INSTITUTO PERUANO DE ACCIÓN EMPRESARIAL “ZEGEL IP IPAE” AE”
PROYECTO PRO YECTO DE INVESTIGACIÓN “RIESGO DE LIQUIDEZ” Integrantes: -
Dueñas Calderón, Stephanie Gutiérrez Alvites, Héctor Lanegra Mendoza Gladys Mogollón ernandini, Harold !icci "ravo, A#arildo
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Huertas $o#alaya, Donnie
Pr!esr:
Se"e: $ue%lo Li%re M"#$: Gestión &ntegral de !iesgos
San M%g#e$& '()*
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1. INTRODUCCIÓN En general, el riesgo se puede definir como la probabilidad de que se genere o suceda un evento o situación que se preferiría evitar. Específicamente, en economía y finanzas existen diferentes riesgos que afectan a una organización. Los principales son crediticio, de mercado, operacional y de liquidez. En este informe se realizará un análisis acerca del riesgo de liquidez. Este riesgo se origina cuando una empresa u organización pierde la destreza de no contar con el capital suficiente para poder cumplir con sus obligaciones. Este riesgo puede aumentar en cualquier momento, pero debe ser un estado situacional. En otras palabras, cualquier empresa puede sufrir un aumento en el riesgo de liquidez, pero esta situación debería ser momentánea, ya que en un largo plazo la empresa podría quebrar. on la finalidad de que el desarrollo de una empresa sea óptimo se sugiere en este informe que la empresa cuente con un equipo especializado en gestión de riesgos, ya que el evitar una probabilidad de fracaso depende bastante de las decisiones y estrategias seguidas del directorio.
2. DESARROLLO DEL TEMA 2.1. Definición del Riesgo de Liquide !eg"n el comit# de $asilea del $anco %nternacional de &agos '$%!(, se define a la liquidez como )la capacidad de una entidad para financiar su volumen de activos y para cumplir sus obligaciones de pago al vencimiento, sin incurrir en p#rdidas inaceptables*1. !obre la base anterior, podemos afirmar que el riesgo de liquidez podría resumirse como la probabilidad de incurrir en p#rdidas por no poseer los activos líquidos suficientes para +acer frente a lo comprometido en pagos en un +orizonte de tiempo determinado. e la -era '/1( nos menciona que este riesgo, por su naturaleza misma, se encuentra principalmente expuesto en entidades financieras, debido a que su core business involucra la captación de fondos y el pr#stamo de efectivo. 0l referirnos que una empresa no posee liquidez, esto reflea que es en el corto plazo y en un momento determinado, esto no quiere decir que la empresa sea insolvente, es decir que no posea capital suficiente para +acer frente a sus 1 fr. e la -era2 /1
obligaciones. El problema de este riesgo es que si esta no liquidez dura demasiado, igual la empresa corre peligro de quebrar.
2.2. !"#i"$les del Riesgo de Liquide !eg"n lo mencionado por 3regorio $elaunde '/14(, irector de 3estión de 5iesgos del 6inisterio de Economía y 7inanzas, en el blog de finanzas del diario 3estión, existen diferentes variables que trae consigo el riesgo de liquidez, es decir, no solo comprende la situación que involucra el no disponer con los fondos necesarios. $elaunde '/14( pone en contexto la situación de no poseer fondos necesarios, por lo cual, se requiere realizar pr#stamos con altas tasas de inter#s para no entrar en un estado de )no liquidez*, estas tasas serán elevadas a las otras, debido a la necesidad de la prontitud en la que se requiere el pr#stamo. 8tra forma de obtener el dinero para no entrar el estado mencionado anteriormente puede ser la venta de activos a precios inferiores a los de su costo. e acuerdo a lo mencionado en el presente acápite, $elaunde '/14( pone en evidencia que el riesgo de liquidez, no necesariamente significa quedarse sin fondos, sino perder dinero para evitar encontrarse en esa situación. esde nuestra perspectiva, coincidimos con lo mencionado con el director, algunas empresas en el momento de tratar de mitigar este riesgo, pueden tomar decisiones que no generan valor a la organización y generarían p#rdidas, estas serían consecuencia del riesgo de liquidez. !e concluye entonces, que otras variables del riesgo de liquidez incluyen el costo adicional y las p#rdidas. &or ello, se debe mitigar este riesgo adecuadamente, a partir de la prevención óptima del mismo. En los siguientes acápites se mencionan los procedimientos adecuados para la identificación de este riesgo y cómo mitigarlo de tal manera se evite la menor p#rdida posible.
2.%. &#inci'"les indus(#i"s e)'ues("s "l Riesgo de Liquide e acuerdo a lo mencionado en el cierre del acápite 9.1, la principal industria expuesta a este riesgo, es el sector financiero, es decir la banca en general, donde encontramos a los bancos, principalmente, asimismo, caas municipales, caas rurales, micro financieras, entre otras entidades, cuya naturaleza de trabao consiste en un constante tránsito del dinero, a partir de pr#stamos y el cobro de intereses, lo cual conlleva a una alta dependencia de sus clientes. fr. $elaunde /14 en iario 3estión. 9
:o obstante, aunque parezca que la tendencia sea que este riesgo aplique solo a los bancos, este puede aplicar de a otros, los cuales se detallarán a continuación2 ; ualquier persona natural puede estar expuesta a este riesgo, esto debido al simple +ec+o de tener gastos que no cuadran exactamente con la percepción en la que uno programa sus ingresos esperados.
2.*. &#oceso '"#" l" iden(ific"ción del Riesgo de Liquide El riesgo de liquidez puede presentarse de las siguientes maneras2 ; &or el lado de los activos2 Esto al no disponer de activos lo suficientemente líquidos, es decir, que puedan realizarse fácilmente a un precio normal en caso de necesidad. Esto excluye a los activos de largo plazo esenciales para la organización, que por definición no deberían cederse, salvo en situaciones extremas. ; &or el lado de los pasivos2 0l tener vencimiento de deudas y otros compromisos de pago que son a muy corto plazo y no se dispone de las suficientes fuentes de financiamiento estable o tener dificultades de acceso al financiamiento, esto pone a una organización constantemente bao presión de encontrar fondos para funcionar en el día a día y +acer frente a sus obligaciones. ; 5%E!38 E 5E%=8 E! EL 5%E!38 E >
2.+. Rel"ción del Riesgo de c#,di(o con o(#os #iesgos @
El riesgo de liquidez no debe ser analizado aisladamente, ya que este posee interacción con otros riesgos, razón por la cual debe analizarse con la relación de este y otros riesgos. Esta relación se mostrará en el desarrollo del presente acápite. ; on 5iesgo 5eputacional2 uando se presenten problemas debido a una mala gestión del riesgo de liquidez, esto puede generar cuestionamientos sobre la reputación de la empresa, como, por eemplo, una mala impresión debido a una mala gestión financiera y de esta manera, dificultar más a"n su acceso en el mercado financiero para poder estabilizar su situación de falta de liquidez. ; on 5iesgo de r#dito2 $elaunde '/14( nos menciona2 Las acreencias pueden volverse incobrables, las inversiones perder muc+o valor o volverse invendibles por el deterioro en la percepción del riesgo crediticio de los emisoresA entonces se genera un riesgo de liquidez2 y a su vez, el que lo sufre ve deteriorarse la calidad de su propio riesgo crediticio, con baas de notas de las clasificadoras y p#rdida de acceso al financiamiento, en un círculo viciosoA esta relación suele ser la más olvidada. ; on 5iesgo de 6ercado2 El riesgo de liquidez puede definirse como la necesidad de financiarse a tasas de inter#s muc+o más altas que el promedio, lo que puede agravar el riesgo de liquidez, el riesgo cambiario y la disminución del valor de los activos comerciales y financieros. ; on el riesgo operacional2 0nte alguna eventualidad de un fallo operativo en el sistema informático, puede generar riesgo de liquidez, además un evento externo, tales como un desastre natural podría paralizar las actividades de la empresa, con lo cual no se estaría generando ingresos y no se podría cumplir con las obligaciones de pago en su debido momento.
2.-. &#oceso '"#" l" ges(ión /i(ig"ción del Riesgo de Liquide En general, la gestión del riesgo consiste en revisar y medir el riesgo de una empresa para elaborar un plan de acción en el cual se planteen estrategias. &ara lograr esto, la empresas u organización debería contar con un equipo especializado en gestión de riesgos. &ara esto, se debe comprender un aspecto importante. Este es que si una empresa está en riesgo se debe principalmente un resultado que se obtuvo como parte de decisiones pasadas de inversión y financiación. B
&or otro lado, se debe considerar que el riesgo de liquidez es asim#trico, ya que una falta de liquidez puede afectar la situación financiera de la empresa y un exceso de esta tambi#n compromete a la empresa. 6edición estática2 En este tipo de medición se proyectan los fluos, pasivos y activos en un periodo de tiempo para determinar importes de superávit o d#ficit. !e estima fluos contractuales y para fluos inciertos se utiliza la +ipótesis de comportamiento de acuerdo a un modelo. &asos a seguir para una gestión de riesgos de Liquidez eficaz2 ; 6edir el riesgo de liquidez actual. 6edición estática2 En este tipo de medición se proyectan los fluos, pasivos y activos en un periodo de tiempo para determinar importes de superávit o d#ficit. !e estima fluos contractuales y para fluos inciertos se utiliza la +ipótesis de comportamiento de acuerdo a un modelo. &or otro lado, se debe +allar el 30& de liquidez el cual proporciona información sobre la necesidad o exceso de liquidez. 6edición dinámica2 onsidera diversos escenarios futuros para la evolución de los fluos de efectivo. &ara esto desarrolla modelos probabilísticos y de comportamiento para variables de mercado y de balance, ; Evaluar exposición al cambio de transacción, tasas de intereses de uso internacional, variación en los precios commodities. Esto factores provocan que el riesgo aumente. &or eemplo, comprar y vender productos con moneda extranera, ya que, al devaluarse el sol frente a una moneda extranera, el costo será mayor y la liquidez de la empresa disminuirá. ; 7ormular una +ipótesis sobre la duración de la crisis, intensidad y generalidad. ; efinir un nivel de aceptación del riesgo de acuerdo a la actividad comercialC bancaria de cada empresa.
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; 5ealizar un mapa de riesgo en el cual se identifiquen tres zonas2 área aceptable de exposición, riesgo máximo aceptable y área no aceptable. ; 5elacionar el área de máxima exposición con el capital que estaría en riesgo. ; iseDar un mecanismo de cobertura de riesgo de liquidez como, por eemplo, mantener asociaciones o buenas relaciones con entidades de financiamiento.
2.0. Consecuenci"s de un" /"l" ges(ión del Riesgo de Liquide En caso de incurrir en el riesgo de liquidez y est# afectando una empresa, se deberá enfrentar varias consecuencias2 ; &roceder a esperar por un tiempo bastante prolongado +asta que en el mercado las acciones recuperen como mínimo el nivel de compra la empresa ya puede +aber quebrado. Esto obliga a conseguir el dinero necesario por otros medios de financiamiento. ; =ambi#n se puede optar por vender en el mercado al precio actual, asimilando admitiendo la p#rdida de capital correspondiente.
2.. As'ec(os leg"les de l" es(ión In(eg#"l de Riesgos La regulación bancaria y financiera promovida por el omit# de $asilea a trav#s de los :uevos 0cuerdos de apital o $asilea %%, +a proporcionado muc+as metodologías aplicables a recoger y usar datos cuantitativos con el fin de complementar el cálculo interno de requerimiento de capital mediante dos acciones de control externo2 1( la supervisión en la regulación y ( las disciplinas de mercado. Este comit# +a descrito el cálculo de capital, la supervisión reguladora y la disciplina del mercado como los tres pilares de una buena regulación '!ervigny 5enault, //@(2 F &ilar %. 5equerimiento mínimo de capital2 persigue un adecuado tratamiento de los riesgos por parte de las entidades bancarias fomentando el desarrollo de modelos de gestión de riesgos. F &ilar %%. &roceso de examen supervisor2 busca un doble obetivo, aumentar la fiscalización por parte de los bancos centrales y +acer más profesional la administración bancaria. G
F &ilar %%%. isciplina de mercado2 pretende uniformar la gestión de informaciones que se brinda al mercado y asegurar la corrección y transparencia de esta. 0simismo, se deben considerar estos otros aspectos legales2 C ecreto Ley :H 414, que aprueba el =exto Inico concordado de la Ley 8rgánica de la !uperintendencia de 6ercado de JaloresC!6J C Ley KG, Ley de fortalecimiento de la !upervisión 6ercado de Jalores C ecreto legislativo 41, Ley de mercado de valoresC L6J C 5esolución !6J :H /9GC/1B M!6JN/1, que aprueba el 5eglamento de 3estión %ntegral de 5iesgos.
2.3. C"sos '#4c(icos !eg"n 6oodyOs 'una agencia que califica el riesgo al realizar una investigación financiera profunda a empresas y organizaciones incluso gubernamentales(, en el &er", 1/ de 1@ empresas tienen alto riesgo de liquidez. Esto se debe principalmente a tres factores. El primero, porque en los "ltimos aDos el crecimiento económico +a disminuido. El segundo factor que influye se debe a que el precio de los productos commodities 'tales como petróleo, cobre( +an disminuido por diferentes situaciones una de ella, por eemplo, el $rexit 'salida de 3ran $retaDa de la
CASO !OLCAN
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+ttp2NNelcomercio.peNeconomiaNnegociosNmoodysCliquidezCempresasC
peruanasCmaneableC+astaC//CnoticiaC1K411
Si(u"ción5 eterioro de los indicadores crediticios de la compaDía y su bao fluo de caa. 0demás, se incrementó su apalancamiento y disminuyó su cobertura de intereses, por lo cual, 6oodyOs calificó a esta empresa de manera negativa.
C"us"s5 ebilitamiento de este tipo de industria debido a los baos precios de los metales. Es por eso que J8L0: no pueda generar fluo de caa y, en consecuencia, el rendimiento de sus operaciones empeora. &or otro lado, +ay que agregar que las grandes inversiones conllevan a esta empresa a una restricción mayor de liquidez, lo cual incrementa la dependencia +acia la deuda de corto plazo.
K
CASO 6UENA!ENTURA 7
buenaventuraCpresionadaCporCaltaCdeudaCyCbaaCliquidezN
RESULTADOS A7USTADOS En el /1B la empresa registró una p#rdida neta de
1/
!i bien la situación de la industria minera y el actual contexto de los metales tanto los metales base como preciosos influyeron en que la decisión del recorte, la agencia destacó el alto nivel de endeudamiento de $uenaventura, así como las presiones en su liquidez por las deudas de corto plazo. )$uenaventura generó un ebitda de 1/B millones en el /1B y eso +a sido mayoritariamente producto de los menores precios y en esencia por no +aber logrado las eficiencias o resultados de operación que se tenían previsto*, seDaló 3álvez.
LA REACCIÓN 0nte esta situación, $uenaventura está tomando una serie de medidas para meorar sus ratios de endeudamiento y preservar su caa, y así evitar mayores rebaas a su clasificación de riesgo. esde el aDo pasado, se aplicaron reducciones en costos y renegociaciones con sus contratistas y proveedores, e incluso el recorte de personal. La empresa está replanteando su capex para enfocarlo plenamente en culminar el proyecto =ambomayo. 6oodySs está pendiente de cómo concluye el proceso de refinanciamiento de la deuda. La revisión de la agencia para una posible rebaa a la calificación )se enfocará en la capacidad de $uenaventura de completar sus negociaciones para refinanciar la deuda que vence en el /14, y de presentar una meora en su posición de liquidez, reduciendo su dependencia en deuda de corto plazo*, seDaló la agencia en un reporte. )5ebaas adicionales a la calificación pueden considerarse si $uenaventura no logra refinanciar o cumplir con sus obligaciones financieras de corto plazo, y si su posición de liquidez se deteriora de manera significativa, lo que llevaría a un doRngrade de varios peldaDos*, advirtió 6oodySs. !in embargo, seg"n 3álvez la agencia tambi#n podría realizar un posible upgrade para la empresa si el refinanciamiento es exitoso.
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,
El problema de liquidez sería reducido parcialmente por el reparto de dividendos '
1
%. CASO A&LICATI!O 6ariano 7igueroa, nuevo 3erente 7inanciero de %mportadora 0drenalina !0 propone a la 3erencia de 0dministración la compra de dólares americanos por una cantidad equivalente al GT de los activos, debido a que +a recibido información confiable de que la moneda atraviesa una ocasional baa en su cotización, por lo que espera una fuerte depreciación de la moneda local en 1B días. !iendo su expectativa de lograr una
buena
utilidad
por
diferencia
de
cambio
en
esta
operación.
Esta decisión, determina que luego de +acer la operación de compra de dólares, al finalizar el día la empresa presente la siguiente composición de su balance. 0nalice el resultado de la decisión e indique que riesgos está asumiendo %mportadora 0drenalina y determine cuál sería el resultado de la misma si el dólar no recupera su cotización como era la expectativa de 6ariano 7igueroa, sino por el contrario registra una depreciación al pasar de !N. 9.19 a !N. 9.//K en el plazo previsto. onsiderar que dentro de su fluo de caa no contempla la utilización de pagos por compromisos de su programa de importaciones en el corto plazo, por el contrario, tiene una serie de compromisos en moneda local como son2 salarios, impuestos, servicios, proveedores locales, etc. %dentificar los factores de riesgo y como los mitigarlos. Los factores de riesgos que debemos conocer para tomar esta decisión podemos mencionarlas2 F
%nflación
F
=ipo de inter#s interbancario
F
#ficit de la cuenta corriente
F
euda p"blica
F
=#rminos de intercambio
F
Estabilidad política y rendimiento económico
F
Especulación y Jalor relativo de otras divisas
0l conocer estos factores determinantes de la economía global podemos mitigar el riesgo.
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5esponder las preguntas2 a(
Veterminar la utilidad o p#rdida generada por esta operación de
especulación sobre el tipo de cambio? La perdida por esta operación de compra de dólares es de 1.B millones de soles b(
Vuáles son los riesgos involucrados en esta operación? ivida su análisis
en dos momentos diferentes2 b.1. 0ntes de la operación de compra de moneda extranera propuesta a la 3erencia 3eneral. En esta operación están involucrados los riesgos de mercado, liquidez y riesgo operativo, &or cuanto la empresa en el corto plazo no tiene compromisos para atender en moneda extranera, debió analizar meor el mercado para tomar decisión de este tipo que perudica a la empresa. b.. &osterior a los resultados inesperados de la caída del tipo de cambio por la operación de compra de moneda extranera. e esta operación se puede desprender que es necesario conocer las fluctuaciones del tipo de cambio, las expectativas y los compromisos que se tiene que afrontar en el corto plazo que generaría una menor liquidez en la tesorería para atender los compromisos de sueldos, impuestos y pago a proveedores. c(
0nalice la importancia de la gestión de riesgos y sustente sus respuestas
determinando que acciones son necesarias introducir en la empresa para contrarrestar todos los factores de riesgos indicados en el punto anterior. La importancia de la gestión de riesgos significa que ante ello debemos mitigar mediante la implementación de controles, transferir en diversas portafolios , eliminar este tipo de operaciones sino se tiene conocimiento real del mercado y asumir el riesgo porque es parte de los negocios. &or cuanto por el lado de los activos, al no 1@
disponer de activos suficientemente líquidos para asumir los compromisos en el corto plazo, es decir que puedan realizarse o cederse fácilmente a un precio normal en caso de necesidadA ello no debe involucrar los activos de largo plazo esenciales para la organización, que por definición no deberían cederse, salvo situaciones extremas. . por el lado de los pasivos, al tener vencimientos de deudas y otros compromisos que son excesivamente de corto plazo y no disponer de suficientes fuentes de financiamiento estable o tener dificultades de acceso al financiamientoA esto pone a una organización constantemente bao presión de encontrar fondos para funcionar en el día a día y +acer frente a sus obligaciones.
1B
*. CONCLUSIONES 8 RECOMENDACIONES ; !e concluye que el riesgo de liquidez en la probabilidad de no tener lo fondos suficientes para cubrir con las obligaciones de pago. ; !e concluye que este riesgo no solo aplica al sector financiero, sino a todo tipo de empresa, no obstante, es el sector en mención con el que generalmente se le asocia. ; !e concluye que el riesgo de liquidez trae consigo otras variables, tales como p#rdidas financieras por venta de activos y sobrecostos por endeudamiento con tasas altas, todas estas para no caer en el status de no líquido. ; !e concluye que el riesgo de liquidez tiene relación con otros tipos de riesgo, tales como el riesgo de mercado, riesgo operativo, riesgo reputacional, entre otros. ; !e recomienda mitigar de forma adecuada el riesgo de liquidez, ya que se +an observado casos donde por tratar de no entrar en el estado líquido las empresas toman decisiones que terminan generando p#rdidas financieras significativas para la empresa. ; !e recomienda gestionar de forma adecuada este riesgo, ya que podría generar una mala impresión en la reputación de tu empresa y con esto afectar la posición de la empresa en el mercado financiero. ; !e recomienda diversificar las modalidades de financiamiento con la finalidad de que no se dependa solo de una entidad financier, de esta manera, ante alguna restricción presentada por alg"n banco o el cambio de condiciones en los financiamientos, se pueda optar por otra entidad y gozar con liquidez necesaria para que contin"en las actividades en la empresa.
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6I6LIORA9:A •
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