Costo de Capital Ejercicios E1 La empresa FORESTA S.A. tiene en circulación bonos por 25 millones de dólares a largo plazo con un cupón de 90 dólares; por otra parte tiene acciones en el mercado a 10 dólares, que tienen una rentabilidad esperada del 22%. Suponga que no hay crecimiento ni impuestos. Tiene activos totales por 65 millones de dólares.
¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de FORESTA?
WACC = D/V * Ki + P/V * Ke
Desarrollo:
El Balance a Precios de Mercado es el siguiente: Activo Pasivo Activos 65,000,000 Deuda 25,000,000 Patrimonio 40,000,000 65,000,000 Pasivo + Patrimonio 65,000,000 Total Activos WACC
0.38461538
0 .0 9
0.61538462
0.22
0.17
E2 Suponga que la empresa ASERRADEROS S.A. presenta una Deuda de 25 millones de dólares y que su Patrimonio Patrimonio asciende a 75 millones de dólares. Por otra parte, tiene tiene 6 millones de acciones en circulación que se transan a sólo 4 dólares cada una y los títulos de la deud a se negocian con un 20% de descuento. Suponga que los accionistas exigen un 20% de rentabilidad esperada y que los bonos proporcionan una rentabilidad del 14%. ¿Cuál es el WACC)?
Desarrollo: Necesitamos conocer cuál es el Balance a Precios de Mercado Mercado de ASERRADEROS S.A.: Patrimonio 6 4 24.00 La Deuda se debe rebajar pues el mercado cree que vale menos: 0.20 Valor Deuda 25 20.00 Balance a Precios de Mercado Estructura de Capital Activos 44.00 Deuda 20.00 0.45454545 Patrimonio 24.00 0.54545455 WACC =
0.45454545
0.14 0.54545455
0.20
0.1727
E3 ¿Qué pasa si ahora hay Impuesto a las Empresas? Considere el Ejercicio E2 y suponga Te = 0,40.
En este caso el WACC se modifica por el "ahorro fiscal". Se define Te = Impuesto a la Renta de la Empresa =
0.40
WACC = { D/V * rD * (1 - Te) } + { P/V * rP } WACC
0.45454545
0 .1 4
0.60 0.54545455
0.20
0.14727
E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dólares y una Deuda de 195. Suponga que el b es 1,25; que la tasa libre de riesgo es 4%; que la prima por riesgo de mercado es el histórico 8,6%; que la tasa de interés de la Deuda es 8% y que el impuesto es 35 %. ¿Cuál es el costo de capital de MOLDURAS? b 1.25 r f Estructura de Capital 0.04
Patrimonio
195
0.3
r m - r f
0.086
Deuda
455
0.7
r D
0.08
Valor Empresa
650
Te
0.35
r esperada Patrimonio WACC = WACC =
0.04
1.25
0.3 11.9
0.08
0.086 0.65
0.1475 0.7
0.1475
0.11885
E5 Suponga en un sistema sin impuestos que la empresa Bosques del Limarí tiene un Patri de 1.200 millones de dólares y 400 de Deuda. La rentabilida esperada del Patrimonio es 14% y la tasa de interés de la Deuda es 6%. Si la razón de endeudamiento cambia al 50 la tasa de interés de la Deuda sube a 8%, ¿Cuál es el nuevo costo de capital para el Patrimonio de la empresa? Explique su variación. Suponga que la tasa de interés de la en las nuevas condiciones de endeudamiento de la empresa sube a 12%. ¿Cuál sería el nuevo costo de capital del Patrimonio? Explique la variación de la rentabilidad esperad del Patrimonio. Estru ctur a de Capital
Patrimonio
1,200
0.75
r P
0.14
400
0.25
r D
0.06
Deuda Valor empr esa
1,600
0.25 0.06 0.75 0.14 Si aumenta el endeudamiento al 50% y costo de Deuda a 12%: r'D P/V = D/V = 0.5 WACC original =
0.120 0.08
Se aplica que:
rP = { WACC - D/V * rD } / P/D Luego: rP
0.5
0.1600
Si ahora se tiene que la tasa de interés de la Deuda sube:
r''D
0.12
Resulta que: rP
0.5
0.12
0.12
0.12
0.5
0.5
0.08
0.12
a) Se debe explicar porque en el primer caso la reantabilidad esperada del Patrimonio sube. b) Se debe explicar porque en el primer caso la reantabilidad esperada del Patrimonio baja.
E6 Suponga que hoy día la empresa Motores Quilpué S.A. tiene una Deuda con el Banco de 200 millones de dólares; tiene Bonos a largo plazo por 3 00 millones y 100 millones de acciones
que se transan a 15 dólares; además, para esta estructura de capital el ¿Qué pasa con el
si la razón de endeudamiento fuese 50%? Suponga que para la actual
estructura de capital el de la deuda es 0,10 y este endeudamiento a 0,25? El
aumenta para la nueva razón de
de los Activos es el promedio ponderado de los Activos
= { D/V *
Caso actual:
D
=
Caso nuevo: P =
de los Pasivos:
} + { P/V *
P }
Estru ctur a de Capital
Deuda Bonos Patrimonio Valor empresa
Activos
de las acciones es 0,85.
0.25
200 300 1500 2000 0.10
Estructura de Capital 0.6625
0.5
0.25
0.10
0.75
0.85
0.75 0.5 0.25
0.85 D =
0.5
0.6625 0.25 1.075
onio y
euda a
Costo de Capital Ejercicios E1 La empresa FORESTA S.A. tiene en circulación bonos por 25 millones de dólares a largo plazo con un cupón de 90 dólares; por otra parte tiene acciones en el mercado a 10 dólares, que tienen una rentabilidad esperada del 22%. Suponga no crecimiento ni impuestos. ¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de FORESTA? E2 Suponga que la empresa ASERRADEROS S.A. presenta una Deuda de 25 millones de dólares y que su Patrimonio asciende a 75 millones de dólares. Por otra parte, tiene 6 millones de acciones en circulación que se transan a sólo 4 dólares cada una y los títulos de la deuda se negocian con un 20% de descuento. Suponga que los accionistas exigen un 20% de rentabilidad esperada y que los bonos proporcionan una rentabilidad del 14%. ¿WACC)?
E3 ¿Qué pasa si ahora hay Impuesto a las Empresas? Considere el Ejercicio E2 En este caso el WACC se modifica por el "ahorro fiscal". Se define Te = Impuesto a la Renta de la E 0.40 E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dólares y una Deuda de 195. Suponga que el b es 1,25; que la tasa libre de riesgo es 4%; que la prima por ri mercado es el histórico 8,6%; que la tasa de interés de la Deuda es 8% y que el impues ¿Cuál es el costo de capital de MOLDURAS? E5 Suponga en un sistema sin impuestos que la empresa Bosques del Limarí tiene un Patrimonio de 1.200 millones de dólares y 400 de Deuda. La rentabilida esperada del Patrimonio es 14% y la tasa de interés de la Deuda es 6%. Si la razón de endeudamiento cambia al 50% y la tasa de interés de la Deuda sube a 8%, ¿Cuál es el nuevo costo de capital para el Patrimonio de la empresa? Explique su variación. Suponga que la tasa de interés de la Deuda en las nuevas condiciones de endeudamiento de la empresa sube a 12%. ¿Cuál sería el nuevo costo de capital del Patrimonio? Explique la variación de la rentabilidad esperada del Patrimonio. E6 Suponga que hoy día la empresa Motores Quilpué S.A. tiene una Deuda con el Banco de 200 millones de dólares; tiene Bonos a largo plazo por 30 0 millones y 100 millones de acciones
que se transan a 15 dólares; además, para esta estructura de capital el ¿Qué pasa con el
de las acciones es 0,85.
si la razón de endeudamiento fuese 50%? Suponga que para la actual
estructura de capital el de la deuda es 0,10 y este endeudamiento a 0,25?
aumenta para la nueva razón de
suponga Te = 0,40.
sgo de o es 35%.
