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Mac Mac r oecono oec onomí mía a I I C apítulo 16: L as expecta expectativa iv as , el el cons umo umo y la la invers inv ers ión
Rafael Alvarado
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Enero de 2015
16-1 Consumo
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Hasta ahora, el consumo y el ahorro solo dependían de la renta que que tie tienen nen los ag agen ente tess en el mom momento ento actu actual al,, sin sin emb embargo argo también depende de otros factores, entre ellos, las expectativas sobr sobre e el futu futuro ro.
Milton n Frie Friedm dman an Una teoría del consumo fue desarrollado por Milto en la década de 1950, que la llamó la teoría del ingreso Franco co Modi Modigl glia iani ni, a la que llamó la permanente, y otra por Fran teorí teoría a del del ciclo ciclo vital vital..
Frie Friedm dman an (ing (ingre reso so perm perman anen ente te): ): La renta permanente es más relevante relevante que la transitoria. transitoria. Modi Modigl glia iani ni (cic (ciclo lo vita vital) l):: Los consumidores planifican para toda la vida, vida, al al meno menoss para para el period periodo o labora laboral. l.
16-1 Consumo El consumidor muy previsor:
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Un consumidor muy previsor que decide cuánto consumir en función del valor de su riqueza total, que comprende:
1.
El valor de su riqueza no humana, o la suma de la riqueza financiera y la riqueza inmobiliaria.
2.
El valor de su riqueza humana y la riqueza no humana en conjunto da una estimación de su riqueza total.
16-1 Consumo Un ejemplo:
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Supongamos que Valentina tiene 19 años y le quedan 3 años para graduarse, que sus bienes se anulan con sus deudas; su riqueza no humana es cero. Su riqueza humana es el ingreso laboral. Su sueldo será de 25,000 dólares a precios constantes y este suba un 3% al año en valore reales hasta que se jubila a los 60 años y el interés real es cero. El 25% de su ingreso le cobrará el SRI.
Su riqueza de hoy, el valor esperado de los ingresos de su vida después de impuestos a la renta, es alrededor de 1,3 millones.
16-1 Consumo Un ejemplo: sigamos suponiendo
…
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16-1 Consumo
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16-1 Consumo Hacia una descripción más realista El nivel constante de consumo que un consumidor puede pagar es igual a su riqueza total dividido por su vida restante esperada. t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
El consumo depende no sólo de la riqueza total, sino también de los ingresos corrientes.
Ct
Y Lt T t Y LT
Tt )
ingreso laboral real en el año t.
impuestos reales en el año t.
C (Total wealth t , YLT
T t
la riqueza humana, o el valor actual esperado de los ingresos después de impuestos de trabajo
16-1 Consumo Toward a More Realistic Description En palabras: t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
El consumo es una función creciente de la riqueza total, así como una función de aumento de los ingresos después de impuestos de trabajo. La riqueza total es la suma de la riqueza no humana la riqueza financiera más riqueza inmobiliaria - y la riqueza humana - el valor presente de los ingresos esperados después de impuestos.
16-1 Consumo Poner las cosas juntas: Ingresos Corrientes, Expectativas y Consumo Las expectativas influyen en el consumo de dos maneras: t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
Directamente a través de la riqueza humana, o las expectativas de renta futura de la mano de obra, las tasas de interés reales, y los impuestos.
Indirectamente a través de la riqueza no humana - las acciones, los bonos y la vivienda. Las expectativas sobre el valor de la riqueza no humana se calcula por los mercados financieros.
16-1 Consumo Poner las cosas juntas: Ingresos Corrientes, Expectativas y Consumo t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
Esta dependencia del consumo de las expectativas tiene dos implicaciones principales para la relación entre el consumo y los ingresos:: 1.
El consumo es probable que respondan menos de uno por uno a las fluctuaciones de los ingresos corrientes.
2.
El consumo puede mover incluso si el ingreso actual no cambia.
El consumo puede mover incluso si el ingreso actual no cambia debido a cambios en la confianza del consumidor.
16-2 Inversión
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•
Las decisiones de inversión dependen de las ventas actuales, la tasa de interés real actual, y en las expectativas del futuro.
•
La decisión de comprar una máquina depende del valor presente de los beneficios que la empresa puede esperar de tener esta máquina en comparación con el costo de la compra.
•
Si los beneficios (presentes) exceden a los costos, empresa debe comprar la máquina.
•
En el capítulo 5 la inversión dependía de la tasa de interés nominal y del nivel de ingresos (ventas). En el 14 se incluyó la tasa de interés real. Ahora dependen también de las expectativas.
16-2 Inversión Inversión y expectativas de beneficio Depreciación t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
•
La tasa de depreciación, , mide la cantidad de utilidad de la máquina de un año a otro.
•
Valores razonables para son entre 4 y 15% para las máquinas, y entre 2 y 4% para edificios y fábrica (en USA).
•
En Ecuador, la tasa de depreciación cambia con el activo; Edificios e instalaciones (15 años), vehículos (5 años), computadoras (3 años), etc.
16-2 Inversión El valor actual de los beneficios esperados V(et ): El valor actual, en el año t, de ingresos previstos en el año t +1 es igual : t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
1 1 r
e t 1
t
En el año t +2,
1 e
(1 r )(1 r ) t
(1 )
e t 2
t 1
En el año t, V (
e t
)
1 1 r
t
1
e
e
t 1
(1 r )(1 r ) t
t 1
(1 )
e
t 2
16-2 Inversión El valor actual de los beneficios esperados Figura 16 - 1 t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
C álculo del valor pres ente de los beneficios esperados
16-2 Inversión La Decisión de Inversión
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I t Denota la inversión agregada, t el beneficio por máquina (o por unidad de capital) para una economía como un todo, y V( et ) es el valor actual esperado de los beneficios por unidad de capital. Esto produce la función de inversión:
I t
I V ( ) e
t
En palabras: La inversión depende positivamente del valor presente esperado de los beneficios futuros (por unidad de capital). Cuanto mayores sean los beneficios actuales o esperados, mayor será el valor presente esperado y el más alto es el nivel de inversión. Cuanto mayores sean los tipos de interés reales actuales o esperados, menor será el valor presente esperado, y por lo tanto el más bajo es el nivel de inversión.
16-2 Inversión Un Caso especial conveniente
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Supongamos que las empresas esperan que tanto los beneficios futuros y futuras tasas de interés se mantengan en el mismo nivel que hoy en día, por lo que 1 2 ... = e
e
t
t
t
y
rt
e 1
rt
e 2
... = r t
Los economistas llaman a este tipo de expectativas - expectativas de que el futuro será como el presente Expectativas estáticas. Bajo estas dos premisas, obtenemos
V ( t ) e
t
r t
16-2 Inversión Un Caso especial conveniente t
e
Combinando V ( ) r con I para la inversión: t
t
I [V (
e
t
)] juntos nos dan una ecuación
t
t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
I t
I r t
t
La suma de la tasa de interés real y la tasa de depreciación se llama el costo de uso o el costo de alquiler del capital. Por lo tanto:
Costo de alquiler =
(r ) t
16-2 Inversión Beneficio presente versus Beneficio esperado
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Algunas de las razones que hemos utilizado para explicar el comportamiento de los consumidores también se aplican a las empresas:
Las empresas pueden ser reacios a pedir prestado si los beneficios actuales son bajos. Pero si los beneficios actuales son altos, la empresa puede no necesitar pedir prestado para financiar sus inversiones.
Incluso si la empresa quiere invertir, podría tener dificultades para pedir prestado. Los prestamistas potenciales pueden no estar convencido de que el proyecto es tan bueno como dicen las empresas.
I [V ( ), ] e
I t
t
( •
+
t
, +)
En palabras: Inversión depende tanto del valor presente esperado de los beneficios futuros y en el nivel actual de lucro.
Rentabilidad frente a flujo de efectivo
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La rentabilidad se refiere a la actualización del valor presente esperado de los beneficios. El flujo de caja se refiere a los beneficios actuales, o el flujo neto de efectivo de la empresa está recibiendo. Tanto la rentabilidad y flujo de caja son importantes para las decisiones de inversión, y es probable que se mueven juntos.
16-3 La Volatilidad del Consumo y la Inversión Echemos un vistazo a las similitudes entre nuestro tratamiento del consumo y del comportamiento de la inversión: t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
Ya sea que los consumidores perciben los movimientos actuales de que los ingresos vayan a ser transitorios o permanentes, afecta sus decisiones de consumo.
De la misma manera, si las empresas perciben los movimientos actuales en ventas al ser transitoria o permanente afecta sus decisiones de inversión.
16-3 La Volatilidad del Consumo y la Inversión Pero también hay diferencias importantes entre las decisiones de consumo y las decisiones de inversión: t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
Cuando se enfrentan a un aumento de los ingresos que los consumidores perciben como permanentes, ellos responden con un máximo de un aumento igual en el consumo.
Cuando las empresas se enfrentan a un aumento de las ventas que creen que es permanente, el valor presente de los beneficios esperados aumenta, lo que lleva a un aumento en la inversión.
16-3 La Volatilidad del Consumo y la Inversión
Figura 16 - 4 t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
Tas as de variación de cons umo y la invers ión desde 1960 Los movimientos relativos de la inversión son mucho más grandes que los movimientos relativos de consumo.
16-3 La Volatilidad del Consumo y la Inversión
La cifra arroja tres conclusiones: t n e m t s e v n I d n a , n o i t p m u s n o C , s n o i t a t c e p x E : 6 1 r e t p a
El consumo y la inversión por lo general se mueven juntos.
La inversión es mucho más volátil que el consumo.
Debido, sin embargo, el nivel de inversión es mucho menor que el nivel de consumo, los cambios en la inversión de un año a otro terminan siendo de la misma magnitud global como los cambios en el consumo.
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Macroeconomía II C apítulo 16: Las expectativas , el cons umo y la invers ión
Rafael Alvarado
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