Finanzas Internacionales-marcial Cordoba

Marcial Córdoba Padilla Ingeniero Catastral y Geodesta de la Universidad Distrital, Magíster en Ciencias Económicas con énfasis en Administración financiera de la Universidad Santo Tomás y Magíster en Gerencia financiera de la Universidad de Nueva York. Vicerrector de Investigación y Profesor Titular en el área financiera de la Universidad Tecnológica del Chocó Diego Luis Córdoba, de la que también ha sido Rector, Vicerrector Académico, Jefe de la Oficina de Planeación, Jefe de la Oficina de Control Interno, Director de la División de Extensión, Director de Radio Universidad y Director del Departamento de Administración de Empresas. Se ha desempeñado como catedrático en los niveles de pregrado y posgrado de la Universidad Jorge Tadeo Lozano, Escuela de Administración de Negocios EAN, Universidad Cooperativa de Colombia, Escuela Superior de Administración Pública ESAP, Universidad Santo Tomás, Universidad Antonio Nariño y Fundación Universitaria Luis Amigó Fundación Universitaria Claretiana. Fue Cofundador y Presidente de Transportes Pacífico S.A. y Secretario de Hacienda de Quibdó, entre otros.

Finanzas internacionales

Marcial Córdoba Padilla

Contenido Introducción....................................................................................... VII CAPÍTULO 1. GENERALIDADES..................................................... 1 1.1. El entorno financiero.................................................................... 3 1.2. Estudio de las finanzas internacionales ......................................... 6 1.3. Importancia de las finanzas internacionales................................... 9 1.4. La globalización .......................................................................... 11 1.5. Operaciones internacionales......................................................... 17 1.6. Nomenclatura usada en las finanzas internacionales...................... 20 Cuestionario de repaso........................................................................ 22 CAPÍTULO 2. INTEGRACIÓN ECONÓMICA INTERNACIONAL .......................................................................... 25 2.1. Estudio de la integración ............................................................. 27 2.2. Tratados de libre comercio ........................................................... 31 2.3. La Organización Mundial del Comercio....................................... 37 2.4. La Cuenca del Pacífico................................................................. 38 2.5. La Comunidad Económica Europea............................................. 40 2.6. La Unión Africana de Naciones.................................................... 44 2.7. La Comunidad Asiática................................................................ 50 2.8. El Cono Sur................................................................................. 52 2.9. Tratado de Libre Comercio de América del Norte ........................ 56 2.10. Otros tratados de integración latinoamericanos........................... 59 Cuestionario de repaso........................................................................ 62 CAPÍTULO 3. GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL ....... 69 3.1. La empresa multinacional............................................................. 72 3.2. Las franquicias en la gestión financiera internacional..................... 81 3.3. Cambios en la capacidad de gestión ............................................. 87 Cuestionario de repaso ....................................................................... 90 CAPÍTULO 4. SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL........ 93 4.1. Identificación .............................................................................. 95 4.2. Evolución del sistema financiero internacional ............................. 95 4.3. Instituciones financieras internacionales........................................ 97 4.4. La estabilidad financiera internacional ......................................... 109 4.5. La expansión de los mercados financieros internacionales............. 112 4.6. Regulación del sistema financiero internacional............................ 115 4.7. Los controles de capitales............................................................. 120 4.8. Sistema financiero colombiano..................................................... 124 Cuestionario de repaso........................................................................ 130 -V-


CAPÍTULO 5. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL......... 133 5.1. Marco del sistema monetario internacional .................................. 135 5.2. Política monetaria........................................................................ 143 5.3. Régimen cambiario...................................................................... 147 5.4. El sistema monetario europeo....................................................... 150 Cuestionario de repaso........................................................................ 152 CAPÍTULO 6. MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL........................................................................... 159 6.1. Antecedentes................................................................................ 161 6.2. Orientación al mercado internacional........................................... 166 6.3. El mercado internacional de capitales........................................... 170 6.4. La movilidad internacional de capitales......................................... 171 6.5. Mercado de divisas....................................................................... 175 6.6. Mercado de opciones ................................................................... 182 6.7. Mercado de futuros...................................................................... 185 6.8. Mercado de bonos........................................................................ 188 Cuestionario de repaso........................................................................ 191 CAPÍTULO 7. COMERCIO INTERNACIONAL............................ 197 7.1. Visión general.............................................................................. 199 7.2. Funcionamiento del comercio internacional.................................. 204 7.3. Medios de pago del comercio internacional .................................. 207 Cuestionario de repaso........................................................................ 223 CAPÍTULO 8. INVERSIÓN EXTRANJERA................................... 229 8.1. Aspectos generales........................................................................ 231 8.2. Evolución de la inversión extranjera.............................................. 235 8.3. Determinantes de la inversión extranjera....................................... 240 8.4. Inversión extranjera directa en Colombia ...................................... 245 Cuestionario de repaso ....................................................................... 249 Bibliografía......................................................................................... 251 ón ón pe pe te te a ci

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Sistema de Información en Línea (SIL) En el Sistema de Información en Línea, SIL, encontrará un cuestionario con 330 preguntas de diferente tipo: abiertas, para subrayar, de selección y respuesta múltiple organizadas temáticamente.

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Introducción Las finanzas internacionales son un área del conocimiento en la que están contempladas las finanzas corporativas y la economía internacional. Indudablemente el crecimiento económico es una de las mayores preocupaciones en las economías mundiales; los países se enfrentan a una creciente interdependencia económica y, por lo tanto, establecer e identificar sectores que logren el mejoramiento de este acontecimiento se convierte en un objetivo clave de progreso económico. El estudio y la investigación de temas y situaciones que aborden el contenido de finanzas internacionales reviste cada vez más importancia para el crecimiento económico de todos los países; las necesidades enmarcadas en los continuos cambios del contexto mundial en materia social, cultural, política y económica; las tendencia de los mercados a procesos de integración y alta productividad son hechos innegables, cuya velocidad establece la diferencia entre países desarrollados y no desarrollados. En las finanzas internacionales se abordan fundamentalmente cuatro aspectos relevantes: 1. Las relaciones económicas y comerciales entre los países y la inversión extranjera. 2. El papel de la política monetaria y fiscal en la determinación de la balanza por cuenta corriente, la renta y el tipo de cambio nominal. 3. El sistema financiero y el mercado financiero. 4. La gestión financiera y la administración del riesgo. Las empresas enfrentan cambios acelerados, que ocurren en la economía local, regional, nacional y mundial, en un ambiente global competitivo y, para que sean exitosas, deben adoptar una perspectiva global y operar en muchos países. De esta manera, los países y las empresas pueden alcanzar intercambios favorables en sus relaciones comerciales, como también la participación en los mercados internacionales, buscando beneficios adecuados para su desarrollo. Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados, los eventos en territorios distintos tienen efectos que repercuten inmediatamente en todo el -VII-


planeta. Esta situación ha hecho que para los inversionistas, administradores y estudiosos sea un imperativo hacer una detallada revisión del dinámico campo de las finanzas internacionales. El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda a establecer la manera como los eventos internacionales afectarán a una empresa, y las acciones necesarias para aprovechar las ventajas comparativas y minimizar los eventos negativos. El desarrollo de las actividades de las empresas fuera de las fronteras nacionales de sus respectivos países de origen ha sido de enorme magnitud y de extraordinario crecimiento mediante el proceso de “multinacionalización” de las empresas. Este libro comprende ocho capítulos: el primero, “Generalidades”, trata el entorno alrededor del cual giran las finanzas internacionales y su importancia, abordando su estudio en el marco de la globalización, con el conocimiento de las operaciones internacionales y la nomenclatura usada. El segundo capítulo, “Integración económica internacional”, comprende los aspectos que encierra este tema, incluyendo los tratados de libre comercio (TLC) que rigen entre las diferentes naciones. El tercer capítulo, “Gestión financiera internacional”, resalta la importancia del manejo de la empresa multinacional en la extensión de sus operaciones en el ámbito mundial, activando la economía global, la manera como se da la colaboración entre las empresas de difrentes países para la explotación comercial y los cambios que el proceso de internacionalización han generado en la gestión financiera de las empresas. El cuarto capítulo, “Sistema financiero internacional”, presenta los cambios que en él se han presentado, con las instituciones financieras que lo sustentan, la estabilidad y la regulación financiera internacional, incluyendo la forma como se expanden los mercados financieros internacionales, los controles a los capitales y una visión del sistema financiero colombiano. El quinto capítulo, “Sistema monetario internacional”, aborda sus aspectos generales, la política monetaria internacional, el régimen cambiario y el sistema monetario europeo. El sexto capítulo, “Mercado financiero internacional”, comprende los escenarios donde intervienen los agentes económicos de distintos países para realizar sus operaciones de inversión, financiación o compraventa de activos financieros; su orientación y movilidad en sus diversas modalidades como mercado de divisas, mercado de opciones, mercado de futuros y mercado de bonos. El séptimo capítulo, “Comercio internacional”, se considera como un complemento de la anterior en lo relativo a la negociación presente en el

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Introducción

intercambio de bienes y servicios, su funcionamiento, los medios de pago y la balanza comercial entre los países. El octavo capítulo, “Inversión extranjera”, trata las implicaciones de la colocación de capitales en un país extranjero como consecuencia del proceso de globalización, con el levantamiento de restricciones aduaneras e impositivas para la circulación de personas y bienes. Aborda la forma como ha evolucionado esta inversión, sus determinantes y el tratamiento que en Colombia se le ha dado a este tema, incluyendo sus destinos, modalidades, soporte normativo y movimientos. Cada capítulo inicia definiendo las competencias que se espera logran adquirir los lectores al terminar su estudio; en su desarrollo se presentan los temas con una orientación didáctica de fácil comprensión; se plantean unas preguntas para el repaso y el afianzamiento del contenido y se relaciona la bibliografía consultada con algunas notas de pie de página, como una invitación al lector a consultar y profundizar en su conocimiento. Este libro de Finanzas Internacionales está enmarcado en los aspectos clave de las negociaciones, competitividad global, procesos integracionistas, tratados y acuerdos bilaterales y multilaterales, entre otros, que permiten a los lectores tener una visión amplia del entorno universal, para la toma de decisiones en las empresas y organismos nacionales e internacionales, entendiendo que la globalización e internacionalización de la economía, requieren del conocimiento en el área de los negocios y las finanzas internacionales, que permitan gestionar los procesos competitivos en el mercado actual. Su objetivo general es: Analizar los conceptos fundamentales del entorno financiero para poder usar adecuadamente las diferentes herramientas de las finanzas y entender cómo funcionan los mercados financieros locales e internacionales, a fin de promover la importancia del rol financiero global. Sus objetivos específicos son: • Comprender los procesos de negociación internacional y los instrumentos disponibles para una adecuada gestión financiera en el ámbito internacional, que permitan tomar decisiones frente a los problemas que se plantean a las empresas en la intermediación, en el comercio y en la banca internacional. • Desarrollar la habilidad en el manejo de los conceptos y el análisis de las fuentes de financiación de la empresa, desde la perspectiva internacional.

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• Desarrollar la habilidad en el manejo de los conceptos y el análisis de las inversiones, desde la perspectiva internacional. • Explicar la importancia de las finanzas internacionales y los efectos de la globalización en las finanzas. • Estudiar y aplicar los conocimientos adquiridos en la gestión internacional de las finanzas. • Determinar las características del sistema monetario internacional, de los mercados internacionales y del efecto de los precios en la gestión internacional de las finanzas. • Difundir el rol de las instituciones financieras internacionales, claves en el entorno económico financiero mundial. • Entender y analizar los factores determinantes a largo plazo del tipo de cambio real como indicador de la competitividad global de una economía abierta. • Analizar los factores que pueden ayudar a explicar los desencadenantes de las crisis financieras internacionales. • Conocer las interrelaciones entre la situación macroeconómica internacional, los desequilibrios de los tipos de cambio y las balanzas por cuenta corriente y la evolución de los mercados financieros internacionales. Esta obra está dirigida a estudiantes, docentes, profesionales, investigadores, asesores y consultores de las áreas económicas, administrativas y contables, ya sea como analistas económicos, evaluadores de proyectos, exportadores, planificadores empresariales, consultores, corredores de bolsa, directores del área de comercio internacional en instituciones privadas y públicas, así como asesores financieros, administrativos, planificadores, asistentes de presupuesto, funcionarios públicos, formuladores, ejecutores y evaluadores de políticas públicas y proyectos de inversión, tanto locales como extranjeras; reguladores y asesores en comercio exterior e investigación de mercados, en organismos nacionales, internacionales y entidades no gubernamentales; con miras a su formación integral preparándolos para afrontar los retos que les depara el mundo actual.

Marcial Córdoba Padilla Autor

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Capítulo 1

Generalidades Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: • Conocer los aspectos más importantes relacionados con las finanzas internacionales, que permiten comprender su dinámica. • Comprender el entorno en el que se circunscriben las finanzas internacionales y los objetivos que persiguen. • Establecer las diferentes operaciones internacionales que se desarrollan entre países, familiarizándose con la terminología que comprenden dichas transacciones. • Explicar la importancia de las finanzas internacionales y los efectos de la globalización en estas.

1. Generalidades

Debido a los cambios y transformaciones aceleradas que han experimentado las diferentes naciones en los últimos años, ha sido necesario introducir nuevas estrategias de desarrollo en busca de un crecimiento generalizado, lo que ha traído como consecuencia un mercado global con productos y servicios estandarizados de alta calidad (Eun, 2011). Por lo tanto, los países han ido buscando en el transcurso del tiempo mejores opciones para ampliar su mercado internacional y, de esta forma, elevar el nivel de vida de su población, intentando que sea cada vez más atractivo para el inversionista extranjero. Se hace entonces necesario el conocimiento de las finanzas internacionales, su importancia, ventajas y desventajas, para tener una mejor visión del manejo de los recursos desde una perspectiva universal. El estudio del manejo de las finanzas internacionales resulta de gran ayuda en los aspectos relacionados con la administración y la gestión de una empresa.

1.1. El entorno financiero De acuerdo con Brealey & Myers (1998), Las finanzas son un tema relacionado con algún tipo de entidad, ya sea de una manera general o específica, en lo que tiene que ver con los flujos de entrada y de salida de dinero, en una empresa privada, una organización pública o un mercado (p.126).

Además del curso de los flujos de entrada y salida de dinero, el entorno financiero tiene que ver con la toma de decisiones para el manejo, la optimización, la construcción y el análisis de indicadores, que constituyen el material temático de las finanzas, tal como se muestra en la figura 1.

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Otros títulos de su interés Análisis financiero Marcial Córdoba Padilla Negocios internacionales. Fundamentos y estrategias Jahir Lombana Coy Silvia Rozas Gutiérrez Costos logísticos Juan Esteban Escalante Ricardo Uribe Marín Tratados de libre comercio. Retos y oportunidades Edgar Van Den Berghe

FINANZAS INTERNACIONALES En un mundo interconectado y de creciente interdependencia económica, las empresas se enfrentan a un mercado global cada vez más exigente y competitivo que requiere de los empresarios la adopción de una

Incluye Organismos de comercio internacionales Sistema financiero internacional Sistema monetario internacional Mercados financieros internacionales

comerciales exitosas con otros países. económico e institucional en el que la empresa desarrolla sus actividades, y lo

extranjera. Con este libro el lector estará capacitado para entender y analizar La obra está dirigida a académicos, docentes y estudiantes de las carreras de Administración de Empresas, Finanzas, Relaciones Internacionales y Contaduría Internacional, así como a profesionales y directores de empresas con interés en

Colección: Ciencias empresariales Área: ISBN 978-958-771-196-7

9 789587 71196 7 e-ISBN 978-958-771-197-4

CAPÍTULO 1

GENERALIDADES

Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Conocer los aspectos más importantes relacionados con las finanzas internacionales, que permiten comprender su dinámica. Comprender el entorno en el que se circunscriben las finanzas internacionales y los objetivos que persiguen. Establecer las diferentes operaciones internacionales que se desarrollan entre países, familiarizándose con la terminología que comprenden dichas transacciones.

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Explicar la importancia de las finanzas internacionales y los efectos de la globalización en estas.

Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

Debido a los cambios y transformaciones aceleradas que han experimentado las diferentes naciones en los últimos años, ha sido necesario introducir nuevas estrategias de desarrollo en busca de un crecimiento generalizado, lo que ha traído como consecuencia un mercado global con productos y servicios estandarizados de alta calidad (Eun, 2011). Por lo tanto, los países han ido buscando en el transcurso del tiempo mejores opciones para ampliar su mercado internacional y, de esta forma, elevar el nivel de vida de su población, intentando que sea cada vez más atractivo para el inversionista extranjero. Se hace entonces necesario el conocimiento de las finanzas internacionales, su importancia, ventajas y desventajas, para tener una mejor visión del manejo de los recursos desde una perspectiva universal. El estudio del manejo de las finanzas internacionales resulta de gran ayuda en los aspectos relacionados con la administración y la gestión de una empresa.

1.1. El entorno financiero De acuerdo con Brealey & Myers (1998), Las finanzas son un tema relacionado con algún tipo de entidad, ya sea de una manera general o específica, en lo que tiene que ver con los flujos de entrada y de salida de dinero, en una empresa privada, una organización pública o un mercado (p.126).


Además del curso de los flujos de entrada y salida de dinero, el entorno financiero tiene que ver con la toma de decisiones para el manejo, la optimización, la construcción y el análisis de indicadores, que constituyen el material temático de las finanzas, tal como se muestra en la figura 1.


Figura 1. Sistema financiero Fuente: Enciclopedia financiera (s. f.).


1.1.1. Los campos de las finanzas Las finanzas en las organizaciones abarcan diferentes campos y, aunque se trate de una sola finalidad, se direcciona hacia propósitos poco más específicos: Finanzas corporativas, que tienen como objeto de estudio la empresa privada a través de la teoría financiera. Finanzas para el sector de servicios financieros, que constituyen una extensión de las finanzas corporativas, haciendo énfasis en el diseño y la evaluación de los productos propios del sector, adecuando algunos aspectos específicos, como el caso del endeudamiento, donde los altos niveles de riesgos considerados para las demás empresas resultan normales para aquellas del sector. Finanzas públicas, correspondientes a las organizaciones del sector público, con aplicación del manejo de flujo de dinero, con indicadores de gestión que incluyen


mediciones del beneficio económico comunitario o social. Finanzas para el mercado de capitales, que hacen énfasis en la porción macroeconómica de la teoría financiera, abordando temas particulares como el estudio de los mecanismos de funcionamiento de los mercados y la ingeniería de productos financieros propios de estos mercados. Finanzas internacionales, que constituyen un tema complementario que enfoca su especificidad en los fenómenos que ocurren cuando los flujos de entrada y salida de dinero de la entidad traspasan la frontera de la economía doméstica y abordan el ámbito internacional. 1.1.2. Propósito de las finanzas En finanzas, los flujos de entrada connotan la llegada o la consecución de dinero, lo que implica el estudio de la financiación de la empresa, en tanto que los flujos de salida son aplicaciones de dinero por parte de la entidad, siendo el objeto de estudio de la inversión. En estos aspectos se tiene en cuenta el horizonte de tiempo en el que se tomen decisiones a largo plazo, que corresponden a un ámbito estructural, mientras que las decisiones a corto plazo se establecen en un ambiente operativo. El propósito último de las finanzas es permitir tomar óptimas decisiones en el campo del manejo financiero. El proceso decisorio en finanzas debe pasar por las instancias de información, análisis y decisión propiamente dicha, la cual amplía los campos del conocimiento que se incorporan en finanzas, asistiendo a todas las etapas del proceso decisorio.


1.1.3. Objetivo de las finanzas El objetivo de maximizar la utilidad de la empresa es de corto plazo y, en efecto, muchas organizaciones se han enfrentado a una quiebra tras haber sido muy rentables en el pasado. La maximización del tamaño es considerado como un indicador que destaca el presente de la organización y tuvo que ser sustituido para permitir establecer una misión más amplia y prevalente para la organización. La maximización del valor de la empresa es el objetivo financiero general de la corporación. En un mundo de libre competencia como el que describe la economía de mercado serán triunfadoras las empresas que logren generar el mayor valor posible. En lo sustancial el valor de la empresa es el resultado del valor que la sociedad le reconoce por el beneficio que recibe de ella; en la práctica este valor se refleja en el precio que en el mercado algún inversionista esté dispuesto a pagar por adquirirla, de acuerdo con los beneficios financieros que el futuro de la empresa le pueda brindar.

1.2. Estudio de las finanzas internacionales Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

Las finanzas internacionales son una rama de la economía y se encargan de estudiar el flujo o movimiento del efectivo entre distintos países, describiendo los aspectos monetarios de la economía internacional; son la parte macroeconómica de la economía internacional (Shapiro, 2006). Estas finanzas son un área de conocimientos que combina los elementos de finanzas corporativas y la economía internacional. Es decir, las finanzas internacionales son el conjunto de actividades que buscan la obtención de recursos y su correcta aplicación, con la finalidad de maximizar el valor de una empresa. Se ocupan de muchos más fenómenos que la simple compra y venta de mercancías de un país en otro, dado que tratan de estudiar todo tipo de transacciones económicas entre agentes de países diferentes. 1.2.1. Qué son las finanzas internacionales Las finanzas internacionales describen los aspectos monetarios y el constante movimiento del dinero de todo el mundo por medio de inversiones, cambio de divisas, los índices bursátiles que se manejan en las diferentes casas de bolsa del mundo y las inversiones que realizan las empresas. A diario en el mundo se llevan a cabo operaciones de aspectos monetarios de la economía internacional, como el proceso de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos o los tipos de cambio de divisas que determinan las condiciones de paridad. En el sistema monetario internacional, respecto a las finanzas internacionales, intervienen las finanzas corporativas, las empresas multinacionales, el mercado de capitales y el mercado de productos derivados, entre otros, los cuales permiten el financiamiento de las diferentes actividades, tanto a corto como a largo plazo; la evaluación y la administración del riesgo cambiario; la especulación con divisas y la inversión en portafolios internacionales, entre otros.


1.2.2. Temas de las finanzas internacionales De acuerdo con su procedencia, los temas de interés de las finanzas internacionales se pueden dividir en dos grupos: Economía internacional – Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos. – Regímenes cambiarios. – Factores que determinan el tipo de cambio. – Condiciones de la paridad. – Sistema monetario internacional.


Finanzas corporativas internacionales – Funcionamiento de los mercados financieros internacionales. – Mercado de productos derivados. – Aportes en la obtención de fuentes de financiamiento a corto y a largo plazo. – Estudio de los mercados financieros y productos financieros derivados (futuros, opciones, swaps, intercambio de flujos de efectivo). Las finanzas internacionales permiten al ejecutivo entender la forma en que los acontecimientos internacionales pueden afectar su empresa y qué medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional, para anticipar los eventos y tomar las decisiones pertinentes. Debido a que el entorno financiero se integra creciente e interdependiente, los acontecimientos en países distantes pueden tener en efecto inmediato sobre el desempeño de la empresa. Aunque las empresas que operan exclusivamente dentro de las fronteras nacionales no pueden escapar a los cambios en el entorno internacional. Una apreciación de la moneda nacional aumenta la competencia extranjera en el mercado interno. Una política monetaria restrictiva en Estados Unidos aumenta las tasas de interés en dólares y, consecuentemente, los costos de financiamiento en otros países. Todas las variables económicas son influenciadas por los desarrollos en los mercados internacionales: tipos de cambio, tasas de interés, precios de los bonos, precio de las acciones, precios de las materias primas, presupuesto del Gobierno, cuenta corriente, entre otros.


1.2.3. Aspectos del estudio de las finanzas internacionales Es importante estudiar las finanzas internacionales ya que muchas empresas realizan operaciones en otros países, en monedas distintas a su moneda local, hechos que influyen en la salud económica de las empresas. El conocer el funcionamiento y la importancia de los acontecimientos financieros internacionales ayudará a mantener una adecuada gestión financiera.1 Existen cinco aspectos principales que componen el estudio de las finanzas internacionales: 1. Tipo de cambio y divisas. Estudio de las monedas de los países, sus relaciones en cuanto a tipo de cambio y su repercusión en las finanzas de un país y una empresa. 2. Sistema Financiero Internacional. Normas e instituciones que regulan el funcionamiento de las operaciones financieras internacionales. 3. Principio de la paridad del poder de compra. Explica las diferencias y las causas de la capacidad de compra de un país respecto a otro. 4. Derivados financieros. Los contratos de cobertura y especulación que se utilizan en las negociaciones internacionales. 5. Mercados bursátiles. Instituciones financieras donde se negocian todo tipo de


valores negociables (acciones, metales, divisas, mercancías, etc.). El estudio de las finanzas internacionales surge cuando el medio en el que se mueven los flujos de dinero traspasa la frontera de la economía nacional, exponiéndose a las variables de la economía extranjera. El comportamiento del tipo de cambio o el precio de la moneda nacional, en términos de la moneda extranjera, es la variable más importante y resultante de los comportamientos de las otras variables económicas. 1.2.4. Riesgo de las finanzas internacionales Las finanzas internacionales están asociadas a los siguientes riesgos: Riesgo político o de país, entre los que se distinguen: – Macroriesgos, que afectan a empresas financieras en un país. – Microriesgos, que afectan a un determinado sector. Riesgo monetario, asociado a la variabilidad que experimenta el valor de la empresa a causa de los cambios internos del tipo de cambio. Riesgo económico, que afecta a las transacciones que en el momento de modificar el tipo de cambio no se realicen o estén pendientes; es causado por movimientos en el tipo real de cambio y mide las variaciones en la competitividad de una moneda con otra. Riesgo financiero, asociado a la variabilidad de las tasas de interés y el mercado financiero. Riesgo comercial, que es el riesgo de perder al vender en una moneda distinta a la del costo. Riesgo de balance, que implica un mal emparejamiento entre activos y pasivos nominados en una misma moneda con la posibilidad de perder.


1.3. Importancia de las finanzas internacionales Debido a que el entorno financiero está creciente e interdependiente integrado a los acontecimientos en países distantes, estos pueden tener un efecto inmediato sobre el desempeño de la empresa. Aún las empresas que operan exclusivamente dentro de las fronteras nacionales no pueden escapar a los cambios en el entorno internacional (Krugman y Obstfeld, 2005). El proceso de integración a través de la globalización tiende a crear un solo mercado mundial en el que se comercian productos idénticos, productos ofrecidos por empresas cuyo origen es difícil de determinar, ya que sus operaciones están distribuidas en varios países. De allí la importancia del estudio de las finanzas internacionales, que se traduce en lo siguiente: El conocimiento de las finanzas internacionales permite al ejecutivo financiero atender Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

la forma en que los acontecimientos internacionales pueden afectar la empresa y qué medidas deben tomarse para evitar los peligros y aprovechar las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. Permite concluir o decidir la manera en que los eventos internacionales afectarán a una empresa y cuáles son los pasos y salidas que puedan tomarse para utilizar los desarrollos positivos y así aislar a la empresa de daños. Estos eventos afectan a las empresas en la variación de los tipos de cambios, en las tasas de inflación y en los valores de los activos. Para su sustento y permanencia permite que la población, la formación de capital, la tecnología y los recursos naturales sean fuentes primordiales, y la combinación y el aprovechamiento que se haga permitirá el éxito de los procesos. Reviste una gran importancia en el nivel de vida de la población, permitiendo el crecimiento cultural, tecnológico, económico, entre otros. Hace posible realizar transacciones con mayor eficiencia en virtud de los avances tecnológicos. Coadyuva a la integración económica, sólida y eficientemente, y ayuda a los países involucrados en dichos acuerdos. Permite un monitoreo de las balanzas de pagos de los demás países. Debido a que el entorno financiero es crecientemente integrado e interdependiente, los acontecimientos en países distantes pueden tener un efecto inmediato sobre el desempeño de la empresa. Todas las variables económicas son influenciadas por los desarrollos en los mercados internacionales: tipos de cambio, tasas de interés, precios de los bonos, precios de las acciones, precios de las materias primas, presupuesto de gobierno, cuenta corriente, etc. Para resaltar la importancia de las finanzas internacionales resulta indispensable caracterizar brevemente el proceso de globalización de la economía mundial.


La estandarización de las finanzas internacionales ha traído consigo: Reducción de las barreras comerciales. Estandarización de bienes y servicios. Las mejoras en las comunicaciones. El colapso del sistema comunista. La democracia y el libre comercio entre los países. La tercera revolución industrial que implica la tecnología. En el contexto del mundo actual, las empresas transnacionales tienen como objetivo explícito convertirse en una empresa global, lo que indica comercializar productos y servicios globales, idénticos en todos los mercados, diseñados globalmente por centros de desarrollo ubicados en varios países y conectados mediante telecomunicaciones y producidos globalmente. Las actividades financieras internacionales incorporan con prontitud los adelantos en Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

computación y telecomunicaciones. A algunos analistas les preocupa que la actividad financiera crezca fuera de proporción en comparación con el crecimiento de la economía real. La interdependencia implica: El volumen del comercio mundial. Las transacciones en los mercados financieros internacionales. La transnacionalización de las empresas. La internacionalización de las inversiones.

1.4. La globalización De acuerdo con Bhagwati (2004): Podemos concluir que la globalización ayuda a los países en vías de desarrollo, no se puede argumentar de una forma convincente que la globalización ha aumentado la pobreza en países pobres o que ha incrementado la desigualdad mundial. La evidencia señala en la dirección opuesta (p.304).


El proceso de globalización se inició después de la Segunda Guerra Mundial, pero se aceleró en la década del ochenta y sobre todo del noventa. Se identifican distintas formas de globalización, destacándose la económica como la más extendida, y particularmente la financiera, como la más constatable. La globalización no es sinónimo de mundialización de todo, sino de los movimientos de capitales. El mundo de las finanzas se ajusta como guante a las condiciones de la revolución tecnológica: es inmaterial, inmediato, permanente y planetario. En cuanto a los tipos de globalización, se consideran como las más representativas: la económica, asociada a la liberalización de la economía mundial; la política, vinculada a la universalización de los derechos humanos y la expansión de la democracia liberal representativa, y la cultural, asociada a la globalización de la información como consecuencia de la revolución de la tecnología. La visión más optimista de las consecuencias de la globalización económica señala que esta “conducirá a un mejoramiento general de los ingresos medios. Las empresas obtendrán economías de escala más amplias en un mercado mayor y los ingresos convergerán según vayan creciendo los países pobres, que lo harán con más rapidez que los ricos. Sin embargo la realidad nos enfrenta a un mundo donde si bien los ingresos medios se han elevado, también se ha profundizado la disparidad de ingresos”.2 Existe una brecha entre el discurso y los hechos; para algunos se trata de una reminiscencia del colonialismo, en la que la apertura de los países en desarrollo facilita a las grandes empresas la adquisición de empresas locales: “No es casual que los países industrializados insistan en


los mercados abiertos, y planteen fijar barreras en los sectores agropecuario y laboral donde sus ventajas comparativas disminuyen”, señala en este sentido Bruce Scott, profesor de la Escuela de Negocios de Harvard (citado en Del Prado, 2006, p.24). 1.4.1. Factores que contribuyeron Los factores que más contribuyeron a la creciente globalización incluyen: La reducción de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial. La estandarización de los bienes y servicios, así como cierta homogeneización de los gustos a nivel mundial. La reducción de los espacios geográficos. Las mejoras en las telecomunicaciones y transportes redujeron de manera sustancial las tarifas de larga distancia, los costos y los tiempos de los viajes internacionales y los costos de los fletes aéreos y marítimos. El mundo parece más pequeño. El colapso del sistema comunista y el fin de la Guerra Fría. Relacionado con el punto anterior, se observa el movimiento mundial hacia el liberalismo: la democracia en lo político y el libre mercado en lo económico. Esta tendencia implica la reducción del papel del Estado en la economía y la creciente privatización de esta. La Tercera Revolución Industrial, que implica cambios drásticos en la tecnología, la organización y las relaciones sociales y políticas. La creciente globalización crea oportunidades sin precedentes para el crecimiento y el progreso; sin embargo, aumenta también el riesgo. El principal riesgo es el cambiario, relacionado con la volatilidad de los tipos de cambio en el régimen de tipos de cambio flotantes. Además existe el riesgo de tipo económico y el riesgo político, que los ejecutivos actuales deben tener capacidad para evaluar administrar.


1.4.2. Aspectos negativos Excesiva volatilidad de precios, sobre todo los tipos de cambio, lo que dificulta la planificación económica a largo plazo. Efecto de contagio, ya que si un país en vías de desarrollo sufre una fuga de capitales, los especuladores internacionales retiran también sus capitales de otras economías emergentes, que no tienen nada que ver con el país afectado. Tendencia hacia la deflación, pues para mejorar su capacidad de competir, las empresas construyen un exceso de capacidad. Sin embargo, el afán de reducir los costos reduce el poder adquisitivo de los consumidores, lo que genera crisis de sobreproducción (exceso de oferta) y una trampa de liquidez. Incremento de la desigualdad distributiva, lo que genera tanto ganadores como perdedores, haciendo que la brecha entre los dos grupos se ensanche constantemente,


lo que puede provocar un resentimiento por parte de los perdedores e incluso intentos de dar marcha atrás en la globalización. Exacerbación de conflictos a nivel regional e internacional, pues una lucha sin cuartel por los limitados mercados agudiza los conflictos y puede conducir a guerras comerciales y militares. Esto nos ubica en el umbral de un nuevo mundo que satisfará mejor las aspiraciones de la humanidad, lo cual implica dar un salto importante en productividad, eficiencia y creatividad. Los países en vías de desarrollo, por lo tanto, tienen que salvar la brecha que los separa del mundo desarrollado y deben reestructurar sus economías de tal manera que sean competitivas en la nueva economía global. 1.4.3. La nueva estructura de poder mundial La globalización del sistema financiero internacional se ha desarrollado mediante la institucionalización de las políticas monetarias derivadas del nuevo ordenamiento mundial, y mediante el papel de los organismos financieros internacionales que fijan las tasas de interés para la obtención de crédito, limitan la función reguladora del Estado e influyen en el nivel de confianza del sistema de acciones. En el siglo pasado y hasta la Segunda Guerra Mundial prevaleció el centralismo o la hegemonía de una sola potencia mundial. Después de la Segunda Guerra Mundial, el bipolarismo (Estados Unidos—Unión de Repúblicas Socialistas Soviéticas [URSS]) dio lugar a dos grandes bloques de países, capitalistas y socialistas, ordenamiento que culminó en 1991 con la disolución de la URSS, dos años después de la caída del Muro de Berlín (1989).


Durante los años noventa se dio un reordenamiento de los centros de poder mundial y se configuraron tres grandes bloques de intereses regionales mediante alianzas o uniones por área geográfica, que han determinado las grandes políticas de la estructura del mercado mundial actual: Estados Unidos y sus socios. La Unión Europea. Japón y los países del Sudeste Asiático. 1.4.3.1. Estados Unidos y aliados El nuevo reordenamiento mundial de los últimos años condujo a los países desarrollados a integrarse mediante bloques de países y a apoyar el abandono de las políticas keynesianas por una política neoliberal, bajo el supuesto de que mediante esta opción se lograría la modernización y el desarrollo de los países atrasados. La gran crisis económica de 1989, con una alta deuda externa de los países de la región Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

latinoamericana, obligó a Estados Unidos a ofrecer alternativas de financiación con capital privado y a conformar una gran zona de libre comercio en el hemisferio americano, formalizando la iniciativa Brady y Bush para las Américas. Durante la década del noventa, Estados Unidos acogió el listado de políticas que fueron expuestas en el denominado Consenso de Washington, de las cuales se destacan la liberación de los mercados, la desregulación, la privatización, la reforma fiscal para crear carga tributaria, la reestructuración mediante criterios de achicamiento, la eliminación y fusión de las organizaciones del Estado, políticas que pasaron a convertirse en las directrices centrales de organismos financieros internacionales como el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). La Organización Mundial de Comercio (OMC) acogió los lineamientos básicos de las relaciones comerciales, definiendo una vez más en la Ronda Uruguay (1995) y en Doha (Qatar, 2001) las diferencias estratégicas a favor de los países desarrollados y en detrimento de los países atrasados, en relación con programas de transporte, energía, desarrollo científico y tecnológico. De los países de América Latina, México por su vecindad geográfica se constituyó en el primer aliado comercial de Estados Unidos; en segundo lugar, desde 1991, Chile ha realizado acercamientos con el propósito de firmar un acuerdo de libre comercio entre los dos países.


En 1992, Estados Unidos aprobó para Colombia y Bolivia, y posteriormente para otros países andinos, el Acta de Preferencia Comercial Andina o Andean Trade Preference Act (ATPA), que autorizó el libre ingreso al mercado estadounidense de cerca de 5600 productos de los países de esta región, como un medio para luchar contra la producción y tráfico de drogas ilícitas. Colombia renovó la posición preferencial con Estados Unidos en el año 2002, acuerdo que permaneció vigente hasta 2006, presentando para ese periodo un conjunto de oportunidades estratégicas. El 15 de mayo de 2012 entró en vigencia el Acuerdo de Promociones Comerciales entre Estados Unidos y Colombia, también llamado TLC (en inglés: Colombia Trade Promotion Agreement [TPA]), que es un tratado de libre comercio entre Colombia y Estados Unidos, que tiene diferentes fines que en cierta forma favorecen a los dos países. 1.4.4.2. La Unión Europea Desde la Edad Media Europa intentó asociarse comercialmente y lograr una moneda común, pero solamente a mediados del siglo pasado, en 1951, la antigua Alemania Federal, Bélgica, Francia, Italia, Luxemburgo y Holanda pudieron dar un paso significativo al conformar la Comunidad Económica del Carbón y del Acero. En 1957 estos mismos países firmaron el Tratado de Roma y crearon la Comunidad Económica Europea para formar un mercado común; en 1973 ingresaron Gran Bretaña, Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

Dinamarca e Irlanda; en 1981, Grecia; en 1986, España y Portugal. El sueño europeo de una moneda común se formalizó en 1991, en Maastricht (Holanda), con el cambio de Comunidad Económica Europea por el de Unión Europea; en 1992 crearon un mercado europeo de bienes y servicios sin fronteras internas; en 1994 se fundó el Instituto Monetario Europeo, antecedente del Banco Central Europeo. La política de unión monetaria fijó en 1999 las paridades cambiarias, responsabilizó a los bancos centrales europeos de la política monetaria y en el 2002 salieron a circulación los billetes y monedas de la nueva divisa, denominada euro. La consolidación de la Unión Europea se refleja en el fortalecimiento del euro y en su capacidad para expandir el proceso de integración. Tras la ratificación de los nuevos países de la Unión, su población quedó conformada por 450 millones de habitantes (80 millones de nuevos ciudadanos europeos). 1.4.4.3. Japón y los países del Extremo Oriente Japón y los países del Extremo Oriente han sorprendido por la capacidad competitiva desarrollada en el periodo de la segunda posguerra. La valoración del yen se observa en el hecho de que en 1970 con 358 yenes se compraba un dólar y en 1996 con solo 85 yenes se adquiría un dólar.


La productividad de Japón se incrementó en un 400 % sobre la tasa correspondiente a Estados Unidos durante los años de posguerra; esto se debió principalmente al mejoramiento de la capacidad del sistema de gestión de las empresas. Las empresas japonesas mejoraron su competitividad en el comercio mundial mediante una estrategia de integración y una estructura en red de corporaciones, compuesta por empresas privadas y organizaciones del Estado. Especialmente a través del Ministerio de Comercio e Industria Internacional (MCII) lograron mejorar significativamente su capacidad de gestión, de innovación, de financiación a bajo costo, a través del apoyo de la estructura financiera local. En 1952 Corea del Sur se encontraba devastada por la guerra. Singapur, Taiwán y Hong Kong no tenían industria en los años sesenta; sin embargo, en los noventa Corea y Taiwán se constituyeron en mercados emergentes. Comparadas con las cifras de Estados Unidos y Japón, las de Corea parecen insignificantes, pero lo que hay que destacar es que desde 1979 entró a la industria mundial con la producción de fichas semiconductoras de integración de grande escala. En 1981 los tejidos eran su industria más grande; hoy son las industrias de bienes electrónicos y maquinaria, gestionadas mediante una moderna tecnología de eficiencia, calidad y entrega justo a tiempo. 1.4.4.4. La región latinoamericana La liberalización de los mercados financieros en la región estuvo ligada a la especulación financiera que aprovechó la sobrevaluación de las monedas, generando el desvío de recursos que debieron invertirse en el desarrollo de proyectos de producción industrial.


Adicionalmente se favoreció la sustitución masiva de bienes producidos por empresas de la región por bienes importados, y se intentó elevar los niveles de productividad mediante la aplicación de técnicas modernas de gestión de calidad total, justo a tiempo y la flexibilización de la mano de obra, contribuyendo así al deterioro de los ingresos de trabajo y al aumento del desempleo. En 1986 México inició su proceso de apertura económica; desde ese año la inversión extranjera a través de empresas multinacionales ha aumentado en forma considerable. Empresas como la Ford y la IBM se apoyaron en plantas maquiladoras ubicadas principalmente en la frontera y aprovecharon la ventaja comparativa del bajo costo de la mano de obra, contribuyendo a frenar la emigración hacia Estados Unidos. En 1996 las exportaciones se cuadriplicaron, alcanzando la cifra récord de 96.000 millones de dólares en 1996, dos veces más que Brasil, llegando a alcanzar el segundo puesto como proveedor de Estados Unidos con el 21 % en el 2002, detrás de Canadá con el 31 %. No obstante, los indicadores citados son optimistas respecto al avance de México y los frecuentemente relacionados con Chile hoy por hoy no son claros en cuanto a los resultados frente al valor agregado neto, al avance de la capacidad competitiva de empresas industriales de esos países, ni se ha podido solucionar el problema de las grandes desigualdades sociales de la población latinoamericana. El caso más reciente que ejemplifica los precarios resultados de la implementación de las mencionadas políticas internacionales es el de Argentina, que atraviesa por una gran crisis y que al día de hoy tiene una deuda externa de cerca de 60.000 millones de dólares.


La economía colombiana creció entre el 2011 y el 2013 a un promedio del 4,9 %, que es el tercer promedio más alto en toda América Latina, según lo destacó el presidente Juan Manuel Santos (2013) en la página oficial de Presidencia de la República: “Gracias a esto, y al importante incremento del recaudo tributario, que aumentó un 50 por ciento en dos años, hoy tenemos la tasa de inversión más alta de nuestra historia y la segunda más alta del continente”.

1.5. Operaciones internacionales Operaciones internacionales son aquellas transacciones en las que intervienen un sujeto del país y otro del exterior, donde la globalización ha venido a revolucionar el funcionamiento de las dichas operaciones comerciales, ofreciéndose una amplia variedad de opciones para ejecutar las transacciones internacionales que se adecuan a los requerimientos de cada cliente (Caves y Jones, 2010). Considerado el carácter técnico del comercio internacional relacionado con la introducción y la salida de mercaderías por las aduanas, puede decirse que todo su régimen, como sistema de política aduanera, está bajo control minucioso de un cuerpo normativo jurídico: código, leyes, reglamentos y acuerdos internacionales, así:


Importación: consiste en introducir al país mercaderías del exterior para uso o consumo. Exportación: consiste en la salida de mercaderías nacionales o nacionalizadas fuera del territorio nacional. Admisión temporaria: es el régimen por el cual se permite la entrada al territorio nacional de ciertas mercaderías, con suspensión de los tributos a la importación, importadas al país con un fin determinado y destinadas a ser reexportadas dentro del plazo establecido en esta ley y los reglamentos, sea en el estado en que fueron admitidas o después de haber tenido una transformación, elaboración o reparación en el plazo de un año. Sistema de tipo de cambio: la cotización de una moneda en términos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual expresa el número de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una unidad de otra moneda. El mercado cambiario: el mercado cambiario está constituido, desde el punto de vista institucional moderno, por el Banco Central ––o agencia oficial que haga sus veces––, como comprador y vendedor de divisas al por mayor cuando la oferta está total o parcialmente centralizada; la banca comercial, como vendedora de divisas al detal y compradora de divisas cuando la oferta es libre o no está enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas de comercio.


Los medios de pago internacionales surgen como forma de pago específica para saldar deudas comerciales entre residentes de distintos países, que por sus características tan particulares en cuanto a distancia geográfica, pluralidad de divisas, distintas regulaciones legales, variedad de coyunturas económicas, etc., incitan a plantear novedosas formas de pago utilizadas de manera casi exclusiva en el comercio exterior, aunque no prescinde del empleo de otros medios de pago tradicionales del comercio interior. Los bancos se convierten en un elemento imprescindible para los comerciantes internacionales, no solo como intermediarios en el pago o en la emisión de instrumentos, sino también al asumir funciones de agente negociador, gestionando el cobro, ejerciendo la labor de vigilancia otorgando validez y garantía a los documentos requeridos en la operación, y ejerciendo la actividad crediticia de financiación tanto a la importación como a la exportación. 1.5.1. Ventajas Las operaciones internacionales generan las siguientes ventajas: Evaluación y administración de riesgos cambiarios. Financiamiento de las diferentes actividades tanto a corto como a largo plazo. Permiten procesos de ajuste a los desequilibrios de la balanza de pagos. Condiciones de paridad. Ninguna transacción económica se llevaría a cabo si no le brindara utilidad a cada uno


de los participantes en ella. El comercio internacional aporta beneficios al permitir a los países exportar bienes cuya producción interna se lleva a cabo con los recursos que son abundantes internamente, e importar productos que requieren, para su elaboración, recursos relativamente escasos en el país. La eliminación de las barreras comerciales genera situaciones para que empresas de un país se establezcan en otro. Fomentan la competencia, orientando a las empresas hacia la innovación y el desarrollo de productos superiores. También lo hacen instándolas a que introduzcan en el mercado mayor cantidad de bienes y servicios, manteniendo los bajos precios y la alta calidad para beneficio de los consumidores. Mejoramiento en la asignación global de capitales. Mejoramiento en la capacidad de diversificar las carteras de inversión. Ofrecen a los inversionistas mejores rendimientos laborales. Mejoramiento en la capacidad para suavizar el consumo en el transcurso del tiempo mediante concesión y la solicitud de préstamos al extranjero. Los agentes pueden realizar intercambios económicos de forma libre y voluntaria. Cada vez más los países buscan nuevas aperturas ya sea a través de alianzas, tratados o convenios que permitan activar sus mercados mediante un comercio internacional dinámico, garantizado por la participación de empresas que fabrican productos de buena calidad. Existencia de una red de transporte y comunicación que permita la movilización eficiente de grandes cantidades de productos a grandes distancias. 1.5.2. Desventajas


Las operaciones internacionales generan las siguientes desventajas: En la práctica es muy corriente que los países establezcan diversas medidas encaminadas a defender la industria nacional (industrias nacientes o industrias consideradas estratégicas), que dificultan el desarrollo del comercio exterior. Los procesos económicos a veces se ven afectados por los procesos inflacionarios, los cuales deben ser considerados en el análisis para la decisión final. Uno de los mayores riesgos que se dan dentro de las operaciones internacionales son las variaciones inesperadas en los tipos de cambio, las cuales ocasionan incertidumbre en los valores en moneda nacional de los activos y de los pasivos de los inversionistas. Volatilidad creciente de los tipos de cambio. El desplazamiento hacia una mayor dependencia de la producción de materia primaria y algunos servicios, causado por pérdidas de las ventajas debido a una actualización tecnológica inadecuada, o al cierre de industrias de sustitución de importaciones que no puedan competir en condiciones de economías abiertas. El rápido aumento de los salarios, aun en condiciones de excedentes de mano de obra,


que obliga a la administración a ascender en la escala tecnológica en busca de una mayor productividad para justificar nuevas inversiones y conservar la competitividad. 1.5.3. Eventos que afectan a las empresas Entre los eventos que afectan a las empresas se encuentran: Variación de los tipos de cambio. Variación en las tasas de interés. Variación en las tasas de inflación. Variación en los valores de los activos. Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados, los acontecimientos en territorios distintos tienen efectos que repercuten inmediatamente en el desempeño de la empresa. Las finanzas internacionales se preocupan por: Funcionamiento de los mercados financieros internacionales. Mercado de productos derivados (futuros, opciones, swaps). Financiamiento de las diferentes actividades tanto a corto como a largo plazo. Evaluación y administración del riesgo cambiario. Especulación con divisas. Inversión en portafolios internacionales. 1.5.4. Economía internacional


La economía internacional es una percepción de la economía que se encarga del estudio de las distintas relaciones económicas entre países, donde de manera particular cada país está obligado a participar en la interrelación y el intercambio de productos para crear una economía fuerte y en constante aumento día a día, dando al país una estabilidad mejor a medida que este crece también en todos sus otros aspectos tanto sociales como económicos. La economía internacional vela por el buen funcionamiento de los siguientes factores, para que esas economías marchen a la par: Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos. Regímenes cambiarios. Factores que determinan el tipo de cambio. Condiciones de paridad. Sistema monetario internacional.

1.6. Nomenclatura usada en las finanzas internacionales El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda a decidir la manera en que los eventos Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

internacionales afectarán a una empresa y cuáles son los pasos que pueden seguirse para explotar los desarrollos positivos. Existen los estrechos vínculos entre los mercados, situación que ha hecho necesario el uso de diferentes nomenclaturas, que identifican a las organizaciones involucradas y facilitan su operatividad (Gandolfo, 2005).


En el estudio de las finanzas internacionales se utilizan diversas nomenclaturas, entre las cuales se tienen:3 Acuerdo de Cartagena. El Acuerdo de Integración Subregional Andino, también referido como Mercado Común Andino. Acuerdo General Sobre Aranceles y Comercio (GATT). Asociación de Libre Comercio de Norteamérica (Nort American Free Trade Association, Nafta). Asociación Latinoamericana de Libre Comercio (ALADI). Association of Southeast Asian Nations (ASEAN). Banco Africano de Desarrollo (AFDB). Banco Asiático de Desarrollo (ADB). Banco Internacional de Desarrollo (BID). Banco Internacional de Pagos (BIP) (Bank for international Settlement, Basilea). Banco Mundial. Banco Mundial de Reconstrucción y Desarrollo; también se usa BIRD o International Bank for Reconstruction and Development (IBRD). Cámara de Comercio Internacional, París (CCI). Central European Free Trade Agreement (CEFTA). Chicago Mercantile Exchange (CME). Comunidad de Estados Independientes (CEI). Comunidad del Caribe (Caricom). Corporación Andina de Fomento (CAF). Facilidad Bancaria Internacional (International Banking Facility, IBF). Federación de Colegio de Contadores Públicos de Venezuela (FCCPV). Fondo Monetario Internacional (FMI) o International Monetary Fund (IMF). Grupo de Tres (G3). International Monetary Market (IMM), ubicado en Chicago, donde se negocian futuros financieros. International Swap Dealers Association (ISDA), Asociación Internacional de Corredores de Futuros y trueques (Permutas) de Monedas. Mercado Común Centroamericano (MCC). Mercado Común del Sur (Mercosur). Mercado Común Europeo (MCE). También se refiere como el Acuerdo de Roma, y con frecuencia se emplean las siglas EEC derivadas de las inglés European Economic Community. Modelo para Valorar una Inversión Capital (CAPM).London International Financial Futures Exchange (LIFFE), Mercado Especializado en Futuros Financieros. Organización de países Exportadores de Petróleo (OPEP).


Organization for Economic Cooperation and Development (OECD), en castellano Organización de Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE) (París). Organización Mundial de Comercio (WTO). Paridad Cubierta de Intereses (Covered Interest Parity, CIP). Paridad de Poder Adquisitivo (Puchase Power Parity, PPP). Paridad no Cubierta de Interés (Uncovered Interest Parity, UIP). Tasa de interés Intercambiaria (PIBOR) (París). Tasa Interbancaria de Londres para Oferta de Depósitos en Euromonedas (LIBOR). También se usa Tasa para Compra de Depósitos (LIBID) y la medida aritmética entre LIBOR y LIBID (LIMEA). Tokyo International Financial Futures Exchange (TIFFE). Unión Europea (UE) (en inglés European Union, EU). Valor Presente Ajustado (VPA).

Cuestionario de repaso 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.


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¿Qué son las finanzas? ¿Qué es la administración financiera? ¿De qué se ocupa la administración financiera? ¿Cuáles son los objetivos de la administración financiera? ¿Cómo se divide para su estudio la administración financiera? ¿Cuáles son las funciones financieras básicas? ¿Cuáles son las tres áreas de decisión de la función financiera? ¿Cuál es la relación de las finanzas con la economía? Describa brevemente los campos de desempeño de las finanzas internacionales. ¿Cuál es el objeto de estudio de las finanzas internacionales? Comente sobre las ventajas y desventajas de especializarse en este campo. ¿Cuáles son las etapas del proceso decisorio en finanzas internacionales? Explique brevemente cada una de ellas. Sustente por qué la maximización de la utilidad no representa necesariamente el objetivo fundamental de las finanzas. ¿Cuál es ese objetivo fundamental y cómo se podría determinar un indicador de él? Explique cómo se modula el tema de las Finanzas Internacionales en el tema de las Finanzas en general. ¿Cuál es la variable básica que afecta las relaciones financieras de una economía con las economías internacionales? ¿En qué momento cree usted que no se necesitarían más las finanzas internacionales? ¿Por qué considera Ud. importante el estudio de las Finanzas internacionales? ¿Por qué cree usted que las empresas emplean el conocimiento de las finanzas en su beneficio? ¿Qué es la globalización? Mencione tres factores que contribuyen a la globalización.



20. Mencione algunas estadísticas que reflejan el proceso de globalización. 21. Indique un ejemplo de algunas experiencias personales en el marco de la globalización. 22. ¿En qué consiste la internacionalización de la economía después de 1980? 23. Con base en su experiencia personal, mencione algunos ejemplos de los beneficios de la globalización. 24. ¿Por qué hay tantos críticos de la globalización? 25. Enumere algunos ganadores y algunos perdedores de la globalización en su entorno inmediato. 26. Describa brevemente la actitud de los principales críticos de su país hacia la globalización. 27. ¿De qué manera los eventos internacionales afectarán a una empresa? 28. Dé ejemplos de la globalización económica mundial. 29. ¿En qué consiste la internacionalizaron de la economía de su país después de 1985? 30. ¿Cuáles son los beneficios de la globalización en su país? 31. ¿Qué estudian las finanzas internacionales? 32. ¿Cuál es la importancia de la administración financiera internacional? 33. ¿Cómo ven los economistas a las finanzas internacionales? 34. ¿Cuál es el punto central de las finanzas internacionales? 35. ¿De qué manera ayudan las finanzas internacionales a las empresas? 36. ¿Cómo se dividen las finanzas internacionales? 37. Describa las características de la economía internacional. 38. Describa las características de las finanzas corporativas internacionales. 39. ¿Qué permite al ejecutivo financiero el conocimiento de las finanzas internacionales?


CAPÍTULO 2

INTEGRACIÓN ECONÓMICA INTERNACIONAL

Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Explicar el papel de las finanzas en el contexto de la integración económica internacional. Comprender los conceptos de integración regional, los escenarios políticoeconómicos, las operaciones transnacionales y la normativa que permiten los acuerdos comerciales y la aplicación de los nuevos modelos económicos de globalización económica. Estructurar el conocimiento de los modelos de integración económica en el contexto internacional, para la toma de las decisiones correspondientes.


Analizar la competitividad de los mercados internacionales, su incidencia en las políticas de comercio exterior y de integración económica.


La integración económica se puede definir como una situación o como un proceso; cuando se habla de la integración económica como situación nos referimos a la ausencia de cualquier modo de discriminación entre economías nacionales, es decir, el estado en el cual pierden importancia las fronteras y las barreras comerciales (León, 2008). La realidad mundial nos indica que, a lo largo de la historia, se ha generado una permanente interrelación entre los pueblos, para proveerse de aquello que no poseían, mantener mejores vínculos, abrir paso a nuevas realidades o protegerse frente a posibles amenazas. De esta forma, los Estados comprendieron que mediante diferentes mecanismos de integración, o tratados, ciertos temas de importancia podrían tener una mayor efectividad.4 Es así que la negociación bilateral da paso a la negociación multilateral, y las decisiones respecto a economía, trabajo, medio ambiente, política internacional y defensa adquieren un cariz de fuerza entre los estados.

2.1. Estudio de la integración De acuerdo con Dallanegra (2005):


La Integración Económica es la asociación entre países con el propósito de fomentar el comercio y la coordinación de políticas sectoriales, mediante la eliminación de tarifas y de otras barreras a las relaciones entre países. Importante también es destacar que un proceso de integración, ya sea en sus aspectos tanto políticos como económicos, se hace mucho más difícil en presencia de factores como la asimetría económica entre las partes del proceso, p.99. La integración es un proceso en el que paulatinamente se presenta una creciente apertura e interdependencia política y económica entre las naciones que hacen parte de este. En dicho proceso, una serie de países se unen con el fin de incrementar y facilitar el intercambio económico en el marco de sus territorios. La integración económica comprende un conjunto de normas que regulan la conducta de los Estados en este aspecto. Son normas nacionales e internacionales que rigen la actuación del Estado en relación con todas áreas de la integración. Es el caso del comercio, los aranceles o el flujo de personas. 2.1.1. Objetivos Entre los más importantes objetivos de la integración económica se tienen: Eliminar los obstáculos al comercio y a la libre circulación de bienes, mercancías y Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

personas; la reducción de los costos de transporte. Implementar políticas comunes en distintos sectores de la economía. Establecer también tarifas o aranceles externos a los países no miembros. Incrementar el comercio entre los países miembros. Disminuir los riesgos que generan situaciones de incertidumbre en la economía global. 2.1.2. Características Mariño (1999) ha establecido ciertas características esenciales a todo proceso de integración regional, las cuales mencionaremos a continuación con la finalidad de establecer una generalización: Los sujetos son los Estados soberanos. Los Estados emprenden el proceso integrador en forma voluntaria y deliberada. Como todo proceso, aún más, con la complejidad del caso al que se hace referencia, se debe avanzar por etapas, es decir, el proceso debe ser gradual. Las etapas deben ser cada vez más profundas y dispersas; de allí la necesidad de la progresividad y la convergencia del proceso. Por último, el proceso de integración se inicia con acercamientos económicos, pero lentamente y dependiendo de cada proceso, conforme a lo estipulado por los Estados miembros, la agenda va abarcando e incluyendo nuevos temas de las áreas sociales, culturales, jurídicas y hasta políticas de los países miembros. 2.1.3. Condiciones para la integración económica


Básicamente se requieren cuatro condiciones que influyen en la naturaleza del compromiso original y la subsiguiente evolución del proceso integrativo: Simetría o igualdad económica de unidades, ya que las diferencias o similitudes de algunos indicadores como el ingreso per cápita y el tamaño de los potenciales participantes en el proceso integrativo medido por el producto nacional bruto (PNB) total parece ser de importancia relativa mayor en los procesos de integración entre Estados menos desarrollados, que en el caso de Estados altamente desarrollados. Valor de la complementariedad de la élite. Los grupos de élite dentro de las entidades que se integran deben tener unidad de criterio, lo cual es de considerable importancia, por lo que dependerá mucho de ellos el grado de integración al que se quiera llegar. Existencia de pluralismo. A mayor pluralismo en todos los Estados miembros, mejores son las condiciones para una respuesta integrativa a la retroalimentación desde los mecanismos del proceso. Capacidad de los Estados miembros de adaptarse y responder. Mientras más alto es el nivel de estabilidad interna de las unidades y mayor la capacidad de los encargados de tomar decisiones clave, más probable es que puedan participar eficazmente en una unidad integrativa mayor.


2.1.4. Mecanismos de integración


La integración económica cuenta con diferentes mecanismos, sustentados en varios convenios acordados entre los países para permitir un mayor grado de cooperación económica por la reducción de las barreras arancelarias y no arancelarias. Teniendo en cuenta que la integración es un proceso, el cual pasa por diversas etapas en forma paulatina y progresiva, se puede establecer una clasificación según el grado de integración, donde cada una de estas tiene ciertos rasgos esenciales que la distinguen tanto de la etapa inmediatamente anterior como posterior: Zona preferencial de comercio o Áreas de Aranceles Preferenciales. Tienen por objeto realizar ciertas discriminaciones en el comercio a favor de los miembros del esquema. El instrumento más utilizado es la preferencia arancelaria regional, que consiste en una rebaja que se otorgan los países miembros del esquema en relación con los aranceles que cobran por las importaciones que vienen de países de fuera. Zona de libre comercio. Consiste en la eliminación de los aranceles y de las demás restricciones comerciales entre los países miembros del esquema, en lo referente a lo esencial de sus intercambios comerciales. En este caso, cada uno de los países miembros conserva su autonomía comercial, arancelaria y financiera respecto a los países fuera de la zona de libre comercio. Unión Aduanera. Consiste en la eliminación de los aranceles y de las demás restricciones comerciales entre los países miembros del esquema respecto a sus intercambios comerciales y la adopción de un arancel externo común. Mercado Común. Agrega a la unión aduanera la libre circulación de servicios y factores de la producción. Mercado Único. En este se eliminan las fronteras físicas (aduanales) y técnicas (normas de calidad común); se armonizan políticas fiscales (algunos impuestos). Unión Monetaria. Fija los tipos de cambio de las monedas nacionales, para pasar fondos de los bancos centrales nacionales a fondos internacionales, con sus funciones. Integración Total. Es la unificación de políticas y el establecimiento de instituciones comunes. En este caso, los países miembros, fusionan sus economías y adoptan planes comunes; las decisiones de las instituciones y órganos comunitarios con poder normativo y jurisdiccional son obligatorias para estos países y sus poblaciones. La integración política culmina el proceso, realizando la unidad de dirección y de decisión. 2.1.5. Ventajas y desventajas de la integración económica La integración económica trae las siguientes ventajas: Los avances en el proceso de industrialización y obtención de economías de escala. Aumentar las dimensiones de un mercado nacional reducido significa obtener acuerdos con otros países que tienen similares limitaciones y proyectos, para lograr un solo


espacio económico ampliado con el objeto de lograr las ventajas de una economía de escala. Atenúa tensiones de los países limítrofes. Esto propicia vínculos al ganar en intensidad y extensión. Dichos vínculos no son solo económicos, sino también sociales, culturales y políticos. Se refuerzan las tendencias a la cooperación y la solidaridad, y se debilitan las conflictivas. Incrementa la capacidad de negociación conjunta. Oferentes y demandantes de bienes, servicios y factores productivos concurren a los mercados a través de la competencia, consiguiendo como resultado la optimización del sistema, al hacer que cada uno de los actores obtenga un beneficio proporcional a su aporte al proceso productivo. Impulsa la tendencia a la unificación. El mundo marcha hacia la constitución de espacios geopolíticos y económicos de gran dimensión o bloques de países. Es el caso de los europeos, en la Comunidad Económica Europea (CEE); los países socialistas en el Consejo de Ayuda Mutua Económica (CAME); el Bloque Árabe; Estados Unidos; China y Japón. Fortalece los procesos democráticos. Crea condiciones para el desarrollo y la participación. Es difícil concebir un estado avanzado de integración sin una participación intensa, no solo de los sectores económicos, sino también de los sociales, políticos y culturales.


No obstante, presenta las siguientes desventajas: Decaimiento del comercio e incumplimiento de compromisos. Heterogeneidad de las estructuras económicas de los países de la región y falta de equidad en la distribución de costos y beneficios. Heterogeneidad de los regímenes políticos durante los procesos y falta de estabilidad en las políticas económicas. Falta de suficiente apoyo político. Insuficiente participación de la población en la integración y falta de consideraciones en los planes nacionales. Situaciones fronterizas o subregionales conflictivas. La crisis de la deuda.

2.2. Tratados de libre comercio Según el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo (2014): Los Tratados de Libre Comercio son acuerdos de carácter comercial bilateral o multilateral con una regulación flexible de intercambio de bienes y servicios, cuya finalidad es generar mayor nivel de desarrollo económico e incremento de los flujos comerciales e inversiones dentro y fuera de las fronteras estatales.


Son un acuerdo mediante el cual dos o más países reglamentan de manera comprehensiva sus relaciones comerciales, con el fin de incrementar los flujos de comercio e inversión y, por esa vía, su nivel de desarrollo económico y social. Los tratados de libre comercio (TLC) contienen normas y procedimientos tendientes a garantizar que los flujos de bienes, servicios e inversiones entre los países que suscriben dichos tratados se realicen sin restricciones injustificadas y en condiciones transparentes y predecibles.


Un (TLC consiste, básicamente, en la eliminación o rebaja sustancial de los aranceles para los bienes entre las partes, y en el establecimiento de acuerdos en materia de servicios. Este acuerdo que se rige por las reglas de la Organización Mundial del Comercio (OMC) o por mutuo acuerdo entre los países, se muestra en la figura 2.

Figura 2. Tratados de libre comercio Fuente: Ministerio de Comercio, Industria y Turismo (2014).

Los TLC no necesariamente conllevan una integración económica, social y política regional, como es el caso de la Unión Europea, la Comunidad Andina, el Mercosur y la Comunidad Sudamericana de Naciones. Si bien estos se crearon para fomentar el intercambio comercial, también incluyeron cláusulas de política fiscal y presupuestaria, así como el movimiento de personas y organismos políticos comunes, elementos ausentes en un TLC.


Históricamente el primer TLC fue el tratado franco-británico de libre comercio (o Tratado de Cobden-Chevalier) firmado en 1860 y que introduce también la cláusula de nación más favorecida. 2.2.1. Objetivos El TLC tiene como objetivo integrar una región para que, mediante el comercio de bienes y servicios y las corrientes de inversión, se incremente el nivel de vida de sus habitantes, eliminando las barreras comerciales, que son el conjunto de reglamentaciones que establece cada país con la finalidad de obstaculizar el acceso de productos a la región, protegiendo de esta manera a los productores nacionales. Cabe destacar que existen dos tipos de barreras arancelarias y no arancelarias: 1. Barreras arancelarias. Son aquellos impuestos que se aplican a los bienes comercializados internacionalmente y constituyen, en la mayoría de los países, el principal instrumento de política comercial, con la finalidad de proteger a los productores nacionales de la competencia externa. 2. Barreras no arancelarias. Son las cuotas y restricciones sanitarias, establecidas a determinados productos. Los principales objetivos de un TLC son:


Eliminar barreras que afecten o mermen el comercio. Promover las condiciones para una competencia justa. Incrementar las oportunidades de inversión. Proporcionar una protección adecuada a los derechos de propiedad intelectual. Establecer procesos efectivos para la estimulación de la producción nacional. Fomentar la cooperación entre países amigos. Ofrecer una solución a controversias. Los TLC son importantes, pues se constituyen en un medio eficaz para garantizar el acceso de productos a los mercados externos, de una forma más fácil y sin barreras. Además, permiten que aumente la comercialización de productos nacionales, se genere más empleo, se modernice el aparato productivo, se mejore el bienestar de la población y se promueva la creación de nuevas empresas por parte de inversionistas nacionales y extranjeros. Pero, además, el TLC sirve para abaratar los precios que paga el consumidor por los productos que no se producen en el país. Formalmente, en el TLC se propone la ampliación de mercado de los participantes mediante la eliminación de los derechos arancelarios y cargas que afecten las exportaciones e importaciones. Asimismo, busca la eliminación de las barreras no arancelarias, la liberalización en materia comercial y de subsidios a las exportaciones agrícolas, la reestructuración de las reglas y los procedimientos aduanales para agilizar el paso de las


mercancías, y unificar las normas fitosanitarias y de otra índole. Sin embargo, esto no es igual para ambas partes; en el caso del TLC entre Estados Unidos y Centroamérica (TLC-EUCA), Estados Unidos conserva intactas las medidas protectoras y los subsidios a sus agricultores mientras los centroamericanos deberán dejar a los suyos desprotegidos. La eliminación de las anteriores barreras se basa en las reglas de origen, que son todos aquellos lineamientos establecidos por un grupo negociador conformado por representantes de cada uno de los países que intervienen en el TLC, con el objetivo de determinar los requisitos que deberán reunir los productos para poder gozar del trato preferencial dentro de este. 2.2.2. Procedimiento


En los TLC se debe seguir el siguiente procedimiento: 1. Consultas entre las diversas entidades del Gobierno, los empresarios, los gremios de la producción, las organizaciones sociales, las universidades y el órgano legislativo de la República. 2. Durante todo el proceso de negociaciones el Congreso de la República y las entidades de control, tanto fiscal como disciplinario, reciben informes sobre el avance de las negociaciones. 3. Las decisiones sobre el tratado son tomadas por el Órgano Ejecutivo, o sea el presidente de la República y sus ministros, reunidos en Consejo. 4. Después de la negociación de los tratados y de estar firmados por los gobiernos, los textos son sometidos a consideración de los órganos legislativos o congresos de los respectivos países para su discusión y aprobación en comisiones y plenarias. 5. Cuando son aprobados y ratificados se vuelven obligatorios para las partes. Para el caso de Colombia, la Constitución Política exige un requisito adicional, consistente en la revisión previa de la Corte Constitucional. 6. La vigencia de estos tratados por lo general es indefinida, ya que no están sometidos a término. Es decir, permanecen hasta que una de las partes proponga a la otra su renegociación o terminación. Esto se realiza mediante un procedimiento regulado por el mismo tratado y por el Derecho Internacional, denominado “denuncia” del tratado. 2.2.3. Importancia Los TLC sirven de medio eficaz para proveer un entorno estable y sin barreras para el comercio y la inversión y, de esta forma, garantizar el acceso de los productos y servicios del país a los mercados externos. Al ser aprovechado por los empresarios nacionales, permite que la economía del país crezca, aumente la comercialización de productos nacionales, se genere más empleo, se modernice el aparato productivo, mejore el bienestar de la población y, adicionalmente, se promueva la creación de nuevas empresas por parte de inversionistas nacionales y extranjeros.


2.2.4. Ventajas y desventajas Los acuerdos de libre comercio le pueden representar a los países múltiples ventajas, que tienen que ver no solamente con aspectos de tipo comercial, sino con implicaciones positivas para la economía en su conjunto. Entre los beneficios potenciales se tienen: Aumento en la tasa de crecimiento económico y, por lo tanto, en el nivel de ingreso per cápita, así como en el nivel de bienestar de la población. Expansión significativa de las exportaciones, en particular de las no tradicionales. Aumento de la competitividad de nuestras empresas, ya que es posible disponer de materias primas y bienes de capital (maquinaria) a menores costos. Esto conduce a la creación de empleos derivados de una mayor actividad exportadora y del incremento de la competitividad. Mayor diversificación en la composición sectorial del comercio exterior colombiano. Flujo significativo de nueva inversión extranjera, con repercusiones favorables en el volumen de exportaciones, la generación de empleo y la transferencia de tecnología. Aumento en la productividad por la liberalización del comercio de servicios. Nivelación de las condiciones de competencia frente a otros países. Modernización de las entidades vinculadas al comercio exterior y, con ello, disminución de los costos de transacción gracias a una mayor eficiencia en las operaciones y procedimientos. Mejor preparación del país, tanto en el ámbito institucional como en el productivo, para insertarse en la economía global y para profundizar las relaciones con otros socios comerciales en procesos y organizaciones.


No podemos hablar en términos genéricos de las desventajas inherentes a firmar acuerdos de libre comercio, ya que en la medida en que haya más flujos de comercio con menos obstáculos, los países se benefician. En este sentido, las desventajas de firmar TLC dependen de las posiciones negociadoras esgrimidas por los países en las negociaciones, siempre que estas no reflejen el interés de todos los afectados por aquellas. 2.2.5. Casos de tratados de libre comercio Ejemplos de TLC: Alianza del Pacífico. Área de Libre Comercio de las Américas (ALCA) (finalizado). Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Tratado de Libre Comercio Chile-Estados Unidos. Tratado de Libre Comercio entre Colombia y Estados Unidos. Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos, Centroamérica y República Dominicana. Tratado de Libre Comercio entre México y Japón.


Tratado de Libre Comercio entre Perú y Estados Unidos. Comunidad Económica Africana (CEA) (firmado, pero aún debe ser ratificado por todos los países). Área de Libre Comercio (ANSA)-China. Asociación de Naciones del Sureste de Asia (ASEAN), India. Comercio de Asia y el Pacífico (APTA). Acuerdo Centroeuropeo de Libre Cambio (CEFTA). Comunidad de Estados Independientes (CISFTA). Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos, Centroamérica y República Dominicana (DR-CAFTA). Comunidad Económica de los Estados de África Central (CEMAC). Espacio Económico Europeo (EEE). Comunidad Económica de Estados de África Occidental (CEEAO). Gran Zona Árabe de Libre Comercio (GAFTA). Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI). Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA). Asociación Sudasiática para la Cooperación Regional (ASACR). El Regional Pacífico Sur Acuerdo de Comercio y Cooperación Económica (SPARTECA). Acuerdo Estratégico Trans-Pacífico de Asociación Económica.

2.3. La Organización Mundial del Comercio


La Organización Mundial del Comercio (OMC) es el organismo internacional que se encarga de las normas que rigen el comercio entre los países. Las bases son los acuerdos, que han sido negociados y firmados por la gran mayoría de los países que participan en el comercio mundial y ratificados por sus respectivos parlamentos. Su objetivo principal es la apertura del comercio en beneficio de todos, ayudando a los productores de bienes y servicios, los exportadores y los importadores a llevar adelante sus actividades (Banco Mundial, 2003). La OMC surge como producto de las negociaciones de la Ronda de Uruguay y la sucesora del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT). Fue establecida el 1° de enero de 1995 en Ginebra, Suiza. El GATT se firmó en 1947, es una institución creada para promover el comercio internacional con la finalidad de establecer la normatividad general que rige el intercambio de productos entre las diferentes naciones y establecer los mecanismos para eliminar las diferencias que surjan, es decir, constituye un foro de negociación comercial mediante la organización de las llamadas rondas. Las rondas son negociaciones realizadas por representantes de cada uno de los países que intervienen, dirigidas a abordar los problemas que puedan surgir entre las naciones participantes; de esta manera se busca llegar a acuerdos que beneficien a toda la comunidad Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

del GATT. 2.3.1. Funciones La OMC tiene las siguientes funciones esenciales: Administrar y aplicar los acuerdos comerciales multilaterales. Servir de foro para la celebración de las negociaciones comerciales celebradas por los países que intervienen. Tratar de resolver las diferencias comerciales que puedan surgir entre los países miembros, estableciendo los mecanismos de resolución de estos. Supervisar las políticas comerciales, para que sean respetados los acuerdos. Implantar políticas económicas aplicables a nivel mundial. 2.3.2. Objetivos Entre los principales objetivos de la OMC se encuentran el establecimiento de lineamientos que permitan que las relaciones comerciales y económicas entre los miembros, que contribuyan a elevar los niveles de vida de sus habitantes, a lograr el pleno empleo, un volumen considerable y constante de los ingresos, acrecentar la producción y el comercio, así como a fomentar el mejor aprovechamiento de los recursos a nivel mundial. Para esto la OMC ha convenido celebrar acuerdos encaminados a reducir las barreras comerciales y disminuir la discriminación en dichas relaciones; por consiguiente, sus miembros están obligados a otorgar a los productos de los demás miembros un trato no menos favorable que el concedido a los productos homólogos de cualquier otro país.


2.3.3. Estructura organizacional Dentro de la estructura organizacional de la OMC está la Conferencia Ministerial, máxima autoridad, la cual está a cargo de una serie de órganos subsidiarios, principalmente del Consejo General, que también se reúne como órgano de solución de diferencias y como órgano encargado de examinar las políticas comerciales. El Consejo General delega responsabilidades en otros tres importantes órganos: El Consejo del Comercio de Mercancías. El Consejo de Servicios. El Consejo encargado de los aspectos relacionados con el derecho de propiedad intelectual dentro del comercio. Hay otros órganos establecidos por la Conferencia Ministerial, que rinden informe al Consejo General, a saber:


El Comité de Comercio y Desarrollo. El Comité de Restricciones por Balanza de Pagos. El Comité de Asuntos Presupuestarios Financieros y Administrativos. El Comité de Comercio y Medio Ambiente.

2.4. La Cuenca del Pacífico La Cuenca del Pacífico es una región que comprende a un grupo de países que, por medio de la cooperación, buscan fortalecerse, intercambiar ideas, tecnología y cultura. Todos cuentan con litorales en el Océano Pacífico (Tietmeyer, 1999). La Cuenca del Pacífico es considerada la zona más importante del mundo en términos de crecimiento, producción y comercio exterior. Los países que la integran se clasifican en cinco grupos, de acuerdo con su grado de desarrollo: Países desarrollados como Japón, Estados Unidos, Canadá, Australia y Nueva Zelanda. Países industriales como Corea, Taiwán, Hong Kong y Singapur. Países en desarrollo. En América Latina se encuentran Colombia, Costa Rica, Chile, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Nicaragua, Panamá y Perú, y en el Sudeste Asiático, Brunei, Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia. Países insulares como Fiji, Islas Cook, Islas Salomón, Kanaky, Tuvalú Vanalú, Wallis, Fortuna, Samoa American, Samoa Occidental, Kiribati y Micronesia.


2.4.1. Objetivos Los objetivos principales de la Cuenca del Pacífico son que los países participantes obtengan una mayor apertura de su producción hacia la exportación, así como elevar a corto plazo sus niveles de competitividad internacional, por medio de la implementación de políticas encaminadas a fomentar el ahorro interno, la estabilidad de los precios y la promoción de la inversión privada tanto nacional como extranjera. 2.4.2. Ventajas y desventajas La Cuenca del Pacífico permite que los países que la integran diversifiquen sus relaciones comerciales, lo que permite tener un centro de dinamismo económico internacional, además que por esta razón, elevan su Producto Interno Bruto (PIB) y su poder adquisitivo, Por el contrario, existen fricciones entre los países participantes a causa de las diferencias políticas, económicas, sociales y culturales. 2.4.3. El Consejo Económico para la Cuenca del Pacífico (PEBC) Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

En la Cuenca del Pacífico existe este importante organismo, creado para hacer frente a la necesidad de identificar los problemas y de formular soluciones que conduzcan la consolidación de la Comunidad del Pacífico. El consejo cuenta con dos tipos de miembros: Países activos como Australia, Canadá, Chile, Corea, Estados Unidos, Fiji, Filipinas, Hong Kong, Japón, México, Nueva Zelanda, Perú y Taiwán. Países observadores como Colombia, China, Rusia, Indonesia y Singapur. 2.4.4. Organismos La Cuenca del Pacífico busca promover la cooperación económica entre los miembros, ayudar a que entre los países miembros se fomente el crecimiento económico por medio de la mutua cooperación, así como promover un foro internacional de negociaciones a efecto de intercambiar opiniones propias de las regiones. Sus organismos son:


El Consejo de Cooperación Económica del Pacífico (PEEC). Organismo creado con la finalidad de dar expresión formal a los países que lo integran, con el objetivo de otorgarles membresías, promover el crecimiento regional, compartir costos y beneficios de la cooperación y crear medios para decidir las políticas que se formularán para la resolución de conflictos comerciales que surjan en el transcurso del tiempo. La Conferencia Económica de Asia (APEC). Creada para acelerar el progreso económico y aumentar la estabilidad de la región, tiene como objetivo procurar la paz, el respeto por la justicia y el derecho entre los países miembros y promover la activa colaboración y la asistencia mutua en asuntos de interés común en los campos económicos, sociales, culturales, técnicos y científicos. La Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN). Fue creada para instituir un vínculo intergubernamental para la cooperación entre Asia y el Pacífico, con el objetivo de preparar estadísticas económicas de la región, estudiar las diversas formas de compartir y transferir inversiones y tecnología.

2.5. La Comunidad Económica Europea La Unión Europea es una comunidad política de derecho constituida en régimen de organización internacional, sui generis, nacida para propiciar y acoger la integración y gobernanza en común de los Estados y los pueblos de Europa (Bottle, 2005). La Unión Europea ha organizado un sistema jurídico y político, único en el mundo, y se rige por mecanismos y procedimientos de funcionamiento interno complejos que se han extendido y evolucionado a lo largo de su historia hasta conformar, en la actualidad, un sistema híbrido de gobierno transnacional difícilmente homologable que combina elementos próximos a la cooperación multilateral, si bien fuertemente estructurada e institucionalizada, con otros de vocación netamente supranacional, regidos ambos por una dinámica de integración regional


muy acentuada. La Unión Europea promueve la integración continental por medio de políticas comunes que abarcan distintos ámbitos de actuación, en su origen esencialmente económicos y progresivamente extendidos a ámbitos indudablemente políticos. Para alcanzar sus objetivos comunes, los Estados de la Unión le atribuyen a esta determinadas competencias, ejerciendo una soberanía en común o compartida que se despliega a través de los cauces comunitarios. 2.5.1. Antecedentes Después de la Segunda Guerra Mundial, Alemania Occidental, Francia, Bélgica, Holanda Italia y Luxemburgo se propusieron formar un mercado común europeo; es por ello que se realizaron diversas negociaciones entre los representantes comerciales de cada uno de los países, cuyo resultado fue la institución de la Comunidad Económica Europea. En 1945 el plan de Marshall fue creado como ayuda para la reconstrucción de Europa, la cual estaba administrada a través de un organismo llamado Organización Europea de Cooperación Económica (OECE), que posteriormente se convirtió en la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE). En 1950 el ministro del Exterior de Francia, Robert Suman, colaboró para crear la Comunidad Europea del Carbón y del Acero (CECA) y la Comunidad Europea de la Energía Atómica (Euratom), a las cuales se unieron Italia, Bélgica, Holanda y Luxemburgo.


El 25 de marzo de 1957, en Roma, se llevó a cabo la firma de un acuerdo que entró en vigor a partir del 1° de enero de 1958; los principales objetivos de dicho tratado eran unificar las políticas económicas, eliminando las barreras comerciales entre ellos, mediante el establecimiento de tarifas aduaneras comunes, facilitando la libre circulación de personas, servicios y capitales, además de instaurar políticas agrarias y de transporte comunes para que de este modo se pudieran eliminar los desequilibrios y fomentar el crecimiento económico. Al 1° de enero de 1959 se comenzaron a eliminar gradualmente las barreras comerciales arancelarias y los derechos que se pagan dentro de cada uno de los seis países que conformaron originalmente esta comunidad, proceso que quedó completado el 1° de julio de 1968. En 1993 entraron en vigor las disposiciones relativas al Mercado Único, y también comenzó una etapa muy importante dentro del proceso de integración, mediante su transformación, con la finalidad de crear una unión económica y monetaria. Para esto se plasmaron los objetivos a alcanzar en el Tratado de la Unión Europea, suscrito en la ciudad de Maastricht el 7 de febrero de 1992, entrando vigor desde el 1° de noviembre de 1993. El símbolo de la Unión Europea que se encuentra Frankfurt, Alemania, se muestra en la figura 3.


Figura 3. Símbolo de la Unión Europea en Frankfurt, Alemania Fuente: http://www.europarl.europa.eu/news/es/news-room/content/20120921STO51985/html/La-uni%C3%B3n-bancariacomienza-su-andadura-por-el-Parlamento-Europeo-las-claves


El tratado fue realizado para cubrir cuatro grandes objetivos: Aumento de oportunidades de empleo y establecimiento de más derechos de los ciudadanos de los países que intervienen. La libre circulación y seguridad. La proyección de la Unión Europea al exterior. Creación de normas para buscar la adhesión de nuevos Estados. Los miembros de la Unión han crecido desde los seis Estados fundadores (Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo y Países Bajos) a los 28 que hoy conforman la Unión Europea: Austria, Bélgica, Bulgaria, Chipre, República Checa, Croacia, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Hungría, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rumanía y Suecia. Es considerada la primera potencia comercial del mundo, concentrando una quinta parte del comercio mundial.


2.5.2. Objetivos principales Los objetivos principales de la comunidad económica europea son: La remoción de barreras arancelarias. La integración de un Sistema Monetario Europeo (EMS) y la creación de un banco central para Europa. Mantener las monedas de cada país con un tipo de cambio fijo y tener ajustes paralelos frente a otras partes del mundo. Tasas de interés aplicables de forma uniforme dentro de la comunidad. La creación de una unidad monetaria, con la finalidad de convertirla en una reserva de aceptación global que desplazará los impactos adversos de las fluctuaciones internacionales del dólar americano, conocida como Euro. 2.5.3. Estructura organizacional


La Unión Europea se rige por un sistema interno de democracia representativa que comprende las siguientes instituciones: Consejo de Ministros. Es el órgano de decisión esencial, conformado por un representante de cada uno de los doce países. Todas las decisiones que se toman dentro de este órgano se adoptan por unanimidad o mayoría de votos; cabe destacar que cada país representa un número distinto de votos: por ejemplo, Alemania, Gran Bretaña, Francia e Italia representan diez votos cada uno; no obstante, España cuenta con ocho y Bélgica con cinco. La sede de este consejo se encuentra en Bruselas. Consejo Europeo. Está conformado por los jefes de Estado o de Gobierno y un presidente de la Comisión de las Comunidades Europeas; este consejo se reúne por lo menos dos veces al año para promover acciones aplicables a los gobiernos que intervienen. Comisión de las Comunidades Europeas. Es un órgano independiente de los gobiernos y es el motor de la comunidad económica europea, integrada por diecisiete comisarios y un presidente del Consejo Europeo. En esta comisión se pueden negociar acuerdos comerciales con otros países no integrantes de la comunidad, su sede se encuentra en Bruselas. Parlamento Europeo. Está conformado por 518 diputados. Este parlamento tiene cierto poder presupuestal en los gastos que presente la comisión, su sede está en Estrasburgo. Tribunal de Justicia. Ubicado en Luxemburgo, es el encargado de interpretar las leyes que regulan las actividades llevadas a cabo dentro de la comunidad económica europea y de aquellas que pueden significar litigios. Está conformado por trece jueces y seis abogados generales, que tienen la capacidad de anular decisiones nacionales incompatibles con la comunidad. Tribunal de Cuentas. Es el órgano encargado de controlar el presupuesto de la


comunidad económica europea. Comité Económico y Social. Está formado por representantes de sindicatos, su principal función es la de emitir dictámenes sobre las propuestas de la comisión. 2.5.4. EuropeAid, Oficina de Cooperación de la Unión Europea EuropeAid para el Desarrollo y la Cooperación es una nueva Dirección General (DG), responsable del diseño de las políticas de desarrollo de la UE y de la entrega de ayuda a través de programas y proyectos en todo el mundo. Actuará como punto de contacto único para las partes interesadas, tanto dentro como fuera de la UE; desempeñará un papel destacado en el debate internacional para la participación de donantes, instituciones internacionales, países en desarrollo y emergentes y los actores no estatales. El EuropeAid fomenta la gobernanza, el desarrollo económico y humano, y aborda problemas universales como el hambre y la conservación de recursos naturales.

2.6. La Unión Africana de Naciones La Unión Africana es una organización que nació con la declaración firmada por los jefes de Estado o gobernantes de los países miembros, mediante la Declaración de Sirte. Dicho documento tenía como punto central el establecimiento de la Unión Africana, para acelerar el proceso se integración de continental, asistiendo a las naciones al desempeñar un rol mucho más eficaz en la economía global y, al mismo tiempo, resolver y atender de manera certera los problemas comunes, en los ámbitos social, político y económico del continente africano (Alvarado, 2008).


La Unión Africana la forman 55 Estados, fue creada el 26 de mayo de 2001 en Adis Abeba y comenzó a funcionar el 9 de julio de 2002 en Sudáfrica. Sus decisiones importantes son tomadas por la Asamblea de la Unión Africana, en reunión de los jefes de Estado y de gobierno de sus miembros.5 El símbolo de la Unión Africana se muestra en la figura 4.


Figura 4. Símbolo de la Unión Africana de Naciones Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Unión_Africana


2.6.1. Antecedentes A mediados del siglo XX, el panafricanismo era entendido como la doctrina política de hermanamiento africano que defendía la liberación de este continente de sus colonizadores y la instauración de un Estado que buscase la unificación de toda África bajo un gobierno local. En el transcurso del tiempo este movimiento políticamente plural y a veces contradictorio, que incluía una dialéctica entre nacionalismo africano, nacionalismo negro y panafricanismo, al igual que las diversas posiciones ideológicas y sobre el régimen económico, fue evolucionado y madurando, hacia una verdadera integración. Es así como en 1963 bajo el horizonte de los movimientos de liberación nacional africanos y las luchas por la independencia de los países del continente negro se constituyó la Organización para la Unidad Africana (OUA), fundada el 25 de mayo en Addis Abeba, Etiopía, con la firma de la Carta por parte de 32 gobiernos. A lo largo de los años, los diferentes países se incorporaron gradualmente. Finalmente, la totalidad de los países del continente inspirados de la Unión Europea y guiados por el impulso de incorporar al continente africano a la dinámica de la globalización, decidieron transitar hacia la Unión Africana (UA), revisar la vigencia de las estructuras y Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

afrontar una rápida renovación que permitiera la participación y presencia de África como un todo de frente a la construcción del nuevo orden mundial de principios del siglo XXI. 2.6.2. Objetivos Inicialmente, los objetivos de la Unión Africana de Naciones eran:6 Promover la unidad y solidaridad entre los Estados africanos. Coordinar e intensificar la cooperación y los esfuerzos por lograr una vida mejor para los pueblos africanos. Defender la soberanía, la integridad territorial y la independencia. Erradicar todas las formas de colonialismo en África. Promover la cooperación internacional.


Frente a los nuevos retos y circunstancias regionales e internacionales, los objetivos de la Unión Africana en la actualidad son: Lograr una mayor unidad y solidaridad entre los países africanos y los pueblos de África. Defender la soberanía, la integridad territorial y la independencia de los Estados miembros. Acelerar la integración política y socioeconómica del continente. Promover y defender las posturas comunes africanas sobre asuntos de interés para todo el continente y sus pueblos. Estimular la cooperación internacional, tomando debidamente en cuenta la Carta de las Naciones Unidas y la Declaración Universal de los Derechos Humanos. Promover la paz, la seguridad y la estabilidad en el continente. Promover los principios y las instituciones democráticas, la participación popular y el buen gobierno. Promover y proteger los derechos humanos de los pueblos en correspondencia con la Carta Africana de Derechos Humanos y de los Pueblos y otros instrumentos pertinentes. Crear las condiciones necesarias que permitan al continente desempeñar su justo papel en la economía global y las negociaciones internacionales. Estimular el desarrollo sustentable en lo económico, lo social y lo cultural, así como la integración de las economías africanas. Propiciar la cooperación en todas las esferas de la actividad humana para elevar el nivel de vida de los pueblos africanos. Coordinar y uniformar las políticas de las Comunidades Económicas Regionales para el logro gradual de los objetivos de la Unión. Fomentar el desarrollo del continente mediante la promoción de la investigación en todos los campos, en particular la ciencia y la tecnología. Trabajar con colaboradores internacionales pertinentes en la erradicación de


enfermedades previsibles y la promoción de una buena salud en el continente. A pesar de que los grandes avances de la Unión Africana en los últimos años han sido estructurales, referidos a la organización de la institución y la definición de la dinámica de trabajo, puede decirse que se mantienen los firmes propósitos bajo los que fue creada: Librar al continente de los vestigios de colonialismo y apartheid; promover la unidad y solidaridad entre los Estados Africanos; coordinar e intensificar la cooperación en el desarrollo, la defensa de la soberanía, la integridad territorial y consolidación de la independencia de los Estados Africanos, así como promover la cooperación internacional dentro del marco de las Naciones Unidas, (Síntes, 2009, p.15). 2.6.3. Estructura La Unión Africana de Naciones tiene la siguiente estructura organizativa: La Asamblea El Acta Constitutiva estipula abiertamente a la Asamblea como órgano supremo de la Unión Africana, en cuanto a sus funciones y poderes. Está compuesta por los jefes de Estado y el Gobierno de cada nación, así como por los representantes acreditados por cada país para tal desempeño. Sudáfrica ha destacado por su participación en el diseño de las Normas de Procedimiento de la Asamblea, y el mismo proceso ha tenido lugar en el ámbito de la Comunidad de Desarrollo de África Austral.


De acuerdo con (Alvarado, 2008, p.207), las funciones de la Asamblea son: a. Determinar las políticas comunes de la Unión. b. Recibir, considerar y tomar decisiones sobre reportes, consideraciones y recomendaciones de los otros órganos de la Unión. c. Considerar las propuestas de los miembros de la Unión. d. Fundar y establecer cualquier órgano de la Unión. e. Supervisión de la implementación de políticas y decisiones de la Unión, así como asegurar la complacencia y el acuerdo entre los Estados miembros. f. Adoptar el presupuesto de la Unión. g. Dar directrices al Consejo Ejecutivo sobre el manejo de conflictos, guerras y otras situaciones de emergencia y restauración de la paz. h. Señalar y determinar los casos de juicio de la Corte de Justicia. i. Elegir al Presidente de la Comisión, delegado y delegados, y comisionados de la Comisión, así como determinar sus funciones y términos de la oficina. El Consejo Ejecutivo El Consejo Ejecutivo es la reunión de los ministros del Exterior u otros ministros a quienes les Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

ha sido encomendada la responsabilidad representativa de debatir sobre los temas de interés para las naciones integrantes de la UA. Los temas que son juzgados pertinentes para su debate por el Consejo Ejecutivo tienen que ser sometidos a la revisión de la Asamblea. Las funciones propias del Consejo Ejecutivo son: a. Coordinar y tomar decisiones sobre políticas en áreas de mayor interés común para los Estados miembros. b. Vigilar la implementación de las políticas formuladas por la Asamblea. c. Delegar muchos de sus poderes y atribuciones mencionadas a los Comités Técnicos Especializados establecidos. El Comité de Representantes Permanentes El Comité de Representantes Permanentes (CRP) está compuesto por los Representantes Permanentes y otros Plenipotenciarios ante la Unión Africana. Tal estructura no era reconocida de manera formal en la antigua OUA, aunque los embajadores se reunían con regularidad. El CRP trabajará en estrecha colaboración con la instancia conocida como Comisión; tendrá parte en el proceso de nominación y designación de los Comisionados; asume como tarea el examen de la selección y nombramiento de consultores, además de seguir las maneras con que son instrumentadas de las decisiones de las últimas cumbres. La labor del CRP se someterá a los dictados del Consejo Ejecutivo. La Comisión (Secretaría) La Comisión está situada en la sede de la UA y está presidida indefectiblemente por el Presidente de la UA. El presidente cuenta con el apoyo de un vicepresidente y comisionados, así como un contingente personal de asistencia.


Los Comités Técnicos Especializados Los Comités Técnicos Especializados (CTE) están dentro de la estructura de la Secretaría, subordinados y conducidos por comisionados. Los CTE se encargarán de temas como economía rural y asuntos agrícolas, asuntos monetarios y financieros, comercio, asuntos de aduana e inmigración, ciencia, tecnología, transporte, comunicaciones, educación, cultura, etc. El Parlamento Panafricano El Protocolo que dio vida al Parlamento Panafricano (PPA) fue certificado en el 2000 durante la Cumbre de la OUA en Lomé, Togo. El Parlamento se creó para asegurar la participación plena de los pueblos africanos en el desarrollo y la integración económica del continente. La composición, poderes, funciones y organización del PPA son elementos especificados en el Protocolo, a modo de tratado multilateral.


El Consejo Económico, Social y Cultural La Cumbre de la OUA en Lusaka hizo la petición al Secretario General de presentar ante el LXXVI Periodo Ordinario de Sesiones del Consejo, es decir, en julio de 2002, un informe sobre el Consejo Económico, Social y Cultural (ECOSOCCC), con sugerencias relacionadas a estructura, dimensiones de atribuciones, requisitos para la selección de sus miembros, vínculos entre el ECOSOCC, ONG y comunidades profesionales regionales, las Normas de Procedimiento de la ECOSOCC y sus proyectos de trabajo. El ECOSOCC forma parte de los órganos de la UA que alientan la incorporación de la sociedad civil a los procesos de desarrollo. Según se dictaminó en la Cumbre de Lusaka sobre dicho Consejo, los Estados miembros deberán aclarar su estructura, funcionamiento, esferas de competencia, criterios de aceptación de miembros, Normas de Procedimiento y agenda de trabajo en la Asamblea. La Corte de Justicia El Acta Constitutiva de la UA dictamina el establecimiento de la Corte de Justicia y un Protocolo definitorio de sus estatutos, composición y funciones. No está definido aún en qué residirán exactamente las funciones y poderes de la Corte, y si contará o no con jurisdicción sobre Estados y naciones. Las funciones y poderes de la Corte se explican más hondamente en el Protocolo, donde se aclararán sus alcances en las legislaciones nacionales. Instituciones financieras Se crean instituciones financieras cuyas normas y regulaciones serán definidas por protocolos pertinentes al respecto. Los efectos trascendentes de promover semejantes instituciones solo se harán expresos cuando se hayan concluido los protocolos procedentes. Las instituciones son: el Banco Africano, el Fondo Monetario Africano y el Banco Africano de Inversiones.


Consejo de Paz y Seguridad Este órgano busca incentivar mecanismos de mediación y arbitraje por parte de naciones africanas en conflictos locales. Aún no cuenta con protocolos definitivos y el número de signatarios es reducido.

2.7. La Comunidad Asiática China e India se están convirtiendo en centro de economía mundial. Esto se viene observando tras décadas de crecimiento rápido y sostenido, de ambos países, cuyas poblaciones sumadas corresponden a un tercio de la población mundial, estando llamados a convertirse en las nuevas potencias económicas del siglo XXI (Bhaskaran, 2005). Las economías de Asia han reconocido el auge de China e India y han empezado a colaborar y a adaptarse a este escenario de ventajas competitivas cambiantes, flujos financieros mundiales y vínculos comerciales. En la medida en que estos cambios se propaguen al resto del mundo,


también los países no asiáticos deberán reestructurar sus economías, adquirir nuevas capacidades y redefinir sus estrategias de crecimiento, tanto para hacer frente al auge de China e India como para beneficiarse de este. El auge de China e India no solo está contribuyendo al crecimiento de Asia, sino también a su mayor integración. Los países asiáticos están tratando de crear una comunidad asiática cohesiva que permita un crecimiento complementario y una competencia positiva. Su éxito depende de tres factores fundamentalmente: El crecimiento de China e India debe ser el catalizador de la integración económica en Asia. China e India deben adoptar políticas exteriores y de desarrollo mutuamente favorables con respecto a sus vecinos asiáticos. Los otros países asiáticos deben proseguir con las reformas, integrar sus economías y presentarse ante China e India como socios valiosos y viables. 2.7.1. Integración económica en Asia La integración económica en Asia ya está en marcha gracias a una serie de TLC establecidos. Es así como el comercio entre los países asiáticos, expresado como una parte del volumen total de intercambios comerciales de la región, ha aumentado considerablemente. En los últimos años se ha incrementado en promedio, muy por encima de la tasa de crecimiento medio registrado en los países signatarios del Tratado de Libre Comercio de América del Norte y de la Unión Europea.


2.7.2. Socios asiáticos viables Los países asiáticos se han asociado para lograr un desarrollo económico diverso y multiconectado, más estable de lo que permite una red radial en la que cada uno de los vínculos gira en torno a China o India. La Asociación de Estados del Sudeste Asiático (ASEAN, Association of South East Asian Nations) ha fijado el objetivo de crear una comunidad económica para el 2020 y, cuando llegue el momento, esta comunidad será una zona de libre comercio y una base de producción unificada de 500 millones de personas, pudiendo convertirse en una potencia económica, junto con China e India. Los países de la ASEAN están tratando también de integrar sus mercados de capitales, para que su tamaño combinado sea comparable al de los mercados de India y China y capaz de atraer a inversores de todo el mundo. En el mes de septiembre de 2011, se lanzó un índice ASEAN, teniendo previsto crear fondos negociables en bolsa vinculados a un fondo común de acciones ASEAN.


En el marco de la cooperación económica se han suscrito tratados comerciales, planes de recuperación de crisis financieras y se ha mantenido un diálogo político abierto. Además del proceso ASEAN+3, la ASEAN celebra cumbres anuales con India, China, Japón y Corea, y algunos de sus miembros, como Malasia y Brunei Darussalam estudian la posibilidad de establecer relaciones económicas bilaterales con otros países de Asia y el Pacífico, como Pakistán, Australia y Nueva Zelanda. A medida que se vaya ampliando esta red de relaciones bilaterales y multilaterales la región será más estable y cohesiva, lo cual será fundamental para gestionar e integrar la marea asiática que China e India han levantado. 2.7.3. Proyectos en Asia En la actualidad Asia tiene dos proyectos: La ASEAN Free Trade Association (AFTA), en cuyo núcleo están los diez miembros de la ASEAN, Filipinas, Indonesia, Malasia, Singapur, Tailandia, Brunei, Vietnam, Camboya, Laos y Myanmar. La ASEAN integra 400 millones de personas y sus economías son las de crecimiento más rápido del universo. La Asian Pacific Economic Cooperation (APEC), que cuenta con veintiún miembros y fue establecida en 1989 por Australia, Brunei, Canadá, Indonesia, Japón, Corea del Sur, Malasia, Nueva Zelanda, Filipinas, Singapur, Tailandia y Estados Unidos. Posteriormente se han unido China, Hong-Kong y Taipéi, México, Papúa-Nueva Guinea, Chile, Perú, Rusia y Vietnam. La APEC se presenta como una alternativa más global a la Comunidad Europea. El comercio exterior de los países de la APEC representó un gran porcentaje del comercio mundial.


2.8. El Cono Sur Desde el punto de vista geográfico, el Cono Sur de América es la porción meridional del continente con forma de un triángulo escaleno. Sus vértices son el Cabo de Hornos y sus rayos recorren a lo largo de las costas de los océanos Atlántico y Pacífico hasta los puntos de inflexión de las líneas costeras en los que se verificaría el final del área peninsular que tiene el sur de América. En esa zona quedan completamente cubiertos Argentina, Chile y Uruguay, mientras que los países que son cortados por la línea como Bolivia, Brasil y Paraguay son o no incluidos dependiendo del criterio con el cual se utilice el concepto de Cono Sur (Tokatlian, 2009). Los principales tratados comerciales que conforman al Cono Sur son: 2.8.1. El Grupo de los Tres Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

Es un tratado integrado por México, Colombia y Venezuela que se firmó en junio de 1994 y entró en vigor el 1° de enero de 1995, el cual busca un acceso amplio y seguro a los respectivos mercados a través de la eliminación paulatina de aranceles. Este acuerdo establece la normatividad para asegurar la apropiada aplicación de las medidas de protección a la salud y la vida humana, animal y vegetal, del ambiente y del consumidor, para que estas no se conviertan en obstáculos innecesarios al comercio, asimismo fija las reglas para evitar las prácticas desleales de comercio y la solución de las controversias que puedan suscitarse en la relación comercial entre los países. Este tratado incluye una importante apertura de mercados para los bienes y servicios mexicanos, y establece reglas claras y transparentes en materia de comercio e inversión, otorgando certidumbre a los agentes económicos. Además, se permite la adhesión a terceros países de América Latina y el Caribe. El Grupo de los Tres tiene como objetivo obtener oportunidades para aumentar y diversificar las exportaciones y la producción, generar empleos productivos y bien remunerados, alianzas comerciales y de inversión, mayor competitividad y crecimiento, es decir, elevar la calidad de vida a través de la participación del Gobierno, los empresarios y los sectores laboral, campesino y académico, y el acceso libre de barreras comerciales a los mercados de Colombia, México y Venezuela por medio de la eliminación paulatina de los gravámenes que se establecen para el comercio exterior entre ellos (con excepción temporal del comercio de productos textiles con Venezuela), con un plazo no mayor a diez años, por medio de reglas basadas en los acuerdos comerciales anteriores a dicho tratado, para así crear un libre paso de bienes, capitales y personas. Asimismo, busca fortalecer los lazos especiales de amistad, solidaridad y cooperación entre sus pueblos y contribuir al desarrollo armónico, a la expansión del comercio mundial y a la ampliación de la cooperación internacional, por medio del establecimiento de reglas claras y de beneficio mutuo para el intercambio comercial.


Dentro de la estructura organizacional del Grupo de los Tres existen diversos comités especializados para atender las diferentes instancias que existen en este: El comité integrado por representantes de los tres países y asesorado por el sector privado. Sus funciones son las de proponer a la Comisión Administradora del Tratado mecanismos para promover el comercio en este sector y reglas de origen específicas. El Comité de Comercio Agropecuario, encargado de realizar la operación de dicho comercio, sirviendo como foro de consultas para ello. El Comité de Análisis Azucarero, cuya función será la de buscar un acuerdo entre los tres países respecto al comercio de azúcar. El Grupo de Trabajo de Normas Técnicas y de Comercialización Agropecuarias, el cual se encarga de la aplicación y la regulación de las normas técnicas o de comercialización de bienes del sector agropecuario que afecten el comercio entre los países.


El comité para promover la cooperación técnica, que se encarga de contribuir al mejoramiento de las condiciones sanitarias en los tres países y emitir recomendaciones acerca de problemas específicos. El Grupo de Trabajo de Procedimientos Aduanales es el encargado de regular la certificación y la verificación del origen de las mercancías, es decir, procura que se llegue a acuerdos sobre la interpretación, a aplicación y la administración de las Reglas de Origen. El Comité de Integración Regional de Insumos (CIRI), integrado por representantes del sector público y privado de los tres países, el cual evaluará la capacidad de abastecimiento de insumos. El Grupo de Trabajo de Reglas de Origen, para asegurar la efectiva implementación y administración de estas y para implementar cualquier modificación que se considere necesaria. Las Reglas de Origen son todos aquellos lineamientos establecidos por un grupo negociador conformado por representantes de cada uno de los países que intervienen en él, con el objetivo de determinar los requisitos que deberán reunir los productos para poder gozar del trato preferencial, conforme a la siguiente consideración: Bienes que han sido elaborados totalmente dentro de la región, y que han sido fabricados con insumos propios de esta. Bienes que han sido elaborados y maquilados parcialmente dentro de la región, sin que este sea menor al 60 %. Cada región evalúa el grado de origen de los productos de acuerdo con esta clasificación; asimismo se encarga de incorporar las disciplinas y principios generales para la elaboración y aplicación de normas y procesos de certificación de bienes y servicios, con la finalidad de que los productos comerciados se adhieran a las normas de calidad internacional.


2.8.2. Mercado Común del Sur (Mercosur) Es un tratado firmado por Argentina, Brasil y Uruguay, el cual entró en vigencia el 1° de enero de 1995, que busca fundamentalmente alcanzar los siguientes objetivos: eliminación de las barreras comerciales, estableciendo un arancel del 0 % para las mercancías que circulen dentro de esta zona; la fijación de un arancel unificado para los países que no se encuentren dentro del tratado, y elevar el nivel general de vida, por medio del incremento de empleos, diversificación de mercados y aumento de inversiones dentro de la zona. 2.8.3. El Mercado Común Centroamericano Es un tratado establecido por Guatemala, Honduras, El Salvador, Costa Rica y Nicaragua, el cual fue firmado en la ciudad de Managua en 1960, con la finalidad de liberar el comercio de las barreras comerciales entre ellos. El tratado logró liberar el comercio en un 95 % de los


productos que se intercambiaban. Entre los objetivos principales que buscaban estos países estaba la liberación de gravámenes y ampliar su comercio internacional. No obstante, el trato se encontró con dificultades originadas por la diferencia de sistemas gubernamentales y de limitaciones en la comercialización de algunos productos, lo que trajo como consecuencia que esta comunidad no haya podido integrarse correctamente y, por lo tanto, las naciones participantes no hayan logrado el desarrollo económico que esperaban. 2.8.4. Tratado de Libre Comercio México y Chile Es un acuerdo llevado a cabo entre México y Chile, que busca alcanzar un mejor equilibrio en las relaciones comerciales entre las naciones, por medio del desarrollo de un mercado seguro para los bienes producidos y distribuidos por los países participantes, así como incrementar la competitividad y la innovación y calidad de los productos afectados, elevando paulatinamente el nivel de vida de los habitantes de la región, procurando la creación de empleos y la inversión interna y externa en estos. 2.8.5. El Pacto Andino El Pacto Andino es un acuerdo llevado a cabo originalmente por Colombia, Bolivia, Ecuador, Chile y Perú, firmado en 1969, con la finalidad de facilitar el comercio entre ellos, es decir, promover el desarrollo equilibrado y armónico de los países miembro. Para alcanzar sus objetivos fue necesario establecer una comunidad económica regional, para lograr un desarrollo armónico de esta a través de programas encaminados a promover el empleo, el comercio y las inversiones entre estos países. No obstante, la crisis y lo poco atractivo de las políticas de intercambio provocaron que paulatinamente se fueran eliminando las relaciones comerciales entre estos países; es por esta razón que el Pacto Andino está desapareciendo gradualmente.


2.8.6. Tratado de Libre Comercio México-Bolivia El TLC entre México y Bolivia entró en vigor el 1° de enero de 1995, el cual fue firmado con la finalidad de crear oportunidades para aumentar y diversificar las exportaciones y los empleos productivos, facilitar las relaciones comerciales y las posibilidades de que inversionistas internos y externos vean a estos países como una buena posibilidad de inversión; es decir, busca elevar la calidad de vida a través de la participación de los diferentes sectores económicos. 2.8.7. Tratado de Libre Comercio México-Costa Rica El TLC entre México y Costa Rica entró en vigor el 1° de enero de 1995. Establece los lineamientos necesarios para promover el comercio de bienes y servicios entre estos países; Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

como los tratados anteriores, busca la eliminación gradual de las diferentes barreras comerciales, con la finalidad de atraer a las inversiones y elevar el nivel de vida de las naciones. Este tratado tiene un conjunto de reglas que otorgarán seguridad a los sectores productivos, facilitando las inversiones entre ambos países.

2.9. Tratado de Libre Comercio de América del Norte El Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) es un conjunto de normas que determinan y definen los requisitos que deberán cumplir las mercancías que deseen exportar los países que intervienen en este (Reglas de Origen), con la finalidad principal de eliminar paulatinamente las barreras comerciales que existen en la región, promover la competitividad y fomentar por consiguiente la calidad internacional (Wikipedia, s. f.b). El TLCAN (en inglés North American Free Trade Agreement, NAFTA), es un acuerdo regional entre los gobiernos de Canadá, Estados Unidos y México para crear una zona de libre comercio, acuerdo comercial que fue negociado durante la administración del presidente mexicano Carlos Salinas de Gortari, del presidente estadounidense George H. W. Bush y del primer ministro canadiense Brian Mulroney. El Acuerdo Comercial lo firmó México en noviembre de 1993 y entró en vigencia a partir del 1° de enero de 1994, después de que se cumplió con el procedimiento de ratificación por parte del poder legislativo de cada país que lo suscribió. 2.9.1. Objetivos


Los objetivos del TLCAN son: Eliminar obstáculos al comercio y facilitar la circulación trilateral de bienes y de servicios entre los territorios de las partes. Promover condiciones de competencia leal en la zona de libre comercio. Aumentar sustancialmente las oportunidades de inversión en los territorios de las partes. Proteger y hacer valer, de manera adecuada y efectiva, los derechos de propiedad intelectual en territorio de cada una de las partes. Crear procedimientos eficaces para la aplicación y cumplimiento de este tratado, para su administración conjunta y para la solución de controversias. Establecer lineamientos para la ulterior cooperación trilateral, regional y multilateral encaminada a ampliar y mejorar los beneficios de este tratado. 2.9.2. Desventajas Las desventajas del TLCAN radican en que los tres países que lo integran tienen motivaciones diferentes para pertenecer a dicho tratado: Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

En el caso de Canadá se trata de una razón defensiva, en el sentido de que debe asegurarse relaciones comerciales estables con su principal comprador, Estados Unidos, que representa más de la mitad de sus exportaciones. México, por su parte, necesita de las inversiones de Estados Unidos y hay dos posturas en cuanto a si su participación es beneficiosa o si aumenta la dependencia. También estipula la exportación de Estados Unidos hacia México de autos retirados o chatarra, lo que lo llena de basura. Estados Unidos importa energía de ambos países y, además, la pertenencia al grupo le facilita el ingreso de sus productos a estos mercados. Hay que tener presente que en los tiempos actuales el uso de la tecnología representa una ventaja para las naciones, que a su vez permite elevar la productividad de las empresas. Es ahí donde México tiene una gran desventaja, ya que la mayoría de las empresas nacionales no cuenta con la tecnología necesaria para hacer frente a las empresas externas cuyo capital humano y uso recurrente de tecnología de punta reduce costos y aumenta la productividad. El tratado estableció una serie de instituciones trinacionales para administrar y vigilar la correcta implementación de las disposiciones del tratado: La Comisión de Libre Comercio. Un Grupo de coordinadores del TLCAN. Grupos de trabajo y comités del TLCAN. Un Secretariado del TLCAN. Una Comisión para la Cooperación Laboral. Una Comisión para la Cooperación Ambiental.


2.9.3. ¿Por qué Estados Unidos y Canadá? Estados Unidos es el mayor mercado para los productos mexicanos, ya que el comercio con este país ha desempeñado un papel preponderante desde finales del siglo XIX. En 1890, el 69 % de las exportaciones que se realizaban eran hacia el mercado estadounidense y el 56 % correspondía a las importaciones de diversos productos. Durante el siglo XX México ha sufrido profundas transformaciones en materia política, económica y social, pues a partir de 1910 se ha convertido en un país más dinámico, ya que pasó de una economía preponderantemente agrícola a una industrial, lo que ha generado un mayor desarrollo, permitiendo de esta forma que participe de una manera cada vez más activa y que compita como una de las principales naciones en el mundo. A partir de los años ochenta, gracias a la apertura comercial, México se convirtió en exportador de productos que no son derivados del petróleo. A partir de esto, un 73 % de la totalidad de las exportaciones del país son dirigidas al mercado estadounidense, lo que hace que se haya convertido en el tercer socio comercial después de Canadá y Japón.


2.9.4. Red Mexicana de Acción frente al Libre Comercio La Red Mexicana de Acción frente al Libre Comercio (RMALC) no nace en contra de la idea de negociar un tratado comercial con Estados Unidos y Canadá, sino en la búsqueda e instrumentación de un proyecto de desarrollo alternativo al neoliberalismo y, paralelamente, luchar por la transición a la democracia. 2.9.5. Agencia de los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional La Agencia de los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional (Usaid) es la agencia federal independiente responsable de planificar y administrar la asistencia económica y humanitaria exterior de Estados Unidos en todo el mundo. La ayuda exterior de Estados Unidos ha tenido siempre el propósito de apoyar los intereses de la política exterior americana, expandiendo la democracia y el libre mercado y, al mismo tiempo, mejorar la vida de los ciudadanos de los países en desarrollo. Gastando menos de la mitad del 1 % del presupuesto federal, Usaid trabaja en todo el mundo para lograr estas metas.

2.10. Otros tratados de integración latinoamericanos En América Latina la Asociación Latinoamericana de Libre Comercio (ALALC) fue pionera en los tratados de integración, formada en 1960 por todos los países de la zona excepto México y las Guayanas. Fue substituida en 1980 por la Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI) de la que forman parte Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela. En su seno han surgido diversas iniciativas:


Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra América (ALBA). El ALBA es el espacio de encuentro de los pueblos y gobiernos que entienden que la América Latina Caribeña conforma una gran nación, que los países deben unirse para enfrentar conjuntamente los desafíos del presente y del futuro (Matos, 2010, p1-2) Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI). Es el mayor grupo latinoamericano de integración. Sus doce países miembros son: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Cuba, Ecuador, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela, representando en conjunto 20.000.000 de km2 y más de 500 millones de habitantes. Asociación de Estados del Caribe (ACS-AEC). Organismo internacional de carácter regional de consulta, concertación y cooperación, cuyo propósito principal es promover el desarrollo sostenido en lo cultural, económico, social, científico y tecnológico de los Estados caribeños. Área de Libre Comercio de las Américas (ALCA). El ALCA es un gran pacto de libre Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

comercio cuyo origen se remonta a la Cumbre de las Américas celebrada en 1994. El acuerdo constitutivo recoge el compromiso para la liberalización comercial, así como el desarrollo de políticas de competencia, de antidumping y derechos compensatorios. Comisión Económica para América Latina (CEPAL). La CEPAL es una de las cinco comisiones regionales de las Naciones Unidas y su sede está en Santiago de Chile. Se fundó para contribuir al desarrollo económico de América Latina, coordinar las acciones encaminadas a su promoción y reforzar las relaciones económicas de los países entre sí y con las demás naciones del mundo. Posteriormente, su labor se amplió a los países del Caribe y se incorporó el objetivo de promover el desarrollo social.


Comunidad Andina de Naciones (CAN). Es una comunidad de cuatro países7 que decidieron unirse voluntariamente con el objetivo de alcanzar un desarrollo más acelerado, más equilibrado y autónomo, mediante la integración andina, suramericana y latinoamericana. Se han propuesto avanzar en la profundización de una integración integral que contribuya de manera efectiva al desarrollo humano sustentable y equitativo para vivir bien, con respeto por la diversidad y las asimetrías que aglutine las diferentes visiones, modelos y enfoques y que sea convergente hacia la formación de la Unión de Naciones Suramericanas (Unasur). Instituto para la Integración de América Latina y el Caribe (INTAL). El INTAL es una unidad del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) que desde sus orígenes en 1965 promueve acciones de integración regional en el marco de la estrategia del Banco. Sus actividades se concentran en temas de integración, comercio y cooperación, en los cuales el Instituto brinda capacitación y asistencia técnica, con vistas especialmente al fortalecimiento institucional, y promueve el diálogo con la sociedad civil, incluido el sector privado. Desde el 2000 el INTAL constituye la Secretaría del Comité de Coordinación Técnica de la Iniciativa para la Integración de la Infraestructura Regional Suramericana (IIRSA), una tarea en la que se suma a los esfuerzos de integración física regional. A lo largo de su trayectoria, el INTAL ha venido cumpliendo con su objetivo de generar y difundir conocimiento sobre las ventajas de los procesos de integración económica. Centro de Formación para la Integración Regional (CEFIR). El CEFIR fue fundado en 1993, y ha sido testigo y partícipe activo de los procesos de integración en América Latina, con un protagonismo especial en la constitución y evolución del Mercosur. Desde su sede en Montevideo propicia el intercambio creativo de ideas y prácticas de integración, al tiempo que facilita el desarrollo de experiencias de diálogo político y participación social en los temas que hacen a la agenda más profunda del tejido regional. Asimismo, entre sus objetivos destaca el de reforzar la capacidad de negociación y toma de decisiones a través de la formación permanente de actores clave en dichos procesos. Mercado Común del Sur (Mercosur). El Mercosur es, por sobre todo, un acuerdo


político que sirve como elemento de estabilidad en la región, sus intereses y relaciones, que profundiza los vínculos tanto económicos como políticos y neutraliza las tendencias hacia la fragmentación. Los responsables políticos, las burocracias estatales, los trabajadores y los hombres de empresa tienen en el Mercosur un ámbito de discusión, de múltiples y complejas facetas, donde se pueden abordar y resolver asuntos de interés común. Organización del Tratado de Cooperación Amazónica (OTCA). La OTCA fue creada para fortalecer e implementar los objetivos del Tratado de Cooperación Amazónica (TCA), con el fin de promover acciones conjuntas para el desarrollo armónico de la Cuenca Amazónica. Sistema Económico Latinoamericano y del Caribe (SELA). El SELA es un organismo regional intergubernamental, con sede en Caracas, Venezuela, integrado por veintiséis países de América Latina y el Caribe. Busca promover un sistema de consulta y coordinación para concertar posiciones y estrategias comunes de América Latina y el Caribe, en materia económica, ante países, grupos de naciones, foros y organismos internacionales.


Sistema de la Integración Centroamericana (SICA). El SICA es un organismo internacional cuya tarea consiste en ejecutar y coordinar los mandatos de las Cumbres de Presidentes de Centroamérica y las decisiones del Consejo de Ministros de Relaciones Exteriores. El portal del SICA es un esfuerzo más de la Secretaría General del SICA, concebido para integrar gradual y progresivamente la información que generan los órganos e instituciones regionales que pertenecen al sistema, presentando la información de manera uniforme y utilizando un único punto de acceso, de tal manera que facilite su consulta. Unión Suramericana de Naciones (Unasur). La Unasur es el nuevo nombre asignado a la Comunidad Sudamericana de Naciones, comunidad que ha sido propuesta por los gobiernos a partir de un proceso de convergencia entre los dos grandes bloques comerciales, el Mercosur y la Comunidad Andina, hacia una zona de libre comercio, a la que se suman Chile, Surinam y Guyana. Centro Latinoamericano para las Relaciones con Europa (Celare). El Celare fue fundado en 1993 con el propósito de promover los vínculos entre la Unión Europea y América Latina y el Caribe (UE/ALC). Es una corporación de derecho privado, pluralista y sin fines de lucro, con sede en Santiago de Chile, que ejecuta sus programas en las subregiones y países latinoamericanos, así como en los Estados miembros de la UE. El compromiso compartido entre la UE y América Latina en favor de la democracia, la paz, la integración, los derechos humanos, el desarrollo sustentable y la equidad social, representan el fundamento de la reflexión y acción de Celare respecto a las relaciones birregionales y, específicamente, al proceso de Asociación Estratégica UE/ALC en desarrollo. Celare financia sus actividades con


aportes de los socios, cooperación internacional, especialmente de la Comisión Europea, con la que existe vigente un proyecto de Euroaid asignado por concurso internacional, proyectos con organismos internacionales y del sector público y sector privado.

Cuestionario de repaso Dé respuesta por escrito a las siguientes preguntas: 1. ¿Qué significa la integración económica? Dé un ejemplo. 2. ¿Qué significa un acuerdo preferencial comercial? Dé un ejemplo. 3. ¿Qué significa un mercado común? Dé un ejemplo. 4. ¿Qué es una unión económica? Dé un ejemplo. 5. ¿Qué significa la creación de comercio? 6. ¿Qué efectos de bienestar tendrá la creación de una unión aduanera en las naciones integrantes y en el resto del mundo? 7. Describa en qué consiste el desvío de comercio. 8. ¿Cuál es el efecto de la formación de la Unión Europea en el comercio de productos industriales y agrícolas con el resto del mundo? 9. ¿Qué acuerdos comerciales ha negociado su país con los países de América, Europa, Asia, Oceanía y África?


10. Explique en qué consiste el TLC con Norte América. 11. Explique por qué han tenido éxito limitado o franco fracaso los intentos de integración entre las naciones en desarrollo. 12. ¿Cuáles son los factores que determinan si una unión aduanera conduce a un aumento o una disminución neta en el bienestar de una nación integral? 13. Explique por qué el TLC causó mucho menos controversia en Estados Unidos que en Colombia. Subraye la respuesta correcta: 14. ¿Cuál es el problema más serio relacionado con el comercio internacional, al que se Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

enfrenta una nación en el mundo contemporáneo? a. Que el nivel de sus exportaciones sean igual al nivel de sus importaciones. b. El creciente proteccionismo en países industriales y la tendencia del mundo a dividirse en tres principales bloques comerciales. c. La falta de empleo que existe mundialmente, producto de malas administraciones gubernamentales. 15. ¿Con qué otro nombre se conoce la macroeconomía de economía abierta? a. Economía de mundos. b. Finanzas internacionales. c. Macroeconomía fiscal. 16. ¿A qué se refiere la teoría de integración económica? a. Si la producción de la mercancía exportable crece proporcionalmente más que la producción de la mercancía importable, entonces el crecimiento tiende a conducir a una expansión más que proporcional de comercio. b. Ocurre cuando la desventaja absoluta que tiene una nación respecto a otra es la misma en ambas mercancías. c. A la política comercial de reducir o eliminar las barreras comerciales en forma discriminatoria solo entre las naciones que se unen. 17. ¿Cómo operan los acuerdos preferenciales comerciales?


a. Reducen la cantidad tanto de trabajo como de capital requerido para producir una cantidad dada de bienes. b. Otorgan barreras comerciales más bajas a las naciones integrantes que a las que no participan. c. Armonizan o unifican las políticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes. 18. Una zona de libre comercio: a. No permite la existencia de aranceles u otras barreras comerciales entre los integrantes y adicionalmente armoniza las políticas comerciales hacia el resto del mundo. b. Es una forma de integración económica en la que se retiran todas las barreras comerciales entre los integrantes, aunque cada nación conserva sus propias barreras para comerciar con las naciones no integrantes. c. Armoniza o unifica las políticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes.


19. ¿Qué función tiene una Unión Aduanera? a. Armoniza o unifica las políticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes. b. Es una forma de integración económica en la que se retiran todas las barreras comerciales entre los integrantes, aunque cada nación conserva sus propias barreras para comerciar con las naciones no integrantes. c. No permite la existencia de aranceles u otras barreras comerciales entre los integrantes y adicionalmente armoniza las políticas comerciales hacia el resto del mundo. 20. Un mercado común: a. Trasciende a la Unión Aduanera al permitir el libre movimiento del trabajo y del capital entre las naciones miembros. b. Armoniza o unifica las políticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes. c. Se refiere al cambio en la producción por trabajador o por persona como resultado del crecimiento. 21. ¿Quién logró por primera vez la condición de mercado común y en qué año? a. Estados Unidos a principios de 1982. b. La Unión Europea a principios de 1993. c. Japón a finales de 1999.


22. La Unión Económica: a. Armoniza o unifica las políticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes. b. Trasciende a la Unión Aduanera al permitir el libre movimiento del trabajo y del capital entre las naciones miembros. c. Se refiere al cambio en la producción por trabajador o por persona como resultado del crecimiento. 23. ¿Qué son las zonas económicas libres? a. Son fronteras de inversión que sirven para atraer inversiones extranjeras, las cuales permiten la salida libre de productos y servicios. b. Son áreas establecidas para atraer las inversiones extranjeras que permiten la entrada libre de gravámenes de materias primas e insumos. c. Son zonas de operación económica donde se analizan todos los rubros para mejorar la economía libre.


24. ¿Cuándo ocurre la creación de comercio? a. Cuando las importaciones más baratas ajenas a la Unión Aduanera se reemplazan por importaciones más caras de un miembro de la unión. b. Cuando el número de importaciones es igual al número de exportaciones en un periodo dado que establezca condiciones para analizar el comercio. c. Cuando cierta producción doméstica en una nación que es miembro de una Unión Aduanera se sustituye por importaciones más baratas de otra nación miembro. 25. ¿Cuándo ocurre un desvió de comercio? a. Cuando el número de importaciones es igual al número de exportaciones en un periodo dado que establezca condiciones para analizar el comercio. b. Cuando las importaciones más baratas ajenas a la Unión Aduanera se reemplazan por importaciones más caras de un miembro de la unión. c. Cuando cierta producción doméstica en una nación que es miembro de una Unión Aduanera se sustituye por importaciones más baratas de otra nación miembro. 26. ¿A qué se debe que la Unión Europea haya alcanzado un éxito mayor que el de la Asociación Europea de Libre Comercio? a. Las naciones de la Unión Europea eran más competitivas que complementarias, estaban más cerca geográficamente y tenían mayor comercio. b. Los integrantes de la asociación no participaban de la misma forma. c. No se contaba en la asociación con reglas claras.


27. ¿Cuáles son los mayores beneficios dinámicos de la formación de la Unión Aduanera? a. Que se tenga un comercio libre y el libre paso de personas. b. Que todos los integrantes se beneficien de la misma forma. c. Que resulte una mayor competencia, generación de economías de escala. 28. ¿A qué se le llama plantas arancelarias? a. Oficinas establecidas para apoyar a las empresas con asesoría. b. Instalaciones productivas dentro de las naciones que la integran para evitar las barreras comerciales impuestas a los productos que no son de esta. c. Son establecimientos que tramitan entrada y salida de bienes. 29. ¿Quiénes formaron por primera vez la Asociación Europea de Libre Comercio Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

(AELC) y en qué año? a. Se creó en 1970 con los siguientes países: Reino Unido, Austria, Dinamarca, Noruega, Portugal, Suecia. b. Se creó en 1961 con los siguientes países: Reino Unido, Austria, Dinamarca, Noruega, Portugal, Suecia y Suiza, con Finlandia y Alemania como miembros asociados. c. Se creó en 1960 con los siguientes países: Reino Unido, Austria, Dinamarca, Noruega, Portugal, Suecia y Suiza, con Finlandia como miembro asociado. Responda las siguientes preguntas: 30. ¿Qué es la globalización? 31. ¿Es nueva la globalización? 32. ¿Qué ha conducido a una mayor globalización? 33. ¿Cuáles son algunos de los efectos positivos de la globalización? 34. Cuando las personas comercian, ¿cómo se benefician ambas partes? 35. ¿Cuáles son algunos de los efectos negativos de la globalización? 36. ¿Qué papel desempeñan en la globalización el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial y la Organización Mundial del Comercio (OMC)? 37. ¿Cuáles son algunos efectos de la globalización en las empresas multinacionales? 38. ¿Cuáles son algunos de los temas relacionados con la tercerización? 39. ¿Cuál es el futuro de la globalización? 40. Distinga las formas de integración económica según el caso general y según el caso de la Unión Europea.


41. ¿Qué razones justifican los acuerdos de integración económica en la actualidad para los países desarrollados y para los países en desarrollo?


CAPÍTULO 3

GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL

Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, estará en capacidad de: Interpretar los conceptos y modelos de la gestión financiera en el contexto de las relaciones internacionales de la organización. Analizar situaciones prácticas en la operación de oportunidades y en la gestión del riesgo. Manejar los conceptos del análisis de las fuentes de financiación de la empresa, desde la perspectiva internacional. Analizar los riesgos de gestión en la finanzas y comercio internacional.


Determinar las características del sistema monetario internacional, de los mercados internacionales y del efecto de los precios de transferencia en la gestión internacional de las finanzas.


De acuerdo con Gómez (2010), el conocimiento del área de finanzas internacionales ha crecido notablemente en los últimos años, permitiendo una mayor comprensión de muchos problemas que afectan a las diferentes naciones, lo que anteriormente no era posible. El estudio de las finanzas internacionales es parte de la formación integral de ejecutivos y empresarios, importante en vista de la creciente globalización de la economía. El objetivo principal de la gestión financiera internacional es maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa multinacional, mediante el desarrollo de las mejores políticas financieras y la consecuente toma de decisiones de esta índole. La dirección financiera de las empresas exige adoptar nuevos principios y actitudes por parte de los profesionales de la economía y de las finanzas, además de utilizar nuevas técnicas y desarrollar nuevas y diferentes prácticas de gestión. Aspectos como la globalidad, la ética, la ecuanimidad, la integración y la tecnología deben estar presentes en las decisiones y actuaciones que desarrollen los directivos financieros de las organizaciones del siglo XXI. Para mantener la viabilidad financiera, las empresas deberían salvar la distancia que separa el acelerado ritmo de las actividades cotidianas de explotación y el pausado ritmo de los procesos financieros tradicionales de planificación y elaboración de presupuestos. Para lograr este fin, se deben integrar estrechamente las aplicaciones empresariales de programación y elaboración de previsiones en una única solución, al mismo tiempo que se amplían las capacidades de colaboración más allá de los muros del departamento de finanzas, mejorando así los procesos de gestión de la información, entre otros.


La gestión financiera debe desarrollarse integrada con otras áreas y con la dirección general de la organización. No se debe realizar a espaldas del cliente, teniendo en cuenta el valor que este posee para la empresa y el valor que también debe dársele desde la organización. Que la gestión financiera no quede al margen de las oportunidades y conexiones asociadas a la globalización y a la internacionalización, así como desarrollar una propuesta financiera con contenidos éticos más sólidos e integrados en la cultura de la organización son cambios que pueden constituir una oportunidad para impregnar de nuevos principios la vida de la organización.

3.1. La empresa multinacional Una empresa es internacional si está involucrada en las exportaciones o las importaciones; una empresa es multinacional si traslada a otro país una parte de sus operaciones (diseño, investigación, publicidad o producción); una empresa es transnacional si sus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta difícil determinar el país de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales. Como es posible observar, la globalización trae


consigo un creciente número de empresas internacionales (Tamamés y Huerta, 2010). Las empresas multinacionales son las que no solo funcionan en su país de origen, sino que también se constituyen en otros países. Estas empresas actúan con una estrategia global para obtener los máximos beneficios: compran las materias primas donde les resulta más barato; instalan sus fábricas en los lugares más ventajosos de todo el mundo, y venden sus productos en cualquier punto de la Tierra (Tamamés y Huertas, 2010). Una empresa multinacional es aquella cuya sede está en un país y sus operaciones en otros; también poseen un grupo común de recursos como activos, patentes, marcas registradas, información y recursos humanos. Al llevar a cabo sus operaciones en otros países, resulta difícil saber si cuenta con un crecimiento generalizado de sus distintas sedes; una estrategia aplicable es una apertura comercial, para que de esta manera se dé una mayor diversificación de su mercado. Las empresas multinacionales son las que no solo están establecidas en su país de origen, sino que también se constituyen en otros países para realizar sus actividades mercantiles tanto de venta y compra, como de producción en los países donde se han establecido. Algunos casos de empresas multinacionales son: Coca Cola, Nokia, Apple, Motorola, Colgate, Ford, Renault, Citroën, Mobil, McDonald’s, Burger King, Monsanto, Lloyd Bank, Bayer, Nike, Pepsi, entre otras. Estas empresas están en capacidad de expandir la producción y otras operaciones alrededor del mundo, así como de movilizar plantas industriales de un país a otro. Su poder de negociación es muy fuerte y su importancia en la economía mundial se ha incrementado con el proceso de reestructuración económica y de globalización. Mantienen un punto de vista mundial en sus negocios sobre los mercados (clientes), servicios y productos, bajo el cual conciben al mundo entero como su mercado objetivo. Se caracterizan por el empleo de trabajadores tanto del país de origen como del país en el que se establecieron.


3.1.1. Teorías Las teorías que definen la empresa multinacional son: Teoría del status legal: es una unidad económica pero de carácter extrajurídico. Considera a las empresas multinacionales como una compañía caracterizada por tener múltiple nacionalidades, fines y objetivos mediante el establecimiento de filiales en diferentes países, acogiéndose a su legislación y nacionalidad. Criterio de las inversiones directas: aquellas empresas que realizan inversiones directas en función de su especialización en más de un país. Teoría del dominio y control: no solo realiza inversiones directas en el extranjero, sino que pueden existir otras inversiones y también ser realizadas por otros sujetos económicos. Además las multinacionales se entienden en un sentido más amplio, ya


que abarcan el control y el dominio de todas sus instalaciones productivas. Teorías cuantitativas: el grado de multinacionalidad va a depender de la naturaleza, de la dimensión y de la estabilidad de sus operaciones productivas. Teoría de la gestión de la organización mundial: se basa en la posesión de ventajas monopolistas en el mercado de factores y en la existencia de economías internas, externas, de escala y de restricciones gubernamentales. 3.1.2. Origen Las empresas multinacionales surgieron como consecuencia del proceso de ampliación de los mercados. La primera empresa que puede ser considerada antecedente de las actuales multinacionales es la Compañía de Moscovia, de origen inglés fundada en Londres en 1555 y dedicada al comercio entre Inglaterra y Rusia. Otro precedente se puede encontrar en las compañías de la India que surgieron en Gran Bretaña, Holanda, Suecia y Dinamarca en el siglo XVII y la banca Rothschild que se extendió por diversos países europeos. Pero el origen de las actuales empresas multinacionales surgió a finales del siglo XIX, cuando un conjunto de empresas decidieron construir fábricas fuera de sus países de origen, buscando disminuir los costes de transporte y evitar los fuertes aranceles establecidos a la importación de sus productos. Las empresas multinacionales superan el problema del riesgo de las empresas tradicionales, debido a las ventajas que poseen, por un lado, al estar en posición de obtener contratos de largo plazo en el área tanto de compraventa, incluidos con sindicatos, como de relaciones con países y, por el otro, a la expansión de sus actividades al sector financiero.


Es así como la libre competencia, tal como se concibe en las concepciones clásicas, deja de existir y se transforma en una situación de competencia imperfecta. Una condición de la competencia verdadera es la información adecuada e independiente. Pero las empresas multinacionales distorsionan esa información a través del control de la publicidad, que se extiende ahora a la producción de líneas completas de revistas o periódicos. Las empresas de los Rockefellers, Vanderbilts Carnegies o Rothschild llegaron a ser muy grandes y se extendieron a diversos países o regiones, que en sus inicios eran manejadas por los propietarios, situación que empieza a cambiar en las dos primeras décadas del siglo XX: la dirección es asumida por lo que se podría llamar el “empresario profesional” (entrepreneur), quien es el individuo que asume riesgos económicos no personales. La IBM fue una de las primeras multinacionales modernas la cual, partiendo de una fuerte posición en el mercado, llegó casi a la bancarrota a finales del siglo XX, situación que se debió a la proliferación de la burocracia al punto que pasaban meses antes que una propuesta llegara al nivel que realmente podía decidir. Y cuando se llagaba a ese nivel, sucedía que empresas competidoras ya habían implementado o incluso superado la innovación.


3.1.3. Características Resulta realmente difícil identificar aquellos aspectos de la empresa multinacional que permitan diferenciarla claramente de otros tipos de grandes empresas y su proyección geográfica plurinacional, características que no son exclusivas de la empresa multinacional. En general, se puede decir que las empresas multinacionales son empresas con unas estructuras organizativas muy descentralizadas, invierten mucho en investigación y desarrollo, gastan mucho en publicidad; en ellas tiene un mayor peso el número de trabajadores que realizan tareas administrativas y exportan un porcentaje mayor de su producción.


No obstante, podemos señalar que las empresas multinacionales se caracterizan porque: Se extienden en todo el territorio, abren sus puertas a personas o usuarios de todo el mundo. Sus propietarios llevan sus productos o servicios a comunidades de todo el mundo, abriendo nuevas sucursales en otros continentes fuera del de su origen. Poseen plantas en todo el mundo y trabajan con importantes cantidades de productos. Utilizan nuevas tecnologías, organización industrial, mercadotecnia y publicidad. Hacen fuertes inversiones en investigación y desarrollo para las comunidades. Tienen conocimiento profundo de las estructuras y funcionamiento de los mecanismos políticos de los países donde están implantadas. Una de sus formas habituales de crecimiento es mediante los procesos de fusiones y adquisiciones. No siempre sus productos son terminados en la misma planta; los transportan a otra planta en otro continente para ser finalizados y a otra para ser comercializados. Operan y controlan las unidades de producción en más de un país, combinando la centralización de la propiedad con una dispersión geográfica internacional. Constituyen un complejo de sociedades pertenecientes a diferentes países y unidades por vínculos jurídicos de diferente naturaleza. Tienen como estrategia generada buscar la consecución del máximo beneficio global y el crecimiento y el desarrollo. Se producen importantes corrientes de bienes y servicios y flujos financieros. 3.1.4. Clasificación De acuerdo con su estructura, las empresas multinacionales pueden ser clasificadas en: Corporaciones integradas horizontalmente. Tienen bases de producción en diferentes países, pero producen el mismo o muy similar producto (ejemplos: McDonald’s, United Fruit Company y BHP Billiton). Corporaciones integradas verticalmente. Principalmente producen en ciertos países bienes intermedios, que sirven de abastecimiento para la producción final en otros países (ejemplos: Timex, General Motors y Adidas).


Corporaciones diversificadas. Producen diferentes bienes o servicios en diferentes centros de producción a nivel internacional. Por ejemplo: Alstom; Altria Group; Novartis (productora de medicinas y otros productos químicos, alimentos, pesticidas, semillas, entre otras) y Samsung, (que fabrica no solo productos electrónicos sino también para industria pesada, entretenimiento, servicios comerciales y financieros, venta al público, entre otros).8 Empresa transnacional. Aquellas que, operando en varios países a través de filiales que pueden ser jurídicamente independientes, tienden a maximizar sus beneficios —o a cumplir cualquier otro objetivo propuesto— bajo una perspectiva global de grupo, y no en cada una de sus unidades jurídicas aisladas. Las asociaciones. Concebidas legalmente bajo la figura de “convenios de asociación” como una asociación con empresas privadas para la realización, en casos especiales y cuando así conviniera al interés público, de actividades de explotación, reservadas al Estado. Teniendo en cuenta su grado de descentralización, las empresas multinacionales pueden ser: Etnocéntricas. Aquellas con una fuerte centralización en el país de origen de la empresa y una estructura exterior bastante sencilla. Todas las decisiones importantes son tomadas en la casa matriz. Poliéntricas. En las que se busca descentralizar, transfiriendo un mayor grado de libertad a las filiales. Geocéntricas. Donde la descentralización se lleva al máximo, de manera que cada filial desarrolla su propia política. Según el grado de internalización alcanzado por las empresas, pueden ser:


Empresas internacionales. Empresas multinacionales. Empresas transnacionales. Empresas supranacionales. De acuerdo con su categaría, las empresas multinacionales peden ser: Empresas nacionales con operaciones en el extranjero. Empresas meramente internacionales. Empresas verdaderamente internacionales. Las empresas multinacionales tradicionalmente intervienen en los siguientes sectores: Minería. Agricultura y pesca. Industrias manufactureras. Industrial de alto nivel tecnológico.


Servicios. Usualmente las decisiones de inversión en propiedad, planta y equipo de las empresas multinacionales está determinado por los siguientes factores: Razones de implantación en el extranjero. Actuación de las empresas en términos rentabilidad-riesgo. Forma de establecerse fuera del propio país. Transmisión y protección del conocimiento. La política financiera de la empresa está determinada por los consideraciones de riesgo y los costos financieros derivados de la obtención de fondos ajenos. 3.1.5. Ventajas


Las empresas multinacionales tienen las siguientes ventajas: Un mercado de mayor tamaño permite aprovechar las economías de escala, con la ventaja del bajo costo y el aumento de utilidades, debido a que la oportunidad de mayores utilidades en el país de origen se agotan y la corporación se debe arriesgar a cruzar las fronteras invirtiendo en el extranjero, hacia donde el mercado no esté tan penetrado y no haya tanta competencia. Por sus filiales en todo en mundo se reduce el riesgo de pérdidas en los ciclos económicos; al tener el capital en varias filiales no se pierde por completo la inversión y puede seguir subsistiendo la empresa. Mayor conocimiento de las tendencias, tecnologías y formas de administración; al tener presencia por medio de sucursales en diferentes países se amplía su mercado. Mayor flexibilidad y un mayor potencial de crecimiento. Pueden desplazar las utilidades para con ello reducir su carga fiscal, ya que estas las demuestran en países con tasas de impuestos más bajas, llamados paraísos fiscales. Puede romper un bloqueo político a través de sus sucursales y subsidiarias ubicadas en el extranjero y así evitar sanciones operando en ellas. Acceso a fuentes de financiamiento más baratas y mejor adaptadas a sus necesidades. Mejor conocimiento de la competencia y mayor capacidad de respuesta ante nuevos retos. Hace posible una asignación óptima de los recursos y productos a escala internacional. Permite vender las barreras legislativas y reglamentarias que obstaculizan el desarrollo de la expansión. Pueden conseguir economías de escala. Permiten la transferencia de artículos y tecnologías a países de un nivel de desarrollo inferior. Tiene acceso a los mercados financieros internacionales.


3.1.6. Desventajas Debido a su gran nivel y estructura, la empresas multinacionales pueden presentar complicaciones de carácter organizativo. Entre las desventajas de la empresa multinacional podemos citar: La incertidumbre del tipo de cambio, que puede tener efecto sobre las ventas, con los precios y utilidades de los exportadores y de los importadores: de esta desventaja dependerá que realmente los bienes o servicios que ofrece sean más económicos o más costosos para sus compradores. El llamado “riesgo país”, en el que existe la posibilidad de pérdidas ocasionadas por eventos sociales, económicos y políticos específicos de cada país. Las inversiones que estén relacionadas con la economía local tienen la posibilidad de ser confiscadas, esto es, que el Gobierno adquiera esa empresa sin compensación alguna y también a una posible expropiación con una compensación que algunas veces puede ser muy generosa. También existen riesgos sociopolíticos de guerras, revoluciones o rebeliones. 3.1.7. Incidencias en la economía Las empresas multinacionales están asociadas a factores que inciden favorable o desfavorablemente en la economía: Factores favorables:


– Favorecen las economías de los países receptores. – Impulsan los planes de desarrollo regionales. – Favorecen la creación de puestos de trabajo. – Permiten el avance de la comercialización. – Mejoran la preparación del personal. – Disminuyen las importaciones. Factores desfavorables: – La propiedad y el control se localiza en un país determinado. – La internacionalización de la propiedad es una manera por la que el capital controla los capitales extranjeros. – Los directivos de los países extranjeros normalmente no llegan a los puestos de gerencia. 3.1.8. Objetivo Para obtener un mayor crecimiento en sus utilidades, la empresa multinacional busca llevar Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

sus inversiones a los mercados donde haya tal vez menos competencia, y así poder permanecer por un periodo prolongado y maximizar la riqueza de los accionistas. Esto contribuye a mejorar la calidad de las decisiones económicas financieras que tomamos. Las empresas multinacionales buscan establecer filiales en varios países para que de esta forma disminuya el riesgo de fluctuaciones que puede tener el país sede y, con ello, no está expuesto el capital, teniendo diversificación. Con esto las empresas buscan reducir los costos, situando sus inversiones directas por medio de sucursales o franquicias que se ubiquen cerca de sus competidores. Igualmente buscan superar las barreras arancelarias, creando bloques económicos como tratados internacionales (Palmisano, 2006). 3.1.9. Aportaciones al país anfitrión Las empresas multinacionales tienden a concentrarse y a especializarse en actividades “buenas” y “malas” dentro de ciertas localidades. Esto puede significar realizar actividades de investigación y de desarrollo dentro del país anfitrión. Las inversiones de tipo directo son frecuentemente motivadas por consideraciones estratégicas, y pueden ayudar a las empresas que hacen inversiones a retener aquellos mercados que se han visto amenazados por nuevos ingresantes.


Las empresas multinacionales han reducido la competencia. En algunas industrias como las de automóviles, computadoras, acero y construcción de barcos, donde un solo país podría dar apoyo a una o solo a algunas de las empresas dentro de la industria, la competencia se ve incrementada por la presencia de las multinacionales. Las multinacionales compiten en los mercados internacionales y, sin ellas, los poderes monopolísticos de algunos sectores podrían aún ser más grandes. Aun así la competencia entre las multinacionales existe, sin que suceda algo que las afecte. Además las multinacionales han hecho transferencia de tecnología y capital a los países menos desarrollados, y de esta manera han ayudado a acelerar su desarrollo económico. La influencia de las empresas multinacionales en América Latina ha sido particularmente fuerte. Las instituciones de financiamiento internacional son creadas para la formulación de políticas y programas internacionales que contribuyan a mejorar las condiciones de vida y de trabajo. Preparan normas laborales internacionales que sirven de directrices a las autoridades para ejecutar esas políticas y realizan programas de capacitación y enseñanza para contribuir a que prosigan dichos esfuerzos. El administrador de empresas tiene que evaluar todos los factores antes de decidirse a tomar el camino de la internacionalización, pero creemos que, una vez tomado, debe seguir por él a pesar de las fluctuaciones a corto plazo. La internacionalización de las empresas permite recibir muchos beneficios que la hacen competentes en mercados locales.


3.1.10. Dificultades de las empresas multinacionales9


A pesar de que las empresas multinacionales tienen una notable influencia en los países sedes, tienen que enfrentarse a algunos problemas, entre los cuales se pueden mencionar: Se encuentran con resistencias como la opinión pública, la acción de las ONG o el ascenso de los países emergentes, para los cuales las multinacionales tienen que buscar estrategias que le permitan sobreponerse a las críticas, denuncias y peticiones de cambio. Los países emergentes se perfilan como enemigos de las multinacionales occidentales, donde los objetivos de sus gobiernos chocan frontalmente con los de las grandes multinacionales. Las diferencias entre los países desarrollados y los países en vía de desarrollo ha llevado a que las negociaciones para liberalizar el comercio mundial, conocidas como la Ronda de Doha10, estén estancadas desde hace casi un lustro, lo que ha erosionado considerablemente la credibilidad de la entidad, acabando con la paciencia de los países occidentales y evidenciando que, por primera vez en la historia, el destino de la economía y el comercio mundial depende de los países en desarrollo. Los frentes con los que las multinacionales tienen que combatir son la opinión pública, los movimientos sociales y las ONG, factores de “presión moral” que actúan como vigilantes y correctores de la actividad empresarial. La acción de las ONG, que obliga a que las empresas multinacionales se guíen por unos códigos éticos y morales a la hora de realizar sus movimientos empresariales y que, por supuesto, respeten los derechos humanos y ambientales de los países sedes, cumpliendo los lineamientos de sus podres político, judicial, social, entre otros. Frente a un delito medioambiental o una injusticia laboral, siempre están ahí las ONG para denunciar a las grandes multinacionales y defender los derechos de los trabajadores, y para recordar lo importante que es cuidar el medio ambiente. La opinión pública determina la forma de proceder de las multinacionales. Si bien es cierto que muchas de ellas esperan a que estalle un escándalo para corregir malas prácticas, cuando esto ocurre no dudan en limpiar su imagen aplicando nuevas políticas. Las empresas multinacionales no son inmunes al poder político y social; aunque no se guíen por códigos éticos o tengan una verdadera conciencia medioambiental o social, sí hacen lo que sea para vender sus productos y mantener una buena imagen.

3.2. Las franquicias en la gestión financiera internacional De acuerdo con Madura (2009), las franquicias son un sistema de colaboración entre dos empresas, jurídica y económicamente independientes, ligadas por el contrato en virtud del cual una de ellas concede a la otra el derecho a explotar, en determinadas condiciones, una marca de fabricación, comercio o servicios de la que es propietario, y le proporciona unos


procedimientos y técnicas de explotación experimentados y uniformes a cambio de unos pagos previamente establecidos. La franquicia es un negocio dirigido a la comercialización de productos y servicios, en el cual una persona o empresa denominada franqueante u otorgante concede a otra denominada franquiciado o tomador el derecho a utilizar una marca o nombre comercial por un tiempo determinado; le transfiere los conocimientos técnicos necesarios que le permitan desarrollar un patrón establecido y controlado por el franquiciante, permitiéndole comercializar determinados bienes o servicios, con métodos administrativos uniformes y comunes para ambos, como se puede observar en la figura 5.

Figura 5. Las franquicias en la gestión financiera internacional Fuente: elaboración propia.


3.2.1. Términos En las franquicias intervienen los siguientes términos: Franquiciador, o comerciante que ha puesto a punto y explotado con éxito una fórmula original durante un periodo de tiempo. Concede la exclusividad de su marca para una zona determinada. Franquiciado, que es seleccionado por el franquiciador y debe estar dotado de espíritu de empresa y ser responsable frente a terceros. Fabrica, comercializa y distribuye en exclusividad el producto. Subfranquiciador, que es un franquiciado a quien se le ha autorizado para operar, vender o negociar independientemente franquicias individuales dentro de una amplia región exclusiva; normalmente no operan unidades, excepto la de exhibición. Derecho de entrada (Franchise Fee), es el pago único que el franquiciado hace al


franquiciador por el uso de la marca al momento de la firma del contrato. Regalía, es un pago anual, entre el 1 % y el 20 % de las ventas del concesionario que se paga al franquiciador. Estos pagos representan los costos de hacer negocios como parte de una organización de concesiones. Derecho de publicidad, que es un pago anual, usualmente menos del 3 % de las ventas, que cubre la publicidad corporativa. Know-how, que es el secreto técnico que el franquiciador comparte con el franquiciado, que lo diferencia de la competencia. Derecho de marca, o pago que hace el franquiciado por derecho de marcas, logos, rótulos, colores e imagen corporativa. Fondo de publicidad, pago mensual sobre las ventas brutas que debe pagar el franquiciado para hacer publicidad corporativa. Contrato de franquicia, es la relación contractual que establece los derechos y deberes entre las partes. 3.2.2. Clases de franquicia


Teniendo en cuenta los rasgos y características, según el sector de actividades al que pertenece el franquiciador y de acuerdo con su apariencia formal, se tienen las siguientes clases de franquicia: Franquicia de producción. Donde el franquiciador como productor y propietario de la marca y el Know-how otorgan franquicias para que el franquiciado produzca los productos. Franquicia de distribución. El franquiciador actúa como un seleccionador de productos, que son fabricados por otras empresas. Se caracteriza por el establecimiento de una central de compras, cuyo objeto principal es distribuir un surtido seleccionado de productos a través de una red de puntos homogéneos de venta. Franquicia de servicios. Donde el franquiciador le ofrece al franquiciado una fórmula original y específica de prestación de servicios al consumidor. Por su parte, el franquiciado provee los servicios al cliente con el mismo nivel de calidad y a los mismos precios. Franquicia industrial. Donde una industria decide transferirle a otra su tecnología y su propiedad industrial. En este caso, el franquiciador adquiere el derecho de producir y distribuir los productos del franquiciador utilizando la tecnología adquirida. Franquicia “corner”. Que se desarrolla dentro de un establecimiento comercial, por departamentos, en el cual existe un espacio franquiciado. En este espacio se venden los productos o se prestan los servicios objeto de la franquicia, según los métodos y las especificaciones del franquiciador. Plurifranquicias. En la que el franquiciado gestiona franquicias diferentes que normalmente suelen ser complementarias y no competitivas. Se trata del caso de franquiciados que asumen la explotación de distintos puntos de venta de distintas


cadenas de franquicias. Multifranquicia. El franquiciado tiene más de un establecimiento del mismo franquiciador, y le corresponde un área determinada en la que puede abrir el número de establecimientos que estime convenientes. Franquicia activa. Es aquella en que el franquiciador exige que sus franquiciados sean los que personalmente gestionen y estén al frente de sus establecimientos. Franquicia financiera. Es aquella en que el franquiciado es solo un inversionista; la responzabilidad de la gestión administrativa de la franquicia está a cargo de empleados. En contraposición a la franquicia activa, en esta no se exige que los franquiciados gestionen personalmente el negocio. Franquicia máster. Es el sistema más utilizado para extender una franquicia a nivel internacional. Se trata de la relación contractual que un franquiciador extranjero establece con una persona natural o jurídica del país en cuestión, actuando este último como franquiciado y al mismo tiempo como franquiciador de determinados puntos de venta que se inauguran, siendo directamente responsable del desarrollo y representación del franquiciador de forma exclusiva en su país o en una región de países. Franquicia a nivel internacional. La decisión que el franquiciador debe hacer antes de comenzar a otorgar franquicias a nivel internacional, es definir el método comercial que va a utilizar para exportar su sistema a un país en particular; esta decisión debe ser tomada de manera autónoma y diferente para cada país. 3.2.3. Ventajas y desventajas de un sistema de franquicias


Las franquicias ofrecen ventajas tanto para el franquiciador como para el franquiciado: Reputación: es un sistema de licencias establecido y bien conocido; el nuevo concesionario no tiene que trabajar para establecer la reputación de la firma. El producto o servicio que se ofrece ya es aceptado por el público. Experiencia: el consejo dado por el franquiciador compensa la inexperiencia del nuevo propietario. Capital de trabajo: cuesta menos dinero operar un negocio de concesión, porque el franquiciador le da al concesionario buenos controles de inventario y otros medios para reducir los gastos. Cuando es necesario, el franquiciador puede también dar asistencia financiera para los gastos operativos. Asistencia gerencial: el propietario de un pequeño almacén independiente tiene que aprender de todo, y un minorista experimentado puede no ser un maestro en todos los aspectos de finanzas, estadisticas, marketing y promoción de ventas. Utilidades: al asumir unos costos razonables de franquicia y convenios sobre suministros, el concesionario usualmente puede esperar un razonable margen de ganancias, porque el negocio se maneja con la eficiencia de una cadena. Motivación: debido a que el concesionario y el franquiciador se benefician del éxito


de la operación, ambos trabajan adecuadamente para lograrlo. Las ventajas para el franquiciador son las siguientes: Tener acceso a una nueva fuente de capitales, sin perder o diluir el control del sistema de marketing. Evitar los gastos fijos elevados que implican generalmente un sistema de distribución por almacenes propios. Cooperar con los distribuidores independientes, pero altamente motivados por ser propietarios de sus negocios. Cooperar con los hombres de negocios locales bien integrados en medio de la ciudad, de la región o del país. Crear una nueva fuente de ingresos basada en el saber hacer técnico comercial que se posee. Realizar un aumento rápido de las ventas, teniendo el éxito un efecto bola de nieve. Beneficiarse de las economías de escala gracias al desarrollo del sistema de franquicia.


Las ventajas para el franquiciado son las siguientes: Tener la posibilidad de poner en marcha una empresa con poco capital. Reducir el riesgo y la incertidumbre, puesto que se trata de un proyecto de éxito probado. Beneficiarse de un mejor poder de compra ante los proveedores de la cadena franquiciada. Recibir una formación y una asistencia continua proporcionadas por el franquiciador. Tener el acceso a los mejores emplazamientos, gracias al renombre y al poder financiero del franquiciador. Recibir una ayuda a la gestión del marketing y a la gestión financiera y contable de la franquicia. Tener locales y decoración interior bien concebidos. Beneficiarse de la investigación y el desarrollo constantes de nuevos productos o servicios. Tener la posibilidad de crear su propio negocio como independiente perteneciendo a una gran organización. Las franquicias tienen las siguientes desventajas para el concesionario: Derechos: los derechos que el franquiciador cobra por el uso del nombre de la empresa, los precios cobrados por las provisiones y otros gastos pueden ser muy altos para una localidad particular. Menos independencia: debido a que el concesionario debe seguir los patrones del franquiciador, el minorista pierde algo de su independencia. Estandarización: los procedimientos son estandarizados y los concesionarios no tienen


mucha posibilidad de utilizar ideas propias. Lentitud: debido al tamaño, un franquiciador puede ser lento para aceptar una nueva idea o adaptar sus métodos a los cambios de condición. Cancelación: es difícil y caro cancelar un convenio de concesión sin la cooperación del franquiciador. Control: el franquiciador tiene menos control sobre el concesionario que si montara sus propias instalaciones de producción. Competidor: si el concesionario tiene mucho éxito, la firma pierde utilidades y cuando termine el contrato podría encontrarse con que ha crecido un competidor. Las ventajas para el franquiciador son las siguientes: Existe una comunicación más compleja con todas las unidades. Es necesario justificar el royalty exigido al franquiciador mediante el cumplimiento de todas las cláusulas contractuales de asistencia, capacitación, etc. No se tiene control directo de las decisiones tomadas a nivel local. El beneficio por unidad en operación es más reducido que si se tratara de una cadena propia. La relación no es de estricta dependencia jerárquica. Los franquiciados al conocer el negocio se pueden convertir en futuros competidores. Un mal franquiciado puede poner en peligro el resultado de la cadena. Las desventajas para el franquiciado son las siguientes:


Tener que pagar unas cantidades al inicio y periódicamente al franquiciador. No es propietario del nombre ni de las marcas comerciales. Las decisiones acerca de las políticas a seguir las toma el franquiciador. Ve restringidos sus derechos a disponer del propio negocio. Esta ligado a la “suerte” del franquiciador y de todos y cada uno de los demás franquiciados. 3.2.4. Características de las franquicias Las franquicias se caracterizan por: La existencia de al menos un establecimiento franquiciado. La existencia de un acuerdo de las características básicas de la relación. La independencia de las partes contratantes. La transmisión no solo de un producto, servicio o licencia de fabricación sino de un procedimiento y técnicas de explotación originales y uniformes. La aportación por parte del franquiciado de una experiencia y buen funcionamiento probados. El contrato permanente y continuado entre franquiciador y franquiciado relativo a


cuestiones como innovación de procedimientos, control y formación. La contraprestación económica por parte del franquiciado, que consiste en: – Un canon o derecho de entrada. – Unos pagos periódicos o royalties. – Unos pagos destinados a publicidad. 3.2.5. Pagos en las franquicias Los pagos más comunes en los sistemas de franquicia son: El derecho de entrada: en las franquicias de producto no se exige el derecho de entrada. Los royalties o redevances: es un pago periódico, generalmente mensual aunque en algunas ocasiones llega a ser anual. Si no existe el royalty se establece un precio sobre el volumen de ventas. Contribución a la publicidad y el desarrollo: en ocasiones, se exige a los franquiciados que realicen un pago para contribuir parcialmente a la publicidad que, a nivel nacional, realiza el franquiciador.

3.3. Cambios en la capacidad de gestión Debido al proceso de internacionalización, se han generado cambios en la gestión financiera de las empresas. Los resultados del proceso de globalización señalan que los países más beneficiados han sido los industrializados, cuyas principales empresas son capaces de producir conocimiento y lograr alto nivel de competitividad (Madura, 2009).


Estos países, apoyándose además en su sistema monetario, han ampliado la brecha con los más pobres que en los últimos años han generado grandes desequilibrios sociales, perdido capacidad de inversión en actividades productivas y orientado el sistema financiero hacia actividades especulativas con costos sociales muy altos. 3.3.1. Expansión y competitividad de las empresas multinacionales Al ser competitivas las empresas multinacionales han permitido la producción y la comercialización de bienes y servicios a escala mundial, aumentando el flujo de capital entre países y desarrollando la institucionalización de los mercados financieros internacionales. Durante el siglo XX se consolidaron las empresas multinacionales, pasando de empresas con una estructura familiar centralizada de funciones básicas a organizaciones con una estructura de grandes divisiones, apalancadas financieramente a través de la figura jurídica de sociedad anónima; de manejar cifras de inversión de pocos millones a realizar inversiones de miles de millones de dólares, contribuyendo así a aumentar significativamente el volumen de inversión


extranjera directa. La expansión de las empresas multinacionales se ha constituido en un fenómeno social de primer orden en los procesos de globalización debido a su capacidad de gestión para generar valor agregado, mayor capacidad de investigación, innovación y desarrollo de tecnología, eficiencia de los costos, producción de conocimiento, manejo de información y su mayor competitividad e influencia en el sistema financiero internacional. Las nuevas condiciones han favorecido el aumento de los flujos de capital y la expansión de las empresas multinacionales. En este proceso de expansión incluso participan empresas pequeñas y medianas que pasan desapercibidas políticamente, pero que han logrado una presencia transnacional con capacidad para operar en varios países, aprovechando su capacidad competitiva en tecnologías de punta. Las innovaciones en el sistema de gestión han contribuido a una mayor integración de los intereses del empresario y el trabajador, responsabilidad y decisiones colectivas, estabilidad en el empleo, disciplina en el trabajo, entrenamiento especializado, desarrollo de círculos de calidad y aplicación de herramientas de planeación, ejecución y control de productividad y calidad, todo encaminado a mejorar la capacidad para copiar, apropiar, adaptar y crear tecnología. 3.3.2. Capacidad de investigación y desarrollo de conocimiento tecnológico


El papel de las innovaciones en gestión y en sectores estratégicos como la electrónica, transistores, computadores y energía atómica ha generado una sinergia por la integración de la gran corporación, el Estado y las universidades. Este factor decisivo del desarrollo industrial llevó a las empresas multinacionales a controlar el mercado de la producción de bienes de consumo, como receptores de radio y televisión y aparatos registradores; semiconductores, que sustituyeron a los antiguos tubos electrónicos, y circuitos integrados compuestos por conjuntos miniatura de los que dependen los ingenios balísticos y la nueva generación de computadores. 3.3.3. Factores estratégicos La mayor parte de los estudios que tratan de explicar la causa de ese salto significativo de competitividad en la conquista de nuevos mercados destacan cuatro factores estratégicos: La mayor capacidad de gestión. La capacidad de innovación tecnológica. El mejoramiento de la estructura financiera local. La acción coordinada de empresas privadas con organizaciones del Estado.


Estos factores en conjunto permitieron mayor productividad, eficiencia y calidad de las empresas. 3.3.4. Rasgos básicos de los cambios en la capacidad de gestión Se requiere una sociedad posmoderna que ponga el acento en el conocimiento científicotecnológico, específicamente en las tecnologías de información fáciles de decodificar, para llegar a una sociedad con una ideología de comunicación transparente, pluralidad de discursos y centros de decisión amplios y participativos. Es así como una sociedad que intenta avanzar hacia la modernidad y los valores de la posmodernidad debe desarrollar su industria y lograr la capacidad competitiva de sus empresas. Además, requiere la formación de profesionales con habilidad para comunicarse en varios idiomas y capacidad para desarrollar conocimiento con criterios de equidad social. Con el mejoramiento de la capacidad financiera, la expansión de la escala de producción, el surgimiento de los conglomerados y el crecimiento significativo del tamaño del mercado, las empresas multinacionales avanzaron de una estructura de funciones básicas hacia una estructura de grandes divisiones, coordinadas desde un núcleo de organización centralizada o consejo de administración, a través de una estrategia global y un plan de negocios que incluye las políticas de financiación e inversión, las políticas de estandarización y sistematización de los procesos, del sistema contable de toda la organización y la estrategia en actividades de investigación, aprendizaje, diseño e innovación tecnológica. Este nuevo tipo de estructura originó un núcleo descentralizado de divisiones con autonomía operativa, de cada filial, responsable de la asignación de recursos, formas de subcontratación, compras, canales de distribución, servicio al cliente y formulación de nuevos proyectos.


De la estructura de grandes divisiones, la empresa multinacional avanzó hacia una tecnoestructura conformada por equipos interdisciplinarios con alto grado de especialización y capacidad de autoaprendizaje o relaciones de inteligencia organizada. Este tipo de estructura ha permitido fortalecer los procesos de planeación estratégica y de organización en red, logrando mayor capacidad de innovación, planeación y control del mercado a largo plazo. El sistema de gestión financiera de las organizaciones debe mejorar su capacidad de gestión, disminuyendo los márgenes de beneficios en pro del desarrollo industrial en sectores estratégicos y en función de la creación de empleo calificado.

Cuestionario de repaso 1. ¿Qué se entiende por el riesgo país en las operaciones internacionales?


2. ¿Qué es la administración de riesgos? 3. ¿Considera usted que el enfoque financiero de las decisiones solo debe darlo quien responda por las finanzas de la empresa? 4. Ilustre con un ejemplo el caso de un efecto sobre el valor de la empresa (favorable o desfavorable) como consecuencia de las perspectivas futuras (preferiblemente un caso real). 5. Enuncie algunas decisiones relacionadas con la gestión financiera dentro de la empresa en las que se pueda identificar el dilema entre liquidez de rentabilidad y explique cómo opera en ellas en dicho problema. 6. ¿Qué cualidades debe poseer un buen director financiero internacional para actuar con eficacia? a) El empresario no tiene que temer los cambios que se puedan producir en su entorno y debe estar dispuesto a dejar de lado prácticas obsoletas o desfasadas en interés de su empresa. b) El empresario debe tener un estricto control de los subordinados, para mejorar los tiempos y procesos. c) El empresario debe saber designar las tareas y responsabilidades a personas de experiencia para ejecutarlas. 7. ¿Cuáles son las prioridades en el desarrollo de la gestión financiera internacional? a) Reflexionar sobre la naturaleza del trabajo. b) Examinar las relaciones internas de la organización. c) Permitir la evaluación periódica de los puntos fuertes y débiles del personal.


8. ¿Cuáles son las ventajas que ofrecen las empresas internacionales de selección de personal directivo? a) Permite el mejoramiento de los procesos administrativos de la empresa. b) Permite el cumplimiento de los objetivos de la empresa en un mercado cambiante y competitivo. c) Mejora las actividades laborales. 9. El entorno general comprende todos los elementos que componen la fabricación y la distribución de la empresa internacional, como son los recursos humanos. ¿Esto es verdadero o falso? 10. El entorno próximo se relaciona con los factores externos al control directo de la empresa internacional. ¿Esto es verdadero o falso? 11. Los factores externos afectan directamente a la empresa. ¿Esto es verdadero o falso? 12. ¿Cómo influyen los aspectos políticos y económicos en el entorno general de una Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

empresa internacional? Influye porque los gobiernos se han ido responsabilizando cada vez más de la gestión económica y eso incrementa las ganancias de las empresas. ¿Esto es verdadero o falso? 13. ¿Cómo afectan las estructuras legales en la planificación y el desarrollo de las empresas internacionales? a) Afectan a las empresas porque están sujetas a leyes que regulan sus actividades. b) Afectan a la sociedad por sus limitaciones de consumo. c) Afecta a los productos que se van a importar. 14. ¿Cuáles son algunas de las empresas trasnacionales que usted conoce en su vida cotidiana? 15. Defina una empresa transnacional. 16. ¿Qué es para usted una empresa multinacional? 17. ¿Le gustaría trabajar en una empresa trasnacional y por qué? 18. ¿Para usted, cuales son las diez empresas más grandes del mundo de acuerdo con sus ventas y activos? 19. ¿Cuáles son las diez empresas más grandes de su país? 20. ¿Cuál es la importancia de las corporaciones multinacionales en la actualidad? ¿Cuáles son las razones de su existencia? 21. ¿Cuáles son algunos de los problemas creados por las corporaciones multinacionales en el país de origen y en el anfitrión?


22. ¿Cree que hay alguna relación entre la expansión de las empresas multinacionales y el cierre de las pequeñas empresas? En caso afirmativo explique cuál. 23. ¿Cree usted que las ONG solo buscan su propio beneficio, o por el contrario, realmente ayudan en las labores humanitarias a los países donde operan? Comente su respuesta. 24. ¿Qué ventajas tienen las empresas transnacionales? ¿Qué retos deben enfrentar?


CAPÍTULO 4

SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Competecias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Determinar las características del sistema financiero internacional y su efecto en gestión internacional de las finanzas. Comprender el funcionamiento básico de la banca internacional y su aproximación al manejo del riesgo de los fondos internacionales. Conocer el sistema financiero internacional con sus efectos macroeconómicos de diversos tipos, su configuración y arquitectura global.


Comprender los principales enfoques de las finanzas internacionales desde una perspectiva crítica y su relación con el sistema financiero internacional.


De acuerdo con Martínez (2003, p23): El sistema financiero internacional presenta hoy por hoy un alto grado de volatilidad e interdependencia con las decisiones de la estructura de poder internacional, dominada por los países desarrollados y sus centros de influencia, que limitan la autonomía en la formulación de políticas monetarias de los países en vía de desarrollo. El sistema financiero internacional comprende todas las instituciones a través de las cuales se realizan las transacciones que van más allá de un solo país, determinando la fijación de los tipos de cambio y la forma como influyen en los gobiernos. Estas instituciones cumplen una función de intermediación entre las unidades de ahorro y gasto, movilizando los recursos de las primeras hacia las segundas con el fin de lograr una más eficiente utilización de los recursos.

4.1. Identificación El sistema financiero internacional es el conjunto de organismos e instituciones públicas y privadas (Estado y particulares) que regulan, supervisan y controlan el sistema crediticio, de finanzas y garantías, así como la definición y la ejecución de la política monetaria, bancaria, valores y seguros en general del mercado mundial. 4.1.1. Funciones


Entre sus principales funciones se podrían enumerar las siguientes: Actuar como reguladoras, supervisoras y controladoras del sistema crediticio, fianza y garantías. Definir y ejecutar la política monetaria extranjera. Definir y ejecutar la política bancaria extranjera. Definir y ejecutar las políticas de valores y seguros.

4.2. Evolución del sistema financiero internacional El sistema financiero internacional experimentó un gran desarrollo a finales del siglo XIX, con la consolidación de la unión del capital industrial con el capital bancario y la institucionalización del sistema de sociedad por acciones o sociedad anónima. A finales de los años sesenta el analista francés Maurice Charles enfatizaba la importancia del Estado y del acceso al capital financiero mediante bajos costos como requisitos para lograr la competitividad de las empresas (Mejías, 2012).


La mayor velocidad en la innovación de conocimiento tecnológico, debido al avance de los sistemas de información y comunicación, ha fortalecido la red de vínculos entre los agentes económicos durante las últimas décadas y ha contribuido de manera significativa al reordenamiento de la estructura de poder mundial, así como al avance en los procesos de globalización. La internacionalización del sistema financiero, la expansión del mercado de acciones y las políticas de comercio mundial han afectado enormemente la capacidad de autodeterminación y la capacidad de autorregulación de los gobiernos de los países en vía de desarrollo. Después de los años setenta los Estados Unidos debieron compartir con Japón y Alemania, y posteriormente con los países de la Unión Europea, el privilegio de liquidez y la emisión de monedas divisa como medio de pago del sistema financiero internacional. Durante las dos últimas décadas se presentó una gran expansión de los mercados de obligaciones y la incorporación de países emergentes en el sistema financiero internacional con movimientos especulativos que han originado grandes crisis en el sistema bancario y un alto grado de volatilidad, producto del reacomodamiento de los países desarrollados y sus centros de influencia. Se destaca la influencia de organismos internacionales como el Banco Mundial, que a través de la International Financial Corporation (IFC) ha ofrecido nuevas fuentes de financiación para las empresas más grandes a cambio de que se comprometan a afinar los sistemas de información contable, en función de lograr mayor transparencia en su manejo financiero (Finanzas y Administración Tributaria, 2012).


4.2.1. Algunos elementos de la evolución El sistema financiero en los países desarrollados ha desempeñado un papel determinante en la producción de conocimiento, en el desarrollo tecnológico, en el crecimiento de la producción y en la generación de confianza social, evolucionando hacia un sistema financiero internacional. 4.2.2. La nueva estructura de poder mundial La globalización del sistema financiero internacional se ha desarrollado mediante la institucionalización de las políticas monetarias derivadas del nuevo ordenamiento mundial y mediante el papel de los organismos financieros internacionales, que fijan las tasas de interés para la obtención de crédito, limitan la función reguladora del Estado e influyen en el nivel de confianza del sistema de acciones.

4.3. Instituciones financieras internacionales Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

Las instituciones financieras internacionales han permitido a los países financiar sus proyectos, solicitar asesorías para introducir reformas en sus modelos económicos, apoyando su desarrollo socioeconómico y la resolución de los problemas que afectan a la población mundial. Cada una de estas instituciones tiene sus características y objetivos propios, tal como se muestra en la figura 6.

Figura 6. Sistema financiero internacional Fuente: elaboración propia.

El sistema financiero internacional comprende los siguientes tipos de instituciones:


Instituciones públicas: bancos centrales, organizaciones supranacionales, ministerios de economía, etc. Entre ellas tenemos: – Fondo Monetario Internacional. – Banco Mundial (BIRD: instituciones de ayuda a los países subdesarrollados. Del Banco Mundial hacen parte la Corporación Financiera Internacional (CFI), la Asociación Internacional de Fomento (AIF) y la Organización Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA). Instituciones privadas: bancos y cajas, compañías de seguros, grandes constructoras. Hacen parte de ellas: – Banco Interamericano de Desarrollo (BID). – Corporación Andina de Fomento (CAF). – Banco de Importaciones y Exportaciones (BIE). 4.3.1. Fondo Monetario Internacional Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:52:57.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) fue creado en 1944 mediente convenio que firmaron personalidades públicas y privadas de 44 países aliados de la Segunda Guerra Mundial en Bretton Woods, Estados Unidos, como respuesta a la crisis financiera internacional de la posguerra. Hoy el FMI es una institución intergubernamental con 188 miembros, que busca promover la cooperación internacional en cuestiones monetarias internacionales y facilitar los movimientos de comercio mediante la capacidad productiva. Los objetivos del FMI son: Fomentar la cooperación monetaria internacional. Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional. Fomentar la estabilidad cambiaria. Coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos. Poner a disposición de países miembros con dificultades de balanza de pagos, temporalmente y con las garantías adecuadas, los recursos generales de la institución, acortar la duración y aminorar el grado de desequilibrio de las balanzas de pagos de los países miembros.


Entre las funciones del FMI se tienen: Promover la cooperación monetaria internacional a través de una institución permanente que proporcionará un mecanismo de consulta y colaboración en materia de problemas monetarios. Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional y contribuir con ello a promover y mantener altos niveles de ocupación e ingresos reales, y a desarrollar los recursos productivos de todos los países asociados como objetivos primordiales de política económica. Promover la estabilidad de los cambios, asegurar que las relaciones cambiarias entre sus miembros sean ordenadas y evitar las depreciaciones con fines de competencia. Ayudar a establecer un sistema multilateral de pagos para las operaciones en cuenta corriente efectuadas entre los países, y eliminar las restricciones cambiarias que pudieran estorbar el crecimiento del comercio mundial. Infundir confianza a los países miembros al poner a su disposición los recursos del FMI en condiciones que los protejan, dándoles así la oportunidad de corregir los desajustes de sus balanzas de pagos sin recurrir a medidas que pudieran destruir la prosperidad nacional e internacional. En consecuencia busca reducir la duración y la intensidad del desequilibrio de las balanzas de pagos internacionales. En otros términos, las funciones del FMI son: Una función reguladora, de guardián o vigilante del comportamiento monetario internacional. Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:56:27.

Una función crediticia, orientada a proporcionar asistencia financiera a los países miembros para solucionar problemas de balanza de pagos. Una función consultiva, de asesoramiento y de asistencia técnica, así como de foro permanente para la discusión de los problemas monetarios internacionales. Los recursos generales que utiliza el FMI son las cuotas que aportan los países miembros, los Derechos Especiales de Giros (DEG, en inglés Special Drawing Right, SDR) y el oro que posee en la cuenta de recursos generales del Departamento General. Otras cuentas del Departamento General son la cuenta especial de desembolsos, en la que el FMI ha de mantener el producto de determinadas ventas de oro cuyo precio exceda del precio oficial anterior, y de la cual ese producto podrá transferirse a la cuenta de recursos generales, y la cuenta de inversiones, encargada de administrar ciertas inversiones del fondo. Los recursos generales provienen principalmente de suscripciones, préstamos, transferencias de la cuenta especial de desembolsos y otros ingresos. Las aportaciones de los países miembros son, en primer término, la principal fuente de financiamiento del fondo. 4.3.2. Banco Mundial El Banco Mundial es uno de los organismos especializados de las Naciones Unidas, creado en 1944 con el propósito de reducir la pobreza mediante préstamos de bajo interés, créditos sin intereses a nivel bancario y apoyos económicos a las naciones en desarrollo. Está integrado por 186 países miembros y tiene su sede en la ciudad de Washington, Estados Unidos, y tiene oficinas en 100 países.


El Banco Mundial hace parte del sistema financiero de Bretton Woods, que se integra con el FMI para entender las políticas de desarrollo que tuvieron lugar a partir de la segunda mitad del siglo XX. Es una institución que otorga préstamos y entrega conocimientos a la población del mundo para reducir la pobreza y mejorar sus niveles de vida, mediante el crecimiento sostenible y la inversión. El Banco Mundial utiliza sus fondos y su personal, coordinando sus actividades con otras organizaciones para guiar a cada país en desarrollo en particular hacia una vía de crecimiento estable, sostenible y equitativo. El Grupo del Banco Mundial se compone de cinco instituciones afiliadas: Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF). Asociación Internacional de Fomento (AIF). Corporación Financiera Internacional (CFI). Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (OMGI). Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADRI). Los socios del Banco Mundial son mas de 181 países miembros que están representados por Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:56:27.

una Junta de Gobernadores y por un Directorio con sede en la ciudad de Washington. Los países miembros son accionistas que tiene poder de decisión final dentro del Banco Mundial. Sus objetivos son combatir la pobreza para obtener resultados duraderos y ayudar a la gente a ayudarse a sí misma y al medio ambiente que la rodea, suministrando recursos, entregando conocimientos, creando capacidad y forjando asociaciones en los sectores públicos y privados. El Banco subraya la necesidad de: Invertir en las personas, especialmente a través de servicios básicos de salud y educación. Concentrarse en el desarrollo social, la inclusión, la gestión de gobierno y el fortalecimiento institucional como elementos fundamentales para reducir la pobreza. Reforzar la capacidad de los gobiernos de suministrar servicios de buena calidad, en forma eficiente y transparente. Proteger el medio ambiente. Prestar apoyo al sector privado y alentar su desarrollo. Promover reformas orientadas a la creación de un entorno macroeconómico estable, propicio para las inversiones y la planificación a largo plazo.


Los recursos del Banco Mundial provienen de la obtención de dinero para el desarrollo a las tasas más bajas de interés en los mercados de capitales mundiales (en el caso de la AIF), de las contribuciones de los gobiernos miembros más ricos y las tres cuartas partes del total del BIRF. Todos los componentes del Grupo del Banco Mundial son propiedad de los países miembros. Cuando un país se incorpora al Banco garantiza una suscripción de capital, pagando solo un pequeño porcentaje de dicha garantía. El resto del dinero es pagadero a la vista y sirve de garantía blindada, es decir, asegura el pago de la deuda. La suscripción de capital asignada es proporcional a la riqueza del país. La mayoría de los fondos del Banco disponibles para préstamos no proceden de las suscripciones de capital. El dinero proviene de las ventas de sus propios bonos en los mercados financieros mundiales. Después carga a sus prestatarios un tipo de interés ligeramente superior al que debe pagar a sus propios accionistas. Los bonos del Banco, al estar garantizados en última instancia por los gobiernos del mundo, se consideran como inversiones notablemente sólidas. Algunos inversionistas privados e institucionales tienen acceso a la compra de estos bonos. A través de sus diferentes organismos, el Banco Mundial maneja distintos tipos de préstamos, controlando aspectos de inversiones, desarrollo institucional y políticas públicas: Préstamos para proyectos, que se otorgan para desarrollar un proyecto en específico como carreteras, proyectos pesqueros, infraestructura en general. Préstamos sectoriales, vía BIRF y AIF, los cuales gobiernan todo un sector de la economía de un país, es decir, energía, agricultura, etc. Estos conllevan condiciones que determinan las políticas y prioridades nacionales para dicho sector.


Préstamos institucionales, que sirven para la reorganización de instituciones gubernamentales con el fin de orientar sus políticas hacia el libre comercio y obtener el acceso sin restricciones, de las empresas transnacionales (ETN), a los mercados y regiones. Sirven para cambiar las estructuras gubernamentales sin aprobación parlamentaria, bajo las directrices del Banco. Préstamos de ajuste estructural, creados teóricamente para aliviar la crisis de la deuda externa con el fin de convertir los recursos económicos nacionales en producción para la exportación y fomentar la entrada de las ETN en economías restringidas. Préstamos a Fondo Perdido, creados a modo de cambio monetario sin retorno; un prestamista no recibe de nuevo ese dinero prestado. 4.3.3. Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento El Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) es una de las instituciones que agrupa el Banco Mundial que concede préstamos y asistencia para el desarrollo a los países de ingreso mediano y a los países más pobres con capacidad de pago. Sus objetivos son: Contribuir a la reconstrucción y el desarrollo de los territorios de los Estados miembros, facilitando la inversión de capital para fines productivos. Promover la inversión extranjera privada y el crecimiento equilibrado del comercio internacional, así como el mantenimiento del equilibrio de la balanza de pagos, alentado la inversión internacional para el desarrollo de los recursos productivos de sus miembros.


Los recursos del BIRF se obtienen prácticamente en los mercados financieros. Es una de las instituciones financieras más prudentes y conservadoras del mundo; vende bonos con clasificación AAA y otros títulos de deuda a fondos de pensiones. 4.3.4. Corporación Financiera Internacional La Corporación Financiera Internacional (CFI) fue creada en 1956 para promover el desarrollo económico de los países a través del sector privado. Los socios comerciales invierten capital por medio de empresas privadas en los países en desarrollo. Dentro de sus funciones se encuentra el otorgar préstamos a largo plazo, así como dar garantías y servicios de gestión de riesgos para sus clientes e inversionistas. 4.3.5. Asociación Internacional de Fomento La Asociación Internacional de Fomento (AIF) fue creada en 1960 para desempeñar un papel importante, ya que muchos países, llamados “en vía de desarrollo”, no pueden recibir Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:56:27.

financiamientos en condiciones de mercado y es así como proporciona dinero para la construcción de servicios básicos (educación, vivienda, agua potable, saneamiento), impulsando reformas e inversiones destinadas al fomentar el aumento de la productividad y el empleo. 4.3.6. Organización Multilateral de Garantía de Inversiones La Organización Multilateral de Garantía de Inversiones (OMGI) fue creada en 1988 para promover la inversión extranjera en países subdesarrollados, encargándose de otorgar garantía a los inversionistas contra pérdidas ocasionadas por riesgos no comerciales como expropiación, inconvertibilidad de moneda y restricciones de transferencias. 4.3.7. Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversión El Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversión (CIADI) fue creado en 1966 y tiene como meta principal cuidar la inversión extranjera en los países, al proporcionar servicios internacionales de conciliación y arbitraje de diferencias relativas a ese rubro. Esta institución cuenta con una fuerte área de investigación que publica temas sobre legislación internacional y nacional, de acuerdo con el país, en materia de inversiones. 4.3.8. Banco Interamericano de Desarrollo


El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es una organización financiera internacional con sede en la ciudad de Washington D. C. (Estados Unidos), y creada en 1959 para financiar proyectos viables de desarrollo económico, social e institucional y promover la integración comercial regional en el área de América Latina y el Caribe. Es la institución financiera de desarrollo regional más grande de este tipo y su origen se remonta a la Conferencia Interamericana de 1890. Su objetivo central es reducir la pobreza en América Latina y El Caribe y fomentar un crecimiento sostenible y duradero. Es la institución financiera de desarrollo regional más grande a nivel mundial y ha servido como modelo para otras instituciones similares a nivel regional y subregional. Su objetivo central es reducir la pobreza en América Latina y El Caribe y fomentar un crecimiento sostenible y duradero. En la actualidad el BID es el banco regional, aunque nació en el seno de la Organización de los Estados Americanos (OEA), no guarda ninguna relación con esa institución panamericana, ni con el FMI o con el Banco Mundial. El BID es la principal fuente de financiamiento y pericia multilateral para el desarrollo económico, social e institucional sostenible de América Latina y el Caribe. Apoya los esfuerzos de la región para reducir la pobreza y la desigualdad. Pretende lograr el desarrollo de manera sostenible y respetuosa con el medio ambiente; con un sólido compromiso para lograr resultados mensurables, con una mayor integridad, transparencia y rendición de cuentas.


El BID tiene un programa de reformas en evolución que busca aumentar su impacto en el desarrollo de la región. El Fondo de Operaciones Especiales (FOE) provee financiamiento blando a los países miembros más vulnerables. Tiene una sólida posición financiera y, en consecuencia, está en condiciones de endeudarse en los mercados internacionales a precios competitivos y transferir esos beneficios a sus clientes en los 26 países de América Latina y el Caribe. El capital ordinario del banco asciende a unos 101.000 millones de dólares estadounidenses. Los países miembros del BID se clasifican entre los prestatarios y no prestatarios. Los miembros no prestatarios son 22 en total y no reciben financiamiento alguno, pero se benefician de las reglas de adquisiciones del BID. El Banco es encabezado por una comisión de gobernadores que se sirve de un Directorio Ejecutivo integrado por catorce miembros para supervisar el funcionamiento de la institución, apoyándose en un equipo de gerencia. La Asamblea elige al presidente para un periodo de cinco años y a los miembros del Directorio para un periodo de tres años. 4.3.9. Corporación Andina de Fomento


La Corporación Andina de Fomento (CAF) es una institución financiera multilateral que apoya el desarrollo sostenible y la integración regional entre los países de la Comunidad Andina que son sus accionistas. Suministra productos y servicios financieros múltiples a una amplia cartera de clientes, constituida por los gobiernos de los Estados accionistas, instituciones financieras y empresas públicas y privadas. La iniciativa que daría origen a la CAF comenzó a concretarse en 1966, tras la firma de la Declaración de Bogotá por los presidentes de Colombia, Chile, Venezuela, y los representantes personales de los primeros mandatarios de Ecuador y Perú, según la cual se aprobaba un programa de acción inmediata para los países andinos y Chile, que contemplaba la aplicación de medidas de integración económica y la coordinación de las políticas de los países participantes en materia comercial, industrial, financiera y en servicios de cooperación técnica. El 7 de febrero de 1968 se suscribió el Convenio Constitutivo en el Palacio de San Carlos, en Bogotá, iniciando operaciones el 8 de junio de 1970. La CAF tiene su sede principal en Caracas, Venezuela, y oficinas en Asunción, Bogotá, Brasilia, Buenos Aires, La Paz, Lima, Madrid, Montevideo, Panamá, Puerto España y Quito. La CAF es un banco de desarrollo de América Latina que tiene como misión impulsar el desarrollo sostenible y la integración regional, mediante el financiamiento de proyectos de los sectores público y privado, la provisión de cooperación técnica y otros servicios especializados. Constituido en 1970 y conformado en la actualidad por dieciocho países de América Latina, El Caribe, Europa y catorce bancos privados, es una de las principales fuentes de financiamiento multilateral y un importante generador de conocimiento para la región.


El Acuerdo de Cartagena, aprobado en mayo de 1969, estableció el marco político del grupo subregional andino y propuso la adopción de un modelo conjunto de desarrollo económico, social y comercial entre países que presentaban características similares y que buscaban obtener los beneficios que, en el esquema de integración regional de la época (ALALC), estaban generalmente reservados a las naciones más grandes. Para este fin incorporó instrumentos relativos a la adopción de estrategias comunes para el desarrollo industrial, energético y agropecuario, así como de investigación y transferencia tecnológica, inversión de capitales, construcción de infraestructura física y tráfico de personas, entre otros. La decisión de abrir su capital accionario a otros socios de América Latina y el Caribe, a inicios de la década del noventa, fue un hecho relevante que permitió expandir, más allá de las fronteras andinas, tanto la vocación integracionista de la CAF como su base operativa. 4.3.10. Bancos de Importaciones y Exportaciones Los Bancos de Importaciones y Exportaciones (BIE) son bancos especializados en préstamos para respaldar transacciones de comercio internacional con las exportaciones, atendiendo las necesidades financieras de exportadores, importadores e inversores en mercados extranjeros. Los bancos de exportación e importación ofrecen cuatro grandes programas de respaldo financiero a las exportaciones: préstamos (financiación previa y posterior a la expedición), garantías, garantías de capital de explotación y seguros. Los BIE se encuentran alrededor del mundo y tienen como objetivo la entrega de créditos para financiar las actividades de importación y exportación de los diversos países del mundo, facilitándoles a los exportadores e importadores a realizar sus respectivas operaciones comerciales.


Los créditos, en líneas generales, se dán así: Los contratos de exportador-importador deben ser conformes a los términos y condiciones básicos de la línea de crédito respectiva. El plazo de entrega debe estipularse en los contratos de manera que el crédito se pueda retirar del Exim Bank antes de la fecha estipulada de desembolso bajo los acuerdos respectivos. El importador realiza todas las formalidades del procedimiento aplicables en su país y presenta el contrato para que lo aprueben; este a su vez entrega al banco para su aprobación. El banco avisa de la aprobación al prestatario con copia al exportador, señalando las condiciones. El exportador establece una carta de crédito irrevocable. Solo debe abrir una carta de crédito, la cual deberá cubrir el total de desembolso. El exportador despacha la mercancía y presenta documentos para la negociación al banco. Este último entrega el documento negociado al importador.


Al recibir el conjunto de documentos, el banco reembolsa el valor elegible al banco negociante para confirmar el pago al exportador. El banco carga la cuenta del prestatario y se dispone a recoger los pagos, según las condiciones establecidas. Los costos de los créditos del BIE se resumen así: El banco cobrará una comisión de compromiso del 0,25 % anual sobre la porción no utilizada de la línea de crédito; acumulando estos intereses. Los honorarios de intermediación son del 0,25 % del valor de cada contrato aceptado. El banco cobra intereses compuestos (intereses sobre intereses no pagados). Se exige el pago de intereses libre de impuestos. Los estatutos de la sociedad también incorporan las facultades que esta tiene para llevar a cabo sus actividades: Otorgar préstamos y abrir créditos garantizados con documentos comerciales, título de crédito o con cualquier otra forma de garantía, originados en la exportación de bienes y servicios de toda clase. Poseer, comprar, vender, retirar, hacer, girar, aceptar, endosar, descontar, garantizar y llevar a cabo cualquier operación con pagarés, letras de cambio, certificados de opción para adquirir acciones y con cualesquiera otros valores o títulos de crédito en cualquier país, así como efectuar operaciones de divisas extranjeras. Recibir préstamos y aceptar créditos de cualesquiera compañías o instituciones bancarias y de crédito y emitir bonos, obligaciones, pagarés y cualesquiera otras obligaciones o instrumentos. Actuar como agente financiero internacional. En general, llevar a cabo todo tipo de operaciones bancarias, bursátiles y financieras.


4.3.11. Banca de Inversión La Banca de Inversión tiene una función de asesor más que de intermediario, ya que no capta dinero del público y coloca dinero; no es un banco con ventanilla sino que es un asesor financiero que vende servicios profesionales muy especializados y que generalmente cobra montos preestablecidos, que en ocasiones pueden significar un porcentaje de determinadas transacciones u operaciones. Lo que hace es vender un servicio especializado, “vende conocimiento”; su función es asesorar a personas, pero generalmente a empresas en sus inversiones, que son capaces de realizar ventas de empresas, valoraciones de estas, fusiones, adquisiciones, proyecciones financieras, valoración de inmuebles, propiedades, emisión de acciones, bonos y deuda, entre otros. La Banca de Inversión se ha centrado en los últimos años en las áreas de las finanzas Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:56:27.

bursátiles, finanzas inmobiliarias y en las fusiones, escisiones y adquisiciones. En la figura 7 se muestra el esquema de la banca de inversión.


Figura 7. Banca de inversión Fuente: Molina y Mora (s. f.).

El banquero de inversión es la firma que se dedica a operaciones de inversiones bancarias, es decir, al financiamiento de las necesidades de capital de los negocios, a diferencia de las necesidades estacionales o corrientes. El banquero de inversiones es un mediador entre los negocios que requieren capital para la compra de activos fijos, por ejemplo, la expansión de fábricas y servicios, y el inversionista que tiene el dinero para prestarlo. Las empresas nuevas y aquellas en expansión se acercan al banquero de inversiones en busca de ayuda para el financiamiento de sus necesidades de capital. El banquero de inversiones analiza entonces los negocios del solicitante del crédito de capital para determinar si existe justificación para el financiamiento de la empresa. Por lo general, este análisis es completo e incluye el estudio de los activos, utilidades, ventas, mercado para el producto, personal y probabilidades de éxito, o continuidad de este. Si se acomete el financiamiento, se selecciona el tipo de valores y se acuerda el importe, la tasa de interés y el precio. Regularmente el banquero de inversiones traslada el riesgo de poner en el mercado estos valores con la formación de un sindicato bajo su administración, pero en el que se invita


a otros a participar. 4.3.12. Banqueros hipotecarios Los bancos hipotecarios constituyen instituciones de crédito cuyas bases se empezaron a formar hace varios siglos, se procuran fondos por medio de la emisión de cédulas hipotecarias, bonos de ahorro, aceptaciones de depósitos de ahorro y otras. Tienen como objeto otorgar créditos con garantías hipotecarias, dirigidos hacia el sector de la construcción, adquisición de viviendas y liberación de hipotecas, así como también realizar las operaciones y servicios financieros compatibles con su naturaleza.

4.4. La estabilidad financiera internacional Las condiciones mundiales financieras y la situación de los mercados han mejorado notablemente en los últimos años, lo cual ha brindado un apoyo adicional a la economía y ha propiciado una marcada recuperación de los activos de riesgo. Estas condiciones favorables obedecen al efecto combinado de compromisos más profundos en materia de políticas, la renovación del estímulo monetario y el continuo apoyo a la liquidez. La coyuntura económica mundial sigue siendo débil; la mejora de las condiciones financieras solo puede continuar con nuevas medidas de política que aborden los riesgos subyacentes para la estabilidad y que promuevan una recuperación económica ininterrumpida (FMI, 2013).


Con el propósito ayudar a los países que puedan tener dificultades para hacer frente a sus pagos internacionales como consecuencia de una crisis financiera, los países desarrollados crearon mediante aportaciones el FMI en 1944, que hace la supervisión del sistema de tipos de cambio fijos establecido en Bretton Woods y da confianza a sus miembros, poniendo a su disposición recursos financieros que se concederían temporalmente a aquellos que demostrasen su necesidad y estuviesen dispuestos a cumplir las condiciones adjuntas a los préstamos. 4.4.1. Líneas de crédito Después del desmoronamiento en 1973 del sistema de Bretton Woods, la actuación del Fondo se centró en conceder préstamos para promover reformas económicas en países con poco acceso a los mercados de capitales. Las tres líneas de crédito a través de las que el FMI organiza sus préstamos se organizan según los objetivos que pretende conseguir con cada uno de ellos: Extended Fund Facilities. Structural Adjustment Facilities. Enhanced Structural Adjustment Facilities.


El FMI formaliza estas ayudas a través de préstamos denominados Stand-by Arrangements. En todos los casos, el desembolso efectivo del préstamo está supeditado al cumplimiento de las condiciones adjuntas, que tratan de conseguir cambios en las políticas económicas de los países prestatarios. 4.4.2. Papel del Fondo Monetario Internacional En el sistema financiero internacional, el FMI desempeña un papel análogo respecto a los países que tienen problemas para afrontar sus pagos internacionales por falta de reservas de divisas, especialmente cuando la falta de liquidez puede poner en peligro la estabilidad de la economía internacional. Es así como el FMI tiene que tomar decisiones, tratando de encontrar el punto de equilibrio entre el mantenimiento del equilibrio internacional a corto plazo, que exige su intervención, y la seguridad del sistema financiero internacional a largo plazo, que requiere que, después de una crisis, todos los agentes económicos implicados hayan sufrido, al menos en parte, los efectos negativos. En el mercado financiero internacional el FMI debe intervenir como prestamista de última instancia, para “prevenir el contagio” o “mantener la confianza” en aquellos casos en los que un pánico inmotivado o reacciones exageradas de los inversores ponen a un país que está lejos de ser insolvente, aunque su situación pueda ser problemática, al borde del impago de sus deudas internacionales.


4.4.3. Riesgo moral El riesgo moral puede afectar tanto el comportamiento de los gobiernos nacionales como el de los inversores y bancos internacionales; sin embargo, la importancia de este riesgo es diferente en unos y otros. En relación con los gobiernos, pedir ayuda al exterior no es fácil y las condiciones impuestas por el FMI en sus paquetes de financiación de emergencia son tan estrictas, que el riesgo de que la disponibilidad de fondos internacionales pueda alentar el comportamiento irresponsable de los gobiernos nacionales no es grande, y depende en gran medida del rigor con el que el Fondo exija el cumplimiento de las condiciones antes de proceder al desembolso de los préstamos aprobados. Además, los países afectados suelen enfrentarse a una fuerte recesión como consecuencia de la crisis, por lo que otros países tendrán razones más que suficientes para evitar lo que les pueda llevar a una situación parecida. El riesgo puede hacerse mucho mayor si la ayuda exterior es proporcionada bilateralmente por otros países, o conjuntamente por grupos de países, en lugar de ser negociada por el FMI. El Exchange Stabilization Fund fue constituido por Estados Unidos para que el Gobierno pueda combatir las crisis internacionales de divisas, siendo una iniciativa que debilita la Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:56:27.

autoridad del FMI, que es una especie de supervisor del sistema financiero internacional, concediendo ayuda a los países con criterios políticos más que económicos. En cambio, la colaboración de Estados Unidos, Japón u otros países en los programas de ayuda organizados y dirigidos por el FMI no incrementa el riesgo moral. El interés de estos países en participar en operaciones de rescate internacional se basa en consideraciones de política internacional. En la medida en que sea el FMI el que negocie las condiciones bajo las cuales se hará efectiva la ayuda conjunta, y el que supervise su cumplimiento, no parece que haya ningún problema de riesgo moral adicional asociado a esta práctica. Además, la cantidad y frecuencia de esta ayuda suplementaria estará limitada por la resistencia de los contribuyentes de los países desarrollados a que su país participe en rescates internacionales, sobre todo si se tiene en cuenta que ya están destinando recursos para dotar de fondos al FMI. En cuanto a los inversores y bancos internacionales el riesgo moral es mucho más serio, ya que las intervenciones del FMI pueden convencerles de que, en alguna medida, sus inversiones están garantizadas por la previsible ayuda internacional. Teniendo esto en cuenta, parece que la cuestión clave para reducir el riesgo moral no es si se interviene o no en favor de un país, porque la situación puede aconsejar en cualquier caso la intervención, sino conseguir que los inversores internacionales y bancos extranjeros que proporcionaron dinero imprudentemente a ese país o a sus empresas no salgan de la crisis indemnes, de manera que en el futuro ese tipo de inversiones y préstamos se realicen con criterios más seguros. 4.4.4. Alternativas para los inversionistas


Pueden considerase tres alternativas para que los inversionistas experimenten el costo de las crisis que no fueron capaces de evitar: La imposición temporal de controles de capitales. Esta medida castiga a los especuladores e inversionistas, pero puede reducir la confianza en los mercados de capitales. La única manera de que los controles de capitales no produzcan ese efecto negativo es que su instalación provisional sea conocida de antemano por los inversionistas, que deberán tener en cuenta esa información al realizar su inversión. Procurar que el tamaño de la ayuda internacional sea reducido. También consigue su objetivo, pero puede impedir que los fondos sean suficientes para que se recupere la confianza, ya que el tamaño del rescate debe ser proporcionado a la magnitud de la crisis. Permitir que los países reestructuren su deuda externa, tanto pública como privada, con aprobación del FMI, en un procedimiento de negociación colectiva semejante al de la quiebra empresarial. De esta manera, se consigue a la vez reducir la presión a corto plazo sobre las divisas nacionales y ganar un tiempo precioso para aplicar las medidas recomendadas por el Fondo, así como para recoger sus resultados.


Es así como se disminuye entonces la inversión y el consumo, por los tipos de intersaltos, y la actividad productiva se desincentiva. Hay auge de los mercados de capitales, pero en la economía real hay debilidad exterior y hay enfriamiento de la economía, pues no se dedica capital para invertir en producción; este se va a los mercados financieros (debilidad interior y exterior). Dicha situación se intenta contrarrestar con nuevos aumentos del tipo del tipo de interés, y el endeudamiento de empresas se hace insostenible, quiebran, hay dificultades internas, o sea crisis financiera y real (pérdida de valor de activos productivos y aumento del tipo de interés). Los capitales para inversión en cartera están detrás de la crisis financiera. 4.5.3. Esferas donde falta regulación En las esferas donde falta regulación se requiere: Organismo para dar liquidez al mercado interno. Organismo para regular de forma prudencial a los diferentes intermediarios financieros, para evitar préstamos inseguros. Institución creadora de mercado, que ante ataques especulativos contra las monedas haga la tendencia en contra para mantener la paridad, y que se encargue de agentes financieros insolventes. Crear un sistema legal, transparente y sólido sobre inversiones, código de conducta y ámbito para resolver diferencias entre agentes.

4.6. Regulación del sistema financiero internacional


De acuerdo con Sanz (2002): En un mundo tan interdependiente como el actual es natural que surjan instituciones internacionales que aprueben principios básicos de actuación; pensemos en la Organización Mundial del Comercio, en el campo del comercio, la Organización Internacional del Trabajo, en el del trabajo o la Organización Mundial para la Protección de la Propiedad Intelectual, en el de la protección de la propiedad intelectual, por citar algún ejemplo. En el área financiera se ha ido configurando una serie de instituciones internacionales, tratados, foros o acuerdos de negociación, públicos o privados que, con mayor o menor grado de obligatoriedad, regulan casi todos los campos de la actividad. 4.6.1. Coordinación de la legislación financiera en el ámbito internacional La regulación internacional del sistema financiero se fundamenta en los siguientes argumentos (Eatwell, 2001): Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

Los agentes externos pueden crear inestabilidad en el sistema financiero, ya que la movilidad de capitales, los conglomerados financieros multinacionales y la estrecha relación entre sector productivo y financiero pueden favorecer el contagio de las crisis financieras. Al promover una mayor canalización internacional del ahorro hacia la inversión, la coordinación puede aumentar la eficiencia. Los mercados financieros bien integrados requieren normas integradas de defensa de la competencia. Como existen reglas comunes en diferentes países, deberán existir mecanismos coordinados que vigilen su adecuada aplicación. La reforma de las reglas comunes requiere foros comunes de estudio y de creación de opinión. Entre los inconvenientes para la consideración de los anteriores argumentos en la regulación financiera internacional tenemos: Que la regulación sea inadecuada debido a un análisis erróneo de los problemas. Que, aun siendo adecuada la ligislación, sea excesivamente costosa para los beneficios que reporta. Que, aun siendo adecuada y no imponiendo demasiados costes de cumplimiento, dé lugar a conductas de arbitraje entre regulaciones. Este riesgo es especialmente elevado en un contexto de alta movilidad de capitales como el actual. 4.6.2. Funciones e instrumentos de regulación


La regulación internacional del sistema financiero incluye básicamente las siguientes funciones: Autorizar a las entidades para que puedan operar en sus respectivos mercados. Fijar los requisitos de información que han de suministrar las entidades financieras. Supervisar su funcionamiento. Sancionar a quienes incumplan las normas. Modificar la normativa a medida que sea necesario. Evitar que los agentes escapen a la regulación a través de terceros países no sujetos a coordinación. Todas las entidades que operan en el sistema financiero, como bancos y demás entidades de crédito, entidades de seguros, fondos de pensiones, instituciones de inversión colectiva y empresas de servicios de inversion, pueden ser objeto de regulación. La regulación financiera internacional exige una cesión de soberanía de los países. 4.6.3. El Fondo Monetario Internacional como institución de regulación internacional Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

El FMI es la institución más importante en regulación del sistema financiero internacional y en la elaboración y aplicación de las normas financieras se apoya en diferentes fuentes. El FMI actúa en asocio con el Grupo de los diez (G10), que opera como una primera instancia para la propuesta de normas, mientras que el FMI se encarga de ponerlas en práctica mediante su enorme poder de persuasión. De acuerdo con (Van House, 2002, p.72), el FMI en sus estatutos tiene las siguientes normas vinculantes en su actividad de prestamista y su poder de persuación: Libertad de movimientos de capitales relacionados con operaciones de cuenta corriente (artículo VII, sección 2). Prohibición de fijación de tipos de cambio múltiples (artículo VIII, sección 3). Prohibición de ligar la emisión de moneda a las reservas de oro (cláusula introducida en los Acuerdos de Jamaica de 1976, tras la ruptura del Sistema de Bretton Woods). Supervisión del sistema monetario internacional (artículo IV, sección 2). Desde 1969 el FMI tiene competencia para crear activos líquidos internacionales (DEG), los cuales son emitidos por el FMI y asignados a los Estados miembros en proporción de la cuota de cada país en el Fondo (FMI, artículo VII. sección 2a). 4.6.4. Intervención del Banco Mundial El Banco Mundial también interviene en la regulación del sistema financiero internacional, mediante las siguientes vías de actuación:


Como emisor de referencia en los mercados financieros. Como colaborador en la ejecución del programa de Evaluación del Sector Financiero (FSAP).. Mediante la elaboración de algunos códigos propios. Los acuerdos de liberalización de la prestación de servicios financieros son una herramienta muy eficaz y de rápida aplicación para la mejora de la eficiencia del sistema financiera, debido a que: Permiten que las empresas financieras amplíen su mercado y aprovechen las economías de escala, tan importantes en el sector financiero. Estimulan la competencia mediante la entrada en el mercado nacional de instituciones financieras extranjeras, que pueden aportar nuevo know-how al negocio. La liberalización amplía la capacidad de financiación de las empresas y permite una mayor diversificación de las carteras de los inversores. 4.6.5. Regulación por sectores Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

Existe regulación específica por cada uno de los sectores del sistema financiero internacional: Regulación bancaria internacional, la cual persigue los siguientes objetivos fundamentales: – Garantizar un adecuado nivel de solvencia. – Garantizar unas condiciones equilibradas de competencia entre bancos que compiten en los mercados internacionales, ya que este coeficiente es común para todos los países que adoptan el Acuerdo. Regulación del mercado de valores, que comprende los supervisores y reguladores de los mercados a través de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), institución de cooperación de supervisores para la definición y la aplicación de estándares rigurosos de comportamiento en los mercados de valores. Además en la regulación del mercado de valores existen otras iniciativas privadas de coordinación o de creación de opinión: – La Federación Internacional de Bolsas de Valores, con sede en París. – La International Swaps and Derivatives Association (ISDA), en el mercado de derivados. – La International Securities Markets Association (ISMA), institución de autorregulación de los mercados de bonos. – La Federación de Mercados de Valores Europeos (FESE), que tiene como principal objetivo defender los intereses de sus miembros ante las instituciones comunitarias.


Regulación del sector seguros, coordinada por la Asociación Internacional de Supervisores de Seguros (IAIS), como foro de coordinación de las entidades nacionales de supervisión de entidades de seguros. Regulación de los conglomerados financieros, que prestan tanto servicios bancarios como de seguros, o actúan como empresas de servicios de inversión. 4.6.6. Regulación multisectores La regulación multisectores favorece la supervisión de las entidades financieras, ahorrando costos de transacción y facilitando la toma de decisiones a los inversionistas internacionales. La armonización de los principios contables de los diferentes países es ejercida por la International Accounting Standards Board (IASB), institución privada e independiente formada por expertos contables, con sede en Londres. Cada país miembro decide si extiende las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) al conjunto de empresas, independientemente de si cotizan o no. Las NIFF elaboradas por el IASB solo serán aplicables en la Unión Europea, en la medida en que la Comisión Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

Europea las incorpore al derecho comunitario. Para el buen gobierno de las empresas se crea el Código de Buen Gobierno de la OCDE, entendiendo por buen gobierno el conjunto de prácticas que van orientadas a maximizar la rentabilidad a largo plazo de los accionistas, que fija las siguientes obligaciones: Las empresas deben suministrar sin demora la información relevante para la toma de decisiones de los inversores. Los consejos de administración han de responder ante los accionistas por sus acciones y suministrar la información relevante sobre su actuación. La política de remuneración del consejo de administración debe ser pública y servir a los intereses generales de la compañía. Las grandes decisiones estratégicas de las compañías deben ser aceptadas previamente por los accionistas. Para la lucha contra el fraude en el sistema financiero está el Grupo de Acción Financiera Internacional sobre el Blanqueo de Capitales (GAFI), cuyo principal objetivo es el estudio y la aplicación de medidas destinadas a combatir el blanqueo de capitales. Respecto a la protección de los usuarios del sistema financiero en la mayoría de los países avanzados, estos suelen estar cubiertos por sistemas nacionales de seguro en caso de quiebra de las entidades financieras, bien sea a favor de los depositantes de entidades bancarias, los suscriptores de pólizas de seguros o los inversores en títulos valores. En el aseguramiento de inversores o de tomadores de seguros la regulación comunitaria obliga a la creación de un fondo de seguro de inversores para las agencias de servicios de inversión.


En las quiebras y la renegociación de la deuda internacional, las principales iniciativas de regulación internacional son las siguientes: Los principios sobre regímenes de insolvencia y protección de los derechos de los acreedores aprobados por el Banco Mundial. La Ley de Referencia para casos de insolvencia preparada por la Comisión de las Naciones Unidas para el Derecho Mercantil Internacional (UNCITRAL, por su sigla en inglés United Nations Commission of International Trade Law). El FMI estudió a fondo en los últimos meses de 2002, los principios básicos que deben regir en caso de quiebra, para proponer la aprobación de una ley internacional de quiebra soberana. Las cláusulas de acción colectiva son cláusulas privadas incorporadas en los contratos de emisión que impiden que los tenedores de deuda puedan ejercer acciones contra el deudor en caso de impago, salvo cuando se acuerde por una mayoría de acreedores.


4.7. Los controles de capitales Se entiende por controles de capitales a las restricciones impuestas por el Gobierno de un país sobre el libre movimiento de entrada y salida de capitales con el objetivo de desincentivar los flujos de capitales o alterar su composición (OCDE, 2001). Se traducen en distintos tipos de medidas específicas, que tienen influencia en la eficacia de los controles de capital. Entre las diversas formas de restringir las entradas y salidas de capitales de un país, se tienen las siguientes: La exigencia de realizar depósitos en el banco central cuando se reciben préstamos del extranjero, o cuando se conceden préstamos a entidades no residentes. Límites a los pasivos de los bancos y de otras entidades en moneda extranjera. Límites a la venta de títulos de deuda a corto plazo a extranjeros. Límites mínimos al plazo de vencimiento de los depósitos extranjeros. Límites a las transferencias personales de capitales. Impuestos sobre la cantidad de financiación obtenida en el extranjero. Impuestos sobre las transacciones de capitales en general. La libre movilidad de capitales ofrece beneficios sustanciales, pero al mismo tiempo puede penalizar severamente las equivocaciones. En este sistema financiero internacional lo fundamental es evitar políticas económicas que puedan causar una rápida salida de capitales, y se debe reforzar la estructura de la economía para minimizar la vulnerabilidad ante los cambios repentinos en las percepciones del mercado internacional de capitales. 4.7.1. Objetivos del control de capitales Los controles impuestos a los capitales persiguen los siguientes objetivos:


Reducir la vulnerabilidad de la economía receptora ante las fluctuaciones repentinas de los flujos de capitales, a través de: – Modificar la composición de las entradas de capital extranjero, limitando las entradas de capital especulativo a corto plazo e incentivar la entrada de inversiones a largo plazo. – Vigilar o limitar algunos tipos de financiación externa empleados por los bancos y las empresas nacionales. – Limitar la volatilidad de los movimientos de capitales por medio de ciertas trabas a su libre circulación. – Impedir o desincentivar la salida de capitales en caso de producirse una crisis de balanza de pagos. Mantener, junto con otras medidas más convencionales, tales como la esterilización o el ajuste fiscal, una afluencia de capitales consecuente con la capacidad de absorción Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

de la economía. Mantener un cierto grado de la independencia monetaria, cuando se utilizan tipos de cambio fijos, que se perdería con la apertura completa de la cuenta de capitales. Los países con políticas económicas adecuadas y un sistema financiero sólido no necesitan imponer controles a la circulación de capitales. Pero si unas políticas macroeconómicas desequilibradas han llevado al país a una fuerte dependencia respecto a los capitales extranjeros para la financiación del déficit público o de la actividad económica en general, la liberalización de las salidas de capitales podría poner en serio peligro la capacidad de la economía para hacer frente a sus pagos, especialmente si el volumen total de deuda a corto plazo es elevado. Por lo tanto, los países deben eliminar los controles sobre las salidas de capitales gradualmente, a medida que se consigue un equilibrio estable en el saldo de la balanza por cuenta corriente y en el volumen de deuda pública, y la liberalización de las entradas de capital debe hacerse empezando por los capitales a largo plazo, y solo después debe comenzarse a liberalizar los flujos a más corto plazo, en la medida en que el sistema financiero haya sido reforzado con las necesarias reformas estructurales. 4.7.2. Distorsiones de los controles de capitales


Con los controles impuestos a los capitales se pueden generar distorsiones: Distorsiones en la economía, aunque se apliquen con perfección, teniendo en cuenta que el problema muchas veces no está en los planteamientos generales de los controles, sino en las reglas concretas de aplicación de esos instrumentos. Agudización de la distorsión con el paso del tiempo, ya que los controles de capitales pueden funcionar a corto plazo para aislar la economía de los mercados internacionales de capitales, pero a largo plazo los inversores encuentran modos de evitar las restricciones antes de lo esperado. Tendencia a ser perjudiciales, especialmente cuando son utilizados para permitir que un país aplique políticas macroeconómicas inadecuadas sin la intervención correctora de los mercados internacionales de capitales. El objetivo de los controles de capitales es permitir la adopción de políticas fiscales y monetarias más expansivas, para promover el ajuste y la recuperación de la economía real. 4.7.3. La reacción ante las crisis Para esos países que no tienen controles de capitales en el momento de ser alcanzados por una crisis externa, y que deciden introducirlos como medidas específicas para combatirla, los controles de capitales tienen como objeto evitar de forma coercitiva la retirada masiva de recursos financieros pertenecientes a los inversores internacionales, y aislar temporalmente la


economía del país de los mercados internacionales de capitales para ganar un cierto margen de maniobra que permita la aplicación de políticas económicas expansivas o de ajuste positivo, según las características específicas de la crisis. Cuando la crisis ha comenzado se suele esgrimir el argumento de la falta de alternativas a favor de la introducción de controles de capitales. En concreto, se afirma que la alternativa recomendada por el FMI como parte de las condiciones impuestas a países que han solicitado créditos es la elevación de los tipos de interés en el sistema financiero nacional, para tratar de frenar la salida de capitales y restablecer la confianza de los inversores internacionales. Se debe tener en cuenta que, aunque unos tipos de interés más altos implican un rendimiento mayor de las inversiones en el futuro y al mismo tiempo reducen la probabilidad de que esos rendimientos se paguen efectivamente, el rendimiento esperado puede incluso disminuir.


La eficacia de una elevación de los tipos de interés dependerá de las condiciones económicas de cada país: si las empresas tienen una proporción muy elevada de deudas por cada unidad de recursos propios, unos mayores tipos de interés probablemente conducirán a más quiebras y, por lo tanto, a un mayor número de créditos fallidos. Desde esta perspectiva, la introducción de controles de capitales puede complementar eficazmente la actuación de los otros mecanismos de corrección, es decir, la devaluación de la moneda y el ajuste fiscal, para que la restricción monetaria no afecte la economía. Para apoyar el establecimiento temporal de controles durante una crisis financiera externa, otro argumento que suele emplearse se basa en la necesidad de evitar la venta a precio de saldo de activos y empresas nacionales a inversores extranjeros con fácil acceso a fuentes de financiación, ya que la urgente necesidad de liquidez interna, las numerosas quiebras de empresas y la voluminosa cartera de créditos fallidos de los bancos hacen que los activos estén muy infravalorados. Sin embargo, la posición del FMI a la hora de intervenir en favor de algunos de los países en crisis ha sido insistir en la necesidad de mantener abiertos e incluso aumentar la apertura de sus mercados de capitales, cuando sería quizá más razonable restringir en cierta medida el acceso de los inversores extranjeros a determinados activos de un país cuando sus recursos financieros han desaparecido, mientras que los de otros países están intactos. A pesar de los argumentos a favor de la introducción de controles de capitales para frenar las crisis externas, en la práctica este tipo de medidas tienen bastantes problemas al ser tomadas unilateralmente por el Gobierno del país afectado, casi todos ellos relacionados con la falta de credibilidad de las autoridades nacionales ante los acreedores internacionales. La posibilidad de que los países puedan introducir controles de capitales aumentará probablemente el riesgo percibido por los inversores internacionales, lo que a su vez incrementará la prima de riesgo de la deuda del país y la dificultad para renovar los préstamos próximos al vencimiento. En determinadas situaciones, las expectativas de introducción de controles por parte de un país bastarían para generar un ataque especulativo; la aplicación efectiva de los controles de Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

capitales puede producir una fuga de capitales y obligar a elevar los tipos de interés en lugar de ayudar a reducirlos, eliminando así cualquier posibilidad de atraer nuevas inversiones extranjeras. Estas dificultades pueden solucionarse mediante el establecimiento de procedimientos semejantes a los que existen a nivel nacional para regular las quiebras y suspensiones de pagos, para casos definidos estrictamente, aunque sería necesaria la colaboración del FMI, que actuaría como autoridad judicial supervisora del proceso. De esta forma, un país podría declarar una suspensión del pago de los intereses de la deuda y de la devolución del capital hasta que se haya renegociado su valor o su estructura de vencimientos, pero contando con el aval del FMI, que de alguna manera se encargaría de la difusión entre los acreedores de información sobre la situación de esa economía para poder llegar a un acuerdo entre el país prestatario y los inversores internacionales.

4.8. Sistema financiero colombiano De acuerdo con Visbal (2012), el sistema financiero colombiano está conformado por entidades públicas y privadas que desarrollan actividades relacionadas con el manejo, el aprovechamiento y la inversión de los recursos de captación del país. Es todo el conjunto de entidades autorizadas por la Superintendencia Financiera para ejercer la actividad bursátil, aseguradora, financiera y crediticia en Colombia. En el sistema financiero colombiano, el Banco de la República se desempeña como Banco Central y órgano de dirección y control de las políticas monetarias, cambiarias y crediticias del país.


El sistema financiero colombiano tiene como función principal la de captar recursos legales de los particulares y convertirlos en depósitos a la vista, como las cuentas de ahorro o a término como los CDT, para colocarlos en el mercado a través de instrumentos como préstamos, descuentos, anticipos o cualquier operación de crédito. En la figura 8 se muestra la estructura del sistema financiero colombiano.



Figura 8. Estructura del sitema financiero colombiano Fuente: Costracción a partir de http://es.slideshare.net/sudanas490/sistema-financiero-colombiano-13394869

Las personas, el Gobierno y las empresas tienen diferentes necesidades relacionadas con el dinero. El sistema financiero en su conjunto tiene la misión de ofrecer productos y servicios para que puedan satisfacerse. Con el sistema financiero se promueve el desarrollo económico de un país, al permitir la inversión de capital hacia actividades productivas. Es decir, el sistema financiero contribuye al progreso de una sociedad, ofreciendo soluciones para suplir sus necesidades. 4.8.1. Objetivos Los tres objetivos básicos del sistema financiero colombiano son: Servir de intermediario financiero, recogiendo dinero del público para prestarla al público. Facilitar la financiación de las actividades de los diferentes sectores económicos. Servir de instrumentos para el desarrollo de la política económica y social del país.


4.8.2. Características Las características del sistema financiero colombiano son: Sus entidades más grandes y desarrolladas son los bancos, los cuales nacieron con el sistema financiero. Todas las entidades del sistema financiero son sociedades anónimas, excepto las cooperativas. Deben ser sociedades de capital, entiéndase como que su capital inicial se da a través de la compra anónima. La autoridad de supervisión y control es la Superintendencia Financiera de Colombia (Superfinanciera), que nació de la fusión de la Superintendencia Bancaria de Colombia (Superbancaria) y la Superintendencia de Valores (Supervalores). El sistema financiero colombiano es relativamente joven frente al del resto del mundo. Buena parte de las entidades pertenecen a grupos financieros. 4.8.3. Estructura El sistema financiero colombiano está compuesto por las instituciones financieras y las autoridades de intervención, así: Las instituciones financieras


Las instituciones financieras captan y manejan dineros del público con la autorización del Estado. Estas entidades ofrecen una amplia gama de productos que se ajustan a distintos requerimientos y necesidades de las personas, clases o tipos de entidades con funciones específicas definidas por el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero (Decreto 663 de 1993). Los establecimientos de crédito son las instituciones financieras cuya función principal consiste en captar en moneda legal recursos del público en depósitos, a la vista o a término, para colocarlos nuevamente a través de préstamos, descuentos, anticipos u otras operaciones activas de crédito. En la figura 9 se muestran los organismos que conforman las instituciones financieras.


Figura 9. Instituciones financieras Fuente: elaboración propia a partir de Asociación Bancaria. (2011). Sistema financiero y banca. Recuperado de http://www.asobancaria.com/portal/page/portal/Asobancaria/info_consumidor/sistema_financiero_y_banca

Los bancos son establecimientos de crédito de carácter financiero facultados para: Captar y colocar dinero del público a través de productos o servicios. Recoger (captar) dinero del público por medio de productos y servicios ya establecidos ante la Superfinanciera. Prestar (colocar) dinero a través de los productos que tiene el banco. El mercado de valores de cobertura nacional contribuye al crecimiento y el desarrollo del mercado de capitales a través de la canalización del ahorro hacia la inversión productiva, mediante la administración de mercados eficientes, transparentes, equitativos, competitivos, seguros y supervisados, en beneficio de emisores, inversionistas e intermediarios, con el objetivo de generar valor para sus accionistas por medio de un adecuado equilibrio entre los objetivos de rentabilidad y el desarrollo de los objetivos a mediano y a largo plazo.


Su función principal consiste en administrar los mercados accionarios, cambiarios, de derivados (financieros y no financieros) y de renta fija. Se desempeña en áreas públicas y privadas, no hay contribución del Estado. Los corredores de bolsa son sociedades anónimas autorizadas por la Superfinanciera que prestan servicios de asesoría en materia bursátil. Actúan como intermediarios en negociación de títulos de valores, efectuando todas las transacciones de compra y venta por medio de la bolsa de valores. Las calificadoras de riesgo analizan las emisiones de renta fija con el fin de evaluar la certeza de pago puntual y complementos de capital e intereses de las emisiones. Las calificadoras de riesgo evalúan el riesgo crediticio, proceso que no se puede limitar al análisis de unas cuantas razones financieras, ya que debe propender por la profundización y madurez del mercado de capitales a través calificaciones objetivas e independientes, incorporando metodologías de prácticas que promuevan entre emisores e inversionistas altos estándares de transparencia y de buen gobierno corporativo


Las entidades con régimen especial de crédito son entidades financieras que canalizan sus operaciones de financiamiento a empresas a través de créditos a bancos, que sirven de intermediarios con el cliente final, únicamente destinados a proyectos de interés nacional. En general, estas entidades le otorgan cupos de crédito a los bancos para que puedan tramitar directamente y bajo su responsabilidad créditos sin necesidad de aprobación previa, sino solamente con ratificación. Las entidades de intervención Están enfocadas en preservar la confianza pública y la estabilidad del sistema financiero. Todas las entidades de carácter estatal que tienen por fin realizar inspección, vigilancia y control del sistema financiero para garantizar la transparencia de las operaciones y la confianza del público en las entidades financieras, tales como la Superfinanciera y el Banco de la República, como se muestra en la figura 10.


Figura 10. Entidades de intervención en el sistema financiero Fuente: Asociación Bancaria. (2011). Sistema financiero y banca. Recuperado de: http://www.asobancaria.com/portal/page/portal/Asobancaria/info_consumidor/sistema_financiero_y_banca

La Superfinanciera es la entidad gubernamental encargada de supervisar los sistemas financiero y bursátil colombianos, para preservar su estabilidad, seguridad y confianza, y para promover, organizar y desarrollar el mercado de valores y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados. El establecimiento de la Superfinanciera surge como producto de la fusión de las labores de supervisión del mercado financiero, asegurador y de valores que se realizó en Colombia a partir de 2005, como una respuesta a la crisis financiera internacional que desembocó en la gran recesión internacional a partir de 2009. Con la Ley 1328 de 2009 se buscó proteger los intereses de los ahorradores e inversionistas


del sistema vigilado y controlado. Esta ley introdujo también dentro de la estructura del sistema financiero nuevas operaciones y cambios de nombre de algunos actores del sector, surgiendo con ello las compañías de financiamiento y las sociedades de intermediación cambiaria. El Banco de la República de Colombia es la entidad de supervisión y control encargada de: – Emitir, manejar y controlar los movimientos monetarios del país. – Controlar la emisión de moneda legal. – Emitir la moneda legal. – Controlar la capacidad de crédito por encaje. – Administrar cheques de compensación. – Regular el comercio exterior. – Organizar y controlar el mercado cambiario. – Controlar la entrada y la salida de divisas (monedas diferentes al peso).

Cuestionario de repaso 1. ¿Cómo se define el sistema financiero? 2. ¿Qué es la banca múltiple? 3. ¿Qué es la banca de desarrollo? 4. ¿Para qué están facultados los bancos? 5. ¿Cuáles son las funciones y las facultades de la Banca Central? 6. Mencione las funciones y facultades de la Superintendencia Financiera de Colombia. 7. ¿Cuáles son los principales indicadores del sector externo? 8. ¿Cómo se clasifican los mercados financieros?


9. ¿Qué mercados abarca un centro financiero internacional? 10. ¿Qué se entiende por política económica nacional? 11. ¿Cómo se conforma el sistema financiero internacional? 12. ¿Qué sistema sustituyó al de Bretton Woods? 13. ¿Cuál fue el papel original del Fondo Monetario Internacional? 14. Describa el régimen cambiario establecido en Bretton Woods. 15. ¿En qué consiste la pérdida de confianza del sistema financiero? 16. ¿Qué decisión toman los bancos al ver que existen más depósitos a corto plazo que a largo plazo? 17. ¿Qué se convierte en una amenaza para el conjunto del sistema financiero? Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

18. ¿Qué pasó con las cooperativas de ahorro y crédito durante el proceso de la crisis financiera? 19. ¿A través de qué el Estado es un actor importante del sistema financiero? 20. ¿Por qué está conformada la banca pública de desarrollo? 21. ¿Qué pasa con la banca pública de desarrollo y el sector privado bancario? 22. ¿Cuál sería una de las tareas a futuro de la banca pública de desarrollo? 23. ¿Son los ciclos financieros de auge y recesión inherentes a un sistema económico de mercado? 24. ¿Puede la gestión de riesgos en el sector privado mantener a raya los riesgos del sistema en su conjunto? 25. ¿Los requerimientos de capital son necesarios y suficientes para garantizar la estabilidad financiera? 26. ¿Qué hay que hacer respecto al riesgo sistémico? 27. ¿Puede resolverse el problema de la estabilidad financiera con un sistema bancario restringido? 28. ¿Es necesario que la política monetaria contribuya a la estabilidad financiera? 29. ¿Están los bancos centrales bien preparados para ejercer su función de estabilidad financiera? 30. Explique cuándo se creó el Fondo Monetario Internacional y cuáles fueron las razones para su creación. 31. Explique cómo funciona el Fondo Monetario Internacional. 32. ¿Cuántos países integran el Fondo Monetario Internacional en la actualidad? 33. ¿Cuáles son las principales actividades del Fondo Monetario Internacional? Copyright © 2015. Ecoe Ediciones. All rights reserved.

34. ¿Cuál es la función principal del Fondo Monetario Internacional? a) Asegurar la estabilidad del sistema monetario internacional. b) Mejorar los niveles de vida y reducir la pobreza. c) Fomentar un crecimiento económico y sostenible. d) Todas las anteriores. 35. ¿Cuál de los siguientes enunciados NO corresponde a los objetivos del Fondo Monetario Internacional? a) Fomentar la cooperación monetaria internacional. b) Fomentar la estabilidad cambiaria. c) Brindar herramientas flexibles para la prevención de crisis a los países miembros.



d) Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional.


CAPÍTULO 5

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Identificar las características del sistema monetario internacional y sus implicaciones en las políticas monetarias y cambiarias definidas por los países. Interpretar los efectos de las tasas de cambio y su influencia en las diferentes variables económicas como las tasas de interés, la inflación, entre otras. Comprender la manera como se registran las transacciones internacionales y las consecuencias en el déficits o superávits de la balanza de pagos. Determinar el sistema monetario internacional y su relación con los mercados internacionales y el efecto de los precios de transferencia en la gestión internacional de las finanzas.


Manejar hábilmente la comercialización internacional a través del conocimiento de los tipos de mercados de moneda extranjera y los instrumentos para el manejo del riesgo cambiario.


De acuerdo con (Argerey, 2004, p.35): El Sistema Monetario Internacional es el conjunto de instituciones, normas, acuerdos e instrumentos que permiten la existencia de relaciones monetarias entre países. Es una herramienta imprescindible para que puedan existir relaciones económicas internacionales, al permitir la realización de cobros y pagos en diferentes monedas. El Sistema Monetario Internacional (SMI) integra un conjunto de arreglos institucionales para determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas para acomodar los flujos de comercio internacional y de capital, y hacer los ajustes necesarios en las balanzas de pagos de diferentes países. Se trata de un conjunto de instituciones y acuerdos internacionales que permiten que la economía global funcione adecuadamente. Con la globalización se han incrementado los flujos internacionales de bienes, servicios y capitales, lo que ha hecho necesario que las instituciones regulen y faciliten dichos flujos. Se requiere un alto grado de cooperación entre los gobiernos y los principales países, sacrificando su soberanía y subordinando los intereses nacionalistas en procura del bien común.

5.1. Marco del sistema monetario internacional


El SMI con el que inicialmente se buscó la estabilidad de las monedas, manejando la economía internacional, solucionando los problemas de liquidez y que trajo el aumento del costo del oro, debido a que su extracción se tornó costosa, fue la estrategia utilizada por los Estados para favorecer el intercambio y sus relaciones económico-financieras.11 Es así como el SMI representa la estructura financiera por medio de la cual se determinan los tipos de cambio para adaptarse a las necesidades del comercio internacional, realizándose los ajustes de acuerdo con las balanzas de pagos, regulado por prácticas gubernamentales y fuerzas de mercado que determinan los tipos de cambio entre monedas nacionales y reservas mantenidas como activos internacionalmente aceptables. 5.1.1. Funciones Las cuatro funciones principales del SMI son (figura 11): Ajuste, corrigiendo los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos que afectan a las relaciones entre las divisas. Liquidez, decidiendo los productos de reserva, formas de crearlos y posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de pagos. Gestión, repartiendo y atendiendo competencias, más o menos centralizadas en


organizaciones como el actual FMI y los bancos centrales de cada país. Confianza, generando con las tres anteriores estabilidad del sistema.

Figura 11. Funciones del Sistema Monetario Internacional Fuente: elaboración propia.

Las funciones derivadas o secundarias del sistema son: Asignar el señoreaje de las divisas, o sea las ganancias por la emisión de dinero o diferencias entre el coste de emisión y el valor del dinero. Acordar los regímenes de tipo de cambio.


5.1.2. Principios El SMI se fundamenta en una estructura que, además de reunir el carácter de internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones más o menos multilaterales. Es por eso que todos los países han tenido un SMI incipiente, e incluso en la antigüedad se concibió la idea de una moneda única o mundial. Pero las únicas divisas que se han aproximado a ese objetivo antes del actual dólar norteamericano han sido el real y la libra esterlina, entre otros. 5.1.3. Necesidad de un sistema monetario internacional La necesidad de un SMI solo se hizo realmente evidente cuando se empezaron a dar dos condiciones: Un elevado grado de internacionalización de la economía. La aparición del papel moneda como medio de pago. Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

Esta necesidad se deriva de que las transacciones internacionales, tales como comercio, transferencias o inversiones, se realizan con diferentes monedas nacionales, ligadas por lo tanto a la realidad económica de cada país y a la confianza que ello genera en los demás, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en el mercado de cambios. Esto depende de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladas a su vez por las intervenciones de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada divisa. La demanda de moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar o invertir en la economía donde se utilice, mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quieren operar en el exterior. El descenso del precio de mercado de una moneda es una depreciación; en tanto que el aumento una apreciación, aunque en una economía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es el caso en un régimen de cambios fijos), una disminución se denomina devaluación, mientras un aumento se llama revaluación. 5.1.4. Evolución del sistema monetario internacional


A lo largo de la historia, el SMI ha evolucionado respondiendo a la dinámica de la economía mundial, así: El periodo del patrón oro clásico: 1876-1913. Antes de la Segunda Guerra Mundial se utilizaron las monedas de oro como medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta, época conocida como patrón oro. Después de la Segunda Guerra Mundial. Se celebró una reunión en Bretton Woods (New Hampshire) en 1944, donde se establecieron las directrices para la definición de un nuevo sistema monetario y financiero que permitiera la reconstrucción de la economía mundial. Se trataba de definir un tipo de cambio fijo del dólar con respecto al oro, con plena convertibilidad del dólar en oro y de las demás monedas con respecto al dólar, conocida como Bretton Woods o patrón oro-dólar. 1971. Se rompió con el sistema de Bretton Woods por la falta de liquidez y confianza en el sistema, presionando a los mercados de divisas, hasta que Estados Unidos declaró la inconvertibilidad del dólar en oro. Estos acuerdos supusieron la devaluación del dólar y la ampliación de las bandas. Esta época fue conocida como de libre flotación. 1972. Frente a la insuficiencia de liquidez a escala internacional, se constituyó el Comité para la Reforma del Sistema Monetario en el seno del FMI. El criterio que se impuso fue que cada país sería libre para aplicar el sistema de fijación de tipos de cambio que considerase más oportuno (fijo o flexible). 1976. Se firmó el Acuerdo de Jamaica, que reconoció de manera formal el sistema de flotación controlada y dejó libertad a los países para que escogieran el régimen cambiario, mientas sus acciones no perjudicasen a sus socios comerciales y a la


economía mundial. En relación con el funcionamiento de los diferentes mecanismos, tenemos: 5.1.4.1. El periodo del patrón oro clásico: 1876-1913 En este periodo, el comercio entre las naciones fue relativamente libre y los movimientos internacionales de capital no encontraban restricciones. Londres era el centro indiscutible del comercio y las finanzas internacionales. Se decía que el oro era el monarca anónimo y la libra esterlina, detrás del trono. Los países establecían el valor de su unidad monetaria en términos del oro. La convertibilidad de los billetes en oro era garantizada por los gobiernos. Los tipos de cambio entre diferentes monedas reflejaban la proporción entre las cantidades de oro contenidas en cada moneda. El patrón oro presentaba las siguientes ventajas: Estabilidad de las monedas. Confianza en el oro. Automatismo del sistema. Los inconvenientes del sistema estaban asociados a: Beneficiaba a los países poseedores de oro. Estimulaba el desequilibrio inicial entre países que tenían oro y los que no. La falta de liquidez provocó un aumento de la deflación y de los desequilibrios que afectan a cada economía nacional.


Patrón cambio oro-dólar: (1918-1939) La Primera Guerra Mundial interrumpió el funcionamiento relativamente eficaz del patrón oro y fue así como la mayoría de los países abandonaron dicho patrón y utilizaron la emisión del papel moneda para financiar las actividades bélicas. Esta emisión y la reducción de la capacidad productiva de los principales países trajeron los brotes inflacionarios y la introducción de la “economía de guerra” en las potencias centrales. Los flujos del comercio internacional fueron interrumpidos y el oro se convirtió en el único medio de pago a nivel internacional. Después de la guerra se presentaron dificultades tanto en el comercio como en las finanzas internacionales, así como el periodo entre 1929 y 1939, donde colapsa el sistema capitalista hasta la fecha. El manejo de la política monetaria y la ineficacia del orden económico internacional en ese periodo contribuyeron a la gravedad y la duración de la depresión.


Es así como la libre flotación de las principales divisas en los mercados cambiarios no establecía las paridades de equilibrio y, sistemáticamente, los especuladores elevaban el valor de las monedas fuertes y bajaban el valor de las débiles. En vista del surgimiento de nuevos centros de finanzas internacionales, como Nueva York y París, los movimientos internacionales de capital a corto plazo se convirtieron en elementos desestabilizadores. El patrón de cambio oro-dólar u otra divisa como la libra esterlina, presentó las siguientes ventajas: La confianza en esas monedas, que a pasa a ser la unidad de cuenta, el oro siguió siendo la unidad de referencia. Dichas monedas solucionaron los problemas de liquidez. El funcionamiento de los derechos especiales de giro, con los que se trató de solucionar la falta de liquidez, el control y la variabilidad de la unidad de cuenta. Los inconvenientes asociados son: Dichos países resultaron incapaces de poder suministrar parte de los bienes y servicios de los países que los compraban en el exterior, por lo cual otros países comenzaron a exportar más que a importar. Comenzaron a aparecer otros países capaces de suministrar dichos productos de forma más ventajosa. El comercio internacional tomó un rumbo diferente, provocando que dichas divisas pierdan importancia. La libra empezó a ser rechazada por no tener un respaldo real en oro. Los costos del oro comenzaron a aumentar debido a que su extracción resultaba más costosa.


5.1.4.2. Patrón oro de cambio o sistema de Bretton Woods La Segunda Guerra Mundial provocó un nuevo espíritu de cooperación, que llevó a las potencias a establecer un nuevo orden económico mundial que tomó su forma definitiva en la conferencia de Bretton Woods, en julio de 1944, en la que participaron 44 países. El sistema de Bretton Woods tenía como objetivo impulsar el crecimiento económico mundial, el intercambio comercial entre las naciones y la estabilidad económica tanto dentro de los países como a nivel internacional, lo cual pedía a los países afiliados al FMI cumplir los siguientes requerimientos: Promover la cooperación monetaria internacional. Facilitar el crecimiento del comercio. Promover la estabilidad de los tipos de cambio. Establecer un sistema multilateral de pagos.


Crear una base de reserva. En el sistema de Bretton Woods se integraban tres instituciones: El FMI, que debía garantizar el cumplimiento de las normas acordadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales, y establecer facilidades de crédito para los países con dificultades temporales de balanza de pagos. El Banco Mundial fue creado para financiar el desarrollo a largo plazo. El Acuerdo General sobre los Aranceles Aduaneros (GATT) tenía como meta la liberalización del comercio mundial. A pesar de su enorme éxito inicial, el sistema de Bretton Woods padecía de algunos defectos de diseño que hacían inminente su colapso. Además, no todo funcionaba tal como había sido previsto. En materia de ajuste de los tipos de cambio, los países industrializados en desequilibrio fundamental se oponían a modificar el valor de sus monedas, en tanto que los países en vía de desarrollo devaluaban con demasiada frecuencia. A medida que Estados Unidos demostraba incapacidad para reducir su déficit y que una gran cantidad de dólares no deseados se acumuló en manos extranjeras, perdió la confianza en el dólar y el sistema se derrumbó. Entre las principales causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods podemos mencionar las siguientes: El sistema patrón oro de cambio, que dependía de la confianza internacional en un solo país, desde su inicio contenía la semilla de la crisis de convertibilidad. En la práctica, los costos de ajuste de los tipos de cambio entre las principales monedas resultaron muy elevados. Las políticas expansivas (inflacionarias) estadounidenses crearon el fenómeno de exportación de la inflación, y para otros países la única alternativa a importar la inflación de Estados Unidos fue la libre flotación de sus monedas.


El acuerdo de Bretton Woods estableció el marco legal del SMI, donde se resaltan los siguientes aspectos: Potenciación de la cooperación monetaria internacional. Establecimiento de un sistema de pagos de carácter multilateral. Fomento del comercio. Estabilidad de los tipos de cambio. La determinación de la paridad de las monedas nacionales concierne a toda comunidad y no a un país concreto. Los ajustes de la balanza de pagos se intentarán corregir mediante transferencia de reservas internacionales, en lugar de medidas contractivas de carácter interno. 5.1.5. Características del sistema monetario internacional Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

Las características más importantes del SIM son: Liquidez internacional, ya que el conjunto de activos internacionales en manos de los bancos centrales puede destinarse a compensar situaciones de déficit en balanzas de pagos y mantener una determinada paridad de sus monedas. Las reservas estarán integradas por oro, divisas convertibles, posición de las reservas frente al FMI y los Derechos Especiales de Giro (DEG). Tipos de cambio fijo y variable, los cuales generan desequilibrios, que deben corregirse. Al producirse un desequilibrio, las formas de volver a la normalidad son las siguientes, según Milton Friedman, citado por (Sayeras, 2005, p.13):12 Modificación del tipo de cambio: – Tipos de cambio flexibles. – Paridades fijas. – Variaciones en precio o renta. – Controles directos. – Variaciones de las reservas. Régimen de flotación, con los siguientes inconvenientes: – Incertidumbre. – Inestabilidad del tipo de cambio. – Promueve la especulación desestabilizadora. – Insolidaridad. – Inadecuación a países pequeños.


Ventajas, tales como: – Autonomía en la política interior. – Ajuste económico más suave. – Ausencia de problemas de liquidez internacional. – Mayor libertad en el comercio internacional. – Aíslan contra las tendencias inflacionistas de otros países. 5.1.6. Convertibilidad de las monedas La convertibilidad de las monedas es fundamental en el comercio internacional y para la eficiencia económica. Se busca que el comercio no sea solo un simple trueque de mercancías; así los precios internos se hacen compatibles con los precios internacionales, permitiendo el cálculo de la rentabilidad de los proyectos de inversión.


La convertibilidad de las monedas puede ser: Interna, que significa que dentro del país es posible comprar y vender libremente deferentes monedas extranjeras. Externa, que significa que la moneda nacional se cotiza en los centros cambiarios fuera del país. El tipo de cambio es el precio de la moneda de un país en términos de la moneda de otro país. La manera más común de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar un dólar estadounidense (USD). Esta es una cotización en términos europeos. 5.1.7. Tipo de cambio El régimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el banco central en la determinación del tipo de cambio, el cual puede ser: Fijo, cuando el banco central establece su valor e interviene en el mercado cambiario para mantenerlo. Flexible, o de libre flotación, cuando el banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel de tipo cambio se establezca como consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas.


Lo importante del tipo de cambio fijo es la intervención obligatoria del banco central para lograr algún nivel objetivo del tipo de cambio. El tipo de cambio de libre flotación no excluye la posibilidad de intervención del banco central. La autoridad monetaria deja que las fuerzas del mercado determinen el tipo de cambio a largo plazo, pero interviene de manera esporádica para evitar fluctuaciones excesivas a corto plazo. El propósito de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la política macroeconómica. Para la mayoría de los países, el tipo de cambio es el precio más importante en la economía. El pronóstico de los tipos de cambio futuros resulta muy difícil, por lo que surge la necesidad de administrar el riesgo cambiario.

5.2. Política monetaria El papel de la política monetaria hace referencia a la necesidad de mantener un volumen de liquidez adecuado en la economía, que permita financiar la actividad económica en general. La cantidad de dinero que circula en la economía debe ser suficiente para permitir a los agentes económicos adquirir la cantidad de producto que la economía produce. Con esta política el Estado controla la circulación monetaria y los medios de pago, con los cuales regula la inflación (Córdoba, 2012).


La política económica es la estrategia que establecen los países para conducir sus economías a través de ciertas herramientas, y obtener unos fines o resultados económicos específicos. Estas herramientas están relacionadas con las políticas fiscales, monetaria, cambiaria, de precios y de sector externo, entre otras. La política monetaria es una política económica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad económica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variación del tipo de interés, y participan en el mercado de dinero, tal como se muestra en la figura 12.


Figura 12. Política monetaria Fuente: Leandro (2011).

La política monetaria, a través de las decisiones sobre la emisión de dinero, puede generar efectos sobre el crecimiento y la dinamización económica, la inflación o las tasas de interés; la política fiscal, a través de las determinaciones de gasto público e impuestos, puede tener efectos sobre la actividad productiva de las empresas y, en últimas, sobre el crecimiento económico. Cuando la política monetaria se usa para aumentar la cantidad de dinero, se le llama política monetaria expansiva, y cuando se aplica para reducirla, política monetaria restrictiva. Los objetivos de la política monetaria son:


Estabilizar del valor del dinero. Tener plena ocupación (mayor nivel de empleo posible). Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos. 5.2.1. Elementos de la política monetaria En aplicación de la política monetaria, el banco central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero además tiene otros mecanismos para cambiar la cantidad de dinero en circulación: 5.2.1.1. Operaciones de mercado abierto Tienen como propósito el control de los tipos de interés y la gestión de la liquidez del mercado. Se realizan normalmente por el procedimiento de subasta a tipo fijo o tipo variable, y tienen como objetivos: El control de los tipos de interés. La gestión de la liquidez del mercado. La señalización de la orientación de la política monetaria. Las operaciones de mercado abierto se pueden clasificar según su finalidad en: Operaciones principales de financiación. Operaciones de financiación a más largo plazo. Operaciones de ajuste. Operaciones estructurales.


5.2.1.2. Facilidades permanentes Con las facilidades permanentes se trata de gestionar la liquidez del mercado a un día, de señalar la orientación de la política a corto plazo y de controlar los tipos de interés a un día. A través de este instrumento se trata de obtener: Facilidades marginales de crédito. Facilidades de depósito. 5.2.1.3. Coeficiente de caja Los coeficientes de caja exigen unas reservas mínimas como depósitos obligatorios en cuentas de los bancos centrales nacionales. Sus objetivos son la estabilización de las tasas de interés y la demanda estructural del dinero; se exige a las entidades de crédito el mantenimiento de unas reservas mínimas en forma de depósitos obligatorios en cuentas de los bancos centrales nacionales dentro del marco de lo que se denomina coeficiente de caja. Este instrumento tiene


dos objetivos: Contribuir a la estabilización de las tasas de interés del mercado monetario. Creación de una demanda estructural del dinero del banco central. El procedimiento de aplicación comprende: Procedimientos ordinarios de subasta: subasta estándar y subastas rápidas; en ambos casos, se puede optar por realizar subastas a tipo fijo como a tipo variable. Procedimientos para operaciones bilaterales. Procedimientos de liquidación. 5.2.1.4. Variación de la tasa de interés La tasa de interés establece que porcentaje hay que pagar por el dinero que presta una entidad financiera. Si la tasa de interés es muy alta, los inversionistas limitan la solicitud de préstamos, a cambio de una baja en las tasas de interés, incentivo en la inversión y mejoras en la actividad económica, ya que los empresarios dispondrán fácilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos. De la tasa de interés depende la cantidad de dinero en circulación. 5.2.1.5. Activos de garantía Todas las operaciones de inyección de liquidez se basan en actividades de garantía proporcionadas por las entidades, mediante transferencia de la propiedad de los activos en forma de prenda sobre los activos correspondientes. 5.2.1.6. Medida de control de riesgos


Con el fin de proteger contra el riesgo de pérdidas financieras, si los activos de garantía tienen que ser liquidados por el incumplimiento por parte de una entidad, existen medidas de control de riesgos: Márgenes iniciales. Recortes en la valoración. Márgenes de variación. Garantías adicionales. 5.2.2. Equilibrio macroeconómico El equilibrio macroeconómico significa que la demanda agregada es igual a la oferta agregada. La demanda agregada está representada por el gasto nacional, mientras que la oferta agregada está plasmada en el producto nacional y el ingreso nacional, los dos reflejados en el producto interno bruto (PIB). El equilibrio macroeconómico indica que el gasto es igual al


producto y al ingreso nacional. Cuando la demanda agregada es mayor que la oferta agregada, la economía sufre presiones inflacionarias del lado de la demanda y, en caso contrario, las empresas no pueden vender toda su producción y tienen que reducirla, lo que genera recesión (deflación). 5.2.3. Cuenta de capital La cuenta de capital indica el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país, diferentes de los activos de la reserva oficial. La cuenta de capital comprende la inversión extranjera directa y la inversión indirecta en cartera. La directa es la inversión en activos físicos, tales como nuevas plantas, equipo, maquinaria. Por su naturaleza, la inversión directa es a largo plazo, ya que no es fácil vender los activos físicos y retirar el dinero del país. La inversión en cartera es la compra de títulos y valores (acciones, bonos y obligaciones) por parte de los extranjeros. Esta inversión es atraída hacia el país por un rendimiento más alto que en el extranjero, tomando en cuenta el riesgo cambiario y los costos de transacción.

5.3. Régimen cambiario El régimen cambiario es el conjunto de acciones que implementa la autoridad monetaria con el fin de fijar o administrar la paridad del tipo de cambio, que regula aspectos de los cambios internacionales. Los cambios internacionales se pueden definir como todas las transacciones con el exterior que impliquen pago o transferencia de divisas o títulos representativos de estas (Clavijo, 2003).


El mercado cambiario está constituido por la totalidad de las divisas que deben canalizarse obligatoriamente, así como las divisas que no obstante estar exentas de esa obligación, se canalicen voluntariamente a través de los mecanismos establecidos por el régimen cambiario para ello. 5.3.1. Objetivo del régimen cambiario La estrategia de política monetaria ha sido implantada dentro de un régimen de flexibilidad cambiaria, sujeto a unas reglas de intervención con las cuales se han buscado los siguientes objetivos: Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales, que reduzcan la vulnerabilidad de la economía frente a choques externos, tanto de cuenta corriente como de capital. Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos. Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el logro de


las metas de inflación futuras, y la estabilidad externa y financiera de la economía. 5.3.2. Tipos de regímenes cambiarios En la práctica se dan los siguientes tipos de regímenes cambiarios: Tipo de cambio fijo. Forma en que la autoridad monetaria logra la estabilidad del tipo de cambio por medio de la intervención del banco central en el mercado de divisas. Tipo de cambio fluctuante. Las fuerzas de la oferta y la demanda de divisas determinan el tipo de cambio. Flotación controlada. Se caracteriza por la instrumentación de minidevaluaciones y minirevaluaciones entre monedas de una misma zona económica, generalmente. Desliz cambiario. Establecimiento de un porcentaje de minidevaluación diaria que la autoridad anuncia públicamente, con el objetivo de sobrevaluar el tipo de cambio oficial cuando la inflación interna no puede ajustarse a la inflación externa. 5.3.3. Instrumentos para la intervención cambiaria El banco central puede intervenir en el mercado cambiario mediante los siguientes instrumentos:


A través de la subasta automática de opciones de compra o venta de divisas al banco central, cada vez que la tasa de cambio se desvíe en más de un porcentaje del promedio móvil. A través de subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al banco central, para acumulación de reservas internacionales. A través de subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al banco central para desacumulación de reservas internacionales. Intervención discrecional a través de compras o ventas directas de divisas del banco central en el mercado cambiario. 5.3.4. Consistencia entre la política cambiaria y la política monetaria Dentro de una política monetaria se debe evaluar si una política de intervención cambiaria es coherente con el logro de las metas de inflación. Adicionalmente, se debe evaluar si la política de intervención es consistente con el esquema operativo de una estrategia de inflación. Con el fin de garantizar la consistencia entre ambas políticas se deben tener en cuenta los siguientes criterios:13 Las tasas de interés son el instrumento primario de la política monetaria y deben moverse en una dirección consistente con el logro de las metas de inflación. Esto quiere decir que si el pronóstico de inflación está por encima de la meta, el banco Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

central ajustaría sus tasas de interés al alza, y las bajaría en caso contrario. La intervención cambiaria se debe llevar a cabo en forma coherente con la postura de la política monetaria. Así por ejemplo, compras de divisas no se realizan al tiempo con alzas en las tasas de intervención del banco central y ventas de divisas no se realizan al tiempo con bajas en las tasas de interés del banco central. Si la inflación proyectada está por debajo de la meta, la estrategia de inflación objetivo sugeriría una política monetaria más amplia, lo cual es compatible con compras de divisas por parte del banco central, para atenuar la apreciación. Si la inflación proyectada está por encima de la meta, la estrategia de inflación objetivo sugeriría una política monetaria más restrictiva. Si en este escenario el banco central tuviera una programación de compra de divisas en el mercado, habría un conflicto entre la política monetaria y la cambiaria. En este caso, el banco central tendría que compensar la expansión resultante de su intervención cambiaria mediante operaciones de contracción monetaria. Esto se conoce como intervención esterilizada.

5.4. El sistema monetario europeo De acuerdo con (Álvarez 2011, p.89): El Sistema Monetario Europeo, tuvo su origen en una Resolución del Consejo Europeo de 5 de diciembre de 1978. El sistema inició a funcionar el 13 de marzo de 1979, de conformidad con un acuerdo celebrado el mismo día entre los bancos centrales de los países que formaban parte de la Comunidad. Este sistema aspiraba a facilitar la cooperación financiera y la estabilidad monetaria en la Unión Europea. El Sistema Monetario Europeo surgió como respuesta a las alteraciones causadas en las economías europeas por la fluctuación de los tipos de cambio en las crisis del petróleo y el colapso de los acuerdos de Bretton Woods en la década del setenta.


5.4.1. Objetivo Con la creación del sistema monetario europeo, se buscó: Estabilizar los tipos de cambio para corregir la inestabilidad existente. Superar las repercusiones de la interdependencia de las economías de la Unión Europea. Ayudar al proceso a largo plazo de la integración monetaria europea. El componente central del sistema monetario europeo era el mecanismo de tipos de cambio (MTC), sistema voluntario de tipos de cambio semifijos basado en la unidad monetaria europea (ECU), adoptada en la creación del sistema monetario europeo y sustentada en una valoración cualificada de las monedas de los Estados miembros. Bajo el MTC las monedas


participantes están autorizadas a fluctuar en relación con cada una de las otras y el ECU solamente dentro de una banda fija de valores. Los elementos básicos de este sistema son tres: 1. El ECU: se trataba de una moneda compuesta o cesta de monedas formada por porcentajes determinados de cada una de las monedas participantes, establecidos en función de la aportación del país respectivo al PNB de la Comunidad y a los intercambios comunitarios. El valor de la cesta se calculaba multiplicando el peso atribuido a cada moneda por su tipo de cambio con respecto al ECU. Era una moneda que se utilizaba para especificar el presupuesto comunitario, no siendo moneda de curso legal, sirviendo de medio de pago y reserva de los bancos centrales. 2. El MTC: un mecanismo de tipos de cambio e intervención, núcleo básico del sistema monetario europeo. Se establecía para cada una de las monedas un tipo central de cambio del ECU (pivote central), y unos tipos de cambio centrales o paridades fijas de cada moneda respecto a las restantes (pivotes laterales). De esta manera, alrededor de la parrilla de paridades, formada por todos los tipos de cambio bilaterales, debían estabilizarse los distintos tipos de cambio de las monedas participantes, estando los bancos centrales comprometidos a intervenir para intentar mantener a sus monedas siempre dentro del margen de fluctuación establecido. 3. El Fondo Europeo de Cooperación Monetaria (FECOM): creado en octubre de 1972 y cuyas funciones principales eran: Facilitar las intervenciones en los mercados de divisas. Efectuar las liquidaciones entre los bancos centrales. Gestionar las facilidades de crédito a corto plazo asociadas al sistema monetario europeo.


5.4.2. Funcionamiento del sistema monetario europeo A través de una resolución del Consejo Europeo, en diciembre de 1978 fueron definidas las características básicas del sistema monetario europeo, fijándose como fecha de su entrada en funcionamiento el 15 de marzo del año siguiente e instándose al Consejo, a la Comunidad Europea y a los bancos centrales a ponerlo en práctica. El objetivo central del sistema monetario europeo consistió en estabilizar las relaciones de cambios entre las monedas imbricadas en él, a fin de garantizar un correcto funcionamiento del mercado común y de ese modo contribuir a la confianza de los inversionistas. O sea, que su objetivo principal era hacer de Europa un área de estabilidad cambiaria, corrigiendo así la inestabilidad y la incertidumbre derivadas de la variabilidad de los tipos de cambio, al mismo tiempo que se intentaba conseguir una estabilidad interna fruto de la convergencia económica de los países, tanto en precios como en costos.


El ECU es posible definirlo como la unidad monetaria del sistema monetario europeo y consiste en la suma de cantidades concretas de cada una de las monedas de los Estados miembros de la Comunidad Europea. Las funciones principales del ECU son: Servir de unidad para los cálculos presupuestarios en la Comunidad Europea. Medio de pago y reserva de los bancos centrales. Magnitud de referencia en el sistema de tipos de cambio. Aunque con la creación del sistema monetario europeo se consigue el mantenimiento de una cierta estabilidad cambiaria y un mayor grado de coordinación de las políticas económicas, afianzando, asimismo, la cooperación entre bancos centrales y consiguiéndose un mayor nivel de convergencia en términos de tipos de interés y de inflación, no se debe desconocer que desde sus comienzos venía teniendo dificultad para garantizar la coexistencia de un sistema de tipos de cambio cuasifijos, en un entorno de creciente liberación de los movimientos internacionales de capital y con unos mercados financieros minuciosos ante las posibilidades efectivas de convergencia de las economías europeas. Lo anterior hace necesaria la implementación de una moneda única, con una política monetaria común y una intensa coordinación en materia de política económica, especialmente en lo referente a políticas presupuestarias, a fin de conseguir un área donde se elimina el riesgo cambiario previamente existente entre las monedas sustituidas por el euro, y menores costos de transacción en los cobros y pagos exteriores, consiguiéndose eliminar todo obstáculo o limitación a la movilidad de capitales.

Cuestionario de repaso 1. ¿Qué es la política monetaria? 2. ¿Qué se entiende por política monetaria dura?


3. Explique qué significa un sistema monetario internacional y cómo se clasifican dichos sistemas. 4. ¿Cuáles son las características de un buen sistema monetario internacional? 5. ¿Cómo puede evaluarse un sistema monetario internacional? 6. Explique qué tipo de sistema monetario funcionó entre 1919 y 1947. 7. En qué consistió el sistema monetario de Bretton Woods y qué significa que era un patrón oro-divisas. 8. Investigue cuáles son las características de un sistema monetario internacional. 9. ¿En qué consiste la característica de liquidez? 10. ¿En qué consiste la característica de ajuste? 11. ¿En qué consiste la característica de confianza? Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

12. Describa en qué consistía el sistema monetario europeo y por qué fracasó entre los países miembros. 13. Investigue y elabore un ensayo sobre el funcionamiento actual del sistema monetario europeo, a través de la unión económica. 14. Identifique cuáles son los países miembros de la unión económica europea y explique cómo ha funcionado en sus economías particulares el sistema económico vigente. 15. Un sistema monetario internacional: a) Minimiza el flujo del comercio y de las inversiones internacionales, y fomenta una distribución equitativa de las ganancias del comercio entre las naciones del mundo. b) Maximiza el flujo del comercio y de las inversiones internacionales, y fomenta una distribución equitativa de las ganancias del comercio entre las naciones del mundo. c) Da equidad y estabilidad a los problemas laborales y de inversión respecto al riesgo cambiario que existe y que tanto perjudica a muchos inversionistas. 16. ¿Qué tipo de sistema monetario funcionó antes de 1914? a) El patrón oro. b) El patrón oro-divisas. c) El patrón dólar. 17. ¿En qué año comenzó a funcionar el sistema monetario patrón oro-divisas? a) 1914. b) 1947. c) 1919.


18. ¿A qué se refriere el sistema Bretton Woods? a) Es un sistema monetario respaldado por el dólar. b) Es un sistema monetario que maneja el tipo de cambio. c) Fue un sistema monetario que tenía como patrón oro-divisas. 19. ¿Cuál es el sistema monetario actual que han adoptado las naciones? a) Sistema de flotación manejada. b) Sistema de flotación fija. c) Sistemas de patrón dólar. 20. ¿Qué son y para qué sirven los derechos especiales de giro? 21. Explique por qué un país con políticas monetarias prudentes se veía obligado a importar la inflación de Estados Unidos bajo el sistema de Bretton Woods. Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

22. Explique las causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods. 23. ¿Por qué en la actualidad es tan difícil establecer un nuevo sistema monetario internacional? 24. ¿A quién le interesan los datos en la balanza de pagos y por qué? 25. ¿Qué significa un déficit en la cuenta corriente? 26. ¿Por qué en periodos de auge económico la cuenta corriente tiende a deteriorarse? 27. ¿Por qué se dedica tanto tiempo y esfuerzo a establecer un sistema monetario internacional eficiente y justo? 28. ¿Cómo afecta al comercio la falta de convertibilidad de las monedas? 29. ¿Qué regímenes de tipo de cambio existen? 30. Explique en qué circunstancias se usa el concepto de devaluación y en qué circunstancias el de depreciación. 31. ¿Por qué con frecuencia los objetivos de equilibrio interno y externo entran en conflicto? 32. ¿En un país en vía de desarrollo con una economía abierta, qué tipo de desequilibrio recibe la atención prioritaria de las autoridades: el interno o el externo? 33. ¿Por qué el patrón oro favorecía la estabilidad de los precios? 34. ¿Por qué la acumulación del oro no aumenta la riqueza del país? 35. ¿Por qué los precios no son flexibles a la baja? 36. Describa el ajuste real bajo el patrón oro. 37. ¿Por qué durante una guerra no puede mantenerse el patrón oro?


38. ¿Por qué una devaluación competitiva no es un buen instrumento para promover las exportaciones? 39. Explique por qué las políticas de empobrecimiento del país vecino empobrecen a los países cercanos. 40. Enumere los factores que determinan la demanda de divisas. 41. Enumere los factores que determinan la oferta de divisas. 42. ¿Qué sucede con el tipo de cambio si aumenta la oferta de divisas? 43. ¿Qué significa el tipo de cambio de equilibrio? 44. Explique por qué la curva de oferta de divisas tiene pendiente positiva. 45. ¿Por qué cuando baja el tipo de cambio aumenta la demanda de divisas? 46. ¿Por qué en un país grande resulta más difícil determinar la pendiente de la curva de oferta de divisas que en un país chico? Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

47. Explique el concepto de términos de intercambio. Las preguntas 52 a 55 son de selección múltiple con múltiple respuesta: constan de un enunciado, problema o contexto a partir del cual se plantean cuatro opciones numeradas de 1 a 4. Usted deberá seleccionar la combinación de dos opciones que responda adecuadamente a la pregunta y marcarla en la hoja de respuestas, de acuerdo con la siguiente información: Marque A si 1 y 2 son correctas. Marque B si 1 y 3 son correctas. Marque C si 2 y 4 son correctas. Marque D si 3 y 4 son correctas. 48. El mercado de divisas es: 1) El ámbito en el que se puede convertir la moneda de un país en la del otro. 2) El medio por el cual se lleva un registro de todas las transacciones económicas. 3) Una red o sistema electrónico donde se hacen transacciones entre bancos, corredores y las casas de cambio. 4) La que registra ingresos y egresos que tiene un país con el resto del mundo en un periodo determinado. A ( ) B ( ) C ( ) D ( ) 49. Moneda doméstica es: 1) La unidad de moneda extranjera. 2) Aquella que se utiliza al interior de un Estado, país. 3) La que participa en el sistema de transacciones internacionales. 4) La que está respaldada por la ley como la moneda legal a utilizar. A ( ) B ( ) C ( ) D ( )


50. El tipo de cambio es: 1) El valor de una divisa o moneda extranjera expresada en unidades de moneda nacional o doméstica. 2) Los sujetos de carácter público que participan en el mercado de las divisas. 3) El que confronta los precios relativos de bienes o servicios en distintos mercados. 4) El que participa a través de las reservas internacionales, ya que la mayoría están en diferentes divisas. A ( ) B ( ) C ( ) D ( ). 51. La revaluación ocurre: 1) Cuando la moneda de un país reduce su valor en comparación con otras monedas extranjeras. Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

2) Cuando la moneda de un país aumenta su valor en comparación con otras monedas extranjeras. 3) Cuando la tasa de cambio aumenta. 4) Cuando la tasa de cambio baja. A ( ) B ( ) C ( ) D ( ) 52. El principal propósito del Fondo Monetario Internacional consiste en asegurar la estabilidad del sistema monetario internacional, es decir el sistema de pagos internacionales y tipos de cambio que permite a los países (y a sus ciudadanos) comprar y vender bienes y servicios entre ellos. Esto es esencial para un crecimiento económico sostenible, ya que mejora los niveles de vida y alivia la pobreza. Marque A: si tanto la afirmación como la razón son verdaderas y la razón es una explicación correcta de la afirmación. Marque B: si tanto la afirmación como la razón son verdaderas, pero la razón no es una explicación correcta de la afirmación. Marque C: si la afirmación es verdadera y la razón es falsa. Marque D: si la afirmación es falsa y la razón es verdadera. Marque E: si la afirmación es falsa y la razón es falsa. A ( ) B ( ) C ( ) D ( ) E ( ) 53. En los sistemas cambiarios el régimen de cambio fijo es el administrado por las autoridades monetarias de un país (banco central o los ministerios de Hacienda), y el que determina el valor de la moneda doméstica o nacional en referencia a una moneda extranjera.


La autoridad monetaria interviene el mercado para mantener el valor fijo del cambio a través de la compra de divisas, si hay exceso de oferta en el mercado, o la venta de divisas si hay mucha demanda. Marque A: si tanto la afirmación como la razón son verdaderas y la razón es una explicación correcta de la afirmación. Marque B: si tanto la afirmación como la razón son verdaderas, pero la razón no es una explicación correcta de la afirmación. Marque C: si la afirmación es verdadera y la razón es falsa. Marque D: si la afirmación es falsa y la razón es verdadera. Marque E: si la afirmación es falsa y la razón es falsa. A ( ) B ( ) C ( ) D ( ) E ( ) En las siguientes preguntas marque la respuesta correcta: 54. ¿Qué es el Derecho Especial de Giro? a) Es una moneda y activo frente al Fondo Monetario Internacional. b) Es un activo de reserva internacional que sirve complementar las reservas Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

oficiales de los países miembros. c) Es en una cesta de cuatro monedas internacionales fundamentales (dólar estadounidense, libra esterlina, euro, franco suizo). d) Es la tasa de interés que cobra el Fondo Monetario Internacional que se cobran a los países miembros por el financiamiento ordinario. 55. Partiendo de una situación de equilibrio en el mercado monetario, un aumento de la renta producirá: a) Un aumento de la demanda de dinero por motivo transacción y precaución y un aumento del precio de los bonos. b) Un aumento de la demanda de dinero por motivo transacción y precaución y un aumento de la demanda de bonos. c) Un aumento de la demanda de dinero por motivo transacción y precaución y una disminución del tipo de interés. d) Un aumento de la demanda de dinero por motivo transaccional, precaución y un aumento de la oferta de bonos. 56. Una política monetaria contractiva puede consistir en:


a) Una operación de mercado abierto consistente en la venta de bonos por parte del banco central. b) Una operación de mercado abierto consistente en la compra de bonos por parte del banco central. c) Un descenso del tipo de interés de referencia. d) Un descenso del coeficiente legal de caja.


CAPÍTULO 6

MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL

Competencias a lograr: Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Analizar el funcionamiento de los mercados financieros internacionales, sus principales actores y las herramientas para el manejo del riesgo. Analizar los diferentes conceptos fundamentales del entorno financiero, usar adecuadamente las diferentes herramientas de las finanzas y entender cómo funcionan los mercados financieros locales e internacionales. Conocer los principales instrumentos que ofrecen los mercados de derivados para la protección contra el riesgo cambiario. Entender y analizar los factores determinantes a largo plazo del tipo de cambio real como indicador de la competitividad global de una economía abierta.


Conocer las interrelaciones entre la situación macroeconómica internacional, los desequilibrios de los tipos de cambio y las balanzas por cuenta corriente y la evolución de los mercados financieros internacionales.


De acuerdo con Vallejo (2014, p.207): El mercado financiero ha existido desde hace mucho tiempo, en la medida en que el dinero de los países del centro del sistema ha servido para financiar inversiones públicas y privadas en la periferia. En sentido estricto no puede decirse que tuvieran gran importancia antes de la década de los 60, si los comparamos con los mercados que se nutrían del ahorro interior, y sobre todo por el importante papel que jugaban las inversiones exteriores directas o los flujos canalizados por organismos e instituciones públicas. Los mercados financieros internacionales son aquellos a los que acuden agentes de distintos países a realizar sus operaciones de inversión, financiación o compraventa de activos financieros. Estos mercados han venido creciendo considerablemente, reflejado en un creciente interés por parte de las empresas en ellos, demostrando así que en la búsqueda de fuentes de financiación no existen barreras nacionales, especialmente en lo que compete a las empresas multinacionales.14

6.1. Antecedentes


Los mercados financieros son los centros en los que concurren la oferta y la demanda correspondiente a los activos financieros. En definitiva, se trata de los espacios en los que tienen lugar las operaciones financieras. Cuando se hace referencia a los mercados financieros, en términos generales, se está haciendo mención a una compleja estructura constituida por una pluralidad de mercados que reciben el nombre de “especializados” (Banco Santander Hispano, 2014). Los mercados financieros se escenifican en las bolsas de valores, que son organizaciones privadas que brindan las facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, realicen negociaciones de compra-venta de valores, tales como acciones de sociedades o compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados, títulos de participación y una variedad de instrumentos de inversión. 6.1.1. Características Los mercados financieros deben responder a las siguientes características: Transparencia, siendo fácil el acceso a la información necesaria para la toma de decisiones dentro de este. Las principales autoridades encargadas de la supervisión de los mercados financieros deben asegurar el mayor nivel de transparencia posible. La amplitud. Tiene que ver con el número de títulos financieros que se negocian en el mercado financiero.


Profundidad. Se refiere a la existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado. Deben existir agentes en capacidad de comprar a un precio superior al precio fijado y agentes dispuestos a vender a un precio inferior. Libertad. Con la no existencia de barreras para la entrada y la salida de los mercados financieros. Flexibilidad. Entendida como la capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante alteraciones que se produzcan en la economía. Otras características funcionales de los mercados financieros son: Globalización: debido a la creciente internacionalización de los flujos de capital. Liberalización: por la progresiva reducción de las diferencias y las barreras legislativas existentes entre los países y la elevada volatilidad de las inversiones. Desintermediación: entendida como el proceso hacia la desintermediación entre el ahorro y la inversión. Innovación: representada en el incremento de la innovación tecnológica, lo que implica nuevos productos y aplicación de las nuevas tecnologías informáticas y electrónicas al campo de las finanzas. Liquidez: con la búsqueda de activos a corto plazo, incluyendo las implicaciones inflacionistas, incertidumbre y crisis bursátiles. 6.1.2. Finalidad


El mercado financiero tiene como finalidad poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. Las ventajas que tienen los inversionistas, gracias a la existencia de los mercados financieros, son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a su voluntad de invertir; además, esa inversión tiene un precio justo. Otra finalidad de los mercados financieros es que los costos de transacción sean los menos posibles. Pero lo más importante es determinar el precio justo del activo financiero, lo cual depende de las características del mercado financiero. Entre más se acerque un mercado al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo estará más ajustado a su precio justo. 6.1.3. Estructura Los mercados financieros internacionales pueden ser de dos tipos: Mercados de financiación, los cuales a su vez pueden ser: Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

– Mercados de financiación pública, en los que se negocian bonos emitidos por gobiernos extranjeros y deuda pública extranjera. – Los mercados de financiación privada, que comprenden las bolsas de valores extranjeras, las cámaras privadas de compensación y todas las operaciones realizadas fuera de las diferentes bolsas de valores. Mercados de coberturas de riesgos, que se dividen a su vez en: – Mercados organizados, que son todos aquellos mercados extranjeros de futuros y opciones sobre todo tipo de activos. – Mercados no organizados o mercados over the counter (OTC),15 en los que se negocian SWAP, FRA, CAP, Forwards en divisas vinculadas a operaciones de financiación exterior, etc. 6.1.4. Clasificación Los mercados se clasifican así: Desde el punto de vista formal, los mercados pueden ser: – Mercado de divisas, que configura los tipos de cambios en el sistema monetario internacional (SMI). – Mercado de valores, que formalmente se inserta en los límites nacionales, pero asistiendo a una internacionalización de estos. – Mercados monetarios, correspondiente a los mercados interbancarios y mercados derivados.


Desde el punto de vista funcional, los mercados pueden ser: – Mercados offshare, los que no siendo prestamistas ni prestatarios tienen relación con la economía nacional y cuentan con legislación flexible. – Mercados entrepot, con proyección interna de las transacciones producidas. – Euromercados, que integran los dos mercados anteriores, con un desarrollo vinculado a la afluencia de dólares norteamericanos fuera de las fronteras de Estados Unidos. 6.1.5. Rentabilidad y riesgo de los mercados financieros Al conocer los riesgos de los mercados financieros podemos saber cómo se ajustan mejor a nuestras necesidades, permitiéndonos evaluar qué tipo de condiciones adversas podemos afrontar a la hora de hacer una transacción. Al realizar operaciones en el mercado financiero buscamos ganar la mayor cantidad de dinero Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 09:44:00.

en la inversión, razón por la cual debemos tener en cuenta que ofrezca la mayor rentabilidad —entendida como el beneficio económico que podemos recibir por haber realizado una inversión—, medida como el porcentaje —entre el monto que hemos ganado y el capital que hemos invertido— durante un periodo de tiempo determinado. En el caso del mercado financiero, entre mayor sea el riesgo mayor será la posibilidad de que perdamos todo o parte de nuestro dinero; también es cierto que a mayor riesgo puede generarse una mayor rentabilidad. Todo dependerá de nuestro perfil de riesgo o nuestra capacidad para asumir pérdidas. 6.1.6. Etapas en la selección de ingreso Las etapas principales de la selección de ingreso al mercado, una vez está clara la selección de la forma de ingresar son: Determinación de las exigencias del exportador: fijar unos objetivos primordiales para la exportación y establecer el perfil de su contraparte. Es importante saber lo que se quiere y saber con qué tipo de contraparte desarrollar el proceso de internacionalización. Determinación de las fuentes de información: en el mercado internacional es importante el manejo de la información. La calidad y la cantidad deben ser cuidadosamente seleccionadas. Selección y evaluación de las formas de ingreso a un mercado: existen diversas maneras de ingresar al mercado, por eso es importante saber cuáles son y estudiar si son favorables o no. Encuentros y procedimientos de trabajo: cuando ya se tienen varios candidatos, exíjales un plan de acción y luego defina con la contraparte seleccionada un plan de trabajo.


6.1.7. Llegada directa al mercado De manera directa, el exportador se hace cargo de contactar al importador, permitiendo un mayor grado de control con las ventajas de: conocimiento del mercado, control del flujo regular de ventas e influencia directa en la selección de los colaboradores. Entre las formas de llegada directa al mercado se tienen: Vendedor directo, cuando un funcionario de la empresa exportadora, que residiendo en el país importador, promueve y realiza las ventas. Filial de venta, división comercial del exportador, ubicada en el país importador. Sus ventajas son estar constantemente en contacto con los clientes, mejorando así el conocimiento del mercado y controlando muy de cerca la competencia para aprender de ella. Ventas por correo, corresponden a exportaciones de poco volumen que tienden a


efectuarse por correo o por servicio de mensajería. Estas ventas se realizan por medio de catálogos de productos. Consorcio de exportación, forma muy práctica y económica para entrar al mercado internacional que congrega sinergias con otros productores, de gran importancia para la pequeña y mediana empresa. Agente en el exterior, es una de las formas más empleadas para el ingreso a otros mercados. Es una persona física o jurídica que vende en representación y a nombre de su mandante, pagándole una comisión sobre el monto total vendido por medio de un acuerdo. Las principales características que un agente debe poseer son: conocimiento del producto-mercado, confiabilidad, capacidad financiera y profesionalismo. Administración de venta con un sistema de distribución rack jobbing, forma de venta que señala que solo el exportador administra un espacio de un almacén de un comerciante local, y contacta y vende directamente a los compradores locales. El propietario de la tienda le cobrará una tasa por el uso del espacio y la estructura o punto de venta. Distribuidor, que casi siempre es una persona jurídica, quien compra el producto a su nombre, custodia la mercancía y la vende a terceros empleando un sobreprecio. De esta forma cubre los gastos y consigue la ganancia necesaria. El manejo de un distribuidor tiene ventajas, como mantenimiento de inventarios listos para ser vendidos. 6.1.8. Principales mercados financieros Los principales mercados financieros son:


El euromercado. Es un mercado financiero internacional en el que confluyen las operaciones de préstamo y las operaciones de capital, así: – El euromercado de préstamos, incluye todas aquellas operaciones sindicadas en divisas que suponen la concesión de un préstamo o crédito a determinadas instituciones. – El euromercado de capitales, es el mercado en el que se contratan emisiones de renta fija, con tipo de interés fijo o flotante, e incluso acciones, realizadas por grandes emisores de todo el mundo. El New York Stock. Es el mercado internacional más importante, tanto por volumen de negociación como por ser la principal referencia para el resto de los mercados. Más del 10% de las empresas que cotizan en este mercado no son de Estados Unidos; sin embargo, las empresas extranjeras extrange no pueden cotizar directamente, sino que lo hacen a través de American Depositary Receipts (ADR).16 El National Association of Securities Dealers Automated Quotation NASDAQ, es el principal mercado electrónico y automatizado de Estados Unidos y se caracteriza por su importante volumen de negociación y por estar compuesto principalmente por


empresas de alto crecimiento. Esta mayor rentabilidad esperada lleva asociado un alto nivel de riesgo. La Bolsa de Tokio. Es el principal mercado asiático. La diferencia horaria con Europa y América permite que se puedan comprar o vender títulos de empresas de estas regiones cuando sus mercados están cerrados. La Bolsa de Londres. Es el mercado financiero internacional más importante de Europa; un alto porcentaje de las empresas que participan no son de Gran Bretaña, y la cotización de materias primas sirve de referencia para el resto del mundo. La Bolsa de Fráncfort. Es otro de los importantes mercados internacionales de Europa. El alto grado de globalización de la economía, así como la necesidad de contar en Europa con un importante mercado financiero justifica las actuales negociaciones para crear una bolsa paneuropea con la fusión de los importantes centros financieros europeos.

6.2. Orientación al mercado internacional La orientación al mercado internacional está conceptualizada en la generación de inteligencia exportadora, la difusión de inteligencia exportadora y la capacidad de respuesta exportadora, además de una dimensión integradora o mecanismo de coordinación. Los componentes de comportamiento comprenden diversas actividades genéricas relacionadas con la generación, la difusión y la respuesta a la inteligencia de mercado de exportación y están orientados a los clientes internacionales, los competidores internacionales y a los impactos exógenos en el mercado (Montoya, 2012, p.76-77).


La orientación al mercado de las nuevas empresas internacionales consiste en que estas se preocupen por sistematizar la información y el conocimiento del entorno para tomar decisiones y acciones acordes con el conocimiento adquirido, tal como se muestra en la figura 13.


Figura 13. Orientación al mercado internacional Fuente: Cadogan y Diamantopoulos (1995).

6.2.1. Enfoques


En relación con la orientación del mercado internacional se tienen los siguientes enfoques: Unión de enfoques conceptuales clásicos de orientación al mercado. Los enfoques de Narver/Slater y de Kohli/Jaworski plantean en el contexto internacional un nuevo modelo, en el cual existe la generación de inteligencia, la diseminación de inteligencia, las actividades e implementación de respuesta, pero caracterizadas por una permanente orientación al cliente y al competidor, para lo cual son necesarios los mecanismos de coordinación que aseguren que las actividades a ejecutar sean efectivas y eficientes. Enfoque conceptual internacional de orientación al mercado. Expuesto por Cadogan y Diamatopulos (1995), se basa en una integración de los dos puntos de vista dominantes de la orientación al mercado y ha demostrado ser aplicable en un contexto de exportación (la diseminación de la inteligencia enfocada en la orientación a los clientes y la orientación a los competidores) a partir de la cual se generará la capacidad de respuesta también enfocada en la orientación a los clientes y la orientación a los competidores. Además se desarrollarán mecanismos de coordinación


interfuncionales e intrafuncionales para que las organizaciones puedan tener la generación de inteligencia, la diseminación de inteligencia y la capacidad de respuesta efectiva. 6.2.2. Factores que afectan la orientación al mercado internacional Las organizaciones exportadoras se comportan con una orientación al mercado internacional alta porque ven la necesidad de tenerla para sobrevivir a largo plazo y porque tienen los recursos para estar orientados al mercado. Los comportamientos de orientación al mercado, en términos de generación de inteligencia, diseminación e implementación de la respuesta, están condicionados por el aprendizaje organizacional y su efectividad depende principalmente de la calidad del mecanismo de coordinación. En lo relacionado con las variables clave que accionan el grado de orientación al mercado, pueden ser la experiencia exportadora, la dependencia exportadora y la complejidad y turbulencia del ambiente exportador. 6.2.3. Medición del grado de orientación al mercado internacional Las medidas de orientación del mercado internacional pueden ser de mucha de utilidad práctica para los exportadores. Las empresas que desean mejorar su orientación hacia el mercado de exportación necesitarán controlar y moni-torear constantemente su comportamiento y los procesos internos.


Estas medidas ofrecen una herramienta válida y fiable con la que investigar las causas y los efectos de estar orientado al mercado de exportación en el campo; también ofrece a los administradores un inventario completo de los comportamientos de mercado y actividades, que puede ser usado para identificar las áreas de fortaleza, así como las zonas que necesitan mejoras. 6.2.4. Antecedentes y consecuencias Cadogan, Diamantopoulos y Siguaw (2002) señalan que los antecedentes de la orientación al mercado internacional son la experiencia exportadora, la dependencia exportadora y la coordinación exportadora. La experiencia exportadora se presenta como el conocimiento que la organización va adquiriendo a lo largo del tiempo por sus actividades de negocios internacionales, teniendo facilidad y experiencia en mercados extranjeros, conocimiento y familiaridad con fuentes de información. La dependencia exportadora se relaciona en que cuando más unidades o miembros de la organización ven su éxito ligado al éxito de las operaciones de exportación de la organización, Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

es más alta la percepción de la importancia de la generación de inteligencia internacional y su respectiva diseminación. La coordinación exportadora, como aquel antecedente de las actividades de orientación al mercado internacional, desempeña un papel clave en unificar las capacidades de la organización, gestionando el proceso de aprendizaje y dirigiendo las actividades organizacionales. La orientación al mercado internacional tiene una relación positiva con el rendimiento exportador, relación que es moderada por el entorno exportador. Si una firma consistentemente identifica y responde a las necesidades y preferencias actuales de sus clientes, y está apta para anticipar futuras necesidades y preferencias de sus clientes, la organización estará en una mejor posición para satisfacer a sus clientes y tendrá un rendimiento óptimo frente a sus competidores, como se ilustra en la figura 14.

Figura 14 Antecedentes y consecuencias del mercado internacional


Fuente: Cadogan, Diamantopoulos y Siguaw (2002).

6.3. El mercado internacional de capitales De acuerdo con Hernández (2012, p.101), “Mercado de capital es el conjunto de todos los mercados financieros en los que se negocian, venden, y compran acciones, obligaciones, bonos y otros títulos de renta fija o variable”. En el mercado internacional de capitales los residentes de distintos países intercambian activos. En realidad, el mercado internacional de capitales no es un único mercado, sino que se trata de un conjunto de mercados estrechamente interconectados, donde los intercambios de monedas nacionales se realizan en el mercado de divisas. Las operaciones del mercado de capitales tienen lugar en diversos centros financieros internacionales que están interconectados por sofisticados sistemas de comunicación.


6.3.1. Activos internacionales y flujos de capitales Entre activos que pueden ser adquiridos en el mercado internacional de capitales, además de bonos, depósitos en divisas, acciones, opciones o los contratos de futuros, también se pueden negociar activos internacionales como los inmuebles o los terrenos adquiridos en otros países. Los bonos y los depósitos bancarios son instrumentos de deuda o renta fija, donde se especifica que el emisor del título debe devolver un valor fijo sin tener en cuenta para nada las circunstancias económicas del deudor. En el caso de las acciones se trata de instrumentos de renta variable, ya que es una participación sobre los beneficios de la empresa y su rendimiento variará según las circunstancias en las que esta se encuentre. Los inversionistas tienen que elegir cómo dividir sus carteras de valores entre activos de renta fija y de renta variable de acuerdo con sus preferencias. 6.3.2. Tipos de flujos de capitales


Entre los flujos de capitales se pueden distinguir: Inversión extranjera directa (IED). Se refiere a los flujos de capital con los que una empresa de un país crea o amplía una filial en otro país, bien sea mediante la compra de empresas ya existentes o por la realización de proyectos de inversión. La IED no se limita a una transferencia de recursos, sino que implica la adquisición de control. Las emisiones de bonos. Es un recurso de los mercados de capitales internacionales que supone una mayor facilidad de financiación para el Gobierno y para las empresas de un país. Si los bonos son emitidos por el Gobierno de un país para financiar su déficit público suelen recibir el nombre de títulos de deuda pública, mientras que si son emitidos por empresas privadas suelen recibir el nombre de obligaciones o de pagarés de empresa. Para captar financiación fuera del país, los bonos suelen emitirse en moneda extranjera para reducir el riesgo de cambio de los inversores de otros países, pero nada impide que los inversores extranjeros suscriban deuda emitida en moneda nacional; en ambos casos se produciría una entrada de capitales en el país donde reside el emisor de los bonos. Los préstamos privados y oficiales. Son otra manera de que el Gobierno y las empresas consigan financiación extranjera, consistente en solicitar préstamos, negociando en cada caso las condiciones relativas al costo y al plazo de devolución. Las empresas por lo general solo pueden conseguir préstamos de los bancos extranjeros que actúan en el mercado internacional de capitales. En cambio, los gobiernos pueden acudir a los bancos privados, igual que las empresas, pero también pueden tratar de obtener préstamos oficiales de instituciones internacionales, como el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, así como de los gobiernos de otros países. Inversión en cartera. Está formada por los flujos de capitales que se utilizan para comprar acciones de empresas de otros países, ya sea en las bolsas de esos mismos


países o en las de algunos países industrializados en las que se negocian valores extranjeros. Tanto la emisión de bonos como los préstamos bancarios y oficiales son modos de financiación de renta fija, mientras que la inversión extranjera directa y la inversión en cartera son fuentes de financiación de renta variable.

6.4. La movilidad internacional de capitales El enfoque que debe tener el análisis de la regulación del mercado de capitales está dado por la relación entre el desarrollo financiero y el crecimiento económico. La evidencia empírica muestra que los países que poseen mercados de capitales más eficientes y profundos están en condiciones de lograr tasas de crecimiento más altas. Los mercados financieros facilitan el financiamiento de la inversión, mejoran la asignación de recursos, admiten una administración más eficiente de los riesgos y permiten corrientes más estables de consumo e inversión. (Marshall, 2000). El capital en este contexto hace referencia al capital financiero, o sea, a dinero u otros medios de pago que pueden englobarse bajo el nombre de recursos financieros. Diferente al capital físico, que es el concepto al que se refieren los términos stock de capital e inversión de la contabilidad nacional. La inversión, en sentido económico, consiste en la utilización de recursos financieros (capital financiero) para la creación de capital físico, es decir, de fábricas, plantas industriales, instalaciones de producción y maquinaria y bienes de equipo. La acumulación de capital físico producida por la inversión a lo largo de los años es el llamado stock de capital.


Por otra parte, la inversión desde el punto de vista financiero, es la utilización del capital financiero para comprar activos y obtener una rentabilidad cuando varía su precio, sin involucrarse en actividades de producción de bienes y servicios. En este sentido financiero es cuando generalmente se utiliza la palabra inversión. Uno de los factores que ha contribuido decisivamente a la globalización del sistema financiero internacional ha sido la progresiva eliminación de los controles de capitales entre países, facilitando su movilidad internacional. El hecho más visible de la moderna economía internacional es el alto grado de integración entre los mercados financieros o de capitales. 6.4.1. Perfecta movilidad Decimos que existe perfecta movilidad de capitales cuando los inversores, es decir, los que deciden el destino del capital financiero, pueden comprar y vender activos en cualquier país con rapidez, con reducidos costes de transacción y en cantidades ilimitadas.


En la realidad no puede darse perfecta movilidad de capitales, pero es útil este concepto como punto de referencia respecto al cual puede valorarse la situación concreta de cada país y del sistema financiero internacional en su conjunto. Cuando la cuenta de capital de un país tiene superávit se produce una entrada neta de capital, mientras que si registra un déficit hay una salida neta de capital. 6.4.2. ¿Cómo afectan las entradas y salidas de capitales al tipo de cambio de un país? La producción de una entrada neta de capitales quiere decir que lo que obtienen por la venta de los activos nacionales a los residentes de otros países, incluidos los préstamos conseguidos fuera, es mayor que lo que tienen que pagar por sus compras de activos fuera del país. Lo anterior indica que, bien sea por la venta de activos, como una empresa, o por la obtención de préstamos en el extranjero se produce una entrada de divisas en el país, que son cambiadas para su utilización posterior. Por consiguiente, si todo lo demás permanece constante, una entrada de capitales en un país produce una apreciación de su moneda, mientras que lo contrario también se cumple; una salida neta de capitales provoca una depreciación de la moneda. 6.4.3. Determinantes de los movimientos internacionales de capital


La movilidad de los capitales en el sistema financiero internacional es consecuencia de la demanda de activos financieros denominados en divisas, por lo que los factores que determinan la demanda de activos que se encuentran fuera del país de los ahorradores serán también los que explican los movimientos de capitales. La acumulación de riqueza se lleva a cabo con la intención de transferir capacidad de compra del presente al futuro. Un activo es más atractivo cuanto mayor sea su rentabilidad o porcentaje de incremento de su valor en un periodo de tiempo determinado. La decisión de invertir debe basarse en una tasa de rentabilidad esperada. Es así como si todos los demás factores permanecen constantes, es preferible mantener los activos que ofrecen una tasa de rentabilidad esperada real más elevada. Los inversionistas internacionales fundamentan sus decisiones en la comparación de las tasas de rentabilidad esperada ajustada al riesgo de los distintos activos en divisas, y esas decisiones determinan la dirección de los movimientos internacionales de capital. Los mercados internacionales deben tener un mejor control para que estos sean más eficientes y permitan lograr una mejor integración, así como la búsqueda de mejores resultados de desarrollo y crecimiento entre las naciones que lo componen, siendo este el verdadero fin y esencia de la economía. 6.4.4. Eficiencia y estabilidad de los mercados financieros Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

La estabilidad de los mercados financieros requiere un alto grado de confianza de los participantes en que los mercados pueden mantener sus operaciones en el tiempo sin interrupciones, y una razonable confianza en que los precios financieros reflejan los fundamentos económicos y que no varían sustancialmente en el corto plazo cuando los fundamentos no se modifican. La condición de eficiencia exige que los mercados financieros realicen una buena asignación de los recursos, en términos de costo y administración de los riesgos. Para alcanzar estos objetivos es necesario que los mercados financieros sean profundos. En una economía pequeña y de desarrollo intermedio, la integración financiera mundial y la movilidad internacional de capitales son pasos indispensables para fortalecer y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros nacionales. 6.4.5. Beneficios La movilidad internacional de capitales en el desarrollo de los mercados financieros trae los siguientes beneficios:


Apoya la eficiencia y la fortaleza del sistema financiero, permitiendo menores costos financieros, una incorporación más rápida de las innovaciones y una mejor asignación de recursos. Aporta liquidez a los mercados y reduce las restricciones de liquidez en los periodos desfavorables. Facilita la diversificación de riesgos y protege a la economía doméstica de los choques externos. Permite estabilizar los flujos de ingreso, consumo e inversión, reduciendo la intensidad de los ciclos y la tradicional dependencia que tiene la actividad económica interna de los precios de nuestras exportaciones. La competencia internacional introduce disciplina en las políticas macroeconómicas e incentiva la aplicación de mejores políticas financieras. 6.4.6. Riesgos Aparte de los beneficios señalados, la movilidad internacional de capitales genera riesgos que pueden afectar los objetivos de eficiencia y estabilidad: Riesgo para la estabilidad macroeconómica cuando los flujos de capitales de entrada o de salida alcanzan niveles elevados en relación con la capacidad de la economía para absorber o ajustarse a estos movimientos. Los precios de los activos pueden desalinearse de sus fundamentos y aumentar la inestabilidad macroeconómica. Se hace más compleja la administración de los riesgos financieros, especialmente por el uso de monedas extranjeras en las operaciones internacionales. La movilidad de capitales acentúa los riesgos de contagio de las crisis financieras


externas. 6.4.7. Políticas para la integración financiera Como se ha señalado, la integración financiera internacional es el paso natural para fortalecer y profundizar el mercado financiero. Sin embargo, para que la movilidad de capitales sea un factor positivo, que contribuya a la eficiencia y la estabilidad de los mercados financieros, debe estar acompañada de un ambiente macroeconómico estable y de una regulación prudencial adecuada. Las políticas de los Estados deben seguir criterios de gradualidad y de prudencia. La gradualidad se fundamenta en la necesaria secuencia entre el desarrollo del mercado financiero interno y su capacidad para enfrentar y administrar los nuevos riesgos de la integración financiera internacional. La prudencia se debe al reconocimiento de los riesgos de la movilidad internacional de capitales, especialmente los que se derivan de los fuertes flujos de capitales.


Las políticas para la integración financiera internacional se pueden agrupar en cuatro categorías: las orientadas al funcionamiento del mercado cambiario; las regulaciones a la salida de capitales; las regulaciones a la entrada de capitales, y las normas que perfeccionan la información en los mercados: Desarrollo del mercado cambiario. La movilidad internacional de capitales debe apoyarse en un ambiente macroeconómico estable, con coherencia entre la política monetaria y cambiaria. Regulaciones a la salida de capitales. A medida que se libera este mercado se deben adoptar diversas medidas para facilitar las inversiones de los residentes en el exterior. Regulaciones a la entrada de capitales. La regulación de las entradas de capitales prudenciales buscan una selectividad en los flujos de capitales, privilegiando la inversión y la deuda a largo plazo. Esta política puede permitir avanzar en la integración financiera con una composición más favorable de los pasivos internacionales y en mejores condiciones de solvencia internacional. Políticas sobre información. La movilidad de capitales en el buen funcionamiento de los mercados financieros debe apoyarse en la calidad de la información para la toma de decisiones. La información es uno de los instrumentos más eficientes para enfrentar las imperfecciones de los mercados financieros.

6.5. Mercado de divisas El mercado de divisas17 es un mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas, con el propósito de facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio internacional, facilitando el intercambio y la inversión. El mercado de divisas ayuda a las empresas a convertir una moneda en otra. Este mercado es independiente de las operaciones


comerciales reales, ya que las variaciones entre el precio de dos monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las variaciones de los flujos comerciales. (Leandro, 2008). El mercado de divisas es el espacio en el que se lleva a cabo el intercambio, la venta y la compra de monedas extranjeras a un precio que está determinado por la oferta y la demanda que existan sobre ellas. Los intercambios de divisas generalmente se hacen en grandes centros financieros del mundo, donde los principales participantes en este mercado son los bancos, las multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos centrales. Para el caso de los bancos, estos efectúan transacciones entre cuentas de clientes a nivel internacional. Generalmente, los bancos especifican el tipo de divisas utilizadas en sus operaciones y transacciones. 6.5.1. Funciones del mercado de divisas El mercado de divisas cumple las siguientes funciones: Permite transferir fondos o poder adquisitivo entre países. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales. Ofrece facilidades para la administración de riesgos (coberturas) y especulación. 6.5.2. Participantes


Los participantes más importantes en el mercado de divisas son: Las entidades de crédito, que son el núcleo de la actividad en el mercado de divisas, porque casi todos los movimientos internacionales de bienes, servicios o capitales se traducen en anotaciones en el debe o en el haber de los bancos de los distintos países implicados en cada operación. La gran parte de las transacciones en el mercado de divisas se realizan a través del intercambio de depósitos bancarios denominados en diferentes divisas. El intercambio de divisas que se lleva a cabo entre los propios bancos se denomina operaciones interbancarias, representando la mayor parte de la actividad realizada en el mercado de divisas. Las instituciones financieras no bancarias. Son inversores institucionales, como fondos de inversión y de pensiones, donde se transan grandes cantidades de dinero al cambiar el destino de sus inversiones, por lo que también tienen que realizar frecuentemente operaciones en los mercados de divisas. Las empresas multinacionales. Establecidas en varios países, hacen y reciben pagos en distintas monedas, aunque solo tengan su sede en un país. En ambos casos, el volumen de sus operaciones hace que sea más rentable que actúen directamente en el mercado de divisas que a través de un intermediario financiero. Los bancos centrales. Muy importantes en el mercado de divisas, aunque el volumen


de sus intervenciones no es muy elevado, su impacto puede ser muy importante ya que sus actuaciones son seguidas de cerca por el resto de los participantes del mercado de divisas, que esperan obtener a partir de ellas información sobre la futura evolución de la política. Las empresas de tamaño pequeño y mediano. Realizan operaciones con el extranjero, actúan normalmente a través de los bancos. Los particulares. También pueden participar en el mercado, pero suelen ser una parte muy pequeña. Aunque hay otras instituciones financieras del sector público que pueden intervenir también en el mercado de divisas, como el Tesoro y los bancos centrales, son los participantes de carácter público que actúan en este mercado con mayor regularidad. 6.5.3. Teorías sobre el mercado de divisas Existen cuatro teorías sobre el mercado de divisas que relacionan el tipo de campo con el tipo de inflación y con el tipo de interés:


Paridad del poder adquisitivo. Su versión absoluta es la ley del precio único, la cual establece que los niveles de precios ajustados al tipo de cambio deben ser idénticos en todo el mundo. Se ignora el costo del transporte y la posible diferencia del producto. Efecto Fisher (teoría cerrada). Donde está en juego el tipo de interés, la rentabilidad real es el criterio que sirve de base al inversor para tomar sus decisiones y las monedas de los países con altos tipos de inflación deberán soportar tipos de interés más altos que las monedas con bajos tipos de inflación. Efecto Fisher Internacional (teoría abierta). Los aumentos en los tipos de interés serán compensados con aumentos en los tipos de cambio y las monedas con bajos tipos de interés se aprecian respecto a las monedas con más alto tipo de interés. Paridad de los tipos de interés. La moneda del país con menor tipo de interés deberá tener una prima en el tipo de cambio a plazo respecto a la moneda del país con más tipo de interés. Altos tipos de interés en una moneda son compensados con descuentos en el tipo de cambio a plazo; por el contrario, bajos tipos de interés son compensados con primas en el tipo de cambio a plazo. 6.5.4. Arbitraje de divisas El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre estos. Si la diferencia entre los precios es mayor que el costo de transacción, el arbitrajista obtiene una ganancia; en otras palabras, el arbitraje significa comprar barato y vender caro. En cualquier mercado, buscando su propio beneficio, los arbitrajistas aseguran que los precios estén en línea. Se considera que


los precios son coherentes (están alineados), si las diferencias no rebasan los costos de transacción. El arbitraje de divisas consiste en comprar una moneda extranjera en el mercado donde su precio es bajo y venderla simultáneamente en el mercado donde el precio es más alto. El arbitraje de divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de divisas especializados, pero en la gran mayoría de los casos es una actividad secundaria de los agentes bancarios y no bancarios cuyo giro principal es comprar y vender divisas. El arbitraje tiene las siguientes características: No implica ningún riesgo para el arbitrajista. No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia. Incluso en un mercado eficiente, las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo. 6.5.5. El arbitraje de dos puntos o arbitraje espacial El arbitraje de dos puntos, también conocido como arbitraje espacial, aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o de dos vendedores en el mismo mercado. Al buscar su ganancia los arbitrajistas permiten que la diferencia de precio desaparezca: si muchos compran dólares en Nueva York, sube la demanda de dólares y su precio también sube; si muchos venden dólares en México, la oferta de dólares aumenta y el precio de dólar baja. En unos cuantos minutos el arbitraje eliminará la diferencia de los tipos de cambio en los mercados. El costo de transacción puede reducir el beneficio del arbitraje o eliminarlo totalmente.


6.5.6. Arbitraje de tres puntos o arbitraje triangular Los tipos de cambio están en línea cuando las diferencias entre estos, en distintos mercados, no rebasan los costos de transacción. El arbitraje de tres puntos o arbitraje triangular involucra tres plazas y tres monedas. En este caso, para que dicho tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser diferente al tipo de cambio cruzado. El único punto común de los tres tipos de arbitraje presentados es que hay que comprar la moneda donde sea más barata (yenes en Nueva York) y venderla donde sea más cara (yenes en Tokio). El arbitraje de tres puntos elimina las incoherencias entre los tipos de cambio directo y cruzado. En ausencia de costos de transacción, el tipo de cambio cruzado debe ser exactamente igual al tipo de cambio directo. En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una dirección provoca pérdida, la vuelta en el sentido contrario genera una utilidad. Las oportunidades de arbitraje surgen con Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

frecuencia, pero duran poco tiempo porque, al ser detectadas por los arbitrajistas, desaparecen muy rápidamente. Cuando no hay oportunidades de arbitraje los precios de divisas en diferentes plazas son congruentes entre sí, momento en el cual se dice que los tipos de cambio están en línea. Así los arbitrajistas desempeñan un papel muy importante en el mercado: aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes divisas. Gracias a la incesante búsqueda de utilidades por parte de los arbitrajistas tenemos un mercado de divisas verdaderamente global. Debido a los costos de transacción, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo de cambio directo. Los costos de transacción reducen la utilidad del arbitraje o la eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los costos de transacción, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos de cambio están alineados. 6.5.7. Especulación en el mercado spot La especulación toma posiciones para ganar con el cambio esperado del precio. El especulador compra una divisa si piensa que su precio va a subir y, por el contrario, vende la divisa si piensa que su precio va a bajar. La mayor parte de la especulación tiene lugar en el mercado de futuros y opciones. Igual que en caso de arbitraje, la especulación es la actividad principal de algunos agentes de divisas. No obstante, la mayor parte de la especulación está a cargo de los agentes de divisas bancarios, como una actividad secundaria.


La especulación, a diferencia del arbitraje, involucra el riesgo y la necesidad de inmovilizar el capital. El especulador compra en un momento y vende en otro, después que el precio ha variado. La especulación se fundamenta en la variación futura de los tipos de cambio. De cumplirse la expectativa, el especulador logra una ganancia; pero si la expectativa no se cumple, el especulador pierde. 6.5.8. ¿Cómo afecta la especulación al mercado de divisas? Al apostar sobre sus expectativas acerca de los tipos de cambio futuros, los especuladores compran y venden divisas con frecuencia, con lo que aumentan considerablemente la liquidez del mercado. Debido a que los especuladores tienen acceso a toda la información y apuestan su propio dinero, el tipo de cambio refleja toda la información disponible. Los especuladores tienen diferentes expectativas acerca de los tipos de cambio futuros y siempre tratan de anticiparse al mercado. En gran parte de los casos, la especulación provoca un ajuste suave de los tipos de cambio ante las alteraciones de los fundamentos económicos. La especulación es estabilizadora si los especuladores venden dólares cuando su precio sube, Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

ya que esperan que pronto baje y tratan de anticiparse al mercado. En la mayor parte de los casos, las expectativas de los especuladores se convierten en realidad. Cuando el precio del dólar baja, los especuladores compran los dólares esperando que el tipo de cambio suba y contribuyen a que suba efectivamente. Así, los especuladores reducen las oscilaciones del tipo de cambio en el tiempo. En algunos casos la especulación es desestabilizadora, porque cuando el tipo de cambio sube, los especuladores compran la divisa, con lo cual impulsan su precio al alza. Cuando el tipo de cambio baja, los especuladores venden la divisa e impulsan su precio a la baja. La especulación desestabilizadora aumenta las vacaciones de los tipos de cambio. La especulación es desestabilizadora si el banco central, mediante su intervención en el mercado cambiario, se empeña en mantener un tipo de cambio que el mercado considera insostenible. La pérdida del valor de la moneda atrajo al mercado a los “especuladores aficionados”, los cuales, al ver que los que compraron dólares antes de la devaluación ganaron mucho dinero, llegaron a la conclusión de que comprar dólares es siempre un buen negocio. Fueron estos especuladores tardíos quienes empujaron el precio del dólar a alturas no justificadas por los factores económicos fundamentales. Frente a la especulación en el mercado de divisas se pueden establecer las siguientes conclusiones: La especulación es desestabilizadora si las autoridades monetarias intervienen en el mercado cambiario en un intento futil de doblegarlo. Los especuladores son el chivo expiatorio de los gobiernos incompetentes que tratan de responsabilizarlos de sus propios errores. La especulación en el mercado de divisas puede ser poco saludable para los aficionados.


6.5.9. Mercado de eurodivisas Los eurodólares o eurodivisas son activos y obligaciones en dólares establecidos fuera de Estados Unidos, y comprenden transacciones que conforman el mercado del eurodólar. Los gobiernos involucrados pueden regular apenas efectivamente esos instrumentos financieros por tratarse de moneda extranjera, en este caso del dólar estadounidense. La fijación del encaje bancario, o la regulación de la cantidad de dinero (en este caso de dólares), es apenas posible eficazmente. Durante las décadas del sesenta y del setenta el mercado del eurodólar o eurodivisa creció para dar servicio a los crecientes negocios internacionales. Se dio entonces origen a dicho mercado, cuando las corporaciones de los Estados Unidos depositaron dólares estadounidenses en los bancos europeos, los cuales los aceptaron para que después los prestaran a corporativos de Europa.


La formación del mercado del eurodólar fue muy importante para la desregulación de los mercados de crédito nacionales y el surgimiento de los mercados financieros globales. El impulso esencial de los mercados del eurodólar tuvo lugar a través de los petrodólares con ocasión del aumento de los precios del petróleo luego de la crisis de 1973, y el abandono de la conversión dólar-oro por parte del Gobierno de Estados Unidos en 1971 y 1973. El dólar estadounidense llegó a tener amplia aceptación, incluso por países extranjeros, como un medio para el comercio internacional, siendo así como las subsidiarias extranjeras de las transnacionales en Estado Unidos pudieron obtener dólares en los bancos de Europa, estableciendo topes a las tasas de interés de los depósitos. Lo anterior motivó la transferencia de dólares al mercado de eurodólares, donde no existía algún tipo de regulación. 6.5.10. Mercado asiático de eurodivisas El mercado asiático de eurodivisas realiza la mayoría de sus actividades en Hong Kong y Singapur, diferenciándose del mercado de eurodivisas solo en su ubicación. Su crecimiento se dio para satisfacer las necesidades de empresas que utilizaban el dólar de Estados Unidos como un medio de cambio para el comercio internacional, ya que dichas empresas no pueden apoyarse en bancos de Europa debido a la distancia y a los horarios de cada zona. Sus fuentes principales de depósito son las corporaciones multinacionales con excedentes de efectivo y las agencias de Gobierno, los principales acreditados son las empresas industriales. 6.5.11. Relación entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado en el futuro


En ausencia de intervenciones gubernamentales los tipos de cambio al contado y a plazo están fuertemente influenciados por las expectativas actuales de acontecimientos futuros, y ambos se mueven en función de las diferenciales a los tipos de interés; por lo tanto, el tipo de cambio a plazo debe reflejar el tipo de cambio al contado esperado en la fecha del contrato.

6.6. Mercado de opciones Una opción es el derecho u obligación de comprar o vender un contrato de futuros a un precio específico, antes de su fecha de vencimiento. Al comprar una opción se adquiere el derecho pero no la obligación de ejercerla. Se decide comprar opciones cuando se desea establecer un máximo nivel de compra cubriendo posibles alzas de mercado, o cuando se desea establecer un mínimo de venta cubriendo bajas en el mercado, permitiendo aprovechar movimientos favorables a los precios (Vásquez, 2013). Las opciones financieras son contratos en los que el comprador tiene el derecho (no la obligación) de ejercer la compra o la venta del activo subyacente a un precio previamente determinado, a cambio de una prima que pagará al vendedor del contrato.


La opción es una transacción de mercancías estandarizada en calidad y cantidad, cuyas operaciones se realizan en la bolsa, que es el organismo que controla y autoriza el buen manejo de las operaciones, las cuales se liquidan sin consentimiento de la contraparte. El mercado de opciones es un contrato que reconoce el derecho a su poseedor, pero no la obligación a adquirir si es una opción de compra o a vender si es una opción de venta. El comprador de la opción ejerce el derecho cuando le conviene; en cambio el vendedor es la parte obligada. 6.6.1. Tipos de opciones Básicamente, existen dos tipos de opciones: Opciones call: son las que dan el derecho a su comprador a adquirir el activo subyacente al precio previamente pactado a cambio de una prima. Por lo tanto, el vendedor de la opción call tendrá la obligación de vender el activo subyacente si el comprador ejerce el derecho de compra. Obviamente el comprador ejercerá su derecho si el precio del mercado es mayor al previamente pactado (expectativas alcistas). Opciones put: son las que dan el derecho a su comprador a vender el activo subyacente al precio previamente pactado a cambio de una prima. El comprador de la opción put tendrá la obligación de comprar el activo subyacente si el comprador ejerce el derecho de venta. En este caso el comprador ejercerá su derecho si el precio de mercado es inferior al previamente pactado (expectativas bajistas). Las anteriores opciones pueden combinarse en la opción doble, que permite simultáneamente el derecho a comprar o vender.


6.6.2. Historia de los mercados de opciones Las opciones se han empleado como instrumentos financieros para cubrir los riesgos que se puedan derivar de la evolución de los precios del activo subyacente. El uso de este mercado se ha venido generalizando, más aún cuando la volatilidad de los mercados ha aumentando en los últimos años. Fue en 1973 cuando se estableció el Chicago Board Options Exchange (CBOE), primer mercado organizado de opciones financieras y actualmente es el mercado más grande del mundo en cuanto a opciones se refiere, en el que se ha llevado a cabo mayores innovaciones financieras en estos instrumentos financieros y cuyo símbolo se muestra en la figura 15.


Figura 15. Mercado de opciones de Chicago Fuente: Rankia (s. f.).

Los mercados de opciones cuentan con cámaras de compensación para el correcto funcionamiento del mercado y para evitar el riesgo de contraparte. Por lo tanto, será la cámara de compensación la encargada de dar contrapartida a las distintas partes del contrato. En España el mercado oficial de opciones es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros (MEFF), en el que se negocian futuros y opciones tanto de activos de renta fija como de renta variable o bonos del Estado, índice y acciones. El MEFF actúa como mercado y cámara de compensación. 6.6.3. Posiciones en relación con las opciones


Las posiciones en relación con las opciones son: Compra de una opción de compra: en la que la decisión de ejercer o no la opción la tomará el comprador al precio de ejercicio o el precio de mercado del activo subyacente. En este caso el comprador de una opción de compra tiene posibilidades de beneficio limitado y de pérdida limitada. Es así como mientras el precio de mercado se mantiene inferior al de ejercicio, la opción no es rentable, pero la única pérdida que se tiene es el precio que en su día se pagó por esta y, a partir de precios superiores al de ejercicio, será necesario recuperar el precio de la opción para obtener un beneficio neto. Venta de una opción de compra: en este caso la ganancia del vendedor será la pérdida del comprador y el beneficio del comprador será la pérdida del vendedor. Se tiene que Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

el vendedor de opciones de compra mantiene unas posibilidades de beneficio limitadas a la prima y de pérdida teóricamente ilimitadas; mientras el precio de mercado sea inferior al de ejercicio, el poseedor de la opción no la ejercerá, por lo que el vendedor retiene todo el precio recibido por la opción, pero tan pronto como el precio del mercado supere al de ejercicio, el emisor comienza a tener pérdidas que pueden llegar a superar dicho precio. Compra de una opción de venta: se tiene que el comprador de una opción de venta tiene unas posibilidades de pérdida limitadas e ilimitadas de ganancias. Venta de una opción de venta: es así como el vendedor de una opción de venta tiene unas posibilidades de beneficio limitadas a la prima y de pérdida ilimitada. 6.6.4. Diferencia entre opción europea y americana Entre la opción europea y la opción americana se dan las siguientes diferencias: La opción europea: – Solamente se puede ejercitar el derecho en la fecha de expiración. – Es más frecuente en aquellos contratos que se negocian directamente con el emisor, en los que tienen más peso los intereses de este emisor que asume en igualdad de condiciones un menor riesgo con la opción europea que con la opción americana a costa de recibir un menor precio. La opción americana:


– Puede ejercitarse el derecho en cualquier momento de su plazo de validez. – Es más frecuente en mercados configurados desde el punto de vista de sus inversores, ya que son los que permiten una mayor flexibilidad para el inversor.

6.7. Mercado de futuros De acuerdo con Santana (2011, p.150): “Mercado de futuro es una transacción de mercancías estandarizada en calidad y cantidad, cuyas operaciones se realizan en la bolsa, que es el organismo que controla y autoriza el buen manejo de las operaciones, mismas que se liquidan sin consentimiento de la contraparte, con la entrega física de las mercancías en lugares específicos y en plazos preestablecidos. Los mercados de futuros existen para facilitar la transferencia de riesgos financieros, lo cual es utilizado por algunos miembros de la comunidad bancaria”


El mercado de futuros hace referencia al mercado en el que se comercializan contratos estandarizados de compraventa de una cierta mercancía a un precio y una cantidad determinados. En este tipo de contratos la fecha de entrega de los bienes o mercancías está fijada en un punto determinado en el tiempo, de ahí la expresión “futuros”. Los mercados de futuros comprenden contratos a plazo que tengan por objeto valores, préstamos o depósitos, índices y otros instrumentos de naturaleza financiera, que tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que negocien y tramiten en un mercado organizado cuya sociedad rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador. Los contratos de futuros nacieron en el siglo XIX con la denominación de forwards o de “mercado a futuro”, con el objetivo de proteger a los productores de materias primas en un mercado caracterizado por épocas de concentración de la oferta (de cosecha) y por precios muy variables a lo largo del año, que restaban atractivo a la labor. Muchas veces las mercancías o los bienes intercambiados o vendidos en un mercado de futuros son commodities (en el sentido de materias primas a granel o mercancías producto de la agricultura). Sin embargo, los mercados de futuros también comprenden otro tipo de mercancías, como divisas, valores financieros (títulos de crédito) u otros instrumentos financieros. 6.7.1. Objetivo


Los mercados de futuros fueron creados con el objetivo principal de cubrir o proteger a los productores, comercializadores y distribuidores de materias primas contra cualquier fluctuación de precios internacionales. El mercado de futuro busca servir de cobertura de riesgo originado por la fluctuación en el precio o rendimiento de activos y valores financieros. La protección es eficiente, debido a la gran liquidez que le es característica, la cual se debe a los especuladores que participan con el objeto de perseguir una ganancia, con base en sus expectativas de precios. Es así como los mercados de futuros permiten trasladar los riesgos de precios de los que realizan coberturas hacia los especuladores. 6.7.2. Características Las características de los contratos a futuros son (Santana, 2011): Las transacciones están concentradas geográficamente en la bolsa, y las horas del día en las cuales se puede comerciar están determinadas oficialmente. El tamaño de los contratos está estandarizado, por lo tanto la cantidad de mercancía en cada contrato es fija; no se puede comerciar con fracciones de un contrato. Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos están estandarizadas; no se


realizan transacciones con fechas que no estén oficialmente autorizadas por la bolsa. Existe una Cámara de Compensación que funciona como comprador para todos los vendedores y como vendedor para todos los compradores; así, la Cámara actúa como una tercera parte que garantiza todas las transacciones. Las obligaciones que contraen las partes de un contrato son de cada uno con la Cámara de Compensación y no directamente entre ellos. La posición neta de la Cámara es siempre igual a cero. Las ganancias y pérdidas de los contratos se liquidan diariamente: al final de cada día la Cámara de Compensación determina el monto de la liquidación. Con base en el precio de liquidación del día anterior se ajustan los márgenes: si el precio subió, se les reduce el margen a los que tienen contratos para vender y se les aumenta a los que tienen contratos para comprar; si el precio bajó, se dará el ajuste al contrario. Cuando el margen de un participante se encuentra por debajo de un mínimo, este debe depositar un complemento; si el margen es mayor que el requerido se puede retirar la diferencia. Existe una magnitud mínima de variación en los precios; estos solo pueden cambiar en múltiplos de esa magnitud. Existen límites máximos en las fluctuaciones diarias de los precios; estos límites constituyen una banda en torno al precio de liquidación de la sesión anterior, fuera de la cual no se puede comerciar. 6.7.3. Clasificación El mercado de futuros puede ser:


De commodities o materias primas: – Agricultura: maíz, trigo, aceite de soya, harina de soya, soya, avena, café, azúcar, cacao, jugo de naranja congelado y algodón. – Ganadería: tales como la carne, la leche, los huevos, los cueros, la lana y la miel. – Metales: oro, plata, cobre, platino, aluminio y paladio. – Energéticos: petróleo crudo, gasolina y gas natural. – Fibras: madera. De activos financieros: – Divisas: libra, marco, franco suizo y francés, yen y dólar. – Bonos: deuda pública, deuda privada, eurobonos. – Depósitos: T-bills, eurodepósitos, T-bonds. 6.7.4. Cobertura La cobertura de los mercados de opciones implica la realización de una operación financiera que evite o reduzca el riesgo de una actividad determinada. El mercado de futuros como Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

instrumento de cobertura actúa como reductor de exposición al riesgo. La cobertura no es perfecta, es la función originaria que justifica la existencia de los mercados de futuros. 6.7.5. Ventajas Las ventajas del mercado de futuro son: Reducción en la dispersión y variabilidad de los tipos de interés. El aumento de liquidez conduce a una disminución de los costes de transacción de las actividades financieras. Los futuros financieros no reducen la volatilidad; permiten gestionarla. 6.7.6. Limitación Las limitaciones del mercado de futuros están relacionadas con: Capacidad de desestabilización del mercado al contado correspondiente. Administración financiera en los negocios internacionales. Decisiones de inversión.

6.8. Mercado de bonos Se trata de un bono emitido en el mercado internacional de capitales, y más concretamente, en cualquier país a excepción de aquel en cuya moneda está expresada dicha emisión.


Los bonos u obligaciones constituyen los valores mobiliarios de renta fija que representan parte de un empréstito. Renta fija, porque queda limitada y bien definida por cláusulas, correspondiendo a una modalidad especial de un contrato de préstamo, en que el derecho del prestamista al reembolso queda incorporado a un título valor (bono), así como el pago de los intereses correspondientes. 6.8.1. Características de los bonos Los bonos tienen las siguientes características: Representan un préstamo por parte de los suscriptores o poseedores. Siendo un crédito y no una aportación directa de un socio, no confieren al tenedor ningún derecho en la administración de la sociedad, aunque pueden estar representados a través del sindicato de obligacionistas. En caso de liquidación de la sociedad, los bonos deberán ser reembolsados antes del pago efectuado a los accionistas. Tienen derecho a una renta periódica, la cual es fija y predeterminada, independiente


del resultado del ejercicio, aunque existen bonos de renta variable. 6.8.2. Clasificación de los bonos Los bonos pueden ser de diferentes tipos, tal como se muestra en la figura 16.

Figura 16. Clasificación de los bonos Fuente: elaboración propia.

6.8.3. Emisión de bonos


El proceso de emisión de un bono se inicia con el diseño, estudio que desarrolla un especialista financiero privado o un banco de inversión, que a menudo incluye: Definición del volumen de emisión. Determina el plazo de colocación. Modalidad del bono a emitir. Tasa de interés del bono. Comercialización del bono. Diseño del folleto de emisión. En la emisión de bonos, la oferta puede ser de dos tipos: Pública: oferta directa al mercado y se asume el riesgo de tasa de interés durante el plazo de colocación. Privada: puede ser entre los socios de la compañía o entre otros inversionistas, pero con tope o máximo de emisión. Al emitir un bono debe existir una cláusula de conversión y de qué tipo de acciones se tratará, Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

bien sean nuevas o antiguas. Al ejercerse el derecho, el propietario del bono lo entrega a cambio de acciones convenidas en el contrato de emisión. 6.8.4. Ventajas de emitir bonos La emisión de bonos tiene las siguientes ventajas: Mayor flexibilidad en las operaciones, permitiéndose adecuar la estructura de la deuda a los flujos generados por la empresa. Menor costo financiero, obteniéndose tasas de interés más bajas para las empresas, dados por la mayor profundidad de los mercados de capitales internacionales y por la disminución de la intermediación financiera. Facilidades en la extinción de la deuda sin costos adicionales. No requiere la entrega de garantías específicas a la hora de emitir la deuda. Existe libre disponibilidad de los recursos. Financiamiento a plazos mayores, no tan estructurados como los créditos bancarios internacionales. En el caso de los bonos convertibles, se presentan las siguientes ventajas: Son aumentos de capital con mayor atractivo de venta que una emisión de acciones, con mayor facilidad comercial para colocar. Normalmente tienen un costo menor de intereses para la empresa, pues existe el adicional que da la posibilidad de conversión. Al ser como una ampliación de capital diferida en el tiempo, permiten realizar las inversiones y esperar su rendimiento para comenzar a pagar dividendos a los nuevos accionistas que vayan convirtiendo sus bonos convertibles en acciones.


6.8.5. Mercado de eurobonos Los eurobonos son aquellos que se emiten en países distintos al país representado por la divisa en que se denomina; han sido utilizados como medios para atraer fondos a largo plazo. Las nuevas corporaciones que se han establecido en los mercados emergentes se apoyan en el mercado de eurobonos para financiar su crecimiento. Por lo general, emisores pagan entre tres y seis puntos porcentuales anuales por encima de la tasa de los bonos de Tesorería de Estados Unidos en eurobonos denominados en dólares. El mercado de eurobono surge como resultado del Interés Equalization Tax (IET), establecido por el Gobierno de Estados Unidos, con el fin de desanimar a los inversionistas estadounidenses de invertir en valores extranjeros. Anteriormente los inversionistas que compraban directamente bonos colocados en Estados Unidos estaban sujetos a la retención del impuesto (30%) de los pagos de intereses, de allí que muchos bonos estadounidenses se emitieron en el mercado de eurobonos a través de subsidiarias financieras en las Antillas


Holandesas. La suscripción del eurobono se hace mediante un sindicato multinacional de bancos de inversión y se colocan de manera simultánea en varios países. El proceso de suscripción se realiza en orden escalonado y el sindicato multinacional administrador vende los bonos a un gran número de suscriptores. Los eurobonos tienen las siguientes características: Son emitidos al portador con pagos anuales de cupones. Algunos tienen la cláusula de convertibilidad, que permite convertirlos en un número específico de acciones comunes. Tienen pocas cláusulas restrictivas, si es que tienen algunas. Se incluyen cláusulas de cesión dentro de los eurobonos, incluso de los de corto vencimiento. Algunos eurobonos denominados pagarés con tasa flotante tienen una cláusula de tasa variable. Son utilizadas varias divisas para denominar los eurobonos, siendo la más utilizada el dólar estadounidense, que incluye de 70 a 75 % de los eurobonos. En la mayor parte de las ocasiones, quienes crean el mercado son los mismos suscriptores que venden las emisiones primarias. El euro-clear ayuda a informar a todos los negociadores sobre emisiones pendientes de venta, lo que permite un mercado secundario más activo. Los intermediarios, dentro del mercado secundario, se basan en países diferentes, los que actúan como corredores y negociadores.

Cuestionario de repaso Marque la respuesta correcta:


1. ¿En qué está basada la teoría del tipo de cambio? a) El tipo de mercado de divisas de los bienes nacionales en función de los internacionales. b) El tipo de mercado de futuros de los bienes internacionales en función con el mercado de divisas. c) El tipo de cambio en el precio de los bienes internacionales en función de los domésticos. 2. ¿Cómo funciona el mercado de divisas? a) Un incremento en la demanda de divisas provocará que disminuya el precio de estas, o lo que es lo mismo, dará más valor a la moneda. b) Un incremento en la demanda de divisas provocará que aumente el precio Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

de estas, o lo que es lo mismo, depreciará la moneda. c) Un incremento en la demanda de divisas provocará que disminuya el precio de estas, o lo que es lo mismo, depreciará la moneda. 3. ¿Qué son los mercados de futuros? a) Son restricciones que los países imponen al comercio entre naciones. b) Son contratos de divisas a plazo en cantidades estandarizadas de moneda y fecha seleccionada de calendario esperado en la bolsa de valores. c) Son avisos económicos que sirven para que los comerciantes del país se mantengan al tanto de los movimientos inflacionarios. 4. ¿A qué se refiere el riesgo cambiario? a) A las transacciones que se hacen a futuro en moneda extranjera, al variar el tipo de cambio existen pérdidas. b) Al riesgo que tienen los inversionistas de invertir en un país, con probabilidad de tener pérdidas en sus utilidades. c) Son los riesgos que existen al utilizar una moneda extranjera dentro del país. 5. ¿Qué son los mercados de divisas? a) Es un lugar en el que se realizan reclamos por la compra de monedas. b) Son los espacios en los que los individuos, empresas y bancos compran y venden monedas extranjeras. c) Es un espacio en el que se realizan transacciones de monedas en dólares.


6. ¿Qué significa tipo de cambio? a) Es el precio de una moneda en términos de otra moneda. b) Es el precio de las monedas para intercambiarlo por otras. c) Es el equilibrio de las monedas de un país respecto a la moneda de otro país. 7. ¿Qué es la cobertura? a) Es la prevención de un riesgo cambiario. b) Es la prevención del mercado de futuros. c) Es el pago que se hace para evitar un problema monetario. 8. ¿Qué es la especulación? a) Es la prevención de un riesgo cambiario. b) Es lo opuesto a la cobertura. Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

c) Es esconder las divisas para venderlas después a un precio mayor. 9. ¿A qué se refiere el arbitraje? a) Es la intervención de un banco para evitar fraudes en la compra o venta de monedas. b) Es la participación de una persona cuando se realizan transacciones monetarias para evitar mala fe en el acto. c) Es la intervención de dos o más centros monetarios en la compra de divisas que tienen como fin una ganancia en la intermediación. Conteste las siguientes preguntas: 10. Elaborar un ensayo donde explique el funcionamiento del mercado de cambios en su país. 11. Explique qué significa una transacción al contado y el tipo de cambio al contado. 12. Describa qué significa depreciación de la moneda doméstica, así como apreciación. 13. Explique en qué consiste el señoriaje. 14. Explique la importancia del dólar estadounidense en las finanzas internacionales. 15. Describa en qué consiste el arbitraje. 16. Explique en qué consiste el tipo de cambio flexible. 17. ¿A qué se refieren los swap de divisas? 18. ¿Por qué se dice que los bancos comerciales operan como cámaras de compensación? 19. ¿Cuál es el tipo de cambio más usual en las economías modernas? 20. ¿Qué significa un riesgo cambiario? Copyright © 2015. Ecoe Ediciones. All rights reserved.

21. ¿Cómo puede cubrirse un riesgo cambiario en los mercados de divisas? 22. Realice una investigación en dos empresas grandes que lleven a cabo compras o ventas a futuro, y explique cómo realizan tal actividad y cuáles son los principales obstáculos a los que se enfrentan. 23. Elabore un ensayo donde exprese cómo se realiza una cobertura de futuros. 24. Explique por escrito cuál es el procedimiento para hacer una compra de futuros. 25. Investigue cómo se lleva a cabo la compra y venta de derivados en su país. 26. Investigue los diferentes instrumentos financieros que se ponen a la venta en el mercado de derivados y cuáles son los requisitos para participar en dicho mercado. 27. ¿A qué se refiere el mercado de derivados y qué incluye? Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

28. Enumere los componentes del costo de transacción en el mercado de divisas. 29. ¿Qué significa que el mercado de divisas es eficiente en sentido operativo? 30. ¿Qué significa que el mercado de divisas es eficiente en sentido económico? 31. Explique el papel de los corredores en la preparación de las transacciones de divisas. 32. ¿En qué circunstancias la participación del banco central en el mercado cambiario puede ser calificada como intervención? 33. ¿Cómo difieren entre sí los mercados de dinero y de capitales? 34. ¿ En qué se diferencian los mercados financieros primarios y secundarios? 35. Describa el concepto de eficiencia de mercado. ¿En qué sentido este concepto es una parte importante del objetivo de aumentar al máximo la riqueza de los accionistas? 36. Si un mercado de capitales no es eficiente, ¿cuál es el impacto sobre una empresa que busca obtener capitales en el mercado? ¿Por qué? 37. Defina los siguientes términos: a) Corporación multinacional: b) Tipo de cambio spot: c) Tipo de cambio forward: d) Cotización directa contra cotización indirecta: e) Carta de crédito: f) LIBOR: g) ECU: 38. ¿Cuántos tipos de intermediación hay en el mercado? 39. ¿Qué comprenden los mercados financieros? 40. ¿En qué consiste el mercado de dinero? Copyright © 2015. Ecoe Ediciones. All rights reserved.

41. ¿En qué consiste el mercado de capitales? 42. ¿En qué consiste el mercado de futuros y derivados? 43. ¿Qué es un mercado de valores? 44. ¿Qué es la transparencia en el mercado de valores? 45. ¿Cuáles son los principales medios para obtener información del mercado? 46. ¿Quiénes son intermediarios de valores? 47. ¿Qué es una bolsa de valores? ¿Qué servicios brinda la bolsa? 48. ¿Qué es un inversionista? 49. ¿ Qué son los inversionistas institucionales? Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

50. ¿Por qué conviene invertir en el mercado de valores? 51. ¿Qué es el mercado primario? 52. ¿Qué es mercado secundario? 53. ¿Qué es el mercado bursátil?


54. ¿Qué es el mercado extrabursátil?


CAPÍTULO 7

COMERCIO INTERNACIONAL

Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Comprender los procesos de negociación internacional y los instrumentos disponibles para una adecuada gestión financiera en el ámbito internacional, que le permitan tomar decisiones frente a los problemas que se plantean. Planificar la internacionalización de los mercados con un enfoque global, que permita aprovechar las ventajas competitivas de la organización. Identificar y seleccionar los instrumentos para la obtención y la gestión de los recursos de comercio y finanzas internacionales. Conocer las operaciones del comercio internacional, su fundamento, sus aspectos formales y sus efectos.


Entender las técnicas de dirección y gestión comercial en un contexto global y las relaciones económicas internacionales.


Las relaciones entre las naciones, en los campos político, comercial, cultural, entre otros, son fundamentales para el logro del desarrollo integral de sus pueblos, ya que estas no son autosuficientes, necesitando del concurso y el apoyo de los demás países; aun los más ricos necesitan recursos de los cuales carecen y que, por medio de las negociaciones y acuerdos mundiales, suplen sus necesidades y carencias en otras zonas. El comercio internacional permite el avance de los países; al aprovechar sus activos producen mejor y luego intercambian con otros países lo que a su vez ellos producen mejor. Este intercambio de bienes económicos que se efectúa entre los habitantes de dos o más naciones da origen a salidas de mercancía de un país y entradas de mercancías procedentes de otros países.

7.1. Visión general El término comercio proviene del concepto latino commerciun, y se refiere a la negociación que se entabla al comprar o vender géneros y mercancías. También se denomina comercio a la tienda, almacén o establecimiento comercial, y al conjunto o clases de comerciantes (Fernández, 2006). El comercio es pues la actividad socioeconómica que consiste en la compra y venta de bienes, ya sea para su venta o para su transformación. Se trata de la transacción de algo a cambio de otra cosa de igual valor (que puede ser dinero). La actividad comercial, que tiene fines lucrativos, requiere para su realización la participación de:


1. Bienes o servicios, susceptibles de ser negociados. 2. Existencia de mercados, formados por productores y vendedores, por una parte, y compradores y consumidores, por otra. 3. Dinero o cualquier otro medio de pago, para fijar el precio del bien o servicio. El eje central del comercio es el mercado donde se encuentran los consumidores, quienes con su dinero adquieren los bienes y servicios para satisfacer sus necesidades y las empresas para vender sus productos o prestar sus servicios y obtener ganancias. Es así como la importancia del mercado se mide por el número de habitantes de una localidad o país, y por el poder de compra que tengan. 7.1.1. Características del comercio internacional Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

Una actividad de comercio internacional involucra dos o más países y, por lo tanto, al comercio internacional se le puede definir como el conjunto de actividades relacionadas con la compraventa de bienes y servicios entre dos o más países con la finalidad de obtener o incrementar las ganancias. Para la realización del comercio internacional se requiere que los países cuenten con infraestructura de transportes y vías de comunicación, y un sistema económico y financiero que apoye el intercambio de los bienes a través de medios de pago ágiles y oportunos, acompañados de un sistema legal que propicie la libre movilidad de personas, bienes, servicios y capitales entre ellos. Hay diferencias entre el comercio internacional y el comercio local o nacional: Condiciones de los países, ya que en el comercio internacional la producción de los bienes se da en un país y el consumo en otro, por lo que obliga al análisis de las condiciones de varios países con costumbres y leyes diferentes. Autoridad compartida, teniendo en cuenta que en un país el Gobierno impone normas que son obligatorias para toda la población, pero en el entorno internacional se requiere firmar acuerdos entre países, porque no existe una sola autoridad y lo que es permitido en un país puede estar prohibido en otro. Utilización de varias monedas, debido a que cada país tiene su propia moneda y cuando se comercia con otros países surge la necesidad de determinar el tipo de cambio al cual se intercambiarán unas monedas por otras; con esto se participa en un entorno con mayores riesgos, por la variabilidad existente en las monedas. 7.1.2. Ventajas y desventajas del comercio internacional


El comercio internacional trae las siguientes ventajas: Posibilita que un país se especialice en aquellos productos en los que tiene una mayor eficiencia, lo cual le permite utilizar mejor sus recursos productivos y elevar el nivel de vida de sus trabajadores. Los precios tienden a ser más estables. Permite que un país importe aquellos bienes cuya producción interna no es suficiente o no son producidos allí. Posibilita la oferta de productos que exceden el consumo a otros países, en otros mercados. Se produce equilibrio entre la escasez y el exceso. Los movimientos de entrada y salida de mercancías dan paso a la balanza en el mercado internacional. Por medio de la balanza de pago se informa qué tipos de transacciones internacionales han llevado a cabo los residentes de una nación en un periodo dado. A su vez, el comercio internacional podría traer las siguientes desventajas: Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

Pérdida de la soberanía nacional. Desplazamiento de trabajadores hacia otros países (migraciones de pueblos con diversidad de culturas, por la desigualdad existente en el mundo). Aumento de la dependencia del nivel de ingresos de otros países. Pérdidas para los sectores que poseen recursos escasos en el país y que son abundantes en otros. 7.1.3. Antecedentes del comercio internacional El origen del comercio internacional se ubica en el intercambio de riquezas o productos propios de los diferentes, a medida que se fueron sucediendo las mejoras en el sistema de transporte, los medios de pago y el incremento de las corrientes de capital y servicios en las zonas más atrasadas en su desarrollo. Los fenicios se consideran como los creadores del comercio internacional; hace unos 4000 años realizaron sus grandes viajes, no solo a través del Mediterráneo, sino a través del continente africano, así como los primeros viajes realizados al continente americano antes de la era cristiana. 7.1.4. Orígenes del comercio internacional moderno


El comercio internacional siempre ha sido importante, pero a partir del siglo XVI empezó a adquirir mayor relevancia; con la creación de los imperios coloniales europeos el comercio se convirtió en un instrumento de política imperialista. La riqueza de un país se medía en función de la cantidad de metales preciosos que tuviera, sobre todo oro y plata. El objetivo de un imperio era conseguir la mayor riqueza al menor costo posible, dando origen a la concepción del papel del comercio internacional conocida como mercantilismo, que predominó durante los siglos XVI y XVII. El comercio internacional empezó a mostrar las características actuales con la aparición de los Estados nacionales, durante los siglos XVII y XVIII. Los gobernantes descubrieron que al promocionar el comercio exterior podían aumentar la riqueza y, por lo tanto, el poder de su país. 7.1.5. Teorías del comercio internacional El comercio internacional se fundamenta en cuatro teorías: 1) Teoría de la ventaja absoluta. Esta teoría, que fue enunciada por Adam Smith en 1776 en el libro La riqueza de las naciones, establece que a un país le conviene producir y vender al exterior aquellos productos que puede producir a un costo más bajo que cualquier otro, o si es el único que los produce. 2) Teoría de la ventaja comparativa. Teoría enunciada por David Ricardo en 1817 en su Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

libro Principios de economía política e imposición, dice que a un país le conviene especializarse en la producción y la exportación de los bienes que produce con un costo relativamente más bajo y le conviene importar aquellos bienes que produce con un costo relativamente más alto. 3) Teoría de las proporciones factoriales. Denominada también teoría de HeckscherOhlin. A principios del siglo XX estos autores ampliaron las teorías anteriores haciendo énfasis en que el comercio internacional se explica principalmente por las diferencias en los recursos productivos de los países, tanto por la abundancia de algunos recursos, como por las técnicas disponibles en cada país. 4) Teoría de las ventajas competitivas. Parte de los trabajos de Michael Porter, iniciados en la década del setenta del siglo XX en Estados Unidos, que incluyen libros como Estrategia competitiva, Ventaja competitiva y Ventaja competitiva de las naciones. Esta teoría sostiene que los productos de un país se venderán en otros, dependiendo de la capacidad que tengan las empresas para competir en los mercados internacionales, aprovechando las ventajas competitivas con que cuenten, porque tienen algo que los demás no tienen, ya sea para vender, producir o en general para administrar la empresa. Sostiene que la capacidad para competir por parte de las empresas dependerá de factores nacionales como la actuación del Gobierno, su sistema político y legal, su sistema económico, su nivel tecnológico y la infraestructura disponible; pero fundamentalmente del desempeño y capacidad de las mismas empresas, y de las capacidades o habilidades de las personas que trabajan en ellas. 7.1.6. Política comercial internacional


La política comercial internacional es la serie de instrumentos o medidas que utilizan los gobiernos para favorecer o limitar el intercambio de bienes y servicios de su país con otro o con otros, con la finalidad de maximizar los beneficios del comercio para su país y elevar el nivel de bienestar de sus habitantes. La política comercial gira entre dos grandes tipos de políticas extremas: Proteccionismo. Orientada a proteger a las empresas de un país de la competencia exterior mediante la implantación de barreras comerciales. Libre comercio. Que permite a los habitantes del país comprar y vender donde mejor les convenga, sin restricción alguna. No podemos decir que hay algún país en el mundo completamente cerrado, ni completamente abierto. En todos se toman algunas medidas proteccionistas y otras favorables al libre comercio, buscando la mejor combinación para aprovechar las ventajas y disminuir el efecto de las desventajas de la participación en el comercio internacional.


7.1.7. Barreras de protección Las barreras de protección son medidas proteccionistas en el comercio internacional que los países tratan de aplicar para favorecerse cuando se ven amenazados, usando diversas restricciones al libre flujo de bienes y servicios, implantando o aprovechando al máximo distintas barreras del comercio como: Barreras naturales: – Físicas, como la ubicación geográfica que afecta los costos del transporte. – Culturales, como el idioma que dificulta la comunicación. Barreras arancelarias, con aranceles al comercio exterior y, desde el punto de vista proteccionista, donde los que afectan son los aranceles a la importación de productos. Los aranceles pueden ser de tres tipos: – Específico, cuando se establece como una cantidad fija por cada unidad de producto. – Ad valorem, cuando se fija como una cuarta parte del valor del producto importado. – Mixto, cuando combina los dos anteriores. 7.1.8. Arancel Arancel es un impuesto que pagan los productos ya sea cuando se importan o cuando se exportan. Lo común es el arancel a la importación, pero hay ciertos productos, generalmente productos básicos, que pagan aranceles al ser exportados.


Para que un arancel cumpla con sus objetivos se requiere que los precios de los productos sean más altos en el mercado interno que en el mercado internacional, por lo que al imponer un arancel se protege a la industria nacional al encarecer el producto al pasar las fronteras. En términos generales, los efectos de los aranceles en la economía son positivos y negativos, ya que: Recaudan ingresos para el Gobierno. Protegen a los productores nacionales. Fomentan la producción nacional ineficiente. Reducen la cantidad consumida en el país. Los aranceles son denominados derechos de importación, y pueden ser: Arancel fiscalista: cuando el Estado quiere recaudar dinero por las importaciones y, al aplicar aranceles bajos, estimula la importación de productos, pero igualmente puede Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

afectar a la industria nacional. Arancel prohibitivo: lo requiere el Estado para proteger su producción nacional, por lo cual aplica aranceles completamente altos o tasas complementarias.

7.2. Funcionamiento del comercio internacional En su operación, el comercio internacional aumenta el mercado potencial de los bienes que produce determinada economía y se caracteriza porque permite las relaciones entre países, posibilitando medir la fortaleza de sus respectivas economías (Martín, 2006).


Para el correcto funcionamiento del comercio internacional es indispensable: Interpretar y aplicar correctamente la normativa y las técnicas de negociación que regulan el comercio internacional en sus aspectos de contratación, inversiones financieras, transporte, regímenes administrativos y cualquier otra referente a la circulación de mercancías entre países. Analizar las posibilidades que ofrecen los mercados financieros internacionales a la empresa para la ejecución de transacciones internacionales de mercancías, diversificando sus fuentes de financiación y la cobertura de riesgos de toda índole. Analizar los distintos procesos de logística internacional, en los temas de almacenajedistribución y control de la manipulación y la distribución interna de productos en almacén, definiendo los movimientos de mercancías entre almacenes de la red de distribución. Organizar y desarrollar los procesos de gestión de medios de pago internacionales y el proceso administrativo que siguen las operaciones internacionales de mercancías, ubicando organismos oficiales que tramitan y expiden la documentación exigida por la normativa, elaborando los documentos precisos en los modelos oficiales y realizando los trámites exigidos para la ejecución de la operación. Interpretar el marco legal, político, económico y organizativo que establece y condiciona la actividad comercial, identificando los derechos y obligaciones que se derivan de las relaciones en el entorno de trabajo, así como los mecanismos de inserción laboral. Analizar los efectos que produce la aplicación de una determinada política de marketing internacional en la comercialización de productos en terceros países. Analizar el funcionamiento del comercio internacional, identificando instrumentos financieros, reglas de actuación en la contratación de una compraventa y procedimientos administrativos en el marco legal, socioeconómico y político que lo contextualiza. 7.2.1. Operaciones En el comercio internacional se realiza el siguiente tipo de operaciones: Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.


Importación: es la acción de ingresar bienes o mercaderías procedentes de otros países a nuestro país con diferentes fines, los cuales son resguardados en el almacén hasta que se haya cumplido ante la aduana con los requisitos exigidos para su nacionalización. Exportación: es la salida de un producto o carga que va a ser embarcada desde un determinado país a otro como destino final. Cost, Insurance & Freight (CIF) - Costo, Seguro y Flete: condición de venta que incluye el precio de la mercancía, el importe del flete y del seguro. Solamente puede usarse en el caso de transporte por mar o vías navegables interiores. Free On Board FOB (franco a bordo, puerto de carga convenido): comercio marítimo internacional que establece para el vendedor las siguientes obligaciones: pagar los gastos de transporte hasta el buque y la carga de la mercancía, así como los riesgos que se presentan hasta que las mercancías sean colocadas a bordo del buque en la fecha y lugar convenidos. Free Along Side Ship (FAS): cláusula de comercio internacional que se utiliza para operaciones de compraventa en las que el transporte de la mercancía se realiza por barco (mar o vías de navegación interior). Se debe utilizar siempre seguido de un puerto de carga. Ex-works, ex-factory, ex-warehouse, ex-mill (EXW): el vendedor ha cumplido su obligación de entrega al poner la mercadería en su fábrica, taller, etc., a disposición del comprador. El comprador asume todos los gastos y riesgos de retirar la mercadería desde el domicilio del vendedor hasta su destino final. Free carrier (FCA) - Franco transportista-libre transportista: el vendedor cumple con su obligación al poner la mercadería en el lugar fijado, a cargo del transportista, luego de su despacho de aduana para la exportación. Cost and Freight (CFR), coste y flete, puerto de destino convenido, es término de comercio internacional que se utiliza en las operaciones de compraventa, donde el transporte de la mercancía se realiza por barco, tanto por vía marítima como por vías de navegación interior. Se debe utilizar siempre seguido de un puerto de destino. En este, el vendedor se hace cargo de los costes, incluido el transporte principal, hasta que la mercancía llegue al puerto de destino. Los riesgos de pérdida o daño de la mercancía son asumidos por el comprador en el país de origen cuando la mercancía ha sido cargada en el barco. Carriage Paid To (CPT) - Transporte pagado hasta, el vendedor paga el flete del transporte de la mercadería hasta el destino mencionado. Carriage and Insurance Paid to (CIP) -Transporte y seguro pagados hasta: el vendedor tiene las mismas obligaciones que bajo CPT, pero además debe conseguir un seguro a su cargo. Delivered at Frontier (DAF) - Entregado en frontera: el vendedor cumple con su obligación cuando entrega la mercadería, despachada en aduana, en el lugar convenido de la frontera, pero antes de la aduana fronteriza del país colindante. Es fundamental indicar con precisión el punto de la frontera correspondiente. Delivered ex-Ship (DES) - Entregada sobre buque: el vendedor cumple con su obligación cuando pone la mercadería a disposición del comprador a bordo del buque


en el puerto de destino, sin despacharla en aduana para la importación. Delivered ex-Quay (DEQ) - Duty Paid: cuando pone la mercadería a disposición del comprador sobre el muelle en el puerto de destino convenido, despachada en aduana para la importación. Delivered Duty Unpaid (DDU) - entrega derechos no pagados. El vendedor asume todos los gastos y riesgos relacionados con la entrega de la mercadería hasta ese sitio (excluidos derechos, cargas oficiales e impuestos), así como de los gastos y riesgos de llevar a cabo las formalidades aduaneras. Delivered Duty Paid (DDP) - entrega derechos pagados. El vendedor asume las mismas obligaciones que en DDU más los derechos, impuestos y cargas necesarias para llevar la mercadería hasta el lugar convenido. 7.2.2. Elementos clave


Los elementos clave que se encuentran en todas y cada una de las operaciones comerciales internacionales son: La globalización. Fenómeno más importante que influye y ha influido en la práctica de los negocios internacionales. Diferencias entre países. Las diferencias políticas, económicas, legales y culturales desempeñan un papel muy importante al momento de realizar una transacción en otro país. Comercio mundial e inversiones internacionales. Los aspectos de gran importancia en el intercambio internacional. Entorno financiero. Elementos como el tipo de cambio, los instrumentos financieros, además de fenómenos económicos influyen de manera importante en el comercio internacional. Estrategia y estructura. Corresponde a las estrategias que adoptan las empresas para incursionar en otros países, y las estructuras derivadas de estas estrategias. Actividades operativas. Incluye la producción, la mercadotecnia, los recursos humanos, las diferencias de contabilidad entre los países y la administracion financiera de las empresas internacionales.

7.3. Medios de pago del comercio internacional Los medios de pagos internacionales son instrumentos financieros comerciales, legales y privados que permiten sustentar transacciones, entre empresas y personas, garantizando de alguna manera el intercambio de productos por dinero, asumiendo como dinero aquello que cumple esa función (Universidad Nacional de Loja, 2008). En el desarrollo y la ejecución de los medios de pago, clasificados como instrumentos financieros, los bancos y otras instituciones financieras tienen un papel protagónico, ya sean como pagadores, gestores de cobranzas o financistas de determinadas operaciones.


En estas instituciones se deposita la responsabilidad de pagar, de gestionar cobros de operaciones de compra-venta internacional y el manejo de documentos de comercio exterior, así como financiar a compradores y vendedores. 7.3.1. Cartas de crédito o créditos documentarios Una carta de crédito es la promesa dada por un banco (banco emisor), actuando por instrucciones de su cliente (ordenante), de pagar hasta determinada suma de dinero a una persona o empresa (beneficiario), a través de alguno de sus corresponsales (banco notificador), siempre y cuando sean cumplidos ciertos requisitos. Estos, por regla general, son la entrega de documentos dentro de una fecha estipulada. La carta de crédito viene a ser un crédito documentario, o sea, que el beneficiario (exportador) solo podrá girar sobre esta mediante la presentación. Estos documentos evidencian el embarque de las mercancías y el cumplimiento de cualquier otra formalidad que haya exigido el tomador (importador) de la carta de (seguros, planillas, consulares, etc.). 7.3.2. Origen de los créditos documentarios


El uso de intermediario para pagar cuentas derivadas de la compra internacional de mercancías se remonta al siglo XII; luego, en el siglo XVII, surge la carta de pago. Pero es hasta el siglo XIX que aparece la carta de crédito documentario como la conocemos hoy en día. Su generalización como un mecanismo para el pago de obligaciones derivadas del comercio internacional se produjo a finales del siglo XIX y durante las primeras dos décadas del siglo XX. Lo anterior trajo la necesidad de buscar normas y usos uniformes que fueran aceptables para todos los bancos comerciales del mundo, que servirían para uniformar la mecánica y utilización de la carta de crédito, así como las responsabilidades de los bancos entre sí. Para esto se creó la Cámara de Comercio Internacional (ICC), que en 1933 adoptó el primer conjunto de reglas uniformes en materia de créditos documentarios, las cuales se aplican en la mayoría de los países del mundo como uso del comercio internacional. El crédito documentario es un convenio en virtud del cual un banco, actuando a petición de un importador y de conformidad con sus instrucciones, se compromete a efectuar un pago a un exportador contra presentación de una serie de documentos exigidos dentro de un tiempo límite especificado, siempre y cuando se hayan cumplido los términos y las condiciones del crédito. Los bancos solo trabajan con documentos y no con bienes, servicios u otros elementos a los cuales estos documentos pueden estar relacionados. En un crédito documentario el banco del importador se compromete previamente (por cuenta del importador) a atender el pago de la operación. Esto quiere decir que el banco del importador avala el pago (a la vista o a plazo), y además este aval se establece con


anterioridad al envío de la mercancía y de los documentos. “Los créditos documentarios se utilizan tanto en transacciones sobre bienes tangibles, como en la ejecución de proyectos ‘llave en mano’, a fin de garantizar su ejecución, en las compras de servicios, como garantías para adelantos de dinero, ejecución de operaciones y compromisos adquiridos en licitaciones, entre otros”(Rodriguez, 2011, p.80) El uso de créditos documentarios requiere, por parte de sus actores, conocimiento, paciencia y adecuado nivel de observación por el detalle de las operaciones bien ejecutadas. 7.3.3. Regulaciones Debido al desarrollo obtenido por el crédito documentario se hizo necesario tener una reglamentación clara y precisa al respecto, ya que en los códigos de la mayoría de los países no se contemplan disposiciones concernientes directamente a ellos. El orden jurídico de la carta de crédito se basa en forma sustancial en conceptos y normas surgidas de la práctica internacional, pero en materia mercantil la situación no es la misma ya que el artículo 9 del Código de Comercio contempla que “las costumbres mercantiles suplen el silencio de la ley cuando los hechos que la constituyen son uniformes, públicos, generalmente efectuados en la República o en alguna determinada localidad”. (Presidencia de la República, 1971, p.3). A efecto de reglamentarlas internacionalmente, se redactaron las “Reglas y Usos Uniformes para Créditos Documentarios”, las cuales se establecieron por primera vez en 1933, en el VII Congreso de la Cámara de Comercio Internacional y fueron revisadas en 1951, 1962, 1974 y 1983, que son las que actualmente están en vigencia y han sido adoptadas por la mayor parte de los países


7.3.4. Las partes que intervienen Las partes que intervienen en una operación de crédito documentario son: 1. Ordenante: persona o entidad que solicita la apertura del crédito a su banco, comprometiéndose a efectuar el pago, que suele ser el importador. 2. Banco emisor: banco elegido por el importador o agente que confecciona y procede a la apertura del crédito; efectúa el pago del crédito si se cumplen las condiciones exigidas en este. 3. Banco avisador o notificador: banco corresponsal en el país del exportador del banco emisor, que avisa al beneficiario de la apertura del crédito. Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

4. Beneficiario del crédito: persona a cuyo favor se emite el crédito y quien puede exigir el pago al banco emisor, una vez haya cumplido con las condiciones estipuladas. 5. Banco confirmador: cuando así lo solicite el ordenante y se indique en el crédito, puede existir un banco que haga de intermediario entre el banco emisor y el beneficiario, ampliando la garantía de cobro del beneficiario al asumir las mismas responsabilidades que el banco emisor. 6. Banco reembolsador o pagador: banco que se recibirá las instrucciones del banco emisor para hacer efectivas las solicitudes de reembolso cursadas por el banco avisador o banco mediante el cual el exportador negocia los documentos. 7.3.5. Principales documentos utilizados en una operación de exportación o importación


Entendiendo la carta de crédito o crédito documentario como una orden de pago bancario, abierta a solicitud del importador a favor del exportador, donde el banco que la emite adquiere un compromiso en firme de pagarla, siempre que sus términos y condiciones se hayan cumplido por parte del exportador, así: Certificado de origen, que acredita la procedencia y el origen de las mercancías, requerido por la aduana del país importador para aplicar los gravámenes aduaneros que procedan. Certificado fitosanitario, documento normalmente exigido en exportaciones de productos agropecuarios. Es emitido por la autoridad sanitaria competente del país de origen del producto, donde se certifica que los productos han sido examinados y que se ajustan a las disposiciones fitosanitarias vigentes en el país importador. Conocimiento de embarque. Documento emitido por la compañía naviera o transportadora y firmado por el capitán de la nave que acredita el embarque, con fecha, puerto de origen y destino, cantidad y condiciones de la mercancía recibida a bordo. Constituye un título de propiedad para el consignatario y lo habilita para solicitar la entrega de las mercancías en el punto de destino. Permiso de embarque de exportación. Documento de destinación aduanera a través del cual la aduana certifica la salida legal de las mercancías hacia el exterior, elaborado por el despachante de aduanas y legalizado por la información, como antecedentes del exportador, antecedentes financieros, fecha de embarque, puerto de embarque y desembarque, país de destino, vía de transporte y descripción de las mercaderías. Factura comercial. Documento privado que el vendedor de una mercancía le extiende a su comprador, que contiene información que la diferencia de las facturas comerciales para las transacciones locales, como condición en que se entregará la mercancía, cláusula de venta, vía de transporte utilizada, nombre del exportador y comprador extranjero, etc.


Factura pro forma. Documento en que el exportador le indica al importador el precio (cotización) y las condiciones en que se realizará la venta de la venta de la mercancía (vía de transporte, cantidad de embarques, plazo de entrega y modalidad de pago). Orden de embarque. Expedido por la empresa de transporte o por la agencia en caso de transporte marítimo y suscrito por el agente despachador de aduanas, constituyéndose en una solicitud ante el servicio nacional de aduanas para que autorice el embarque de las mercancías. Es empleado cuando un exportador requiere la reserva de un espacio físico en una nave u otro tipo de vehículo para embarcar una mercancía. Lista de empaque. Certificación que contiene información detallada de las características de la mercancía que se deposita a bordo del medio de transporte; es emitida por el exportador cuando es solicitada por el importador. Pólizas de seguros. Correspondientes al contrato que sirve de prueba de lo acordado entre el asegurador o compañía de seguros y el asegurado, a cambio del cobro de una prima. Visaciones consulares. Exigidas para la exportación de ciertos productos y de algunos documentos (facturas comerciales, conocimientos de embarque, certificado de origen, etc.) por parte del cónsul del país de destino. 7.3.6. Tipos de créditos documentarios Se pude diferenciar los siguientes tipos de cartas de crédito o créditos documentarios: Según contraten las partes:


– Revocable: pueden ser modificadas o canceladas en cualquier momento, sin el consentimiento previo de todas las partes. – Irrevocable: no pueden ser modificadas, canceladas u alteradas en forma alguna, sin la conformidad de todas las partes. – Viajero: expedidas por comerciantes y bancos para facilitar al beneficiario de estas la disponibilidad de dinero, particularmente en el exterior, cuando se va de viaje. Según el compromiso: – Confirmado: un banco de la plaza del beneficiario asume el compromiso de pagar los giros presentados en utilización de esta, sin recurso. – No confirmado: al ser utilizado, su monto se reinstala automáticamente a las condiciones originales. Según la cláusula: – Crédito rotativo: al ser utilizado, su monto se reinstala automáticamente a las condiciones originales. – Crédito con cláusula roja: se autoriza al beneficiario a recibir anticipos a Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

cuenta del crédito mediante la entrega de un simple recibo por el importe de este. – Crédito con cláusula verde: los anticipos efectuados al beneficiario en función del crédito son, por lo general, por mercancías ya adquiridas y que por falta de transporte no han podido ser despachadas. – Crédito pantalla (Dummy Credit): es un crédito falso, en el que el ordenante no sabe en el momento de su apertura si le convendrá o no que sea utilizado; incluye cláusulas que imposibiliten al beneficiario su utilización inmediata. – Crédito transferiable: el primer beneficiario puede transferir el monto parcial o total de la carta a favor de uno o de varios beneficiarios. Según su finalidad: – Crédito Back to Back: se establece garantizada por otra de características similares, teniendo el beneficiario de la primera y ordenante del nuevo crédito la posibilidad de rebajar su monto y cobrar la diferencia entre ambas, mediante la sustitución de las facturas comerciales. – Carta de crédito Stand-By: créditos establecidos con la intención de que no sean utilizados por el beneficiario; tienen ciertas características semejantes a una fianza, aunque no lleven ninguna cláusula en especial que así lo indique. – Carta de crédito comercial: por los cuales los bancos abren, a través de sus corresponsales en el exterior, un crédito a favor de un comerciante para garantizar el pago en el comercio de importación. 7.3.7. Modalidades de cartas de crédito


Existen las siguientes modalidades de cartas de crédito: De préstamos, la que puede ser emitida por un banco nacional a favor de bancos extranjeros para garantizar préstamos otorgados por el banco local a una empresa en moneda extranjera; es así como la empresa nacional o la subsidiaria de la multinacional puede endeudarse con un banco nacional en cualquier tipo de moneda. De operaciones de cambio a futuro, aquella que puede resultar aconsejable en una operación de futuro para garantizar contratos posteriores en determinadas divisas y protegerse contra cualquier posible riesgo cambiario en la fecha fijada. De exportaciones, donde un exportador exige a un importador la apertura de una carta de crédito de garantía cuando las exportaciones las realiza en “cuenta abierta”. Esta solo se utilizará contra presentación de documentos que certifiquen que el importador no ha pagado las facturas en “cuenta abierta” a su vencimiento. De emisión de obligaciones, utlizada por grandes empresas, líderes de grupos corporativos pueden acudir al mercado interno de capitales mediante la colocación de obligaciones a mediano plazo con la garantía de una carta de crédito emitida por un banco a favor de los tenedores de las obligaciones.


De fiel cumplimiento, que es utilizada para garantizarle al beneficiario el fiel cumplimiento de contratos a efectuar por una empresa contratista. 7.3.8. Notificación de la carta de crédito Al ser aprobada la carta de crédito por parte del banco emisor, este le asigna el número que será el de la carta de crédito y el corresponsal que habrá de fungir como banco notificador; es en este momento en que el banco emisor, de acuerdo con las estipulaciones indicadas por el ordenante en la solicitud, procede a informar de la apertura de esta, ya sea vía télex o correo, a través del corresponsal seleccionado en el exterior, ubicado preferiblemente en la misma plaza del beneficiario. Al recibir la carta el banco comercial que operará como banco notificador procede a: Verificar su autenticidad, ya sea mediante la verificación de la clave o mediante la verificación de las firmas que la suscriben, si esta fué recibida por correo. Revisar en todo contexto para determinar que no tiene algún término o condición que considere que no podrá ser cumplido por su cliente, a fin de hacérselo resaltar al momento de la notificación. Determinar si está de acuerdo con las condiciones en que recibirá el reembolso. Al cumplirse los pasos anteriores procede a efectuar la notificación o confirmación escrita del crédito al exportador (beneficiario), quien debe revisar que todos los términos y condiciones acordados se encuentren en el texto de esta y no tener objeciones a las cláusulas o condiciones que en momento determinado le sean adicionados. 7.3.9. Modificación


La carta de crédito puede ser modificada en sus términos o condiciones siempre y cuando todas las partes involucradas estén conformes, debido a que hay modificaciones en las que: Pueda quedar afectado el banco emisor, debido a la alteración del planteamiento del crédito original, o puede en un momento dado alterar el control operativo de la transacción. Pueda afectar al banco notificador, ya que contravienen las regulaciones oficiales de su país, sobre todo en aquellos que tienen control de cambio. Pueda afectar al beneficiario, ya que alteran su producción, afectan su línea de crédito, sus plazos de entrega o su flujo de caja. Debido a lo anterior, cuando una de las partes desee efectuar cambios a la transacción original, debe tomar en consideración cómo puede afectar en un momento dado al resto y hacer las consultas que considere necesarias para que todas y cada una de las partes no resulten afectadas.


7.3.10. Examen de los documentos Una vez recibida del beneficiario la documentación requerida, el banco negociador debe efectuar un examen minucioso de todos y cada uno de los documentos presentados con el objeto de verificar que se ajusten estricta y literalmente a los términos establecidos en el crédito, y que no contravengan las reglas y usos uniformes para créditos documentarios.


A nivel práctico es imposible establecer reglas infalibles y estrictas en relación con la revisión de documentos, ya que cada carta de crédito tiene sus características específicas; sin embargo, a continuación se detallan los puntos más resultantes que como guía general se pueden aplicar a la mayoría de los casos: Giro o letra de cambio, documento que se verifica que haya sido librado por el beneficiario del crédito, que su plazo de vencimiento esté de acuerdo con lo establecido en la carta de crédito; que su importe sea idéntico a la suma mencionada en la factura; que la cantidad en cifras concuerde con la cantidad en letras y, por último, que el documento no contenga enmiendas ni raspaduras. Factura comercial, documento en el que se verifica que la mercancía haya sido facturada por el beneficiario de la carta de crédito; que no se hayan incluido en esta gastos extraordinarios tales como télex, cables, almacenaje o comisiones; que los detalles de embarque correspondan con los mencionados en el resto de la documentación. Conocimiento de embarque, se verifica que sea de la clase requerida en la carta de crédito; que ampare las mercancías descritas en la factura; que el puerto de embarque, destino, fecha de embarque y consignatario concuerden con los mencionados en el crédito; que esté firmado por la empresa transportadora o por el agente autorizado; que indique expresamente que el flete fue pagado o que está por cobrar; que las fechas no sean traspasadas, es decir, que no hayan demorado excesivamente la presentación de estos. Póliza de seguro, se verifica el cubrimiento del importe y los riesgos estipulados en el crédito, que se refiera a las mercancías indicadas en la carta de crédito; que esté debidamente firmado y que todos sus anexos estén identificados en él; que la fecha de su emisión no sea superior a la fecha del embarque y, por último, que haya sido emitido a favor del beneficiario. 7.3.11. Pago o aceptación Al ser revisada y encontrada toda la documentación ajustada estricta y literalmente a los términos de la carta de crédito, el banco negociador procede a realizar el pago o aceptación, así: Pago a la vista, cuando el importador y el exportador no han convenido un plazo para el pago de los montos acordados bajo la carta de crédito, una vez que el exportador Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

haya presentado los documentos al banco pagados y este obtenga los fondos correspondientes del banco confirmado, el pago de la carta de crédito se hará efectivo si está denominado en la moneda del importador. Este pago se hace de inmediato; cuando está en otra moneda, una vez presentados los documentos y habiéndolos encontrado el banco en orden, el pago se hace en el plazo necesario para transferencia de fondos en la moneda correspondiente. Con aceptación, aquellas pagaderas a los beneficiarios contra letras de cambio libradas a un plazo cierto, es decir, a días vista, a tantos días fecha, a fecha fija, etc. Pago diferido, donde el importador aprovecha la carta de crédito para obtener términos de financiamiento que le permitan recibir la mercancía y revenderla en su país, para lo cual establece en la solicitud términos de pagos diferidos. Esto se puede hacer cediendo a un tercero el producto de la carta de crédito y este, a su vez, abre una nueva carta de crédito con el beneficiario como tomador y a favor de un tercer suplidor. Si la carta de crédito estipula un pago en forma mixta, en este caso se pagaría la parte que es a la vista y se aceptaría la letra de cambio respectiva por el remanente. 7.3.12. Factorización


Los exportadores pueden cobrar en su totalidad en cuenta abierta y en forma anticipada el monto de sus ventas a compradores en el exterior sin tener que esperar a su vencimiento. Al ser despachado el producto o mercancía, ese inventario se convierte en una cuenta por cobrar. Mientras espera el pago final, el exportador mantiene una lista de todas las Cuentas por cobrar en orden de antigüedad. Al presentarse la necesidad de obtener efectivo inmediato, es posible vender las facturas de dichas cuentas por cobrar a descuento. Esta solución se denomina factoraje. El factoraje internacional consiste en descontar de las cuentas por cobrar de compradores extranjeros con plazos de 60 a 90 días. Las empresas de factoraje, que son intermediarios financieros que se especializan en el financiamiento de cuentas por cobrar, adquieren las cuentas por cobrar a través de un contrato de cesión de derechos de crédito o por endoso, pagándolas anticipadamente a descuento del monto por cobrar, generando así una fuente de efectivo inmediato para el exportador. No obstante, las transacciones de factoraje son comúnmente estructuradas como financiamiento sin recurso al exportador; este aspecto debe ser específicamente verificado. Las empresas de factoraje internacional proveen típicamente del 70 % del valor de la factura entre 3 a 5 días laborables, y después del pago final, de 60 a 90 días más tarde, pagan el 30 % restante, menos un honorario por servicios del 4 % al 5 %. Así se tiene que factorización = pago sin riesgo. Se trata de la venta, a descuento, de cuentas por cobrar con términos más extensos o de pagarés de compradores extranjeros. Estos instrumentos pueden también llevar la garantía del Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

gobierno extranjero. Debido a que la factorización se puede hacer con o sin recurso; se recomienda verificar cuidadosamente los términos específicos de cada arreglo de este tipo. 7.3.13. Avales Por el aval, el banco se convierte en garante de un cliente sobre un documento (letra de cambio) que al vencimiento está a favor de una tercera persona (natural o jurídica). Es un compromiso que adquiere el banco ante el beneficiario de responder por el pago, así el comprador no realice el pago respectivo al banco. El aval es un documento que implica pago al vencimiento, independientemente del negocio que el cliente (comprador) haya realizado; es decir, no interesa si le cumplieron o no, lo que importa es que al vencimiento existe un compromiso de pago al haber aceptado el documento. Es un documento sujeto a negociación, descuento por el que el beneficiario tiene la opción de vender el documento a cualquier banco antes de la fecha de vencimiento. 7.3.14. Cobranzas Las cobranzas son mecanismos de pago de menor riesgo que se utilizan usualmente en comercio exterior, las cuales se originan por el grado de confianza que existe entre el comprador (importador) y el vendedor (exportador), por lo que optan en utilizar este medio de pago, que no implica riesgo para los bancos involucrados.


Las cobranzas pueden ser: Cobranza de exportación. En este producto el banco actúa como banco cedente ya que las instrucciones de cobro las remite directamente el cliente (exportador), quien entrega la documentación respectiva e instruye en forma precisa sobre los procedimientos a seguir en relación con los documentos comerciales o financieros enviados al cobro. Cobranza de importación. En este tipo de operaciones el banco actúa como cobrador ya que las instrucciones de cobro las recibe del banco cedente o directamente de los vendedores, en la que instruyen sobre procedimientos de cobro a seguirse en los documentos recibidos.

7.4. La balanza de pagos La balanza de pagos es una cuenta que registra todas las transacciones monetarias por pagos de exportaciones e importaciones de bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras entre un país y el resto del mundo (López, 2006). La regla básica de la contabilidad de la balanza de pagos es que cualquier transacción que da lugar a un pago de los residentes del país incrementa el déficit y viceversa.


La balanza de pagos contabiliza resumidamente las transacciones internacionales para un periodo específico, normalmente un año, y se prepara en una sola divisa, por lo general la divisa doméstica del país concernido. Las fuentes de fondos para un país, como las exportaciones o los ingresos por préstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La utilización de fondos, como las importaciones o la inversión en países extranjeros, se registran como datos negativos. 7.4.1. Tipos de transacciones en la balanza de pagos


Hay dos tipos de transacciones en la balanza de pagos, que se reflejan respectivamente en la cuenta corriente y en la cuenta de capital: La balanza por cuenta corriente es una parte de la balanza de pagos que recoge el intercambio de bienes y servicios con otros países, así como las transferencias netas de nuestro país. Los servicios incluyen los pagos de intereses por préstamos y el rendimiento de las inversiones en el extranjero, es decir, intereses y beneficios de los activos extranjeros que poseemos menos la renta que obtienen los extranjeros en nuestro país por el mismo motivo. Las transferencias netas son las entradas menos las salidas de dinero por transferencias internacionales, que tienen su origen en las remesas de los emigrantes y en ayudas o donaciones. La balanza comercial, a su vez, es una parte de la balanza por cuenta corriente que solo incluye el intercambio de bienes. Al agregar el intercambio de servicios y de transferencias netas llegamos a la balanza por cuenta corriente. La balanza por cuenta corriente tiene superávit si las exportaciones exceden a las importaciones de bienes y servicios más las transferencias netas a extranjeros. La balanza por cuenta de capital es la otra parte de la balanza de pagos, que recoge las compras y ventas de activos con otros países, entendiendo como activos los medios para mantener riqueza, tales como el dinero, las acciones, obligaciones o pagarés de empresa, los títulos de deuda pública, los terrenos e inmuebles, los depósitos bancarios, etc. Igualmente, son activos los contratos bancarios de préstamo. La cuenta de capital tiene superávit cuando lo que se obtiene por la venta de los activos nacionales a los residentes de otros países es mayor que lo que tienen que pagar por sus compras de activos fuera del país. Si tiene déficit se dice que hay una salida neta de capital. La estructura de la balanza de pagos de un país se muestra en la figura 17.


Figura 17. Estructura de la balanza de pagos Fuente: Universidad Nacional de Colombia. (2001, p.215)


7.4.2. Aspecto central en los pagos internacionales El aspecto central del sistema de pagos internacionales radica en que los agentes económicos, empresas o personas, tienen que pagar lo que compran en el extranjero. Es así que si un país tiene un déficit en su cuenta corriente, quiere decir que gasta más en el extranjero de lo que recibe por sus ventas al resto del mundo. Ese déficit tiene que ser financiado vendiendo activos o tomando dinero prestado fuera del país, lo que se traduce en un superávit de la cuenta de capital. Entonces, cualquier déficit de la balanza por cuenta corriente debe ser necesariamente financiado por una entrada de capitales compensadora. La cuenta de capital suele dividirse en dos componentes: las transacciones del sector privado del país y las transacciones de reservas oficiales, que corresponden a las actividades del banco central. Los bancos centrales son las instituciones responsables de controlar la cantidad de dinero que hay en cada economía y de la supervisión del sistema financiero nacional. Las reservas oficiales son activos de otros países en manos de los bancos centrales, y se Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

utilizan para amortiguar las crisis económicas internas. Actualmente, las reservas incluyen más que todo oro y monedas de otros países, denominadas divisas. Los bancos centrales frecuentemente compran y venden reservas en los mercados de divisas, y estas actividades aparecen en la cuenta de capital de un país, igual que si las hubiese realizado un particular. Un déficit en la cuenta corriente puede ser financiado con ventas de activos privados en el extranjero, o con la entrada de dinero procedente de préstamos al sector privado. Asimismo, puede ser financiado por el banco central, que vende para ello parte de sus reservas de moneda extranjera o reservas oficiales en el mercado de divisas. Igualmente, si la cuenta corriente registra un superávit, el sector privado puede usar las divisas que recibe para comprar activos en el extranjero o para pagar deudas contraídas con acreedores foráneos, mientras que el banco central puede comprar la cantidad neta de divisas obtenida por el sector privado (una vez restadas las que son utilizadas por los particulares para pagar deudas o comprar activos fuera del país) y añadirlas a sus reservas. El incremento de reservas oficiales suele denominarse también superávit de la balanza de pagos, mientras que la disminución de reservas es un déficit de la balanza de pagos. Entonces tenemos que (figura 18):

Figura 18. Superávit de la balanza de pagos


Fuente: elaboración propia

Cuando la cuenta corriente y la parte privada de la cuenta de capital registran un déficit, la balanza de pagos en conjunto registra un déficit, es decir, una reducción de las reservas de divisas en poder del banco central. Si el déficit de una de las cuentas es igual al superávit de la otra, la balanza de pagos está equilibrada y no hay variación en las reservas de divisas. Cuando todos los componentes de la balanza de pagos se incluyen el total debe sumar cero, sin posibilidad de que exista un superávit o déficit. 7.4.3. Arrendamiento internacional El leasing internacional o Cross Border Leasing es una forma de leasing financiero que se caracteriza porque requiere para su existencia de la conformación de un elemento externo, que puede ser el lugar de celebración y ejecución del contrato o el de ubicación del bien. Se pueden presentar, por lo tanto, diferentes situaciones:


Celebración del contrato de leasing en el país y ejecución en el exterior. Celebración del contrato de leasing en el exterior y ejecución en el país. El contrato de leasing internacional implica la coexistencia de dos sistemas jurídicos, normalmente de diversas características; por lo tanto, para la solución de los problemas que se presenten entre las partes, será necesario recurrir a las normas del derecho internacional privado. 7.4.4. Tipos de leasing Existen los siguientes tipos de leasing: Leasing financiero: entrega el bien, pero no realiza mantenimiento ni reparación y el usuario queda obligado a pagar el importe del alquiler durante toda la vida del contrato, sin poder rescindirlo unilateralmente. Al final del contrato, el cliente podrá o no ejercer la opción de compra. Leasing operativo: es un arrendamiento revocable en cualquier momento por el arrendatario, previo aviso. Su función principal es la de facilitar el uso del bien arrendado con mantenimiento y reposición a medida que vayan surgiendo modelos tecnológicamente más avanzados. Una alternativa al leasing operativo es el renting, que se diferencia únicamente en que al final no hay opción de compra. Lease Back: donde el bien a arrendar es de propiedad del arrendatario, quien lo vende al arrendador para que este de nuevo se lo ceda en arrendamiento. De esta forma, el arrendatario aumenta sus recursos disponibles y reduce su inmovilizado, o activo fijo, puesto que el leasing es una operación off balance sheet, fuera de balance. Leasing mobiliario e inmobiliario: responde a la naturaleza de los bienes que pueden financiarse en cuanto a su desglose en bienes muebles o inmuebles. Cross Border Leasing: implica operaciones más allá de las fronteras y deben tomarse en cuenta los distintos sistemas y regímenes jurídicos y fiscales.


7.4.5. Riesgo en el comercio internacional El comercio internacional implica los siguientes riesgos: Riesgos políticos, derivados de las circunstancias políticas y económicas del país con el que comerciamos. Riesgo país, se relaciona con la situación socioeconómica y macroeconómica del país, que un momento concreto puede llegar a impedir el cumplimiento del contrato. La escasez de divisas, el volumen de deuda externa o el déficit crónico de la balanza de pagos que pueden afectar nuestras relaciones comerciales con determinados países. Riesgos comerciales, derivados de suministrar o vender un servicio o mercancía y no cobrar, o hacerlo tarde y mal. Están directamente relacionados con la solvencia del comprador y con la propia operación comercial.


Riesgos financieros, relacionados con las fuentes de recursos financieros y con su gestión. Riesgos de cambio, cuando la divisa en la que basamos nuestros costes es diferente a la divisa en la que generamos nuestros ingresos. Riesgos de intereses, ligados a las necesidades de prefinanciamiento que podemos tener para abordar operaciones de internacionalización. Existen otros riesgos en el comercio internacional, que dependen del tipo de operaciones que lleva a cabo cada empresa: Riesgos de proyecto: sobre todo en lo relativo a la participación en licitaciones y concursos públicos. Riesgos fiscales: los riesgos derivados de las aduanas pueden repercutir en costos, retrasos, restricciones a la entrada de mercancías, etc. Riesgos logísticos y de transporte: pueden derivar en la pérdida o el deterioro de la mercancía. Riesgos de construcción: relacionados con la construcción o montaje de una infraestructura. Riesgos del contrato: asociados al idioma del contrato, la legislación aplicable, las gestiones de las aceleraciones y retrasos en las entregas, las cláusulas de revisión de precios o las variaciones.

Cuestionario de repaso Responda las siguientes preguntas:


1. 2. 3. 4.

¿Qué es el comercio? ¿Cuándo es dañino el comercio y por qué? ¿Qué es la Organización Mundial del Comercio (OMC)? ¿Por qué se opone la gente a la OMC?

Marque la respuesta correcta: 5. Un superávit de la balanza de pagos: a) Incrementa el activo del banco central y reduce la oferta monetaria. b) Eleva el tipo de interés y reduce la demanda de inversión. c) Incrementa la capacidad de gasto total de la economía. d) Todas las respuestas con válidas. 6. La posición acreedora o deudora de un país se refleja en: a) El saldo de la cuenta financiera.


b) Los presupuestos generales del Estado. c) La cuenta corriente de su balanza de pagos. d) Todas las respuestas son correctas. 7. Si el valor de las importaciones de mercancías de un país más el déficit de la balanza de capitales a largo plazo son iguales en valor a sus exportaciones, dicho país tiene: a) Un déficit en la balanza corriente. b) Una balanza de pagos equilibrada. c) Un déficit en la balanza comercial. d) Una balanza comercial con superávit. 8. Una mejora en las exportaciones de un país supone: a) Una mayor cotización de la moneda de este país. b) Una mayor demanda de su moneda en el mercado de divisas. c) Todas las respuestas son correctas. d) Una apreciación de su moneda. 9. ¿Qué se entiende por tipo de cambio? a) El nivel general de precios de un país dividido por el nivel general de precios de otro país. b) La cantidad de importaciones que se pueden comprar con los bienes y servicios exportados. c) El cociente entre el valor de las exportaciones y el valor de las importaciones de bienes y servicios. d) El precio de la moneda de un país en términos de la moneda en otro.


10. El establecimiento del euro como moneda única europea supone una serie de ventajas. Señale la que no podría atribuirse al euro: a) Eliminación de las comisiones de cambio de monedas. b) Reducción de los tipos de interés al fusionarse los mercados financieros. c) Mayor estabilidad económica y financiera. d) Elevación de los sueldos al ser cobrados en una moneda fuerte. 11. Un arancel es un impuesto cuyo objeto es elevar el precio de los productos: a) Nacionales en el extranjero. b) Nacionales en el mercado nacional. c) Extranjeros en el mercado nacional. d) Ninguna de las anteriores.


12. El efecto de establecer un contingente a la importación del bien X es: a) Elevación de precios interiores del bien X. b) Reducción de la oferta extranjera del bien X en nuestro país y, por lo tanto, de la cantidad ofrecida. c) El precio internacional del bien X no se ve afectado. d) Todas son ciertas. 13. Un aumento del gasto realizado por los turistas españoles en Italia provoca: a) Una mejora de la balanza de servicios española y un empeoramiento de la italiana. b) Un empeoramiento de la balanza comercial española y una mejora de la italiana. d) Un empeoramiento de la balanza de transferencias española y una mejora de la italiana. d) Ninguna de las anteriores. 14. Un aumento de los pagos en concepto de intereses por las inversiones extranjeras en un país provoca: a) Una mejora de la balanza de servicios. b) Un empeoramiento de la balanza de transferencias. c) Un empeoramiento de la balanza comercial. d) Todas son falsas.


15. Si las autoridades monetarias intervienen en el mercado de cambios sin dejar la libre fluctuación de la moneda, pero tampoco sin empeñarse en mantener una cotización más o menos estable, hablamos de: a) Flotación intervenida. b) Tipo de cambio flotante. c) Tipo de cambio de paridad ajustable. d) Ninguno de los anteriores. 16. Indique cuál de los siguientes instrumentos favorece el comercio internacional: a) Establecer aranceles. b) Suprimir contingentes. c) Reducir barreras no arancelarias. d) Son válidas b y c. 17. Un proceso de integración económica entre países que permite la libre circulación de factores productivos, además del desarme arancelario y de la tarifa exterior común Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

es: a) Un área de libre comercio. b) Un mercado común. c) Un mercado competitivo. d) Una unión aduanera. Responda las siguientes preguntas: 18. Explique la relación entre el saldo de la cuenta corriente y la deuda externa del país. 19. Analice las ventajas y desventajas de contar con reservas internacionales cuantiosas. 20. ¿Cómo un país deudor puede convertirse en un país acreedor? 21. Explique qué es comercio intertemporal y enumere sus ventajas para países acreedores y deudores. 22. ¿Por qué el déficit en la cuenta corriente es igual al ahorro externo? 23. Investigar en fuentes de cinco diferentes autores lo concerniente a la integración de la contabilidad de la balanza de pagos. 24. Elaborar un documento que contenga las principales cuentas de la balanza de pagos. 25. Explicar cómo se integra la cuenta corriente y la cuenta de capitales de un país. 26. Conteste las siguientes preguntas:


a) ¿Qué significa la balanza de pagos? b) ¿Qué significa una transacción internacional? 27. Explicar por qué una balanza de pagos debe estar en equilibrio y de qué forma se logra el equilibrio en cada una de las cuentas. 28. Contestar las siguientes preguntas: a) ¿Cómo se mide un déficit o un superávit de transacciones de un país? b) ¿Cuáles son las causas y los efectos del desequilibrio comercial de un país? Subraye la respuesta correcta: 29. ¿Qué es la balanza de pagos? Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

a) Son restricciones que los países imponen para no permitir un flujo exagerado de artículos extranjeros. b) Es un documento contable en el que se registran todos los movimientos de un país. c) Es una balanza contable que siempre debe estar en equilibrio. 30. Integran la contabilidad de la balanza de pagos: a) Mercado de futuros, mercado de divisas, mercado de cambio. b) Balanza de pagos, balanza comercial, balanza contable. c) Cuenta corriente, cuenta de capital, variación en las reservas internacionales, errores y omisiones. 31. ¿Quiénes determinan la balanza comercial? a) El tipo de cambio, los niveles de ingreso. b) La balanza comercial, la balanza de pagos. c) La capacitación, la educación y la destreza comercial. 32. En un país qué provocará un déficit en su balanza comercial existe: a) Una mayor importación y menores exportaciones. b) Una menor importación y mayor entrada de exportaciones. c) Una mayor exportación y menor entrada de importaciones. 33. ¿Cómo se clasifican las transacciones internacionales? a) En activos y pasivos. b) En inversiones y cuenta corriente. c) En créditos y débitos.


34. ¿Qué es la balanza de endeudamiento? a) Es el documento que mide la cantidad total y distribución de activos extranjeros de una nación. b) Es el documento que integra los pasivos de una nación. c) Es el documento que incluye todas las inversiones en el extranjero. 35. ¿Qué significa cuenta corriente? a) Incluye importaciones y exportaciones de bienes y servicios que realiza una nación. b) Incluye compras y ventas e inversiones que realiza una nación. c) Incluye compra y venta de bienes de capital que realiza una nación.


36. ¿Qué rubros incluye la cuenta de capital? a) Incluye importaciones y exportaciones de bienes y servicios que realiza una nación. b) El cambio en los activos extranjeros y el activo de extranjeros en el país. c) Los activos y pasivos de una nación. 37. ¿Qué son las transacciones acreedoras? a) Son las que implican recepción de pagos provenientes de extranjeros. b) Incluyen adquisiciones de capitales. c) Incluye exportaciones e ingresos en moneda extranjera. 38. ¿Cuándo se dice que una nación tiene déficit en la balanza de pagos?


a) Cuando los ingresos son mayores que los egresos. b) Cuando las exportaciones son mayores que las importaciones. c) Cuando los débitos totales exceden a los créditos totales en las cuentas corriente y de capital.


CAPÍTULO 8

INVERSIÓN EXTRANJERA

Competencias a lograr Al terminar el estudio de la presente unidad, se estará en capacidad de: Desarrollar la habilidad del manejo de los conceptos y el análisis de las inversiones, desde la perspectiva internacional. Ser capaz de tomar decisiones sobre alternativas de inversión internacional en proyectos reales en un ambiente de incertidumbre. Ubicar las metodologías de valoración de inversiones internacionales en el contexto racional que las asiste. Entender y manejar la valoración de portafolios internacionales y optimizar la inversión en ellos.


Comprender el funcionamiento básico de la relación riesgo-rentabilidad en el análisis de inversiones empresariales y aplicarlo en las decisiones sobre proyectos y sobre estructura de capital.


De acuerdo con Esquivel y Larraín (2001, p.187): En la inversión extranjera se identifican los instrumentos que tiene un país para atraerla, dilucidando que esta depende exclusivamente de las características intrínsecas de cada país, sus ventajas comparativas naturales, o si existe la posibilidad de alterar los niveles de inversión aplicando determinadas políticas de atracción. Asimismo, se busca identificar cuáles son las herramientas más eficientes que podrían utilizarse para atraer dicha inversión. Debido a la globalización y el avance en las tecnologías de información y comunicaciones las grandes empresas multinacionales han acelerado la tendencia de invertir fuera de sus fronteras.

8.1. Aspectos generales De acuerdo con Dávila (2011, p.98): La inversión extranjera directa (IED, FDI, por sus siglas en inglés Foreign Direct Investment) “es la colocación de capitales a largo plazo en algún país extranjero, para la creación de empresas agrícolas, industriales y de servicios, con el propósito de internacionalizarse. En el campo de la economía y de las finanzas, una inversión es una colocación de capital en búsqueda de una ganancia futura.


En la inversión extranjera la colocación de capitales es en un país extranjero, lo que comenzó a expandirse con el proceso de globalización, limitada solo en periodos de crisis económica. La globalización trae el libre flujo de capitales, el levantamiento de las restricciones aduaneras e impositivas, la circulación de personas y bienes y otras características que colaboran con la inversión extranjera. 8.1.1. Importancia La mayoría de los gobiernos actualmente ofrecen incentivos y beneficios a aquellas empresas que escojan su país como lugar para establecer sus operaciones, los cuales van desde servicios de apoyo al inversionista, mano de obra barata, protección de la propiedad, hasta exenciones tributarias. La inversión extranjera directa conlleva cierto grado de influencia por parte del inversor en la gestión de la empresa residente en el otro país. Esta inversión se refiere tanto a la transacción inicial entre ambas entidades como a todas las transacciones subsiguientes entre estas entidades y sus filiales extranjeras, tanto si están constituidas en sociedades de capital como si no.


La inversión extranjera permite que se produzca transferencia tecnológica desde los países desarrollados a los países subdesarrollados. Es la atracción que se produce entre los países en vías de crecimiento, de capitales necesarios para su mejor desarrollo. 8.1.2. Características Las características más importantes de las inversiones extranjeras directas son: Significan una ampliación del capital industrial o comercial. Llegan a países donde existe relativa estabilidad económica y política. Hay tres formas de penetración: – En forma independiente o mediante empresas transnacionales. – Asociándose con capitales privados. – Asociándose con capitales públicos nacionales. En todos los casos es una forma de colocación de capitales de los países capitalistas centrales o con excedentes de capitales. 8.1.3. Tipos de inversión extranjera La inversión extranjera se divide en dos grandes ramas: Inversión extranjera directa. La directa se efectúa por particulares para el establecimiento, mantenimiento o desarrollo de toda clase de negocios también particulares, en un país extranjero. Esta se subdivide en:


– Única cuando el capital del negocio sea exclusivamente extranjero. – Mixta cuando se combina el capital extranjero con el nacional. Inversión extranjera indirecta. Es el conjunto de préstamos que un país hace al exterior; también es llamada inversión de cartera. La inversión extranjera indirecta se efectúa a través de préstamos de organismos internacionales a gobiernos o empresas públicas, y de la colocación de valores bursátiles oficiales del país receptor del crédito en las bolsas de valores de su propio país, o del que otorga el crédito. Es captada y utilizada por el Estado para realizar obras infraestructurales o aplicarla a empresas estatales de carácter industrial (figura 19).


Figura 19. Inversión extranjera directa e indirecta Fuente: elaboración propia.

8.1.4. Inversionistas extranjeros La inversión extranjera se realiza por medio de:


Personas jurídicas extranjeras. Personas naturales extranjeras. Unidades económicas extranjeras sin personalidad jurídica. Empresas nacionales en las que participe capital extranjero de manera mayoritaria. 8.1.5. Globalización e inversión extranjera La dinámica dominante en este inicio de siglo es la globalización financiera, que tiene un pensamiento único determinado por dos conceptos: mercado y neoliberalismo; es decir, se busca que los mercados mundiales se vayan integrando a través de la liberalización y la desregulación para facilitar los flujos continuos de capitales. En los inicios de la globalización nace un nuevo modelo de desarrollo que encuentra en el capital internacional su manera de financiación, y que se fortalece por la libre circulación de flujos internacionales de capital. La globalización ha favorecido la estructura de la inversión extranjera, permitiendo la Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

liberalización de los movimientos de capital y la internacionalización de la producción, una de las características esenciales para la presencia de las empresas transnacionales que son los actores del nuevo orden económico internacional. 8.1.6. Efectos de la inversión extranjera Los efectos de la inversión extranjera dependen de una variedad de factores de los países receptores, como la distribución de la riqueza y el poder, el control de la producción, la estructura del mercado nacional, la distribución y el empleo de la inversión extranjera y su marco regulatorio; pero dependen también de los objetivos y las tendencias de las empresas transnacionales. Una inversión extranjera permite a los receptores aumentar la productividad y la competitividad a través de la promoción de exportaciones basada en economías de escala; con este hecho se ampliará el requerimiento de mano de obra calificada, capaz de asumir y adaptar tecnologías a las condiciones del país, situaciones que se traducirán en un bienestar nacional por favorecer mercados de competencia perfecta que ofrezcan calidad y precios, y que aumenten la capacidad industrial productiva del país. En América Latina la inversión debe orientarse no solo a una simple transferencia de capital, sino que debe fomentar la transformación de la estructura productiva del país receptor con el objetivo único de insertarlo a los mercados internacionales con competitividad. Esta debe ir acompañada de políticas macroeconómicas bien manejadas que promuevan la estabilidad financiera, para que se establezca un encadenamiento productivo entre los diferentes sectores económicos nacionales y se diversifiquen las alianzas con otros países. 8.1.7. El progreso económico y los países subdesarrollados


El desarrollo económico es solo una parte del progreso al que aspira el hombre. El verdadero progreso requiere un ambiente adecuado para que el hombre pueda satisfacer sus aspiraciones tanto materiales como espirituales. El proceso de desarrollo se sustenta en cuatro fuerzas básicas: La población. Un rápido crecimiento demográfico significa una inevitable reducción en el incremento del bienestar de la población. Una nación en que la tasa de crecimiento del ingreso no supere a la de la población, esta absorberá el producto adicional. Es decir, el consumo crece más de prisa que la inversión. En este aspecto no solo importa en cuanto al número, sino también en cuanto a los elementos psicológicos, sociales y religiosos, los cuales o frenan o impulsan el desarrollo. La formación de capital. La formación de capital representa un camino recto hacia el progreso. Sin embargo, la falta de capital y lo reducido del mercado lleva a los países subdesarrollados a un círculo vicioso que puede ocasionar el estancamiento de sus


economías. Para elevar la condición del desarrollo en países atrasados es necesario elevar la tasa de inversión bruta, mejorar la dotación de capital en la esfera productiva y elevar las tasas de ahorro interno. La tecnología. La tecnología, fuerza básica del desarrollo, está ligada a los recursos naturales. Ambas caminan en el mismo sentido, ayudándose, si se tiene que muchos de los recursos naturales, o bien los transforma la tecnología o los sustituye. Los recursos naturales. La tecnología como soporte en la explotación o transformación de los recursos naturales representa un peligro, es imitada y no adaptada a las necesidades y posibilidades de la población a la cual prestará apoyo. Los países en desarrollo deberán resolver los problemas que los lleven al progreso sin afectar los patrones de vida.

8.2. Evolución de la inversión extranjera En los últimos años se ha observado un crecimiento muy importante en el monto de los recursos financieros internacionales que buscan adquirir una cierta participación en la administración, posesión o control de empresas localizadas en lugares distintos al de su país de origen (Sklair, 2008). Este auge de la inversión extranjera está relacionado a factores de oferta y de demanda. Su valoración creciente se destaca como un mecanismo para suplementar el ahorro doméstico, para obtener transferencias de tecnologías y para hacer mejor frente al ciclo económico, puesto que los flujos de inversión extranjera son menos volátiles que la deuda o la inversión de portafolio. Los países luchan por atraer inversión extranjera. En un mundo globalizado, ello implica competir con muchos otros países, desarrollados y en vías de desarrollo.


Solo para citar un ejemplo, este flujo de recursos se triplicó a nivel mundial entre 1990 y 1998, al pasar de alrededor de 200.000 millones de dólares a más de 600.000 millones de dólares. 8.2.1. Situación de las diferentes regiones El crecimiento de la inversión extranjera se ha dado en todos los países y hacia todas las regiones del mundo. Este crecimiento ha sido más evidente en los países de ingresos bajos y medios. En el caso de los países pobres, el principal receptor ha sido China, destinatario de un gran porcentaje de la inversión extranjera directa que reciben los países de ingresos bajos. Por otro lado, entre los países de ingresos medios o bajos, los principales destinos de la inversión extranjera son, en orden decreciente: América Latina y el Caribe. El Sudeste Asiático. Los países de la zona del Pacífico. Europa del Este y Asia Central.


La inversión extranjera hacia otras regiones de ingresos medios ha crecido recientemente, pero sus niveles siguen siendo relativamente menores. En cuanto al crecimiento de la inversión extranjera, la zona que ha mostrado un mayor dinamismo en los últimos años es Europa del Este. Debe tenerse en cuenta que esta región tradicionalmente ha tenido niveles de inversión extranjera muy reducidos. Por otra parte, se debe tener en cuenta que las regiones de ingresos medios que combinan dinamismo y niveles de inversión extranjera relativamente altos son el Este de Asia y América Latina y el Caribe, tal como se muestra en la figura 20.

Figura 20. Inversión extrajera directa en América Latina y el Caribe, 1990-2012


Fuente: CEPAL, (2013, p.10).

La recuperación de la inversión extranjera se debió a varios factores: La recuperación de las economías desarrolladas. El dinamismo de ciertas economías emergentes que impulsaron algunos sectores por aumentos en la demanda. El crecimiento de la demanda interna en países como Brasil, Chile, Colombia, México y Perú, que ha impulsado la búsqueda de mercados internos por parte de empresas transnacionales y translatinas. Una mayor tercerización de las empresas extranjeras como respuesta a la crisis, tal como se refleja en algunos servicios empresariales. De acuerdo con el informe de la CEPAL correspondiente a 2013 sobre inversión extranjera


directa en América Latina y el Caribe, esta creció en un 11%; si bien en la cifra global presenta grandes diferencias entre las distintas regiones; mientras que la IED en la Unión Europea tuvo un notorio repunte (38%), después de una caída en 2012 (-56%), la destinada a los Estados Unidos mostró un descenso del 5% y la dirigida a las economías en desarrollo y a las economías en transición creció un 6% y un 45% respectivamente. En la región el crecimiento se redujo al 2,5% en 2013, al mismo tiempo que la política monetaria de los Estados Unidos creó incertidumbre en los mercados, lo que redundó en fuertes depreciaciones de las principales monedas de la región. Los precios de los recursos naturales, si bien mantienen niveles históricamente altos, siguieron disminuyendo debido a la incertidumbre sobre la situación económica de China y el mundo desarrollado.


Las cifras de IED corresponden a entradas de inversión extranjera directa, descontadas las desinversiones (repatriaciones de capital) realizadas por inversionistas extranjeros. En las cifras de IED no se consideran las corrientes recibidas por los principales centros financieros del Caribe. Estos datos difieren de los del Estudio Económico de América Latina y el Caribe y del Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe publicados en 2012, por cuanto en estos se presenta el saldo neto de inversión extranjera, es decir, la inversión directa en la economía declarante menos la inversión directa en el exterior. El hecho de que los flujos de IED se mantuvieran en el mismo nivel a pesar de las condiciones externas se debió, en gran medida, a la compra de la cervecería Modelo por parte de una empresa europea, por un monto de 13.249 millones de dólares, operación sin la cual las entradas de IED en la región se hubieran reducido. Esta adquisición también permitió a México retomar su posición como segundo mayor receptor de IED, con un monto de 38.286 millones de dólares, más del doble del registrado el año anterior. El país se ubica así después del Brasil, cuyo monto de IED llegó a 64.046 millones de dólares, presentando una caída del 2%, pero por delante de Chile, que recibió una IED de 20.258 millones de dólares, un 29% menos que en 2012 donde esta inversión presentó altas tasas de crecimiento con Suriname (86%), Panamá (61%) y el Estado Plurinacional de Bolivia (35%). En su conjunto, la IED dirigida a Centroamérica experimentó un crecimiento considerable (21%), mientras que las entradas al Caribe disminuyeron (-31%). En la región, el sector que recibió en 2013 la mayor proporción de las entradas de inversión extranjera directa fue el de los servicios (38%), seguido por la manufactura (36%) y los recursos naturales (26%) pero, tal como se comentó en el caso de las cifras globales, estos promedios ocultan grandes diferencias entre países y subregiones. La compra en México, antes mencionada, significó que la industria manufacturera concentrara aproximadamente el 70% de las entradas de inversión a ese país. En algunos países, los recursos naturales sobrepasan el 50% de las entradas de IED y en algunos, como el Estado Plurinacional de Bolivia, llegan al 70%. De hecho, en América del Sur (excluido el Brasil) el sector de los recursos naturales recibe más IED que el sector de los servicios, mientras que la manufactura atrae montos pequeños.


En contraste con las entradas, las salidas de IED se redujeron un 30% en 2013, al sumar un monto de 32.617 millones de dólares, uno de los más bajos de la última década. Esta caída se puede atribuir principalmente a una notoria disminución de las salidas desde Chile y México, y al hecho de que el Brasil, por tercer año consecutivo, registró salidas negativas. El único país que se excluye de la tendencia es Colombia, ya que en 2013 realizó inversiones en el exterior por un monto de 7.652 millones de dólares, en comparación con una pequeña salida negativa en 2012. De las 20 mayores fusiones y adquisiciones de empresas translatinas, 7 se originaron en México, 5 en el Brasil y 5 en Colombia. Las entradas de IED en América Latina se han estabilizado en un nivel alto desde el 2010, pero el impacto que tienen estos montos sobre el bienestar de los habitantes de la región es un tema en discusión. En teoría, las inversiones procedentes de economías desarrolladas deberían traer avances tecnológicos que podrían extenderse a otras empresas y sectores de la economía receptora. Por otra parte, la IED es un concepto amplio que se refiere tanto a inversiones en nuevas plantas como a fusiones y adquisiciones que solo constituyen un cambio de propiedad de los activos. Ambos tipos de inversión tendrán, sin duda, impactos muy distintos sobre la economía local. El impacto de la IED depende en gran parte del tipo de inversión que se considere. Las inversiones en sectores intensivos en tecnología tienen más potencial de contribuir al desarrollo a través de transferencias de conocimiento e incrementos de la capacidad local. Pero la IED en manufacturas de alta tecnología solo representa una proporción pequeña del total y esta tendencia no ha cambiado en 2013. Por otra parte, conviene recordar que, tanto o más que la intensidad tecnológica de la IED, importa la capacidad que tienen las filiales de empresas extranjeras de vincularse con las empresas locales.


La estabilidad de los flujos de IED continúa en 2014, aunque con una leve tendencia a la baja. Para este año se espera un crecimiento económico solo levemente superior al de 2013, pero al mismo tiempo, no parece que los precios de los productos primarios de exportación, principalmente los minerales, vayan a recuperar los niveles anteriores a las caídas de los ultimas dos años. 8.2.2. La inversión extranjera y la economía mundial El comportamiento de la inversión extranjera por sí solo no nos indica su influencia en la economía mundial. Para establecer esta influencia, se debe asociar el producto interno bruto (PIB) o inversión interna bruta (IIB). La inversión extranjera como porcentaje del PIB establece su importancia respecto al flujo de producción anual de una economía. Dado que el PIB es una variable que usualmente tiende a crecer, la participación de la IED en el PIB tenderá a crecer únicamente cuando la IED crezca a tasas más rápidas que la producción.


La inversión extranjera como porcentaje de la IIB proporciona información sobre la relevancia de los flujos financieros internacionales en el financiamiento de la adquisición de capital nuevo en una economía. Estas dos medidas nos permiten tener una idea precisa sobre la tendencia a largo plazo en ambos indicadores. La inversión extranjera ha crecido en importancia respecto al tamaño de las economías en todas y cada una de las regiones o grupos de países. Esto sugiere que la reciente entrada de estos países a la economía de mercado puede ser interpretada como una mayor competencia por los recursos financieros internacionales para los países de América Latina y de otras regiones. Hay algunas diferencias importantes entre las regiones: mientras que la inversión extranjera como proporción del PIB es más importante en el Este Asiático que en América Latina, la inversión extranjera como porcentaje de la IIB es significativamente más importante en América Latina que en cualquier otra región del mundo. Esto puede reflejar la importancia de los recursos financieros internacionales como sustituto de los bajos niveles de ahorro doméstico que tradicionalmente han caracterizado a América Latina. Es claro que la inversión extranjera puede estar aumentando con el tiempo como resultado de la transición de un importante grupo de países hacia economías de libre mercado, o bien como la consecuencia natural de los procesos de desregulación que se han observado en un gran número de países en todo el mundo. Dentro de este proceso, la privatización de empresas públicas ha sido un importante factor inmediato de atracción de inversión extranjera, como lo han mostrado Brasil y, en general, varios países de América Latina.


8.2.3. Modelo a seguir Los factores asociados a la liquidez internacional pueden ser los que expliquen el patrón de crecimiento de la inversión extranjera. En consideración al comportamiento en las diferentes regiones, tenemos: Los asociados a la liquidez internacional pueden ser los que expliquen el patrón de crecimiento de la inversión extranjera, que a nivel mundial ha crecido no solo en términos nominales sino también en importancia respecto al tamaño y al nivel de la IIB de las economías. Este aumento en importancia de los asociados a la liquidez internacional puede explicar el patrón de crecimiento de la inversión extranjera, que no se explica únicamente por los aumentos en la liquidez internacional, ya que al estar controlada por la tasa de interés internacional (aproximada por la tasa de interés de Estados Unidos), la tendencia en la IED como proporción tanto del PIB como de la IIB sigue siendo positiva y significativa.


Las regiones que se han visto más favorecidas por el aumento en la IED a nivel mundial son: América Latina y el Caribe, el Este de Asia y el Pacífico, y Europa del Este y Asia Oriental. Las regiones que se han visto menos favorecidas son el Medio Oriente y los países de ingresos altos que no pertenecen a la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).

8.3. Determinantes de la inversión extranjera Existen diversas razones para que una empresa decida invertir en otro país. Estos determinantes pueden agruparse en tres objetivos básicos (ONU, 1992): Participar en nuevos mercados. Aumentar la eficiencia productiva a través de reducciones de costos. Explotar ciertos activos estratégicos. 8.3.1. Explotación de nuevos mercados Una de las principales razones que se han ofrecido para explicar la presencia de inversión extranjera en una economía es la conquista de nuevos mercados. Existe un cierto tipo de inversión extranjera que busca un mercado más grande, pero no en forma directa sino indirecta. Una economía que ofrece ventajas comerciales o de localización geográfica podría servir para atraer a la inversión extranjera que busca penetrar en un mercado más amplio. Este tipo de inversión extranjera podría estar asociado a un mayor volumen de comercio internacional y no a uno menor, situación que sería más común en aquellos países que ofrecieran un cierto tipo de ventajas ya sean comerciales, con acceso a terceros países mediante acuerdos comerciales o de localización geográfica, mediante menores costos.


8.3.2. Búsqueda de eficiencia productiva En esta inversión se pretende una mayor eficiencia productiva mediante la reducción de sus costos de producción. Lo anterior implica la búsqueda de regiones donde los costos de ciertos insumos productivos sean más baratos. Es el caso de la inversión extranjera que transfiere actividades intensivas en trabajo a zonas en las que la fuerza laboral es abundante y los salarios son relativamente bajos. Este además es el caso de la inversión extranjera que busca una mayor eficiencia por costo unitario de la fuerza laboral y una combinación de salarios inferiores a los domésticos, así como una alta productividad de los trabajadores. Si está basada en salarios bajos, es el caso más tradicional: es el tipo de inversión que algunos países avanzados tienden a realizar en sus países vecinos de menores ingresos y con abundante mano de obra no calificada.


8.3.3. Búsqueda de activos estratégicos La inversión extranjera puede dividirse en dos situaciones completamente extremas: La inversión extranjera que busca explotar la existencia de ciertos recursos naturales. La inversión extranjera que busca la existencia de otro tipo de activos estratégicos mucho más especializados, como pueden ser la mano de obra altamente calificada, un cierto tipo de infraestructura o el desarrollo de ciertas habilidades muy específicas. Los factores mencionados sugieren una serie de posibles determinantes de la inversión extranjera: El tamaño del mercado. Las características de la fuerza laboral. La ubicación geográfica y la dotación de factores. Estos determinantes tienen validez en un contexto en el que los aspectos institucionales son irrelevantes o idénticos en todas las economías. Existe una serie de factores institucionales y de política que desempeñan un papel importante en la determinación de los flujos de inversión extranjera. Estos factores pueden ser manejados mediante políticas gubernamentales y se pueden convertir en instrumentos de atracción o repulsión de la inversión extranjera. Se distinguen dos tipos de factores: Factores institucionales o estructurales. Políticas de incentivos.


8.3.4. Política sobre la inversión extranjera Algunos gobiernos implementaron medidas de política que estaban específicamente destinadas a impedir o complicar la llegada de inversión extranjera a sus países. En este sentido, tenemos el caso de la Decisión 24 del Acuerdo de Cartagena adoptada por el Pacto Andino, que establecía que toda empresa surgida de una inversión externa debía llegar en un límite de diez años a ser controlada por capitales nacionales. En los años cincuenta y sesenta, los economistas estructuralistas asignaban un papel significativo a la industrialización doméstica como medio para fomentar el desarrollo económico y alcanzar aumentos sostenidos en los niveles de vida de la población. En el caso de América Latina, esta escuela de pensamiento se expresó en una estrategia de desarrollo hacia adentro basada en la sustitución de importaciones, la que operó mediante altos aranceles, sistemas de protección para-arancelarios, tipos de cambio múltiples y sustanciales subsidios públicos. Todo esto se complementaba con una gran cantidad de empresas estatales.


Al fracasar las políticas de sustitución de importaciones, el cambio en las condiciones y la estabilidad de los mercados internacionales marcaron el progresivo fin de dicha estrategia, llegándose a la conclusión de que la mejor estrategia para un país pequeño es el libre comercio, los aranceles bajos y estables y la participación en estructuras multilaterales que garanticen un mínimo de distorsiones a nivel internacional. El fin de las políticas de crecimiento hacia adentro ha dado lugar al liberalismo comercial, acompañado por un interés creciente por recibir mayores flujos financieros internacionales en forma de inversión extranjera. Este interés por atraer mayores flujos de inversión extranjera se debe a la combinación de tres factores: El reconocimiento de muchos de los efectos positivos de la inversión extranjera sobre la economía real. La crisis de la deuda de los años ochenta que mostró los peligros de financiar los déficits comerciales de los países emergentes mediante endeudamiento externo. La existencia de desconfianza respecto a la posibilidad de financiar el desarrollo mediante flujos de capital de portafolio, debido a que este tipo de recursos son por lo general más volátiles e inciertos. 8.3.5. Beneficios potenciales Entre los beneficios potenciales asociados a la inversión extranjera se pueden mencionar los siguientes: transferencia de tecnología, innovación tecnológica, efectos de derrame a otros sectores, empleo, mayores salarios y mayores divisas.


Esta situación ha dado paso a cambios en las políticas públicas hacia la inversión extranjera. Actualmente gran cantidad de países ha vuelto la mirada en dirección a esta forma de financiamiento y muchos gobiernos están llevando a cabo políticas de fomento de este tipo de inversión. 8.3.6. Instrumentos de política para la promoción de inversión extranjera En la determinación de la política de promoción de la inversión extranjera existen factores endógenos y exógenos: Factores exógenos. Son los institucionales o estructurales, o políticas que puede aplicar un país en particular: – Mejoría en los fundamentos macroeconómicos. Una situación económica volátil puede ser un factor de repulsión de inversión extranjera; a mayor estabilidad económica y menor incertidumbre sobre la situación


macroeconómica futura pueden hacer más atractivo a un país para la posible recepción de inversión extranjera. Un entorno económico estable, con finanzas públicas sanas y con un régimen inversión extranjera. – Provisión de infraestructura. Existen países que, a pesar de contar con ventajas de localización y ubicación geográficas, no son exitosos en la atracción de inversión extranjera. La carencia de una adecuada infraestructura, como puertos, carreteras, aeropuertos, entre otros, no es atractivo para la inversión extranjera. – Mejoría en el marco legal y regulatorio. Un marco regulatorio y legal estable, transparente y bien definido puede convertirse en un elemento importante para la atracción de inversión extranjera. – Aumento en el nivel de educación de la fuerza laboral. Un aumento en la calidad y productividad de los trabajadores de un país podría atraer un monto más alto de este tipo de inversión.


Factores endógenos, son las políticas de incentivos sobre los cuales el país puede ejercer una mayor influencia, vinculadas más estrechamente con las políticas que tienden a generar “guerras” de impuestos o subsidios que pueden terminar siendo relativamente muy costosos. Hay tres tipos básicos de políticas de incentivos: – Incentivos fiscales. Consisten en el otorgamiento de privilegios fiscales a las empresas establecidas a través de inversión extranjera. Los privilegios fiscales pueden asumir distintas formas, por ejemplo: reducciones en la tasa del impuesto sobre la renta, periodos de exenciones de impuestos, tasas de depreciación aceleradas, exenciones del pago de derechos de importación, deducciones de contribuciones a la seguridad social, regímenes especiales de deducción de impuestos, entre otros. – Incentivos financieros. Consisten en el otorgamiento de subsidios o apoyos económicos, financieros o en especie para la producción de empresas extranjeras, tales como entrega o donación de terrenos, instalaciones o edificios para las empresas con inversión extranjera; préstamos subsidiados; las garantías para el acceso al crédito; los subsidios salariales, en la provisión de agua o electricidad, al desarrollo de cierto tipo de actividades, como investigación y desarrollo, y la creación “dedicada” de infraestructura para cierto tipo de proyectos. – Políticas de promoción. Consisten en enfatizar el papel del Gobierno como facilitador de la inversión extranjera, llevando a cabo políticas de difusión de oportunidades de inversión y de entrega de información a potenciales inversionistas, giras internacionales para la promoción y difusión de oportunidades. Existen algunas políticas que combinan tanto aspectos institucionales como de incentivos, estableciendo reglas que hacen más transparente y reglamentado el funcionamiento de la Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

inversión extranjera con el otorgamiento de concesiones y privilegios de tipo fiscal o financiero.

8.4. Inversión extranjera directa en Colombia Se considera inversión extranjera en Colombia la inversión de capital del exterior en el territorio nacional, incluidas las zonas francas colombianas, por parte de personas no residentes en Colombia (Decreto 2080 de 2000, art. 1) (Banco de la República, 2012). 8.4.1. Destinos de la inversión extranjera directa en Colombia De acuerdo con el Decreto 2080 de 2000 (literal a, art. 3),


Se considera inversión extranjera directa en Colombia: La adquisición por parte de no residentes de participaciones, acciones, cuotas sociales, aportes representativos del capital de una empresa o bonos obligatoriamente convertibles en acciones. La adquisición por parte de no residentes de derechos o participaciones en negocios fiduciarios celebrados con sociedades fiduciarias sometidas a la inspección y vigilancia de la Superintendencia Financiera de Colombia, cuando el objeto del negocio no consista en la adquisición de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores, de participaciones en carteras colectivas, así como de valores listados en los sistemas locales de cotización de valores del extranjero. La adquisición por parte de no residentes de inmuebles, directamente o mediante la celebración de negocios fiduciarios, o como resultado de un proceso de titularización inmobiliaria de un inmueble o de proyectos de construcción. Los aportes que realice el inversionista no residente mediante actos o contratos, tales como los de colaboración, concesión, servicios de administración, licencia o aquellos que impliquen transferencia de tecnología, cuando ello no implique una participación en una sociedad y las rentas que genere la inversión para su titular y dependan de las utilidades de la empresa. Las inversiones suplementarias al capital asignado de las sucursales. Las inversiones en fondos de capital privado de los que trata el Título Catorce del Libro Primero de la Parte Tercera del Decreto 2555 de 2010. 8.4.2. Modalidades de la inversión extranjera directa en Colombia De acuerdo con el Decreto 2080 de 2000 (art. 5), La inversión extranjera directa en Colombia puede efectuarse mediante: La importación de divisas libremente convertibles para inversiones en moneda Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

nacional. La importación de bienes tangibles tales como maquinaria, equipos u otros bienes físicos, aportados al capital de una empresa como importaciones no reembolsables. Igualmente, los bienes internados a zona franca y que se aportan al capital de una empresa localizada en dicha zona. El aporte en especie de activos intangibles al capital de una empresa, tales como contribuciones tecnológicas, marcas y patentes de cuyo ejercicio o explotación pueden obtenerse beneficios económicos, susceptibles de amortización o depreciación, de acuerdo con las normas contables colombianas. Recursos en moneda nacional con derecho a ser remitidos al inversionista de capital del exterior derivados de operaciones de cambio obligatoriamente canalizables a través del mercado cambiario, así como las regalías derivadas de contratos debidamente registrados. Recursos en moneda nacional provenientes de operaciones locales de crédito celebradas con establecimientos de crédito destinadas a la adquisición de acciones realizadas a través del mercado público de valores. 8.4.3. Condiciones para calificar una operación como inversión extranjera en Colombia Para calificar una operación como inversión extranjera directa en Colombia se deberá tener en cuenta a la fecha de la inversión: Que el inversionista debe cumplir la condición de ser no residente. Que los aportes deben corresponder a cualquiera de las modalidades autorizadas. Que los recursos efectivamente se deben destinar a la realización de la inversión. Estas condiciones se deben demostrar ante las entidades de control y vigilancia, cuando ellas las requieran.


8.4.5. Tipos de registro de la inversión extranjera directa en Colombia De acuerdo con lo previsto en el artículo 8 del Decreto 2080 de 2000, el registro de la inversión extranjera directa en Colombia debe efectuarse ante el Banco de la República de la siguiente manera, dependiendo de la modalidad de la inversión: Registro automático con la presentación de la declaración de cambio por inversiones internacionales. Registro con cumplimiento de los requisitos de inversión. El Banco de la República califica como inversionistas nacionales a las personas naturales no residentes que así lo soliciten. Para el efecto, es necesario el envío de una certificación expedida por la unidad administrativa especial del Ministerio de Relaciones Exteriores Migración Colombia, en la cual conste su permanencia en el país por un periodo no inferior al


previsto en el Decreto 1735/93. La tabla 1 muestra la inversión extranjera en Colombia de 1992 a 2012, en millones de dólares: Tabla 1. Inversión extranjera en Colombia de 1992 a 2012, en millones de dólares


Año 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Total inversión directa 289.365.508,00 392.840.935,00 801.780.055,00 1.320.915.454,00 1.880.055.257,00 2.932.928.015,00 4.186.406.350,00 4.002.092.546,00 273.094.034,00 2.336.793.085,00 534.675.005,00 521.549.172,32 1.713.493.132,00 3.729.272.183,93 459.981.477,40 3.598.897.878,95 3.369.776.370,29 2.416.522.139,86 –726.783.290,28 –473.877.899,51 7.097.798.624,69

Total inversión en portafolio 61.113.338,00 43.656.240,00 587.675.476,00 242.221.008,00 292.154.190,00 561.760.500,00 –234.181.554,00 –27.585.544,00 15.098.130,00 –50.193.969,00 –45.444.681,00 –20.235.313,00 380.143.868,00 113.299.921,53 445.067.001,90 1.496.985.560,65 –938.648.879,16 –152.317.540,42 2.405.658.979,10 2.629.199.163,64 3.579.726.514,01

Total 350.478.846,00 436.497.175,00 1.389.455.531,00 1.563.136.462,00 2.172.209.447,00 3.494.688.515,00 3.952.224.796,00 3.974.507.002,00 288.192.164,00 2.286.599.116,00 489.230.324,00 501.313.859,32 2.093.637.000,00 3.842.572.105,46 905.048.479,30 5.095.883.439,60 2.431.127.491,13 2.264.204.599,44 1.678.875.688,82 2.155.321.264,13 10.677.525.138,70

Fuente: Banco de la República (2012, p.9).

El efecto de la calificación como inversionista nacional será la cancelación de las inversiones extranjeras que a la fecha estén registradas en el Banco de la República, por lo cual se deberá adicionalmente solicitar la cancelación de las inversiones extranjeras en los términos previstos en el ordinal iii), literal b) del numeral 7.2.1.4. del Capítulo 7 de la DCIN-83 (Decreto 2080 de 2000, art. 12). 8.4.6. Movimientos de capital de la inversión extranjera directa en Colombia El movimiento de la inversión extranjera en Colombia se da por:18


Sustitución, que aplica para: – Cambio de los titulares de la inversión extranjera por otros inversionistas extranjeros. – Cambio en la destinación. – Cambio en la empresa receptora de la inversión. Cancelación, que aplica para: – Venta a residentes. – Fusiones, escisiones o, en general, reorganizaciones empresariales nacionales o internacionales. – Disminución de capital que implique cambio en el número de acciones, incluido el asignado a las sucursales de empresas extranjeras. – Readquisición de acciones o cuotas sociales. – Terminación de los actos o contratos sin participación en el capital. – Terminación de los negocios fiduciarios celebrados con las sociedades fiduciarias. – Venta de inmuebles. – Liquidación de la empresa receptora.

Cuestionario de repaso Responda las siguientes preguntas: 1. ¿Qué es la inversión extranjera directa? 2. ¿Cómo se mide la inversión extranjera? 3. Explique las teorías sobre la inversión directa en el exterior.


4. Explique la evolución geográfica y sectorial de la inversión extranjera. 5. ¿Qué efectos produce la inversión extranjera? 6. ¿Qué diferencias existen entre una inversión directa y una inversión en cartera? 7. ¿En qué se diferencia una inversión extranjera generada a partir de una fusión y adquisición? 8. ¿Cuáles son las ventajas de localización en la inversión extranjera? 9. ¿Cuáles son los sectores de atracción de inversión extranjera en economíasdesarrolladas y en economías subdesarrolladas? 10. ¿Qué ventajas comparativas tienen los sectores que atraen inversión extranjera en las anteriores economías? 11. ¿Cuáles han sido los elementos que han favorecido la expansión de Córdoba, M. (2015). Finanzas internacionales. Retrieved from http://ebookcentral.proquest.com Created from utnortesp on 2017-11-13 10:08:16.

lasmultinacionales desde los años ochenta? 12. ¿Cuáles son los rasgos que caracterizan la emisión de inversión extranjera de las economías desarrolladas? 13. ¿Qué efectos puede tener la inversión extranjera sobre el empleo? 14. ¿Por qué repercute la inversión extranjera en la balanza de pagos? 15. Enumere las ventajas de la inversión extranjera directa para una economía abierta basada en el mercado. 16. ¿Por qué una entrada masiva de inversión extranjera en cartera puede ser peligrosa para la estabilidad económica del país? 17. ¿Para usted quiénes son los ganadores de la globalización: empresarios, artesanos, productos innovadores o consumidores? 18. ¿Cuáles son los perdedores con la globalización: microempresas, conservadores? 19. ¿Qué se quiere decir con inversiones directas? 20. Explique cuál es el efecto de las inversiones extranjeras en el ingreso nacional de las naciones inversionistas y de las anfitrionas. 21. ¿Cuál es el efecto en la parte relativa del ingreso nacional que va al capital y al trabajo en cada nación? 22. ¿Cuál es la relación entre las transacciones, las posiciones y las rentas de inversión extranjera? 23. ¿Cómo se interpreta un valor negativo en las transacciones y las posiciones de inversión extranjera? 24. ¿Cuáles son los criterios para la clasificación de la inversión extranjera por sector de actividad económica?


25. ¿Por qué las transacciones de inversión extranjera más importantes se concentran en determinados países? 26. ¿Cuál es el papel del capital en tránsito o la canalización de capitales a través de las entidades con fines especiales? 27. ¿Cuál es el nivel de complementariedad de las estadísticas de inversión extranjera y las estadísticas sobre las actividades de las empresas multinacionales?


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Acerca del autor Marcial Córdoba Padilla Ingeniero Catastral y Geodesta de la Universidad Distrital, Magíster en Ciencias Económicas con énfasis en Administración financiera de la Universidad Santo Tomás y Magíster en Gerencia financiera de la Universidad de Nueva York. Vicerrector de Investigación y Profesor Titular en el área financiera de la Universidad Tecnológica del Chocó Diego Luis Córdoba, de la que también ha sido Rector, Vicerrector Académico, Jefe de la Oficina de Planeación, Jefe de la Oficina de Control Interno, Director de la División de Extensión, Director de Radio Universidad y Director del Departamento de Administración de Empresas.


Se ha desempeñado como catedrático en los niveles de pregrado y posgrado de la Universidad Jorge Tadeo Lozano, Escuela de Administración de Negocios EAN, Universidad Cooperativa de Colombia, Escuela Superior de Administración Pública ESAP, Universidad Santo Tomás, Universidad Antonio Nariño y Fundación Universitaria Luis Amigó - Fundación Universitaria Claretiana. Fue Cofundador y Presidente de Transportes Pacífico S.A. y Secretario de Hacienda de Quibdó, entre otros.


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Notas


1 Leer más en Anaya (2010). 2 Del Prado, Josefina. (2006). Globalización, interdependencia e integración. Lima: Derecho y sociedad, p. 24. 3 Leer más en Rodner (2008). 4 Leer más en Kathi (s. f.). 5 Leer más en faridfaroh (s. f.). 6 Ver sitio oficial de la Unión Africana: http://www.au.int/en/ 7 Bolivia, Colombia, Ecuador y Perú 8 Samsung Electronics se enfoca en cinco áreas de negocios: Medio digital, semiconductores, redes de telecomunicaciones, comida en sectores financieros muy reconocidos, y aplicaciones de pantallas LCD 30. 9 Lo cual puede ir en contravía de los países donde actúan, en la lucha por la preservación de su autodeterminación, defensa de sus derechos y preservación de su entorno sociocultural y ambiental. 10 La Ronda de Doha es la ronda de negociaciones comerciales más reciente entre los Miembros de la Organización Mundial del Comercio. Tiene por objeto lograr una importante reforma del sistema de comercio internacional mediante el establecimiento de medidas encaminadas a reducir los obstáculos al comercio y de normas comerciales revisadas. 11 Leer más en Esparza, Lara y Botello (s. f.). 12 Economista estadounidense que nació en Nueva York en 1912 y murió en San Francisco en el 2006. Junto a Henry Simons y George Stigler es el principal representante de la llamada Escuela de Chicago, grupo de economistas que considera que los mercados competitivos libres de la intervención del Estado contribuyen a que el funcionamiento de la economía sea más eficiente. Considerado uno de los más grandes economistas de su época, recibió multitud de honores, incluido el Premio Nobel de Economía en 1976. 13 Leer más en Esparza, Lara y Botello (s. f.). 14 Leer más en http://www.barcelonaschoolofmanagement.upf.edu/static/catalogue/general/catalogo-general-es-2014.pdf 15 Por sus siglas en inglés, el mercado over the counter, OTC o extrabursátil, está compuesto por una red electrónica donde las partes negocian contratos financieros. Estas operaciones se llevan a cabo entre bancos, brokers, instituciones financieras y clientes corporativos. 16 Por sus siglas en inglés (ADR) American Depositary Receipts 17 También conocido como Forex, abreviatura del término inglés Foreign Exchange. 18 La información sobre inversión extranjera hace referencia a los registros que los inversionistas extranjeros que operan en Colombia y los colombianos que operan en el extranjero deben realizar ante el Banco de la República.


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