guide la bourse résumé

Le Guide de la Bourse

s o m m a i r e

s r s r u e è e i l l a i v b s o e L m

Edito La Bourse en 2006 Le marché boursier : structure et acteurs 12 13 14 15 16

Qu’est-ce que la Bourse Les marchés de cotation La structure du marché Les principaux intervenants du marché La protection des investisseurs

Les valeurs mobilières 18 19 20 21 22 23 24

Les actions Droits et autres titres de capital Les obligations Les ORA et les OCA Les SICAV et FCP Les fonds de capital risque Les fonds de titrisation

Passer un ordre de Bourse 27 28 29 30 31 32

Libeller un ordre de Bourse Les groupes de cotation La séance de Bourse Les seuils de variation de cours Comment Comm ent souscrire souscrire à une une introducti introduction on en Bourse Bourse ? Le nouveau système de cotation (NSC V900)

Rentabilité, coût et fiscalité 35 36 37 38

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s

Les différentes commissions sur les transactions Les commissions commissions sur les services La fiscalité des valeurs mobilières La rentabilité des investissements boursiers

e r d r e s o r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t i a l i c s i b f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p

n o e i t s c r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p o i c b n s r i r u p e s t e a i L c d n i r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s

e l n l i o s u r e f e t r e é r G o p

Les offres publiques 41 42 43 44

6 Supplément à

du 26 janvier 2007

L’offre publique de vente (OPV) L’offre publique de retrait (OPR) L’offre publique d’échange (OPE) L’offre publique d’achat (OPA)

n é h o i t c a r a m i m n u A d x s u é a h n c r o i a t a m n s r e e L t n i


s o m m a i r e

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e e i l è a l i v b s o e L m

L’introduction en Bourse 46 47 48 49 50

La note d’information Les procédures de première cotation Les principales étapes de l’Introduction en Bourse Les avantages de l’introduction en Bourse Les conditions d’admission et de séjour à la Bourse

Les principaux indicateurs boursiers 52 53 54 55 56 57

La capitalisation boursière Le volume des transaction transactionss Le flottant Les indices boursiers Les indices sous-jacents Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions (Dividend Yield) 58 Lire le bilan d’une entreprise cotée

S’informer sur la Bourse de Casablanca 60 L’Ecole de la Bourse & l’Espace Bourse 61 Comment lire le Bulletin de la cote Lire e la cot cote e de « La Vie Vie éco » 62 Lir

Gérer son portefeuille 65 Les règles d’or pour réussir en Bourse 66 Les grands principes de gestion

L’animation du marché 68 Le contrat d’animation rachat de titres tit res en vue de régulariser 69 Le programme de rachat le marché

Les marchés internationaux 72 Les principaux marchés au comptant internationaux 73 Le marché à terme & les contrats à terme

Les mots de la Bourse Adresses utiles 7 Supplément à

du 26 janvier 2007

e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i é l a t i c l s i b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p

n o i t e c s r u u d o o B r t n n i e ' L s r e x i s u r a u p i o c b s n r i r u p e s t e a i L c d n i r e s e r u m r o B o f a n l i ' r S u s

e l n l i o s u e r f e t r e é r G o p

n é o h i c t r a a m m i n u A d x s u é a h n c o r i a t a m n s r e e L t n i


: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s

Le marché boursier : structure et acteurs Qu’est-ce que la Bourse ? Les marchés de cotation La structure du marché Les principaux intervenants du marché La protection des investisseurs

s r s r u e e i l è a l i v b s o e L m e r d e r o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l i c s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p


e l n l i o s u e r f e e r t é r G o p

n é o h i t c a r a m m i n u A d

11 Supplément à

du 26 janvier 2007

x s u é a h n c o r i a t a m n s r e e L t n i

Le marché boursier : structure et acteurs

Qu’est-ce que la Bourse ? Marché organisé, où s’échangent des valeurs mobilières, mobilières, la Bourse de Casablanca a connu depuis sa création, en 1929, une série de réformes de fond.

L

a Bourse est un marché organisé où s’effectue l’échange de valeurs mobilières. lière s. Conc Concrètem rètement, ent, la Bourse Bourse met met en en contact les entreprises à la recherche de

Juillet et 1994 : créa création tion du Conse Conseil il ◗ Juill

déond éonmobilières

tologique des valeurs (CDVM); 1994 : agrément des des douze pre◗ Octobre 1994 mières sociétés de Bourse; l’Association ◗ Février 1995 : création de l’Association professionnelle des sociétés de Bourse (APSB); ges◗ Août 1995 : création de la société gestionnaire, tionna ire, Sociét Société é de la Bourse Bourse des valeurs mobilières ; Novembre mbre 1995 : création des Orga◗ Nove nismes de placement collectif en valeurs mobilières «OPCVM» ; 1996 : amendeme amendement nt de la loi ◗ Décembre 1996 de 1993 et création création du Dépositaire Dépositaire central Maroclear ; publication tion du Règlement Règlement ◗ Août 1998 : publica général de la Bourse dans le Bulletin offici fi ciel el ; 2004 : amendem amendement ent de la loi loi de ◗ Avril 2004 1993 et création de nouveaux marchés. ❚

fonds pour financer leurs investissements et les investisseurs disposant d’un excédent d’épargne qui souhaitent le placer dans des valeurs mobilières. Créée en 1929, 1929, la Bourse de Casablanc Casablanca a a conn connu, u, dep depuis, uis, plu plusieu sieurs rs réf réformes ormes.. La première, premi ère, en 1948, 1948, a attribué attribué à la Bourse des valeurs valeurs la personnalité personnalité morale. La seconde, secon de, en 1967, 1967, a permis de la réorg réorgaaniser juridiquement et techniquement et de la définir comme un établissement public.. Dep blic Depuis uis 1993 1993,, la Bourse Bourse de Casa Casa-blanca vit une seconde jeunesse suite à la promulgation promulgati on d'un ensemble de textes de loi portant réforme du marché financier et à la création des cadres réglementaire et technique indispensables à son émergence. ❚

Des réformes réglementaires...

Les éléments saillants de la réforme réglementaire : 12 Supplément à

du 26 janvier 2007

... mais aussi techniques

La réforme technique a démarré dès l’année 1997, 1997, av avec ec notamment notamment : ◗ La mise en place d’un système de cotation entièrement électronique afin d’assurer une certaine rapidité dans l’exécution des ordres et une transparence et sécurité pour l’investisseur ; ◗ L’institution de procédures de dénouement des opérations conformes aux standards internationaux avec un délai de j +3 (3 jours suivant le jour de la transact sa ctio ion) n) ; ◗ La délocalisation des stations de négociation.Ainsi, ciation. Ainsi, les sociétés sociétés de Bourse Bourse nénégocient à partir de leur siège en se connectant au serveur central de la Bourse ; ◗ Le démarrage du système de garantie de bonne fin des opérations ; ◗ Le lancement de nouveaux indices et l’adoption de la capitalisation flottante dans leur mode de calcul.


Les marchés de cotation La Bourse de Casablanca dispose depuis avril 2004 de cinq marchés de cotation. Les marchés actions, le marché obligataire et le marché des fonds. ❚

Les Marchés Actions

condition dite additionnelle : des capitaux propres minimums de 50 MDH pour les sociétés cotées sur le marché principal et un chiffre d’affaires annuel minimum de 50 MDH pour celles cotées sur le marché Développement. Le séjour dans l’un des trois marchés n’est pas figé : une entreprise peut être transférée d’un marché à l’autre. La Bourse de Casablanca procède annuellement au reclassement des sociétés sur la base de ces critères de séjour.

Ils sont au nombre de trois. Le Marché Principal cible les grandes entreprises, la consolidation des comptes est nécessaire pour les sociétés disposant de filiales ; le Marché DéveLES CONDITIONS D’ADMISSION AUX MARCHÉS ACTIONS loppement s’adresse aux enMarché Marché Marché treprises de taille Principal Développement Croissance moyenne présentant des pers- Montant minimum à émettre 75 MDH 25 MDH 10 MDH pectives d’évolu- (le besoin de financement) tion attractives Nombre de titres minimum à émettre alors que le (les actions à proposer au public) 250 000 100 000 30 000 Marché Crois3 2 1 sance est réservé Nombre d’exercices certifiés aux sociétés en forte croissance ayant un projet à financer. Au 31 décembre 2006, 30 sociétés étaient Pour pouvoir accéder à ces marchés et lecotées sur le 1er compartiment, 19 sur le ver les 2ème et 14 sur le 3 ème. fonds nécessaires à ❚ Le Marché Obligataire leur déve- Une entreprise peut également lever des loppefonds par endettement sur le marché bourment, les sier. La levée de fonds sur le marché oblientreprises gataire ne nécessite pas l’ouverture du cadoivent pital de la société émettrice. Pour se firespecter nancer sur ce marché, l’entreprise doit disau préa- poser de deux exercices certifiés par des lable cer- commissaires aux comptes. L’émission taines souhaitée doit par ailleurs être, au miniconditions mum, de 20 MDH et porter sur une dud’admisrée supérieure à 2 années. sion (tableau). Une fois admises à la cote, les sociétés doi- ❚ Le Marché des Fonds vent respecter, à tout moment, en plus de Il s’agit d’un marché distinct réservé aux la condition principale (un flottant mi- Fonds de capital-risque et aux fonds de nimum exprimé en nombre de titres, iden- Placement collectif en Titrisation. Le montique au nombre minimum de titres à tant minimum à émettre sur ce marché est émettre mentionné dans le tableau), une de 20 MDH ■ 13 Supplément à

du 26 janvier 2007

: s r r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e e i l è a l i v b s o e L m e r d e r o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l i c s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p


e l n l i o s u e r f e e r t é r G o p

n é o h i t c a r a m m i n u A d x s u é a h n c o r i a t a m n s r e e L t n i


La structure du marché boursier La Bourse de Casablanca est un marché dirigé par les ordres par opposition aux marchés dirigés par les prix. Ces ordres passent soit sur le Marché Central, soit sur celui des Blocs.

L

a Bourse de Casablanca est structurée autour de deux marchés, le marché central et le marché de blocs. ❚

Le Marché Central

Le marché central joue un rôle pilote dans le fonctionnement du marché boursier dans la mesure où le prix des actions est déterminé sur le marché central suite à la

confrontation des ordres d'achat et de vente. En effet, l’ensemble des ordres de bourse sont centralisés dans un carnet d'ordres unique qui permet de confronter l'offre et la demande et d'établir un prix d'équilibre. Pour résumer, la Bourse de Casablanca est un marché centralisé dirigé par les ordres par opposition au marché dirigé par les prix. ❚

Le Marché de blocs

Les ordres de taille importante émanant souvent des investisseurs institutionnels et qui risquent d’avoir un impact significatif sur le cours transitent par le marché de blocs. Le marché de blocs est un marché de gré 14 Supplément à

du 26 janvier 2007

à gré, où sont négociés des blocs de titres dans les conditions de cours issues du marché central. Les opérations sur le marché de blocs doivent respecter, sauf cas très particuliers, les conditions suivantes : ◗ porter sur un nombre de titres au moins égal à la Taille Minimum de Blocs (TMB), définie par la Bourse de Casablanca ; ◗ Etre conclues à un cours inclus dans la fourchette des prix issue de la feuille du marché central. ❚

Le Règlement général de la Bourse de Casablanca

Les règles de fonctionnement du marché central et du marché de blocs sont clairement explicitées dans le Règlement général de la Bourse des valeurs. De plus, le Règlement général de la Bourse précise également les règles relatives à l’inscription à la cote, le transfert et la radiation des valeurs mobilières, les offres publiques, les règles relatives à la protection des investisseurs ainsi que le mode de contrôle des sociétés de bourse par la société gestionnaire. Le règlement général qui est actuellement en vigueur a été approuvé par arrêté du ministère des Finances et de la Privatisation le 22 novembre 2004 ■


Les intervenants du marché La Société gestionnaire, les sociétes de Bourse, le Conseil déontologique des valeurs mobilières et le dépositaire central. Tels sont les intervenants qui rythment la vie du marché boursier. ❚

La Bourse de Casablanca

L’organisation, la gestion et le développement du marché boursier sont concédés à la Bourse de Casablanca, société anonyme à directoire et conseil de surveillance ayant un capital, détenu à parts égales par les différentes sociétés de Bourse de la place. La gestion du marché boursier est définie par un cahier des charges et concerne principalement l’organisation des introductions en Bourse, la gestion des séances de cotation, la diffusion des cours et indices ainsi que l’administration d’un système de compensation et de garantie. Le périmètre et le contenu de ses actions sont définis, sous forme de règles de marché, dans le Règlement général de la Bourse des valeurs. ❚

Les sociétés de Bourse

Au nombre de quatorze (après l’agrément d’une nouvelle entité fin 2006), les sociétés de Bourse sont agréées par le ministre des Finances et de la Privatisation et ont le monopole de la négociation en Bourse. Elles ont pour objet, outre la négociation en Bourse, la garde des titres, le placement des titres émis par les personnes morales, la gestion de portefeuille en vertu d’un mandat, et le conseil de la clientèle. 15 Supplément à

du 26 janvier 2007

❚

Le Conseil déontologique des valeurs mobilières - CDVM

Le CDVM est un établissement public doté de la personnalité morale et de l’autonomie financière. En tant qu’autorité de contrôle, il a pour mission de veiller au bon fonctionnement, à la transparence, à l’intégrité et à la pérennité du marché des valeurs mobilières. Il est également chargé d’assurer la protection des épargnants. Le CDVM est administré par un conseil d’administration, présidé par le ministre des Finances et de la Privatisation et composé du ministre de la Justice, du gouverneur de Bank Al-Maghrib ou de leurs représentants. Il comprend également trois personnalités désignées par le ministre des Finances et de la Privatisation pour leur compétence dans le domaine économique et financier. ❚

Le dépositaire central -Maroclear

Maroclear est une société anonyme créée en 1997 en vertu de la loi n °35-96 afin d’assurer l’administration des titres pour le compte de ses affiliés et de gérer le système de règlement-livraison. Ses principes de fonctionnement sont définis dans son Règlement général. Son capital qui est de 20 millions de DH est détenu par l’Etat marocain et Bank Al Maghrib à hauteur de 45%, des intermédiaires financiers à raison de 25%, et des institutionnels à hauteur de 30%. Ses principales missions consistent à assurer la conservation des valeurs mobilières admises à ses opérations par inscription en compte, en faciliter la circulation et en simplifier l’administration, mettre en pratique les procédures qui assurent aux affiliés l’exercice des droits attachés aux titres, exercer le contrôle sur la tenue de la comptabilité des titres des teneurs de compte, vérifier les équilibres comptables et assurer la codification des valeurs admises à ses opérations ■

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e è e i l a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é t , i l é a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p

n o i e t c s r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p o i c b s n r i r u p e s t e a i L c d n i r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s




La protection des investisseurs Outre le CDVM, le Fonds de garantie clientèle, la garantie de bonne fin des opérations et la déclaration de franchissement de seuil sont instaurés pour protéger l’épargne investie.

tenues de contribuer est géré par le CDVM. Les engagements couverts par la garantie portent sur la restitution aux clients des titres et espèces déposés auprès des sociétés de Bourse en liquidation, à hauteur de 200 000 dirhams par client. ❚

L

a protection de l'épargne investie en valeurs mobilières et la garantie du

Le Dahir portant loi n °1-93-211 a également prévu la mise en place d’un système de garantie aux sociétés de Bourse qui permet de dénouer durant un laps de temps déterminé toutes les transactions réalisées sur le marché central et ce, quelle que soit la situation de leurs contreparties (défaut titres ou défaut espèces). Ainsi, chaque société de Bourse constitue auprès de la Bourse de Casablanca des dépôts de garantie destinés à couvrir les positions nettes non encore dénouées, détenues par elle dans le cadre des opérations réalisées sur le marché central. ❚

bon fonctionnement du marché constituent le minimum requis pour tout investisseur en Bourse. Au Maroc, cela est assuré à plusieurs niveaux. ❚

Le CDVM

En tant qu'autorité de contrôle, le CDVM (Conseil déontologique des valeurs mobilières) a pour mission de veiller au bon fonctionnement, à la transparence, à l'intégrité et à la sécurité du marché des valeurs mobilières. Il est également chargé d'assurer la protection des épargnants et des investisseurs en veillant notamment à leur information par les personnes morales faisant appel public à l'épargne. ❚

Le Fonds de garantie clientèle

Le Dahir portant loi n °1-93-211 a institué un fonds de garantie destiné à indemniser la clientèle des sociétés de Bourse mises en liquidation. Ce fonds de garantie auquel les sociétés de Bourse sont 16 Supplément à

du 26 janvier 2007

Le système de garantie de bonne fin des opérations

La déclaration de franchissement de seuil

Pour une plus grande transparence de la structure du capital, tout actionnaire d’une société cotée à la Bourse de Casablanca est tenu de respecter l’obligation de déclarer tout franchissement de seuil tel que prévu par les textes réglementaires en vigueur. En effet, tout actionnaire qui franchirait, à la hausse ou à la baisse, les seuils de 5%, 10%, 20%, 1/3 ou 2/3 du capital d’une société cotée devra le notifier à la société cotée, au CDVM et à la Bourse de Casablanca. Il devra également préciser ses intentions. Tout actionnaire ne déclarant pas un franchissement de seuil à la hausse ou à la baisse est passible d’une amende et risque également lors d’un franchissement à la hausse non déclaré de perdre le droit de vote pendant deux ans sur les actions excédant la fraction qui aurait dû être déclarée ■


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Les valeurs mobilières Les actions Droits et autres titres de capital Les obligations Les ORA et les OCA Les SICAV et FCP Les fonds de capital risque Les fonds de titrisation

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e l n l i o s u e r f e t e r é r o G p


17 Supplément à

du 26 janvier 2007


Les valeurs mobilières

Les actions Qu’est-ce qu’une action ? Au porteur ou nominative, quelle différence ? Quels droits procure-t-elle à son détenteur ? Voici tout ce que vous devez savoir sur ce titre de propriété. ❚

Une action est …..

Un titre de propriété délivré à toute personne détenant une fraction de capital d'une société pour pouvoir constater ses droits d'associé. En effet, le capital d’une société par actions est divisé en actions donnant chacune à l’actionnaire un droit sur l’entreprise. Dans le cas des sociétés cotées, les actions composant le capital de la société sont librement négociables sur le marché boursier. ❚

Les actions sont aujourd’hui dématérialisées….

De par le passé, les actions échangées à la Bourse de Casablanca étaient matérialisées. Il s’agissait effectivement de titres physiques (documents papier) qui pouvaient être conservés au domicile du détenteur ou dans sa banque. Actuellement, l’ensemble des titres cotés sont dématérialisés et donc représentés par une simple inscription en compte au nom de leur propriétaire auprès d'un établissement agréé chargé de tenir les comptes : le dépositaire. ❚

Les actions peuvent être détenues selon deux modes :

◗

Les actions au porteur : le nom du

18 Supplément à

du 26 janvier 2007

propriétaire est connu de l’intermédiaire financier mais n'est pas communiqué à la société émettrice. La plupart des actions en circulation à la Bourse de Casablanca sont au porteur. ◗ Les actions nominatives : le nom de l'actionnaire est connu de la société, ce qui facilite la communication entre la société et ses actionnaires. ❚ ◗

Etre actionnaire dans une entreprise confère des droits….

Le droit au dividende : chaque année, et en fonction des entreprises et des résultats réalisés par ces dernières, une partie du bénéfice net est distribuée aux actionnaires. Le montant du dividende est voté par l’assemblée générale. Pour bénéficier du dividende, il convient généralement de détenir au moins une action le jour de sa mise en paiement. ◗ Le droit de participer aux opérations : en cas d’opérations sur le capital, les actionnaires de la société bénéficient de droits préférentiels de souscription et d’attribution. ◗ Le droit de regard sur la gestion de l’entreprise : les actionnaires ont droit à l’information sur les résultats et sur la vie de l’entreprise. En effet, ils peuvent à tout moment exiger les documents financiers de la société, son rapport annuel et toute information utile jugée non confidentielle ; ◗ Le droit de vote : lors des assemblées, les actionnaires doivent en tout état de cause être informés pour pouvoir exercer leur droit de vote, qui est souvent proportionnel aux nombres d’actions détenues. Il existe, dans certains cas, des actions à droit de vote double ; ◗ Le droit à une partie de l’actif net de l’entreprise : en cas de liquidation d’une société, les actionnaires peuvent recevoir une partie de son patrimoine - après déduction des dettes - au prorata des actions détenues.


Les droits et autres titres de capital Parallèlement aux actions ordinaires, il existe d’autres types de titres de capital qui, comme les droits, peuvent être librement négociables en Bourse.

A

l’image des actions ordinaires, les actions à dividendes prioritaires et des certificats d’investissement permettent de

schématique, une action mais sans droit de vote. De ce fait, le détenteur d’un certificat d’investissement ne peut pas participer aux assemblées générales ordinaires et extraordinaires puisqu’il n’a pas la possibilité de voter. Cependant, il garde tous les autres droits des actionnaires, à savoir le droit à l’information, notamment la possibilité de consulter les documents sociaux de l’entreprise, le droit au dividende, les droits de souscription et les droits d’attribution. La création des certificats d’investissement est décidée par l’AGE sur proposition du conseil d’administration, du directoire ou encore des commissaires aux comptes. Toutefois, leur proportion ne peut être supérieure au quart du capital. ❚

renforcer les fonds propres de l’entreprise sans modifier la structure de son capital. Elles peuvent être librement négociables à la Bourse de Casablanca. ❚

L’action à dividende prioritaire

Une société peut émettre des actions à dividendes prioritaires sans droit de vote (ADP) si les statuts de l’entreprise le prévoient. L’action à dividende prioritaire ne permet pas à son détenteur de voter aux assemblées générales.Toutefois, la loi sur les sociétés anonymes leur donne la possibilité de se réunir en assemblée spéciale. L’avantage pour un actionnaire de disposer d’ADP est que le dividende versé est souvent largement supérieur à celui des actions ordinaires. ❚

Le certificat d’investissement

Une société anonyme peut décider de fractionner les actions existantes ou les nouvelles actions en créant des certificats d’investissement (droits pécuniaires) et des certificats de droits de vote. Le certificat d’investissement est, de façon 19 Supplément à

du 26 janvier 2007

Les droits

Comme les actions à dividende prioritaire et les certificats d’investissement, les droits d’attribution et les droits de souscription sont également négociables à la Bourse de Casablanca : ◗ Le droit d’attribution Emis à l’occasion d'une augmentation de capital par attribution d'actions gratuites, ce droit, comme son nom l’indique, permet aux actionnaires de l’entreprise d’obtenir des titres gratuitement. Pour ceux qui ne souhaitent pas acquérir de nouvelles actions, le droit d’attribution est librement cessible sur le marché boursier. ◗ Le droit de souscription Dans le cas des augmentations de capital en numéraire, l’émetteur peut privilégier les anciens actionnaires en leur accordant le droit de souscrire en priorité à l’opération. Concrètement, un droit de souscription est détaché de l'action ancienne. Ce droit est négociable en Bourse durant la période de souscription. Il donne à son détenteur la priorité de souscrire aux actions nouvelles émises dans le cadre de l’augmentation de capital en numéraire. Son détenteur peut soit le vendre, soit participer à l’opération ■

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s s r r u e e l è i a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p





Les obligations ordinaires Après les actions et les droits, nous vous présentons cette semaine les obligations ordinaires. Voici ce qu’il faut savoir sur ces titres de créance. ❚

Qu’est-ce qu’une obligation ?

Il s’agit d’un titre de créance négociable représentant la part d’un emprunt émis par les entreprises privées mais également par les entreprises publiques ou encore par l’Etat. Ainsi, le détenteur d’une obligation n’est pas un associé comme c’est le cas pour les actions mais un créancier de l’institution qui l’a émise. Il est assuré du remboursement de son prêt selon les modalités arrêtées dans la note d’information qui est visée par le CDVM. ❚

Les deux grands types d’obligations

Les obligations ont une caractéristique commune: le remboursement du montant du prêt ( le principal) et le paiement d’un intérêt au créancier. Cet intérêt n’est pas obligatoirement fixe. On distingue : ◗ Les obligations à taux fixe Elles donnent droit au versement d'intérêts d'un montant identique durant toute la vie du titre, quelle que soit l'évolution des taux et ce, jusqu'à son remboursement final. ◗ Les obligations à taux variable Elles ont un coupon dont le montant n'est pas déterminé en valeur absolue à l'émission. L'émetteur fixe seulement son mode de calcul par rapport à un taux de référence sur le marché monétaire ou obligataire. 20 Supplément à

du 26 janvier 2007

◗

Les obligations zéro coupon Il s’agit d’obligations qui ne délivrent pas périodiquement de coupon. Le coupon est capitalisé à chaque période et génère par la suite des intérêts. ❚

Les modalités de remboursement des obligations

Il existe plusieurs méthodes de remboursement des obligations émises, notamment : ◗ Le remboursement par annuités constantes : le détenteur de l’obligation reçoit à chaque période, en plus du coupon, une partie du principal. Ainsi, le montant (coupon et remboursement) est le même tout au long de la période. ◗ Le remboursement par séries égales : à chaque période, le détenteur de l’obligation perçoit une fraction identique du capital. ◗ Le remboursement in fine : la totalité du principal est remboursée le dernier jour de l’échéance. ❚

Le mode de cotation des obligations

Les obligations sont cotées généralement en pourcentage de leur valeur nominale et au pied de coupon. Elles peuvent dans certains cas être cotées en unité monétaire sur décision de la Bourse. Le cours des obligations n’inclut pas la fraction de l’intérêt annuel écoulé, c’est pourquoi on parle de cotation au pied de coupon. Notons que le mode de cotation en pourcentage du nominal permet de comparer tous les emprunts, quels que soient leur nominal, leur mode de rémunération et leur date d’émission. Les obligations sont cotées au fixing avec une marge de variation de + ou – 2% par rapport au cours de référence ■


Les ORA et les OCA Titres hybrides, à cheval entre les actions et les obligations, les ORA et les OCA présentent des avantages indéniables, mais elles restent encore méconnues chez nous.

S

ont également cotés à la Bourse de Casablanca, en plus des obligations ordinaires, des titres hybrides à cheval entre les actions et les obligations. Il s’agit d’obligations d’un type particulier : les obligations remboursables en actions et les obligations convertibles en actions. ❚

Les obligations remboursables en actions (ORA)

Communément appelées ORA, les obligations remboursables en actions se si-

accepte un taux de rendement inférieur à celui des obligations ordinaires, pariant ainsi sur le développement futur de l’entreprise. En dernier lieu, l'ORA permet à l'émetteur de ne rien avoir à rembourser à l'échéance. ❚

Les obligations convertibles en actions (OCA)

La principale différence entre les ORA et les OCA réside dans le fait que le détenteur de l’OCA a le droit, mais pas l'obligation, de la convertir en actions. Ainsi l’OCA peut être définie comme une obligation classique, à laquelle s'ajoute une option d'achat sur des actions nouvelles de l'émetteur. Elle a une double facette de titre d'endettement et de titre donnant droit au capital. De ce fait, elle permet à son déten-

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e è e i l l a i v b s o e L m e r d r e s o r n u u o r B e n s s e a P é t , i l é t i a l i c s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p

n o e i t s c r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p o i c b n s r i r u p e s t e a i L c d n i

tuent à mi-chemin entre les obligations ordinaires et les obligations convertibles. Il s’agit d’obligations ordinaires qui ne sont pas remboursées en espèces mais exclusivement en titres de la société qui les a émis. Leur échange contre des actions se fait à l’échéance de l’emprunt et sur décision de l’émetteur. Ainsi, les ORA offrent des avantages non négligeables. Elles permettent aux sociétés d’augmenter à terme leurs fonds propres, et ce, pour un montant certain connu dès la réalisation de l’opération. De plus, la société s’endette à des conditions avantageuses puisque le souscripteur 21 Supplément à

du 26 janvier 2007

teur d’arbitrer entre le rendement obligataire et la plus-value en capital. Le détenteur de l’OCA peut profiter pendant la période de conversion de l'appréciation de l'action tout en ayant, jusqu'à l'exercice de cette option, la protection du statut de l'obligataire. Pour l'émetteur, elle permet, par rapport à l'obligation classique, d'offrir un rendement inférieur en contrepartie de l'option de conversion. Les sociétés qui sont détenues directement ou indirectement par l’Etat (plus de 50% du capital) ne peuvent pas émettre des obligations convertibles en actions ■

r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s

e l n l i o s u r e f e t r e é r o G p

n é h o i t c a r a m i m n u A d x s u é a h n c r o i a t a m n s r e e t L n i


Les OPCVM : les Sicav et les FCP Depuis leur lancement, il y a maintenant dix ans, les OPCVM ont pu drainer une épargne équivalant à 95 milliards de dirhams. Voici ce qu’il faut savoir sur ces véhicules de placement. ❚

Qu’est-ce qu’un OPCVM ?

Institués par le Dahir portant loi n° 1-93213, les Organismes de Placements Collectifs en Valeurs Mobilières, appelés plus communément OPCVM, sont des ins-

truments financiers qui ont pour vocation de collecter de l'épargne et d'investir les sommes recueillies dans des valeurs mobilières selon des critères bien définis. Ils offrent ainsi la possibilité à tout investisseur d'accéder à un portefeuille de titres diversifié géré par des professionnels du marché. ❚

Les grandes familles d’OPCVM se différencient par la nature des valeurs mobilières qui les constituent :

◗

Les OPCVM actions sont constitués majoritairement d’actions et de valeurs assimilées. Ils sont investis au minimum à hauteur de 60 % en actions de sociétés cotées à la Bourse de Casablanca.

22 Supplément à

du 26 janvier 2007

◗

Les OPCVM obligataires sont investis au minimum à hauteur de 90 % en obligations. ◗ Les OPCVM diversifiés sont investis en actions et en obligations. ◗ Les OPCVM monétaires sont investis en obligations et titres de créances négociables à court terme. ❚ Les deux grands types d’OPCVM :

les SICAV et les FCP La différence entre les deux est essentiellement de nature juridique. ◗ SICAV : comme son nom l’indique, c’est une Société d’investissement à capital variable. Afin d'assurer aux actionnaires la liquidité de leur investissement - pour qu'ils puissent vendre leurs parts à tout moment - le capital d'une SICAV est variable.Tout apport de fonds par un client entraîne une augmentation de son capital et inversement. ◗ FCP : Le Fonds commun de placement se distingue de la SICAV par son statut juridique. Un FCP est une copropriété de valeurs mobilières qui émet des parts. Il n'a pas de personnalité morale. Chaque porteur de part dispose d'un droit de copropriété sur les actifs du fonds qui est proportionnel au nombre de parts possédées.

Les SICAV et les FCP peuvent être soit des fonds de capitalisation soit des fonds de distribution : ❚

◗

Dans les fonds de capitalisation, l’investisseur perçoit ses revenus en une seule fois sous forme de cession, remboursement ou rachat de ses parts dans le fonds. ◗ Dans les fonds de distribution, l’investisseur perçoit ses revenus régulièrement sous forme de dividendes.


Les fonds de capital-risque Si aucun fonds de capital-risque n’est encore coté à la Bourse de Casablanca, tout est fin prêt pour les accueillir. Tour d’horizon de ces instruments de financement de la PME.

A

u sens de la loi N° 36-02 relative aux organismes de placement en capitalrisque, l’activité de capital-risque consiste pour un organisme de placement en capital-risque à financer des PME, remplissant certaines conditions, sous forme de titres de capital, de titres de créances convertibles ou non en titres de capital, ainsi que d’avances en compte courant d’associés. ❚

Qui peut exercer l’activité de capital-risque ?

L’activité de capital-risque est exercée par les Organismes de placement en capitalrisque, désignés OPCR dont la gestion doit être obligatoirement assurée par une société de gestion. ◗ Les OPCR comprennent les sociétés de capital-risque, désignées SCR, et les fonds communs de placement à risque, désignés FCPR. ◗ Ne sont pas applicables aux OPCR les dispositions de la loi n° 1-93-213 relative aux OPCVM. ◗ Toute société de gestion d’OPCR doit, avant d’exercer son activité, avoir été agréée par l’Administration après avis du CDVM. 23 Supplément à

du 26 janvier 2007

Le CDVM exerce un contrôle permanent sur les OPCR et leur société de gestion, afin de s’assurer qu’ils respectent les dispositions légales et réglementaires qui leur sont applicables. Il établit et tient à jour la liste des sociétés de gestion d’OPCR agréées. A sa diligence, la liste initiale et les modifications dont elle fait l’objet sont publiées au Bulletin Officiel. ❚

De quoi peut être constitué l’actif d’un OPCR

L’actif d’un OPCR ne peut comprendre que les éléments suivants : ◗ des actions, des parts, des certificats d’in-

vestissement, de tous titres de créance donnant accès ou non au capital social et les créances ci-après : - les créances sous forme d’avances en compte courant d’associés bloquées pour une période supérieure à deux ans ; - les créances sous forme d’avances en compte courant d’associés qui sont assorties d’un engagement irrévocable de leur conversion en titres de capital ; ◗ des liquidités qui se composent de

fonds déposés à vue ou pour une durée n’excédant pas deux ans et des placements sous forme d’avances en compte courant d’associés à vue ou bloquées pour une période n’excédant pas deux ans. Les actions ou parts d’OPCR peuvent être inscrites à la cote de la Bourse de Casablanca dans un compartiment distinct, conformément à l’article 1.1.28 du règlement général de la Bourse de Casablanca. Les émissions d’actions ou parts d’OPCR doivent porter sur un montant minimum de 20 millions de dirhams (article 14 ter de la loi n° 1-93-211 relative à la Bourse de Casablanca) ■

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s s r r u e e l è i a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p





Les fonds de titrisation Au même titre que les fonds de capital- risque, les fonds de placement en titrisation peuvent être cotés à la Bourse de Casablanca. Le dispositif existe, en attendant le développement de cette activité. ❚

Qu’est-ce que la titrisation ?

La titrisation est une opération financière qui consiste pour un FPCT (Fonds de placement collectif en titrisation) à acheter des créances hypothécaires dont le prix est payé par le produit de l’émission de parts représentatives de ces créances, et le cas échéant, par le produit de l’émission d’un emprunt obligataire adossé auxdites créances conformément aux dispositions de la loi 10-98. ❚

Qui peut constituer et gérer les FPCT ?

Un FPCT est constitué à l’initiative conjointe d’un établissement initiateur et d’un établissement gestionnaire-dépositaire. Ces organismes établissent le règlement de gestion du fonds. La gestion du FPCT doit être confiée à un établissement gestionnaire-dépositaire unique, distinct de l’établissement initiateur. ❚

De quoi peut être constitué l’actif d’un FPCT ?

Il peut comprendre les créances hypothécaires acquises par un FPCT, le surdimensionnement, le produit de placement 24 Supplément à

du 26 janvier 2007

des liquidités momentanément disponibles du FPCT, le produit de la réalisation des hypothèques liées auxdites créances, le produit des indemnités d’assurance, le montant des cautions, les pénalités de retard ainsi que tout autre produit affecté au FPCT dans le cadre de son objet. ❚

Quels sont les titres émis par le FPCT ?

Le FPCT est une copropriété qui a pour objet exclusif d’acquérir des créances hypothécaires détenues par des établissements de crédit agréés. Le fonds n’a pas la personnalité morale. En sus des parts, un FPCT peut émettre des obligations. Les obligations sont émises avec ou sans coupons, à intérêt ou à escompte. Les parts ou obligations émises sont assimilées à des valeurs mobilières telles que visées à l’article 2 de la loi n° 1-93-211 relative à la Bourse de Casablanca. Ces titres peuvent être souscrits par les OPCVM, les compagnies financières, les établissements de crédit, les entreprises d’assurance et de réassurance, la Caisse de dépôt et de gestion, les organismes de retraite et de pension. ❚

Quelles sont les conditions d’inscription en Bourse ?

Les actions ou parts FPCT peuvent être inscrites à la cote de la Bourse de Casablanca dans un compartiment distinct, conformément à l’article 1.1.28 du règlement général de la Bourse de Casablanca. Les émissions d’actions ou parts de FPCT doivent porter sur un montant minimum de 20 millions de dirhams (article 14 ter de la loi n° 1-93-211 relative à la Bourse de Casablanca). ❚

Une réforme en perspective

La titrisation fera bientôt l’objet d’une réforme qui élargira considérablement son champ d’actions et apportera des innovations majeures en termes de fonctionnement et de sécurité.


: r s e r u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e e i l è a l i v b s o e L m

Passer un ordre de Bourse Libeller un ordre de Bourse Les groupes de cotation La séance de bourse Les seuils de variation de cours Comment souscrire à une introduction en Bourse ? Le nouveau système de cotation (NSC V900)

e r d e r o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l i c s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p

n o i t e c s r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p i o c b s n r i r u p e s t e a c L i d n i r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s

e l n l i o s u e r f e t r e é r o G p

n é o i h c t a r a m m i n u A d

25 Supplément à

du 26 janvier 2007

x s u é a h n c r o i a t a m n s r e e L t n i

Passer un ordre de bourse

Libeller un ordre de Bourse Opérer en Bourse est simple. Encore faut-il savoir à qui s'adresser, comment libeller l'ordre, à quel prix et pour quelle validité et quel sera le cheminement de votre ordre. ❚

A qui s'adresser ?

Pour passer un ordre il faut au préalable être titulaire d'un compte auprès d'une

vous êtes acheteur, le prix sera égal au prix de la meilleure offre de vente et si vous êtes vendeur, le prix sera égal au prix de la meilleure offred'achat. Il peut être exécuté totalement ou partiellement, dans ce dernier cas, le reliquat est transformé en ordre à prix limité au cours d'exécution de la première tranche. ◗ Pour l'ordre à prix limité , c'est le client qui spécifie le prix maximum auquel il est disposé à acheter et le prix minimum auquel il est disposé à vendre. ❚

banque ou d'une société de Bourse. C'est l'intermédiaire (SDB) qui se charge de l'exécution de l'ordre ainsi que de la tenue du compte, de l'encaissement des coupons et de l'envoi d'un avis d'opéré stipulant l'exécution de l'ordre de Bourse. ❚

Comment libeller votre ordre ?

L'ordre peut être passé par écrit (fax ou ordre signé) ou par téléphone (suivi d'une confirmation écrite). Il doit comporter vos coordonnées, la date, le sens de l'opération (achat ou vente), le nom ou libellé de la valeur, le nombre de titres et le cours d'exécution, la durée de validité de l'ordre ainsi que le numéro du compte concerné. ❚

A quel prix libeller l'ordre ?

Indispensable, le prix est l'un des éléments les plus importants lors de la passation d'un ordre. Il existe deux types d'ordres, au prix du marché et à prix limité. ◗ L'ordre au prix du marché n'est assorti d'aucune indication de cours. Si 27 Supplément à

du 26 janvier 2007

Quelle validité pour votre ordre ?

L'ordre doit être assorti d'une des validités suivantes : ◗ Jour : l'ordre n'est valable qu'une seule journée, il expire à la fin de la séance s'il n'est pas exécuté. ◗ A révocation : cet ordre est valable jusqu'à la fin du mois calendaire. ◗ A durée déterminée : c'est un ordre avec une date limite de validité qui doit être strictement comprise entre 1 et 30 jours calendaires. ❚

Quel est le cheminement de l'ordre de Bourse ?

Un ordre de Bourse passe nécessairement par les étapes suivantes : ◗ D'abord vous devez envoyer un ordre d'achat ou de vente à votre intermédiaire financier. Si vous vous adressez à votre banque, celle-ci enregistre votre ordre et le transmet à la société de bourse. ◗ Le négociateur de la société de bourse achemine votre ordre vers le marché boursier. Lorsque votre ordre est exécuté, il vous transmet un avis d'opéré. ◗ Si vous avez passé un ordre d'achat , votre compte titres est crédité et votre compte espèces est débité en j+3 (j étant le jour de la transaction). Si vous avez passé un ordre de vente, votre compte titres est débité et votre compte espèces est crédité dans les mêmes délais.

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e è e i l a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é t , i l é a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p

n o i e t c s r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p i o c b s n r i r u p e s t e a i L c d n i r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s


n é o h i t c a r a m i m n u A d x s u é a h n c o r i a t a m n s r e e L t n i


Les groupes de cotation Fixing, multifixing et continu : ce sont les trois modes de cotation possibles à la Bourse de Casablanca. Comment sont réparties les valeurs selon ces modes ? Quid de l'actualisation ? Réponses. ❚

Les modes de cotation

La cotation électronique des valeurs mobilières peut se faire selon l'un des modes ci-après :

lume moyen de transactions par séance ; le nombre moyen de titres traités par séance ; le nombre de séances où la valeur a été traitée (fréquence de cotation) et le nombre moyen de contrats enregistrés par séance. La répartition des valeurs entre chaque mode de cotation est révisée au moins semestriellement et publiée au Bulletin de la Cote. Toute modification apportée au mode de cotation d'une valeur fait l'objet d'une publication au Bulletin de la Cote, au moins 5 jours de Bourse avant son application. Le mode de cotation d'une valeur est arrêté lors de sa première introduction. ❚

◗

Le fixing : la cotation au fixing se traduit par la confrontation de tous les ordres préalablement introduits par les sociétés de Bourse et, le cas échéant, par la détermination d'un cours unique pour chaque valeur ◗ Le multifixing : la cotation au multifixing permet de réaliser plusieurs fixings au cours d'une même séance de Bourse. ◗ Le continu : la cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et à mesure de leur prise en charge par le système de cotation, et, le cas échéant, par la détermination d'un cours instantané pour chaque valeur. ❚

Répartition des valeurs par mode de cotation

Elle se fait sur la base des statistiques semestrielles relatives au marché central, selon des critères de liquidité déterminés par la Bourse de Casablanca, qui sont : le vo28 Supplément à

du 26 janvier 2007

Le calcul de la liquidité

A chaque critère de liquidité correspondant un coefficient de pondération. Pour chaque valeur, une note finale est calculée. Elle correspond à la somme des notes attribuées aux quatre critères ci-dessus, pondérées par les coefficients correspondants. Le résultat est classé par ordre décroissant des notes. Plus la note finale est élevée plus la valeur est liquide. Ce mode de calcul permet de déterminer les groupes de cotation des valeurs au continu, au multifixing et au fixing. ❚

Les groupes de cotation

Les titres cotés sont classés par groupes de valeurs suivant le mode de cotation retenu et leurs caractéristiques. Voici les groupes de cotation ainsi que le nombre de valeurs qu'ils regroupent, mis à jour à fin décembre 2006 : ◗ Groupe 01 : actions cotées en continu (41 titres) ◗ Groupe 02 : actions cotées au fixing (0) le marché étant liquide, toutes les valeurs cotées au fixing ont migré au multifixing (groupe 03) et ce, suite à une actualisation des modes de cotation réalisée le 24 avril 2006. ◗ Groupe 01 : actions cotées au multifixing (23).


La séance de Bourse La séance de Bourse démarre à 9h00 et se termine à 15h30. Elle est composée de trois phases : pré-ouverture, ouverture et pré- clôture.

D

ans le cadre du programme de modernisation de la Bourse de Casablanca initié en 1996, la cotation à la criée a cédé la place en 1998 à un système de cotation entièrement électronique conforme aux standards internationaux. Depuis janvier 2001, la Bourse de Casablanca a équipé les sociétés de Bourse de stations de négociation leur permettant d'effectuer leurs transactions dans leurs propres locaux, via le système de cotation électronique. Depuis le 1er février 2005, la Bourse de Casablanca a défini de nouveaux horaires de cotation. Ainsi, la séance de Bourse démarre à 9h00 et se termine à 15h30. Elle est composée de trois phases : la préouverture, l'ouverture et la clôture et ce, quel que soit le mode de cotation. ❚

La phase de pré-ouverture

Les ordres introduits par les sociétés de Bourse sont automatiquement enregistrés dans la feuille de marché, sans provoquer de transaction. Ils peuvent être modifiés ou annulés. Ces ordres sont classés en respectant deux règles de priorité : le prix (prix de marché ou prix limité) puis le temps (tous les ordres sont horodatés). Un cours théorique d'ouverture est calculé et diffusé en permanence par le système électronique, à chaque fois qu'un ordre est introduit, modifié ou annulé. 29 Supplément à

du 26 janvier 2007

❚

La phase d'ouverture

A l'ouverture, la confrontation de tous les ordres en présence sur la feuille de marché permet de dégager un cours d'ouverture. Pendant cette phase, il n'est plus possible d'introduire, d'annuler ou de modifier un ordre. Pour les valeurs cotées au fixing, il y aura un seul cours par journée, pour celles cotées au multifixing il y aura au maximum trois cours par journée. Quant aux valeurs traitées au continu, l'introduction de tout nouvel ordre, pendant la séance, peut provoquer immédiatement une ou plusieurs transactions. Ainsi, plusieurs cours peuvent être dégagés par jour et par valeur, et ce jusqu'à la pré-clôture de la séance. ❚

La phase de pré-clôture

A l'issue de cette phase, durant laquelle les ordres peuvent être introduits sans qu'il y ait de transaction, un fixing de clôture est calculé pour chaque valeur traitée, qui sera le cours de référence de la séance suivante. Pour chaque transaction réalisée par une société de Bourse, celle-ci reçoit automatiquement un message d'exécution lui indiquant la quantité de titres exécutée, le cours d'exécution et l'identité de sa contrepartie. Les variations maximales des cours autorisées pendant une même séance sont calculées à partir du cours de référence. Le seuil fixé par la Bourse de Casablanca est de l'ordre de 6 % à la hausse et à la baisse. Lorsque l'état des offres et des demandes conduit au franchissement des seuils fixés par la Bourse, celle-ci réserve la cotation de la valeur jusqu'à la séance de Bourse suivante. La Bourse de Casablanca opère un contrôle strict des transactions. Elle est ainsi habilitée, si elle l'estime nécessaire à l'intérêt du marché, à suspendre provisoirement les transactions sur une valeur ou à limiter les fluctuations de cours ■

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e e l è i a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i é l a t i c l s i b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p





Les seuils de variation de cours Pendant une même séance de Bourse, le cours d’une valeur ne peut dépasser des niveaux maximum et minimum, dits seuils de variation.

leurs nouvellement introduites, et afin de leur permettre une plus grande marge d'évolution, ces seuils sont ramenés à ±10% pendant les cinq premières séances de cotation. ❚

❚ Le principe des seuils de variation de cours

Le principe des seuils consiste à fixer des niveaux maximum et minimum, que le

Cours théorique d’ouverture (CTO) = 108 DH d’où une réservation à la hausse Seuil haut 106 DH

+6%

CR = 100 Pré-ouverture -6%

Seuil bas 94 DH

cours d'une valeur cotée en Bourse ne peut dépasser pendant une même séance de Bourse. En effet, lors d'une même séance, les cours évoluent dans un couloir de cotation que la Bourse limite à la hausse, en fixant un seuil maximum dit seuil haut, et à la baisse, en fixant un seuil minimum dit seuil bas. Les seuils haut et bas sont calculés pour chaque séance de Bourse sur la base d'un pourcentage appliqué au cours de référence de la valeur, qui est généralement le cours de clôture de la séance précédente. La fixation des seuils haut et bas permet à la Bourse de Casablanca d'encadrer le marché et d'éviter des mouvements trop volatils des cours. Pour les valeurs cotées à la Bourse de Casablanca, le CDVM fixe les seuils haut et bas à ±6% pour les actions et ±2% pour les obligations. Néanmoins, pour les va30 Supplément à

du 26 janvier 2007

Les réservations des titres à la hausse ou à la baisse

Dans le cas où le cours d'un titre est susceptible de générer une transaction en dehors des seuils tolérés, la Bourse de Casablanca procède automatiquement à la réservation du titre et programme une autre ouverture de la valeur sans modifier les seuils. Si le titre réservé à la hausse ou à la baisse n'arrive pas durant la séance à trouver son équilibre dans le couloir de cotation du jour, les ordres relatifs à ce titre ne sont pas exécutés. Toutefois, le dernier seuil franchi (seuil haut en cas de réservation à la hausse ou seuil bas en cas de réservation à la baisse) sera le nouveau cours de référence auquel la Bourse de Casablanca appliquera la variation ±6% pour le calcul du couloir de cotation de la nouvelle séance de Bourse.

UN

EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE

Le jour J, une valeur a clôturé la séance au prix de 100 DH, ce prix représente donc son cours de référence pour le calcul du couloir de cotation de J+1 à savoir 100 DH ±6%. La valeur doit donc traiter à des cours (3 cours au maximum par séance pour les valeurs traitées au multi-fixing et plus si traitées au continu) variant entre 106 et 94 DH (voir graphique). Si elle dépasse ces limites, elle est réservée. En pré-ouverture de la séance, le système de cotation électronique calcule, par la confrontation des ordres d'achat et de vente, le CTO (cours théorique d'ouverture). Si le CTO dépasse les limites de variation autorisées, comme dans le cas ci-dessous, où le CTO est de 108 DH, la valeur est réservée à la hausse.


Souscrire à une introduction en Bourse Nombre d’entre vous ont déjà souscrit à une opération d’introduction en Bourse. Pour ceux qui ne l’ont jamais fait, nous déroulons le processus qui vous permet, in fine, de devenir actionnaire. ❚

Qu’est-ce qu’une introduction en Bourse ?

L'introduction en Bourse est la mise sur le marché d'actions d'une entreprise communément appelée l'émetteur. L'émetteur peut s'introduire en Bourse soit par augmentation de capital et donc émission d'actions nouvelles, soit par cession d'une partie du capital et donc émission d'actions déjà existantes. En s'introduisant en Bourse, l'émetteur met à la disposition des investisseurs, dont les épargnants, une partie de son capital. En souscrivant, ils deviennent actionnaires et peuvent bénéficier par conséquent des avantages suivants : ◗ Recevoir une partie des bénéfices, sous forme de dividendes ; ◗ Réaliser des plus-values sur cession de titres, en cas de hausse des cours ; ◗ Vendre à tout moment leurs titres sur le marché et disposer rapidement de leur argent. ◗ Que doit-on savoir avant de souscrire à une introduction en Bourse ? Avant de souscrire à une introduction en Bourse, il est très important de lire la note d'information. Celle-ci permet aux futurs actionnaires de se faire leur propre opinion sur la société et de juger de l'opportunité d'y investir. ❚

Quand doit-on souscrire à une introduction en Bourse ?

La souscription à une introduction en 31 Supplément à

du 26 janvier 2007

Bourse se fait durant la période de souscription qui s'entend du jour d'ouverture au jour de clôture de l'opération. La période de souscription dure généralement entre 3 et 10 jours de Bourse. Elle peut toutefois être clôturée par anticipation, à la demande de l'émetteur. ❚

Comment souscrire à une introduction en Bourse ?

La première étape consiste à ouvrir un compte titres auprès d'un intermédiaire financier. Cet intermédiaire peut être une banque ou une société de Bourse. La seconde étape, à savoir la souscription, consiste à passer un ordre d'achat auprès de l'un des membres du syndicat de placement, qui est le pool constitué de sociétés de bourse et de banques, chargé de la vente des titres, objets de l'opération. Les souscriptions sont centralisées par la suite à la Bourse de Casablanca, qui assure, à la date prévue dans le calendrier de l'opération, l'allocation des titres et génère les transactions. La livraison des titres et le règlement des espèces s'effectuent dans les trois jours de Bourse qui suivent la première cotation des titres. COMBIEN

COÛTE

UNE SOUSCRIPTION EN BOURSE

Tout dépend du nombre de titres attribués aux souscripteurs à l'issue de l'opération. Ainsi, la souscription coûte bien entendu : ◗

Le montant de la transaction, correspondant au nombre de titres attribués multiplié par le cours d'introduction.

◗

A ce montant sont appliquées et ajoutées, entre autres, les commissions suivantes : • Une commission de courtage, négociable, prélevée par la société de Bourse ; • La commission de Bourse, fixée à 0,1% du montant de la transaction ; • Une TVA de 10%, calculée sur le montant des commissions.

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s s r r u e e i l è a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i é l a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p


e l n l i o s u e r f e t e r é r G o p


Le Guide de la Bourse : r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e è e l i a l i v b s o e L m

Les offres publiques L’offre publique de vente (OPV) L’offre publique de retrait (OPR) L’offre publique d’échange (OPE) L’offre publique d’achat (OPA)

e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é t , i é l a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p



n é o h i t c a r a m i m n u A d

39 Supplément à

du 26 janvier 2007


Les offres publiques

Les offres publiques de vente Les offres publiques sont réglementées et soumises à un formalisme stricte. Nous vous présentons cette semaine l'OPV, l'offre publique de vente. ❚


Les offres publiques visent à assurer la transparence du marché en permettant le respect des principes d'égalité des actionnaires, d'intégrité du marché et de loyauté dans les transactions et la compétition. Au sens de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier, promulguée par le dahir n° 1-04-21 du 1er Rabia I 1425 (21 avril 2004), une offre publique au sens large, est la procédure qui permet à une personne physique ou morale, dénommée l'initiateur, de faire connaître publiquement qu'elle se propose d'acquérir, d'échanger ou de vendre tout ou partie des titres donnant accès au capital social ou aux droits de vote d'une société dont les titres sont inscrits à la cote. Une offre publique doit proposer les mêmes conditions de prix et d'exécution à tous les porteurs de titres de la catégorie sur laquelle porte l'offre. C'est le CDVM qui veille au déroulement ordonné de ces offres publiques au mieux des intérêts des investisseurs et du marché. ❚

L'offre publique de vente (OPV)

Parmi ces procédures, figure également l'offre publique de vente (OPV) qui est une offre publique faite par des actionnaires à tous les épargnants qui le souhaitent, de leur vendre des actions d'une société selon des conditions précises de quantité et de prix. L'opération une fois conclue est généralement suivie de l'introduction en Bourse desdites actions. ❚

Les points communs

Le projet d'offre publique est déposé par l'initiateur auprès du CDVM, il doit comporter, entre autres,les objectifs et intentions de l'initiateur, le prix ou la fourchette de prix aux41 Supplément à

du 26 janvier 2007

quels l'initiateur offre de céder les titres, le nombre de titres offerts, etc. Le projet d'offre publique doit être accompagné de la note d'information dont le contenu doit respecter un modèle-type établi par le CDVM. Dès la publication par le CDVM de l'avis de recevabilité, l'initiateur ou son mandataire transmet à la Bourse de Casablanca le projet de calendrier de l'offre qui sera examiné par cette dernière au regard des caractéristiques de l'opération et des délais de sa réalisation. La Bourse donne à l'initiateur son avis d'approbation sur le projet de calendrier de l'opération préalablement à l'obtention du visa du CDVM. A la réception de la note d'information visée par le CDVM, la Bourse de Casablanca publie un avis précisant le calendrier et la teneur de l'offre publique ainsi que les modalités pratiques de centralisation des ordres d'allocation et de dénouement. La note d'information visée par le CDVM doit être publiée dans un journal d'annonces légales, remise ou adressée à toute personne dont la souscription est sollicitée, tenue à la disposition du public au siège de la personne morale émettrice et dans tous les établissements chargés de recueillir les souscriptions, elle est également tenue à la disposition du public au siège de la Bourse. ❚

Comment y participer ?

Les personnes qui désirent participer à une offre publique transmettent leurs ordres aux membres du syndicat de placement jusqu'au jour de clôture de l'offre. Ces ordres peuvent être révoqués à tout moment jusqu'au jour de clôture de l'offre publique. La Bourse de Casablanca centralise les ordres d'achat transmis par les sociétés de Bourse, contrôle les souscriptions, assure l'allocation des titres, génère les transactions et garantit leur dénouement. La Bourse de Casablanca a enregistré 15 introductions en Bourse entre 2004 et 2006, dont 2 privatisations, pour un montant total levé de plus de 13 milliards de DH ■

: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e è e l i a l i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é t , i é l a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p





L'offre publique de retrait Destinée aux actionnaires minoritaires d'une société cotée en Bourse, l'OPR permet de se retirer du capital en cédant ses titres aux actionnaires majoritaires. ❚


Une offre publique est une procédure boursière formalisant l’engagement irrévocable d’un initiateur d’acquérir la pleine propriété des titres cotés d’une société cible.

L’offre publique de retrait obligatoire ❚

Une offre publique de retrait peut être obligatoire lorsqu’une ou plusieurs personnes physiques ou morales, actionnaires d’une société dont les titres sont cotés en Bourse, détiennent seules ou de concert, directement ou indirectement, 90% au moins des droits de vote de ladite société. Ces personnes doivent, à leur initiative, et dans les trois jours ouvrables après le franchissement du pourcentage des droits de vote cité plus haut, déposer auprès du CDVM un projet d’offre publique de retrait. Le dépôt d’une offre publique de retrait peut également être imposé par le CDVM lorsque certaines conditions sont réunies telles que des modifications substantielles des statuts, fusion absorption de la société par une autre société, etc. Le CDVM se prononce sur la demande d’offre publique de retrait qui lui est présentée au regard des dispositions de la loi, des conditions de liquidité des titres concernés et des conséquences de l’opération envisagée au regard des droits et intérêts des actionnaires. ❚

L’ensemble des offres publiques visant des sociétés cotées sur le marché réglementé marocain suivent les règles établies par le CDVM. Parmi ces offres publiques figure l’OPR : offre publique de retrait. ❚

L’offre publique de retrait

Selon la loi n°26.03 relative aux offres publiques sur le marché boursier marocain, l’offre publique de retrait est la procédure qui permet aux actionnaires détenant la majorité des droits de vote d’une société cotée de faire connaître publiquement qu’elles se proposent de racheter les titres cotés de ladite société, afin de permettre aux actionnaires minoritaires de se retirer du capital social. 42 Supplément à

du 26 janvier 2007

Principales étapes d’une OPR

- Dépôt du projet au CDVM - Recevabilité du CDVM - Approbation de la Bourse de Casablanca sur l’OPR - Visa du CDVM sur la note d’information - Publication au Bulletin de la cote de l’avis relatif à l’OPR - Ouverture de l’offre publique de retrait - Clôture de l’offre publique de retrait - Validation des résultats par le CDVM - Annonce des résultats de l’OPR - Enregistrement des transactions relatives à l’OPR - Règlement / Livraison des titres - Radiation de la valeur de la cote de la Bourse de Casablanca. Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a enregistré 4 offres publiques de retrait ■


L’offre publique d’échange Une OPE peut être facultative ou obligatoire. Elle permet à son initiateur de faire connaître, publiquement, sa proposition d’acquérir, par échange de titres, tout ou partie du capital d’une entreprise cotée en Bourse. ❚

Qu’est-ce qu’une OPE ?

Selon l'article 4 de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier, l'offre publique d'échange est la procédure qui permet à une personne phy-

sique ou morale, agissant seule ou de concert, dénommée l'initiateur, de faire connaître publiquement qu'elle se propose d'acquérir, par échange de titres, tout ou partie des titres donnant accès au capital social ou aux droits de vote d'une société dont les titres sont inscrits à la cote. ❚

L’OPE obligatoire

Le dépôt d'une offre publique d'échange est obligatoire quand une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, vient à détenir, directement ou indirectement, le tiers au moins des droits de vote d'une société dont les titres sont inscrits à la cote de la Bourse de Casablanca. ❚

Dispositions communes à toutes les offres publiques

Dès le dépôt du projet d'offre publique, le CDVM publie un avis de dépôt du projet 43 Supplément à

du 26 janvier 2007

d'offre publique dans un journal d'annonces légales. La publication de cet avis marque le début de la période de l'offre. Il demande en outre à la Bourse de Casablanca de suspendre la cotation des titres de la société visée par le projet d'offre. L'avis de suspension est publié sans délai par la Bourse de Casablanca au bulletin de la cote. Le CDVM dispose d'un délai de 10 jours ouvrables pour apprécier la recevabilité du projet d'offre publique, en examinant les caractéristiques suivantes : • les objectifs et intentions de l'initiateur ; • le prix ou la parité d'échange, en fonction des critères d'évaluation objectifs usuellement retenus et des caractéristiques de la société visée ; • le nombre de titres sur lesquels porte l'offre publique ; • la nature, les caractéristiques, la cotation ou le marché des titres proposés en échange ; • le pourcentage, exprimé en droits de vote, en deçà duquel l'initiateur se réserve la faculté de renoncer à son offre. Lorsqu'une offre publique est déclarée recevable, le CDVM notifie sa décision à l'initiateur et publie dans un journal d'annonces légales un avis de recevabilité dans lequel sont relatées les principales dispositions de l'offre publique ainsi que son calendrier et demande concomitamment à la Bourse de Casablanca de procéder à la reprise de la cotation. La reprise de la cotation et les principales dispositions de l'offre publique sont publiées au bulletin de la cote sans délai. Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a enregistré une offre publique d'échange de titres ■






L’offre publique d’achat Une OPA permet à son initiateur de faire connaître, publiquement, sa proposition d’acquérir, contre rémunération en numéraires, tout ou partie du capital d’une société cotée en Bourse. ❚

Qu’est-ce qu’une OPA ?

Conformément aux dispositions de l'article 3 de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier, une offre publique d'achat dite OPA est la procédure qui permet à une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, de faire connaître publiquement qu'elle se propose, d'acquérir, contre rémunération en numéraires, les titres donnant accès au capital ou aux droits de vote de ladite société dont les titres sont cotés en Bourse. ❚

L’OPA obligatoire ?

Le dépôt d'une offre publique d'achat est obligatoire quand l'initiateur vient à détenir, directement ou indirectement, un pourcentage déterminé des droits d'une société dont les titres sont inscrits à la cote de la Bourse. Le pourcentage des droits de vote qui oblige son détenteur à procéder au dépôt d'une offre publique d'achat est de 40%. Le dépôt d'une offre publique d'achat est obligatoire quand une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, vient à détenir, directement ou indirectement, un pourcentage déterminé des droits de vote d'une société dont les titres sont cotés en Bourse. Le pourcentage des droits de vote qui oblige son détenteur à procéder au dépôt d'une offre publique d'achat doit être supérieur ou égal au tiers des droits de vote de la société visée. 44 Supplément à

du 26 janvier 2007

Ce détenteur doit, à son initiative et dans les trois jours ouvrables après le franchissement du pourcentage des droits de vote visé plus haut, déposer auprès du CDVM un projet d'offre publique d'achat. ❚

L’OPA volontaire

Toute personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, qui souhaite faire connaître publiquement qu'elle veut acquérir des titres cotés en Bourse, peut, à sa propre initiative, procéder à une offre publique d'achat desdits titres. Dans ce cas, elle dépose son projet d'offre publique d'achat auprès du Conseil déontologique des valeurs mobilières. ❚

Le projet d’OPA

Le projet d'offre publique d'achat doit comporter les propositions et renseignements suivants : - Les objectifs et intentions de l'initiateur ; - Le nombre et la nature des titres de la société visée qu'il détient déjà ou qu'il peut détenir, ainsi que la date et les conditions auxquelles leur achat a été ou peut être réalisé ; - Le prix auquel l'initiateur offre d'acquérir les éléments qu'il a retenus pour les fixer et les conditions de règlement, de livraison ; - Le nombre de titres sur lesquels porte le projet d'offre publique ; - Eventuellement, le pourcentage, exprimé en droits de vote, en deçà duquel l'initiateur se réserve la faculté de renoncer à son offre. La teneur et la réalisation des propositions faites dans le projet d'offre sont garanties par l'initiateur et, le cas échéant, par toute personne se portant caution personnelle. Dans le cas où le projet d'offre publique est déclaré recevable, la teneur et la réalisation des propositions faites dans le projet d'offre deviennent des engagements irrévocables de l'initiateur ■

Le Guide de la Bourse : r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s s r r u e e i l è a l i v b s o e L m

Les principaux indicateurs boursiers La capitalisation boursière Le volume des transactions Le flottant

e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p

Les indices boursiers Les indices sous-jacents Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions (Dividend Yield) Lire le bilan d’une entreprise cotée


e l n l i o s u e r f e t e r é r G o p


51 Supplément à

du 26 janvier 2007


Les principaux indicateurs boursiers

La capitalisation boursière Qu’elle concerne une entreprise, un secteur ou une place financière, la capitalisation boursière renseigne, entre autres, sur la valorisation du marché et permet de calculer les indices. ❚

sation boursière flottante qui est prise en considération dans le calcul des indices MASI® Flottant et MADEX® Flottant ainsi que des indices sectoriels flottants des 21 secteurs d'activité représentés à la Bourse de Casablanca.

On parle de la capitalisation boursière...

... d’une entreprise C'est la valorisation d'une société à partir de son cours boursier. Elle est égale au nombre d'actions constituant le capital social d'une société cotée multiplié par son cours de Bourse. Evolution de la capitalisation La capitalisation boursière (en milliards de dirhams) boursière varie donc parallèlement au cours des actions de l'entreprise. ● ... d’un secteur C'est-à-dire la somme des capitalisations des entreprises cotées d'un même secteur. ● ... d’une place Dans ce cas, c'est le total des capitalisations boursières de l'ensemble des entreprises cotées sur cette place.

UN

EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE

●

❚ La capitalisation boursière d’une

entreprise, d’un secteur ou de la place peut être... ... globale A savoir le nombre total des titres d'une entreprise, d'un secteur ou d'une place, multiplié par leurs cours respectifs. Elle représente la valorisation globale de l'entreprise du secteur ou de la place boursière. ● ... flottante C'est-à-dire le nombre de titres d'une entreprise, d'un secteur ou d'une place mis en circulation, multiplié par leurs cours respectifs. Celle-ci permet de donner un aperçu sur la liquidité d'une valeur, d'un secteur ou d'une place boursière. Depuis décembre 2004, c'est la capitali●

52 Supplément à

du 26 janvier 2007

Le capital d'une société A est composé de 200 000 titres, à une date donnée (J), le titre vaut sur le marché 200 DH, sa capitalisation globale en J est de : 200 000 x 200, soit 40 000 000 DH. Si le capital flottant de l'entreprise est de 10% du capital global, soit 20 000 titres, sa capitalisation flottante en J sera de 20 000 x 200, soit 4 000 000 DH. ❚ La capitalisation boursière, qu’elle soit glo-

bale ou flottante, permet entre autres de... ◗

Comparer une place boursière par rapport à une autre ; ◗ Evaluer le poids des entreprises cotées dans l'économie, mesuré par le rapport capitalisation globale de la place sur le PIB ; ◗ Donner une idée sur la représentativité d'un secteur, le poids d'un secteur donné étant mesuré par le rapport : capitalisation du secteur sur la capitalisation de la place ; ◗ Valoriser une entreprise à un moment donné ; ◗ Calculer les indices boursiers.

Evolution de la capitalisation boursière globale de la Bourse de Casablanca de 1999 à 2005 ❚

La capitalisation boursière évolue avec les nouvelles introductions en Bourse, avec l'évolution des cours des valeurs cotées et chaque fois que de nouveaux titres sont mis sur le marché. C'est le cas, par exemple, lorsque les sociétés cotées opèrent des augmentations de capital. De 1999 à fin novembre 2006, la capitalisation globale de la Bourse de Casablanca est passée de 138,1 à 400,5 milliards de dirhams, soit une hausse de près de 190% (voir graphique) ■


Le volume des transactions : r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s

Le volume des transactions représente à tout moment l'activité réelle d'une valeur, d'un secteur, d'un marché et de la place en général. Il est de ce fait un important indicateur de liquidité.

s r s e u r è e i l a l i v b s o e L m

L

e volume des transactions correspond au nombre de titres échangés sur le marché boursier, multiplié par leurs cours respectifs. Ainsi, on ne Evolution des volumes de transaction peut parler (en milliards de dirhams) de volume de transaction que lorsque la valeur a été traitée, c'est à dire échangée sur le marché. Le volume des transactions représente, à tout moment, l'activité réelle d'une valeur, d'un secteur, d'un marché et de la place en général. Il est de ce fait un important indicateur de liquidité. On distingue le volume des transactions réalisées par : ❚

... une valeur :

C'est le nombre (ou la quantité) de titres échangés sur cette valeur à une date donnée, multiplié par le cours à cette même date. Pour rappel, les valeurs cotées au continu peuvent être traitées à plusieurs cours différents durant une même séance de Bourse. Les valeurs cotées au multifixing peuvent être traitées à trois cours différents au maximum, durant une même séance de Bourse. Les valeurs cotées au fixing ne peuvent être traitées qu'à un seul cours par séance de Bourse. 53 Supplément à

du 26 janvier 2007

❚

... un secteur :

C'est-à-dire la somme des volumes des transactions réalisées sur toutes les valeurs représentatives d'un secteur donné. ❚

... un marché :

Il s'agit du volume des transactions réalisées sur chacun des trois marchés boursiers, à savoir le marché central, le marché de blocs ou le marché obligataire. ❚

... une place :

Dans ce cas, c'est la somme des volumes réalisés sur l'ensemble des valeurs cotées sur cette place, tous marchés confondus. Le volume des transactions sert de base au calcul des taxes ou commissions perçues par la Bourse, le CDVM, les banques et le dépositaire central Maroclear. Le volume des transactions permet d'apprécier la liquidité et le niveau d'activité pour chaque valeur cotée, chaque secteur représenté à la cote, chaque marché et d'une manière générale, pour toute la place. De 2000 à fin novembre 2006, le volume des transactions réalisées à la Bourse de Casablanca est passé de 37,8 à 129,9 milliards de ddirhams, enregistrant une hausse de 244% ■

e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é t , i l é a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p

n o e i t s c r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p o i c b s n i r r u p e s t e a i L c d n i r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s




Le flottant Depuis décembre 2004, le flottant est pris en compte pour le calcul des indices boursiers. L’objectif étant de garantir une parfaite adéquation entre le poids des valeurs dans les indices et leur poids réel dans le marché. ❚

Définition du flottant

Le flottant est la part du capital d'une société cotée, détenue par le public et composant de ce fait la partie circulante de son capital, c'est-à-dire la partie susceptible de faire l'objet de transactions sur le marché. Les actions détenues par les fondateurs ainsi que les participations stratégiques telles que l'autocontrôle, les participations détenues par l'Etat, les blocs de contrôle, les actions liées par un pacte d'actionnaires et les participations stables, ne font pas partie du capital flottant. ❚

Modification et contrôle du flottant

Le nombre de titres composant la partie flottante du capital n'est pas figé. Durant la vie boursière de toute société cotée, celui-ci subit forcément des modifications, il peut être augmenté comme il peut être réduit et ce : ◗ A l'initiative de la société cotée, lorsque celle-ci réalise des opérations pouvant avoir un impact direct sur son capital flottant telles que des augmentations ou réductions de capital et à l'occasion d'appels publics à l'épargne ; ◗ A l'issue de toutes autres opérations réalisées sur le marché sans être nécessairement initiées par l'émetteur. La Bourse de Casablanca procède une fois par an (à la mi-juillet) au contrôle du flottant et ce sur la base des informations collectées auprès des émetteurs ou d'autres sources d'informations publiques. ❚

Le flottant dans les indices

Depuis le mois de décembre 2004, c'est le capital flottant, c'est-à-dire la fraction 54 Supplément à

du 26 janvier 2007

détenue par le public et non le total de la capitalisation boursière, qui est pris en compte pour le calcul des indices Masi flottant et Madex flottant ainsi que l'ensemble des indices sectoriels. Basé sur une meilleure pondération des valeurs dans l'indice, ce mode de calcul permet une parfaite adéquation entre le poids des valeurs dans les indices et leur poids réel dans le marché ■


Les indices boursiers Dès le démarrage de la séance, les yeux sont rivés sur l’évolution du Masi et du Madex qui mesurent la performance du marché et qui se doivent d’être représentatifs, fiables et précis. ❚

Généralités

Un indice boursier est une valeur calculée par le regroupement des valeurs des titres de plusieurs sociétés. C'est un outil Taux de variation du Masi de 1996 à 2006 statistique qui sert à mesurer la performance d'une Bourse ou d'un marché. Pour ce faire, l'indice se doit d'être représentatif, fiable et précis. La performance d'une Bourse est généralement mesurée par plusieurs indices : ◗ un indice principal qui mesure la performance globale de la Bourse ; cet indice est calculé à partir de la totalité ou de la majorité des sociétés inscrites à la Bourse ; ◗ des indices sectoriels qui mesurent la performance d'un sous-ensemble de sociétés ayant des caractéristiques communes, ces indices sont calculés à partir de sociétés incluses dans le sous-ensemble visé (par exemple, les sociétés d'un secteur d'activité comme les banques, les compagnies d'assurances, etc.). ❚

Calcul des indices de la Bourse de Casablanca

En décembre 2004, la Bourse de Casablanca a adopté, à l'instar des principales Bourses internationales, une nouvelle méthodologie de calcul des indices, basée sur le principe du flottant, c'est à dire la fraction du capital détenue par le public et non plus sur la base du capital total comme c'était le cas auparavant. Ce mode de calcul vise à apporter une plus 55 Supplément à

du 26 janvier 2007

grande cohérence entre la réalité boursière des sociétés cotées et la traduction de cette réalité dans les indices. C'est un changement de pondération des valeurs dans l'indice qui permet une meilleure adéquation entre le poids du titre dans l'indice et son poids dans le marché. La pondération maximum d'une société dans le MASI ® flottant et dans le MADEX® flottant est plafonnée à 20% de la capitalisation flottante de l'indice. L'application du facteur de plafonnement permet d'éviter la surpondération des valeurs dans l'indice. Ce facteur est révisé annuellement, sauf opérations exceptionnelles modifiant de manière significative la pondération de la valeur dans l'indice. ❚

Les indices MASI® flottant et MADEX® flottant

- Le MASI® (Moroccan All Shares Index) flottant est un indice exhaustif qui intègre toutes les valeurs cotées à la Bourse de Casablanca. Il permet de mesurer la performance globale du marché, c'est à dire l'évolution quotidienne de la capitalisation boursière flottante due aux variations de cours. - Le MADEX® (Most Active Shares Index) flottant est un indice compact qui mesure l'évolution quotidienne de la capitalisation boursière due aux variations de cours des valeurs les plus actives et cotées au continu. Ces deux principaux indices sont calculés et diffusés en continu. ❚

Autres indices

D'autres indices permettent de mesurer la performance de la place, tels que les indices sectoriels, les indices de rentabilité sous-jacents au MASI® flottant et au MADEX ® flottant, ainsi que les valeurs en dollars et en euros des indices MASI® flottant et MADEX® flottant. Ces indices sont calculés et diffusés lors de la clôture de la séance.

: r s e r u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e e i l è a l i v b s o e L m e r d e r o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l i c s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p



n é o i h c t a r a m m i n u A d x s u é a h n c r o i a t a m n s r e e L t n i


Les indices sous-jacents Outre le Masi et le Madex, la Bourse de Casablanca calcule et diffuse, à la clôture de chaque séance, une série d’indices sous- jacents. Sectoriels, de rentabilité ou en devises, ils permettent de mieux analyser l’activité du marché.

D

ans la fiche précédente, nous avons abordé les indices boursiers, MASI® et MADEX®, basés sur le principe du flottant, leur définition et leur mode de calcul. Aujourd'hui, nous allons vous faire découvrir les autres indices ou indices sousjacents, tout aussi importants, développés Evolution de l’indice BTP comparée à celle du Masi en 2006

14578

Indice BTP

9480

9212

ment de l'indice nu auquel il est adossé. ❚

Les indices sectoriels calculés par la Bourse de Casablanca sont des subdivisions du MASI®, basés sur la nomenclature économique des valeurs cotées à la Bourse de Casablanca. Les indices sectoriels permettent ainsi à l'investisseur d'anticiper l'évolution du cours, en fonction de l'activité économique du secteur. L'échantillon de chaque indice sectoriel est composé de l'ensemble des valeurs appartenant à ce même secteur. La mise à jour de la composition de l'échantillon de chaque secteur s'effectue chaque année, afin de tenir compte de l'évolution des conditions économiques et de la croissance de certains secteurs. Des indices sous sectoriels pourront également être calculés, en fonction de l'importance de leur représentativité au niveau de la cote. ❚

5540 Masi

28 déc. 2006

29 déc. 2005

par la Bourse de Casablanca, il s'agit en effet des : ◗ Indices de rentabilité du MASI ® et du MADEX® ; ◗ Indices sectoriels ; ◗ Indices MASI® et MADEX® calculés sur la base de la capitalisation boursière flottante exprimée en $ USD et en euros. Ces indices sont calculés et diffusés à la clôture de chaque séance de Bourse. ❚

Les indices de rentabilité

Le calcul des indices de rentabilité globale permet de suivre la rentabilité d'un portefeuille investi en actions dans lequel seraient réinvestis les dividendes globaux, et de la comparer à celle d'autres actifs. L'indice de rentabilité se déduit immédiate56 Supplément à

du 26 janvier 2007

Les indices sectoriels

Les indices en dollars et en euros

De manière à pouvoir produire des instruments de référence adaptés aux besoins des investisseurs étrangers, la Bourse de Casablanca procède également au calcul des indices en dollar et en euro. A l'instar des autres indices sous-jacents, ces indices sont également diffusés une fois par jour, à la clôture de la séance Bourse.


PER et Dividend yield Price earning ratio (PER) et dividend yield : deux indicateurs précieux pour apprécier l’attractivité d’une société, d’un secteur ou d’un marché. Signification et utilité. ❚

Qu’est-ce que le price earning ratio ?

C'est le rapport entre le cours boursier d'une entreprise et son bénéfice après impôt. On l'appelle aussi multiple de capi-

talisation des bénéfices. Ce ratio est le plus souvent utilisé pour évaluer une société cotée. Il ne peut s'appliquer qu'aux entreprises bénéficiaires (appelé aussi P/E ou multiple de capitalisation). Il dépend essentiellement de trois facteurs : ◗ la croissance future des bénéfices de la société concernée ; ◗ le risque associé à ces prévisions et ◗ le niveau des taux d'intérêt. Le PER d'une valeur se compare à ceux des sociétés du même secteur, mais aussi à la moyenne générale d'un marché boursier. Ainsi, lorsque le PER d'une entreprise dépasse cette moyenne, le marché pourrait prévoir pour elle une croissance importante ou une meilleure visibilité sur sa croissance potentielle. Inversement, quand le PER d'une société 57 Supplément à

du 26 janvier 2007

est inférieur à la moyenne, le marché pourrait prévoir une plus faible croissance, voire un recul de ses bénéfices. ❚

Le taux de rendement des actions (Dividend yield)

Le rendement d'une action est le dividende distribué, exprimé en pourcentage du cours d'une action, il est obtenu par le rapport entre le dividende et le cours de Bourse. C'est donc le revenu annuel que procure, à un instant donné, une action à son détenteur, en supposant que le dividende soit maintenu.A dividende constant, plus les cours montent, plus le rendement diminue. A l'inverse, plus les cours baissent, plus le rendement augmente. Une société qui ne distribue pas de dividende a, bien entendu, un rendement nul. Comment l'apprécier ? Le rendement est un critère d'appréciation important qui mesure la rentabilité d'une valeur en faisant abstraction de la plus-value potentielle. C'est un ratio indispensable pour apprécier le revenu annuel d'une action, toutefois il n'est pas suffisant pour indiquer si une valeur est sous-évaluée ou surévaluée. Une forte chute du cours de l'action pouvant accroître le rendement ■





L’animation du marché

Le programme de rachat de titres Le principal objectif du programme de rachat des titres en vue de régulariser le marché est de corriger les variations excessives du cours boursier, dans le respect des règles du marché.

L

e programme de rachat de titres est une opération par laquelle une entreprise cotée en Bourse procède au rachat sur le marché de ses propres actions, dans le respect des textes de loi en vigueur. Toute entreprise cotée peut procéder au rachat de ses titres sur le marché, pour l'une des deux raisons suivantes : ◗ En vue de réduire son capital par annulation, non motivée par des pertes, des actions rachetées ; ◗ En vue de régulariser le marché. La présente fiche traitera du cas du rachat en vue de régulariser le marché. ❚

L’objectif du programme

L'objectif principal du programme de rachat est de corriger les variations excessives du cours boursier, par : ◗ Des interventions en fonction des situations de marché ; ◗ Des actions en contre tendance des fluctuations importantes du cours sur le marché. Ces objectifs doivent bien entendu être réalisés sans entraver le bon fonctionnement du marché boursier. Pour l'exécution du programme de rachat, il est recommandé à la société cotée de faire appel à une société de Bourse, maîtrisant parfaitement les mécanismes du marché financier. ❚

Les avantages du programme

La réalisation du programme de rachat permet à la société cotée en Bourse : ◗ D'augmenter la liquidité de son titre ; 69 Supplément à

du 26 janvier 2007

◗

D'animer le cours de l'action sur le marché ; ◗ De diminuer la volatilité du marché. ❚ Les étapes à suivre ◗ Etablissement d'une

notice d'information comprenant notamment : - Les modalités de l'opération : Prix maximum d'achat et de vente, prix minimum de vente et d'achat et nombre maximum d'actions à acquérir ; - Objectifs de l'opération ; - Le délai de réalisation du programme de rachat, celui-ci ne devant pas dépasser 18 mois ; - Evolution du titre sur le marché des actions ; - Incidence du programme sur la situation financière de la société ; - Traitement comptable et fiscal des titres. ◗ Visa de la notice par le CDVM ; ◗ Mise à la disposition des actionnaires de la note d'information ; ◗ Appréciation du programme de rachat par l'AGO ; ◗ Tenue d'un registre sur les transactions ; ◗ Reporting au CDVM. ❚

Le respect de la transparence

Toute société qui initie un programme de rachat de ses titres doit veiller au respect des règles de transparence suivantes : ◗ Informer la Bourse de Casablanca du démarrage du programme de rachat et de ses caractéristiques ; ◗ Envoyer un reporting mensuel au CDVM comprenant le nombre d'actions achetées et vendues. Il est rappelé qu'il n'existe aucune restriction quant au volume à échanger ou au timing des opérations. Le programme de rachat est avantageux pour la société cotée qui l'initie et ceci à plus d'un titre. D'abord il lui permet de contribuer activement à l'animation de son titre, tout en favorisant une tendance régulière du cours boursier laquelle facilite la réalisation d'opérations futures sur le capital ■

: r s e r u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e e i l è l a i v b s o e L m e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é , t i l é t a i l i c s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q o i l s b e u L p



n é o i h c t a r a m m i n u A d x s u é a h n c r o i a t a m n s r e e L t n i


: r s r e u i s r e t c u a o t b é e e h r c r u a t c u m r e t L s s r s r u e è e i l a l i v b s o e L m

Les marchés internationaux Les principaux marchés au comptant internationaux Le marché à terme & les contrats à terme

e r d r e o s r n u u o r B e n s s e a P é t , i l é a t i l c i s b i f a t t n e e t R û o c s s e e r u f f q i o l s b e u L p

n o i e t c s r u u d o o B r t n n e i ' L s r e x i s u r a u p o i c b s n r i r u p e s t e a i L c d n i r e s e r u m r o B o f a l n i ' r S u s


n é h o i t c a r a m i m n u A d

71 Supplément à

du 26 janvier 2007

x s u é a h n c r o i a t a m n s r e e L t n i

Les marchés internationaux

Les principaux marchés au comptant internationaux

NYSE, Nasdaq, LES, Euronext,TSE... Ces abréviations renvoient aux principaux marchés au comptant internationaux

sociétés sur sa cote, dont 1 473 sur le AIM. L'indice de la Bourse de Londres le FTST(ou FOOTSIE)100, comprend 100 sociétés représentant en volume de transactions environ 70 % du marché londonien. Au printemps 2006, le Nasdaq a acquis près de 25 % du capital du LES.

❚ Le

❚ Euronext

Un marché au comptant est un marché sur lequel l’achat ou la vente des titres est réglé immédiatement.

New York Stock Exchange, ou NYSE

C’est la plus grande des Bourses mondiales. C'est l'un des rares grands marchés d'actions non entièrement électronique et à garder des cotations à la criée. Près de 2 300 sociétés y sont cotées, représentant à fin 2005 une capitalisation boursière de l'ordre de 13,3 billions de dollars. Le principal indice de valeurs du New York Stock Exchange est le NYSE composite. ❚ Le Nasdaq (National Association of Secu-

rities Dealers Automated Quotations)

C’est le deuxième plus important marché d'actions des États-Unis en volume traité, derrière le New York Stock Exchange et aussi le plus grand marché électronique d'actions au monde. Le Nasdaq cote environ 3 200 valeurs de 37 pays représentant une capitalisation boursière totale de 3,6 billions de dollars. Les sociétés cotées au Nasdaq représentent tous les secteurs, de l'énergie aux communications, de la fabrication aux biotechnologies, et du commerce de détail aux services financiers. L'indice Nasdaq Composite regroupe toutes les valeurs cotées sur le marché actions. ❚ Le London Stock Exchange (LES)

Avec 5 900 milliards d'euros de capitalisation, dont 2 600 milliards pour les valeurs britanniques et 3 300 milliards pour les étrangères et plus de 3 000 sociétés cotées, la place britannique domine largement le marché européen. C'est la plus internationale des Bourses du Vieux Continent puisque plus de 330 entreprises étrangères y sont cotées. La force du LSE réside dans son marché principal (Main Market), mais aussi dans le très liquide AIM (Alternative Investment Market) destiné aux valeurs de croissance.Au 31 mars 2006, le LSE comptait au total 3 141 72 Supplément à

du 26 janvier 2007

Paris

Paris est le premier marché d'actions au comptant d'Europe continentale, avec 1 800 milliards d'euros de capitalisation boursière. A fin 2005, Euronext Paris comptait 749 sociétés, auxquelles s'ajoutent 253 valeurs sur le Marché libre et 48 sur le nouveau segment des PME d'Alternext. Euronext Paris fait partie de Euronext,la plus importante Bourse d'Europe créée en 2002, par la fusion de places boursières de Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne et Porto. Le nombre d'entreprises qui y sont cotées avoisine les 1 260 dont près de 300 étrangères.En septembre 2006, la capitalisation boursière d'Euronext atteignait près de 2 650 milliards d'euros. Un projet de rapprochement transatlantique entre Euronext et le New York Stock Exchange (Nyse) est en cours de négociation. ❚ La Deutsche Börse

Avec plus de 1 100 milliards d'euros de capitalisation boursière, Deutsche Börse l'opérateur de la Bourse de Francfort, reste en retrait par rapport au LSE et à Euronext.A fin 2005, la place de Francfort comptait 764 sociétés cotées dont plus d'une centaine d'étrangères. L'indice DAX 30 regroupe les 30 plus importantes valeurs de la Bourse de Francfort. Deutsche Börse a annoncé dernièrement le retrait de son offre de fusion avec la Bourse paneuropéenne Euronext. ❚ Le

Tokyo Stock Exchange (TSE)

C'est le 2ème plus important marché d'actions au monde. Plus de 2 350 compagnies y étaient cotées à fin 2005 pour une capitalisation boursière qui dépasse les 4,5 billions de dollars. C'est le troisième marché boursier au monde en terme de volume des transactions, celui-ci a atteint 4 385 milliards de dollars à fin 2005.


Annexes

74 Supplément à

du 26 janvier 2007


Les mots de la Bourse

A

Action : Titre délivré au détenteur d’une fraction de capital d’une société pour constater ses droits d’associé.

correspond au renflouement du compte d’un opérateur exigé par les autorités de marché, en vue de couvrir ses positions.

Action à Dividende Prioritaire : Action sans de droit de vote aux assemblées, mais qui en contrepartie, donne à son détenteur le droit à un dividende d’un montant supérieur aux actions classiques, et une priorité sur le versement de dividende .

Appel public à l’épargne : Opération consistant, pour une société, à se procurer des sources de financement, en fonds propres ou par endettement, auprès du public.

Actionnaire de référence : Un actionnaire de référence est un actionnaire considéré comme étant l’un des plus importants dans le capital d’une société et dont l’avis est important. Généralement, cet actionnaire reste plusieurs années dans le capital de la société Admission : Une entreprise est admise sur le marché boursier lorsqu’elle a reçu l’avis d’approbation de la Bourse de Casablanca et le visa du CDVM pour pouvoir accéder à la cote officielle et être traitée sur le marché. AGE (Assemblé Générale Extraordinaire) : Assemblée réunie sur convocation spéciale pour statuer sur les décisions stratégiques d’une société, telles que les augmentations de capital, les fusions, acquisitions etc. AGO (Assemblée Générale Ordinaire) : Assemblée réunie au moins une fois par an, pour statuer sur les comptes de l’exercice écoulé et la gestion de la société. C’est, en particulier, au cours de l’AGO que le montant des dividendes versés aux actionnaires est approuvé. Appel de marge : Cette contribution régulière 75 Supplément à

du 26 janvier 2007

Attribution Gratuite : Opération par laquelle une entreprise distribue des titres à ses actionnaires. Ses actions proviennent soit d’une division du nominal, soit d’une augmentation de capital par incorporation de réserves. Les attributions d’actions gratuites sont réservées aux anciens actionnaires. Augmentation de capital : Opération consistant à augmenter le capital social d’une entreprise par le biais de la création d’actions nouvelles, par apport en numéraire ou par augmentation du nominal. Animation du marché : Intervention d’une société de bourse sur une valeur donnée, sur la base d’une convention établie avec un émetteur de ladite valeur afin de faciliter la cotation, fluidifier les transactions, et plus généralement contribuer à la liquidité du marché. Actif Immobilisé : ce sont des biens durables dont l’entreprise est propriétaire et qui sont nécessaires à l’exercice de son activité : (des immobilisations incorporelles, corporelles et financières) Actif circulant : ce sont les éléments du patrimoine qui ne restent pas durablement dans l’entreprise et/ ou qui sont transformés : Stocks, créances, valeurs

mobilières de placement, des disponibilités. Avis d’opéré : C’est un bordereau par lequel un client est informé que son ordre d’achat ou de vente de titres sur le marché boursier a été exécuté par son intermédiaire financier (société de Bourse).

B

Back office : Ensemble des procédures de traitement administratif (confirmation des ordres, règlement des espèces, livraison des titres) des opérations en Bourse effectuées par la salle de marché d’un intermédiaire financier. Bilan : Inventaire, établi périodiquement et sous forme de balance, de tout ce qu’une entreprise possède (actif) et de tout ce qu’elle doit (passif). Billet de trésorerie : Titre de Créance Négociable (TCN) émis par les entreprises. Bons du Trésor : Les bons du Trésor sont des créances négociables émises par le Trésor par voie d’appel à la concurrence et dont la durée de vie varie de 13 semaines à 15 ans. Ils peuvent être souscrits par toute personne physique ou morale, résidente ou non résidente. Bourse de Casablanca : Société gestionnaire du marché sur lequel sont négociées les valeurs mobilières inscrites à la cote, ce marché est réglementé par le dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 modifié et complété par la loi n°34-96. Bénéfice : C’est le solde positif entre le total des produits d’une entreprise et le total de ses charges.


Les mots de la Bourse Bénéfice par action : c’est le rapport bénéfice net sur le nombre d’actions composant le capital de la société. Bulletin de la cote : Document édité et diffusé par la Bourse de Casablanca, qui présente en détail, l’activité quotidienne du marché boursier.

C

Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) : Etablissement public chargé de s’assurer de la protection de l’épargne investie en valeurs mobilières et de proposer à cette fin les mesures nécessaires. Capitalisation boursière : Valeur boursière d’une société obtenue en multipliant le cours de son titre par le nombre d’actions composant son capital. Capitalisation d’une entreprise : c’est la valorisation d’une société à partir de son cours boursier. Elle est égale au nombre d’actions constituant le capital social d’une société cotée multiplié par son cours de Bourse. Capitalisation d’un secteur : c’est la somme des capitalisations des entreprises cotées, d’un même secteur. Capital social : Ensemble des apports en espèce ou en nature effectués par les associés, soit au moment de la création de l’entreprise soit au cours de sa vie sociale lors des augmentations de capital. Capitaux propres : Ressources propres à l’entreprise, qui lui sont affectées d’une manière durable par les associés. Ils comprennent (le capital, les

76 Supplément à

du 26 janvier 2007

réserves, le résultat de l’exercice). Carnet d’ordres : Agrégation de l’ensemble des ordres transmis à une société de bourse par des donneurs d’ordres. Certificats de dépôts : Titres de Créances Négociables (TCN) émis par les banques. Certificat d’investissement (CI) : C’est une action provisoirement séparée de son droit de vote. L’action peut être reconstituée intégralement, soit par l’achat du certificat par le détenteur d’un droit de vote, soit par l’achat du droit de vote par le porteur d’un certificat. Cession directe : Marché de gré à gré, totalement libre, supprimé au profit du marché de Blocs. Clôture : Fin de la séance de cotation. Continu : La cotation en continu s’effectue sans interruption de 10h00 à 15h30GMT à la Bourse de Casablanca. Cette méthode de cotation concerne les valeurs dont le volume d’échange est important. Contrepartie : Opération d’achat ou de vente de titres en Bourse réalisée par une Société de Bourse pour son propre compte. Cotation : Inscription à la cote du cours constaté pour une valeur mobilière admise à la Bourse des Valeurs. Cotation au pied de coupon : Terme utilisé pour exprimer la valeur d’une obligation en pourcentage de son nominal, sans tenir compte du coupon couru.

Cotation électronique : Dans un système de cotation électronique, les négociateurs exécutent leurs carnets d’ordre via des ordinateurs connectés à un serveur central. Celui-ci confronte l’ensemble des ordres d’achat et de vente, et détermine un cours d’équilibre. Coupon : Synonyme de dividende ou de droit pour les actions, et d’intérêt pour les obligations. Coupon couru : Quote-part d’intérêts accumulés depuis le versement du dernier coupon d’une obligation. Coupon détaché : Titre dont le versement du coupon vient juste d’intervenir. Synonyme : ex-coupon. Cours : C’est le prix d’une action à un instant donné, résultant de la confrontation des ordres d’achat et de vente. Cours ajusté : Cours d’une valeur «rectifié» suite à une opération sur titres ayant modifié soit la structure du capital, soit le cours d’une valeur (émission en numéraire, distribution gratuite d’actions, paiement de dividende...). Cours d’équilibre : Cours permettant d’établir une cotation satisfaisant le plus grand nombre de demandes et d’offres sur un marché. Cours d’ouverture : Premier cours d’une valeur lors d’une séance de Bourse. Cours de clôture : Dernier cours d’une valeur lors d’une séance de Bourse. Compensation : l’opération consistant à compenser les ordres d’achats et de ventes portant sur une même valeur aux fins de ne


Les mots de la Bourse présenter sur le marché que la position nette.

D

Date d’échéance : Jour de remboursement d’une obligation. Date de jouissance : Date à partir de laquelle les intérêts d’un emprunt commencent à courir ou à partir de laquelle le détenteur d’une action jouit de ses droits.

priorité de souscription aux actions nouvelles émises dans le cadre d’une augmentation de capital en numéraire.

E

Dépositaire : Intermédiaire financier chargé de la gestion administrative des comptes titres.

Exonération : Dispense d’impôt sous certaines conditions fixées par la loi.

F

Dépositaire central ou Maroclear : Organisme chargé d’assurer la conservation des valeurs mobilières admises à ses opérations, d’en faciliter la circulation et en simplifier l’administration, pour le compte de ses affiliés. Dividende : Fraction du bénéfice d’une société distribuée aux actionnaires. Chaque action donne droit à un dividende. Droit d’attribution : Droit, négociable à la Bourse, attaché à une action, qui peut être exercé à l’occasion d’une augmentation de capital par attribution gratuite d’actions. Droit de souscription : Droit, négociable à la Bourse, attaché à une action, qui donne à son détenteur la 77 Supplément à

G

Epargner : Contrairement à consommer, épargner c’est l’action de conserver ses revenus sur un plus ou moins long terme.

Date de détachement : Date à laquelle le dividende d’une action ou l’intérêt d’une obligation est détaché. Dénouement d’une transaction : Opération consistant à régler le vendeur et à livrer l’acheteur.

Émission : Action de mettre sur le marché des actions d’une société ou des obligations représentant un emprunt d’une société ou de l’État.

investisseurs, déclenchant le franchissement de seuil de détention en pourcentage du capital (5%, 10%, 20%, le tiers, la moitié, les deux tiers) entraîne une obligation d’information des autorités du marché.

du 26 janvier 2007

Fixing : Procédure boursière qui permet à des titres peu liquides d’être côtés par confrontation de l’offre et de la demande une fois par séance de bourse. Fonds commun de placement (FCP) : Portefeuille de valeurs mobilières appartenant en indivision à des propriétaires souscripteurs de parts.

Groupe de cotation : Classement par groupes de valeurs suivant le mode de cotation retenu et leurs caractéristiques (continu groupe 01, multi fixing groupe 02, fixing groupe 03)

I

Franchissement de seuils : L’acquisition ou la cession de titres par un ou plusieurs

Indice : Un indice est un indicateur qui donne la tendance de l’évolution d’un marché à une date donnée. Introduction en Bourse : Opération consistant à introduire une valeur mobilière à la Bourse. Une introduction en Bourse se matérialise par l’inscription à la cote des actions ou obligations d’une société donnée.

Fonds de garantie clientèle : C’est un fonds géré par le CDVM et alimenté par l’ensemble des sociétés de Bourse, qui est destiné à indemniser la clientèle des sociétés de bourse mises en liquidation. Flottant : Le flottant correspond à la part du capital d’une société susceptible de faire l’objet de transactions sur le marché, ou part de titres détenus par le public.

Globalisation : l’addition de plusieurs ordres de bourse ayant les mêmes caractéristiques et portant sur une même valeur, reçu de la part d’un ou plusieurs clients, aux fins de ne présenter sur le marché boursier qu’un seul ordre portant sur une quantité égale à la somme des quantités de tous ces ordres.

M

MADEX® (Moroccan Most Active Shares Index)Flottant : Indice de capitalisation composé des valeurs les plus actives du marché. MARCHE DE BLOCS : Marché sur lequel sont échangés des blocs importants de titres cotés à la Bourse de Casablanca.


Les mots de la Bourse MASI® (Moroccan All Shares Index) Flottant: Indice global de capitalisation, tenant compte de la capitalisation flottante de toutes les valeurs cotées sur le marché actions. Marché au comptant : marché sur lequel l’achat ou la vente des titres est réglé immédiatement (j+3) et sur lequel il n’existe pas de possibilité de crédit. Montant levé : Total des sommes récupérées par l’entreprise lors de son introduction en bourse.

N

Nominatif : Les titres d’une société donnée, inscrits dans ses propres registres sous le nom de leur propriétaire, sont dit nominatifs. Ils ne peuvent être transmis que par «transfert» enregistré sur les livres de la société. Note d’information : Document de référence de toute opération d’appel public à l’épargne, la note d’information contient une mine de données à l’attention des investisseurs, elle doit être dûment visée par le CDVM avant l’introduction en Bourse. NSC : Nouveau système de cotation électronique, ayant remplacé depuis 1997 la cotation à la criée.

O

Obligation : Une obligation est un titre représentant un emprunt effectué par une entreprise. Elle donne droit à son détenteur (créancier) à un revenu régulier (intérêt) et au remboursement du capital initial. L’obligation a une durée de vie égale à la durée de l’emprunt.

78 Supplément à

du 26 janvier 2007

Offre publique de vente (OPV) : Technique consistant, pour une société, à se procurer des sources de financement, en fonds propres ou par endettement, auprès du public dans le cadre d’un marché réglementé.

Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) : instruments financiers ayant pour vocation de collecter de l’épargne et d’investir les sommes recueillies dans des valeurs mobilières selon des critères bien définis. Les deux principaux types d’OPCVM sont les SICAV (société d’investissement à capital variable) et les FCP (fond commun de placement).

Offre à Prix Ferme (OPF) : Elle consiste à mettre à la disposition du public une quantité de titres en fixant un prix ferme. Les ordres présentés par les souscripteurs sont obligatoirement stipulés à ce prix.

Ordre à jour : c’est un ordre d’achat ou de vente de titres en Bourse, valable une seule journée, il expire à la fin de la séance s’il n’est pas exécuté.

Offre à prix minimal (OPM): consiste à mettre à la disposition du public une quantité de titres en fixant un prix minimal de vente. Les ordres présentés par les souscripteurs sont stipulés à ce prix ou à un prix supérieur.

Ordre à révocation : c’est un ordre d’achat ou de vente de titres en Bourse, valable jusqu’à la fin du mois calendaire.

Offre à prix ouvert (OPO): consiste à mettre à la disposition du public une quantité de titres en fixant une fourchette de prix. Les ordres présentés par les souscripteurs sont stipulés à un prix appartenant à cette fourchette. Offre publique d’échange : procédure qui permet à une personne physique ou morale de faire connaître publiquement qu’elle se propose d’acquérir, par échange de titres, tout ou parties de titres donnant accès au capital social ou aux droits de vote d’une société dont les titres sont inscrits à la cote. Offre publique de retrait : procédure qui permet aux actionnaires détenant la majorité des droits de vote d’une société cotée de faire connaître publiquement qu’ils se proposent de racheter les titres cotés de la dite société, afin de permettre aux actionnaires minoritaires de se retirer du capital social.

Ordre à durée déterminée : c’est un c’est un ordre d’achat ou de vente de titres en Bourse, dont la date limite de validité doit être strictement comprise entre 1 et 30 jours.

P

Pay Out : Taux de distribution du bénéfice. C’est le rapport : dividende par action sur bénéfice par action Plus-value : Gain réalisé sur la vente d’un titre calculé par la différence entre le prix de cession net d’un titre et son prix d’achat. Portefeuille : Ensemble des titres représentant des valeurs (actions, obligations...) détenu par une personne. Privatisation : Vente des titres de sociétés publiques à des investisseurs privés.


Les mots de la Bourse marché boursier désignée par la Bourse de Casablanca S.A.

Price Earning Ratio (PER) : C’est le rapport cours sur bénéfice net par action.

R

Suspension d’une valeur : Interruption des échanges sur une valeur pour une durée déterminée qui intervient à la demande du CDVM ou à l’initiative de la Bourse de Casablanca lorsque l’évolution du cours d’une valeur pendant une même séance de bourse, dépasse les seuils hauts et bas, ou lorsque des informations susceptibles d’influer de manière significative sur les cours doivent être portées à la connaissance du public..

Rendement : Pour une action, le rendement est exprimé par le rapport dividende/cours. Rentabilité : La notion de rentabilité est différente de celle de rendement : elle prend en compte les possibilités de plusvalues ou de moins-values. Pour une action, elle se calcule ainsi : plus-value + dividende / prix d’achat. Réservation : La réservation d’un cours intervient lorsque le cours théorique d’ouverture excède les seuils de variation à la hausse ou à la baisse, fixés par la Bourse. La réservation est dite à la hausse si le seuil haut est franchi et à la baisse si le seuil bas est franchi.

S

V

T

Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV) : Les SICAV sont l’un des deux types d’OPCVM. Ce sont des sociétés anonymes jouissant de la personnalité morale qui ont pour mission d’investir dans des valeurs mobilières. Elles sont créées par des institutions financières qui les proposent aux épargnants. Les épargnants souscrivent à ces SICAV en achetant des parts. On distingue les SICAV actions, obligations, diversifiées, et monétaires. Société de Bourse : Société ayant pour objet, la négociation en Bourse, la garde des titres, le placement des titres émis par les personnes morales, la gestion de portefeuille en vertu d’un mandat, et le conseil de la clientèle. Société gestionnaire : C’est le société gestionnaire du

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du 26 janvier 2007

Taux de Rotation : Représente le rapport entre le cumul de titres échangés pendant une période donnée (1 année) et le nombre total de titres formant le capital. TMB (Taille Minimum de Bloc) : Elle représente la taille minimum requise pour une transaction sur le marché de bloc. Les tailles minimums de bloc sont fixées par valeur, en fonction de la liquidité du marché de chacune d’entre elles. Elles sont déterminées par la Bourse de Casablanca en fonction des quantités échangées sur ladite valeur, et sont révisées régulièrement. Titre : Désigne une valeur, une action ou toute autre valeur mobilière. Titre de capital : Toutes les catégories d’actions formant le capital d’une société. Titre de créance : Toutes les catégories de titres représentatifs d’emprunts obligataires. Transaction : Opération de vente ou d’achat de titres sur le marché boursier.

Transfert direct : Transfert de propriété d’une valeur mobilière inscrite à la cote de la Bourse de Casablanca, qui intervient entre conjoints, ascendants et descendants directs au premier et second degré, ainsi que suite à une succession ou un leg. Valeurs liquidatives (OPCVM) : Valeur d’achat ou de vente d’une part ou d’une action d’OPCVM. Elle est calculée de façon périodique. Valeurs mobilières : Les valeurs mobilières sont des documents (titres) qui représentent soit une participation dans une société (propriété d’une partie du capital de cette société), soit une créance (reconnaissance de dette à l’égard du détenteur de la valeur). Valeur nominale : Prix d’émission des actions retenu lors de la constitution d’une société. Volatilité : La volatilité permet de mesurer la fluctuation d’un actif financier par rapport à la fluctuation du marché. Volume : Montant de l’échange opéré sur une valeur.

guide la bourse résumé

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