALAH KELOMPOK 4 DERIVATIF DAN HEDGING (Kontrak Forward, Futures, dan SWAP untuk Manajemen Risiko Tingkat Bunga, Risiko Mata Uang, dan Risiko Pasar)
Disusun Oleh : Galih Hapsari Kirana
: 12030112220042
Precilia Prima Queena
: 12030112220044
Himmah Bandariy
: 12030112220067
PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI UNIVERSITAS DIPONEGORO SEMARANG
2013
PENDAHULUAN
Dalam Dalam dunia dunia keuangan keuangan (finance), derivatif adalah adalah sebuah sebuah kontrak kontrak bilater bilateral al atau atau perjanjian penukaran pembayaran yang nilainya diturunkan atau berasal dari produk yang menjadi “acuan pokok” atau juga disebut ” produk turunan” (underlying product) ; daripada memperdagangkan atau menukarkan secara fisik suatu aset, pelaku pasar membuat suatu perjanjian untuk saling mempertukarkan uang, aset atau suatu nilai disuatu masa yang akan datang dengan mengacu pada aset yang menjadi acuan pokok. Derivatif digunakan oleh manajem manajemen en investas investasi/ i/ manajem manajemen en portofol portofolio, io, perusaha perusahaan an dan lembaga lembaga keuangan keuangan serta serta inves investo torr peror perorang angan an untuk untuk menge mengelo lola la posis posisii yang yang mere mereka ka mili miliki ki terha terhadap dap resik resiko o dari dari pergerakan harga saham dan komoditas, suku bunga, nilai tukar valuta asing “tanpa” mempeng mempengaruh aruhii posisi posisi fisik fisik produk produk yang menjadi menjadi acuanny acuannyaa (underlying). Efek Efek derivati derivatif f merupakan Efek turunan dari Efek “utama” baik yang bersifat penyertaan maupun utang. Efek turunan dapat berarti turunan langsung dari Efek “utama” maupun turunan selanjutnya. selanjutnya. Derivatif merupakan kontrak atau perjanjian yang nilai atau peluang keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain. Aset lain ini disebut sebagai underlying assets. Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial antara 2 (dua) (dua) atau atau lebih lebih pihak pihak-pi -piha hak k gun gunaa meme memenuh nuhii janji janji untuk untuk memb membel elii atau atau menj menjual ual aset/ aset/ komoditas yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Adapun nilai di masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut sangat dipengaruhi oleh instrumen induknya yang ada di spot market .
A. KO KONT NTRA RAK K FORW FORWAR ARD D Kontrak forward Kontrak forward merupakan suatu perjanjian antara penjual dan pembeli pada saat
ini, mengenai transaksi aset tertentu, tanggal dan harga disepakati dimuka dan waktu yang telah ditentukan. Oleh karena itu, tanggal penjualan dan tanggal penyerahan barang dilakukan berbeda. Kontrak forward ini digunaka digunakan n untuk untuk mengenda mengendalik likan an dan meminim meminimalka alkan n risiko, sebagai contoh risiko perubahan nilai mata uang (contoh: kontrak forward forward untuk transaksi mata uang) atau transaksi komoditi (contoh: kontrak forward untuk minyak bumi). bumi). forward untuk minyak
Satu pihak setuju untuk membeli, pihak lain menjual, untuk suatu harga yang telah diset disetuju ujuii sebe sebelum lumnya nya.. Saat Saat terja terjadi di trans transaks aksii forward , belu belum m terj terjad adii pert pertuk ukar aran an atau atau pembayaran uang. Pembayaran dan pengiriman barang dilakukan sesuai dengan jadwal dan aturan yang telah disepakati. disepakati. Harga forward berbeda dengan harga spot atau harga pada saat asset tersebut berpindah tangan {pada waktu tersebut (spot), biasanya dua hari kerja}. Di Indonesia kontrak forward forward (kontrak serah) dibuat atas dasar kesepakatan dua belah pihak yang y ang bertransaksi bertrans aksi dan dapat dilakukan d ilakukan dimana d imana saja, sedangkan kontrak berjangka telah ditetap ditetapkan kan secara secara standar standar dan hanya hanya dapat dapat diperdag diperdagangk angkan an di bursa bursa berjangk berjangka. a. Kontrak Kontrak forward selalu diakhiri dengan penyerahan barang secara fisik, sedangkan kontrak berjangka dapat dapat ditu ditutup tup denga dengan n tiga tiga cara cara yaitu yaitu penye penyera rahan han barang barang atau atau penyer penyeraha ahan n seca secara ra tunai tunai,, mengam mengambil bil posisi posisi sebalik sebaliknya nya dari posisi posisi yang dimili dimiliki ki sekarang sekarang,, dan pertukar pertukaran an dengan dengan transaksi fisik (exchange for physical). Kemudian, transaksi kontrak berjangka dilakukan dengan penyerahan margin yang relatif kecil dibanding dengan nilai kontrak dan dijamin serta diselesaikan oleh Lembaga Kliring setiap hari. Berikut ini adalah berbagai jenis kontrak forward yang beredar di pasar: a.Currency Forward
banyak ak digu diguna naka kan n oleh oleh peru perusa saha haan an untu untuk k Currenc Currencyy forwar forward d contra contract ct bany meng mengel elol olaa
risi risiko ko
valu valuta ta
asing sing..
Bias Biasan anya ya,,
peru perusa saha haan an
mult mu ltin inas asio iona nall
yang yang
menggun menggunakan akannya, nya, karena karena mereka mereka beropera beroperasi si pada lebih lebih dari satu negara, negara, sehingga sehingga terek rekspo spos
terha rhadap dap
risik siko
valas.
Namun,
per perusa usahaa haan
loka okal
juga
kadan dang
memanfaatkannya untuk melakukan hedging terhadap transaksi dalam mata uang asing. Dalam currency forward contract, maka suatu pihak wajib untuk membeli atau menjual mata uang tertentu dengan nilai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang sudah ditentukan di masa depan. Kontrak ini terjadi secara over-the-counter dan dapat di-customized sesuai dengan kebutuhan. Misalnya, perusahaan A (AS) punya piutang dari perusahaan B di Jepang sebesar 5 juta yen dalam waktu 2 bulan mendatang. Tentunya ia tidak ingin supaya nilai tuka tukarr yen yen mero meroso sott terh terhad adap ap doll dollar ar,, kare karena na jika jika demi demiki kian an maka maka piut piutan ang g yang yang diperolehnya jadi lebih rendah. Misalnya rate yang digunakan dalam kontrak adalah sebe sebesa sarr 90 yen yen per per doll dollar ar,, maka maka peru perusa saha haan an A memp memper erol oleh eh kepa kepast stia ian n untu untuk k memperoleh cash flow sebesar 5 juta/90 yen = $555,555 di masa depan. Jika di masa
depan ternyata yen merosot jadi 100 yen per dollar, maka perusahaan A tetap dapat menukar 5 juta yen-nya dengan rate 90 yen per dollar. b.Equity Forward
Dalam equity forward contract , maka suatu pihak wajib membeli atau menjual instrumen ekuitas ataupun indeks saham pada waktu tertentu di masa depan. Jenis kontraknya bisa saham tertentu, portfolio maupun maupun indeks. Melalui equity forward , nilai transaksi yang akan terjadi di masa depan sudah dipatok pada saat ini, sehingga dapat mengatasi risiko yang terjadi dari perubahan nilai pasar. Contoh dari equity forward forward contract ini adalah program share buyback yang sering terjadi di pasar modal. Pada
program ini, satu pihak berjanji untuk membeli kembali saham tertentu dengan jumlah tertentu, pada harga tertentu di masa depan. Positifnya, ini mengantisipasi kenaikan harga di masa depan, dan memberikan kepastian mengenai cash flow. Namun, jika harga harga merosot merosot maka maka karena karena terikat terikat kontrak pihak pihak tersebut tersebut mungkin akan terpaks terpaksaa membeli di atas harga pasar. c. Commodity Commodity Forward Forward
Commodity forward adalah kontrak dengan underlying asset berupa komoditas
seperti minyak, metal, jagung, dan lainnya. Kontrak ini memungkinkan suatu pihak untuk membeli atau menjual komoditas dengan harga tertentu di masa depan. Jadi, kontrak ini mengantisipasi mengantisipasi terjadinya perubahan harga di masa depan. Untuk produsen, kontrak ini bermanfaat dalam mengurangi risiko jika harga komoditas menguat di masa depan. d.Bond Forward
hampir serupa serupa dengan dengan equity forward hanya saja saja obliga obligasi si Bond forward hampir forward , hanya punya jatuh tempo, sehingga kontrak forward pasti kadaluarsanya sebelum tanggal jatuh tempo.
Obligasi yang umum dijadikan bond forward adalah T-bills T-bills yang forward adalah
dikeluarkan Depkeu AS. Pada kontrak ini, satu pihak sepakat untuk membeli T-bills pada harga yang telah dipatok saat s aat ini, pada masa depan, de pan, sebelum tanggal jatuh tempo T-bills tersebut. Contohnya, jika T-bill 90 hari dijual discount sebesar 5%, maka harganya tiap $1 par adalah sebesar $1- (5%*90/360) = $0.9875. Biasanya, quote yang yang diguna digunakan kan untuk untuk T-bil T-bills ls forward contract adalah discount -nya. Dari Dari discount rate-nya. discount tersebut, baru kemudian kita dapat menghitung harganya. Selain T-bills,
terdapa terdapatt kontrak kontrak forward untuk untuk oblig obligasi asi-ob -obli liga gasi si lainn lainnya ya pula, pula, term termasu asuk k yang yang
memberikan kupon secara periodik. Biasanya, harga yang di-quote adalah harga clean price, tanpa accrued interest . Melalui bond forward , maka Anda dapat menyepakati
harga tertentu. e. Interest e. Interest Rate Forward Forward (FRA) (FRA)
Interest Rate Forward contract disebut juga dengan Forward Rate Agreement
(FRA) dimana underlying -nya -nya berupa pembayaran bunga dalam mata uang tertentu. Jadi, dalam FRA ini merupakan kesepakatan untuk meminjamkan atau meminjam dana tertentu tertentu secara fixed rate . Jika kita masuk kontak FRA misalnya, pihak kita memegang posisi long, dan pihak lawan (dealer) memegang posisi short. Pihak yang long akan memperoleh keuntungan ketika tingkat suku bunga naik, sementara pihak yang short menerima keuntungan jika tingkat suku bunga turun. Cash settlement -nya -nya berupa selisih antara tingkat suku bunga kontrak dengan tingkat suku bunga underlying (LIBOR) pada saat maturity. Misalnya, FRA jatuh tempo dalam 90 hari dengan underlying berupa LIBOR 180 hari. Suku bunga yang dipatok untuk FRA ini adalah sebesar 7%, dengan principal kontrak sebesar $5 juta. Bagaimana seandainya: a) jika jika suku suku bung bungaa naik naik jadi jadi 8%, 8%, maka maka deal dealer er haru haruss mela melaku kuka kan n pem pembaya bayara ran: n: (8%-7%) x 180/360 x $5,000,000 = $25,000 Karena LIBOR yang digunakan adalah 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: $25,000/(1+ 8%*(180/360)) = $24,038 b) jika suku bunga turun turu n jadi 6.5%, maka kita yang harus melakukan pembayaran: (7%-6.5%) x 180/360 x $5,000,000 = $12,500 Karena LIBOR yang digunakan 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: $12,500/(1+6.5%*(180/360)) = $12,106
B. KO KONT NTRA RAK K FUTU FUTURE RE Kontrak Future
merup merupaka akan n suatu suatu kon kontr trak ak yang yang diperd diperdaga agangk ngkan an pada pada bursa
berjangka,, untuk membeli ataupun menjual aset acuan dari instrumen keuangan pada suatu berjangka tanggal di masa akan datang, dengan harga tertentu. Tanggal di masa akan datang tersebut diseb disebut ut denga dengan n istil istilah ah tanggal atau dike dikena nall juga juga deng dengan an isti istila lah h delivery tanggal penyerah penyerahan an atau
date atau tanggal penyelesaian akhir (final settlement date). Harga tertentu disebut dengan
istilah harga kontrak berjangka (futures price). Harga dari aset acuan pada saat tanggal penyerahan disebut diseb ut dengan istilah harga penyelesaian ( settlement settlement price). Suatu kontrak berjangka menimbulkan "kewajiban" kepada pemegang kontrak guna mela melaks ksan anak akan an pemb pembel elia ian n atau atau penj penjua uala lan n dima dimana na berb berbed edaa deng dengan ankon kontra trak k ops opsii yang memberikan "hak" dan "bukan kewajiban". Pada kontrak berjangka ini, kedua belah pihak "wajib" untuk melaksanakan kewajiban masing-masing masing-masing pada tanggal penyelesaian, penyelesaian, dimana si penjual akan menyerahkan komoditi yang dijadikan aset acuan kepada pembeli dan pembeli wajib membeli dengan harga penyelesaian yang telah disepakati. Apabila kontrak berjangka dilak dilakuka ukan n dengan dengan cara cara penye penyele lesai saian an tunai tunai (tanp (tanpaa penye penyerah rahan an barang barang)) maka maka pelak pelaku u perdagangan berjangka yang mengalami kerugian wajib untuk mentransfer sejumlah uang tunai kepada pelaku perdagangan yang memperoleh keuntungan. Kontr Kontrak ak berja berjangk ngkaa denga dengan n penyer penyeraha ahan n tunai tunai hanya hanya diperb diperbole olehka hkan n kalau kalau harga harga penyelesaian aset acuan sudah dapat diterima umum seperti misalnya harga saham yang diperdagangkan di bursa saham. Untuk bebas dari kewajiban pada tanggal penyelesaian akhir maka pemegang posisi pada kontrak berjangka harus melakukan perhitungan atas posisinya baik dengan melakukan penjualan posisi "long " ataupun melakukan pembelian kembali posisi " short " yang secara efektif akan menutup posisi kontrak berjangka serta kewajibannyanya berdasarkan kontrak tersebut. Aktivitas dalam transaksi kontrak futures yang yang sud sudah ah terstandarisir terstandarisir dilakukan dalam bursa yang terorganisir terorganisir securities (securities exchange), dengan bantuan sebuah lembaga kliring (exchange clearinghouse). Munculnya futures karena pembeli pada umumnya memiliki memiliki preferensi yang berbeda atas spesifikasi kualitas, jumlah dan tempat penyerahan asset dasarnya. Spesifikasi kuantitas dan kualitas underlying assets, initial price , dan besarnya margin bagi kedua belah pihak tetap tetap ditentuk ditentukan an oleh exchange’s bursa khus khusus us memperd memperdagan agangkan gkan exchange’s clearing clearing house house atau bursa futures secara terorganisasi.
Harga atas underlying assets dibedakan menjadi initial futures price (harga awal) dan terminal terminal future future price (harga pada saar kontrak futures futures di exercise) apabila terminal futures
dilaksanakan exercise, maka penjual akan price lebih rendah daripada initial futures ketika dilaksanakan mendapat profit. Sebaliknya, Sebaliknya, jika pada saat dilaksanakan exercise, terminal future price-nya dari underlying assets lebih tinggi dari pada initial futures price -nya, maka penjual yang akan memperoleh keuntungan. Kondisi ini menunjukan bahwa kedua belah pihak di dalam kontrak
memiliki symetric exposure, mengingat adanya potential loss dan profit function futures ini memiliki yang seimbang antara penjual dan pembeli. Kontrak futures bukan dimaksudkan untuk memiliki underlying assets secara fisik, melainkan melainkan lebih merupakan financial instrument yang digunaka digunakan n untuk untuk meminim meminimalis alisasi asi ekspekt ekspektasi asi risiko risiko dalam dalam upaya upaya mencapa mencapaii profit profit tertent tertentu. u. Berdasa Berdasarkan rkan pada pertimb pertimbanga angan n tersebut, sehingga kontrak futures pada umumnya tidak dipertahankan hingga expiration date, melainkan diselesaikan dengan cara closing out the position atau di reserve sebelum
berakhirnya masa kontrak. Reverse dilakukan dengan mengambil posisi berlawanan atas kontrak yang sama, yaitu sebagai penjual kontrak futures pada tingkat harga yang lebih tinggi. 1. Kontrak Future k Future - Perjanjian antara pembeli dan penjual yang berisi:
-
Pembeli futures setuju untuk membeli sesuatu (suatu komoditi atau asset tertentu) dari penjual futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentu, tertentu, dan pada batas waktu yang ditentukan dalam kontrak
-
Penjual futures setuju untuk menjual suatu komoditi atau aset tertentu kepada pembeli futures, dalam jumlah tertentu, dengan harga tertentu, dan pada batas waktu yang ditentukan dalam kontrak.
2. Perda Perdagan gangan gan dala dalam m Bursa Bursa Kontr Kontrak ak Futures Futures akan Berfungsi:
a. Transfe nsferr Ris Risiko ( Risk Risk Transfer ) – sarana para hedger (pihak yang melakukan hedging – misalnya: petani, produsen atau exportir) untuk mengalihkan risiko harga harga yang yang melek melekat at pada pada kom komod odita itass yang yang menja menjadi di patoka patokan n kepada kepada pihak pihak spekulator. b. Pembentukan Harga ( Price Harga yang yang terbe terbent ntuk uk dihar diharapk apkan an Price Discovery) – Harga mencerminkan kekuatan permintaan dan penawaran dari komoditas. c. Stab Stabil ilit itas as Keua Keuang ngan an ( Financial Financial Sustainability) – Kepastian pencapaian nilai dari aset yang akan dijual sudah dilindungi nilainya (hedging).
d. Pengaw ngawas asaan Mutu (Quality Kontrak ak future futuress akan akan bisa bisa dijad dijadika ikan n Quality Control Control ) – Kontr acuan untuk menjamin kesesuaian mutu aset secara fisik dengan spesifikasi mutu yang tercantum dalam kontrak futures futures. e. Pengu engum mpula pulan n Info Inform rmas asii yang yang Efisi fisien en ( Eficient Eficient Information Gathering) – Infor Informa masi si antar antar pelaku pelaku pasar pasar yang yang ingin ingin bertr bertrans ansaks aksii akan akan bisa bisa dilaku dilakukan kan dengan efisien (cepat, mudah dan sekaligus murah). 3. Manf Manfaa aatt Kontr Kontrak ak Futu Future ress
•
Saran aranaa untu untuk k melak elakuk ukan an lind lindun ung g nilai nilai (hedging ) terhada terhadap p risiko risiko perubaha perubahan n harga di masa depan.
•
Spek Spekula ulasi si untuk untuk memp mempero eroleh leh keunt keuntung ungan an
4. Jenis Jenis Komodi Komoditi ti pada pada Kont Kontrak rak Futures Futures
a. Jeni Jeniss Kom Komid idit itii Bara Barang ng Komoditas
Rincian
Biji-Bijian
Gandum, jagung, oats
Hewan dan Daging
Sapi (hidup maupun daging sapi)
Makanan
Coklat, kopi, gula
Serat
K ap a s
Logam
Tembaga, emas, platina, perak
Minyak
Bensin, minyak pelumas
K ay u
K ay u
b. Jenis Komoditi Keuangan Keuangan
Rincian
Tingkat Bunga
Treasury Bills, Treasury Noles, Tresury Bonds, Municipal Bonds
Inde Indeks ks Pasa Pasarr
NYS NYSE Com Compo posi site te Inde Index, x, Inde Indeks ks Nikei ikei
Valut Valutaa Asin Asing g
Pound Pound Ingg Inggri ris, s, Doll Dollar ar Kana Kanada, da, Frank Frank Swis Swiss, s, Yen Jepa Jepang ng
5. Peni Penila laia ian n Fut Futur uree
3 Komponen Penilaian Futures yang wajar ( Fair ), yaitu: Fair ), a. Harga Harga aset aset yang yang menj menjadi adi patoka patokan n (underlying ) dipasar (P) b. Yield yang diperoleh sampai s ampai dengan settlement date (y). c. Ting Tingka katt suku suku bung bungaa untu untuk k memi meminj njam am atau atau mena menabu bung ng dana dana samp sampai ai deng dengan an settlement date ( r ).
Keterangan: F = Harga Futures (Rp.) F = P + P (r-y) r = Suku bunga Pinjaman (%) P = Harga di pasar (Rp.) y = yield (%) Contoh kontrak Futures:
Aset dijual dipasar dengan harga Rp1.000,00 Aset akan membayar kepada pemiliknya Rp200,00 selama setahun dan dibayar secara triwulan, sehingga setiap tiga bulan pemilik aset akan memperoleh Rp50,00. Settlement Settlement date kontrak futures tersebut adalah tiga bulan dari sekarang. Tingkat suku bunga triwulan yang berlaku adalah 8% pertahun. Penyelesaian: F = P + P (r – y) F = 1000 + 1000 (0,02 – 0,05) = 990
Salah Salah satu manfaat manfaat utama utama yang bisa diberika diberikan n kontrak kontrak futures adalah adalah untuk untuk melindu melindungi ngi nilai nilai (hedging) aset aset yang yang dija dijadi dika kan n pato patoka kan n dari dari anca ancam man risi risiko ko ketidakpastian perubahan harga di masa depan. Hedging atau disebut juga lindung nilai dalam dunia keuangan dapat diartikan sebagai suatu investasi yang dilakukan dilakukan khususnya untuk mengurangi atau meniadakan risiko pada suatu investasi lain. Lindung nilai adalah suatu strategi yang diciptakan untuk mengurangi timbulnya risiko bisnis yang tidak terduga, terduga, di samping samping tetap tetap dimungk dimungkinka inkannya nnya mempero memperoleh leh keuntung keuntungan an dari invetas invetasii tersebut. Salah satu definisi tertua dari lindung nilai terhadap risiko adalah membeli perlindungan asuransi yang melindungi melindu ngi properti pr operti tersebut ter sebut terhadap t erhadap berbagai risiko seperti kebakaran, banjir, gempa bumi, huru-hara dan lain-lain. Seorang hedger atau pelaku lindung nilai biasanya akan melakukan investasi pada suatu sekuritas yang diyakininya memiliki harga di bawah nilai pasar yang seharusnya dan menggabungkannya dengan sekuritas lainnya yang berhubungan dengan sekuritas tersebut tersebut.. Holbroo Holbrook k Working, Working, seorang seorang perinti perintiss teori teori lindung lindung nilai nilai menyebut menyebut teori teori ini dengan istilah "speculation in the basis" (spekulasi dasar), di mana dasarnya adalah perbedaan antara nilai teoritis lindung lindun g nilai dengan nilai pasar p asar sesungguhnya. Beberapa bentuk risiko yang diambil merupakan suatu risiko yang menyatu dari kegiatan bisnis yang dilakukan, dan beberapa merupakan hal yang wajar pada bisnis terte tertentu ntu sepert sepertii misal misalnya nya pada pada bidang bidang usaha usaha perta pertamb mban angan gan minya minyak k dima dimana na risik risiko o kenaikan dan penurunan harga adalah hal yang wajar. Beberapa bentuk risiko lainnya adalah adalah tidak tidak diingin diinginkan kan namun namun tidak tidak dapat dapat dihindar dihindarii tanpa tanpa dilakuka dilakukan n lindung lindung nilai. nilai. Misalnya seseorang yang memiliki toko, tentunya dapat mengatasi risiko alami yang timbul seperti persaingan, kualitas barang yang jelek, barang yang tidak diminati, dan lainnya. Namun, risiko musnahnya sediaan barang dagangan oleh kebakaran adalah suatu risi risiko ko
yang yang
tida tidak k
diin diingi gink nkan an,,
teta tetapi pi
dapa dapatt
dila dilaku kuka kan n
lind lindun ung g
nila nilaii
deng dengan an
menga mengasur suran ansik sikan an tokony tokonyaa terha terhadap dap risik risiko o kebak kebakara aran. n. Tida Tidak k semua semua lindun lindung g nilai nilai merupakan instrumen keuangan. Perbankan dan lembaga lembaga keuangan keuangan lainnya lainnya menggun menggunakan akan lindung lindung nilai nilai untuk untuk mengendalikan ketidak sesuaian antara aktiva dan kewajibannya seperti misalnya ketidak sesu sesuaaian saa saat
jatuh
tempo
anta ntara
posi posissi
jual,
suku bung bungaa
pin pinjama aman
tetap
dan deposito jangka deposito jangka pendek. Banyak transaksi lindung nilai yang tidak melibatkan instrumen instrumen keuangan eksotis ataupun ataupun derivatif . Lindung nilai alamiah adalah merupakan suatu investasi yang bertujuan mengurangi risiko dari risiko yang tak terduga dengan cara menyelaraskan nilai perputaran uang misalnya pemasukan dan biaya.
Contohnya, Contohnya, seorang eksportir barang eksportir barang dengan tujuan Amerika menghadapi risiko terhadap perubahan nilai mata uang dollar yang dollar yang lalu memilih untuk mendirikan fasilitas produksi di wilayah Amerika agar struktur biaya dan harga jual dapat selaras nilainya. Contoh lainnya adalah sebuah perusahaan yang mendirikan anak perusahaan di negara lain lain dan memi meminja njam m uang uang dalam dalam mata mata uang uang setem setempat pat untuk untuk menj menjal alank ankan an kegia kegiata tan n operasional perusahaan, walaupun suku bunga pinjaman setempat lebih tinggi daripada suku bunga pinjaman di negara asal namun dengan selarasnya pembayaran pinjaman hutang dan pemasukan yang diharapkan yang keduanya dalam mata uang setempat maka perusahaan induk indu k telah mengurangi terjadinya ter jadinya risiko terhadap terhad ap nilai tukar valuta valuta asing. asing.
Ada dua alternatif posisi hedging yang bisa dilakukan investor: a. Short hedge (menjual future). merupakan transaksi menjual kontrak future Short hedge merupakan future ke pasar sebelum sekuritas dijual. Short hedge dilakukan untuk menjaga kenaikan harga dan penurunan tingkat bunga. Apabila tingkat harga sekuritas turun, maka harga kontrak turun sehingga investor mengalami keuntungan dari kontrak future dan kerugian dari penurunan harga sekuritas (capital Keuntungan an tersebut tersebut diimba diimbangi ngi dengan dengan penuruna penurunan n (capital loss). Keuntung harga sekuritas. Para investor memperkirakan bahwa hasil dari investasi akan stabil dengan hasil (yield). Sehingg Sehinggaa sebagian sebagian kerugian kerugian yang seharusn seharusnya ya diterim diterimaa oleh investor dari capital loss (penurunan harga sekuritas) dapat ditekan menjadi lebih kecil. b. Long hedge (membeli future). digunakan n untuk untuk melindu melindungi ngi tingkat tingkat kenaikan kenaikan harga harga dan penuruna penurunan n Long hedge digunaka tingkat bunga. Untuk melindungi resiko, investor membeli kontrak future future sebelum investor membeli sekuritas. Tujuannya untuk menjamin tingkat hasil (yield) apabila tingkat bunga turun dan harga sekuritas sekuritas naik. Jika tingkat harga sekuritas naik, maka harga kontrak naik sehingga investor mengalami kerugian dari kontrak future future dan keuntungan dari kenaikan harga sekuritas (capital gain) . Futures contract dan forward contract pada dasarnya memiliki tujuan yang sama,
yaitu yaitu memu memung ngkin kinkan kan pelaku pelaku kon kontra trak k untuk untuk mengu mengunci nci satu satu harga harga di masa masa menda mendata tang. ng. Perbedaan utama ada di cara implementasinya. Forward contract Futures Contract Diperdagangkan di OTC (Over the Counter ) Di perdagangkan di pasar modal Kontrak Kontrak tidak tidak standar. standar. Pemili Pemilihan han tanggal tanggal Isi kontrak kontrak standar standar (misal (misal:: selalu selalu jatuh jatuh tempo tempo
jatuh tempo, cara pengiriman, dll tergantung minggu nggu ke 3 tiap bulan X, set settelment ent negosiasi. Untu Untung ng rugi rugi dibu dibuku kuka kan n di akhi akhirr kont kontra rak k Tidak perlu margin
memakai cash di akhir tempo) Untu Untung ng rugi rugi dibu dibuku kuka kan n tiap tiap hari hari Perlu margin (u (uang yang ditaruh di broker buat jaga – jaga kalau posisi p osisi futures kita rugi) ru gi)
Contoh: Tuan A & pemborong apel membeli kontrak futures di pasar modal sebagai berikut: •
Tuan A memasuki Short kontrak futures apel dengan futures price Rp2000 (harga ini berubah-ubah setiap saat) dengan masa jatuh tempo 1 bulan lagi dan dengan settelment uang tunai (cash settlement ). ). Artinya, 1 bulan lagi Tuan A akan “menjual” apel dengan harga Rp2000. Karena cash settlement , 1 bulan lagi dia tidak perlu membawa apelnya ke exchange tapi cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih antara futures price yang sudah ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran 1 bulan lagi. (f utures utures price – harga pasar 1 bulan lagi) akan masuk ke rekening Tuan A.
•
Si pemborong apel memasuki Long kontrak futures apel dengan futures price Rp2000 (harga (harga ini berubahberubah-ubah ubah setiap setiap saat) dengan dengan masa jatuh tempo 1 bulan bulan lagi dan dengan settelment uang tunai (cash settlement ). ). Artinya, 1 bulan lagi si pemborong apel akan “membeli” apel dengan harga Rp2000. Karena cash settlement , 1 bulan lagi dia tidak perlu menyiapkan keranjang buat membawa apelnya dari exchange tapi cukup mentransfer/ditransfer uang sebesar selisih antara futures price yang sudah ditentukan sebelumnya dan harga apel di pasaran 1 bulan lagi. (harga pasar 1 bulan lagi – f utures utures price) akan masuk ke rekening pemborong apel. Efek dari transaksi ini pada dasarnya sama saja dengan forward kontrak antara Tuan
A dan penjual apel secara langsung. Perbedaan-perbedaan yang disebut di tabel memiliki akibat yang cukup penting dan dibahas di bawah ini: Counter-party risks: risks: •
Kontrak forward dilakukan atas persetujuan dua pelaku kontrak. Di sini timbul
resiko bahwa salah satu pihak tidak bisa memenuhi memenuhi kewajibannya. Mengikuti contoh di atas, atas, hal hal ini terj terjadi adi kalau kalau misal misalnya nya pemb pemboro orong ng apel apel bangkr bangkrut ut dan dan tida tidak k bisa bisa membeli apel 1 bulan lagi sesuai perjanjian.
•
dilakukan melalui perantara perantara pasar modal. Dalam hal ini, exchanges Kontrak futures dilakukan melalui clearing clearing house-nya adalah counter-party dari setiap transaksi. Jadi kalau Anda mau membeli kontrak futures, Anda tidak bertransaksi langsung dengan pihak yang mengambil posisi berseberangan. Tuan A yang punya apel tidak bertransaksi langsung dengan si pemborong, tetapi
melalui pihak ketiga (the exchange). Karena hal ini, resiko salah satu pihak gagal memenuhi kewajib kewajibanny annyaa menjadi menjadi sangat sangat kecil. kecil. Kenapa Kenapa kecil? kecil? Karena Karena adanya adanya sistem sistem margin margin yang dimonitor setiap hari. Sebagai pihak ketiga, exchange meminta kedua pihak untuk menaruh % persen dari nilai transaksi sebagai jaminan. Liquidity risks: •
Pemegang kontr kontrak ak forwar forward d
tidak mudah dah menc encari ari ora orang lain yang mau
menggantikan posisinya (menjual kontrak itu ke orang lain dengan harga yang wajar). •
Pemegang kontrak futures bisa dengan mudah membatalkan kontraknya dengan cara membeli membeli tipe kontrak yang bersebrangan di exchange. Contoh: Kalau tadinya Tuan A memasuki memasuki kontrak Long Long futures, dia bisa memasuki kontrak Short Short futures beberapa hari lagi untuk menetralisir posisinya.
Margin Call: •
Pemegang kontrak beresiko terkena terkena margin Sepert rtii yang yang suda sudah h kontrak futu futures res beresiko margin call call . Sepe dijelaskan dijelaskan di atas, margin adalah sebuah jaminan sebesar x% dari nilai transaksi yang harus ditaruh di exchange (tentu melalui broker masing-masing). Contoh: kalau tibatiba harga apel 2 hari lagi (belum jatuh tempo) naik jadi Rp2500, Tuan A yang mengam mengambil bil posisi posisi short akan akan rugi rugi dan dan harus harus ment mentran ransfe sferr uang. uang. Pert Pertam ama-t a-tam ama, a, uangnya yang ditaruh sebagai margin akan ditransfer dulu. Bila masih kurang, Tuan A akan akan ditel ditelpon pon orang orang dari dari exchange untuk untuk memint memintanya anya menamba menambah h margin/ margin/uang uang jaminan. Bila Tuan A ternyata tidak punya cash untuk menambah uang jaminan, maka mak a kontraknya akan ditutup secara paksa.
•
Bila harga apel yang awalnya Rp2000 naik menjadi 2500 2 hari lagi, dan turun menjadi 1500 1 bulan lagi. Bila Tuan A tidak bisa memenuhi margin call di level 2500, dia akan rugi walaupun sebenarnya satu bulan lagi harga apel jatuh ke 1500. Bila dia memasuki kontrak forward , dia tidak perlu tahu berapa harga apel antara hari ini dan 1 bulan lagi, yang penting adalah harga 1 bulan lagi.
C. SWAP
adalah transak transaksi si pertukar pertukaran an dua valuta valuta melalui melalui pembeli pembelian an atau atau Perjanjian swap adalah penjualan tunai tuna i (spot) dengan deng an penjualan/ pembelian kembali secara berjangka berjangk a yang dilakukan dilakuk an secara simultan dengan bank yang sama dan pada tingkat premi atau diskon dan kurs yang dibuat dan disepakati pada tanggal transaksi dilakukan. Nilai swap ini dihitung berdasarkan suatu nilai absolut atau notional amount yaitu suatu nilai nominal yang digunakan untuk menghitung pembayaran terhadap suatu swap dan produk manejemen risiko lainnya dimana nilai ini bukan suatu nilai yang sesungguhnya (absolute). Istilah Istilah swap ini sebenarnya berasal dari bahasa Inggris namun istilah ini digunakan sebagai suatu istilah baku yang dikenal di Indonesia baik oleh lembaga yang berwenang seperti Bank Indonesia. Swap Swap ini seringka seringkali li digunaka digunakan n sebagai sebagai suatu suatu instrum instrumen en lindung lindung nilai nilai atau atau risiko risiko tertentu misalnya risiko gejolak nilai tukar mata uang dan disamping itu juga digunakan sebagai instrumen spekulasi. Kebanyakan swap diperdagangkan dalam perdagangan derivatif dan diluar bursa (Over The Counter -OTC), -OTC), dengan ketentuan dan tata cara yang berbeda beda sesuai kesepakatan para pihak. Beberapa jenis swap juga diperdagangkan pada bursa berjangka. Sementara itu ada lima macam bentuk dasar dari swap jika ditinjau dari sudut banyaknya kepentingan kep entingan yaitu swap suku s uku bunga, swap nilai tukar, swap kredit, swap komoditi, ko moditi, dan swap ekuitas. Nilai dari suatu swap adalah merupakan nilai kini bersih (net present value) dari seluruh arus kas dimasa depan (of all future cash flows ). Pada masa awalnya, suatu kontrak swap mempunyai nilai kini bersih dari arus kas dimasa depan adalah sama dengan nol. Misalnya pada pada kontrak swap suku bunga tetap ke mengambang atas vanila, dimana Pihak A membayar suku bunga tetap dan pihak B membayar membayar suku bunga mengambang. mengambang. Pada perjanjian tersebut suku bunga tetap adalah merupakan nilai kini dari pembayaran kurs suku bunga tetap dimasa depan yang dibayarkan oleh pihak A, yang setara dengan nilai kini dari kurs suku bunga mengambang yang diharapkan oleh pihak B. - Interest Rate Swap Swap Interest rate swap pada dasarnya merupakan suatu persetujuan antara dua pihak untuk
menukarkan pembayaran bunga untuk suatu periode tertentu atas dasar suatu notional value yang disetujui bersama dan dicirikan, sebagai tujuan utamanya, oleh konversi
pembayaran bunga tetap ( fixed dalam pembaya pembayaran ran bunga bunga mengam mengambang bang fixed rate) ke dalam ( floating floating rate).
Contoh Interest Rate Swap: PT X meminjam uang Rp. 100 Juta kepada Bank B dengan tingkat suku bunga menga mengamb mban ang g (m (misa isalny lnyaa LIBO LIBOR R + 1) per per tahun tahun.. Untu Untuk k meng mengant antisi isipa pasi si adany adanyaa perubahan tingkat suku bunga di masa yang akan datang, PT X melakukan kontrak dengan an suku suku bung bungaa teta tetap p sebe sebesa sarr 7% kepa kepada da Bank Bank B. inter interest est rate rate swap swap deng Bila suku bunga LIBOR sebesar sebesar 7%, maka tingkat suku bunga mengambang mengambang menjadi 7% + 1% = 8%, PT X tetap membayar bunga sebesar 7%, dengan demikian terdapat keuntungan sebesar 8% – 7% = 1%. Bila suku bunga LIBOR menjadi 5%, maka tingkat suku bunga mengambang menjadi 5% + 1% = 6%, dengan demikian PT X menderita rugi sebesar 7% – 6% = 1%. -
Currency Swap
Merupakan suatu transaksi/kontrak untuk membeli atau menjual valuta asing lawan valuta (asing) lainnya pada tanggal valuta tertentu sekaligus dengan perjanjian untuk menj menjual ual atau atau memb membeli eli kemb kembali ali pada pada tangg tanggal al valut valutaa berbed berbedaa di masa masa yang yang akan akan datang, dengan harga yang ditentukan ditentukan pada tanggal kontrak. Kedua transaksi tersebut dilaksanakan sekaligus dan dengan counterparty yang sama. Contoh Currency Swap : Alpha Alpha Corp Corp yang yang berbas berbasis is di USA USA ingin ingin menda mendapat patka kan n hutan hutang g berbun berbunga ga tetap tetap $ 10,000,0 10,000,000 00 dalam dalam pound pound Inggris Inggris untuk untuk perusaha perusahaan an afilias afiliasinya inya di London. London. Tetapi, Tetapi, Alpha tidak begitu dikenal oleh para investor Inggris. Beta Company, Ltd, yang berdomisili di Inggris, ingin mendanai perusahaan anaknya di New York dengan jumlah pembiayaan pembiayaan yang sama dalam dolar. Beta juga memiliki comparative dis-advantage bagi pemodal AS.
Gamma Gamma Bank, Bank, mengako mengakomod modasi asi kedua kedua perusaha perusahaan an dengan dengan meranca merancang ng swap swap dolar dolar AS/pound Inggris. Jika kurs swap adalah US $ 1 = 0,55 pound (baik saat insepsi maupun saat jatuh tempo), jangka waktu 5 tahun, dan suku bunga swap 10% dalam pound dan 8% dalam dolar. Pada saat insepsi Alpha Corp akan menukarkan $ 10,000,000 10,000,000 untuk 5,500,000 pound dari dari Beta Beta Comp Compan any, y, Ltd. Ltd. Pada Pada saat saat pembay pembayar aran an bun bunga, ga, Alpha Alpha akan akan memb membay ayar ar
550,000 pound kepada Beta tiap tahun, sedangkan Beta akan membayar Alpha $ 800,0 800 ,000. 00. Pada Pada saat saat jatuh jatuh temp tempo o yait yaitu u akhir akhir tahun tahun ke-5, ke-5, tiap tiap perusa perusaha haan an akan akan menukarkan kembali prinsipal sebesar $ 10,000,000 dan 5,500,000 pound, exposure terhadap risiko nilai tukar yang timbul dari operasi bisnis internasional. D. KONTRAK K FUTURES FUTURES LQ-45 LQ-45 di BEI
Kontrak futures LQ-45 diperkenalkan diperkenalkan pada 24 Pebruari 1997. Indeks dibentuk dari 45 saham paling aktif. Diperbaharui tiap 6 bulan, Pebruari dan Agustus. Dasar pemilihan: a. Likuiditas b. Kapitalisasi pasar c. Telah Telah terc tercatat atat di BEI minima minimall 3 bulan bulan Kontrak Berjangka atau Futures adalah kontrak untuk membeli atau menjual suatu underlying (dapat berupa indeks, saham, obligasi, dll) di masa mendatang. Kontrak indeks
merupak merupakan an kontrak kontrak berjangk berjangkaa yang menggun menggunakan akan underlying berupa berupa indeks indeks saham. saham. LQ Futures menggunakan underlying indeks LQ45, LQ45 telah dikenal sebagai benchmark
saham-saham saham-saham di Pasar Modal Indonesia. Di tengah perkembangan yang cepat di pasar modal Indonesia, indeks LQ45 dapat menjadi alat yang cukup efektif dalam rangka melakukan tracking secara keseluruhan dari pasar saham di Indonesia. Spesifikasi Kontrak LQ Futures:
LQ45 Rp. 500.000 per point indeks 2 kontrak Bulan terdekat (spot month dan 2nd Month) dan Bulan Kontrak 1 kontrak Bulan Kuartal terdekat (Bulan Kuartal adalah Juni dan Desember) Hari ari Sen Senin in s/d s/d Kam Kamis is : Sesi esi 1: 1: 09. 09.15 15 – 12. 12.00 00 WIB WIB Sesi 2: 13.30 – 16. 15 WIB Jam Trading : Sesi Sesi 1: 09. 09. 15 – 11.30 11.30 WIB Hari Jumat Sesi 2: 14.00 – 16. 15 WIB Last Trading Day Setiap Hari Bursa terakhir setiap bulan kontrak IDR 3.000.000/ kontrak Margin Awal Underlying Multiplier
E. KONTRAK KONTRAK FUTURE FUTURES S UNTUK UNTUK KOMODITA KOMODITAS S DI BBJ BBJ
Bursa Berjangka Jakarta , yang biasa disingkat "BBJ", atau dalam bahasa Inggris
disebut Jakarta Futures Exchange secara resmi didirikan pada tanggal 19 Agustus 1999 di Jakarta (tepatnya di Gedung AEKI), memperoleh izin operasi tanggal 21 November 2000 dan mulai melakukan perdagangan pertamanya sejak tanggal 15 Desember 2000. Fungsi utama BBJ adalah menyediakan fasilitas bagi para anggotanya untuk bertransaksi kontrak berjangka berdasarkan harga harg a yang ditentukan melalui interaksi yang y ang efisien berdasarkan berdasa rkan permintaan dan da n penawaran dalam sistem perdagangan per dagangan elektronis. elektronis . BBJ didirikan didirikan 29 perusaha perusahaan an berbentu berbentuk k PT. Sesuai Sesuai PP No 9/99, para pendiri pendiri itu mayoritas berasal dari perusahaan yang bergerak dalam komoditi fisik. 10 dari 29 perusahaan pendiri itu bukan berasal dari kalangan komoditi tetapi dari kalangan pasar modal, kalangan commission house dan umum. Mereka ini yang berusaha memajukan bursa, sedangkan yang
berasal kalangan komoditi menunggu saat bursanya sudah likuid sebelum dapat memanfaatkannya. Dalam beroperasi, BBJ mengacu kepada Undang-Undang Nomor 32 Tahun 1997 tentang tentang Perdaga Perdagangan ngan Berjang Berjangka ka Komodit Komoditi. i. Tapi, Tapi, patut patut diketahu diketahui, i, meski meski aturann aturannya ya hanya hanya berbicara tentang komoditas, dalam praktiknya BBJ juga memfasilitasi produk kontrak berjangka lain di luar komoditas. Misalnya kontrak berjangka keuangan yang terdiri dari kontrak valuta asing (valas) dan indeks saham. Khusus untuk kontrak-kontrak berjangka keuangan ini BBJ mengakomodasi lewat Sistem Perdagangan Alternatif (SPA). Struktur pengawasan BBJ juga berbeda dengan BEJ. Bila BEJ berada di bawah pengawasan Badan Pengawasan Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (Bapepam-LK), BBJ diawa diawasi si oleh oleh Bada Badan n Penga Pengawa wass Perda Perdagan ganga gan n Berja Berjangk ngkaa Komo Komodit ditii (Bapp (Bappebt ebti) i).. Insta Instansi nsi pemerintah yang membawahi masing-masing pengawas itu juga berbeda. Kalau BapepamLK di bawah Kementerian Keuangan, Bappebti ada di bawah Kementerian Perdagangan.
DAFTAR PUSTAKA
Ross, Westerfield and Jaffe. 2001. Corporate Finance. 6th ed. USA: McGraw-Hill Irwin. Chapter 25 (695-725). http://blogsiffahartas.blogspot.com/2011/05/transaksi-derivatif-produk-keuangan.html http://id.wikipedia.org/wiki/Bursa_Berjangka_Jakarta http://id.wikipedia.org/wiki/Derivatif http://lautselatan38.blogspot.com/2011/12/bursa-berjangka http://zoel.blog.esaunggul.ac.id/2012/04/05/derivatif/
