Apalancamiento Operativo y Financiero.pdf

APALANCAMIENTO Lic.Adm.. Jorge A. Prado Palomino Lic.Adm

Apalancamiento  Cuando se usa una palanca de manera adecuada, una fuerza aplicada en un punto se transforma o magnifica, en otra fuerza o movimiento más grande en algún otro punto. Esto viene a la mente cuando consideramos una palanca mecánica, como la que se genera cuando usamos una barreta.  Sin embargo, en el contexto de los negocios, el apalancamiento se refiere al uso de costos fijos en un intento por aumentar (o apalancar) la rentabilidad.

Lic. Adm. Jorge A. Prado Palomino

Apalancamiento  El apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de invertir (gastar), El apalancamiento lo dividimos en dos: Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero, el primero denominado primario por algunos y el Financiero como secundario, como en la física los dos ejercen “PALANCA” para lograr mas fácilmente lo que de otra manera consumiría mayor esfuerzo. Lic. Adm. Jorge A. Prado Palomino

Apalancamiento  En finanzas apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de sus activos y pasivos de corto plazo; en el intento de incrementar rendimientos potenciales para los accionistas.  El apalancamiento surge con el propósito de incrementar la rentabilidad del propietario. Para los que recurre a las cargas fijas, operativas y financieras.  A mayores cargas, mayores riesgos. Este riesgo se relaciona con la imposibilidad de cubrir esas cargas fijas.  El punto de partida del apalancamiento es el Estado de Resultados, bajo la metodología Lic. Adm. Jorge A. Prado Palomino del costo variable.

Apalancamiento

Apalancamiento Operativo Costos Operativos Fijos de la empresa

SE DIVIDE EN DOS: Apalancamiento Financiero Costos Financieros de la empresa


Apalancamiento

MAYOR APALANCAMIETO MENOR APALANCAMIETO

MAYOR RENDIEMIENTO MAYOR RIESGO

MENOR RIESGO MENOR RENDIEMIENTO


Apalancamiento

ESTRUCTURA DE CAPITAL

RENDIMIENTO Y RIESGO, AFECTAN SIGNIFICATIVAMENTE SU VALOR


¿Qué Conseguimos?  ¿Qué es lo que conseguimos lograr más fácilmente?. Utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus pros y contras también te pueden generar mayores perdidas en caso de no llegar al nivel de Ingresos esperados.


El Apalancamiento: ¿Bueno o Malo?  El apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si esta en manos de un policía experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una herramienta de defensa en el cuidado del orden público, pero en manos de un niño puede ser peligrosa.


Apalancamiento y el Estado de Resultados

 El estado de resultado presenta todas las partidas del costo, tanto variables como fijos al ser un informe de carácter anual es fácil de identificar cada tipo de costo.  El apalancamiento operativo y financiero tiene que ver con lo siguiente; Los costos fijos de operación son un punto de apoyo, vale decir, éstos le permiten generar ingresos y por ende impactar las utilidades


Apalancamiento y el Estado de Resultados  El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO.  El apalancamiento financiero tiene un costo de capital fijo para su punto de apoyo, vale decir, cuando una empresa aumenta sus gastos financieros, lo hace con el objeto de impactar las utilidades, a fin de mejorar la UPA.  El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de endeudamiento se denomina GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO.


Efecto s del Apalancamiento

Efectos de la Estructura Financiera

Ventas netas

XXX

-

Costos Variables

(XX)

=

Margen de Contribución

XXX

-

Costos Fijos de Producción

(XX)

-

Costos Fijos de Ventas

(XX)

=

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

XXX

-

Cargas Financieras (Intereses)

(XX)

=

Utilidad Antes de Impuestos

XXX

-

Impuestos

(XX)

=

Utilidad Neta

XXX

÷

Numero de Acciones Comunes

XX

=

Utilidad por Acción (UPA)

XX

Efectos de la Estructura Operativa


Efecto s del Apalancamiento

 El Apalancamiento Operativo, vincula con la primera parte del Estado de Resultados; conocido como Efectos de la Estructura Operativa.  Apalancamiento Financiero, que parte su análisis desde la Utilidad antes de intereses e impuestos y cuentas siguientes hasta la utilidad por acción del Estado de Ganancias y Pérdidas, vinculado a los Efectos de la Estructura Financiera.  Adicionalmente existe una tercera categoría de apalanacamiento, conocido como apalancamiento total que es el análisis conjunto de la estructura operativa y financiera del estado de ganancias y pérdidas. Lic. Adm. Jorge A. Prado Palomino

Apalancamiento Operativo  La palanca Operativa, tiene su fundamento similar a la física en la que con una palanca se levanta un objeto pesado utilizando una fuerza pequeña.  El GRADO DE APLANCAMIENTO OPERATIVO de una empresa se define como el efecto multiplicador o que hace la empresa de los costos fijos de operación. Se puede determinar como el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos resultante de un cambio porcentual en las ventas (producción):  Este indicador mide cuál sería el incremento de las utilidades antes de intereses e impuestos, frente a una variación en las ventas, en un punto determinado. Ventas –Costo Variable GAO

GAO

GAO

=

=

=

Ventas –Costo Variable –Costo Fijo Utilidad Bruta Utilidad Operativa Δ% UAII Δ% de Ventas Netas


Apalancamiento Operativo  Ejemplo: Suponga que los costos variables para la empresa son 3 millones para un nivel de ventas de 5 millones. Luego, CV/Ventas = 3/5 = 0,6 = 60% Imagine ahora que las ventas aumentarán un 10%, vale decir, 5,5 millones, mientras los CF = 1 millón se mantienen al igual que la participación relativa de los CV. Se reparte $ 150.000 en dividendos preferentes.


Apalancamiento Operativo

Situación Actual Ventas Costos Variables de Operación Costos Fijos de Operación Utilidades Antes de Intereses e Impuestos Pagos de Intereses Utilidades antes Impuestos Impuesto Dividendos Preferentes Utilidad Neta UPA (100.000 acciones)

Situación Nueva

Variación

5,000,000 -3,000,000 -1,000,000

5,500,000 -3,300,000 -1,000,000

10% 10% 0%

1,000,000 -250,000 750,000 -300,000 -150,000 300,000 3.0

1,200,000 -250,000 950,000 -380,000 -150,000 420,000 4.2

20% 0% 27% 27% 0% 40% 40%


Apalancamiento Operativo G.A.O.

=

G.A.O.

=

G.A.O.

=

0.2

G.A.O.

=

2.0

($1.200.000 -$1.000.000)/ $1.000.000 ($5.500.000 -$5.000.000)/ $5.000.000 $ 200,000 $ 1,000,000

*

*

$ 5,000,000 $ 500,000 10

Este valor indica que cada punto porcentual de variación en las ventas, a partir de 5 millones, generará un cambio de un 2% en las UAII en forma proporcional.


Apalancamiento Operativo Ventas

G.A.O.

500.000

-0,25

1.000.000

-0,67

ZONA DE

1.500.000

-1,5

PERDIDA

2.000.000

-4

2.500.000

0

3.000.000

6

3.500.000

3,5

4.000.000

2,67

4.500.000

2,25

5.000.000

2

5.500.000

1,83

6.000.000

1,71

 PUNTO DE EQUILIBRIO

El G.A.O. de una empresa está en función de la naturaleza del proceso de producción. Si es una empresa altamente tecnológica, tiene bajos costos de Mano de Obra, lo que se interpreta como altos Costos Fijos y bajos Costos Variables. Esta estructura genera un G.A.O. alto y por ende altas utilidades si las ventas son grandes o pérdidas si las ventas disminuyen.


Apalancamiento Financiero  El Apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la utilidad por acción o la utilidad neta.  La medida del apalancamiento se denomina “ grado de apalancamiento financiero y muestra la relación de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en las UAII, para un determinado volumen de referencia.

GAF

GAF

GAF

=

=

=

Utilidad Neta UAII Utilidad por Acción UAII Δ% UPA Δ% UAII


Apalancamiento Financiero

En el apalancamiento operativo visto anteriormente, no se tiene en cuenta los costos financieros, o sea, el valor de los intereses de la deuda, si la empresa utiliza este medio de financiamiento. Al contrario el apalancamiento financiero, si considera el costo del financiamiento y mide el efecto en las utilidades netas como resultado de las variaciones en las utilidades antes de intereses e impuestos, es decir, se considera a los intereses como generadores de la palanca financiera. En otras palabras, las cargas financieras son los costos fijos financieros, que independientemente de la cantidad que produzca/venda la empresa, debe pagar la misma cantidad, como costo de la deuda. Lic. Adm. Jorge A. Prado Palomino

Apalancamiento Financiero UAII Gastos en Intereses Ut. Antes de Impuesto Impuesto UDII Dividendos Preferentes Utilidad Neta UPA

$ 400.000 -250.000 150.000 -60.000 90.000 -150.000 -60.000 -0,6

$ 800.000 -250.000 550.000 -220.000 330.000 -150.000 180.000 1,8

$ 1.000.000 -250.000 750.000 -300.000 450.000 -150.000 300.000 3

N° DE ACCIONES = 100.000 G.A.F.

=

.

( $4,2 -$3,0) / $3,0 . ( $1.200.000 -$1.000.000) / $1.000.000 $ 1,20 $ 3,00

x

$ 1.000.000 $ 200.000

x

5,00

G.A.F.

=

0,40

G.A.F.

=

2,00

$ 1.200.000 -250.000 950.000 -380.000 570.000 -150.000 420.000 4,2

$ 1.600.000 -250.000 1.350.000 -540.000 810.000 -150.000 660.000 6,6

Apalancamiento Total  El apalancamiento combinado ocurre cuando una empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o leverages, con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños.  Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las UPAS.  En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto conocido como GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO.


Apalancamiento Total

G.A.C. =

G.A.C.= G.A.C. =

Cambio Porcentual en las UPAS Cambio Porcentual en las Ventas ∆ UPA / UPA) / (∆ Ventas / Ventas) G.A.O. x G.A.F.


Apalancamiento Total  Mide el impacto de un cambio en las ventas sobre la UPA o la Utilidad Neta.

 Para determinar si el uso de apoyo financiero está siendo beneficioso o no, se mira la relación: UAI / PAT > UAII / ACTIVOS > CK%


Análisis Final  El análisis del riesgo operativo se complementa con el punto de equilibrio y con el margen de seguridad.  Para determinar si el uso de apoyo financiero está siendo beneficioso o no, se mira la relación: UAI / PAT > UAII / ACTIVOS > CK%



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