SAP 9 BETA
1.
PENGERTIAN BETA
Beta merupakan suatu pengukur volatilitas return dari suatu sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar. Beta sekuritas ke-i mengukur volatilitas return sekuritas ke-i dengan return pasar. Beta portofolio mengukur volatilitas return portofolio dengan return pasar. Dengan demikian, Beta merupakan pengukur risiko sistematik dari suatu sekuritas atau portofolio relatif terhadap risiko pasar. Volatilitas dapat didefinisikan sebagai fluktuasi dari return-return suatu sekuritas atau portofolio dalam suatu periode waktu tertentu. Jika fluktuasi return-return sekuritas atau portofolio secara statistik mengikuti fluktuasi dari return-return pasar, maka Beta dari sekuritas atau portofolio tersebut dikatakan bernilai 1. Beta dengan nilai 1 menunjukkan bahwa risiko sistematik suatu sekuritas atau portofolio sama dengan risiko pasar. Beta sama dengan 1 juga menunjukkan bahwa jika return pasar bergerak naik (turun), return sekuritas atau portofolio juga bergerak naik (turun) sama besarnya mengikuti return.
2.
MENGESTIMASI MENGESTIMASI BETA
Mengetahui Beta suatu sekuritas atau Beta suatu s uatu portofolio merupakan hal yang penting untuk menganalisis sekuritas atau portofolio tersebut. Beta suatu sekuritas menunjukkan risiko sistematik yang tidak dapat dihilangkan karena diversifikasi. Untuk menghitung Beta portofolio, maka Beta masing-masing sekuritas perlu dihitung terlebih dahulu. Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari Beta masing-masing sekuritas. Menghitung Beta masingmasing sekuritas juga berguna untuk pertimbangan memasukkan sekuritas ke dalam portofolio yang akan dibentuk. Beta suatu sekuritas dapat dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data historis. Beta yang dihitung berdasarkan data historis ini dapat digunakan untuk mengestimasi Beta masa depan. Beta historis dapat dihitung dengan menggunakan data historis berupa data pasar, data akuntansi, dan laba indeks atau data fundamental.
3.
BETA PASAR
Beta pasar dapat diestimasi dengan mengumpulkan nilai-nilai historis return dari sekuritas dan return dari pasar selama sel ama periode tertentu. Dengan asumsi bahwa hubungan antara
1
return-return sekuritas dan return-return pasar adalah linier, maka Beta dapat diestimasi secara manual dengan memplot diantara titik-titik return atau dengan teknik regresi. Teknik regresi untuk mengestimasi Beta suatu sekuritas dapat dilakukan dengan menggunakan return-return sekuritas sebagai variabel dependen dan return-return pasar sebagai variabel dependen. Persamaan regresi yang dihasilkan dari data time series ini akan menghasilkan koefisien Beta yang diasumsikan stabil dari waktu ke waktu selama periode observasi. Persamaan regresi yang digunakan untuk mengestimasi Beta dapat didasarkan pada model indeks tunggal atau model pasar atau dengan menggunakan model CAPM. Jika digunakan model indeks tunggal atau model pasar, Beta dapat dihitung berdasarkan persamaan sebagai berikut: R i = αi + βi . R M + ei
Beta juga dapat dihitung dengan menggunakan model CAPM. Model ini dituliskan dengan persamaan sebagai berikut: R i - R BR = βi . (R M – R BR ) + ei
4.
BETA AKUNTANSI
Sebuah data akuntansi seperti laba akuntansi (accounting earnings) dapat juga digunakan untuk mengestimasi Beta. Beta akuntansi ini dapat dihitung dengan cara yang sama seperti menghitung Beta pasar (yang menggunakan data return), yaitu dengan mengganti data return dengan data laba akuntansi. Beta akuntansi dengan demikian dapat dihitung dengan rumus:
, ,
Indeks laba pasar dapat dihitung berdasarkan rata- rata laba akuntansi untuk portofolio pasar.
5.
BETA FUNDAMENTAL
Beaver, Kettler dan Scholes (1970) melakukan pengembangan terhadap penelitian Ball dan Brown dengan menyajikan perhitungan Beta menggunakan beberapa variabel fundamental. Variabel-variabel yang dipilih merupakan variabel-variabel yang dianggap berhubungan dengan risiko, karena beta merupakan pengukur dari risiko. Dengan argumentasi bahwa risiko dapat ditentukan menggunakan kombinasi karakteristik pasar dari sekuritas dan nilai-nilai fundamental perusahaan maka kombinasi ini akan banyak membantu mengerti Beta dan untuk memprediksinya. Oleh karena itu, Beaver, Kettler dan Scholes menggunakan 7 2
macam variabel yang merupakan variabel-variabel fundamental. Sebagian besar dari variabel variabel tersebut adalah variabel-variabel akuntansi. Walaupun variabel-variabel tersebut secara umum dianggap bervariasi dengan risiko, tetapi secara teori mungkin tidak semuanya berhubungan dengan risiko. Ketujuh variabel-variabel yang digunakan adalah sebagai be rikut ini: (1) Dividend Payout, (2) Asset Growt, (3) Leverage, (4) Liquidity, (5) Asset Size, (6) Earnings Variability, dan (7) Accounting Beta. Langkah selanjutnya untuk mendapatkan Beta fundamental adalah mendapatkan efek dari variabel-variabel fundamental ini dengan Beta pasar secara serentak menggunakan model multivariat. Secara khusus, regresi cross-sectional untuk suatu periode tertentu dapat berupa:
0 + 1 1 + 2 2 + …+ + dengan subskrip-i menunjukkan perusahaan ke-i. Secara khusus jika menggunakan ketujuh variabel-variabel fundamental dapat dituliskan sebagai berikut:
0 + 0 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + jika koefisien-koefisien hasil regresi mempunyai nilai yang secara statistik signifikan berarti menunjukkan bahwa variabel-variabel fundamental yang koefisiennya signifikan mempunyai akurasi untuk memprediksi Beta pasar. Akibatnya, Beta fundamental yang dihitung berdasarkan variabel-variabel fundamental tersebut seharusnya juga memprediksi Beta pasar secara akurat.
6.
BETA PASAR DAN BETA FUNDAMENTAL
Beta return pasar dan Beta fundamental masing-masing mempunyai kelebihan dan kekurangannya. Kelebihan dari Beta return pasar adalah Beta ini mengukur respon dari masingmasing sekuritas terhadap pergerakan pasar, sedangkan kelemahan dari Beta return pasar adalah secara tidak langsung mencerminkan perubahan dari karakteristik perusahaan karena beta return pasar dihitung berdasarkan hubungan data pasar (return perusahaan yang merupakan perubahan dari harga saham dengan return pasar) dan tidak dihitung berdasarkan data karakteristik (fundamental) perusahaan. Beta pasar mungkin mencerminkan pembayaran dividen secara tidak langsung, yaitu lewat perubahan harga saham jika ada. Berbeda dengan Beta fundamental yang mengukur perubahan pembayaran dividen secara langsung. Di lain pihak, Beta fundamental mempunyai kebaikan bahwa Beta ini secara langsung berhubungan dengan perubahan karakteristik perusahaan, karena Beta ini dihitung menggunakan data karakteristik tersebut. Beta fundamental juga mempunyai kelemahan, yaitu variabel-variabel
3
karakteristik perusahaan mempunyai efek terhadap Beta fundamental yang sama untuk semua perusahaan.
7.
BETA PORTOFOLIO
Menghitung Beta portofolio dapat dilakukan dengan cara rata-rata tertimbang (berdasarkan proporsi) dari masing-masing individual sekuritas yang membentuk portofolio sebagai berikut:
∑ =1
Beta portofolio umumnya lebih akurat dibandingkan dengan Beta tiap-tiap individual sekuritas. Alasannya adalah sebagai berikut ini: 1) Beta individual sekuritas diasumsikan konstan dari waktu ke waktu, dan 2) Perhitungan Beta individual sekuritas juga tidak lepas dari kesalahan pengukuran (measurement error) atau kesalahan acak (random error).
8.
PENELITIAN MENGENAI BETA
Salah satu penelitian yang terkait dengan pengestimasian Beta adalah penelitian yang dilakukan oleh Eko Rizkianto yang meneliti tentang Tinjauan Studi Estimasi Beta Saham Perusahaan-Perusahaan Go Publik Pada Bursa Efek Jakarta. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh antara jumlah jenis saham yang diportofoliokan dengan tingkat akurasi prediksi Beta portofolio untuk periode berikutnya. Penelitian dilakukan menggunakan analisis data time series dan cross sectional dengan sampel sebanyak 26 perusahaan pada indeks LQ45 pada periode 1995-1996. Hasil penelitian menunjukkan adanya korelasi positif yang cukup tinggi antara Beta saham tahun 1996 dan 1995. Hasil lain menunjukkan bahwa beta historis dapat digunakan sebagai prediktor bagi Beta historis. Hasil perhitungan MSE dari ketiga prosedur penyesuaian memperlihatkan tingkat akurasi yang lebih baik dimana portofolio yang terdiri 2,3, dan 5 saham menunjukkan adanya peningkatan akurasi daya prediksi Beta portofolio pada periode berikutnya.
4
REVIEW JURNAL “ANALISIS BIAS BETA SAHAM-SAHAM PEMBENTUK PORTOFOLIO OPTIMAL”
1. Latar Belakang
Pasca krisis keuangan tahun 2008, pasar modal di Indonesia masih menjadi sarana berinvestasi yang cukup layak bagi para investor yang ingin berinvestasi ke dalam aset jenis saham. Mengingat karakteristik saham yang sangat rentan terhadap risiko fluktuasi nilai, maka banyak investor di Indonesia yang lebih tertarik untuk menginvestasikan dananya ke dalam bentuk portofolio saham, dimana risiko berkurangnya nilai suatu saham diharapkan dapat dikompensasi oleh meningkatnya nilai saham lain di dalam portofolio tersebut. Perkembangan pasar modal yang cukup pesat pada periode pasc a krisis keuangan tahun 2008, telah menimbulkan banyak fenomena yang kiranya menarik untuk diteliti lebih lanjut. Garis besar penelitian ini adalah menemukan nilai beta untuk setiap saham emiten yang menjadi sampel dalam penelitian berdasarkan model indeks tunggal, kemudian mengoreksi nilai beta tersebut dengan menggunakan model Fowler dan Rorke yang dikembangkan dari model indeks tunggal. Peneli tian ini bertujuan untuk mengoreksi bias beta saham yang akan digunakan untuk membentuk portofolio optimal berdasarkan single index model. 2. Landasan Teori a. Kajian Teori Model Indeks Tunggal ( Single I ndex Model)
Menurut Elton and Gruber (2007 : 133), model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga saham berfluktuasi searah dengan indeks harga pasar. b. Kajian Teori dan Studi Empirik tentang Model Fowler dan Rorke untuk Mengoreksi Bias Beta Saham atau Portofolio
Menurut Klekomsky dan Martin (1975), Arif dan Johnson (1990), serta Hartono dan Surianto (1999), salah satu penyebab terjadinya beta bias adalah karena masalah non – synchronous trading (perdagangan yang tidak sinkron) di pasar modal yang perdagangannya jarang terjadi (thin market). 3. Metode Penelitian
Model koreksi yang digunakan adalah model Fowler dan Rorke yang dikembangkan dari single index model. Penarikan sampel dilakukan secara purposive, yaitu berdasarkan kinerja harian (diukur dengan return) sel uruh saham yang memiliki data lengkap dan efektif beroperasi per periode 2009 – 2012. Total ukuran sampel adalah 221 5
saham emiten yang terdiri dari 40 saham unggulan Indeks LQ-45 dan 181 saham di luar kelompok saham unggulan tersebut. 4. Hasil
Kesimpulan penelitian ini adalah bahwa : -
Untuk mengoreksi bias beta saham-saham yang tidak termasuk ke dalam saham-saham unggulan Indeks LQ-45 selama periode 2009-2011 berdasarkan model koreksi Fowler dan Rorke, umumnya diperlukan lebih dari satu periode lag dan lead (lebih variatif) mengingat karakteristik saham-saham ini yang relatif jarang diperjualbelikan sehingga potensi biasnya lebih besar dibandingkan dengan saham-saham yang relatif sering diperjualbelikan.
-
Untuk saham-saham yang masuk ke dalam kelompok saham unggulan Indeks LQ-45 selama periode 2009-2011, diketahui bahwa sebagian besar dari beta saham-saham tersebut ternyata sudah merupakan unbiased beta atau beta tidak bias. Jika pun harus dikoreksi, periode yang dibutuhkan untuk mengoreksinya cukup satu periode lag dan lead saja. Adapun hal ini dapat disebabkan oleh karakteristik dari saham-saham unggulan yang likuid sehingga tidak terlalu dipengaruhi oleh masalah non s ynchronous trading yang dapat menyebabkan perhitungan beta menjadi bias.
5. Keterbatasan dan saran
-
Menambah periode penelitian, misalnya 5 (lima) tahun namun data yang digunakan adalah data mingguan atau bulanan untuk mengurangi fluktuasi data yang akan diolah.
-
Menggunakan saham-saham yang memiliki return selama periode analisis karena hal ini dapat berpengaruh pada hasil pengolahan dan analisis data, juga untuk mengurangi penggunaan asumsi-asumsi.
-
Mencoba alat pengolah data lain untuk mengetahui konsistensi hasil perhitungan.
6
REFERENSI
Jogiyanto Hartono, 2014. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”, BPFE Yogyakarta, Edisi Kesembilan, Yogyakarta. Sembiring, Ferikawita Magdalena dan Rahmah, Nunung Aini. 2014. Analisis Bias Beta Saham-Saham Pembentuk Portofolio Optimal. Journal Proceedings SNEB 2014: Hal. 3
7
