Universidad Técnica Federico Santa María Campus Santiago Departamento de Industrias
CONTROL N°1 – FINANZAS II Profesor Ayudante
: Juan Graffigna Graffigna B. : Sebastián Duarte M.
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Martes 24 de marzo de 2009.
Rol USM:
Primera Parte: Comentes. Justifique todas sus r espuestas. espuestas. (60 puntos).
1) Los cargos no flujo son un elemento contable que distorsionan el flujo financiero, estos no implican un desembolso efectivo. (15 puntos). Los cargos no flujos, f lujos, efectivamente efectivamente responden a esta def inición, no implicando una salida de efectivo. Ejemplo de estos cargos es la dep reciación. reciación.
2) Proyectos sustitutos sustitutos son aquellos que al momento de realizar realizar uno aumenta la rentabilidad de otro. Estos proyectos deben evaluarse en un escenario de incertidumbre. (15 puntos). puntos). Proyectos sustitutos, si bien es cierto son evaluados en escenario de incertidumbre, incertidumbre, son aquellos que implican que la realización de uno merma la rentabilidad rentabilidad del otro, ya sea reduciendo los ingresos o aumentando los costo s.
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Rol USM:
3) El fideicomiso es el actor presente en la emisión de obligaciones que representa al único tenedor del bono y su existencia es obligatoria siendo designado por este tenedor . (15 puntos). Si bien es cierto que el fideicomiso f ideicomiso es un actor siempre presente en las emisión emisión de obligaciones, no representa necesariamente a un único tenedor, ya que un bono puede ser propiedad de más de un tenedor (personas, sociedades, etc.). Además, su designación designación no corre por parte del o los tenedores de esta obligación. El fideicomiso es determinado por quién origina esta deuda, siendo el que define todas las condiciones de este.
4) Un elemento relevante en el análisis de alternativas de fuentes de financiamiento es el hecho de que la tasa de costo supere a la tasa de interés indicada por la alternativa, ya que de ocurrir así, esto elevaría los intereses pagados finalmente. (15 pun tos). El hecho de que la tasa de costo de la alternativa sea mayor que la tasa de interés que cobra esa alternativa alternativa no tiene ninguna ningun a incidencia en el alza intereses pagados. La tasa de costo de la alternativa, alternativa, de determina el costo global asociada a ella, esta tasa comparativa sirve para contrastar con las tasas de costos de las restantes alternativas y decidir cuantitativamente cuantitativamente su conveniencia. co nveniencia. La tasa de interés de la alternativa alternativa es un porcentaje fijo sobre los saldos insolutos de la alternativa y esta es fija, al momento de suscribir la alternativa. alternativa. La tasa de interés es un elemento que configura fin almente la cuantía cuantía de la t asa de costo, no al revés.
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Segunda Parte: Ejercicio (40 puntos) MAXEL está en proceso de expansión expansión y diversificación diversificación de sus inversiones. Es por esto que tiene en carpeta una serie de proyectos para construir su cartera de inversiones para el próximo periodo. Debido a su experiencia en estas materias, se le ha pedido que analice las las diferentes alternativas que se presentan a continuación y seleccione la cartera de Proyectos para el próximo año para la compañía. En el siguiente cuadro se presentan los diferentes proyectos con sus respectivos Flujos Netos De Fondos (FNF) para los próximos 5 años: Proyecto Proyect o
0
1
2
3
4
5
A
-
7.000
1.380
2.000
2.350
3.970
4.840
B
-
9.650
2.970
3.020
3.650
4.050
4.950
C
-
4.970
1.200
1.370
1.950
2.250
3.370
D
-
7.220
1.980
2.570
2.960
3.320
3.770
E
-
8.160
1.330
1.890
2.660
4.910
6.490
De acuerdo a lo anterior, se le solicita lo siguiente: a)
Haga un análisis cuantitativo completo p ara cada Proyecto, determinando cuales cuales serían los que Ud. recomendaría con mayor énfasis. (20 pun tos).
b)
Suponga que la empresa tiene una u na Restricción Presupuestaria que asciende a $20.500, determine la cartera óptima para el próximo año (incluyendo la inversión sobrante), y la nueva tasa de descuento para la empresa empresa para el año subsiguiente. (20 puntos).
Datos relevantes: La tasa de descuento actual para la empresa es del 17%. La empresa trabaja en un escenario de Certidumbre. Los Proyectos son independientes entre sí.
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Resolución De acuerdo a los datos entregados, es posible obtener los siguientes resu ltados: Proyecto
TIR
VAN
IR
A
23,87%
3.390
1,4843
B
24,11%
4.128
1,4278
C
24,10%
2.347
1,4723
D
25,72%
3.536
1,4898
E
23,22%
3.993
1,4893
Ordenando por regla del índice de rentabilidad, se tiene que: Ranking
Proyecto
Inv. Inicial
Inv. Acum.
VAN
IR
TIR
1
D
7.220
7.220
3.536
1,4898
25,72%
2
E
8.160
15.380
3.993
1,4893
23,22%
3
A
7.000
22.380
3.390
1,4843
23,87%
4
C
4.970
27.350
2.347
1,4723
24,10%
5
B
9.650
37.000
4.128
1,4278
24,11%
a) Se recomienda con mayor énfasis el proyecto E, ya que es el que posee un mayor IR, es decir, genera mayores beneficios por peso invertido. De esta forma se está generando valor a la organización. Conjuntamente, se recomiendan todos los proyectos, ya que todos generan valor. El orden de prioridad se encuentra en la última tabla.
b)
Se realiza un análisis de las diferentes diferen tes combinaciones de carteras disponibles: Carteras
VAN
Inv. Inicial
Inv. Res.
D,E,A
10.919
22.380
-
1.880
D,E,C
9.877
20.350
D,E,B
11.657
25.030
D,A,C
9.274
19.190
D,A,B
11.054
23.870
-
3.370
D,C,B
10.012
21.840
-
1.340
E,A,C
9.730
20.130
370
E,A,B
11.511
16.650
3.850
A,C,B
9.865
21.620
RP
20.500
150 -
4.530 1.310
-
1.120
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Rol USM:
De todas las combinaciones posibles, sólo cuatro pueden realizarse, en función de la restricción presupuestaria. presupuestaria. (carteras factibles en amarillo).
A partir, del criterio del IR, de maximizar los ingresos a partir del presupuestos de inversiones, es que se escoge como cartera óptima a la compuesta por los proyectos E, A y B, ya que son las que arrojan un mayor VAN acumulado, de $11.511. La inversión residual se invierte a la tasa actual, es decir un 1 7%. La nueva tasa de descuento corresponde a la TIR del mejor proyecto dejado fuera de la cartera, siendo la TIR del proyecto C, con un u n 24,10%.
