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ACCIONES • Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una sociedad anónima. Estas partes son poseídas por una persona, que recibe el nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
TIPOS DE ACCIONES Acciones ordinarias o comunes
Acciones preferentes
Acciones de participación
Acciones convertibles
Acciones con valor nominal
Acciones sin valor nominal
¿QUÉ SIGNIFICA SER ACCIONISTA? En primer lugar un accionista es aquella persona natural o jurídica que es propietaria de acciones en distintos tipos de sociedades que pueden existir en el marco jurídico de cada país. También se puede considerar al accionista como un socio capitalista que participa de la gestión de la sociedad en la misma mediad que aporta capital a la misma. Entonces al ser tenedor de acciones de una sociedad anónima , el accionista tiene un conjunto de derechos y obligaciones .
TIPOS DE ACCIONISTAS
DERECHO DE LOS ACCIONISTAS • Derecho
Derechos económicos
Derechos políticos
a percibir un dividendo en unción de su participación. • Derecho a percibir un porcentaje del valor de la sociedad si esta es liquidada. • Derecho a vender su acción libremente en el mercado. Derecho de voto. Derecho de participar en el gobierno y el control de la sociedad. • Derecho a convocar a asambleas. • •
DIFERENCIA ENTRE BONO Y ACCIÓN • !a dierencia entre una acción y un
bono u obligación radica en que con la acción se es due"o de los activos de la empresa, mientras que en el caso de poseer un bono u obligación solamente se adquiere o compra parte de la deuda de la empresa o entidad emisora.
VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES • Puesto que las corporaciones tienen una vida
que podría ser infnita las acciones co!unes tienen vida infnita nunca tienen que restituirlas" Cuando un inversionista vende acciones su valor depende de los #u$os de e%ectivo %uturos esperados que en teoría continuar&n eterna!ente" • Los #u$os de e%ectivo no se pro!eten e'plícita!ente se de(en esti!ar con (ase a las e'pectativas acerca de las )anancias %uturas * la política de dividendos de la co!pa+ía" • Desde el punto de vista fnanciero el valor de una acci,n co!-n depende total!ente de los #u$os de e%ectivo que la co!pa+ía va*a a distri(uir a sus propietarios * del rendi!iento requerido de tales #u$os de e%ectivo" 9
MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN DE ACCIONES alor de la * -cción
()
( de los dividendos % alor * esperados a Terminal uturo
D D D ( $ + n n …. () * % % % % #$%&s'$ #$%&s'+ #$%&s'n #$%&s'n 10
• aluar una acción comn es m/s diícil que
valuar un bono porque sus lujos de eectivo uturos esperados son muy inciertos.
• El
valor de una acción tiene dos componentes0 1us dividendos suelen denominarse componentes de ingreso y el segundo componente es el cambio de valor, que suele llamarse componente de ganancia de capital, que representa el incremento #o pérdida' de valor de la acción desde el momento en que se compra hasta el momento en que se vende. 11
Ejemplo: • (edro 2ern/nde3 est/ considerando invertir
en acciones comunes de la 45( 6ac7us y 8ohnston. 9l espera pague un dividendo de : $.;< en un a"o y de : $.<) en dos a"os, y cree que las acciones se vender/n a : +=.)) en dos a"os. >5u/nto vale la acción si su rendimiento requerido es del $+?@ () *
$.;< #$.$+'$
%
$.<) #$.$+'+
%
+=.)) #$.$+'+
* : +A.;< 12
>Cué determina entonces los dividendos uturos@ 2ay dos actores0 a' !as ganancias de la compa"ía0 (ara distribuirlas como dividendos. b' 1u política de dividendos0 Beinvertir o pagar dividendos. • 4na orma sencilla pero conveniente de describir una política de dividendos es calcular la relación de pago. •
Belación de (ago
*
Dividendos anancias 1
APLICACIÓN DEL MODELO DE VALUACIÓN DE DIVIDENDOS • !os inversionistas miran a la empresa como
una uente de rique3a en crecimiento por eso, les interesa la tasa de crecimiento de la empresa y su implicancia en el valor de las acciones. • !a mayor parte del valor de una acción est/ determinada por el valor de sus dividendos m/s cercanos. -l igual que con cualquier lujo de eectivo, cuando m/s tiempo alte para recibir un dividendo, menor ser/ su valor presente. 1!
MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE • 1e conoce comnmente como FModelo de Gordon”. • Este modelo supone que los dividendos crecer/n a
una tasa constante, g, es una constante #5ondición matem/tica es gG7 ' s
Dt * D) # $ % g 't D) #$%g'$ D) #$%g'+ D) #$%g'n H..% () * % % #$%&s'$ #$%&s'+ #$%&s'n 1"
.ODELO DE CRECI.IENTO CONSTANTE
• 1impliicando la ecuación0
() *
D$ &s J g
asa de rendimiento esperada: (o * precio actual D$ * dividendo actual D $ &s * % g g * tasa de crecimiento esperada en dividendos () &s * tasa de rendimiento esperada
Iientras m/s grande sea g, m/s grande ser/ &d, ya que una empresa que crece r/pidamente, ser/ m/s riesgosa y tendría 1# un rendimiento requerido mayor
E%&'()*+ • 1e espera que (rocter K amble pague un
dividendo de : A.)) el a"o próximo por sus acciones comunes, el rendimiento requerido es del $+? y se espera que los pagos de dividendos cre3can al ;? anual eternamente. Determine el precio justo de una acción comn de (rocter K amble. () *
A.)) * : AM.N) ).$+ L ).); 1$
Ejemplo: • El precio de las acciones de Onternational (aper es de : N$.)) y que su dividendo del a"o anterior ue de : $.N+. 1i se espera que la tasa de crecimiento del dividendo sea del N.+N? por a"o eternamente, >5u/l ser/ la tasa de capitali3ación de sus acciones comunes@ D$ * $.N+ x $.)N+N * $.=) $.=) D $ &s * % ).)N+N * ).)A$N % ).)N+N %g * () N$.)) &s * ).)<;
!a tasa de capitali3ación implícita, que es nuestro rendimiento requerido es del <.;?. Esta tasa consiste en un rendimiento por dividendos del A.$N? m/s un rendimiento por ganancia de capital del N.+N?.
1,
MODELO DE CRECIMIENTO CERO • El
modelo m/s sencillo para valuar dividendos, es el modelo de crecimiento cero, suponiendo una serie de dividendos constantes sin crecimiento.
D$ * D+ * DA * Dn * Dividendos iguales
Toda ve3 que el dividendo siempre es el mismo, la acción puede verse como una perpetuidad ordinaria con un lujo de eectivo igual a D en cada período. $
19
MODELO DE CRECIMIENTO CERO • -lgunas acciones preerentes nunca vencen. (or
lo tanto, tales acciones preerentes perpetuas no tienen un pago de principal inal y se espera que paguen dividendos en todos los períodos uturos. D$ * dividendo esperado (o * precio corriente &s * rendimiento esperado
() *
D$ &s
&s *
D$ () 20
VALUACIÓN DE ACCIONES CON CRECIMIENTO SUPERNORMAL • 5uando la empresa experimenta un
elevado crecimiento de dividendos durante algn tiempo inito. Después de ese crecimiento supernormal, el crecimiento de los dividendos continuar/ a una tasa normal eternamente en el uturo. 21
E%&'()*+ • Petscape est/ operando en una industria nueva
que apenas acaba de captar el interés del pblico. !as ventas est/n creciendo a ra3ón del <)? anual. 1e espera que esta elevada tasa de crecimiento de las ventas se tradu3ca en una tasa de crecimiento del +N? en los dividendos en eectivo para cada uno de los próximos cuatro a"os. (osteriormente, se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos sea del N? anual eternamente. El dividendo anual m/s reciente, que se pagó ue de : ).MN. El rendimiento requerido de estas acciones es del ++?. >5u/nto vale una acción de Petscape@
22
Tiempo
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5recimiento
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2
MODELO DE CRECIMIENTO ERRÁTICO SUPERNORMAL • !a expresión0
(t * Dt#$%g' &s J g
(ueden escribirse de orma tal que permita valori3ar acciones comunes con tasas de crecimiento variables durante un período inito, que es seguido por una tasa de crecimiento constante.
() *
D$ #$%&s'$
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D+ #$%&s'+
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Dn#$%g'
#$%&s'n #$%&s'n#&sJg' 2!
Ejemplo: • Novel est& pasando por un período de construcci,n * no se espera que !odifque su dividendo en e%ectivo anual !ientras est& desarrollando pro*ectos nuevos durante los pr,'i!os tres a+os" Su dividendo %ue de / 0"11 el a+o pasado * ser& de / 0"11 en cada uno de los pr,'i!os tres a+os" 2na ve3 que se 4a*an desarrollado los pro*ectos se espera que las )anancias cre3can con una tasa elevada durante dos a+os al e%ectuarse las ventas resultado de los nuevos pro*ectos" Se espera que tales )anancias elevadas produ3can un au!ento del 516 en los dividendos durante dos a+os" Despu7s de estos dos e'traordinarios au!entos en los dividendos se espera que la tasa de creci!iento de los dividendos sea del 86 anual eterna!ente" Si el rendi!iento requerido de las acciones de Novel es del 096 :Cu&nto vale 4o* una acci,n; 2"
Tiempo
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