INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE MISANTLA
PLANEACION FINANCIERA REFUGIO DIAZ ARCOS
INGENIERÍA EN GESTIÓN EMPRESARIAL 709
RAQUEL QUIROZ DE LA TRINIDAD INVESTIGACION III UNIDAD ANALISIS Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO
MISANTLA, VER. A 29 DE SEPTIEMBRE DE 2014
3.1 ANALISIS DE OBTENCION DE FONDOS Es la segunda función de la gerencia financiera, desde variedades de fuentes de fondos cada una con cierta características tales como, costos, vencimientos, disponibilidad, gravámenes sobre los activos y otras condiciones impuesta por los proveedores de capital. El gerente financiero debe determinar la mejor mezcla de fondos, considerarse sus implicaciones sobre el capital de los accionistas. Se considera a la estructura de capital más apropiada para la firma y se explora el concepto de “palanca financiera, para entender mejor los riegos financieros y sus interrelaciones con los riegos operativos, además se analizan las utilidades retenidas como fuente de fondos, debido a !ue "sta fuente se conforma con dividendos no percibidos por los accionistas, las políticas del manejo se mezclan con las políticas financieras y viceversa. #a administración financiera se responsabiliza por la ad!uisición de fondos y su asignación dentro de la firma.
3.1.1 PROYECCIÓN #a gestión financiera en muc$as empresas se limita al cierre contable y la entrega de información a tributación. %un!ue estas actividades son necesarias, muc$as empresas descuidan la proyección financiera de la compa&ía, una $erramienta fundamental para el control y la toma de decisiones. 'or otro lado, empresas !ue sí $acen una proyección financiera, muc$as veces terminan con un presupuesto rígido !ue rápidamente se des actualiza. Se establece una proyección financiera dinámica !ue permite establecer y monitorear el cumplimiento de( • • • • •
#as metas de resultados #as metas de inversión #as metas de flujo de caja #as políticas de dividendos ) dietas #a estructura de capital deseado
#a elaboración de una proyección financiera está conformada de las siguientes etapas( • •
• • • •
*evisión de la base. Elaborar los indicadores claves y las relaciones indicadores +el modelo de proyección. -enerar los indicadores $istóricos Elaborar la proyección omparar periódicamente el cumplimiento de la Establecer iniciativas de mejora
de causa y efecto entre los
proyección
3.1.2 FUENTES DE FINANCIAMIENTO Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las más comunes son( internas y externas. %. /uentes internas( -eneradas dentro de la empresa, como resultado de sus operaciones y promoción, entre "stas están( a %portaciones de los Socios( *eferida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente la sociedad +capital social o mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar "ste. b 0tilidades *einvertidas( Esta fuente es muy com1n, sobre todo en las empresas de nueva creación, y en la cual, los socios deciden !ue en los primeros a&os, no repartirán dividendos, sino !ue estos son invertidos en la organización mediante la programación predeterminada de ad!uisiciones o construcciones +compras calendarizadas de mobiliario y e!uipo, seg1n necesidades ya conocidas. c 2epreciaciones y %mortizaciones( Son operaciones mediante las cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversión, por !ue las provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y dividendos. d 3ncrementos de 'asivos %cumulados( Son los generados íntegramente en la empresa. omo ejemplo tenemos los impuestos !ue deben ser reconocidos mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones contingentes +accidentes, devaluaciones, incendios, etc. e 4enta de %ctivos +desinversiones( omo la venta de terrenos, edificios o ma!uinaria en desuso para cubrir necesidades financieras. 5. /uentes externas( %!uellas otorgadas por terceras personas tales como( a 'roveedoras( Esta fuente es la más com1n. -enerada mediante la ad!uisición o compra de bienes y servicios !ue la empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo plazo. El monto del cr"dito está en función de la demanda del bien o servicio de mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para de determinar los costos reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus condiciones, así como la investigación de las políticas de ventas de diferentes proveedores !ue existen en el mercado. b r"ditos 6ancarios( #as principales operaciones crediticias, !ue son ofrecidas por las instituciones bancarias de acuerdo a su clasificación son a corto y a largo plazo. En el 'er1, el financiamiento no gubernamental disponible para las empresas proviene de operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando pagar"s bancarios con plazos de 78, 98 ó 5:8 días de vencimiento, !ue en algunos casos pueden ser prorrogados. #os pagar"s son emitidos por el prestatario para cubrir el pr"stamo, !ue puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantías.
#os pr"stamos de corto y largo plazo están disponibles en empresas financieras. #a S6S, en cumplimiento de la política general del gobierno dirigida a reducir la inflación, supervisa el nivel de cr"ditos extendidos por los bancos. #os bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de inter"s para las operaciones de pr"stamo y a$orros. Estas tasas no pueden exceder de la tasa máxima establecida por el 6*. 2ebido a las condiciones de la economía del país, la tasa de inter"s para las operaciones en dólares estadounidenses excede las tasas establecidas en el mercado internacional.
3.2 ANÁLISIS DE LOS TIPOS DE FINANCIAMIENTO #as fuentes de financiación son todos a!uellos mecanismos !ue permiten a una empresa contar con los recursos financieros necesarios para el cumplimiento de sus objetivos de creación, desarrollo, posicionamiento y consolidación empresarial. Es necesario !ue se recurra al cr"dito en la medida ideal, es decir !ue sea el estrictamente necesario, por!ue un exceso en el monto puede generar dinero ocioso, y si es escaso, no alcanzará para lograr el objetivo de rentabilidad del proyecto. En el mundo empresarial, $ay varios tipos de capital financiero al !ue pueden acceder acudir una empresa( la deuda, al aporte de los socios o a los recursos !ue la empresa genera. En las organizaciones $ay una $abilidad financiera !ue debe fomentarse, y es la de redesplegar el dinero generado por la empresa, tanto a nivel interno como externo, en oportunidades de crecimiento. En oportunidades !ue generen valor económico; pero si carecen de ella, pueden suceder dos cosas( 5.
FUENTES INTERNAS 5. Emisión de acciones. :. %portes de capital. >. 0tilidades retenidas( #as utilidades no repartidas a socios.
?. /ondos de depreciación. @ sea la cifra !ue se cargó contablemente como gasto por el uso de ma!uinaria y e!uipos, sin !ue realmente $ubiese existido desembolso alguno. 6ajo "ste rubro deben catalogarse tambi"n la amortización de inversiones. =. 4enta de activos fijos.
FUENTES EXTERNAS. 5. r"ditos de proveedores. :. r"ditos bancarios. >. r"ditos de fomento ?. 6onos( Son una fuente alterna de financiación externa para la empresa. *epresenta una $ipoteca o derec$o sobre los activos reales de la empresa. En caso de li!uidación los bonos $ipotecarios son pagados antes !ue cual!uier derec$o sobre los activos; además los bonos tienen garantizado un rendimiento independiente del "xito de la empresa. 0na figura interesante en los bonos son los 6@E%S, 6ono @bligatorio onvertible en %cciones, el cual se suscribe como un título valor con propósito crediticio, por medio del cual las sociedades captan recursos en calidad de pr"stamo, reembolsable a mediano o largo plazo a cambio de una rentabilidad constante. =. #easing(( Es una forma alterna de financiación, mediante la cual el acreedor financia al deudor cuando "ste re!uiere comprar alg1n bien durable , mediante la figura de compra del bien por parte del acreedor y usufructo del mismo por parte del deudor. El acreedor mantiene la propiedad del bien durante todo el periodo financiado y el deudor le reconoce un canon de arrendamiento prefijado por su utilización. Se establece de ante mano la opción de compra de parte del deudor, al cabo de cierto tiempo de usu fructo por un valor residual, usualmente pactado como un porcentaje del valor inicial del bien. 7. ofinanciación. A. artas de cr"dito( Es la forma de $acer negocios entre un comprador y un vendedor !ue no se conocen. 0sualmente las cartas de cr"dito se utilizan, a más de garantía de !ue se producirá el pago, como instrumento de financiación. Se presenta un intermediario bancario !ue garantiza el pago. B. %ceptaciones bancarias y financieras( En el fondo es una letra de cambio aceptada por un banco con cargo al comprador de bienes manufacturados. El vendedor vende al comprador una mercancía, y con base en la factura comercial, debidamente aceptada por el representante legal, se estipula un título valor en el !ue se estipula !ue el comprador debe al vendedor el importe de la venta y !ue le pagará dentro de un plazo convenido usualmente uno, dos, tres meses o con plazo máximo a un a&o.
responsabilidad de cancelar su valor en el mismo banco. uando la entidad financiera !ue da el aval es un banco, se llama aceptación bancaria, y si es otro tipo de entidad financiera, se denomina aceptación financiera. 9. /actoring( Es un sistema de descuento de cartera !ue permite al vendedor $acerse a li!uidez con base en sus cuentas por cobrar. 58. Citularización( %nalicemos la titularización a trav"s del par!ue central 6avaria +septiembre :5)99, !ue poseía dos edificios avaluados en D?.??B8 millones, para lo cual, si buscara venderlos, sería muy difícil. Sin embargo "ste es un capital valioso e importante dentro de la empresa. #a empresa volvió lí!uido "ste patrimonio, pasando dic$os edificios a un patrimonio autónomo, con lo cual los saca de su balance ylos convierte en títulos valores. 'robablemente si "stos títulos salieran al mercado como títulos de participación, no tendrían muc$o atractivo, por!ue sólo es una participación en el inmueble. 'ara lo cual es par!ue central 6avaria busca un mecanismo de rentas mixta en el cual el comprador asegura un 2Cf? puntos, cercano al :=F, es decir una renta fija superior a lo !ue ofrecen los mercados bancarios. 55. Sobre giro bancario( corresponde a un cupo de cr"dito automático a un costo $abitualmente más elevado !ue el ordinario. 5:. Carjetas de cr"dito. 5>. Gngeles inversionistas. Gngeles 3nversionistas( Se les denomina ángeles inversionistas a personas naturales !ue financian iniciativas empresariales a título personal, como dice Harcelo *abba %para en su artículo Para qué sirven los Ángeles y El Capital Semilla( “El inversionista Gngel normalmente aparece en ese momento !ue el empresario decide salir de su medio de origen para buscar los recursos necesarios !ue permitan concretar su 'lan de Iegocios. 2e a$í en adelante, lo acompa&ará aportando dinero, contactos, trabajo, experiencia y todos los recursos necesarios para !ue se vayan cumpliendo las etapas !ue son re!uisito para recibir 5?. /ondos de capital de riesgo +/*( #a escasa capacidad de las entidades financieras olombianas para evaluar el riesgo de las inversiones y la percepción sobre el alto riesgo !ue existe en empresas nacientes o en sus primeras etapas de desarrollo, $ace !ue sea muy escasa la oferta de recursos por parte de agentes especializados, dispuestos asumir este tipo de riesgos. #o !ue da lugar a fuentes de financiación alternas para consecución de recursos en el largo plazo dentro de es!uemas !ue permitan repartir el riesgo entre diferentes actores. #os /*, son empresas !ue sirven de intermediarias financieras entre inversionistas !ue buscan buenos retornos sobre la inversión y nuevas empresas innovadoras !ue buscan financiación. Es una actividad financiera consistente en la toma de participaciones temporales entre dos y siete a&os +del :8F al ?8F, en nuevas empresas en proceso de crecimiento y aportan valor agregado en estrategia y operación gerencial. El objetivo es
obtener un alto beneficio del "xito de las empresas receptoras de la inversión. Si el fondo de capital de riesgo tiene predominancia del sector p1blico, su principal objetivo es la generación del tejido empresarial tal como lo re!uiere cual!uier sociedad o país !ue !uiera mantener niveles de prosperidad y empleo para sus $abitantes. #as operaciones de capital de riesgo se realizan a trav"s de( •
Fondos muuos o !"#$%& &'u#() * P"#$%& E'u#( o Fondos Muuos ( #os private e!uity cumplen una actividad financiera consistente en la creación de una cartera de acciones de empresas no cotizadas en los mercados oficiales, aportando valor agregado en la gestión, pretendiendo, en principio, una estancia temporal, pero de largo plazo en las empresas !ue participan. #os fondos mutuos son un paso intermedio entre la financiación de capital de riesgo y el lanzamiento a los mercados p1blicos de capitales, de una empresa. En t"rminos generales, la forma de operación del private e!uity es similar a la de un fondo de capital de riesgo y la diferencia radica en la tolerancia al riesgo. #os fondos mutuos no asumen altos riesgos y solo invierten en empresas con alto nivel de consolidación.
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P"o/"%m%s d& /o-#&"no. Huc$os procesos innovadores !ue proceden de grupos de emprendedores re!uieren en su fase de implantación una financiación !ue supera sus capacidades y !ue es difícil de lograr mediante el mercado financiero tradicional, por su elevado riesgo. #o más indicado para este tipo de empresas es buscar alternativas de financiación con capitales de riesgo. El capital de riesgo es un mecanismo de inversión diferente a los ya existentes, pues además de financiación, es una forma de difundir conocimiento por parte de los empresarios con trayectoria en el mercado., a los !ue apenas comienzan en ella. El capital de riesgo es una opción interesante para empresas jóvenes en sectores de alto crecimiento y participaciones minoritarias en el mercado y así más riesgosa. Ja !ue estas empresas son un riesgo alto para acceder a un cr"dito tradicional con un intermediario financiero !ue espera un retorno estable a cambio de asumir un riesgo moderado. El ciclo normal de una inversión de capital de riesgo está compuesto de = etapas( a 3nvestigación y selección de oportunidades( El inversionista contacta o es contactado por empresas e incubadoras de empresas. b %nálisis de oportunidades( % trav"s de un “6usiness plan, plan de negocios, base para el análisis del negocio.
c Iegociación de la participación y efectivización de la inversión( Se analiza el porcentaje de participación y se firma un acuerdo en donde se fijan derec$os y deberes de las partes. d %compa&amiento de la inversión( Se supone una apoyo y asesoría gerencial al emprendedor, siendo esta característica, la !ue la diferencia de otras formas de inversión. %sí la empresa de capital de riesgo agrega valor a las empresas en las !ue participa. e 2esinversión +estrategia de salida( Se da una vez la empresa $a logrado una etapa de madurez, y es el momento en el cual la empresa de capital de riesgo recoge sus frutos y busca nuevas oportunidades de inversión.
3.2.1 TOMA DE DECISIONES 'rimero definiremos los conceptos por separado. #a toma de decisiones es el proceso mediante el cual se realiza una elección entre las opciones o formas para resolver diferentes situaciones de la vida en diferentes contextos; a nivel laboral, familiar, sentimental, empresarial +utilizando metodologías cuantitativas !ue brinda la administración. #a toma de decisiones consiste, básicamente, en elegir una opción entre las disponibles, a los efectos de resolver un problema actual o potencial +aun cuando no se evidencie un conflicto latente. #os Estados /inancieros, tambi"n denominados estados contables, informes financieros o cuentas anuales, son informes !ue utilizan las instituciones para reportar la situación económica y financiera y los cambios !ue experimenta la misma a una fec$a o periodo determinado. Esta información resulta 1til para la administración, gestores, reguladores y otros tipos de interesados como los accionistas, acreedores o propietarios. #a información contenida en los Estados /inancieros debería reunir, para ser 1til a sus usuarios, las siguientes características( 5. 'ertinencia :. onfiabilidad >. %proximación a la realidad ?. Esencialidad =. Ieutralidad 7. 3ntegridad A. 4erificabilidad B. Sistematicidad 9. omparabilidad
58. laridad Entre los Estados /inancieros más importantes encontramos los siguientes(
Es%do d& "&su,%dos( Es el resumen de los ingresos por ventas de una compa&ía y sus gastos del ejercicio +las actividades productoras de utilidades de la compa&ía, y reporta la utilidad final de la misma. 0na compa&ía de suscripción p1blica debe reportar la ganancia por acción en su estado de resultados. Es%do d& s#u%+#n 0#n%n+#&"%( Cambi"n llamado estado de condición financiera, es un resumen de los activos, pasivos y capital al cierre de los negocios el 1ltimo día del periodo del estado de resultados. 'ara interpretar un estado de situación financiera usted necesita conocer las diferencias entre los tipos básicos de activos !ue usa la compa&ía. Es%do d& 0,uos d& &0&+#$o ( #as utilidades generan flujos de efectivo, pero el importe del flujo de efectivo de las utilidades de un a&o no es igual al flujo de efectivo de ese a&o. Este tercer estado financiero comienza con una sección donde se resume el flujo de efectivo de las utilidades del a&o. Es importante mencionar !ue la información !ue se reporta es de gran inter"s para los gerentes, instituciones financieras e inversionistas. #os gerentes, instituciones financieras e inversionistas ponen más atención con justa razón, en los flujos de efectivos, para decidir !u" rumbo debería tomar la compa&ía. #as entradas y salidas de efectivo son el palpitar de todo negocio, debido a !ue si se tiene una buena situación financiera, más inversionistas estarán dispuestos a otorgarle pr"stamos a la compa&ía para ampliaciones de capital. 'ara todos los negocios las utilidades son una fuente vital de entrada de efectivo. #as utilidades son un flujo de efectivo interno, es decir, dinero generado por el negocio mismo sin acudir a fuentes externas de capital. #as decisiones financieras pueden ser agrupadas en dos grandes categorías( decisiones de inversión y decisiones de financiamiento. El primer grupo tiene !ue ver con las decisiones sobre !u" recursos financieros serán necesarios, mientras !ue la segunda categoría se relaciona en el cómo proveer los recursos financieros re!ueridos. 2e manera más específica, las decisiones financieras en las empresas deben ser tomadas sobre; inversiones en planta y e!uipo, inversiones en el mercado de dinero o en el mercado de capitales, inversión en capital de trabajo, b1s!ueda de financiamiento por capital propio o por capital ajeno +deuda, b1s!ueda de financiamiento en el mercado de dinero o en el mercado de capitales. ada una de ellas involucran aspectos a1n más específicos, como por ejemplo( decisiones sobre el nivel de efectivo en caja o sobre el nivel de inventarios. Es necesario estudiar las diferentes interrelaciones existentes entre estos dos grandes tipos de decisiones financieras. #a toma de decisiones organizacionales, es con frecuencia más racional por!ue el impacto de los errores de decisión puede ser grave desde el punto de vista económico o laboral. +%un!ue en lo personal considero !ue muc$as veces los errores en las decisiones
personales son tanto o más graves, por!ue los efectos en la vida de las personas pueden ser más serios. 'ara la toma de decisiones el administrador debe tomar en cuenta su metodología y forma sistemática, los pasos !ue proponen los matemáticos para la solución de problemas son( 2iagnóstico del problema( Se detecta la desviación entre lo !ue se $abía planeado y lo realizado. Io se puede confundir el síntoma con la causa ya !ue el síntoma se manifiesta y no es necesariamente la causa. 3nvestigación u obtención de información( #os subordinados pueden considerarse memorias, por!ue ellos son los afectados por la decisión, la participación de estos aumenta y los motiva para la acción sin información del área en riesgo. 2esarrollo de alternativas( #a solución de los problemas puede lograrse por varios caminos y no solo seleccionar entre dos alternativas, se pueden formular $ipótesis, ya !ue con la alternativa $ay incertidumbres. Experimentación( El administrador debe acercarse al ideal científico y poner a prueba sus decisiones, sobre todo cuando involucra un cambio profundo en la operación. %nálisis de restricciones( #a toma de decisiones está restringida por variables como los objetivos de la organización, las políticas, la oportunidad, el tiempo, los recursos económicos, la tecnología y las experiencias anteriores, así como los factores sociológicos y culturales. omo las restricciones truncan la toma de decisiones y no es fácil actuar acertadamente, se necesita !ue el administrador tenga una mente abierta y creativa.
3.3 EFECTOS DEL FINANCIAMIENTO SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS #os pagos de arrendamiento aparecen como gastos operativos en el estado de resultados de una empresa, pero bajo ciertas condiciones, ni los activos arrendados ni los pasivos bajo el contrato de arrendamiento aparecen en el balance general de la empresa. 'or tal razón, cl arrendamiento se denomina frecuentemente como financiamiento fuera del balance general. Este punto se ilustra en el cuadro :5K5 a trav"s de los balances generales de dos empresas $ipot"ticas, la +!ue representa la opción de comprar y la % +!ue representa la opción de arrendar. 3nicialmente, los balances generales de ambas empresas son id"nticos, y ambos tienen razones de endeudamiento del =8 por ciento. 'osteriormente, cada empresa decide ad!uirir activos fijos con un costo de D588. #a empresa solicita en pr"stamo D588 para $acer la. compra, por lo tanto se registra tanto un activo como un pasivo en el balance general, y su razón de endeudamiento se ve incrementada a A= por ciento empresa % renta el e!uipo, por lo tanto su balance general permanece , cambio alguno. El arrendamiento puede re!uerir cargos fijos tan altos como o a1n más altos !ue, a!uellos !ue provienen del pr"stamo, y las obligaciones !ue se $an asumido en virtud del arrendamiento pueden ser igual o más peligrosas desde el punto de vista de la seguridad financiera, pero la razón de endeudamiento de la empresa permanece al =8 por ciento. 'ara corregir este problema la omisión de principios de contabilidad financiera +/inancial %ccounting Standards 6oard emitió el /%S6 Io. 5>, el cual estáblece !ue para !ue una
empresa pueda obtener un dictamen de auditoría sin salvedades, las empresas !ue realicen arrendamientos financieros +o de capital deberán reexpresar sus balances generales a efecto de reportar los activos arrendados como activos fijos y el valor presente de los pagos futuros de arrendamiento se deberá expresar como una deuda. Este proceso se conoce como capitalización del arrendamiento, y su efecto neto consiste en !ue obliga a !ue las empresas y % tengan balances generales similares, los cuales se asemejarán al balance general de la empresa despu"s del incremento de activos. #a lógica !ue respalda el contenido del /%S6 Io. 5> es la siguiente. Si una empresa firma un contrato de arrendamiento, su obligación de $acer pagos de arrendamiento representa un compromiso tan grande como si $ubiera firmado un contrato de pr"stamo. El dejar de $acer los pagos de arrendamiento puede llevar a la !uiebra a la empresa de una manera tan segura como lo podría ocasionar el dejar de $acer pagos de principal y de intereses sobre un pr"stamo. 'or lo tanto, un arrendamiento financiero es prácticamente id"ntico a un pr"stamo. Siendo "ste el caso, cuando una empresa firma un contrato de arrendamiento, $abrá, en efecto, incrementado su L4erdaderaM razón de endeudamiento y de tal manera $abrá cambiado su L4erdaderaM estructura de capital. En consecuencia, si la empresa $ubiera establecido anteriormente una estructura de capital óptima, y si no $ubiera razón para pensar !ue la estructura de capital óptima $ubiera cambiado, entonces el uso del financiamiento por medio del arrendamiento re!uerirá de un respaldo adicional de capital contable exactamente de la misma manera !ue lo re!ueriría el uso del financiamiento por deudas.
REFERENCIAS) • • •
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