Mochon y Beker - Capitulo 16

Economía – Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker) Resume Resumen n Ca ítulo ítulo 16

El Banco Central, el equilibrio del mercado de dinero y la política monetaria Las autoridades económicas a través de los Bancos Centrales controlan la cantidad de dinero, determinan el nivel de las tasas de interés a corto plazo e inciden en la producción y el empleo, también a corto plazo. El objetivo fundamental desbanco central es procurar la estabilidad de los precios, y a la vez propiciar un crecimiento sostenido de la producción y del empleo, en un contexto financiero ordenado y eficiente.

El Banco central El Banco Central de un país es la institución encargada de supervisar el sistema bancario y de regular la cantidad de dinero que hay en la economía. El BCRA es una entidad autárquica del Estado. Actúa como agente financiero del Estado y es asesor económico, financiero, monetario y crediticio del Poder Ejecutivo Nacional. M antiene relaciones con este último por intermedio del Ministro de economía, si bien no esta sujeto a órdenes ni instrucciones del Poder ejecutivo. La misión primaria y fundamental del BCRA es preservar el valor de la moneda. A través de la Superintendencia de Entidades Financieras supervisa y controla todas las instituciones financieras.

Las funciones del Banco Central 1.- Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas 2.- Agente financiero del Gobierno Nacional: realiza operaciones de cobro y pago por cuenta de este. También es el encargado de la emisión de valores públicos del Gobierno Nacional y de atender el servicio de la deuda publica nacional. 3.- Responsable de la política monetaria: controla la oferta monetaria regulando para ello el comportamiento de los bancos comerciales. También puede comprar y vender ene le mercado valorespublicios, divisas y otros activos con el fin de regular el mercado monetario. 4.- Banco de Bancos: los bancos pueden acudir a el para corregir situaciones transitorias de iliquidez. Otorga redescuentos contra entrega de instrumentos de crédito de la entidad financiera. También otorga adelantos con caución de títulos públicos y otro tipo de garantías. Es prestamista en última instancia. 5.- Proveedor de dinero de curso legal: es el encargado de la emisión de billetes y monedas. 6.- Superintendente de entidades financieras: puede intervenir, suspender o revocar la autorización para funcionar otorgada a dichas instituciones. 7.- Ejecutor de la política cambiaria: interviene activamente en el mercado de cambios para estabilizar el tipo de cambio. El Banco Central es la autoridad monetaria y regula la actividad financiera del país.

El balance del Banco Central Activo 1.- Reservas de oro, divisas y otros activos externos. Este documento se elaboró en base a la 4ta. Edición de “Economía – Principios y Aplicaciones” (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue rescatar los conceptos más importantes y conformar una guía rápida para quienes cursan Economía en el CBC. Para ahondar en mayor información y/o profundizar algún concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.

Economía – Principios y Aplicaciones (Mochon y Beker) Resumen Ca ítulo 16

En la actualidad el oro no esta en circulación como el dinero y no desempeña ningún papel monetario. Esta partida sintetiza la posición total neta del Banco Central frente al sector Externo y esta compuesta por el stock de reservas centrales en oro y divisas extranjeras, como el dólar, euro y yen. 2.- Títulos Públicos Uno de los instrumentos más importantes para llevar a cabo una política monetaria son las operaciones de mercado abierto mediante la compra y venta de bonos emitidos por el Gobierno. Las tenencias de títulos públicos por parte del BCRA se reflejan ene esta partida. 3.-Créditos al sistema financiero Son los préstamos que concede el BCRA a las instituciones financieras. 4.- Adelantos transitorios al Gobierno Nacional

Anticipos que el BCRA puede hacer al Gobierno hasta un límite del 12% de la base monetaria o hasta el 10% de la recaudación en efectivo de los últimos doce meses. Estos adelantos deben ser reembolsados dentro de los doce meses de otorgados.

Pasivo 1.- Base monetaria. Efectivo en poder del público y del sistema financiero (circulación monetaria) y los depósitos del sistema financiero en el BCRA. Los billetes y monedas son una obligación del BCRA, constituyen su pasivo monetario. La base monetaria esta constituida por los pasivos monetarios del BCRA. 2.- Depósitos del Gobierno Nacional Se vinculan son su rol de agente financiero del gobierno nacional 3.- Obligaciones con organismos internacionales Representan la deuda con el FMI, el Banco interamericano de desarrollo y otros organismos internacionales. 4.- Títulos emitidos por el BCRA Obligaciones emitidas por el Banco, letras que emite elBCRA para absorber liquidez del mercado.

La base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador del dinero En el proceso de creación del dinero intervienen tres agentes: 1.- El Banco Central: crea la base monetaria e incide sobre la conducta del sistema bancario. 2.- El sistema bancario: cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo de creación de dinero y crédito. 3.- El publico: particulares y empresas que deciden como distribuir sus activos financieros. El Banco central calcula la base monetaria, a partir de la cual los intermediarios financieros generan dinero y crédito. En términos del balance del BCRA la base monetaria son los pasivos monetarios, esto es la suma del efectivo total (billetes y monedas en circulación tanto en manos del público como del sistema crediticio) Este documento se elaboró en base a la 4ta. Edición de “Economía – Principios y Aplicaciones” (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue rescatar los conceptos más importantes y conformar una guía rápida para quienes cursan Economía en el CBC. Para ahondar en mayor información y/o profundizar algún concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.


Y de los activos de caja del sistema bancario (depósitos del sistema bancario en el BCRA), es decir la suma del efectivo en manos del publico (Lm) mas la totalidad de las reservas bancarias (RB) excepto las reservas del propio BCRA que forman parte del pasivo no monetario. Fuentes de absorción de la base monetaria: efectivo en manos del publico y sistema crediticio y activos de caja del sistema bancario. Figuran en el pasivo monetario del balance. Fuentes de creación de base: operaciones a través de las cuales el BCRA aumenta o dis minuye la base monetaria existente. Son los activos que respaldan la base monetaria (Reserva de divisas, créditos al sistema bancario y títulos).

Entonces: Toda expansión de los activos del banco central (vía incremento de reserva de divisas, vía crédito de operaciones de mercado abierto, vía aumento de la liquidez del sistema bancario) (Coinciden con los tres primeros ítems del activo del BCRA) sin que tenga lugar una variación de los pasivos NO monetarios, conduce a una expansión de la base monetaria, para cumplir con la igualdad del balance (activo = pasivo). Este incremento de la base monetaria implicara un aumento de los activos de caja del sist ema bancario, siempre que dicho aumento de la base no se haya traducido únicamente en una elevación del efectivo en manos del público. También una disminución de los pasivos NO monetarios del BCRA, sin modificación de los activos en su poder, conduce también a una expansión de la base monetaria. Por ejemplo el sector público convierte parte de sus depósitos en el BCRA en dinero legal en circulación, parte de este dinero quedara en manos del público y parte ira al sistema bancario, aumentándose en cualquier caso la base monetaria.

La base monetaria: factores autónomos y controlables. Factores explicativos de la variación de la base monetaria. Factores autónomos: déficits o superávits de la balanza de pagos o del presupuesto publico. Ni el sector externo ni el sector público pueden s er controlados por el BCRA, por lo cual se consideran autónomos. Ante ellos el BCRA tiene una posición pasiva. Factores controlables: Crédito al sistema bancario y compra y venta de títulos públicos. El BCRA puede controlar el crédito al sistema bancario y al influir sobre este, tratara de mantener la base monetaria en los niveles que considera adecuados. Si el BCRA baja la tasa de interés que cobra por los redescuentos que otorga, aumentara el volumen de créditos concedidos a los bancos comerciales, incrementándose el activo del BCRA. Por lo tanto aumentara la base y la oferta monetaria. También si baja el requisito de efectivo mínimo que los bancos deben mantener, aumentara los préstamos al sistema bancario. En el mundo real los bancos centrales suelen alterar la base monetaria mediante operaciones de mercado abierto. Una operación típica de mercado abierto es la compra por parte del BCRA a un banco comercial de títulos de deuda pública. El banco comercial ha aumentado sus reservas. Vendiendo o comprando títulos del Estado en el merado abierto, el BCRA puede reducir o aumentar las reservas de los bancos. Estas operaciones de mercado abierto constituyen el instrumento estabilizador más importante de que dispone un banco central. Si el sector publico vende títulos públicos al BCRA para financiar la adquisición de bienes corrientes, aumenta el activo sobre el sector publico, pero también y en lamisca cuantía aumentara los depósitos del Este documento se elaboró en base a la 4ta. Edición de “Economía – Principios y Aplicaciones” (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue rescatar los conceptos más importantes y conformar una guía rápida para quienes cursan Economía en el CBC. Para ahondar en mayor información y/o profundizar algún concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.


Sector publico en el pasivo del BCRA por el pago de los bonos públicos que hace el Banco en la cuenta del tesoro, por lo tanto en este caso no abra variación alguna de la base monetaria. Sin embargo si el sector publico utiliza dinero de la cuenta del tesoro para pagar los bienes adquiridos se reducen los depósitos del sector publico y por lo tanto se reduce el pasivo no mometariosin que se haya alterado el activo por este motivo si aumenta la base monetaria.

El multiplicador del dinero bancario Supuestos para expresar la oferta monetaria como un múltiplo de la base monetaria. 1.- La demanda de efectivo por parte del público (Lm) es una porción a de los depósitos a la vista ( D), entonces: Lm = a . D con lo cual a=Lm D

a = Efectivo Depósitos

El coeficiente a (coeficiente de efectivo /depósitos) puede variar entre cero y uno, y depende del comportamiento del publico y en particular de los hábitos de pago, condicionados por el costo de obtener efectivo y porla facilidad para conseguirlo. A corto plazo podemos suponer que a permanece constante. (En el capitulo anterior se supuso que la gente depositaba todo el dinero que recibía conlo cual a era igual a cero). 2.- Los bancos mantienen un porcentaje de liquidez, el denominado coeficiente de reservas o encaje bancario (w) que se define como el cociente entre las reservas bancarias ( RB) y los depósitos a la vista ( D). W=RB = Reservas Bancarias D Depositos W puede variar entre cero y uno

Este cociente se fija considerando el nivel mínimo de reservas (efectivo mínimo) establecido por el BCRA. Los bancos pueden mantener si lo desean un exceso de reservas. Si el rendimiento de otros activos lo identificamos con la tasa de interés, cabe esperar que el exces o de reservas disminuya cuando aumente la tasa de interés. La ventaja de tener mas reservas será mayor cuanto mas incierto sea el flujo neto de depósitos, de forma que el exceso de reservas será mayor cuando aumente la incertidumbre. Cuando un banco se queda sin reservas, puede pedir un préstamo al BCRA o a otros bancos que tengan exceso de reservas. El costo de pedir unos préstamos al BCRA será la tasa que este cargue en los préstamos de apoyo en última instancia, que en literatura económica se conoce como tasa de redescuento. El costo de pedir préstamos a otros bancos es la tasa de interés interbancaria. Un descenso de las tasas aumentara los créditos a los bancos comerciales, incrementando el activo del balance del BCRA por lo tanto aumentara la base monetaria. En resumen el cociente entre las reservas y los depósitos de los bancos depende de: Tasa de interés del mercado Tasa de redescuento Efectivo mínimo exigido por el BCRA Incertidumbre Este documento se elaboró en base a la 4ta. Edición de “Economía – Principios y Aplicaciones” (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue rescatar los conceptos más importantes y conformar una guía rápida para quienes cursan Economía en el CBC. Para ahondar en mayor información y/o profundizar algún concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.


Igual podemos suponer que permanece constante, para establecer la relación entre BM y OM. OM = Efectivo En manos del publico + Depósitos a la vista OM = Lm + D BM = Efectivo en manos del publico + Reservas bancarias. BM = Lm + RB Si dividimos y multiplicamos la OM por BM se mantiene la igualdad y obtenemos:

OM = ( Lm + D ) . BM BM Reemplazando OM = Lm + D . BM LM + RB Si dividimos numerados y denominador por D (Depósitos) se sigue manteniendo la igualdad y obtenemos: OM = Lm/D + D/D . BM Lm/D + RB/D Reemplazando: OM = a +1 . BM a+w OM = Km . BM De forma tal que la OM es igual a la BM multiplicada por el multiplicador del dinero bancario, con lo cual la OM aumentara cuando aumente el multiplicador del dinero bancario. La magnitud del multiplicador depende inversamente del encaje y del coeficiente efectivo/depósitos. Es siempre mayor que uno, y mide lo que varía la OM cuando se altera la BM. De este análisis se deduce que el BCRA, dado que controla la BM podría controlar en forma precisa la OM siempre que el multiplicador sea constante y predecible, pero sin embargo en la realidad no es así. El BCRA puede incidir sobre la OM de dos formas: 1.- Alterando la BM: si quiere aumentar la OM puede comprar títulos a cambio de billetes de nueva emisión. 2.-Modificando el efectivo mínimo: si quiere aumentar la cantidad de dinero puede reducir el encaje legal exigido. Relación entre la OM y la BM:

Este documento se elaboró en base a la 4ta. Edición de “Economía – Principios y Aplicaciones” (Autores: Mochon y Beker). El objetivo fue rescatar los conceptos más importantes y conformar una guía rápida para quienes cursan Economía en el CBC. Para ahondar en mayor información y/o profundizar algún concepto, se recomienda la lectura del texto original utilizado como base.


1.- La BM es la variable dominante, de forma tal que alteraciones en ella provocan alteraciones en el mismo sentido en la OM, pero no causan alteración en el multiplicador ni en sus coeficientes. 2.- Las alteraciones en el multiplicador provocan alteraciones en la oferta monetaria en el mismo sentido en que se altera el multiplicador pero no provocan alteraciones en la BM.

La relacion entre la base monetaria, la oferta monetaria y el proceso de expansion multiplle del dinero. El BCRA pone la base sobre la que se edifica un volumen de dinero y credito mucho mayor, dependiendo el resultado del multiplicador. Dado que el multiplicador monetario es mayor que la unidad, la oferta monetaria es un multiplo de la base monetaria. La oferta monetaria depende en ultima instancia de la politica del BCRA. Fijando los requisitos de reservas y la tasa de redescuento y, especialmente, realizando operaciones de mercado abierto, el BCRA determina el nivel de reservas y la oferta monetaria. Los bancos y el público cooperan en este proceso; los bancos crean dinero mediante la expansión múltiple de reservas; el público acepta mantener dinero en instituciones de depósito.

El equilibrio del mercado monetario y la política monetaria. El BCRA determina la OM, esto es de saldos nominales. Su determinación es una decisión política que no depende de la tasa de interés. Por lo tanto, la curva de oferta de dinero en términos reales (OM/P) será una recta vertical, donde P denota que por ahora suponemos que posprecios están dados en el corto plazo. Si consideramos constantes el nivel de precios y el nivel de ingreso real, la cantidad demandada de saldos reales es mayor cuanto menor es la tasa de interés, es decir cuanto menor es el costo de oportunidad de mantener dinero. La curva de demanda de dinero o de preferencia por la liquidez, que relaciona la cantidad demandada de saldos reales con la tasa de interés tiene pendiente negativa. El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad demandada de saldos reales es igual a la ofrecida por el BCRA. Su interdependencia determina la tasa de interés del mercado. ¿Qué ocurre cuando la tasa de interés no es la de equilibrio? Si la tasa de interés fuera superior a la de equilibrio, la demanda de dinero seria inferior a la cantidad de dinero en poder del público. Los individuos intentaran deshacerse de la cantidad de pesos que no desean tener en forma de dinero comprando bonos. Al aumentar la demanda de bonos, subirá su precio, y disminuye su rentabilidad, reduciéndose la tasa de interés. Este descenso se mantendrá hasta que se alcance el punto de equilibrio. Si la tasa de interés fuera inferior a la de equilibrio, los individuos desearían demandar una cantidad de dinero superior a la que mantienen. Intentaran obtener mas dinero vendiendo bonos, recuperando el dinero que habían prestado. Si la cantidad de bonos permanece constante, la venta de bonos hará que se reduzca su precio y aumente su rentabilidad, incrementándose la tasa de interés, hasta alcanzar el equilibrio.

Alteraciones en el ingreso real y el mercado monetario.



El ingreso real es una de las variables determinantes del nivel de demanda de saldos reales. Cuando aumenta el ingreso real, los individuos desean poseer mayores saldos reales, ya que el nivel de gasto en bienes y servicios se incrementara. Este aumento de demanda de saldos reales implicara un DESPLAZAMIENTO hacia la derecha de la curva de demanda real de dinero. Esto provocara un incremento en la tasa de interés de equilibrio. Un aumento de la producción o del nivel de precios DESPLAZA la curva de demanda de dinero hacia la derecha y eleva las tasas de interés. La política monetaria se refiere a las decisiones que toman las autoridades para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir para modificar la cantidad de dinero o la tasa de interés.

La política monetaria: instrumentos y efectos Si dado un nivel de precios el BCRA sigue una política monetaria expansiva, esto es 1.- compra títulos públicos en el mercado abierto 2.- reduce el efectivo mínimo 3.- concede a los bancos nuevos créditos La cantidad de dinero se incrementara de forma tal que la función de oferta de dinero se desplazara hacia la derecha y la tasa de interés se reducirá. Esto lleva a que suban los precios de los activos y disminuyan sus rendimientos. La baja tasa de interés hace aumentar la inversión., y eleva la demanda agregada y la producción de equilibrio. La tasa de interés es la variable bisagra que comunica el impacto recibido desde el mercado de dinero sobre el mercado de bienes. Desde el punto de vista del BCRA las variables clave son dos: la cantidad de dinero y la tasa de interés.

Una política monetaria contractiva ( aumentar efectivo minimo, venta de titulos publicos, reduccion de prestamos a los bancos) desplaza la curva de oferta monetaria hacia la izquierda, elevando la tasa de interes. El mecanismo de transmisión, la trampa de la liquidez y la politica monetaria en una economia abierta. Mecanismo de transmisión monetaria: via por la cual las variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la producción, el empleoy posprecios. Supongamos que ante la presencia de tensiones inflacionarias el BCRA decide llear a cabo una politica monetaria contractiva. 1.- El BCRA reduce las reservas bancarias vendiendo titulos. 2.- Esto origina una contracción multiple del dinero bancario y de la OM. 3.- El desplazamiento a la izquierda de la OM genera una elevación de la tasa de interes y una restricción del volumen de creditos. 4.- Se reduce la inversion, el consumo de bienes durables y las exportaciones netas. 5.- Se reduce la demanda agregada via efecto multiplicador y por ende la producción. 6.- Se reduce el nivel de precios, o sea la inflación.



La politica monetaria constituye el instrumento mas eficaz para controlar el crecimiento de posprecios. Nuevamente la tsa de interes es la variable clave que comunica los mercados.

La politica monetaria y la trampa de la liquidez La trampa de la liquidez hace referencia a la posibilidad de que los aumentos en la cantidad de dinero no reduzcan la tasa de interes. Supuestos: 1.- La economia esta en una profunda depresion 2.- La tasa de interes es muy baja 3.- La curva de demanda de dinero al nivel de la baja tasa de interes adopta un tramo horizontal y la economia se encuentra en ese tramo. Si en esas circunstancias el BCRA decide aumentar la cantidad de dinero, la curva de oferta de dinero se desplazara hacia la derecha, pero la tasa de interes seguiria siendo la misma porque el desplazamiento es sobre el tramo horizontal de la curva de demanda de dolares. El publico esta dispuesto a mantener todo el dinero adicional como tal, en vez de comprar bonos y hacer bajar la tasa de rendimiento. Al no comprar mas bonos, el preci de estos no se alterara y por lo tanto la tasa de interes no se reducira. El dinero adicional cae en la trampa dela liquidez. Dado que no se reduce la tsa de interes una politica monetaria expansiva seria esteril, puesto que el impacto de la expansion de la cantidad de dinero sobre la tasa de inters es nulo.

La politica monetaria en una economia abierta. En la actualidad hay divisas (dólar, euro, yen) que se utilizan en el comercio, con lo cual cantidades importantes de estas divisas se encuentran en paises que no son los de emision. Esto es un tema que incide sobre la politica monetaria de cada pais, pues los depositos que tienen los extranjeros en el sistema bancario elevan la cantidad total de reservas bancarias. Las variaciones de las tenencias internacionales de dolares pueden provocar una adena de expansion o contracción de la oferta monetaria de los Estados Unidos. El control de las reservas bancarias por parte del BCRA esta sujeto a las perturbaciones internacionales. Sin embargo, estas perturbaciones pueden contrarrestarse si el BCRA esteriliza los movimientos internacionales. (El BCRA acumula reservas internacionales adquiriendo el excedente de divisas existente en el mercado de cambios)

La teoria cuantitativa y la politica monetaria De los motivos señalados para demendar dinero los monetaristas destacan en el motivo transacción. La gente deja comprar bienes y servcios en un futuro inmediato. Esta demanda de dinero para hacer frente a los gastos se incrementara al aumentar el ingreso de los individuos. A nivel agregado la demanda de dinero dependera del volumen del producto nacional. A mayor producción la gente necesitara una mayor cantidad de dinero para poder adquirir productos, de no existir mas dinero , la msima moneda debera ser usada mas veces para realizar las transacciones. Es ta relacion viene expresada por la teoria cuantitativa del dinero.



OM x V = P x Y OM = Oferta monetaria o cantidad nominal de dinero en circulación. V = velocidad de circulación del dinero. P = Nivel general de precios. Y = Produccion agregada real (PIB) Velocidad de circulación : Cociente entre el PIB nominal y la cantidad nominal de dinero. Es el promedio de veces que una unidad monetaria sirve como medi de pago en un periodo. Los clasicos establecieron los siguientes supuestos: 1.- La velocidad de circulación es constante. 2.- El crecimiento de la producción era exogeno y que a corto plazo permanecia constante, dado que la economia se encontraba a pleno empleo. Con lo cual establecierion una relacion directa entre los cambios enla cantidad de dinero y los precios. La teoria cuantitativa del dinero establece que el crecimiento de los precios esta determinado por el exceso de crecimiento de la oferta monetaria nominal sobre el crecimiento de la producción real. Los monetaristas afirman que la causa unica de la inflación es el crecimiento excesivo de la cantidad de dinero comparado con el crecimeintode la producción real. Desde esta perspectiva resulta evidente el papel fundamental de los bancos centrales en el control de la inflación. De esta manera puede determinarse la tasa a la que debe crecer el dinero, dado un crecimiento estimado del ingreso real y la tasa de crecimiento deseada de inflación, que en realidad es un objetiovo de la politica monetaria. El diseño de la politica monetaria: instrumentos y objetivos

La implementacion de la politica monetaria requiere que se definan previamente sus objetivos ultimos y sus instrumentos. Instrumentos: mecanismos que el BCRA establece para incidir sobre las magnitudes monetarias y que cree que puede controlar Estos son: 1.- Operaciones de mercado abierto 2.- Operaciones de redescuento 3.- Efectivo minimo Objetivos ultimos: metas o fines que la politica monetaria pretende alcanzar. Este a mediano y largo plazo es preservar el valor de la moneda. Este objetivo debe compatibilizarse con: 1.- Alto nivel de empleo 2.- Crecimeinto sostenido 3.- Alto grado de competitividad internacional. El objetivo ultimo de la politica monetaria en el largo plazo es la estabilidad de los precios . A corto plazo , las autoridades monetarias determinaran en que medida estan dispuestas a apartarse de ese objetivo si tiene lugar una fuerte caida en la actividad economica.



Se acepta por lo tanto que la inflación experimente cierta volatilidad a corto plazo si bien debe mantenerse estable a mediano y largo plazo. Esto no quiere decir que lo correcto es aumentar todos los años la base monetaria en una determinada proporcion partiendo de la hipótesis de que se conoce la relacion a largo plazo entre dinero y precios, ya que: 1.- La oferta monetaria no es perfectamente controlable por el BCRA, en parte porque el multiplicador del dinero monetario no es completamente estable, la relacion efetivo / depositos puede variar cuando se generalizan muevos sistemas de pago (tarjeta de credito, debito) o periodos de incertidumbre . 2.- La demanda de dinero suele variar, Pero en la vida real , l velocidad de circulación no permanece constante y la demanda de dinero suele variar lo que conllevaria una modificacion de la tasa de interes. La demanda de dinero va cambiando a mdedida que aparecen nuevos activos financieros como sustitutos del dinero: el cuasidinero. Estos activos son muy liquidos y resultan mas atractivos que el dinero por su rentabilidad. Los pases entre dinero y activos financieros alternativos son la principal causa de las fluctuaciones de la demanda de dinero y los responsables de la politica monetaria se ven obligados a vigilar la evolucion de estos activos. La relacion entre el crecimiento de los precios y el crecimiento del dinero sera mayor cuanto mas amplia sea la definición de dinero aceptada. Debido a las incertidumbres y retardos, los bancos centrales, sdemas de los objetivos ultimos. Establecen objetivos intermedios. Asi en el caso que la demanda de dinero fuera relativamente estable . la relacion entre el creci miento de los agregados monetarios y la inflación estara bien definida, de forma que la fijación de agregados monetarios como objetivo intermedio resultara razonablemente eficaz. Si por el contrario la demanda de dinero fuese bastante variable , una estrategia eficaz por parte de los bancos centrales podria consistir en establecer como objetivo intermedio la tasa de interes. Precisamente el control de la tasa de interes ha adquirido relevancia durante los ultimos años, debida a la elevada inestabilidad de la demanda de dinero. Si la inflación efectiva es superior a la objetivo, y si la producción supera a la potencial. El BCRA elevara la tasa de interes. Si la inflación objetivo es superior a la efectiva y laproduccion potencial es superior a la observada, la tasa de interes se reducira. Otra estrategia reciente es tomar como objetivo intermedio las predicciones sobre el comportamiento futuro ode la inflación, en lugar de la inflación observada. Con esta estrategia se tiene en cuenta implícitamente la evolucion de la producción y ademas se presta atención a otras variables adicionales.

El Banco Central de la Republica Argentina y la politica monetaria . Luego de la crisis de 2001, el BCRA procuro alcanzar tres objetivos simultaneos: 1.- Asegurar la estabilidad de los precios. 2.- Mantener el tipo de cambio alto y competitivo. 3.- Incrementar el nivel de reservas internacionales. Para el logro de los objetivos 2 y 3 el BCRA ha intervenido activamente en el mercado de cambios adquiriendo el excedente de divisas. Esto lo ha obligado a realizar importantes operaciones de mercado abierto con el objeto de absorber la liquidez inyectada y evitar que presione sobre los precios poniendo en riesgo el objetivo 1.



El BCRA traza anualmente su programa monetario e informa la variación total de dinero proyectada. Fija valores maximos y minimos para la evolucion del agregado monetario M2 , dada la mayor vinculacion de largo plazo entre este componente y la dinamica de los precios. El monitoreo diario de las tasas de interes se lleva a cabo a traves de las operaciones de pase. El BCRA fija la tasa de interes de referencia de corto plazo, que sirve de piso a las tasas que los bancos estan dispuestos a pagar por los depositos a plazo fijo. Este mecanismo de transmisión de la politica monetaria termina por influir en las condiciones financieras de la economia. La importancia de la tasa de interes se debe a que un es cenario de precios estables esta asociado a tasas de interes bajas, favorece la adopción de decisiones de inversion y de consumo, aumenta la transparencia de la estructura de precios. Todo ello facilita una mejor asignación de recursos y evia efectos negativos que las tasas de inflación elevadas causan en los grupos sociales con mayor dependencia Instrumentos que dispone el BCRA Manipulacion de encajes Los encajes son los porcentajes que sobre sus pasivos las entidades financieras han de cubrir normalmente con depositos en el BCRA. Asi si el BCRA redujera el encaje, la OM aumentaria porque aumenta el multiplicador del dinero. Lo contrario ocurriria si el coeficiente de caja se incrementara. Si algun dia un banco no cubre el encaje, debera acudir al mercado interbancario y dotarse de liquidez antes de comenzar sus operaciones. En este mercado son oferentes los bancos que tengan excedentes de esos coeficientes. Redescuentos y adelantos Redescuento: el BCRA suministra dinero con garantias reales a los bancos por plazos cortos para cubrir deficiencias transitorias de caja. Es un prestamo del BCRA contra el redescuento de parte de la cartera de prestamos de un banco. El monto maximo es el patrimonio del a entidad solicitante. Adelant o: consisten en prestamos que el BCRA concede a las entidades financieras con garantia de titulos publicos. La suma de redescuentos y adelantos no puede exceder el valor del patrimonio de la entidad solicitante. Sin embargo estos limites pueden excederse con autorización del BCRA cumpliendo su rol de prestamista en ultima instancia. Operaciones de mercado abierto Son operaciones de compra y venta de titulos publicos, divisas y otros activos financieros. Si el BCRA pretende reducir la cantidad de dinero, puede vender titulos publicos retirando de circulación el dinero que recibe a cambio.El procedimiento inverso se dara cuando desee aumentar la cantidad de dinero en plaza: compra titulos y pagara creando dinero. Operaciones de pase Prestamo de corto plazo que se implemmenta mediante la compra – venta de un activo con el compromiso de revenderselo poco tiempo después a su titular al precio que se realizo la venta inicial mas el interes pactado. Un pase pasivo consiste en la compra al BCRA por parte de una entidad financiera de un activo – titulos publicos nacionales o certificados de deposito de bancos extranjeros – con el compromiso de revendérselo poco tiempo después al precio que se realizo la operación mas el interes pactado.Al constituirse se



produce una contracción del circulante al transferirse fondos del sistema financiero al BCRA. Este es el instrumento preferido por los bancos para cumplir con los requisitos minimos de liquidez. Un pase activo consiste en compras que realiza el BCRA a entidades financieras con el compromiso de reventa al vencimiento al precio original mas el interes pactado por el tiempo transcurrido. Es una forma de otorgar préstamos a corto plazo a las entidades financieras y produce una expansión del circulante.


Mochon y Beker - Capitulo 16

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