EJERCICIOS SOBRE FLUJO DE CAJA LIBRE. 1. (20%) Usted debe elaborar el flujo de caja libre de un proyecto de inversión con base en los siguientes saldo de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados de cuatro períodos. En el proyecto, el saldo valor terminal se considera en el año cuatro y corresponde al saldo de los activos fijos no depreciados en el año cuarto depreciados más el saldo de capital de trabajo neto del año cuarto.
Año 0
Utilidad operacional Impùestos Inventarios Cuentas tas por co cobrar rar Pas Pasivos ivos corr corrie ien ntes tes Activ os Fijos Depreciación
5.000.000.00 7.00 .000.00 .000.00 .00 10.00 0.000 0.000 .000.0 .00 0 60.000.000.00
Año 1
10.000.000.00 3.000.000.00 6.000.000.00 10.000.000.00 11.000.000.00 60.000.000.00 5.000.000.00
Año 2
12.000.000.00 3.600.000.00 7.000.000.00 11.000.000.00 12.000.000.00 60.000.000.00 5.000.000.00
Año 3
15.000.000.00 4.500.000.00 7.000.000.00 11.000.000.00 12.000.000.00 60.000.000.00 5.000.000.00
2. Usted tiene los estados financieros básicos de la empresa LA MACARENA y se le ha pedido la reconstrucción de los flujos de caja de Tesorería y Libre de la empresa utilizando el método indirecto de caja. A continuación la información financiera. Tener en cuenta que el saldo de caja del año 1998 no está actualizado ya que usted debe llegar al valor exacto utilizando la metodología del flujo de caja indirecto. Para comparación, se presenta el Flujo de Caja de Tesorería por el método conocido como directo.
BALANCE GENERAL ($000) INVERSIONES
COMPAÑIA DE AUTOCARES "LA MACARENA" 1.997 1.998 Depreciación FINANCIACION
1.997
1.998
Disponible Inv entarios Cuentas por cobrar
5.000 10.500 16.500
5.000 15.000 20.000
Prov eedores Cesantías acumuladas Impuestos por pagar
20.718 2.000 750
22.576 2.300 88
Total inversion corriente
32.000
40.000
Total financiamiento corriente
23.468
24.964
Maquinaria y equipo Muebles y equipos de of ic icina Instalaciones Terreno
30.000 8.000 20.000 10.000
26.000 7.500 19.000 10.000
68.000 100.000
62.500 102.500
Total inversiones fijas Gran total inversiones
4.000 Crédito a largo plazo 500 Total financiamiento 1.000 Capital social Utilidades del período Utilidades retenidas Reserv a legal
5.500 Total patrimonio Total financiación
Depreciación del período
35.000
33.500
58.468
58.464
40.000 1.393 0 139
40.000 147 1.393 155
41.532 100.000
41.695 100.159
ESTADO DE RESULTADOS Ventas -CMV Utilidad bruta -Gastos de admon. y v tas. -Depreciación -Cesantías Utilidad operacional -Gastos financieros Utilidad antes de impuestos -Impuestos (35%) Utilidad neta Reserv a legal
Costo de Mercancía Vendida:
50.000 25.000
+ Inv entario inicial + Compras - Inv entario final
25.000 15.700 5.500 2.300
CMV
10.500 29.500 (15.000)
25.000
1.500 1.249
251 88
163 16
Flujo de efectivo con base en las transacciones de caja Ingresos por v entas Recuperación cxc. Pago de mercancía del período Pago de cuentas por pagar anteriores Gastos de admon. y v tas. Pago de cesantias anteriores Pago de impuestos anteriores Pago de intereses Abono de créditos
Flujo de caja del período
30.000 16.500 (6.924) (20.718) (15.700) (2.000) (750) (1.249) (1.500)
(2.341)
Saldo de caja 1.997
5.000
Saldo de caja 1.998
2.659
Copyright: Diego Fernando Hernández Losada
3. Usted debe decidir si invertir en un proyecto que le ofrece unas utilidades operacionales constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los próximos cinco años. La inversión original en activos fijos es de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el sistema de línea recta a cinco años. Además debe invertir $10.000.000 en el año cero para aprovisionarse de inventarios. Al final del primer año este valor de inventarios será de $15.000.000 y las ventas habrán generado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas cifras se mantienen constantes para los siguientes cuatro años de vida del proyecto, es decir hasta el año cinco. La financiación del capital de trabajo vía los pasivos corrientes se estima en $10.000.000 al final del año 1 y este valor también será constante el resto de los años del proyecto.
El proyecto recuperará el capital de trabajo neto del año quinto al final de ese mismo año y se prevé una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco años. Se pide calcular: a. Flujo de caja libre del proyecto b. Tasa interna de retorno del proyecto c. ¿Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mínima de retorno del 40%, planean financiar el 50% del proyecto a través de un crédito cuyo costo antes de impuestos es del 25%, será viable el proyecto? Calcular para su respuesta el WACC y el VPN. 4. Con base en los Balances generales y estados de resultados de la Compañía MARGARITA DELICIOSA, prepare el flujo de tesorería y el flujo de caja libre de esta empresa para los años 1, 2 y 3 utilizando el método de flujo de caja indirecto:
Margarita Deliciosa ACTIVOS Activos Corrientes
AÑO 0
AÑO 1
AÑO 2
Caja Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Inventarios
200,000
200,000 200,000 200,000 9,353,240 23,825,024 19,708,491 18,000,000 27,000,000 31,185,000 36,018,675 17,000,000 18,000,000 20,790,000 24,012,450
Total Corrientes Activos Fijos
35,200,000 54,553,240 76,000,024 79,939,616
Activos Fijos Depreciables Depreciación Acumulada Activos Fijos Intangibles Amortización de Intangibles
30,000,000 30,000,000 -12,000,000 5,000,000 5,000,000 -833,333
Total Activos Fijos TOTAL ACTIVOS
35,000,000 22,166,667 12,500,000 26,000,000 70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616
30,000,000 -20,000,000 5,000,000 -2,500,000
AÑO 3
50,000,000 -24,000,000 5,000,000 -5,000,000
PASIVOS Pasivos Corrientes Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Obligaciones Bancarias
9,500,000 3,000,000
9,450,000 3,929,333 3,000,000
10,914,750 12,606,536 6,782,417 9,862,536 3,000,000 3,000,000
Total Pasivo Corriente Pasivo a Largo Plazo
12,500,000 16,379,333 20,697,167 25,469,073
Deuda de Largo Plazo
12,000,000
Total Pasivo Patrimonio
24,500,000 24,379,333 24,697,167 25,469,073
Capital Social Utilidades Retenidas
45,700,000 45,700,000 45,700,000 45,700,000 5,910,840 16,113,533
8,000,000
4,000,000
0
Utilidades del Período Reserva Legal
Total Patrimonio TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
5,910,840 729,733
10,202,693 14,836,072 1,989,325 3,820,939
45,700,000 52,340,573 63,802,858 80,470,544 70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616 AÑO 1
AÑO 2
AÑO 3
Margaritas Deliciosas Ventas
90,000,000 103,950,000 120,062,250
Egresos de Operación
-63,000,000 -72,765,000 -84,043,575
Depreciaciones y Amortizaciones: - Depreciaciones - Amortizaciones
-12,000,000 -833,333
-8,000,000 -1,666,667
-4,000,000 -2,500,000
Utilidad Operacional Gastos Financieros
14,166,667 21,518,333 29,518,675
- Gasto intereses de corto plazo - Gasto Intereses Largo Plazo
-540,000 -2,400,000
Utilidad Antes de Impuestos
11,226,667 19,378,333 28,178,675
-540,000 -1,600,000 6,782,417
-540,000 -800,000
- Impuestos (35%)
3,929,333
9,862,536
Utilidad Neta del Periodo
7,297,333 12,595,917 18,316,139
Reserva Legal Superávit de Utilidades del Período Dividendos
729,733 1,259,592 1,831,614 6,567,600 11,336,325 16,484,525 656,760 1,133,633 1,648,452
Utilice el siguiente formato de flujo de caja de tesorería tesorería por el método indirecto: Margaritas Deliciosas Utilidad Neta Del Periodo Inversión Capital de Trabajo Variación CxC Variación de Inventarios Variación Pasivos Corrientes
Variación Neta de Capital de Trabajo Depreciaciones y Amortizaciones Pago de Deuda L.P. Pago de deuda C.P. Desembolsos por préstamos Inversiones en capital
Saldo de Caja del Periodo Saldo de Caja Anterior Pago de dividendos
Año 1
Año 2
Inversiones Temporales
Saldo Neto en Caja
5. La compañía Proyectín está evaluando la factibilidad de realizar un proyecto. Las proyecciones de los Estados financieros se presentan a continuación: (Todos los datos en en esta hoja están en miles de pesos). BALANCE GENERAL
Caja activo fijo 1 -depreciación acumulada
año 0 1000 5000
Total inversiones
6000
obligación bancaria 1 impuesto x pagar Proveedores Capital utilidades retenidas
2000
Total financiacion ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos Operacionales -Depreciación -Gastos administrativos Utilidad Operacional -Gastos Financieros Utilidad antes de impuestos -Impuestos (30%) Utilidad neta final Dividendos
1000 3000 6000
año 1 1353 5000 -500 5853
año 2 3049.3 5000 -1000 7049.3
año 3 5810.38 5000 -1500 9310.38
1500 106.5 1000 3000 246.5 5853
1000 541.5 1000 3000 1507.8 7049.3
500 991.5 1000 3000 3818.9 9310.4
año 1 7000 -500 -2000 4500 -4145 355 106.5 248.5 2
año 2 7700 -500 -2200 5000 -3195 1805 541.5 1263.5 2.2
año 3 8470 -500 -2420 5550 -2245 3305 991.5 2313.5 2.42
Proyectín lo ha contratado para que evalúe la factibilidad del proyecto con las siguientes labores: 1) Calcular el Flujo Libre de Caja, por el método indirecto de flujo de caja. 2) Cuál es el VPN del proyecto a una tasa de descuento del 10%
3) El VPN del proyecto es 0 si la tasa de descuento es igual a:
4) Si los dueños del proyecto hubieran aportado $10,000 en el periodo 3 (TIO=10%):
a) b) c) d)
El VPN seria positivo El VPN seria 0 El Proyecto no sería factible Ninguna de las anteriores an teriores
5) Si los ingresos operacionales en el periodo 3 hubieran aumentado el 130% :
a) b) c) d)
El VPN seria positivo El VPN seria 0 El Proyecto no sería factible Ninguna de las anteriores an teriores
6. KOJIKI INC. La compañía japonesa KOJIKI INC. planea expandir operaciones durante el próximo año con el propósito de aumentar sus niveles de producción en un 30%. Actualmente la planta de producción está ubicada en Orochi y está trabajando al 100% de su capacidad instalada 3 turnos al día. La nueva planta se localizará en Hajimari y no sólo permitirá aumentar la capacidad actual de producción, sino que utilizará un nuevo sistema de producción basado en el principio de WIU (Working Independent Units) que incorpora diseño y programación automática CAD, CAM. Resultados de Kojiki Inc. durante el año de 2002:
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (Miles de dólares) Ventas M.O.D Materia Prima Depreciación
3.500.000 350.000 200.000 1.050.000
Utilidad Bruta
1.900.000
I&D Administrativos
800.000 500.000
U.A. I.I.
600.000
Gastos financieros
130.000
U.A. I.
470.000
Impuestos(20%)
Utilidad Neta Final
94.000
376.000
BALANCE GENERAL (Miles de dólares) ACTIVOS
2002
PASIVOS
2002
Caja CxC Inversiones Temporales Inventario
50.000 CxP 300.000 Porción Corr. Deuda L.P. 420.000 Pasivo Corriente 50.000 Pasivo a L.P. (Deuda)
70.000 300.000 1.100.000
Activos Corrientes
820.000 TOTAL PASIVOS
1.470.000
Edificios Maquinas y Equipo Otros activos
1.050.000 Capital social 1.600.000 Utilidades Retenidas 230.000 Utilidades del ejercicio
560.000 1.294.000 376.000
Activos Fijos TOTAL ACTIVOS
2.880.000 TOTAL PATRIMONIO 3.700.000 PASIVO + PATRIMONIO
2.230.000 3.700.000
370.000
El nivel actual de actividad es de 350.000 unidades a un precio promedio de US$10.000. La inversión necesaria para que la nueva planta inicie su funcionamiento es de US$ 800.000.000 los cuales se deprecian mediante el sistema de línea recta a una tasa del 10% anual. Este proyecto elevará sus gastos fijos en US$200.000.000 anuales, además de la depreciación, y representará una mejora del 2,5% de los costos variables actuales; y la política de capital de trabajo de la empresa es la siguiente: -
10% del valor de las ventas del período se recupera en el año siguiente los inventarios representan en promedio el 8% de las ventas de cada año. las cuentas por pagar CXP a proveedores se calculan como un 10% del valor de la M.O.D. y de la materia prime de cada año.
La M.O.D. y la materia prima se consideran como costo variable y los demás gastos y costos de operación se consideran fijos. Los Gastos Financieros del año 2003 se estiman en $187.500.000. Kojiki cuenta con las siguientes fuentes de financiación: a. Utilidades retenidas monto: hasta el 50% de la utilidad del período anterior. b. Crédito bancario Monto: hasta por US$ 500.000.000 Plazo: 2 años Costo: Tasa Prime + 3 NA/TV (Tasa prime: 8,5%) Amortización: SV Reciprocidad: 3:1 durante 3 meses. c. Emisión de Acciones Monto: hasta por US$100'000.000.
El dividendo por acción pagado en el último año fué de US$4, con una tasa de crecimiento anual promedio de 4%. Cada acción podría ser emitida por US$50 con un costo de emisión del 5% sobre el precio. Si las ventas esperadas para el próximo año se distribuyen de la siguiente manera: Calcule el
valor esperado de las ventas Unidades
P(x)
300.000 350.000 400.000 500.000
15% 20% 30% 35%
a. Calcule los flujos de caja de tesorería (40%) y libre de la empresa (40%) por el método directo y por el método indirecto para el año 2003. b. (20%) Defina la mezcla de fuentes de financiación que debe utilizar y determine el costo promedio de capital. Actualmente el costo de capital (de oportunidad) de la empresa (recursos propios) es de 15% después de impuestos y su tasa de impuestos del 20%.
