DERIVATIF, LINDUNG NILAI DAN RISIKO
Disusun oleh : Dimas Rahardiyan A !""#$#%!#!!!#!! !""#$#%!#!!!#!!&& 'a(ar A)durrahman
!""#$#%!#!!!#!*& !""#$#%!#!!!#!*&
FAKULTAS EKONO+I DAN ISNIS 'URUSAN AKUNTANSI $#!"
-endahuluan
Derivatif adalah instrument keuangan yang tingkat pengembalianya diperoleh atau diturunkan dari tingkat pengembalian instrumen keuangan atau aset lainya. Contoh dari derivatif yaitu Options, Forward, dan Future. Perusahaan menggunakan derivatif sebagai alat untuk menurunkan risk exprosure yang dimiliki. Perushaan menggunakan derivatif untuk mengurangi posisi risk exprosure yang tidak diinginkan dan mengubahnya dalam bentuk lain. Dalam manajmen keuangan, risiko merupakan sutau efek yang tidak diinginkan. ndividu akan memilih efek yang lebih berisiko hanya jika expe!ted return efek tersebut !ukup tinggi untuk mengkompensasi risiko yang diterima. Perusahaan !enderung akan mengambil proyek yang berisiko tinggi hanya jika return atas proyek tersebut dapat mengkompesasi risikonya. "indung nilai adalah !ara perusahaan untuk mengurangi risiko. Pernggunaan derivatif oleh perusahaan untuk menurunkan risk exprosure disebut dengan lindung nilai. "indung nilai mengimbangi risiko lain yang dimiliki perusahaan misalnya risiko disuatu proyek, dengan menggunakan satu atau lebih transaksi derivatif. #elain untuk lindung nilai, derivative juga dapat digunakan untuk mengubah atau bahkan meningkatkan risk exprosure perusahaan. Pernggunaan derivatif tersebut disebut dengan spekulasi. #ebagai !ontohnya, perusahaan membeli derivatif yang nilainya akan naik jika suku bunga naik,. $ika perusahaan tidak memiliki offering risk exprosure, maka transaksi tersebut semata % mata adalah transaksi spekulatif For.ard /on0ra10
Forward Contra!t adalah kontrak bilateral antara kedua belah pihak yang mewajibkan satu pihak untuk membali dan pihak lain untuk menjual asset dalam jumlah tertentu, pada harga yang disepakati, pada tanggal tertentu dimasa depan. Pihak yang setuju untuk membeli forward !ontra!t disebut memiliki posisi long sedangkan pihak yang setuju untuk menjual disebut memiliki posisi short
For.ard /on0ra10 Se00lemen0
#aat forward !ontra!t berakhir terdapat & !ara yang dapat dilaksanakan' !2 -en3iriman Fisi4
Pihak penjual dalam kontrak mengirimkan asset kepada pembeli dan pembeli membayar dengan uang tunai $2 /ash se00lemen0
(idak ada pengirimam aset se!ara fisik tetapi pihak % pihak yang melaksanakan perjanjian harus menutup segala posisi terbukanya dengan melakukan pembayaran atau penerimaan kas berdasarkan selisih antara harga settelement dengan harga settlement sebelumnya. Fu0ure /on0ra10
)ontrak pengiriman yang mewajibkan posisi long untuk membeli dan pihak short untuk menjual sejumlah tertentu dari aset pada harga tertentu untuk tanggal tertentu dimasa depat. Dapat diselesaikan se!ara tunai. Perbedaan antara future !ontra!t dengan forward !ontra!t' Future Contra!t Diperdagangkan di bursa (erstandarisasi
Forward Contra!t )ontrak pribadi dan tidak diperdagangkan )ontrak disesuaikan untuk memenuhi
kebutuhan pihak yang bertransaski *da !learing house yang menjadi pihak +mumnya tidak diatur berlawanan
dengan
seluruh
pihak
yang
bertransaksi Diatur oleh pemerintah
+ar4 5 0o 5 +ar4e0 dalam Fu0ure /on0ra10
Dalam Future Contra!t terdapat kegiatan markto market setiap harinya yaitu membandingkan harga hari ini dnegan hari sebelumnya )amis
- $umat,
&/ #enin
&0 Delivery
#eptember
#eptember
#eptember
1pemberitahuan dikirimkan hari senin2
3arga
4p. 56.///
4p. 5&.///
4P. 7/.///
Penutupan Pembeli
Pembeli
Pembeli
Pembeli
membeli
future membayar
4p. menerima
!ontra!t
pada 0.///8kg
ke 9///8kg
Pembeli 4p. 4p.
membayar
7/.///8kg
dan
dari akan menerima kopi
harga penutupan lembaga kliring lembaga kliring *rabika dalam - hari 4p. 56.///
berjangka dalam berjangka dalam kerja
- hari kerja - hari kerja #e!ara (otal, uang yang dibayarkan adalah sebesar %4p. 56./// : 14p. 0/// ; 4p. 9./// % 4p. 7/.///2 sama dengan jika pemebli future !ontra!t membeli forward !ontar!t dengan harga 4p. 56.///8kg Penjual
Penjual menjual Penjual future
!ontra!t menerima
pada harga 4P. 0.///8kg 56.///
Penjual 4p. membayar dari 9.///8kg
Penjual menerima 4p. 4p. 7/.///8kg ke mengirimkan
dan kopi
lembaga kliring lembaga kliring arabika dalam - hari berjangka dalam berjangak dalam kerja
- hari kerja - hari kerja #e!ara total, uang yang diterima adalah sebesar 4p. 56./// : 14p. 0/// % 4p. 9./// ; 4p. 7/.///2 sama dengan jika penjual future menjual forward !onta!t dengan harga 4p. 56.///8kg
Lindun3 Nilai
Dalam lindung nilai terdapat dua posisi strategis yang bisa dipilih yaitu po sisi long atau short !2 Shor0 6ed3e
#uatu pihak dalam posisi short hedge jika pihak tersebut adalah pihak yang menjual future !ontra!t. Posisi ini biasanya dipilih oleh pihak yang memiliki aset atau akan memiliki aset.
#uatu pihak disebut dalam posisi long hedge jika pihak tersebut adalah pihak yang membeli future !ontra!t. Posisi atau startegi ini biasanya dipilih oleh pihak yang akan melakukan pembelina aset dimasa depan.
saat arus kas diterima. Pembayaran kupon dapat dilakukan pada tiap semester, yang menyebabkan spot rate yang dinyatakan pada tiap semester.
ilai nominal dibayarkan pada satu kali saat jatuh tempo &/ tahun lagi dengan kupon obligasi sebesar 9?.
: =@/ ; =@/ ; ..... =@/ ; ;=-./@/ -;4 - 1-;4 &2& 1-;4 &20 1-;4 &2@/ )upon sebesar 9? maka besar adalah =9/ 19? x =-.///2 yang dibayarkan tiap semester yaitu =@/ 1=9/'&2. Aield !urve yang bergeser keatas, maka spot rates mengalami kenaikan. )enaikan spot rates menyebabkan kenaikan penyebut pada sisi kanan persamaan. 3al ini akan menyebabkan harga obligasi mengalami penurunan. >amun jika yield !urve bergeser kebawah maka harga obligasi akan meningkat. )2 -ri1in3 o( (or.ard 1on0ra10s Forward !ontra!t dilakukan diantara dua pihak tertentu dan kontraknya bersifat khusus
sesuai perjanjian kedua belah pihak, sehingga tidak ada kontrak yang standard. Forward Contra!t tidak diperdagangkan se!ara terbuka di pasar bursa. Pada forward !ontra!t,
biasanya disebutkan satu tanggal tertentu mengirimkan produk yang akan dibeli, sehingga selalu diselesaikan pada saat tanggal jatuh tempo. Penyelesaian forward !ontra!t biasanya pada tanggal jatuh tempo dengan pengiriman produk yang dijual atau pembayaran dengan !ash. Contoh soal pada tanggal - maret broker membeli obligasi treasury bond pada waktu 5 bulan lagi. Obligasi tersebut berjangka waktu &/ tahun dengan kupon sebesar 9?. )arakteristik arus kas dari forward !ontra!t maka dapat menghitung harga beli obligasi pada - september antara lain' PF4OB CO>( : =@/ x 1-;4 -2 ; =@/ x 1-;4 -2;.....; =@/ x 1-;4 -2; =-./@/ x 1-;4 -2 -;4 1-;4 &2& 1-;4 020 1-;4 @/2@/ 1-;4 @-2@)enaikan spot rates samasama menyebabkan harga treasury bonds maupun forward !ontra!t of treasury bond menjadi turun. #ebaliknya penurunan spot rates samasama menyebabkan harga treasury bonds maupun forward !ontra!t of treasury bond menjadi naik. Persamaan ini dapat dilakukan untuk strategi lindung nilai. 12 Fu0ure 1on0ra10s Future Contra!t adalah transaksi derivatif yang diperdagangkan di pasar bursa, sehingga perjanjiannya bersifat standard. )arena diperdagangkan di bursa, maka Future Contra!t dapat diperjual belikan dan tersedia banyak pilihan Contra!t dengan variasi underlying asset. (anggal pengiriman tidak disebutkan pada satu tanggal tertentu, tapi pada rentang waktu tertentu. )arena waktu pengiriman produk pada rentang waktu tertentu, maka penyelesaian kontrak bersifat harian. Perjanjian ini biasanya berakhir sebelum tanggal jatuh tempo. #ebagian besar dari Future Contra!t tidak berakhir dengan penyerahan produk se!ara aktual. Contoh lindung nilai dengan menggunakan interest rate futures' -. ank matahari tidak ingin mendanai 4p - triliun dari kas perusahaan sendiri, oleh karena itu
@. +ntuk meminimalkan risikonya ank
-
Cash markets ank
Future markets membuat ank
!ontra!t
untuk (reasury
bond
future
meminjamkan 4p - triliun !ontra!ts dalam &/ tahun pinjaman -6 *pril
*pabila suku bunga naik
diberikan -
membeli
obligasi
seluruh (reasury bond future
Obligasi
!ontra!ts terjual Future !ontra!t akan turun
akan
dibawah 4p - triliun. ank juga saat suku bunga naik.
menambah
internal
ank
dana membeli
kembali
future
!ontra!t di harga yang lebih murah ank
*pabila suku bunga turun
mendapakan labaE Obligasi akan terjual di atas Future !ontra!t akan naik 4p - triliun. ank matahari juga saat suku bunga turun. memperoleh karena sisa.
keuntunganE )arena
memperoleh
bank
dana membeli
matahari
kembali
futures
!ontra!t dengan harga yang lebih
mahal.
ank
akan
mengalami kerugian.
d2 Lindun3 Nilai Dura0ion
menjelaskan mengenai perubahan nilai obligasi jika terjadi perubahan suku bunga pasar sebesar -?. Contoh soal untuk menghitung durasi obligasi, sebuah obligasi dengan jangka waktu 6 tahun, nilai nominal sebesar = -// dan membayar kupon sebesar -/?. Obligasi ini dipe!ah kedalam 6 obligasi terpisah. -. &. 0. @. 6.
Obligasi - membayarkan =-/ pada tahun keObligasi & membayarkan =-/ pada tahun ke& Obligasi 0 membayarkan =-/ pada tahun ke0 Obligasi @ membayarkan =-/ pada tahun ke@ Obligasi 6 membayarkan =--/ pada tahun ke6
a2 Cara menghitung present value pada setiap arus kas (ahun
Pembayaran
P
Pembayaran
pada
tingkat diskonto -/? =-/ =,/ & =-/ =9,&5 0 =-/ =7,6@ =-/ =5,90 6 =--/ =59,0 =-// b2 Cara menghitung nilai relatif dari present value tiap arus kas terhadap nilai obligasi (ahun
Pembayaran
P pada
& 0 @ 6
=-/ =-/ =-/ =-/ =--/
Pembayaran >ilai relatif : P tingkat Pembayaran 8 >ilai
diskonto -/? =,/ =9,&5 =7,6=5,90 =59,0 =-//
obligasi /,///,/9&5@ /,/76-0 /,/590/ /,590/-,/////
!2
d2
Durasi
*sset Overnight money = 06 $uta *!!ount 4e!ivableba!ked = 6// $uta
/ 0 bulan
loans nventory loans ndustrial loans )P4
5 bulan & tahun -@,9 tahun
= &76 juta = @/ juta = -6/ juta = - miliyar
"iabilitas dan Gkuitas (abungan dan Hiro = @// juta Deposito = 0// juta Pembiayaan jangka panjang = &// juta Gkuitas = -// juta = - miliyar
/ - tahun -/ tahun
Dari penjelasan diatas dapat diartikan jika aset dan liabilitas serta ekuitas sama, yaitu = - miliyar. (erdapat dua pendapat mengenai kekebalan terhadap risiko bunga. Pertama jika durasi aset sama dengan durasi liabilitas. Pendapat kedua jika durasi aset x market value aset : durasi liablitas x market value liabilitas. e2 S.a7 /on0ra10s
#waps merupakan arus kas dari kedua belah pihak yang mana merupakan instrumen derivatif. (erdapat beberapa ma!am swaps antara lain interest rate swaps, !urren!y swaps, dan !redit default swaps. !2 In0eres0 ra0e s.a7 nterest rate swap pada dasarnya merupakan suatu persetujuan antara dua pihak untuk
menukarkan pembayaran bunga untuk suatu periode tertentu atas dasar suatu notional value yang disetujui bersama dan di!irikan, sebagai tujuan utamanya, oleh konverrsi pembayaran bunga tetap 1fixed rate2 ke dalam pembayaran bunga mengambang. Contoh nterst 4ate #wap yaitu P( I meminjam uang 4p -// juta kepada bank dengan tingkat suku bunga mengambang pertahun. +ntuk mengantisipasi perubahan tingkat suku bunga dimasa yang akan datang P( I melakukan kontrak interest rate swap dengan suku bunga sebesar 7? pada ank . ila suku bunga "O4 sebesar 7? maka tingkat suku bunga mengambang menjadi 7? ;-?: 9?, dengan demikian P( I akan memperoleh keuntungan sebesar -?. >amun apabila suku bunga sebear 6? maka tingkat suku bunga mengambang menjadi sebesar 6?;-?: 5?, yang membuat P( I menderita kerugian sebesar -?. $2 /urren1y s.a7 *dalah transaksi yang memperukarkan kewajiban untuk membayar arus kas dalam mata
uang dengan kewajiban untuk membayar dalam mata uang lain. #kema ini digunakan oleh perusahaan yang melakukan ekspor dan impor. Contoh P( I dari ndonesia memiliki usaha produksi kopi yang dijual ke negara eropa dan memperoleh uang sebesar 6/ juta euro dalam - tahun. Disisi lain P( A dari Gropa melakukan ekspor mobil ke ndonesia dengan bayaran bentuk rupiah 4p 76/ miliar dalam - tahun kedepan. P( I melakukan !urren!y swap dengan P( A masingmasing sesuai pendapatan mereka. %2 /redi0 de(aul0 s.a7 *dalah asuransi atas turunnya nilai obligasi karena debitor gagal melakukan pembayaran. Contoh P( melakukan peminjaman sebesar & triliun terhadap ank C dengan suku bunga sebesar $O4 ; &?. ank C takut jika P( tidak bisa melunasi hutangnya. ank membayar !redit prote!ion sebesar -// bps kepada pihak lain yaitu *suransi D. *suransi D akan membayar kepada ank C jika perusahaan tidak bisa melunasi pembayaran. (2 -en33unaan Deri8a0i(
anyak perusahaan menggunakan derivatif dibandingkan perusahaan ke!il. Derivatif yang digunakan yaitu suku bunga dan mata uang. Penggunaan derivatif suku bunga lebih besar sekitar 7/? dan untuk derivatif mata uang sebesar 667/?. Derivatif biasanya digunakan untuk mengelola liabilitas aset. #ekiar 5/? perusahaan menggunakan untuk mengelola risiko liabilitas. 3anya 66? perusahaan menggunakan derivatif untuk mengelola aset jangka pendek dan sisanya sebesar 0/? untuk mengelola resiko aset jangka panjang.
