EJERCICIOS RESUELTOS COSTO DE CAPITAL ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO Corresponden al Taller 1 de Estrategias de Finania!iento 1" Costo de apital on #otai$n % sin &l '()*+"
Al siuiente dividendo esperado de Avanec Copany, Copany, - &, es $3,&'B su tasa tasa de creciiento creciiento es acciones acciones se venden venden a $36. Puede Puede vender vender acciones acciones nuevas nuevas (capit (capital al externo) externo) y obten obtener er $32,4 p a. ¿Cul es el e l costo de las u!lidades retenidas, "a# b. ¿Cul es el costo porcentual de otación, %# c. ¿Cul es el costo de las nuevas acciones# -& Po Precio neto de la venta de la acción
$3.&' 6* $36.++ $32.4+
a. Costo de las u!lidades retenidas (costo de las acciones) a -&Po -&Po / 3,&'36 / 6* ','3* / 6*
1,"-./
b. Costo porcentual de otación 0e de1ne % coo el costo porcentual de otación. % ($36 $32,4)$36 $3,6+$36 10"00/ bserva rvació ción5 el costo de otación ión en pesos por acció ción es $36 $32,4 2,4
$3. $3.6+
C. Costo de las nuevas acciones "e -&(Po %) / "e 3,&'32,4 / 1"-1/ Con lo cual el costo costo de las nuevas nuevas acciones es ayor ayor ue el de las existentes existentes debido al costo de otación.
." 2ACC '()1,+
louse louse u7i8er u7i8erss 9a deter deterinad inado o su estr estructur uctura a de capit capital al óp!a5 óp!a5 6+* patrio patrionio nio y 4+* deu louse reuiere capital para para 1nanciar su proraa de expansión :utura. :utura. ;iene $2 illones en retenidas a un costo de &2*. 0us banueros de inversión inversión le 9an in:orado ue puede ei!r adicionales de nuevas acciones counes a un costo de &<*. =des, =des, la epresa epresa puede puede obtener obtener 9ast 9asta a $3 illones illones de deuda deuda al &+* y otros otros $4 illones illones >a epresa 9a es!ado ue la expansión propuesta propuesta reuerir una inversión de $<,? illone ¿Cul es el costo proedio ponderado (@=CC) de los :ondos ue lose obtendr#
0uponaos ue puede eplear copletaente los $2 illones de u!lidades retenidas5 >a expansión se 1nanciara as, para conservar la estructura de capital5 -euda Dnversión en expansión x 4+* $<,? illones x 4+* 2.36 Patrionio (euity) Dnversión en expansión x 6+* $<,? ill. E 6+* 3.<4 ;otal capital para 1nanciar el proraa de expansión <.? %uentes de 1nan ciación expansión De3da Capital propio4 G!lid. retenidas
Fillones
Proporción Co Costo antes de ipuestos 2.36 4+.++*
&+.++*
2 .+
Aisión de nuevas acciones
&.<4 3.<4 <.?+
;otal capital propio 5r" E6pansi$n F3t3ra
6+.++* &++.++*
&<.++*
@=CC @-("-)(&;) / @0("0) @=CC @=CC +,4H&+*H(&+,4) / +,6H&<* +,6H &<*
11",0/
>o ant anterior erior sin sini1 i1ca ca ue ue e ep ple lear ar las las u!li u!lida dade dess rete reteni nida dass por por $2 $2 ill illon ones es,, e ei! i!rr acci accion ones es c ill illon ones es y obt obten endr dr la la deu deuda da s s bar bara ata de de las las dos, dos, por por $2, $2,36 36 ill illon ones es,, al al &+* &+*,, con con lo cual cual estructura óp!a de capital (no necesita toar deuda adicional al &2* antes de ipuestos). bserv bservar ar ue no se se 9a consid consider erado ado el cos costo to de las las u!lida u!lidades des rete retenid nidas as al &2* &2* sino sino al &<*, &<*, pu es!a ue el costo del patrionio es arinal y lo deterina el costo de la :uente de ayor este este caso es el cost costo o de la nueva nueva eisión eisión de acciones. acciones. =des, =des, no puede puede 9aber 9aber cost costos os de cap di:erentes para los accionistas.
(" C7l3lo del 2A 2ACC CC de Co8ra Cal3lando el 2ACC de Co8ra A9o
&??+ &??& &??2 &??3 &??4 &??< &??6 &??I &??' &???
Retorno de S:P 00
3.&+* 3+.4I* I.62* &+.+'* &.32* 3I.<'* 22.?6* 33.36* 2'.<'* 2&.+4*
Retorno de Co8ra
&6.++* '?.&2* 2<.33* 2'.?<* &2.34* &+2.33* <&.?'* 2<.6&* <.+<* <+.2<*
Tasa li8re de riesgo
I.?2* 6.64* 4.&<* 3.<+* 3.<4* I.+<* <.+?* <.6&* <.24* 4.<&*
2++& 2++2
&&.'?* 22.&+*
&'.22* 3'.++*
4.'&* 2.&6*
A(rM)5 ;asa de ercado
Proedio de los retornos de 0JP <++
A(rCobra)5 etorno proedio de Cobra
Proedio de los retornos de Cobra
Kar(r M)
KarianLa de los retornos de 0JP<++ CK(rF, rCobra)Kar(rF)
bCobra
rf
;asa libre de rieso
rA, costo del euity MNero de acciones Precio de la acción A (valor del euity) -euda, 2++2 -euda, 2++& DnterOs paado, 2++2 r- (Costo deuda) ;C @=CC
C=PF &,<++,+++ $&2 Mo. =cciones x Precio de la acción $44,<++,+++ $3<,+++,+++ $4,323,+++ DnterOs paado 2++2(-euda 2++& / -euda 2++ 36* ;asa de ipuestos ipuestos An la estructura de capital se toa el Auity y la deuda de 2++2.
*B a9ora las r acción.
da. u!lidades 6 illones s al &2*. .
illones illones illones
unes por $&,<4 antendr la
stos ue se costo, ue en ital accionario
)
P()1;" Costo de apital
Adna ecordin 0tudios 9a reportados5 G!lid lidades disp isponibles les para los accion ionist istas counes en el aQo pasado Al dividendo paado ue paó la copaQa a las acciones en circulación5 >as acciones counes en circulación :ueron &,+++,+++ Astructura de capital de la copaQa5 -euda 4+* =cciones pre:erentes &+* Capital coNn <+* ;otal estructura de capi &++* 0u tasa de ipuestos es el 4+* a). Al precio de ercado de la acción es 0e espera ue los dividendos creLcan al
$4,2++,+++ $&.26
$4+ 6* an anual en el :uturo
Costo de las u!lidades retenidas retenidas rs -&Po / Costo de las u!lidades retenidas5 retenidas5 r s &,26H(&/+,+6)4+ / +,+6
?.34*
b). Costo de nuevas acciones >os costos de eisión y subpreciación de nuevas acciones totaliLan Costo de las nuevas acciones r s -&Po neto /
re &,26H(&/+,+6)(4+I) / +,+6
$I &+.+<*
c). Costo de nuevas acciones pre:erentes Costos de eisión $3 Precio de la acción pre:erente $2< -ividendo -ivide ndo pre:erente $2 Costo de las nuevas acciones pre:erentes r p -PPP neto
rp 2(2<2)
?.+?*
d). Aisión de bonos counes Kalor par $&,+++ ;asa cupón &+* anual Periodo de aduración < aQos Precio del bono $&,2++ cada uno Costos de otación $2< por bono Cu Cupón $&++ Md Dnreso neto por la venta del bono $&.2++ $2<
$&,&I<
Mo se eplea la expresión para clculo aproxiado. aproxiado. -os :oras :oras de calcular el costo costo de la deuda5 As!ación del costo de la deuda epleando la :unción ;=0=5 rd As!ación del costo costo de la deuda deuda epleando la :unción :unción ;D5 =Qo
%luRos del bono + $&,&I< & 2 3 4 <
$&++ $&++ $&++
;D rd Aste costo es antes de ipuestos.
$&++
$&,&++
e. @=CC SdHrdH(&;) / SpHrp/ ScHre @=CC @=CC +,4+x <,'6* x (&+,4)/+,&+x?,+?* /+,<+x&+,+<* @=CC 0e supone ue la epresa realiLa las nuevas eisiones y ue conserva la estructura de capital
por acción.
