Kasus Bab 11

SOLUSI KASUS BAB 11 (PENERAPAN METODE PENILAIAN SAHAM) 1. Bagaimana Jonathan menjelaskan logika dari model diskon dividen (Dividen Discount Model – DDM) dan menunjukkan kegunaannya dalam perhitungan harga saham biasa? Jawaban: - DDM adalalah sebuah prosedur untuk menilai harga saham dengan dividen yang telah diprediksi dan mendiskonnya kembali pada nilai saat ini. 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 = -

Dividend Growth Rate: Tahun 1995 1996 1997 DPS 0.60 0.64 0.80 Discount rate

𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐷𝑖𝑠𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑒 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ 𝑅𝑎𝑡𝑒

1998 0.88

1999 0.96

2000 1.00

2001 1.04

2002 1.02

2003 0.98

2004 0.94

= Risk Free Rate + (β x Risk Premium) = 5.1 + (1.1 x 9%) = 15%

Expected devidend = $ 0.94 x 1.1 = 1.034 Value of stock = -

1.034 = $ 9.65 15% − 4.28%

Dividend Growth Rate = [(0.04) + (0.16) + (0.08) + (0.04) + (0.04) + (-0.02) + (-0.04) + (-0.04)] / (10/1) >> Devidend Growth Rate = 0.34 / 9 = 0.0378 = 3.78% Discount rate

= Risk Free Rate + (β x Risk Premium) = 5.1 + (1.1 x 9%) = 15%

Expected devidend = ($ 0.94 x 0.0378) + $ 0.94 = $ 0.975 0.975 = $ 8.69 15% − 3.78% Berdasarkan perhitungan diatas, harga saham biasanya adalah $ 8.69 dan $ 9.65 Value of stock =

-

2. Sebagai peneliti, Dwayne bertanya kepada Jonathan satu pertanyaan kunci, “Bagaimana Anda memperkirakan tingkat pertumbuhan yang digunakan dalam model tersebut?” Dengan menggunakan data yg disajikan pada Tabel 1 dan 2, jelaskan bagaimana Jonathan menanggapi pertanyaan tersebut. Jawaban: Kita estimasi tingkat pertumbuhan dengan 2 perhitungan:

a. Menghitung tingkat pertumbuhan kumulatif selama 10 tahun terakhir dan hasilnya adalah 4.28% b. Menghitung tingkat pertumbuhan kumulatif dengan menambahkan tingkat pertumbuhan dalam bentuk persentase dan hasilnya 3.78% 3. Bagaiamana logika dari tingkat imbal hasil yang diharapkan (required rate of return) yang digunakan Jonathan dan bagaimana ia mengetimasikannya? Jawaban: Expected Rate of Return = Risk Free Rate + (β x Market Risk Premium) = 5.1% + (1.1% x 9%) = 15% 4. “Apa variasi lain dari DDM yang dapat kita gunakan dan mengapa?” Dwayne bertanya. Bagaimana tanggapan Jonathan? Jawaban: Ada varian lain dari DDM yaitu tingkat pertumbuhan konstan dan variabel (tingkat pertumbuhan tidak konstan) yang disebut 2-step method. Tapi dalam kasus ini, kita hanya perlu menggunakan tingkat pertumbuhan konstan. 5. “Mengapa Anda menggunakan dividen dan bukan laba per saham, Jonathan?” Dwayne bertanya. Menurut Anda, apa yang akan dikatakan Jonathan? Jawaban: Biasanya hanya dividen per saham yang digunakan dalam perhitungan saham biasa. Adapun rumus yang digunakan bila menggunakan laba per saham adalah: 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 =

𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 − 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑠 𝑜𝑛 𝑃𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑟𝑒𝑑 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑂𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠

6. Dwayne berpikir apakan saham preferen (prefered stock) Pharmacopia merupakan investasi yang lebih baik daripada saham biasa, karena membayar dividen sebesar $ 1,50 dan diperdagangkan pada harga $ 15. Ia meminta Jonathan untuk memberikan penjelasan sifat-sifat saham istimewa, bagaimana sifat-sifat tersebut berbeda dengan daham biasa dan obligasi korporasi, dan metode yang dapat digunakan untuk mengestimasi nilainya. Jawaban: - Saham preferen lebih beroerientasi ekonomi, tidak punya hak voting

-

-

Bila suatu saat perusahaan bangkrut, maka pemilik saham preferen akan dibayar lebih dahulu dibandingkan dengan pemilik saham biasa, tetapi setelah pembayaran utang-utang perusahaan. Nilai saham preferen:

𝑉𝑝 =

𝐷 𝑘𝑝

𝐷 = constant annual dividend 𝑘𝑝 = expected rate of return