Nilai Buku, Saham, Intrinsik Dll

PENILAIAN SAHAM

Tujuan penilaian saham

Saham adalah aset finansial yang dapat dijadikan investasi Penilaian saham dilakukan untuk menentukan apakah saham yang akan dibeli/ jual akan memberikan tingkat return yang sesuai dengan tingkat return yang diharapkan.

Nilai saham dibedakan menjadi: •

nilai nominal

•

nilai buku,

•

nilai pasar,

•

nilai instrinsik.

Memahami keempat konsep nilai ini merupakan hal yang perlu dan berguna, karena dapat dapat digunaka digunakan n untuk untuk mengeta mengetahui hui saham-sa saham-saham ham yang yang tumbuh tumbuh  growth! dan yang murah undervalued !. !. "engan "engan mengetah mengetahui ui nilai nilai buku dan nilai nilai pasar, pasar, pertumbu pertumbuhan han perusahaan dapat diketahui.

Nilai nominal Nilai nominal adalah nilai per lembar saham yang berkaitan dengan hukum. Nilai yang ter#antum dalam lembar saham.

Nilai buku (book value) Nilai buku per lembar saham adalah nilai aktiva bersih net assets! yang dimiliki pemilik dengan memiliki satu lembar saham. "ilihat dari laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Nilai buku =

Total Ekuitas Jumlah saham biasa yg beredar

Nilai pasar (Market value) $arga saham di bursa saham pada saat tertentu.

PUSAT PENEM!ANAN PENEM!ANAN !AHAN A"A#$UM!

Ma%i&hatun Nurha'ati SE MM

MANA"EMEN EUANAN II

*

"itentukan oleh permintaan dan pena%aran saham yang bersangkutan di pasar bursa

Nilai instrinsik (Intrinsi+ value , -un.amental value) Nilai sebenarnya/ seharusnya dari suatu saham. &alon

investor menghitung nilai

instrinsik saham

untuk

memutuskan strategi

investasinya. •

'ika nilai pasar ( nilai instrinsik



overvalued

 jual

•

'ika nilai pasar ) nilai instrinsik

 undervalued  beli

Menentukan nilai instrinsik •

*nalisis fundamental

 menghitung

nilai instrinsik menggunakan data keuangan

perusahaan •

*nalisis teknikal



menghitung nilai instrinsik dari data perdagangan saham

harga dan volumen penjualan! yang telah lalu.

Analisis teknikal *nalisis

teknikal

 technical

analysis!

merupakan

suatu

teknik

analisis

yang

menggunakan data atau #atatan mengenai pasar dengan mengamati harga saham pada %aktu yang lalu, "igunakan untuk mengakses permintaan dan pena%aran suatu saham tertentu atau pasar se#ara keseluruhan. *nalisis ini menggunakan data pasar yang dipublikasikan, seperti: harga saham, volume perdagangan, indeks harga saham gabungan dan individu, serta faktor-faktor lain yang bersifat teknis. Pendekatan ini juga disebut pendekatan analisis pasar  market analysis ! atau analisa internal internal analysis !. *nalisis teknikal didasarkan pada data pasar yang dipublikasikan. +okus analisis teknikal adalah ketepatan %aktu. Penekanannya hanya pada perubahan harga. erfokus pada faktor-faktor internal melalui analisis pergerakan di dalam pasar dan/atau saham. *nalisis teknikal pada dasarnya merupakan upaya untuk menentukan kapan investor membeli atau menjual saham. Para analis teknikal #enderung lebih berkonsentrasi pada jangka pendek.

PUSAT PENEM!ANAN !AHAN A"A#$UM!



/

eknik-teknik analisis ini diran#ang untuk mendeteksi pergerakan harga dalam jangka %aktu yang relatif pendek. erdapat pola pergerakan harga saham yang diyakini akan berulang. Menggunakan grafik #hart! untuk menemukan pola pergerakan harga saham. •

Support level  tingkat/ kisaran harga, pada saat analis mengharapkan akan

terjadi peningkatan yang signifikan atas permintaan saham di pasar  lower boundary  batas ba%ah! •

Resistance level  tingkat/ kisaran harga, pada saat analisis berharap terjadi

peningkatan yang signifikan atas pena%aran saham di pasar  upper boundary  batas atas!

Tahapan analisis %un.amental Proses analisis op-do%n0 : •

*nalisis ekonomi dan pasar modal

•

*nalisis industri

•

*nalisis perusahaan

Analisis Ekonomi




0

erdapat hubungan yang erat antara kondisi ekonomi global dan nasional terhadap kinerja pasar modal suatu negara, apalagi terhadap suatu perusahaan Menganalisis variabel ekonomi makro suatu negara, seperti: Produk "omestik ruto 1NP!, ingkat pengangguran, tingkat inflasi, kurs valuta asing, investasi s%asta, tingkat bunga, dll.

Analisis in.ustri "iperlukan untuk memilih industri yang memiliki prospek yang menguntungkan. eberapa penelitian menyebutkan2 •

3ndustri yang berbeda mempunyai tingkat return yang

berbeda

•

tingkat return masing-masing industri berbeda di setiap

tahunnya

•

ingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri

yang sama, terlihat

#ukup beragam •

tingkat risiko industri juga beragam

•

tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang %aktu

Analisis perusahaan

*da dua pendekatan fundamental yang umumnya digunakan dalam melakukan penilaian saham, yaitu: 4! pendekatan laba  price earning ratio! 5! pendekatan nilai sekarang  present value approach!.

(*) pen.ekatan laba ( price earning ratio)

Pendekatan ini paling banyak digunakan oleh para pemodal dan analis sekuritas. P/6 ratio approa#h

 rasio

harga pasar saham terhadap laba



menunjukkan berapa

besar investor menilai harga saham dari kelipatan laba yang dilaporkan perusahaan.




1

PER =

Harga per lembar saham Laba per lembar saham

P 0

=

D1 k − g

P 0 E 1

=

D1 / E 1 k − g

=

P E

Pendekatan ini didasarkan hasil yang diharapkan pada perkiraan laba perusahaan di masa yang akan datang, sehingga dapat diketahui berapa lama investasi saham akan kembali.

2aluin3 4ommon Sto+ks 67pe#ted 8eturn - he per#entage yield that an investor forecasts from a spe#ifi# investment over a set period of time. Sometimes #alled the holding period return $P8!. he formula #an be broken into t%o parts. "ividend 9ield  &apital 1ain

&ontoh: P. ;9< memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan sebesar =.>>>. $arga saham P ini sekarang adalah ?.>>> per lembar. ahun depan diramalkan harga saham akan naik menjadi 4>.>>> per lembar karena perusahaan baru saja




5

memenangkan proyek besar dari pemerintah. erapakah 67pe#ted return dr saham P.;9<@

r  =>>>  4>>>> A ?>>>  B5,C D

?>>>

(/) pen.ekatan nilai sekaran3 ( present value approach)

Present value approa#h

 nilai

saham dihitung dengan mendiskontokan arus kas masa

depan yang diterima investor di%akili oleh dividen!

 dividend

dis#ounted model

Nilai sekarang suatu saham adalah sama dengan nilai sekarang dari arus kas di masa yang akan datang yang investor harapkan diterima dari investasi atas saham tersebut. Se#ara matematis, rumus untuk nilai intrinsik adalah adalah sebagai berikut: Po

∞ Arus Kas t = ∑ t t =1 (1 + k )

k 6 tin3kat return 'an3 .iharapkan (risk free rate of return + risk premium )

7ivi.en. .is+ounte. mo.el *rus kas merupakan komponen dalam penentuan nilai perusahaan. Sebagai alternatif dari arus kas, laba perusahaan  earnings! juga dapat digunakan untuk menghitung nilai perusahaan. *rus dividen dapat dianggap sebagai arus kas yang diterima oleh investor. "engan alasan bah%a dividen merupakan satu-satunya arus pendapatan yang diterima oleh investor, model diskonto dividen dapat digunakan sebagai pengganti model diskonto arus kas untuk menghitung nilai intrinsik saham.

"ividend dis#ounted model •

"ividen yang tidak dibayar dengan teratur

•

"ividen konstan tidak bertumbuh

•

Pertumbuhan dividen yang konstan

model diskonto dividen untuk menghitung nilai intrinsik saham.




8

Penilaian Saham !iasa "ividend "is#ount Model A Perhitungan harga saham sekarang yang menyatakan bah%a nilai saham sama dengan present value dari semua dividen yang diharapkan di terima di masa yang akan datang. P 0

=

Div1

(1 + r )1

+

Div!

(1 + r )!

+

 +

Div H

+ P H

(1 + r ) H

$ - ime horiEon for your investment.

Example Diramalkan bahwa PT. XY akan membayar dividen sebesar !"# !".$%# and !".&' untuk " tahun yang akan datang. Pada tahun ketiga# kalian mengantisipasi men(ual saham dengan harga pasar sebesar !)%.%*. +erapakah harga saham apabila diketahui ,$- expected return %00

PV

=

PV

= $"#00

(1 + 1!)1

+

%!& (1 + 1!)!

+

%#0 + &&' (1 + 1!)%

Penilaian intrinsik dividen tidak teratur. *da beberapa perusahaan yang sudah go publi# dalam membayar dividen tidak teratur, yaitu dividen tiap-tiap tahun tidak mempunyai pola yang jelas, bahkan untuk tahun-tahun tertentu tidak membayar dividen sama sekali, saat perusahaan mengalami kerugian atau dalam masa kesulitan likuiditas. 7ivi.en 'an3 ti.ak .iba'ar .en3an teratur "ividen dibayarkan dalam C tahun, return yang diinginkan adalah 5>D Perio.e

*

/

0

7ivi.en

*999 *599 9

1

5

:59

/*99

(#p) P 0

=

D1 D! + (1 + k ) (1 + k )!

+

D∞

 +

∞

(1 + k )




:

7ivi.en Tumbuh Se+ara Ti.ak onstan (Non+onstant ro;th #ate) Fmumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan karena kebanyakan perusahaan5 mengalami life #yles early-faster gro%th, faster than e#onomy, then mat#h %ith e#onomyGs gro%th, then slo%er than e#onomyGs gro%th!

Lan3kah$lan3kah Perhitun3an Non+onstant ro;th 4

Menentukan estimasi pertumbuhan dividen  g !

5

Menghitung present value dividen selama periode dimana dividen tumbuh tidak konstan

=

Menghitung nilai saham pada periode pertumbuhan tidak konstan

H

Menjumlahkan 5 dan = untuk mendapatkan P>

4ontoh Non+onstant ro;th (*) Perusahaan $ayo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya bervariasi. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar 5>D per tahun selama 5 tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi CD per tahun sampai %aktu tak terhingga. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 4?D. "ividen terakhir yang dibagikan adalah 8p 5>>/ lembar. erapakah harga saham perusahaan tsb sekarang@

"a;ab "4  "> 4 >,5>!  5>> 4,5>!  5H> "5  "> 4>,5>! 5  5>> 4,HH!  5??

PI "4, "5!  5H>/4>,4?!5??/4>,4?! 5  5>=,=J  5>B,?H H4>,5=

P5  "=/Ks A g  "5 4>,>C! />,4? A >,>C  =>5,H>/>,4?->,>C  5.=5B




<

PIP5  5.=5B/4>,4?! 5  4.BL>,C

P>  H4>,5= 4.BL>,C  5.>?>,L=

More E=ample (/) Perusahaan 9ahoo selama ini membagikan dividen yang jumlahnya berbeda sesuai dgn pertumbuhan perusahaan. Perusahaan memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar =>D per tahun selama = tahun mendatang, tetapi setelah itu pendapatan akan menurun menjadi 4>D per tahun untuk selamanya. Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 4BD."ividen terakhir yang dibagikan adalah 4,?5/ lembar. erapakah harga saham perusahaan tsb sekarang@

Ans;er ">  4,?5 "4  ">  4>,=> !  4,?5 4,=>!  5,=BB "5  4,?5 4>,=> ! 5  =,>L> "=  4,?5 4>,=>!=  =,JJJ "H  =,JJJ 4>,4>!  H,=JJ PI "4,"5, "=!  5,=B/4>,4B!  =,>L>/4>,4B! 5 =,JJJ/4>,4B! =  B,?J

P=  "H / Ks A g  H,=JJ/ >,4B A >,4>  L=,=5 PIP=  L=,=5 / 4>,4B! = HB,JL 'adi harga saham P>  PI "4,"5,"=! PIP=  B,?J  HB,JL  C=,?B

Penilaian nilai intrinsik tanpa pertumbuhan.




>

'ika perusahaan membayar dividen konstan yang nilainya sama dari %aktu ke %aktu, yaitu sebesar ",

7ivi.en konstan ti.ak bertumbuh "ividen se#ara teratur dibayarkan 8p4.>>>, maka nilai intrinsi# / nilai %ajar harga saham adalah: P 0

=

P 0

=

D (1 + k )

+

D (1 + k )!

+

D

 +

(1 + k )

∞

D k

+ormula di atas menunjukkan model pertumbuhan nol  /ero growth model ! dari pembayaran dividen untuk menghitung nilai intrinsi# saham untuk kasus pembayaran dividen yang konstan sebesar " dengan tingkat bunga diskonto sebesar k .

Pertumbuhan .ivi.en '3 konstan "ividen se#ara teratur dibayarkan 8p4.>>>, maka,dividen diharapkan tumbuh CD per tahun. 8eturn yang diinginkan adalah 5>D per tahun.Nilai %ajar saham adalah:

P 0

=

D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) ! + (1 + k ) (1 + k )!

P 0

=

D0 (1 + g ) ( k − g )

+

 +

D0 (1 + g ) (1 + k )∞

#umus 7ivi.en !ertumbuh onstan




*9

P>  ">4g!/Ks-g

P>  $arga saham ">  Nilai dividen terakhir g  tingkat pertumbuhan perusahaan Ks atau k  tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb Model ini disebut 1ordon model sesuai dgn nama penemunya Myron ' 1ordon

4ontoh 4onstant ro;th, or.on Mo.el "engan menggunakan 1ordon Model, kita dapat menghitung harga saham *, apabila diketahui

dividen

terakhir adalah 8p 4,?5.

ingkat

pertumbuhan

perusahaan

diperkirakan sebesar 4>D. 3nvestor mensyaratkan return sebesar 4BD, berapa harga saham *@ P>  ">4g!/Ks-g  4,?54>,4>!/>,4B->,4>  ==,==

Tu3as

,. 0hat is the value of a stock that expects to pay a !" dividend next year# and then increase the dividend at a rate of *- per year# indefinitely 1ssume a ,$- expected return. 2se 3ordon 4odel $. 5f the same stock is selling for !,'' in the stock market# what might the market be assuming about the growth in dividends =. Sekarang adalah tanggal 4/4/4JJ4. P *ua mengharapkan bah%a perusahaan akan mengalami kenaikan pendapatan 5>D per tahun selama C tahun mendatang petunjuk: kenaikan pendapatan  kenaikan dividen!. Setelah itu perusahaan memperkirakan bah%a pendapatan atau dividen akan menurun se#ara konstan BD per tahun sampai %aktu tak terhingga. Pemegang saham menginginkan keuntungan sebesar 4>D. "ividen terakhir yang baru saja dibayarkan kemarin adalah 8p 4,C. $itunglah harga saham perusahaan tersebut hari ini. H. "ividen yg terakhir dibayar oleh P Paper Mills adalah 8p 4,C. $arga saham perusahaan tersebut saat ini adalah 8p 4C,LC. "ividen diharapkan bertumbuh se#ara konstan CD per tahun. 'ika pemegang saham menginginkan rate of return on




**

stock sebesar 4CD, hitung dividen yield dan capital gain yield selama setahun mendatang.




*/

Nilai Buku, Saham, Intrinsik Dll

Recommend Documents