CAPITULO 7 1.
En la administración del efectivo y los valores negociables,
¿por qué es necesario dar prioridad a la seguridad y la liquidez en lugar de la maximización de las utilidades? La administración del efectivo y los valores negociables es una de las áreas más importantes de la administración del capital de trabajo. Como ambos son los activos más líquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos líquidos pueden funcionar
también
como
una
reserva
de
fondos
para
cubrir
los
d e s e m b o l s o s i n e s p e r a d o s , r e d u c i e n d o a s í e l r i e s g o d e u n a "c r i s i s d e solvencia". Llevar saldos mínimos de efectivo y saber con precisión las fechas en que éste entra o sale de la compañía mejora su rentabilidad general. En la mayoría de las empresas, el motivo principal para contar con saldos de efectivo se relaciona con las transacciones.
2.
¿ Por qué los administradores financieros desean desacelerar los
desembolsos? La flotación (fluctuación) es un componente del periodo promedio de p a g o d e l a e m p r e s a . E s e s t e c a s o , l a f l o t a c i ó n e s t á a f a v o r d e l a empresa. La empresa se puede beneficiar al incrementar su flotación de pago.
" C o b r a r p r o n t o y p a g a r t a r d e " l a em em p r e s a p o d r í a a p r o v e c h a r
el tiempo en hacer inversiones que le generen un rendimiento.
3.
¿ Por qué los certificados de la Tesorería son el instrumento
favorito
para
que
los
administradores
financieros
inviertan
los
excedentes de efectivo? Se supone que son certificados de la Tesorería de Estados Unidos a corto plazo,
se podrían considerar como un activo libre de riesgo y
existencia del mercado es activo y grande. A pesar de que estos
valores son emitidos originalmente con vencimientos de 91 y 182 días, el inversionista podría comprar un certificado de la Tesorería en circulación al que apenas le falte un día para su vencimiento (tal vez otros dos inversionistas anteriores lo han mantenido durante 45 d ías cada uno). Estos títulos son únicos porque se negocian sobre la base de un descuento, es decir, el rendimiento que recibe usted es el resultado de la diferencia entre el precio que paga y su valor al vencimiento.
4.
Explique por qué el porcentaje de cuentas malas o cualquier
otro
porcentaje
similar
de
control
de
crédito
no
es
la
medida
concluyente del éxito en la administración de las cuentas por cobrar. ¿Cuál es el aspecto clave en este contexto? Una razón creciente podría ser indicio de una gran cantidad de cuentas débiles o de una política dinámica de expan sión del mercado.
5.
¿Cuáles son tres medidas cuantitativas que pueden aplicarse a la
p o l í t i c a d e c o b r a n z a s d e l a e m p r e s a ? a) Periodo promedio de cobranza =Cuentas por cobrar/ Promedio de ventas diarias a crédito b ) R a z ó n d e c u e n t a s m a l a s a v e n t a s a c r é d i t o c) Antigüedad de las cuentas por cobrar.
6.
¿Cuáles son las 5 C del crédito que en ocasiones usan los
b a n q u e r o s y o t r o s i n d i v i d u o s p a r a d e t e r m i n a r s i u n p r é s t a m o p o t e n c i a l será reembolsado? El carácter se refiere a la calidad moral y ética del individuo que es responsable
de
reembolsarlo.
Cabe
suponer
que
una
persona
de
p r i n c i p i o s o u n a c o m p a ñ í a a d m i n i s t r a d a p o r f u n c i o n a r i o s q u e p r o f e s a n altas normas éticas serán un buen indicador de pago puntual. El capital se refiere al monto de recursos financieros disponibles para la
compañía que solicita el préstamo e implica un análisis de la razón de deudas a capital contable y de la estructura de capital de la empresa . La capacidad se refiere a que la compañía disponga de un flujo de efectivo y lo pueda sostener a un nivel suficientemente alto como p a r a
liquidar
el
préstamo.
Las
condiciones
se
refieren
a
la
sensibilidad de la utilidad de operación y de los flujos de efectivo a la economía . La garantía colateral está determinada por los activos que se ofrecen en garantía del préstamo
7.
¿Qué indica la fórmula de la cantidad económica de la orden?
¿Qué supuesto existe acerca de la tasa de consumo del inventario? Cantidad de orden (o pedido) más eficiente para la empresa, pues le p e r m i t e h a c e r e f i c i e n t e l o s c o s t o s t o t a l e s d e p e d i d o y m a n t e n i m i e n t o relacionados con el nivel de inventario.
La cantidad económica de la
orden, esto es, la cantidad más ventajosa que la empresa debe ordenar cada vez. Los Supuestos son: Tamaño del pedido (EOQ) Unidades en inventario Inventario promedio
8.
¿Por qué las empresas mantienen un inventario de seguridad?
¿Qué efecto tienen en el costo de mantenimiento de inventarios? El riesgo de perder ventas a favor de un competidor podría provocar que la empresa llevara un inventario de seguridad para reducir ese p e l i g r o . A u n c u a n d o l a e m p r e s a p o d r í a u s a r e l m o d e l o d e l t a m a ñ o económico órdenes,
la
de
pedido
para
administración
determinar no
la
siempre
cantidad puede
óptima
suponer
de
las
que
los
p r o g r a m a s d e e n t r e g a d e l o s p r o v e e d o r e s s e r á n p e r f e c t o s o q u e e l nuevo inventario será entregado justo cuando el antiguo llegue a cero.
Un inventario de seguridad protege contra los retrasos de las entregas debido
al
mal
tiempo,
las
demoras
en
la
producción,
las
descomposturas de los equipos y muchas otras cosas que pueden salir mal entre la colocación y la entrega de una orden . Un
inventario
de
seguridad
mínimo
incrementará
el
costo
del
inventario porque el costo de mantenimiento aumentará. Este costo debe ser compensado mediante la eliminación de las pérdidas de utilidades sobre ventas que no se realizan por falta de existencias y también
por
el
incremento
de
utilidades
derivado
de
pedidos
inesperados que ahora se pueden surtir.
9.
Si una empresa usa un sistema de inventarios justo a tiempo,
¿qué efecto podría tener sobre el número y la ubicación de los p r o v e e d o r e s ? Por
lo
general,
los
proveedores
tienen
sus
plantas
cerca
de
las
instalaciones de los fabricantes y pueden surtir pedidos en lotes p e q u e ñ o s c o n p l a z o s d e e n t r e g a m u y c o r t o s . U n e f e c t o s e c u n d a r i o h a sido que los fabricantes han reducido su número de proveedores para asegurar la calidad así como también para disminuir la complejidad que implica la colocación y entrega de los pedidos. Para que un sistema justo a tiempo funcione de manera adecuada, se requieren sistemas computarizados de seguimiento de la orden y el inventario, tanto en la línea de montaje como en las instalaciones de producción del proveedor.
Acciones Comunes Las
acciones
comunes
son
activos
financieros
negociables
sin
vencimiento que representan una porción residual de la propiedad de una empresa. Una acción común da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las utilidades que esta genere, así como a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen. Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa p a r a
una
compañía.
A
continuación
se
esp ec ifi can
estos
y otros
aspectos importantes que las empresas deben considerar al emplear estos instrumentos como fuente de financiamiento a largo plazo. Características de las Acciones Comunes Los propietarios de una empresa son tanto los accionistas preferentes como los accionistas comunes. Como los acreedores y los accionistas p r e f e r e n t e s – e n e s e o r d e n – t i e n e n d e r e c h o s p r i o r i t a r i o s s o b r e l o s accionistas comunes, son estos últimos quienes asumen el mayor riesgo dentro de la empresa y, por lo tanto, quienes tienen un mayor rendimiento requerido sobre el dinero que invierten en ella. Las acciones comunes proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la empresa. Esto significa que el accionista común como p r o p i e t a r i o d e l a e m p r e s a n o p u e d e p e r d e r u n a c a n t i d a d m a y o r a s u aportación económica a la sociedad y que sus bienes personales no están en riesgo en caso de que la empresa se vea en dificultades financieras. Desde luego, como propietarios de la empresa los accionistas comunes tienen derecho a opinar y a decidir sobre las decisiones que se tomen; esto es, tienen derecho a voz y voto . A este derecho se le conoce como derecho de votación. Los accionistas comunes eligen alguna decisión
propuesta
sobre
la
base
de
voto
por
mayoría.
Algunas
empresas usan el voto mayoritario para elegir a la asamblea de directores. El derecho de prioridad (o preventivo) les permite a los accionistas
mantener
su
proporción
de
la
participación
en
la
p r o p i e d a d d e l a e m p r e s a c u a n d o s e e m i t e n n u e v a s a c c i o n e s c o m u n e s . Estos derechos de prioridad tienen la finalidad de evitar que los gerentes puedan transferir la propiedad y el control de la empresa a un grupo externo de inversionistas o incluso a los mismos gerentes cuando,
por
ejemplo,
se
sabe
que
los
actuales
accionistas
están
inconformes con el desempeño del equipo gerencial y hay riesgo de despido. Las acciones comunes otorgan a su propietario el derecho a los dividendos; no obstante, la empresa no tiene obligación legal algun a de pagar dividendos. Esto es, si por uno u otro motivo la empresa decide que no pagará dividendos, los accionistas comunes no pueden ejercer alguna acción legal para forzar a la empresa a distribuir tales dividendos. Desde el punto de vista de la empresa, debido a esta libertad y variabilidad en el pago de dividendos no se genera ningún tipo de apalancamiento financiero cuando se emplea capital común como fuente de fondos. Finalmente, los accionistas comunes tienen el derecho de revisión en lo referente al verificación y análisis de los estados financieros de la empresa. Ventajas y Desventajas El financiamiento a través de ac ciones comunes ofrece varias ventajas a la empresa. La emisión de capital común, a diferencia de la deuda o del
capital
preferente,
no
impone
restricciones
sobre
futuras
emisiones de capital o deuda, lo que le permite a la empresa mantener flexibilidad
para
obtener
financiamiento
a
largo
plazo.
Tampoco
representa una forma de incrementar el riesgo de la empresa, puesto que no impone compromisos financieros al emisor. Además, al ser una f u e n t e p e r m a n e n t e d e f o n d o s – y a q u e l a s a c c i o n e s c o m u n e s n o t i e n e n v e n c i m i e n t o – a u n a d o a l h e c h o d e q u e e l p a g o d e d i v i d e n d o s n o e s obligatorio, el uso del capital común le permite a la empresa reducir las presiones sobre su flujo de efectivo generado por los compromisos p a r a e l p a g o d e i n t e r e s e s y p r i n c i p a l d e l a d e u d a . F i n a l m e n t e , c o m o s e
explica un poco más adelante, las empresas pueden usar la venta de derechos y las acciones de tesorería para obtener financiamiento rápidamente en los mercados accionarios. Dentro de las desventajas del uso del capital común como fuente de financiamiento se encuentra su costo que es el más alto de todas las fuentes alternativas. Esto se debe a que, como se explicó en la sección
anterior,
residuales accionistas
y
los
asumen
un
preferentes;
accionistas mayor
comunes
riesgo
además
de
que
que
son
los
los
inversionistas
acreedores
dividendos
o
no
los son
deducibles de impuestos, a diferencia de los intereses. Al mismo tiempo,
el
pago
de
dividendos
puede
verse
restringido
por
las
cláusulas de los contratos de obligaciones. Otra desventaja es que al usar capital común para financiarse, la empresa necesariamente tiene que emitir acciones comunes adicionales, lo que reduce las utilidades p o r a c c i ó n – y e v e n t u a l m e n t e l o s d i v i d e n d o s p o r a c c i ó n – q u e r e c i b e n los
inversionistas.
Por
último,
la
emisión
de
acciones
comunes
adicionales tiene como desventaja la posible pérdida de control de la empresa por parte de los propietarios actuales.
Acciones Preferentes Las acciones preferentes son un instrumento financiero híbrido, ya que tienen rasgos que las asemejan tanto a las obligaciones que ya se expusieron
como
a
las
acciones
comunes,
que
se
explican
adelante en este mismo capítulo. Para comenzar esta
más
sección se
p r e s e n t a n a l g u n a s d e l a s p r i n c i p a l e s c a r a c t e r í s t i c a s d e l a s a c c i o n e s p r e f e r e n t e s . Características de las Acciones Preferentes Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y cuando se usan tienen el fin de reducir la razón deuda a capital sin perder la posibilidad del apalancamiento. Las acciones p r e f e r e n t e s h a b i t u a l m e n t e t i e n e n u n v a l o r a l a p a r y s e e m i t e n c o n u n
p r e c i o c e r c a n o a d i c h o v a l o r ; s i n e m b a r g o , u n a v e z q u e e s t á n e n circulación su precio de mercado cambia de forma inversa con los rendimientos del mercado. Las acciones preferentes pagan un dividendo fijo, pero que no es obligatorio para la empresa emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los dividendos puede omitir dicho p a g o
.
No
obstante,
la
mayo rí a
de
las
emisiones
de
acciones
p r e f e r e n t e s t i e n e n u n a c l á u s u l a d e d i v i d e n d o a c u m u l a t i v o e n e f e c t i v o b a j o l a c u a l t o d o s l o s d i v i d e n d o s a t r a s a d o s d e b e n p a g a r s e a n t e s d e que los accionistas comunes reciban sus dividendos Además,
es
frecuente
que
cuando
la
empresa
en efectivo.
tiene
dividendos
p r e f e r e n t e s a t r a s a d o s l a s a c c i o n e s p r e f e r e n t e s a d q u i e r a n d e r e c h o d e votación, que normalmente no tienen . Las acciones preferentes no establecen una fecha de vencimiento. Muchas emisiones recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortización para los pagos periódicos de dichas emisiones. Así mismo, prácticamente todas las emisiones de acciones p r e f e r e n t e s e s t a b l e c e n c l á u s u l a s d e r e e m b o l s o q u e l e d a n l a o p c i ó n a l emisor de retirarlas cuando así lo considere conveniente. De esta manera las acciones preferentes tienen un vencimiento para fines p r á c t i c o s e n c u a l q u i e r a d e e s t a s c i r c u n s t a n c i a s . Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de las obligaciones, pero prioritarios a los de las acciones co munes. Esto es, los pagos de dividendos y los derechos sobre los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los accionistas p r e f e r e n t e s s o n s e c u n d a r i o s a l o s d e l o s a c r e e d o r e s . S i n e m b a r g o , l o s accionistas
preferentes
llevan
prioridad
tanto
en
el
pago
de
dividendos como sobre el valor de liquidación de los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra anteceden a los de los accionistas comunes.
Financiamiento con Acciones Preferentes El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios, p e r o t a m b i é n a l g u n o s i n c o n v e n i e n t e s . D e n t r o d e l a s v e n t a j a s d e l u s o de
acciones
dividendos
preferentes son
fijos,
como
por
lo
fuente que
de
este
recursos tipo
de
está
que
los
financiamiento
p r o p o r c i o n a a p a l a n c a m i e n t o ; s i n e m b a r g o , a l n o s e r o b l i g a t o r i o e l p a g o d e d i v i d e n d o s , n o a u m e n t a e l r i e s g o d e i n c u m p l i m i e n t o d e l a empresa. Además, les permiten a los accionistas comunes mantener el control sobre las decisiones de la empresa, ya que generalmente las acciones preferentes no tienen derecho de votación. La principal desventaja de las acciones preferentes tiene que ver con lo poco atractivo que estos instrumentos son para los inversionistas debido
a
sus
características.
En
consecuencia,
muchas
emisiones
recientes incluyen “edulcorantes”. Es decir, para hacer más atractivas a
las
acciones
preferentes,
los
emisores
incluyen
derechos
de
votación, pago de dividendos acumulativos, entre otros. Más aún, para hacerlas
más
atractivas,
algunas
emisiones
recientes
de
acciones
p r e f e r e n t e s v i n c u l a n e l d i v i d e n d o p r e f e r e n t e c o n u n í n d i c e d e b o n o s de la tesorería de Estados Unidos, con límites superior e inferior en las tasas. Estos instrumentos se denominan acciones preferentes con tasa ajustable.
