Ejemplo sobre fujo de caja Considérese que en el estudio de la viabilidad de un nuevo proyecto se dos primeros años y U$600 a partir del tercer año, cuando el producto incrementar en un "0#. l estudi udio téc técnico de% e%n nio una una cate& te&or! or!a 'pt 'ptima para el pro proyecto que re *errenos *errenos bras -!sicas aquinarias
$ $ $
+",000.00 60,000.00 /,000.00
Una de las maquinas, cuyo valor es de $+0,000.00, debe reempla1arse l crec crecim imie ient nto o de la prod produc ucci ci'n 'n par para a sat satis is-a -ace cerr el incr increm emen ento to de de las las ve Los costos de -abri abric caci'n para para un volume umen de de has hasta 55 55,000 unida nidade des sa ano de obra ateriales Costos indirectos
$ $ $
"0.00 35.00 5.00
4obre es este ni nivel de pr producci'n es posible im importar directamente lo los m Los costos %os de -abricaci'n se estiman en $",000.00, sin incluir depr La ampliaci'n de la capacidad har( que estos se incrementen en $"00. Los &astos de administraci'n y ventas se estiman en $00.00 anuales, Los &astos &astos de ventas ventas variables variables corresponden corresponden a comisiones comisiones de "# sobr Los activos activos inta& inta&ibl ibles es se se amorti1 amorti1an an lineal linealment mente e en cinco cinco años años.. Los Los &ast &ast viabilidad, que asciende a $00.00 La inve invers rsi' i'n n en en cap capit ital al de trab traba ao o se se est estim ima a en en el el equ equiv ival alen ente te a sei seis sm La tasa de impuesto a las utilidades es de +5# y la rentabilidad ei&ida
estima producir y vender 50,000 unidades anuales de un prod e haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de venta uerir( las si&uientes inversiones para un vol)men de 50,000
cada ocho años por otra similar. La m(quina usada podr!a ven tas requerir!a invertir $+",000.00 en obras -!sicas adicionales nuales son2
teriales a un costo unitario de $3".00
eciaci'n. 00 los primeros cinco años y en $"0.00 cuando se incremente el ventas. La depreciaci'n de obras -!sicas es de "0 años y todas os de puesta en marcha ascienden a $",000.00 dentro de los q
ses de costo total desembolsable. al capital invertido es de +"#.
cto a U$500 cada uno durante los muestran que a partir del seto año éstas se podr!an nidades.
erse en $",500.00 $,000.00 en maquinarias.
nivel de operaci'n. las maquinarias en +0 años. ue se incluyen el costo del estudio de
ara la construcci'n del 7uo de caa se procede se&)n la estructura enuncia a. 8n&resos a-ectos a impuestos2 est(n constituidos por los in&resos esperad multiplicando el precio por cada unidad por la cantidad de unidades que se p estimado de la venta de la maquina que se reempla1ar( al %nal del octavo a b. &resos a-ectos a impuestos2 Corresponden a los costos variables resultan anual %o de -abricaci'n, la comisi'n de ventas y los &astos %os de administ c. 9astos no desembolsables2 st(n compuestos por la depreciaci'n, la amo La depreciaci'n se obtiene de aplicar la tasa anual de depreciaci'n a cada a Activos bra -!sica inicial bra -!sica ampliaci'n aquinaria inicial ;a< aquinaria inicial ;b< aquinaria reempla1o aquinaria ampliaci'n Depreciación total
1 3,000.00
2 3,000.00
3,00.00 +,000.00
3,00.00 +,000.00
7,800.00
7,800.00
3 ::: ::: :::
7,800.00
La amorti1aci'n de intan&ibles corresponde al "0# anual del total de activos l valor libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al término del libro corresponde a $" millones. d. C(lculo por impuestos2 4e determina como el +5# de las utilidades antes e. =uste por &astos no desembolsables2 ara anular el e-ectode haber inclui La ra1'n de inclurirlos primeros primero y eliminarlos después obedece a la i -. &resos no a-ectos a impuestos2 st(n constituidos por aquellos desembol movimientos de caa, n el momento cero se anota la inversi'n en terrenos, el costo del estudio por ser un costo comprometido independiente de la deci en-rentar la ampliaci'n de la capacidad de producci'n a partir del seto año 50# ;medio año< de los costos anuales desembolsables, se anota primero en &, ?alor de desecho2 4e calcul' dividiendo el 7uo del año die1, sin valor de d @atos en miles Concepto 8n&resos ?enta de activos Costos variables
0
+ "5,000.00
0 A
3,000.00 A
" "5,000.00 3,000.00
Costos -ab. Bios Comisiones ventas 9astos admon. vtas @epreciaci'n =morti1aci'n intan&ible ?alor libro Utilidad antes impuestos 8mpuestos Utilidad neta @epreciaci'n =morti1aci'n intan&ible ?alor libro 8nversi'n inicial A 8nversi'n reempla1o inversi'n ampliaci'n 8nversi'n capital trabao A ?alor desecho Bluo de caa A
A A A A A
A
",000.00 500.00 A 00.00 D,00.00 /00.00 A
::: 500.00 ::: ::: /00.00
+0,500.00 +,5D5.00 A ,E"5.00 D,00.00 /00.00
+0,500.00 +,5D5.00 ,E"5.00 ::: :::
+D,+"5.00
+D,+"5.00
+"+,"00.00
3,+50.00 +"/,350.00
a, la cual considera los si&uientes !tems. s por la venta de los productos, lo que se calcula royectan producir y vender cada año y por el in&reso o. tes del costo de -abricaci'n unitario por las unidades producidas, el costo aci'n y ventas.
ti1aci'n de intan&ibles y el valor libro del activo que se vende para reempla1o. tivo2 3,000.00
! 3,000.00
3,00.00 +,000.00
7,800.00
3,00.00 +,000.00
" 3,000.00 600.00 3,00.00 +,000.00
7 3,000.00 600.00 3,00.00 +,000.00
8 3,000.00 600.00 3,00.00 +,000.00
7,800.00
00.00 #,200.00
00.00 #,200.00
00.00 #,200.00
intan&ibles posibles de contabili1ar, incluyendo el costo del estudio. octavo año. Como éste tuvo un costo de $+0 millones y se deprecia en +0 años, su
e impuestos. o &astos que no constitu!an e&resos de caa, se suman la depreciaci'n, la amorti1a portancia de incorporar el e-ecto tributario que estas cuentas ocasinan a -avor del s que no son incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren bras -!sicas y maquinarias ;$+"0,000,000< m(s la inversi'n relevantes en activos i i'n que tome respecto de hacer o no el proyecto<> en el momento cinco ;%nal del 5 en el momento ocho, al inversi'n para reponer el activo vendido. La inversi'n en el momento cero y lue&o, el incremento en esta inversi'n, en los momentos dos y secho, menos la depreciaci'n anual por la tasa de retorno ei&ida. +0 3 30,000.00 A
3,000.00 A
/ 30,000.00 3,000.00 A
5 30,000.00 3,000.00 A
6 36,000.00 3,/"0.00 A
D 36,000.00 3,/"0.00
A A A A A
A
A
",000.00 600.00 00.00 D,00.00 /00.00
A A A A A
+5,/00.00 ",3+0.00 A +3,0E0.00 D,00.00 /00.00
",000.00 600.00 00.00 D,00.00 /00.00
+5,/00.00 ",3+0.00 A +3,0E0.00 D,00.00 /00.00
A A
50.00 "+,"/0.00
A A A A A
"+,"E0.00
",000.00 600.00 00.00 D,00.00 /00.00
A A A A
+5,/00.00 ",3+0.00 A +3,0E0.00 D,00.00 /00.00
","00.00 D"0.00 "0.00 E,"00.00
A A A A
","00.00 D"0.00 "0.00 E,"00.00
+E,6/0.00 ",E/6.00 A +6,6E/.00 E,"00.00
+E,6/0.00 ",E/6.00 +6,6E/.00 E,"00.00
"5,E/.00
"5,E/.00
"0,000.00 30.00 E+0.00
# 3,000.00 600.00 3,00.00
10 3,000.00 600.00 3,00.00
+,000.00 00.00 #,200.00
+,000.00 00.00 #,200.00
alor
i'n de inta&ibles y el valor libro. proyecto. y que deben ser incluidos por ser tan&ibles. ;de los $" millones se ecluye o año< se anota la inversi'n para apital de trabao se calcula como el inco.
A
36,000.00 ",500.00 3,/"0.00 A
E 36,000.00 3,/"0.00 A
+0 36,000.00 3,/"0.00
A A A A
","00.00 D"0.00 "0.00 E,"00.00
A
",000.00 "0,+/0.00 3,0"+.00 A +D,++E.00 E,"00.00
A
A A A A
","00.00 D"0.00 "0.00 E,"00.00
A A A A
","00.00 D"0.00 "0.00 E,"00.00
+E,6/0.00 ",E/6.00 A +6,6E/.00 E,"00.00
+E,6/0.00 ",E/6.00 +6,6E/.00 E,"00.00
",000.00 A
+0,000.00
+,3+E.00
"5,E/.00
+3E,++D.00 +65,0++.00
4i para el eemplo del ac(pite anterior se supone que el inversi cuotas anuales i&uales durante ocho años, lo primero que tend ara di-erenciar la parte de la cuota que corresponde a los inte la deuda al inicio de cada año> en la se&unda, el monto que am $aldo deuda % 0,000.00 D",/D." 6/,355.E/ 55,53."/ /6,+0.D" 35,D6."3 "/,"5.+5 +",E.E
&uota % +3,E"+.+ +3,E"+.+ +3,E"+.+ +3,E"+.+ +3,E"+.+ +3,E"+.+ +3,E"+.+ +3,E"+.+
'nter(s % 6,/00.00 5,DE.3+ 5,+/./ /,//6.66 3,6.D0 ",D0.+0 +,E6.0+ +,03+."0
=l incorporar el monto del préstamo, los interese anuales y la
+ Concepto 8n&resos ?enta de activos Costos variables Costos -ab. Bios Comisiones ventas 9astos admon. vtas 8nterés del préstamo @epreciaci'n =morti1aci'n intan&ible ?alor libro Utilidad antes impuestos 8mpuestos Utilidad neta @epreciaci'n =morti1aci'n intan&ible ?alor libro 8nversi'n inicial 8nversi'n reempla1o inversi'n ampliaci'n 8nversi'n capital trabao réstamo =morti1aci'n de la deuda ?alor desecho Bluo de caa
0
+ "5,000.00
0 A A A A A A A
A
A
+"+,"00.00
A
3,+50.00 0,000.00 A
A
//,350.00
3,000.00 ",000.00 500.00 00.00 6,/00.00 D,00.00 /00.00 /,+00.00 6+5.00 3,/5.00 D,00.00 /00.00
D,5"+.+ /,+63."
)actor *alor Descontado *A+ asa -euerida/ '-
+F;+G*asa
0.6E6
$"",33/.00 +5# ""#
n el momento cero, la inversi'n neta se reduce a $+"/, 350.0
nista obtendr( un préstamo inicial de U$0,000.00 a una tasa de interés real de r( que calcularse es el monto de la deuda y la composici'n de cada una de ellas ent éses de la que es amorti1aci'n, se elabora una tabla de pa&os que epresa, en la p orti1ar( la deuda inicial, calculada cono la di-erencia entre la cuota y el interés por
Amortiación % D,5"+.+ ,+"". ,DD".D+ E,/D/.5" +0,"3"./ ++,05+.0 ++,E35.+D +",E.E
morti1aci'n de cada per!odo, el 7uo de caa del inversionista queda2
"
3
/
5
6
"5,000.00
3 30,000.00
/ 30,000.00
5 30,000.00
6 36,000.00
"
A A A A A A A
A
3,000.00 ",000.00 500.00 00.00 5,DE.3+ D,00.00 /00.00
A
A
3,000.00 A ::: A 600.00 A ::: A 5,+/./ A ::: A /00.00 A
/,D0+.6E D05."5 A 3,EE6.// D,00.00 /00.00
+0,"5+.5" +,53D.D3 A ,D+3.0 ::: :::
A A
A A
50.00
3,000.00 ",000.00 600.00 00.00 /,//6.66 D,00.00 /00.00
A A A A A A A
+0,E53.3/ +,6/3.00 A E,3+0.3/ D,00.00 /00.00
A A
3,000.00 ",000.00 600.00 00.00 3,6.D0 D,00.00 /00.00
A A A A A A
3,/"0.00 ","00.00 D"0.00 "0.00 ",D0.+0 E,"00.00
++,D++.30 +,D56.D0 A E,E5/.6+ D,00.00 /00.00
+6,D6E.E0 ",5+5./E +/,"5/./" E,"00.00
"0,000.00 30.00
,+"". A
,DD".D+ A
E,/D/.5" A
+0,"3"./ A
++,05+.0
/,0D3.56
,0E+.0E
,035." A
+",/5D.
+",/03.33
0.D56+
0.65D5
0.5D+
0./ED"
0./3"3
en el 7uo del proyecto, a s'lo $//,350 en el 7uo del inversionista, quien al inverti
, que deber( pa&ar en re intereses y amorti1aci'n.
imera columna, el saldo de a&ar.
A A A A A A
D
E
+0
D 36,000.00
36,000.00 ",500.00 3,/"0.00 ","00.00 D"0.00 "0.00 +,03+."0 E,"00.00
E 36,000.00
+0 36,000.00
3,/"0.00 ","00.00 D"0.00 "0.00 +,E6.0+ E,"00.00
A A A A A A A
A
+D,653.EE ",6/.+0 A +5,005.E E,"00.00
A A A A
3,/"0.00 ","00.00 D"0.00 "0.00
A A A A
3,/"0.00 ","00.00 D"0.00 "0.00
A
E,"00.00 A
E,"00.00
",000.00 +E,+0.0 ",66.3" A +6,"/"./ E,"00.00
+E,6/0.00 ",E/6.00 A +6,6E/.00 E,"00.00
+E,6/0.00 ",E/6.00 +6,6E/.00 E,"00.00
",000.00
A
A
+0,000.00
++,E35.+D A
+",E.E
+","D0.D"
/,55".50
"5,E/.00
+3E,++D.00 +65,0++.00
0.3D5E
0.3"6E
0."/3
0."/D"
r esta cantidad tiene los retornos netos de deuda proyectados en la )ltima -ula del 7
uo de caa.