Monografia Mercados Financieros Internacionales

2013

MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

Universidad Tecnológica del Perú

Finanzas Internacionales Internacionales

Mercados Financieros Internacionales ........................................................................................... .............................................................. ................................... 4 Qué son los mercados financieros ............................................................ ....................................................................................... ........................................... .............5 Determinantes de la globalización financiera ......................................................... ......................................................................................... ..................................................... .......................6 Elementos de los Mercados Financieros ........................................................... ............................................................................................ ............................................................. .............................................................. ................................... 7 Crisis financieras .............................................................. Globalización Globalización e instituciones financieras internacionales internacionales .......................................................... ............................................................................ ..................9 Evolución de los mercados financieros internacionales ........................................................... ............................................................................... .................... 10 Tipos de mercados financieros............................................................. ............................................................................................ ............................................................. ................................... ..... 11 Los mercados monetarios ............................................................ ........................................................................................... ............................................................. ............................................. ............... 12

1.

Mercados monetarios ......................................................... ........................................................................................ ............................................................. ........................................ .......... 12

........................................................................................... ............................................................. ................................... ..... 13 Tipos de mercados monetarios ............................................................ ............................................................................................. ............................................................. ....................................................... ......................... 14 Mercados de títulos .............................................................. ........................................................................................... ............................................................. .................................................. .................... 15 Los mercados capitales ............................................................ 2.

Mercados de capitales ............................................................. ............................................................................................ ............................................................. ................................... ..... 15

Los mercados capitales-renta fija ............................................................ ........................................................................................... ............................................................. .............................. 16

1.

Mercados al contado ........................................................... .......................................................................................... ............................................................. ........................................ .......... 16

2.

Mercados a plazo (o derivados) .......................................................... ........................................................................................ .................................................. .................... 16

Mercados primarios y mercados secundarios (I) ......................................................... ........................................................................................ ................................... .... 18 Mercados primarios y mercados secundarios (II) ............................................................ .......................................................................................... .............................. 19 Mercados de renta fija y de renta variable ........................................................... ......................................................................................... ............................................. ............... 20

............................................................................................ ............................................................. .............................. 21 Mercados nacionales nacionales y de divisas............................................................. ........................................................................................ ................................... .... 22 La globalización de los mercados financieros (I) ......................................................... .......................................................................................... .............................. 23 La globalización de los mercados mercados financieros (II) ............................................................ ......................................................................................... ............................................. ............... 24 Los mercados financieros internacionales ........................................................... ............................................................ 25 Los mercados internacionales financieros - los más importantes ............................................................ ............................................................................................ ............................................................. ............................................. ............... 26 Los mercados sectoriales ............................................................. Los mercados de países emergentes ............................................................. ........................................................................................... ....................................................... ......................... 27 Comentarios ............................................................. ........................................................................................... ............................................................. ............................................................. ........................................ .......... 28 Bibliografía .............................................................. ............................................................................................ ............................................................. ............................................................. ........................................ .......... 29

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Finanzas Internacionales

Introducción Un Mercado Financiero es el lugar o mecanismo, físico o no, en el que se realizan transacciones con toda clase de activos financieros y que tiene como objetivo principal poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros, los cuales vendrán marcados por las fluctuaciones de la oferta y demanda de dichos activos financieros. Un Mercado financiero internacional, por tanto, es el mercado al que acuden agentes de distintos países a realizar sus operaciones de inversión, financiación o compraventa de activos financieros. El sistema monetario internacional es el marco general que define las condiciones en las que se producen los flujos financieros entre los agentes económicos situados en distintas naciones, siendo tres los niveles que configuran dicha estructura: 

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La relación existente entre las monedas nacionales, es decir, el régimen de tipo de cambio existente entre ellas. Las instituciones, públicas y privadas, que van a participar y regular el intercambio de monedas. Las transacciones financieras internacionales, que van a determinar hasta qué punto los dos niveles anteriores influyen en la actividad económica de las naciones.

El intercambio financiero internacional incrementa el bienestar social de una forma relativamente similar al comercio de bienes y servicios, ya que por un lado permite que los fondos ahorrados se sitúen allí donde se pueden usar con una mayor rentabilidad o eficiencia, posibilitando ello reducir el nivel de riesgo de una cesta de inversiones, al diversificar el tipo de rango de activos en los que puede materializarse.

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Qué son los mercados financieros Un mercado financiero es un mecanismo electrónico o lugar físico en el que se realizan transacciones con activos financieros.

Cualquier economía tiene dos tipos de mercados: el Mercado de bienes y servicios, y el Mercado de trabajo y capital; una parte de este último está constituida por el Mercado Financiero. En los Mercados Financieros se intercambian o negocian activos financieros. Las funciones de los Mercados Financieros son cinco: 1. Transferencia de fondos desde aquellas personas o instituciones que tienen exceso de los mismos, hacia aquéllas que tienen necesidad de fondos para adquirir activos. 2. La transferencia de fondos, de tal forma que se redistribuya el riesgo asociado con la generación de los flujos de caja de los activos entre los que buscan financiación (emisores) y los que la proporcionan (inversores). 3. Valorar los incentivos financieros, a través de la interacción entre compradores y vendedores. Este proceso financiero también determinará el rendimiento requerido de

un activo financiero. Por tanto, el deseo de captar fondos por parte de las empresas dependerá del rendimiento que los inversores esperen obtener a cambio, de tal manera que los Mercados Financieros indicarán cómo han de reasignarse los fondos entre las partes intervinientes. Esta función recibe el nombre de formación de precios. 4. Proporcionar liquidez, es decir, facilitar la compra o venta de los activos financieros.

Si un activo careciera de liquidez, el inversor se vería obligado a mantener el título hasta que el emisor lo amortizara totalmente o bien se liquidase la empresa, en el caso particular de acciones. Por ejemplo, si no existieran mercados donde negociar los activos financieros, el inversor que comprara un bono a 10 años, tendría que conservarlo hasta su vencimiento. El tener inmovilizados sus recursos durante tanto tiempo le supondría un coste de oportunidad, pues estaría renunciando a invertir sus recursos en cualquier otra oportunidad de inversión que surgiera durante esos diez años. Si este fuera el caso, el inversor exigiría al emisor un tipo de interés mayor que le compensará por este coste de oportunidad. Recuerde.- Todos los mercados financieros proporcionan liquidez, pero no con la misma intensidad; es decir, puede ser más o menos fácil comprar o vender un activo. 5. La reducción de los costes de transacción. Éstos se dividen en dos clases: los costes de

búsqueda y los costes de información. Los costes de búsqueda de contrapartida representan costes explícitos, tales como el dinero empleado en anunciar que se desea comprar o vender un determinado activo Universidad Tecnológica del Perú | Mercados Financieros Internacionales

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financiero, o costes implícitos, tales como el valor del tiempo empleado en la búsqueda de alguien que quiera comprar o vender el activo en cuestión. Los costes de información sobre los activos están asociados a la cantidad y a la

probabilidad de que se generen los flujos de caja esperados.

Determinantes de la globalización financiera Según un artículo publicado en la revista Sela, por el profesor de la Universidad de París y consejero científico del CEPII,Michel Aglietta “La globalización financiera es una transformación de los sistemas financieros íntimamente relacionada con el cambio de régimen de crecimiento en los países de capitalismo avanzado”.

Dicho proceso de globalización de los mercados financieros tiene su origen en varios aspectos, entre los cuales se destacan el surgimiento a lo largo de los años sesenta de los centros financieros internacionales 1 como consecuencia de las diferencias entre las legislaciones nacionales , las crisis petroleras de 1973 y 1979 , las cuales propiciaron que los países productores de petróleo depositaran sus excedentes en los mercados financieros internacionales y los bancos prestaran esos fondos a agentes públicos y privados de países en desarrollo. Desde una perspectiva microeconómica 2, el proceso de globalización es propiciado por una doble tendencia: la supresión de las diferencias y barreras legislativas existentes entre los diferentes países y la creciente similitud de trato entre las entidades dentro de un país. También han influido el desarrollo de las nuevas tecnologías, en particular en el ámbito de las comunicaciones, haciendo las transacciones internacionales igual de seguras que las nacionales, gracias a nuevos métodos de registros, a la interconexión de los mercados financieros, la rapidez en el intercambio de datos, etc.


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Elementos de los Mercados Financieros A los Mercados Financieros acuden las empresas (o cualquier otra unidad de gasto deficitaria) que necesitan fondos para financiar sus proyectos productivos; los ahorradores dispuestos a ceder sus recursos a cambio de una compensación; y los intermediarios financieros que se interponen entre los dos agentes anteriores para hacer posible que la transacción tenga lugar.

La figura del intermediario es de vital importancia en los Mercados Financieros. Las empresas y los ahorradores acuden al mercado con propuestas de demanda y de oferta de fondos que no se adecuan necesariamente la una a la otra. Acomodar los deseos de unos y otros será función de los intermediarios financieros.

Pongamos un ejemplo.- Una empresa puede necesitar 100 millones de euros a 2 años, por los que está dispuesta a pagar un tipo de interés variable que refleje la evolución de los tipos de interés a tres meses. Los ahorradores, por el contrario, pueden desear invertir sus recursos en dólares a un tipo de interés fijo, y a un plazo no inferior a tres años. Por realizar esta labor de intermediación percibirá una retribución o margen de intermediación. Pero el intermediario, al tomar estas posiciones como prestamista y como prestatario, asume el riesgo de recolocar los 100 millones obtenidos de los ahorradores cuando venza el préstamo de la empresa, y el riesgo de que los tipos de interés de una u otra operación evolucionen de manera distinta y contraria a sus intereses. Soporta, igualmente, el riesgo de tipo de cambio entre el euro y el dólar. Ante estos riesgos, el intermediario puede optar por asumirlos por cuenta propia y ver qué sucede. En este caso, si las condiciones resultan a su favor, obtendrá una alta rentabilidad por los riesgos asumidos que se sumarán a los riesgos obtenidos por su labor de intermediación. Si, por el contrario, el intermediario no quiere asumir esos riesgos, puede

cubrirse de todos o parte de ellos acudiendo, a su vez, a los Mercados Financieros. Recuerde.- Los elementos que intervienen en los Mercados Financieros son las unidades de gasto deficitarias, las unidades de gasto con superávit, y los intermediarios financieros.


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Crisis financieras El concepto de crisis financiera, en el contexto de las que se originan en mercados financieros internacionales o como consecuencia de problemas económicos internos que acaban por repercutir en la moneda nacional, engloba tres tipos de crisis: cambiaria bancaria y de deuda. Dichas crisis pueden producirse de forma conjunta o aislada. Cuando coinciden dos o las tres de forma simultánea, los costes económicos en términos del PIB pueden ser muy cuantiosos 

Crisis cambiaria: Es una crisis en la que la moneda nacional se ve sometida a fuertes

presiones vendedoras en el mercado, obligando a cambiar las políticas económicas del Gobierno. Si ese cambio no se produce o resulta insuficiente, la crisis cambiaria se materializa en la pérdida abrupta de valor de la moneda. 

Crisis bancaria: Se desencadena cuando una parte importante del sistema financiero

nacional se vuelve insolvente. Muchas veces, tanto la crisis cambiaria como la bancaria se dan de forma simultánea, siendo el detonante de la crisis bancaria una cambiaria. Esta situación se da cuando el sistema financiero nacional ha recurrido a los mercados internacionales para financiar operaciones con moneda nacional, ya uqe el endeudamiento en divisas agudiza la sensibilidad del sistema financiero a los vaivenes del tipo de cambio nominal. 

Crisis de deuda: Implica la incapacidad de hacer frente al pago de compromisos

adquiridos en divisas y puede adoptar dos variedades, de liquidez o de solvencia. En el primer caso, la escasez de moneda extranjera es temporal, es decir, la estructura productiva del país es capaz de generar en un futuro próximo recursos suficientes para reembolsar a los prestamistas internacionales. En el segundo caso existe una incapacidad estructural para hacer frente a los pagos en divisas del servicio (intereses más amortizaciones) de la deuda. La disyuntiva que se plantea es que, muchas veces no se puede distinguir fácilmente si el problema es de liquidez o de solvencia. Un ejemplo de crisis cambiaria sería la crisis asiática de 1997-1998, iniciada cuando a mediados de agosto de 1997, las autoridades tailandesas decidieron dejar flotar su moneda. Los inversores probados internacionales cesaron de prestar o invertir en los países del sudeste asiático y empezaron a retirar de forma masiva fondos de esos mercados. Las autoridades se vieron obligadas a dejar flotar su moneda, que inmediatamente sufrió fuertes depreciaciones. Los ejemplos de crisis de deuda referente a la liquidez y solvencia se pueden evidenciar en la crisis mexicana de 1994-1995, y en la segunda crisis del petróleo, respectivamente.


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La crisis mexicana se produce por la evidente paridad del peso mexicano frente al dólar, pues estaba sobrevalorada. La pérdida de competitividad se reflejaba en un déficit en la balanza de bienes y servicios un ocho por cien del PIB en 1994. Las reservas de divisas fueron disminuyendo a lo largo de dicho año y el Gobierno era incapaz de hacer frente a la deuda exterior (nominada en dólares y en forma de títulos), que vencía a principios de 1995. Es decir, se produjo un cambio en el mercado de tal forma que los tenedores de bonos del Gobierno mexicano se negaron a renovarlos Tanto en la primera crisis del petróleo (1973) como en la segunda (1979) se describió el mismo ciclo: el superávit de los productores de petróleo se canalizó vía intermediarios a múltiples países en desarrollo, pero con una diferencia respecto de la primera, dicha diferencia la marca el cambio en la política monetaria de los EEUU, pues esta vez puso el énfasis en la reducción de la inflación. Consiguientemente, los tipos de interés nominales subieron fuertemente, elevándose también los tipos de interés reales. Las primeras propuestas que se plantearon no preveían la condonación de la deuda, sino, más bien, su reestructuración (mantenimiento del pago de los intereses y reajustes de los pagos de devolución del principal), con la esperanza de que los países deudores fueran capaces de devolver todo en un futuro próximo. Muchas entidades financieras reclamaron que la deuda se mantuviera viva en su totalidad. Dichos acontecimientos demostraron que se trataba de una deuda de solvencia, de ahí que se planteara en 1988, una vez las entidades prestamistas habían reducido notablemente su exposición, la posibilidad de condonar parte de los préstamos (el Plan Brady).


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Globalización e instituciones financieras internacionales Las instituciones financieras internacionales, y en particular el FMI, han llevado a cabo un papel clave en la globalización financiera, impulsando y promoviendo políticas liberalizadoras en el campo financiero tanto en el ámbito macroeconómico (libertad de movimientos de capital) como en el macroeconómico (libertad de prestación de servicios financieros).la magnitud de los flujos financieros internacionales es muy cuantiosa en comparación con los recursos del Fondo (el valor de las cuotas suscritas asciende a 290000 millones de dólares) y la facilidad con que las crisis se extienden de unos países a otros dificulta aún más la actuación del Fondo. En todas las crisis desde 1980, los recursos proporcionados a los países afectados provenían del FMI y del Banco Mundial. En Fondo ha llegado a desviar sus propios recursos de su propio objetivo (combatir la pobreza y promover el desarrollo) y dedicarlos a programas de estabilización macroeconómica (algo que también ha sucedido con los bancos regionales de desarrollo). El Banco Mundial a criticado los efectos sociales que tienen los planes de ajuste del Fondo, concretamente plantea que surge una disyuntiva entre la estabilización macroeconómica y el crecimiento a largo plazo. Así, la exigencia de recortar los gastos públicos (para reducir el déficit) puede dañar los sistemas sanitarios y educativos, reduciendo la calidad de vida de las personas y las posibilidades de crecimiento futuro. El reto actual es cómo distribuir las funciones entre ambas entidades a la hora de, por ejemplo, diseñar planes de ajuste macroeconómicos que simultáneamente tengan en cuenta aspectos sociales. Finalmente, surge el debate sobre la escasa representatividad democrática y la reducida capacidad de control sobre instituciones como el Fondo, el Banco Mundial y el BIS. El hecho de que os miembros del Fondo y el Banco Mundial sean Gobiernos no garantiza que éstos tengan un control adecuado sobre ambas instituciones, debido tanto a los poderes atribuidos a estas instituciones como a la existencia de asimetrías en la información. Una forma de incrementar la capacidad de control consiste en la creación de mecanismos independientes que evalúen la actuación de las instituciones. En esta línea se están moviendo tanto el Fondo como el Banco Mundial, que, a su vez, busca mantener contactos permanentes (como foros de debate) con representantes de la sociedad civil. La falta de representatividad y control es mucho más aguda en el BIS. Su menor repercusión pública y la complejidad técnica de los temas que trata le aíslan de las demandas para corregir esos problemas. A ello se añade el hecho de que sus miembros son bancos centrales, la mayoría de los cuales tiene garantizados, por ley, la independencia respecto de sus Gobiernos.


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Evolución de los mercados financieros internacionales Desde el punto de vista de qué agentes gestionan los flujos financieros institucionales, el principal cambio experimentado, especialmente a partir de los años noventa ha sido la aparición de los inversores institucionales3, que comparten protagonismo con los grandes bancos internacionales. Dichos agentes se dedica a acumular el ahorro de sus impositores y tratan de rentabilizar los fondos acumulados a través de la inversión en activos financieros. Más adelante, aparecerán las agencias de calificación, que son compañías privadas que evalúan las emisiones de deuda de empresas y países, asignando notas que tienen en cuenta el riesgo de cada emisión, facilitando de esta forma la toma de decisiones del inversor sin necesidad de recurrir a la intermediación bancaria La competencia con los inversores institucionales es una de las causas que ha llevado a la banca a globalizarse. Durante los años sesenta se desarrolló la banca internacional a partir de mediados de los ochenta se produce un crecimiento sostenido de la banca global.


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Tipos de mercados financieros Los Mercados Financieros admiten diversas clasificaciones en función del criterio al que se atienda: -

Según el plazo de los activos que en ellos se negocien , los Mercados Financieros

reciben distintas denominaciones: mercados monetarios y mercados de capital. -

Según el momento de entrega del activo financiero , hablaremos de mercados de

contado o de derivados (o a plazo). -

En función de que los derechos financieros negociados se acaben de emitir o de que se intercambien derechos previamente emitidos, distinguidos entre mercados

primarios y secundarios. - Atendiendo a los derechos financieros que en ellos se negocian, encontramos mercados de renta fija y mercados de renta variable. -

Según se intercambien divisas o sólo activos denominados en moneda nacional ,

tendremos mercados de divisas o mercados domésticos. En próximos e-mails se desarrollarán de forma más pormenorizada las distintas clasificaciones de los Mercados Financieros atendiendo a los diferentes criterios mencionados anteriormente.


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Los mercados monetarios Dentro de la categoría de según el plazo hasta el vencimiento de los Activos que en él se negocian podemos encontrar los mercados monetarios y los mercados de capitales. En este email nos centramos en el primero. 1. Mercados monetarios Son mercados donde se negocian activos financieros a corto plazo . Dado el corto vencimiento de los activos suele decirse que es un mercado muy líquido, aunque algunos de sus instrumentos no tengan una negociación secundaria importante. En los mercados monetarios se negocian activos con poco riesgo. Este pequeño riesgo se

justifica porque el impacto en las variaciones del tipo de interés vigente en el mercado sobre el precio de los activos, es tanto más reducido cuanto más corto es el plazo de vencimiento del activo. Asimismo, cuanto más corto sea el vencimiento del activo, menor será la probabilidad de que se deteriore la solvencia del emisor hasta el punto de impedirle atender los pagos de sus deudas a corto plazo, garantizando un riesgo de impago escaso. Por supuesto, este menor riesgo va acompañado de una escasa rentabilidad. En estos mercados se negocian Letras del Tesoro, ventas con pactos de recompra, pagarés de empresa y otros instrumentos a corto plazo. Aunque las emisiones a corto

plazo pueden ser similares a las de bonos, en cuanto a que se emiten series con características idénticas de vencimiento y tipo de interés, en ocasiones, la emisión se hace a la medida del tomador individual, pactando el emisor unas condiciones específicas para cada uno de ellos. A este mercado acudirán aquellos inversores que no quieran asumir ningún riesgo importante con su inversión, y todos aquellos que busquen una inversión con un horizonte temporal a corto plazo , garantizándose una rentabilidad baja pero segura.

Los mercados monetarios pueden ser mercados descentralizados, y la negociación suele tener lugar telefónicamente entre oferente y demandante de manera bilateral, o, en ocasiones, con la intervención instrumental de un broker. Recuerde.- En los mercados monetarios se negocian títulos con un vencimiento a corto plazo, una rentabilidad baja y escaso riesgo.

Además, aunque en los Mercados Financieros se negocian activos con poco nivel de riesgo, éste, aunque bajo, existe. ¡Usted podría perder su dinero si invierten un título emitido por una empresa que quiebra! Aunque eso es poco probable, podría ocurrir.


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Tipos de mercados monetarios A partir de esta unidad didáctica le explicamos todos los tipos de mercados monetarios que existen. Mercado de crédito.- se corresponde con el Mercado interbancario. El Mercado interbancario es un mercado telefónico muy especializado, en el que las entidades financieras realizan operaciones de préstamo y crédito, cediéndose directamente, o a través de intermediarios, depósitos u otros activos financieros a un plazo muy corto ,

generalmente a un día, o a una semana, aunque el plazo de vencimiento podría ser de hasta un año. El mercado surgió en España a principios de la década de los setenta a raíz de la implantación del coeficiente de caja para las entidades de depósito, y desde entonces es utilizado por las entidades financieras para cubrir necesidades de liquidez a corto plazo y para obtener una rentabilidad por sus excesos de liquidez puntuales. El mercado interbancario, a pesar de tratarse de un mercado restringido en el que sólo pueden operar entidades financieras, tiene una gran influencia en la determinación de los tipos de interés de otros activos financieros , pues se toman como referencia para fijar las

condiciones de otras actuaciones financieras. Por ejemplo, el tipo de interés interbancario de referencia en la zona euro, formado por el tipo de interés ofrecido por los principales bancos que operan en la Unión Económica y Monetaria, se denomina Euribor, y constituye el tipo de referencia más utilizado para la fijación de las condiciones de otras operaciones financieras (hipotecas, cuentas corrientes de alta remuneración, etc). La mayoría de las entidades financieras ofrecen a sus clientes hipotecas

a un tipo de interés variable eferenciado al Euribor.


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Mercados de títulos En esta unidad didáctica le explicamos el segundo tipo de mercado monetario. Puede ser un mercado primario, donde el emisor vende los títulos a cambio de unos recursos, o un mercado secundario, que dota de liquidez a los títulos emitidos en el mercado primario. Los dos más importantes de España son la Bolsa de valores y el Mercado de deuda pública anotada.

El Mercado de deuda pública anotada funciona a través del teléfono. En éste mercado se negocia deuda pública representada mediante anotaciones en cuenta y valores emitidos por las Comunidades Autónomas, organismos públicos y otras instituciones nacionales e internacionales que están autorizadas por el Ministerio de Economía y Hacienda. Los títulos no tienen ningún soporte físico; son meras anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado que gestiona el Banco de España. Éste se encarga de la emisión, amortización y pagos de intereses de toda la emisión de títulos, así como de organizar todo el mercado. En el Mercado de deuda pública anotada, sólo pueden intervenir los miembros del mercado; es decir: -

Los titulares de cuenta, que actúan por cuenta propia.

-

Las entidades gestoras, que pueden actuar por cuenta propia o por cuenta de terceros. Son los creadores de mercado que se dedican a lanzar precios de compra y de venta, y los negociantes de deuda, que son muy similares a los creadores de mercado, diferenciándose tan sólo en las exigencias que deben cumplir; en el caso de los negociantes de deuda, las condiciones que se les pide son menos exigentes. El mercado de la deuda pública es el mercado de renta fija más importante en nuestro país.


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Los mercados capitales Continuamos analizando los tipos de mercados financieros. 2. Mercados de capitales Se denominan mercados de capitales a aquellos en los que se negocian recursos financieros permanentes, o activos financieros a largo plazo, de las empresas o de los organismos públicos . Se trata de activos con vencimiento superior a los 18 meses

(normalmente con plazos muy superiores a los 18 meses) o sin vencimiento, como en el caso de la deuda perpetua o de las acciones. Suelen ser mercados de gran liquidez, en los que los precios de los activos reflejan el riesgo de su emisor y el plazo de vencimiento. Los productos típicos de estos mercados son los bonos y obligaciones emitidos por las empresas y los gobiernos, las acciones y los derechos de suscripción. Estos mercados son los que hacen posible que un inversor que haya adquirido un activo financiero con un vencimiento a largo plazo pueda venderlo en cualquier momento antes de su vencimiento, en vez de esperar hasta su amortización para recuperar la

inversión. Sin embargo, debe ser consciente de que al deshacer su posición (vender los bonos) antes del vencimiento, la rentabilidad que obtendrá puede no ser igual a la fijada en el momento de la emisión, y a la que ofrece el bono si se mantiene hasta el vencimiento, sino que será mayor si los tipos de interés han bajado o inferior si los tipos de interés son mayores en el momento de la venta que cuando se emitió el bono. Recuerde.- Aun invirtiendo en títulos de Renta fija, puede que obtenga una rentabilidad negativa en caso de que suban los tipos de interés y venda sus activos antes del vencimiento.


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Los mercados capitales-renta fija Continuamos explicándole los mercados capitales, en concreto aquellos que están basados en la Renta Fija. Si se trata de activos de Renta Fija, el riesgo que llevan asociado es mayor que el de los activos que tienen un vencimiento a corto plazo; si son de Renta variable, el riesgo todavía es superior, pues ni tan siquiera se conocen con certeza los flujos de caja futuros. Sin embargo, los datos históricos corroboran que para inversiones a largo plazo, la rentabilidad que se obtiene a través de títulos de Renta variable es mayor, porque, aunque en algún periodo sea negativa o baja, que es superior a la de los activos de los mercados monetarios. Los mercados de capitales pueden ser de negociación centralizada (como las bolsas, a las

que concurren oferentes y demandantes a introducir sus ordenes en el sistema de negociación), descentralizados, o de negociación bilateral, como suele ser habitual en la negociación de valores de Renta fija. Ejemplo de lo anterior es la negociación bursátil de las acciones y de la Renta fija de AIAF, y el Mercado de duda Pública, el Mercado de renta fija privada de AIAF, y el Mercado de deuda Pública anotada en la Central de Anotaciones del Banco de España. Recuerde.- Los activos financieros que se negocian en los mercados de capitales, ofrecen una rentabilidad esperada mayor a largo plazo que la de los activos del Mercado monetario, aunque en un período concreto puede ser, coyunturalmente, inferior.

Dentro de la categoría de según el plazo de liquidación encontramos los mercados al contado y los mercados a plazo. A continuación le explicamos los dos de forma sintética. 1. Mercados al contado Son aquellos en los que las transacciones realizadas se liquidan en un plazo relativamente corto. Después de comprar un activo financiero, su adquirente dispone de éste y ha realizado el pleno desembolso de su precio. 2. Mercados a plazo (o derivados) En los mercados a plazo las transacciones se realizan en un momento del tiempo, y se liquidan posteriormente en una fecha prefijada en la negociación.


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Finanzas Internacionales Un ejemplo práctico

Veamos un ejemplo aclaratorio de los dos tipos de mercados explicados en la unidad didáctica anterior. Hoy se compran dólares a 1,16 euros, pero se determina la fecha de entrega de los dólares y el correspondiente desembolso de euros para dentro de 3 meses. Independientemente de la cotización dólar / euro que haya en el Mercado dentro de tres meses, estamos obligados a pagar el cambio fijado hoy (1,16 euros por dólar). Por tanto, los mercados de derivados o a plazo son mercados en los que la plena ejecución de los contratos que se negocian está diferida en el tiempo. Por ejemplo, si se compra un futuro a tres meses sobre un bono, se estará obligando a comprar el bono a los tres meses al precio fijado hoy. Recuerde.- En el mercado al contado las transacciones se liquidan en una fecha inmediata, y en los mercados a plazo, en una fecha posterior prefijada de antemano.

Los instrumentos negociados en estos mercados son derivados, porque su valor depende del valor que tome el activo subyacente con el que está relacionado. Por ejemplo, el valor de una opción para comprar una acción de Repsol-YPF por 19 euros dependerá, entre otras cosas, del precio que tenga el activo subyacente (la propia acción de Repsol-YPF). El riesgo asociado a inversiones en estos mercados depende de que el activo financiero sea una opción o un futuro, de que tengamos una posición compradora o vendedora (opción de comprar u opción de venta), y de que poseamos el activo subyacente o no. Por ello, este mercado permite la cobertura (protección) del riesgo de variaciones en el precio del activo subyacente. Consejo.- Operando en los mercados a plazo puede eliminar el riesgo de variación en el precio de un activo que posea.


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Mercados primarios y mercados secundarios (I) Dentro de la variante de según se negocien activos recién emitidos o no, encontramos otros dos tipos de mercados, los primarios y los secundarios. Cuando una empresa necesita dinero para, por ejemplo, expandir su complejo de producción, desarrollar nuevos productos o adquirir otros negocios, puede realizar una emisión de acciones o Renta fija. La emisión de acciones da la oportunidad a los inversores de adquirirlas y, a cambio de su dinero, pasar a ser dueños de parte de la empresa y beneficiarse de su crecimiento futuro. Por otro lado, una empresa o un Estado pueden conseguir dinero a través de la emisión de obligaciones o bonos, que convierten a sus propietarios en acreedores de la institución emisora. Estas operaciones se realizan en el Mercado primario. Aunque, una institución podría emitir directamente sus títulos en el Mercado, la mayoría de las grandes emisiones se realizan a través de instituciones especializadas, denominadas bancos de inversión. Éstos son intermediarios financieros especializados en vender en el Mercado nuevas acciones y obligaciones emitidas por las empresas o por el Gobierno. Los bancos de inversión tienen tres funciones principales: - Aconsejar al emisor sobre los plazos y el momento oportuno para realizar la oferta de emisión de los activos financieros.

- Adquirir los activos financieros recién emitidos. -

Distribuir los activos financieros entre los inversores interesados.

Las acciones y obligaciones que previamente han sido emitidas en el Mercado primario, se negocian en los mercados secundarios, y aunque estos títulos hayan sido emitidos por empresas o por el Estado, dichas instituciones no están implicadas directamente en su negociación y, por tanto, no reciben ningún dinero con dichas transacciones. Sin embargo, la existencia de este Mercado secundario permite que los inversores que adquieran esos títulos puedan transformarlos en liquidez.


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Mercados primarios y mercados secundarios (II) Continuamos hablando de los mercados primarios y los mercados secundarios. El mercado organizado más importante es la Bolsa de valores, y de su buen funcionamiento depende, en gran medida, la eficacia del Mercado primario de emisión. Si el Mercado de valores funcionara mal, es decir, si existiese dificultad para revender los títulos adquiridos en el Mercado primario, esto haría que muchos potenciales inversores se resistiesen a adquirir los títulos emitidos por las instituciones, poniendo en grave peligro la capacidad de financiación de sus inversiones a largo plazo. Recuerde.- El Mercado primario proporciona fondos a los emisores, mientras que el Mercado secundario facilita la liquidez de las emisiones.

Las funciones que tienen los mercados secundarios son: -

Proporcionar liquidez a las inversiones en acciones y obligaciones (cuanto más fácil

sea comprar o vender un título determinado, más líquido es el mismo). -

Permitir a los inversores participar en la gestión de las empresas (al adquirir

acciones ordinarias tienen derecho a votar en la junta general de accionistas de la empresa emisora). -

Valorar los activos financieros que se negocian (y, por tanto, valorar la gestión de la

empresa). - Actuar como barómetro de la economía nacional. Consejo.- Si adquiere un activo financiero con un vencimiento a largo plazo y no está seguro de si necesitará recuperar su dinero antes del vencimiento, invierta en un activo que se negocie en un mercado secundario, pues en otro caso será muy difícil transformarlo en liquidez antes del vencimiento, por lo menos a un precio adecuado.


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Mercados de renta fija y de renta variable Dentro de la categoría, según el tipo de activo financiero que se negocia, encontramos otros dos tipos de mercados, los de renta fija y los de renta variable. En los mercados de renta fija, se negocian activos financieros que dan derecho a percibir un interés predeterminado, que se suele calcular en función de un porcentaje sobre el nominal; éstos pueden ser deuda pública, pagarés, bonos privados, etc., y se

caracterizan porque al vencimiento devuelven el principal (valor nominal). Así, conocemos de antemano tanto los flujos de caja asociados, como el momento en que se recibirán éstos. En el momento de comprar o vender un activo, tendremos la certeza de cual será la corriente de flujos de caja esperados, pues coinciden en los que efectivamente se recibirán. De manera que el precio de estos activos variará principalmente cuando haya cambios en los tipos de interés. En los mercados de renta variable, los flujos de caja asociados a los activos no son conocidos de antemano, por lo que se tendrán que realizar previsiones. En todo caso,

son flujos de caja esperados; pueden no coincidir con los reales, puesto que el futuro es desconocido. Al invertir en activos que se negocian en este mercado, estamos aceptando el riesgo de variación de los flujos de caja esperados, además de la variación en el tipo de interés de referencia al que se descontarán los flujos de caja. Recuerde.- En los mercados de renta fija se conocen con cierta certeza los flujos de caja de los activos que se negocian. En los mercados de renta variable, se intercambian activos con un nivel de riesgo superior.

La rentabilidad a largo plazo que obtendrá el agente que invierte en el Mercado de renta variable, es mayor que la que se obtiene en el mercado de renta fija, de modo que aquél quede compensado por el mayor riesgo al que se expone.


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Mercados nacionales y de divisas En la última de las categorías, la que se centra en los mercados según la moneda en la que esté denominado el activo, encontramos los mercados nacionales y los de divisas. En los mercados nacionales se intercambian activos denominados en moneda nacional, tanto de Renta fija como de Renta variable. En los mercados de divisas se negocian instrumentos con nominales en diferentes monedas, siendo lo relevante los precios relativos de las monedas en las que están expresados los instrumentos. El inversor que participa en estos mercados, está sujeto a un riesgo adicional: la variación en el tipo de cambio. Si éste se mueve a su favor, incrementará su rentabilidad, pero si la variación es en sentido inverso a sus intereses, disminuirá su rentabilidad, pudiendo llegar a hacer que sea negativa (en el caso de que las pérdidas por tipo de cambio sean superiores a las ganancias obtenidas por incremento en el precio de venta mas los dividendos o intereses). Se trata del típico mercado de mayoristas, en el que interviene el Banco de España, las entidades de crédito, grandes multinacionales e inversores institucionales. Como sucede en muchos mercados financieros, no tiene sede física concreta, pues las operaciones se cierran desde las salas de cambio de las entidades que participan en el mismo a través de pantallas terminales, del teléfono o del fax. Cuando se cierra una operación, se denomina tipo de cambio al número de unidades de una moneda en función de otra moneda. El mayor volumen de operaciones en divisas se realiza entre entidades financieras; es decir, las operaciones entre las entidades registradas y sus clientes suponen menos del diez por ciento del total . Es un mercado con un alto grado de concentración, pues sólo

cuatro entidades financieras realizan el cuarenta por ciento de las operaciones, repartiéndose el sesenta por ciento restante más de cincuenta entidades. Recuerda.- Al operar en los mercados de divisas, se inc urre en un riesgo adicional: el de variación en el tipo de cambio de la moneda en la que está referenciada el activo.


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La globalización de los mercados financieros (I) En los últimos años ha tenido lugar un crecimiento espectacular de las transacciones internacionales de activos financieros, determinado por la creciente diversificación internacional de los inversores y por el aumento de las emisiones conjuntas en diferentes países, lo que ha supuesto que un importante número de empresa haya expandido internacionalmente su accionariado y, en paralelo, los mercados de cotización de sus títulos. La creciente integración entre los mercados internacionales de capitales que dichas transacciones han provocado, descansa sobre una serie de factores que han ayudado a superar la tradicional impermeabilidad de los mercados de valores, entre los que cabe destacar el mayor grado de apertura de dichos mercados como consecuencia de los procesos desreguladores que se han generalizado en los sistemas financieros de los principales países. También han sido importantes los avances experimentados en la tecnología de la producción y transmisión de información, que han permitido superar la brecha informativa, tan importante en el control de riesgos en activos financieros. Como la tecnología necesaria ha sido desarrollada y el coste de transacción ha disminuido considerablemente, los mercados han optado por la interconexión. Mercados donde se negocian títulos del Gobierno de EE.UU., acciones de algunas grandes empresas, divisas, etc., operan las 24 horas del día en todo el mundo y con volúmenes de negociación impresionantes. También ha contribuido a la globalización de los mercados un imprevisible grado de competencia entre los principales centros financieros y las instituciones financieras, que han reducido fuertemente los costes de emisión de nuevos títulos y ha incrementado la desregulación de los Mercados Financieros en todo el mundo.

La internacionalización de las transacciones se ha producido sobre la base de los mercados bursátiles existentes en los diferentes países, mercados que, aún tratando de preservar sus peculiaridades operativas, han debido adoptar medidas de apertura y homogeneización internacional ante la posibilidad de perder el tren en dicho proceso.


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La globalización de los mercados financieros (II) Continuamos hablando de ese fenómeno que está tan de moda, la globalización de los mercados financieros. Las grandes empresas son conscientes de la importancia que tiene la liquidez de sus títulos, y buscan poder cotizar en la mayoría de plazas financieras. Por ejemplo, Telefónica, BBVA, BSCH, Endesa, etc., negocian sus títulos tanto en las cuatro bolsas nacionales como en Nueva York y otras importantes bolsas mundiales. Lo mismo ocurre con las grandes empresas de otros países, por ejemplo Bayer, que cotizan sus títulos tanto en sus respectivos mercados nacionales como en las bolsas de España, entre otras. Y es que cada vez es más difícil definir la nacionalidad de una empresa, pues desarrollan sus negocios en distintos países, llegando a ser la cifra de ventas en el exterior mucho mayor que la de su país de origen.

Para financiar su expansión, las empresas también buscan recursos financieros en el exterior, que devolverán a través de los flujos de caja que generen sus inversiones en estos países, evitando así el riesgo de variación en el tipo de cambio, por lo que cada vez es mayor la globalización de los mercados. El euro también ha contribuido a una mayor globalización de los mercados al fijar la paridad de las monedas de los países de la UME , con lo que cualquier agente de esta zona,

puede invertir o financiarse en cualquier país de la Europa de los doce sin riesgo de variación en el tipo de cambio. Esto hace posible que un gran número de pequeños inversores acudan a las ofertas públicas de venta (OPV) de importantes empresas europeas, como KPN, Deutche Telekom, Deutsche Post, etc, pues aunque no cotizan en España, no existe riesgo adicional, y los costes de transacción e información son similares a los derivados de operar en cualquiera de las bolsas españolas. Por otra parte, la globalización de los mercados financieros se pone de manifiesto con la expansión de las crisis financieras originadas en una zona a amplias regiones, sobre todo a países con economías en fase de desarrollo; por ejemplo, el efecto ¿tequila¿, o la crisis asiática de junio del 1997, o el reciente atentado sobre las Torres Gemelas de Nueva York. Recuerde.- Los mercados financieros cada vez son más globales, sobre todo tras la creación de la Unión Monetaria Europea y la integración de importantes economías mundiales.


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Los mercados financieros internacionales Los Mercados Financieros internacionales son aquellos a los que acuden agentes de distintos países a realizar sus operaciones de inversión, financiación o compraventa de activos financieros. El fuerte crecimiento de los Mercados Financieros internacionales y el creciente interés de las empresas por estos mercados, pone de manifiesto que, en la búsqueda de fuentes de financiación, no existen barreras nacionales. Esta realidad es especialmente cierta para las empresas multinacionales. Un claro ejemplo es la empresa Telefónica de España, que recurre a los principales Mercados Financieros internacionales para captar fondos, tanto a través de Instrumentos de renta fija como ofreciendo acciones que cotizan en los principales centros financieros. Los Mercados Financieros internacionales pueden ser de dos tipos: -

Mercados de financiación, que pueden dividirse en mercados de financiación pública y mercados de financiación privada:

En el caso de España, en los mercados de financiación pública se negocian bonos matador (bonos emitidos en pesetas por gobiernos extranjeros) y deuda pública extranjera. Los mercados de financiación privada comprenden las bolsas de valores extranjeras, las cámaras privadas de compensación, y todas las operaciones realizadas fuera de las diferentes bolsas de valores. -

Mercados de coberturas de riesgos:

Los Mercados Financieros internacionales de cobertura de riesgos se dividen a su vez en mercados organizados, que son todos aquellos mercados extranjeros de futuros y opciones sobre todo tipo de activos, y mercados no organizados o mercados OTC, en los que se negocian SWAPs, FRAs, CAPs, Forwards en divisas vinculadas a operaciones de financiación exterior, etc.


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Los mercados internacionales financieros - los más importantes Los Mercados Financieros internacionales más importantes son: 1. El Euromercado es el mercado financiero internacional en el que confluyen las operaciones de préstamo y las operaciones de capital . Por tanto, podemos hablar de un euromercado de préstamos y otro de capitales. -

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El euromercado de préstamos incluye todas aquellas operaciones sindicadas en divisas, que suponen la concesión de un préstamo o crédito a determinadas instituciones. El euromercado de capitales es el mercado en el que se contratan emisiones de Renta fija, con tipo de interés fijo o flotante, e incluso acciones, realizadas por grandes emisores de todo el mundo.

2. El New York Stock Extrange es el mercado internacional más importante, tanto por volumen de negociación como por ser la principal referencia para el resto de los mercados. Más de un 10% de las empresas que cotizan en este mercado no son de EE.UU.

Sin embargo, las empresas extranjeras no pueden cotizar directamente, sino que lo hacen a través de ADR (American Depositary Receipts). 3. El Nasdaq es el principal mercado electrónico. Se caracteriza por su importante volumen de negociación y por estar compuesto principalmente por empresas de alto crecimiento. Esta mayor rentabilidad esperada lleva asociado un alto nivel de riesgo.

4. La Bolsa de Tokio es el principal mercado asiático . La diferencia horaria con Europa y América permite que se puedan comprar o vender títulos de empresas de estas regiones cuando sus mercados están cerrados. 5. La Bolsa de Londres; es el mercado financiero internacional más importante de Europa ; un alto porcentaje de las empresas que participan no son de Gran Bretaña, y la cotización de materias primas sirve de referencia para el resto del mundo. 6. La Bolsa de Frankfurt es otro de los importantes mercados internacionales de Europa . El alto grado de globalización de la economía, así como la necesidad de contar en Europa con un importante mercado financiero justifica las actuales negociaciones para crear una bolsa paneuropea con la fusión de los importantes centros financieros europeos. Recuerde.- Los principales mercados internacionales se suelen comportar de manera similar, por lo que una importante subida o bajada en alguno de éstos, suele provocar un efecto similar en el resto de mercados. Universidad Tecnológica del Perú | Mercados Financieros Internacionales

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Los principales mercados son el New York Stock Exchange, el mercado de Londres y el de Tokio.

Los mercados sectoriales Con la actual globalización de la economía, los inversores se fijan cada vez más en sectores en vez de en zonas geográficas, pues el grado de internacionalización de las empresas de cada país es tal, que su evolución es función más de las perspectivas globales del sector que de las condiciones del país. A esto se añade la eliminación del riesgo por tipo de cambio que ofrece el euro a la Europa de los doce, permitiendo que se pueda invertir en empresas de distintos países sin riesgo de cambio. Por ejemplo, hasta 1999 los inversores alemanes compraban acciones de Deutsche Telekom y no invertían en resto de empresas del sector de telecomunicaciones de Europa, por el riesgo añadido de una variación en el tipo de cambio. Actualmente, todas las empresas de la zona euro cotizan en euros, y el tipo de cambio es fijo e irrevocable, por lo que cuando un inversor se plantea comprar acciones, considera todas las empresas del sector de telecomunicaciones del sector de los Estados de la Unión Monetaria Europea, independientemente de su nacionalidad, pues la inversión no está sujeta a ningún riesgo asociado a la variación del tipo de cambio. Esta situación está llevando a una especialización en el análisis de sectores por parte de los analistas financieros , y a la elección de índices de referencia y comparación de sectores

frente a índices nacionales. Recuerde.- Los inversores se fijan más en sectores que en países, ya que el comportamiento de las empresas del mismo sector es muy similar dada la extraordinaria globalización de los Mercados Financieros.

Consejo.- En cada momento del tiempo habrá un sector que se comporte mejor que el resto. Dentro del sector elegido busque aquella empresa o conjunto de empresas mejor posicionadas.


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Los mercados de países emergentes Los mercados de países emergentes son aquellos mercados financieros de economías con una frágil estructura pero un alto potencial de crecimiento. Por ejemplo, los países de

Latinoamérica, Sureste Asiático y Europa del Este. Las rentabilidades esperadas de una inversión en estos mercados son muy altas, pero el riesgo asociado también. El riesgo asociado a los mercados emergentes va acompañado de una prima de riesgo país; es decir, los inversores exigen una mayor rentabilidad esperada por comprar acciones o títulos de Renta fija de empresas o instituciones de países emergentes y/o denominados en monedas de estos países . Por ejemplo, la prima exigida por invertir en

Argentina está entre los 1.600 y 1.700 puntos básicos (entre un 16 y un 17%). Esta prima no es fija, sino que la confianza en la economía de estos países puede aumentar o disminuir, bajando o subiendo la correspondiente prima de riesgo. Por ejemplo, en septiembre de 1998, la prima exigida a Argentina llegó a situarse en 1.697 puntos básicos (un 16, 97%), niveles similares a los actuales. Para analizar el riesgo del país se estudia el equilibrio macroeconómico, el riesgo de liquidez y los niveles de solvencia. El equilibrio macroeconómico tiene en cuenta las tasas de crecimiento de la economía en relación con la inflación, así como la fase del ciclo económico. Sin embargo, la situación inicial puede cambiar tanto por factores internos en los países emergentes como por los efectos que provoca lo que ocurra en el entorno. Por ejemplo, si Europa aumenta los tipos de interés para controlar la inflación, los países con economías emergentes tienen que incrementar más aún sus tipos de interés para atraer el ahorro exterior, elevando el riesgo de estrangulamiento del crecimiento de sus economías, con lo que se agravará el riesgo inicial. Otro factor importante es el riesgo de liquidez; en el caso de Latinoamérica existe una dependencia estructural del ahorro externo, especialmente en el caso de Argentina (8,7%) o Brasil (9,7%), por lo que esta región es muy vulnerable a una pérdida de confianza tendría un efecto de ¿bola de nieve¿ en estas regiones. El tercer factor es el nivel de solvencia; las depreciaciones de los tipos de cambio y el aumento de riesgo pueden empeorar la solvencia de los países emergentes. Cuanto mayor sea Cuanto mayor sea el riesgo por insolvencia, mayor será la prima exigida por los inversores, pues el riesgo de no recibir lo esperado será mayor.


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Comentarios La globalización de las finanzas implica que los mercados financieros nacionales se conviertan en parte de un agregado mayor, el mercado financiero internacional. Por un lado, los recursos financieros se pueden distribuir de una forma más eficiente a nivel internacional, pero, por otro lado, los problemas de un país o un mercado se pueden trasladar rápidamente a otros, que en principio se podían encontrar en una buena situación, La globalización financiera ha sido posible debido al progreso tecnológico y a los cambios en las legislaciones nacionales, que han promovido una mayor competencia interna y externa en los mercados financieros. De forma análoga, la necesidad de financiar los grandes déficits públicos que surgieron en los países desarrollados a partir de 1973, la aparición de grandes inversores institucionales y la existencia de compañías de calificación han contribuido a acelerar la integración financiera internacional. El proceso de globalización financiera implica también la internacionalización de los riesgos financieros. Por último, las crisis de los noventa se distinguen de las anteriores en los siguientes aspectos: son más difíciles de prever, implican cantidades de dinero mayores; a menudo, es el endeudamiento de agentes privados y no el de los Gobiernos la causa última de la crisis; se extienden muy rápidamente y se suelen manifestar en forma de doble o triple crisis (cambiaria, bancaria y de deuda). Además, sus efectos sobre el PIB de los países afectados tienden a ser muy severos.


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Bibliografía -

http://www.emagister.com/curso-introduccion-mercados-financieros

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http://www.slideshare.net/Karina-Lema/mercados-financieros-internacionales13077315

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http://www.slideshare.net/marylilivallejo/principales-mercados-financierosinternacionales

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http://vangogh.fcjs.urjc.es/~jesus/Teaching/MFI/Temario_files/Slides_MFI_Tema1. pdf


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Monografia Mercados Financieros Internacionales

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