PPAK FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS RIAU PEKANBARU
MANAJEMEN KEUANGAN INTERNASIONAL
MANAGEMENT RESIKO NILAI TUKAR (PENGELOLAAN EKSPOSUR AKUNTANSI )
Management Resiko Nilai Tukar Perusahaan-p Perusahaan-perusah erusahaan aan dengan operasi-opera operasi-operasi si internasion internasional al akan memiliki memiliki assets dan liabilities, liabilities, revenues revenues dan expenses yang didenominasi didenominasi dalam valas. Namun
karena para investor dan keseluruhan komunitas finansial yang berada di negara asal ( parent parent company ) tertar tertarik ik pada pada nilai-n nilai-nila ilaii negara negara asal, asal, pos-po pos-pos s neraca neraca dan lapora laporan n rugi/laba dalam valas harus dinilai dalam mata uang domestik (negara asal). Tugas manajer keuangan adalah untuk memaksimumkan kekayaan pemegang saham. Jika perusahaan-perusahaan tersebut berada pada posisi dimana fluktuasi nilai tukar mata mata uang uang akan akan mempen mempengar garuhi uhi kekaya kekayaan an pemega pemegang ng saham, saham, maka maka perusa perusahaa haan n tersebut dikatakan exposed to exchange rate risk. Perusahaan Perusahaan multinasio multinasional nal yang expos exposed ed to excha exchang nge e rate rate risk risk menggunakan forward forward contract contracts s , memi meminj njam am seca secara ra loka lokall (di (di dala dalam m nege negeri ri), ), dan dan meny menyes esua uaik ikan an
kebijakan-kebijakan kredit dan pricing nya. nya. Pada efficient market , ekspektasi perubahanperubahan nilai tukar tidak dapat di-hedge. Riset membuktikan bahwa kurs forward merupa merupakan kan predik prediktor tor bias bias dari dari kurs kurs spot spot masa masa datang datang.. Dan menuru menurutt Efek Efek Fisher Fisher Internasion Internasional, al, perbedaan perbedaan suku bunga seharusnya seharusnya diseimbangkan diseimbangkan oleh perubahan perubahan nilai tukar. tukar. Dengan Dengan demikian demikian concern sebagian sebagian besar perusahaan adalah memproteks memproteksii posisinya terhadap perubahan nilai tukar yang tidak dapat diprediksi.
I.
Pengukuran Eksposur Akuntansi
1. Eksposur atas resiko nilai tukar
Eksposur adalah tingkat dimana sebuah perusahaan dipengaruhi oleh perubahan kurs. kurs. Berbed Berbeda a dengan dengan cash perusahaan domestik, domestik, cash cash flow flow perusahaan cash flows flows perusahaan multinasional didenominasi dalam berbagai valas dan nilai dari masing-masing mata uangnya relatif berbeda dengan mata uang lokal dalam waktu yang berbeda pula. Varias Variasi-v i-vari ariasi asi ini memper memperumi umitt masala masalah h penguk pengukura uran n kinerj kinerja a subsidiary dan dan para para manajer-manajernya.
Secara Secara khusus khusus perusa perusahaa haan n multin multinasi asional onal mengha menghadap dapii ekspos eksposur ur transa transaksi ksi,, translasi dan ekonomi, yang berubah akibat kurs valas dan mempengaruhi perusahaan dalam cara yang berbeda berbeda dan memerlukan memerlukan teknik teknik manajemen yang berbeda. berbeda. Tiga tipe atau pengukuran exposure yang berbeda tersebut adalah : 1
1. Translation merupakan eksposur eksposur laporan laporan Rugi/laba Rugi/laba Translation (Accounting) (Accounting) exposure merupakan
dan Neraca MNC terhadap perubahan-perubahan nilai tukar nominal. Dihasilkan dari fakta bahwa MNC harus mengkonsolidasi rekeningnya kedalam mata uang lokal melalui cash flow-nya yang didenominasi dalam berbagai valas.(mentranslasi laporan keuangan
yang didenominasi mata uang asing kedalam mata uang lokal, dimana assets dan liabilities terseb tersebut ut merefl merefleks eksika ikan n keputu keputusan san-ke -keput putusa usan n masa masa lalu lalu yang yang dibuat dibuat oleh oleh
perusahaan). Contoh : Jika perusahaan mempunyai rekening/bank account dalam mata uang asing pada bank luar negeri ukuran/jumlah deposit dalam mata uang asing tidak terpengaruh, tetapi jumlah deposit yang dilaporkan dalam laporan keuangan (dalam mata uang domestik) akan berpengaruh pada statements konsolidasi dari subsidiari asing kepada parent company /perusahaan /perusahaan induknya, nilai dari beberapa pos-posnya akan bervariasi dari waktu ke waktu terhadap kurs valas. 2 3
2. Transaction exposure adalah eksposur valas perusahaan dalam transaksi-
transaksinya dengan negara lain dimana transaksi tersebut terjadi pada saat ini namun pembayaranny pembayarannya a dilakukan dilakukan pada masa datang, pada saat jatuh tempo/penye tempo/penyelesai lesaian an transaksi-transaksi tersebut menaikkan keuntungan-keuntungan atau kerugian-kerugian mata uang. Dengan kata lain selama periode komitmen-komitmen pembayaran atau penerimaan tersebut belum jatuh tempo, kurs nominal dapat berubah dan membuat nilai transaksi ada dalam resiko. Contoh transaksi-transaksi tersebut adalah piutang dan hutang, debt or interest payments outstanding dalam valas. 4 1
3. Economic exposure (operating/competitive exposure) adalah eksposur valas
cash cash flows flows perusa perusahaa haan n terhad terhadap ap peruba perubahan han-pe -perub rubaha ahan n nilai nilai tukar tukar riil riil (mengu (mengukur kur
perubahan-peru perubahan-perubahan bahan nilai tukar yang mempengaru mempengaruhi hi nilai perusahaan perusahaan yang diukur dalam ekspektasi PV cash flows masa dating atau berfokus berfokus pada dampak perubahanperubahan nilai tukar terhadap nilai perusahaan yang diukur dalam present value dari seluruh ekspektasi cash flows masa datang). Exposure yang didasarkan pada nilai-nilai pasa pasarr
menga engas sumsi umsika kan n
bahw bahwa a
tujua ujuan n
fina finans nsia iall
peru perusa saha haan an
adal adalah ah
untu untuk k
memaksimumkan kekayaan pemegang saham Contoh : Jika kita mempunyai subsidiary di negara Z dan mata uang negara Z didevaluasi, cash flows subsidiary akan berubah karena kenaikan ekspor potensial, biaya-biaya tinggi dari impor peralatan dan bahan baku. secara sederhanany sederhananya a merupakan merupakan perbedaan perbedaan antara exposed Translation exposure secara assets dan exposed liabilities.
Exposed berarti bahwa nilai dari asset yang dihitung dalam reporting currency
(mat (mata a uang uang nega negara ra asal asal)) turu turun n akib akibat at deva devalu luas asii functional functional currency (mata (mata uang uang perusahaan perusahaan subsidiari subsidiari)) dan naik akibat apresiasi apresiasi functional functional currency. Pertanyaan yang masih tetap ada adalah pos-pos mana yang harus ditranslasikan pada kurs saat ini dan mana yang kurs historis ? 1. Jika assets dan liabilities ditranslasikan pada kurs saat ini, assets dan liabilities tersebut dikatakan sebagai exposed. 2. Assets dan liabilities yang ditranslasika ditranslasikan n atas dasar kurs historis, historis, kurs yang dipakai dipakai pada asset yang telah dimiliki atau liabilities yang telah terjadi, dikatakan sebagai not exposed.
2. Translation exposure
Accounting/translat Accounting/translation ion exposure timbul timbul dari dari kebutu kebutuhan han untuk untuk maksud maksud-ma -maksu ksud d
pelaporan dan konsolidasi, untuk mengkonversi laporan keuangan operasi asing/luar nege negeri ri dari dari mata ata uang uang lok lokal (pe (perusa rusaha haan an subsi ubsidi diar ari) i) ke mata ata uang uang parent / perus usah ahaa aan n indu induk. k. Jika Jika kurs kurs tela telah h beru beruba bah h seja sejak k peri period ode e pela pelapo pora ran n company /per sebelumnya, translasi/restatement dari assets dan liabilities, revenues, gains dan losses yang didenominasi dalam valas akan menghasilkan gains/losses dalam valas (foreign exchange gains/losses ). Translation exposure dengan demikian adalah exposure dari
nilai akuntansi perusahaan (laporan keuangan perusahaan) terhadap resiko pergerakanpergerakan nilai tukar dan dihitung dengan cara mencari selisih positif dari seluruh accounts /pos-pos yang akan ditranslasikan pada nilai tukar saat ini.
Jika Jika misa misaln lnya ya kita kita teli teliti ti peru perusa saha haan an Indo Indone nesi sia a deng dengan an subsidiarynya yang beroperasi di Italia. Pada akhir tahun laporan keuangan perusahaan Indonesia akan merefleksi merefleksikan kan kepemilikan kepemilikan subsidiary ters terseb ebut ut.. Jadi Jadi jika jika subsidiary mempunyai
receivables LIT 2.000.000, fixed assets LIT 5.000.000, Inventory LIT 3.000.000, Long term debt LIT 2.500.000 dan seterusnya, Neraca parent company /perusahaan /perusahaan induk
harus memasukkan jumlah-jumlah diatas dalam pos-pos/accounts yang sesuai. Apa yang terjadi jika Lira menurun nilainya relatif terhadap terhadap IDR (Rupiah) ? Semua ini tergantung pada pilihan dari nilai tukar yang dipakai untuk mentranslasikan pos-pos neraca tersebut dari Lira ke IDR. Jika semua pos-pos ditranslasikan pada nilai tukar baru/saat baru/saat ini, maka nilai seluruh pos-pos (termasuk equity ) akan berkurang. Jika seluruhnya ditranslasikan pada nilai tukar historis (misalnya: kurs pada saat asset atau liability diperoleh) maka nilai baru Lira tidak akan ikut dalam perhitungan sama sekali
dan oleh karenanya tidak akan mempunyai efek pada laporan keuangan (atau pada nilai akuntansi dari perusahaan. Keuntungan/kerugian translasi mata uang bisa direalisasikan jika nilai tukar pada akhir tahun operasi berbeda dengan awal tahunnya. 2.1. Accounting 2.1. Accounting bodies bodies (badan-badan akuntansi)
Accounting Accounting bodies (badan-badan akuntansi) pada berbagai negara telah mencoba
untuk membuat standard-standard untuk menangani translasi dengan cara yang adil merefl merefleks eksika ikan n situas situasii keuang keuangan an yang yang sebena sebenarny rnya. a. Didala Didalam m bebera beberapa pa buku buku teks teks didiskusikan standard-standard Amerika Serikat yakni FASB 8 dan FASB 52 beserta beberapa alasan-alasannya. 2.1.1. FASB-8
FASB FASB 8 memben membentuk tuk aturan aturan yang yang seraga seragam m yang yang mengat mengatur ur transl translasi asi laporan laporan keuangan yang didenominasi mata uang asing dan transaksi-transaksi dari perusahaan induk Amerika Serikat. FASB 8 yang efektif pada 1 Januari 1976, menggunakan metode temporal temporal untuk mentranslasi mentranslasikan kan neraca dan laporan laporan rugi/laba rugi/laba ke dalam dollar Amerika Amerika Serikat. Serikat. Keuntungan-k Keuntungan-keuntun euntungan gan dan kerugian-ke kerugian-kerugian rugian yang tak ter-realis ter-realisir ir dicatat dicatat dalam laporan rugi/laba. Sehingga net income nya sangat terpengaruh oleh fluktuasi nilai tukar ketimbang sebagai akibat dari penjualan dan profit margins dari product lines perusahaan.
2.1.2. FASB-52
Meningkatnya ketidak puasan terhadap FASB 8 menghasilkan aturan translasi FASB 52. Menurut FASB 52 assets dan liabilities yang didenominasi didenominasi mata uang asing ditranslasikan ke dalam dollar pada kurs saat ini. Item-item laporan rugi/laba harus ditranslasikan baik dalam kurs sebagai akibat waktu terjadinya revenues dan expenses nya nya atau atau dala dalam m weighted average (rata-rata) (rata-rata) kurs periode periode tersebut. tersebut. KeuntunganKeuntungankeuntu keuntunga ngan n dan kerugi kerugianan-ker kerugi ugian an yang yang tidak tidak ter-re ter-reali alisir sir dicata dicatatt dalam dalam pos equity terpisah pada neraca parent company sehingga tidak tercatat dalam laporan rugi/laba. Pos Pos ini dis disebut ebut pos pos cummulat cummulative ive translat translation ion adjustme adjustment nt (penyesuaia (penyesuaian n translasi translasi kumulatif). FASB 52 yang pertama kali membedakan antara mata uang fungsional (functional perusahaan induk (reporting currency ). ). currency ) dan mata uang parent company/ company/ perusahaan 1
1. Mata uang fungsional subsidiari luar negeri adalah mata uang pada
lingkungan ekonomi tempat beroperasinya perusahaan tersebut. 2
2. Reporting currency dari perusahaan subsidiari merupakan mata uang didalam
neraca dan laporan rugi/laba yang harus dinyatakan kembali untuk dikonsolidasikan deng dengan an lapo lapora ran n keua keuang ngan an peru perusa saha haan an indu induk k parent ) . Negar egara a yang yang (parent company ). berpengalaman dengan inflasi kumulatif 100 % atau lebih selama tiga tahun berturuturut turut dikata dikatakan kan sebaga sebagaii negara negara yang yang hyperinflation . Pada Pada kasu kasus s ini, ini, mata mata uang uang fungsionalnya harus dollar Amerika Serikat. Jika mata uang fungsional adalah dollar, maka laporan keuangan perusahaan subs subsid idia iary ry dala dalam m mata mata uang uang loka lokall haru harus s diuk diukur ur kemb kembal alii dala dalam m doll dollar ar deng dengan an menggunakan metode temporal, seperti yang disarankan oleh FASB 8. Contoh 1 : (Shapiro, 1992 : 194 – 196)
Ster Sterliling ng Ltd Ltd – peru perusa saha haan an subs subsid idia iari ri A.S A.S di Ingg Inggri ris s memu memula laii bisn bisnis is dan dan memperoleh fixed asset pada awal tahun ketika kurs GBP 1 = USD 1,5. Kurs rata-rata untuk periode tersebut adalah USD 1,4, kurs pada akhir tahun periode adalah USD 1,3. Sedangkan Sedangkan kurs historis untuk inventory adalah adalah USD 1,45. 1,45. Selama Selama tahun tahun terseb tersebut ut Ster Sterliling ng Ltd Ltd memi memililiki ki laba laba sete setela lah h paja pajak k sebe sebesa sarr GBP GBP 20.0 20.000 00.0 .000 00 yang yang akan akan merupakan merupakan /menjadi /menjadi retained earning/ l aba dita ditaha han n - yakn yaknii tida tidak k ada ada divi divide den n yang yang earning/ laba
dibayarkan/dibagikan. Bagaimana laporan R/L (pada tabel.8.1) akan ditranslasikan ke dalam USD dibawah dua alternatif (menurut FASB-52) 1). Functional currency/ mata mata uang fungsional adalah GBP 2). Functional currency/ mata mata uang fungsional adalah USD Jawab :
Jika functional functional currency adalah GBP, Sterling Sterling Ltd akan mentransla mentranslasi si loss/rugi sebesar USD 22.000.000, yang tidak tercatat (by passes ) pada laporan R/L (karena functional currency adalah identik dengan local currency/ mata mata uang lokal) dan muncul
pada pada nera neraca ca seba sebaga gaii komp kompon onen en terp terpis isah ah yang yang dise disebu butt cummulative translation translation adjustment (penye (penyesua suaian ian transl translasi asi kumula kumulatif tif)) pada pada pos equity pemegang pemegang saham. saham.
Kerugian Kerugian translasi/ translasi/translat dihitu tung ng seba sebaga gaii juml jumlah ah yang yang meny menyes esua uaik ikan an translation ion loss dihi (reconciles ) equity account dengan dengan pos-po pos-pos s transl translasi asi yang yang tersis tersisa a untuk untuk membua membuatt seimbang (balance ) aset-aset dan hutang-hutang dan ekuitas (tabel 15.1 menunjukan translasi-translasi neraca Sterling Ltd dibawal 2 alternatif functional currency ). ). Sama halnya jika USD merupakan functional functional currency , keuntungan translasi valas sebe sebesa sarr USD USD 108. 108.00 000. 0.00 000 0 yang yang munc muncul ul pada pada lapo lapora ran n R/L R/L Ster Sterliling ng Ltd Ltd (kar (karen ena a berbeda dengan local dihitung ng sebaga sebagaii selisi selisih h antara antara functional functional currency berbeda local currency currency ) dihitu sebelum perolehan mata uang (sebesar USD 23.000.000) dan laba ditahan (sebesar USD131.000.000). Jumlah ini hanya membuat seimbang (balance ) buku Sterling Ltd. Tabel 15.1. Translasi Laporan R/L Sterling Ltd dibawah FASB-52 (dalam Juta) Valuta Fungsional Pound Sterling US Dollar Poundsterling Kurs dipakai US Dollars Kurs dipakai US Dollars Revenues £ 120 1,40 $ 168 1,40 $ 168 Cost of goods sold £ (50) 1,40 (70) 1,45 (73) Depreciation (20) 1,40 (28) 1,50 (30) Other expenses, net (10) 1,40 (14) 1,40 (14) Foreign Exchange gain 108 Income before taxes 40 56 159 Income taxes (20) 1,40 (28) (28) Net Income £ 20 $ 28 $ 131
Ratios Net Income to revenue 0,17 0,17 0,78 Gross profit to revenue 0,58 0,58 0,57 Debt to equity 7,33 7,33 4,07 Tabel. 15.2. Translasi Laporan R/L Sterling Ltd dibawah FASB-52 (dalam Juta) Valuta Fungsional Pound Sterling US Dollar Poundsterling Kurs dipakai US Dollars Kurs dipakai US Dollars Assets Kas £ 100 1,30 $ 130 1,30 $ 130 Piutang 200 1,30 260 1,30 260 Inventory 300 1,30 390 1,45 435 Aktiva Tetap, net 400 1,30 520 1,50 600 Total Aktiva £1.000 $ 1.300 $ 1.425 Liabilities
Hutang lancer 180 1,30 234 1,30 234 Hutang jk.panjang 700 1,30 910 1,30 910 Saham biasa 100 1,50 150 1,50 150 Laba ditahan 20 28 131 Penyesuaian translasi Kumulatif ______ (22) ______ Total hutang plus Modal £1.000 $ 1.300 $ 1.425 Sumber : Manajemen Keuangan Internasional, M. Faisal, 2001. Hal. 111 Pada FASB 52, keuntungan-keuntungan atau kerugian-kerugian transaksi yang terjad terjadii (sebag (sebagai ai akibat akibat)) keperl keperluan uan untuk untuk menyes menyesuai uaikan kan assets dan liabilities yang didenominasi mata uang asing selain mata uang fungsional umumnya dicatat dalam laporan rugi/laba dimana keuntungan-keuntungan dan kerugian-kerugian translasi tidak dicatat. Exposure
transa transaksi ksi dihasi dihasilka lkan n dari dari kemung kemungkin kinan-k an-kemu emungk ngkina inan n keuntu keuntunga ngann-
keuntungan dan kerugian-kerugian transaksi yang telah terjadi dan didenominasi dalam
mata uang asing. Hal ini mengukur mata uang dengan mata uang dan sama dengan perbedaan antara cash inflows dan outflows dalam masing-masing mata uang asing masa yang akan datang yang secara kontraktual telah ditetapkan. 2.1.3. Standard Australia (AAS 20)
Sedangkan standar-standar Australia yang relevan adalah AAS 20. Standar ini membedakan antara dua jenis operasi-operasi luar negeri yaitu self sustaining sustaining dan integrated. A self sustaining sustaining operation operation adal adalah ah perus perusah ahaa aan n yang yang seca secara ra fina finans nsia iall dan dan
opera operasi sion onal al inde indepe pend nden en terha terhada dap p perus perusah ahaa aan n indu induk k dan dan dala dalam m oper operas asi-o i-ope pera rasi si regulernya dalam hal transaction exposure tidak mempengaruhi perusahaan induk AAS 20 mensyaratkan bahwa seluruh pos-pos necara dari self sustaining sustaining foreign operations ditranslasi menggunakan current exchange rates saat ini. Net gain/loss dari translasi translasi ditunjukkan dalam pos cadangan terpisah pada neraca perusahaan induk, yang disebut foreign currency translation reserve. An integrated integrated operation adalah interdependen dengan perusahaan induk, untuk transact transaction ion exposur exposure e nya nya
seca secara ra regu regula lar r expos exposing ing paren parentt compa company ny.. Integ Integrat rated ed
operations menggunakan metode temporal untuk maksud-maksud translasi. Alasannya
kelihatannya berbeda, untuk maksud-maksud praktikal metode temporal adalah sangat sama dengan metode monetary/non monetary. Perbedaanya hanya berkenaan dengan inventory – item non monetary ini akan dtranslasi pada kurs historis jika operasi luar
negeri dinilai pada historical cost dan current rate jika inventory dicatat pada nilai pasar (net realisable value ) atau atas dasar saat ini. Keuntungan-keuntungan atau kerugiankerugian translasi ditunjukkan secara langsung pada laporan rugi/laba (berbeda dengan self sustaining sustaining operation, yang tidak dicantumkan (by pass) pada laporan rugi/laba dan
langsung ditempatkan pada account cadangan). 3. Metode-metode translasi
Ada empat metode-metode translasi yang telah ada dan dipakai oleh perusahaanperusahaan multinasional di seluruh dunia, yakni metode current/noncurrent , metode monetary/nonmonetary , metode temporal dan metode current rate .
1
1. Pada metode current/noncurrent , aktiva lancar ( current assets ) dan hutang
lancar (current liabilities ) ditranslasikan pada kurs/rate saat ini (dengan kata lain hanya memperlakukan current assets dan current liabilities yang exposed (yang disesuaikan dengan nilai tukar yang berubah/ postchange postchange). Noncurrent assets dan noncurrent liabilities ditranslasian pada kur/rate historis. Komponen-komponen laporan rugi/laba
ditranslasikan pada kurs/nilai tukar rata-rata periode tersebut. Pengecualian ada pada revenues dan expenses yang berkaitan dengan noncurrent assets dan liabilities.
2
2. Pada metode monetary/nonmonetary pos-pos neraca monetary (cash,
account receivables dan payables, payables, long term debt ) ditranslasikan pada kurs mata uang
saat ini. Non monetary account/ pos-pos pos-pos non moneter (inventory, fixed assets, long term investments ) ditranslasikan pada kurs historis (dengan kata lain hanya menghitung assets dan liabilities moneter yang exposed ). ). Laporan rugi/laba ditranslasikan dengan
nilai tukar rata-rata selama periode tersebut. Pos-pos revenues dan expenses yang berkaitan dengan pos neraca non monetary ditranslasikan pada kurs yang sama dengan yang digunakan untuk mentranslasi pos-pos pada neraca. 1
3. Metode temporal sama seperti metode monetary/nonmonetary dengan hanya
sedikit perbedaan bahwa inventory bisa ditranslasikan pada kurs saat ini jika memiliki harga pasar (mentranslasi assets dan liabilities yang exposed dinilai pada current biaya saat ini dan pada historical cost/ biaya biaya historis untuk assets dan liabilities yang cost/ biaya ). unexposed ). 2
4. Pada metode current rate, seluruh pos neraca dan laporan rugi/laba
ditranslasikan pada kurs saat ini (memperlakukan seluruh assets dan liabilities sebagai exposed ). ).
Contoh 2 :
Andaikan neraca perusahaan subsidiary A.S di Jerman pada 1 Desember 1998 adalah sebagai berikut : Assets (DM juta) Liabilities(DM juta) Cash, Marketable Securities DM 250.000 Current liabilities DM 750.000 Account Receivable Receivables s DM 1.000.000 Long term debt DM 3.400.000 Inventory (at market) DM 2.700.000 Equity DM 4.900.000 Fixed assets DM 5.100.000 Total liabilities- ____________
Total assets DM 9.050.000 plus equity equity DM 9.050.000
Jika Jika selama selama tahun tahun terseb tersebut ut DM terapr terapresi esiasi asi dari dari USD 0,70/D 0,70/DM M menjad menjadii USD 0,76/DM, bagaimana translasi keuntungan (kerugian) menurut metode current rate ? Jawab :
Keuntungan translasinya adalah sebesar USD 294.000 (USD 490.000 x (0,76 – 0,70)) 4. Dalam hal pengukuran exposure terhadap perubahan-perubahan nilai tukar, terdapat perbedaan utama antara praktek akuntansi dengan realita ekonomi.
Accounting Accounting exposure merupakan hasil dari menyatakan kembali laporan keuangan
yang yang dinyat dinyataka akan n dalam dalam mata mata uang uang asing asing kedala kedalam m mata mata uang uang lokal. lokal. Aset-a Aset-aset set dan hutang-hutang tersebut merefleksikan keputusan-keputusan masa lalu yang dibuat oleh perusahaan. Economic exposure berfokus berfokus pada dampak perubahan-peruba perubahan-perubahan han nilai tukar terhadap terhadap
nilai perusahaan perusahaan yang diukur dalam present value dari seluruh cash flow masa datang yang diharapkan. Exposure yang didasarkan pada nilai-nilai pasar mengasumsikan bahwa tujuan
keuang keuangan an perusa perusahaa haan n adalah adalah untuk untuk memaks memaksima imalka lkan n kekaya kekayaan an pemega pemegang ng saham. saham. Karena tidak adanya hubungan antara informasi dari teknik-teknik akuntansi yang terkait pada event-event masa lalu dengan hasil-hasil operasi perusahaan aktual, perusahaan harus berfokus pada efek ekonomi dari perubahan-perubahan nilai tukar. Bukti empiris menunjukan bahwa para investor yang berpengetahuan sanggup untuk membedakan antara window dressing data akuntansi dan realita ekonomi. Selanjutnya, pada efisiensi pasar pasar keuntu keuntunga ngan-k n-keun euntun tungan gan dan kerugi kerugianan-ker kerugi ugian an transl translasi asi ditemp ditempatk atkan an dalam dalam perspektif yang sesuai sehingga harga saham perusahaan multinasional tidak akan terpengaruh. Perusa Perusahaa haan-pe n-perus rusaha ahaan an multin multinasi asiona onall dengan dengan afilia afiliasi si di luar luar negeri negeri perlu perlu untuk untuk mentranslasikan assets dan liabilities, revenues dan expenses yang dinyatakan dinyatakan dalam valuta asing ke valuta lokalnya untuk tujuan-tujuan akuntansi. Terdapat berbagai metode translasi yang ada, yaitu metode current/noncurrent , metode monetary/nonmonetary , metode temporal , dan dan meto metode de current FASB memberi memberi mandat mandate e perusa perusahaa haanncurrent rate. FASB
perusah perusahaan aan multin multinasi asiona onall AS untuk untuk menggu menggunak nakan an metode metode temporal atau atau metode metode current rate.
Tugas manajer keuangan adalah untuk memaksimumkan kekayaan pemegang saham. saham. Jika Jika sebuah sebuah perusa perusahaa haan n berada berada pada pada posisi posisi dimana dimana fluktu fluktuasi asi valuta valuta akan akan mempen mempengar garuhi uhi kekaya kekayaan an pemega pemegang ng saham, saham, maka maka perusa perusahaa haan n terseb tersebut ut dikata dikatakan kan sebagai exposed to exchange rate risk. Karena nilai tukar bisa berubah selama tahun operasi, translasi dari neraca dan laporan laporan rugi/laba rugi/laba dapat mengakibatk mengakibatkan an keuntungankeuntungan-keunt keuntungan ungan dan/atau dan/atau kerugiankerugiankerugi kerugian an nilai nilai tukar. tukar. Untuk Untuk menguk mengukur ur ekspos eksposur ur akunta akuntansi nsi,, assets dan liabilities diidentifikasi senagai exposed atau not exposed . Perbedaan antara exposed assets dan liabilities merupakan gambaran eksposur translasi.
II.
PENGELOLAAN EK EKSPOSUR AK AKUNTANSI
1. Mengel Mengelola ola Eks Ekspos posure ure Akun Akuntan tansi si
Ekspos Eksposur ur transa transaksi ksi terjad terjadii ketika ketika perusa perusahaa haan n terlib terlibat at dalam dalam transa transaksi ksi yang yang didenominasi mata uang asing yang akan terjadi di masa datang. Untuk melindungi inflows dan outflows masa masa datang datang dari dari perger pergeraka akan n mata mata uang uang yang yang sangat sangat cepat, cepat,
perusahaan multinasional dapat mengkompensasi seluruh atau sebagian cash flows exposure transaksi melalui transaksi berikut (tindakan ini merupakan konsep hedging ) :
1. Contractual hedges , seperti forward market hedge, money market hedge dan option market hedge
2. Operating Operating strategies strategies (strategi(strategi-strat strategi egi operasi) operasi) yang meliputi meliputi price adjustment adjustment caluses, risk shifting, exposure netting dan currency risk sharing.
1.1.
Forward ma market he hedge
Adalah pengkompensasian piutang-piutang atau hutang-hutang yang didenominasi mata uang asing dengan forward contract untuk menjual/membel menjual/membelii mata uang tersebut tersebut pada
waktu
penyerahan
yang
penerimaan/pembayaran mata uang asing. Contoh 1:
ditetapkan
sama
dengan
antisipasi
Peru Perusa saha haan an A.S A.S tela telah h meng mengim impo porr bara barang ng-b -bar aran ang g dari dari Jerm Jerman an seni senila laii DM 5.000. 5.000.000 000 dan dibaya dibayarr ( payable payable) dala dalam m 180 180 hari hari.. Peru Perusa saha haan an dapa dapatt ikut ikut forward contract untuk membeli DM 5.000.000 sekarang. Jika kurs forward 180 hari adalah DM
2,5802 2,5802/US /USD, D, maka maka dalam dalam 180 hari perusahaa perusahaan n A.S akan akan menuka menukarr DM 5.000. 5.000.000 000 menjadi USD 1.937.834 (DM 5.000.000/2,5802) untuk membayar pengiriman barangbarang impor tersebut.
Contoh 2 :
Perusahaan perancis telah melakukan kontrak untuk membeli sejumlah komponen dari Jepang bernilai JPY 15.000.000. 15.000.000.000 000 akan dibayar dibayar payable (payable) dalam waktu 3 bulan. Perusahaan mempunyai piutang barang-barang yang dijual pada perusahaan Jepang dengan nilai JPY 5.000.000.000 5.000.000.000 yang jatuh temponya temponya sama dalam waktu 3 bulan. Jika kurs spot Franc Perancis terhadap JPY adalah JPY 27/FF dan kurs forward 3 bulan adalah JPY 26,65/FF, tingkat bunga tahunan FF dan JPY masing-masing sebesar 3,3 % dan 2 %. Berapa cost of forward cover jika perusahaan melakukan hedging pada pasar forward ? Jawab :
Karena perusahaan perusahaan memiliki memiliki hutang/ hutang payable /payable JPY 15.000.000.000 15.000.000.000 dan piutang piutang sebesar JPY 5.000.000.000, perusahaan hanya perlu untuk mengcover net exposure sebe sebesa sarr
JPY JPY
10.0 10.000 00.0 .000 00..000. 000.
Pada Pada
forw forwar ard d
mark market et ,
perusahaan
akan
memasuki/mengikuti forward contract 3 bulan untuk membeli Yen Jepang dengan nilai FF 375.234.521 (JPY 10 milyar/JPY 26,65). Dalam 90 hari perusahaan akan menukar FF 375.234.521 untuk membayar komponen yang bernilai JPY 10.000.000.000. Contoh 3 :
Berapakah forex posisi unhedged (dibanding (dibanding dengan posisi posisi forex gain or loss loss dari posisi hedged pada pasar forward) jika kurs spot dalam 3 bulan sebesar JPY 26,5/FF ?
Jawab :
Tanpa hedging peru perusa saha haan an akan akan menu menung nggu gu hing hingga ga 90 hari hari dan dan nila nilaii tuka tukar r sejumlah FF untuk membayar komponen sebesar JPY 10.000.000.000 tidak diketahui (ter (terga gant ntun ung g pada pada kurs kurs spot spot dala dalam m 90 hari hari). ). Jika Jika kurs kurs spot spot masa masa data datang ng yang yang diperkiraka diperkirakan n (the expected future spot rate ) dalam 90 hari adalah JPY 26,5/FF maka diperlukan diperlukan sejumlah FF 377.358.490 377.358.490 (JPY 10 milyar/26, milyar/26,5) 5) untuk membayar komponen tersebut. Dibandingkan dengan forward cover , posisi tidak hedging akan menekan biaya sebesar FF 2.123.969 (FF 377.358.490 – FF 375.234.521) 1.1.1. The true cost of hedging (biaya sebenarny sebenarnya a dari hedging/forward hedging/forward cover). cover).
1. The true cost of hedging merupakan opportunity cost yang tergantung pada kurs spot masa datang, pada saat forward contract ditentukan ditunjukan sebagai berikut : e1 – f1 e0 dimana : e1 = kurs spot masa datang f1 = kurs forward e0 = kurs spot saat ini 2. Pada efisiensi pasar, biaya riil hedging (the real cost of hedging ) dengan forward contract adalah nol.
Contoh :
Penerb Penerbang angan an A.S telah telah melaku melakukan kan hedging piutan piutang g sebesa sebesarr GBP 2.500. 2.500.000 000 dengan menjual GBP secara forward. Jika kurs spot USD 1,73/GBP dan kurs forward 90 hari USD 1,7158/GBP. Berapa cost of hedging (opportunity cost )nya )nya ? Jawab :
The real cost of hedging dihitung dengan rumus diatas (e1 – f1)/e0, karena kita
tidak mengetahui berapa future spot rate dalam 90 hari, cost of hedging tidak dapat ditentukan. 1.2. Money market hedge (hedging pasar uang)
Terd Terdir irii dari dari kegi kegiat atan an meme-reverse piutan piutang g atau atau hutang hutang dengan dengan mencip menciptak takan an matching hutang-hutang dan piutang-piutang pada mata uang tertentu dengan cara
pinjam dan meminjamkannya di pasar uang.
Contoh 1:
Jika perusahaan A.S memiliki kewajiban membayar FF 1.000.000 dalam 3 bulan, perusahaan tersebut dapat melakukan hedging resiko nilai tukar dengan meminjam dola dolarr seka sekara rang ng,, meng mengko konv nver ersi si dola dolah h ke Fran Franc c Pera Peranc ncis is pada pada kurs kurs spot spot dan dan menginvestasikan proceed nya nya pada pasar uang Perancis dalam 3 bulan. Jumlah yang dite diteri rima ma dari dari inve invest stas asii ters terseb ebut ut pada pada akhi akhirr masa masa akan akan dipa dipaka kaii untu untuk k meme memenu nuhi hi komitmen perusahaan sebesar FF 1.000.000. Jumlah pinjaman dolar A.S akan tergantung pada kurs spot antara dolar dan Franc Perancis saat itu dan tingkat bunga investasi pada instrumen pasar uang Perancis. Keuntungan/kerugian pada hedging pasar uang hanyalah perbedaan antara biaya untuk membayar kembali pinjaman dolar dan nilai investasi Franc Perancis. Contoh 2 :
Andaikan General Motors menggunakan money money market market hedge hedge (hedging pasar uang) untuk memproteksi Lit 200.000.000 (Lira Italia) payable/ payable/ yang yang dibayar dalam 1 tahun. Tingkat bunga di A.S pada saat itu adalah 9 % dan tingkat bunga Lira adalah 14 %. Jika kurs spot bergeser dari Lit 1.293/USD pada awal tahun ke Lit 1.349/USD diakhir tahun, berapa biaya hedging pasar uang GM ?
Jawab : (alternatif 1 : pinjaman + bunga dibayar pada akhir tahun )
Pinj Pinjam am Lit Lit 200. 200.00 000. 0.00 000, 0, konv konver ersi si ke USD USD = Lit Lit 200. 200.00 000. 0.00 000/ 0/1. 1.29 293 3 = USD USD 154. 154.67 679, 9,04 04 kemu kemudi dian an inve invest stas asik ikan an USD USD 154. 154.67 679, 9,04 04 pada pada ting tingka katt bung bunga a 9 % menghasilkan USD 168.600,1547. Setelah satu tahun bayar kembali hutang + bunga Lit 200. 200.00 000. 0.00 000 0 x 1,14 1,14 = Lit Lit 228. 228.00 000. 0.00 000, 0, konv konver ersi si huta hutang ng + bung bunga a ke USD USD Lit Lit 228.000.000/1.349 = USD 169.014,0845. Cost of money market hedge adalah sebesar USD 168.600,1547 – USD 169.014,0845 = USD 414 (loss/ rugi) rugi)
Jawab : (alternatif 2 : pinjaman dikuotasi atas dasar discount; bunga dikenakan dimuka)
Dengan money money market market hedge, hedge, GM akan meminjam Lit 200.000.000/1,14 = Lit 175.438.597
untuk
satu
tahun,
konversikan
kedalam
USD
135.683
(Li (Lit
175.438.597/1.293) pada pasar spot dan investasikan selama 1 tahun. Pada akhir tahun GM akan menerima dari investasi tersebut sebesar USD 147.895 (135.683 x 1,09). GM akan menggunakan menggunakan dolar tersebut untuk membayar kembali kembali pinjaman pinjaman di Italia Italia sebesar sebesar Lit 200.00 200.000.0 0.000 00 (175.4 (175.438. 38.597 597 x 1,14). 1,14). Karena Karena kurs kurs spot spot pada pada akhir akhir tahun tahun adalah adalah sebesar Lit 1.349, pinjaman sebesar Lit 200.000.000 akan bernilai USD 148.258 (Lit 200.000.000/1.349). Karena return atas investasi USD hanya sebesar USD 147.895, maka kerugian dari hedging pasar uang adalah sebesar USD 363 (USD 147.895 – USD 148.258) Contoh 3 :
Jika (pada contoh 2. Forward Forward market market hedge hedge) hedging dilaku dilakukan kan pada pada pasar pasar uang, uang, berapa cost of the cover dari money market hedge ? Jawab :
Melalui moneymarket hedge , perusahaan akan membutuhkan JPY 9.803.921.569 (JPY 10 milyar/1,02) untuk diinvestasikan di Jepang. Untuk melakukannya, perusahaan akan perlu untuk meminjam FF 363.108.206 (JPY 9.803.921.569/27) hari ini di Perancis. Dalam 90 hari, perusahaan akan membayar kembali pinjaman kepada bankir Perancis dalam jumlah FF 375.090.777 (FF 363.108.206 x 1,033) 1.3. Foreign currency options
Perusahaan-perusahaan melakukan transaksi-transaksi bisnis yang mungkin tetapi tidak pasti terjadi. Dalam hal ini forward contract tidak cocok untuk menghedge terhadap perubahan-peru perubahan-perubahan bahan nilai tukar. tukar. Tetapi, Tetapi, perusahaan perusahaan harus menggunakan menggunakan options contract yang memberi pemilik hak tetapi bukan kewajiban untuk membeli (call ) atau
menjua menjuall ( put sejumlah ah mata mata uang uang terten tertentu tu pada pada harga harga terten tertentu tu selama selama perjan perjanjia jian n put ) sejuml tersebut. Call Call optio option n ( opsi opsi membeli) membeli) dikatakan dikatakan berharga/ berharga/valuable pada saat perusahaan
menantikan hasil tender yang misalnya melibatkan pembelian aset-aset asing. Put option (opsi menjual) dikatakan dikatakan berharga pada saat perusahaan perusahaan menantikan menantikan
hasil persidangan diperadilan luar negeri. Pada kedua kasus diatas, perusahaan tidak pasti ( uncertain ) akan sejumlah dan waktu dari inflow dan outflow mata uang asing. Penggunaan lain dari options mata uang adalah untuk menghedge exposure untuk menggeser valas kompetitor . Tujuan dari hedging , melibatkan matching profil risk return dari instrumen-instrumen hedging dengan posisi mata uang untuk dihedge. Dengan demikian forward contract
lebih baik dipakai pada saat cash flows mata uang asing diketahui, sementara options contract lebih tepat pada saat cash flows mata uang asing tidak pasti.
1.4. Risk shifting (Penggeseran shifting (Penggeseran resiko)
Peru Perusa saha haan an-pe -peru rusa saha haan an
mult multin inas asio ional nal
yang yang
terl terlib ibat at
dala dalam m
perd perdag agan anga gan n
internasion internasional al dapat memilih mata uang dengan meng-invoice ekspor ekspor dalam mata uang yang kuat (strong currency ) dan impor dalam mata uang yang lemah ( weak currency ). ). Strategi ini akan menghasilkan pergeseran resiko/risk shifting nilai tukar ke sisi lain dari transaksi internasional.
Keberhasilan dari strategi ini tergantung pada bargaining power relatif kedua belah pihak yang terlibat. Contoh :
Andai pada 1 Januari GE mendapat kontrak untuk men-supply baling-baling kepada Lufthansa (perusahaan penerbangan Jerman). Pada 31 Desember GE akan menerima menerima pembayaran pembayaran DM 25.000.000 25.000.000 untuk baling-baling baling-baling tersebut. tersebut. Jika Lufthansa Lufthansa berk berkei eing ngin inan an
untu untuk k
di
invoice
(mem (memba baya yar) r)
dala dalam m
dola dolarr
kare karena na
Luft Luftha hans nsa a
memperhitungkan bahwa biaya DM ekivalen tidak akan lebih tinggi dari harga DM 25.0 25.000 00.0 .000 00.. Memb Membay ayar ar dala dalam m dola dolarr tida tidak k meng mengel elim imini inirr resi resiko ko vala valas, s, ia hany hanya a mengge menggeser ser resiko resiko dari dari GE ke Luftha Lufthansa nsa (yang (yang sekara sekarang ng memili memiliki ki exposure dolar). (Shapiro, 1992 : 202 ; 205) 1.5. Pricing decisions (Keputusan-keputusan harga)
Ketika perusahaan melakukan penjualan ke luar negeri secara kredit, harga mata uang asing dikonversikan dalam harga dolar dengan menggunakan kurs forward , bukan kurs spot . Karena diketahui bahwa dolar esok hari tidak sama dengan dolar hari ini. Contoh 1:
Andai GE telah memberikan harga pesanan baling-baling kepada Lufthansa seharga seharga $ 10.000.000 10.000.000 dan kemudian kemudian karena karena permintaan permintaan Lufthansa untuk mengkuotas mengkuotasii pesanan tersebut dalam DM, mengkonversi harga dolar kedalam DM menggunakan kurs spot DM 1 = $ 0,40 menghasilkan DM 25.000.000. Ternyata kuotasi tadi hanya bernilai bernilai $ 9.570.000. 9.570.000. Jika manajemen manajemen GE berkeinginan berkeinginan untuk menjual menjual baling-balin baling-baling g deng dengan an harg harga a $ 10.0 10.000 00.0 .000 00,, GE haru harus s mene meneta tapk pkan an harg harga a DM sama sama deng dengan an $ 10.000.000/0,3828 = DM 26,12 juta. Dengan demikian GE merugi sebesar $ 430.000. Pada saat GE menanda tangani kontrak, kerugian ini bukan merupakan kerugian kurs, ini terjadi karena manajemen mengabaikan hal tersebut (Shapiro, 1992 : 206). Jika sejumlah pembayaran diterima pada interval waktu yang berbeda, harga mata uang asing harus kurs forward rata-rata ( weighted average of forward rates ) dengan masa berlaku yang sama dengan waktu/tanggal pembayaran.
Contoh 2 :
Suatu perusahaan Weyerhaeuser Weyerhaeuser diminta diminta untuk mengkuotasi mengkuotasi harga dalam FF (Franc Perancis) untuk penjualan kayunya kepada perusahaan Perancis. Kayu akan diki dikiri rim m dan dan diba dibaya yarr dala dalam m empa empatt (4) (4) kali kali pemb pembay ayara aran n yang yang sama sama.. Peru Perusa saha haan an menentukan harga minimum $ 1.000.000 untuk menerima kontrak tersebut. Jika Pf merupakan harga kontrak dalam FF maka perusahaan akan menerima 0,25 Pf setiap 3 bulan, dimulai dimulai 90 hari dari sekarang. sekarang. Andai kurs spot dan forward forward FF adalah seperti seperti dibawah ini
Spot 90 hari 180 hari 270 hari 360 hari
$0,1772 0,1767 0,1761 0,1758 0,1751
Berdasarkan atas kurs forward tersebut, nilai dolar ekivalen yang pasti dari revenue Franc tersebut adalah 0,25 Pf (0,1767 + 0,1761 + 0,1758 + 0,1751) atau 0,25 Pf = ($ 0,7037) = $ 0,1759 Pf. Agar Weyerhaeuser Weyerhaeuser dapat merealisas merealisasikan ikan $ 1.000.000 1.000.000 dari penjualan tersebut, tersebut, harga FF minimum harus merupakan solusi terhadap $ 0,1759 Pf = $ 1.000.000 atau PF = FF 5.685.048. 5.685.048. Pada setiap setiap harga Franc yang lebih rendah, rendah, perusahaan perusahaan (Weyerhaeuser) (Weyerhaeuser) tidak dapat dijamin untuk menerima $ 1.000.000 dari pernjualan tersebut (Shapiro, 1992 : 206 – 207). 1.6. Exposure netting
Melindungi dari perubahan nilai tukar dapat ditempuh dengan secara hati-hati memilih mata uang sehingga meminimumkan net exposure . Contoh : Piutang DM 1.000.000 dan hutang DM 1.000.000 dapat dihilangkan satu sama lain, tanpa net (sebelum pajak) exposure. Dalam praktek exposure netting melibatkan satu dari tiga (3) kemungkinan-kemungkinan berikut : (Sapiro, 1992 : 207) 1
1. Per Perusahaan dap dapat me menyeimbangkan (offset) posisi long valas dengan posisi short
dalam valas yang sama. 2
2. Jik Jika a perg perger erak akan an-p -per erge gera raka kan n kurs kurs dar darii dua dua (2) (2) vala valas s berk berkor orel elas asii seca secara ra pos posit itif if (se (seba baga gaii
contoh SF (Swiss Franc) dan DM (Deutsche mark), maka perusahaan dapat offset posisi long dalam satu valas dengan posisi short dalam valas yang lain. 3
3. Dengan exposure netting , perusahaan multinasional memilih mata uang-mata uang
yang yang berkor berkorela elasi si negati negatif. f. Dengan Dengan demiki demikian, an, exposure terh terhad adap ap satu satu mata mata uang uang dapa dapatt dikompensasi dengan exposure mata uang yang lain. 1.7. Currency risk sharing
Perusahaan-p Perusahaan-perusah erusahaan aan dapat bersepakat bersepakat untuk men-share resi resiko ko nila nilaii tuka tukarr pada pada kontrak-kontrak mereka dengan cara mengikuti kontrak hedging standar (customized hedge contract ) dalam mendasari mendasari transaksi-t transaksi-transak ransaksi si perdagangan. perdagangan. Ini meliputi meliputi klausul klausul penyesuaia penyesuaian n
harga (Price Price adjustme adjustment nt clause clause ) dimana dimana harga dasarnya disesuaika disesuaikan n untuk merefleksikan merefleksikan perubahan-perubahan kurs valas. Contoh :(Shapiro, 1992 : 208 – 209)
Harga dasar/base price dapat ditetapkan pada DM 25.000.000, tetapi kedua belah pihak akan sharing resiko valas dalam sebuah neutral zone (kisaran valas dimana resiko tidak di share).
Andai neutral zone dispesifi dispesifikasi kasi dengan batas kurs/band band rate : $ 0,39 - $ 0,41 : DM 1, sedangkan kurs dasar/base rate DM 1 = $ 0,40. Ini berarti bahwa kurs dapat turun sejauh $ 0,39/DM 1 atau naik setinggi $ 0,41/DM 1 tanpa harus membuka kembali kontrak. Dalam neutral zone, Lufthansa harus membayar GE ekivalen dolar DM 25.000.000 pada base rate $
0,40 atau $ 10.000.000. Dengan demikian biaya Lufthansa dapat bervariasi dari DM 24,39 juta hingga $ 25,64 juta ($ 1.000.000/0,41 - $ 1juta/0,39). Namun jika DM depresiasi dari $ 0,40 katakanlah menjadi $ 0,35, kurs aktual akan bergeser $ 0,04 dibawah batas yang lebih rendah dari neutral zone ($ 0,39/DM 1). Jumlah ini di share secara bersama-sama. Dengan demikian kurs yang secara aktual dipakai dalam menetapkan transaksi adalah $ 0,38/DM 1 ($ 0,40 – 0,40/2). Harga baru baling-baling menjadi DM 25.000.000 x $ 0,38 = $ 9.500.000. Biaya Lufthansa naik menjadi DM 27,14 juta ($ 9,5 juta/0,35). Tanpa persetujuan risk sharing , nilai kontrak bagi GE akan menjadi $ 8,75 juta. Tentu saja jika DM apresiasi dibawah batas atas ( upper bound ) katakanlah $ 0,45, GE tidak memperoleh manfaat penuh/full benefit dari kenaikan nilai DM. Akan tetapi kurs kontrak baru menjadi $ 0,42 ($ 0,40 + 0,04/2), GE memperoleh DM 25.000.000 x $ 0,4 atau $ 10,5 juta, dan Lufthansa membayar membayar harga DM 23,33 juta (10,5 juta/0,45). juta/0,45). Pada netural zone, nilai dolar dari kontrak GE dibawah persetujuan risk sharing tetap berada pada $
10.000.000. Situasi ini ekivalen dengan Lufthansa menjual forward contract GE pada kurs spot saat ini $ 0,40. Di bawah neutral neutral zone zone , nilai nilai kontra kontrak k dolar dolar naik/t naik/turu urun n hanya hanya ½ di bawah bawah persetujuan risk sharing seperti dibawah alternatif tidak hedging. Nilai dari kontrak yang di hedge tetap sama berapapun kursnya.
2. Mengelola exposure translasi
Eksposur translasi dihasilkan dari keperluan untuk mentranslasikan laporan keuangan yang didenominasi mata uang asing ke dalam mata uang parent company. company. Strategi dasar hedging , untuk mengurangi exposure translasi meliputi penurunan soft currency assets (hard currency liabilities ) dan menaikan soft currency liabilities (hard currency assets ).
Dengan fund adjustment (penyesuaian dana), apakah perusahaan multinasional merubah jumlah atau mata uang-mata uang dari cash flows parent dan /atau afiliasi-afiliasinya yang telah direncanakan untuk mengurangi exposure mata uang lokal perusahaan.
1. Direct funds adjustment (penyesuaian dana langsung) berkenaan dengan working capital adjustments (penyesuaian modal kerja).
2. Indirect funds adjustment adjustment technique technique meliputi meliputi penggunaan penggunaan transfer pricing, leading serta lagging.
instrumen-instru instrumen men hedging yang yang pali paling ng popu popule lerr untu untuk k Forward Forward contract contracts s adalah instrumenmengurangi exposure translasi perusahaan. Currency selection, transfer pricing dan exposure netting merupakan tambahan perangkat-perangkat namun jarang digunakan karena kendala-
kendala yang dikenai teknik-teknik tersebut oleh pemerintah-pemerintah asing. Pada saat memilih mekanisme hedging yang paling tepat, perusahaan-perusahaan harus menyesuaikan aliran-aliran dana mereka pada saat menguntungkan untuk dilakukan atas dasar covered (covered basis ) biarpun efeknya yang akan ada pada exposure translasi.
3. Mendisain strategi hedging
Strategi-strategi hedging yang dipilih oleh perusahaan sebagian besar merupakan fungsi dari dari tujuan tujuan-tu -tujua juan n manaje manajemen men.. Tujuan Tujuan dasar dasar dari dari hedging adalah adalah untuk untuk mengur mengurang angii atau atau menghilangkan variabilitas pendapatan-pendapatan konsolidasi dari perusahaan multinasional yang yang diha dihasi silk lkan an dari dari fluk fluktu tuas asii mata mata uang uang yang yang tida tidak k diha dihara rapk pkan an (unexpected unexpected currency fluctuations ).
Pernyataan tujuan-tujuan akan termasuk kepercayaan-kepercayaan manajemen tentang bagaimana pasar-pasar finansial bekerja dan ini menggambarkan biaya yang dapat diterima dari manajemen exposure . Hedging costs dapat ditekan dengan cara mengambil keuntungan dari tax asymmetries
dan market imperfections. Aspek penting dari manajemen resiko adalah tingkat sentralisasi dari transaksi-transaksi mata mata uang uang asing asing dan tanggu tanggung ng jawab jawab untuk untuk mengem mengemban bangka gkan n dan mengim mengimple plemen mentas tasika ikan n strategi-strategi hedging . Keuntu Keuntunga ngan-k n-keun euntun tungan gan maksim maksimum um dicapa dicapaii dengan dengan sentra sentralis lisasi asi ketiga fungsi pada level parent company. company.
DAFTAR KEPUSTAKAAN
1 1. Faisal, M. 2001, Manajemen Keuangan Internasional; dengan penekanan praktek pada pasar devisa, devisa, Edisi Pertama. 2. Madura, Jeff. 2003, International International Financial Management, Management, Edisi Ketujuh, Thomson South-
Wester 3. Salemba Empat. n. . Shapiro, Alan C. 2003, Multinational Financial Management, Edisi
Ketujuh. John Wiley & Sons.
