Capítulo 1.- Empresa y finanzas internacionales
OBJETIVOS - Destacar los aspectos más relevantes de la función financiera en la empresa. - Exponer el objetivo financiero de la empresa. - Describir la estructura financiera de la empresa. - Establecer las relaciones entre las finanzas y la salud económica de la empresa. - Establecer las relaciones entre las finanzas y la fortaleza financiera de la empresa. - Describir las trayectorias económicas financieras tipificadas. - Caracterizar a la dirección financiera y los estados financieros. - Analizar a la dirección financiera y la normalización financiero-contable.
1.1. Introducción El avance de la ciencia contable-financiera aplicada a la gestión empresarial y pública, ha supuesto cambios importantes en el logro de la competitividad de las organizaciones modernas. Tales cambios han producido una mayor rigurosidad en aspectos de gestión con un instrumental metodológico más completo y exacto. La economía de la empresa 1 se ocupa del funcionamiento de la empresa como entidad independiente, y considera a la empresa como un sistema dinámico, abierto y complejo compuesto por un conjunto de subsistemas que pueden ser agrupados de la forma siguiente: 1. Subsistemas de operaciones básicas: a) Subsistema de producción e inventarios. b) Subsistema de inversión y financiación.
c) Subsistema comercial. 2. Subsistema de dirección y gestión. 3. Subsistema de personal. 4. Subsistema de información.
¿Qué son las Finanzas? Las finanzas consisten en tres áreas interrelacionadas: los mercados de dinero y capital, las inversiones y la administración financiera.
1. Mercados financieros: conjunto de instituciones donde los oferentes y los demandantes pueden hacer transacciones a corto y largo plazo. Los principales son los mercados de dinero y mercados de capital. Existen otros no menos importantes como los mercados de hipotecas (hacen préstamos sobre bienes raíces como terrenos, edificios, etc.), mercados de activos físicos, etc. a) Mercados de dinero: son aquellos en los cuales se piden fondos en préstamo o se prestan a terceros por períodos cortos de tiempo, es decir, a corto plazo (menos de un año). Este mercado existe porque cuantas personas, empresas, gobiernos e intermediarios financieros, tienen fondos temporalmente libres que desean colocar en alguna clase de activo líquido o instrumento de corto plazo que genere g enere intereses, en tanto que otras personas, negocios, gobiernos e intermediarios financieros se encuentran en situaciones donde necesitan financiamiento adicional en forma temporal.
¿Quiénes son los intermediarios intermediarios financieros? Son instituciones que aceptan ahorros y los trasladan tra sladan a los que están necesitados de fondos, es decir, canalizan los ahorros de diferentes ahorros en préstamos o inversiones. Cuando una institución financiera recibe depósitos o pide prestado dinero, puede hacer préstamos directos de dinero o invertir en otra clase de activos que generen actividades tales como inmuebles. Algunas instituciones principalmente hacen inversiones con su dinero. De aquí que muchas bibliografías en términos "préstamos" e "inversiones" se utilicen alternativamente para indicar la colocación de fondos en algún tipo de instrumento que genere utilidades. Algunos ejemplos son:
Bancos Comerciales: que aceptan depósitos a la vista (cuentas corrientes) y a término (ahorros) y luego hacen préstamos directamente a los prestatarios y por intermedio
de los mercados financieros. Estos préstamos se caracterizan por ser a corto plazo y sin s in garantía.
Bancos de ahorro mutualistas: son similares excepto que no pueden mantener depósitos a la vista. Compañías de seguro de vida: aunque generalmente una persona compra el seguro de vida para proveer lo necesario para sus beneficiarios después de su muerte, gran parte del seguro de vida tiene una función de ahorro. Parte de cada pago de primas pasa a cubrir el pago al fallecimiento, pero el resto se invierte para cubrir pérdidas de mortalidad en años posteriores. Fondos de pensión: se organizan para que los empleados de diferentes instituciones reciban una renta después de su retiro. Hay numerosas clases de arreglo de plan de pensión. Muy a menudo los patrones contribuyen co ntribuyen a un fondo de pensión igualando en una y otra forma la contribución de sus empleados, y ocasionalmente, estas contribuciones se basan en un arreglo de participación en utilidades. En esencia, los fondos representan una acumulación de ahorros que se desembolsa en años futuros. En el mercado de dinero: se origina una relación intangible entre los oferentes y los demandantes de fondos a corto plazo. No es una organización real con sede en alguna oficina central. Exceptuando ciertos tipos de transacciones entre bancos, las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores negociables. n egociables. Los valores negociables más comunes son emisiones del gobierno (certificados de tesorería, bonos de crédito tributario, bonos de tesorería y emisiones de agencias federales) y emisiones privadas (documentos negociables, certificados de depósito negociables, cartas de crédito y convenios de readquisición). Cada uno tiene características propias de riesgo y rendimiento (las emisiones gubernamentales son de menor riesgo pero sus rendimientos son más bajos, mientras que las privadas tienen más riesgo pero rendimientos más altos).
Emisiones del gobierno:
Certificados de tesorería: los emite el Tesoro de los EE.UU. semanalmente para subasta con vencimiento a 91 y 182 días, aunque ocasionalmente se venden certificados con vencimiento a un año. Como se venden al mejor postor tienen un mercado secundario (reventa) muy activo. La menor denominación que se encuentra actualmente es de $10 000.00. y constituyen el valor negociable negoc iable más popular en EE.UU., puesto que los emite el gobierno y por tanto se considera que virtualmente no tienen riesgo. Bonos de crédito tributario: emisiones que hace el gobierno para captar fondos durante un período en que los ingresos por impuestos no son suficientes para cubrir los egresos corrientes. Resultan bastante atractivos puesto que el gobierno los acepta en pago de impuestos. Vencen aproximadamente una semana después de la fecha de vencimiento del pago de impuestos trimestrales. También tienen un mercado secundario amplio. Otros: son los bonos de tesorería y las emisiones de agencias federales.
Emisiones privadas:
Documentos negociables: pagaré a corto plazo, sin garantía, emitido por una corporación de alta reputación crediticia. Los emiten toda clase de empresas y tienen vencimiento comprendidos en un lapso de 3 a 270 días. Pueden venderse directamente por el emisor o por intermedio de corredores. Otros: son los certificados de depósitos negociables, las cartas de crédito, los convenios de readquisición, r eadquisición, etc.
La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se negocian por teléfono. Una empresa que desee comprar cierto valor negociable puede llamar a su banco, el cual cua l trata de comprarlo poniéndose en comunicación con un banco de la ciudad de New York u otro banco que esté en el mercado. También el banco o la empresa misma pueden dirigirse a un comerciante de valores gubernamentales (intermediario que revende instrumentos de mercado de dinero), (casas de corretaje). En resumen, si un negocio o gobierno está emitiendo un instrumento del mercado de dinero (solicitando fondos a corto plazo) o comprando un instrumento del mercado del mercado de dinero (ofreciendo fondos a corto plazo) para efectuar una transacción
una de las partes debe dirigirse directamente a otra de las partes o utilizar un intermediario. La clave para una transacción entre el mercado de dinero es saber quién está dispuesto a vender o comprar un instrumento dado en un momento determinado. Los que hacen transacciones frecuentes conocen a los negociantes del mercado, en tanto que los que hacen transacciones menos frecuentes generalmente tienen que pagar a un banco, empresa de corretaje o negociante en valores gubernamentales para facilitar una transacción. En resumen, los mercados de dinero son aquellos en los que circulan valores que representan deudas con vencimientos de menos de un año. Los mercados de dinero de New York y Londres han sido por mucho tiempo los más grandes del mundo, pero el mercado de Tokio está creciendo rápidamente. b) Mercados de Capitales: son mercados que se originan en muchas instituciones que permiten que los oferentes y los demandantes de fondos a largo plazo interactúen. Estos mercados son de fundamental importancia en el crecimiento de las organizaciones de negocios y gubernamentales ya que proveen los fondos para adquirir activos fijos y poner en ejecución programas que tienen por objeto asegurar la existencia continuada de las organizaciones
Bolsas de valores:
Bono: es un documento o certificado que constituye una de las unidades en que ha sido fraccionado un préstamo, ya sea de particulares o de entidades gubernamentales. El poseedor de un bono (bonista) tiene derecho a recibir los intereses declarados en el mismo por lo que son acreedores. El bono tiene fecha de vencimiento y constituye un pasivo. La compañía que emite los bonos selecciona un garante para representar los intereses de los bonistas, que por lo general es un banco. Se expide un contrato que indica los términos de la emisión de bonos y los activos (si los hay) que se dan como garantía colateral de los bonos. Este garante se denomina fideicomisario. Si la corporación emisora falla en algunos de los términos del contrato, el fideicomisario puede apropiarse de los activos en favor de los bonistas. Al igual que las acciones los bonos se negocian en las bolsas de valores.
Acción: son documentos justificativos de la propiedad de una porción o parte del capital de una empresa. El número total de acciones en circulación en cualquier momento representa el 100% de propiedad de la empresa. Los propietarios de las acciones (accionistas) tienen derecho a recibir la parte proporcional que les corresponde de las utilidades de la empresa, es decir, a recibir dividendos, por lo que son propietarios. Las acciones no tienen fecha de vencimiento y constituyen Patrimonio.
2. Inversiones: esta área abarca todo lo relativo a cómo invertir el dinero convenientemente con el mayor rendimiento posible. Esto, lógicamente, va a repercutir y en algunos casos, hasta determinar el futuro de la empresa ya que determina el monto y estructura de los activos (edificios, maquinarias, inventarios, efectivos, inversiones en valores, etc.). La utilización de esos recursos en determinados proyectos generará beneficios en el futuro, beneficios que no pueden conocerse con certeza y por tanto, involucra un riesgo, lo que hace necesario evaluar el rendimiento de esas inversiones. 3. Administración Financiera: es la más amplia de las áreas componentes de las finanzas. Abarca todo lo relativo a la toma de decisiones financieras que contribuyan al éxito de cualquier empresa. Ejemplo: decisiones con relación a expansión de plantas industriales, términos de crédito sobre los cuales los clientes pueden hacer sus compras, cantidad de inventarios que debe mantener una empresa, cantidad de efectivo a tener a mano, monto de utilidades a reinvertir en el negocio, etc. En todas estas decisiones está presente la actuación del administrador financiero. ¿Quién es el administrador financiero? El término director o administrador financiero es utilizado para referirnos a toda persona responsable de una decisión significativa en materia de inversión o financiación en la empresa. Pero salvo en pequeñas empresas, ninguna persona es responsable por sí sola. La responsabilidad se encuentra dispersa dentro de toda la empresa. La dirección es tá, por supuesto, continuamente involucrada en las decisiones financieras. Pero el ingeniero que diseña unas nuevas instalaciones de producción también está implicado: el diseño determina la clase de activo a utilizar. El directivo de publicidad puede tomar decisiones de inversión en el curso de su propio trabajo. Incluso el director comercial que se integra en una campaña publicitaria global participa en este proceso. Una campaña de publicidad es en realidad una inversión en un activo intangible que se recuperará con futuras ventas y beneficios. Aunque
debe destacarse que hay directivos especializados en las finanzas, como los financistas. En resumen, los administradores financieros toman decisiones con relación a aquellos activos que deben adquirir sus empresas, la forma en que esos activos deben ser financiados y la manera en que la empresa debe administrar los recursos existentes. Lo anterior implica las tareas siguientes: 1. Preparación de pronósticos y planeación: el administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos con quienes en forma conjunta, estudiará el futuro de la empresa (pronósticos) y establecerá planes que darán forma a la posición futura de la empresa. 2. Decisiones de financiamiento e inversión: sobre la base de la determinación de la tasa óptima de crecimiento en venta debe contribuir a decidir sobre las inversiones que deben realizarse y acerca de la mejor forma de financiarlos. 3. Coordinación y control: el administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para contribuir a que la empresa opere de la manera más eficiente posible. Todas las decisiones de negocio tienen implicaciones financieras y todos los administradores (financieros o de otra naturaleza) necesitan tener esto en cuenta. 4. Interacción con los mercados de dinero y de capital: todas las empresas se relacionan con los mercados financieros, de los cuales se obtienen los fondos y se negocian los valores. No siempre el administrador financiero tiene atribuciones para rectificar comportamientos que no alcanzan los resultados deseados, pero lo que si tiene es la posibilidad de averiguar las cosas que necesitan corrección y sus causas.
1.2. La función financiera en la empresa La función financiera de la empresa se nutre de dos campos: 1. Los estudios sobre las decisiones de inversión y financiación (Ver figura 1.1).
Figura 1.1: Decisiones financieras en la empresa.
2. Teorías, modelos e investigaciones relativos al comportamiento de los individuos y empresas en relación con su actividad económicofinanciera, a la estructura de los mercados financieros y a la valoración de los activos financieros en tales mercados. El objetivo general de la función financiera es la maximización del valor de la empresa, mientras que el objetivo particular es la maximización del valor de los accionistas. El incremento del valor de las acciones es percibido de forma positiva por el mercado, una mejor situación de la empresa implica que esta puede acometer operaciones de endeudamiento para financiar sus inversiones. Una empresa crea valor para sus accionistas cuando la suma de las remuneraciones e incrementos de patrimonio producidos en un determinado período es mayor que la rentabilidad mínima exigida por los accionistas a su inversión. Valor creado = [(Pt+1 - Pt) + Et - St] - (Pt x ke) Donde: - Pt: precio de mercado en el momento t. - Pt+1: precio de mercado en el momento t+1. - Et: entradas de efectivo que corresponden al accionista. - St: Salidas de efectivo que corresponden al accionista.
- Ke: coste de oportunidad de las inversiones alternativas de los fondos propios. De aquí se deduce que una empresa crea valor solo cuando la rentabilidad real del accionista supera las expectativas de rendimiento para el futuro; si la iguala no existirá creación de valor. En el universo empresarial actual, la función de la dirección financiera en la empresa resulta notablemente amplia, que de acuerdo a Whittington y Delaney (2007), se fundamenta en cinco puntos vitales, así: 1. Conseguir capital para garantizar la operación de la firma y los programas de inversión. 2. Seleccionar los mejores proyectos en los que la firma puede invertir sus recursos con base a un estudio de riesgo y rentabilidad. 3. Manejar el flujo de efectivo de la firma y su estructura de capital, buscando minimizar los costos financieros, de tal manera que se pueda cumplir con las obligaciones a tiempo. 4. Asegurar un compromiso ético por parte de toda la organización hacia el uso de los recursos. 5. Manejar la exposición de la firma hacia todos los tipos de riesgo que puede enfrentar. Partiendo del punto de vista netamente financiero de que las empresas son en sí mismas, un conjunto de proyectos de inversión y de recursos que permiten financiarlos, es evidente que solo la oportunidad de aquellos y la buena gestión de su financiación, así como de su desarrollo operativo, harán que la empresa sobreviva en el tiempo, en entornos cada vez más competitivos y con una clara tendencia hacia la globalización de los mercados. Por ello, y aunque ya se ha reconocido que las finanzas no pueden ni deben constituirse en el pilar básico en el que se asiente la empresa, sí pueden marcar las diferencias en cuanto a la rentabilidad de las inversiones, en un mundo donde como tendencia predomina la competitividad, solo sobreviven aquellas empresas que dirigen más racionalmente sus finanzas, obteniendo ventajas estratégicas adicionales que complementan los cada vez más reducidos niveles de beneficios.
Toda decisión gerencial o directiva, sea cual sea su propio ámbito de responsabilidad funcional, puede repercutir, a corto o largo plazo, positiva o negativamente, en el desarrollo de la actividad empresarial. El mínimo cambio en la política de precios, en la expansión o restricción de la política de créditos, así como en la planificación de las inversiones, va a acabar influyendo en la cuenta de resultados y va a tener, por lógica, incidencia en las futuras decisiones de inversión, en la política de dividendos y, en resumen, en el desarrollo armónico de la empresa en el tiempo y en el espacio. En consecuencia, la dirección financiera tendrá que tener en cuenta todos aquellos parámetros que condicionan la administración de la empresa al realizar su gestión en situaciones límites y de elevada complejidad, buscando el equilibrio entre la rentabilidad de cada inversión y la liquidez de la misma, conjugando ambos factores con el crecimiento a largo plazo de la empresa y al mismo tiempo intentando maximizar la satisfacción social, cultural y económica de todos los integrantes de la organización.
1.3. El objetivo financiero de la empresa Intentar concretar cuál es el objetivo esencial de la empresa es un tema difícil, pero es claro que el objetivo central consiste en: "Generar ingresos en el corto y en el largo plazo, que generen la sostenibilidad integral de la organización". Teniendo en cuenta lo anterior, la definición de la misión del área financiera se proyecta dentro de cuatro propósitos centrales:
Manejar y mantener los registros financieros en conformidad con los principios contables y normatividad contable de cada estado. Desarrollar y mantener una planeación financiera efectiva y eficiente. Reportar a las altas directivas, buscando soportar la operación de otros departamentos para que puedan lograr los objetivos estratégicos departamentales.
Entregar al líder organizacional la información financiera necesaria para la toma de decisiones, en el momento oportuno y de una forma sencilla.
Ahora, con respecto a los accionistas, prima un objetivo importante que se resalta a continuación: "El objetivo financiero debe tener como finalidad última de referencia, la de conseguir el mayor valor posible en el mercado para el patrimonio que vayan configurando los accionistas o titulares de capital de la empresa, que es el que en última instancia se mantiene permanentemente sometido a riesgo" (De Eslava, 2004).
Entonces, esta maximización del valor para los accionistas, deberá estar siempre subordinada a los demás objetivos generales de cada empresa en concreto y a las consideraciones tanto económicas, como sociales y éticas, que puedan establecerse sobre los mismos. "La administración actúa como un agente para los accionistas de la firma. Un agente es un individuo autorizado por otra persona, para actuar en su nombre" (Van Horne y Wachowicz, 2005).
De ahí que este objetivo financiero podrá traducirse por cada empresa, en políticas concretas y diferenciadas, bien comparándose con otras empresas del mismo sector, bien comparándose con la evolución del pasado de la empresa, o cualquier otro índice comparativo del ejercicio empresarial. Además, este objetivo financiero presenta una importante singularidad, puesto que en la medida que su consecución garantiza la expansión y supervivencia de la empresa, se sitúa necesariamente por encima de otros objetivos funcionales por muy importantes que estos sean. Son muy numerosos los ejemplos que se podrían aportar de empresas con excelentes productos y relevantes políticas comerciales que, sin embargo, han fracasado a causa de inadecuadas políticas financieras. Esta evidencia se ha hecho más palpable cuando hemos tenido que analizar y colaborar con procesos de crisis empresariales que claramente muestran cómo la descoordinación entre las funciones directivas de la empresa, ha ocasionado impactos financieros negativos de gran trascendencia para la supervivencia de la organización.
El fenómeno ha sido suficientemente grave como para que un gran número de estas empresas desaparecieran, dejando tras de sí la lamentable estela de pérdidas de empleo. En algunos casos, el problema estaba tan en la raíz del propio planteamiento de la empresa que poco podía hacerse para evitar este triste final. Empero, en muchos otros casos, las dificultades más importantes, que llegaron a hacerse insalvables, surgieron por no haber sabido diagnosticar los signos inequívocos de problemas operativos que se avecinaban y que de haberse detectado a tiempo, habrían permitido tomar acciones que hubieran asegurado la continuidad de la empresa. Es cierto que algunas crisis empresariales son absolutamente inevitables, como el caso de la empresa que, a base de acumular pérdidas, se va descapitalizando de forma continuada. Pero este caso no es el único. Hay otras empresas que se han enfrentado con dificultades financieras serias sin haber tenido pérdidas en su cuenta de resultados. Y, en una gran mayoría de ocasiones, estas dificultades han ido asociadas a una deficiente gestión financiera de los recursos comprometidos.
1.4. La estructura financiera de la empresa En muchas empresas es notable el hecho de que se conceda una atención extraordinaria a la decisión de compra de una determinada maquinaria por un determinado importe, y sin embargo, no sucede lo mismo cuando por ineficiencias funcionales u operativas aumenta la cifra de deudores por el mismo importe. La experiencia acumulada permite apreciar que en casi ningún equipo directivo se utiliza la expresión de "inversión en deudores". En ocasiones, este aumento de financiación en deudores, ni ha s ido consecuencia de una decisión o autorización expresa, ni a lo mejor ha sido causa de la información oportuna adecuada al nivel directivo de toma de decisiones. De esta forma, la generación de un diseño organizacional para la unidad financiera debe buscar la influencia y alineación a partir de los objetivos y metas organizacionales. A continuación, en la figura 1.2, se proyecta un ejemplo de diseño organizacional dentro del área de finanzas.
Figura 1.2: Ejemplo de diseño organizacional dentro del área de finanzas.
Finanzas Operativas Se conocen como "finanzas a corto plazo" porque son aquellas que están directamente relacionadas con el funcionamiento operativo de la empresa en el día a día. Un aumento de las ventas puede propiciar un aumento de los deudores. Si crecen las compras normalmente se incrementará el volumen de crédito de los proveedores. Si no se consigue este crédito de los proveedores y aumentan los deudores, un recurrente crecimiento de los impagados traerá consigo tensiones de tesorería y mayores necesidades de financiación. Por consiguiente, se puede comprobar lo sistemático que puede ser un cambio dentro del ejercicio organizacional dentro del marco financiero de la organización. Si no se logran aplicar con éxito técnicas de " just in time" también un incremento desmedido de los stocks de existencias, bien de materias primas, bien de productos terminados sin vender, puede acarrear crecientes necesidades de financiación.
Finanzas Estructurales Pero por otro lado, también en la empresa hay que adoptar decisiones cuyo horizonte es muy superior al funcionamiento del corto plazo. Decisiones que entran en el ámbito de la estrategia empresarial y, en consecuencia, de la planificación financiera. Sería el ámbito más genuinamente empresarial de la planificación de inversiones a largo plazo o de carácter estructural para el devenir
futuro de la empresa, y, como contrapartida, de la gestión de los recursos financieros de carácter más permanente, con un mayor plazo de devolución y compromiso. Sin embargo, la función financiera debe ser clasificada en dos tipos de gestión financiera de diferente alcance y contenido, para entender mejor su funcionamiento tanto desde el punto de vista macro como micro. Las organizaciones suelen poseer lo que se denomina "Vicepresidente de finanzas", quien reporta al presidente y desde luego, este último reporta a la junta directiva. El Vicepresidente se apoya en dos actores fundamentales: el tesorero y el contralor. El tesorero se encarga de administrar el capital, administrar el efectivo, administrar el crédito, administrar las pensiones, establecer políticas de seguros y riesgos, planear y analizar los impuestos y por último, desembolsar dividendos. Por su lado, el contralor se enfoca en la contabilidad de costes, contabilidad administrativa, procesamiento de datos, control interno, reporte de gobierno, preparación de proyecciones y preparación de presupuesto (Van Horne y Wachowicz, 2005).
1.5. Las finanzas y la salud económica de la empresa Hacer referencia a la "salud" de la empresa es hablar de su posicionamiento y trayectoria económica y competitiva. Tal y como ya se ha indicado, esto es fundamental, tanto a corto plazo, como muy especialmente en el largo plazo. A través del proceso de planificación estratégica, la empresa pretenderá alcanzar lo que se conoce como el "beneficio económico" o "rentabilidad económica" sea cual sea su representación, pero persiguiendo en última instancia la acumulación voluntaria de capacidades dominantes para que sus resultados económicofinancieros sean los mejores. Y para que se obtengan, será necesario que en la empresa se conjuguen una serie de condiciones específicas previas, básicamente en el ámbito de los productos y de los mercados desarrollados a lo largo de un extenso periodo de tiempo, que no puede acortarse arbitrariamente. La selección que la empresa debe hacer de sus recursos, siempre limitados, condicionará de una manera natural el número de ingresos
potenciales. Entre dichos recursos también se encuentran los recursos financieros. Así, la relación entre estrategias directivas y planificación financiera es muy estrecha y necesaria. El grado de "salud" económica de la empresa, dará lugar a diferentes niveles de "posición económica", entendiendo por tal a la capacidad que tiene para generar, y sustancialmente, retener un beneficio o rentabilidad del negocio, durante un periodo determinado. También dicha salud económica, va a repercutir en las estrategias empresariales adoptadas por la organización.
1.6. Las finanzas y la fortaleza financiera de la empresa Cuando la empresa logra mantener su capacidad de pago está asegurando su operación y, por supuesto, implica generar relaciones gana-gana con sus proveedores, de tal forma que se pueda crear un sistema de valor que apoye de manera bidireccional la estrategia de proveedores y la estrategia de la empresa. De acuerdo a la capacidad de pago era como se identificaba el posicionamiento financiero (PF) a lo largo del tiempo, haciendo constar lo importante que es para la empresa contar con los suficientes recursos que le permitan en todo momento hacer frente a sus compromisos de pago y no caer en peligrosas situaciones de suspensión de pagos. Consecuentemente, la fortaleza financiera de una empresa a nivel directivo se puede evaluar, bien con el horizonte del corto plazo y en relación con el capital circulante, bien en el horizonte del largo plazo en relación con la estructura financiera.
Dimensiones de la fortaleza financiera
Liquidez: una empresa debe tener suficiente dinero en el futuro inmediato (liquidez) para hacer frente a sus obligaciones de pago a corto plazo cuando venzan las mismas. Vale la pena resaltar que la empresa debe buscar un equilibrio en su liquidez, de forma tal que no tenga la necesidad de vender sus inversiones o alguna porción de su cartera de créditos.
Solvencia: la empresa debe mantener una estructura financiera de su endeudamiento, es decir de relación entre recursos propios y recursos ajenos, (solvencia) que equilibre, tanto la generación de beneficios como del riesgo derivado de mayores cuotas de endeudamiento.
Cabe aclarar que un fondo de maniobra muy alto indica que hay dinero suficiente para financiar inversiones a corto plazo; un fondo de maniobra en 0 (neutro) implica que la empresa se encuentra en el límite; y una carencia de fondo de maniobra indicaría la necesidad de profundizar en el análisis de las políticas de cobros e inventarios que maneja la empresa.
Tesorería como activo circulante Como ya se ha indicado repetidamente, los problemas de liquidez que se pueden presentar en la empresa son consecuencia de deficiencias en la tesorería, en muchas ocasiones independientes de los beneficios que la empresa venga obteniendo, y muy especialmente en el corto plazo. El término tesorería corresponde a la diferencia entre los recursos que posee la organización y las exigencias económicas que deben enfrentarse para garantizar su actividad (tesorería = recursos necesidades). Por lo tanto, si las necesidades son superiores a los recursos, comienza a ponerse en peligro la operación de la organización. Cuando la tesorería se agota, el equipo directivo de la empresa puede llegar a perder la posibilidad de tomar decisiones independientes puesto que un proveedor o un banco que tenga prestado dinero a la empresa pueden decidir su futuro. Es obvio que al final, de una u otra manera, todas las operaciones comerciales y de explotación de la empresa, se traducen en cobros y pagos, es decir en entradas y salidas de tesorería. Y evidentemente si todos los cobros y pagos estuvieran estrictamente sincronizados, o los cobros fueran iguales o superiores a los pagos, no habría necesidad de acudir a obtener recursos financieros complementarios, que en ocasiones si son negociados con entidades bancarias, supondrían además unos costes financieros. De ahí que la tesorería deba contemplarse como un activo más de la empresa, al que se le puede llamar "activo líquido" y que habrá que gestionar como los demás activos del capital circulante. Cuando la organización es capaz de predecir y controlar el dinero que entra y sale en todo momento y su impacto sobre el negocio, se está dando el
primer paso para establecer la salud financiera que la empresa posee. Este proceso puede hacer la diferencia entre un negocio que sobrevive y otro que fracasa. Una correcta gestión de tesorería, contemplada desde una perspectiva gerencial, deberá incidir en dos aspectos básicos:
En la reducción de las necesidades del capital circulante.
En la gestión de la liquidez.
De ahí que la tesorería deba intervenir en la formulación de las necesidades de fondo de maniobra que, como ya se ha indicado en capítulos anteriores, dependerá tanto de factores tales como la cifra de inventarios, el crédito concedido a los clientes, el crédito recibido de proveedores y las formas de cobro y pago establecidas. Asimismo, la gestión de tesorería deberá evidenciar los desequilibrios que provoquen los niveles de las partidas del circulante y que configuren su estructura. Y por consiguiente, deberá arbitrar la correcta utilización de los diferentes medios de cobro y pago en función del sector de actividad de la empresa y las prácticas habituales del mercado.
Figura 1.3: Tesorería y el capital circulante.
Ratios de la tesorería a corto plazo Para medir y evaluar la gestión de la tesorería empresarial y de la generación de la liquidez, los ratios más usados son los que se indican a continuación:
Ratios de liquidez del circulante
Ratio de Liquidez General: establece la relación existente en la estructura del capital circulante, entre las inversiones en activo circulante y la financiación a corto plazo del pasivo circulante. Ratio de Liquidez Rápida: establece la relación entre las inversiones de activo circulante que tienen una capacidad más rápida de hacerse "líquidos" (es decir, suprimiendo de su composición, las existencias) y el pasivo circulante o a corto plazo. Ratio de Liquidez Inmediata: también llamado "Ratio de Tesorería", establece la relación entre el activo circulante totalmente líquido (la tesorería) y el pasivo circulante.
Es evidente que todos estos ratios de liquidez, deben ser complementados en su interpretación, teniendo en cuenta:
La calidad de los propios activos circulantes, pues no todos presentarán la misma capacidad de conversión inmediata en dinero. Aquellos elementos que no figuren directamente en los estados financieros, pero que sí puedan afectar a su liquidez. En este último caso, podría suceder que la empresa pueda contar con líneas de crédito bancario no utilizadas en su totalidad o, por el contrario, con pasivos contingentes no contabilizados, tales como responsabilidades por litigios en curso o impuestos incurridos.
La diferente calidad que los elementos del activo circulante pueden presentar, hacen de interés que estos ratios de liquidez sean complementados con otros ratios directamente relacionados con las diferentes fases anteriormente referidas del periodo de maduración o ciclo de explotación, que ya vimos igualmente como afectaba a la
formación del capital circulante mínimo. Es muy cierto que, en general, las existencias tendrán una liquidez menor que la partida de clientes, pero hoy día, dado el elevado nivel de morosos e impagados, esta partida de clientes aparentemente de gran liquidez, no lo sea tanto, y la empresa requiera de un espacio de tiempo dilatado para su cobro y conversión en dinero.
Análisis de la liquidez empresarial Tal y como se ha indicado, tres serán los ratios más relevantes para el análisis y evaluación de la liquidez a corto plazo.
Ratio de liquidez general Con este ratio se intenta medir y evaluar cuál es el capital circulante (también llamado capital de trabajo, " working capital " o fondo de maniobra) de la empresa. Por lo tanto, la relevancia del capital circulante radica en que una falta de equilibrio en su composición puede llevar a la empresa rápidamente a la suspensión de pagos. Es reconocido el hecho de que muchas pequeñas y medianas empresas "mueren" por no poder contar con un capital circulante o fondo de maniobra positivo. En consecuencia, explicando dicho capital circulante a través de la técnica de los ratios, se tendría que la empresa tendría un capital circulante positivo cuando la relación entre el activo circulante y el pasivo circulante supera la unidad. Si se analiza la fórmula que se muestra a continuación, se puede entender que si el activo circulante es mayor al pasivo circulante (esto implica que su relación se aleje de 1), la organización va a estar en una mejor posición con respecto a contar con un capital circulante positivo. Ratio LG = Activo Circulante/Pasivo Circulante = AC/PC En contraste existe un desequilibrio cuando este ratio fuese negativo, pues cuanto más negativo (< 1) fuera, con menor capital circulante contaría la empresa. El activo circulante (AC) representa la capacidad potencial de liquidez de la empresa a corto plazo; es decir, dinero líquido (tesorería); cuasidinero (cuentas a cobrar a clientes) y activos disponibles con potencialidad de realizar liquidez (existencias o inventarios). El pasivo circulante (PC) da una representación de las necesidades de dinero que la empresa tiene para atender pagos en el futuro inmediato.
Pero, dada la diversidad de componentes que entran en la composición de este ratio, su valor debe tomarse con cierta precaución. Así, tomar su valor en un momento concreto no tendría tanta relevancia como el análisis de la tendencia que el mismo vaya teniendo a lo largo del tiempo. Evidentemente no será igual detectar que este ratio en tres años pasa de 1,5 a 0,8, lo que indicaría un peligroso acercamiento hacia la falta de liquidez, que evolucione desde un 1,1 hacia valores de 2, que representarían posiciones mucho más holgadas de tesorería y liquidez. Como conclusión, se puede afirmar que no se puede desarrollar un análisis reduccionista de este índice que comprenda únicamente la proyección de su resultado dentro de un solo periodo de operación. De ahí que, como este ratio no distingue entre los diferentes tipos de activo circulante (algunos más líquidos que otros), su evolución o tendencia se confirma con el análisis de otros ratios complementarios sobre la situación de liquidez, que se destacan dentro de los siguientes apartados.
Ratio de liquidez rápida o prueba del ácido (LR) Su cálculo es muy similar al anterior, simplemente eliminando el importe de las "existencias o inventarios" (EX) del valor total del activo circulante (AC), dividiendo igualmente el resultado (AC-EX) por el pasivo circulante total (PC). Ratio LR = (AC - EX) / PC = (CL + T) / PC La razón para excluir la cifra de existencias es que su transformación rápida en liquidez puede suponer en muchas ocasiones un problema. Puede suceder que una empresa contase a lo largo del tiempo con un ratio de liquidez general (LG) constante pero que fuera disminuyendo este ratio de liquidez rápida (LR). Esto sería uno de los síntomas más peligrosos. Indicaría que el inventario de existencias estaría aumentando a expensas de las cuentas a cobrar a los clientes (CL) y la tesorería disponible (T) en la empresa. Los bancos y entidades de crédito tienen muchas dificultades para averiguar la liquidez de los diferentes tipos de existencias de cada sector de actividad. Por ello, prefieren evaluar a las empresas cuando tienen que decidir la concesión de operaciones crediticias, por este ratio de liquidez rápida o prueba de ácido. Es de interés completar el análisis con este ratio sobre los dos anteriores, pues aunque es cierto que en general las cuentas a cobrar
a clientes (CL) son más líquidas que las existencias (EX) también es verdad que una fuerte morosidad entre los clientes, puede reducir igualmente la calidad del ratio de liquidez rápida (LR). Entonces, el ratio de liquidez general puede distraer a los analistas si no es estudiado a profundidad y, por supuesto, desglosado en las partes que lo componen.
Análisis integrado de los tres ratios de liquidez Resulta evidente que la mejor manera de hacer el análisis será de forma integradora, puesto que diferencias elevadas entre los respectivos ratios podrían facilitar una buena información de las causas que produzcan estrangulamientos de capital por falta de tesorería. Así podríamos establecer un "termómetro" de referencia para el análisis (ver figura 1.4). La relación integral indica que el activo corriente va perdiendo su efecto sobre el pasivo corriente, cuando la organización tiene problemas con la rotación de sus existencias y con la recolección de cartera. Por consiguiente, contemplar los efectos de las existencias y los inventarios sobre el activo corriente, va a generar una visión sistémica de las deficiencias que puede tener la organización en algunos de sus subsistemas empresariales.
Figura 1.4: Relación integral entre los ratios de liquidez.
Ejemplo de la empresa SLM
Tomando ahora como ejemplo, el caso de la Empresa SLM, a través de la figura 1.5, puede apreciarse cómo se encontraría la empresa en cuanto a su capacidad de generar liquidez durante el periodo analizado el 31,12, 200X. A través del primer ratio de "liquidez general":
Puede indicarse que la empresa cuenta inicialmente con un capital circulante (CC) positivo al ser el ratio LG mayor que 1, aunque se encuentra todavía alejado del 2 que se podría utilizar como óptimo con carácter general. No obstante, el siguiente ratio de " liquidez rápida" mantiene los valores que se han señalado.
Consideraciones para usar correctamente los ratios de liquidez
Cada índice debe analizarse con respecto a la naturaleza del sector en donde opera la organización. Se deben tener en cuenta situaciones especiales que afectan e influencian la posición financiera de la firma. La salud financiera de la firma solo puede verse cuando se analizan todos los ratios en conjunto. Muchas veces las firmas aplican ratios para analizar elementos específicos de su interés, lo que implica dejar aspectos adicionales por fuera del horizonte de análisis, que son importantes para obtener una visión holística de la salud financiera de la firma.
Figura 1.5: Generación de liquidez a corto plazo. La empresa SLM.
Los Estados Financieros constituyen una representación estructurada de la situación financiera y del rendimiento financiero de la entidad. El objetivo de los Estados Financieros con propósitos de información general es suministrar información acerca de la situación financiera, del rendimiento financiero y de los Flujos de Efectivo de la entidad, que sea útil a una amplia variedad de usuarios a la hora de tomar sus decisiones económicas. Los Estados Financieros también muestran los resultados de la gestión realizada por los administradores con los recursos que se les han confiado. Para cumplir este objetivo, los
Estados Financieros suministran información acerca de los siguientes elementos de la entidad:
Activos.
Pasivos.
Patrimonio Neto o Capital Contable.
Ingresos y Gastos, en los cuales se incluyen las Pérdidas y Utilidades.
Otros cambios en el Patrimonio Neto.
Flujos de Efectivo.
Esta información, junto con la contenida en las notas, ayuda a los usuarios a predecir los Flujos de Efectivo futuros y, en particular la distribución temporal y el grado de certidumbre de los mismos. Siguiendo a Borrás y Echavarría1, aunque las funciones de la administración financiera a corto plazo corresponden a las decisiones que la gerencia de una empresa debe tomar en la operatividad de la entidad, esto no quiere decir que no jueguen un papel primordial en las acciones estratégicas de la organización. Todo lo contrario. Sobre la eficacia y eficiencia de las decisiones financieras operativas de la empresa descansa el éxito de la gestión estratégica de la empresa. En muchas ocasiones los profesionales de la administración general y, sobre todo los especialistas de las finanzas, otorgan una visible prioridad a las grandes decisiones "del futuro", como la evaluación financiera de inversiones, la estructura óptima de capital, la obtención de financiamientos a largo plazo; o a aquellos temas tan novedosos como la cobertura de riesgos financieros, la participación en los mercados monetarios o de capitales, entre otros. No obstante, y sin restar la importancia real que tienen las decisiones anteriormente mencionadas, se puede afirmar que todas ellas se sustentan sobre un supuesto básico: la operatividad financiera de la empresa marcha bien. De no existir una gestión financiera diaria efectiva y estable, sistematizada en un esquema conceptual bien estructurado, no es posible garantizar una eficiente administración financiera a mediano y largo plazo. Es por ello que es muy importante el perfeccionamiento de la administración financiera a corto plazo de la empresa, pudiendo
mencionarse diversos razonamientos conceptuales, en concordancia con Borrás y Echavarría:
La gerencia financiera no solo representa un subsistema funcional dentro de la dirección empresarial; sino que debe convertirse también en un instrumento activo y eficaz de dirección, a través del cual se puede influir decisivamente sobre el resto de las áreas funcionales de la organización: importaciónexportación, comercialización, aseguramiento, producción, contabilidad, recursos humanos, innovación, etc. La gestión financiera acciona directamente sobre la eficiencia económica de la empresa en su conjunto y de cada una de sus áreas. La descentralización, y cuando esta no es posible, la desconcentración financiera es una vía óptima para lograr la influencia directa de la administración financiera sobre la eficiencia de la gestión empresarial en organizaciones estructuradas por divisiones.
En este contexto debe resaltarse la vinculación entre la administración financiera y el proceso de dirección de la empresa. Sin embargo, para poder fundamentar la vinculación entre estas dos categorías se deben tener claro: ¿qué se entiende por administración financiera empresarial? La respuesta a esta pregunta despejará el camino para explicar su incidencia sobre la eficiencia. Muchos autores en todo el mundo, sobre todo en los últimos años, disertan y escriben magníficos libros sobre administración financiera de la empresa, describiendo sus principios, contenido, técnicas y procedimientos; pero muy pocos la definen conceptualmente. La conceptualización que le dan diferentes autores, a veces a la "función financiera", otras en forma genérica a "las finanzas", en ocasiones al "directivo financiero" y rara vez a "la administración financiera" como tal. Brealey y Myers2 afirman que "el directivo financiero se enfrenta a dos problemas básicos: 1. ¿Cuánto debería invertir la empresa, y en qué activos concretos debería hacerlo?
2. ¿Cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones? La respuesta a la primera pregunta es la decisión de inversión de la empresa. La respuesta a la segunda es su decisión de financiación".
Por su parte, Gutiérrez Marulanda3 asegura que "las grandes tareas del gerente financiero son decidir en que invertir y conseguir los fondos para hacerlo" .
El financista español Durán Herrera4 asegura: "... la función financiera se encarga de la administración y control de los recursos financieros, siendo esta área el punto de contacto sobre la obtención y aplicación de los recursos financieros" .
Suárez Suárez5 argumenta: "una empresa nace para hacer frente a una demanda insatisfecha. Ahora bien, para hacer frente a esa demanda se necesitan hacer inversiones en bienes de equipos, naves industriales, activo circulante, etc., pero a su vez dichas inversiones no pueden llevarse a cabo si no se dispone de recursos financieros" .
Un prestigioso diccionario especializado, al definir la administración financiera lo hace de la forma siguiente: "las responsabilidades genéricas del director financiero de una empresa son: aumentar el capital; decidir sobre el coeficiente de endeudamiento, la política de dividendos, las inversiones y la administración de fondos" 6.
Hasta aquí se puede llegar a una aseveración: la mayoría de los autores no ofrecen una definición conceptual clara y precisa de la administración financiera, limitándose a describir la "función financiera", las "tareas del director financiera" o "el contenido" de tan manejada categoría. Existen algunos autores, muy pocos, que llegan a una definición. Por ejemplo, el académico venezolano Altuve Godoy J. G. afirma que "la administración financiera comprende el estudio, planificación, coordinación, control y evaluación eficientes de los recursos escasos y de todo orden para lograr el valor total de la empresa en términos económicos y sociales" . Sin embargo, esta definición no expresa la
esencia de la administración financiera, sus rasgos más característicos. ¿Acaso la administración de los recursos humanos o de los recursos materiales, por tomar dos ejemplos, no responden también a los rasgos que se enuncian en esa definición?
Ahora, se debe llamar la atención en el siguiente hecho: actualmente casi todos los autores coinciden en que la administración financiera está referida a las decisiones de inversión y financiación de la empresa, lo cual es bastante obvio. Sin embargo, durante mucho tiempo se discutió si la administración financiera abarcaba solo la obtención de recursos financieros o, además, incluía las decisiones de inversión. Esta discusión dio lugar a dos concepciones: la "tradicional" y la "moderna". El estudio de las Finanzas como ciencia data de principios del siglo XX, uno de sus precursores fue el profesor Arthur Stone Dewing, con su obra "Corporate Promotions and Reorganizations", que vio la luz en 1914. Su desarrollo continuó durante la recesión de 1920-21 y la crisis de 1929-1933, las cuales plantearon nuevos problemas a las finanzas de las empresas de la época. No obstante, fue en la década de los 50 cuando en realidad comienza el verdadero auge de las Finanzas, momento en que se inicia la contraposición de la concepción moderna a la tradicional. La posición tradicional sobre el contenido de la administración financiera se ilustra muy bien en la siguiente declaración del profesor francés Depallens, realizada en 1963: "La gestión financiera de una empresa puede ser definida, en principio, de una manera sencilla: es la función que tiene como finalidad esencial asegurar en forma regular a la empresa los fondos necesarios para su equipamiento racional y su explotación normal".
O sea, la concepción tradicional sustenta el criterio de que la administración financiera debe limitarse a las funciones de financiación. En contraposición, la tesis moderna fundamenta que la administración financiera debe incluir "tanto los problemas de financiación como los problemas de inversión empresarial". Esta posición es ampliamente fundamentada por diferentes autores, como van Horne, Weston, Brigham, Mao, Portefield, Robichek, Myers, Weston, Ezra Solomón, entre muchos otros. Ahondando en este punto de vista parece conveniente esclarecer que cuando se habla de decisiones de inversión, no solo están incluidas aquellas que se refieren a la compra, reposición, modernización y ampliación de los activos fijos de la empresa o a las inversiones
financieras en títulos valores de capital o de deuda, sino también a las inversiones en activos circulantes, o sea, en depósitos bancarios, cuentas y efectos por cobrar, inventarios, etc. Asimismo, las decisiones de financiación incluyen no solamente aquellas referidas a las fuentes de financiamiento que integran el pasivo a largo plazo y el capital o patrimonio de la empresa, sino también el pasivo circulante: efectos y cuentas por pagar, fuentes crediticias a corto plazo, etc. La concepción tradicional de la administración financiera, a diferencia de la corriente moderna, poseía cuatro insuficiencias esenciales:
Consideraba las relaciones de la empresa con su entorno, ignorando que la empresa, como sistema, mantiene no solo relaciones externas sino también internas, cuyas estructuras y equilibrios es necesario atender. Se hacía énfasis únicamente en la financiación a largo plazo, s in reconocer que la financiación a corto plazo es esencial en la vida operativa de la empresa. No se prestaba atención al uso de los recursos financieros en el seno de la empresa, ni tampoco a los criterios de asignación utilizados. La administración financiera se preocupaba más por la rentabilidad que por la liquidez, cuando ambos aspectos son vitales para el desarrollo de la empresa.
De esta forma, la administración financiera empresarial puede definirse como el sistema de teorías, técnicas y procedimientos para la toma de decisiones financieras de inversión y obtención de recursos monetarios, mediante las cuales se influyen directamente sobre la eficiencia en la utilización de los recursos escasos y la gestión de la empresa en su conjunto. Así, la administración financiera empresarial, representa una parte integral de las Finanzas como ciencia y como tal cuenta: en primer lugar, con un cuerpo de conocimientos ordenados, cuya veracidad se comprueba y rectifica constantemente en el curso de la práctica social, dando lugar a un sistema de conceptos, hipótesis, principios y leyes; en segundo, con un conjunto de técnicas, mecanismos, medios y procedimientos de análisis, valoración, planeación, evaluación y
control financieros de los recursos escasos para la toma de decisiones de inversión y financiación que tienen lugar en las empresas. Una vez esclarecida la esencia de la administración financiera, pasemos a una segunda pregunta: ¿qué lugar ocupa la gestión financiera dentro del proceso de dirección? "Cuando la mayoría de las personas implicadas en el mundo de la gestión financiera hablan del nivel de excelencia se refieren a actividades de proceso de transacciones, control, elaboración de presupuestos y de informes rutinarios. Algunas personas hacen referencia también al coste de la función financiera y a su eficacia como suministrador interno de un servicio. Pero pocos piensan realmente en lo que significa ese nivel de excelencia en términos de apoyo a las decisiones. Y son todavía menos quienes meditan acerca del Director Financiero como arquitecto corporativo: un diseñador capaz de transformar la empresa para hacer frente a la demanda de los mercados globales y que supervise la ejecución del nuevo diseño para generar valor..."
En la actualidad internacional, existe una tendencia evidente en la Administración Financiera empresarial: el interés prioritario de los Directores Financieros y de la función financiera está alejándose del simple proceso y control de transacciones, para acercarse al apoyo a las decisiones y a un mayor compromiso con el desarrollo de la estrategia global de la empresa, en aras de elevar la eficiencia de las organizaciones. En 1977 la Price Waterhouse, organización líder a escala internacional de servicios profesionales en el campo de las Finanzas, encargó al Conference Board la realización de un estudio mundial sobre las opiniones de los Directores Financieros en la transformación de sus cometidos. Este estudio recopiló opiniones de más de 300 Directores Financieros de éxito en todo el mundo. Nos remitimos a los resultados de esa investigación para resaltar el lugar que hoy en día ocupa la administración financiera dentro del proceso de Dirección y sus tendencias en el futuro inmediato:
El 34% de los entrevistados afirman que el apoyo a las decisiones ha sido su máxima prioridad durante los últimos tres años; el 74% lo evalúan como su máxima prioridad para los próximos tres años. Actualmente se dedica aproximadamente el 10% de los recursos de la función financiera al soporte de decisiones, el 40% a las
transacciones y el 30% al control contable; para los próximos tres años se estima que se dedique el 50% al apoyo de decisiones, el 20% al proceso de transacciones y solo el 10% al control.
Hoy en día, los Directores Financieros dedican, como promedio, un 25% de su tiempo a reuniones con los directores de las diferentes unidades de negocio de la empresa; y el 21% se lo dedican al trabajo con el Director General, aunque algunos Directores Financieros llegan a dedicar un 40%. En los próximos tres años la dedicación del tiempo de los Directores Financieros será la siguiente: 27% a los directivos de unidades de negocio; 23% al Director general; 25% a los inversores; y 25% a la Contabilidad y los controles. El 70% de los Directores Financieros lideran la gestión estratégica de creación de valor en la empresa y el 30% restante participa en este proceso. Se destaca el papel de liderazgo de la función financiera en cuatro tipos de iniciativas. Encabeza la lista la gestión estratégica y de creación de valor para los dueños, seguida por la reestructuración y reducción de costes, las decisiones de inversión y, por último, la implantación de sistemas en toda la empresa y la estrategia en tecnologías de la información.
Las tendencias anteriormente señaladas hablan por sí solas del reconocimiento del papel de las Finanzas en el proceso de dirección por parte de los empresarios a nivel internacional
1.7. Las trayectorias económico financieras tipificadas A través de la Posición Económica Financiera (ver figura 1.6) a lo largo de los períodos de actividad empresarial, es posible anticipar ciertas trayectorias perfectamente tipificadas y que, obedeciendo a características estructurales básicas de ciertos comportamientos empresariales, requerirán un análisis especial desde la perspectiva financiera.
Figura 1.6: Posición Financiera (PF) y Posición Económica (PE).
Diversos autores a través de profundos estudios y encuestas de gestión empresarial, han resumido las trayectorias empresariales tipificables. Estas se argumentan a continuación. Dentro de las trayectorias de expansión, cabría distinguir:
Trayectoria de expansión equilibrada: Es la más deseable, porque mantiene una tendencia de consolidación financiera, equilibrando constantemente los avances en PE y PF. Trayectoria de expansión rápida: En esta el equilibrio se rompe sistemáticamente a favor del crecimiento del beneficio, que alcanza finalmente un agotamiento del PF que llega a su límite más negativo. Trayectoria overtrading : Es en la cual se rompe el equilibrio, cambiando el signo positivo por otro también negativo del crecimiento del beneficio, situando a la empresa por encima de sus posibilidades y dejándola al borde del colapso.
Dentro de las trayectorias de colapso tipificado, cabría distinguir:
Colapso en yema de huevo: Corresponde frecuentemente a una empresa joven que no ha podido consolidar su proceso de creación, posiblemente por un desajuste estructural entre ingresos y costes. Colapso en aleta de tiburón: Refleja el resultado de un proceso explosivo, de crecimiento incontrolado de beneficio, basado en unas expectativas en progresión creciente, con un fuerte debilitamiento de PEF, y en
el que cualquier incidencia relevante rompe con el proceso de crecimiento acelerado al destruir las expectativas que lo alimentaban y provoca el derrumbe de la empresa.
Colapso en escalera: Representa un proceso de degradación progresivo y lento de la empresa, con períodos de declive alternados con períodos de estabilización, pero que finalizan en un colapso difícilmente superable.
Para que la empresa no entre en alguna de estas trayectorias negativas, será objetivo fundamental de la dirección la creación de una posición estratégica fuerte en aquellos mercados donde la empresa haya decidido competir. Esta posición estratégica fuerte es la que hace posible a su vez, el logro del éxito comercial. Y para conseguirlo y mantenerlo en el tiempo, la empresa o corporación tendrá que diseñar estrategias específicas para cada uno de sus productos y líneas de servicios, o lo que es lo mismo, tendrá que alcanzar posiciones estratégicas diferenciadas en el mercado por cada una de las actividades diversificadas, que contribuirán individualmente a la formación de la posición estratégica global de la empresa. De ahí que hoy día esté plenamente asumido que cualquier empresa, mínimamente diversificada, requiera establecer estrategias, planificación y control de forma individualizada por cada una de s us unidades de negocio, a lo que en la literatura de gestión se viene denominando como "unidades de negocio estratégicas" (UNE en español; UBS en inglés). El principal objetivo de la dirección estratégica a nivel corporativo o de dirección general será, por tanto, el de tratar de combinar las unidades de negocio en una forma óptima, manteniendo un balance adecuado entre unas unidades de actividad de alto crecimiento y con gran necesidad de efectivos financieros, con otras unidades de negocio que si bien proveen de elevados efectivos financieros se encuentran en sectores "maduros" con escasas perspectivas de crecimiento. Balance que, a su vez, tendrá que asegurar que un número suficiente de unidades de negocio en posición estratégica favorable se preparen para ir reemplazando gradualmente a aquellas unidades de negocio que están al final de su ciclo de vida. Es decir, en la consecución de este balance a largo plazo de todas las UNE empresariales, es donde el binomio estrategias y finanzas, adquiere todo su protagonismo como elementos fundamentales de cualquier modalidad de dirección estratégica.
El management empresarial deberá así establecer y desarrollar acciones directivas que le permitan a la empresa una trayectoria estratégica (S) favorable a largo plazo. Una posición estratégica fuerte en aquellos mercados donde la empresa haya decidido competir. Dicho posicionamiento tendrá que ser mantenido por unos resultados económicos (E) también positivos, y con una fortaleza financiera (F) igualmente fuerte y sostenible.
1.8. La dirección financiera y los estados financieros La dirección financiera se apoya para la toma de decisiones, por encima de cualquier otro documento, en los estados financieros, como son fundamentalmente:
Balance.
Estado de resultados.
Memoria de actividades.
Constituyen estos, los documentos nucleares, tanto de las técnicas de análisis y diagnóstico empresarial, como de gestión y planificación económica financiera. Se complementan con otros documentos netamente financieros como son:
Estado de flujos de tesorería.
Estado de cambios en el patrimonio neto.
Ambos propuestos por las nuevas Normas Internacionales de Contabilidad (Normas NIC). Partiendo todos ellos en su elaboración de los sistemas de información contable de que disponga la empresa. De ahí la estrecha vinculación que existe entre las finanzas y la contabilidad. La contabilidad entendida así como el idioma económico financiero de los negocios empresariales, constituyéndose en el lenguaje común para representar e informar, codificando y registrando sistemáticamente al conjunto de acontecimientos de carácter económico y financiero que afectan a los negocios.
Por ello, aunque "contabilidad" y "finanzas" no son lo mismo, ni tienen idénticos objetivos, es obvio que ambas no pueden existir sin estar directamente entrelazadas. "El objetivo fundamental de la contabilidad es la de proporcionar información para la toma de decisiones en la organización. Esta información es multidimensional, no basada exclusivamente en unas cifra o un estado financiero únicamente sino en general, ofreciendo una amplia panorámica de la historia y la situación actual de una determinada organización, ya que las decisiones que pueden y deben tomarse en ella son también de muy diversos tipos, y la contabilidad ofrece entonces como un banco de datos del que puede obtenerse la información que se precisa para cada decisión" (Rosanas, 1986).
La dirección financiera tendrá que responsabilizarse de que la información contable, y especialmente la que se incluye en los estados financieros citados, llegue de forma oportuna y adecuada a sus diferentes destinatarios, tanto internos como externos a la propia empresa. Entre los destinatarios más relevantes cabría destacar:
Inversores, analistas y auditores. Son los inversores, sin duda alguna, los destinatarios fundamentales de la información contable y financiera. En primer lugar, los propios accionistas, ya que como tales, pueden con dicha información, aprobar o no la gestión de los directivos, decidir comprar más acciones o bien venderlas. En segundo lugar, los inversores potenciales, que a través de los mercados de capitales, desearán obtener información fiable para optimizar sus decisiones financieras de inversión en una u otra empresa. También hay que incluir a los analistas de los citados mercados, para aconsejar mejor en las decisiones de compra y venta, y a los auditores externos, que deben cumplir con las prácticas de auditoría externa. Acreedores. Los acreedores de la empresa también estarán interesados en la información contable financiera con respecto a ella, tanto si lo son a título de proveedores como si lo son a título de prestamistas, como las entidades financieras y los suscriptores de obligaciones. Administración pública. A través de sus regulaciones fiscales a efectos impositivos, y también por su capacidad normativa en temas de derecho financiero y derecho contable.
Clientes. La continuidad en el suministro, la fiabilidad y estabilidad económica de la empresa, y la posibilidad de cumplimiento de los contratos que se puedan establecer entre la empresa y sus clientes, pueden ser criterios determinantes de las decisiones de compra.
A todos estos destinatarios hay que agregar sin que, por citarlos en último lugar, sean menos importantes, a los propios directivos y trabajadores. A los directivos pues sus decisiones siempre estarán condicionadas por sus efectos sobre los resultados económicos y financieros de la empresa. A los trabajadores, porque el reparto del valor añadido que origine la empresa también debe contar con su consenso y aceptación. Es por ello, que la presencia de estos distintos usuarios, ha dado lugar a que la información contable -financiera se haya especializado, a su vez, en distintos sistemas, como son:
Contabilidad financiera. Orientada a facilitar la información financiera a los inversores y demás usuarios externos. Contabilidad fiscal. Dirigida a la elaboración de las declaraciones impositivas ante las Haciendas Públicas de cada país, a través de los correspondientes ajustes fiscales, especialmente en el caso del Impuesto sobre el Beneficio o Impuesto de Sociedades. Contabilidad directiva. También llamada Contabilidad Analítica, Interna o de Gestión, y orientada a los directivos internos de la propia empresa para sus procesos de toma de decisiones sobre precios, costes, presupuestos, y otros. Contabilidad estratégica. Orientada a la alta dirección y consejos de administración con datos estratégicos de futuro, relacionados con las buenas prácticas de gobierno, responsabilidad social, y otros.
1.9. Dirección financiera y la normalización contable-financiera
La multiplicidad de usuarios externos de la información contablefinanciera y los procesos de internacionalización y globalización de las actividades empresariales, ha hecho necesario que los estados e informes externos financieros sean objeto de una adecuada normalización contable internacional. El equilibrio entre las necesidades de cada uno de los usuarios externos anteriormente citados y la limitación de los posibles efectos distorsionadores que sobre el sistema económico general puede producir la aplicación de normas y criterios contables, constituye la principal exigencia de la normalización contable. Todo ello en el marco de transparencia, fiabilidad y comparabilidad que deben predicarse como características fundamentales de la información contable financiera en un entorno económico, jurídico y social. Ese objetivo ha llevado a que en el mundo se distingan dos amplios grupos de normas contables que pretenden dar respuesta oportuna a las nuevas exigencias de la normalización contable internacional, como son las normas NIC y las normas US GAAP.
Las Normas NIC Estas Normas Internacionales de Contabilidad, también conocidas como Normas Internacionales de Información Financiera (NIFF), han sido elaboradas por el International Accounting Standard Board (IASB), y en la actualidad están siendo adoptadas por la Unión Europea para todas las empresas europeas.
Las Normas US GAAP Son normas vigentes para todas las empresas que cotizan en los mercados de capitales de EE.UU., así como para todas las empresas que tengan su sede social en su ámbito de normalización contable. A partir del Acuerdo de Norwalk de noviembre de 2003 entre el IASB y el FASB (Consejo Norteamericano de Contabilidad Financiera), existe la intención de ir a un progresivo acercamiento entre ambos sistemas de normalización contable, lo cual ya se ha materializado en bastantes normas, aunque todavía faltan aspectos importantes por unificar. Por lo anteriormente señalado, se seguirá en el desarrollo de e ste material, los aspectos de presentación y análisis de los estados financieros que son admitidos por ambos sistemas normativos, y en ciertos matices, se seguirán los criterios de las Normas NIC, utilizándolos para profundizar en el análisis y diagnóstico financiero.
Las finanzas consisten en tres áreas interrelacionadas: los mercados de dinero y capital, las inversiones y la administración financiera. Los intermediarios financieros son instituciones que aceptan ahorros y los trasladan a los que están necesitados de fondos, es decir, canalizan los ahorros de diferentes ahorros en préstamos o inversiones. La función financiera de la empresa se nutre de dos campos: los estudios sobre las decisiones de inversión y financiación y teorías, modelos e investigaciones relativos al comportamiento de los individuos y empresas en relación con su actividad económico-financiera, a la estructura de los mercados financieros y a la valoración de los activos financieros en tales mercados. El objetivo general de la función financiera es la maximización del valor de la empresa, mientras que el objetivo particular es la maximización del valor de los accionistas. La función financiera debe ser clasificada en dos tipos de gestión financiera de diferente alcance y contenido, para entender mejor su funcionamiento tanto desde el punto de vista macro como micro. Las finanzas operativas se conocen como "finanzas a corto plazo" porque son aquellas que están directamente relacionadas con el funcionamiento operativo de la empresa en el día a día. Las finanzas estructurales se enmarcan en decisiones que hay que adoptar cuyo horizonte es muy superior al funcionamiento del corto plazo. Decisiones que entran en el ámbito de la estrategia empresarial y, en consecuencia, de la planificación financiera. La "salud" de la empresa hace referencia a su posicionamiento y trayectoria económica y competitiva. Lo cual resulta fundamental, tanto a corto plazo, como muy especialmente en el largo plazo. La fortaleza financiera de una empresa a nivel directivo se puede evaluar, bien con el horizonte del corto plazo y en relación con el capital circulante, bien en el horizonte del largo plazo en relación con la estructura financiera.
El término tesorería corresponde a la diferencia entre los recursos que posee la organización y las exigencias económicas que deben enfrentarse para garantizar su actividad. Por lo tanto, si las necesidades son superiores a los recursos, comienza a ponerse en peligro la operación de la organización. Una empresa, mínimamente diversificada, requiera establecer estrategias, planificación y control de forma individualizada por cada una de sus unidades de negocio, a lo que en la literatura de gestión se viene denominando como "unidades de negocio estratégicas". La dirección financiera se apoya para la toma de decisiones, por encima de cualquier otro documento, en los estados financieros, como son fundamentalmente: Balance; Estado de resultados y Memoria de actividades. En el mundo se distingan dos amplios grupos de normas contables que pretenden dar respuesta oportuna a las nuevas exigencias de la normalización contable internacional. Estas son las normas NIC y las normas US GAAP.
Capítulo 2.- Los estados financieros
OBJETIVOS - Argumentar la relevancia directiva de los estados económico-financieros. - Exponer la ecuación básica del balance. - Describir la cuenta de pérdidas y ganancias.
2.1. La relevancia directiva de los estados económico-financieros
Es importante analizar los estados financieros y el resto de la información emitida por la empresa para tomar decisiones inteligentes sobre: planes, programas de acción, políticas, y objetivos de la empresa. Un oportuno diagnóstico empresarial, consecuencia lógica del análisis, puede evitar la suspensión de pagos o la quiebra de la empresa, por desconocimiento de sus ejecutivos. Por lo antes descrito, es muy relevante el papel de los directivos empresariales en el análisis de los estados financieros, a través de los cuales se puede estudiar la información mediante la cual se puede evaluar la situación económica y la situación financiera de una empresa.
Posición económica: capacidad que tiene una empresa de obtener resultados, a través de la comparación de todos los ingresos con todos los gastos; dichos resultados pueden ser positivos o negativos (ganancia o pérdida). Posición financiera: capacidad que tiene una empresa para afrontar sus deudas a sus respectivos plazos de vencimientos (deudas a corto y largo plazos).
Objetivos del Análisis Económico - Financiero Las finalidades básicas (objetivos) del Análisis Económico y Financiero son:
Analizar la evolución y conocer la situación actual de la empresa.
Diagnosticar las causas y consecuencias de dicha situación.
Proyectar dicha situación en el tiempo (planificar).
Servir como herramienta para una mejor toma de decisiones.
Ser un medio para la adopción de medidas correctoras de las decisiones tomadas.
Se pueden englobar los objetivos de Análisis Económico - Financiero en el conocimiento de las siguientes situaciones.
Patrimonial: ¿Cuál es el patrimonio de la empresa?
Financiera: ¿En qué invierte y cómo se financia?
Económica: ¿Cuál es el resultado obtenido y de qué forma como se ha logrado?
Estados Financieros Los estados financieros básicos para el análisis son:
Balance General.
Estado de Resultados o de Ganancia o Pérdida.
Estado de Variación del Capital de Trabajo.
Estado de Origen y Aplicación de Fondos.
Técnicas y Métodos de Análisis Pocas son las cifras en un estado financiero que pueden considerarse altamente significativas por sí mismas, lo importante es su relación con otras cantidades o el valor y dirección de los cambios desde una fecha anterior. Las herramientas más utilizadas en la realización de un análisis son:
Cálculo de razones financieras.
Determinación de porcentajes.
Elaboración de estados de tamaño común.
Establecimiento de variaciones.
En el análisis de todas estas herramientas la dirección empresarial desempeña un rol relevante, apoyándose en sus especialistas contables-financieros, lo cual le permitirá una adecuada toma de
2.2. La ecuación básica del balance El balance de situación es un estado contable que refleja la situación patrimonial de la empresa en un momento determinado. El activo o estructura económica señala el conjunto de inversiones que ha realizado la empresa, es decir, los bienes y derechos en los que la empresa ha aplicado los recursos financieros disponibles.
Por otro lado, el pasivo o estructura financiera indica el origen de dichos recursos. Como el pasivo es la contrapartida del activo, siempre se tiene que cumplir la igualdad entre el total del activo y el total del pasivo, ya que toda inversión lleva una financiación asociada. La estructura que proporciona rentabilidad es la económica, mientras que la que supone un coste es la financiera. En consecuencia, la condición para llevar a cabo un proyecto empresarial es que la inversión proporcione mayor rentabilidad que el coste de la inversión utilizada para llevarla a cabo.
Figura 2.1: Balance de situación. Enlace web: http://www.aulafacil.com (Curso de gestión financiera).
La estructura económica se suele ordenar en función del grado de liquidez de las partidas que la componen. Las que permanecen en la empresa a largo plazo, que son las menos líquidas, se agrupan en el activo no corriente. El activo corriente, por el contrario, está formado por aquellos elementos del ciclo productivo que se renuevan en cada período de producción. De esta forma, los bienes de activo fijo están destinados a la producción, mientras que los de circulante están destinados a la venta o consumo. Como se ha visto, los elementos de activo corriente se consumen en el ciclo productivo. Las actividades operativas o de explotación que se desarrollan en la empresa tienen una duración inferior al año, y se denomina ciclo corto, de explotación u operativo. Este ciclo puede descomponerse en cuatro subperíodos: 1. Almacenamiento de materias primas.
2. Producción. 3. Almacenamiento de productos terminados. 4. Cobro a clientes. Por su parte, dentro del activo no corriente existe un conjunto de bienes y derechos que permanecen en la empresa durante varios ejercicios económicos, su transformación en dinero exige un período largo de tiempo, por lo que este proceso se denomina ciclo largo o de renovación del inmovilizado. La estructura financiera se suele ordenar en función del grado de exigibilidad. Las fuentes que no tienen un plazo para su amortización y las exigibles a largo plazo forman el pasivo no corriente, y las fuentes exigibles en un período corto de tiempo forman el pasivo corriente. El pasivo no corriente, que corresponde a los capitales permanentes, está formado por el conjunto de fondos vinculados a la empresa por un período largo de tiempo y su misión es financiar las inversiones permanentes. Por ejemplo, los fondos propios. Por otro lado, el pasivo corriente es el conjunto de fondos cuyo vencimiento se da en un período de tiempo reducido. Estos fondos deben ser reembolsados con los ingresos procedentes del ciclo de explotación.
Equilibrio de Fuentes y Empleos De la comparación de las masas patrimoniales aparecen los conceptos de capital circulante y fondo de maniobra. El capital circulante se refiere a los elementos del activo corriente financiados por fuentes financieras a largo plazo. Y el fondo de maniobra se refiere a los capitales permanentes que financian inversiones a corto plazo.
Figura 2.2: Equilibrio de Fuentes y Empleos. Enlace web: http://www.aulafacil.com (Curso de gestión financiera).
FM= Pasivo no corriente - Activo no corriente CC= Activo corriente - Pasivo corriente Para que una empresa esté en equilibro financiero se tiene que cumplir: 1. Todo activo no corriente debe estar financiado por pasivo no corriente y todo activo corriente se debe financiar con pasivo corriente. 2. El pasivo no corriente debe ser mayor al activo no corriente, es decir, debe existir un fondo de maniobra positivo. Para calcular el fondo de maniobra, hay que cuantificar en primer lugar el activo corriente necesario (NAC): NAC=GMD x PMMfísico Donde:
GMD: gasto medio diario, es decir, el conjunto de pagos correspondientes a la materia prima, mano de obra y gastos de generales que la empresa tiene que desembolsar, por término medio, en un día de su actividad. El GMD se puede calcular de la siguiente forma: GMD=(m.p. + m.o. + g.g.)/365 Donde:
- m.p.: gasto anual de materia prima. - m.o.: gasto anual de mano de obra. - g.g.: cuantía total de los gastos generales.
PMM físico: período medio de maduración, es decir, el tiempo que, por término medio, una unidad monetaria invertida en el ciclo productivo tarda en convertirse en líquida. La inversión en activos corrientes depende tanto del gasto que s e necesita afrontar diariamente como del período medio de maduración. Una vez conocida la inversión necesaria hay que plantearse la forma en que debe ser financiada. El capital circulante es la parte de la inversión financiada a largo plazo. Por tanto, para cuantificarlo hay que deducir, del total de NAC, los fondos a corto plazo, bancarios o de provisión disponibles para la empresa:
CC=NAC - créditos de provisión - otros créditos a corto plazo = =(GMDxPMfísico) -[(m.p.xX1+m.o.xX2+g.g.xX3)/365] -otros créditos a corto plazo=(m.p./365)x(PMfísico -X1)+(m.o./365)X(PMfísico X2)+(g.g./365)x(PMfísico -X3) - otros créditos a corto plazo = FM Donde: - xi (i=1, 2, 3): plazo de pago para la m.p., m.o., g.g. respectivamente. - Otros créditos a corto plazo: todos los que no corresponden a los anteriores, fundamente créditos bancarios.
Ejemplo Para la creación de una empresa se estima que anualmente se consumirán 4.000 euros en materia prima y 1.600 euros en gastos generales. El gasto en mano de obra ascenderá a 5.500 euros al año. Por datos del sector, se conoce que el período de este tipo de empresas es de 85 días y que los proveedores de materia prima suelen acontecer pago aplazado. Esta financiación puede ascender a 375 euros. ¿Cuál será la cuantía del capital circulante? Solución:
NAC = GMD x PM = [(4.000+1.600+5.500)/360]x85=2.620,89 euros . CC = NAC - créditos de provisión - créditos a corto plazo = 2.620,83 375 - 0 = 2.245,83 euros.
El balance general es el estado financiero fundamental que rinde la contabilidad. El informa sobre la situación financiera de la empresa en un momento determinado y, a través de él, se puede evaluar la posición financiera de la empresa, así como diagnosticar de forma preliminar dos políticas financieras (inversión y financiamiento). En el balance aparece la estructura de la inversión, así como la estructura financiera o de financiamiento. Se dice que es un estado estático; muchos autores lo comparan con una fotografía, es decir, como si se congelara la imagen financiera de la empresa al final del ejercicio económico. Desconocer esta afirmación puede conducir a graves errores de análisis y diagnóstico.
Técnicas para Analizar los Balances Generales Analizando los balances generales históricos de los dos o tres últimos años se puede conocer la situación financiera de la empresa. Para ello se calculan los porcentajes que representan cada una de las partidas con relación al activo total y a los financiamientos totales (pasivo + patrimonio), para convertir los balances a tamaño común. Luego se establecen las variaciones que han experimentado las partidas de los balances en términos absolutos y porcentuales. El empleo de gráficos de barras en este caso, puede ser un método muy ilustrativo para representar las variaciones ocurridas en las seis masas patrimoniales.
Aplicación de razones financieras al análisis de los balances generales Para profundizar en el análisis de la evolución financiera de una empresa, se recomienda la aplicación de un conjunto de razones financieras que permiten clarificar este comportamiento.
Liquidez general: Denominado también ratio de solvencia corriente o solvencia de corto plazo. Tiene como objetivo mostrar la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a su deuda a corto plazo. Es decir, mide la distancia
de la empresa a la suspensión de pagos. Dicho de otro modo, por cada unidad monetaria que debe la empresa a corto plazo, cuántas tiene para cubrirla en el mismo plazo. Liquidez general = Activo circulante/Pasivo circulante
Liquidez inmediata: Conocida también como test o prueba ácida. Permite ver la dependencia que tiene la empresa de sus existencias. Mide por lo tanto, la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a las deudas de corto plazo, con el activo más líquido (disponible, inversiones financieras a corto plazo y deudores). Liquidez inmediata = (Activo Circulante - Existencias)/Pasivo Circulante
Liquidez disponible: Conocida también como razón de tesorería, mide la capacidad de enfrentar las deudas a corto plazo sólo a partir de lo disponible para pagar. Liquidez disponible = Activos Circulantes Disponibles/Pasivos Circulantes Los activos circulantes disponibles incluyen el efectivo y valores negociables que la empresa posea, cuya alta liquidez les permite convertirse en dinero fácilmente. Esta razón, para considerarla adecuada debe ser aproximadamente de 0,5 veces.
Solvencia: Mide la distancia de la quiebra a que puede estar la empresa, es decir, la capacidad total de la empresa para cubrir sus deudas con terceros (pasivo exigible), con sus activos reales (activos circulantes y fijos), es decir, trata de conocer por cada unidad monetaria que debe la empresa, cuántas tiene que cubrirla. Solvencia =Activo Real (Activo Total - Activo Ficticio)/ Pasivo Exigible Cuando una empresa carece de liquidez y de solvencia, se encuentra en una situación de quiebra técnica.
Endeudamiento:
El uso de capitales ajenos en el financiamiento de las inversiones constituye una práctica normal. Sin embargo, el uso excesivo de financiamientos ajenos crea un riesgo grande, de ahí la necesidad de evaluar si los niveles de endeudamiento son adecuados. A continuación se presentan dos procedimientos para medir el endeudamiento. Endeudamiento = Financiamientos ajenos/ Financiamientos propios Este ratio de endeudamiento muestra la relación entre la financiación propia y ajena. Da una idea de las posibilidades de obtención de nueva financiación por parte de las empresas. Puede expresarse en veces o en tanto por uno y si se multiplica el cociente por cien, se expresa en tanto por ciento. Endeudamiento = Financiamiento ajeno/ Financiamiento total Aquí se relaciona el financiamiento ajeno con el total, de esta manera se puede medir qué parte del financiamiento es a través de deudas. Al igual que la razón anterior, puede expresarse en tanto por uno y en tanto por ciento. Si es excesivamente alto, la empresa depende en demasía de terceros; en el caso contrario, si es excesivamente bajo, puede darse el caso de que no utilice adecuadamente sus recursos.
Autonomía: Esta razón es la contrapartida del procedimiento mostrado anteriormente para medir el endeudamiento. Como una empresa se puede financiar con capitales propios y ajenos, el aumento de uno de ellos ocasiona una disminución en el otro y viceversa. Autonomía = Financiamiento propio/ Financiamiento total El nivel de autonomía nos muestra hasta qué punto una empresa se encuentra con independencia financiera ante acreedores.
Calidad de la deuda: Las deudas siempre constituyen un riesgo, pero las más preocupantes son las que vencen más temprano. Mientras más se aproxime esta razón a 1 o a 100%, aumenta el peligro de no poder cumplir con los pagos en sus términos de vencimiento. Calidad de la deuda = Pasivo circulante/ Pasivo total
Indica el grado de endeudamiento que tiene la empresa en el corto plazo. Cuanto mayor es, mayor dependencia existe a corto plazo y por lo tanto, menor es su flexibilidad, dado los vencimientos inferiores a un año
Equilibrio financiero Para tener equilibrio financiero la empresa debe ser tener liquidez y solvencia. Ambas condiciones se tienen que cumplir. Al evaluar el equilibrio financiero, se valora si es estable. Para considerarlo estable se requiere una proporción entre los financiamientos ajenos y los propios, entre 40% y 60%, o sea, cualquier combinación que se mueva entre esos rangos. decisiones.
2.3. La cuenta de pérdidas y ganancias La cuenta de pérdidas y ganancias es el estado contable que suministra información sobre la situación económica de la empresa para un período determinado. A través de él se puede conocer sobre la clasificación, volumen y cuantificación de los ingresos y gastos habidos en el año, ver cómo la empresa obtiene sus resultados y, en función de ellos tomar decisiones que consoliden los mismos o decisiones correctoras con el fin de mejorarlos.
Técnicas para analizar los Estados de Resultados Entre las técnicas más útiles para la realización de un análisis a estados de resultados figura su conversión a tamaño común, lo que significa calcular los porcentajes que representan cada una de las partidas con relación a las ventas netas. Esta técnica nos permite observar la composición de cada peso de ventas y nos facilita el desarrollo de un análisis vertical. Establecer las variaciones ocurridas de un período a otro, incluso las correspondientes a los porcentajes determinados en los estados a tamaño común, nos facilita el desarrollo de análisis horizontales, con los que podemos observar con más claridad la evolución de los diferentes niveles de gastos y de utilidades.
Representar gráficamente los estados de resultados utilizando para ello los porcentajes establecidos en tamaño común, contribuye a resaltar las variaciones. Para destacar las modificaciones estructurales de los estados, es preferible el uso de gráficos de barra.
Técnicas para analizar la utilidad neta Existen tres factores que pueden influir en la variación absoluta de la utilidad neta los cuales se muestran en la tabla 2.1:
FACTORES Variación en los precios de ventas. Variación en los niveles de ventas. Variaciones en el margen de utilidades por peso de venta, o sea en los costes medios. Tabla 2.1. Factores que pueden influir en la variación absoluta de la utilidad neta.
Para determinar hasta qué punto el cambio en las utilidades se debió a una variación en el volumen de ventas, en los precios de ventas o en los cambios en el coste unitario se usa una técnica basada en un método matemático llamado: Método de Sustituciones Consecutivas o en Cadena que permite establecer la influencia de distintos factores sobre la variación de determinados valores.
Otras razones a calcular en el análisis de los estados de resultados Además de las técnicas anteriores, se pueden determinar algunas razones complementarias que nos permitan ampliar el enfoque analítico a otros aspectos, que sin lugar a dudas, tiene un impacto de consideración en los resultados, incluso futuros, de la empresa, tal es el caso de la siguiente razón.
Razón de Rentabilidad sobre Ventas o Margen Comercial: Utilidades antes de intereses e impuestos x 100/ Ventas netas. La razón de rentabilidad sobre ventas permite conocer el porcentaje de utilidades alcanzado con relación a las ventas netas. Cuando se calcula esta razón con relación a la utilidad antes de intereses e
impuestos, adquiere una especial relevancia puesto que este nivel refleja los beneficios extraídos a los activos del negocio.
La posición económica representa la capacidad que tiene una empresa de obtener resultados, a través de la comparación de todos los ingresos con todos los gastos; dichos resultados pueden ser positivos o negativos (ganancia o pérdida). La posición financiera refleja la capacidad que tiene una empresa para afrontar sus deudas a sus respectivos plazos de vencimientos (deudas a corto y largo plazos). Los estados financieros básicos para el análisis son: Balance General; Estado de Resultados o de Ganancia o Pérdida; Estado de Variación del Capital de Trabajo y Estado de Origen y Aplicación de Fondos. Las herramientas más utilizadas en la realización de análisis económico-financiero son: Cálculo de razones financieras; determinación de porcentajes; elaboración de estados de tamaño común y establecimiento de variaciones. El balance de situación es un estado contable que refleja la situación patrimonial de la empresa en un momento determinado. El activo o estructura económica señala el conjunto de inversiones que ha realizado la empresa, es decir, los bienes y derechos en los que la empresa ha aplicado los recursos financieros disponibles. El pasivo o estructura financiera indica el origen de dichos recursos. Como el pasivo es la contrapartida del activo, siempre se tiene que cumplir la igualdad entre el total del activo y el total del pasivo, ya que toda inversión lleva una financiación asociada. La estructura que proporciona rentabilidad es la económica, mientras que la que supone un coste es la financiera. La estructura económica se suele ordenar en función del grado de liquidez de las partidas que la componen. Las que permanecen en la empresa a largo plazo, que son las menos líquidas, se agrupan en el activo no corriente. La estructura financiera se suele ordenar en función del grado de exigibilidad. Las fuentes que no tienen
un plazo para su amortización y las exigibles a largo plazo forman el pasivo no corriente, y las fuentes exigibles en un período corto de tiempo forman el pasivo corriente.
El capital circulante se refiere a los elementos del activo corriente financiados por fuentes financieras a largo plazo. Y el fondo de maniobra se refiere a los capitales permanentes que financian inversiones a corto plazo. El balance general es el estado financiero fundamental que rinde la contabilidad. Él informa sobre la situación financiera de la empresa en un momento determinado y, a través de él, se puede evaluar la posición financiera de la empresa, así como diagnosticar de forma preliminar dos políticas financieras (inversión y financiamiento). Para profundizar en el análisis de la evolución financiera de una empresa, se recomienda la aplicación de un conjunto de razones financieras que permiten clarificar este comportamiento. Entre estas están: Liquidez general; Liquidez inmediata; Liquidez disponible; Solvencia, Endeudamiento; Autonomía; Calidad de la deuda y Equilibrio financiero. La cuenta de pérdidas y ganancias es el estado contable que suministra información sobre la situación económica de la empresa para un período determinado. Entre las técnicas más útiles para la realización de un análisis a estados de resultados figura su conversión a tamaño común, lo que significa calcular los porcentajes que representan cada una de las partidas con relación a las ventas netas.
Capítulo 3.- El análisis de los resultados de gestión
OBJETIVOS
- Exponer los aspectos más relevantes relacionados con el análisis del beneficio de explotación (BAIT). - Argumentar el análisis del beneficio después de intereses y antes de tributos (BAT). - Describir los aspectos esenciales relacionados con el beneficio neto (BN). - Caracterizar al análisis integrado de la CPG. - Argumentar el análisis de la CPG (Cuenta de Pérdidas y Ganancias) analítica.
3.1. El análisis del beneficio de explotación (BAIT) Es importante resaltar la importancia que para la gestión empresarial tiene el resultado de explotación o BAIT: beneficio antes de impuestos y tributos. No obstante y aunque en la mayoría de los manuales y libros sobre finanzas se utilizan las dos exposiciones de BAIT como beneficio antes de intereses e impuestos y la de BAIT como beneficio antes de intereses y tributos, recientemente por la prensa económica y cier tos artículos especializados se viene popularizando la expresión de EBITDA que se corresponde con las iniciales en inglés de Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and Amortizations y que es equivalente a: EBITDA = BAIT + Amortización y Provisiones
Ventas e ingresos de la explotación Estaría integrada por el total de ingresos procedentes de la enajenación de bienes y prestación de servicios que son objeto del tráfico de la empresa, comprendiendo también otros ingresos, variación de existencias y beneficios extraordinarios del ejercicio. Como complemento a lo indicado, entre los ingresos de explotación, se deberá distinguir, a su vez, entre:
Importe neto de la cifra de negocios. Obtenido tanto por venta de productos, como por prestaciones de servicios. Es decir, se incluirá el importe de la facturación real de los productos o servicios que hace la empresa por su actividad propia. Para ello, será necesario deducir de las ventas
brutas, algunos conceptos tales como: IVA, descuentos comerciales y devolución es de mercancías. En cuanto al IVA, debe ser objeto de deducción, ya que no es un ingreso para la empresa, sino simplemente una retención que hay que liquidar posteriormente a hacienda.
Aumento de existencias de productos terminados y en curso de fabricación. Con el fin de establecer la correspondiente variación de existencias. Trabajos efectuados por la empresa para su inmovilizado. Como contrapartida de los gastos realizados para la empresa para su propio inmovilizado, utilizando sus equipos y su personal, que se activan en el inmovilizado del balance a su coste. Otros ingresos de explotación. Bien sean accesorios, por subvenciones e, incluso, los excesos de provisiones de riesgos y gastos.
Entre todos ellos, los más relevantes son los dos primeros que, seguramente, se presentarán en cualquier tipo de empresa, sea cual sea su actividad.
Compras y gastos de explotación Aprovisionamientos de mercaderías y demás bienes, adquiridos por la empresa para revenderlos, bien sea sin alterar su forma y sustancia, o previo sometimiento a procesos industriales de adaptación, transformación o construcción. Comprende también todos los gastos del ejercicio, incluidas las adquisiciones de servicios y de materiales consumibles, la variación de existencias adquiridas y las pérdidas extraordinarias del ejercicio. Con carácter general, los gastos a enfrentar a los ingresos para la determinación del resultado, se suelen clasificar en dos grandes apartados:
Gastos (costes) de las mercancías o productos vendidos.
Otros gastos de la explotación.
En cuanto al primer apartado, si la empresa es de tipo comercial, el coste de la mercancía vendida, también llamado coste de ventas, estará dado por el consumo, conforme al siguiente detalle:
Cuando se trata de una empresa industrial, el cálculo citado se complica más al tener que calcular previamente los costes de consumos de materias primas y de productos semielaborados. En cuanto a los otros gastos de explotación, con carácter general se referirán a las actividades de comercialización, administración y financiación.
Gastos comerciales de venta. Se incluirán todos los devengados por la función de ventas, tales como sueldos de vendedores, publicidad, comisiones, gastos post-venta, amortización del inmovilizado de la sección comercial, etc. Gastos generales o de administración. Aquí se registrarán los gastos de estructura directiva o de administración general, que incluyen sueldos de personal de oficina, gastos de alquileres, seguros generales, etc., así como los gastos de amortización de inmovilizado general. Es decir, que entre los componentes de gastos hay unos que pueden corresponder a salidas reales de efectivo (sueldos, salarios, alquileres, etc.) y, otros, que son estimaciones como el caso de las amortizaciones y provisiones. En este último caso se complican mucho más los datos, puesto que deben establecerse criterios para la imputación temporal de las estimaciones.
A efectos del análisis e interpretación de la CPG, en la mayoría de las empresas, estos gastos de la explotación que se descuentan de los ingresos por ventas para calcular el BAIT se suelen dividir bajo dos criterios: funcional o departamental y variabilidad según actividad.
Criterio funcional o departamental. Según el departamento en que se generan o registran dichos gastos. Se distingue así entre: - Gastos de producción. - Gastos de comercialización. - Gastos de administración y las subclasificaciones departamentales.
Criterio variabilidad según actividad. Bajo este criterio se clasifican los gastos de explotación, según que unos u otros varíen o sean independientes de los cambios
que experimente la actividad. Se suele distinguir entre los que se muestran en la tabla 3.1:
CRITERIOS Gastos directos Gastos generales
ARGUMENTACIÓN Aquellos que en su volumen dependen directamente del mayor o menor volumen de las ventas del periodo. También llamados de administración general o de estructura pues se supone que permanecen invariables y al margen del volumen de ventas que tenga la empresa.
Tabla 3.1. Clasificación de los gastos de explotación según los cambios que experimente la actividad.
Evidentemente, esta clasificación de gastos directos y generales se realiza en un determinado intervalo de tiempo y para una determinada dimensión de la empresa. En consecuencia y en primer lugar, la CPG pretende informar sobre el resultado de la propia actividad de explotación de la empresa, es decir, el resultado originado por la estricta actividad industrial y comercial de la empresa desde una perspectiva económica, y sin tener en cuenta, por tanto, la estructura financiera de dicha actividad. A este primer resultado se le suele distinguir resumidamente por BAIT = Beneficio Antes de Intereses y Tributos. La relevancia para el análisis económico-financiero del BAIT viene también refrendada por la frecuencia con que las cargas financieras ahogan a muchas empresas, y mucho más intensamente cuando se trata de las Pymes, ocasionando una ausencia o déficit de capitales, pues cuando dicho ahogo se produce, no es posible dar una adecuada retribución a los accionistas, quienes se sentirán sin motivación para la aplicación de fondos, prefiriendo que la empresa siga con la política de endeudamiento, cerrando así el típico circulo sin solución. Aunque posteriormente se vuelva sobre este tema, es de interés ahora exponer como se establecen diferentes análisis segmentados sobre los diferentes componentes que dan lugar al BAIT. Ahora bien, no debe olvidarse que siendo un objetivo prioritario el de alcanzar un BAIT positivo, el mismo siempre será un resultado, es
decir, el resultante de otros objetivos previos que la empresa debe plantearse en términos de ingresos y gastos.
3.2. El análisis del BAT Tras el primer escalón de desarrollo de la CPG, resulta de interés el cálculo del BAT o beneficio después de intereses y antes de tributos. Para este cálculo, en la empresa pueden plantearse otro escalón de resultados:
Resultado financiero.
Compuesto por la diferencia entre los ingresos y gastos financieros que se registran en la empresa. En cuanto a los "ingresos financieros" se considerarán todos los provenientes de la gestión de la tesorería empresarial, es decir, los intereses a favor de las cuentas corrientes y los intereses percibidos por la colocación de recursos sobrantes, en cuentas financieras o en activos financieros seguros y de fácil liquidación. Con respecto a los "gastos financieros" se incluirán todos los costes correspondientes al servicio de las deudas contraídas, intereses, comisiones bancarias, gastos de descuentos de efectos, gastos de descuento por pronto pago y todos los conceptos que signifiquen gastos, por disponer de una financiación ajena o anticipos de cobros a la fecha convenida. La deducción desde el BAIT del resultado financiero, permitirá a su vez calcular un nuevo escalón del beneficio, intermedio entre el BAIT y el BAT, que suele ser denominado como Beneficio Ordinario. Teniendo en cuenta que, en general, el resultado financiero será negativo puesto que en la mayor parte de las ocasiones, los gastos financieros superan a los ingresos financieros. Es decir, el resultado ordinario expresará el excedente creado por la actividad de la empresa, teniendo en cuenta la estructura financiera que haya sido necesario mantener para su desarrollo a niveles normales. Al relacionar este resultado con el importe del activo neto empresarial, se podrán obtener conclusiones de gran interés sobre la eficacia con
la que actúe la empresa en la utilización de sus inversiones productivas.
3.3. El beneficio neto (BN) Cuando al beneficio antes de impuestos (BAT) se le deduce el impuesto de sociedades, se obtiene el beneficio neto, beneficio después de impuestos y, en definitiva, lo que el PGC denomina Resultado del Ejercicio (Beneficio o Pérdida): BAT - IS = BN El Impuesto de Sociedades, que de forma más adecuada debería ser denominado como "impuesto sobre beneficios", es considerado como uno de los gastos del ejercicio, al establecerse que se debe tener siempre en cuenta para calcular el resultado de la empresa, cuyo importe se determinará en función del impuesto atribuible contablemente al ejercicio siguiendo el principio del devengo, con independencia de la cuota que tenga que pagar a la Hacienda Pública como consecuencia de la liquidación correspondiente al citado tributo. Este resultado neto es el que se denomina usualmente como BN = Beneficio neto o bien, "beneficio después de tributos".
Asignación del BN Una vez obtenido el beneficio neto del ejercicio o período económico y deducidos los impuestos devengados en el mismo (IS), dicho beneficio puede tener dos diferentes destinos. La distribución de los dividendos se rige por los estatutos de cada empresa y por los acuerdos que en cada junta general acuerdan los accionistas o propietarios. Las normas legales autorizan además, en unas determinadas condiciones, el pago de anticipos, llamados "dividendos a cuenta" sobre los dividendos definitivos. Para ello, se suele autorizar al consejo de administración para que haga un pago a cuenta durante el año, si los beneficios lo justifican; solo se puede proponer el dividendo definitivo después de transferirse a la reserva la cantidad que se considere adecuada. En la junta general, los accionistas aprueban el dividendo final, pero, como no puede aumentar la cantidad propuesta por los consejeros, esto no pasa de ser una simple formalidad. Debido a que el dividendo
definitivo es solo una propuesta, que en la fecha del balance de situación todavía no se ha pagado y, por tanto, aparece en el pasivo circulante cuando se prepara aquel. Los dividendos aparecen por su importe bruto en la cuenta de pérdidas y ganancias; es decir, al pagarse a los accionistas hay que deducir el impuesto sobre los rendimientos del capital del mismo modo que al pagarse los sueldos o salarios a los trabajadores se les deduce el impuesto sobre la renta. El importe de los impuestos retenidos ha de ingresarse en Hacienda. Los accionistas que no han de pagar impuestos pueden, por supuesto, reclamar el reembolso al hacer su declaración del IRPF.
Beneficios retenidos (BR) Una vez que la empresa ha decidido repartir los dividendos cuyo pago a los accionistas, supondrá una salida de caja, el resto del beneficio neto (BN) que queda en la empresa en concepto de reservas, será la parte del beneficio del periodo, que se denomina beneficio retenido (BR). La fórmula del cálculo de ambos beneficios, neto y retenido será: BN = BAT (1 - t) Mientras que para el beneficio retenido: BR = (BAT (1- t) - Dividendos)
3.4. El análisis integrado de la CPG Además del análisis que por separado se pueda realizar de cada uno de los componentes, de su evolución y de cómo inciden en la generación de cada uno de los diferentes resultados o beneficios, es indudable que la CPG requiera un análisis integral para su mejor interpretación, y de las adecuadas conclusiones. Para este análisis integrado, es necesario identificar las causas que puedan llevar a generar cada escalón de los resultados más relevantes, de tal modo:
Ventas brutas
(-) Devoluciones y rebajas en ventas
Ventas netas (-) Coste de ventas
Beneficio Bruto de Operaciones (BBO) (-) Gasto de operaciones
Beneficio Neto en Operaciones (BNO) (Más o menos) Resultados extraordinarios
Beneficio Antes de Intereses y Tributos (BAIT) (-) Intereses
Beneficio Antes de Tributos (BAT) (-) Impuestos sobre beneficios
Beneficio Neto (BN) Beneficios a aportar
Beneficios Retenidos (BR)
Si el resultado o beneficio neto (BN) se analiza aisladamente, puede llevar a engaño, puesto que:
No refleja la verdadera capacidad y potencialidad que posee la empresa para generar beneficios como resultado de sus ingresos y operaciones normales. No refleja la verdadera capacidad y potencialidad de la empresa para generar los recursos que necesitará en el futuro para asegurar su crecimiento y desarrollo.
Una empresa puede, a pesar de cerrar sus operaciones con pérdidas en las cuentas de explotación, obtener un resultado final positivo como resultado, bien de operaciones extraordinarias que, por su naturaleza, no podrá repetir en el futuro; o bien, por los beneficios obtenidos, como consecuencia de beneficios coyunturales, en la gestión de su cartera de valores financieros. Es decir, el objetivo evidente de toda empresa debe ser el de mostrar beneficios en su cuenta de explotación (BAIT).
Alertas del BN en el análisis
Conforme a lo señalado repetidamente, la obtención del resultado de la CPG por niveles será fundamental. En general, los criterios de diagnóstico a tener en cuenta son los que se resumen a continuación en la tabla 3.2:
CRITERIOS
ARGUMENTACIÓN
En este caso, cuando la empresa no puede cubrir con sus ingresos netos por ventas ni siquiera el coste de ventas o coste de las mercancías Margen bruto vendidas, que casi siempre es un gasto variable, es un índice de extremo (-) negativo peligro, pues cuanto más venda la empresa más perderá. Será necesaria una reformulación a profundidad de la política empresarial y proceder a su urgente reflotamiento.
BAIT (-) negativo
Cuando se produce esta situación negativa y a pesar de ser positivo el margen bruto, se convierte en negativo el beneficio antes de intereses e impuestos o beneficio de la explotación, esto es índice de que la empresa no está en condiciones de cubrir alguno de sus gastos de estructura general, y en consecuencia, también debe proceder a un plan de reestructuración, dado el carácter de fijo de la mayoría de estos gastos.
BAT (-) negativo
Si la pérdida o situación negativa se registra a este nivel es indicación de que la empresa no puede cubrir sus gastos financieros. En este caso será conveniente analizar la estructura de financiación de la empresa pues posiblemente un excesivo nivel de endeudamiento será la causa de dicha pérdida. Tabla 3.2. Criterios de diagnóstico.
Las acciones que se deben propugnar del diagnóstico elaborado, se deberán llevar a cabo cuando se detecte que la situación negativa es manifiesta y persistente, y no causa de una crisis coyuntural y de corto tiempo. A partir del análisis generalizado de la CPG en cualquiera de sus desgloses, lo lógico es que el análisis se vaya concentrando en cada uno de los capítulos de la misma, analizando causas y efectos. Si el resultado negativo se detecta que tiene su origen en las ventas o en el coste de las ventas, habrá que acudir a un análisis más profundo a través de los costes que permita diagnosticar el margen de contribución de cada producto o línea de negocio.
Análisis del cash-flow económico Con anterioridad se ha hecho referencia a la distinción que en la práctica empresarial se realiza entre el concepto de beneficio y el de cash-flow económico.
Conforme a esta distinción conceptual, se valora que para el análisis de la capacidad de generar recursos, además de los conceptos de beneficio antes de intereses y tributos (BAIT) y beneficio neto (BN), se utiliza cada vez de forma más creciente el concepto de cash-flow , entendiendo por tal la suma de las siguientes partidas: Cash-flow = BN + dotaciones amortizaciones y provisiones
Es decir, el término de cash-flow en la aceptación que se usa como más generalizada, se identifica con los recursos generados por la empresa durante un periodo determinado, ya que es el diferencial entre los ingresos y los gastos desembolsables. Evidentemente, las amortizaciones y provisiones constituyen gastos o costes del ejercicio, pero no suponen un desembolso de caja. De ahí que: Cash-flow = ingresos - gastos desembolsables= beneficio +
amortizaciones y provisiones El cash-flow es un indicador para el análisis directivo más estable, aunque más bruto que el propio beneficio. Y es así porque cuando una empresa reduce su amortización para mejorar el beneficio, su cashflow permanece constante. Ahora bien, si aplica principios más conservadores incrementando su amortización, el beneficio contable se reduce, pero su cash-flow resulta inalterado. En consecuencia, los recursos generados durante un periodo en una empresa son independientes de la amortización practicada. Pueden existir tantos conceptos de cash-flow como renglones de beneficios se tomen como referencia y todos ellos son igualmente válidos, por lo que siempre deberá indicarse a cuál de ellos se hace referencia. En general, los más usados son los siguientes:
El cas h-flow bruto, es decir, antes de impuestos y dividendos, permanece constante con independencia de la amortización, mientras que el cash-flow neto o después de impuestos y dividendos se ve afectado por la amortización practicada. Se corresponde con el concepto de EBITDA que se ha destacado anteriormente. El cas h-flow neto puede ser, por tanto, muy afectado por la política de amortizaciones de la empresa. Si se aceleran las amortizaciones, se obtienen menores beneficios en los primeros
años, se pagan menos impuestos, pero se generan mayores cash-flows netos.
Estos cash-flows son de mayor valor financiero al poderse invertir y generar más intereses. Si se aplica una política de amortizaciones diferentes, los efectos sobre el cash-flow serán contrarios a los descritos.
Autogeneración de fondos Como un complemento de las ratios de rentabilidad económica, se pueden elaborar y analizar las ratios de cash-flow y de autofinanciación empresarial, teniendo en cuenta que existe una relación directa entre el cash-flow y la autofinanciación interna vía beneficios. La autofinanciación del periodo estará integrada por elementos que figuran como tal en la estructura financiera de la empresa, como es el beneficio, más otros que corresponderán a un cambio de sustancias, como las amortizaciones y provisiones. La materialización lógica de ambos se realizará en las cuentas o activos circulantes, y por consiguiente, en el incremento del fondo de maniobra. Es decir, la autofinanciación permite la regeneración del fondo de maniobra, de tal manera que si el mismo se aplica al reforzamiento e incluso expansión de la estructura patrimonial fija de la empresa, la actividad de explotación se encarga de reponer el fondo de maniobra a unos niveles operativos mediante la generación de autofinanciación. Entendiendo que t es el tipo de interés del impuesto de sociedades.
3.5. El análisis de la CPG analítica Junto a la descomposición de los resultados en cascada o escalones que propicia la CPG, las normas contables españolas teniendo en cuenta la necesidad de una mayor información que facilite la adopción de decisiones por parte de sus directivos o por el mismo empresario, han desarrollado un nuevo modelo de presentación de los resultados que se corresponde con la denominada CPG Analítica. Su utilidad es muy significativa para el diagnóstico. El modelo propuesto puede ser considerado como un modelo de presentación de los resultados en forma de estado alternativo al
modelo de forma de cuenta, y con el fin de establecer una sola relación vertical de conceptos más ajustados a los criterios de gestión g estión directiva que da lugar progresivamente, en sentido descendente, a una serie de magnitudes y márgenes de indiscutible significación para una mejor comprensión del resultado empresarial. Así, en esta cuenta de pérdidas y ganancia analítica analítica se incorpora un nuevo concepto cada día más difundido en los manuales de management empresarial: empresarial: el valor añadido. Este concepto, todavía de incipiente uso en el análisis de gestión en España, se encuentra con diversos grados de introducción en otros países, por considerarse de gran utilidad para evaluar con mayor significación el carácter social del excedente empresarial repartido a la colectividad. c olectividad. Con el fin de facilitar su comprensión, puede ser planteada p lanteada como definición adecuada del valor añadido aquella que lo equipara con el valor económico generado por una unidad productiva y que se distribuye entre aquellos que han contribuido a su creación. En una acepción mucho más amplia y generalizada, se viene identificando el valor añadido con el incremento de valor que experimentan las cosas y los bienes en el transcurso del proceso productivo.
Valor añadido de la empresa Su cálculo se obtiene a partir de la cifra de ventas a la cual se s e le deducen los siguientes conceptos, ya explicados en anteriores apartados del presente capítulo.
Resultado bruto de la explotación El "resultado bruto de la explotación" será el resultado económico de la empresa capaz de representar los logros alcanzados en el terreno industrial y comercial. Se obtiene deduciendo del valor añadido básicamente, los gastos de personal. De él se pueden extraer importantes conclusiones sobre la actividad principal y, en consecuencia, de la capacidad de supervivencia y de futuro de la empresa, por lo que debe ser considerado como una de las cifras básicas para el análisis de la gestión. A partir de este resultado resultado bruto, se puede obtener obtener en un siguiente escalón del desglose, el resultado neto de la explotación. Es decir, el "resultado neto de explotación" será el resultado de actividad típica de la empresa al que se llega deduciendo del resultado bruto, las dotaciones a las amortizaciones y provisiones, descontando
de estas últimas las provisiones aplicadas a su finalidad que hubieran sido recuperadas. Será un mejor indicador que el resultado bruto de la explotación, en aquellas situaciones en que la empresa haya tenido en el período importantes variaciones en el capital inmovilizado al servicio de la explotación, que hayan supuesto aumentos o disminuciones en las dotaciones a las amortizaciones. Lógicamente este nuevo desglose de la CPG desde una perspectiva incipientemente analítica, ayuda a mejorar el análisis y el diagnóstico de la evolución de la actividad ac tividad de explotación de una empresa, incorporando nuevos conceptos que son aceptados gradualmente en el contexto empresarial actual.
La mayoría de los manuales y libros sobre finanzas utilizan dos exposiciones de BAIT, una como beneficio antes de intereses e impuestos y otra como beneficio antes de intereses y tributos. En etapas recientes se ha popularizando la expresión de EBITDA que se corresponde con las iniciales en inglés de E arning s B efore efore Intere Interess ts, Taxes, Depreciations Depreciations and A mortizat mortizations ions y que es equivalente al BAIT más la Amortización y Provisiones. Ventas e ingresos de la explotación estaría integrada por el total de ingresos procedentes de la enajenación de bienes y prestación de servicios s ervicios que son objeto del tráfico de la empresa, comprendiendo comprendiendo también otros ingresos, variación de existencias y beneficios extraordinarios del ejercicio. Compras y gastos de explotación incluye el aprovisionamiento aprovisionamiento de mercaderías y demás bienes, adquiridos por la empresa para revenderlos, bien sea sin alterar su forma y sustancia, o previo sometimiento a procesos industriales de adaptación, transformación o construcción. Comprende también todos los gastos del ejercicio, incluidas las adquisiciones de servicios y de materiales consumibles, la variación de existencias adquiridas y las pérdidas extraordinarias del ejercicio. A efectos del análisis e interpretación de la CPG, en la mayoría de las empresas, los gastos de la explotación que se descuentan de los ingresos por ventas para calcular el BAIT se suelen dividir bajo
dos criterios: funcional o departamental y variabilidad según actividad.
Tras el primer escalón de desarrollo de la CPG, resulta de interés el cálculo del BAT o beneficio después de intereses y antes de tributos. Para este cálculo, en la empresa pueden plantearse dos escalones de resultados: resultado financiero y resultado ordinario. Cuando al beneficio antes de impuestos, (BAT) se le deduce el impuesto de sociedades, se obtiene el beneficio neto (BN), beneficio después de impuestos y, en definitiva, lo que el PGC denomina Resultado del Ejercicio (Beneficio o Pérdida). Además del análisis que por separado se pueda realizar de cada uno de los componentes, de su evolución y de cómo inciden en la generación de cada uno de los diferentes resultados o beneficios, es indudable que la CPG requiera un análisis integral para su mejor interpretación, y de las adecuadas conclusiones. El objetivo evidente de toda empresa debe ser el de mostrar beneficios en su cuenta de explotación (BAIT). Para el análisis de la capacidad de generar recursos, además de los conceptos de beneficio antes de intereses y tributos (BAIT) y beneficio neto (BN), se utiliza cada vez de forma más creciente el concepto de cash-flow . El término de cash-flow en en la aceptación que se usa como más generalizada, se identifica con los recursos generados por la empresa durante un periodo determinado, determinado, ya que es el diferencial entre los ingresos y los gastos desembolsables. Junto a la descomposición de los resultados en cascada o escalones que propicia la CPG, las normas contables españolas teniendo en cuenta la necesidad de una mayor información que facilite la adopción de decisiones por parte de sus directivos o por el mismo empresario, han desarrollado un nuevo modelo de presentación de los resultados que se corresponde con la denominada CPG Analítica. Su utilidad es muy significativa para el diagnóstico. En la cuenta de pérdidas y ganancia analítica se incorpora un nuevo concepto cada día más difundido en los manuales de manag empresarial: el valor añadido, el management ement empresarial: que se identifica con el incremento de valor que
experimentan las cosas y los bienes en el transcurso del proceso productivo.
Capítulo 4.- El análisis de la rentabilidad operativa de la empresa
OBJETIVOS - Caracterizar a la rentabilidad económica (RE). - Describir las políticas generadas de la RE. - Caracterizar a la rentabilidad financiera (RF). - Describir las políticas de generación de la RF. - Exponer los aspectos fundamentales relacionados con el factor de apalancamiento financiero.
4.1. La rentabilidad económica (RE) La razón de rentabilidad económica es muy importante porque ella logra resumir en buena medida, el efecto de las utilidades generadas por el negocio sobre la totalidad de la inversión empleada por la empresa durante un período de tiempo, por lo que se conoce también como retorno de la inversión. Rentabilidad económica = UAII/ Activos totales Permite conocer el rendimiento alcanzado a la inversión promedio, por lo tanto, posibilita medir el grado de eficiencia con que se han gestionado los activos. Puede expresarse en tanto por uno o en tanto por ciento si se multiplica por 100. Descomponiendo esta razón en su ecuación fundamental se puede p uede profundizar en su evolución y en los efectos mostrados por la gestión de las ventas, la gestión de los costes cos tes y la gestión de los activos.
Rentabilidad económica = Rentabilidad de las ventas x Rotación de los activos totales UAII/ Activos totales = (UAII/ Ventas netas) x (Ventas netas/ Activos totales) Si además se le aplica el método de sustituciones consecutivas se puede determinar la influencia del margen sobre ventas y la rotación de los activos sobre la variación de la rentabilidad económica. Como se ha visto esta razón refleja el comportamiento de múltiples variables. Si se toma como punto de partida para el análisis de la situación económica en una empresa, se pudiera ir analizando cada uno de los elementos que la impactan hasta llegar a la causa primaria de su variación. En esencia, se entiende por rentabilidad económica, la tasa con que la empresa remunera a la totalidad de los recursos (inversiones o activos) utilizados en su explotación, sea cual sea dicha explotación (normal, ajena y/o extraordinaria). La rentabilidad económica pretende medir la capacidad del activo de la empresa para generar beneficios, que al fin y al cabo, es lo que importa realmente para poder remunerar tanto al pasivo, como a los propios accionistas de la empresa. Conforme a esta definición, la RE se representa y mide a través de una ratio, que por su relevancia mundial, suele tener diferentes denominaciones. Las dos más comunes son: ROI (Return on investiments) y ROA (Return on assets). Sea cual sea la denominación que se desee utilizar, su representación viene a través de la siguiente ratio: RE = BAIT / Activo Total = BAIT / AT En esta ratio, el BAIT representa la cantidad de euros que permanecen en la empresa cuando los gastos totales de la explotación son deducidos de los ingresos totales de la empresa directamente derivados de sus propias actividades de explotación, siempre antes de que sean pagados los intereses (I) o gastos financieros y los tributos (T) o impuesto de sociedades. Dichos gastos de explotación incluyen todos los gastos directos de la producción más los gastos generales de administración, venta y distribución.
La cifra de beneficios de explotación es comparada con la cifra de activo total (AT) del balance a la misma fecha. El porcentaje entre los dos valores dará lugar a la tasa de las ganancias conseguidas por el activo total. En otras palabras, podría definirse como "Los euros ganados por cada euro de inversión realizado en la empresa". Por tanto, esta ratio mide la eficiencia del equipo directivo utilizando todos los activos en la empresa para generar los beneficios de la explotación. Para su cálculo se utilizan las tres principales variables operativas de la empresa, las cuales se muestran en la tabla 4.1:
PRINCIPALES VARIABLES OPERATIVAS DE LA EMPRESA Ingresos totales. Gastos totales. Activos totales empleados. Tabla 4.1. Principales variables operativas de la empresa.
4.2. Las políticas generadas de la RE Dada la trascendencia de la RE como herramienta clave para dirigir las actividades de gestión de todos los responsables del equipo directivo empresarial, será de interés conocer cuáles son los impulsores o generadores de dicha RE, pues evidentemente cuanta mayor sea la misma mejor para el futuro de la empresa. Entre los generadores, cabría identificar dos de ellos fundamentales que responden a las dos políticas generales de gestión que tiene toda empresa. Estos generadores, pueden ser igualmente medidos y evaluados a través de otras dos ratios: Margen de Beneficios y Rotación de los Activos. Es decir, la rentabilidad económica de la empresa puede ser impulsada a través de aquellas acciones operativas que maximicen el "margen de beneficios" y/o bien la rotación de los activos. Seguidamente se analizará de manera más detallada, el sentido de estos nuevos ratios.
Ratio del margen de beneficios (RV) Este ratio, que también se denomina como ratio de rentabilidad sobre ventas, viene definido como: el que identifica al beneficio de explotación como un porcentaje de las ventas y se conoce por el nombre genérico de "margen". Viene a medir "los euros de beneficio obtenido por cada euro de ventas". Como ratio, expresará un objetivo a alcanzar a través de una serie de acciones empresariales que ayuden a su incremento. Dada su definición, y ante la dificultad de incrementar los ingresos de explotación, el aumento del margen se alcanzará cuando los gastos de la explotación sean disminuidos. Los principales generadores del margen vendrán por parte de BAIT. Por esta vía del BAIT, que es el numerador del ratio RE, la generación de mayor rentabilidad a través del margen, se deberá realizar por medio de ponderar la relación de cada uno de los factores citados con el volumen de ventas. Si el camino es el de la reducción de gastos, habrá que ir concretando en cuál de ellos se podrá incidir con mayor capacidad de éxito en la gestión del día a día. Las ratios del margen desglosadas por cada concepto, ayudarán así al equipo directivo a planificar, presupuestar y delegar autoridad en el control de la rentabilidad de las diferentes áreas funcionales bajo s u dirección. Se pueden cuantificar los objetivos de todos y cada uno de las áreas y calcular el efecto de una variación en cualquiera de las ratios auxiliares sobre la rentabilidad vía margen. Esta ratio del margen, a su vez, puede desglosarse en diferentes ratios parciales según se comparen diferentes partidas de la cuenta de PYG con la cifra de ventas, que ayudan a interpretar mejor cuáles son los factores que mayor o menor incidencia tienen sobre la generación del margen bruto sobre ventas, o dicho de otro modo, qué partidas de los gastos de la explotación se llevan la mayor parte de los ingresos que proceden de las ventas.
Ratio de rotación de activos (GA) Otro ratio que genera la rentabilidad económica, es el que se define como ratio de rotación o giro de los activos, y que se mide por ello en veces, y no en porcentaje: Ventas / Total de Activos.
Identifica la efectividad con que se utilizan los activos de la empresa o, en otras palabras, el "volumen de euros vendidos por cada euro invertido". Aunque no suele ser identificada por muchos directivos con la rentabilidad económica, es necesario manifestar que su contribución a la RE puede ser tan relevante o más que la del margen de la explotación. Al igual que con el margen de explotación, también este ratio puede ser desglosado en sus correspondientes generadores.
Los generadores de RE vía Rotación son:
Activos Fijos.
Inventarios (Existencias).
Cuentas a cobrar (Clientes).
Conforme a los datos de la citada figura puede apreciarse como para incrementar la RE, el equipo directivo de la empresa debe gestionar también el balance como la CPG. Igualmente, cabe introducir en muchos directivos la idea de que cuando no es posible aumentar el BAIT en una empresa, la alternativa de incrementar la RE deberá pasar necesariamente por una reducción de los Activos Totales, es decir, por la desinversión. Siendo el ratio de rentabilidad económica el producto de los dos ratios operativos sobre el margen (RV), que se mide en porcentaje y sobre la rotación (GA), que se mide en veces. Igualmente, si el directivo quiere profundizar más en el análisis de las causas generadoras del ratio de rotación, puede desglosar el r atio inicial en diferentes ratios. Quizás, entre todos ellos, uno de los más extendidos sea el ratio de rotación sobre existencias: Ventas / Existencias = veces que nos indicaría que el volumen de existencias viene en mantenerse en un % de la cifra de ventas.
Políticas generadoras de la RE Es preciso destacar que, en una empresa, establecer políticas de gestión e intentar maximizar la rentabilidad económica, no puede lograse si no es teniendo en cuenta que la acción tiene que ser combinada sobre los dos ratios generadores: el margen y la rotación.
Alternativas de gestión
Cabe indicar que, en general, la empresa podrá alcanzar un incremento de su rentabilidad económica actuando de tres formas diferentes: (ver tabla 4.2).
FORMAS PARA ALCANZAR EN LA EMPRESA UN INCREMENTO DE SU RENTABILIDAD ECONÓMICA Aumentando el margen, siempre que la rotación permanezca invariable. Aumentando la rotación, siempre que el margen permanezca invariable. Disminuyendo cualquiera de las dos magnitudes, siempre que, alternativamente, se produzca un incremento tal en la otra magnitud, de cuyo producto se deduzca una tasa de rentabilidad mayor. Tabla 4.2. Formas para alcanzar en la empresa un incremento de su rentabilidad económica.
Conforme a lo indicado, en una empresa no solamente interesa conocer la tasa de rentabilidad económica alcanzada en un año, sino también el posicionamiento de la misma ante el margen y la rotación y cómo ambas influyen sobre dicha tasa de rentabilidad. Conocer ese posicionamiento frente a ambas variables ayudará decisivamente para poder concretar todos los esfuerzos de la gestión en aquella que más decisivamente influya en el incremento de la rentabilidad económica. En todo caso, es evidente que las empresas orientadas al margen contarán con productos o servicios mucho más diferenciados de la competencia, con altos niveles de calidad, imagen de marca, diseño, etc., mientras que las empresas que basan su gestión en la rotación deberán estar muy preocupadas por las economías de escala, reducciones de costes y una fuerte agresividad comercial. El futuro va concediendo cada día más importancia decisiva a las políticas de rotación, pues la alta competencia hace cada día más difícil incidir en incrementos de márgenes. Se pueden establecer cuantas políticas intermedias la empresa pueda conseguir o considerar de interés. Ahora bien, con todo lo indicado, es preciso realizar una alerta, y con mayor razón si el directivo no financiero está orientado en sus responsabilidades hacia las funciones de marketing y comerciales.
Efecto atracción fatal Evidentemente, el ideal para toda empresa será poder contar con un "margen alto" y con una "rotación alta". Así, la rentabilidad económica se podrá maximizar. Cuando la empresa actúa en un mercado o sector altamente competitivo y no cuenta con ningún tipo de ventaja monopolística, lo normal es que deba orientar su estrategia bien por la vía del margen o bien por la vía de la rotación, pero será muy difícil que pueda compatibilizar ambas a niveles altos. Por otro lado, la experiencia viene demostrando que cuando en un sector una empresa alcanza la situación de privilegio de tener ambos ratios muy altos, surge el "efecto atracción fatal": la empresa atrae a más y más competidores estimulados por dichos ratios y, al final, al no poder todos sobrevivir manteniendo el margen inicial, tienen fatalmente que ir compensando la reducción de los márgenes con un progresivo incremento de la rotación, si desean mantener los mismos niveles de rentabilidad económica. Podría afirmarse sin lugar a dudas que los negocios conforme se van haciendo más maduros van originando una caída de los márgenes y la estrategia empresarial debe orientarse cada vez con más intensidad hacia un incremento de la rotación. Y de lo que todo directivo no financiero debe ser consciente es que dirigir un negocio de rotación nada tiene que ver en la práctica con dirigir un negocio de margen. Desde esta perspectiva, hay que tener un especial cuidado en el uso del ratio de RE como medidor y evaluador de la rentabilidad económica de la empresa. Es evidente que cuando el BAIT sea positivo, la rotación actuará como un potenciador e impulsor del margen y ambos serán complementarios y sinergéticos. Un aumento de las ventas puede mejorar el margen si con dicho aumento se absorben más gastos fijos y en consecuencia también se mejora el BAIT. Pero con un BAIT negativo, un margen negativo multiplicado por la rotación daría un rendimiento cada vez más negativo a medida que la rotación fuera aumentando, salvo que llegara un nivel en el cual la absorción de los gastos fijos permitiera que el BAIT se convirtiese en positivo.
4.3. La rentabilidad financiera (RF) La rentabilidad financiera al igual que la económica, es una razón que refleja el comportamiento de varios factores. Esta razón muestra el
rendimiento extraído de los capitales propios. Esta razón también puede expresarse en tanto por uno o en tanto por ciento si se multiplica por 100. Rentabilidad financiera = Utilidad neta/Capitales propios Cuanto mayor sea este indicador, mayor rentabilidad para los propietarios del negocio, a través del valor de sus acciones/participaciones y de dividendos, ya que supone una mayor capacidad de la empresa y, por ende, parte de la capacidad que revierte al accionista. Si el rendimiento cae por debajo de mejores alternativas, los propietarios no vacilarán en tratar de recuperar sus capitales para no incurrir en pérdidas económicas asociadas a costes de oportunidad. Para profundizar en el análisis de la evolución de la rentabilidad financiera se debe emplear su ecuación fundamental y aplicarle el método de sustituciones consecutivas.
Rentabilidad Financiera
=
Utilidad neta Capitales propios
Rentabilidad de las ventas
x
UAII =
x
Ventas netas
Rotación de activos totales
Ventas netas Activos totales
x
x
Apalancamiento financiero
Activos totales Capitales propios
x
UAI x
x
UAII
Efecto fiscal
Utilidad neta UAI
Una vez hecho el análisis anterior, se sabrá con certeza la influencia de cada factor en el resultado final de la empresa. El otro ratio por excelencia, que también mide la rentabilidad operativa, es el de la rentabilidad financiera y se mide en porcentaje. Es decir, en el numerador se expresaría el Beneficio después de Tributos (tras pagar el Impuesto de Sociedades) o Beneficio Neto (BN) que en un periodo tendría la empresa a través de la gestión directiva de su CPG y el porcentaje que dicho beneficio representa sobre los capitales aportados por los accionistas o propietario (FP).
De ahí que, si la rentabilidad económica (RE) tenía como objetivo conocer la capacidad de remunerar a la totalidad de los activos invertidos en la actividad empresarial, la rentabilidad financiera pretende medir la capacidad de remunerar a los propietarios o accionistas de la empresa. A este ratio también se la conoce por ROE (Return on Equity ), según su denominación en inglés. La rentabilidad financiera mide la capacidad de la empresa para remunerar a sus propietarios, representando para ellos en última instancia, el coste de oportunidad de los fondos que mantienen invertidos en la empresa y posibilita la comparación, al menos en principio, con los rendimientos de otras inversiones alternativas. En cuanto al numerador del ratio, se puede elegir para el cálculo, bien el beneficio antes de tributos y después de intereses (BAT) o bien el beneficio después de tributos (BN). En ambos casos, el beneficio es obtenido descontando del BAIT los gastos financieros o intereses que implica la utilización de financiación ajena. Es decir, se trata de un beneficio calculado periódicamente y que tiene en cuenta la estructura financiera de la empresa. Con respecto a los recursos empleados, se centra exclusivamente en los recursos o capitales propios como representación más adecuada de las inversiones realizadas por los propietarios. Es decir, el denominador del ratio se calcula en base a las aportaciones de los propietarios para la constitución de la empresa, así como en las sucesivas aportaciones ante nuevas ampliaciones de capital, y los beneficios generados durante la vida de la empresa y no repartidos. En otras palabras, por el conjunto de las inversiones que contablemente aparecen reflejadas en la masa del neto patrimonial, y que se ha denominado recursos o capitales propios.
Formas de cálculo de la RF En muchas ocasiones, al utilizar este ratio para comparar RF entre empresas o destinos de inversión del capital propio (FP), se suelen utilizar dos modalidades del ratio, según se quiera considerar o no el efecto impositivo. Así, se suele distinguir entre el ratio de rentabilidad financiera bruta y el ratio de rentabilidad financiera neta. De tal modo que se utilizará una u otra, según convenga, teniendo en cuenta que, efectivamente, el directivo no tiene excesiva capacidad de actuar sobre el efectivo impositivo derivado del devengo del Impuesto de Sociedades.
En cualquier versión, para muchos financieros, este ratio es el más importante en finanzas corporativas o empresariales. Al medir los beneficios que quedan para repartir a los accionistas, un ratio alto significará éxito en los negocios, ya que generará un alto precio de las acciones y facilitará en consecuencia la aportación de nuevos recursos financieros. Es más, para algunos autores y directivos corporativos, e incluso analistas financieros, un buen ratio de rentabilidad financiera es sinónimo de empresa floreciente y creciente. Y ello en el ámbito de la economía total, representaría un mayor nivel de inversión industrial, mayores índices de empleo y una espiral de buenas perspectivas para el crecimiento económico de los países. Aunque se comparte esta opinión sobre la relevancia de la RF, es importante entender que a nivel del directivo no financiero, la mayor importancia radica en la RE, puesto que sólo un adecuado nivel de rentabilidad económica puede hacer posible que los accionistas perciban a su vez una rentabilidad financiera acorde con sus requerimientos.
4.4. Las políticas de generación de la RF Como se deriva de su propia definición, la rentabilidad financiera (RF) para su maximización dependerá de:
Un aumento del beneficio neto (BN).
Una menor aportación de capital (FP).
Ahora bien, cuando se hace referencia a la solvencia financiera, toda empresa requiere siempre un número de fondos propios, por lo que la política de generación y maximización de la RF, tendrá que orientarse preferentemente por la vía del aumento del beneficio. Sin embargo, el beneficio neto depende básicamente de la generación de BAIT que tenga la empresa. Ello permite llegar a la conclusión de que la maximización de la RF dependerá a su vez:
Del aumento de la RE.
De la estructura de financiación.
Para entender por qué una empresa obtiene una determinada rentabilidad, se puede descomponer la misma en una serie de ratios que tienen un significado económico fácil de entender. En el caso de la rentabilidad económica, RE = (V/AT)*(BE/V) Lo único que se ha hecho es multiplicar y dividir por V (Ventas), con lo cual la fórmula de rentabilidad sigue siendo correcta. Aunque, aparentemente, lo único que se ha hecho ha sido "complicar" la fórmula, en realidad se ha hecho algo más interesante: se h a expresado la rentabilidad económica como el producto de dos "ratios" (dos cocientes) que tienen un significado económico muy preciso:
El primer ratio es V/AT y se conoce como el ratio de rotación. Para entender en qué consiste, supóngase que dos empresas tienen exactamente el mismo activo total, pero una de ellas tiene unas ventas mayores. Supóngase también que la empresa vende todo lo que produce, es decir, Ventas = Producción. Básicamente, lo que se está diciendo es que las dos empresas tienen el mismo tamaño (medido por su activo), pero una de ellas produce más, y la otra produce menos. Claramente, la empresa que produce más está aprovechando mejor su capacidad productiva, mientras que la otra empresa está, en cierto modo, sobredimensionada. Por este motivo, el ratio de rotación de activos se interpreta normalmente como una medida de eficiencia productiva. Cuanto más elevado sea el ratio, mejor, puesto que significa que la empresa está aprovechando mejor sus activos. El segundo ratio es BE/V y mide el margen económico de la empresa. Supóngase que este ratio es igual a 0,30. ¿Qué significa? Significa que, por cada euro que ingresa la empresa en concepto de ventas, 30 céntimos corresponden a su beneficio, mientras que los 70 céntimos restantes corresponden a los costes. Por eso se dice que este ratio mide el margen de beneficio de la empresa. Lógicamente, a la empresa le interesa que este ratio sea lo más alto posible.
La rentabilidad financiera se puede descomponer de la siguiente forma: RF=(V/AT)*(BE/V)*(BAT/BE)*(AT/FP)*(BN/BAT)=RE*(BAT/BE)*(AT/FP )*(BN/BAT)
Donde BAT es el beneficio antes de impuestos (BAT=BE -Intereses). Se ha descompuesto la rentabilidad financiera en tres partes:
La rentabilidad económica: RE=(V/AT)*(BE/V) El efecto de apalancamiento financiero (abordado en el epígrafe siguiente): (BAT/BE)*(AT/FP). El efecto fiscal: BN/BAT.
El efecto de apalancamiento financiero mide el efecto que tiene la deuda sobre la RF de la empresa. ¿Qué efecto es este? Por un lado, el efecto es negativo, ya que si una empresa se endeuda, se compromete a pagar intereses durante un periodo de tiempo, y esos intereses aparecen como coste en el BN. Por tanto, cuanto mayor es la deuda, mayores son los intereses, menor es el BN, y menor es la RF. Este efecto negativo está medido por el ratio (BAT/BE). Puesto que BAT=BE -Intereses, siempre que una empresa esté endeudada tendrá BATFP y por tanto AT/FP>1. Cuanto mayor sea este ratio, mayor será la RF de la empresa. El efecto fiscal es bastante más sencillo. Lógicamente, si una empresa paga más impuestos, su RF será menor. Esto es lo único que se está midiendo aquí: debe recordarse que BN=BAT -Impuestos. Por tanto, BN/BAT<1, lo cual indica que el hecho de que haya impuestos reduce la RF de la empresa. Lógicamente, cuanto mayores sean los impuestos, menor será el ratio BN/BAT y menor será la RF.
4.5. El factor de apalancamiento financiero De acuerdo con Amat1, el apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relación entre la deuda y los capitales propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en los resultados ordinarios, por el otro. En principio, el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. En este caso, la deuda es conveniente para elevar la rentabilidad financiera. Continuando con este autor, cuando una empresa amplía su deuda disminuye el beneficio neto al aumentar los gastos financieros ( tabla 4.3).
Beneficio antes de intereses e impuestos - Intereses (crecen al usar la deuda) -----------------------------------------------------------------------Beneficio antes de impuestos - Impuestos ------------------------------------------------------------------------ Beneficio neto (disminuye al usar la deuda) Tabla 4.3. Disminución del beneficio neto al aumentar la deuda. Fuente: AMAT, ORIOL. Análisis de Estados Financieros: fundamentos y aplicaciones . Sexta edición editorial Gestión 2000, S.A. Septiembre 2000. P. 191.
Por otro lado, al usar más deuda disminuye la proporción de capitales propios y, por tanto, el denominador del ratio de rentabilidad financiera disminuye, con lo que puede aumentar dicho ratio: ↑ Rentabilidad financiera = (Beneficio neto / ↓ Capitales propios)
Amat explica que para que esto sea así, los capitales propios han de disminuir más, proporcionalmente, que el beneficio neto. Agrega que una de las formas de comprobar si una empresa tiene un apalancamiento financiero positivo es utilizando los dos ratios siguientes: (Beneficio antes de impuestos/Beneficio antes de intereses e impuestos) x (Activo/Capitales propios) El apalancamiento financiero es el resultado de la relación entre las fuentes de financiación (propias y ajenas) y el efecto que produce en el resultado de la empresa. La utilización de financiación ajena no es siempre negativa. De hecho una adecuada financiación ajena puede incrementar la rentabilidad. Lo peligroso de las deudas está en su utilización y su repercusión en el resultado final. Si el beneficio antes de intereses e impuestos no cubre los cargos financieros, entonces la empresa se habrá apalancado financieramente de forma negativa. El apalancamiento financiero está en función de dos indicadores. Para conocer el efecto de la deuda en la rentabilidad de la empresa de forma independiente se puede hacer la comparación siguiente: (BAI/BAIT) x (Activos/Recursos Propios) El resultado puede tener una de las tres situaciones siguientes:
>1: efecto beneficioso. La deuda aumenta la rentabilidad y, por tanto, es conveniente.
<1: efecto negativo. La deuda no es conveniente.
=1: efecto neutro. El efecto de la deuda no altera la rentabilidad.
Antes de tomar una decisión sobre la deuda, habrá que considerar la situación de la empresa, tanto interna, como en su mercado o sector, el entorno económico, si el crecimiento es necesario o indispensable, entre otros factores. Amat explica que otra forma de ver si una empresa puede tener un apalancamiento financiero positivo es comprobando si el coste de la deuda es menor que el rendimiento del activo: Apalancamiento financiero positivo = [Rendimiento del Activo > Coste de la deuda]
Este propio autor muestra un ejemplo para ver cuáles son los factores que influyen en el apalancamiento financiero. Como se podrá apreciar en el mismo, cuando la rentabilidad aumenta por el uso de la deuda, los dos ratios del apalancamiento, multiplicados, son superiores a 1. Amat nos dice en su ejemplo, supóngase tres empresas que tienen el mismo activo pero diferentes proporciones de deuda:
MPRESA A EMPRESA B EMPRESA C Activo
400
400
400
Capital
400
200
1
Deuda
-
200
399
Las tres empresas generan el mismo beneficio antes de intereses e impuestos, pero las que tienen deuda pagan el 20% anual de intereses. Los impuestos ascienden al 33% del beneficio antes de impuestos:
BAII
100 100 100
- Intereses (20%)
-
40
80
BAI
100
60
20
- Impuestos (33%)
33
20
6.6
BENEFICIO NETO
67
40
13.4
En este caso, la rentabilidad financiera aumenta con el uso de la deuda:
Rentabilidad
A
B
C
Beneficio Neto / Capital (67 / 400) = 16% (40 / 200) =20% (13.4 / 1) = 1340%
Los ratios de apalancamiento miden el efecto de la deuda en la rentabilidad financiera:
Apalancamiento
A
B
C
(BAI / BAIT) x ((Activo / Capital) 1 x 1 =1 0.6 x 2 = 1.2 0.2 x 400 =80
La empresa A tiene el apalancamiento igual a 1 por no tener deuda. En cambio, las otras dos empresas lo tiene superior a 1 por serles beneficioso el uso de la deuda, desde la perspectiva de la rentabilidad financiera. Por tanto, en estos casos el uso de deuda aumenta la rentabilidad de los capitales propios.
El apalancamiento depende del BAII Amat continúa explicando en su ejemplo, que el uso de la deuda no es siempre positivo. Muestra lo que ocurre si se reduce a la mitad el beneficio antes de intereses e impuestos ( tabla 4.4).
BAII
50
50
50
- Intereses (20%)
-
40
80
BAI
50
10
-30
- Impuestos (33%)
16.5
3.3
-
Beneficio Neto
33.5
6.7
-30
RENTABILIDAD (Beneficio Neto/Capital)
A
B
C
APALANCAMIENTO (BAI/BAII) x (Activo/Capital)
(33.5 / 400) =8.3% (6.7 / 200) = 3.3% Negativa A
B
C
1x1=1
0.2 x 2 = 0.4
Negativo
Tabla 4.4. Reducción de la rentabilidad al tener menores beneficios antes de intereses e impuestos. Fuente: AMAT, ORIOL. (2000). Análisis de Estados Financieros: fundamentos y aplicaciones . Sexta edición. Editorial Gestión 2000, S.A. Septiembre. P. 194. Barcelona.
El apalancamiento también depende del coste financiero Amat explica que el coste de la deuda también influye en el apalancamiento financiero. Si la deuda tiene un coste menor es más probable que el uso de la deuda sea positivo (tabla 4.5). Siguiendo con el ejemplo anterior, se hace el supuesto de que la deuda tiene un coste anual del 10%, en lugar del 20%. En este caso, la rentabilidad financiera vuelve a crecer al usar deuda. Los ratios de apalancamiento B y C son de nuevo superiores a 1. Como consecuencia de ello, a medida que los tipos de interés de la deuda son más elevados es más fácil que las empresas puedan apalancarse financieramente.
BAII
50
50
50
- Intereses (10%)
-
-20
-40
BAI
50
30
10
- Impuestos (33%)
16.5
10
3.3
Beneficio Neto
33.5
20
6.7
RENTABILIDAD Beneficio Neto/Capital
A
B
C
APALANCAMIENTO (BAI/BAII) x (Activo/Capital)
(33.5 / 400) = 8.3% (20 / 200) = 10% (6.7 / 1) = 670% A
B
C
1x1=1
0.6 x 2 = 1.2
0.2 x 400 = 80
Tabla 4.5. Mejora de la rentabilidad al reducirse los gastos financieros. Fuente: AMAT, ORIOL. (2000). Análisis de Estados Financieros: fundamentos y aplicaciones. Sexta edición. Editorial Gestión 2000, S.A. Septiembre. P. 195. Barcelona.
El apalancamiento depende del volumen de deuda En concordancia con Amat, la cantidad de deuda influye también en e l apalancamiento. Siguiendo con el ejemplo anterior, supóngase que el volumen del balance es el doble por precisarse mayores inversiones en activos para el desarrollo de la actividad (tabla 4.6).
En este caso, el uso de la deuda vuelve a ser no aconsejable y así lo demuestran los ratios de apalancamiento de B y C al ser menores que 1. En resumen, el apalancamiento financiero depende del beneficio antes de intereses e impuestos, del coste de la deuda y del volumen de ésta. Asimismo, para diagnosticar el apalancamiento financiero se pueden utilizar los dos ratios siguientes, cuyo producto ha de ser mayor que 1, para que la deuda sea favorable: Ratios de apalancamiento=(BAI/BAII)x(Activo/Capitales propios)
A
B
C
Activo
800
800
800
Capital
800
400
1
Deuda
-
400
799
BAII
50
50
50
- Intereses (10%)
-
40
80
BAI
50
10
-30
- Intereses (33%)
16.5
3.3
-
Beneficio Neto
33.5
6.7
-30
RENTABILIDAD (Beneficio Neto/Capital) APALANCAMIENTO (BAI/BAII) x (Activo/Capital)
(33.5/800)=4.1% (6.7/400)=1.6% Negativa 1x1=1
0.2 x 2 = 0.4
Negativo
Tabla 4.6. Reducción de la rentabilidad al aumentar el volumen de activos. Fuente: AMAT, ORIOL. (2000). Análisis de Estados Financieros: fundamentos y aplicaciones . Sexta edición. Editorial Gestión 2000, S.A. Septiembre. P. 196. Barcelona.
Se entiende por rentabilidad económica, la tasa con que la empresa remunera a la totalidad de los recursos (inversiones o activos) utilizados en su explotación, sea cual sea dicha explotación (normal, ajena y/o extraordinaria). La rentabilidad económica se representa y mide a través de una ratio, que por su relevancia mundial, suele tener diferentes denominaciones. Las dos
más comunes son ROI (R eturn on inves timents ) y ROA (R eturn on as s ets ).
La rentabilidad económica de la empresa puede ser impulsada a través de aquellas acciones operativas que maximicen el "margen de beneficios" y/o bien la rotación de los activos. El ratio del margen de beneficios, también denominado ratio de rentabilidad sobre ventas, identifica al beneficio de explotación como un porcentaje de las ventas y se conoce por el nombre genérico de "margen". Viene a medir "los euros de beneficio obtenido por cada euro de ventas". El ratio de rotación de activos (GA), identifica la efectividad con que se utilizan los activos de la empresa o, en otras palabras, el "volumen de euros vendidos por cada euro invertido". Aunque no suele ser identificada por muchos directivos con la rentabilidad económica, es necesario manifestar que su contribución a la RE puede ser tan relevante o más que la del margen de la explotación. En una empresa, establecer políticas de gestión e intentar maximizar la rentabilidad económica, no puede hacerse efectivo si no es teniendo en cuenta que la acción tiene que ser combinada sobre los dos ratios generadores: el margen y la rotación. La empresa podrá alcanzar un incremento de su rentabilidad económica actuando de tres formas diferentes: Aumentando el margen, siempre que la rotación permanezca invariable; Aumentando la rotación, siempre que el margen permanezca invariable y Disminuyendo cualquiera de las dos magnitudes, siempre que, alternativamente, se produzca un incremento tal en la otra magnitud, de cuyo producto se deduzca una tasa de rentabilidad mayor. Cuando en un sector una empresa alcanza la situación de privilegio de tener el margen y la rotación muy altos, surge el "efecto atracción fatal": la empresa atrae a más y más competidores estimulados por dichos ratios y, al final, al no poder todos sobrevivir manteniendo el margen inicial, tienen fatalmente que ir compensando la reducción de los márgenes con un progresivo incremento de la rotación, si desean mantener los mismos niveles de rentabilidad económica. La rentabilidad financiera mide la capacidad de la empresa para remunerar a sus propietarios, representando para ellos en última instancia, el coste de oportunidad de los fondos que mantienen invertidos en la empresa y posibilita la
comparación, al menos en principio, con los rendimientos de otras inversiones alternativas.
La rentabilidad financiera (RF) para su maximización dependerá de: Un aumento del beneficio neto (BN) y de una menor aportación de capital (FP). Sin embargo, el beneficio neto depende básicamente de la generación de BAIT que tenga la empresa. Ello permite llegar a la conclusión de que la maximización de la RF dependerá a su vez del aumento de la RE y de la estructura de financiación. El apalancamiento financiero es el resultado de la relación entre las fuentes de financiación (propias y ajenas) y el efecto que produce en el resultado de la empresa. La gestión directiva debería considerar como propia una gestión activa del apalancamiento financiero, dado el efecto que el mismo representa sobre la rentabilidad financiera de los accionistas o propietarios.
Capítulo 5.- El análisis de la rentabilidad de los proyectos de inversión
OBJETIVOS - Describir al método del valor actual neto (VAN). - Describir al método de la tasa interna de rentabilidad (TIR). - Argumentar el análisis comparativo entre el VAN y el TIR. - Describir al método del período de recuperación ( pay-back ). - Exponer cómo se desarrolla el cálculo del cash-flow financiero. - Valorar el riego económico en las inversiones.
5.1. Método del valor actual neto (VAN) Una inversión es un desembolso de capital para obtener una ganancia futura. Este desembolso supone renunciar a un beneficio inmediato para obtener un beneficio futuro. Por ejemplo, una persona tiene un ahorro de 12.000 euros. Con este dinero puede comprarse un coche. Sin embargo, decide invertirlo en acciones de una empresa con el objetivo de venderlas más adelante a mayor precio. Los 12.000 euros que invierte en acciones pueden transformarse dentro de cinco años en 24.000 euros. En ese momento, la persona recogerá el beneficio de su inversión y habrá duplicado su capital, con lo que podrá comprar el vehículo y le sobrará dinero. Las inversiones se pueden clasificar de la forma que se muestra en la tabla 5.1.
CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES Según la naturaleza de lo invertido Según el sujeto que invierte Según la duración de la inversión Según el objeto de la inversión Según el grado de conocimiento que se tenga sobre la distribución futura de capitales Según la relación que guarden dos inversiones entre sí Según el signo de los flujos monetarios que genera la inversión Tabla 5.7. Criterios de clasificación de las inversiones.
Con mayor detalle se describen los criterios de clasificación antes señalados:
1. Según la naturaleza de lo invertido:
a) Inversiones reales o productivas: consiste en la adquisición de bienes o activos productivos, es decir, bienes cuya utilidad es la producción de otros bienes. b) Inversiones financieras: no existe creación de riqueza, sino cambio de titularidad del bien.
2. Según el sujeto que invierte: a) Inversiones efectuadas por individuos. b) Inversiones efectuadas por empresas. c) Inversiones efectuadas por el estado, comunidades autónomas o corporaciones públicas.
3. Según la duración de la inversión: a) Inversiones a corto plazo: tienen una duración inferior al año. b) Inversiones a largo plazo: su duración es superior al año.
4. Según el objeto de la inversión: a) Inversiones de renovación o de reemplazo: cuando se sustituyen equipos, instalaciones por otros nuevos debido a causas internas, desgastes y averías, o a causas externas como la obsolescencia. b) Inversiones de expansión: para aumentar la capacidad de producción y venta y atender así a una mayor demanda en el mercado. c) Inversiones de modernización o innovación: buscan disminuir los costes, simplificar el proceso productivo o mejorar el producto para hacer frente a la demanda. d) Inversiones estratégicas: - Ofensivas o agresivas: buscan nuevas penetraciones en el mercado. - Defensivas: buscan mantener la posición en el mercado. e) Otras inversiones: pueden ser de carácter social, obligatorio, etc.
5. Según el grado de conocimiento que se tenga sobre la distribución futura de capitales:
a) Inversiones en ambiente de certeza: conocimiento cierto de los resultados futuros. b) Inversiones en ambiente aleatorio o de riesgo: el futuro sólo se conoce en términos de probabilidad. c) Inversiones en ambiente de incertidumbre: no se conocen las probabilidades de los resultados futuros.
6. Según la relación que guarden dos inversiones entre sí: a) Inversiones independientes: la aceptación de una de las invers iones ni influye en la realización de la otra. b) Inversiones interdependientes: - Complementarias: la realización de una de ellas favorece la realización de la otra. - Sustitutivas: la realización de una de las inversiones dificulta la ejecución de la otra.
7. Según el signo de los flujos monetarios que genera la inversión: a) Inversiones simples o convencionales: existe un flujo neto de caja inicial o incluso alguno consecutivo negativo, y todos los restantes son positivos. b) Inversiones no simples o no convencionales: algún flujo neto de caja resulta negativo y no es consecutivo con el inicial. Toda inversión requiere de un estudio de factibilidad económica y en este capítulo se abordan diferentes métodos que se adentran en este tema. El valor actual neto (VAN) se define como el valor actual de todos los flujos de caja esperados en un proyecto de inversión. La expresión del cálculo del VAN considerando una tasa de actualización constante es la siguiente:
Para decidir si es conveniente o no llevar a cabo un proyecto de inversión hay que aplicar el siguiente criterio:
Una inversión es factible económicamente cuando el VAN>0, la inversión produciría beneficios netos y el proyecto puede aceptarse. Una inversión no debe llevarse a cabo si el VAN<0, la inversión produciría pérdidas netas. Si el VAN=0, la inversión no produciría ni ganancias ni pérdidas, es indiferente realizar o no la inversión y habrá que atender a otros criterios (sociales, políticos, estratégicos, etc.).
Por otro lado, para decidir entre varios proyectos alternativos de inversión son preferibles aquellos que tengan mayor VAN. Hay otras expresiones del VAN para casos particulares:
Si los Qi son iguales, se puede reducir la expresión usando la fórmula de la suma de una progresión geométrica de razón 1 / (1+k), quedando:
VAN= -A + Q x [1 / (1 + k) + 1 / (1 + k) ^ 2 + ... + 1 / (1 + k) ^ n] = -A+Q x an\k Siendo: an \ k= [-1 + (1 + k ) ^ n] / [k x (1 + k) ^ n]
Si los Qi son iguales y además la duración de la inversión es infinita, queda:
VAN= -A + Q x an\k Si n tiende a infinito, an\k tiende a 1/k, por tanto: VAN = -A + Q/k
Ejemplo Sea una proyecto de inversión con las siguientes características: A = 30.000 euros, Q1 = 6.000 euros, Q2 = 7.000 euros, Q3, 4,5 = 8.000
euros y VR = 20.000 euros, para los 5 años de duración del proyecto. Si la tasa de actualización es del 6,5% ¿Cuál es el VAN? Solución: VAN= -30.000 + 6.000 / 1,065 + 7.000 / 1,065 ^ 2 + 8.000 / 1,065 ^ 3 +
5.2. Método de la tasa interna de rentabilidad (TIR) La tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento (TIR o r) es la tasa de actualización que hace que el valor actual neto sea nulo. Igualando a cero la expresión quedaría:
Resolviendo la ecuación determinamos el valor buscado r, que vendrá expresado en porcentaje puesto que es un valor concreto de la tasa de actualización, por lo que la TIR es una medida de rentabilidad relativa. Hay otras expresiones de la TIR para casos particulares:
Si los Qi son constantes:
0 = -A + Q x an\r
Si los Qi son constantes y la duración del proyecto es ilimitada:
0 = -A + Q/r La TIR proporciona una medida de la rentabilidad relativa bruta anual (no se ha descontado el coste de financiación de los capitales invertidos) por unidad monetaria. Desde otro punto de vista, se puede definir la TIR como el tipo de interés máximo que se puede pagar por el capital invertido a lo largo de la vida de la inversión, sin perder el proyecto. Por tanto, el criterio de decisión será el que se expone en la tabla 5.2.
CRITERIOS DE DECISIÓN
ARGUMENTACIÓN
Si TIR > rentabilidad mínima exigida.
El proyecto es deseable porque proporciona una rentabilidad neta positiva.
Si TIR < rentabilidad mínima exigida.
No conviene llevar a cabo el proyecto ya que proporciona una rentabilidad neta negativa.
Si TIR = rentabilidad mínima exigida.
Es indiferente llevar a cabo o no el proyecto.
Tabla 5.8. Criterios de decisión relacionados con los proyectos de inversión en base al análisis de la TIR.
Por otro lado, para comparar y seleccionar proyectos de inversión alternativos, serán preferibles aquellos que tengan una mayor TIR. Para calcular la TIR hay que resolver una ecuación de grado n, para ello se puede utilizar el método de prueba y error, las calculadoras financieras, la aproximación de Schneider, etc. La aproximación que propone Schneider es:
Ejemplo: Se estudia la viabilidad económica de un proyecto de inversión definido por las siguientes variables: A= 30.000 euros, Q1= 6.000 euros, Q2= 7.000 euros, Q3, 4,5= 8.000 euros y VR5= 20.000 euros para los 5 años de duración del proyecto. ¿Cuál es la TIR del proyecto? Solución: R aproximado= -30.000 + 6.000 + 7.000 + 8.000 + 8.000 + 28.000) / (6.000 x 1 + 7.000 x 2 + 8.000 x 3 + 8.000 x 4 + 28.000 x 5)= 12,5% 8.000 / 1,065 ^ 4 + (8.000 + 20.000) / 1,065 ^ 5 = 15.083,44 euros.
5.3. Análisis comparativo entre el VAN y el TIR
Mientras que el método del VAN parte en su cálculo de valores absolutos, la TIR representa una tasa de rentabilidad en porcentaje. En consecuencia, con el método de la TIR un proyecto será rentable si dicha TIR es mayor que la tasa de coste, que se identifica con la rentabilidad mínima por debajo de la cual la empresa no está dispuesta a invertir su dinero. Y en general, ya se ha indicado que esta tasa de coste se suele identificar con el denominado coste medio ponderado de capital (CMPC), pues parece evidente considerar que todo nuevo proyecto de inversión deberá generar una rentabilidad como mínimo igual al coste de la financiación que necesita. En este sentido, la TIR y el VAN conducirán a la misma decisión siempre que la tasa K de actualización coincida con la tasa de coste que se emplee. Si el VAN es positivo, el proyecto es rentable y la TIR será mayor que K; pero si la TIR es mayor que K es también mayor que el coste de capital y el proyecto es también rentable de acuerdo con este criterio. De ahí que en condiciones ordinarias, el VAN y la TIR darán muchas veces en la práctica el mismo resultado para proyectos mutuamente excluyentes, y, además, ambos métodos dan normalmente la misma respuesta cuando se trata de conocer hasta qué proyecto llegar en inversiones de activo fijo cuando existe una racionamiento de capital. Ahora bien, en determinadas circunstancias ambos métodos pueden dar respuestas diferentes. Esto se debe a que los métodos se basan en diferentes supuestos acerca de la TIR apropiada para la reinversión de los rendimientos futuros esperados. En una óptica puramente teórica, los dos métodos evalúan aspectos distintos del conjunto de inversiones propuestas. El método VAN mide la rentabilidad relativa de la inversión. El método del VAN supone que los rendimientos podrán ser reinvertidos a una tasa de interés igual al coste del capital. El método de la TIR supone que los rendimientos futuros esperados podrán ser reinvertidos a la misma TIR. Es decir, la elección correcta de uno u otro método dependerán, entre otras cosas, de que la tasa esté más cerca de la tasa a la cual pueda reinvertir la empresa. No obstante, la experiencia enseña cuánto tiene de teórico esta justificación, puesto que casi siempre los flujos de caja procedentes de las inversiones se invierten inmediatamente dentro del flujo general del
negocio de la empresa y solo el coste de capital de los recursos ajenos proporciona una cifra objetiva y segura por la cual guiarse. La decisión de cuál es el criterio más adecuado para la evaluación del proyecto se centra en escoger la tasa de reinversión más adecuada. En general, lo más razonable será elegir el método del VAN ya que siempre aplica la misma tasa de actualización que elige y selecciona la empresa.
5.4. Método del período de recuperación ( pay-back ) El Período de Recuperación es el tiempo necesario para recuperar el importe de la inversión a través de los flujos netos de fondos originados por el proyecto. Si una inversión que cuesta [I0] euros genera un flujo neto anual constante de [F] euros, el período de reembolso es n = I/F años. Se supone que la empresa tiene una norma prefijada sobre el tiempo máximo que puede demorarse la recuperación de la inversión inicial. Esta norma sería el valor normativo de [n]. Aquellos proyectos cuya [n] calculada sea superior al valor de la [n] normativa, deberán ser excluidos, aquellos proyectos cuya [n] calculada sea igual o inferior a la [n] normativa pueden ser aceptados. Cabe incluso la posibilidad de fijar más de un valor normativo de [n]. Para proyectos más arriesgados el valor normativo de [n] sería más pequeño, para proyectos más seguros el valor normativo de [n] puede ser mayor.
Fórmulas El período de recuperación puede ser aplicado utilizando un razonamiento estático y un razonamiento dinámico. Tanto en un caso como otro, podemos suponer que los flujos futuros van a ser iguales, o que van a ser desiguales. Propondremos, por tanto, cuatro fórmulas. Siendo: - I0 = La inversión inicial. - Ft = El flujo neto de fondos percibidos al final del año [t]. - n = El período de recuperación medido en años.
- t = El número de orden de cada año dentro de los [n] años. - r = El coste medio ponderado del capital en tanto por uno. Razonamiento estático, flujos iguales:
Razonamiento estático, flujos desiguales:
Se calcula [n] restando progresivamente de [I] los valores de [F t], hasta que dé un resultado igual o menor que cero. Si llegamos a un resultado cero, el valor de [n] será exacto. Si llegamos a un valor negativo significa que al final de año [t] ya se ha recuperado con creces el valor de [I0], luego el valor exacto de [I 0] se recuperó antes de acabar ese año. Suponiendo que los flujos de año [t] han sido lineales, se calculan por una regla de tres, los meses y días del año [t] que han transcurrido hasta recuperar exactamente el valor de [I0]. Razonamiento dinámico, flujos iguales: los flujos futuros iguales de un proyecto de inversión son una anualidad constante.
5.5. El cálculo del cash- flow financiero La práctica aconseja realizar en primer lugar una evaluación económica de cada proyecto de inversión, tomando como referencia los flujos de fondos generados (CFO) estrictamente operativos, pero sin incorporar ninguna alternativa según como se hayan financiado los recursos a utilizar. Esta es la tendencia dominante en el análisis de inversiones, para medir, lo mejor posible, el interés que presenta cada proyecto, al margen de los medios de financiación que lo hacen viable. De esta manera, se pueden separar los efectos relativos al negocio y de la financiación, sobre los resultados globales de cada proyecto. Puesto que solo mediante su financiación, un proyecto puede hacerse efectivo, por lo que siempre será necesario incluir la evaluación de la
financiación e incorporar a la propia evaluación económica, una financiación adecuada mejora un buen proyecto, o hace aceptable otros que, por sí mismos, lo serían difícilmente. Por el contrario, una financiación inadecuada puede llegar a dañar irreparablemente un buen proyecto. En general, serán varias las fuentes que concurren a la financiación de un proyecto, si bien, lógicamente, su naturaleza y diversidad dependen de las características de tamaño, funcionales y sectoriales de la inversión. De este modo, se podría complementar el análisis económico y financiero de la evaluación de un proyecto de inversión, incorporando la parte correspondiente al efecto y coste de su financiación que, lógicamente dependerá fundamentalmente de dos aspectos: la disponibilidad de los fondos financieros y el coste de la financiación.
La disponibilidad de los fondos financieros.
Hace referencia al nivel de fondos financieros en cantidad y ritmo adecuados a las necesidades del proyecto. La variable cantidad es fácil de comprender, pues, naturalmente, si la financiación no es suficiente, la actividad no es viable. Por ritmo de la financiación y las devoluciones del principal que exigen, con la demanda y la capacidad de generación de fondos, por parte del proyecto, respectivamente. Es necesario financiar los desembolsos iniciales las devoluciones de principal han de ser tales que, de forma relativamente general, puedan ser cubiertas en cada período con los fondos que son generados por el proyecto en el mismo. Cuando un proyecto de inversión no produzca fondos significativos durante sus dos primeros años de carencia en la devolución de principales y pago de intereses. Cuando el ritmo de generación de fondos del proyecto no está ajustado a la financiación, pueden presentarse problemas adicionales en su desarrollo.
El coste de la financiación.
Es el otro aspecto a tener en consideración, pues al poder existir varias fuentes de fondos, el coste se convierte en un factor relevante, debiendo tomarse como referencia el coste medio de cada origen d e fondos de financiación. Entre las diferentes fuentes, las más usuales serán las relacionadas con los propios suministradores de los equipos y otros activos inmovilizados, la financiación ajena a largo plazo y, los
recursos propios aportados por los copropietarios de la empresa, es decir, los inversores. En esta línea hay que decir que el análisis del impacto de la financiación de un proyecto sobre su rentabilidad admite un tratamiento equivalente al de su evaluación antes de la financiación. Es decir, cuando se selecciona y utiliza una tasa de corte para la selección de inversiones es porque las inversiones, para ser aprobadas, deben ofrecer un rendimiento mínimo que se equipara al expresado por dicha tasa de corte. Implícitamente, se reconoce que la empresa puede invertir sus fondos (o no endeudarse) a dicha tasa de corte, como mínimo. Por ello, aceptar una inversión con una rentabilidad inferior supondría incurrir en un coste de oportunidad. La tasa de corte se asocia, en una primera aproximación, al coste de capital de la empresa y ello porque toda inversión ha de generar un rendimiento al menos igual al coste de la financiación que precisa. En caso contrario no existe justificación económica para acometerla. Puesto que la decisión de invertir es siempre incremental también habrá de calcularse el coste de capital en estos términos.
Cálculo de los flujos del CFF Como ya se ha indicado, la financiación ajena debe ser contemplada teniendo en cuenta su impacto fiscal, pues según las normativas tributarias vigentes los gastos financieros por la utilización de capitales ajenos necesarios para la financiación de las actividades de la empresa o de un elemento de activo, son gastos deducibles. Más concretamente, desde la perspectiva que nos ocupa, se integran entre los gastos financieros deducibles la parte correspondiente al ejercicio de la carga financiera de los préstamos y empréstitos a plazo superior al año, así como los gastos de formalización de dichas operaciones financieras. Asimismo, pueden considerarse incluidos como gastos financieros todos los pagos en régimen de leasing .
5.6. El riesgo económico en las inversiones Es preciso insistir una vez más que la aparente exactitud de los resultados que se obtienen de la aplicación de los métodos del TIR y
VAN para la evaluación económica de los proyectos de inversión puede resultar irreal ya que el rigor matemático empleado se asienta sobre una serie de hipótesis, las cuales sustentan la labor previsional, de cuyo cumplimiento depende, en última instancia, la utilidad práctica de los resultados obtenidos. Es evidente además que los directivos no financieros no tienen por qué ser los que tengan que hacer físicamente los cálculos del TIR y del VAN por sí mismos ya que los programas informáticos disponibles los harían por ellos. Sin embargo, difícilmente serán sustituibles en el mayor o menor acierto al realizar las previsiones sobre los CFOs. Posiblemente, de todos los supuestos de cálculo que se manejan en el análisis, el más importante estriba en suponer que los valores únicos de cada CFO anual representan suficientemente bien a la inversión y que permiten, por consiguiente, su correcta evaluación económica. Debe considerarse, sin embargo, que todos los CFO del proyecto dependen habitualmente de variables tales como el coste de los equipos y las instalaciones, las necesidades de capital circulante, el nivel de ventas, la cuota de mercado, la tasa de inflación, los costes de materias primas, los costes de personal, el horizonte temporal de la inversión, los valores de realización de los activos y otras muchas variables, que en buena parte se encuentran interrelacionadas, con diferentes grados de correlación y que, además, un buen número de ellas dependen de variables exógenas, sobre las que no se puede actuar de forma directa. En cualquier caso, los valores efectivos de las variables que intervienen en un proyecto de inversión se desconocen a priori con certeza. Es más, según las circunstancias, cada variable protagonista de la inversión puede tomar una cantidad, incluso incontable, de valores distintos que, al combinarse unos con otros, generarían una vasta gama de CFO posibles y, por consiguiente, de resultados de la inversión. El analista que utiliza los procedimientos habituales de cálculo debe optar por un único valor para cada uno de los flujos de caja anuales del proyecto. Lo más frecuente, y también lo más razonable, es trabajar con los valores de las hipótesis que se considera más probable de los datos de partida, con el propósito de obtener los resultados más probables de la inversión. Cuando el analista prescinde de la gama completa de datos posibles y se centra en los datos más probables, simplifica el problema y resuelve la metodología de cálculo, pero posiblemente llegará a un
resultado -todo lo exacto que quiera- que solo solventa de manera aparente el problema de evaluación que tiene planteado, puesto que no existe garantía alguna de que la realidad tenga un comportamiento medio o más probable. Bajo esta perspectiva, los resultados efectivos del proyecto de inversión podrán tomar valores situados en un amplio abanico de diferentes posibilidades, debido a que todas las variables que intervienen en él están sujetas a posibles variaciones. Esta variabilidad de los resultados es la que introduce el factor riesgo en el proyecto. En definitiva, el riesgo económico surge de la posibilidad de que no sucedan los resultados esperados en el análisis de la hipótesis más probable.
Definición del riesgo Riesgo es, según el diccionario, la contingencia de un daño. En economía significa peligro de pérdida. Se trata, pues, de algo objetivo que existe tanto si es conocido como si no, y que puede referirse tanto al pasado como al presente y al futuro. Como ejemplo se conoce que el navío que pasa cerca de unas rocas sumergidas corre un riesgo, tanto si su capitán lo sabe como si lo ignora. Si llega salvo a puerto, no es menos cierto que ha corrido un riesgo. El riesgo empresarial existe siempre para el que desembolsa el importe de una inversión, pues se corre el peligro de no reembolsarlo íntegramente en la desinversión. Ya desde los primeros momentos en que se evalúa un proyecto de inversión, conviene cuantificar, en lo posible, el riesgo que se corre. Esto interesa tanto a los empresarios inversores como a los financiadores y acreedores de la misma. El empresario exigirá una mayor rentabilidad de la inversión al incrementarse el riesgo; y lo mismo harán los acreedores al exigir un tipo de interés más alto por los recursos prestados. Toda decisión de invertir implica un pronóstico de hechos futuros, que se concreta en una cifra denominada el resultado más probable de la misma. Por ejemplo, se puede pronosticar que los flujos de caja más probables de determinada inversión son 500.000 € durante tres años.
Sin embargo, estos flujos de caja pueden modificarse si la economía del país sufre una depresión o una expansión. Hay dos maneras de cuantificar el riesgo: la más usada es estimar las cuantías de los flujos de caja resultado de la inversión, juntamente con
sus probabilidades. A continuación se calcula la dispersión de los posibles resultados. Otro procedimiento consiste en aplicar, a la hora de calcular el valor capital, intereses calculatorios más elevados a aquellas inversiones más arriesgadas.
Análisis de sensibilidad del riesgo Bajo este método, se trata de poner de relieve, en cada proyecto, lo que razonablemente puede esperarse de la generación de sus CFOs, los posibles márgenes de variabilidad de los mismos, y los factores que representan una mayor repercusión. El método consta de dos fases: análisis de sensibilidad y evaluación de escenarios.
Análisis de sensibilidad No todas las variables que intervienen en un proyecto influyen de la misma manera en el resultado final. La experiencia demuestra que en cada proyecto existe un determinado conjunto de variables que, dada su relevancia, es muy sensible el resultado del proyecto de inversión. El análisis de sensibilidad tiene por objeto detectar cuáles son esas variables de mayor impacto. Posteriormente, será con esas variables con las que se construyan los escenarios más verosímiles para el proyecto. La eliminación, a estos efectos, del resto de las variables simplifica notablemente los cálculos y no altera significativamente el resultado de los mismos, debido a la escasa influencia relativa de dichas variables. Para realizar el análisis de sensibilidad se van tomando una a una sucesivamente todas las variables del proyecto; se altera el valor de cada una de ellas en un determinado porcentaje, siempre el mismo para todas, mientras los valores de las demás se mantienen fijos. Para cada situación se calcula la variación experimentada por la rentabilidad. Siguiendo un criterio de coherencia, conviene que la variación a que se somete a las variables sea en el mismo sentido para todas: o favorables o desfavorable para el proyecto. Lo más práctico es que sea siempre en sentido desfavorable, ya que lo que le preocupa al inversor es qué pueda suceder si los eventos se desarrollan peor de lo esperado. Así, se obtendrá una lista de las variaciones de rentabilidad inducidas por la misma variación porcentual de todas las variables, que permitiría seleccionar aquellas de mayor repercusión en el resultado final del proyecto.
Elaboración de escenarios
Una vez seleccionadas las variables a las que la rentabilidad del proyecto presenta una mayor sensibilidad, se procede a la revisión de los valores que se habían estimado para las mismas. Para estas variables se determina ahora un rango de variación en el que se estima que existe razonablemente una gran probabilidad de que se encuentre el futuro valor real. A continuación, se toma un valor concreto de cada variable estratégica y se determina el resultado final de la combinación. Cada combinación de estos valores de las distintas variables estratégicas es lo que se denomina un escenario. No se trata de analizar el número total de escenarios, sino de obtener suficiente información sobre el efecto de las variables protagonistas del proyecto. La cantidad de escenarios a estudiar será función, entre otros factores, de la naturaleza del proyecto y del número de variables estratégicas de la inversión. Entre las ventajas más notables del procedimiento descrito está su gran sencillez de desarrollo, ya que el método de cálculo necesario es esencialmente el mismo que el empleado en la evaluación económica inicial de la hipótesis más probable, la claridad de sus resultados, en orden a su interpretación en la toma de decisiones, pone al descubierto los principales factores de riesgo, señalando las variables del proyecto que deben ser sometidas a especial vigilancia por el equipo gestor del mismo y ordena las previsiones en torno a las variables estratégicas lo que simplifica el problema.
Método de la prima de riesgo Otro método, muy práctico y fácilmente entendible para cualquier directivo empresarial, a la hora de intentar introducir la valoración del riesgo económico en un proyecto de inversión, es el de seguir una filosofía equivalente a la del CAPM. De tal modo que para cada proyecto se establecería una "prima de riesgo"
Una inversión es un desembolso de capital para obtener una ganancia futura. Este desembolso supone renunciar a un beneficio inmediato para obtener un beneficio futuro. Las inversiones se pueden clasificar según los siguientes criterios: la naturaleza de lo invertido; el sujeto que invierte; la duración de la inversión; el objeto de la inversión; el grado de conocimiento que se tenga sobre la distribución futura de capitales; la relación que guarden dos inversiones entre sí y el
signo de los flujos monetarios que genera la inversión.
El valor actual neto (VAN) se define como el valor actual de todos los flujos de caja esperados en un proyecto de inversión. La tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento (TIR o r) es la tasa de actualización que hace que el valor actual neto sea nulo. El método VAN mide la rentabilidad relativa de la inversión. El método del VAN supone que los rendimientos podrán ser reinvertidos a una tasa de interés igual al coste del capital. El método de la TIR supone que los rendimientos futuros esperados podrán ser reinvertidos a la misma TIR. Es decir, la elección correcta de uno u otro método dependerán, entre otras cosas, de que la tasa esté más cerca de la tasa a la cual pueda reinvertir la empresa. El Método del período de recuperación ( pay-back ) permite determinar el tiempo necesario para recuperar el importe de la inversión a través de los flujos netos de fondos originados por el proyecto. Una financiación adecuada mejora un buen proyecto, o hace aceptable otros que, por si mismos, lo serían difícilmente. Por el contrario, una financiación inadecuada puede llegar a dañar irreparablemente un buen proyecto. La aparente exactitud de los resultados que se obtienen de la aplicación de los métodos del TIR y VAN para la evaluación económica de los proyectos de inversión puede resultar irreal ya que el rigor matemático empleado se asienta sobre una serie de hipótesis, las cuales sustentan la labor previsional, de cuyo cumplimiento depende, en última instancia, la utilidad práctica de los resultados obtenidos. Riesgo es, según el diccionario, la contingencia de un daño. En economía significa peligro de pérdida. Se trata, pues, de algo objetivo que existe tanto si es conocido como si no, y que puede referirse tanto al pasado como al presente y al futuro. El riesgo económico surge de la posibilidad de que no sucedan los resultados esperados en el análisis de la hipótesis más probable. El análisis de sensibilidad del riego trata de poner de relieve, en cada proyecto, lo que razonablemente puede esperarse de la generación de sus CFOs, los posibles márgenes de variabilidad de los mismos, y los factores que representan una mayor
repercusión. El método consta de dos fases: análisis de sensibilidad y evaluación de escenarios.
Capítulo 6.- Elaboración y control de presupuestos
OBJETIVOS - Establecer la definición de presupuesto. - Describir cómo se elabora un presupuesto. - Argumentar cómo se efectúa el control del presupuesto. - Caracterizar a la actividad del control en la gestión empresarial. - Exponer un caso práctico sobre el proceso presupuestario.
6.1. Definición de presupuesto Las empresas necesitan controlar sus resultados de forma sistemática y para ello se apoyan en la elaboración de presupuestos anuales que le posibilitan comparar sus resultados reales con las cifras que predeterminan en dichos presupuestos. De esta forma pueden efectuar análisis de las posibles desviaciones y así pueden tomar medidas correctivas sobre bases concretas. ¿Cuáles son los resultados empresariales que se esperan obtener?; ¿en qué medida la realidad se ha desviado de predeterminaciones efectuadas?; ¿cómo el análisis de las desviaciones es capaz de determinar áreas y elementos del coste en los que se centran las causales de las mismas?
Concretamente, ¿qué es un presupuesto? Es un plan de acción dirigido a cumplir una meta prevista, expresada en valores y términos financieros que debe cumplirse en determinado
tiempo y con ciertas condiciones previstas; este concepto se aplica a cada centro de responsabilidad de la organización.
Funciones de los presupuestos La principal función de los presupuestos se relaciona con el control financiero de la organización. El control presupuestario es el proceso de descubrir qué es lo que se está haciendo, comparando los resultados con sus datos presupuestados correspondientes para verificar los logros o remediar las diferencias. Los presupuestos pueden desempeñar tanto funciones preventivas como correctivas dentro de la organización.
Importancia de los presupuestos Son útiles en la mayoría de las organizaciones como: utilitaristas (compañías de negocios), no-utilitaristas (agencias gubernamentales), grandes (multinacionales, conglomerados) y pequeñas empresas. Los presupuestos son importantes porque ayudan a minimizar el riesgo en las operaciones de la organización. Por medio de los presupuestos se mantiene el plan de operaciones de la empresa en unos límites razonables. Sirven como mecanismo para la revisión de políticas y estrategias de la empresa y direccionarlas hacia lo que verdaderamente se busca. Cuantifican en términos financieros los diversos componentes de su plan total de acción. Las partidas del presupuesto sirven como guías durante la ejecución de programas de personal en un determinado periodo de tiempo, y sirven como norma de comparación una vez que se hayan completado los planes y programas. Los procedimientos inducen a los especialistas de asesoría a pensar en las necesidades totales de las compañías, y a dedicarse a planear de modo que puedan asignarse a los varios componentes y alternativas la importancia necesaria. Los presupuestos sirven como medios de comunicación entre unidades a determinado nivel y verticalmente entre ejecutivos de un nivel a otro. Una red de estimaciones presupuestarias se filtra hacia arriba a través de niveles sucesivos para su ulterior análisis. Las lagunas, duplicaciones o sobre posiciones pueden ser detectadas y tratadas al momento en que los gerentes observan su comportamiento en relación con el desenvolvimiento del presupuesto.
Objetivos de los presupuestos
Planear integral y sistemáticamente todas las actividades que la empresa debe desarrollar en un periodo determinado. Controlar y medir los resultados cuantitativos, cualitativos y, fijar responsabilidades en las diferentes dependencias de la empresa para lograr el cumplimiento de las metas previstas. Coordinar los diferentes centros de coste para que se asegure la marcha de la empresa en forma integral.
Finalidades de los presupuestos
Planear los resultados de la organización en dinero y volúmenes.
Controlar el manejo de ingresos y egresos de la empresa.
Coordinar y relacionar las actividades de la organización.
Lograr los resultados de las operaciones periódicas.
Clasificación de los presupuestos Los presupuestos se pueden clasificar desde diversos puntos de vista:
Según la flexibilidad.
Según el periodo de tiempo que cubren.
Según el campo de aplicabilidad de la empresa.
Según el sector en el cual se utilicen.
Según la flexibilidad
Rígidos, estáticos, fijos o asignados: son aquellos que se elaboran para un único nivel de actividad y no permiten realizar ajustes necesarios por la variación que ocurre en la realidad. Dejan de lado el entorno de la empresa (económico, político, cultural etc.). Este tipo de presupuestos se utilizaba anteriormente en el sector público. Flexibles o variables: son los que se elaboran para diferentes niveles de actividad y se pueden adaptar a las circunstancias
cambiantes del entorno. Son de gran aceptación en el campo de la presupuestación moderna. Son dinámicos, adaptativos, pero complicados y costosos.
Según el período de tiempo
A corto plazo: son los que se realizan para cubrir la planeación de la organización en el ciclo de operaciones de un año. Este sistema se adapta a los países con economías inflacionarias. A largo plazo: este tipo de presupuestos corresponde a los planes de desarrollo que, generalmente, adoptan los estados y grandes empresas.
Según el campo de aplicación en la empresa
De operación o económicos: tienen en cuenta la planeación detallada de las actividades que se desarrollarán en el periodo siguiente al cual se elaboran y, su contenido se resume en un Estado de Ganancias y Pérdidas. Entre estos presupuestos se pueden destacar: Presupuestos de Ventas (generalmente son preparados por meses, áreas geográficas y productos); Presupuestos de Producción (comúnmente se expresan en unidades físicas. La información necesaria para preparar este presupuesto incluye tipos y capacidades de máquinas, cantidades económicas a producir y disponibilidad de los materiales); Presupuesto de Compras (es el presupuesto que prevé las compras de materias primas y/o mercancías que se harán durante determinado periodo. Generalmente se hacen en unidades y costes); Presupuesto de CosteProducción (algunas veces esta información se incluye en el presupuesto de producción. Al comparar el coste de producción con el precio de venta, muestra si los márgenes de utilidad son adecuados); Presupuesto de flujo de efectivo (es esencial en cualquier compañía. Debe ser preparado luego de que todas los demás presupuestos hayan sido completados. El presupuesto de flujo muestra los recibos anticipados y los gastos, la cantidad de capital de trabajo); Presupuesto Maestro (este presupuesto incluye las principales actividades de la empresa. Conjunta y coordina todas las actividades de los otros presupuestos y puede ser concebido como el "presupuesto de presupuestos"); Financieros (en estos presupuestos se incluyen los rubros y/o partidas que inciden en el balance. Hay dos tipos: 1) el de Caja o Tesorería y 2) el de Capital o erogaciones capitalizables); Presupuesto de Tesorería (tiene en cuenta las
estimaciones previstas de fondos disponibles en caja, bancos y valores de fáciles de realizar. Se puede llamar también presupuesto de caja o de flujo de fondos porque se utiliza para prever los recursos monetarios que la organización necesita para desarrollar sus operaciones. Se formula por cortos periodos mensuales o trimestralmente); Presupuesto de erogaciones capitalizables (es el que controla básicamente todas las inversiones en activos fijos. Permite evaluar las diferentes alternativas de inversión y el monto de recursos financieros que se requieren para llevarlas a cabo).
Según el sector de la economía en el cual se utilizan
Presupuestos del Sector Público: son los que involucran los planes, políticas, programas, proyectos, estrategias y objetivos del Estado. Es el medio más efectivo de control del gasto público y en ellos se contempla las diferentes alternativas de asignación de recursos para gastos e inversiones. Presupuestos del Sector Privado: son los usados por las empresas particulares. Se conocen también como presupuestos empresariales. Buscan planificar todas las actividades de una empresa.
Principios de la presupuestación
Principios de Previsión: son tres:
1. Predictibilidad, 2. Determinación cuantitativa y, 3. Objetivo.
Principios de Planeación: se destacan:
1. Previsión, 2. Costeabilidad, 3. Flexibilidad, 4. Unidad, 5. Confianza,
6. Participación, 7. Oportunidad y, 8. Contabilidad por áreas de responsabilidad.
Principios de Organización: son:
1. Orden y 2. Comunicación.
Principios de Dirección: se destacan:
1. Autoridad y 2. Coordinación.
Principios de Control: son:
1. Reconocimiento, 2. Excepción, 3. Normas y 4. Conciencia de Costes.
Calendario presupuestal Es la agenda en la cual se definen a través del tiempo la ejecución y el control (evaluación) del presupuesto. Depende del tipo de organización y puede ser diario, semanal, quincenal, mensual, trimestral, semestral o anual.
Organización del presupuesto Toda organización al formular sus planes deberá delimitar específicamente las atribuciones y responsabilidades, para que cada persona sepa cómo debe actuar sin temor a extralimitarse ni lesionar los derechos de las demás personas. Un plan orgánico y objetivo muestra a la gerencia quienes deben rendir cuentas de cada fase sobre la marcha.
Definición de términos
Objetivos: metas hacia donde se deben enfocar los esfuerzos y recursos de la empresa. Tres son básicas: supervivencia, crecimiento y rentabilidad. Politicas: serie de principios y líneas de acción que guían el comportamiento hacia el futuro. Planes: conjunto de decisiones para el logro de los objetivos propuestos. Estrategia: arte de dirigir operaciones. Forma de actuar ante determinada situación. Programa: cada una de las partes específicas de un plan al cual se le asignan los recursos necesarios para alcanzar las metas propuestas. Organizar: asignar los recursos humanos, económicos y financieros, estructurándolos en forma que permitan alcanzar las metas de las empresas. Ejecutar: colocar en marcha los planes. Controlar: comparar lo que se planeó contra lo que se ha ejecutado. Incluye la asignación de responsabilidades y, la medición de las previsiones en cuanto a variaciones y causas de las mismas. Prever: determinar de manera anticipada lo que va a producir.
Existen diferentes formas de definir el presupuesto, sin embargo hay elementos esenciales en los cuales los autores y entendidos en la materia hacen hincapié o, por decirlo de otra forma, coinciden; entre ellas cabe destacar:
Es un cómputo anticipado. Es una expresión cuantitativa de los objetivos de una administración.
Es un medio de control.
Es una ayuda a la coordinación y control.
Sobre la base de lo anterior, el presupuesto se puede definir como:
"la presentación ordenada de los resultados previstos en un plan escrito expresado en términos cuantitativos (monetarios y/o no monetarios o ambas cosas), que determina por anticipado el origen y la asignación de los recursos de la organización, es un instrumento fundamental que sirve de apoyo para la realización de los objetivos de trabajo de cualquier organización o institución en un periodo de tiempo determinado".
En él se expresan cuantitativamente los recursos que se asignan para la ejecución y cumplimiento de objetivos. Sirve, además, como herramienta para evaluar el grado de racionalidad en el uso de los recursos disponibles. En el presupuesto se establecen las asignaciones de gasto para los diferentes propósitos que podrán ejecutarse dentro de un período de tiempo determinado. La principal finalidad de un presupuesto consiste en determinar de manera racional, la forma de asignar y utilizar los recursos, a la vez de controlar las actividades de la organización en términos financieros. Algunas de las características fundamentales de los presupuestos son:
Se presenta en un documento oficial para la organización, ordenado de forma sistemática. Es un plan expresado en términos cuantitativos. Obliga a establecer políticas y objetivos de forma precisa y clara para toda la organización y en particular para sus áreas. Conlleva el autoanálisis de sus resultados integralmente y por área. Contribuye a optimizar la utilización de recursos limitados. Ayuda a definir e individualizar la responsabilidad. Permite cuantificar entradas y salidas y por ende evaluar si lo ingresado y gastado o consumido se mantiene dentro de los límites apropiados. Se establece para un periodo determinado de tiempo.
La definición del tiempo presupuestal es de vital importancia dado que si bien es cierto que un largo periodo de tiempo trae aparejado un
conjunto de riesgos que pueden influir en los cálculos predeterminados, un periodo corto también implica riesgos por la no posibilidad de contemplar sucesos posteriores para los cuales se hace necesario garantizar determinados recursos, por ello el tiempo que generalmente se establece es de un año; éste se puede dividir por trimestres de forma tal que los periodos de revisión de la ejecución permitan tomar medidas correctivas. Muchos autores plantean que el periodo presupuestal debe coincidir con el periodo natural de la entidad, lo cual evidentemente se entrelaza con la definición de objetivos.
Función del presupuesto La función del presupuesto se interrelaciona íntimamente con los objetivos específicos, necesidades, características y expectativas de cada organización en particular, es propio de cada entidad y tiene que adaptarse a los procesos que la caracterizan. En la actualidad es común encontrarse con organizaciones que tienen un presupuesto, sin embargo el resultado no es expresión de un proceso real y profundo de planeación, por otra parte no es posible o concebible la obtención de resultados en los objetivos trazados sin contar con los recursos necesarios para ello, por ello se hace indispensable la participación de quienes tienen la responsabilidad administrativa del logro de las estrategias establecidas en los procesos de planeación de los recursos que garantizan ese nivel de actividad. De lo anterior podemos afirmar que la actividad de presupuesto está integrada a los procesos de dirección, forma parte del proceso administrativo.
Objetivos que se persiguen con los Presupuestos
Consideración del futuro, para que los planes trazados permitan la obtención de la utilidad máxima, de acuerdo con las condiciones que se presenten. La coordinación de todas las actividades. Asegurar la liquidez financiera de la organización. Establecer un control para conocer si los planes son llevados a cabo y determinar la dirección que se lleva en relación a los objetivos establecidos.
6.2. Elaboración de un presupuesto La planificación empresarial es el proceso a través del cual la dirección decide los objetivos generales de la empresa, los recursos que han de emplearse para conseguirlos y los criterios a seguir para la utilización de estos recursos. Dentro de este proceso de planificación, tiene un papel fundamental el proceso presupuestario, no solo para prever el futuro sino también para controlar y evaluar la gestión de todos los responsables y tomar las medidas correctoras pertinentes para mejorar la gestión. Tradicionalmente, los presupuestos se utilizaban para calcular y autorizar los costes, pero es más útil y constructivo considerar los presupuestos como medio de conseguir el uso más efectivo y provechoso de los recursos de la empresa. El presupuesto puede cubrir distintos períodos de la empresa, aunque el más generalizado es el que comprende un período de doce meses. Se puede separar por departamentos, zonas geográficas, productos y actividades con el objetivo de evaluar la actuación de cada parte de la empresa. Tradicionalmente se han identificado distintos tipos de planificación en función del horizonte temporal, así, se distingue:
Planificación a largo plazo o estratégica, encuadrada en el largo plazo, entendiendo este como un período superior al año y habitualmente entre tres y cinco años. Se refiere a una planificación general de los objetivos a alcanzar en el período planificado. Para las previsiones del plan a largo plazo es suficiente con una aproximación razonable al balance y a la cuenta de resultados provisionales. Este tipo de previsiones, por lo tanto, se puede realizar por procedimientos más rápidos y menos costosos que en el caso del corto plazo. La estrategia se concreta principalmente en la formulación de las políticas de investigación y desarrollo, producción, marketing, inversiones, fuentes de financiación y política de dividendos, que permitan alcanzar los objetivos de la empresa. Planificación anual o de gestión, cubre el período de un año e intenta asegurar que la empresa, tanto a nivel global como de departamentos, alcance todos los objetivos marcados lo más eficaz y eficientemente posible. Deben establecerse objetivos
cualitativos y cuantitativos, referidos a parámetros susceptibles de evaluación y control posterior.
Planificación del día a día, también denominada planificación operativa, que intenta asegurar que las tareas específicas que se deben realizar en cada puesto de trabajo sean realizadas con eficacia y eficiencia.
No existe un procedimiento único para elaborar y presentar presupuestos, ya que cada empresa debe adaptar y formular su presupuesto en función de:
Factores internos: accionistas, financiación, personal, inversiones, cultura organizativa, etc. Factores del mercado: consumidor, producto, competencia, sector, productos sustitutivos, etc. Factores externos: la situación y evolución de la economía, la situación política y la tecnología, etc.
Los objetivos principales del sistema presupuestario son:
Coordinar los objetivos generales de la dirección con los objetivos específicos de cada departamento de la empresa. Informar de la situación y evolución de la empresa. Controlar si los objetivos presupuestarios se han alcanzado o no. Incentivar, ya que los presupuestos son una medida de evaluación de la actuación de cada responsable y deben ser utilizados para motivar hacia el logro de los objetivos y estrategias. Tomar las medidas correctoras necesarias para mejorar la gestión.
Proceso de elaboración del presupuesto Una vez la empresa ha definido su estrategia para los próximos años, ya se puede formular el presupuesto para los próximos doce meses. Para ello, tal y como se describe en la figura 6.1, se empieza por el presupuesto de ventas, y se continúa con los de producción y de
gastos. Todos ellos se integran en el presupuesto de tesorería, la cuenta de resultados provisional y el balance provisional. En la elaboración del presupuesto deben participar cada uno de los responsables de los centros de responsabilidad, pero es la dirección quien debe marcar las directrices generales. Corresponde generalmente al departamento financiero o al de control de la gestión, coordinar el proceso presupuestario y marcar fechas y plazos de finalización. Generalmente, el proceso presupuestario implica unas fases duras de negociación entre los centros, con el objetivo de alinear los objetivos individuales con los objetivos globales y generales de la empresa, por lo que se suelen necesitar varias reuniones y varias repeticiones en el cálculo del presupuesto hasta conseguir el presupuesto global y su aceptación por la dirección. Es muy importante que sea la propia dirección quien impulse el presupuesto para motivar su seguimiento por cada responsable, e identifique claramente sus aportaciones individuales al conjunto de la empresa.
Presupuesto de ventas.
Este presupuesto contiene las ventas anuales detalladas por meses y por productos en unidades físicas y unidades monetarias. La elaboración de este presupuesto precisa determinar las unidades a vender de cada producto y los precios de venta. Para conocer estos datos se deben analizar las ventas de ejercicios anteriores. También se tienen que confeccionar estudios de mercado sobre la clientela y analizar la evolución que siguen los competidores. Normalmente, este presupuesto se confecciona por el departamento comercial de la empresa.
Presupuesto de producción y existencias.
El presupuesto de producción contiene el número de unidades que se producirán en el período de un año. Es preciso conocer el número de unidades que se venderán y el nivel de existencias inicial de productos acabados y fijar el nivel mensual deseable.
Presupuesto de consumos, compras y existencias.
Conocida la producción prevista se puede determinar el consumo previsto de materiales. Para realizarlo hay que analizar los datos de los ejercicios anteriores y conocer el coste de materiales por unidad de producto.
A partir de los consumos previstos de materiales se pueden estimar las compras si se fijan los niveles de existencias necesarios de materiales deseados. El presupuesto de consumos, compras y existencias de materiales debe realizarse para cada tipo de material. Este presupuesto se suele realizar en unidades físicas y unidades monetarias. El presupuesto de existencias de materiales permite prever las necesidades de espacio para almacenamiento y los fondos invertidos en ellos. El presupuesto de compras permite programar con tiempo los pedidos a los proveedores.
Presupuesto de mano de obra directa y otros gastos de producción.
El presupuesto de mano de obra directa también se elabora a partir del de producción. Con los datos de años anteriores se pueden estimar las necesidades de mano de obra directa. Para conocer su coste hay que tener en cuenta el tiempo requerido de mano de obra y la tasa horaria de la misma. En el caso de que para elaborar un producto intervengan diferentes tipos de mano de obra directa, hay que calcularlo para cada uno de ellos. El presupuesto de mano de obra directa permite prever con tiempo las necesidades de este tipo de personal para detectar los sobrantes o posibles necesidades.
Figura 6.1: Proceso presupuestario a corto plazo. Esquema general de funcionamiento de los presupuestos. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 166. Barcelona.
A partir del presupuesto de producción se puede elaborar también el presupuesto de otros gastos de producción. Solo se debe multiplicar el número de unidades a producir de cada producto por el coste previsto unitario de los costes restantes de fabricación (materiales auxiliares, energía, etc.).
Presupuesto de gastos de estructura.
En principio, este presupuesto se confecciona independientemente del de ventas, ya que los gastos de estructura suelen ser fijos para un cierto intervalo de la cifra de ventas. De todas formas, cuando las ventas se sitúan fuera de este intervalo, los gastos de estructura deberían variar. Por ejemplo, si una empresa dobla sus ventas,
posiblemente necesitará más personal en el departamento de contabilidad u ordenadores con capacidad superior.
Presupuesto de gastos de comercialización.
Es un presupuesto que se puede realizar directamente a partir del de ventas. En él se incluyen todos los gastos proporcionales de comercialización, tales como comisiones o portes. Para elaborarlo hay que multiplicar las unidades a vender por el coste unitario de cada concepto de comercialización.
Cuenta de resultados previsional La cuenta de resultados previsional integra junto con el balance provisional y el presupuesto de tesorería, todos los presupuestos anteriores. La cuenta de resultados previsional informa del beneficio por la diferencia entre el presupuesto de ventas y todos los presupuestos de gastos. Con la cuenta de resultados previsional ( tabla 6.1) ya se dispone de una estimación del resultado del próximo ejercicio. También se puede conocer el flujo de caja económico previsional si se añaden las amortizaciones y provisiones al beneficio neto previsto. Las amortizaciones y provisiones se suman al beneficio neto porque son un gasto que no se paga. El flujo de caja económico provisional da una idea aproximada de la liquidez que se generará en el período próximo. No obstante, el presupuesto de caja proporciona con más exactitud la liquidez que se generará.
Presupuesto de tesorería El presupuesto de tesorería, también denominado presupuesto de caja, se confecciona a partir de todos los presupuestos vistos anteriormente. Para ello se deben tomar todos los ingresos y los gastos y analizar el mes del año en que se cobrarán y pagarán, respectivamente. Hay que conocer las condiciones de pago de los clientes y de la empresa a los proveedores.
ENERO ... DICIEMBRE TOTAL Ventas (presupuesto de ventas)
- Materiales (presupuesto de consumo de materiales) - Mano de obra directa (presupuesto de m.o.d.) - Otros gastos de producción (presupuesto de otros gastos de producción) - Gastos de comercialización (presupuesto de gastos de comercialización) - Gastos de comercialización (presupuesto de gastos de comercialización) = Margen bruto previsto - Gastos de estructura (presupuesto de gastos de estructura) = Beneficio antes de impuestos previsto - Impuesto sobre beneficios previsto = Beneficio neto previsto = Resultado neto previsto Tabla 6.1. Cuenta de resultados previsional. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 173. Barcelona.
También hay que añadir los cobros y pagos de conceptos que no intervienen en la cuenta de resultados (ampliaciones de capital, cobro de préstamos, pago de dividendos, devolución de deudas, pagos por inversiones, etc.). De esta forma, se informa de los saldos y los movimientos de tesorería. Este presupuesto puede tener diversos formatos. Uno de los más sencillos es el que integra todos los cobros y pagos sin distinciones (véase tabla 6.2). En las tablas 6.3 y 6.4 se presentan otros formatos donde se distinguen los cobros y los pagos relacionados con la cuenta de explotación (resultados ordinarios). Este permite separar el flujo de caja y la liquidez total generada. Se denomina flujo de caja financiero:
ENERO FEBRERO ... DICIEMBRE TOTAL
Saldo inicial de tesorería + Cobros previstos - Pagos previstos Pagos previstos = Saldo final de tesorería Tabla 6.2. Modelo simplificado de presupuesto de tesorería. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 174. Barcelona.
ENERO FEBRERO ... DICIEMBRE TOTAL Cobros de explotación - Pagos de explotación = Flujo de caja financiero Tabla 6.3. Formato donde se distinguen los cobros y los pagos relacionados con la cuenta de explotación. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 174. Barcelona.
Hay que destacar, en la mayoría de los casos, que ambos flujos de caja no coinciden, ya que mientras el financiero se basa en cobros y pagos, el económico se calcula a partir del beneficio (ingresos menos gastos) más las amortizaciones y las provisiones. La importancia del análisis del flujo de caja, tanto del económico como del financiero, radica en que mide la capacidad de generar fondos que la empresa tiene a través de su actividad ordinaria. Por lo tanto, es un indicador de la capacidad de autofinanciación.
ENERO (1) Cobros de explotación + Cobros de ventas
(2) Pagos de explotación
DICIEMBRE TOTAL
- Compras - Personal - Tributos - Otros
(3) = (1) - (2) Flujo de caja (4) Otros cobros + Ampliación de capital + Aumento de préstamos + Cobros extraordinarios
(5) Otros pagos - Dividendos - Inversiones - Devoluciones de préstamos - Pagos extraordinarios
(6) = (4) - (5) Liquidez fuera de la explotación (7) Saldo inicial de tesorería (8) = (7) + (3) + (6) Saldo final de tesorería Tabla 6.4. Presupuesto de tesorería. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 175. Barcelona.
Balance de situación previsional El balance de situación previsional se puede confeccionar con los datos de la cuenta de resultados previsional y del presupuesto de caja (véase tabla 6.5). Para ello, se parte del balance inicial del período y se añaden las variaciones previstas para los diferentes activos y pasivos. De esta forma se puede obtener el balance de situación previsto para el final del período considerado. Obsérvese que el saldo de tesorería del balance de situación previsional debe coincidir con el saldo previsional del presupuesto de
caja. Asimismo, el resultado final del balance de situación previsional ha de coincidir con el obtenido en la cuenta de resultados previsional.
Presupuestos rígidos y presupuestos flexibles El presupuesto rígido, también denominado presupuesto fijo, se confecciona para un determinado volumen de actividad y, posteriormente, no se realiza ningún tipo de ajuste cuando la ac tividad real difiere de la prevista. Este tipo de presupuesto solo es conveniente si se puede estimar con un margen pequeño de variación sobre las unidades producidas y cuando los costes y gastos se comportan de una forma fácil de predecir. Dado que esta situación no es muy normal, por lo general, el presupuesto rígido no es el más adecuado a utilizar, pues al diferir la actividad real de la prevista, la comparación directa entre el importe de los costes reales, que varían con la actividad, y los costes previstos, suele resultar errónea. Para evitar estos errores, es conveniente utilizar el presupuesto flexible. Este presupuesto parte de la premisa de que el comportamiento tanto de los costes fijos como de los variables depende del rango de actividad, por lo que el volumen de presupuesto correspondiente a los niveles de actividad puede variar más o menos proporcionalmente con dichos niveles. De esta manera, se pueden preparar presupuestos más exactos pues se tiene en cuenta el comportamiento de los costes e ingresos ante cambios en el nivel de actividad. Por el contrario, esto requiere un mejor conocimiento del comportamiento de los costes de la empresa.
BALANCE INICIAL
AUMENTOS
REDUCCIONES
BALANCE FINAL
ACTIVO Saldo inicial
+ Inversiones - Bajas en inmovilizado en inmovilizado
Saldo final
Amortización acumulada
Saldo inicial
+ Amortización acumulada incluida en los inmovilizados dados de baja
Saldo final
Existencias
Saldo inicial + Compras
- Consumos
Saldo final
Clientes
Saldo inicial + Ventas
- Cobros de ventas
Saldo final
- Pagos
Saldo final (coincide con el presupuesto de caja)
Inmovilizado
Tesorería
- Amortización del período
Saldo inicial + Cobros
TOTAL ACTIVO PASIVO Capital
Saldo inicial
+ Ampliaciones de capital
Reservas
Saldo inicial
+ Beneficios no - Reducción de reservas Saldo final distribuidos
Préstamos
Saldo inicial
+ Aumento de préstamos
Proveedores
Saldo inicial + Compras
Resultado
Saldo inicial + Ingresos
- Reducciones de capital
Saldo final
- Devolución de préstamos
Saldo final
- Pagos a proveedores
Saldo final
- Gastos
Saldo final (coincide con la cuenta de resultados previsional)
TOTAL PASIVO Tabla 6.5. Balance de situación previsional. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 176. Barcelona.
Una vez sucedida la realidad, se puede realizar la comparación del presupuesto utilizando el presupuesto inicial ajustado al volumen real de actividad por lo que las desviaciones se referirán a los ingresos unitarios, los costes variables unitarios y al total de costes fijos. Seguidamente se acompaña un ejemplo en el que se puede observar el funcionamiento y la utilidad del presupuesto flexible.
Ejemplo Sea una empresa que presenta el presupuesto anual para un volumen de actividad de 8.000 unidades. Al acabar el período resulta que la empresa ha producido y vendido 10.000 unidades, siendo la existencia final de cero unidades (véase tabla 6.6).
PREVISTO
REAL
DESVIACIÓN
8.000 u.
10.000 u.
2.000 u.
Ventas
240.000
330.000
90.000
- Costes variables de fabricación
-128.000
-180.000
-52.000
- Costes variables comerciales
-80.000
-100.000
-20.000
= Margen bruto
32.000
50.000
18.000
- Costes fijos
-20.000
-22.000
- 2.000
= Beneficio antes de impuestos
12.000
28.000
+16.000
Tabla 6.6. Comparación entre el presupuesto rígido y la realidad. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 180. Barcelona.
El volumen de producción ha sido diferente al previsto pero el resultado ha sido favorable en 16.000 u.m. Si se realiza la comparación entre la realidad y el presupuesto rígido, se podría considerar que los costes variables han evolucionado negativamente dado que en la realidad han sido superiores a la previsión. Esta desviación calculada de esta forma es poco informativa ya que no tiene en cuenta la variación en el nivel de actividad. Para ello es mejor utilizar el presupuesto flexible y ajustar el presupuesto con costes estándares al nivel de actividad real (véase tabla 6.7).
VALOR UNITARIO
PREVISTO
REAL
Precio venta
30 u.m./u
33 u.m./u
Costes variables de fabricación
16 u.m./u
18 u.m./u
Coste variable de comercialización
10 u.m./u
10 u.m./u
PREVISTO
REAL
DIFERENCIA
10.000 U
10.000 U
0U
Ventas
300.000
330.000
+ 30.000
- Costes variables de fabricación
-160.000
-180.000
-20.000
- Costes variables comerciales
-100.000
-100.000
0
= Margen bruto
40.000
50.000
+ 10.000
- Costes fijos
-20.000
-22.000
- 2.000
= Beneficio antes de impuestos
20.000
28.000
+ 8.000
Tabla 6.7. Comparación entre el presupuesto flexible y la realidad. Fuente: AMAT, ORIOL; SOLDEVILA, PILAR. Contabilidad y Gestión de Costes . 2000. Ediciones Gestión 2000, S.A. Diciembre. Pág. 181. Barcelona.
Tal y como se puede comprobar, la diferencia del presupuesto con la realidad al nivel de beneficios antes de impuestos se reduce a 8.000 u.m., debido a que los costes variables unitarios de fabricación han sido superiores a los previstos en 2 u.m., y los costes fijos reales han sido superiores en 2.000 u.m., efecto que incrementa los costes fijos hasta 22.000 u.m. Este incremento de costes se ha visto compensado por el aumento del precio de venta en 3 u.m. /u.d., por lo que la desviación en ventas ha sido positiva en 30.000 u.m. De esta forma, el análisis de las desviaciones entre la previsión y la realidad se puede efectuar de una forma más certera.
6.3. Control de presupuestos Se ha expuesto en los apartados anteriores que los presupuestos son para la dirección una de las herramientas fundamentales para la valoración de los resultados obtenidos por la empresa, tanto a nivel global, como a nivel de centros de responsabilidad o de productos, en función del objetivo a analizar y de la estructura de su actividad. Para ello, es necesario realizar una comparación entre los acontecimientos reales que ha vivido la empresa y lo que podría haber sucedido en una situación prevista, y valorar el porqué de las desviaciones ocurridas. No hay que olvidar la influencia de factores tanto externos como internos en la actividad de la empresa, así es que la dirección tendrá que valorar sus efectos y tomar las medidas correctoras necesarias para mejorar su actuación. El análisis de las desviaciones forma parte del proceso de control dentro de la planificación empresarial. Se puede realizar un análisis rápido comparando el resultado real con el previsto para tener una idea de cómo funciona la empresa con relación a la previsión, pero lo fundamental del análisis de desviaciones es el desglose del resultado obtenido en sus distintos componentes para ver cada una de las variables que condicionan directamente el resultado.
La dirección debe desarrollar un modelo de análisis de desviaciones en consonancia con el sistema de costes utilizado y que le permita desmenuzar cada una de las variables que inciden en el resultado. El análisis de las desviaciones debe contener, en primer lugar, cad a uno de los conceptos, su cifra prevista, su cifra real, la diferencia en términos absolutos o en términos relativos y su calificación según se consideren favorables o desfavorables para la empresa (tabla 6.8). En segundo lugar, los responsables deben explicar brevemente las causas de las desviaciones. Y, finalmente, es preciso elaborar propuestas de posibles soluciones para que la dirección pueda tomar las decisiones y medidas correctoras.
DESVIACIÓN Concepto
Previsión Realidad
Unidades Monetaria
Porcentaje Sobre La Previsión
Ventas - Coste de los materiales - Coste de mano de obra directa - Costes indirectos Resultados Tabla 6.8. Análisis de desviaciones.
En la tabla 6.9 se acompaña un ejemplo de análisis de las causas e identificación de responsables de una serie de desviaciones.
DESVIACIÓN
CAUSAS
RESPONSABLES
Materia Prima Mayor consumo de materiales
Por previsión mal hecha
Jefe de Compras Jefe de Producción
Por la maquinaria: - mal funcionamiento
- Obsolescencia
Por actividad de la mano de obra:
Jefe Recursos Humanos
- Formación - Motivación
Incremento de precios de los materiales
Por calidad insuficiente
Por mala gestión de compras
Por precios de mercado
Jefe de Compras Jefe de Compras Jefe de Compras
Tabla 6.9. Ejemplo de cuadro resumen de causas y posibles responsables de las desviaciones en presupuesto.
6.4. La actividad del control en la gestión empresarial En tanto y en cuanto el presupuesto representa el curso a seguir para hacer posibles ciertos objetivos; no basta por sí solo para evitar las desviaciones de ese rumbo o asegurar la realización de las metas. El ejercicio del control necesario para conservar la estrategia trazada es una de las funciones primarias de la Gerencia General. La comparación de los resultados reales con aquellos presupuestados, constituye una valiosa medición de la eficiencia de las operaciones actuales. Las cifras reales deben compararse con las presupuestadas a intervalos frecuentes, para que las diferencias determinadas se analicen y sean tomadas las medidas de forma oportuna. El presupuesto debe ser lo suficientemente flexible, para permitir diferencias tolerables, producto de cambios en las condiciones de operación; si esas diferencias son muy significativas, se hace
necesario corregir el presupuesto. Los frecuentes cambios en el presupuesto pueden implicar un descrédito para el mismo, pero debemos ser capaces de comprender que cada cambio nos acerca más a la realidad y por tanto nos da una mayor exactitud y confianza.
Duración del período presupuestal El presupuesto no debe cubrir períodos demasiado largos, dado que no pudiera preverse todas las condiciones que puedan afectarlo. De forma generalizada el período presupuestal abarca un año y éste se forma por la suma de los cuatro presupuestos trimestrales. El presupuesto de un trimestre puede ser desagregado por meses. Una forma de mantener el presupuesto de forma estable es al concluir un trimestre desechar ese presupuesto ya cumplido y proyectar entonces un nuevo trimestre, de forma tal que siempre mantengamos un año presupuestado.
Tipos de Presupuestos Existen dos tipos primarios de presupuestos (ver tabla 6.10):
Operativos.
Financieros.
PRESUPUESTOS OPERATIVOS
PRESUPUESTO FINANCIERO
Tienen que ver con planes para el uso de materias primas, mercancías y servicios.
Se enmarcan en un período de tiempo. Usualmente incluyen cantidades físicas y valores. Pueden clasificarse basado en el concepto de responsabilidad de la actividad a presupuestar en:
- De Gastos. - De Ingresos.
Se concentran en determinar cómo la organización intenta aplicar sus recursos financieros. Tipos de Presupuestos Financieros:
- Financiero. - De Efectivo. - De Inversiones. - De Balance.
- De Beneficios.
Presupuestos operativos de gastos
Presupuesto financiero de finanzas
Objetivos: Disminuir los gastos asociados a la producción o los servicios y se utilizan en actividades que no generan ingresos o en las cuales la atención debe concentrarse en la disminución de los gastos.
Presupuestos operativos de ingresos
Aseguran que la entidad tiene suficientes fondos para enfrentar sus obligaciones a corto y largo plazo, así como que estén disponibles en el momento necesario.
Presupuesto financiero de efectivo
Se expresan en términos financieros y se utilizan en áreas asignando cuotas o presupuestos a personas o dependencias. Estas cuotas se comparan con los ingresos reales para determinar la eficiencia de cada persona o dependencia.
Proyectan los ingresos y gastos del período (generalmente el año). Brindan información sobre el esquema de comportamiento de los cobros y pagos y permiten seguir de cerca el proceso de administración de recursos financiero.
Presupuestos operativos de beneficios
Presupuesto financiero de inversiones
Se aplican en actividades en las cuales es necesario medir la eficiencia por comparación de los ingresos y los gastos, evaluando lo que se ha alcanzado de los recursos de que se dispone. Se utilizan para evaluar no solo a la dependencia sino a sus integrantes.
Se utilizan en caso de que se proyecte realizar inversiones en nuevos edificios, propiedades, equipos u otros activos fijos. Son complejos por el volumen financiero que implica y a las dificultades que se presentan al tratar de modificarlo inicialmente comprometido una vez que se ha comenzado su ejecución.
Presupuesto financiero de balance Resumen e integran los presupuestos operativos y financieros proyectando el balance general presupuestado de fin de año. Constituyen de hecho la evaluación final del cumplimiento de los planes y objetivos de la organización. Tabla 6.10. Características de los tipos primarios de presupuestos.
Generalmente el proceso de elaboración del presupuesto comienza con el análisis del comportamiento del presupuesto del período anterior, efectuando las correcciones y modificaciones que correspondan por concepto de la planeación prevista para el período objeto del presupuesto; así como por otras adicciones y sustracciones menores para cada área de la organización. Sin embargo, en condiciones en que la información histórica no constituya un elemento eficaz para la proyección futura, por causas que puedan influir se suele adoptar el criterio de adoptar el Presupuesto Base Cero.
Presupuesto Base Cero. Características
Los directivos deben partir de "la nada" o "de cero" argumentando los niveles alcanzados y los presupuestados. No se puede continuar hacia delante por inercia o por el simple hecho de que sí existe. Cada ingreso, cada gasto se cuestiona y se analiza hasta que se logre una nueva cifra que alcance una mayor satisfacción. Cada una de estas cifras debe ser defendida por cada área, ante la dirección superior, efectuándose un análisis de todos los elementos que aporten tanto las áreas como los oponentes. Se considera una herramienta de dirección de gran ayuda, específicamente en la asignación y control de los recursos de alto valor o difícil adquisición.
Administración y Formulación del Presupuesto Los jefes de las diferentes áreas son los que señalan, dentro de ciertas condiciones, el volumen e importe de las operaciones que pueden desarrollar. Los jefes de áreas son responsables de las operaciones a su cargo. Las estimaciones proporcionadas por los jefes de áreas se recopilan, analizan y coordinan por el contador, quien trabaja en estrecha coordinación con la gerencia y los jefes de áreas. Es también el contador quien reportará las variaciones incurridas. Cuando la importancia de la entidad lo amerite, las funciones presupuestales estarán a cargo de un funcionario especial, cuya responsabilidad será directa a la gerencia o a un Comité de Presupuestos.
Flexibilidad del Presupuesto Como el futuro nunca puede darse por cierto, hay necesidad de considerar que se presentarán circunstancias imprevistas. El grado de flexibilidad que se permita depende de los propósitos que se persigan con la presupuestación. La flexibilidad puede asociarse a las diferentes etapas del presupuesto:
Planeación.
Coordinación.
Control.
Definición de Actividad y Área de Responsabilidad
Se consideran áreas de responsabilidad o áreas de presupuesto, aquellas áreas o unidades organizativas que tienen una actividad definida y un responsable que responde por su eficiencia económica y operativa. Aunque en general los Jefes de Área no tienen autoridad sobre la totalidad de los elementos que inciden en la misma y que conforman sus resultados, (ingresos, precios, salarios, suministros y otros), pueden incidir en el consumo de los recursos materiales y en la productividad de la fuerza de trabajo asignada al área. Las áreas de responsabilidad pueden clasificarse de acuerdo al tipo de actividad que realizan en:
Actividades Operacionales.
Actividades Funcionales.
Actividades Operacionales Son aquellas que producen ingresos. A los gastos directamente asociados a estas actividades se les denomina gastos operacionales.
Actividades Funcionales No producen ingresos considerando sus gastos como indirectos y, por tanto, no distribuidos entre las actividades operacionales. Se incluyen en este grupo: Mantenimiento, abastecimiento, administración, comedores, recursos humanos, transporte, etc. A estos gastos se les denomina funcionales.
Motivos del fracaso de la presupuestación La gerencia debe organizar sus recursos financieros, si quiere desarrollar sus actividades, establecer bases de operación sólidas y contar con los elementos de apoyo que le permitan medir el grado de esfuerzo que cada unidad tiene para el logro de las metas fijadas por la alta dirección y a la vez precisar los recursos que deben asignarse a las distintas dependencias que directa o indirectamente ayudan al plan de operaciones. La presupuestación puede fracasar por diversas razones1: a) Cuando solo se estudian las cifras convencionales y los cuadros demostrativos del momento sin tener en cuenta los antecedentes y las causas de los resultados.
b) Cuando no está definida claramente la responsabilidad administrativa de cada área de la organización y sus responsables no comprenden su papel en el logro de las metas. c) Cuando no existe adecuada coordinación entre diversos niveles jerárquicos de la organización. d) Cuando no hay buen nivel de comunicación y por lo tanto, se presentan resquemores que perturban e impiden el aporte de los colaboradores para el logro de las metas presupuestadas. e) Cuando no existe un sistema contable que genere confianza y credibilidad. f) Cuando se tiene la "ilusión del control", es decir, que los directivos se confían de las formulaciones hechas en el presupuesto y se olvidan de actuar en pro de los resultados. g) Cuando no se tienen controles efectivos respecto de la presupuestación. h) Cuando no se siguen las políticas de la organización. La elaboración de los Presupuestos Maestros en el ámbito empresarial generalmente adolece de una gama de dificultades, como son:
No constituyen un completo Presupuesto Maestro, pues normalmente solo recoge cifras predeterminadas de ingresos, costes y gastos, niveles de actividad y utilidades, es decir, es un presupuesto mutilado en el que no aparecen algunos Estados Financieros presupuestados como el Balance General y el Estado de Origen y Aplicación de Fondos, no se incluye tampoco de forma sistemática una predeterminación del cashflow o Flujo de Efectivo, pues en algunos casos las propias organizaciones no realizan directamente sus gestiones de cobro. No se encuentra frecuentemente a organizaciones con una predeterminación de sus ratios financieros como: Índice de Solvencia, Índice de Liquidez, Ciclo de Cobros, Ciclo de Pagos, Rentabilidad, etc., lo cual, como es lógico, impide utilizar una información valiosa para la toma de decisiones. No se acostumbra a trabajar con presupuestos flexibles, pues lo normal es elaborar presupuestos rígidos para un solo nivel de actividad para cada área de responsabilidad. Esto no facilita la
toma de decisiones cuando sobre la marcha del negocio ocurren variaciones en los niveles de actividad, lo cual implica rehacer los cálculos de gastos e ingresos para la nueva situación y por lógica, para el cálculo y análisis de las desviaciones.
No es normal encontrarse con presupuestos continuos que permitan incorporar nuevos períodos presupuestados en la misma medida en que van finalizando los actuales (meses, trimestres, etc.). Ello trae como consecuencia que se vaya perdiendo la visión del negocio en la misma medida en que transcurre el tiempo, lo cual se agudiza en los meses finales del año, donde la incertidumbre y borrosidad sobre el futuro se acrecientan. No es habitual trabajar con Presupuestos Base Cero, a pesar de las ventajas que presentan los mismos, lo cual en muchos casos implica arrastrar errores de períodos anteriores hacia el período a presupuestar, además de crear cierto ambiente de mecanicismo a la hora de plasmar las cifras presupuestadas. No se conforma un amplio Comité de Presupuestos que se responsabilice con esta labor. Generalmente unas pocas personas y en un corto período de tiempo, se dedican a la elaboración de los presupuestos, sin que los mismos tengan un verdadero carácter participativo. En muchas ocasiones los trabajadores que no ocupan responsabilidades administrativas no se llegan a sensibilizar con las expectativas económicas plasmadas en los presupuestos de su entidad, y en otras ocasiones se desconocen totalmente las cifras que en ellos se plasman. El seguimiento de los resultados reales que se van obteniendo sobre la marcha del negocio y su sistemática comparación con los datos predeterminados aún no es totalmente eficiente y generalizado, al igual que las decisiones que puedan emanar sobre los recursos humanos, financieros y materiales, a partir de las desviaciones ocurridas. Diversas cifras presupuestadas tienen carácter directivo. No están claramente establecidos los canales de comunicación para explicar el presupuesto en los distintos niveles organizativos.
No existe total correspondencia entre el nivel de responsabilidad exigida a los jefes de áreas y la autonomía que se les da para tomar decisiones. Los presupuestos se basan fundamentalmente en costes estimados y no en costes estándar. Además, en muchos casos no se pueden apoyar en Fichas de Coste, por no existir éstas, o por estar muy desactualizadas.
En el epígrafe siguiente se desarrolla un caso integral sobre el proceso presupuestario.
6.5. Caso práctico sobre el proceso presupuestario1 A continuación se presenta un caso de proceso presupuestario con formato de presupuesto flexible. El presupuesto abarca cuatro meses. Se ha confeccionado la información necesaria para los tres primeros. El trabajo a realizar consiste en completar el cuarto mes, con la información que se dispone, tratando de obtener el Balance Previsional a final de dicho mes. La empresa ABM, S.A dedicada a la fabricación de pantalones vaqueros (p1), tiene una nave industrial en el polígono de Rafelbuñol en la Comunidad Valenciana. El departamento de administración elabora un presupuesto continuo y flexible para ayudarse a tomar decisiones financieras y de operación. La periodicidad del presupuesto es mensual. Para simplificar el ejemplo, tomaremos sólo los cuatro primeros meses del año. A continuación se ilustra el balance general al cierre del ejercicio fiscal que acaba de terminar.
ACTIVO
PASIVO
Activo Fijo
426.000 Capital
Nave Industrial
400.000
Elementos Transporte
18.000
Capital Social
350.000 350.000
Maquinaria Corte
20.000
Maquinaria Confección
30.000
Maquinaria Lavado
25.000
Pasivo Exigible a LP
Maquinaria Planchado
23.000
Deudas LP Leasing
12.875
Amortización Acumulada
-90.000
Deudas LP Entidades de Crédito
160.000
Activo Circulante
172.875
242.475
Existencias Producto Terminado
92.050
Existencias Telas
9.000
Pasivo Exigible a CP
Existencias Botones
6.000
Deudas CP Leasing
41.600
145.600
Existencias Hilos
171
Deudas CP Entidades Crédito
34.000
Existencias Jabón
40
Proveedores
70.000
Existencias Almidón
23
Pagos Anticipados
2.000
Clientes
100.000
Tesorería
33.192
Activo Total
668.475 Pasivo Total
668.475
Tabla 6.11. Balance final a 31 de Diciembre de ABM, S.A.
Prespuesto de ventas En la realización del presupuesto de ventas de AMB, S.A., para los cuatro primeros meses de ejercicio de un año, se ha tenido en cuenta el desglose de sus objetivos de ventas en los diferentes mercados en los que opera y la previsión de precios de venta (en euros) que se muestra a continuación:
PRECIOS DE VENTA ESTIMADOS p1: pantalón vaquero
MERCADOS
ENERO
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL 25
FEBRERO
25
25
MARZO
25
ABRIL
Unidade Euro s s
p 1
p 1
p 1
Unidade s
Euros
Unidade s
Euros
Unidade Euro s s
Valencia
6.000
6.000
150.00 0
6.000
150.00 0
8.000
P. Vaquero
6.000
6.000
150.00 0
6.000
150.00 0
8.000
Madrid
2.000
2.000
50.000
3.000
75.000
4.000
P. Vaquero
2.000
2.000
50.000
3.000
75.000
4.000
Barcelon a
4.000
4.500
112.50 0
5.000
125.00 0
6.000
P. Vaquero
4.000
4.500
112.50 0
5.000
125.00 0
6.000
12.000
12.500
312.50 0
14.000
350.00 0
18.000
Ventas Totales p 1
P. Vaquero
Tabla 6.12. Presupuesto de ventas.
Programa de producción En la siguiente tabla se ilustra la previsión del nivel de producción necesario para la demanda de ventas prevista. Para ello se ha tenido en cuenta que la empresa desea mantener un inventario final igual a la mitad de las ventas previstas en el mes siguiente y que las existencias iniciales del ejercicio iban a ser de 6.000 unidades.
P1 - PANTALÓN VAQUERO
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
Unidades Unidades Unidades Unidades
Ventas Previstas
12.000
12.500
14.000
Existencias Finales Previstas
6.250
7.000
9.000
Existencias Iniciales
-6.000
-6.250
-7.000
Producción Prevista
12.250
13.250
16.000
Tabla 6.13. Programa de Producción.
Presupuesto de compras y consumo de materias primas Para elaborar el presupuesto de materiales es necesario conocer el número de unidades a consumir por unidad de producto, es decir el consumo unitario de materiales, los inventarios deseados inicial y final de materiales y el precio de compra unitario estimado. Los precios de compra que se han estimado por igual todos los meses son los siguientes: 0.9 euros / m 2 tela, 0.3 euros / botón, 0.019 euros / bobina hilo, 0.4 euros / m 3 jabón y 0.9 euros m3 / almidón. Asimismo, será necesario considerar, cuando la naturaleza del proceso productivo así lo requiera, las posibles mermas obtenidas en el consumo de las diferentes materias primas, con el objetivo de prever su incidencia en dicho presupuesto. Al respecto se conoce los siguientes datos sobre las previsiones de mermas obtenidas en el tratamiento de cada una de las materias primas del ejemplo:
Telas Botones
0,0010 m2/pantalón 0
ud/pantalón
Hilos
0,0002 bb/pantalón
Jabón
0,003
m3/pantalón
Almidón
0,03
m3/pantalón
TELAS - m2
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
Unidades Unidades Unidades Unidades Consumo Unitario
2,0000
2,0000
2,0000
Producción Prevista
12.250
13.250
16.000
Consumo Previsto (ud)
24.500
26.500
32.000
22.050
Consumo Previsto (um)
23.850
28.800
Botones - ud. Unidades Unidades Unidades Unidades Consumo Unitario
5
5
5
Producción Prevista
12.250
13.250
16.000
Consumo Previsto
61.250
66.250
80.000
Consumo Previsto (um)
18.375
19.875
24.000
Hilo - bobinas Unidades Unidades Unidades Unidades Consumo Unitario
1,0000
1,0000
1,0000
Producción Prevista
12.250
13.250
16.000
Consumo Previsto
12.250
13.250
16.000
233
252
304
Consumo Previsto (um)
Jabón - m3 Unidades Unidades Unidades Unidades Consumo Unitario
0,010000
0,010000
0,010000
12.250
13.250
16.000
Consumo Previsto
123
133
160
Consumo Previsto (um)
49
53
64
Producción Prevista
Almidón - m3 Unidades Unidades Unidades Unidades Consumo Unitario
0,00250
0,00250
0,00250
Producción Prevista
12.250
13.250
16.000
Consumo Previsto
31
33
40
Consumo Previsto (um)
28
30
36
Tabla 6.14. Presupuesto de consumo de materiales.
TELAS - m2
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
Unidades Unidades Unidades Unidades Consumo Previsto
24.500
26.500
32.000
Mermas Previstas
25
27
32
10.000
10.000
10.000
Existencias Finales Previstas
Existencias Iniciales
-10.000
-10.000
-10.000
Compras Previstas (ud)
24.525
26.527
32.032
Compras Previstas (euros)
22.072
23.874
8.829
Botones - ud.
Unidades Unidades Unidades Unidades
Consumo Previsto
61.250
66.250
80.000
Mermas Previstas
0
0
0
Existencias Finales Previstas
20.000
20.000
20.000
Existencias Iniciales
-20.000
-20.000
-20.000
Compras Previstas (ud)
61.250
66.250
80.000
Compras Previstas (euros)
18.375
19.875
24.000
Hilo - bobinas
Unidades Unidades Unidades Unidades
Consumo Previsto
12.250
13.250
16.000
Mermas Previstas
2,4500
2,6500
3,2000
Existencias Finales Previstas
2.000
2.000
2.000
Existencias Iniciales
-9.000
-2.000
-2.000
Compras Previstas (ud)
5.252
13.253
16.003
100
252
304
Compras Previstas (euros)
Jabón - m3
Unidades Unidades Unidades Unidades
Consumo Previsto
123
133
160
Mermas Previstas
0,0368
0,0398
0,0480
50
50
50
-100
-50
-50
Compras Previstas (ud)
73
133
160
Compras Previstas (euros)
29
53
64
Existencias Finales Previstas Existencias Iniciales
Almidón - m3
Unidades Unidades Unidades
Consumo Previsto
31
33
40
Mermas Previstas
0,0092
0,0099
0,0120
Existencias Finales Previstas
10
10
10
Existencias Iniciales
-25
-10
-10
Compras Previstas (ud)
16
33
40
Compras Previstas (euros)
14
30
36
Tabla 6.15. Presupuesto de compra de materiales.
Presupuesto de M.O.D. En AMB, S.A., existen cinco categorías de trabajadores: operarios, oficiales, supervisor, gerentes y dirección, de las cuales, únicamente la primera, se corresponde con la mano de obra directa al producto. En la primera tabla adjunta se ha calculado para todas las categorías de empleados el coste previsto de la hora de presencia trabajada en horario normal. Para ello se ha tenido en cuenta el salario de cada trabajador según convenio, la seguridad social a cargo de la empresa, las horas de trabajo según convenio y la previsión de absentismo laboral (cuyo coste se ha optado que sea absorbido por las horas de presencia normal). Posteriormente, respecto a la previsión del coste de mano de obra directa, coincidente en nuestro caso con la categoría de operar ios, se ha calculado en la tabla cuarta el coste de la hora presencia trabajada, como un promedio del coste de la hora presencia en horario normal y el coste de las horas extras previstas. Para ello, ha sido necesario obtener previamente la capacidad prevista de horas de producción en horario normal (segunda tabla), y la previsión de horas extras de trabajo en cada uno de los periodos considerados (tercera tabla). Como se observa, en el mes de enero y febrero, hay un exceso de capacidad de mano de obra directa, mientras que en marzo y abril ha sido necesario prever trabajo extraordinario, como solución al defecto de capacidad de mano de obra necesaria para realizar la producción programada durante esos meses. Finalmente, en la última tabla se ha calculado el coste unitario (por pantalón fabricado) y el coste total de la mano de obra directa en cada uno de los meses considerados. Para ello ha sido necesario tener en cuenta el consumo unitario de mano de obra directa en cada uno de los centros de actividad de la empresa (corte, confección, lavado y planchado), en concreto: 0,05 horas hombre / pantalón, en corte; 0,17 horas hombre / pantalón, en confección; 0,03 horas hombre / pantalón, en lavado y 0.1 horas hombre / pantalón, en planchado. El resto de masa salarial será considerado como coste de mano de obra indirecta al producto, incluyéndose, en próximos epígrafes, convenientemente, dentro de los presupuestos de los diferentes centros de costes (productivos y no productivos).
CAP CO C SAL Nº % Nº ACID COS CATE % ST OS Nº ARI HOR PREV HOR AD TE GORÍ S.S. E TE TRABA O S. AS ISTO AS PRE H/ AS EM H/ H/ JADOR CON S. CON ABSE ABSE VIST CON CLAS PRE AB EX ES VEN VEN NTIS NTIS A VEN ES SA SE TR IO IO MO MO NOR IO NT. A MAL
CO STE HO RA PRE VIS TA NO RM AL
Opera 26 rio
9.00 0
10%
90 1.79 0 2
7%
125,4 4
1667
5,02
5,0 2
6
5,40
Oficial 4
15.0 00
1. 1.79 10% 50 2 0
1%
17,92
1774
8,37
8,3 7
9
8,46
Super 1 visor
21.0 00
2. 1.79 10% 10 2 0
1%
17,92
1774
11,7 2
11, 72
12
11,8 4
Geren 3 cia
30.0 00
3. 1.79 10% 00 2 0
0%
0,00
1792
16,7 4
16, 74
18
16,7 4
Direcc 1 ión
60.0 00
6. 1.79 10% 00 2 0
0%
0,00
1792
33,4 8
33, 48
40
33,4 8
Total es
135. 000
13 .5 00
35
Tabla 6.16. Cálculo del coste hora prevista normal en cada categoría laboral.
CAPACIDAD DE MANO DE OBRA
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Días trabajados mes
23
20
21
22
Días Festivos
1
1
3
2
Horas diarias normales
8
8
8
8
Horas de trabajo posibles (s/ convenio)
176
152
144
Previsión absentismo
7%
7%
7%
Horas previstas de trabajo en horario normal
164
141
134
Previsión gastos generales
0%
0%
0%
0%
0
0
0
0
164
141
134
Horas previstas de Gastos Generales Capacidad prevista (horario normal)
7%
Tabla 6.17. Cálculo de capacidad prevista de cada operario en horario normal.
CAPACIDAD OPERARIOS
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Necesidad mes (horas)
3063
3313
4000
Capacidad prevista (horas normales)
4256
3675
3482
Exceso o Defecto Capacidad (horas)
-1193
-363
518
Exceso o Defecto Capacidad (operarios)
-7
-3
4
Necesidad horas extras producción
0
0
518
0%
0%
15%
5.993
1.822
0
Previsión % horas extras / horas normales Coste Subactividad Operarios
Tabla 6.18. Cálculo de la necesidad de horas extraordinarias de producción - operarios.
OPERARIOS
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL 4.256
3.675
3.482
0
0
518
Coste hora prevista (normal)
5,40
5,40
5,40
Coste hora extraordinaria
6,00
6,00
6,00
Coste hora prevista presencia
5,40
5,40
5,48
Capacidad prevista (norma) Necesidad horas extras producción
Tabla 6.19. Cálculo coste hora prevista presencia en producción - operarios.
OPERARIO
ENERO
FEBRERO
MARZO
hh
Euros
hh
Euros
hh
CORTE
0,05
0,27
0,05
0,27
0,05
0,27
CONFECCIÓN
0,17
0,92
0,17
0,92
0,17
0,93
LAVADO
0,03
0,16
0,03
0,16
0,03
0,16
PLANCHADO
0,10
0,54
0,10
0,54
0,10
0,55
Consumo y Coste Unitario Previsto Total
0,25
1,35
0,25
1,35
0,25
1,37
Euros hh Euros
Consumo y Coste Unitario Previsto
Consumo y Coste Previsto Total
ABRIL
3.063 16.539 3.313 17.889 4.000 21.912
Horas Normales
3.063 16.539 3.313 17.889 3.482 18.804
Horas Extras
518
3.108
Tabla 6.20. Cálculo del consumo y coste previsto de horas de operario.
Presupuesto costes de centros productivos Una vez que se ha fijado el programa de producción, de forma paralela al presupuesto de compras de materiales y mano de obra directa, se procederá a elaborar los presupuesto de los departamentos vinculados al área productiva de la empresa, en los que básicamente se incluyen los costes indirectos de fabricación (CIP), es decir, aquellos costes que no tienen una relación de consumo directa con el producto; y por tanto, aun cuando son costes que contribuyen a la obtención de los outputs de la empresa, no pueden ser asignados directamente al producto, dado que no existe una relación específica entre el input o factor de coste y el output obtenido. Los presupuestos de los departamentos de producción reflejarán los costes en que se espera incurrir, en cada departamento o centro de responsabilidad, dado un determinado nivel de producción previsto. La presentación de estos presupuestos se ha realizado con el formato de un presupuesto flexible. En la estructura organizativa de la empresa se puede distinguir cuatro centros productivos: corte, confección, lavado y planchado, y dos centros discrecionales o no productivos: comercial y administración. Para elaborar el presupuesto de los centros de corte, confección, lavado y planchado, se han seleccionado, como unidades de actividad (según su importancia explicando la variación de los diferentes factores de coste) las siguientes variables:
FACTORES DE COSTES u.a. MOI
hm
Horas máquina
Materiales Indirectos
hm
Horas máquina
Mermas
up
Unidad producto
Energía
hm
Horas máquina
Lubricantes
hm
Horas máquina
Mantenimiento
hm
Horas máquina
Agua
hm
Horas máquina
Maquinaria
hm
Horas máquina
Instalaciones
m2
Metros cuadrados
Tabla 6.21. Unidades de actividad seleccionadas.
Antes de presentar el presupuesto de cada uno de los centros productivos, es necesario realizar una serie de consideraciones acerca de los siguientes factores de costes:
a) Mano de Obra Indirecta. En cuanto a la MOI, se sabe que:
Cada uno de los oficiales (4) es responsable de cada centro de costes, asignando correspondientemente su coste salarial a cada uno de ellos. El coste salarial del supervisor (1) se reparte equitativamente entre cada centro productivo. Los gerentes (3) dirigen, respectivamente, la actividad productiva, comercial y administrativa, tomando el siguiente criterio para asignar su coste salarial: el gerente de producción equitativamente en cada centro de producción, el gerente comercial en el centro correspondiente, y el gerente de administración en el centro de administración. El coste del director general se incluye en su totalidad en el centro de administración.
El presupuesto de la MOI para un ejercicio anual se resume en la siguiente tabla. Al tratarse de costes fijos, se supondrá que su consumo de los mismos se realiza equitativamente cada mes.
MOI Catego rías
Salari o
% s.s.
Cost e
Cort Con e f.
Lava do
Planch ado
Comer Adm cial ón
Clases
N Conve º nio
Empr Salar s.s. esa ial
Oficial
4
9.000
10%
900
39.60 9.90 0 0
9.90 9.900 0
9.900
0
0
Supervi sor
1
15.000
10%
1.5 00
16.50 4.12 0 5
4.12 4.125 5
4.125
0
0
Gerenci a
3
21.000
10%
2.1 00
69.30 5.77 0 5
5.77 5.775 5
5.775
23.100
23.1 00
Direcció 1 n
30.000
10%
3.0 00
3.000
0
0
33.0 00
19.800
23.100
56.1 00
0
0
19.8 00
0
19.8 19.80 00 0
Tabla 6.22. Presupuesto costes MOI por centro de costes.
b) Amortizaciones maquinaria. En cuanto a las amortizaciones de maquinaria (cuyo valor residual se va a considerar nulo), se sabe que la capacidad total (en horas máquina) durante su vida útil es la siguiente:
CAPACIDAD TOTAL MAQUINARIA
hmº
hm A PARTIR DE MARZO
Corte
80.000
90.000
Confección
100.000
106.667
Lavado
90.000
90.000
Planchado
50.000
50.000
Tabla 6.23. Capacidad total maquinaria en cada centro.
Como puede observase a partir de marzo, las horas de capacidad han aumentado, al valorar las nuevas inversiones realizadas a partir de este mes, en maquinaria de corte y confección. De este modo, las cuotas de amortización anuales previstas, midiendo la vida útil de estos activos en horas máquina, son las que se muestran a continuación2:
CAPACIDAD TOTAL MAQUINARIA ENERO FEBRERO MARZO ABRIL Corte
0,250
0,250
0,233
Confección
0,300
0,300
0,400
Lavado
0,278
0,278
0,278
Planchado
0,460
0,460
0,460
Tabla 6.24. Cuotas de amortización maquinaria por hora máquina.
Una vez determinada la cuota de amortización, es necesario prever la amortización que debe ser incluida en el coste de fabricación de los productos, en función de las horas máquina necesarias en producción y la que supone, por lo contrario, coste de subactividad, ante posibles infrautilizaciones de capacidad. Para obtener estos datos se han realizado las siguientes previsiones de capacidad:
CORTE - CAPACIDAD MAQUINARIA
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Necesidad mes (horas)
1041
1126
1360
Capacidad prevista Total
1590
1374
1447
Amortización/hm
0,250
0,250
0,233
Coste de Fabricación
260
282
317
Exceso o Defecto Capacidad (horas)
-549
-248
-87
Coste Subactividad
137
62
20
CONFECCIÓN - CAPACIDAD MAQUINARIA
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Necesidad mes (horas)
1838
1988
2400
Capacidad prevista Total
2830
2445
2462
Amortización/hm
0,300
0,300
0,400
Coste de Fabricación
551
596
960
Exceso o Defecto Capacidad (horas)
-992
-458
-62
Coste Subactividad
298
137
25
LAVADO - CAPACIDAD MAQUINARIA
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Necesidad mes (horas)
4900
5300
6400
Capacidad prevista Total
7935
6853
6490
Amortización/hm
0,278
0,278
0,278
Coste de Fabricación
1361
1472
1778
Exceso o Defecto Capacidad (horas)
-3035
-1553
-90
Coste Subactividad
843
432
25
PLANCHADO - CAPACIDAD MAQUINARIA
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Necesidad mes (horas)
1715
1855
2240
Capacidad prevista Total
3004
2596
2459
Amortización/hm
0,460
0,460
0,460
Coste de Fabricación
789
853
1030
Exceso o Defecto Capacidad (horas)
-1289
-741
-219
Coste Subactividad
593
341
101
Coste Amortización Maquinaria (fabricación y subactividad) Total
4.832
4.175
4.256
Tabla 6.25. Cálculo amortización maquinaria de cada mes, diferenciando coste de fabricación por consumo efectivo de hm, y coste de subactividad por posibles infrautilizaciones de la capacidad prevista total.
Es decir, se ha calculado:
Por un lado, la necesidad en hm para la producción prevista en cada mes, considerando para ello las previsiones de consumo unitario (por hora máquina) que realiza cada unidad de producto en cada centro. Las previsiones de estos consumos unitarios son mostradas a continuación:
CONSUMO UNITARIO HORAS MÁQUINA Máquinas Corte
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL UNIDADES 0,085
0,085
0,085
0,085
hm/pantalón
Máquinas Confección
0,15
0,15
0,15
0,15
hm/pantalón
Máquinas Lavado
0,4
0,4
0,4
0,4
hm/pantalón
Máquinas Planchado
0,14
0,14
0,14
0,14
hm/pantalón
Tabla 6.26. Previsiones consumos unitarios de hm por unidad de producto.
Y por otro lado, la capacidad prevista total de la maquinaria con la que cuenta la empresa en cada centro. En el cálculo de la capacidad prevista por cada máquina al mes, se ha considerado el horario de presencia normal de los operarios de la planta, presupuestado anteriormente (en la medida en que la fábrica sólo cuenta con un turno, por lo que el horario máximo de funcionamiento de máquinas será el de los operarios).
Por otro lado, con el objetivo de obtener la capacidad prevista total, se ha valorado los tiempos ( hm) que se prevén consumir por limpieza de la maquinaria3 (medidos en hm por cada 1.000 productos obtenidos) las cuales resumimos en la siguiente tabla:
TIEMPOS LIMPIEZA MAQUINARIA
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
Máquinas Corte
0,15
0,15
0,15
0,15
Máquinas Confección
0,11666667 0,11666667 0,11666667 0,11666667
Máquinas Lavado
0,08333333 0,08333333 0,08333333 0,08333333
Máquinas Planchado
0,33333333 0,33333333 0,33333333 0,33333333
UNIDADES hm/1000
up hm/1000
up hm/1000
up hm/1000
up
Tabla 6.27. Previsión consumo hm en tiempos de limpieza maquinaria.
La capacidad prevista en hm para cada uno de los centros productivos y meses considerados, se resume en la tabla que se adjunta a continuación4:
APACIDAD DE HORAS MÁQUINA
ENERO FEBRERO MARZO
Corte Capacidad prevista (horario normal)/máquina
176
152
144
Máquinas
8
8
9
Capacidad prevista (horario normal) Total
1.408
1.216
1.296
Tiempos Limpieza
-1,8375
-1,9875
-2,4000
Capacidad prevista total
1.590
1.374
1.447
Capacidad prevista (horario normal)
176
152
144
Máquinas
15
15
16
Capacidad prevista (horario normal) Total
2.640
2.280
2.304
Tiempos Limpieza
-1,4292
-1,5458
-1,8667
Capacidad prevista total
2.830
2.445
2.462
Capacidad prevista (horario normal)
176
152
144
Máquinas
2
2
2
Capacidad prevista (horario normal) Total
352
304
288
Tiempos Limpieza
-1,0208
-1,1042
-1,3333
Capacidad Máquina (pantalón/hora)
15
15
15
Capacidad prevista total
7.935
6.853
6.490
Capacidad prevista (horario normal)
176
152
144
Máquinas
16
16
16
Capacidad prevista (horario normal) Total
2.816
2.432
2.304
Tiempos Limpieza
-4,0833
-4,4167
-5,3333
Capacidad prevista total
3.004
2.596
2.459
Horas previstas extraordinarias
Confección
Horas previstas extraordinarias
Lavado
Horas previstas extraordinarias
Planchado
Horas previstas extraordinarias
Tabla 6.28. Previsión capacidad en hm de cada centro productivo.
c) Amortización instalaciones y elementos de transporte. Para presupuestar el coste por amortización de instalaciones (nave industrial), se ha empleado la siguiente distribución en planta, de los diferentes centros de la empresa:
CENTROS
m2 SUPERFICIE
Corte
600
Confección
400
Lavado
400
Planchado
200
Comercial
100
Administración
100
TOTAL M2
1800
Tabla 6.29. Distribución de los centros en planta de AMB, S.A.
En cuanto al coste de amortización de los elementos de transporte se ha considerado su inclusión en el centro comercial. Al tratarse estas partidas de costes fijos, se considera un consumo mensual de los mismos equitativo. La previsión de coste anual, por este concepto, es la que se resume en la siguiente tabla.
INMOVILIZAD O
COST E
CORT E
CONFECCIÓ N
LAVAD O
PLANC H
COME R
ADMNÓ N
Nave Industrial
20.000
6.667
4.444
4.444
2.222
1.111
1.111
Elementos Transporte
1.800
-
-
-
-
1.800
-
Tabla 6.30. Presupuesto coste amortización anual de nave y elementos de transporte.
Empleando toda la información resumida en este epígrafe, se ha elaborado el presupuesto de cada centro de producción, mostrado en la tabla siguiente. Para ello, se ha analizado previamente los factores que consume cada uno de los centros, y las tasas previstas (euros/hm) de imputación de los costes, relativos a cada uno de estos factores y centros. Como podrá observarse, en la obtención del coste de cada uno de estos centros, han intervenido costes de naturaleza fija y costes de naturaleza variable. Al realizar el presupuesto con formato de presupuesto flexible, seremos capaces de adaptar rápidamente los cálculos ante posibles variaciones en el programa de producción, en la medida en que conocemos los índices de variación de los costes que aumentan o disminuyen al aumentar o disminuir dicha actividad. Estos ajustes, obviamente, son enormemente facilitados cuando se emplean hojas de cálculo informatizadas.
CORTE
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
Factores de Costes
u.a.
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
MOI
hm
-
1.650
-
1.650
-
1.650
-
Materiales Indirectos
hm
4,0000
4.165
4,0000
4.505
4,0000
5.440
4,0000
Mermas
up
0,0018
22
0,0018
24
0,0018
29
0,0018
Energía
hm
7,0000
7.289
7,0000
7.884
7,0000
9.520
7,0000
Lubricantes
hm
3,0000
3.124
3,0000
3.379
3,0000
4.080
3,0000
Mantenimiento hm 1,0000
1.041
1,0000
1.126
1,0000
1.360
1,0000
Maquinaria corte
hm
0,2500
260
0,2500
282
0,2333
317
0,2333
Instalaciones
m2
-
556
-
556
-
556
-
COSTE DEPARTAMENTAL
18.107
CONFECCIÓN
ENERO
19.405
FEBRERO
Euros
22.952
MARZO
ABRIL
Factores de Costes
u.a.
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
MOI
hm
-
1.650
-
1.650
-
1.650
-
Materiales Indirectos
hm
2,0000
3.675
2,0000
3.975
2,0000
4.800
2,0000
Euros
Mermas
up
4,E-06
Energía
hm
7,0000 12.863 7,0000 13.913 7,0000 16.800 7,0000
Lubricantes
hm
5,0000
9.188
5,0000
9.938
5,0000 12.000 5,0000
Mantenimiento hm 1,0000
1.838
1,0000
1.988
1,0000
2.400
1,0000
0,05
4,E-06
0,05
4,E-06
0,06
4,E-06
Maquinaria confección
hm
0,3000
551
0,3000
596
0,4000
960
0,4000
Instalaciones
m2
-
370
-
370
-
370
-
COSTE DEPARTAMENTAL
30.134
LAVADO
ENERO
32.429
FEBRERO
38.980
MARZO
ABRIL
Factores de Costes
u.a.
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
MOI
hm
-
1.650
-
1.650
-
1.650
-
Materiales Indirectos
hm
0,5000
2.450
0,5000
2.650
0,5000
3.200
0,5000
Mermas
up
1,E-06
0,015
1,E-06
0,016
1,E-06
0,019
1,E-06
Energía
hm
7,0000 34.300 7,0000 37.100 7,0000 44.800 7,0000
Lubricantes
hm
1,0000
4.900
1,0000
5.300
1,0000
6.400
1,0000
Mantenimiento hm 1,0000
4.900
1,0000
5.300
1,0000
6.400
1,0000
Agua
hm
2,0000
9.800
2,0000 10.600 2,0000 12.800 2,0000
Maquinaria lavado
hm
0,2778
1.361
0,2778
1.472
0,2778
1.778
0,2778
Instalaciones
m2
-
370
-
370
-
370
-
COSTE DEPARTAMENTAL
59.731
PLANCHADO
ENERO
64.443
Euros
77.398
FEBRERO
MARZO
ABRIL
Factores de Costes
u.a .
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
Euros
Tasa
MOI
hm
-
1.650
-
1.650
-
1.650
-
Materiales Indirectos
hm
0,200 0
343
0,200 0
371
0,200 0
448
0,200 0
Mermas
up
7,E-07
0,01
7,E-07
0,01
7,E-07
0,01
7,E-07
Energía
hm
7,000 0
12.005
7,000 0
12.985
7,000 0
15.680
7,000 0
Lubricantes
hm
3,000 0
5.145
3,000 0
5.565
3,000 0
6.720
3,000 0
Mantenimient o
hm
1,000 0
1.715
1,000 0
1.855
1,000 0
2.240
1,000 0
Euro s
hm
0,500 0
858
0,500 0
928
0,500 0
1.120
0,500 0
Maquinaria de hm planchado
0,460 0
789
0,460 0
853
0,460 0
1.030
0,460 0
-
185
-
185
-
185
-
Agua
Instalaciones
m2
COSTE DEPARTAMENTAL
22.690
24.392
29.074
TOTAL POR MES
130.66 2
140.66 8
168.40 4
Tabla 6.31. Presupuesto de centros productivos en AMB, S.A.
Presupuesto de inversiones Los proyectos de inversión seleccionados por AMB, SA con efectos en el ejercicio a presupuestar han sido:
PROYECTO A: Máquina Corte
PROYECTO B: Reforma Instalaciones Administración
PROYECTO C: Máquina Confección
Fecha Contratación: Enero
Fecha Contratación: Diciembre
Fecha Recepción: Marzo
Fecha Recepción: Marzo Fecha Contratación: Marzo
Importe Previsto: 1.000 euros
Fecha Recepción: Marzo
Importe Previsto: 10.000 euros
Desembolsos:
Importe Previsto: 50.000 euros
Desembolsos:
200 euros al contratar
Desembolsos:
2.000 euros al contratar
500 euros al recepcionar
20.000 euros al contratar
3.000 euros al recepcionar
100 euros en Abril
30.000 euros al recepcionar
1.000 euros en Enero
100 euros en Mayo
2.000 euros en Febrero
100 euros en Junio
2.000 euros en Marzo
Respecto a la obtención de recursos el proyecto A se espera financiar a través un préstamo leasing , el cual devenga una cuota mensual a partir de Febrero de 100 euros. Respecto a la reforma de la oficina se han solicitado dos préstamos a largo plazo, uno para cubrir el desembolso requerido en fecha de contrato y otro para fecha de recepción. Respecto al desembolso de los préstamos, se realiza a razón de una cuota variable, pero de amortización de capital constante. Préstamo Fecha Contrato: 500 euros durante 40 meses. Préstamo Fecha Recepción: 300 euros durante 100 meses. Los desembolsos por intereses se resumen en la siguiente tabla para los cuatro primeros meses del año:
PRÉSTAMO CONTRATACIÓN Enero Febrero
Marzo
860 €
Abril
820 €
Respecto a la máquina de confección se ha negociado con una financiera un préstamo a corto plazo de una cuota mensual de 350 euros de amortización. Los desembolsos en concepto de intereses para los primeros cuatro meses de un año son:
PRÉSTAMO Enero
700 €
Febrero
790 €
Marzo
750 €
Abril
720 €
Se conoce además que durante los cuatro primeros meses, se desembolsa las siguientes cuotas y pagos en concepto de intereses por leasing y préstamos de ejercicios anteriores.
CUOTA POR PRÉSTAMO PAGOS INTERESES POR PRÉSTAMO
LEASING
Enero
500 €
600 €
1000 €
Febrero
500 €
600 €
990 €
Marzo
500 €
600 €
985 €
Abril
500 €
600 €
980 €
FECHAS Y TIPO DE DESEMBOLSOS POR PROYECTO P
F F C R
Contratación 20 xx (-) 1
Recepción
20xx 1 2
3
20xx 4 1 2
2 0 0
A 1
3
B 3
(+ )3
(C ) 1
3
2.0 00
Subtotal es
2.0 00
3
20xx+1 , (+ (+ 4 , )1 )2 ,
(+) 3
20xx . . .
1
2
3
50 0 20. 000
0
20. 000
Totales año 20xx
Donde: - P: proyecto - FC: fecha contratación
5
6
1 0 0
1 0 0
1 0 0
1 0 0
. . .
30. 000 3.0 00
2 0 0
Desembolsos
0 0
3.5 00
1.0 2.0 2.0 00 00 00 0
0
0
30. 1.0 2.0 2.0 0 000 00 00 00
0
- FR: fecha recepción - (-) 1 = Diciembre; (-) 2 = Noviembre; 1 = Enero; 2 = Febrero; (+) 1 = Enero; (+) 2 = Febrero.
Presupuesto de inversiones Presupuesto de tesorería (incluye presupuesto de financiación) Para la elaboración del presupuesto de tesorería de AMB, SA, se ha dispuesto de la siguiente información adicional:
El cobro de las ventas se realiza un 50% al contado y el otro 50% a 30 días. Se sabe que las ventas del mes de diciembre del año 2001 ascendieron a 200.000 euros. El pago de materiales se realiza a 30 días. Se sabe que las compras de materiales del mes de diciembre ascendieron a 70.000 euros. El coste de personal se paga al contado (suponemos que el pago de la seguridad social y el IRPF también se realiza el mismo mes que se devenga). Los demás gastos se pagan en el mismo mes en que se producen. El saldo inicial de Tesorería en Enero se estima en 33.192 euros.
PRESUPUESTO TESORERÍA
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Presupuesto de Ingresos Cobro de ventas del mes
150.000
156.250
175.000
Cobro de ventas del mes anterior
100.000
150.000
156.250
Total Cobros
250.000
306.250
331.250
Pagos por compras materiales del mes
0
0
0
Pagos por compras materiales el mes anterior
70.000
40.590
44.083
Pagos por coste operarios
22.531
19.711
18.804
Pagos por coste personal indirecto
13.200
13.200
13.200
Presupuesto de pagos por compras y gastos
Pagos horas extraordinarias
0
0
3.108
Pagos por gastos financieros
1.700
1.780
2.595
Pagos por otros gastos
119.597
129.360
156.208
Total Pagos
227.028
204.641
237.999
Saldo Operativo
22.972
101.609
93.251
Cobros por ampliación capital
0
0
0
Cobros por venta inmovilizado
0
0
0
Cobros por obtención préstamo
1.000
0
20.000
Total Cobros
1.000
0
20.000
Pagos de dividendos
0
0
0
Pagos por compra inmovilizado
0
0
0
Pagos por desembolsos inversiones aprobadas
1.200
2.000
25.500
Pagos por devolución créditos
1.450
1.550
2.050
Total Pagos
2.650
3.550
27.550
Saldo Financiero
-1.650
-3.550
-7.550
Saldo Total
21.322
98.059
85.701
Saldo Inicial
33.192
54.514
152.573
Saldo Final
54.514
152.573
238.275
Presupuesto de cobros en capital
Presupuesto de pagos en capital
Tabla 6.32. Presupuesto de tesorería (incluye presupuesto de financiación).
Balance y cuenta de resultados previsional Para terminar el caso de la empresa AMB, S.A., y con el apoyo de toda la información que se ha ido suministrando a lo largo de este ejercicio sobre su proceso presupuestario, se adjunta a continuación el balance y la cuenta de resultados previsional, que se obtendría del análisis de los cuatro primeros meses del ejercicio presupuestado. Para ello, primeramente se ha obtenido el cálculo del coste de producción prevista (total y unitaria) para cada mes considerado y el inventario permanente, en el que se sigue el método F.I.F.O de los productos terminados, a objeto de determinar el coste de producción vendida y el valor de las Existencias Finales de Productos Terminados.
COSTE PRODUCCI N
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Coste Materiales
um
40.734
44.060
53.204
Coste MOD
um
16.539
17.889
21.912
um 130.662
140.668
168.404
Coste Fabricación um 187.935
202.617
243.520
Coste Producción um 187.935
202.617
243.520
Producción Prevista Up
13.250
16.000
Coste Centros
Existencias º PEC
um
Existencias f PEC
um
12.250
Tabla 6.33. Coste de producción previsto en AMB, S.A.
ENERO
FEBRERO
MARZO
INVENTARIO PERMANENTE
ud
um
ud
um
ud
um
Eº
6.000
92.050
6.250
95.885
7.000
107.043
PT
12.250 187.935 13.250 202.617 16.000 243.520
Total
18.250 279.984 19.500 298.502 23.000 350.563
Ventas
12.000 184.099 12.500 191.459 14.000 213.583
Ef
Total
6.250
95.885
7.000
107.043
9.000
ABRIL ud um
136.980
18.250 279.984 19.500 298.502 23.000 350.563
Tabla 6.34. Inventario Permanente de Productos Terminados en AMB, S.A.
Asimismo, se conoce que el presupuesto de los departamentos comercial y administrativo, así como la estimación total del coste de subactividad, han sido los siguientes:
COSTES Coste Comercial
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL um
2.168
2.168
2.168
Coste Administración um
4.768
4.768
4.768
7.863
2.794
171
Coste Subactividad
um
Tabla 6.35. Coste Comercial, Administración y Subactividad de AMB, S.A.5
La cuenta de resultados que se ilustra a continuación, se corresponde con una previsión del resultado analítico únicamente. Es por ello que en el balance previsional se ha incluido junto al resultado previsto (incluido en el Neto Patrimonial ), el resultado financiero; que coincide, en el ejemplo, con los gastos financieros previstos para cada mes.
RESULTADO PREVISTO Ingresos Previstos por ventas
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
um 300.000 100% 312.500 100% 350.000 100%
Coste Producción Vendida
um 184.099
61%
191.459
61%
213.583
61%
Margen Industrial
um 115.901
39%
121.041
39%
136.417
39%
um
1%
2.168
1%
2.168
1%
um 113.733
38%
118.873
38%
134.250
38%
Coste Administración
um
4.768
2%
4.768
2%
4.768
1%
Coste Subactividad
um
7.863
3%
2.794
1%
171
0,0%
34%
111.312
36%
129.311
37%
Coste Comercial
Margen Comercial
Resultado Analítico
2.168
um 101.102
Tabla 6.36. Previsión Cuenta de Resultados Analítica de AMB, S.A.
ACTIVO Balance Inicial Activo Fijo
PASIVO < Balance > Final
426.000
Balance Inicial Neto Patrimonial
350.000
350.000
< >
Balance Final 852.596
Inmovilizado en curso Nave Industrial
400.000
0
400.000
Capital Social
Elementos Transporte
18.000
0
18.000
Resultado Analítico
Maquinaria Corte
20.000
Resultado Financiero
0
350.000
Maquinaria Confección
30.000
Maquinaria Lavado
25.000
0
25.000
Pasivo Exigible a LP
172.875
187.875
Maquinaria Planchado
23.000
0
23.000
Deudas LP Leasing
12.875
12.875
Amortización Acumulada
-90.000
Deudas LP E. Crdto.
160.000
Activo Circulante
242.475
Existencias Pto. Tdo.
92.050
Existencias Telas
9.000
Pasivo Exigible a CP
145.600
Existencias Botones
6.000
Deudas CP Leasing
41.600
Existencias Hilos
171
Deudas CP E.Crdto.
34.000
Existencias Jabón
40
Proveedores
70.000
Existencias Almidón
23
Proveedores Inmovil
Pagos Anticipados
2.000
Clientes
100.000
Tesorería
33.192
Activo Total
668.475
1.175.058
Pasivo Total
134.587
200
668.475
200
1.175.058
Tabla 6.37. Balance previsional de ABM, S.A. a 30 de Abril.
Las empresas necesitan controlar sus resultados de forma sistemática y para ello se apoyan en la elaboración de presupuestos anuales que le posibilitan comparar sus resultados reales con las cifras que predeterminan en dichos presupuestos. El presupuesto se puede definir como la presentación ordenada de los resultados previstos en un plan escrito expresado en términos cuantitativos (monetarios y/o no monetarios o ambas cosas), que determina por anticipado el origen y la asignación de los recursos de la organización, es un instrumento fundamental que sirve de apoyo para la realización de los objetivos
de trabajo de cualquier organización o institución en un periodo de tiempo determinado.
La principal función de los presupuestos se relaciona con el control financiero de la organización. El control presupuestario es el proceso de descubrir qué es lo que se está haciendo, comparando los resultados con sus datos presupuestados correspondientes para verificar los logros o remediar las diferencias. Los presupuestos pueden desempeñar tanto funciones preventivas como correctivas dentro de la organización. Los presupuestos son importantes porque ayudan a minimizar el riesgo en las operaciones de la organización. Por medio de los presupuestos se mantiene el plan de operaciones de la empresa en unos límites razonables. Sirven como mecanismo para la revisión de políticas y estrategias de la empresa y direccionarlas hacia lo que verdaderamente se busca. Cuantifican en términos financieros los diversos componentes de su plan total de acción, entre otros elementos. Los objetivos de los presupuestos son: Planear integral y sistemáticamente todas las actividades que la empresa debe desarrollar en un periodo determinado; controlar y medir los resultados cuantitativos, cualitativos y, fijar responsabilidades en las diferentes dependencias de la empresa para lograr el cumplimiento de las metas previstas y coordinar los diferentes centros de coste para que se asegure la marcha de la empresa en forma integral. Los presupuestos se pueden clasificar desde los siguientes puntos de vista: Según la flexibilidad; según el periodo de tiempo que cubren; según el campo de aplicabilidad de la empresa y según el sector en el cual se utilicen. Los principios de la presupuestación pueden ser agrupados en: Principios de previsión: principios de planeación: principios de organización: principios de dirección y principios de control. La función del presupuesto se interrelaciona íntimamente con los objetivos específicos, necesidades, características y expectativas de cada organización en particular, es propio de cada entidad y tiene que adaptarse a los procesos que la caracterizan.
En la elaboración del presupuesto deben participar cada uno de los responsables de los centros de responsabilidad, pero es la dirección quien debe marcar las directrices generales. Corresponde generalmente al departamento financiero o al de control de la gestión, coordinar el proceso presupuestario y marcar fechas y plazos de finalización. La comparación de los resultados reales con aquellos presupuestados, constituye una valiosa medición de la eficiencia de las operaciones actuales. Las cifras reales deben compararse con las presupuestadas a intervalos frecuentes, para que las diferencias determinadas se analicen y sean tomadas las medidas de forma oportuna. El presupuesto debe ser lo suficientemente flexible, para permitir diferencias tolerables, producto de cambios en las condiciones de operación; si esas diferencias son muy significativas, se hace necesario corregir el presupuesto. La presupuestación puede fracasar entre otras razones: Cuando solo se estudian las cifras convencionales y los cuadros demostrativos del momento sin tener en cuenta los antecedentes y las causas de los resultados; cuando no está definida claramente la responsabilidad administrativa de cada área de la organización y sus responsables no comprenden su papel en el logro de las metas y cuando no existe adecuada coordinación entre diversos niveles jerárquicos de la organización. La elaboración de los Presupuestos Maestros en el ámbito empresarial generalmente adolece de una gama de dificultades, entre las que están: Diversas cifras presupuestadas tienen carácter directivo; no están claramente establecidos los canales de comunicación para explicar el presupuesto en los distintos niveles organizativos y los presupuestos se basan fundamentalmente en costes estimados y no en costes estándar. Además, en muchos casos no se pueden apoyar en Fichas de Coste, por no existir estas, o por estar muy desactualizadas.
Capítulo 7.- Algunas ideas para el análisis contable financiero
OBJETIVOS - Comentar acerca de los instrumentos que muestran los estados financieros. - Explicar brevemente la mecánica del flujo de fondos. - Argumentar la importancia del flujo de efectivo.
7.1. Los instrumentos que muestran los estados financieros al 1, los directivos, deben enjuiciar las De acuerdo con Demestre et al causas y los efectos de la gestión de la empresa, punto de partida para tomar numerosas decisiones en el proceso de administrar los eventos de la entidad, de manera que sean consecuentes c onsecuentes con las tendencias de comportamiento en el futuro y que puedan predecir su situación económica y financiera (capacidad de obtener utilidades y capacidad de pago).
La contabilidad tiene tiene la misión de suministrar datos a la dirección de la empresa para poder realizar el proceso de planeación, administración y gestión, además de la información a todos los usuarios, tanto internos como externos. La importancia del dato contable ha asumido mayor peso en la medida en que se han perfeccionado las teorías de la dirección científica, la cual exige un flujo de información veraz y precisa. Además, el desarrollo de la informática en el mundo actual ha transformado la faz externa de la contabilidad, no así la interna, que está dada por sus conceptos contables; este proceso ha permitido el manejo de un número mayor de datos da tos con gran fiabilidad. La contabilidad es una ciencia ya que se basa en un conjunto de principios, métodos y procedimientos. Es un proceso que identifica, registra, clasifica y resume todas las operaciones desarrolladas por una empresa, lo que permite medir e informar los resultados económicos - financieros con vistas a la toma de decisiones. La información contable es, por tanto, un instrumento poderoso de la administración. El uso inteligente de esta es ta información probablemente solo pueda lograrse si los encargados de tomar decisiones en el negocio comprenden los aspectos esenciales del proceso contable, que termina con un producto final, los estados financieros y el análisis
de dichos estados, que permite conocer la realidad que subyace tras
esa información. De lo expresado se deduce que la elaboración de los estados financieros básicos, estados de situación (balance general) y de resultados, no constituyen un fin en sí mismos, todo lo contrario, marcan el comienzo de la etapa analítica. Continuando con estos autores, la aplicación de técnicas adecuadas para analizar los estados financieros debe conducir, a un proceso inverso al de la construcción de la contabilidad, hasta los problemas que han generado los efectos que muestran estos estados, y de ahí, mediante un análisis causa -efecto, a las causas que los han originado.
Figura 7.1: Proceso de análisis contable. Fuente: Modificación a partir del material fotocopiado de Ángela Demestre Castañeda; Antonio González Torres; José Carlos del Toro Ríos; Bárbara Arencibia Sosa; y Carlos Manuel Santos Cid. Centro de Estudios Contables Financieros y de Seguros (CECOFIS), 2005 (ISBN 9597185-05-9).
Por lo fundamental hasta este punto, se ha de comprender la necesidad de conocer y aplicar un conjunto de técnicas para el análisis de los estados financieros. Estas técnicas deben ser dominadas, no solo por contadores y financistas, sino también por los demás directivos, principalmente el gerente general. Un director no tiene que "saber" construir la contabilidad; si lo sabe, mejor, p ero sí cómo analizarla. Algunas personas enfocan el uso de los estados financieros, como soporte de decisiones correctamente c orrectamente fundamentadas, en forma peyorativa. Existen otras personas que discrepan completamente de esta apreciación, siendo firmes partidarios de las potencialidades del análisis de los estados financieros, las que quiebran el concepto tradicional de análisis, rebasando los límites del área contable -
financiera de la entidad para conducir hacia hac ia cualquier segmento de la empresa donde existan problemas: la actividad fundamental; la actividad comercial; la actividad de compras; la fuerza de trabajo; la actividad contable; entre otras. Para ilustrar lo explicado, estos autores muestran el ejemplo siguiente: un estado de resultados muestra una pérdida. Si detenemos el análisis en este punto no averiguaremos qué factores la han generado. Podrían ser varios. Supongamos que el consumo material ha sido muy elevado, ¿qué causas lo originaron? En esta secuencia analítica de pensamiento lógico se determinan las causas de tal consumo. Esta podría ser la calidad de los materiales. Lo anterior nos llevaría a cuestionar a los suministradores o a los compradores, y de esta forma llegar a determinar la causa de las causas . Es imprescindible establecer el origen de los orígenes, de lo contrario c ontrario no se podría revertir un efecto indeseado. Es conocido con ocido que atacando los efectos solo se puede detener el avance de un problema. Solamente atacando la causa original se erradica. De esta forma y partiendo del análisis de los estados financieros, aplicando técnicas y a través de una secuencia lógica de pensamiento, mediante la relación causa - efecto se logra detectar la causa de las causas y construir la descripción de la realidad actual de una organización empresarial. A manera de resumen, Demestre et al , consideran que el análisis de los estados financieros constituye una vía para alcanzar los objetivos argumentados anteriormente, descartando el criterio de que el análisis de los mismos sea algo limitado al diagnóstico frío y solo so lo reservado a especialistas contables y financieros.
¿Para qué analizar? Muchas empresas que enfrentan en frentan crisis, frecuentemente se justifican con causas externas, entre las cuales se podrían mencionar: una escasa demanda, falta de financiamiento, insolvencia de clientes, regulaciones y restricciones, etc. Sin lugar a dudas, la negativa evolución de aspectos externos afecta la marcha de cualquier organización. No obstante, también se han de tener en cuenta c uenta los factores internos sobre los cuales las empresas pueden accionar para solucionar o tratar de disminuir tales crisis, por lo tanto, no todos los males vienen de afuera.
Para una organización empresarial es vital detectar los problemas, tanto externos como internos, de forma tal de reconocer tanto las amenazas y las oportunidades que vienen del exterior de la empresa, como sus debilidades y fortalezas, las que existen internamente. No se puede actuar contra un problema mientras no se identifique y se localicen sus causas, como ya ha sido señalado. La tabla 7.1 muestra de forma resumida los factores que pueden influir en los efectos económico-financieros, y que se pueden detectar a través del análisis de los estados financieros.
FACTORES INTERNOS (Endógenos)
FACTORES EXTERNOS (Exógenos)
Problemas de sistemas informativos
Crisis de la economía
Falta de diagnóstico
Escasa demanda
Márgenes de utilidades reducidos por excesos de costes y gastos
Exceso de deudas
Innovación tecnológica
Bajos rendimientos
Impuestos altos
Exceso de activos
Altas tasas de interés
Baja productividad
Problemas organizativos
Pobre gestión de activos
Deficiente preparación del personal
Competencia
Insolvencia de los clientes
Regulaciones
Tabla 7.1. Factores que pueden influir en los efectos económico-financieros, detectables en el análisis de los estados financieros. Fuente: Material fotocopiado. Ángela Demestre Castañeda; Antonio González Torres; José Carlos del Toro Ríos; Bárbara Arencibia Sosa; y Carlos Manuel Santos Cid. Centr o de Estudios Contables Financieros y de Seguros (CECOFIS), 2005 (ISBN 959-7185-05-9).
¿Por qué analizar? Mediante el análisis de los estados financieros se puede elaborar un diagnóstico de la situación económico-financiera de la empresa. Para que el diagnóstico sea útil debe comprender los aspectos siguientes:
Utilizar toda la información que se considere relevante. Utilización de las técnicas correctas de análisis y su correspondiente evaluación. Realizar el análisis a tiempo. Sugerencia de medidas para solucionar los problemas, tanto internos como externos.
Cuando una empresa no elabora diagnósticos útiles puede ser sorprendida por la falta de competitividad, o sea, tornarse incompetente. Una empresa puede ir deteriorando su evolución y no calibrar con precisión la gravedad de la situación como resultado de la ausencia de diagnósticos, es decir, de análisis, pero también por diagnósticos incorrectos, por carecer de información adecuada, por desconocimiento y falta de preparación profesional, o por diagnósticos tardíos. Por esta razón es importante sistematizar el análisis. El análisis periódico es una herramienta clave, aunque no la única, para la gestión correcta de la empresa. Digamos que un análisis mensual permite acotar con más exactitud la aparición de los problemas, pues el período de análisis de los hechos económicos es pequeño, lo que lo convierte en un arma muy potente, considerando que a través de esta actividad pueden revelarse variadas señales de alerta, como las siguientes:
Capacidad de pago deteriorada.
Insuficiente tesorería.
Saldos excesivos en cuentas por cobrar y por pagar.
Exceso de inventarios.
Exceso de inversiones a largo plazo.
Exceso de deudas o de capital.
Origen y aplicación de sus fondos.
Variación de su capital de trabajo.
Contracción de sus ventas.
Deterioro de sus costes y gastos.
Costes financieros elevados.
Déficit de efectivo, etc.
¿Qué problemas pueden existir con la información? Para que la información por procesar sea confiable, no debe ser:
Falsa.
Inexacta.
Incompleta.
Mutilada.
Excesiva.
¿Qué condiciones tiene que cumplir la información?
Periodicidad: la contabilidad tiene que permitir un registro sistemático de las operaciones diarias en términos monetarios. Estos registros se cierran de acuerdo con el ciclo contable establecido (anual, semestral, trimestral, mensual y diario). Puntualidad: para hacer un uso más efectivo de la información financiera, esta debe estar lista con su respectivo análisis en un plazo no mayor de cinco días hábiles posteriores a la fecha de cierre de cada período. Exactitud: es obvia la necesidad de exigir exactitud en los datos contables; hay que tomar medidas de control para posibles errores, realizar auditorías internas, establecer sistemas de control interno para lograr la confianza absoluta en la contabilidad.
Limitaciones de los estados financieros
Solo brindan información de los hechos ocurridos que pueden expresarse en términos monetarios. Son influenciadas por la diferencia de criterios que puedan tener las personas que lo confeccionan. Son una fotografía del presente, valorados a coste histórico. Necesidad de informar períodos cortos, lo que genera diferentes estimaciones. Existen manipulaciones de los principios generalmente aceptados de la contabilidad, que varían las partidas de los estados financieros por la utilización de diferentes métodos de valoración (inventarios, depreciación). Desconocer el valor del dinero en el tiempo, presentando partidas no circulantes que han sido valuadas en unidades monetarias de diferentes años, con distintos valores reales de compra.
Uno de los elementos importantes relacionados con el análisis de los estados financieros es la mecánica del flujo de fondos, el cual se analiza en el epígrafe siguiente.
7.2. Mecánica del flujo de fondos Aunque lo ideal sería establecer una previsión de los auténticos flujos de fondos o cash-flow , con el fin de facilitar los cálculos, se suelen estimar por la diferencia de los ingresos y desembolsos por la explotación de la inversión. Es decir, se parte de establecer las previsibles cuentas de pérdidas y ganancias diferenciales del proyecto, aunque con algunas particularidades que afectan fundamentalmente a los conceptos de gastos o desembolsos. El flujo de fondos generados por el proyecto está condicionado por la evolución del cash-flow de explotación del mismo. En realidad, se trata de una especie de cuenta de explotación ya que no considera el efecto de los gastos financieros de las operaciones a medio y largo plazo. En coherencia con el planteamiento fijado la financiación del proyecto se incluye en el cash-flow de la deuda (CFD). Precisamente se emplea el término de fondos generados para diferenciarlo del
concepto de cash-flow y para no crear confusión con el término cashflow operativo.
Figura 7.2: Cálculo de los fondos generados.
El cálculo de los fondos generados puede realizarse mediante el esquema que determina el conjunto de entradas y salidas de caja, como se indica a continuación:
EL CÁLCULO DE LOS CF Conceptos Cuenta Resultados Ingresos Ventas (V)
Entrada en Caja Salida de Caja *
Costes Desembolsables (C)
*
Amortización (A)
-
-
Beneficio Antes de Impuestos (B.A.I.T)
-
-
Impuestos (T) Beneficio después de Impuestos (BN)
De tal modo que la formulación genérica sería: FONDOS GENERADOS = V - C - T= V - C - T BAIT Dado que también se cumple que:
*
V - C - A = BAIT V - C = A + BAIT Sustituyendo esta equivalencia contable en la expresión de los fondos generados, se llega a que: FG = A + BAIT - t BAIT = BAIT (1 - t) + A = BN + A En el cálculo de dichos fondos, la amortización juega un mero papel de escudo fiscal, como se comprueba en la ecuación anterior, es decir, primero se detrae para determinar el impuesto - dado que se trata de un gasto deducible - y después se añade para determinar así el verdadero flujo de caja.
Desglose de los fondos generados En la tabla 7.2 se presenta un modelo del formato recomendable para determinar el cash-flow operativo, siendo conveniente tener en cuenta:
LOS CONCEPTOS DEL CÁLCULO Conceptos INGRESOS POR VENTAS (V) 17. Ventas 18. Precio de venta x Ventas (C)
GASTOS 19. Compras 20. Gastos de Personal. 21. Alquileres. 22. Gastos explotación. 23. Amortizaciones.
B.A.I.T. 24. Impuestos devengados 25. Crédito fiscal 26. Hacienda pública acreedora
BENEFICIO NETO (BN) 27. Amortizaciones
28. TOTAL ENTRADAS
Años 1 2 3 ... n
Cálculo Cash-flow Operativo (CFO): Conceptos
Líneas
Beneficio Neto
BN
+ Amortizaciones
27
= Total Entradas
28
- Total de Salidas (1)
17
= Cash-flow Operativo
CFO
Tabla 7.2. Modelo para determinar el cash-flow .
Líneas 17 a 23: Resultado Explotación (B.A.I.T.) Estas partidas constituyen una cierta cuenta de pérdidas y ganancias estandarizada del proyecto y, por consiguiente, resultan fáciles de interpretar. Líneas 24 a 26: Impuestos Resulta interesante señalar que, normalmente, los impuestos a pagar se verán minorados -de hecho- por el escudo fiscal de los gastos financieros, que comporta la financiación. Los impuestos que figuran en este renglón deben considerarse, pues, antes de la financiación. Estrictamente, a efectos de cash-flow los impuestos deben atribuirse (totalmente o en parte, según corresponda) al año en que son pagados y en el que, por tanto, originan un movimiento efectivo de fondos y no cuando son devengados. Por simplificación, y salvo indicación en contrario, a lo largo de estas notas se supondrá que los impuestos han de pagarse el mismo año en que se devengan.
Ejemplo de cálculo de los fondos generados Una estimación inmediata de la ganancia lo constituye el beneficio después de impuestos. Sin embargo, esta partida contable es relativa, pues, como se sabe, está influida por el sistema de amortización que se emplee. Por ello, la ganancia proporcionada por una inversión se estima, en general, por el cash-flow , que, por ser la suma del beneficio
después de impuestos más la amortización, recoge el flujo de caja neto proporcionado por la inversión a la empresa. En este sentido, y desde la óptica de la gestión empresarial, el flujo generado de caja o cash-flow es más significativo que el beneficio, pues sólo los ingresos en caja pueden ser reinvertidos o distribuidos a los accionistas en forma de dividendos. Un punto importante a la hora de estimar el cash-flow de una inversión consiste en calcularlo en términos incrementales. Si, por ejemplo, el lanzamiento de un nuevo producto al mercado supone la reducc ión en las ventas de otro producto comercializado por la empresa, a efectos de cash-flow , el incremento de las ventas habrá que disminuirlo en la reducción de ventas que se haya inducido en el otro producto. El ejemplo que se describe a continuación servirá para ilustrar la aplicación de los criterios de evaluación y selección de inversiones. En un taller se estudia la conveniencia de adquirir una máquina que permita incrementar la productividad del trabajo. Se estima que el incremento de la producción supondrá unas ventas anuales adicionales de 80.000 euros, que se cobrarán al contado. El manejo de la máquina, su mantenimiento y las materias primas consumidas generarán unos gastos extras de 10.000 euros al año, que también se pagarán al contado. El precio de la máquina ya instalada es de 180.000 euros y se espera que funcione durante cinco años, al término de los cuales no tendrá ningún valor residual. Se supone que el impuesto sobre sociedades es el 30 por 100 del beneficio y que el sistema de amortización es lineal, es decir, que en cada año se amortiza una quinta parte del valor de adquisición. Luego la cuo ta anual de amortización es de 180.000/5 = 36.000 euros. Con estos datos, en la tabla 7.3, se incluye el desglose del cálculo del cash-flow anual correspondiente al proyecto, así como el perfil del proyecto a evaluar.
Proyecto nueva maquinaria: Ingresos netos anuales
70 000 70 000 Caja
Amortizaciones Tributos
(36 000) BAT
34 000 (10 200) Caja (10 200)
Amortizaciones
BN
Cash-flow anual
23 800 36 000
__________
59 800
59 800
Perfil inversión (en miles de euros): Año
Desembolso
Cash-flow
0
-180.000
+59.800
1
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Tabla 7.3. Ejemplo de cálculo de CFO.
En dicha tabla, el cash-flow anual se ha calculado como diferencia entre ingresos y desembolsos de explotación adicionales; se llega a idéntico valor calculando el cash-flow como suma del beneficio después de impuestos y de la amortización. El cash-flow y el beneficio anual de una inversión se generan, en general, continuamente a lo largo del año. El cash-flow no tiene necesariamente que materializarse en dinero. Puede invertirse en stocks , en créditos a clientes o reinvertirse en otros activos fijos. El primer paso, y más importante para estudiar una inversión, consiste en prever con exactitud los cash-flow futuros. Si estos se estiman incorrectamente, por muy buenos que sean los criterios de evaluación utilizados, las conclusiones que se obtengan tendrán poco valor. Se supondrá completa certidumbre de los cash-flow estimados. Partiendo de la base de que es posible prever con precisión los cashflow incrementales de proyectos de inversión, el problema que se plantea es cómo analizar los datos disponibles al objeto de decidir qué inversiones han de acometerse. En esto reside la decisión de escoger
criterios de evaluación y selección de inversiones que permitan clasificarlas en aceptables y no aceptables.
Figura 7.3: Diferencia entre el cálculo del resultado y la tesorería.
Por su parte, la figura 7.4 muestra las actividades que generan movimientos de efectivo, desglosándose estas en:
Actividades de operación.
Actividades de inversión.
Actividades de financiamiento.
Figura 7.4: Actividades que generan movimientos de efectivo.
7.3. Importancia del flujo de efectivo El efectivo es de importancia vital para cualquier entidad y son disímiles los esfuerzos que deben realizar sus directivos para la correcta administración del mismo, ya que los usuarios de la Contabilidad siempre están interesados en conocer cómo la entidad genera y utiliza el efectivo y los equivalentes al efectivo.
El Estado de Flujos de Efectivo ayuda en la planeación y en la generación de presupuestos, sin dejar a un lado la importancia del análisis que puede hacerse para cumplir los compromisos adquiridos. Este estado está incluido en los estados financieros básicos que deben preparar las empresas para cumplir con la normatividad y reglamentos institucionales de cada país; provee información importante para los directivos de la entidad y surge como respuesta a la necesidad de decidir la salida de recursos en un momento determinado, así como una proyección que sustente la toma de decisiones en todas las actividades del ente económico. El propósito de un Estado de Flujos de Efectivo es proporcionar información sobre los cobros y pagos de efectivo de una empresa durante un periodo contable. Además, ayuda a los inversionistas, acreedores y otros usuarios en la evaluación de la capacidad de la entidad para: generar flujos de efectivo positivos en el futuro, cumplir sus obligaciones y pagar dividendos; la necesidad que tiene la entidad de obtener financiamiento externo; las causas que explican la diferencia entre el monto de la utilidad neta y el flujo de efectivo neto relacionado, proveniente de las actividades de operación; las causas de las transacciones de inversión y financiamiento de la entidad: dónde se usa efectivo y dónde no se usa éste; y los motivos del cambio de efectivo y equivalentes al efectivo entre el inicio y el final del periodo. Todo lo anterior resume que la finalidad de este estado es presentar en forma comprensible la información sobre el manejo del efectivo, es decir, su obtención y utilización por parte de la entidad durante un período y, como consecuencia, mostrar una síntesis de los cambios ocurridos en la situación financiera para que los usuarios de los estados financieros puedan conocer y evaluar la liquidez y/o solvencia de la entidad. Por tanto, se requiere una cuidadosa contabilización de las operaciones con efectivo debido a que este rubro puede ser rápidamente invertido. La administración del efectivo tiene, generalmente, dos aristas: el Presupuesto de Efectivo y el Control Interno. La herramienta fundamental para pronosticar los flujos de efectivo es el Presupuesto de Efectivo, es una proyección de entradas y pagos de efectivo en el futuro. No es un estado financiero, sin embargo, para los directivos constituye un informe contable de mucha utilidad.
En muchas formas el Presupuesto de Efectivo se parece al Estado de Flujos de Efectivo, pero el presupuesto muestra los resultados esperados en periodos futuros y no los resultados alcanzados en el pasado. Además, la información en el Presupuesto de Efectivo es más detallada al mostrar los flujos de efectivo esperados mes por mes y separadamente para cada departamento de la entidad. Por su parte, el Control Interno aplicado a la Contabilidad es necesario para dotar a la función de planeación, de una base eficaz y además con el fin de asegurarse de que el efectivo se utiliza para propósitos previstos por la entidad y no es desperdiciado, mal invertidos o hurtado.
Algunas características del Estado de Flujos de Efectivo Los flujos de efectivo que se muestran en este estado se agrupan en tres clasificaciones fundamentales: actividades de operación, actividades de inversión y actividades de financiamiento. Actualmente las empresas con títulos en moneda extranjera utilizan en su Estado de Flujos de Efectivo una cuarta clasificación: efectos de cambios en las tasas de cambio sobre el efectivo. Analicemos brevemente la manera en que los flujos de efectivo se agrupan en las tres primeras categorías por ser las más usadas en nuestro entorno y en el alcance de este trabajo. Las actividades de operación muestran los efectos sobre el efectivo de las transacciones de ingresos y gastos, es decir, los efectos en el efectivo de las transacciones que muestra el Estado de Resultado, a saber:
Entradas de efectivo por concepto de cobros a clientes de las ventas de bienes y servicios. Además, los dividendos e intereses recibidos. Pagos de efectivo motivados por la compra de mercancías y servicios, incluyendo los pagos a los trabajadores, el pago de intereses y los pagos de impuestos.
Las actividades de inversión muestra los efectos en el efectivo de transacciones que comprenden activos fijos tangibles e intangibles y las inversiones; estos flujos incluyen:
Entradas de efectivo por las ventas de inversiones o activos fijos y los cobro de montos de principal por concepto de préstamos.
Pago de efectivo por la compra de inversiones o activos fijos y la erogación de sumas anticipadas a prestatarios.
En las actividades de financiamiento clasifican los flujos de efectivo resultantes de transacciones por el financiamiento a través de d euda y patrimonio; se incluyen en estos flujos:
Entradas de efectivo por el endeudamiento a corto y largo plazo y el efectivo recibido por los propietarios a través de una emisión de acciones. Pagos de efectivo por la devolución del principal del préstamo y los dividendos a los propietarios.
Las entradas de efectivo por intereses y dividendos están relacionadas con las actividades de inversión, y los pagos por intereses están relacionados con las actividades de financiamiento. Aunque el FASB analizó este punto de vista decidió clasificar los cobros y los pagos de intereses dentro de las actividades de operación para que los flujos de efectivo netos de estas actividades reflejen los efectos en el efectivo de las transacciones de ingresos y gastos que forman parte de la determinación de la utilidad neta, ya que el ingreso de dividendos e intereses y el pago de intereses se toman en cuenta en la determinación de ese nivel de utilidad. No obstante, los pagos de dividendos no forman parte en la determinación de la utilidad neta y por ello se enmarcan dentro de las actividades de financiamiento. En otro orden informativo, para la preparación del Estado de Flujos de Efectivo el FASB ha definido al efectivo como una partida que incluye efectivo y equivalentes al efectivo. Son equivalentes al efectivo las inversiones de corto plazo, altamente líquidas, que son fácilmente convertibles por sumas de efectivo ciertas, y están tan cerca del vencimiento que es insignificante al riesgo de cambios en su valor debido a cambios en las tasas de interés. Las transferencias de dinero entre las cuentas bancarias de la empresa y estos equivalentes al efectivo no se consideran ingresos y pagos de efectivo, por tanto el dinero se considera efectivo independientemente de que se mantenga en moneda, en una cuenta bancaria o en forma de equivalente al efectivo. No obstante, el cobro de cualquier interés por poseer equivalentes al efectivo se incluye como una entrada de efectivo en las actividades de operación.
Los valores negociables como las inversiones en bonos y acciones no son equivalentes al efectivo, por lo tanto la compra o la venta de estos valores si originan flujos de efectivo que, indistintamente a su naturaleza, deben incluirse en las actividades de inversión. La norma internacional exige que la empresa revele la política que emplea para determinar cuáles partidas clasifican como equivalentes al efectivo, y cualquier cambio de esta política se trata como un cambio de Principio de Contabilidad y se efectúa modificando retroactivamente los Estados Financieros de ejercicios anteriores que se presentan para la comparación.
¿Por qué es tan importante el análisis de los flujos de efectivo por actividades de operación? Para que la entidad sobreviva es necesario que en el largo plazo genere flujos de efectivo netos positivos provenientes de sus actividades de operación, con flujos netos negativo será imposible obtener efectivo de otras fuentes. De hecho, para que la entidad pueda obtener efectivo a través de las actividades de financiamiento se hace necesario que posea una capacidad para generar efectivo de las operaciones normales del negocio; además, a la entidad no se le puede ocurrir vivir con el efectivo generado por las actividades de inversión ya que en algún momento los activos fijos, las inversiones y otros activos disponibles para ser vendidos se agotarán. Para calcular el flujo de efectivo neto proveniente de las actividades de operación se puede utilizar uno de los métodos siguientes: el método directo y el método indirecto. El método directo muestra las entradas y salidas de efectivo específicas motivadas por las operaciones que forman la actividad del negocio. Las empresas que utilizan este método deben informar los movimientos relacionados con:
Efectivo cobrado a los clientes. Efectivo recibido por intereses, dividendos y otros rendimientos sobre inversiones.
Otros cobros de operación.
Efectivo pagado a los empleados y proveedores.
Efectivo pagado por intereses.
Pagos por impuestos.
Otros pagos de operación.
Con el método indirecto el cálculo comienza con la utilidad neta sobre la base de acumulación (como se muestra en el Estado de Resultado), y se realizan los ajustes necesario para conciliar la utilidad neta con el flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operación. Un formato muy general para este cálculo es:
Utilidad neta
Más:
Gastos que no requieren desembolso de efectivo en el periodo. Entradas de efectivo operacionales no registradas como ingresos del periodo. Pérdidas no operacionales deducidas en la determinación de la utilidad neta.
Menos:
Ingreso que no origina entradas de efectivo durante el periodo. Salidas operacionales de efectivo no registradas como gastos en el periodo. Utilidades no operacionales incluidas en la determinación de la utilidad neta.
Es igual:
Flujos de efectivo neto provenientes de actividades de operación.
Las bases para preparar el Estado de Flujos de Efectivo están constituidas por:
Dos Estados de Situación o Balances Generales (o sea, un balance comparativo) referidos al inicio y al fin del período al que corresponde el Estado de Flujos de Efectivo.
Un Estado de Resultados correspondiente al mismo período; y Las notas complementarias a las partidas contenidas en dichos estados financieros.
El proceso de la preparación consiste fundamentalmente en analizar las variaciones resultantes del balance comparativo para identificar los incrementos y disminuciones en cada una de las partidas del Balance de Situación culminando con el incremento o disminución neta en efectivo. Para este análisis es importante identificar el flujo de efectivo generado por o destinado a las actividades de operación. Asimismo, es importante analizar los incrementos o disminuciones en cada una de las partidas comprendidas en el Balance General, para de terminar el flujo de efectivo proveniente o destinado a las actividades de financiamiento y a las de inversión, tomando en cuenta que los movimientos contables que sólo presentan traspasos y no implican movimiento de fondos se deben compensar para efectos de la preparación de este estado. En la tabla 7.4 se muestran los efectos que producen algunas transacciones en la utilidad neta y los flujos de efectivo:
Presentación en: Transacciones
Estado de Resultado
Estado de Flujos de Efectivo
Ventas en efectivo.
Se incluye en las ventas netas.
Entrada de efectivo de las actividades de operación.
Inversiones en equivalentes al efectivo.
No hay efecto.
No es transacción de efectivo.
Conversiones de equivalentes a efectivo.
No hay efecto.
No es transacción de efectivo.
Intereses recibidos de los equivalentes a efectivo.
Ingresos no operacionales.
Entrada de efectivo de las actividades de operación.
Inversiones en valores negociables.
No hay efecto.
Efectivo utilizado en actividades de inversión.
Conversión de los valores negociables al efectivo.
Solamente el valor de la utilidad o de la pérdida.
Entrada de efectivo de actividades de inversión.
Intereses y dividendos de inversiones.
Ingreso no operacional.
Entrada de efectivo de las actividades de operación.
Ajuste al final del año de los valores negociables disponibles para la venta al valor corriente del mercado.
No hay efecto.
No es transacción de efectivo.
Ventas a crédito.
Incluido en las ventas netas.
No es transacción de efectivo.
Cobros de cuentas.
No hay efecto.
Entrada de efectivo de las actividades de operación.
Adición a una provisión para cuentas incobrables.
Gasto operacional.
No es transacción de efectivo.
Cancelación de una cuenta incobrable contra la provisión.
No hay efecto.
No es transacción de efectivo.
Ingreso de intereses por los documentos por cobrar.
Ingreso no operacional.
Entrada de efectivo de las actividades de operación.
Depreciación de activos fijos tangibles y amortización de los activos intangibles.
Gasto operacional.
No es transacción de efectivo.
Tabla 7.4. Efectos que producen algunas transacciones en la utilidad neta y los flujos de efectivo.
Por tanto, un inversionista, un directivo, u otro cliente de los es tados financieros necesitan entender las diferencias existentes entre los flujos de efectivo y la base contable de acumulación. La información de base de acumulación se utiliza al determinar la rentabilidad y la posición financiera de un negocio. Pero al evaluar factores como la solvencia, las perspectivas de supervivencia de corto plazo y la capacidad de un negocio de aprovechar oportunidades de inversión, los flujos de efectivo pueden ser más relevantes que las mediciones basadas en acumulación. Los directivos deben buscar más allá de los cambios en las utilidades y en los flujos de efectivo de un periodo a otro, deben considerar los factores que ocasionan estos cambios y la forma como pueden afectar las operaciones futuras. Al analizar los estados financieros el alcance debe ser mayor que a los números actuales y las tendencias de corto plazo.
La contabilidad es una ciencia ya que se basa en un conjunto de principios, métodos y procedimientos. Es un proceso que identifica, registra, clasifica y resume todas las operaciones desarrolladas por una empresa, lo que permite medir e informar los resultados económicos - financieros con vistas a la toma de decisiones. La aplicación de técnicas adecuadas para analizar los estados financieros debe conducir, a un proceso inverso al de la construcción de la contabilidad, hasta los problemas que han generado los efectos que muestran estos estados, y de ahí, mediante un análisis causa - efecto, a las causas que los han originado. Para una organización empresarial es vital detectar los problemas, tanto externos como internos, de forma tal de reconocer tanto las amenazas y las oportunidades que vienen del exterior de la empresa, como sus debilidades y fortalezas, las que existen internamente. No se puede actuar contra un problema mientras no se identifique y se localicen sus causas, como ya ha sido señalado. Mediante el análisis de los estados financieros se puede elaborar un diagnóstico de la situación económico-financiera de la empresa. Para que el diagnóstico sea útil debe comprender los aspectos siguientes: Utilizar toda la información que se considere relevante; utilización de las técnicas correctas de análisis y su correspondiente evaluación; realizar el análisis a tiempo y sugerencia de medidas para solucionar los problemas, tanto internos como externos. El flujo de fondos generados por el proyecto está condicionado por la evolución del cash-flow de explotación del mismo. En realidad, se trata de una especie de cuenta de explotación ya que no considera el efecto de los gastos financieros de las operaciones a medio y largo plazo. El primer paso, y más importante para estudiar una inversión, consiste en prever con exactitud los cash-flow futuros. Si estos se estiman incorrectamente, por muy buenos que sean los criterios de evaluación utilizados, las conclusiones que se obtengan tendrán poco valor. Se supondrá completa certidumbre de los cash-flow estimados. El propósito de un Estado de Flujos de Efectivo es proporcionar información sobre los cobros y pagos de efectivo de una empresa durante un periodo contable. Además, ayuda a los inversionistas, acreedores y otros usuarios en la evaluación de la capacidad de la entidad para: generar flujos de
efectivo positivos en el futuro, cumplir sus obligaciones y pagar dividendos.
La información de base de acumulación se utiliza al determinar la rentabilidad y la posición financiera de un negocio. Pero al evaluar factores como la solvencia, las perspectivas de supervivencia de corto plazo y la capacidad de un negocio de aprovechar oportunidades de inversión, los flujos de efectivo pueden ser más relevantes que las mediciones basadas en acumulación.
Capítulo 8.- El plan financiero
OBJETIVOS - Exponer los requisitos fundamentales para una planificación efectiva. - Caracterizar los rubros que están relacionados con un plan financiero. - Describir los pasos que involucran la preparación de un plan financiero. - Describir los pasos que involucran la preparación de un plan financiero.
8.1. Introducción Dentro de este capítulo, se describen de forma general los pasos que involucran la preparación de un plan financiero. Un plan financiero puede definirse entre dos cuentas de balance. Es decir, la conexión que se produce entre los dos balances se origina por medio del estado de resultados. La planificación (planeación o presupuestación) es, ante todo un proceso de creación de condiciones para maximizar los resultados de la empresa y garantizar el mantenimiento de una capacidad de pago adecuada en la situación que le impongan el mercado y la competencia.
Planificación no es solo plantear en un papel los resultados que se desean alcanzar expresados numéricamente; planificar es prever. ¿Cuáles serán las condiciones de mercado, competencia, cambios tecnológicos o medio ambiente en que tendrá que desempeñar s u actividad la empresa y en esas condiciones, qué resultados se pueden alcanzar potenciando al máximo todas sus posibilidades? ¿Qué es necesario hacer y qué medidas debemos tomar para lograr esos resultados, a fin de mantener una situación financiera satisfactoria? El punto de partida de un plan a corto plazo ha de ser necesariamente el plan estratégico, donde se materializa la misión de la empresa, su visión del futuro, los objetivos que aspira alcanzar, así como la estrategia que considera correcta y las acciones concretas que deben ejecutarse para alcanzarlos. El trabajo de planificación debe comenzar por el estudio de la situación del mercado y la competencia para el período en cuestión; así se definen, tanto desde el punto de vista cualitativo como cuantitativo, las características y la magnitud de la demanda que deberá satisfacer la empresa en el corto plazo y en qué condiciones deberá competir, es decir, los espacios no cubiertos donde puede posicionarse al ofertar un producto diferente, con nuevos valores, un mejor precio, por estar en el lugar adecuado o por brindar un servicio diferenciado. Esta evaluación sirve de base para la definición de los niveles de ingresos esperados, en función de los clientes a que se puede tener acceso, sus características, tipo de producto y precio posible de venta, así como los niveles de facturación previsibles. A partir del análisis del mercado y de la competencia, se elabora la correspondiente proyección de las ventas (presupuesto de ventas) de acuerdo con la situación del mercado y con sus posibilidades de satisfacer la demanda a su alcance. Sobre esta base pueden definirse los volúmenes que deberá alcanzar la actividad productiva o de servicios y, consecuentemente los niveles imprescindibles de compras, inversiones, personal necesario y otros elementos, que en definitiva determinan los principales componentes de costes y gastos. Evidentemente la elaboración del plan a corto plazo no termina con la previsión de los ingresos, costes y gastos, sino que requiere evaluar,
mediante la proyección y análisis de los estados financieros, la situación a la que dicho plan llevará a la empresa, si el presupuesto elaborado satisface los objetivos del empresario, si realmente sirve como concreción a corto plazo de su estrategia a largo plazo y como solución concreta, viable y satisfactoria, desde el punto de vista financiero, de las oportunidades y problemas a que se enfrenta la empresa en lo inmediato. La planificación financiera es necesaria porque las decisiones de financiación y de inversión se influyen mutuamente y no deben adoptarse de forma independiente. También es necesaria para ayudar a los directivos financieros a evitar sorpresas y a pensar de ante mano cómo deberían reaccionar ante sorpresas inevitables. Ayuda a establecer objetivos concretos que motivan a los directivos y proporcionen estándares para medir los resultados. La planificación financiera no debería ser competencia exclusiva de los planificadores, sino que la dirección también debe estar ampliamente envuelta en este proceso, así como los planes financieros debían estar muy ligados a los planes de negocio de la empresa. Una serie de previsiones financieras tienen poco valor operativo, a menos que la dirección haya pensado sobre las decisiones acerca de producción, comercialización, liquidez, capital de trabajo, inventarios, presupuesto de capital, que se necesitan para hacer realidad esos planes. Sin embargo, Brealey y Myers plantean que planificación financiera no es solo predicción, la predicción es el resultado más probable en el futuro, pero los planificadores financieros no están interesados sólo en la predicción, sino que necesitan preocuparse de los procesos poco probables tanto como de los más probables. La planificación financiera no intenta minimizar riesgos, sino que es un proceso decidir qué riesgos tomar y cuáles son innecesarios y no merece la pena asumir. Una empresa, por lo tanto, puede realizar su proceso de planificación financiera por medio de la simulación de escenarios; por ejemplo, un escenario podría considerar condiciones favorables de crecimiento económico, y otro con condiciones medias o incluso en las peores condiciones de decrecimiento o crisis. De esta manera se podría analizar cómo le iría en cada situación reflejada. El análisis y la planificación financiera tienen por objeto:
Transformar la información financiera de modo que pueda utilizarse para estar al tanto de la posición financiera de la empresa. Evaluar los requerimientos de producción, y hasta qué punto es posible satisfacerlos. Determinar si se habrá de requerir financiamiento adicional.
Estas funciones comprenden la elaboración del balance general, al igual que el estado de resultados y otros estados financieros relacionados con el desempeño de la empresa. La planificación financiera se centra en la visión global. Los planificadores financieros intentan mirar el cuadro en general para evitar llegar a hundirse en los detalles. Existen diversos planes de negocio alternativos, como son:
Un plan de crecimiento agresivo, con fuertes inversiones de capital y nuevos productos, mayor cuota de participación en los mercados existentes o entradas en nuevos mercados. Un plan de crecimiento normal, en el que la división crece en paralelo a sus mercados, pero no significativamente a expensas de sus competidores. Un plan de reducción y especialización diseñado para minimizar los desembolsos del capital exigido; esto puede equivaler a la liquidación gradual de la división.
Los planificadores pueden añadir incluso una cuarta alternativa:
Desinversión: la constituye la venta o liquidación de la división.
Cada alternativa lleva asociada una corriente de flujos de tesorería previstos.
Requisitos fundamentales para una planificación efectiva Los requisitos fundamentales para una planificación efectiva se derivan de los propósitos de la planificación y del resultado final deseado. Estos son los siguientes: 1. Lo primero es la capacidad para prever con precisión y consistencia. No es posible la previsión perfecta, si lo fuera, la
necesidad de planeación sería mucho menor. De todas formas la empresa debe hacerlo siempre lo mejor que pueda. La previsión no se puede reducir a un ejercicio mecánico. Las extrapolaciones ingenuas o el ajuste de tendencia a datos pasados tienen un valor limitado, porque el futuro no se parecerá probablemente al pasado y esto es por lo que se necesita la planificación. Con el objetivo de complementar su juicio, los previsores confían en una variedad de fuentes de datos y métodos de planificación. Por ejemplo los estudios de mercado y los enfoques de marketing pueden ayudar en la confección de los planes financieros. En otros casos el previsor puede obtener una planificación más efectiva empleando técnicas estadísticas como el uso de modelos matemáticos. La inconsistencia de la previsión es un problema potencial porque los planificadores extraen información de muchas fuentes. Las ventas previstas pueden ser la suma de previsiones separadas hechas por los directores de varias unidades del negocio. Dejados a sus propios medios, esos directores pueden hacer distintos supuestos sobre la inflación, crecimiento de la economía nacional, disponibilidad de materias primas y así sucesivamente. Las empresas a menudo encuentran que realizar previsiones agregadas consistentes de ventas, flujos de tesorería, beneficios y demás, es complejo y lleva mucho tiempo. Sin embargo, muchos de los cálculos pueden ser automatizados utilizando un modelo de planificación. 2. Lo segundo es encontrar el plan de financiación óptimo. El director financiero tiene que juzgar qué plan es el mejor. Esto se hace difícil, ya que no existe un modelo que indique cómo adoptar esa decisión de un modo exacto, que incluya toda la complejidad y elementos tangibles que se encuentran en la planificación financiera. De hec ho nunca existirá ninguno. Esta afirmación tan osada se basa en la tercera ley de Brealey y Myers. Al respecto, los autores señalados definen lo siguiente: - Axioma: la oferta de problemas no resueltos es infinita. - Axioma: el número de problemas no resueltos que, en cualquier momento, los seres humanos pueden tener en su mente está limitado a diez.
Ley: Por tanto, en cualquier campo siempre habrá diez problemas a los que se les puede dedicar atención, pero que no tienen solución formal. No obstante, los planificadores financieros deben hacer frente a los asuntos sin resolver y arreglárselas lo mejor que puedan basándose en la información disponible y en sus propios criterios.
Figura 8.1: Esquema de la Planificación Financiera a Corto Plazo. Fuente: Pascale, Ricardo. Decisiones Financieras. Ediciones Macchi. Tercera edición 1999.
Algunas veces se escucha a los directores declarar los objetivos de la empresa en términos de números contables, es decir, tienen como
objetivo conseguir un crecimiento anual de ventas del 20 por ciento, o que se proponen conseguir un 25 por ciento de rentabilidad contable sobre el capital y un margen de beneficios del 10 por ciento. ¿Qué implica un 10 por ciento de margen de beneficio: mayores precios, menores costes, un movimiento hacia productos nuevos, con mayor margen, o incremento de integración vertical? Estos objetivos no tienen un sentido fundamental. Los dueños siempre optarán por ser más ricos, y no con alcanzar la satisfacción de obtener un 10 por ciento de margen de beneficios solamente. Además, un objetivo que se declare en términos de ratios contables no es operativo, a menos que se traduzca en lo que significa para las decisiones del negocio. 3. Lo tercero consiste en revisar el desarrollo del plan financiero. Una vez definido el plan financiero más efectivo, hay que darle seguimiento, por medio del monitoreo del desarrollo de la actividad de la empresa, analizando las desviaciones que pudieran ocurrir en el período corriente para encontrarle solución a su debido tiempo.
Principales técnicas de planeación financiera La planeación financiera es una técnica que reúne un conjunto de métodos, instrumentos y objetivos con el fin de establecer en una empresa pronósticos y metas económicas y financieras por alcanzar, tomando en cuenta los medios que se tienen y los que se requieren para lograrlo. Las principales técnicas de planeación financiera que se usan en los negocios son: 1. Presupuesto de operación. 2. Presupuesto de inversiones permanentes. 3. Presupuesto financiero. El nivel de ventas es el primer concepto del presupuesto de operación que determinará las necesidades de efectivo; también de cuentas por cobrar, inventarios y activos fijos, todos ellos conceptos del presupuesto financiero. Para llegar a determinar el nivel de ventas se emplean diversos métodos:
Método basado en la opinión de los directores, relacionado en gran parte a la intuición y conocimiento del negocio a través de los años.
Tiene como desventaja que las cifras están basadas en opiniones, y se requiere de la experiencia de los directivos. Presenta dificultades para separar el presupuesto por productos, mercados, zonas o territorios, así como para determinar la venta mensual. Tiene como ventaja que puede ser fácil y rápido de aplicar, no requiere la preparación y elaboración de datos estadísticos, reúne una serie de juicios o puntos de vista especializados basados en la experiencia.
Método basado en la opinión y experiencias obtenidas por la fuerza de ventas.
Este método presenta como ventajas que está preparado bajo el juicio de personas que tienen un conocimiento especializado y que trabajan dentro del mercado, que su responsabilidad de lograr los objetivos presupuestados está en manos de las personas que producen los resultados, lo cual motiva a la fuerza de ventas. Las desventajas de este método pueden resumirse en la opinión de los vendedores, la cual puede ser optimista o pesimista y no en lo que pueda garantizar el mercado.
Método del análisis estadístico.
Debe ser preparado conjuntamente con la participación de todos los que tienen conocimiento del mercado, de las condiciones de los negocios, de las fuerzas económicas generales, de la influencia administrativa, también con información histórica de años anteriores, etc. Otros conceptos dentro del presupuesto de operaciones lo conforman:
Coste de venta.
Gastos generales de venta y administración.
Gastos de operación.
Impuesto sobre utilidades.
Utilidad neta.
El presupuesto financiero está relacionado con la estructura financiera de la empresa, como las necesidades de capital de trabajo, la generación de fondos internos incluyendo el presupuesto de caja, así como la composición de capital social y utilidades retenidas.
Elaboración de presupuestos financieros a corto plazo Los presupuestos constituyen una de las herramientas básicas para el planeamiento y control de las operaciones en orden a un objetivo preestablecido. Debe ser entendido como un criterio rector para la acción: ordenador y descriptivo. En el presupuesto se encuentra implícita la necesidad de establecer o definir prioridades, que no significan o representan los únicos excluyentes objetivos para cada período o etapa de la empresa en particular. Los presupuestos desarrollan tres actividades básicas para una empresa: 1. Indican la cantidad y el momento de las necesidades de financiación futura de la empresa. 2. Proporcionan la base para tomar medidas correctivas en el caso de que las cifras presupuestadas no coincidan con las cifras efectivas o realizadas. 3. Proporcionan la base para evaluar el desarrollo de la empresa. En el trabajo se hace una presentación de la proyección de los estados financieros básicos. Para ello se deben preparar todos los pronósticos que soportan dichos estados financieros y con especial cuidado, la proyección de flujo de efectivo, la más importante herramienta financiera a corto plazo para la eficiente gestión de la liquidez empresarial, además del balance general pro forma, que abarca todos los renglones del activo, pasivo, y capital contable.
Presupuesto de Efectivo La presupuestación del efectivo es el proceso de proyectar (pronosticar) y resumir las entradas y salidas que una compañía espera tener durante el horizonte de planeación. También muestra los saldos de efectivo, ya sean mensuales, trimestrales, etc., y cualquiera de los préstamos a corto plazo que se usen para cubrir los déficit de efectivo.
Ideas fundamentales para la proyección del flujo de caja La empresa tiene que conocer y prever en qué situación económico financiera se encontrará a partir de cada una de las decisiones que adopte; máxime teniendo en cuenta que muchas de estas decisiones pueden tener implicaciones de largo alcance. El trabajo de planificación tiene que comenzar necesariamente por el análisis de la situación del mercado y la competencia para el período en cuestión; así se definen, tanto desde el punto de vista cualitativo como cuantitativo, las características y la magnitud de la demanda que deberá satisfacer la empresa en el corto plazo y en qué condiciones deberá competir. Muchas empresas fracasan porque no evalúan con suficiente objetividad; sino con los ojos del deseo, las perspectivas del mercado y se enredan en grandes inversiones, compras de mercancías y otras acciones que luego no tienen salida. En el flujo de efectivo o caja se proyectan las entradas y salidas del efectivo que tendrá la empresa en un período determinado; es decir, cuánto se cobrará y cuándo, cuánto habrá que pagar y cuándo, como resultado del plan que se ha elaborado. El flujo de caja tiene una importancia trascendental para la empresa, pues permite conocer con suficiente anticipación (de varios meses si se hace bien), si en un momento dado faltará el dinero o existirán determinados excedentes. Cuando se proyecta el flujo de caja y aparece un déficit, el primer paso no es salir a buscar dinero para cubrirlo, sino analizar cuidadosamente la proyección realizada, la concepción de toda nuestra actividad y las decisiones previstas para ese período con el fin de evaluar si ese déficit es evitable. Los inventarios, cuentas por cobrar, y partidas de gastos, no deben crecer más que las ventas, como regla. Para que el flujo de caja constituya un instrumento que contribuya a administrar con eficacia las finanzas de la empresa y permita trabajar con el nivel requerido de efectivo, alertando a tiempo de cuando sobrará o faltará dinero, es necesario que siempre se elabore en correspondencia con el movimiento de caja de la empresa en cuestión, por lo que pudiera ser para cada uno de los seis meses próximos, semanal y/o diario.
Es una práctica muy saludable confeccionar alternativas de plan y especialmente de flujo de caja, que puedan ser viables y satisfagan los objetivos de la empresa en escenarios diferentes al esperado. Al menos resulta necesario hacerlo para un escenario definido con criterio pesimista y para otro elaborado con criterio optimista, de forma tal que la empresa se prepare para sobrevivir y lograr sus objetivos, aún en las condiciones más difíciles, y también para aprovechar oportunidades favorables que le brinde la dinámica de su entorno. Casi siempre será necesario gastar primero para recibir después, lo que se refleja en el flujo de caja mediante el incremento de las salidas de efectivo antes que las entradas. El crecimiento acelerado de las ventas genera casi automáticamente un déficit (tan prolongado como sea el incremento sostenido de las ventas), si no se prepara para cubrirlo o no es capaz de obtener el financiamiento necesario.
CONCEPTOS / PERÍODO
ENERO FEBRERO ....... DICIEMBRE
Entradas de efectivo
Menos:
Desembolso de efectivo Flujo neto de caja
Más:
Saldo inicial en caja Saldo final en caja
Menos:
Saldo requerido Superávit o Déficit de caja
Más:
Financiamiento requerido (si existe déficit)
Menos:
A inversiones temporales (si existe superávit)
Saldo Final en caja con los ajustes correspondientes Tabla 8.1. Modelo general de presupuesto de efectivo.
Este formato es general pues cada empresa diseñará el estado de acuerdo a sus necesidades, requerimientos, así como a las características propias de cada entidad.
El presupuesto de efectivo casi siempre se basa en pronósticos de ventas porque la mayoría de los flujos de efectivo están vinculados con las ventas. Entradas de efectivo: Son aquellas que van a constituir la totalidad de los renglones de los cuales resultan entradas de efectivo en un período cualquiera. Dependen del monto de las ventas y de su proporción al contado y a crédito. cr édito. Los retardos que implica la cobranza de las ventas a crédito dependen de las condiciones de crédito que la empresa emplee y de los patrones de pago. Ejemplos más usuales:
Ventas al contado.
Cobranza de Ventas a crédito.
Otras entradas de efectivo.
Desembolsos de efectivo: Comprenden todas las erogaciones de efectivo en los períodos que se abarcan. Varias salidas de efectivo también dependen de las ventas. El coste de venta refleja en gran medida las compras de materias primas, salarios y coste de producción para inventarios basados en las ventas esperadas. Los gastos de ventas que incluyen comisiones también suelen estar ligados directamente a las ventas. Otros egresos de efectivo no fluctúan con las ventas actuales. Estos incluyen los pagos de inversiones de capital, alquiler, arrendamiento, deudas; y algunos tipos de salarios e impuestos. Ejemplos más comunes:
Compras en efectivo.
Pago de cuentas por pagar.
Pago de dividendos.
Arrendamiento.
Sueldos y salarios.
Pagos de impuestos.
Compra de activos fijos.
Intereses sobre el pasivo.
Pago de préstamos y abonos a fondos de amortización.
Readquisiciones o retiros de acciones.
Flujo neto de efectivo, saldo final de efectivo: El flujo neto de efectivo de una empresa se encuentra deduciendo los desembolsos de d e las entradas durante el mes. Agregando el saldo inicial en caja al flujo neto de efectivo de la empresa, puede encontrarse el saldo final en caja de cada mes. Saldo de efectivo requerido (o mínimo): Es el saldo que la entidad debe tener disponible, para asegurar o garantizar el cumplimiento c umplimiento de sus obligaciones en el corto plazo.
Interpretación del presupuesto de caja El presupuesto de caja suministra a la empresa cifras c ifras que indican el saldo final en caja previsto, que puede analizarse para determinar si se espera que resulte un déficit o un superávit de efectivo durante cada uno de los meses que abarca el pronóstico. Si las entradas de efectivo son menores que los desembolsos de efectivo se presenta un flujo neto de caja negativo y esto constituye cons tituye un déficit; si por el contrario las entradas de caja son mayores que las erogaciones existirá un flujo positivo, lo que significa exceso de efectivo o superávit. Una empresa que espere tener un excedente de caja c aja puede reducir los préstamos, programar inversiones a corto plazo o usarse en alguna otra parte del negocio; en tanto una empresa que espere déficit de caja, debe planear la forma de obtener financiamiento a corto plazo.
Elaboración de los Estados Pro-forma Los estados pro-forma son estados proyectados, donde sus datos d atos se pronostican con un año de anticipación. a nticipación. Los estados de ingresos proforma de la empresa muestran los ingresos y costes co stes esperados para el año siguiente, en tanto que el balance pro-forma pro- forma muestra la posición financiera esperada, es decir activos, pasivos y capital contable al al finalizar el período pronosticado. Los estados pro-forma son útiles no solamente en el proceso interno de planeación financiera, sino que normalmente lo requieren las partes interesadas, tales como prestamistas actuales y en perspectiva.
Ponen a disposición de las partes un estimado del estado financiero de la empresa en el año siguiente. s iguiente. Su rendimiento real puede evaluarse con respecto a estos estimados para determinar su exactitud y hacer los ajustes necesarios ocasionados por discrepancias. Los estados pro-forma difieren del presupuesto de caja en que q ue presentan estimados no solamente de requerimientos futuros de caja, sino también acerca de todos los renglones del activo, del pasivo, del capital contable y del estado de resultado. Para preparar en debida forma el estado de ingresos y el balance proforma, deben desarrollarse determinados presupuestos en forma preliminar y que son mencionados anteriormente en nuestro trabajo. La serie de presupuestos comienza con los pronósticos de ventas de la empresa y termina con el presupuesto de caja, también analizado ya anteriormente. Existen sistemas abreviados para preparar estados pro-forma. Aun cuando estos sistemas no ofrecen ni con mucho el grado de exactitud y seguridad del sistema completo, se utilizan muy frecuentemente.
Estado de resultados proyectado por el sistema abreviado Para desarrollar el estado de resultados proyectado se pronostican las ventas y se utilizan los valores del coste de ventas, gastos de operación y gastos por intereses que corresponden a un determinado porcentaje de las ventas proyectadas. Los porcentajes que se utilicen son muy probablemente los que correspondan al porcentaje de ventas que alcanzaron los renglones en el año anterior. La ventaja básica del sistema más largo y sofisticado s ofisticado es que este considera los cambios en costes, precios y gastos gas tos de un año al siguiente. El sistema completo se ajusta al proceso general de presupuesto y planeación de la empresa, y los anexos fundamentales del presupuesto de caja y balance pro-forma pro -forma se pueden separar, al preparar el estado de resultados. La técnica que utiliza la empresa para calcular el estado de resultados es en función de la utilización del estado, la estabilidad de las operaciones de la empresa y el nivel ni vel esperado de actividad económica. Si el estado va a ser utilizado por un prestamista para evaluar una solicitud de préstamo de la empresa, es necesaria más exactitud que si fuera a utilizarse simplemente para efectos de control interno.
Si la empresa está en un negocio muy estable y se espera que la actividad económica permanezca a niveles constantes, es muy probable que sea aceptable un estado de resultados r esultados proyectado con base en porcentajes establecidos por estados anteriores.
Balance General pro-forma Un sistema más corto para preparar un balance general pro-forma tiene en cuenta el cálculo de determinados niveles deseados en los renglones del balance y el cálculo del de l valor de otros renglones. Al aplicar este sistema, se utiliza el financiamiento requerido como valor de compensación. La diferencia básica entre los dos sistemas puede resumirse diciendo que el sistema completo requiere causas determinantes y efectos de cálculo, en tanto que el sistema abreviado se basa en la determinación de los efectos deseados, en el desarrollo de un balance basado en estos efectos, y en su compensación con un valor de ajuste. En cuanto a LA ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS, el administrador determinará tanto la composición como las características de los activos que presenta el balance general de la empresa. Deberá establecer los niveles óptimos de cada tipo de circulante, esforzándose por mantener dichos niveles. Se deberá asimismo decidir qué activos fijos adquirir, y distinguir cuándo los activos fijos han de ser modificados o reemplazados. LA ADMINISTRACIÓN DEL PASIVO Y DEL CAPITAL SOCIAL comprende dos importantes decisiones. La primera es determinar la combinación apropiada de financiamiento a corto y a largo plazo. La importancia de esta decisión está en relación directa con la rentabilidad de la empresa y la liquidez total. Una segunda tarea consiste en determinar qué fuentes de financiamiento a corto ó a largo plazo deberán utilizarse en un momento específico. Las empresas no actúan como una entidad aislada, sino s ino que establecen relaciones con diversos intermediarios financieros, mercados y el gobierno, relaciones que son estrechas y dinámicas. Los aspectos claves del entorno operativo de la empresa son las instituciones financieras, los mercados financieros, las tasas de interés y los rendimientos requeridos; así como la forma legal de la organización del negocio y el tratamiento de los impuestos que le corresponde pagar.
8.2. Rubros más relevantes
Proceso de desarrollo de un plan financiero A continuación, se proyectan los cuatro pasos que están envueltos dentro del proceso de desarrollo de un plan financiero: 1. Evaluación de la posición financiera actual y de los patrones de crecimiento planteados en el pasado. 2. Definición de las necesidades de crecimiento en activos totales para el período que se está planeando. 3. Definición del nivel de deuda aceptable tanto en el corto como en el largo plazo. 4. Evaluación de la factibilidad del crecimiento del patrimonio. Como se puede concluir de las cuatro etapas anteriores, un plan financiero engloba una mirada al pasado, presente y futuro financiero de una organización.
Evaluación de la posición financiera actual El primer paso al desarrollar el plan financiero, corresponde a la evaluación de la posición financiera actual. Es extremadamente importante determinar la salud financiera presente de la firma. Sin esa información, las proyecciones con respecto al crecimiento futuro pueden ser erróneas y por ende, peligrosas. En la mayoría de los casos, el rendimiento del pasado es un elemento trascendental para proyectar el rendimiento futuro. Por ejemplo, un plan financiero puede plantear un crecimiento futuro en patrimonio del 15% por año. Sin embargo, si los 5 periodos anteriores mostraron un crecimiento del patrimonio del 5% anual, esto obviamente puede generar ciertas dudas con respecto a la factibilidad de ese crecimiento del 15%, lo que indica que tal proyección no sería razonable. En consecuencia, las categorías siguientes de información financiera necesitan ser trabajadas para asegurar la posición financiera actual de la organización:
Estados financieros de tres a cinco períodos anteriores. Evaluación financiera por medio de índices financieros de tres a cinco períodos anteriores.
Entonces, los balances anteriores con respecto al periodo que se va a proyectar deben ser el punto de partida que ilustre la aplicación de la información anterior dentro del proceso de planeación financiera. Las hojas de balance de periodos anteriores entregan información histórica de la organización, lo que indica usar datos históricos importantes para ayudar a evaluar el presente financiero de la organización y proyectar los índices de crecimiento en activos. Después de revisar los balances de periodos anteriores, el sumario siguiente puede ayudar a organizar el concepto sobre la posición financiera tomando como ejemplo una organización que la denominaremos S.L.M:
El fondo de depreciación de S.L.M es de € 55'794.000, valor que
puede ser comparado con la depreciación acumulada del 2006 que corresponde a € 7'080.4000. Lo anterior significa que el
fondo de depreciación es casi el 80% de la depreciación acumulada, lo que se traduce en que S.L.M posee un porcentaje alto para responder con las necesidades de cambio de tecnología que ha planteado en su plan estratégico en cerca de un 80%. Los porcentajes que se guardan dentro del fondo de depreciación pueden ser menores cuando se consideran los efectos de la inflación.
S.L.M presentó una pérdida operativa de € 492.000 en el 2011.
La causa principal para este rendimiento operativo pobre, se relaciona con una excesiva estructura de costes. Por ejemplo, S.L.M incurrió en costes de reestructuración por € 5'110.000 en el 2011, lo que refleja un compromiso de la organización hacia futuro con respecto a la efectividad operacional.
La edad de planta se encuentra por debajo de los niveles sectoriales, lo que sugiere que la organización no va a tener que entrar en gastos en el futuro. Sin embargo, la junta directiva ha aprobado gastos por € 10'000.000 para cada año durante los 5
periodos siguientes.
S.L.M posee una estructura de capital que refleja mayor deuda de lo que poseen las empresas que son su competencia dentro del sector; no obstante, la organización no ha incurrido en deudas durante los últimos tres años. Esto refleja la política de financiación a futuro de S.L.M que se enfoca en evitar deudas nuevas de largo plazo.
Definiendo el índice de crecimiento en activos
Como se ha dicho anteriormente, es imposible proyectar la inversión en activos sin proyectar primeramente los ingresos y los gastos. La proyección de ingresos es una parte integral de la proyección de activos, puesto que el nivel de servicios afecta directamente la inversión requerida. Por ejemplo, el crecimiento en propiedad, planta y equipo está directamente enlazado con el nivel de servicio esperado y que será entregado dentro del periodo planeado. Inclusive, las cu entas por cobrar se relacionan directamente a los pronósticos de ventas. Proyectar las ventas entonces, lleva a proyectar los gastos. Cuando una organización define su nivel de producción esperado, esto requiere de talento humano, materias primas y otros gastos. Además, ciertas áreas de inversión en activos se relacionan a menudo con los niveles de gastos esperados. Por ejemplo, el efectivo en el corto plazo se relaciona directamente con los niveles de gasto, y la inversión en inventarios se enlaza con los gastos anuales en insumos y materias primas. A continuación, se explica mediante ejemplos la metodología de pronóstico que puede ser usada dentro de este punto (usando una historia sobre la organización S.L.M):
Ingresos netos: los ingresos netos se proyectaron en una tasa de crecimiento del 2% para S.L.M. Por otro lado, los ingresos netos cayeron poco en el 2011; sin embargo, se incrementaron para el 2010 en un 9.4%. Por consiguiente, los ingresos deben ser iguales al volumen de servicios esperados multiplicados por los precios netos esperados. En primera instancia, el 2% parece un índice de crecimiento muy bajo, pero S.L.M actualmente tiene una estructura alta de precios lo que indica que no se podrá mantener. Entonces, el crecimiento del 2% en ingresos se establece bajo un marco de cero crecimientos en precio, pero con un crecimiento del 2% en el volumen de servicios. Un crecimiento del 2% en servicios parece razonable de acuerdo al crecimiento en el mercado. Los criterios desarrollados para establecer el nivel de crecimiento en ingresos (volumen y precios), son las variables más importantes en término del impacto que se produce sobre el plan financiero. Cualquier cambio por pequeño que sea con respecto a estos criterios, pueden producir una marcada influencia sobre los resultados financieros esperados. Salarios y honorarios: un elemento importante dentro de la proyección financiera corresponde al coste de los salarios y honorarios. Estos costes son el resultado de tres factores: volumen de servicio, tarifas por empleados y tarifas de
honorarios. Para el caso de S.L.M. existe una productividad muy pobre, lo que ha llevado a desarrollar una reestructuración global para reducir la burocracia e incrementar los niveles de eficiencia. Este esfuerzo por la reestructuración que empezó en el 2011 finalmente acabará en el 2012. Se espera que la reestructuración permita reducir los costes relacionados con personal. De esta forma, se espera que los salarios y honorarios se incrementen en un 1% sobre los cinco años siguientes. Cualquier cambio dentro del factor "talento humano" va a generar un dramático efecto sobre el plan financiero.
Gastos en intereses: los intereses son proyectados en promedio con respecto a la deuda de largo plazo. Costes de reestructuración: estos costes para el 2011 fueron de € 5'110.000 asociados en gran parte a jubilaciones y despidos. € 2'078.000 de estos costes se mantienen como una
obligación para final del 2011, este dinero será desembolsado completamente para el 2012.
Gastos de depreciación: el gasto de depreciación fue un 5.8% del total bruto de propiedad, plata y equipo en el 2011, este valor si se compara con las empresas del sector es estable y ha sido usado para proyectar la depreciación futura. Cuentas incobrables: las cuentas incobrables vienen reduciéndose en los años recientes. Para el 2011 se dieron cuentas incobrables del 2.8% con respecto a los ingresos netos. En realidad, no se espera que se reduzcan para el futuro, puesto que las relaciones con los deudores no han podido estabilizarse. Inversión en efectivo: los balances de efectivo dentro de esta cuenta, son necesarios para establecer las necesidades de efectivo para las transacciones, tales como salarios, honorarios y cuentas por pagar. Típicamente se necesita un efectivo para 20 días de transacciones. Cuentas por pagar: en la historia de S.L.M han correspondido aproximadamente al 15% de los ingresos netos. Se espera que las cuentas por cobrar permanezcan estables para los períodos siguientes. Propiedad, planta y equipo (total bruto): se incrementará cada año por la cantidad de gastos en capital menos la cantidad de ingresos por venta de activos.
Los ejemplos anteriores expresan los fenómenos y contingencias que deben ser tenidos en cuenta en el momento de desarrollar un plan financiero. De esta forma, es posible poder construir un conocimiento claro de las problemáticas que rodean la proyección de cada uno de los elementos que hacen parte del plan financiero, teniendo como marco de actuación a la plataforma estratégica.
Evaluando la factibilidad del crecimiento esperado en el patrimonio Después de los planteamientos anteriores, las preguntas siguientes deben responderse antes de que el plan financiero pueda ser aceptado:
¿Se pueden alcanzar los resultados actualmente proyectados?, ¿Las asunciones reales?, ¿Los resultados financieros proyectados son aceptables?, ¿Se está satisfechos con el rendimiento financiero proyectado?
Con respecto a la pregunta de establecer si las asunciones son realistas, todo el proceso del plan financiero deber ser la base para llegar a una conclusión al respecto. Una forma muy interesante de revisar la validez del plan financiero, consiste en comparar los índices financieros proyectados con respecto a los valores históricos. Esta comparación indica que el plan puede ser razonable.
8.3. Caso práctico Ejemplo del libro (GITMAN) La Compañía Manufacturera de Artefactos produce y vende un producto básico, artefactos, el cual tiene dos modelos X y Y. Aunque cada modelo se produce con el mismo proceso, cada uno requiere de cantidades diferentes. A continuación se le ofrecen datos del año anterior y de los resultados deseados para la confección de los Estados Financieros Pro-forma del año siguiente.
Datos de un año de la Empresa Manufacturera de Artefactos
MODELO
CONCEPTOS
TOTAL
x
y
Precio de ventas
$20
$27
Unidades vendidas
1000
3000
Ingresos por ventas $20000 $81000 $101000 Tabla 8.2. Ventas por modelo.
CONCEPTOS
MODELO
COSTES
x
y
2
2.5
$3
A
1
1
$2
B
2
3
$0.50
MOD (horas) Materias Primas (u)
Tabla 8.3. Requerimientos y costos de MOD y Material.
MODELO
CONCEPTOS MOD
x
y
$6.00 $7,50
Coste Mat Prima A
$2.00 $2.00
B
$1.00 $1,50
Coste M.P x (u)
$3.00 $3.50
Tabla 8.4. Coste unitario de MOD y Material.
CONCEPTOS
IMPORTE
MOD
$6000
Suministros a fábrica
5200
Calefacción, luz, energía
2000
Supervisión
8000
Mantenimiento
3500
Ingeniería
5500
Impuestos y seguros
2800
Depreciación
5000
Total de Gastos Indirectos de Fabricación
$38000
Tabla 8.5. Descomposición de Gastos Indirectos de Fabricación en un año.
CONCEPTOS
MODELO x
y
(1) Coste por unidad de MOD
$6
$7.50
(2) Producción en unidades
1000
3000
(3) Coste Total de MOD por modelo
$6000 $22500
(4)Coste Total de MOD
$28500
(5) Porcentaje del CT de MOD por modelo (6) Distribución de Gastos Indirectos de Fabricación
21%
79%
$7980 $30020
(7) Distribución de Gastos Indirectos de Fabricación por unidad $7.98
$10.00
Tabla 8.6. Distribución de los Gastos Indirectos de Fabricación con base en costes de MOD.
Origen: - Renglón (1) Tabla 3 - Renglón (2) Tabla 1 - Renglón (3) Renglón 1 x Renglón 2 - Renglón (4) Total renglón 3 para los modelos X y Y - Renglón (5) Renglón 3 de cada modelo / renglón 4 - Renglón (6) Renglón 5 x Total de GIF (38000) - Renglón (7) Renglón 6 / renglón 2.
CONCEPTOS
SUBTOTALES TOTALES
Gastos de Ventas:
$5000
Sueldos a vendedores
$3000
Fletes de entregas
800
Publicidad
1200
Gastos de Administración
$5000
Sueldos de administración
$3100
Materiales de oficina
700
Teléfono
300
Honorarios profesionales
900
Total de Gastos de Operación
$10000
Tabla 8.7. Gastos de Operación.
CONCEPTOS
UNIDADES
C. U
VALOR
Material A
600
$2.00
$1200
Material B
4000
$0.50
2000
Inventario de Materias Primas
Total
$3200
Inventario de productos Terminados Modelo X
320
$16.98
$5433.60
Modelo Y
350
$21.00
7350.00
Total
$15983.60
Tabla 8.8. Descomposición del Inventario.
CONCEPTOS
SUBTOTALES TOTALES
Ventas
$101000
Modelo X
$20000
Modelo Y
81000
Menos: Coste de Ventas MOD
$80000 $28500
Material A
8000
Material B
5500
GIF
38000
Utilidad Bruta
$21000
Menos: Gastos de Operación
10000
Utilidad en Operación
$11000
Menos: Intereses
1000
Utilidad antes de impuestos
$10000
Menos: Impuestos
2200
Utilidad después de Impuestos
$7800
Menos: Dividendos
4000
Pérdidas y Ganancias
$3800
Tabla 8.9. Estado de Resultados al 31 de diciembre.
ACTIVO
PASIVO Y CAPITAL
Conceptos
Importe
Conceptos
Importe
En Caja
$6000.00
Cuentas por pagar
$12000.00
Valores Negociables
4016.40
Impuestos por pagar
3740.00
Cuentas por cobrar
13000.00
Otros pasivos circulantes
6260.00
Inventario
15983.60
Total de pasivo circulante
$22000.00
Deuda a largo plazo
15000.00
Total de Activo Circulante $39000.00 Activo Fijo Neto
51000.00
Capital contable
Total de Activo
$90000.00
- Acciones ordinarias
30000.00
- Reservas y Resultados
23000.00
Total de Pasivo y Capital contable $90000.00 Tabla 8.10. Balance General al 31 de diciembre.
Datos para los pronósticos de los Estados Financieros Pro-forma del siguiente año.
CONCEPTOS
IMPORTE
Ventas en unidades Modelo X
1500
Modelo Y
2800
Valor de ventas Modelo X ($25/unidad)
$37500.00
Modelo Y ($25/unidad)
98000.00
Total
$135500.00
Tabla 8.11. Pronóstico de ventas.
Solución Datos adicionales
La empresa desea mantener por cada modelo un 8% del total de ventas esperadas en su inventario de productos terminados. Se desea que el inventario final de materias primas sea de 500 unidades de A y 3000 unidades de B. Se supone que los costes de las materias primas A y B no variarán para el año siguiente.
MODELO A
CONCEPTOS Inventario final deseado de Pdtos Term.
x
y
120
224
Agregar: Ventas pronosticadas
1500 2800
Necesidades Totales
1620 3024
Menos: Inventario inicial de Pdtos. Term. Producción requerida
320
1500 x 8% = 120
350
1300 2674
Tabla 8.12. Programa de producción según ventas pronosticadas.
CONCEPTOS
MODELO
Inventario final deseado.
A
B
500
3000
Agregar: Utilización requerida
3974 10622
Requerimiento Total
4474 13622
Menos: Inventario inicial de Mat. Prim.
600
4000
Compras necesarias de Mat. Prim.
3874
9622
Mat. A = 1(1300) + 1(2674) = 3974 u.
Tabla 8.13. Compras necesarias de materias primas en (u) según la producción requerida.
(Las cifras correspondientes al MODELO B son datos facilitados) . Compra de Mat. A = $2 (3874)= $7748.00 Compra de Mat. B = $0.50 (9622)= 4811.00 - Debido a ciertas negociaciones, la tasa de MOD va a ser de $4 en vez de $3 manteniendo los mismos requerimientos de MOD en horas. Modelo X: 2,0($4.00)= $8/unidad x (1300 unidades) =$10400.00 Modelo Y: 2,5($4.00)= $10/unidad x (2674 unidades)= 26740.00
Coste total de MOD $37140.00
Los GIF presupuestados de la empresa ascienden a $50000.00. Este estimado lo preparó el personal de presupuestos con la ayuda del superintendente de planta.
CONCEPTOS
MODELO X
Y
(1) Coste por unidad de MOD
$8.00
$10.00
(2) Producción en unidades
1300
2674
(3) Coste Total de MOD por modelo (4)Coste Total de MOD (5) Porcentaje del CT de MOD por modelo
$10400 $26740
$37140 28%
72%
(6) Distribución de GIF
$14000 $36000
(7) Distribución de GIF por unidad
$10.77
$13.46
Tabla 8.14. Presupuesto de distribución de los GIF con base en costes de MOD.
Los Gastos Totales de Operación se han proyectado en 16000 debido a la agresividad de la competencia y la empresa cree que aumentando los renglones de salarios por ventas y gastos de publicidad, puede hacer frente a la competencia. La empresa también programó una inversión de capital para la compra de una nueva máquina con un coste de $20000. La máquina va a depreciarse en línea recta en un periodo de 10 años, por lo que la depreciación anual será de $2000 ($20000/10 años). La máquina va a pagarse con dos pagos iguales uno en marzo y otro en septiembre.
Cálculos preliminares El cálculo del Coste de Venta de una empresa es bastante complejo. Como entre un año y el siguiente se espera que aumente el coste unitario de las mercancías, debe tenerse en cuenta la cantidad de mercancías que se venden del inventario de la empresa y la cantidad que se manufactura durante el periodo, todo esto teniendo en cuenta que la empresa utiliza un Sistema de Inventario PEPS (primeras entradas, primeras salidas). El coste de los artículos que se producen quedaría como sigue:
CONCEPTOS
MODELO X
Y
Coste por unidad de Mat. Prim.
$3.00
$3,50
Coste por unidad de MOD por unidad
$8.00
$10.00
Coste por unidad de GIF por unidad
$10.77 $13.46
Coste Total por unidad
$21.77 $26.96
Se indica que en el periodo actual se van a vender 1500 u de X y 2800 u de Y. Si de esas unidades a vender corresponden al inventario inicial de X y Y respectivamente. 320 de X y 350 de Y, entonces el coste de venta durante el periodo será como sigue.
Pdto. X = $16.98 (320) = $5433.60
Pdto. X = $21.77 (1500-320) = $25688.60
Pdto. Y = $21.00 (350) = $7350.00
Pdto. Y = $26.96 (2800-350) = $66052.60
Cto. vta de unid en invent $12783.60 Cto. vta de unid producidas $91740.60
Cto. vta de unid en inventario $12783.60 Cto. vta de unid producidas $91740.60
La empresa supone que los pagos de intereses sean constantes ($1000), pues no se planea incurrir o cancelar ninguna deuda adicional. El pago de dividendos permanece invariable ya que la empresa tiene una política de pago de dividendos fijos ($4000). El impuesto aplicable es del 22%.
Estados de Ingresos Pro-forma para un año
CONCEPTOS
SUBTOTALES
TOTALES
Ventas
$135500.00
Menos: Coste de Ventas
104524.20
Utilidad Bruta
$30975.80
Menos: Gastos de Operación
16000.00
Utilidad en Operación
$14975.80
Menos: Intereses
1000.00
Utilidad antes de impuestos
$13975.80
Menos: Impuestos
3074.68
Utilidad después de Impuestos
$10901.12
Menos: Dividendos
4000.00
Superávit
$6901.12
Datos para el Presupuesto de Caja 1. Se espera que las ventas proyectadas de la empresa (todas a crédito) sean de 27500, 50000, 35000 y 23000, desde el primero hasta el cuarto trimestre respectivamente. 2. El 75% de las cuentas por cobrar se cobrarán durante el trimestre de la venta, el 25% restante se cobrará en el curso del trimestre siguiente. 3. El 60% de las compras de materia prima se paga en el trimestre en que se incurre; el 40% restante se paga en el curso del trimestre siguiente. 4. Los pagos de MOD (sueldos), GIF (exceptuando la depreciación) y los Gastos de Operación, se dividen en partes iguales entre los 4 trimestres. 5. El pago de $1000 por intereses se hará durante el mes de diciembre. 6. Los impuestos pagaderos a principios de año se pagaran en 4 cuotas trimestrales iguales de 935 (3740/4). 7. La empresa desea mantener un saldo final en caja no menor de $6000. 8. Las compras trimestralmente serían de $3139.75 = Mat. A (7748/4)+Mat. B(4811/4) 9. A final del año se obtiene un préstamo de $5233,10 por concepto de documentos por pagar.
CONCEPTOS
1er TRIMESTRE
2do TRIMESTRE
3er TRIMESTRE
4to TRIMESTRE
Ventas
27500.00
50000.00
35000.00
23000.00
75% de vtas actuales
20625.00
37500.00
26250.00
17250.00
25% vtas trimestre anterior
13000.00
6875.00
12500.00
8750.00
Total
33625.00
44375.00
38750.00
26000.00
Entradas de efectivo
Compras
3139.76
3139.76
3139.76
3139.76
60% para compras actuales
1833.85
1833.85
1833.85
1833.85
40% compras del trimestre anterior
12000.00
1255.90
1255.90
1255.90
Nómina - Coste de MOD
9285.00
9285.00
9285.00
9285.00
GIF (excepto depreciación)
10750.00
10750.00
10750.00
10750.00
Gtos. de Operación
4000.00
4000.00
4000.00
4000.00
Compras de máquinas
10000.00
Salidas de efectivo
10000.00
Pago de intereses
1000.00
Pago de dividendos
4000.00
Pago de impuestos
935.00
935.00
935.00
935.00
Total
48853.85
28109.75
38109.75
33109.75
Flujo Neto de caja
(15228.85)
(16265.25)
640.25
(7109.75)
Saldo inicial de caja
6000.00
9228.85
7036.40
7676.65
Saldo final en caja
(9228.85)
7036.40
7676.65
566.90
Prestamos (a corto plazo)
15228.85
0.00
0.00
5433.10
Saldo final en caja con préstamos
6000.00
7036.40
7676.65
6000.00
Datos adicionales para la confección del Balance General Proforma
Se supuso que el precio de valores negociables no cambio en relación con el año anterior. Otros pasivos circulantes permanecen invariables. La Deuda a Largo plazo se mantiene la misma del año anterior debido a que no se hará ningún pago de capital ni la empresa espera asumir deudas adicionales a largo plazo. En el caso del Capital contable, las acciones ordinarias se mantiene ya que no se va a comprar ni readquirir acciones durante el periodo.
Balance General Pro-forma
ACTIVO
PASIVO Y CAPITAL
Conceptos
Importe
Conceptos
Importe
En Caja
$6000.00
Cuentas por pagar
$1255.90
Valores Negociables
4016.40
Impuestos por pagar
3740.00
Cuentas por cobrar
5750.00
Documentos por pagar
5433.10
Otros pasivos circulantes
6260.00
Inventario (* 1)Materias primas
2500.00
Total de pasivo circulante
$16023.68
(*2)Productos terminados
8651.44
Deuda a largo plazo
15000.00
Total de Activo Circulante
56917.84
Capital contable
Activo Fijo Neto
64000.00
- Acciones ordinarias
30000.00
- Superávit
29901.12
Total de Activo
$90917.84 Total de Pasivo y Capital contable $90924.80
La planificación financiera es necesaria porque las decisiones de financiación y de inversión se influyen mutuamente y no deben adoptarse de forma independiente. Ayuda a los directivos financieros a evitar sorpresas y a pensar de ante mano cómo deberían reaccionar ante sorpresas inevitables. Además permite establecer objetivos concretos que motivan a los directivos y proporcionen estándares para medir los resultados. El análisis y la planificación financiera tienen por objeto: Transformar la información financiera de modo que pueda utilizarse para estar al tanto de la posición financiera de la empresa; evaluar los requerimientos de producción, y hasta qué punto es posible satisfacerlos y determinar si se habrá de requerir financiamiento adicional. Los requisitos fundamentales para una planificación efectiva se derivan de los propósitos de la planificación y del resultado final deseado: Lo primero es la capacidad para prever con precisión y consistencia. Lo segundo es encontrar el plan de financiación óptimo. El tercer paso consiste en revisar el desarrollo del plan financiero. La planeación financiera es una técnica que reúne un conjunto de métodos, instrumentos y objetivos
con el fin de establecer en una empresa pronósticos y metas económicas y financieras por alcanzar, tomando en cuenta los medios que se tienen y los que se requieren para lograrlo.
Las principales técnicas de planeación financiera que se usan en los negocios son: Presupuesto de operación; presupuesto de inversiones permanentes y presupuesto financiero. Los presupuestos constituyen una de las herramientas básicas para el planeamiento y control de las operaciones en orden a un objetivo preestablecido. Debe ser entendido como un criterio rector para la acción: ordenador y descriptivo. Los estados pro-forma son estados proyectados, donde sus datos se pronostican con un año de anticipación. Los estados de ingresos pro-forma de la empresa muestran los ingresos y costes esperados para el año siguiente, en tanto que el balance pro-forma muestra la posición financiera esperada, es decir activos, pasivos y capital contable al finalizar el período pronosticado. Para desarrollar el estado de resultados proyectado se pronostican las ventas y se utilizan los valores del coste de ventas, gastos de operación y gastos por intereses que corresponden a un determinado porcentaje de las ventas proyectadas. Los porcentajes que se utilicen son muy probablemente los que correspondan al porcentaje de ventas que alcanzaron los renglones en el año anterior. Los cuatro pasos que están envueltos dentro del proceso de desarrollo de un plan financiero son: Evaluación de la posición financiera actual y de los patrones de crecimiento planteados en el pasado; definición de las necesidades de crecimiento en activos totales para el período que se está planeando; definición del nivel de deuda aceptable tanto en el corto como en el largo plazo y evaluación de la factibilidad del crecimiento del patrimonio.
Capítulo 9.- Mercados internacionales
OBJETIVOS - Definir al término mercado. - Exponer los tipos generales de mercados y sus clasificaciones y denominaciones más comunes. - Caracterizar a los mercados de competencia perfecta. - Caracterizar a los mercados de competencia imperfecta. - Argumentar las tendencias actuales de los mercados internacionales.
9.1. Introducción En una época de globalización y de alta competitividad de productos o servicios, es necesario estar alerta a las exigencias y expectativas del mercado. Resulta muy frecuente que los empresarios no tengan claro qué es lo que venden. Muchas veces parece irrelevante preguntarse qué vendemos. Evidentemente, todos los vendedores conocen los productos que ofrecen a los consumidores. Pero no necesariamente conocen que buscan los consumidores en sus productos. Los mercados, en la terminología económica, son el área dentro de la cual los vendedores y los compradores de una mercancía mantienen estrechas relaciones comerciales, y llevan a cabo abundantes transacciones de tal manera que los distintos precios a que estas se realizan tienden a unificarse. El origen del mercado se remonta a la época en que el hombre primitivo llegó a darse cuenta que quería poseer cosas que el otro producía, efectuando el cambio o trueque con otros pueblos o tribus. Se reconoce pues como origen y fundamento la desigualdad que existía en las condiciones de los hombres y los pueblos. El mercado existió en los pueblos y tribus más antiguos que poblaron la tierra, y a medida que fueron evolucionando, a la par se produjo el desarrollo del comercio de manera gradual. Es así como el desarrollo de los pueblos obliga al incremento y expansión del mercado, llegando en la actualidad a ser una actividad económica de suma importancia para el progreso de la humanidad.
El mercado, como la industria, ocupa un lugar cada vez más importante en la sociedad moderna. El número y extensión en sus operaciones, su acción de satisfacer las necesidades de la vida humana y el incremento de trabajo, la creación de nuevas fuentes de producción y comercialización, las comunicaciones rápidas entre las diversas regiones del mundo, han extendido las relaciones comerciales a escala internacional.
9.2. Definición de mercado Se entiende por mercado el lugar en que asisten las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacción de bienes y servicios a un determinado precio. Comprende todas las personas, hogares, empresas e instituciones que tienen necesidades a ser satisfechas con los productos de los ofertantes. Son mercados reales los que consumen estos productos y mercados potenciales los que no consumiéndolos aún, podrían hacerlo en el presente inmediato o en el futuro. Se pueden identificar y definir los mercados en función de los segmentos que los conforman. Esto es, los grupos específicos compuestos por entes con características homogéneas. El mercado está en todas partes donde quiera que las personas cambien bienes o servicios por dinero. En un sentido económico general, mercado es un grupo de compradores y vendedores que están en un contacto lo suficientemente próximo para las transacciones entre cualquier par de ellos, afecte las condiciones de compra o de venta de los demás. Jevons afirma que: "los comerciantes pueden estar diseminados por toda la ciudad o una región, sin embargo constituir un mercado, si se hallan en estrecha comunicación los unos con los otros, gracias a ferias, reuniones, listas de precios, el correo, u otros medios".
9.3. Tipos generales de mercados Entre las distintas clases de mercados se pueden distinguir los mercados al por menor o minoristas, los mercados al por mayor o
distribuidores, los mercados web, los mercados de productos intermedios, de materias primas y los mercados de acciones (bolsas de valores). El término mercado también se emplea para referirse a la demanda de consumo potencial o estimado. El concepto clásico de mercado de libre competencia define un tipo de mercado ideal, en el cual es tal la cantidad de agentes económicos interrelacionados, tanto compradores como vendedores, que ninguno de ellos es capaz de modificar el precio (competencia perfecta), será distinta de la que se genera en un mercado donde concurran un número reducido de vendedores oligopolio. Como caso extremo, donde la competencia es inexistente, se destaca aquel en el que el mercado es controlado por un solo productor (monopolio). En cualquiera de estas situaciones cabe que los productores compartan el mercado con gran cantidad de compradores, con pocos o con uno solo. Atendiendo al número de personas que participan en el mercado o nivel de competencia, se pueden clasificar en:
Mercados de competencia perfecta.
Mercados de competencia imperfecta.
9.4. Mercado de competencia perfecta
No todos los mercados son eficientes en el sentido de que no en todos ellos existen unas condiciones técnicas llamadas de competencia perfecta. Los mercados eficientes o de competencia perfecta son aquellos en los que se asume que existen tantos vendedores como compradores de un mismo bien o servicio que ninguno de ellos, actuando independientemente, puede influir sobre la determinación del precio y que este a su vez, está dado y es fijado por las mismas fuerzas del mercado. La competencia perfecta es una representación idealizada de los mercados de bienes y de servicios en la que la interacción recíproca de la oferta y la demanda determina el precio. Un mercado de competencia perfecta es aquel en el que existen muchos compradores y muchos vendedores, de forma que ningún comprador o vendedor individual ejerce influencia decisiva sobre el precio. Para que esto ocurra, debe cumplirse estos siete elementos:
1. Existencia de un elevado número de oferentes y demandantes. La decisión individual de cada uno de ellos ejercerá escasa influencia sobre el mercado global. 2. Homogeneidad del producto. No existen diferencias entre los productos que venden los oferentes. 3. Transparencia del mercado. Todos los participantes tienen pleno conocimiento de las condiciones generales en que opera el mercado. 4. Libertad de entrada y salida de empresas. Todas las empresas, cuando lo deseen, podrán entrar y salir del mercado. 5. Libre acceso a la información. 6. Libre acceso a recursos. 7. Beneficio igual a cero en el largo plazo. La esencia de la competencia perfecta no está referida tanto a la rivalidad como a la dispersión de la capacidad de control que los agentes económicos pueden ejercer sobre la marca del mercado. Cuando se viola o no se cumple con alguno de los requisitos para la competencia perfecta se produce un fallo de mercado. 9.4.1. El funcionamiento de los mercados en competencia perfecta
En un mercado libre de restricciones o mercado con competencia perfecta, la oferta y la demanda de los diferentes bienes determinan un precio de equilibrio para cada bien, y a dicho precio las empresas deciden libremente qué cantidad producir. Por consiguiente, el mercado determina el precio y cada empresa acepta este precio como un dato fijo sobre el que no puede influir. Cuando la demanda de un producto no afecte significativamente a posibles productos complementarios o suplementarios, podrá definirse la curva de demanda y determinar el equilibrio parcial para un mercado de un solo bien. A partir del precio de equilibrio cada empresa individual producirá la cantidad que le indique su curva de oferta para ese precio concreto. La curva de oferta de cada empresa está condicionada por su coste de producción (coste marginal en términos más precisos). Al precio que se determine en el equilibrio de un mercado competitivo las empresas no tendrán, en general, los mismos beneficios. Esto se deberá a que, si bien suponemos que todas las empresas conocen la misma tecnología a corto plazo, las instalaciones fijas de cada empresa serán diferentes, de forma que los costes y beneficios serán distintos. Aunque esta situación puede existir en el corto plazo (mientras no sea posible alterar el tamaño de la empresa), no se
mantendrá en cuanto las organizaciones logren readaptar sus procesos productivos. Además, los beneficios que obtengan las empresas más eficientes, serán tenidos en cuenta por las compañías de otros mercados o sectores. De nuevo en el corto plazo, estas no podrán abandonar el sector en el que se encuentran, pero tan pronto como puedan liquidar sus instalaciones, lo harán. Así, en un mercado de competencia perfecta hay una tendencia a que se minimicen los costes y se equiparen así los beneficios. El término "se vacía el mercado", proviene de lo mismo: se cumple el objetivo de la competencia perfecta, el cual es maximizar los excesos de oferta por parte de los empresarios, y el exceso de demanda por los consumidores. Un "mercado vacío" es aquel en el que se vendió y compró todo lo que se produjo. 9.4.2. La competencia perfecta y la eficiencia económica
En los mercados de competencia perfecta, el beneficio a largo plazo es nulo, ya que mientras un mercado ofrezca la posibilidad de obtener beneficio neto de una inversión entrarán más y más productores hasta que el beneficio quede anulado. Naturalmente en la práctica la competencia perfecta es irrealizable y a corto y medio plazo el mercado no es perfectamente competitivo, y es en esa situación que las empresas pueden obtener beneficios. Cuando el mercado está cerca de ser perfectamente competitivo, las empresas que pretenden obtener beneficios generalmente deben aprovechar mejor la tecnología para reducir costes y aumentar el margen de beneficio entre el precio de venta y el coste unitario de producción.
9.5. Mercados de competencia imperfecta Los mercados de competencia imperfecta son aquellos en los que bienes y productores son los suficientemente grandes como para tener un efecto notable sobre el precio. Existen varios modelos de es te tipo de mercado entre ellos el mercado monopolístico y los diversos modelos oligopolísticos. También existen mercados donde un comprador tiene suficiente cuota de mercado para influir en el precio
ese tipo de mercados, un ejemplo de ese tipo de mercados son los monopsonios y los oligopsonios. La diferencia fundamental con los mercados de competencia perfecta reside en la capacidad que tienen las empresas oferentes de controlar en precio. En estos mercados, el precio no se acepta como un dato ajeno, sino que los oferentes intervienen activamente en su determinación. En general, puede afirmarse que cuanto más elevado resulte el número de participantes, más competitivo será el mercado.
9.6. Denominaciones y tipos de mercado Existen diferentes denominaciones y tipologías que permiten clasificar los mercados. Entre estas se encuentran las siguientes:
Por ámbito geográfico
Mercado internacional o mercado exterior: es aquel que se encuentra en uno o más países en el extranjero. Mercado nacional o mercado interior: es aquel que abarca todo el territorio nacional para el intercambio de bienes y servicios. Mercado regional: es una zona geográfica determinada libremente, que no coincide de manera necesaria con los límites políticos. Mercado de intercambio comercial al mayoreo: es aquel que se desarrolla en áreas donde las empresas trabajan al mayoreo dentro de una ciudad. Mercado metropolitano: se trata de un área dentro y alrededor de una ciudad relativamente grande. Mercado local: es el que se desarrolla en las tiendas establecidas o en modernos centros comerciales dentro de un área metropolitana.
Ejemplos de mercado internacional que a la vez constituyen un mercado regional son: Mercado Interior de la Unión Europea y Mercosur (Mercado Común del Sur).
Por su naturaleza
Mercados financieros: es un mecanismo que permite a los agentes económicos el intercambio de activos financieros. En general, cualquier mercado de materias primas podría ser considerado como un mercado financiero si el propósito del comprador no es el consumo inmediato del producto, sino el retraso del consumo en el tiempo. - Mercado de bonos: es un mercado financiero donde los participantes compran y venden títulos de deuda, usualmente en la forma de bonos - Mercado de capitales: constituye un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o medios de financiación a mediano y largo plazos. Frente a ellos, los mercados monetarios son los que ofrecen y demandan fondos (liquidez) a corto plazo. - Mercado de valores: es un tipo de mercado de capitales en el que se negocia la renta variable y la renta fija de una forma estructurada, a través de la compraventa de valores negociables. Permite la canalización de capital a medio y largo plazo de los inversores a los usuarios. - Mercado secundario: es una parte del mercado financiero de capitales dedicado a la compraventa de valores que ya han sido emitidos en una primera oferta pública o privada, en el denominado mercado primario. - Mercado primario.
Mercado bilateral: es un mercado en el que un grupo de usuarios genera una externalidad sobre otro distinto, existiendo una plataforma que los pone en contacto. Ejemplos de mercados bilaterales son: las tarjetas de crédito, las consolas de videojuegos, las agencias de citas y los sitios web de subastas. Mercado cautivo: se llama así a aquel mercado en el cual existen una serie de barreras de entrada que impiden la
competencia, y convierten al mercado en un monopolio u oligopolio. Es el contrario al libre mercado.
Mercado gris: es un término proveniente del idioma inglés que se refiere al flujo de mercancías que se realiza a través de los canales de distribución diferentes a los autorizados por el fabricante o el productor. A diferencia del mercado negro, las mercancías 'grises' no son ilegales. Mercado libre: es un sistema en el que el precio de los bienes o servicios es acordado por el consentimiento entre los vendedores y los consumidores, mediante las leyes de la oferta y la demanda. Requiere para su implementación de la existencia de la libre competencia, lo que a su vez requiere que entre los participantes de una transacción comercial no haya coerción, ni fraude, etc., o, más en general, que todas las transacciones sean voluntarias. Mercado negro: es un término utilizado para describir la venta clandestina e ilegal de bienes, productos o servicios, violando la fijación de precios o el racionamiento impuesto por el gobierno o las empresas. Mercado laboral o Mercado de trabajo: se nombra así al mercado en donde confluyen la demanda y la oferta de trabajo. El mercado de trabajo tiene particularidades que lo diferencian de otro tipo de mercados (financiero, inmobiliario, de materias primas, etc.) ya que se relaciona con la libertad de los trabajadores y la necesidad de garantizar la misma. En ese sentido, el mercado de trabajo suele estar influido y regulado por el Estado a través del derecho laboral y por una modalidad especial de contratos, los convenios colectivos de trabajo.
9.7. Tendencias actuales de los mercados internacionales Durante las últimas décadas la economía mundial ha enfrentado profundas transformaciones en su estructura organizativa y funcional, lo cual ha sido resultado directo de los importantes avances científicotécnicos. Cada vez más, los países dependen de otros países para la investigación, desarrollo y transferencia de tecnologías; para realizar producciones cooperadas de bajos costes; aprender métodos
avanzados de comercialización y organización de la actividad empresarial; enfrentar problemas globales, como la contaminación y la escasez de recursos energéticos; canalizar eficientemente los recursos financieros; etc. Los intentos por resolver fenómenos como estos y de maximizar la eficiencia productiva en un ambiente altamente competitivo, ha provocado un dinamismo inusual del proceso de integración de las economías nacionales, conocido como globalización. Este fenómeno (la globalización) se refiere a la dependencia económica entre los países del mundo ocasionada por el creciente volumen y variedad de transacciones internacionales de bienes y servicios, así como por los flujos mundiales de capitales y la aceleración de la difusión tecnológica; por lo que la economía mundial se está convirtiendo cada vez más en el marco indicado para la toma de decisiones económicas. La integración de las economías nacionales no es un fenómeno estrictamente nuevo, ya que la creciente interdependencia de los mercados domésticos puede considerarse una continuación de los procesos integracionistas del siglo XIX, donde importantes volúmenes de bienes y fuerza de trabajo cruzaron las fronteras, creando vínculos irreversibles de dependencia y una marcada tendencia hacia la convergencia económica, sobre todo para los países de mayor desarrollo. El sostenido crecimiento del comercio internacional de bienes y servicios durante las últimas décadas, refleja la consolidación de la tendencia globalizadora de las economías domésticas, sobre todo el comercio intrafirma que resulta de la internacionalización creciente de los procesos productivos; es decir, de la localización de diferentes fases de la producción de una empresa en diversos lugares del mundo, fenómeno que se ha convertido en un método eficiente de organización industrial.
Se entiende por mercado el lugar en que asisten las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacción de bienes y servicios a un determinado precio. Comprende todas las personas, hogares, empresas e instituciones que tiene necesidades a ser satisfechas con los productos de los ofertantes. En un sentido económico general, mercado es un grupo de compradores y vendedores que están en