Facultad de economía y negocios Escuela de Ing. En Administración

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Guía de ejercicios resueltos y propuestos Semana 5 Finanzas corporativas

1.- Un mayor apalancamiento operativo induciría un mayor costo de capital

accionario. Comente. R: Verdadero, esto es posible verlo a través de los determinantes del BETA

accionario de una compañía. Un mayor apalancamiento es sinónimo de un mayor riesgo operativo, luego es deducible un mayor BETA por este hecho. Si nos basamos en un costo de capital accionario en base a CAPM, el mayor BETA implica necesariamente un mayor costo de capital (recordar la relación directa y lineal entre BETA y retorno esperado expuesta en CAPM). 2.-

Pasar de una situación de financiamiento 100% capital a una donde exista

un mix de deuda-capital, disminuiría el costo de capital accionario por el menor capital invertido por parte de los accionistas. Comente. Propuesto!!

R: Falso.

3.-

Cuando se utiliza un BETA comparable, por ejemplo, de una empresa

competidora en la misma industria, se supone para estos efectos que tanto el riesgo operativo como financiero son comparables. Comente. R: Falso, si bien es cierto, se asume que el riesgo operativo es comparable, no

obstante, el riesgo financiero no tiene por qué serlo. Es posible ajustar el BETA de la compañía comparable por el efecto financiero que genera la deuda. Es necesario desapalancar el BETA de la compañía comparable en función de su estructura de capital. Luego de esta situación, el BETA queda sin deuda y “

”

1

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deberá ser apalancado nuevamente pero con la estructura de capital de la compañía objeto. Es posible realizar esto a través de la fórmula de Hamada (69). 4.- Si no se tiene acceso al BETA de una compañía para calcular el costo de

capital accionario, entonces es posible utilizar directamente el BETA de la industria (si se tuviera). Comente. Propuesto!!

R: Falso.

5.- Una compañía tiene un proyecto en evaluación cuya inversión es de 100

millones de pesos. Se espera que para el primer año el proyecto genere un flujo de caja neto de $30 millones de pesos y desde el segundo año a perpetuidad genere un flujo de caja neto de $20 millones de pesos. Si la tasa libre de riesgo es del 6%, el BETA accionario si la firma financia el proyecto 100% capital es de 1,3 y el premio de mercado un 9%, entonces evalúe si el proyecto debe realizarse. R: Es necesario calcular primero el costo de capital en base a CAPM, esto es:

K C  rf  BC [ E (r m )  rf ]  6%  1,3 * 9  17,7%

Ahora es necesario calcular calcular el VAN de este proyecto, proyecto, esto es:

VAN VAN ( K C



17,7%)  100 

30 (1  0,177)



20

*

1

0,177 (1  0,177)

Por lo tanto, el proyecto debe realizarse.



21,49 millones de pesos. pesos.




flujo de caja neto de $50 millones de pesos. A partir del segundo año y a perpetuidad el proyecto generará un flujo de caja constante. Si la tasa libre de riesgo es del 6%, el BETA accionario si la firma financia el proyecto 100% capital es de 1,0 y el premio de mercado un 9%, entonces calcule el flujo de caja perpetuo constante que hace el VAN cero. Propuesto !!

R: 27 millones millones de de pesos. pesos.

7.-

Piscatec S.A. no transa en bolsa pero un analista financiero necesita

valorarla y entre otras cosas tiene que calcular el costo de capital accionario. Existe en el mercado una una compañía comparable, comparable, la cual tiene características características de negocios similares, el margen operacional es parecido y se piensa su estructura de costos también sea comparable. Esta firma financia sus operaciones de largo plazo con una estructura de capital de 1,5 y esta afecta a una tasa impositiva del 30%. El BETA accionario de esta compañía es de 1,4. Por su parte Piscatec S.A. tiene una relación deuda-capital de 1,0 y está afecta a una tasa impositiva del 20%. La tasa libre de riesgo de la economía es un 6% y el premio de mercado un 9%. Se pide:

a) Calcular el costo de capital accionario de Piscatec S.A si esta se financiara 100% capital. R:

El primer paso es utilizar el BETA accionario comparable y desapalancarlo:




Luego, el costo de capital accionario de Piscatec S.A. es:

K C  rf  BC [ E (r m )  rf ]  6%  0,68 * 9  12,12%

b) Calcular el costo de capital de Piscatec Piscatec S.A. si esta se financia con la estructura de capital propuesta. R:

Es

necesario

ahora

apalancar

el

BETA

accionario

comparable

desapalancado, con la estructura de financiamiento de Piscatec S.A. esto es:

BC

C / D

 BC

S / D

[1 

D C

(1  t c )]  0,68[1  1,0(1  0,2)]  1,22

Por lo tanto, el costo del capital accionario con deuda es:

K C  rf  BC [ E (r m )  rf ]  6%  1,22 * 9  16,98%

8.-

Fantax S.A. no transa en bolsa pero un analista financiero necesita

valorarla y entre otras cosas tiene que calcular el costo de capital accionario. El BETA accionario de la industria es 1,4, y la estructura de capital objetivo de 1,0. La tasa de impuesto corporativo promedio es del 20%. Fantax S.A por su parte tiene una estructura de capital igual a la de la industria y una tasa impositiva del 15%. La tasa libre de riesgo es del 6% y el premio de mercado un 9%. Se pide:

a) Calcular el costo de capital de Fantax S.A si esta se financia 100%




Propuesto !!

R: 13,02%

b) Calcular el costo de capital accionario accionario de Fantax S.A. si esta se financia de acuerdo a la estructura de capital de la industria. Propuesto !!

R: 18,96%

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