UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
EVALUACIÓN FINANCIERA EMPRESARIAL
INTRODUCCIÓN Todas Todas las empresas empresas y organizaciones organizaciones del mundo an necesi!ado en alg"n momen!o sa#er so#re su si!uaci$n %nanciera para as& de!erminar y e'aluar la ges! ges!i$ i$n n (ue (ue an an reali ealiza zado do !odo !odos s los los agen agen!e !es s (ue (ue in!e in!er' r'ie iene nen n en su )uncionamien!o* por ello es necesario (ue en cada una de es!as en!idades se implem implemen! en!en en las erram erramien ien!as !as neces necesari arias as (ue repr represe esen!e n!en n su +us!a +us!a realidad, Todas Todas las personas (ue es!-n circundadas por un en!orno socio.econ$mico cam#ia cam#ian!e n!e** en el cu-l cu-l la incer incer!id !idum# um#re re de lo (ue pueda pasar pasar con sus empresas empresas es una cons!an!e* necesi!an disponer de m/!odos o erramien!as erramien!as para para e'al e'alua uarr su )unc )uncio iona nami mien en!o !o en cual cual(u (uie iera ra de los los peri period odos os de su e0is! 0is!en enci cia* a* en el pasa pasado do para para apr aprecia eciarr la 'er 'erdade dadera ra si!u si!uac aci$ i$n n (ue (ue corresponde corresponde a sus ac!i'idades* en el presen!e para realizar cam#ios en #ien de la adminis adminis!ra !raci$ ci$n n y en el )u!ur )u!uro o para para realiza ealizarr proy proyecc eccion iones es para para el crecimien!o de la organizaci$n, La glo#a glo#aliza lizaci$ ci$n n de la econom econom&a &a y la ac!ua ac!uall y prolo prolonga ngada da condic condici$n i$n de incer!idum#re y crisis generalizada por la cual a!ra'iesa la mayor par!e de empresarios* nos o#liga a prepararnos me+or y ser m-s compe!i!i'os, 1ara logra lograrr so#r so#re'i e'i'ir 'ir** es impre impresci scindi ndi#le #le !ener !ener un con!i con!inuo nuo** claro claro y o#+e! o#+e!i'o i'o conocimien!o de la si!uaci$n in!erna de la empresa 2an-lisis %nanciero34 para as& desarrollar es!ra!egias agresi'as y e%caces para en)ren!ar con /0i!o el complicado en!orno 2planeaci$n es!ra!/gica3, 1odemos 1odemos mencionar (ue los proce proceso sos s anal& anal&!ic !icos os pueden pueden u!iliza u!ilizars rse e para para compar comparar ar las par!id par!idas as de un es!ado ac!ual con las par!idas de es!ados an!eriores, Los es!ados %nancieros #-sicos proporcionan gran par!e de la in)ormaci$n (ue necesi!an los usuarios para !omar decisiones econ$micas acerca de las empresas,
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ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
¿DE DÓNDE SURGE LA EVALUACIÓN FINANCIERA? La e'aluaci$n %nanciera surge a la par de la )ormulaci$n de proyec!os de in'ersi$n de#ido a la !endencia glo#alizadora de los sis!emas econ$micos* ya (ue los in'ersionis!as comprendieron (ue no se pueden ni de#en !omar decisiones de la 8nada9 y descu#rieron (ue esa es una opci$n adecuada para poder in)erir so#re el compor!amien!o (ue podr&a !omar el proyec!o so#re el cual se desea in'er!ir* adem-s le #rinda la opci$n de e'aluar el impac!o econ$mico (ue !endr- so#re los :u+os de e)ec!i'o (ue generar- el proyec!o de in'ersi$n y de esa )orma puede deducir si es con'enien!e in'er!ir o me+or #uscar o!ra al!erna!i'a de in'ersi$n, La )ormulaci$n de proyec!os de in'ersi$n es un proceso de an-lisis* in'es!igaci$n* c-lculo* proyecci$n* #"s(ueda* de una gran can!idad de in)ormaci$n de mercados* de aspec!os !/cnicos* econ$micos* %nancieros* ecol$gicos* en!re o!ros* con la %nalidad de especular so#re el compor!amien!o )u!uro* de 'er c$mo se 'er- #ene%ciada la empresa de lle'ar a ca#o cier!a in'ersi$n o proyec!o, 1ara el in'ersionis!a es erramien!a (ue le aorra recurso ya (ue les permi!e sa#er an!icipadamen!e cu-l ser&a el es!ado de su proyec!o de inicio o de ampliaci$n* sus di%cul!ades !/cnicas* su li(uidez* produc!i'idad y es!a#ilidad en los pr$0imos a;os, En!re m-s con%a#le sea la in)ormaci$n con la (ue se ela#ora el proyec!o de in'ersi$n m-s apegado es!ar- a la realidad, Si en un momen!o dado el adminis!rador %nanciero de la empresa in'en!ara da!os para acerse llegar de recursos o le presen!e in)ormaci$n )alsa acerca de los rendimien!os esperados a los in'ersionis!as en el cor!o plazo no pasar- nada pero a largo plazo puede aca#ar con la solidez de la empresa* ya (ue si los #ene%cios (ue se esperan o#!ener son superados por los cos!os generados por el proyec!o de+ara a la empresa endeudada y por ende !ender- a )racasar, Las condiciones ac!uales demandan (ue el adminis!rador %nanciero de cual(uier empresa !iene la o#ligaci$n de implemen!ar es!as !/cnicas al in!erior de su empresa* ya (ue si no lo ace* se (uedar- en des'en!a+a )ren!e a las en!idades (ue si lo realizan* dado (ue las condiciones macroecon$micas ac!uales demandan (ue es!e al pendien!e de !odos los sucesos (ue acon!ecen a la naci$n 2in:aci$n* !ipo de cam#io* IN1C* !asa de in!er/s*
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO !odos los re(uerimien!os m&nimos de operaci$n (ue re(uiere y un 8colc$n %nanciero9 para acer )ren!e a posi#les con!ingencias, El :u+o de e)ec!i'o del proyec!o se #asa en las especi%caciones de las in'ersiones* gas!os y cos!os so#re los cuales se 'a a incurrir para lle'ar a ca#o el proyec!o, Desde la de!erminaci$n de ac!i'os* as!a las proyecciones de las 'en!as es!imadas, Todos los da!os o#!enidos se de#en de plasmar en una memoria de proyec!o donde se +us!i%(ue los desem#olsos realizados,
DEFINICIÓN La E'aluaci$n 7inanciera de 1royec!os es el proceso median!e el cual una 'ez de%nida la in'ersi$n inicial* los #ene%cios )u!uros y los cos!os duran!e la e!apa de operaci$n* permi!e de!erminar la ren!a#ilidad de un proyec!o, An!es (ue mos!rar el resul!ado con!a#le de una operaci$n en la cual puede a#er una u!ilidad o una p/rdida* !iene como prop$si!o principal de!erminar la con'eniencia de emprender o no un proyec!o de in'ersi$n, Es una erramien!a o medida usada como indicador al cuan!i%car la e%ciencia de una in'ersi$n de!erminada, Es la !asa (ue la empresa espera o#!ener si decide lle'ar a ca#o un proyec!o4 por lo !an!o se de%ne como la !asa de descuen!o (ue iguala el 'alor presen!e de los :u+os de e)ec!i'o esperados de un proyec!o con el desem#olso de la in'ersi$n* es decir el cos!o inicial, Consis!e en encon!rar una !asa de in!er/s en la cual se cumplen las condiciones #uscadas en el momen!o de iniciar o acep!ar un proyec!o de in'ersi$n Se considera (ue si el TIR es mayor (ue el cos!o del capi!al para un proyec!o* es!e "l!imo en!rega 'alor a la compa;&a, Desde o!ro pun!o de 'is!a* un proyec!o es #ueno siempre y cuando su TIR sea mayor al re!orno a la in'ersi$n (ue se pueda o#!ener en in'ersiones al!erna!i'as* como por e+emplo dep$si!os a plazo,
CAMINOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS E0is!en =>
La E'aluaci$n Empresarial El Sis!ema DU1ONT
1. EVALUACION EMPRESARIAL La e'aluaci$n empresarial o e'aluaci$n pri'ada* corresponde al pun!o de 'is!a de la empresa y sus in'ersionis!as pri'ados* (uienes e)ec!"an con!ri#uciones de recursos en calidad de apor!aciones necesarias para la realizaci$n del proyec!o, ?
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Es!e se realiza por lo general desde ? pun!os de 'is!a> E'aluaci$n econ$mica* e'aluaci$n %nanciera* y e'aluaci$n del accionis!a4 u!ilizando para ello el :u+o de ca+a proyec!ado,
EVALUACIÓN ECONÓMICA La e'aluaci$n econ$mica es a(uella (ue iden!i%ca los m/ri!os propios del proyec!o* independien!emen!e de la manera como se o#!engan y se paguen los recursos %nancieros (ue necesi!e y del modo como se dis!ri#uyan los e0ceden!es o u!ilidades (ue genera, Los cos!os y #ene%cios cons!i!uyen el :u+o econ$mico, Su 'alor residual o 'alor de recuperaci$n* es el 'alor ipo!/!ico al (ue se 'ender&a el proyec!o al %nal del orizon!e plani%cado* sin considerar deudas por pr/s!amos de !erceros4 es!e se de!ermina en el #alance general proyec!ado correspondien!e al "l!imo a;o* siendo igual al ac!i'o !o!al 2sin ca+a @ #anco3 menos el pasi'o !o!al 2sin pr/s!amo3,
EVALUACIÓN FINANCIERA La e'aluaci$n %nanciera es a(uella (ue !oma en consideraci$n la manera como se o#!engan y se paguen los recursos %nancieros necesarios para el proyec!o* sin considerar el modo como se dis!ri#uyen las u!ilidades (ue genera, Los cos!os y #ene%cios cons!i!uyen el :u+o %nanciero4 y su 'alor residual es igual al 'alor residual de la e'aluaci$n econ$mica,
EVALUACIÓN DEL ACCIONISTA La e'aluaci$n del accionis!a es a(uella (ue !oma en consideraci$n la manera como se dis!ri#uyen las u!ilidades a los accionis!as* generadas por sus apor!es propios, Los cos!os lo cons!i!uyen los apor!es propios y los #ene%cios lo cons!i!uyen los di'idendos reci#idos4 y su 'alor residual es igual al pa!rimonio de la empresa del "l!imo a;o,
Analicem! el !i"#ien$e e%e&cici 'a&a e!$a(lece& cm ')e& e!$ima& #n *#% )e e+ec$i,Una ins!i!uci$n educa!i'a* necesi!a ad(uirir una m-(uina copiadora mul!i)uncional para incremen!ar la producci$n en ma!erial did-c!ico* acad/mico y adminis!ra!i'o, El cos!o de es!a m-(uina es de ==B*BBB, El adminis!rador %nanciero de la empresa a decidido o#!ener el mon!o !o!al de la in'ersi$n por la siguien!e )uen!e de %nanciamien!o por la emisi$n de acciones con una !asa del =?,? anual,
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO La !asa %scal es de ?B* el 1TU 5B, El saldo inicial para el :u+o de e)ec!i'o presupues!ado es de =F*BBB, Con la ad(uisici$n de es!a ma(uinaria se es!ima (ue el ni'el de 'en!as podr&a aumen!ar y con ello sus gas!os (uedando de la siguien!e manera el Es!ado de Resul!ados presupues!ados>
ESTADO DE RESULTADOS PRESUPUESTADOS A 1
A /
A 0
Ven!as
FF*BBB
2.3 Cos!o Ven!as
=?F*BBB
?BB*BBB
5B*BBB
5//67666
5//87666
59967666
2.3 Has!os de adminis!raci$n
?F*BBB
B*BBB
FB*BBB
2.3 Has!os Ven!as 2.3 Depreciaci$n 1eriodo
5=*BBB F*BBB
5F*BBB F*BBB
=B*BBB F*BBB
B
B
B
51:;7666
51:87666
50:87666
FB*BB 5K*GBB
*FBB 5K*FBB
5B*FBB ?K*FBB
51667;66
5==7666
5/1=7666
23 UTILIDAD 4RUTA
2.3 Has!os 7inancieros
23 UTILIDAD OPERATIVA ?B IR 23 5B 1TU 23
<3 UTILIDAD NETA
F=F*BBB
GFB*BBB
FLU>OS DE EFECTIVO PROYECTADO A 1
A /
A 0
=F*BBB
5?=*GB
=?G*5?B
FF*BBB
F=F*BBB
GFB*BBB
23 1roduc!os %nancieros
B
B
B
23 O!ros Ingresos
B
B
B
Saldo Inicial En!radas de E)ec!i'o Ven!as
<3 a3T$al en$&a)a! )e e+ec$i, Salidas de e)ec!i'o Cos!o de 'en!a
59;67666
5:879;6 5176;;7106
=?F*BBB
?BB*BBB
5B*BBB
23 Has!os de Adminis!raci$n
?F*BBB
B*BBB
FB*BBB
23 Has!os 'en!a
5=*BBB
5F*BBB
=B*BBB
23 Has!os %nancieros 23 Depreciaci$n
B F*BBB
B F*BBB
B F*BBB
23 1ago de impues!os
KF*F=B
K*?FB
5=*?FB
508/78/6
59/97086
5:/7086
5=*GB
=??*5?B
KB*GB
F*BBB
F*BBB
F*BBB
510/79;6
5/0;7106
59:87;6
<3 (3T$al !ali)a! )e e+ec$i, a.# 7lu+o de E)ec!i'o 23 Depreciaci$n
<3 Fl#% ne$ )e e+ec$i,
6a (ue se de!erminan los :u+os de e)ec!i'o (ue el proyec!o generar- se procede a u!ilizar las !/cnicas de presupues!aci$n de capi!al, El presupues!o de Capi!al es un plan )ormal para la o#!enci$n de )ondos en proyec!os de in'ersi$n a largo plazo4 la ela#oraci$n de presupues!os de capi!al comprende los siguien!es aspec!os> Heneraci$n de propues!as de proyec!os de in'ersi$n, F
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
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Es!imaci$n de :u+os de e)ec!i'o, La e'aluaci$n de los :u+os de e)ec!i'o, La selecci$n del proyec!o en #ase a la e'aluaci$n, La acep!aci$n o recazo de un proyec!o de inmersi$n comprende la e'aluaci$n de los proyec!os de in'ersi$n con la %nalidad de de!erminar su acep!aci$n o recazo, 1ara acep!ar un proyec!o es necesario comparar el rendimien!o del mismo con el rendimien!o m&nimo acep!a#le para la empresa, La disponi#ilidad de los )ondos para proyec!os de in'ersi$n de!ermina el poder de !oma de decisiones de la empresa,
Los proyec!os de in'ersi$n podr-n e'aluarse considerando su ren!a#ilidad y recupera#ilidad, E0is!en dos !ipos de m/!odos para e'aluar proyec!os de in'ersi$n> los (ue consideran el 'alor del dinero a !ra'/s del !iempo y lo (ue no lo acen, Ca#e mencionar (ue los m-s e)ec!i'os son los primeros* as& (ue ser-n esos los (ue se analizar-n, Los principales m/!odos son> el 'alor presen!e ne!o* el &ndice de ren!a#ilidad* el periodo de recuperaci$n de la in'ersi$n y la !asa in!erna de rendimien!o,
•
Val& P&e!en$e Ne$ VPN3- Es el :u+o de e)ec!i'o ne!o (ue o#!endr- la empresa a 'alores ac!uales* el cual puede ser posi!i'o o nega!i'o, El V1N disminuye la in'ersi$n al Valor presen!e de los :u+os de e)ec!i'o>
FE < 7lu+o E)ec!i'o de cada periodo I < In'ersi$n Inicial i < Tasa de Descuen!o 2C1C* Cos!o de Opor!unidad* cos!o del dinero* TREMA3 Aplicando la !/cnica de V1N al e+ercicio an!erior se o#!iene lo siguien!e>
Da$!
K
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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO FE < 5?=*GB =?G*5?B KF*GB I < ==B*BBB i < =?,?
S#!$i$#@en) en la +&m#la VPN
5?=*GB 25 B,=??35
=?G*5?B 25B,=??3=
KF*GB 25B,=??3?
. ==B*BBB
Re!#l$a) VPN =GG*F5G,5G
El '&@ec$ e! ace'$a(le @a B#e alcana a &ec#'e&a& el mn$ )e la in,e&!in inicial a ,al&e! ac$#ale! @ "ene&a #n (eneci e$&a )e 5/;;781;.1;. n)ice )e Ren$a(ili)a) IR3 > Mide el rendimien!o (ue genera cada peso in'er!ido en el proyec!o descon!ado a la 'alor presen!e, La )$rmula es la siguien!e>
IR 5 V1N Io Aplicando la !/cnica de IR al e+ercicio an!erior se o#!iene lo siguien!e>
Da$! VPN =GG*F5G,5G I ==B*BBB
S#!$i$#@en) en la +&m#la IR 5 =GG*F5G,5G ==B*BBB
Re!#l$a) IR =,?55
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Pe&i) )e Rec#'e&acin )e la in,e&!in PRI3- Mide en cuan!o !iempo se recuperar- el !o!al de la in'ersi$n a 'alor presen!e* es decir* nos re'ela la )eca en la cual se cu#re la in'ersi$n inicial en a;os* meses y d&as* para calcularlo se u!iliza la siguien!e 7$rmula>
PRI a 2# @ c3 d
Dn)ea< A;o inmedia!o an!erior en (ue se recupera la in'ersi$n, (< In'ersi$n Inicial c < 7lu+o de E)ec!i'o Acumulado del a;o inmedia!o an!erior en el (ue se recupera la in'ersi$n, ) < 7lu+o de e)ec!i'o del a;o en el (ue se recupera la in'ersi$n,
Con!inuando con el e+ercicio pre'io
A Fl#% )e E+ec$i, a Val& P&e!en$e Fl#%! )e E+ec$i, Ac#m#la$i,! B 2Io3 5 2a3 = ?
==B*BBB 2#3 5B*B5,GF 5FF*F,GG2d3 =F*GG,F
5B*B52c3 =K=*K5 FBG*F5G
Da$! a 5 a;o ( ==B*BBB c 5B*B5 ) 5FF*F
S#!$i$#@en) en la F&m#la PRI 5 2==B*BBB @ 5B*B53 5,=KG5=B a;os
5FF*F
G
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO 1ara e0presar el n"mero de meses se a la can!idad an!erior se le res!a el n"mero en!ero y pos!eriormen!e se mul!iplica por 5= para de!erminar el n"mero de meses del a;o siguien!e* despu/s al resul!ado o#!enido se le 'uel'e a res!ar el en!ero o#!enido de la operaci$n y se o#!iene el n"mero de d&as, E+emplo 5,=KG, . 5 B,=KG 5= G,5=5el n"mero en!ero nos es!- indicando el n"mero de meses (ue dur$ en recuperarse la in'ersi$n* nue'amen!e le res!amos el n"mero en!ero y mul!iplicamos la )racci$n por ?B (ue es el n"mero de d&as y nos da como resul!ado B,5=5 ?B, De !al )orma (ue el 1RI da como resul!ado un a;o* oco meses y =5 d&as, C&i$e&i
)e ace'$acin a'&(a). •
Ta!a In$e&na )e Ren)imien$ TIR3- Es la !asa de descuen!o (ue iguala a cero el 'alor presen!e de los :u+os de e)ec!i'o, Es!a !asa re:e+a el rendimien!o de los )ondos in'er!idos* siendo un elemen!o de +uicio muy u!ilizado en la e'aluaci$n de proyec!os de in'ersi$n, La TIR represen!a el m-0imo rendimien!o (ue generar- el proyec!o con los :u+os de e)ec!i'o pronos!icados, El cri!erio de acep!aci$n es (ue la TIR sea mayor al cos!o de !ener in'er!ido el dinero en de!erminado proyec!o 2C1C* TREMA* cos!o de opor!unidad* cos!o de la )uen!e de %nanciamien!o3, La )orma 8manual9 de calcular la TIR es conseguir a prue#a y error dos !asas en las cuales el V1N !e de posi!i'o y el inmedia!o siguien!e !e arro+e un resul!ado nega!i'o o 'ice'ersa, Es lo (ue se conoce como in!erpolaci$n de !asas, La )$rmula es la siguien!e>
Y1 < Tasa de Descuen!o menor Y/ < Tasa de Descuen!o mayor 1 < Suma!oria de los 7lu+os de E)ec!i'o a 'alor presen!e u!ilizando 65 / < Suma!oria de los :u+os de e)ec!i'o a 'alor presen!e u!ilizando P= I < In'ersi$n inicial La recomendaci$n es (ue se #us(uen dos !asas !omando un rango de F en F por cien!o* e+emplo si la !asa es de 5B la siguien!e a #uscar ser- de 5F, 1ara e)ec!os del pro#lema (ue es!amos analizando el rango de las !asas se encuen!ra en!re las !asas de GB y GF, Con la !asa de GB se o#!iene un V1N de K*K? y la suma!oria de los :u+os de e)ec!i'o a V1 es de ==K*K?, Con la !asa del GF se o#!iene un V1N de . F*= y una suma!oria de los :u+os de e)ec!i'o a 'alor presen!e de =5*F=,
Da$!
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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO Y1 GB Y/ GF 1 ==K*K? / =5*F=
S#!$i$#@en) en la +&m#la
Re!#l$a) TIR G=,GF
El proyec!o cumple con el cri!erio de acep!aci$n* ya (ue el cos!o de lle'ar a ca#o el proyec!o es de =?,? y el rendimien!o (ue se espera (ue o#!enga el proyec!o con esos :u+os es de G=,GF, Se acep!a por(ue su rendimien!o esperado es superior al cos!o de lle'arlo a ca#o,
¿HUIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILIAR LA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIAR LA VIA4ILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?
•
Em'&e!a! )e c#alB#ie& $ama @ en c#alB#ie& !ec$&. La e'aluaci$n empresarial con!ri#uye a e'aluar la ren!a#ilidad de un proyec!o de in'ersi$n realizado por cual(uier !ipo de empresa,
•
Em'&e!a! )e !e&,ici! '&+e!inale! @ nancie&!.
•
P&m$&e! )e n#e,! ne"ci!. 1ara una e'aluaci$n inicial del proyec!o de in'ersi$n an!es de incurrir en m-s gas!os, Tam#i/n como apoyo num/rico de calidad a la ora de #uscar %nanciaci$n,
¿HUE VENTA>AS TIENE EL UTILIAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIAR LA VIA4ILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?
5B
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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO •
E!$! m)el! !n a'lica(le! a m#l$i$#) )e '&)#c$! @ !ec$&e!. 1ueden ser adap!ados a las carac!er&s!icas espec&%cas de un de!erminado sec!or o produc!o,
•
AJ&& )e $iem' @ )ine&. Una e'aluaci$n empresarial le aorra su !iempo o de+a !iempo li#re a sus empleados para dedicarse a o!ras !areas m-s impor!an!es,
•
Cncen$&acin en l! a!'ec$! (K!ic! )e !# ne"ci. Una e'aluaci$n empresarial le permi!e dedicar su a!enci$n a !omar la decisi$n de si in'er!ir o no en el proyec!o* o de concen!rarse en me+orar a(uellos aspec!os (ue lo puedan acer m-s ren!a#le, En lugar de perder el !iempo en dise;ar comple+os modelos %nancieros* us!ed se limi!a a u!ilizarlos,
•
Me%&a en el '&ce! )e $ma )e )eci!ine!. Cuando sus decisiones 'ayan a !ener una al!a repercusi$n %nanciera* una e'aluaci$n empresarial le permi!e cam#iar los pun!os cla'es de su in'ersi$n y e'aluar m"l!iples escenarios, Us!ed 'er- inmedia!amen!e los e)ec!os de sus decisiones* y podr-* llegar a decisiones $p!imas de una )orma r-pida y sencilla,
/. EL SISTEMA DUPONT Den!ro del sin n"mero de indicadores y m/!ricas disponi#les para la gerencia a !ra'/s del an-lisis con!a#le y %nanciero* una de las razones m-s e)ec!i'as es el ROE y ROA* )ru!o de la llamada 87$rmula de Dupon!9 El sis!ema DU1ONT in!egra o com#ina los principales indicadores %nancieros con el %n de de!erminar la e%ciencia con (ue la empresa es!- u!ilizando sus ac!i'os* su capi!al de !ra#a+o y el mul!iplicador de capi!al 2Apalancamien!o %nanciero3, En principio* el sis!ema DU1ONT re"ne el margen ne!o de u!ilidades* la ro!aci$n de los ac!i'os !o!ales de la empresa y de su apalancamien!o %nanciero, Es!as !res 'aria#les son las responsa#les del crecimien!o econ$mico de una empresa* la cual o#!iene sus recursos o #ien de un #uen margen de u!ilidad 55
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO en las 'en!as* o de un uso e%cien!e de sus ac!i'os %+os lo (ue supone una #uena ro!aci$n de es!os* lo mismo (ue la e)ec!o so#re la ren!a#ilidad (ue !ienen los cos!os %nancieros por el uso de capi!al %nanciado para desarrollar sus operaciones, 1ar!iendo de la premisa (ue la ren!a#ilidad de la empresa depende de dos )ac!ores como lo es el margen de u!ilidad en 'en!as* la ro!aci$n de los ac!i'os y del apalancamien!o %nanciero* se puede en!ender (ue el sis!ema DU1ONT lo (ue ace es iden!i%car la )orma como la empresa es!o#!eniendo su ren!a#ilidad* lo cual le permi!e iden!i%car sus pun!os )uer!es o d/#iles,
1ara en!ender me+or el sis!ema DU1ONT primero miremos por (u/ u!iliza es!as 'aria#les>
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Ma&"en )e #$ili)a) en ,en$a!- E0is!en produc!os (ue no !ienen una al!a ro!aci$n* (ue solo se 'enden uno a la semana o incluso al mes, Las empresas (ue 'enden es!e !ipo de produc!os dependen en #uena par!e del margen de u!ilidad (ue les (ueda por cada 'en!a, Mane+ando un #uen margen de u!ilidad les permi!e ser ren!a#les sin 'ender una gran can!idad de unidades, Las empresas (ue u!ilizan es!e sis!ema* aun(ue pueden !ener una #uena ren!a#ilidad* no es!-n u!ilizando e%cien!emen!e sus ac!i'os ni capi!al de !ra#a+o* pues!o (ue de#en !ener un capi!al inmo'ilizado por un mayor !iempo,
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U! ecien$e )e !#! ac$i,! %!- Caso con!rario al an!erior se da cuando una empresa !iene un margen menor en la u!ilidad so#re el precio de 'en!a* pero (ue es compensado por la al!a ro!aci$n de sus produc!os 2Uso e%cien!e de sus ac!i'os3, Un produc!o (ue solo !enga una u!ilidad F pero (ue !enga una ro!aci$n diaria* es muco m-s ren!a#le (ue un produc!o (ue !iene un margen de u!ilidad del =B pero (ue su ro!aci$n es de una semana o m-s,
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M#l$i'lica)& )el ca'i$al- Corresponde al !am#i/n denominado aplacamien!o %nanciero (ue consis!e en la posi#ilidad (ue se !iene de %nanciar in'ersiones sin necesidad de con!ar con recursos propios, 1ara poder operar* la empresa re(uiere de unos ac!i'os* los cuales solo pueden ser %nanciados de dos )ormas4 en primer lugar por apor!es de los socios 21a!rimonio3 y en segundo lugar cr/di!os con !erceros 21asi'o3,
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ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO As& las cosas* en!re mayor sea capi!al %nanciado* mayores ser-n los cos!os %nancieros por es!e capi!al* lo (ue a)ec!a direc!amen!e la ren!a#ilidad generada por los ac!i'os, Es por eso (ue el sis!ema DU1ONT incluye el apalancamien!o %nanciero 2Mul!iplicador del capi!al3 para de!erminar le ren!a#ilidad de la empresa* pues!o (ue !odo ac!i'o %nanciado con pasi'os supone un cos!o %nanciero (ue a)ec!a direc!amen!e la ren!a#ilidad generada por el margen de u!ilidad en 'en!as yQo por la e%ciencia en la operaci$n de los ac!i'os* las o!ras dos 'aria#les consideradas por el sis!ema DU1ONT, De poco sir'e (ue el margen de u!ilidad sea al!o o (ue los ac!i'os se operen e%cien!emen!e si se !ienen (ue pagar unos cos!os %nancieros ele'ados (ue !erminan a#sor#iendo la ren!a#ilidad o#!enida por los ac!i'os, 1or o!ra par!e* la %nanciaci$n de ac!i'os con pasi'os !iene impl&ci!o un riesgo %nanciero al no !enerse la cer!eza de si la ren!a#ilidad de los ac!i'os puede llegar a cu#rir los cos!os %nancieros de su %nanciaci$n,
Analizar la si!uaci$n %nanciera de cual(uier empresa no es una !area en a#solu!o sencilla4 e0is!en mul!i!ud de indicadores (ue )acili!an es!a la#or* pero de#en u!ilizarse de manera adecuada si no (ueremos llegar a conclusiones e(ui'ocadas o ine0ac!as, La correc!a com#inaci$n de es!os indicadores y su adecuada ges!i$n ar-n (ue nues!ra la#or sea muco m-s sencilla y puede proporcionarnos muca in)ormaci$n so#re la marca de nues!ra empresa, Dos de es!os indicadores son>
La &en$a(ili)a) !(&e ac$i,! ROA3 La &en$a(ili)a) !(&e ca'i$al in,e&$i) ROE3 ROA 2Re!urn on Asse!s3 o Re!orno so#re los ac!i'os se de%ne como> ROA < U!ilidad Ne!a Q Ac!i'o To!al ROE 2Re!urn on E(ui!y3 o re!orno so#re el Capi!al 1ropio se de%ne como> ROE < U!ilidad Ne!a Q 1a!rimonio To!al M#l$i'lica)& )e A'alancamien$ se de%ne como> M#l$i'lica)& )e A'alancamien$ < Ac!i'o To!al Q 1a!rimonio To!al
Am#os indicadores e0presan ren!a#ilidad y proporcionan muca in)ormaci$n so#re el uso (ue se es!- aciendo de los ac!i'os y de los )ondos propios* respec!i'amen!e, 1ero* adem-s* si los com#inamos de manera adecuada* 5?
ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO puede proporcionar in)ormaci$n adicional de la es!ruc!ura de %nanciaci$n m-s adecuada para nues!ra empresa, La comparaci$n en!re ROA y ROE se realiza para de!erminar la )orma m-s con'enien!e de %nanciar el ac!i'o !o!al o la in'ersi$n de la empresa, O lo (ue es lo mismo* para de!erminar la es!ruc!ura %nanciera 2o de pasi'o3 m-s adecuada para el crecimien!o de la empresa, En %nanzas* es!a di)erencia !iene un nom#re y se llama e)ec!o apalancamien!o,
El e+ec$ a'alancamien$ '#e)e !e&•
P!i$i,7 (ue se produce cuando el ROE es superior al ROA, Es!o se dar- cuando el cos!e medio de la deuda sea in)erior a la ren!a#ilidad econ$mica 2ROA3, En es!e caso* la %nanciaci$n de par!e del ac!i'o con deuda a posi#ili!ado el crecimien!o de la ren!a#ilidad %nanciera 2ROE3,
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N#l ce&37 cuando am#os ra!ios coinciden, Es!o sucede en el caso en (ue la !o!alidad del ac!i'o se %nancie con )ondos propios* es decir* no e0is!e deuda en la empresa,
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Ne"a$i,7 cuando el ROE es in)erior al ROA, En es!e caso el cos!e medio de la deuda es superior a la ren!a#ilidad econ$mica,
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ANALISIS 6 EVALUACION 7INANCIERA I
