C.A.P. Ing. Empresarial e Informática – Alberth Jhimson Mamani Cencia – IV semestre
DECISIONES DE INVERSIÓN EN CONDICIÓN DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
INTRODUCCION
Entre decisiones que deben tomar inversionistas: una de las mas difícil es: Elegir entre varias posibles alternativas de inversión.
Esto no es debido a la estimación de la rentabilidad una vez adoptadas ciertas suposiciones, sino a las dificultad que traen determinar los supuestos que se aceptan respecto al futuro.
Evaluación de proyectos sigue generalmente un método determinista=> Se escoge para los parámetros un conjunto de números, que se consideran como “los más probables”, y que debe de ser considerado en las proyecciones para el análisis.
Las proyecciones e índices índices
financieros resultantes, representan un resultado
posible del proyecto dentro de un sinnúmero de otros resultados posibles.
EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE Cuando no se tiene certeza sobre los valores que tomarán los flujos netos futuros de una inversión, nos encontramos ante una situación de riesgo o incertidumbre.
Riesgo Definición •
El riesgo se presenta cuando una variable puede tomar distintos valores, pero se dispone de información suficiente para conocer las probabilidades asociadas a cada uno de estos posibles valores.
•
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los estimados.
•
Riesgo es la posibilidad de una perdida financiera.
Características
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Mientras más grande sea la variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
•
Nos encontramos ante una situación de riesgo si se conoce la distribución de probabilidad de un evento. Ejemplo:
Lanzar una moneda y apostar a cara o sello con la esperanza de: si resulta cara se ganan S/. 10 y si resulta sello se pierden S/. 5. La ganancia de participar en este juego no es segura, pero conocemos los eventos (sólo son dos, ganar 10 si resulta cara o perder 5 si es sello) y las probabilidades (para cada evento sería igual a 0.5).
Incertidumbre Definición •
La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son cuantificables.
•
En una situación de incertidumbre no se conocen los posibles resultados de un evento o suceso y/o su distribución de probabilidades .
•
En la incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el desenlace.
Características •
Puede ser una característica de información incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa.
•
La incertidumbre de un proyecto crece en el tiempo.
•
El desarrollo del medio condicionara la ocurrencia de los hechos estimados en su formulación.
Diferencia entre riesgo y rendimiento Mientras el riesgo es la dispersión de la distribución de probabilidades del elemento en estudio (del flujo de caja, por ejemplo), la incertidumbre es el grado de desconfianza de que la distribución de probabilidades analizada sea la correcta.
Causas de riesgo e incertidumbre en los proyectos de inversión.
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No existe un número suficiente de inversiones similares para poder promediar los resultados, de modo que aquellos resultados desfavorables se compensen con los favorables.
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Un cambio en el ambiente económico externo que invalide experiencias anteriores.
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Error en el análisis, como en el de las tendencias en los datos y en su valoración, que inclinan al evaluador a favorecer escenarios optimistas o pesimistas.
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La liquidez de los activos dé la inversión. Si un proyecto necesita de activos específicos que sólo son útiles para este negocio en particular, la posibilidad de venderlos en un mercado secundario, en caso sea necesario, es mínima.
•
La obsolescencia. Afecta el valor de rescate de los diversos activos. Por ejemplo, si debido al avance tecnológico una máquina se vuelve anticuada, su valor de mercado cae rápidamente. Entonces, la obsolescencia aumenta el riesgo de la inversión
En situaciones de incertidumbre, es
sumamente difícil tomar decisiones adecuadas,
debido a que la información disponible es muy reducida. •
Una forma de reducir este problema es utilizar la experiencia, del evaluador, quien asigna probabilidades de ocurrencia a los distintos resultados posibles sobre la base de su apreciación. Estas probabilidades se denominan subjetivas.
•
Asimismo, es posible incrementar la información disponible a través de investigaciones de mercados.
LA MEDICIÓN DEL RIESGO DE UN PROYECTO Cuando el factor riesgo está presente en la evaluación de un proyecto, uno de los objetivos que interesa alcanzar es maximizar la esperanza del VAN o la TIR. Primero Se supone que la principal fuente de riesgo del proyecto proviene de la variabilidad de los flujos de caja estimados. Entonces primero se debe determinar el valor esperado o promedio del flujo de caja de cada periodo
C.A.P. Ing. Empresarial e Informática – Alberth Jhimson Mamani Cencia – IV semestre Donde: •
FCti: Flujo de caja del periodo (t) si se diera el resultado (i).
•
S: número de posibles resultados del FCt
•
Pi: probabilidad de ocurrencia del resultado (i)
Luego a partir de los flujos de caja promedio se determina el valor esperado del VAN
Donde: n: Número de periodos r: Tasa de descuento
Ejemplo:
Se tiene entre dos alternativas de inversión. La primera consiste en abrir una cafetería y la segunda en la elaboración de quesos para su comercialización. Ambos proyectos requieren de una inversión de S/. 100 y tiene un COK de 10%.
DECISIONES DE INVERSIÓN La desviación estándar del VAN es, simplemente, la raíz cuadrada de las expresiones
Y mide la variabilidad del rendimiento del proyecto; es decir, su riesgo
serán menos riesgosos aquellos proyectos con una rentabilidad que presenta una menor dispersión o menor desviación estándar.
En el ejemplo, el proyecto A es más riesgoso que el proyecto B
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Sin embargo, así como la esperanza considera la rentabilidad promedio y deja de lado el riesgo, la desviación estándar es sólo una medida absoluta del riesgo que no considera los niveles de rentabilidad.
Bajo el supuesto de que el inversionista es adverso al riesgo, la regla de decisión será elegir, entre dos proyectos con igual rentabilidad (igual VAN esperado), aquél que tenga menor riesgo (menos desviación)
Entre
varios
proyectos
con
un
mismo
nivel
de
riesgo,
se
elegirá aquel que genere mayor rentabilidad
El inversionista tendrá que moverse entre dos fuerzas de sentido opuesto: maximizar la esperanza del VAN y minimizar el riesgo.
Cuando se tienen proyectos con distintos niveles esperados de rentabilidad y riesgo. La elección del mejor proyecto dependerá del grado de aversión al riesgo del inversionista; es decir, de su curva de utilidad o de indiferencia entre riesgo y rentabilidad. Sin embargo, en la mayoría de las veces dicha curva de indiferencia no se conoce. En estos casos se podrá utilizar el coeficiente de variabilidad para la toma de decisiones.
Podemos estimar los coeficientes de variabilidad de cada una de las alternativas de inversión del ejemplo anterior
Proyecto A
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Proyecto B
Según este indicador se prefiere el proyecto de la elaboración de quesos, pues posee un menor coeficiente de variabilidad
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Preguntas del tema 1.- ¿Cuándo hay incertidumbre? _ Se dice que hay incertidumbre cuando no se posee información suficiente como para asignarle una distribución de probabilidad.
2.- ¿Diferencia entre riesgo y rendimiento? Mientras el riesgo es la dispersión de la distribución de probabilidades del elemento en estudio (del flujo de caja, por ejemplo), la incertidumbre es el grado de desconfianza de que la distribución de probabilidades analizada sea la correcta.
3.- ¿características de incertidumbre? Puede ser una característica de información incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa. La incertidumbre de un proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionara la ocurrencia de los hechos estimados en su formulación.
4.- ¿Cómo disminuir el grado de incertidumbre? Obtener información antes de tomar la decisión, v. gr. información acerca del mercado. Aumentar el tamaño de las operaciones, se asume menos riesgo al perforar 50 pozos de petróleo que al perforar uno. Diversificar Ver Markowitz y Sharpe. 5.- ¿Causas del riesgo y de la incertidumbre? Las causas de la variabilidad son básicamente atribuibles al comportamiento humano; sin embargo existen fenómenos no atribuibles directamente al ser humano que también causan riesgo e incertidumbre.
