ÍNDICE DEDICATORIA_______________________________________________________2 INTRODUCCIÓN________________________________ INTRODUCCIÓN____________________ _______________________ _____________________ __________ 3 VALORACI ÓN DE BONOSY ACCI ONES_____________________________4 ______________ _____________________ _____________ ______________ ________________ _______________ __________4 ___4 1.ACCI ONES 1. 1 Rent abi l i daddel asAcci ones: __ ___ ___ __ ___ __ ___ __ ___ ___ ___ _5 1. 2 Deci si onesbasadasenl aRent abi l i dad: __ __ __ __ __ __ __ __ __ __ _6 1. 3 Val oraci óndel asAcci ones: ______ ________ _______ ________ ____6 1. 4 Deci si onesbasadasenelVal or: _______ _________ _______ _____7 1. 5 Di vi dendoesperadoConst ant eyPerpet uo: __________________7 1. 6 Cr eci mi ent oesper adoConst ant eyPerpet uo: _ ____ __ ____ __ ___ 7 1. 7 Det ermi naci óndelPr eci odeunaAcci ón: __ ____________ _____8 ___________________ _____________________________ ___________________ ___________________ _______________8 _____8 2. BONOS OS 2. 1 El eme ment osdeunBono: __ __ __ __ __ __ __ __ __ __ ___ __ ___ __ ___ __ _9 2. 2 Val ori zaci óndel osBonos: ______ _______ _______ _______ _____10 2. 3 Fórmu mul asdeVal ori zaci óndel osBonos: __ __ __ ____ __ __ _____10 2. 4 Rel aci ónent r eTasadeI nt erésyVal ordel osBonos: _ _ _ _ _ _ _12
CAPÍ TULO I I _________ ______________ __________ __________ _________ _________ __________ _________ _________ __________ _________13 ____13
I NV VE ER RS SI ÓN EN BIEN NE ESNE NEG GO OCIABLES___________________________1 3 ____________ __________________ _____________ _____________ ____________ _____________ ____________1 _____13 3 1 DEFI NI CI ÓN 2. CRI TERI OSPARALASELECCI CI ÓNDE DEVALORESNEGO GOCI ABLES __ ____13 _13
2. 1 Ri esgoDeI ncumpl i mi ent o: ___ ___ ____ ___ ___ ____ ___ ___ ___ ___13 2. 2 Bursati l i dad: _____________________________________________14 2. 3 FechaDeVenci mi ent o: ____ ___ ____ ____ ___ ____ ____ ____ ___ ___14 2. 4 TasaDeRendi mi ent o: ____ ____ ____ ____ ____ ____ ____ ____ ____14 ______ _________ ______ ______ ______ ______ ______ _____1 __15 5 3. TI POSDE VALORESNEGOCI ABLES __________________16 6 4. PRI NCI PI ESBÁ BÁSI COSPARALAI NVERSI ÓN __________________1 4. 1 MÉTODO DOSPARAELCÁLCUL ULO DEBON ONOS OSY ACCI ONES____________________________________________________1 6
4. 2 LOS OSI NDI CADORESBURSÁTI LES________________________20 4. 3 MARCO GENE NERALPARAI NVERTI REN ELPERÚ_ Ú_________21 Página 1
CONCLUSIONES_____________________________________________________ 23 ___________________________________ _______________________ __________________ _______ LINCOGRAFÍA_ _______________________ 24
I NTRO RODUCC CCIÓN
Losbonosconvert i bl escomo moher r ami mi ent a de financi ami mi ent oporpart ede l as emp mpr esas,son f avor abl espara vari os paí ses,per o para chi l e no han si do i nst rument o de financi ami mi ent o muy ut i l i zado.No obst ant e,es un i nst rument ofinanci er omu muycomp mpl ej o,queesi nt er esant edeval oraryaque i ncl uyeun bono convenci onalasoci ado a una opci ón de compra quese comport a. Desde l osañosochent a hast al af ec ha,nocabeduda queelmer cadode val or es a ni vel mundi al y naci onal ha experi ment ado un desarr ol l o consi derabl e,not ándose por part e de l as emp mpresas un at r evi mi ent oa oper arenmer cadosmá másal l ádesusf r ont er asl ocal es. Un hecho par ar espal darl o ant er i or ,esquedur ant el a década del os90 emp mpresas a ni velnaci onalde l a enver gadur a de GenerS. A. ,CTC S. A.y Cl í ni ca Las Condes S. A. ,que se encont r aban en un f uer t e proceso de expansi ón t uvi er on que buscar al t er nat i vas de financi ami mi ent o para sus pr oyect os, al t er nat i vas hast a ese mome ment o nuevas y di st i nt as de l as opci ones convenci onal es, a fin de poder enf r ent ar de maner a más comp mpet i t i vaelcont ext oquesel espr esent aba. Un bono convert i bl eespareci doa un bono convenci onalen l or ef er i doa que paga cuponesy prome met e elpago delpri nci pala l a madur ez ,per o ademá másest ebonopuedeserconver t i doenacci onesof r eci endounpot enci al degananci as,l ohabi t ualesquedi chopot enci aldegananci asseequi l i br e haci endo que l os bonos convert i bl essean subor di nados a ot r os t i pos de deuda y a quepaguen una t asa de i nt er ési nf er i or .Tamb mbi én como mo en l a mayorí adel osbonos,est ospueden serr escat adosporl ami sma maemp mpresa quel osemi mi t i óant esdelvenci mi ent o. Página 2
CAPÍTULO I VALORACI ÓN DE BONOSYACCI ONES 1.ACC CCI ONES La acci ón esun i nst rument o de financi ami mi ent o queno est á suj et oadevol uci ón delpri nci pal . t ei nst rument onot i eneunar ent abi l i dad garant i zadaporl o Es cualesconoci docomo mouni nst rument oder ent avari abl e. Cada ac ci ón r epresent a una cuot a que f or ma part e de l a propi edad de una emp mpresa y como mo t ales val or i zada en el mer cadoconsi der andol osfluj osf ut ur osesperadosyelri esgo asoci adoaesosfluj os. Ex i st en dos concept os asoci ados a l a val ori zaci ón de l as acci ones: a.E .Elconcept o val et i vo y esl o que una persona or essubj est i madebeserelpr eci odel aacci ón. b.Elconcept o et i vo y es l o que elmer cado preci o es obj est i ma debe serelval orde l a acci ón.Ambos concept os est ánasoci adosal osfluj osf ut ur os.
Elval ordeuna acci ón corr espondea l a act ual i zaci ón del os fluj osf ut ur osesperadosal atasader ent abi l i dadexi gi da. r avésdelval orl ospart i ci pant esdelmer cadocr ean curvas A t deof er t aydema manda.
Página 3
La i nt err el aci ón ent r el a of er t a yl a dema manda det er mi na el pr eci odeunaacci ón.
1. 1
Rentabi l i daddel asAcci ones:
Teni endoun hori zont edesol oun año,l ar ent abi l i dad deuna acci ón esl ar el aci ón ent r eelpr eci oi ni ci alyl asgananci asque ent r egue.Est as gananci as son l asgananci asdecapi t alyl os di vi dendos,esdeci r: r=
D 1 +( P1− P 0) P 0
=¿ P0=
P1 + D 1 1 +r
r :r ent abi l i daddeunaacci ón P1–P0:gananci asdecapi t al( pr eci ofinal–preci oi ni ci al ) D1:di vi dendos Engeneral : P0=
D1 1 +r
+
D2
+ …+ 2
( 1 +r )
Pn
( 1 + r )n
Casopráct i co ¿Cuál es elpr eci o de una acci ón,siun i nver si oni st a pl anea mant ener l a durant e 5 años, l a t asa de r ent abi l i dad exi gi da por eli nver si oni st a es 10% y l os di vi dendosqueespera obt enerson $0. 10 en elpri mery segundoañoy0. 125enelt er cer ,cuart oyqui nt oaño.El pr eci oesper adodel aacci ónes$4. 10. P0=
0.10
( 1 +0.10 )
+ 1
0.10
( 1 + 0.10 )
+ 2
0.125
( 1 + 0.10 )
+ 3
0.125
( 1 + 0.10 )
+ 4
0.125
( 1 + 0.10 )
P0=2.98
1. 2
Deci si onesbasadasenl aRentabi l i dad:
Página 4
+ 5
4.10
(1 + 0.10 )5
t i rdelpr eci oyl aest i maci óndel osfluj osesper adosde Apar di vi dendos y val or de vent a,se est abl ece l ar ent abi l i dad esperada“r ” . Porot r apart e,consi der andoelri esgodeesar ent abi l i dady l a act i t ud f r ent e al ri esgo, l a per sona det er mi na l a rent abi l i dadexi gi da“ k” .
r=
¿1 P 1− P0 + P 1 P 0
Al comp mpar ar amb mbos, se t oma ma una de l as si gui ent es deci si ones: Sir
vendery/oabst ener sedecom mp pr ar . Sir>k=>comp mprary/oma mant ener . Sir=k=>mant enermi ent r assur geuname mej or al t ernat i va.
Casopráct i co Elpreci odehoydeuna acci ón esde$2. 59 ypagaun di vi dendode$0. 10siseesper avender l aen $2. 75,¿Cuál essu t asader ent abi l i dad? r=
0.10 2.59
+
2.75−2.59 2.59
r =10
1. 3 Val oraci ón del asAcci ones: Cor r esponde a l o que una per sona es t á di spuest oa pagar como mo máxi mo por l a i nver si ón. La t asa de exi genci ar equeri dacorr espondeal ar ent abi l i dadquel e exi geal ai nversi ón. Página 5
Elval orsedet ermi mi nadel asi gui ent ef orma ma: V 0=
D1 1 + k
+
D2
(1 + k )
+…+ 2
Pn
( 1 + k )n
1. 4 Deci si onesbasadasenelVal or: Apart i rdel aest i maci óndel osfluj osf ut ur osesper ados dedi vi dendosyval ordevent ayl ar ent abi l i dad exi gi da, seest abl ece,subj et i vament e,elval or“ V” . r ot r a part e,exi st e eldat o obj et i vo delpreci o de Po mer cado“ P” . Alc ompar ar ambos se t oma una de l as si gui ent es deci si ones:
SiVvendery/oabst ener sedecom mp prar . SiV>P=>comp mprary/oma mant ener . SiV=P=>mant enermi ent r assurgeuname mej or al t ernat i va.
1. 5 Di vi dendoesperadoConst ant eyPerpet uo: Corr espondeaunasi t uaci ón dondeeldi vi dendofluct úa al r ededordeunval orconst ant e“ D” : P 0=
D D ⇒ k = k P0
1. 6 Creci mi ent oesperadoConst ant eyPerpet uo: Página 6
ACCIONISTAS
Corr esponde a una si t uaci ón donde l a t asa de cr eci mi ent odeldi vi dendofluct úaal r ededordeun val or const ant e“g” . P 0=
D 0 ( 1 + g ) k − g
=
D1 k − g
⇒
k =
D 1 P0
+g
1. 7 Det ermi naci óndelPreci odeunaAcci ón:
2.
Personas que ven Personas que se abstienen a com
BON ONOS OS
I nst rument osder ent afij aemi mi t i dospori nst i t uci onespúbl i cas opri vadasparafinanci ardi st i nt asact i vi dades.
Emi sor es:
Página 7
a. .I I nsti tuci ones Guber name mental es ( Banco Central , mot i vosson r egul arl a of ert a monet ari ao Tesorerí a) :susmo financi aract i vi dades. i vos son b.I nsti tuci ones Fi nanci eras ( Bancos) : sus mot financi aract i vi dadespropi as( cl i ent es) . i vos son financi ar act i vi dades o c.Empresas: sus mot r efinanci ar .
Segúnelpl azosecl asi ficanen. a.L .LargoPl azo •
•
BancoCent r alyTesor er í a.Sel l ama man I nst rument os deRent aFi j a. Pri vados.Sel l ama manBonosoDebentur es.
b.Cort oPl azo •
•
BancoCent r alyTesor er í a.Sel l ama manI nst rument os deI nt erme medi aci ónFi nanci er a. Pri vados.Sel l ama man Ef ect osdeCome mer ci o( 30dí as) .
2. 1 El ement osdeunBono: oquecancel ar á a.V .Val orNomi nal( Val orf aci al ) :mont elemi mi soralvenci mi ent oyquesi rv edebaseparael cál cul odel osi nt ereses. ener l aono,dependedel a b.Reaj ustabi l i dad:puedet uni daddeme medi daenqueseexpreseelbono. asa que apl i cada al val or c. I nterés expl í ci to: t nomi mi nal det ermi na l os pagos peri ódi cos de i nt er eses.Puedeserat asafij aoflot ant e.Puedeque noexi st at asaexpl í ci t a.
orma madecancel arelval orpri nci pal . d.A .Amorti zaci ón:f Puede sert sol oi nt erés y pri nci palalfinal ) , otal( capi t al se paga en t odas l as cuot as) , peri ódi ca ( Página 8
conoci da al mo mome ment o de emi t i r )y ordinaria ( noconoci da( vol unt addelemi mi sor ) ) . extraordinaria( mo mome ment oenqueseext i nguel aobl i gaci ón. e. Plazo: porej emp mpl oseme mest r al . f . Peri odi ci daddepagos:
g.C .Condi ci ones
extraordi nari as:
por
ej empl o
convert i bi l i dad.
2. 2 Val ori zaci ón del osBonos: oquepr ome met e a.V .Val orNomi nal( Val orf aci al ) :mont amort i zar . or act ual de l os fluj os r ema manent es b.Val or Par: val act ual i zados a l a t asa de i nt er és expl í ci t a del document o,ent r eelmome ment o en queseef ect úa el cál cul oyelvenci mi ent odeldocument o. :corr espondealval orqueelmer cado c.V .Val orBursát i l l eot org aali nst rument o.Seexpr esacomoporcent aj e delval orpary debi er a fluct uaral r ededordelval or i nt rí nsecodeldocument o. a apr eci aci ón que d.Val orI ntrí nseco:correspondea l se t i ene de l os fluj os r emanent es a una t asa de i nt er és apl i cabl e de acuer do alni velde ri esgo del emi mi sorodelbono. aci ón ent r e l o que paga el e. .R Rentabi l i dad: rel i nver si oni st ayl osfluj osnet osqueesper aobt ener . aci ón ent r el o que r eci be el f . Costo de Capi tal :rel emi mi soryl osfluj osnet osquesecancel an.
Página 9
2. 3
Fórmul asdeVal ori zaci óndel osBonos: n
Valor par j=∑ t = j
F t
i : tasaexplícita
( 1 +i )t n
F t
r : tasa vigente vigente ∑ = ( 1 +r )
Valor cotización cotización j =
t
t j
n
Rentabilidad de los bonos ¿ P j=∑ t = j
F t
k : TIR
( 1 + k )t
Val cul arelval orpardeun orPardelBono:paracal
bonoser equi er e: Fl uj osrema manent esdelbono( fluj osdei nt er eses– fluj osdeamort i zaci ón) . T asaexpl í ci t a“ i ” .
Val orParali ni ci o deun perí odo:seasumequese
han cobrado i nt er eses.Elval or obt eni do debe ser i gualalval ornomi mi nalnoamort i zado. n
VP =
F t
∑ = ( 1 +i ) t j
t
Val orPardentrodeunperí odo: VP = N ∗t ∗( 1 + i )
da dt
v ornomi nalr emanent eali ni ci odelperí odo N*t : al asdelperí odo dt:dí ast r anscurr i dosdesdeeli ni ci odelperí odo da:dí hast al af echadecál cul o asaexpl í ci t a i :t
Página 10
Val orPardentrodeunperí odo( procedi mi ento al ternati vo) :
VP =
M ∗t
( 1+ i )
dr dt
ornomi mi nalr ema manent e ali ni ci o delper í odo M*t:val más l os i nt er esesque deben agr egarse alfinaldel período. dí asdelperí odo dt: dí asrema manent esdesdel af echadelcál cul ohast a dr: elfinaldelperí odo tasaexpl í ci t a i : as f órmu mul as seapl i can de i gualf orma ma para l a Nota:est det ermi mi naci ón delval ordecot i zaci ón
2. 4
Rel aci ón ent reTasadeI nt erésyVal ordel osBonos:
Sil at asa de i nt er és de mer cado es i guala l at asa expl í ci t a,l acot i zaci ónserái gualalval orpar .
Sil at asadei nt er ésdelmer cadoessuperi oral at asa expl í ci t a,l acot i zaci ónserái nf eri oralval orpar .
Sil at asadei nt er ésdelmer cadoesi nf eri ora l at asa expl í ci t a,l acot i zaci ónserásuperi oralval orpar .
Página 11
CAPÍ TULO I I I NVE VERS RSI ÓN EN BIENE NESNE NEGO GOCI ABL BLES 1
DEFI NI CI ÓN
Bi en negoci abl e: Cual qui eri nst rument odelmer cadomo monet ari o quepuedeser f áci l ment evendi dooconvert i doenef ect i vo. t ul os que, por su nat ur al eza, son suscept i bl es de ser Tí comp mprados yvendi dosen ci er t osmedi os,yporl oscual esse det er mi naunval orenelmer cado. ni nver si onest emp mporal esquehacel aemp mpr esa,ut i l i zandoel So di ner o oci oso, y que su conver t i bi l i dad en ef ect i vo es con ci ert ar api dez,aunquenoexi st en garant í asdequealr escat e dedi chai nver si ón. st í t ul osnegoci abl ess ssoni ni nver si onesacort opl azoqueuna Lo comp mpañí ar eal i za con su ef ect i vo t emp mporal ment eoci oso,l os cual espuedenvender ser ápi dame ment eyconver t i r seenef ect i vo cuando sea necesari o, gener ando i ngr esos medi ant el os i nt er esesasumi endounri esgo.
2.C .CRI RI TERI RI OS PARA RA LA SELECCI CI ÓN DE DE VALORE RES NEGO GOCIABLES
Página 12
2. 1 Ri esgoDeI ncumpl i mi ent o: Ser efierealri esgodequeeldeudorno r eal i cel ospagosde i nt er eseso delpri nci paldeun prést amo mo.La mayorpart ede l ascompañí asi nvi ert enúni came ment eent í t ul osnegoci abl esque t i enen escasoonul ori esgodei ncumpl i mi ent o,en l amayorí a de l os casos l os val or es delgobi er no son l os que t i enen el menorr i esgodei ncumpl i mi ent o,segui dosporl os t í t ul osde ot r os or gani smo mos gubername ment al es, y final ment e, por l os t í t ul os corporat i vos y muni ci pal es. Vari as i nst i t uci ones di vul gadorasdei nf orma maci ónfinanci er a. Dada l ar el aci ón di r ect a que exi st e ent r e elr endi mi ent oy ri esgoesper adodeun t í t ul onegoci abl esquet engan un ri esgo dei ncumpl i mi ent omí mí ni mo,l aemp mpr esadebeest ardi spuest aa acept arr endi mi ent osesper adosrel at i vame ment ebaj ossobr esus i nversi onesenval oresnegoci abl es.
2. 2 Bursat i l i dad: Las comp mpañí as suel en adqui ri rt í t ul os negoci abl es que es posi bl evendersi n pr evi oavi soniconcesi onessi gni ficat i vasde pr eci os.Así ,l asdi mensi onesdebur sat i l i dad deun t í t ul oson dos:elt i emp mponecesari oparavender l oyelpr eci oobt eni dode su vent a en r el aci ón con l a cot i zaci ón más r eci ent e.Sípara venderun t í t ul oespr eci soesper armuchot i empo,asumi run al t ocost odet r ansacci ón oreal i zarunaconcesi ón si gni ficat i va en su pr eci o,su bur sat i l i dad esdefici ent eyporel l onosel e consi der adeseabl edent r odel acart er adeval oresnegoci abl es. Nat ur al ment equeenel l ovai mpl í ci t o undi l ema maent r er i esgoy r endi mi ent o.Porl ogener al ,l ost í t ul ossumament enegoci abl es of r ecenun gradome menorderi esgo paraeli nver si oni st aypor consi gui ent e,pr oducenunr endi mi ent oesper adome menorqueel del ost í t ul osconbursati l i dadl i mi t ada.
2. 3 FechaDeVenci mi ent o: Las comp mpañí as suel en l i mi t ar sus comp mpras de t í t ul os negoci abl esaemi mi si onescon venci mi ent orel at i vame ment ebr eve. Como mo r ecor dara,l ospr eci osdel as obl i gaci ones sereducen cuandol ast asasdei nt er ésaument an yvi cever sa.Par a un Página 13
det ermi nadocamb mbi oenl ast asasdei nt er és,l ospr eci osdel os t í t ul osal argopl azovarí anen mayorme medi daquel ost í t ul os a cor t o pl azo con i gual ri esgo de i ncumpl i mi ent o. Así , un i nver si oni st aquet i enet í t ul osal ar go pl azo seexponeaun mayorri esgo depér di dasencasodequedebavender l osant es de su venci mi ent o,l o queseconoce como mo ri esgo de t asa de i nt er és. Por t al razón l a mayor í a de l as emp mpresas no acost umbran comp mprart í t ul osnegoci abl es conmá másde180 a 270 dí asparasu venci mi ent oymu muchasres t ri ngen l ama mayor part edesusi nver si onest emp mporal esaval or escon un pl azode venci mi ent oi nf eri ora90dí as.Dadoqueelr endi mi ent odel os t í t ul oscon pront ovenci mi ent oa menudo esme menorqueelde val or es con venci mi ent o a mayorpl azo,una compañí a debe est ar di spuest a a sacr i ficar el r endi mi ent o en f avor a l a pr evenci ón delri esgodel at asadei nt erés. 2. 4
TasaDeRendi mi ento:
Aunque l at asa de r endi mi ent o se consi der a dent r o de l a sel ecci ón del osval oresquesei ncl ui r án en l acart er adeuna comp mpañí a, se t r at a en r eal i dad de un cri t eri o menos i mport ant equel ost r esant eri orme ment eexpuest os. El deseo de i nver t i r en t í t ul os con ri esgos mí ni mos de i ncumpl i mi ent o yt asa dei nt er ésf áci l ment enegoci abl esuel e l i mi t arl a sel ecci ón a t í t ul os con r endi mi ent or el at i vame ment e baj o.
3.T .TI POSDE DE VALORESNEG EGOCIABLES El t i po de val or es negoci abl es que comp mpra una empresa dependeen gr an medi da delmot i vodel acompraysebasan en mot i vos de seguri dad, r ecur sos, t r ansacci ones y l a especul aci ón. •
•
mpresabusca con l aadqui si ci ón deval or es Recursos:La emp negoci abl es,unaf uent edel i qui dezi nmedi at a. or esnegoci abl esquesema mant i enen por Seguri dad:Los val mot i vodeseguri dad seut i l i zan para at enderl a cuent a de caj adel aemp mpr esa.Est osval oresdebensermuyl í qui dos,ya quesecomp mpran con f ondosqueson necesari osmá mást ar de, Página 14
•
aunquesedesconozcal af echaexact a.Est osval or esdeben sermu muy l í qui dos,ya quesecom mp pran con f ondos queson necesari os más t ar de, aunque se desconozca l af ec ha exact a.Pr ot egen l a emp mpr esadesi t uaci onesi nesperadas de caja. os val or es negoci abl es se mant i enen Transacciones: Est con pr opósi t os t r ansacci onal es,o sea que se esper a con el l os ef ect uar al gún pago f ut ur o,t eni endo en cuent a su conver t i bi l i dad en ef ect i vo r ápi dame ment e.Muchas emp mpr esas que deben hacer ci er t os pagos en un f ut ur o cer cano ya t i enenf ondosencaj aparaef ect uar l os. Par a obt ener al gún r endi mi ent o sobre est os f ondos,l os i nvi ert e en un val or negoci abl e con una f echa de venci mi ent oquecoi nci da con l af echaest i pul adadelpago. Como mo seconocel af echa exact a de l ospagos,l a emp mpresa puede i nver t i rsus f ondos en un i nst rument o que gener e i nt er eseshast al af echadepago.
•
or es negoci abl es que se r et i enen Especulación: Los val por que l a emp mpr esa en ocasi ones no t i ene una ut i l i zaci ón par a ci er t as obl i gaci ones,se di ce que se mant i enen por r azones especul at i vas. Aunque t al es si t uaci ones no son muycomu munes,ocasi onal ment eal gunasemp mpresasobt i enen excedent esdecaj a,esdeci rcaj aquenoest ádest i nadapara ni ngúngast oenpart i cul ar .Hast aquel aemp mpr esaencuent r a una ut i l i zaci ón adecuada para es t e di ner o, como, l a i nver si ón en nuevos act i vos, pago de di vi dendo o r eadqui si ci ón deacci ones,l oi nvi ert econ ci ert ost i posmás especul at i vosdeval oresnegoci abl es
4.P .PRI NCI CI PI OSBÁSICOS OSPARA RA LA I NVERSI ÓN Loquesei nt ent a en est ecapí t ul oesmost r arl ospri nci pi os bási cos par al ai nver si ón en val or es de r ent a fij a yr ent a vari abl e.Par ael l osedesarr ol l ar ánl ossi gui ent espunt os:
i ) i i ) i i i )
Losmét odosparaelcál cul odebonosyacci ones Losdosi ndi cador esmásusadosenelámb mbi t obur sát i l Unmar cogener alpar ai nver t i renelPerú. Página 15
4. 1 MÉ MÉTOD ODOS PARA EL CÁCULO DE DE BON ONOS OS Y ACCI ONES 4. 1. 1. Acti vosfinanci eros Los act i vosfinanci er os secl asi fican en bonos y acci ones.El r endi mi ent o deun bono sel ogr a poreli nt er ésquegener ao porelef ect osobreobaj ol apar . Un act i vofinanci er oest ásobr el aparcuandoest áporenci ma delval ornomi mi nal( mont oquefigur aen eldocument o) .Est áa l a par cuando es i gualalval ornomi mi nal .Est á baj ol a par cuandoest ápordebaj odelval ornomi mi nal . Sisecomp mpraunbonoal aparcuandosuval ornomi mi nales100 ysevendesobr el apar ,a110,elact i vofinanci er oarr oj auna r endi mi ent ode10%.Si ,porelcont r ari o,elbonosevendi er a baj ol apar ,a80,cuandosecompr óa l a par ,set endrí a una pér di dadel20%. Elr endi mi ent odel as acci onesse pr esent a,apart edelef ect o sobr eobaj ol aparant esme menci onado,porelot orgami mi ent ode di vi dendos ( en ef ect i voyen acci ones)yporl ar epart i ci ón de acci onesdebi doalr econoci mi ent odel aer osi ón del ai nflaci ón ( REI ) .
4. 1. 2. Rendi mi entodebonos a.L .Larei nversi ónal acoti zaci ónvi gente Est emé mét odosuponeque,conl osi nt er esesyenl af echade cobr o,seadqui er ennuevosbonosal acot i zaci ónvi gent e. Como mopuedeesper arseenunmer cadocomp mpet i t i vo,est a cot i zaci ónvarí aconst ant eme ment e.
Página 16
EJEMP MPLO: Supongamo mosqueexi st eun bonocuyoval ornomi mi nalesde 1, 000,yqueof r eceuna t asa de i nt er ésnomi mi nalanualde 31%,con unacapi t al i zaci ón ypagodei nt er esest ri mest r al . Seent i endequel a cot i zaci ón per manecer á en elf ut ur oen 80% desuval ornomi mi nal .Conest osdat ospuedeel abor arse:
BON ONOS OS:REINVERSI ÓN ALA COT OTIZACIÓN VIGENT NTE COTIZACI CI Ó VALOR DE N COMP COMPRA 80% 80% 80% 80% 80%
800
FECHA 01. 01 31. 03 30. 06 30. 09 31. 12
SALDO DE VALOR DE BONOS VENTA 1 1. 0969 1. 2031 1. 3197 1. 4475
1. 158
La const anci a de l a cot i zaci ón es sól o un supuest o di dáct i co.El1 deener o eli nver soradqui er euna acci ón a 800=( 1000X 0. 8)porl oquet i eneunbono.Cadat ri mest r e cobr asusi nt er esesycom mp pr anuevosbonosa l acot i zaci ón vi gent e1;yaument a su sal do ( en elej empl o hast a 1. 4475 bonos) . Paraelpri mert ri mest r eserí a: I =1000 x 0.31 x 1 / 4 =77.5 =77.5 / 800 =0.0969 ! =1 + 0.0969 =1.0969
“ Q”esl acant i daddebonosquesepuedencomp mprarconl os i nt er esesy“ S”eselnuevosal dodebonos. Paraelsegundot ri mest r eserí a: I =1,097 x 0.31 x 1 / 4 = 85
Página 17
=85 / 800=0.1063 ! =1.0969 + 0.1063 =1.2031
Siel31 de di ci emb mbre vendemo mos t odo elst ock de bonos t endrí amo mos: 1.4475 x 800= 1,158
Porl ot ant ol arent abi l i dades: Rentabilidad=1,158 / 800= 44.75 an"al
a.Tasai nt ernaderet orno Elfluj odecaj adel aoper aci óndelej emp mpl oant eri ores:
EJEMP MPLO: 77.577.5 77.5 77.5 877.5 877.5 ( 800 ) 77.577.5
Tr i me s t r e s
1234
La t asa i nt er na de r et orno de est a oper aci ón arr oj a un r endi mi ent o de 44. 75% anual . Cuando l a cot i zaci ón permanece const ant e,amb mbos mét odos of r ecen r esul t ados i gual es.
Página 18
4. 1. 3. Rendi mi entodeAcci ones a.Larei nversi ón al acoti zaci ón vi gent e
EJEMP MPLO: Sequi er ecal cul arelr endi mi ent odeunaacci ón cuyoval or nomi mi nales100;ot orgaun di vi dendoen ef ect i vodeS/.10 por acci ón, en elsegundo t ri mes t r e delaño; 20% por di vi dendosen acci oneselt er cert ri mest r e;y50% porREIen elúl t i motr i mest re.
ACCI ONES:REI NVERSI ÓN A LA COTI ZACI ÓN VI GENTE
Ali ni ci odelpri mert ri mest r esecompr aunaacci ónsobr el a parpagandoS/.120.Porel l oset i eneunaacci ón,sal doque se mant i ene hast a el pri mer t ri mes t r e del año. En el segundot ri mest r eelsal dopasaa: !aldo =1 + 10 / 110=1.091
Porelpagodeldi vi dendoenef ect i vo. : Ene lt e r c e rt r i me s t r eels al dopas aa !aldo =1.091 (1 + 0.2)=1.309
Página 19
Porelpago deldi vi dendoen acci ones.Y,final ment e,en el cuart ot ri mest r e: !aldo=1.309 ( 1+ 0.5 )=1.964
Sisevendi er an t odas l as acci ones,ser ecuper arí a 196.El r endi mi ent o de es t as acci ones puede hal l ar se de dos maner as: me medi ant e el concept o de l a t asa ef ect i va y medi ant eelconcept odeí ndi cedel ucr at i vi dad. Elí ndi cede l ucr at i vi dad esun númer oí ndi cequereflej a t ant ol oscamb mbi osen l ascot i zaci ones,como moelef ect odel a di st ri buci ón de benefici os. Est e i ndi cador r esul t a de mul t i pl i car l as cot i zaci ones de l a acci ón por elsal do de acci ones.Elr esul t ado se expr esa en por cent aj et eni endo como moperí odobaseelt ri mest r e0. Rentabilidad=196 / 120=63 Rentabilidad=163 / 100 =63
b.T .Tasai nt ernadeRet orno
Elfluj odecaj adel aoper aci óndelej emp mpl oant eri ores:
EJEMP MPLO:
( 120 ) 1021150 Trimestres
1234
Los di vi dendos son cot i zados a val or de mer cado. Si cal cul amo mos l at asa i nt er na de r et orno de est a oper aci ón, obt endr emo mosun 54. 89% anualder endi mi ent o,i nf er i oral a obt eni da por elmét odo de l a Rei nver si ón a l a cot i zaci ón vi gent e.
Página 20
4. 2 LOS I NDI CADORES BURSÁTI LES En l a bol sa de val or es,l os i ndi cadoresmá más usados son el pr ec i ov al orc ont abl e( p ec i out i l i dad( ye lr .Como moel P/VC) PER)
l ect or habr á podi do i nf eri r , est os i ndi cadores r el aci onan val or esdemer cadoconval or escont abl es. Elpr eci ool a cot i zaci ón esun val orde mer cado y elval or cont abl e y l as ut i l i dades son val or es cont abl es. Los i ndi cadoresi nt ent an most r arelnúmer odevecesqueelpr eci o est ácont eni doenelval orcont abl eyenl aut i l i dad enun año, par aasít enerunar ef erenci adelval orcorr ect odelpr eci o. Se pueden hal l ar est os dos i ndi cadores de l a si gui ent e maner a: P Precio = V# Valor contable
P$R =
Precio %tilidad %tilidad por acción acción
Port ant o,unPER al t opuedesi gni ficar: a.Q .Queseesperaunal t ocr eci mi ent odel aemp mpresa. b.Quel aempr esasoport aun baj ori esgoyporel l oexi geuna baj at asadedescuent o. c. Que se esper a que l a empresa di st ri buya una por ci ón el evadadesusdi vi dendos. Esi mport ant eanot arquepodemo mosdet er mi narelpr eci odeun negoci o simul t i pl i camo mos un PER cor r ect o por su ut i l i dad est i mada.Est oes: Precio "tilidad por acción acción= Precio ∗"tilidad %tilida %tilidad d por acción acción
Página 21
4. 3
MARCO GE GENERA RALPARA I NVERTI R EN EL PERÚ
El Per ú empi eza a ser at r act i vo para l os i nver sor es i nt ernaci onal es aproxi madame ment e a part i r de 1992. La capi t al i zaci ón bur sát i l ,que mi de l os val ores de mer cado de t odasl asacci onesdel aBol sadeVal oresdeLi ma,er a,ant es de1990,i nf eri oral osmi lmi l l onesdedól ares.En 1991,est e i ndi cadorpasaa1. 4mi lmi l l ones;yai ni ci osde1997a11mi l mi l l ones.
Est e si gni ficat i vo r epunt e se debe a f act or es como l a r ecuper aci ón del ospr eci os( como mosehabí a vi st oen elpunt o de val or aci ón de acci ones) ,o l a ent r ada de nuevas y si gni ficat i vas emp mpresas ( como mo Tel ef óni ca del Perú, que r epr esent óen 1997casil ami t addelt ot aldel acapi t al i zaci ón bur sát i l ;LuzdelSur ,Edel gel ,et c. ) . La i nf orma maci ón coyunt ur ales i mport ant e para i nver t i r ,per o t amb mbi énsoni mport ant esl ossi gui ent escri t eri os: a.S .Sól o un pequeño númer o de acci ones son l í qui das.Sól o est as acci onesrazonabl eme ment et i enen seguri dad de poder serr evendi daspost er i orme ment e. b.Exi st en event os que i nfluyen si gni ficat i vament e sobr e el mer cadobur sát i l .Al gunosposi t i vos,como moen 1980 ( subi da de l a pl at a) ,1986 ( subi da art i fici alde l a economí mí a) ,1992 ( decr eci mi ent osi gni ficat i vodelt err ori smo mo)o1997( fin del a cr i si s de l os r ehenes) , que permi t i er on obt ener gr andes gananci as.Tamb mbi én exi st en event osnegat i vos,como mol osde 1982 ( desast r esnat ur al esori gi nadosporelFenóme meno del Ni ño) ,1988 ( est at i zaci ón de l a banca) ,et c. ,mome ment os en l oscual esnoesrecome mendabl ei nver t i renelmer cado.Porl o generalno esposi bl epr evercuándo suceder á un event oy quéi nfluenci at endr ásobr eelmer cadobur sát i l .
Página 22
Conclusiones 1.C .Cadaacci ón r epresent aunacuot aquef ormapart edel apr opi edad de una empr esa y como t al es val ori zada en el me mer cado consi der andol osfluj osf ut ur osesper adosyelri esgoasoci adoaesos fluj os. 2.Val or aci ón del asAcci ones,cor r espondea l oqueuna per sona est á di spuest aapagarcomo momá máxi moporl ai nver si ón. 3. I nst rument os de r ent a fij a emi mi t i dos por i nst i t uci ones públ i cas o pri vadasparafinanci ardi st i nt asact i vi dades. 4.L .Los emi sor es de bonos son: I nst i t uci ones guber name ment al es, financi er asyemp mpr esas. 5.Losel eme ment osdeunbonoson:val ornomi mi nal ,r eaj ust i bi l i dad,i nt er és expl í ci t o,amo mort i zaci ón,pl azo,peri odi ci dad de pagos y condi ci ones extr aordi nari as. 6.T .Ti pos de val or aci ón de bonos: val or nomi mi nal , val or par , val or bur sát i l ,val ori nt rí nseco,r ent abi l i dadycost odecapi t al . Página 23
7.L .Los t í t ul os negoci abl es son i nver si ones a cor t o pl azo que una comp mpañí ar eal i za con su ef ect i vo t emp mporal ment e oci oso,l os cual es pueden vender serápi dame ment eyconvert i r seen ef ect i vocuando sea necesari o,gener andoi ngr esosme medi ant el osi nt er esesasumi endoun riesgo. 8. Los cri t eri os para el egi r val ores negoci abl es son el r i esgo de i ncumpl i mi ent o,l abur sat i l i dad,l af echadevenci mi ent oyl at asade r endi mi ent o 9.E .Elmét odo de r ei nver si ón a l a cot i zaci ón const ant e es un mej or mét odoquel aTI R porqueasumeunsupuest omá másr eal i st a. 10. Parai nver t i ren val oresnegoci abl essedeben t oma maren cuent al os cri t eri os de l i qui dez,ri esgo y r ent abi l i dad.Los perí odos de gran gananci aopér di daseori gi nan ant eun sucesoquesuel eserdi f í ci l depr everconant eri ori dad.
Lincografía 1. http://www.eco-finanzas.com/diccionario/V/VALOR_DE_RENA_!"#A.htm $. http://www.%smp.ed%.pe/rec%rsosh%manos/pdf/&Va'oracion($)de($)*onos ($)+($)Acciones.pdf ,. http://www.daidwon http://www.daidwoncam.com/'iros cam.com/'iros/finanzascorp/ca /finanzascorp/capit%'o$.pdf pit%'o$.pdf &. http://www.monorafia http://www.monorafias.com/traa0os, s.com/traa0os,/acciones-on /acciones-onos-opciones- os-opciones-a'oracion-+ a'oracion-+-tipo-camio/acciones-ono tipo-camio/acciones-onos-opciones-a s-opciones-a'oracion-+-tip 'oracion-+-tipo-camio.shtm' o-camio.shtm' 2. http://www http://www.estiopo'is .estiopo'is.com/cana'es/fina .com/cana'es/financiera/artic%' nciera/artic%'os/$3/a'ne.h os/$3/a'ne.htm tm 3. http://www.s'ideshare.net/a'e0oda/a'ores-neocia'es 4. http://www.%enastareas.com/ensa+os/!act%ra-Neocia'e/211225$.htm'
Página 24
