Proyección de la Tasa Básica Pasiva

Proyección Proyecció n de la l a Tasa Básica Pasiva La Tasa Básica Pasiva (TBP) es uno de los indicadores de referencia más importantes en el sistema financiero. Gran cantidad de créditos e instrumentos financieros están

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indexados a su nivel para determinar las tasas activas de estos productos. La tasa refleja el costo del dinero en el sistema financiero y, por lo tanto, nos permite analizar las necesidades de liquidez de la economía. A principio del 2016 el indicador tiene una nueva metodología de cálculo. Lo anterior, sumado al comportamiento de los agregados monetarios, permiten estimar la tendencia y magnitud de la TBP para los próximos próximos meses, donde consideramos consideramos que disminuirá al menos a un nivel de 4.5% en enero del 2017.

Mayo 2016

Evolución y com portamiento En los últimos años, la TBP ha mostrado mostrado tres periodos de comportamiento comportamiento distintos, distintos, que dependen de la metodología metodología utilizada para para su cálculo. Previo a diciembre del 2012, en el cálculo se consideraban las captaciones realizadas por el Ministerio de Hacienda y el Banco Central Central de Costa Rica (BCCR), (BCCR), lo cual le añadía una mayor mayor volatilidad al indicador.

Desde diciembre del 2012, se incorporó una metodología que excluía del cálculo las captaciones de estos participantes, además de que añadió criterios para excluir las captaciones por entidad que registraban valores extremos. Con lo anterior, el BCCR buscó darle mayor estabilidad y, al excluir los valores extremos, que generalmente son al alza, incidiría a la baja del indicador, como se muestra en el Análisis Económico

siguiente gráfico en la parte media de la curva.

Pedro Aguilar [email protected]

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Tasa Básica Pasiva (%) 12.00 10.00

nueva metodología

nueva metodología

8.00 6.00 4.00

4,5

2.00 0.00

Factor de ajuste

TBP

Fuente: Elaborado con información del BCCR

Aju ste c on la nu eva m etodo log ía Para el 2016, el BCCR incluyó una nueva metodología. metodología. En las las dos anteriores, se consideraban las captaciones entre 150 y 210 días, pero ahora, se incorporan las captaciones de los otros plazos. plazos. El efecto inmediato implica una disminución disminución en el nivel de la TBP, que el Central decidió realizar gradualmente a través de un factor de ajuste que se descuenta todas las semanas y se muestra en las barras rojas del gráfico anterior.

La nueva metodología no incluye solo las captaciones entre 150 y 210 días, lo que contribuye a la baja del indicador

Actualmente, en el cálculo se consideran las las tasas de 4 grupos: bancos estatales, estatales, que pesan 55% en el cálculo; bancos privados y cooperativas, cooperativas, que pesan el 19%; y las mutuales, que significan el restante 7%.

A continuación se presenta la evolución de las tasas utilizadas para el cálculo de cada grupo, donde las cooperativas presentan tasas más altas, seguidas por los bancos privados. Como se muestra, donde aparece la nueva metodología, hay un cambio importante a la baja en las tasas, que ha sido suavizado con el factor de



TBP por sector (%) 12.00 Nueva metodología

10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00

Estatales

Privados

Cooperativas

Mutuales

A partir de este año con la nueva nueva metodología, hay una disminución disminución significativa en el nivel de la tasa, al incorporar más plazos de captación y no solo los de 150 y 210, como ocurría anteriormente.

Para hoy 26 de mayo, según lo publicado ayer por el Banco Central, la TBP se encuentra en 5.40%, donde el factor de ajuste tiene el 0.91%. Dicho nivel va a continuar diluyéndose diluyéndose en las próximas próximas semanas, hasta enero del 2016, por por lo que cada semana le irá restando al indicador. Asimismo, solo ese efecto, llevaría la Tasa Básica a un nivel de 4.5% para enero del 2016.

Otros factores sin presiones Como se muestra muestra en la evolución de de las tasas por grupo de intermediario, intermediario, las



Existe una importante liquidez en colones en el sistema financiero y los intermediarios no han tenido presiones sobre las tasas por la necesidad de financiamiento del Gobierno en el mercado bursátil. Es decir, el Gobierno no ha competido por recursos con los intermediarios financieros, como lo ocurrido en el año 2012, donde ese fue el principal factor para la tendencia al alza de Debido al factor de ajuste y las condiciones del mercado, la TBP continuaría disminuyendo en los próximos meses.

la TPB. En la medida que el Gobierno continúe administrando de forma óptima óptima la recomposición de la deuda sin presionar las tasas, como la hecho hasta el momento, este comportamiento se mantendría sin cambios.

Además, actualmente las necesidades de los intermediarios (principalmente estatales y privados) pasan más por los dólares, donde se encuentra el mayor crecimiento del crédito. En abril, abril, los colones registraron un crecimiento de de 9.14% y los dólares de 13.9%, tendencia que es posible se mantenga en medio de la estabilidad cambiaria cambiaria prevista por el BCCR para los próximos próximos meses.

Sectores como el Cooperativo han manifestado que ante la coyuntura y tendencia del indicador, disminuyeron disminuyeron las tasas de captación captación de corto plazo, reduciendo la diferencia respecto a lo que ofrecen otros grupos. Tal efecto contribuye también a la baja del indicador, de un sector que representa cerca del 20%.

Por ello, bajo las condiciones anteriores y con el estimado de la disminución por el factor de ajuste, la TBP debería alcanzar al menos un nivel cercano al 4.5% para

enero 2017, que inclusive podría ser ligeramente menor en caso de que los otros sectores tomen acciones similares a las de las Cooperativas.

El principal riesgo de que no ocurra lo anterior, se encuentra en que el Gobierno cambie su estrategia de financiamiento y tome una posición agresiva en el mercado, elevando las tasas que ofrece; situación que no ha ocurrido en el presente año.

En el último mes, se ha observado un apetito significativo por los instrumentos indexados a la TBP, a pesar de que la tendencia del indicador es a la baja, principalmente por la expectativa de que, dada la situación fiscal del país, las tasas de interés subirán en algún momento. Sin embargo, por las razones expuestas

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