UNIVERSIDAD NACIONAL DELALTIPLANO EACULTAD DE INGENIERIA ECONOMICA CURSO EVALUACION DE PROYECTOS DE PROYECTOS DE INVERSION Docente
: Mgr. Sc. Carlos Ramre! Ca"ro.
MODULO I CAP.I.# INTRODUCCI$N LA EVALUACI$N DE PROYECTOS% Y LOS PRINCIPALES ESTADOS &INANCIEROS INTRODUCCI$N Al revisar la literatura sobre la evaluación de proyectos, esta nos da la impresión de que el objetivo consiste en lograr un número o una serie de números que nos diga si un determinado proyecto es bueno o malo, pero como lo afirma Nasir Sapag, la evaluación no es cuestión de números en si, sino es los resultados positivos o negativos del análisis de todos los componentes del proyecto, es decir se trata de realizar un análisis riguroso de todo los componentes del proyecto y detallar los resultados, efectos e impactos que puede producir su ejecución y si los métodos de calculo están consistentemente aplicados !na medida e"acta del valor de un proyecto esta en función de realizar su análisis captando las diferencias entre los valores de mercado y valores económicos de insumos y productos es decir de valorar desde el punto de vista del costo de oportunidad en el cual se analiza los beneficios dejados de percibir si la inversión se dedica al proyecto en relación a los que se dejar#an de percibir si esta inversión se realizara en otra actividad o proyecto $tro aspecto que se debe analizar es la brec%a e"istente entre la teor#a y la practica la aplicación de un método muy complicado o vistoso se prefiere a veces, pero los resultados son muc%as veces alejados de la realidad, la valides y consistencia de la evaluación esta en función a cuan acercada de la realidad este sin interesar la aplicación de métodos complicados o laboriosos
E'al(ac)*n +e ,ro"ectos &valuar un proyecto implica identificar y cuantificar creativamente costos y beneficios de una idea o alternativa, esto implica estar al tanto de sus riesgos, medir la rentabilidad e identificar la vulnerabilidad del proyecto
'
&n este conte"to evaluar proyectos supone procesar información e"istente a un determinado costo para llegar a identificar rentas económicas, es decir beneficios e"traordinarios que pueden obtenerse en una determinada actividad en e"ceso de aquellas obtenibles en otras actividades &l concepto de proyecto es importante y amplio, que implica conceptuar desde la conveniencia de adquirir una máquina %asta la creación de una empresa, es decir considerando el rol operativo o estratégico que va a cumplir en una empresa (a evaluación del proyecto no tiene teor#a propia se %ace combinando conceptos de varias disciplinas como econom#a )inanzas, planeamiento estratégico, mar*eting y otras disciplinas
ETAPAS DE LA EVALUACION Pr)mera Eta,a: Per-)l +el Pro"ecto !na vez definida la +dea, se realiza un estudio preliminar, por lo que se realiza estimaciones preliminares de costos y beneficios, en esta etapa se debe realizar un análisis de las viabilidades del proyecto
Seg(n+a Eta,a : Est(+)o +e Pre &act))l)+a+ Se busca mejorar la calidad de la +nformación y se analizan distintas alternativas de
-ama.o
(ocalización
-ecnolog#a
)inanciamiento
Tercera Eta,a : Est(+)o +e &act))l)+a+ /omprende los estudios detallados de la alternativa seleccionada
&studios de 0ercado
&strategia /ompetitiva
+dentificar la mejor opción entre -ama.o, (ocalización, -ecnolog#a y financiamiento 0ejor estimación de los costos e ingresos
C(arta Eta,a : E/ec(c)*n +el Pro"ecto Se lleva a la práctica el proyecto &l due.o del proyecto se preguntará
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/ontinuo con el 2royecto3
(o amplio3
&stas preguntas pasaran a ser relevantes en la medida que el entorno sufra cambios como en la pol#tica 4 riego pol#tico, o cambios en los precios relativos, cambios tecnológicos que influyan sobre el proyecto
0()nta Eta,a : E'al(ac)*n E1 ,ost (os propósitos de la evaluación e" post so5
/orregir para futuros estudios los errores de apreciación
+ncentivar a los evaluadores de proyectos
EVALUACION E2 ANTE (a evaluación comprende los siguientes aspectos '6 0arco sectorial 16 0ercado 76 Aspectos técnicos 86 Aspectos &conómico financieros &n el marco sectorial se debe evaluar el impacto reciproco de la actividad económica sobre el proyecto, y del sector sobre el desarrollo futuro y las perspectivas del sector &n el e"amen del mercado que se efectúe en relación con el proyecto se debe evaluar la demanda su prospección con referencia a las estad#sticas utilizadas y su evolución %istórica as# mismo la oferta, la metodolog#a de cálculo de los precios y su evolución %istórica y el potencial del comercio de los productos e insumos, as# mismo se debe estudiar la eficiencia de los sistemas de distribución y comercialización &n el análisis técnico o de ingenier#a de un proyecto trata de la tecnolog#a de la elaboración de la escala de planta, dise.o y distribución de instalaciones , el flujo de insumos y productos del proceso de normas y caracter#sticas de los insumos de su oferta de productos 9almacenamiento y destino6 disponibilidad y uso de servicios públicos , los arreglos contractuales y cuestiones cone"as
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(os aspectos de localización y tama.o los criterios seleccionados si están consistentemente determinados, y los aspectos ambientales -odo el análisis deber#a ser planteado en una situación con y sin proyecto (a evaluación económica deber#a se analizada desde el punto de vista de los resultados efectos e impactos que se %a planteado con la ejecución del proyecto esta evaluación deberá realizarce con ratios de evaluación económica como :AN -+; <=/ relación costo efectividad, costo eficiencia y otros de acuerdo a la naturaleza del proyecto, la evaluación financiera tendrá los sgtes objetivos a6 &valuar distintas alternativas de proyectos para determinar la alternativa y el curso de acción que sean mejores b6 >eterminar si el plan de financiamiento es sólido y que permita cubrir los gastos durante la ejecución del proyecto c6 ?arantizar que la disponibilidad de bienes y servicios y el pago de los servic ios de la deuda d6 :erificar que se generen suficientes utilidades para recompensar a los inversionistas para asumir el riesgo
PROPOSITO DE LA EVALUACI$N ES E2 ANTE &l propósito de la evaluación e" ante es el servir, a quienes toman decisiones, como instrumentos que les permita realizar una selección racional de los proyectos y contribuir al buen dise.o de estos &n razón de esta doble función, la evaluación de proyectos es un proceso que no puede estar totalmente separado de la formulación o dise.o de los proyectos
Proce+)m)ento +e e'al(ac)*n /uando se evalúa la convivencia de una acción de inversión se deben comparar los flujos de costos que esa iniciativa ocasionará con los flujos de beneficio que se espera obtener de ella &n ambos lados de este balance se deben, por tanto, realizar, al menos, las siguientes tres acciones
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a6 (a identificación de todos los costos y beneficios del proyecto /omo ya lo %emos se.alado, e"isten dos enfoques >esde un punto de vista privado se identificarán como costos y beneficios todas las partidas que contablemente sen efectivamente pagadas o cobradas por el proyecto >esde el punto de vista social, sin embargo, o en la perspectiva del analista público que, supuestamente, debiera resguardar todos los intereses de los diversos agentes sociales, el desafió es identificar todos los costos y beneficios del proyecto &n este proceso se puede llegar a detectar partidas de costos y beneficios que van más allá de los contablemente identificados en el ámbito estrictamente privado &n este sentido, en proyectos con un gran impacto ambiental la divergencia puede ser bastante grande b6 !na vez identificados todos los costos y beneficios del proyecto, se procede a la cuantificación de los mismos, vale decir, de cuantas unidades de medida se está %ablando en cada caso A modo de ejemplo, el item mano de obra se identifica y se cuantifica en, por ejemplo, 1@ trabajadores, se si va a inundar una superficie de tierra para la construcción de un embalse se debe estimular de cuantas %ectáreas se trata5 si se va a construir una escuela es necesario definir cuantos metros cuadrados de salones de clase está tendrá, para lo cual se utilizarán un cierto número de sacos de cemento, una cantidad de metros cúbicos de arena y de ripio, etc c6 )inalmente, después de la cuantificación sigue la valoración de los distintos #tems de costos y beneficios del proyecto &n este caso se abren, por lo menos, cuatro alternativas, que son las comentadas en la sección siguiente Al realizar la valoración de los costos y beneficios de un proyecto, el evaluador se puede enfrentar a cuatro posibles situaciones •
ue se trate de un producto transable en el mercado y que tenga efectivamente un precio de referencia Si se trata de una empresa productora de calzados, por ejemplo, algunos de los valores a utilizar serán el precio del insumo cuero y el precio de venta del producto zapato &n este caso, por tanto, la valoración tendrá como primera referencia el precio de mercado de los productos se.alados
•
ue el producto del proyecto sea un bien público 9una carretera, por ejemplo6, y que, por lo tanto, la identificación y cuantificación de los beneficios del proyecto
B
se realice a través de algún método indirecto, como la estimulación de a%orro en tiempo, combustible y otros que el proyecta generará &n este caso, también se puede utilizar como primera referencia el precio de mercado de los #tems de a%orros identificados •
ue, independientemente que se trate de un bien transable o de un bien público, sus costos y=o beneficios indirectos sean de dif#cil valoración &n el caso de un proyecto de calzado, por ejemplo, la empresa produce des%ec%os que contaminan el curso de un r#o, o que su proceso productivo ocasione ruidos molestos, costos que podr#an llegar a cuantificarse pero cuya valoración seria de una mayor complejidad (o mismo en el caso de la carretera, podr#an identificarse otros costos e"ternos como podr#an ser mayor contaminación por el aumento del flujo ve%icular, u otros beneficios, como podr#a ser la incorporación de nuevas tierras a la producción, o el incremento del valor de algunos terrenos, elementos, que también podr#an complicar aun mas la valoración &n cualquiera de los casos anteriores, no obstante, se está en el terreno del análisis costo4beneficios, donde aún cuando algunos elementos de los costos y=o beneficios del proyecto pudieran quedar identificados y no valorados, la decisión de la convivencia de la inversión se tomará por la v#a de optar por aquellas alternativas que, obviamente, producen más beneficios que costos, para el individuo, para la econom#a o para la sociedad, según sea el nivel del análisis que se está considerando
•
)inalmente, e"iste una cuarta alternativa, normalmente relacionada con proyectos sociales y que se refiere a las dificultades para valorar los beneficios del proyecto son identificables y cuantificables pero de muy dif#cil valoración &n estos casos se opta, por lo tanto, y a sabiendas que el proyecto produce grandes beneficios, por no valorarlos e identificar la alternativa de m#nimo costo que podr#a satisfacer los objetivos de la pol#tica sectorial &s decir, y esto es lo que interesa dejar muy en claro, se opta por el llamado análisis costo4eficiencia no por que el proyecto no produzca beneficios, sino porque ellos, siendo evidentes, son dif#cilmente valorables (o anterior no implica, que del lado de los costos el proyecto no siga el mismo
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tratamiento ya enunciado, vale decir, identificación, cuantificación y valoración de los costos a partir de la primera referencia que son los precios de mercado, pero igualmente e"presado los costos del proyecto también en términos de precios de cuenta, ya sea que se trate de la evaluación económica y=o social del proyecto &n resumen, la distinción entre el análisis costo4beneficios y el análisis costo4 eficiencia, está determinada, básicamente, por la posibilidad o no de ser capaces de valorar los beneficios del proyecto, pero, en ambos casos, procede la evaluación privada, económica y=o social del proyecto, dependiendo de los precios de referencia utilizados As# mismo, en cualquiera de estos ámbitos evaluación, los indicadores de decisión que se calcularán serán los mismos el valor actual neto 9:AN6 y la tasa interna de retorno 9-+;6 en el conte"to del análisis costo4beneficios5 y el costo anual equivalente 9/A&6, normalmente por unidad de beneficiario, en el conte"to del análisis costo4eficiencia Selección de proyectos (a selección de proyectos es realizada, finalmente, mediante la aplicación de los criterios de evaluación siguientes &valuación -écnica •
•
&valuación )inanciera
•
&valuación &conómica
•
&valuación +nstitucional
•
&valuación Social4>istributiva
•
&valuación 0edio ambiental
A los análisis mencionados en la sección anterior 9financiero, económico y social6, se agregan los análisis técnico, institucionales y medio4ambiental (a importancia relativa de cada uno de estos tipos de evaluación varia de proyecto a proyecto
E'al(ac)*n T3cn)ca4 &l estudio de factibilidad técnica es la base para otras formas de evaluación (os e"pertos técnicos deberán mostrar que el proyecto puede lograr sus objetivos mediante el uso de una tecnolog#a y normas técnicas D
que son apropiadas a las circunstancias del pa#s en el cual el proyecto estará localizado (a evaluación técnica debe tomar en cuenta aspectos tales como los siguientes •
>isponibilidad de capacidad productiva locales
•
2ersonal capacitado
•
0aterias primas y demás insumos
•
•
&l acceso de los productos a los mercados para los cuales esta dirigido (a capacidad de las agencias locales para la implementación del proyecto o de alguno de sus componentes
E'al(ac)*n -)nanc)era4 &n la evaluación de proyectos es necesario %acer un cuidadoso análisis financiero, incluyendo la elaboración de cronogramas de ingresos y gastos esperados para la ejecución de las actividades del proyecto &l análisis financiero se refiere básicamente a la viabilidad financiera del proyecto y de la institución que lo operará, sin embargo, es también importante tener en cuenta las repercusiones del proyecto sobre las finanzas publicas, incluyendo las implicancias financieras de que el proyecto bajo análisis sea replicado (a principal justificación para el otorgamiento de términos consecionables de asistencia financiera es la situación económica del pa#s y especialmente las dificultades para moviliza recursos financieros e"ternos para obras de desarrollo y no tanto la naturaleza del proyecto financiado Al establecer los términos financieros para usuarios finales, es necesario evitar los efectos distorcionantes sobre la asignación de recursos y distribución de ingresos 2rocedimientos financieros de dos pasos son útiles para evitar que tales distorsiones se produzcan •
&l proyecto se conduce bajo tasas de interés del mercado domestico
•
&l elemento concesiones de financiamiento es acumulados a favor del gobierno central
&ste procedimiento es importante en el caso de proyectos generadores de ingreso y particularmente de proyectos dirigidos a producir bienes y servicios para mercados competitivos (a evaluación de un proyecto deber#a permitir decidir el grado de concesionalidad del financiamiento otorgado, y tal práctica deber#a ser E
consistente con las pol#ticas macroeconómicas y sectoriales del pa#s receptor
E'al(ac)*n econ*m)ca4 0ientras que el análisis financiero está relacionado con al bondad financiera del proyecto, de la empresa o institución que llevará a cabo el proyecto, el análisis económico se refiere al impacto amplio que el proyecto tendrá sobre el sector y la econom#a nacional incluyendo la producción, la distribución del ingreso, consumo nacional, finanzas públicas y balanza de pagos
E'al(ac)*n Inst)t(c)onal4 (a agencias financieras deber#an considerar cuidadosamente los aspectos administrativos al momento de evaluar un proyecto &sto implica una evaluación de la capacidad de la institución ejecutora para conducir e"itosamente el proyecto &ste análisis es tan importante como el relativo a la evaluación del entorno socio4económico en el cual el proyecto será ejecutado (a evaluación institucional constituye la base de la determinación de la naturaleza y tipo de %abilidades, capacidad organizativa e incentivos que serán requeridos por la agencia ejecutora del proyecto (as brec%as deber#an ser identificadas y consecuentemente se deber#a dise.ar una estrategia de fortalecimiento institucional &sta evaluación debiera ser practicada en la etapa inicial del ciclo del proyecto (a evaluación institucional deber#a incluir •
!n e"amen de la capacidad de manejo financiero de la institución 9programación presupuestaria, contabilidad y control de fondos, entre otros aspectos6
•
&n e"amen del proceso de planificación de la institución
&l dise.o del proyecto deber#a proveer la información necesaria para que la institución ejecutora del proyecto pueda monitorear adecuadamente la administración financiera durante la fase de ejecución, y mantener capacidad para responder a los e"ámenes financieros y auditorias e"ternas después de que el proyecto %alla concluido &s importante evaluar la duración de asistencia técnica requerida por la agencia
F
ejecutora y otras organizaciones a ella vinculadas, as# como también identificar alas instituciones consultoras locales que podr#an proveer tal servicio Si se va a contratar nuevo personal este deber#a ser adecuadamente capacitado en los nuevos sistemas y practicas a ser introducidas en la organización &n el caso de que se vaya a crear una institución enteramente nueva, la asistencia técnica durante un largo periodo de tiempo es frecuentemente requerida &n algunos casos, la asociación con otras instituciones bien gerencialas podr#a ser un camino apropiado para fortalecer a la nueva institución ejecutora Si es necesario asistencia técnica e"terna esto deber#a ser planificado desde la fase de dise.o del proyecto (as agencias financieras deberán considerar cuidadosamente las diferentes opciones para recudir la carga administrativa sobre las instituciones receptoras, particularmente mediante la simplificación del dise.o del proyecto, conduciendo evaluaciones institucionales conjuntas y mediante el uso de intermediarios competentes para
la planificación e implementación
de los proyectos,
incluyendo a grupo comunitarios y $N?s
E'al(ac)*n Soc)al 4 D)str)(t)'a 4 los grupos sociales seleccionados como potenciales beneficiarios de un proyecto y los principales
agentes en la
implementación del mismo, deber#an ser cuidadosamente especificados (a inicia especificación de los grupos Gobjetivo Se deber#a ser seguido de un análisis sobre los efectos distributivos del proyecto &n la medida de lo posible, el análisis distributivo deber#a intentar avaluar el impacto del proyecto sobre los distintos grupos sociales relevantes &sto sirve para asegurar que los proyecto es verdaderamente compatible con las necesidades y capacidades de los beneficiarios y participantes &l análisis deber#a esclarecer que grupo e individuos serian beneficazos y quien serian perjudicados por el proyecto, incluyendo los afectos positivos y negativos sobres el empleo &n ciertos casos podr#an e"istir efectos adversos sobre ciertos grupos sociales, aun cuando las necesidades de los grupos sociales beneficiarios sean plenamente satisfec%as (a evaluación deber#a calibrar estos efectos adversos y considerar los medios para aliviarlos '@
(a noción de grupos4objetivo 9target groups6 no se es aplicable o es de aplicación muy limitada en los casos de proyectos destinados a producir bienes y servicios comercializables o de proyectos cuyo ámbito de servicio abarca grandes áreas de la econom#a nacional &n tales casos, es deseable practicar en alguna peque.a medida por medio por lo menos un análisis de los efectos distributivos para asegurarse de que no representan acciones injustas contra los grupos sociales mas vulnerables
E'al(ac)*n Am)ental (os aspectos ambientales deber#an ser tomados en cuenta en el proceso de selección y dise.o de proyectos (as actividades que podr#an afectar significativamente al medio ambiente deber#an ser materia de una evaluación medioambiental !n e"amen inicial del proyecto deber#a ser realizado a fin de determinar si es necesario una evaluación de impacto ambiental Si en efecto es requerido, determinar sus términos y metodolog#a (a evaluación debe ser iniciada en las fases iniciales del ciclo, a fin de ejercer la influencia adecuada sobre el dise.o de l proyecto (os cambios en el dise.o , debido a consideraciones medioambientales , pueden en ocasiones incrementar el costo del proyecto o, alternativamente, incrementar el fluido de beneficios 9como ocurre, por ejemplo, en los proyectos de a%orro de energ#a6 (a e"periencia ense.a que las evaluaciones medio4ambientales pueden ser mas eficientes si son realizadas en estrec%a colaboración entré donante y receptor &l publico afectado por el proyecto y otras partes interesadas deber#an ser consultadas
al
determinar el alcance de la evaluación (a evaluación deber#a sugerir la adopción de medidas que mitiguen los efectos diversos o dise.os alternativos para limitar los impactos ambientales negativos 2or otra parte, la evaluación ambiental no deber#a detenerse cuando la implementación de proyectos se %aya iniciado, sino que mas bien deber#a continuar durante el conjunto del ciclo del proyecto, como parte del proceso de monitores A este efecto, deber#a especificarse en la etapa de evaluación como y quien tendrá a cargo el monitoreo del imparto ambiental
y las
medidas
de neutralización durante y después de ''
implementación del proyecto Hasta donde sea posible, los impactos ambientales positivos y negativos del proyecto deber#an ser cuantificados
en términos monetarios
y, correspondientemente, ser
incorporados en el análisis económico del proyecto >e conformidad con los principios fundamentales de sostenibilidad ambiental de largo plazo, pago por la polución causada y pato de los usuarios por los beneficios recibidos, e"iste n creciente reconocimiento de que los costos y beneficios ambientales deber#an ser reflejados en los pecios de los productos
EVALUACION E2 POST /onstituye la fase final del ciclo del proyecto, se analiza detalladamente el grado en que los objetivos y e"pectativas del proyecto se %an logrado o muestran indicios prometedores de alcanzarce, se analizan las razones de las desviaciones respecto a los planes y se trata de evaluar su importancia en forma cr#tica
(as principales interrogantes que se plantean son A6 $bjetivos del proyecto &ran apropiados los objetivos y estaban claramente definidos Se cumplen los objeti vos a juicio del inversionista y de la entidad crediticia Al lograrse o no los objetivos cuales fueron los principales puntos fuertes o débiles del proyecto <6 ;epercusiones &conómicas y Sociales &s probable que las repercusiones económicas y sociales del proyecto alcancen su nivel previsto )ué la distribución de los beneficios por regiones o grupos de ingresos lo que se %ab#a previsto /6 )ortalecimiento +nstitucional /omo se abordo la cuestión de fortalecimiento institucional en conjunción con el proyecto >6 ;esultados )inancieros Se %an logrado los objetivos financieros incluido los relativos a la ala repercusión de costos y de autofinanciamiento de la inversión /umplió el prestatario con las estipulaciones del préstamo y los acuerdos afines /ual es el apalancamiento financiero &6 &jecución Se terminaron las aciones planteadas en el proyecto y de sus '1
principales componentes a tiempo y conforme a las estimaciones de costos )ueron razonables los costos unitarios definitivos ue cambios se introdujeron durante la ejecución y porque se %icieron )6 &ficiencia Se podr#an preparar, evaluar y ejecutar proyectos semejantes en el futuro con mayor rapidez o econom#a sin poner en peligro el logro de los objetivos del proyecto y del sector ?6 $tras consideraciones -uvo el proyecto efectos sociales económicos o ambientales imprevistos y tienen probabilidades de repetición
PROCESO DE EVALUACI$N DE PROYECTOS (a &valuación ?lobal del proyecto se basa en el informe la formulación de los diferentes componentes del proyecto en este proceso se integra la información técnica y financiera sobre el proyecto /on los datos pertinentes respecto a su ambiente económico con el fin de llegar a criterios que sirvan de base para determinar que el proyecto sea seleccionado modificado o rec%azado /abe se.alar que la evaluación de un proyecto no comienza cuando finaliza su formulación o preparación, en realidad la formulación y evaluación parcial del proyecto %an de realizarce paralelamente y están en estrec%a relación mutua (a evaluación económica global 9 e" ante6 del proyecto se efectúa solamente a base de datos obtenidos al final de la formulación (o que convierte en una tarea compleja es la e"istencia de varias oportunidades económicas posibles para el empleo de los recursos dado que la selección de un proyecto únicamente %a de considerarse racional si dic%o proyecto es superior en ciertos aspectos a otros ?eneralizando el proceso de evaluación de un proyecto se pude desagregar en tres etapas a6 &n primer lugar la identificación de la cantidad, calidad y entrada cronológica de insumos y productos f#sicos b6 &n segundo lugar la asignación de precios apropiados a los insumos y productos a fin de computar los valores respectivos de costos y beneficios c6 &n tercer lugar la medición de costos y beneficios del proyecto de manera que se facilite la comparación de este con otros proyectos
TIPOS DE EVALUACION DE PROYECTOS (a manera en que se llevan a cabo diferentes proyectos de carácter '7
productivo y social, posee una serie de particularidades que %acen dif#cil una evaluación escalonada de cada una de las fases en las que se desarrolla un proyecto de inversión Sin embargo en la última década %a %abido una preocupación por el logro de una mayor eficiencia en el control de cada una de las fases en mención desde su concepción inicial %asta su terminación y evaluación de impacto &s en este punto donde la tarea conocida como la evaluación económica4social de proyectos se %a preocupado por lograr una identificación más e"acta de cada una de las fases , con miras a obtener una mayor eficiencia a través de la ampliación de los niveles de cobertura de los proyectos de servicios, y de una reducción de sobrecostos ocasionados por ineficiencias 9Iaren 0o*ate6 2ara lograr este objetivo se %a %ec%o uso de diferentes %erramientas teóricas dentro de las cuales el análisis del tipo costo beneficio y del tipo causa efecto %an jugado un papel importante
en la evaluación de proyectos
+nicialmente desde el punto de vista económico el primer tipo de análisis %a estado encaminado a determinar los costos y beneficios de un proyecto, asignar precios que reflejen valores que la sociedad atribuye a cada uno de estos costos y beneficios, estimar un flujo de beneficios netos futuros y a descontar este flujo en términos de valores actuales >esde la perspectiva de la evaluación se %a tomado como una regla de decisión aprobar únicamente aquellos proyectos en los cuales se muestre un beneficio positivo neto valorado aprecios sombra, o precios cuenta, suponiendo que estos son los que miden el impacto neto sobre el bienestar social ocasionado por un aumento en la oferta de una unidad del bien por parte del sector público &sta definición supone que los beneficios valorados a estos precios son e"actamente una medida del efecto neto de un proyecto sobre el bienestar social, por lo cual el análisis costo4beneficio es una %erramienta útil para identificar los proyectos que generen bienestar &l segundo tipo de análisis esta más encaminado a valorar los efectos generados por la implementación de determinado proyecto desde la perspectiva del cambio en el entorno afectado por el proyecto /on el establecimiento de una serie de actividades que se llevan a cabo durante la construcción de un proyecto , se identifican los impactos de estas sobre variables como el consumo, recursos '8
utilizados, empleo generado y una serie de variables que se ven afectadas por la ejecución del proyecto &l objetivo es dar una perspectiva de los diferentes cambios en los sectores o zonas potencialmente afectadas por la construcción del proyecto &n este segundo tipo de análisis se centra el enfoque de la investigación, por cuanto se intentará determinar un cambio como resultado del proyecto estudiado9Iaren 0o*ate6 Hay una gama de proyectos en los que el beneficio del proyecto no se identifica con claridad 9o no es fácil medirlo6 en el momento de la percepción del producto o a nivel de entrega de la infraestructura en el lugar &n muc%os de estos casos es necesario seguirle la pista al producto y ubicar los impactos generados como consecuencia de su uso, pues all# se visualiza con mayor facilidad el beneficio 9Hector Sanin6 (a definición de evaluación propuesta por !N+/&), y descrita en el libro J&valuación )inanciera de 2royectosKde Iaren 0o*ate, se.ala que el proceso evaluativo consiste en un ejercicio de análisis de la pertinencia, eficacia, eficiencia e impacto del proyecto a luz de determinados objetivos espec#ficos As# la evaluación recopila información relevante para el análisis del proyecto desde la perspectiva de los diversos objetivos /onvencionalmente se
distinguen los distintos tipos de evaluación
según sus puntos de vista y los criterios utilizados para analizar el proyecto (os puntos de vista y los criterios utilizados para analizar a su vez se relacionan con los diferentes objetivos que los diversos agentes pueden lograr mediante el proyecto los tipos de evaluación según esta distinción ser#an
E'al(ac)*n &)nanc)era.# 92;+:A>A6 >esde el punto de vista de un inversionista o un participante en el proyecto, los ingresos y los egresos atribuibles a la realización del proyecto, y, en consecuencia la rentabilidad generada por el mismo (a evaluación financiera juzga el proyecto desde la perspectiva del objetivo de generar rentabilidad financiera, y juzga el flujo de fondos generado por el proyecto5 es decir por un lado todos los ingresos generados por el proyecto y todos los costos, de forma tal que de su comparación se defina los beneficios netos que se lograr#a por el mismo 'B
E'al(ac)*n Econ*m)ca.# -iene la perspectiva de la sociedad o de la nación como un todo e indaga sobre el aporte que %ace el proyecto al bienestar socio económico nacional, sin tener en cuenta el efecto del proyecto sobre a distribución del ingreso y riquezas As# por definición, la evaluación esta juzgando el proyecto según su aporte al objetivo de contribuir al bienestar de la colectividad nacional
E'al(ac)*n Soc)al.# +gual que la económica, analiza el aporte neto del proyecto al bienestar socioeconómico, pero además asigna una prima a los impactos del proyecto que modifica a la +)str)(c)*n +e
)ngresos " r)5(e!as. &sta evaluación analiza el aporte del proyecto al objetivo amplio de aumentar el bienestar de la sociedad y de mejorar la equidad distributiva (a naturaleza del proyecto y de los objetivos de sus inversionistas y ejecutores definirán la relevancia de cada tipo de evaluación 2ara los proyectos realizados por inversionistas privados, podr#a esperarse que la única evaluación tenida en cuenta para la toma de decisiones ser#a la evaluación financiera, ya que el objetivo que incentiva a los ejecutores se relaciona con la ma"imización de las ganancias financieras &n contraste si el proyecto propuesto es realizado por el sector público es posible que el objetivo que motive la realización del proyecto no se relacione con la rentabilidad de la inversión, sino que busque satisfacer alguna necesidad de la comunidad o %acer un aporte al bienestar colectivo !n proyecto se descarta
sino se obtiene un resultado favorable de las
evaluaciones relevantes, después de %aber analizado las diferentes alternativas de dise.o y las modificaciones generadas por el propio proceso de preparación y evaluación &l proyecto que arroja un resultado positivo en las evaluaciones relevantes
se compara con otras alte rnativas de inversión, con el fin de
seleccionar la mejor As# la evaluación apoya y contribuye al proceso de toma de decisiones, con el fin de cont ribuir a una mejor utilización de recursos y al cumplimiento de los objetivos de los inversionistas o ejecutores A partir de las evaluaciones se retoma el proyecto propuesto y se identifican sus ingresos y costos, cuya viabilidad podr#a obligar a preparar de nuevo ciertos puntos del proyecto A la vez se identifican los beneficios y costos 'C
económicos , cuyos análisis podr#an sugerir un ajuste a la propuesta para incrementar los beneficios o reducir los costos o modificar la ubicación temporal de diferentes beneficios o costos As# la preparación y evaluación se retroalimentan en forma iterativa y generan insumos para una evaluación global, que recoge los resultados de la preparación del proyecto y sus evaluaciones y provee una información detallada y rigurosa para la toma de decisiones respecto a la inversión
ELEMENTO
DE &INANCIERA
ECONOMICA
SOCIAL
EVALUACION 2unto de vista
+nversionista privado Nación
2recio
0ercado
Nación
/uenta,
Sombra, /uenta,
&ficiencia
>irectos 9 atribuibles >irectos, a la actividad del +ndirectos, proyecto6, no incluye diferencia e"ternalidades
quien
los
Sombra,
&ficiencia e >irectos e +ndirectos No >iferenciando, entre incluye asume e"ternalidades
+ncluye -ransferencias
(as incluye
e"ternalidades
(as +ncluye
-asa de >escuento
-+$
No las +ncluye
-S>
$bjetivo
0a"imizar
-S>
0a"imizar
?anancias
0a"imizar
/riterio de Selección
&conómico -+;, :AN, <=/
:2Ns, -+;s, <=/s
:2Ne, -+;e, <=/e
IMPACTO DE LOS PROYECTOS (a -eor#a y conceptualización de +mpacto e"plicada en el libro J&valuación Social de 2royectos Jde ;aúl /astro, e"plica que la generación de los resultados o productos del proyecto, puede desencadenar muc%os efectos , donde efecto se
'D
define como todo comportamiento o acontecimiento del que puede razonablemente decirse que %a sido influido por algún aspecto del proyecto, donde +02A/-$ es el resultado de los efectos del proyecto, constituye la e"presión de los resultados realmente producidos %abitualmente a nivel de objetivos más amplios de largo alcance (a visión de la cadena que generan las inversiones y acciones de un proyecto son +N:&;S+$N
A//+$N
;&S!(-A>$
&)&/-$
+02A/-$ &sta cadena servirá de pauta general en el proceso de identificación de impacto del proyecto, pues indica que el análisis del proyecto no se puede quedar en las acciones que realiza o los resultados o productos que genera &s necesario continuar el análisis del proyecto %asta llegar a la observación o proyección de sus verdaderos impactos Según la definición el impacto refleja los objetivos que se busca lograr, por ende los impactos que interesan a la evaluación económica se dan los que reflejan el aporte del proyecto al bienestar socio económico /omo consecuencia en el proceso de identificación se impactos se busca identificar todos los cambios que el proyecto genera sobre los elementos que crean bienestar &l consumo actual de bienes y servicios y bienes meritorios &l proceso de identificación obliga al analista a profundizar la manera en que el proyecto afecta al bienestar de los demás miembros de la sociedad, se plantea •
/on que elementos que inciden en el bienestar va a contar la sociedad con el proyecto, que no se tendr#a si no se realizar#a el proyecto
•
ue elementos tiene que sacrificar la sociedad para realizar el proyecto, que no tendr#a que sacrificar si no se llevar#a a cabo &l precio sombra o precio cuenta refleja la e"presión de valor en términos del bienestar nacional,
estrictamente %ay dos tipos de precios de
cuenta •
2recios de eficiencia, que reflejan el aporte de una unidad marginal del
'E
bien al bienestar, teniendo en cuenta el objetivo de eficiencia •
2recios sociales, que intentan medir el aporte de una unidad marginal del bien sobre el bienestar
•
Análisis costo
&n unidades monetarias que es lo más común, en porcentajes o en tiempo de recuperación de la inversión los cuatro indicadores son los siguientes •
:alor Actual neto9:AN6
•
-asa interna de retorno9 -+;6
•
;elación
•
2eriodo de recuperación de la inversión 92;+6
ASPECTOS IMPORTANTES A CONSIDERAR EN EL CONTENIDO TIPICO DE UN IN&ORME DE EVALUACI$N 6.# I+ent)-)cac)*n +e los atr)(tos +el Pro"ecto
2orqué es bueno el negocio3 :entajas comparativas respecto a los e"istentes9ubicación, InoL %oL, tecnolog#a, etc6
2orqué no se %izo antes3
Se %a %ec%o en otros lugares, pa#ses3 ué resultados tuvo3 &sta pregunta es de
etc especial importancia dada la coyuntura actual
&s el momento de emprenderlo3 futuras barreras de entrada FA)2,corredores de bolsa6
/uál ser#a la rentabilidad adecuada3
7.# An8l)s)s +el negoc)o% entorno " Estrateg)a com,et)t)'a. Análisis %acia el interior del 2royecto )ortalezas vs >ebilidades
/apacidad 2roductiva
2osición financiera 'F
Nivel tecnológico
;ecursos %umanos ,etc
Análisis del &ntorno
/ompetencia
2roveedores
+ndustria5 tales como >esarrollo futuro, apoyo del gobierno, barreras de entrada
actuales y futuras, ciclo de vida de la industria y ciclo de vida del producto /onsumidores
&ntorno 0acroeconómico 9distintos escenarios6
>esarrollo del mercado de capitales
0ercados, etc
)uentes de +nformación disponibles
&stados financieros de sociedades abiertas
>ocumentos estad#sticos
;evistas especializadas
$tros9reuniones, otros pa#ses6
9.# Se +ee De-)n)r >onde producir3
/uánto producir3 -ama.o optimo
-ecnolog#a 9proceso productivo6
&structura de financiamiento
EL CICLO DE LOS PROYECTOS -odos los proyectos siguen su propio ciclo &"isten muc%as versiones acerca de lo que es el McicloM de un proyecto, diferenciadas esencialmente por el manejo de la terminolog#a y la cronolog#a de algunas actividades (o que debe tenerse en cuenta es que la comprensión del ciclo de un proyecto es un aspecto fundamental para poder ubicar la evaluación dentro del conjunto de actividades a realizar &l enfoque aqu# presentado se basa en tres aspectos principales 4
/ada etapa del ciclo tiene su razón de ser y, por lo tanto, no deber#a limitarse a %acer una repetición más detallada de las labores realizadas en etapas anteriores
1@
4
&s importante involucrar, desde un principio del ciclo del proyecto, a los distintos actores interesados o involucrados en el mismo, para que colaboren conjuntamente en su dise.o, evaluación y ejecución /on ello, se evitará la necesidad de replantear sustancialmente un proyecto en las etapas avanzadas de su preparación, con el fin de corregir aspectos básicos que se %ubieran podido concebir de manera correcta desde el inicio Asimismo, se adquiere continuidad en los procesos de planeación y gestión
Se necesita una estructura fle"ible del McicloM que se adapte con facilidad a los diversos tipos de proyectos &l ciclo no debe percibirse como una camisa de fuerza lineal sino como una lógica de progresión de un proyecto &n su forma general, el ciclo del proyecto comprende tres fases, a saber •
2re4inversión
•
+nversión o ejecución
•
$peración o funcionamiento (as )ases constituyen un orden cronológico de desarrollo del proyecto, en las cuales se avanza sobre la formulación, ejecución y evaluación del mismo A continuación se %ace una breve presentación de cada )ase No e"iste consenso universal sobre la denominación de estas diferentes )ses
pero se tiene que %omogenizar su denominación y sobre los l#mites de una con otra Sin embargo, una discusión detallada de la terminolog#a ser#a poco fruct#fera &n este te"to, se presenta una definición básica de las diferentes fases y etapas con sus objetivos, sin ánimo de introducir rigidez en el manejo de la terminolog#a
LA &ASE DE PREINVERSI$N: &ORMULACI$N Y EVALUACI$N E2#ANTE DEL PROYECTO (a fase de preinversión se constituye por la formulación y evaluación e"4ante de un proyecto &stá comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y la toma de decisión de iniciar la inversión /onsiste en un juego iterativo de preparación
1'
y evaluación en el cual se dise.a, evalúa, ajusta, redise.a, etc &sta fase tiene por objeto definir y optimizar los aspectos técnicos, financieros, institucionales y log#sticos de su ejecución (o que con ellos se busca es especificar los planes de inversión y montaje del proyecto, incluyendo necesidades de insumos, estimativos de costos, identificación de posibles obstáculos, necesidad de entrenamiento y obras o servicios de apoyo /abe volver a se.alar que la preparación y evaluación se %ace en forma iterativa, en un proceso de profundización progresiva de la información y de aumento en la certidumbre en lo que se refiere a la selección de alternativas y proyectos As#, la fase de pre4inversión se compone de tres etapas, que dividen y delimitan los pasos sucesivos de preparación y evaluación 4
+dentificación 92erfil6
4
2refactibilidad
4
)actibilidad &n cada una de las etapas de pre4inversión se llevan a cabo diferentes estudios
de diagnóstico y de preparación del proyecto 9socio4económico5 técnico5 de mercado5 financiero5 ambiental5 legal5 administrativo 4institucional6 >istintos proyectos requerirán de distintas profundizaciones en los diversos estudios >iferentes etapas de un solo proyecto también obligarán a los analistas a %acer énfasis en uno u otro estudio (os estudios efectuados en cada &tapa de la fase de pre4inversión se convertirán en insumos de la misma preparación o formulación del proyecto as# como de las evaluaciones realizadas en dic%a etapa (os resultados de dic%as evaluaciones mostrarán el camino más indicado para el desarrollo del ciclo, teniendo como alternativas 4
/ontinuar %acia la siguiente etapa 9en la medida en que las evaluaciones indiquen que los beneficios netos esperados sugieren que vale la pena seguir invirtiendo en la etapa de pre4inversión65
4
;etroceder o detener dentro de la fa se de pre4inversión, con el fin de indagar sobre ciertos aspectos de la formulación y evaluación 9en la medida en que se
11
presente incertidumbre en cuanto a la posible justificación de continuar con la fase de pre4inversión65 4
Suspender la fase de pre4inversión y descartar el proyecto 9en el ca so en que se indique que no %aya viabilidad para el proyecto y=o que los beneficios netos esperados no justifiquen invertir más en el dise.o del proyecto6
&l manejo de las etapas de la fase de pre4inversión se ilustra en la figura '' $bsérvese que este manejo asegura que cada vez que se decide invertir más recursos y tiempo en la formulación del proyecto se hace con base en unas evaluaciones que señalan la bondad de continuar con la iniciativa . No se espera %asta tener un completo dise.o
técnico del proyecto para indagar sobre su bondad A continuación se profundizará sobre las diferentesetapas de la fase de pre4inversión
&)g(ra 6.6 Res(men: La-ase +e ,re)n'ers)*n Idea
Perfil
Estudios
Evaluaciones
Alternativas o rechazo
Prefactibilidad
Estudios
Evaluaciones
Selección de alternativas óptimas o rechazo
Factibilidad Estudios
Evaluaciones
Formulación ajustada o rechazo
17
I+ent)-)cac)*n De-)n)c)*n +el o/et)'o e )+ea; &n la identificación, se busca definir los objetivos del proyecto propuesto, de acuerdo con los problemas o necesidades espec#ficos de la comunidad &stá conformada por la idea del proyecto5 el diagnóstico de la situación sin proyecto5 optimización de la situación base y la definición de los objetivos del proyecto &l punto de partida es la idea del proyecto, generalmente detectada por la población afectada por un problema o enfrentada a una oportunidad, o por inversionistas interesados en suplir una necesidad determinada o en aprovec%ar una oportunidad espec#fica /on base en la idea, debe realizarse un diagnóstico de la situación sin proyecto, que permita establecer los requerimientos reales de la población, sus condiciones socioeconómicas y=o los parámetros que determinan la demanda por el bien o servicio generado por el proyecto, y las dimensiones y caracter#sticas de las oportunidades que %an generado interés &l diagnóstico efectuado es el punto de partida para formular recomendaciones que permitan optimizar la situación sin proyecto >ic%a optimización consiste en un conjunto de medidas que podr#an mejorar la situación actual sin invertir esfuerzos ni recursos tan significativos como los que requiere el proyecto Su identificación obliga a los que están preparando el proyecto a definir estrategias que tengan capacidad de incidir sobre los problemas o las necesidades que buscan atender, sin requerir altas inversiones o reformas institucionales o presupuestarias A manera de ejemplo, en el proceso de buscar soluciones para embotellamientos de tránsito urbano, la optimización de la situación actual podr#a consistir en la programación de se.ales de tránsito o en la reubicación de los agentes de tránsito $tro ejemplo se puede tomar del caso en el que una ciudad estadounidense propon#a la construcción de un segundo basurero porque se estaban presentando grandes colas para entrar en el basurero e"istente en las %oras pico, cuando los camiones ven#an a dejar su 18
carga (a preparación del proyecto se %ab#a adelantado bastante sin %aber considerado una optimización de la situación (a etapa de preparación estaba estancada porque no se identificaba una ubicación adecuada para el nuevo basurero Al volver a la fase de identificación de alternativas, los preparadores encontraron que no %ab#a necesidad del proyecto, pues una solución radicaba en la mera redefinición de %orarios de inicio de las rutas de recolección de basura Al redefinir estos %orarios, se logró redistribuir en el curso del d#a la llegada de los distintos camiones al basurero e"istente (a identificación de una situación actual optimizada brinda mayor claridad con respecto a la verdadera dimensión del problema que se desea enfrentar 2odr#a reducir la magnitud del problema o aclarar factores determinantes del mismo &n algunos casos, podr#a arrojar luces con respecto a iniciativas modestas que constituir#an alternativas al proyecto Sólo después de identificar la situación optimizada y de precisar la dimensión del problema que se desea resolver, se pueden proponer metas para un nuevo proyecto >ic%as metas no necesariamente son iguales al déficit detectado o demanda identificada debido a la escasez de recursos, a otras prioridades detectadas y a otras dinámicas que afectan los problemas o necesidades detectados &l reto del proceso de identificación es la búsqueda de información, ya que e"ige adelantar estudios sobre aspectos legales y socioeconómicos y sobre el mercado5 e"aminar los procesos y resultados de e"periencias previas o complementarias5 y entender la conceptualización del proyecto dentro del plan de desarrollo nacional, regional o de la empresa, según sea el caso, y formular unas metas concretas /ulminada la identificación, el grupo interdisciplinario de evaluación y formulación debe %acer un análisis de las necesidades identificadas, la optimización y las metas planteadas As#, procede a la siguiente etapa conociendo la situación que desea modificar y teniendo alguna idea de la manera en que propone modificarla
Per-)l Planteam)ento +e alternat)'as; Se caracteriza por la formulación de las alternativas, con el fin de seleccionar 1B
aquellas que luego serán objeto del estudio de prefactibilidad &l planteamiento de alternativas debe ser realizado por la entidad encargada de la preparación del proyecto &n él, se identifican las opciones que permiten el logro de los objetivos del proyecto, incluyendo las relacionadas con el tama.o, la ubicación, los procesos, las técnicas, la financiación y la fec%a de iniciación de cada una de sus fases &l ideal es considerar todas las alternativas, entendiendo por éstas las diferentes opciones para alcanzar los fines y entre las que no e"istan criterios sólidos para establecer cuál es la mejor Se podrán solicitar costos apro"imados de inversión, operación y mantenimiento para cada una de las alternativas &l grupo interdisciplinario de formulación y evaluación procederá a verificar que las alternativas propuestas cumplan con las metas establecidas, analizará su viabilidad técnica, legal, institucional y organizacional y eliminará aquellas que no sean viables, utilizando un filtro basado en información secundaria y en el criterio de los técnicos Adicionalmente, podrá recomendar el estudio de alternativas que no %ayan sido consideradas %asta el momento &l equipo de formulación y evaluación del proyecto no podrá seguir adelante, %asta tanto no se definen las alternativas sobre las que deben profundizar Si se determina que no e"isten alternativas de solución que ameriten seguir con el proyecto, éste podrá ser cancelado
Pre-act))l)+a+ Est(+)o +e alternat)'as; &l objetivo de esta etapa consiste en progresar sobre el análisis de las alternativas identificadas, reduciendo la incertidumbre y mejorando la calidad de la información Se busca seleccionar la alternativa óptima Aqu# se profundizan los estudios de mercado, técnico, legal, administrativo, socioeconómico y financiero por las alternativas aprobadas en la fase anterior A este nivel, el preparador debe procurar %omogeneidad en los estudios de todas las alternativas, evitando concentrarse en la que él considere la mejor
1C
/omo parte de las %erramientas de decisión, en esta fase suele efectuarse la declaración de efectos ambientales (a calificación ambiental de las alternativas definirá el alcance de los estudios que se e"ijan posteriormente /on base en los diversos estudios, el equipo interdisciplinario de evaluación debe %acer un análisis para definir cuál es la alternativa óptima (a preparación del proyecto no deberá seguir adelante con los estudios de factibilidad %asta tanto no %aya recibido del equipo de evaluación, la especificación de la mejor alternativa &n el caso en que se determine que no %ay alternativas atractivas, el proyecto podrá ser descartado
&act))l)+a+ Ante,ro"ecto +e-)n)t)'o; (a etapa de factibilidad busca generar una decisión definitiva sobre la realización del proyecto y la definición detallada de los aspectos técnicos as# como el cronograma de actividades &n estaetapa, es necesario que el preparador profundice en el análisis de la mejor alternativa, recurriendo al levantamiento de información primaria para los diversos estudios del proyecto /on base en los resultados de estos estudios, el grupo interdisciplinario de formulación y evaluación determina la viabilidad de la alternativa seleccionada en todos sus aspectos &n esta etapa tan avanzada, el rec%azo de un proyecto debe ser la e"cepción, y no la regla, siempre y cuando las primeras etapas del ciclo se %ayan cumplido cabalmente &n caso de ser necesario, se podr#a recomendar la reprogramación de inversiones o el redimensionamiento del proyecto, sujeto a la revisión de posibles cambios en los beneficios y costos cuantificados y no cuantificados Se podr#a recomendar el descarte de la alternativa seleccionada y la reconsideración de alguna alternativa que se %ab#a analizado en la etapa de pre4factibilidad !na vez definidos los resultados, se puede proceder a la elaboración del informe de evaluación el cual se presentará al inversionista /omo se puede apreciar, el trabajo de la evaluación en la formulación y 1D
preparación se basa en la proyección de actividades, costos y logros esperados y, por lo tanto, suele ser llamada Mevaluación e"4anteM
LA &ASE DE INVERSION O E
está compuesta por dos etapas, a saber &studios
definitivos o de ingenier#a, montaje y ejecución &stá comprendida entre el momento en que se inicia la inversión y el momento en que se inicia la operación normal del proyecto
D)se=os +e-)n)t)'os +e Ingen)era !na vez aprobada la realización del proyecto, se procede a contratar los dise.os definitivos >ebido a que su elaboración suele generar una serie de peque.os cambios en el dise.o del proyecto, puede ser necesario actualizar los presupuestos Sin embargo, es importante anotar que, de ser bien realizado el estudio de factibilidad, los cambios que se introduzcan en esta fase no deben ser significativos -an pronto se tengan los dise.os definitivos y los presupuestos actualizados, se procede a preparar el informe de presupuesto &n caso de ser necesario, también se elaborará el informe de crédito, con el fin de solicitar a las entidades financiadoras montos acordes con los requerimientos de recursos &n la etapa de dise.os definitivos no deber#an en principio, repetirse las evaluaciones, salvo cambios significativos en alguna variable relevante del proyecto &n este caso, la función de los evaluadores técnicos consistir#a simplemente en revisar el cumplimiento de las bases de dise.o y actualizar los costos del proyecto apoyados por los evaluadores financieros (os evaluadores económicos, sociales y biológicos se limitar#an a verificar que lo definido en el anteproyecto se cumpla
MONTA
de dise.o montaje de estructura o carder#a, instalación d centrales eléctricas y de fluidos, servicios de mecánica, medios de comunicación y transporte de productos, también consiste en tareas administrativas como registro comercial, patentes, regal#as, capacitación de personal
OPERACION DEL PROYECTO /onsiste en un conjunto de actividades que permite iniciar la operación de planta, que una vez superada las deficiencias de puesta en marc%a de la posibilidad del trabajo a plena capacidad /omienza con la operación preliminar de planta que una vez comprobado los resultados de operación continua con la operación normal dela &mpresa, realizándose éste proceso en per#odos diversos durante el %orizonte de planeamiento (a finalidad de ésta &tapa es aplicar una correcta administración y organización empresarial para el normal funcionamiento del proyecto, cuyas tareas a regularizar son de tres tipos f#sico , económicos e institucionales
Tareas &s)cas: Suministro de materias primas oinsumos Abastecimiento de combustibles &"tracción de recursos naturales /apacitación de mano de obra
Tareas Econ*m)cas: )ijación de precios de la materia prima einsumos +ncremento de beneficios Aumento de remuneraciones &"portaciones e importaciones >ependencia &conómica y agotamiento de los recursos
Tareas Inst)t(c)onales /onformación de la estructura legal -ributación (egislación laboral Seguro social, etc
ANALISIS DE RESULTADOS DEL PROYECTO
1F
/orresponde a la presentación de los resultados referidos a la evaluación &conómica ,)inanciera ,+nstitucional, (egal como resultado del análisis de los diferentes estudios, y a la evaluación de la ejecución y operación del 2royecto
CICLO VITAL DE UN PROYECTO DE INVERSION &ASES
ETAPAS ESTUDIO
PRELIMINAR
IDENTIFICACION DE LA IDEA
PRE INVERSION
ESTUDIO DE PRE FACTIBILIDAD ANTEPROYECTO PRELIMINAR ESTUDIO FACTIBILIDAD ANTEPROYECTO DEFINITIVO
INVERSION O EJECUCION DE
ESTUDIO DEFINITIVO O DE INGENIERIA
MONTAJE Y EJECUCION DEL PROYECTO (PUESTA EN MARCHA)
7@
OPERACION NORMAL OPERACION O FUNCIONAMIENTO ANALISIS DE RESULTADOS DEL PROYECTO
CAP.II&LU
RELEVANTE EN LA EVALUACI$N DE
PROYECTOS 4 )lujos de /aja y &stados )inancieros, )lujos de /aja &conómico y )inanciero 4 -ratamiento de la >epreciación y los +mpuestos
&LU
(os beneficios 9ingreso6 de operación
b (os costos 9ingreso6 de inversión o montaje o sea, los costos iniciales
7'
c
(os costos 9ingresos6 de operación
d &l valor de derec%o o salvamento de los activos del proyecto /ada uno de estos elementos debe ser caracterizado seguir a
Su monto o magnitud
b Su ubicación en el tiempo &s decir, cada elemento es registrado en el flujo de fondos, especificando su monto y el momento en que se recibe o se desembolsa
&UENTES DE IN&ORMACION PARA EL CONSTRUCCION DEL &LU
71
(os ingresos y costos financieros son calculados con base en datos confiables sobre las condiciones de los préstamos y otras transacciones financieras as# como sobre el valor de la tasa de interés Nuevamente la recolección de esta información e"ige consultar con múltiples fuentes &l dinamismo y las condiciones de los mercados financieros serán los que determinen las fuentes que deban ser consultadas &s claro que en el caso de la proyección valores en la evaluación e"ante o el manejo de información e"post de mala calidad puede generarse incertidumbre acerca de la validez de los análisis realizados
NORMAS PARA LA CONSTRUCCION DE UN &LUe igual manera, se podr#a utilizar otra unidad de tiempo para el flujo meses, semestres, etc 2or convención se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada periodo Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo &l supuesto sencillamente implica que todos los flujos dentro de un único periodo se tratan como si se ocurriesen en un mismo momento &l flujo de fondos se define para toda la Mvida útilM del proyecto o para todo el %orizonte de planeación o evaluación /onvencionalmente, al primer a.o o periodo de la vida del proyecto se la asigna MA.o $M, MSemestre @M, M0es @M, etc &n el periodo @, por lo general no %ay operación del proyecto5 es el primer 9a veces único6 periodo de inversión o montaje
Los )ngresos (os ingresos que se incluyen en un flujo de fondos son los percibidos por la venta o 77
alquiler de los productos o la presentación de los servicios del proyecto >eben ser registrados en el a.o en que se esperan recibir, independiente del momento en que se causan 9recuérdese que se aplica la contabilidad de caja6 Se debe anotar que los ingresos registrados en el flujo de fondos del proyecto deben incluir, tanto los ingresos operativos 9por venta del producto o prestación del servicio6, como los ingresos financieros 9por inversión de reservas por ejemplo6
Los costos (os costos del proyecto suelen clasificarse en dos grandes categor#as como de inversión y costos de operación 2ara efectos de una correcta elaboración de un flujo de fondos, será necesario estudiar el manejo que se le debe dar a los costos muertos y a los costos de oportunidad
Los costos +e )n'ers)*n (a primera gran categor#a de costos que debe ser incluida en la evaluación de un proyecto son los de inversión o de montaje del mismo (os costos de inversión generalmente consiste en desembolsos correspondientes a la adquisición de activos fijos activos nominales y la financiación del capital de trabajo
ELEMENTOS 0UE &ORMAN PARTE DE UN &LU
78
)inalmente las inversiones en capital de trabajo refleja los fondos que deben ser comprometidos para conseguir activos de corto plazo e insumos para el ciclo productivo necesarios para el funcionamiento del proyecto >entro de este rubro se encuentran básicamente el efectivo y los inventarios 9tanto de insumos y materiales primas como de producto final6 &s necesario diferenciar entre el stoc* o requerimiento de capital de trabajo y la inversión en capital de trabajo 9o camb io en los stoc*s6 que es lo que se registra en el flujo de fondos con signo negativo &sta inversión o al menos una parte de ella se recupera posteriormente 9t#picamente al final de la vida útil del proyecto6, registrándose en el flujo con signo positivo (os costos de inversión t#picamente se concentran en los primeros periodos del proyecto y su registro en el flujo de fondos as# lo refleja No obstante puede %aber inversiones en capital de trabajo y aumento o reposición en el stoc* de arc%ivo fijos o nominales durante toda la vida del proyecto
Los costos +e o,erac)*n &stos costos se pueden clasificar en costos de producción de ventas administrativos y financieros &stos a su vez se pueden desagregar ente otros en costos de mano de obra materias primas e insumos arriendos y alquileres y costos financieros e impuestos (os costos de operación se registran en el periodo en que se producen los respectivos desembolsos 9contabilidad de caja6 &n toda evaluación es necesario distinguir entre los costos de operación que son deducibles de impuestos sobre la renta y los que no se pueden deducir >onde la mayor#a de ellos son deducibles cualquier costo que no lo sea se registrará en el flujo de fondos en una manera diferente a los demás costos ?eneralmente la estimación de los costos del proyecto incluye también un rubro para MimprevistosM &s importante no cometer error de incluir costos muertos en un flujo de fondos &stos se definen como costos ya causando que resultan ineludibles, independientemente de la decisión de inversión que se tome &n otras palabras son costos inevitables, aunque se 7B
decida no realizar el proyecto que se está evaluando 2or ejemplo se propone un proyecto que aumenta la productividad de la tierra agr#cola en una zona determinada Se contrata un equipo de profesionales con el fin de estudiar los suelos y los cultivos para dise.ar el proyecto &llos proponen dos posibles proyectos y cobran O'B@@@@@ por su asesor#a (os costos de los proyectos propuestos incluyen mano de obra, adquisición de equipo obras civiles y costos de operación &stos son costos evitables ya que no se pagan si no se realiza el proyecto &n cambio el O 'B@@@@@ pagado por la asesor#a profesional representan un costo inevitable o sea un costo muerto, porque de ninguna forma se puede cambiar el %ec%o de que se %aya previamente contratado y realizado el estudio Sea que se %aga o no alguno de los dos proyectos, el costo de la asesor#a tiene que ser pagado /omo consecuencia no es atribuible a la ejecución de proyecto y no debe ser registrado como costo del proyecto &n los casos en los que no parezca claro el procedimiento para clasificar un costo como muerto, es recomendable elaborar un flujo de fondos para un escenario en que se realiza el proyecto 9escenario con proyecto6 y otro para el caso en que no se realice el proyecto necesario sin proyecto &n la medida en que el costo aparezca en ambos flujos resulta ser inevitable su pagos su causación es independiente de la realización del proyecto Al deducir el flujo del proyecto restando el flujo sin proyecto, el costo que aparece en los dos se cancelará &s decir no será relevante al flujo del proyecto &l costo de oportunidad se define como el valor o beneficio que genera un recurso en su mayor uso alternativo Si el costo de oportunidad de un insumo usado por el proyecto es diferente de su precio de adquisición entonces el flujo de caja se debe valorar según el primero &ste concepto es especialmente relevante en el caso de que utilización de los insumos implique el sacrificio de las alternativas de venderlos o utilizarlos en otro proceso productivo, ya que en éstas %ubieran generado un ingreso &ste ingreso sacrificado representa el costo de oportunidad &n muc%as ocasiones se presenta un costo de oportunidad cuando el insumo empleado por el proyecto no fue adquirido e"clusivamente para él y ten#a usos alternativas &l %ec%o de que su adquisición %aya sido independiente de la realización del proyecto %ace que no se registre el precio de compra del insumo, que en ese momento es un costo muerte (o que corresponde al costo de oportunidad es el ingreso neto dejado de ganar 7C
9descontando los costos de operación del uso alternativo6
La +e,rec)ac)*n !n costo que debe ser analizado detalladamente es el que corresponde a la depreciación >esde el punto de vista contable, la depreciación es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda su vida útil -ambién suele asociarse a un sistema para retener utilidades dentro de un proyecto, con el fin de garantizar los fondos suficientes para el reemplazo de activos despreciables >esde el punto de vista de la construcción de un flujo de fondos la depreciación no representa ninguna desembolso 2or lo tanto no refleja ningún costo efectivo (a depreciación tiene un papel fundamental en la evaluación financiera aunque no representa costo Su rol en el cálculo de los impuestos a la renta obliga a destacar los siguientes puntos sobre su utilización •
&l valor a ser depreciado es igual a un determinado porcentaje del costo %istórico de compra el activo y ponerlo en condiciones de trabajar en el proyecto >ic%o
•
porcentaje se estipula en el régimen fiscal &l medio de depreciación, el número de a.os en que se deprecia y el porcentaje del valor a ser depreciado son fijados por el f#sico
•
(a depreciación no es relevante para la construcción del flujo de fondos de un proyecto que no esté sujeto al pago de impuestos sobre sus utilidades
Los 'alores +e sal'amento &n valor de salvamento se asocia con los activos adquiridos por el proyecto
7D
salvamento son &l valor en libros de los activos &l valor comercial de los activos &l valor presenta neto de los ingresos y costos futuros generados por un activo a
:alor en libros como el valor de salvamento &l valor en libros de los activos en determinado momento del tiempo refleja un monto contable que no necesariamente equivale el verdadero valor de un bien 2or esta razón es un método poco recomendado par registrar valores de salvamento
b :alor comercial de los activos como su vida de salvamento (a utilización de los valores comerciales o valores de compra4venta de los activos como su valor de salvamento consiste en registrar el valor que se recibirá en el evento de vender el activo como ingreso correspondiente al periodo final del proyecto Su aplicación es relevante en dos casos primero, en el caso de vender el activo en un momento dado 9son durante la ejecución del proyecto o en su periodo terminal6 y segundo, aunque no se venda el activo al final del proyecto si no que se mantenga como patrimonio de su propietario /onsidere por eje mplo un activo que se con sigue en el a.o @ a un precio de O'@@@@@@@@ Se permite la depreciación de la totalidad de su valor en forma lineal durante diez a.os Se planea vender el activo al final del a.o 1, por OD@@@@@@@ 2ara entonces, se %abrá registrado cinco a.os de depreciación y por tanto el saldo en libros será de OB@@@@@@@ Si se vendiera el activo en los OB@ millones, se considerar#a todo el valor de venta como un ingreso no gravable (a venta de OD@ millones implicarán un ingreso no gravable de OB@ millones, as# como un ingreso gravable de O1@ millones 9Se podr#a llamar este ingreso una ganancia e"traordinaria6 /abe anotar que el valor gravable podr#a ser negativo en la medida en que el activo se vende por un valor inferior a su saldo en libros &n este caso la pérdida se podrá convertir en una deducción de impuestos Sin embargo, ser#a un costo no efectivo 7E
9un costo no desembolsado6 y por tanto se restar#a del flujo gravable para fines de calcular los impu estos y se volver#a a sumir con el fin de calc ular el flujo de fondos del proyecto
LA CONSTRUCCION DE UN &LU
impuestos
0enos
otros costos no deducibles
0as
ingresos y valores de salvamento no gravables
0as
depreciación
0enos
costos de inversión )lujo de fondos neto
TIPO DE &LU
El -l(/o +el ,ro"ecto ,(ro (a figura presenta el esquema básico del flujo de fondos para el proyecto MpuroM o sea para el proyecto sin funcionamiento e"terno &n dic%o flujo se registran los ingresos gravables que incluyen ingresos por ventas, presentación de servicios e inversiones de e"cedentes temporales de efectivo >e este ingreso, se restan los costos deducibles que son los de operación mantenimiento administración, mercadeo, ventas, impuestos indirectos y depreciación Al culminar este proceso se obtiene el ingreso neto gravable que sirve de base para el cálculo de los impuestos atribuibles a la realización del proyecto 7F
ES0UEMA DEL &LUue.o del 2royecto6 P +ngresos de $peración P +ngresos financieros 4
/ostos de $peración 9incluye impuestos directos6
4
>epreciación
?ANAN/+AS ?;A:A<(&S 4
+mpuestos >irectos
P :alores de Salvamento ?ravable 9:enta de Activos6 4
+mpuestos a la !tilidad en :enta de Activos
P +ngreso No ?ravable 4
/ostos de $peración No >educibles
P :alor de libros de activos vendidos 9+ngreso No ?ravable6 ?ANAN/+AS N&-AS P >epreciación P :alores de Salvamento activos novendidos 4
/ostos de inversión
4
+nversión financieras
&l resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos, sumarle la ganancia e"traordinaria por la venta de activos quitarle los impuestos sobre ganancias e"traordinarias y los costos no deducibles y agregarle los ingresos no gravables 9venta de activos por su vida en libros y subsidios principalmente6 podr#a denominarse la Mganancia netaM A esta ganancia neta, %ay que sumarle la depreciación pues no representa un desembolso efectivo del proyecto y restarle los costos de inversión 9activos fijos y nominales, gastos pre4operativos y capital de trabajo6 Además %ay que ajustar por otros costos no deducibles o ingresos no gravables &sto constituye el resultado final buscando el flujo de fondos del proyecto 9sin financiamiento6 2or supuesto las operaciones que se %an discutido se realizan para cada periodo del flujo, mantenimiento la ubicación temporal de cada rubro 8@
El -l(/o +el ,ro"ecto -)nanc)a+o &ste flujo se diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes del financiamiento del proyecto 2or tanto se registran los ingresos por el recibo del capital de los préstamos y créditos 9ingreso no gravable, por ser una cuenta del
ES0UEMA DEL &LUue.o del 2royecto6 P +ngresos de operación P +ngresos financieros 4 /ostos de operación 9incluye impuestos indirectos6 4 +ntereses sobre créditos recibidos por el proyecto 4 >epreciación ?ANAN/+AS N&-AS ?;A:A<(&S 4 +mpuestos directos P :alores de salvamento 9gravables de activos6 4 +mpuestos a la utilidad e venta de activos P +ngresos no gravables 4 /ostos de operación no deducibles P :alores en libros de activos vendidos 9ingreso no gravable6 ?anancias netas P >epreciación P :alores salvamento activos no vendidos 4 +nversiones financieras 4 /ostos de inversiones P +ngreso por emisiones de bonos, acciones del proyecto 4 >ividendos pagados 8'
P /réditos recibidos 4 Amortizaciones de créditos y préstamos
&jemplo flujo de fondos del proyecto puro y financiado !n proyecto se va a realizar en un pa#s donde no %ay inflación ;equiere un monto de inversión de O'@@ millones la mitad para activos fijos depreciables y la otra para activos no depreciables (a inversión se efectúa en el periodo @ (a vida útil del proyecto tiene un periodo de ejecución de cinco a.os y los activos fijos depreciables no tienen valor de salvamento (a pérdida en la venta de los demás activos que alcanza a O 1@ millones se cargará al último periodo (a inversión se financia en un B@Q de capital propia y el B@Q restante con el préstamo &ste préstamo por OB@ millones se amortigua en cinco cuotas iguales de O'@ millones cada uno a partir del periodo (a tasa de interés sobre este crédito es del '@Q efectiva vencida sobre saldos las ventas son de 'B@ millones, los gastos de operación sin incluir gastos financieros ni depreciación son de OE@ millones por a.o (a tasa de impuesto a la renta es del 1@Q (a depreciación se realiza sobre el '@@Q del valor de adquisición de los activos depreciables, en un periodo de cinco a.os, con el método lineal (os flujos de este proyecto se presentan a continuación
&LU
@
'
1
7
8B 81
+ngresos
'B@
'B@
'B@
'B@
'B@
/ostos de operación
E@
E@
E@
E@
E@
>epreciación ?anancias gravables
'@ C@
'@ C@
'@ C@
'@ C@
'@ C@
+mpuestos
'1
'1
'1
'1
'1
/osto deducible
+ngreso gravable por venta de activo
41@
+mpuestos a la utilidad venta de activos
8
:alor en libros activos vendidos ?anancias Netos /ontables
8E
8E
8E
8E
B@ E1
>epreciación
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/ostos de inversión )lujodefondosNeto
'@@ '@@
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A.os
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B 'B@
/ostos de operación
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B
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>epreciación
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?anancias gravables +mpuestos
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BC ''1
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/ostos deducible
+ngreso gravable por venta de activo
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+mpuestos venta activos
8
:alor en libros activos vendidos ?anancias /ontables
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8BC
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B@ E'1
>epreciación
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'@ 87
/ostos de inversión
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/réditos ;ecibidos
B@
Amortizaciones B@
'@ 88
'@ 88E
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'@ 8C8
'@ E'1
LOS &LUesde este punto de vista la información que se registra en el flujo debe ser estudiada con el fin de que refleja los impactos positivos y negativos que son realmente atribuibles al proyecto y en los que nos se %ubiese incurrido si el proyecto no se %ubiera llevado a cabo &s por ello que la decisión de %acer o no un proyecto se toma únicamente con relación al llamado flujo de fondos incremental >ic%o flujo se conforma solamente de los ingresos y los costos atribuibles al proyecto que son los que no se %ubiese incurrido si el proyecto no se %ubiese ejecutado
El -l(/o +e -on+os )ncremental &l flujo de fondos incremental es aquel en el que se registran tan solo los ingresos y los costos atribuibles al proyecto, y en los cuales no se %ubiese incurrido si el proyecto no se %ubiese ejecutado As#, es el cuadro relevante para el análisis de la bondad del proyecto (os ingresos que se registran en el flujo de fondos incremental deben ser claramente atribuibles a la realización del proyecto que se está evaluando (os ingresos incrementales son los que resulta de una comparación de los ingresos en el escenario con proyectos y sin proyectos (a diferencia sólo se puede atribuir a la ejecución del proyecto
88
2or ejemplo, supongamos que un agricultor está cultivando '@@ %ectáreas de tierra y define un proyecto que consiste en compra DB %ectáreas del precio vecino para ampliar sus tierras cultivables (os ingresos registrados en la evaluación financiera del proyecto propuesto se deducen de la diferencia 9el incremento6 entre lo que ganar#a cultivando las 'DB %ectáreas y lo que ganará si se limita a las '@@ %ectáreas srcinales
&l(/o +e -on+os con ,ro"ecto " -l(/o +e -on+os s)n ,ro"ectos >ada la dificultad para poder establecer un flujo de fondos incremental directamente, cuando se tienen proyectos de cierto nivel de complejidad es común construir dos flujos que corresponde al escenario 9con proyecto6 o el que refleja el escenario 9sin proyecto6 (a construcción de cada flujo utiliza todos los criterios
%asta a%ora
mencionados, incluyendo la construcción de flujos de fondos del proyecto puro o financiado 2ara el análisis del proyecto, se resta el flujo sin proyecto del flujo con proyecto &ste método permite, entre otras cosas despejar fácilmente el costo de oportunidad de un insumo, ya que al construir el flujo financiero de la entidad ejecutora con el proyecto y el flujo sin el proyecto la diferencia revelará los costos de oportunidad de los insumos
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS >escribe la gestión económica que %a tenido una empresa durante un per#odo de tiempo espec#fico, es conocido también como estado de resultados o estado de ingresos y gastos, que se %an generado y producido, respectivamente durante un per#odo ejercicio o ciclo contable, independientemente del momento en que ocurrió la entrada o salida efectiva de dinero &l estado de perdidas y ganancias nos indica comparar ingresos y egresos, el resultado de las operaciones 9-ransacciones6 mediante la rentabilidad contable de la empresa calculada sobre la base de información que se obtiene de los estados financieros6 de la empresa &ste reporte es el primer estado financiero que se debe elaborar pues su resultado final es util y se registra en el estado de cambio de patrimonio neto y en el balance general 8B
LOS INGRESOS !n ingreso representa un aumento en los activos de una empresa, debido a la venta de bienes, la prestación de servicios u otra fuente que incremente las ganancias de la misma (os ingresos deben ser registrados el d#a en que se vendió el art#cu lo o se prestó el servicio, aún si el dinero se recibe en ese momento o d#as más tarde 2or ello estos ingresos pueden ser realizados de manera l#quida 9 a través de caja 6 o de forma intangible 9 /uentas por cobrar srcinadas por operaciones con los clientes6 &l primer caso, el ingreso fue generado en el mismo per#odo en que se produjo la entrada efectiva de dinero &n el segundo el ingreso se generó pero la entrada efectiva de dinero no (os ingresos son reconocidos cuando cumplen con dos requisitos •
&l vendedor de las mercanc#as %a transmitido al comprador todo lo que es decisivo en materia de riesgos y recompensas in%erentes al derec%o de propiedad
•
No e"iste incertidumbre sobre el pago que se obtiene por la venta de las mercader#as, los costos en que se %a incurrido o se va a incurrir al producir o comprar mercader#a y la posibilidad de devolución de la misma
2or ejemplo una empresa R +nmobiliaria firmo un contrato con el se.or ?onzales para representarlo en la venta de su casa >ic%o contrato contempla una comisión del BQ de precio de venta para la empresa inmobiliaria venda la casa en '@@,@@@ por lo que obtiene una comisión de B,@@@ 9'@@,@@@"@@B6 que será desembolsada el 7@ de agosto &n este caso el ingreso de la empresa inmobiliaria es de B@@@ y solo se deberá registrar dic%a cantidad el d#a que se realizó la vent a de la casa es decir el 'D de mayo, sin embargo como la empresa no cobrará %asta el 7@ de agosto, este ingreso es registrado como una cuenta por cobrar en el futuro /lasificación de los ingresos a6
+ngresos directos Son l os que provienen de l as operaciones normales del
b6
negocio generalmente se representan mediante la cuenta ventas +ngresos )inancieros &stos ingresos provienen de operaciones vinculadas con el manejo eficiente del efectivo 2or ejemplo ingresos por diferencia de cambio, descuentos obtenidos por pronto pago, intereses u otros
c6
$tros ingresos So n ingresos qu e representan una de dos caracter#sticas siguientes
8C
No son frecuentes en la empresa o son generadas por operaciones diferentes al giro de la misma 2or ejemplo el ingreso que se obtiene por el alquiler de un espacio no utilizado por la empresa d6
+ngresos e"traordinarios Son ingresos que representan dos caracter#sticas a la vez Ser generados por operaciones que no son frecuentes en la empresa y que son diferentes al giro de la empre sa pero que se obtiene una ventaja adicional o e"traordinaria por ejemplo la venta de un activo fijo que se considera solo el e"ceso del precio obtenido sobre el valor en libros
Los Costos ;epresentan disminuciones en el activo o aumentos en las deudas de una empresa &stos pueden generarse, por ejemplo al adquirir bienes o servicios que en un futuro generarán ingresos As# los salarios de los empleados, la publicidad y el alquiler de un local, por ejemplo constituyen costos en los que la empr esa incurre para atraer y servir a sus clientes con la intención de generar ingresos (os ?astos Son el costo de bienes o servicios adquiridos por la empresa que ya %an generado ingresos As# el costo se convierten gasto cando contribuye a generar un ingreso (a conversión en gastos se realiza con el fin de comparar ingresos con gastos y mostrar un resultado &ste último es un resultado que se obti ene en el estado de perdidas y ganancias 2or ejemplo el salario del agente inmobiliaria del ejemplo anterior se vuelve en gasto cuando este vende la casa se.or gonzales &"isten tres criterios para el reconocimiento de gastos •
Asociación de causa y efecto (os gastos son reconocidos sobre la base de su asociación directa con determinados ingresos Algunas transacciones resultan en ingresos y gastos a la vez simultáneamente como por ejemplo las comisiones a los vendedores &stas se otorgan solo cuando se %a realizado una venta, y por tal razón implican un gasto
•
>istribución sistemática Algunos costos deben ser reconocidos como gastos en determinado per#odo, distribuyéndolos sistemáticamente durante los per#odos en que dic%os costos generaran un beneficio por varios per#odos, pero como no %ay una clara relación de causa y efecto, estos costos deben ser cargados a gastos parcialmente durante cada per#odo por el tiempo en que estos generen beneficios Algo similar ocurre con los gastos pagados por adelantado 9como los alquileres6 que serán también distribuidos a lo largo del per#odo en que dic%o
8D
alquiler será utilizado, surgiendo la amortización
del gasto pagado por
adelantado •
Reconoc)m)ento )nme+)ato. Alg(nos costos son )nme+)atamente reg)stra+os como gastos, pues no pueden demostrar que generen un ingreso futuro los dos criterios anteriormente propuestos no pueden ser aplicados efectivamente &s decir los costos de distribuirlos a través del tiempo o buscar la relación causa y efecto son mayores que los beneficios que se obtienen de ellos
/lasificación de gastos (os gastos se pueden clasificar según su per#odo de realización y según el tipo de gasto en que se incurre Según su per#odo de realización los gastos se dividen en a6 ?astos de ejercicio Son aquellos cuyo uso corresponde directamente al periodo en el cual se incurrió por ejemplo el consumo de electricidad, los sueldos entre otros b6 ?astos capitalizables Son srcinados por activos cuyos costos se convertirán en gastos en el futuro 2r ejemplo un seguro pag ado por adelantado se registra como un costo en un primer momento, pero al transcurrir el tiempo se consumirá y será convertido 9devengado6 en gasto Según el tipo de gasto a6
?astos directos4 Son los que incurre una compa.#a para generar ingresos directos, es decir aquellos propios del giro del negocio 2or ejemplo para el caso de una compa.#a comercial, estos gastos serán el costo de la mercader#a vendada llamado costo de ventas &l costo de ventas se calcula a través de la séte formula
/ostos de ventas T +nventario inicial P compras netas4 inventario final Al referirnos a compras netas, se deducen de los fletes 9 el traslado de la mercader#a 6, los seguros y los descuentos sobre compras entre otros &n el caso de compa.#as industriales, el costo de ventas se relaciona con el costo de productos terminados y vendidos durante un periodo y no se incluyen aquellos que se encuentran en el proceso de fabricación
8E
b6
/ostos de operación -ambién son llamados gastos operativos son los gastos que en los que incurre una compa.#a para poder desarrollar sus actividades 2ueden ser de dos tipos
•
?astos generales o de administración +ncurridos por la empresa para que estos pueda ser admin istrada o para la operación de la misma, por ejemplo los sueldos del administrador los gerentes, gastos de luz , alquiler, etc
•
?astos de ventas +ncurridos en la compa.#a para pode r colocar su producto en el mercado Se relacionan con las operaciones de venta
c6
?astos )inancieros Se originan a ra#z del manejo efectivo que proviene de agentes e"ternos a la compa.#a 9 2réstamos de bancos y de otras instituciones6 por ejm gastos de intereses
d6
$tros gastos4 Son gastos que no están relacionados con el giro del negocio y por lo tanto son inusuales o poco frecuentes por ejemplo los gastos relacionados a %uelgas o litigios y las perdidas en transacciones como la venta de un activo fijo
e6
?astos e"traordinarios Son gastos también inusuales o poco frecuentes pero de valor significativo generalmente son gastos incurridos por desastres inusuales 9 como terremotos6 o por e"propiación de activos por parte del gobierno o por leyes promulgadas /uando una partida califica como gasto e"traordinario, se presenta al final del estado dependidas y ganancias, libre de cualquier efecto de impuestos sobre la renta
LAS PERDIDAS Son el costo de los bienes o servicios que no %an lograd o generar ingresos 2or ejemplo, el monto de una mercader#a adquirida que estuviera da.ada o no se pudiera vender o utilizar
E
8F
fotocopiado frente a la !niversidad (a información de la &mpresa para el a.o que paso se presenta a continuación Se pide que con estos datos se prepare el estado de perdidas y ganancias de la empresa para dic%o per#odo +nicialmente el se.or :elásquez tuvo que invertir para la constitución de a empresa S= B@,@@@ &l alquiler mensual del ambiente que ocupa fue de S= 'B@@ y requirió de gastos pre operativos de acondicionamiento del local por un monto S= '@@@ (os gastos pre operativos se amortizan en cuotas iguales %asta el fin del cuarto a.o cuando ya %abrán sido totalmente devengados Son dos los empleados que trabajan con las fotocopiadoras y el sueldo de cada uno es de 8@@ soles mensuales, además se contrato a un administrador y su sueldo asciende a S= ',@@@ mensuales 2ara iniciar las operaciones se compraron dos fotocopiadoras &l costo de estas máquinas fue de S= 8@@@ cada una , con una vida útil de dos a.os, al final del cuál se venderán a SD B@@ cada una 9 este es el valor contable de cada una al final de los dos a.os y no el valor de mercado6 &l sistema de depreciación que utiliza la empresa es del de l#nea recta
&l precio de cada fotocopia es de S= @'B 9 S= @7 por cada %oja fotocopiada por ambas caras6 (os primeros seis meses se fotocopiaron 1@,@@@ %ojas y D@@@ paginas por mes, mientras que en la segunda parte del a.o, debido a que la empresa gano prestigio, dentro de los estudiantes se fotocopiaron 7@,@@@ %ojas y '@,@@@ páginas mensuales Se espera que estos últimos valores sean el ritmo de producción mensual en los siguientes a.os /abe mencionar que no toda la producción anual es vendida a los estudiantes, sino que la mitad de la misma se destina a una empresa que mantiene un contrato de servicios con la fotocopiadora &ste servicio es pagado cada mes , pero e"iste un tiempo de espera de una semana (os insumos que se utilizan mensualmente incluyen las %ojas bond por un valor S= 1B el millar y cartuc%os de tinta a un costo S= DB por cada uno /on un cartuc%o de tinta se obtienen en promedio C@@@ fotocopias (os primeros seis meses las compras fueron solo de 'C1 millares de %ojas y de 1D cartuc%os de tinta, mientras que en los seis meses restantes las compras aumentaron a 18@ millares y 8@ cartuc%os de tinta, debido al incremento de las ventas /on la finalidad de estar siempre preparados par servir a sus clientes se %a determinado que todos los insumos deben ser comprados un mes antes de su uso B@
Se %a conseguido un crédito por !S O C,@@@, con cuatro a.os de repago y '@Q de interés nominal sobre el saldo &l tipo de cambio al d#a de la realización de los estados financieros es de 1D soles por dólar, la inflación anual fue de @Q )inalmente el se.or :elásquez debe crear una reserva legal 9;etracción de la utilidad 6 para cubrir posibles deudas futuras que asciende a S= '@,@@@ &l impuesto general a las ventas 9+?:6 alcanza al 'EQ y grava las ventas y las compras de activos e insumos requeridos para la marc%a del negocio &l impuesto a la renta es del 7@Q :&(AS!&U )$-$/$2+AS &S-A>$ >& ?ANA/+AS V 2&;>+>AS :&N-AS /$S-$ >& :&N-AS /$02;AS !-+(+>A><;!-A ?AS-$>&$2&;A/+WN Alquilerdeoficina Suedos >epreciacion de maquinaria Amortización de gastos pre operativos
'@B7@@ 'B@DB
'E@@@ 1'C@@ 7B@@ 1B@
!-+(+>A>$2&;A-+:A
4877B@ 8CEDB
2artidasfinancieras ?astosporintereses !tilidad antes de impuesto a la renta +mpuestoalarenta
4'B@DB F@11B
4'C1@ 8B1BB 4'7BDC,B
!tilidad neta
7'CDE,B
;!<;$S X 2&;+$>$S 9P6 +ngreso de operación
@ '@B,7@@ B'
9P6 :alor de salvamento gravable 9P6 +ngresos financieros 9T6 +ngreso neto 946 /osto de ventas 9T6 !tilidad bruta 946 gastos de operación 946 ?astos de
'B,@DB F@,11B 87,7B@
administración 946 ?astos de comercialización 9T6 !tilidad bruta de operación 946 ?astos financieros 9T6 ;esultado de e"plotación 2érdidas
8C,EDB ',C1@ 8B,1BB
acumuladas 9T6 ;enta neta del ejercicio 946 >educciones de (ey 946;einversiones 9T6 Saldo imponible 946 +mpuesto directo 9T6 ;esultado del
8B,1BB
'7,BDCB
ejercicio 946 ;eservas de cap#talización 9T6 !tilidad a distribuir
7',CDEB
>ALANCE GENERAL &l propósito >el balance general es presentar la situación financiera de la empresa en una fec%a determinada 0uestra los bienes derec%os y deberes que la empresa tiene en ese momento
DISTRI>UCI$N DEL >ALANCE GENERAL &l balance general esta compuesto por los activos 9bienes6, los pasivos obligaciones y el patrimonio neto 9capital6 de la empresa
B1
ACTIVO. )ormado por todos los recursos de propiedad de la empresa y que le pueden generar beneficios económicos futuros &stos recursos son tangibles si tienen e"istencia material 9bienes6,o intangibles, sino se tiene el activo f#sico, sino que representan derec%os de cobro de uso futuro &l activo se clasifica en a6 Activo corriente o circulante &s aquel que se espera sea convertido en efectivo, realizado en ingreso o utilizado en el corto plazo 2or corto plazo se entiende un per#odo de un a.o ola duración de un ciclo normal de operaciones &l activo corriente a su vez se subdivide en cuatro categor#as
Activo disponible +ncluye cuentas consideradas como dinero o cuasi dinero F
Activo e"igible Son cuentas sobre las cuales la empresa tiene derec%o de cobro, y además pueden ser realizadas en dinero en el cortoplazoF/réditos otorgados a
terceros en el corto plazo Activo realizable Son todos aquellos bienes que a través de la venta se convierten en efectivo
mercader#as para una empresa industrial incluye
2roductos terminados, productos en proceso, materias primas y suministros
?astos pagados por adelantado Son desembolsos realizados por la empresa con el fin de obtener un determinado bien o servicio en el per#odo siguiente, generando as# en el momento actual un derec%o para la empresa 9 alquileres seguros pagados Ypor adelantado
; ACTIVO NO CORRIENTE ;epresenta todos los bienes de propi edad de la compa.#a ya sean tangibles o intangibles ,que no pueden ser convertidos en efectivo en el corto plazo y que serán utilizados para el desarrollo de las operaciones del negocio los componentes son
/uentas por cobrar a largo plazo Son partidas que representan un derec%o de cobro pero que ser#an realizadas en un plazo mayor de un a.o /réditos
B7
otorgados a clientes pero que superen de un a.o como per#odo de pago
+nversiones en valores +ncluye las acciones y obligaciones emitidas por terceros que la empresa posee y que no serán convertidos en efectivo en el corto plazo, el fin de la empresa al realizar estas operaciones es controlar otros negocios u obtener una renta fija
Activos operacionales Son bienes utilizados en las operaciones de la empresa que no tiene como fin ser vendidos, estos activos se clasifican en 4
Activos tangibles, también llamados fijos, son utilizados en las operaciones del a empresa muebles enseres maquinaria equipo ve%#culos edificios terrenos
4
Activos +ntangibles No tienen e"istencia f#sica concesiones , derec%os de marca patentes estudios, etc
PASIVO &l pasivo esta conformado por todas aquellas obligaciones o deudas que la empresa tiene con terceras personas +ncluye toda cuenta, que este pendiente de pago,comolos tributos, sueldos entre otros a6 2asivo corriente o circulante &sta refe rido a obligaciones que deben ser canceladas dentro de un a.o o dentro de un ciclo normal del negocio incluye las siguientes cuentas
>eudas en los bancos9 sobregiros bancarios6
>eudas con el estado tributos por pagar6
>eudas con los proveedores 9 cuentas por pagar comerciales6
>eudas con los trabajadores 9 /uentas por pagar comerciales6
>eudas con los trabajadores 9 remuneraciones o sueldos por pagar6
>eudas con los accionistas /uentas por pagar a socios y accionistas
b6 2asivo no corriente &sta referido a deudas y obligaciones cuyo plazo de vencimiento es mayor a un a.o, incluye las sgtes cuentas
>eudas o prestamos a largo plazo
2rovisión para compensación por tiempo de servicios F >euda con sus trabajadores6 B8
?anancias diferibles Son cobros realizados por adelantado aunque todav#a no se %aya entregado el bien o servicio correspondiente
c6 2asivo contingente &ste pasivo se refiere a una posible deuda que se estimase va a contraer, aunque no %ay seguridad que as# sea 9 por ejemplo si la empresa esta enfrentando un juicio y se espera que lo va a perder puede destinar desde a%ora una cantidad a este pasivo 2A-;+0$N+$ N&-$ &s el activo menos el pasivo, las cuentas de patrimonio neto son las siguientes
/apital social representa el aporte de los socios
;eservas Son retenciones de las utilidades las cuales se destinan a fines espec#ficos o a cubrir perdidas 4
;eserva legal &sta originada por disposiciones legales y representa un porcentaje de la utilidad después de impuestos
4
;eserva contractual $riginada por contratos con otras compa.#as
4
;eserva estatutaria $riginada por estatutos de la compa.#a
!tilidades no distribuidas /onocidas también como utilidades retenidas o utilidades acumuladas
E/erc)c)os >alance General /uentas de la /ompa.#a compa.#a :elasquez fotocopias al 7' '1 1@@8 -iene las siguientes cuentas
/aja
FB7E8B
/uentasporcobrarventasalcrédito
C'FB@
0aterias primas 9 compras para un mes6
'B1B@
0aquinariaequipo y >epreciación1máquinas
E@@@@ 7B@@@
?astos pre operativos
-ributos por pagar
2restamosacortoplazo
2restamosalargoplazo
acondicionamiento del local
DB@@ '8B1C 8@B@ E'@@ BB
;eserva legal
!tilidadesretenidas
'@@@@ 1'CDEB
&laborar el
ESTADO DE &UENTES Y USO DE &ONDOS -ambién llamado &stado de )lujo en efectivo, muestra el efecto de los cambios o variaciones de dinero en efectivo y=o equivalencias de efectivo, en un per#odo determinado 2resenta las fuentes y usos del efectivo durante dic%o per#odo, es decir muestra de donde proviene el efectivo y en que se gasta o invierte &s importante destacar que se debe cuantificar y mostrar dentro del mismo estado el efecto de las fluctuaciones de las tasas de cambio en una partida separada Si las partidas están en moneda e"tranjera se debe convertir a moneda nacional utilizando el tipo de cambio vigente a la fec%a de los flujos de efectivo A partir de este reporte , la empresa puede planificar sus pol#ticas financieras con la finalidad de obtener efectivo necesario para cumplir sus obligaciones
EJERCICIOS FLUJO DE CAJA Problem I EMPRESA ELSOL U! Em"re# I!$%#&r'l &'e!e el #'%'e!&e "rorm $e *e!&# $e
BC
"ro$%+&o# A,o ./ / 1/ ----.0/
T-M1. 20 20 ----20
El "re+'o "or T-M- e# $e S3 .40- Lo# +o#&o# $e o"er+'5! #+'e!$e! S3 0160 e! el "r'mer ,o 7 $e S3 8100 e! lo# ,o# #'%'e!&e# 9 lo# +o#&o# #$m'!'#&r&'*o# #o! $e 400 "r el "r'mer ,o 7 $e S3 11.0 "r lo# #'%'e!&e# ,o# 7 lo# $e *e!&# #+'e!$e! S3- 2860 7 2200 e! el "r'mer ,o 7 lo# #'%'e!&e# re#"e+&'*me!&eEl +"'&l $e &rb:o !e+e#r'o e# $e S3- .620 e! el "r'mer ,o 7 $e S31460 "r&'r $el #e%!$o ,o- L '!*er#'5! e! +&'*o ;:o e# $e S34000 e! e$';+'o# 7 &erre!o# (#3- 000 e! &erre!o#) 7 $e #3- .000 e! '!&m'ble#- D'+< '!*er#'5! #e rel'= "ro"or+'o!lme!&e e! $o# ,o#- E! m>%'!r' e>%'"o# m%eble# 7 e!#ere# #e re>%'ere! $e S3.6000 lo# +%le# #e e:e+%&! %! ,o !&e# $e l o"er+'5!E! el "r'mer ,o $e o"er+'5! #e +om"r %! e>%'"o $e S3- 1?00 7 e! el #e%!$o #e $>%'ere! m%eble# 7 e!#ere# "or S3- 8800 L &# $e $e"re+'+'5! e# $e .0@ !%l "or &o$o# lo# +&'*o#- Lo# '!&!'ble# #e mor&'=! r=5! $e S3-.0 !%le# <#& e&'!%'rlo#L &# $e 'm"%e#&o l# %&'l'$$e# e# $el 10@ $e l %&'l'$$ 'm"o!'bleSe &'e!e el #'%'e!&e +%$ro $e Ser*'+'o# $e l $e%$ A,o# Pre#&mo Amor&'=+'5! I!&ere#e# . 1 2 4 8 6
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2resente los flujos de fondos con proyecto, sin proyecto e incremental. 1- U! "ro7e+&o re>%'ere %! mo!&o $e '!*er#'5! $e 00 m'llo!e#9 l m'&$ "r +&'*o# !o $e"re+'ble# 7 l o&r "r +&'*o# $e"re+'ble#- L '!*er#'5! #e ee+& e! el "er'o$o 0- L *'$ &'l $el "ro7e+&o e# $e +'!+o ,o# 7 el *lor +omer+'l "r l *e!& $e lo# +&'*o# ;:o# $e"re+'ble# e# $e 0 m'llo!e# l ;!l $e ,o 4El "re+'o $e *e!& $e lo# $em# +&'*o# l+!= lo# .0 m'llo!e# 7 #e rel'= l ;!l $el ,o L '!*er#'5! #e ;!!+' # %! 40@ +o! +"'&l "ro"'o 7 el+%o&# o&ro 40@ +o! %! "rK#&moD'+%e #e #e " l "r'mer- L &# $e '!&erK# #obre e#&e +rK$'&o e# $el .0@ !%l *e!+'$ #obre #l$o#L# *e!&# &r'b%'ble# l "ro7e+&o #er! $el or$e! $e 00m'llo!e# "or ,o 7 lo# #&o# $e o"er+'5! #'! '!+l%'r #&o# ;!!+'ero# !' $e"re+'+'5! #o! $e 60 m'llo!e# "or ,o- L &# $e 'm"%e#&o# l re!& 7 l# !!+'# e&ror$'!r'# e# $el .0@ - L $e"re+'+'5! #e +l+%l #obre el .00@ $el *lor $e $>%'#'+'5! +'!+o ,o# +o! el mK&o$o $e l!e re+&Pre#e!&e el %:o $e o!$o# $el "ro7e+&o "%ro 7 el %:o $e o!$o# $el "ro7e+&o ;!!+'$o-
2- Pr e!&rr l mer+$o $e +%'! >%e %e +re+er e! .00000 %!'$$e# "or ,o- El "r'mer ,o >%e e! l ;!+ e!&r l mer+$o "o$r +"&r #olo el .0@ $e el e! el #e%!$o ,o +"&r el .4@ 7 $e#$e el &er+ero e! $el!&e el 0@- S% +o#&o $e "ro$%++'5! e# $e .-4 "or %!'$$ 7 el
BE
"re+'o $e *e!& $e "or %!'$$No <7 'm"%e#&o $e !'!%! +l#eL m>%'! &'e!e %! *'$ &'l $e +%&ro ,o# $e o"er+'5! l +bo $e lo# +%le# !o &'e!e! *lor +omer+'l l%!o- Pre#e!&e el %:o $e o!$o# !e&o $e "ro7e+&o b-
A%e < 7 'm"%e#&o# #obre l re!& $el 4@- L $e"re+'+'5! $e l m>%'!r' e# $e &'"o l'!el e! %! "l=o $e &re# ,o#- Pre#e!&e el %:o $e o!$o# $el "ro7e+&o-
2;A/-+/A >+;+?+>A -ema &stados )inancieros Nombre ZZZZZZZZZZZZZ >ada la información adjunta, del proyecto J(as >unasK, considerando un %orizonte de planeamiento de B a.os y un costo de oportunidad del 'BQ
BF
RUBROS \PERIODOS ( +)Ingresodeoperacin ( +)$a%ordesa%&a'enogra&a%e ( *)osode&enas ( *)-asosdead'inisracin ( *)-asosdeco'ercia%i.acin
0
1
8:OS 2 3 4 5 !!0"0 #4!"0 #4!"0
#4!"0
#4!"0 53"0 304"4 32!"2 32!"2 2,5", 2,5", 222", 222"! 222"! 221"4 221"4 4#", 4#"! 4#"! 4!"/ 4!"/
( *)-asosnancieros /3"1 43"! 1!"/ *$a%oren%iroaci&os&endidos(a%cierre) 443"2 * Ingreso por Recperacin rdio isca% (I-$) 13#"# *Ingresosno-ra&a%es(rec"ap"ra") //"/ (*) In&ersin en aci&os os angi%es !35"! (*) In&ersin en aci&os osinangi%es 101"5 (*) oso de oper" no dedci%e (caa anc /4"4 2"2 (*) Pago I"-"$"en in&ersi onesas (crdi o 13#"# (+) Depreciacin6 a'ori.acin argos di7eridos #/"! ,3"! ,3"! 5,", 5,", (+) rdios reciidos /15"4 (*) 8'ori.aciones de crdios 9 prsa'os 110"! 23,"3 2/5"4 (*) Inereses sore crdios reciidos or e% ro ec /3"1 43"! 1!"/ &labore los estados financieros proyectados ?anancias y 2erdidas, )lujo de *8pores deapia % /aja proyectado, )uentes y !sos de 410"3 )ondos y el2"2
C@
Flujo caj a proye ctad o
;e&os so%es 5
RUBROS
4
3 s --> 2 Año
1
0
A.Ingreso s
* * * * * * * *
Ingre so por&ena s (ienes 9
B. Egre sos
(*) In&ersinen aci&ososangi%es (*) In&ersinen aci&ososinang i%es (*) osodeoper"no dedci%e(caaancosinicia%) (*) Pago I"-"$" en in&ers ionesas(cr dio s ca%) (*) ososde opera cindedci%e (*) -asosde ad'inisracin dedci%es (*) -asosde co'e rcia%i .acindedci%es (*) I'pesosindirec os(a%pari'onio) (+)Deprec iacin6a'ori.acinarg os di7eridos (*) I'peso a %a rena (*) In&ers ionesinanc ieras " % o de7ondos Pro9ec o Pro ADO BA LA!E &E ERAL $R O%E!# ue'os soles (+) rdios reciidos RUBROS \ so pore'isin de onos6 acciones 0 1 (+) InPERIODOS gre A(*) .A !#I(Oac !ione ORsRIE Eios 9 prs 8'ori. de# crd a'os ES#ADO DEpa $ERDIDAS % &AA!IAS $RO%E!# ADO Ban cos (*)* aa Di&ide ndos gadosporonos 9O 8>8 (Pro9eco inanciado) (+) $a%or de sa%&a'eno gra&a%e * Inan gi%es * 8poresde apia% (+) n I gre sos nancieros #O#AL A!#I(OS * 8pores de8ci&os&a%ori.ado (@)$A Ingreso neo !. SI(O O !ORR IE#E * (*) Di&idend os por disriir oso &enas * Deda s ade =arg o P%a.o *(@) Oros (dedc ciones de %e9) Ui%idad ra * Pro&ision =i?ida cion * """""""""""""" -asos=i?idac de ad'inisracin * (*) Pro&ision ion E"D. S8=DO 8;U8= (*) -asos de 8>8 co'ercia%i.acin $AS I(OE; !ORRIE # E * (@) apia% de raa o6 Ui%idad ra de operacin * De das a oro P%a.o F.(*) !A"A RESIDUAL -asos E nancieros *SALDO Oros (@) Res%ado de eAp%oacin * """""""""""""" Prdi das %adas #O# AL ac' $AS I(OS (@)$A#RI)OIO Rena nea de% eercicio E. (*) Dedcciones =e9 * Oros 8se s (di7de erenc ia &a%oresre (*)* 8pores Rein&ersiones de apia% (@) Sa%doen i'poni%e * 8pores aci&os(&a%ori. ado) (*) I'peso direco * Incre 'enoPari'onia% (@) Res%ado de% eercicio * Rese r&as (*) Reser&as de capa%i.acin * P rdidas8c' %adas de%eercicio (@) Ui%idad a disriir #O# AL $AS I(OS % $A#RI) OIO
2
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8:OS 5
C'
!UADRO I#E &RADO DE FUE# ES % USOS DE FODOS ue'ossoles
RUBROS PERIODOS \
0
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A. FU E#ES.
* 8por(esde capi(a% * Pres (a'os a %argop%a.o * pre s(a' os a cor(o p%a.o * Ren (a ne(ade%eercicio * Res er&adepre ciacion 9 a'or(i.acion * Pro&ision %i?ida cion * ingre so por&en(ade ac(i&os * Recpe rac"+rdi(o ca s% * Sa%do encaa e erc"an(e rior B. USOS
* In&ers ion * Rein&e rsion * Prdidas de%eercicio * 8'or(i.acion deda * I'pe s(oa %a ren(a * Di&idendospagados * Dedc cionesde %e9 SALDO E !A"A
C1
TALLER
' &"plique la composición básica de un flujo de caja para un proyecto 1 JAl elaborar el flujo de caja, el costo del estudio de factibilidad debe incluirse en la inversión inicial por constituir un egreso muc%as veces importante del proyectoK, /omente la afirmación 7 L $e"re+'+'5! +eler$ $e lo# +&'*o# +o!#&'&%7e %! #%b#'$'o l '!*er#'5! +%7o mo!&o $e"e!$e $e l &# $e '!&erK# 7 $e l &# $e 'm"%e#&o l# %&'l'$$e# $e l em"re#-
8 M(os activos nominales deben considerarse sólo como inversión inicial, ya que no tienen valor de desec%oM /omente B %K e# lo >%e $'ere!+' lo# %:o# $e +: $el "ro7e+&o 7 $el '!*er#'o!'#& E! >%K +#o #e $ebe e*l%r %!o % o&ro
C
M(a evaluación de un proyecto arroja resultados idénticos si se aplica al flujo del proyecto y al flujo del inversionistaM /omente
D No #'em"re e# !e+e#r'o +o!#'$err el *lor $e $e#e+%e l e#&r e! el l&'mo "er'o$o '!%7e m%7 mr'!lme!&e e! l re!&b'l'$$ "or &e!er >%e #er +&%l'=$o l mome!&o +eroQ-
E J&l costo del estu dio de facti bilidad debe considerarse sólo como inversión inicial, ya que es una inversión en activo nominal que se efectúa antes de la puesta en marc%a del proyectoM /omente F U! "ro7e+&o >%e e#&%$' l +o!*e!'e!+' $e reem"l=r %! m>%'! >%e o"er #&'#+&or'me!&e "or o&r m# !o e;+'e!&e $ebe om'&'r el #&o "or $e"re+'+'5! "or>%e &'e!e #'!';++'5! re#"e+&o l $e+'#'5!- Come!&e-
'@ &n un proyecto que enfrenta una demanda creciente se esperan las ventas siguientes A.o'
7C@@@@unidades
A.o1
B8@@@@unidades
A.o7
F@@@@@unidades
A.o 8 y siguientes
'88@@@@ unidades
&n el estudio técnico se identifican dos alternativas de producción que se deben evaluar a6 /omprar una máquina grande por O1B@@@@@@, con capacidad para 'C@@@@@ unidades, con una vida útil de nueve a.os y un valor de desec%o de O1B@@@@@ b6 /omprar una máquina peque.a por O'@@@@@@@, con capacidad para F@@@@@ unidades5 una vida útil de sólo tres a.os y un valor de desec%o de O'@@@@@@, la cual ser#a reemplazada por dos maquinas similares para cubrir la producción ;especto de los costos de operación la primera alternativa involucra costos de O8@@@@@@ fijos anuales y de O7 los variables unitarios5 mientras que para la segunda opción son de O18@@@@@ los fijos por equipo y O7,'@ los variables C7
unitarios /on ambas alternativas el precio del producto es similar, y se proyecta que aumente a razón de un 7Q mensual /onfeccione los flujos relevantes para tomar una decisión '' El ere!&e $e l Com", Hobb e#& e#&%$'!$o l "o#'b'l'$$ $e reem"l=r #% +&%l #'#&em $e +om"re#'5! e! l br'++'5! $e &%bo# $e +o!+re&o "r re$e# $e % "o&ble- El +o#&o $e l !%e* m>%'! e# $e .00-000 7 #% *'$ &'l e# $e $'e= ,o#- S% *lor re#'$%l $e 0-000 H+er el reem"l=o "ro$%+'r %'"o +&%l >%e %e $>%'r'$o <+e +'!+o ,o# e! 0-000 7 >%e &'e!e ! %! *'$ &'l re#&!&e $e o&ro# +'!+o ,o#- S% *lor re#'$%l e# $e 4-000- A+&%lme!&e "o$r *e!$er#e e! 2-000- El mK&o$o $e $e"re+'+'5! %&'l'=$o e# $e l!e re+& 7 "r #% #'!+'5! +o!&ble #e +o!#'$er #'! *lor re#'$%l el +&'*o "or $e"re+'r- S' l &# $e 'm"%e#&o# "r l em"re# e# $el l4@ elbore el %:o $e +: "r e*l%r el "ro7e+&o-
'1 !na empresa en funcionamiento está evaluando la posibilidad de reemplazar un equipo que compró %ace cinco a.os en O'@@@@@@@ Actualmente tiene un valor de mercado de OC@@@@@@ y costos de producción de O'1@@@@@ anuales &l equipo tiene una vida útil restante de diez a.os Al final de dic%o periodo podr#a venderse en OB@@@@@ &l nuevo equipo, de tecnolog#a más moderna, tiene un valor de adquisición de O'B@@@@@@ y una vida útil de diez a.os Su valor de desec%o [e calcula en O'@@@@@@ Se estima que la nueva maquina permitirá aumentar la producción y ventas de 7@@@ a B@@@ unidades anuales e incrementar el precio de O'1@@ a O'7@@ la unidad Sin embargo, el costo de producción unitario seria de \C@@ (os gastos generales de la empresa se mantendr#an en O'@@@@@@ anuales (a tasa de impuestos de la empresa es del '@Q y la tasa de descuento del '1Q -odos los equipos se deprecian en diez a.os mediante el método de depreciación lineal &l valor residual, para fines contables, es cero &labore los flujos de caja para evaluar el proyecto '7 U! em"re# e#& e#&%$'!$o l "o#'b'l'$$ $e reem"l=r el e>%'"o +om"%&+'o!l >%e +&%lme!&e %&'l'= 7 >%e $>%'r'5 <+e &re# ,o# e! .0000000- Lo# +o#&o# $e o"er+'5! 7 m!&e!'m'e!&o $e e#&e e>%'"o <! #'$o 7 #e m!&e!$r! %&%ro e! .000000 !%le#-
Si se compra un nuevo computador, se podrá entregar el actual en parte de pago por un valor de OB,@@@,@@@, los que tendrán un tratamiento tributario similar al de una venta &l costo de este nuevo equipo es de O'B,@@@,@@@, su vida útil de cinco a.os, su valor de rescate de O7,@@@,@@@ y sus gastos anuales de operación y mantenimiento de O',B@@,@@@ Si se continúa con el computador actual, será necesario comprar otro equipo peque.o que proporcione la capacidad adicional requerida &l equipo actual tiene una vida remanente de cinco a.os y un valor de rescate de OB@@,@@@ &l costo de adquisición del equipo complementario es de OB,@@@,@@@, su valor de
C8
desec%o al término de su vida económica de cinco a.os se estima en OE@@,@@@ y los costos anuales de operación y mantenimiento se estiman en OC@@,@@@ Si la tasa de impuestos fuese del '@Q y la tasa de descuento del '1Q, elabore los flujos de caja necesarios /onsidere una depreciación en cinco a.os y un valor residual para fines contables de cero '8 U! em"re# e#& e#&%$'!$o l "o#'b'l'$$ $e m"l'r #% "l!& $e "ro$%++'5! >%e +&%lme!&e elbor 7 *e!$e .000 &o!el$# !%le# %! "re+'o $e 0000 l &o!el$- S%# +o#&o# $e o"er+'5! *r'ble# #+'e!$e! 000 l &o!el$ 7 lo# ;:o# 1000000 !%le#-
&n el procesamiento se emplea una maquinaria comprada %ace dos a.os en O8,@@@,@@@ Hoy tiene un valor de mercado de O7,@@@,@@@ y podr#a usarse todav#a otro cinco a.os más, al cabo de los cuales se podrá vender en O1@@,@@@ (a ampliación de la planta podr#a lograrse por una de las siguientes alternativas a6 /omprar una máquina peque.a que complementar#a a la actual, a un precio de O'@,@@@,@@@ Su vida útil es de cinco a.os y su valor de desec%o de O8@@,@@@ Su costo de operación es de O8,@@@ la tonelada /on esta máquina se podr#a duplicar la producción y ventas, sin incrementar los egresos fijos b) ;eemplazar el equipo actual por otro más moderno, que tendr#a capacidad equivalente a las dos máquinas de la alternativa anterior Su valor de mercado es de O1@,@@@,@@@ Su costo variable es de OB,B@@ la tonelada y permitir#a reducir los costos fijos en OB@@,@@@ anuales Su valor de desec%o se estima en (aO',@@@,@@@ empresa mantiene un capital de trabajo equivalente a seis meses de costo total (os equipos se deprecian linealmente con una tasa del 1@Q anual Si la tasa de impuestos para la empresa es del '@Q y la del costo de capital del '1Q, elabore los flujos de caja para evaluar el proyecto 'B U! em"re# #e *e e! l !e+e#'$$ $e reem"l=r lo# e>%'"o# >%e +&%lme!&e &'e!e "or o&ro# >%e #e $e+%e! m# l# +r+&er#&'+# +&%le# $el !eo+'o- Pr ello #e e!re!& $o# l&er!&'*#
a
/omprar dos máquinas peque.as a un costo de O1,B@@,@@@ cada una, con un costo de operación de OC@@,@@@ anuales cada una, sin incluir depreciación, que permitir#an ingresos por O',8@@,@@@ anuales (a vida útil de ambos equipos es de diez a.os, al cabo de los cuales podrán ser vendidas en O1@@,@@@ cada una b /omprar una sola máquina de mayor capacidad, a un costo de O8,@@@,@@@, la que tendr#a costos de operación de O',7@@,@@@ e ingresos de O',BB@,@@@ anuales Se estima conveniente su reemplazo al quinto a.o, cuando podrá ser vendida en O1,8@@,@@@ (a tasa de impuestos para la empresa es de '@Q -odos los activos se deprecian a una tasa anual del '@Q sobre su valor de adquisición 2repare los flujos de caja para evaluar el proyecto 'C E! el e#&%$'o $e %! !%e*o "ro7e+&o #e e#&'m! *e!&# $e .0000 %!'$$e# !%le# %! "re+'o $e .00 +$ %!- A
CB
"r&'r $el o+&*o ,o #e "rorm %! m"l'+'5! $e l "l!& >%e "erm'&'r $%"l'+r l "ro$%++'5! 7 l# *e!&#-
&l estudio técnico se.ala que los costos unitarios de fabricación podr#an ser 0anodeobra OC 0ateriales E /ostos indirectos 8 (os costos de fabricación se estiman en O1@@,@@@ anuales (a ampliación de la planta requerirá la contratación de un supervisor con una remuneración de O'@,@@@ mensuales (a inversión inicial se compone de -erreno O',@@@,@@@ $bras f#sicas ',8@@,@@@ 0aquinarias C@@,@@@ (a ampliación requerirá duplicar la inversión en equipos y %acer obras f#sicas por OC@@,@@@ (os activos se deprecian de la siguiente forma $bras f#sicas 1Q anual 0aquinarias '@Q anual &l costo del estudio de factibilidad fue de O'@@,@@@ (os activos nominales se amortizan a una tasa del 1@Q anual (a tasa de impuestos es de un '@Q sobre las utilidades &l capital de trabajo se estima en un C@Q del gasto anual en mano de obra y materiales de fabricación (os gastos anuales de administración y ventas ascienden a O'B@,@@@ 2repare el flujo de caja para evaluar el proyecto 'D Pr $e&erm'!r l *'b'l'$$ e+o!5m'+ $e %! "ro7e+&o #e $e&erm'!5 >%e l '!*er#'5! !e+e#r' #e +om"o!e $e lo# #'%'e!&e# &em#
-errenos /onstrucciones &quipos de planta &quipos de oficina
O8,@@@,@@@ '1,@@@,@@@ 'C,@@@,@@@ 8,@@@,@@@
/apital de trabajo Activos Nominales
C,@@@,@@@ D,@@@,@@@
(os activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fue de OC@@,@@@ &n los equipos de planta se incluye una maquinaria que deberá ser reemplazada al término del a.o séptimo y que tiene un valor de OC,@@@,@@@ Al término de su vida útil, se estima que tendrá un valor de desec%o de O1,@@@,@@@ Al décimo a.o, fec%a fijada como periodo de evaluación, la infraestructura f#sica podr#a tener un valor de O'1,@@@,@@@, los equipos de planta de OC,@@@,@@@ y los equipos de oficina de O7@@,@@@
CC
(a reglamentación vigente establece que las tasas de depreciación son las siguientes /onstrucciones 1,BQ anual &quipos '@Qanual (os activos nominales se amortizan en cinco a.os Se proyectan ingresos anuales de O'B,@@@,@@@ y costos, sin incluir depreciación, amortizaciones ni impuestos, por OC,@@@,@@@ anuales /onsiderando una tasa de impuestos relevantes para la empresa de un 'BQ, confeccione el flujo de caja para evaluar el proyecto %#&e$ le e!+r! el e#&%$'o $e l +o!*e!'e!+' $e 'E A reem"l=r lo# '!&err%"&ore# $e "o$er $e l #%be#&+'5! elK+&r'+ $e M'rmr-
&l proyecto consiste en reemplazar los dos interruptores de la l#nea ''@ I] 0iramar4(aguna :erde, por dos equipos de tecnolog#a más moderna, del tipo S)C 9gas %e"afluoruro de azufre6 y de capacidad de ruptura de C,B@@ 0:A cada uno (os actuales interruptores son equipos con más de 7@ a.os de servicio y que por su tecnolog#a antigua se encuentran prácticamente obsoletos Su capacidad de ruptura, de ',B@@ 0:A simétricos, es inferior al nivel de cortocircuito má"imo que deben despejar, por lo que su confiabilidad esperada no guarda relación con la importancia de la l#nea de transmisión que protege &"iste el riesgo potencial de e"plosión que provocar#a da.os e interrupción del suministro de energ#a eléctrica a las zonas de :i.a del 0ar, :alpara#so y San Antonio por un periodo de %asta D1 %oras &ste riesgo se elimina con el reemplazo de los equipos (os antecedentes económicos para evaluar el proyecto son los siguientes +nversiones Se consideran los siguientes 1 interruptores tripulares tipo H?&4''1=''17I:, '1B@^, 7',BIA OC,B@@,@@@ 9Sprec%er y Sc%u%6 C transformadores de corriente ''@Iv monofásico 9AS&A6 +nstalación de faenas
B,B@@,@@@ 'B@,@@@
$bras civiles
','@@,@@@
0anodeobra,viáticoytransporte
',1B@,@@@
+ngenier#a
1,@@@,@@@
>a.os de e"plosión &n la determinación del valor de los da.os causados por una e"plosión se considera 2érdida total del interruptor da.ado 2érdida parcial 91@Q6 de los equipos adyacentes a la e"plosión en un radio de 'B
CD
metros 2érdida por energ#a no vendida Se estima una pérdida por energ#a no vendida de O',7DD,@@@ durante las D1 %oras de interrupción del servicio en algunos puntos /osto adicional de generación de /entral (aguna :erde 0ientras se normaliza la operación de la subestación 0iramar, se recurrirá al abastecimiento de la /entral (aguna :erde durante un tiempo estimado de C@ %oras, considerando un tiempo de partida de los generadores de '1 %oras Su costo se estima en O'@,17@,@@@ ;eposición O'E,''1,@@@de equipos (a reposición de los equipos da.ados se %a estimado en >epreciación (os nuevos equipos se depreciarán en O1@C,@@@ anuales Suponga que dentro de los pró"imos diez a.os se estima la ocurrencia de una segunda e"plosión /on el objeto de %acer más conservador el proyecto, se supondrá que ésta ocurrirá al finalizar el décimo a.o (a tasa de descuento es del '8Q y la tasa de impuesto del '@Q Se pide confeccionar el flujo de caja para evaluar el proyecto 'F U! "ro7e+&o >%e e*l el reem"l=o $e #%# e>%'"o# $e m!e:o $e m&er'le# e!re!& l# l&er!&'*# $e +om"rr o rre!$r-
&l sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de OD@,@@@, una vida útil de diez a.os un valor de rescate al término de ella de OE,8@@ &l equipo se compró %ace más cincoy a.os en O'DB,@@@ &l nuevo equipo tiene un costo de O7B@,@@@ y una vida útil esperada de diez a.os, al cabo de los cuales podrá ser vendido en O7B,@@@ Sus gastos anuales de operación se calculan también en O7B,@@@ Si se arrendase, deber#a incurrirse en un gasto de O8B,@@@ anuales por concepto de arriendo, que tendr#an que desembolsarse al principio de cada a.o, además de un gasto anual por su operación ascendente a O'D,@@@ Si el equipo nuevo se comprase, el antiguo ser#a recibido %oy en parte de pago por un valor de O8E,@@@ Sin embargo, si se arrendase, el equipo actual no tendr#a valor comercial en el mercado
Si la tasadedeunimpuestos a las utilidades fuese de de caja un '@Q y la depreciación deellos equipos '@Q anual, elabore los flujos necesarios para evaluar proyecto 1@ L em"re# r%&+ol J%o# S-A- elbor !%lme!&e 60000 l'&ro# $e +o!+e!&r$o $e r%&# e! #% "l!& $e "ro+e#m'e!&o $e "%l" $e r%&# $e lo# +%le# 0000 &r#"# l "l!& $e :%o# "r l elbor+'5! 7 *e!& $e 10000 l'&ro# e! +:# $e %! l'&ro $e Te&r Br' $e lr $%r+'5!-
/ada planta tiene una administración propia, y se lleva una contabilidad separada CE
para cada una (a planta de jugos %a mostrado siempre pérdidas contables, lo que %a %ec%o que algunos directores %ayan planteado la posibilidad de desmantelar y vender sus instalaciones 2ara tomar su decisión le encargan a usted un estudio para el cual dispone de los siguientes antecedentes de la planta de procesamiento de pulpa (as ventas a otras empresas alcanzan a C@,@@@ *ilos, a un precio de O'1@ el *ilo 2ara los 1@,@@@ *ilos que se transfieren a la planta de jugos, se usa un precio de transferencia interno de OF@ Si se cierra la planta de jugos, se estima posible vender a otras empresas el B@Q de lo que actualmente se le transfiere a un precio de ODB el *ilo Sin embargo, deberá destinarse el 'BQ de este ingreso a pagar una comisión a los vendedores (os costos directos, que var#an proporcionalmente con la producción, son anualmente de 0ano de $bra OF@@,@@@ 0ateria 2rima 7,7@@,@@@ Suministros ',1@@,@@@ &nerg#a C@@,@@@ $tros costos indirectos de fabricación son las remuneraciones de supervisores 9',1@@,@@@ anuales6 y la depreciación 9OF@@,@@@ anuales6 (as remuneraciones de los vendedores ascienden a OF@@,@@@ anuales 2or otra parte, la planta de jugos presenta la siguiente información para un a.o normal (as ventas ascienden a O'E,@@@,@@@ (os costos directos de esta planta alcanzan anualmente los siguientes valores 0ano de obra OC,C@@,@@@ /oncentrado de fruta ',E@@,@@@ $tras materias primas 1,D@@,@@@ Suministros ',1@@,@@@ &nerg#a ',7B@,@@@ $tros costos indirectos ascienden a ODB@,@@@ la mano de obra indirecta y O',E@@,@@@ la depreciación (os gastos de administración y ventas son de O',7E@,@@@ (osentre gastos de administración general anuales, se distribuyen ambas plantas en función de ascienden los montosa O',7B@,@@@ de los ingresos por y venta Si se cerrase la planta de jugos, se estima que este gasto podr#a reducirse a ODB@,@@@ (a planta de jugos tuvo un valor de adquisición de OF,@@@,@@@ Su depreciación acumulada asciende a OB,8@@,@@@ Al desmantelarse se podr#a vender en O',E@@,@@@ Ambas plantas tienen una vida útil esperada de cinco a.os más, al cabo de los cuales sus valores de desec%o son depreciables &l directorio e"ige un 1@Q de retorno al capital CF
/on esta información se le pide que elabore un informe para ayudar al directorio a tomar una decisión al respecto 1' E! el e#&%$'o $e l *'b'l'$$ e+o!5m'+ $e %! "ro7e+&o #e '$e!&';+ro! lo# #'%'e!&e# &em# $e '!*er#'5!
-erreno /onstrucción &quipamiento /apital de trabajo
O'1,@@@,@@@ 11,@@@,@@@ 8B,@@@,@@@ '7,@@@,@@@
Activos nominales E,@@@,@@@ (os activos incluyen el costo del estudio de factibilidad que ascendió a O',@@@,@@@ Al décimo a.o, fec%a fijada como periodo de evaluación, los valores de desec%o estimados ascienden a -erreno y construcción O11,@@@,@@@ &quipamiento '1,@@@,@@@ (a normativa vigente permite las siguientes tasas de depreciación de los activos /onstrucciones 1,BQ anual &quipos '@Qanual (os activos pueden ser amortizados linealmente durante cinco a.os &stos activos no tendrán valor de desec%o &n un nivel de operación normal se proyectan ingresos anuales por costos, sin incluir depreciación, amortizaciones ni impuestos, porO7B,@@@,@@@ O'E,@@@,@@@y anuales (a tasa de impuesto a las utilidades relevante para la empresa que se crear#a ser#a de un '@Q /on esta información, prepare los flujos de caja que posibiliten evaluar el proyecto 11 Do# $# $e#"%K# $e <ber +om"r$o %! !%e*o *e<+%lo "r el &r!#"or&e $e #%# "ro$%+&o# '!$%#&r'le# el ere!&e $e l Com", So! S-A- re+'be '!orm+'5! $e o&ro mo$elo e! el mer+$o >%e !o #5lo #e $e+% m# l &'"o $e "ro$%+&o >%e $ebe &r!#"or&r #'!o >%e $em# "erm'&e %!
(a vida útil de ambos ve%#culos es de diez a.os y su valor de recuperación al término de ella es depreciable (a tasa de impuestos de la empresa es del 'BQ y la depreciación se %ace en l#nea recta /onfeccione los flujos de caja para tomar la decisión 17 &l propietario de un edificio de apartamentos recibe SB@@@@@ al a.o por concepto de arrendamientos (os gastos de operación y mantenimiento son de O1@@@@@ anuales (a vida útil que le queda al edificio es de seis a.os, al final de los cuales el edificio podrá venderse en O7_@@@@@@ &l edifico ya fue depreciado D@
en su totalidad y el impuesto a la renta y a las ganancias e"traordinarias es del '@Q Se estudia el proyecto de convertir el edificio en un complejo de oficinas que generará ingresos anuales por OF@@@@@ y costos anuales de operación y mantenimiento de O7@@@@@ 2ara ello se deben invertir O1_@@@@@@ en remodelación del edificio, que dura un a.o &l total de las mejoras puede depreciarse en cinco a.os l#nea recta, sin valor residual (a remodelación permitirá utilizar el edificio por cinco a.os, al final de los cuales podrá venderse por O8`@@@@@@2resente los flujos de fondos con proyecto, sin proyecto e incremental 18 !n proyecto requiere de un monto de inversión de O1@@ millones5 la mitad para activos no depreciables, y la otra para activos depreciables (a inversión se efectúa en el per#odo @ (a vida útil del proyecto es de cinco a.os y el valor comercial para la venta de los activos fijos depreciables es de O1@ millones, al final del a.o B &l precio de venta de los demás activos alcanza los O'1@ millones y se realizará al final del a.o B (a inversión se financia as# un B@Q con capital propio y el otro B@Q con un préstamo >ic%o préstamo se amortiza en cinco cuotas iguales, a partir del per#odo ' en que se paga la primera (a tasa de interés sobre este crédito es del '@Q anual vencida sobre saldos 1B 2ara entrar al mercado de c%ocolates produciendo el nuevo c%ocolat#n J/%oco ;icoK, una firma compra una máquina que %oy cuesta OF@@@@ &l mercado total de este producto es %oy de 8@@@@@ unidades por a.o &l primer a.o en que la firma entra al mercado podrá captar solo el '@Q de él, en el segundo a.o captará el 'BQ y desde el tercero en adelante el 1@Q Su costo de producción es de O'B por unidad y el precio de venta de O1 por unidad No %ay impuesto de ninguna clase (a máquina tiene una vida útil de cuatro a.os de operación al cabo de los cuales no tiene valor comercial alguno c 2resente el flujo de fondos neto del proyecto d A%ora suponga que %ay impuestos sobre la renta del 1BQ (a depreciación de la maquinaria es de tipo lineal, en un plazo de tres a.os 2resente el flujo de fondos del proyecto 1C )A<;+/A >& -A<(&-AS 2A;A 2+S$S a 2royecto 2uro !n grupo de inversionistas tiene en mente la instalación y e"plotación de una fábrica de tabletas para piso Hace tres a.os %ab#an considerado la posibilidad de establecerla, por lo que adquirieron equipos por O'@@@@@ y materiales de construcción por O'@@@@@ Sin embargo, debido a problemas financieros %ubo
D'
necesidad de abandonar el proyecto >e acuerdo con las proyecciones realizadas, para reiniciar el proyecto se %a estimado un per#odo de programación, planeación e instalación de un a.o 9a.o cero6 (a empresa operará durante cinco a.os >urante el primer a.o de operación 9a.o '6 la producción alcanzará tan sólo el B@Q de la capacidad instalada, es decir E@@@ 01 anuales de tabletas A partir del segundo a.o de operaciones, la empresa utilizará el '@@Q de la capacidad 9a.os 1 al B6 es decir, 'C@@@ 01 anuales de tabletas Se %a planeado una etapa de liquidación igual a un a.o 9a.o C6 >e acuerdo al estudio con el estudio de mercado, la demanda del producto superará durante la vida del proyecto, la producción estimada del mismo 2or tal razón, igualamos la producción a las ventas &l precio de venta de la tableta actualmente es de O'B@ por 01 (as inversiones 9en miles de pesos6 requeridas en este momento para la instalación de la planta comprende los siguientes elementos A.o @ A.o ' &studios 2revios
7@@
Adquisición de -errrenos
D@@
/onstrucción de edificios
'@@
Adquisición de equipos
'@@@
'@@@
(os costos de operación, administración y ventas son9en miles de pesos6 A.o ' A.os 1 G B 0ano de obra
DB
'B@
0ateria prima y combustible
F@
'E@
0antenimiento y repuestos
'B
7@
$tros gastos de operación
'B
7@
/ostos de administración
DB
'B@
2ublicidad y ventas
7@
C@
&l grupo de %a estimado que requerir#a un monto total por concepto de inversionistas capital de trabajo igual a O7@@@@@ en el a.o cero &ntre los a.os ' y B, este monto ascenderá a O C@@@@@ anuales Se %a estimado igualmente, que el precio de venta del equipo en el a.o C será de O C@@@@@, las instalaciones se venderán en el mismo a.o a un precio de O 1B@@@@@ (a tasa de impuesto a la renta y a las ganancias e"traordinarias que cobra el gobierno es del 'BQ (a depreciación permitida por la legislación D1
fiscal nacional es tipo lineal, empleando una vida de a.os para los edificios y de '@ a.os para equipos 2or otra parte, la amortización de los gastos preoperativos se puede %acer en forma lineal durante cinco a.os &labore el flujo de fondos del proyecto puro b 2royecto financiado (os due.os del proyecto %an analizado las fuentes de financiamiento disponibles de la siguiente manera ;ecursospropios
A.o@ 7@@@@@
2réstamo bancario
7@@@@@@
A.o' 1@@@@@@
Se %a estipulado que el préstamo se amortizará desde el primer a.o de operación del proyecto, en cinco cuotas iguales Adicionalmente, se %a estipulado un interés del 'BQ anual efectivo, sobre saldos &n estas condiciones, cual es el flujo de fondos del proyecto financiado3 1D !n grupo de inversionistas tiene la idea de crear una fábric a de camisas para %ombre Han calculado una producción de 7@@ unidades diarias 2ara esto, necesitan B@ máquinas de coser que tienen un valor apro"imado de O1@@@@@ cada una más '1Q de impuesto a las ventas, y una planta de producción de 7@@@ metros cuadrados de área por la cual les cobran OCCC=m1 Han calculado un costo de O7@@@ en materia prima por camisa y el valor de la manocalculado de obra costos es de O1@@@ diarios cada uno deal los %an fijos por valor para de O'@@@@@@ a.oC@ operarios -ambién se &l precio de venta es de OB@@@ por camisa, incrementándose en O1@@@ en el a.o C (a tasa de impuesto a la renta y a las ganancias e"traordinarias que cobra el gobierno es del 'BQ 2ara iniciar el proyecto es necesario conseguir un préstamo de O7@@@@@@@ para capital de trabajo &ste se amortizará en '@ cuotas anuales iguales y se pagará un interés del 7BQ anual efectivo vencido sobre saldos (a vida útil del proyecto es de '@ a.os (a depreciación permitida es de tipo lineal y el per#odo de depreciación de acuerdo a los términos fiscales del gobierno es de 11 a.os para la planta de producción será vendida en O'@@@@@@@ 2ara los cálculos, suponga que un mes tiene 7@ d#as, que todos los d#as se trabaja y que todo el producto se vende &labore el flujo de fondos con financiación 1E 2roducciones (ácteas (tda actualmente procesa y envasa lec%e para la venta en una región aislada de la /osta 2ac#fica 2ara contar con el insumo básico de producción Gla lec%e cruda4 la empresa %a establecido un convenio con el poderoso comité regional de ganaderos &ste comité asegurará que la empresa podrá comprar la totalidad de la lec%e cruda producida en la zona 1@@@@ litros diarios en los primeros seis meses de cada a.o 9meses de verano con baja producción de lec%e6 y 7@@@@ litros diarios de julio a diciembre de cada a.o9meses de invierno con producción lec%era más abundante6 &l comité D7
asegura el monopsonio para 2roducciones (ácteas, siempre y cuando la empresa pague O8B=litro en los meses de baja producción y O7@=litro en los demás meses, para as# garantizar la estabilidad de los ingresos ganaderos 2roducciones (ácteas (tda procesa toda la lec%e cruda, sufriendo una merma 9pérdida6 del 'Q en el procesamiento :ende la totalidad de la lec%e envasada a un precio de O'@@=litro >ic%o precio es establecido por el gobierno nacional dentro de su plan para el estricto control de precios de los bienes de primera necesidad &l procesamiento y envase de la lec%e tienen un costo de O8@=litro de lec%e cruda que se ingrese al proceso (os ingresos provenientes del procesamiento de la lec%e están e"entos de impuestos a la renta /on el fin de vertical izar su l#nea de producción 2roductos (ácteos (tda, construyó el a.o pasado una fábrica para la producción de envases &l proceso de construcción tuvo un costo de ODB@@@@@@ Sin embargo la empresa no recibió la licencia de funcionamiento necesaria para la puesta en marc%a de la planta y %a tenido que modificar sus planes (a planta construida se encuentra abandonada Actualmente, se estudia la siguiente posibilidad para la utilización de la planta &n los pró"imos meses se invertirán O'@@@@@@@ en adecuación de la planta, para que pueda ser dedicada al procesamiento de quesos, adicionalmente, en estos meses se comprará el equipo necesario, a un costo de O'8@@@@@@ Si se realizan estas inversiones, se podrá poner a funcionar la planta de producción de queso en enero del pró"imo a.o, bajo las siguientes condiciones -
(a lec%e cruda necesaria para la producción de quesos vendrá del stoc* comprado por la empresa en la región 2or ende, el procesamiento de queso llevará a una reducción de la producción de lec%e para la venta -
(ec%e cruda necesaria para la producción de una libra de queso 8 litros
-
(ec%e usada para la producción de queso no se envasa
-
:alor de otros insumos necesarios para producir una libra de queso O'B
-
2roducción diaria de queso '@@ libras
-
2recio de venta queso O8B@=libra
-
Se proyecta que al '@@Q de la producción de queso podrás venderse
-
/ostos de operación de la planta de queso O'@@@@@@
(a maquinaria para la producción dede queso tiene unaAl vida útil de '1 a.os, al final de los cuales podrá venderse por un valor O1@@@@@@ culminar dic%o a.o, la planta tendrá un valor comercial de OC@@@@@@@ (a depreciación permitida por la legislación fiscal nacional es de tipo lineal, utilizando una vida de 1B a.os para los edificios y de '@ a.os para equipos y maquinaria Se deprecia el '@@Q del costo inicial de los activos (a renta de la producción de queso y los ingresos gravables por venta de activos están sujetos a un impuesto de '@Q D8
>e no seleccionar el proyecto de producción de quesos, el pró"imo a.o se venderá la fábrica recién construida por un valor de OCB@@@@@@ (a tarea consiste en establecer el flujo de fondos del proyecto de producción de quesos -enga en cuenta que no %ay inflación ni de precios, ni de costos 2ara sus cálculos, suponga que un mes tiene 7@ d#as y que todos los d#as son de trabajo /alcule los costos de procesamiento y envase de lec%e sobre el '@@Q de la lec%e cruda Sin embargo, para el cálculo de las ventas, tenga en cuenta la merma de 'Q 2resente el flujo de fondos
TALLER MODULO I 6.
Pro+(ctos ?T)lsen@
!na &mpresa +ndustrial tiene el siguiente programa de ventas de productoK-ilsenK A.o ' 1 7
-096 'BC,@@@ 1'@,@@@ 1'@,@@@
'@ 1'@,@@@ &l 2recio de :enta por -0 es de S= 'B@ (os costos de operación ascienden a S= '@'F@,@@@ en el primer a.o y S= '7CB@,@@@ en los a.os siguientes5 los costos administrativos son de S='1B@@@@ para el primer a.o y S= 'CBB,@@@ para los siguientes y los de ventas ascienden a S= 17F@,@@@ y S=11@@,@@@ en el primer a.o y siguientes respectivamente &l capital de trabajo necesaria es de S= F8@,@@@ en el primer a.o y S='DF@,@@@ a partir del segundo a.o (a inversión en activo fijo es de S= 1B@@,@@@ en edificios y terrenos 9S= '@@@,@@@@ en terrenos6 y de S= B@@,@@@ en intangibles >ic%a inversión se realiza proporcionalmente en dos a.os &n maquinaria, equipos, muebles y &nseres se requieren por S= F@@@,@@@, los cuales se ejecutan un a.o antes de la operación &n el primer a.o de operación se compra un equipo en S= 'FB@,@@@ y en el segundo se adquieren 0uebles y &nseres por S= 7EB@,@@@ (a tasa de >epreciación es de '@Q anual por todos los activos (os intangibles se amortizan a razón de S= C@,@@@ anuales %asta e"tinguirlos (a tasa de +mpuesto a las utilidades es del 7@Q de la utilidad imponible
DB
A$S
2;&S-A0$
A0$;-+UA/+$N
+N-&;&S&S
' 1 7 8 B C D E
'1@@,@@@ E8@@,@@@ 4 4 4 4 4 4
4 4 4 18@,@@@ ',F1@,@@@ ',F1@,@@@ ',F1@,@@@ ',F1@,@@@
4 4 DCD,@@@ D8F,@@@ BFB,@@@ 881,@@@ 88B,@@@ 1EE,@@@
a6 2reparar )lujo )ondos 2royectados Sin )inanciamiento y con )inanciamiento para cuatro a.os de operación b6 Hallar el :AN, -+; y la razón <=/ /6 construir los &stados de ?anancias y 2erdidas, !sos y fuentes y
/on la sig uiente información del cu adro construir los &stados de ?a nancias y
2erdidas, !sos y fuentes y
A=os R(P roesr)o+os B 6 7 9 9P6+ngresosde$peración DD@@ E8D@ E8D@ E8D@ E8D@ 9P6:alordeSalvamento?ravable B7@ 946/ostode:entas 7@88 71D1 71D1 1FBF 1FBF 946?astosdeAdministración 111F 111D 111D 11'8 11'8 946?astosde/omercialización 8EF 8ED 8ED 8DC 8DC 946?astos)inancieros C7' 87D 'DC 4 :alor en (ibro Activos :endidos 9al 8871 cierre6 4 +ngreso por ;ecuperación /rédito '7EE )iscal 9+?:6 4 +ngresos no ?ravables 9;ec /ap de CCC -rabajo6 946 +nversión en Activos )ijos -angibles D7BD 946 Activos )ijos +ntangibles '@'B 946 +nversión /ostos de en $peración no deducible C88 11 9caja banco6 946 2ago +?: en inversiones fijas '7EE 9/rédito )iscal6 9P6 >epreciación, amortización cargos ECD diferidos 9P6/réditos;ecibidos C'B8 946 Amortizaciones de /réditos y ''@D
F7D
F7D
17F7
1CB8
BFF
BFF
DC
2restamos 946 +ntereses sobre cerditos recibidos por el proyecto 4Aportesdecapital 8'@7
Act)'onoCorr)ente 4-angibles +ntangibles 4
C7'
87D
'DC
11
9F.7 FB. . 9.6 B9.7 D7BD CE1E C11F BC7@ B@7' '@'B CDD 77F @' @'
B.6 @@ @'
valor en libro act 8871 :endidos ECD F7D F7D BFF BFF B1F BFF BFF BFF B@7' 77E 77E 77E @@ @@
De,rec)ac)*n " Amort)!ac)*n -angibles 4 +ntangibles 4 Del &l(/o +e Ca/a con &)nanc)am)ento
F. Saldo en Caja Residual
H.F
7.7
7.H
7.F
B9.6 67B.
7 &l estudio de un proyecto de producción y venta de una maquina de afeitar determino que en el primer a.o de operación podr#a dominarse entre el 1@Q y 7@Q del mercado nacional y a partir del segundo a.o entre el 7@Q y el 8@Q &l mercado nacional alcanza a C@@@,@@@ unidades al a.o (a utilidad de cada unidad antes del impuesto se estima entre O '@ y O 1@ (a inversión total se estima en 'B@@@@,@@@ y los costos de operación son de O '@ por unidad vendida 9no incluye depreciación de la inversión6 la vida útil del proyecto se estimo en '@ a.os y no tendrá valor residual al final de su termino Se prevé una tasa de descuento del '@Q anual y una tasa de impuesto del 8@ Q !sted recomendar#a la inversión3 No se recomienda ya que el flujo de fondos con una tasa de '@Q de interés de oportunidad nos arroja un :AN de G7E_DDC,DD1C' por lo cual no seria rentable para el inversionista bajo esas condiciones establecidas, como lo podemos apreciar en el cuadro siguiente del flujo de fondos &n el estudio de un proyecto se estima posible producir 7@ @@@ toneladas anuales
DD
que podr#an venderse a O 7@@ cada una (os costos variables se estimaron en O '@@ la tonelada y los fijos en O ' E@@ @@@ &sta alternativa requiere una financiación del C@Q de la inversión Suponga que el monto a financiarse se paga al final de los '@ a.os y que los intereses anuales son de '@Q anuales Alternativamente, se conoce otra tecnolog#a que podr#a producir solo 1B @@@ toneladas, con un costo variable de O 'B@ la tonelada y fijos de O ' B@@ @@@ Al dejar demanda insatisfec%a, se estima a vender a O 8@@ la tonelada &l valor de esta alternativa de es
O ' E@@ @@@ y tampoco tiene valor de salvamento al cabo de
los '@ a.os Suponga que la depreciación es lineal &sta requiere un financiamiento del B@Q de la inversión Adicionalmente a lo anterior, ambas alternativas requieren un capital de trabajo equivalente de 7 meses de costos de operación en cada caso &ste capital es propio para cada una de las inversiones, la tasa de impuesto a las utilidades es de '@Q &laborar los correspondientes flujos de caja para cada alternativa
. ENSANCE DE TELE&ONOS DE LARGA DISTANCIA Datos: 2royecto -eléfono publico de larga distancia +nvestigación de mercados /oncluye que es posible realizar o instalar 1@@@ aparatos de larga distancia a enero de 'FFD +ngresos 1@@@ !SO 1B@@@@ por teléfono instalado T B@@ @@@ @@@ /ostovariable
materiales
1B@@@
;emuneración personal
'B@@@
?astosgenerales
1@@@@
-$-A(
C@@@@
/ostos fijos 1B@ @@@ @@@ 9incluye depreciación de '7B @@@ @@@6 +nversión &quipos, mobiliarios y construcción DB@ @@@ @@@ )inanciamiento
'@Q de la inversión T DB @@@ @@@ 9recursos propios6 CDB @@@ @@@ 9financiado6
+nterésanual
'BQ
:ida util de equipos B a.os :alor de salvamento '@Q de la inversión >epreciación
B a.os 9método (ineal6 T '7 B@@ @@@ DE
+mpuestos
'@Q sobre utilidades
&laborar el flujo de caja
.
PROYECTO PARA E2PORTACI$N DE E SPJRRAGOS Ha llegado a usted información para evaluar el siguiente proyecto de e"portación de espárragos con un %orizonte de F a.os Según los detalles técnicos &l producto especifico es espárrago verde y su técnica de irrigación es por gravedad Se le solicita que evalué este proyecto desde el punto de vista económico y financiero
SUPUESTOS DEL PROYECTO VENTAS 4
Se cuenta con una e"tensión de 1@ %a para el cultivo de espárragos
4
Se asume que toda la producción se coloca en el mercado internacional
4
&l precio internacional del esparrago que se cultivara es de !SO ',@@@ por -0 para el %orizonte del proyecto
4
Se asume que el int egro de la s ventas se cob ra en el mi so periodo en qu e se realiza la venta
&l estimado de producción de espárragos es el siguiente A.o' -0
@
1 7@
7 C@
8 F@
B F@
C F@
D '@@
E '@@
F '@@
+nversión (a única inversión que se requiere es la compra del tractor, cuyo costo estimado es de !SO 1@,@@@ Se supone que se sigue el método de depreciación de l#nea recta y que el valor de rescate sera de !SO 7,@@@ asimismo, %ay un costo de adquisición de los cultivos iniciales que asciende a !SO 8'F por %a cultivada /ostos de operación (os costos de operación están conformados por el jornal del trabajador, los insumos y el alquiler de la tierra &l jornal del trabajador es de !SO 1EC por %a cultivada y cosec%ada Se calcula que en la etapa inicial de preparación del terreno,, transplante y
DF
labores culturales, se requiere la participación de 'B@ trabajador por %a cultivada A partir del primer a.o, se requerirán 'E@ trabajadores (a inversión de insumos 9urea, abono foliar y productos fitosanitarios6 al inicio es de !SO ',7C@ por %a cultivada A partir del primer a.o dic%os costos son de !SO 8@@ por %a cultivada &l alquiler de la tierra es de !SO1@,@@@ al a.o )inalmente, el aumento de capital de trabajo se proyecta como el '@Q del incremento de las ventas (os gastos pre operativos se amortizan a o largo de la vida útil del proyecto
Gastos generales (os gastos generales que incluyen asesor#a técnica y un equipo administrativo m#nimo, asciende a !SO E,B17 al a.o
Im,(estos Se enfrenta a un impuesto de '@Q sobre las utilidades
Mo+(lo &)nanc)ero Se cuenta con un préstamo promocional de !SO 8@,@@@ a una tasa de interés anual de '1Q &l préstamo incluye 1 a.os de gracia para la amortización y un periodo de repago de B a.os Se le pide que formule el flujo de caja C 2ara determinarla viabilidad económica de un proyecto se determino que la inversión necesaria se compone de los sgtes +tems -erreno /onstrucciones &quipos de 2lanta &quiposde$ficina /apital de trabajo Activos nominales
8` @@@,@@@ '1`@@@,@@@ 'C`@@@,@@@ 8`@@@,@@@ C`@@@,@@@ 1`@@@,@@@
(os activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fué de C@@,@@@ Al término de su vida útil se estima que tendrá un valor de desec%o de 1`@@@,@@@ Al décimo a.o fec%a fijada como per#odo de evaluación, la infraestructura f#sica podr#a tener un valor de '1`@@@,@@@, los equipos de plante de C`@@@,@@@ y os equipos de oficina de 7@@,@@@ (a reglamentación vigente establece que las tasas de depreciación son las sgtes E@
/onstrucciones
1BQ anual
&quipos
'@Q anual
(os activos nominales se amortizan en B a.os, se proyectan ingresos anuales de S= 'B`@@@,@@@ y costos sin incluir depreciación, amortización ni impuestos por C`@@@,@@@ anuales /onsiderando una tasa de impuestos relevante para la empresa de un 'BQ confeccionar el flujo de caja para evaluar el proyecto D !n proyecto que evalúa el reemplazo de sus equipos de manejo de materiales enfrenta las alternativas de comprar o arrendar &l sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de S= D@,@@@ una vida útil de '@ a.os más y un valor de rescate al término de ella de S= E,8@@ el equipo se compro %ace B a.os en S= 'DB,@@@ &l nuevo equipo tiene un costo de S= 7B@,@@@ y una vida útil esperada de diez a.os, al cabo de los cuales podrá ser vendido en S= 7B,@@@ Sus gastos anuales de operación se calculan también en S= 7B,@@@ Si se arrendase deber#a incurrirse en un gasto de S= 8B,@@@ anuales por concepto de arriendo, que tendr#a que desembolsarse al principio de cada a.o, además de un gasto anual por su operación ascendente a S= 'D,@@@ Si el equipo nuevo se comprase, el antiguo ser#a recibido %oy en parte de pago por un valor de S= 8E,@@@ Sin embargo si se arrendase el equipo actual no tendr#a valor comercial en el mercado Si la tasa de impuestos a las utilidades fuese de un '@Q y la depreciación de los equipos de un '@Q anual &labore los flujos de caja Necesarios para evaluar el proyecto E
A !d le encargan el estudio de la conveniencia de reemplazar los interruptores
de poder de la sub estación eléctrica de 0iramar &l proyecto consiste en reemplazar los dos interruptores de la l#nea ''@ I] 0iramar4 (aguna verde, por dos equipos de tecnolog#a más moderna del tipo S)C 9gas de azufre6 y de capacidad de ruptura de CB@@@ 0:A cada uno (os actuales interruptores son equipos con más de 7@ a.os de servicio y que por su metodolog#a antigua se encuentran prácticamente obsoletos Su capacidad de ruptura de 'B@@ 0:A simétricos es inferior al nivel de corto circuito má"imo que deben despejar, por lo que su confiabilidad esperada no guarda relación con la importancia de la l#nea de transmisión que protege &"iste el riesgo potencial de e"plosión que provocar#a da.os e interrupción del suministro de energ#a eléctrica a las zonas de vi.a del mar, :alpara#so y san Antonio por un per#odo de %asta D1 %oras E'
&ste riesgo se elimina con el reemplazo de los equipos (os antecedentes económicos para evaluar el proyecto son los sgtes +nversiones se consideran las siguientes 1+nterruptorestripulares Ctransformadores +nstalacióndeaccesorios $brasciviles 0ano de obra viáticos y transporte
C_B@@,@@@ BB@@,@@@ 'B@,@@@ ''@@,@@@ ' 1B@,@@@
+ngenier#a 1 @@@,@@@ >a.os de e"plosión &n la determinación del valor de los da.os causados por una e"plosión se considera 2erdida total del interruptor da.ado 2erdida parcial 91@Q6 de los equipos adyacentes a la e"plosión en un radio de 'B metros 2erdida por energ#a no vendida se estima una perdida por energ#a no vendida de ' _7DD,@@@ durante las D1 %oras de interrupción del servicio en algunos puntos /osto adicional de la generación de la central laguna verde 0ientras se normaliza la operación de la sub estación 0iramar se recurrirá al abastecimiento de la central laguna verde durante un tiempo estimado de C@ %oras considerando un tiempo de partida de los generadores de '1 %oras Su costo se estima en S= '@17@,@@@ (a reposición de los equipos da.ados se %a estimado en S= 'E_''1,@@@,@@@ (os nuevos equipos se deprecian en S= 1@C,@@@ anuales Suponga que dentro de los pró"imos '@ a.os se estima la ocurrencia de una segunda e"plosión /on el objeto de %acer más conservador el proyecto se supondrá que esta ocurrirá al finalizar el décimo a.o (a tasa de descuento es del '8Q y la tasa de impuesto del '@Q Se pide confeccionar el flujo de caja para evaluar el proyecto F
!n proyecto que evalúa el reemplazo de sus equipos de manejo de materiales
enfrenta las alternativas de comprar o arrendar &l sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de S= D@,@@@, una vida útil de '@ a.os más y un valor de rescate al término de ella de S= E,8@@ &l equipo se compro %ace B a.os en S= 'DB,@@@, &l nuevo equipo tiene un costo de S= 7B@,@@@ Sus gastos anuales de operación se calculan también en S= 7B,@@@ Si se arrendase deber#a incurrirse en un gasto de S= 8B,@@@ anuales por concepto de arriendo, que tendr#an que desembolsarse al principio de cada a.o además de un gasto anual por su operación ascendente a S= 'D,@@@ Si el quipo nuevo se comprase, el antiguo ser#a recibido %oy en parte de pago por un
E1
valor de S= 8E,@@@ Sin embargo si se arrendase, el equipo actual no tendr#a valor comercial en el mercado Si la tasa de impuesto a las utilidades fuese del '@Q y la depreciación de los equipos de un '@Q anual elabore los flujos de caja necesarios para evaluar el proyecto '@
(a &mpresa )rut#cola jugos, elabora anualmente E@,@@@ litros de concentrado de
frutas en su planta de procesamiento de pulpa de frutas, de los cuales 1@,@@@ traspasa a la planta de jugos para la elaboración y venta de 7@,@@@ litros en cajas de un litro -etra
F@@,@@@ 77@@,@@@ '_1@@,@@@ C@@,@@@
$tros costos indirectos de fabricación son las remuneraciones de supervisores 9'1@@,@@@ Anual6 y la depreciación 9F@@,@@@ anuales6 las remuneraciones de los vendedores ascienden a F@@,@@@ anuales 2or otra parte la planta de jugos presenta la siguiente información para un a.o normal (as ventas ascienden a S= 'E@@@,@@@ (os costos directos de esta planta alcanzan anualmente a los sgtes valores 0anodeobra /oncentradodefruta
CC@@,@@@ '_E@@,@@@
E7
$trasmateriasprimas Suministros &nerg#a
1D@@,@@@ '_1@@,@@@ '_7B@,@@@
$tros costos indirectos ascienden a S= DB@,@@@ la mano de obra indirecta y '_E@@,@@@ la depreciación (os gastos de administración y ventas ascienden a S= '_7B@,@@@ anuales y se distribuyen entre ambas plantas en función de los montos de los ingresos por venta Si s cerrase la planta de jugos se estima que este gasto podr#a reducirse a S= DB@,@@@ (a planta de jugos tuvo un valor de adquisición de S= F_@@@,@@@ Su depreciación acumulada asciende a S= B8@@,@@ Al desmantelarse se podr#a vender en S= 'E@@,@@@ Ambas plantas tienen una vida útil esperada de B a.os más, al cabo de los cuales sus valores de desec%o son despreciables &l directorio e"ige 1@Q de retorno del capital /on esta información se pide que elabore un informe sobre los flujos de caja necesarios para tomar una decisión ''
&n el estudio de viabilidad económica de un proyecto, se identificaron los
siguientes tems de inversión -erreno /onstrucción &quipamiento /apitaldetrabajo Activosnominales
'1_@@@,@@@ 11_@@@@@@ 8B_@@@,@@@ '7_@@@,@@@ E_@@@,@@@
(os activos nominales incluyen el costo del estudio de factibilidad que ascendió a S= '@@@,@@@ Al décimo a.o fec%a fijada como per#odo de evaluación los valores de desec%o estimados ascienden a -errenoyconstrucción 11@@@,@@@ &quipamiento '1@@@,@@@ (a normativa vigente permite las sgtes tasas de depreciación de los activos /onstrucciones 1BQ annual &quipos '@Q annual (os activos pueden ser amortizados linealmente durante B a.os &stos activos no tendrán valor de desec%o &n un nivel de operación normal se proyectan ingresos anuales por 7B@@@,@@@ y costos y costos sin incluir depreciación, amortizaciones ni impuestos por S= 'E@@@,@@@ anuales
E8
(a tasa de impuestos a las utilidades relevante para la empresa que se crear#a ser#a de un '@Q /on esta información prepare los flujos de caja que posibiliten evaluar el proyecto '@
>os d#as después de %aber comprado un nuevo ve%#culo para el transporte de sus
productos industriales el gerente de la compa.#a el Sol , recibe información de otro modelo en el mercado que no solo se adecua más al tipo de producto que debe transportar, sino que además permite el a%orro de costos de operación9 combustible, mantenimiento, etc6 de SD 1,B@@ anuales respecto al actual Su precio es de S= 81,@@@ Si embargo el ve%#culo comprado se pago al contado en S= 7B,@@@, y revenderlo aún sin uso , solo podr#a %acerse en S= 7@,@@@ (a vida útil de ambos ve%#culos es de '@ a.os y su valor de recuperación al término de ella, es despreciable (a tasa de impuestos de la empresa es del 'BQ y la depreciación se %ace en l#nea recta /onfeccione los flujos de caja para tomar la decisión ''
A continuación se le pre sentan los datos relativos a la implementación de un
proyecto de inversión, se le pide elaborar el flujo de fondos del proyecto, en una situación de proyecto financiado •
•
+nversionesenterreno +nversión en máquinas y equipos
•
/onstrucciones
•
&studiosdepreinversión
•
&studios definitivos
S= 7 @,@@@ S= '7@,@@@
S=''@,@@@ S= 8,@@@
S= '7,@@@ 9que se pagarán solo si el
S= 1 @,@@@
proyecto resulta factible6 •
+?:en inversiones
2ara iniciar operaciones, se %a estimado que se debe de disponer de capital de trabajo que guarda una relación proporcional con los costos de operación en razón de '=8 del costo anual 9no olvide considerar que en el capital de trabajo se debe tener previsiones para el pago de +?: en insumos 4 apro"imadamente B@ nuevos soles por tonelada de producción6 &l estudio financiero %a determinado la necesidad de un préstamo de S= 1'@,@@@ pagadero en tres cuotas, con intereses del 'EQ efectivo anual sobre saldos /omo EB
información adicional se se.ala que la tasa de inflación se calcula en BQ anual /on estas inversiones se proyecta producir y vender B@@ toneladas de producto en el primer a.o y C@@ toneladas a partir del segundo a.o, a un precio de S= 1,@@@ cada tonelada, sin incluir el +?: &l informe técnico calcula costos variables de S= 8@@ por tonelada producida 9sin +?:6 y costos fijos de S= C@@,@@@ anuales9sin incluir depreciaciones y cargos diferidos6 (as máquinas se deprecian en l#nea recta en cinco a.os, las edificaciones a razón del BQ anual5 los cargos diferidos se amortizan en tres cuotas anuales, mientras que el impuesto directo es del 7@Q &l proyecto podrá operar durante un má"imo de B a.os, momento en el que los activos del proyecto 9empresa6 se podrán vender en D@,@@@ 9incluido terrenos, maquinarias, equipos, edificaciones y otros6 -
&labore el flujo de fondos proyecto puro y
-
financiado Halle :AN, -+;, <=/, 20;+ del proyecto puro y %alle :AN, -+;, <=/, 20;+
el flujo de fondos proyecto
del proyecto financiado -
?rafique, Analice e interprete los resultados, considere que el inversionista %a se.alado que su interés de oportunidad es del orden del 1@ Q real anual9efectivo6.
-
(a tasa de interés de oportunidad alternativa en el mercado financiero alcanza a '1Q real anual5 a
esta misma tasa se pueden re4invertir los e"cedentes
generados por el proyecto &n tal caso, %alle el -+;, :AN y <=/ marginal del proyecto
69. PROYETO DE VIKEDOS PINASCO &l grupo 2inasco está interesado en adquirir tierras de cultivo de vid para constituir la empresa !vas del Sur /on ella espera incrementar la producción de vino de su empresa :i.edos del 2erú SA Necesita, a%ora, la elaboración de un flujo caja y de los estados financieros del proyecto 2or recomendación de una prestigiosa firma de Nueva Vor*, usted %a sido encargado de tal tarea &l proyecto comprende cuatro a.os de operación y EC
un a.o de liquidación
S(,(estos +el ,ro"ecto: Ventas y precios
&l producto final, la uva tiene dos destinos la venta a la empresa vi.edos del 2erú SA del grupo pinasco y el mercado de e"portación Se estima que el 1@Q de las ventas totales serán colocados en el mercado e"terno &l precio en el mercado internacional es !SO @7C y se espera que se mantenga en ese nivel durante la vida útil del proyecto A la empresa vi.edos del 2erú SA se le concederá un descuento del BQ sobre el precio de e"portación (as ventas en el mercado interno están gravadas con el +?: del 'EQ Producción
Se piensa adquirir tres fundos Hortensia, )ilomena y ?ertrudis &stos tienen una e"tensión de B@@, 8B@ y 7@@ %a, respectivamente >e Hortensia, se espera un rendimiento má"imo de C,7D8 Ig=%a por a.o5 de )ilomena, B,C@@ Ig=%a5 y de ?ertrudis 8,@@@ Ig=%a Se piensa que los fundos alcanzaran gradualmente su producción má"ima Se proyecta para el primer a.o una producción equivalente al 8@Q del má"imo posible5 en los a.os siguientes, el porcentaje se incrementar#a a D@Q, F@Q5 y finalmente, a '@@Q Inversión
&l costo de los fundos es de !SO1,@@@,@@@ sin +?: A ello, se a.adirá la inversión en un equipo de riego por goteo 9!SO'1F,@@@ sin +?:6, dos tractores9!SO7@,@@@ cada una sin +?:6 y un terreno para los edificios administrativos y el almacén 9!SO'@,@@@ sin +?:6 Se proyecta invertir !SOBC,@@@ en la construcción de estos últimos9incluido el +?:6 Costos de cultivo y cosecha
Se proyecta la participación de un equipo de jornaleros que cobrará !SO'@ por el cultivo de una %ectárea, y !SO'7B por su cosec%a, se requiere una inversión inicial en insumos de !SO8@@ sin +?:, por cada %ectárea (os siguientes a.os requerirán una inversión similar Se estima una cosec%a al a.o
ED
Costos de Operación
Se esperan costos anuales de !SO1E,@@@ en planillas de administración y ventas Financiamiento
&l
Se espera que, después de cuatro a.os de negocios, se pueda vender el fundo en !SO1,8@@,@@@ sin +?: y el terreno en !SO'@,@@@ sin +?: Se estima que los demás activos se venderán a su valor contable en el cuarto a.o!SO'@@,@@@ en el caso del sistema de riego5 !SO'B,@@@ por cada tractor5 y !SO7C,@@@ por las obras de la construcción del almacén y los edificios administrativos Al valor contable se %a de a.adir el +?: en cada caso spectos tri!utarios
&l +?: alcanza el 'EQ y grava las ventas al mercado nacional y la venta de activos ?rava también las compras de activos y de los insumos requeridos para la marc%a del negocio &l impuesto a la renta es 7@Q O!servaciones "inales
&l sistema de depreciación es de l#nea recta (os gastos preoperativos se amortizaran en cuotas iguales %asta el fin del cuarto a.o, cuando ya %abrán sido totalmente devengados Se estima un aumento del capital de trabajo equivalente al '@Q del aumento de las ventas '8
Se ponen dos alternativas para proveer energ#a mecánica para el bombeo de agua
para una peque.a comunidad agr#cola (a preparación de una planta que ya esta instalada, para el cual se necesita rea lizar una inversión inicial de S= B@@@@@, los costos anuales de mantenimiento y operación ascienden a S= 7@@@@@ y la planta tendrá una vida útil de B a.os V la construcción e instalación de un molino de viento que tendrá una vida útil de 'B a.os, con una inversión srcinal de 1@@@,@@@ anuales
/on un /$I del '@Q, cual es la alternativa mas conveniente3
EE
'B
!na compa.#a due.a de un a mina de carbón esta evaluando el proyecto de
e"plotación, transporte y venta de mineral &l transporte lo puede %acer por carretera o ferrocarril &n caso de carretera tendrá que construir una v#a con una inversión en el a.o cero de S= 7@@ millones, con una vida útil de 7@ a.os5 cada a.o tendrá que incurrir en costos de mantenimiento por S= 7@ millones (os camiones que requerir#a en costos total de S= 1@@@ millones, con una vida útil de E a.os, con costos anuales de operación y mantenimiento de S= 8@@ millones, y en el cuarto a.o de operación %abr#a que %acerles una operación general que costara S= 8@@ millones
&n el caso del ferrocarril, se pagar#a derec%os anuales por usar una v#a férrea e"istente por S= 8B millones al a.o &n el a.o cero %abrá que invertir S= '@@@ millones en locomotoras y S= 'B@@ millones en vagones , la primera tiene una vida útil de '@ a.os en los segundos 1@ a.os (os costos de operación y mantenimiento son de S= 1@@ millones anuales
Si se considera que ninguno de la inversiones tienes valor anual de salvamento y con un /$I del '1Q cual es el medio de transporte mas apropiado3 .-
2ara entrar al mercado de c%ocolates produciendo produciendo el nuevo
/%ocolatin J/%oco ;icoK, una firma compra una maquina que %oy cuesta O F@,@@@ &l mercado total de este producto es %oy de 8@@,@@@ unidades, y se espera que crecera en '@@,@@@ unidades por a.o &l primer a.o en que la firma entra al mercado podra captar solo el '@Q de el, en el segundo a.o captara el 'BQ y desde el tercero en adelante el 1@Q Su costo de prod ucción es de O 'B@ por unida d y el precio de venta de O 1@@=unidad No %ay impuestos de ninguna clase La m aquina tiene una vida #til de cuatro a$os de operación al ca!o de los cuales no tiene valor comercial al%uno. a. sente el "lujo de "ondos del proyecto !. hora supon%a que hay impuestos so!re la renta de &'(. La de preciación de la maquinaria %eneralmente permitida es de "orma lineal) en un pla*o de + a$os. Presente el "lujo de "ondos del proyecto.
EF
'D
&n el estudio de un proyecto para la instalación de teléfonos públicos de
larga distancia, la investigación de teléfonos públicos de larga distancia , la investigación de mercado concluye que es posible realizar la instalación de 1,@@@ aparatos de larga distancia en enero del 1@@1, los que generarán un ingreso promedio de O 1B@,@@@ por teléfono instalado, el que se espera permita financiar su financiamiento &l estudio técnico calcula que para este nivel de operación podr#a esperarse los siguientes costos 0ateriales ;emuneración personal ?astos generales
O1B,@@@ O'B,@@@ O 1@,@@@
(os costos fijos anuales corresponden a los materiales de oficina, apoyo y remuneración fijas del personal administrativo y otros, éstos alcanzan la suma de O 1B@,@@@,@@@ los que incluyen O '7B,@@@,@@@ de depreciación de los equipos (a inversión en equipos, mobiliarios y construcción alcanza la suma de O DB@,@@@,@@@, los que ser#an financiados en un '@Q con recursos propios al que se les e"ige una rentabilidad final del '@Q y el resto con recursos de crédito que tienen un interés del 'BQ anual (os equipos tienen una vida útil de B a.os, al cabo de los cuales se estima que tendrán un valor de desec%o equivalente al diez por ciento de la inversión 2ara fines contables se depreciarán linealmente en los cinco a.os (os impuestos ascienden al '@Qm de las utilidades >etermine el resultado económico que arrojar#a el proyecto bajo estas condiciones >etermine cuál es la cantidad m#nima de teléfonos a instalarse de manera que el proyecto sea viable 'E !n grupo de inversionistas tiene en mente la idea de crear una fabrica de camisas para %ombre Han calculado una producción de 7@@ unidades diarias y para esto, necesitan B@ maquinas de coser que tienen un valor apro"imado de O 1@@,@@@ c=u, mas '1Q de impuesto a las ventas y una planta de producc ión de 7,@@@ metros cuadrados de área la cual le cobran O C,CCC = m Han calculado un costo de O 7,@@@ en materia prima por camisa y el valor de la mano de obra es de O1,@@@ diarios para cada uno de los C@ operarios -ambién se %an calculado costos fijos por valor de O ' @@@,@@@ al a.o F@
&l precio de venta es de O B,@@@ por camisa incrementándose en O1,@@@ en el a.o C (a tasa de impuesto a la renta y a las ganancias e"traordinarias que cobran el gobierno es del 'BQ 2ara iniciar el proyecto es necesario conseguir un préstamo de O 7@ @@@,@@@ para capital de trabajo &ste se amortizara en '@ cuotas anuales iguales y se pagara un interés del 7BQ anual efectivo vencido sobre saldos (a vida útil del proyecto es de E a.os (a depreciación permitida es de tipo lineal y el periodo de depreciación de acuerdo con los términos fiscales del gobierno es de '1 a.os para la planta de producción y B a.os para la maquinaria Al finalizar el proyecto el valor de salvamento de la maquinaria es cero y la planta de producción será vendida en O '@ @@@,@@@ 2ara los cálculos, suponga que un mes tiene 7@ d#as, que todos los d#as se trabaja y que todo el producto se vende c &labore el flujo de fondos con financiación d Si la maquinaria se vende al cabo de los '1 a.os a OB@@@@@@, como se afecta el flujo de fondo
tt,:.monogra-)as.comtraa/os7'alor#+el#+)nero#t)em,o'alor#+el#+)nero# t)em,o7.stml
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