PASAR MODAL SYARIAH
Mata Kuliah Kuliah # $em%a&a Keuan&an Syariah 'aktu# 'aktu# Kamis( 1).30 * 21.00 Dosen# +ak Imron ,a%idi -asil#
Kelompok 10 1. Muhammad Isa1112000431 2. Sri Nurhayati1112000469 Nurhayati1112000469 3. Dian kta!iani1112000432 4. Sunarman11120003"9 Sunarman11120003"9
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STEI) Jl. Kayujati Raya 11 A Rawamangun Jakarta Timur 13220. Telepon : 021 4750321 !a"imili : 021 4722371 . #mail : in$o%&tei.a.i' (e)&ite : www.&tei.a*.i' www.&tei.a*.i'
DAFTAR ISI +++++++++++++...+++++++++.+++++++++ +++++++.+++++++++++++++..++++..+++..... ++++++..++++..+++....... .. 02 DAFTAR ISI +++++++++++++...++
BAB I PE!DAH"L"A! ++++++...+++++++++++++++++++++++ ++++++++++++++++++++++++++.+++..... ++++++++++.+++..... 03 1. ,a ,ata tarr -el -elak akan ang g++++++...+++++++
2. Ru Rumu mu&a &an n a a&a &ala la/ / ++++++...++.++++++++++++++++++++++.+..++++..+..+..... 04 ++++++......+++++++++++++++++++++++ ++++++++++++++++++++++++.....+..... ++++++++.....+..... 04 3. Tu Tuju juan an e enu nuli& li&an an ++++++......+++++++
BAB II PEMBAHASA! A. engertian a&ar o'al yaria/ yaria/ ++++++...++++++++++++++++++++++++++ 05 -. erke erkem)an m)angan gan a&a a&arr o'al o'al yari yaria/ a/ . &lam &lami&a& i&a&ii a&ar a&ar o' o'al al yari yaria/ a/
...+++++++++++++++++++.+++++++..++.++ 05
...+++++++++++++++++..+++++++++++++..+++. 07
. ro ro'uk 'uk a&a a&arr o'al o'al yari yaria/ a/ +++++++++++++++++++++++++++++++++++++ 0 #. tr trukt uktur ur a&ar a&ar o'a o'all yaria yaria/ /
...+++++...+++++++++++++++++++++...++++++++ 12
!. 6am)a 6am)aran ran a&ar a&ar o' o'al al yaria/ yaria/ 'i n'one n'one&ia &ia
...+++++++++++++++++++...++++++
12
6. Tuj Tujuan uan 'an 'an !ung&i !ung&i a&ar a&ar o'al o'al yaria/ yaria/ .....+++++++++++++++++++.+++++++++ 13 . Kara Karakteri kteri&tik &tik a&a a&arr o'al o'al yar yaria/ ia/ .
...++++++++++++++++.+++++++++++++.+++
14
n&t n &tru rume ment nt a& a&ar ar o' o'al al ya yari ria/ a/ ...++++++++++++++++++++..++++++++++++.+ 15
J. n&tru n&trument ment yang 'ila 'ilarang rang 'ala 'alam m a&ar a&ar o'al o'al yari yaria/ a/ ...++++++++++++...++++..++++ 18 K. n n'e 'ek& k& y yar aria ia/ /
...++++++++++...+++++++++++++++++++ ...++++++++++...++ +++++++++++++++++++++++.+++++..++.. ++++++.+++++..++..
,. Ja Jaka karta rta & &la lami mi* * n'e n'e" "
17
+++.++++++++++++++++++++++++++++++++++++++. 1
. Ken' Ken'ala ala 'an 'an trategi trategi a&ar a&ar o'al yari yaria/ a/
...+++++++++++++++++.+++++++..+.....
23
BAB III PE!"T"P ...+++++++...+++++++++++++++++.++++ ++++++++++++.+++++++++++++++.++..+..... +++++++++++.++..+..... 25 1. Ke Ke&i &imp mpul ulan an ...+++++++...+++++ ...+.+++++..+++++++++++++++++++..+++ ++++++++++++..++++++++++++++++++++.. +++++++++++++++++..+..... +..... 25 2. a ara ran n ...+.+++++..+++++++
...++++...++++++++++++++++++++++.+++ +++++++++++++.+++++++++...++..+..... ++++++...++..+..... 28 DAFTAR P"STA#A ...++++...+++++++++
BAB I
PE!DAH"L"A! $% La&a' Belakang
Ke)era'aan pa&ar mo'al &yaria/ merupakan $enomena yang menarik 'alam in'u&tri pa&ar mo'al 'i tana/ air. eperti pen'irian )ank &yaria/9 pa&ar mo'al &yaria/ 'i'irikan )er'a&arkan pa'a kenyataan )a/wa mayorita& pen'u'uk n'one&ia a'ala/ mu&lim. an 'iantara juataan mu&lim ter&e)ut a'a yang mempunyai kele)i/an 'ana &urplu& unit; &etra mereka &u&a/ mengin
Kegiatan utama 'ari pa&ar mo'al yang a'a umumnya /anya kegiatan 'alam )entuk &/ort &elling9 mem)eli &a/am 'i pagi /ari untuk kemu'ian menjualnya 'i &ore /ari )ila memungkinkan men'apat gain *apital. Kegiatan ter&e)ut jau/ &ekali 'ari tujuan awal pen'irian pa&ar mo'al yaitu &e)agai perantara penye'iaan mo'al )agi peru&a/aan pener)it e$ek yang kemu'ian 'igunakan untuk perlua&an u&a/a. #k&pan&i atau perlua&an u&a/a ter&e)ut 'apat menam)a/ lapangan pekerjaan 'an 'alam jangka panjang 'apat menggerakan perekonomian. an kemu'ian pa&ar mo'al &yaria/ /a'ir untuk memenu/i $ung&i utama 'ari pa&ar mo'al ter&e)ut.
alam melakukan kegiatan in
i. =orma &lam &e*ara gari& )e&ar menge'epankan ke/alalan in&trumen
'an keman$aatan 'an kema&/la/atan
terma&uk 'i'alamnya ,arangan Ri)a9 6/arar9 ai&ir9 insider trading 9 Margin trading, gorengmenggoreng &a/am 'an &pekula&i.
%
Rumusan Masalah
1. Apa engertian 'ari a&ar o'al yaria/ ? 2. -agaimanaka/ truktur a&ar o'al yaria/ ? 3. Apaka/ Tujuan 'ari a&ar o'al yaria/ ? 4. -agaimana Karakteri&tik a&ar o'al yaria/ ? 5. Apa Ken'ala 'an trategi a&ar o'al yaria/ ?
%
Tu*uan Penulisan 1. engeta/ui engertian 'ari a&ar o'al yaria/ 2. engeta/ui truktur a&ar o'al yaria/ 3. engeta/ui Tujuan 'ari a&ar o'al yaria/ 4. engeta/ui Karakteri&tik a&ar o'al yaria/ 5. engeta/ui Ken'ala 'an trategi a&ar o'al yaria/
BAB II
PEMBAHASA! A% Penge'&ian Pasa' Modal S+a'iah a&ar o'al menurut pa&al 13 @@ =omor. Ta/un 15 a'ala/ kegiatan yang )er&angkutan 'engan enawaran @mum 'an per'agangan #$ek9 eru&a/aan u)lik yang )erkaitan 'engan #$ek yang 'iter)itkannya9 &erta lem)aga 'an pro$e&i yang )erkaitan 'engan #$ek. e'angkan prin&ip &yariBa/ menurut pa&al 1 ayat 13; @@ =o. 10 ta/un 1 a'ala/ aturan perjanjian )er'a&arkan /ukum i&lam antara )ank 'an pi/ak lain untuk penyimpanan 'ana 'an atau pem)iayaan kegiatan u&a/a9 atau kegiatan lainnya yang 'inyatakan &e&uai 'engan &yaria/9 antara lain9 pem)iayaan )er'a&arkan prin&ip )agi /a&il mu'/ara)a/;9 pem)iayaan )er'a&arkan prin&ip penyertaan mo'al mu&yaraka/;9 prin&ip jual )eli )arang 'engan memperole/ keuntungan mura)a/a/;9 atau pem)iayaan )arang mo'al )er'a&arkan prin&ip &ewa murni tanpa pili/an ijara/;9 atau 'engan a'anya pili/an pemin'a/an kepemilikan ata& )arang yang 'i&ewa 'ari pi/ak )ank ole/ pi/ak lain ijara/ wa iCtina;.
ari ke'ua 'e$eni&i 'apat 'i&impulkan )a/wa pa&ar mo'al &yaria/ &lami* &to*k e"*/ange; a'ala/ kegiatan yang )er/u)ungan 'engan per'agangan e$ek &yaria/ peru&a/aan pu)li* yang )erkaitan 'engan e$ek yang 'iter)itkannya &erta lem)aga pro$e&i yang )erkaitan 'engannya9 'i mana &emua pro'uk 'an mekani&me opera&ionalnya ti'ak )ertentangan 'enga &yariat &lam. a&ar mo'al &yaria/ 'apat juga 'iartikan a'ala/ pa&ar mo'al yang menerapkan prin&ipprin&ip &yaria/.
B% Pe'kem,angan Pasa' Modal S+a'iah ejara/ perkem)angan in'u&tri keuangan &yaria/ yang meliputi per)ankan9 a&uran&i 'an pa&ar mo'al pa'a 'a&arnya merupakan &uatu pro&e& &ejara/ yang &angat panjang. ,a/irnya Agama &lam &ekitar 15 lima )ela&; a)a' yang lalu meletakkan 'a&ar penerapan prin&ip &yaria/ 'alam in'u&tri keuangan9 karena 'i 'alam &lam 'ikenal kae'a/ muamala/ yang merupakan kae'a/ /ukum ata& /u)ungan antara manu&ia yang 'i 'alamnya terma&uk /u)ungan per'agangan 'alam arti yang lua&.
=amun 'emikian9 perkem)angan penerapan prin&ip &yaria/ mengalami ma&a &urut &elama kurun waktu yang relati$ lama pa'a ma&a imperium negaranegara
#ropa. a'a ma&a ter&e)ut negaranegara 'i Timur Tenga/ &erta negaranegara &lam lain /ampir &emuanya menja'i wilaya/ jaja/an negaranegara #ropa.alam perkem)angan &elanjutnya9 'engan )anyaknya negara &lam yang ter)e)a& 'ari penjaja/an 'an &emakin ter'i'iknya genera&i mu'a &lam9 maka ajaran &lam mulai merai/ ma&a ke)angkitan kem)ali. ekitar ta/un 180an )anyak *en'ekiawan mu&lim 'ari negaranegara &lam &u'a/ mulai melakukan pengkajian ulang ata& penerapan &i&tem /ukum #ropa ke'alam in'u&tri keuangan 'an &ekaligu& memperkenalkan penerapan prin&ip &yaria/ &lam 'alam in'u&tri keuangannya.
a'a awalnya prin&ip &yaria/ i&lam 'iterapkan pa'a in'u&tri per)ankan 'an airo a'ala/ merupakan negara yang pertama kali men'irikan )ank &lam &ekitar ta/un 171 'engan nama D=a&&er o*ial -ankE yang opera&ionalnya )er'a&arkan &i&tem )agi /a&il tanpa ri)a;. -er'irinya =a&&er o*ial -ank ter&e)ut9 kemu'ian 'iikuti 'engan )er'irinya )e)erapa )ank &lam lainnya &eperti &lami* e
alam perkem)angan &elanjutnya9 'engan )anyaknya negara &lam yang ter)e)a& 'ari penjaja/an 'an &emakin ter'i'iknya genera&i mu'a &lam9 maka ajaran &lam mulai merai/ ma&a ke)angkitan kem)ali. ekitar ta/un 180an )anyak *en'ekiawan mo&lem 'ari negaranegara &lam &u'a/ mulai melakukan pengkajian ulang ata& penerapan &i&tem /ukum #ropa ke'alam in'u&tri keuangan 'an &ekaligu& memperkenalkan penerapan prin&ip &yaria/ i&lam 'alam in'u&tri keuangannya.
,em)aga keuangan )aik yang merupakan )ank ataupun non )ank mempunyai peran yang *ukup penting 'iera glo)ali&a&i &eperti &ekarang. Ke'uanya )erperan &e)agai wa/ana yang mampu meng/impun 'an menyalurkan 'ana ma&yarakat &e*ara e$ekti$ 'an e$e&ien ke ara/ perkem)angan perekonomian rakyat.
a'a 'a&arnya lem)aga keuangan )er$ung&i mentran&$er 'ana'ana loana)le $un'&; 'ari pena)ung kepa'a peminjam )orrower&;. ana ter&e)ut 'ialoka&ikan 'engan negoi&a&i antara pemilik 'ana 'engan pemakai 'ana melalui pa&ar uang 'an pa&ar mo'al. eperti /alnya )ank9 lem)aga keuangan non )ank meng/impun 'ana
'ari ma&yarakat. -e'anya jika )ank meng/impun 'ana &e*ara lang&ung )erupa &impanan 'ana ma&yarakat9 &e'angkan non )ank peng/impun 'ana &e*ara ti'ak
lang&ung 'ari ma&yarakat9 tapi melalui kerta& )er/arga yang 'iperjual)elikan. ( Hamidi, M. Lutfi, Jejak-Jejak Ekonomi Syariah, Senayan Abadi, Jakarta 2003 hm. 3! "
-% Islamisasi Pasa' Modal ili/at 'ari &i&i &yaria/9 pa&ar mo'al a'ala/ &ala/ &atu &arana atau pro'uk muamala/. Tran&ak&i 'i'alam pa&ar mo'al9 menurut prin&ip /ukum &yaria/ ti'ak 'ilarang atau 'i)ole/kan &epanjang ti'ak ter'apat tran&ak&i yang )ertentangan 'engan ketentuan yang tela/ 'igari&kan ole/ &yaria/. iantara yang 'ilarang ole/ &yaria/ a'ala/ tran&ak&i yang mengan'ung )unga 'an ri)a. ,arangan tran&ak&i )unga ri)a; &angat jela&9 karena itu tran&ak&i 'ipa&ar mo'al yang 'i'alamnya ter'apat )unga ri)a; ti'ak 'iperkenankan ole/ yari>a/.
yari>a/ juga melarang tran&ak&i yang 'i'alamnya ter'apat &pekula&i 'an mengan'ung
g/arar
atau
keti'akjela&an
yaitu
tran&ak&i
yang
'i'alamnya
'imungkinkan terja'inya penipuan k/i'a>;. Terma&uk 'alam pengertian ini: melakukan penawaran pal&u naj&y;9 tran&ak&i ata& )arang yang )elum 'imiliki &/ort &ellingF)ai>u maalai&a )imamluk;9 menjual &e&uatu yang )elum jela& )ai>ulma>'um;G pem)elian untuk penim)unan e$ek i/tikar; 'an menye)arlua&kan in$orma&i yang menye&atkan atau memakai in$orma&i orang 'alam untuk memperole/ keuntungan tran&ak&i yang 'ilarang in&i'er tra'ing;.
engan a'anya )er)agai ketentuan 'an pan'angan &yaria/ &eperti 'iata&9 maka ina/. Hle/ karena itu in
Terkait 'engan upaya pengem)angan pa&ar mo'al &yaria/9 /ingga &aat ini ter'apat 8 enam; !atwa =@ yang )erkaitan 'engan in'u&tri pa&ar mo'al. !atwa$atwa ter&e)ut a'ala/ : !atwa =o.05 ta/un 2000 tentang Jual -eli a/am9 =o.20 ta/un 2000 tentang e'oman elak&anaan n
H)liga&i yaria/ u'/ara)a/9 =o.40 ta/un 2003 tentang a&ar o'al 'an e'oman @mum enerapan rin&ip &yaria/ 'i -i'ang a&ar o'al9 'an yang terak/ir $atwa =o.41 ta/un 2004 tentang H)liga&i yaria/ jara/.
-entuk i'eal 'ari pa&ar mo'al &yaria/ 'apat 'i*apai 'engan i&lami&a&i empat pilar pa&ar mo'al9 yaitu : a. #miten peru&a/aan; 'an e$ek yang 'iter)itkannya 'i'orong untuk memenu/i kai'a/ &yaria/9 kea'ilan9 ke/ati/atian 'an tran¶n&i ). elaku pa&ar in
'an
penegakan /ukum ole/
otorita&
pa&ar
mo'al
'apat
'i&elenggarakan &e*ara a'il9 e$i&ien9 e$ekti$ 'an ekonomi&.
elain itu prin&ipprin&ip yaria/ juga akan mem)erikan penekanan emp/a&i&; pa'a : a. Ke/alalan pro'ukFja&a 'ari kegiatan u&a/a9 karena menurut prin&ip yaria/ manu&ia /anya )ole/ memperole/ keuntungan atau penam)a/an /arta 'ari /al /al yang /alal 'an )aik ). A'anya kegiatan u&a/a yang &pe&i$ik 'engan man$aat yang jela&9 &e/ingga ti'ak a'a keraguan akan /a&ilu&a/a yang akan menja'i o)yek 'alam per/itungan keuntungan yang 'iperole/ *. A'anya mekani&me )agi /a&il yang a'il I)aik 'alam untung maupun rugi menurut penyertaan ma&ingma&ing pi/akG 'an '. enekanan pa'a mekani&me pa&ar yang wajar 'an prin&ip ke/ati/atian )aik pa'a emiten maupun in
D% P'oduk Pasa' Modal S+a'iah ro'uk &yaria/ 'i pa&ar mo'al antara lain )erupa &urat )er/arga atau e$ek. -er'a&arkan @n'angun'ang =omor Ta/un 15 tentang a&ar o'al @@;9 #$ek a'ala/ &urat )er/arga9 yaitu &urat pengakuan utang9 &urat )er/arga komer&ial9 &a/am9 o)liga&i9 tan'a )ukti utang9 @nit enyertaan kontrak in
ejalan 'engan 'e$ini&i ter&e)ut9 maka pro'uk &yaria/ yang )erupa e$ek /aru& ti'ak )ertentangan 'engan prin&ip &yaria/.Hle/ karena itu e$ek ter&e)ut 'ikatakan &e)agai #$ek yaria/. alam eraturan -apepam 'an ,K =omor .A.13 tentang ener)itan #$ek yaria/ 'i&e)utkan )a/wa #$ek yaria/ a'ala/ #$ek &e)agaimana 'imak&u' 'alam @@ 'an peraturan pelak&anaannya yang aka'9 *ara9 'an kegiatan u&a/a yang menja'i lan'a&an pelak&anaannya ti'ak )ertentangan 'engan prin&ip I prin&ip &yaria/ 'i a&ar o'al. ampai 'engan &aat ini9 #$ek yaria/ yang tela/ 'iter)itkan 'i pa&ar mo'al n'one&ia meliputi a/am yaria/9 ukuk 'an @nit enyertaan 'ari Rek&a ana yaria/.
$% Saham S+a'iah e*ara kon&ep9 &a/am merupakan &urat )er/arga )ukti penyertaan mo'al kepa'a peru&a/aan 'an 'engan )ukti penyertaan ter&e)ut pemegang &a/am )er/ak untuk men'apatkan )agian /a&il 'ari u&a/a peru&a/aan ter&e)ut. Kon&ep penyertaan mo'al 'engan /ak )agian /a&il u&a/a ini merupakan kon&ep yang ti'ak )ertentangan 'engan prin&ip &yaria/.rin&ip &yaria/ mengenal kon&ep ini &e)agai kegiatan mu&yaraka/ atau &yirka/.-er'a&arkan analogi ter&e)ut9 maka &e*ara kon&ep &a/am merupakan e$ek yang ti'ak )ertentangan 'engan prin&ip &yaria/.=amun 'emikian9 ti'ak &emua &a/am yang 'iter)itkan ole/ #miten 'an eru&a/aan u)lik 'apat 'i&e)ut &e)agai &a/am &yaria/. uatu &a/am 'apat 'ikategorikan &e)agai &a/am &yaria/ jika &a/am ter&e)ut 'iter)itkan ole/: a; #miten 'an eru&a/aan u)lik yang &e*ara jela& menyatakan 'alam anggaran 'a&arnya )a/wa kegiatan u&a/a #miten 'an eru&a/aan u)lik ti'ak )ertentangan 'engan rin&ipprin&ip &yaria/. ); #miten 'an eru&a/aan u)lik yang ti'ak menyatakan 'alam anggaran 'a&arnya )a/wa kegiatan u&a/a #miten 'an eru&a/aan u)lik ti'ak )ertentangan 'engan rin&ipprin&ip &yaria/9 &e)agaimana 'iatur 'alam peraturan .A.139 yaitu ti'ak melakukan kegiatan u&a/a: 1; perju'ian 'an permainan yang tergolong ju'iG 2; per'agangan yang ti'ak 'i&ertai 'engan penyera/an )arangFja&aG 3; per'agangan 'engan penawaranFpermintaan pal&uG 4; )ank )er)a&i& )ungaG 5; peru&a/aan pem)iayaan )er)a&i& )ungaG 8; jual )eli ri&iko yang mengan'ung un&ur keti'ak pa&tiang/arar; 'anFatau ju'i mai&ir;9 antara lain a&uran&i kon
7; mempro'uk&i9
men'i&tri)u&ikan9
memper'agangkan
'anFatau
menye'iakan )arang atau ja&a /aram atnya /aram li'ati/i;9 )arang atau ja&a /aram )ukan karena atnya /aram lig/airi/i; yang 'itetapkan ole/ =@G 'anFatau9 )arang atau ja&a yang meru&ak moral 'an )er&i$at mu'aratG
% Sukuk a&au O,ligasi S+a'iah ukuk merupakan i&tila/ )aru yang 'ikenalkan &e)agai pengganti 'ari i&tila/ o)liga&i &yaria/ i&lami* )on'&;. ukuk &e*ara terminologi merupakan )entuk jamak 'ari kata E&akkE 'alam )a/a&a Ara) yang )erarti &erti$ikat atau )ukti kepemilikan. ementara itu9 eraturan -apepam 'an ,K =omor .A.13 mem)erikan 'e$ini&i ukuk &e)agai )erikut : D#$ek yaria/ )erupa &erti$ikat atau )ukti kepemilikan yang )ernilai &ama 'an mewakili )agian yang ti'ak tertentu ti'ak terpi&a/kan atau ti'ak ter)agi &yuyu>Fun'i
A&et )erwuju' tertentu ayyan mauju'at;G =ilai man$aat ata& a&et )erwuju' mana$iul ayyan; tertentu )aik yang &u'a/ a'a maupun yang akan a'aG
Ja&a al k/a'amat; yang &u'a/ a'a maupun yang akan a'a
A&et proyek tertentu mauju'at ma&yru> muayyan;G 'an atau
Kegiatan in
#a'ak&e'is&ik Sukuk e)agai &ala/ &atu #$ek yaria/ &ukuk memiliki karakteri&tik yang )er)e'a 'engan o)liga&i. ukuk )ukan merupakan &urat utang9 melainkan )ukti kepemilikan )er&ama ata& &uatu a&etFproyek. etiap &ukuk yang 'iter)itkan /aru& mempunyai a&et yang 'ija'ikan 'a&ar pener)itan un'erlying a&&et ;. Klaim kepemilikan pa'a &ukuk 'i'a&arkan pa'a a&etFproyek yang &pe&i$ik. enggunaan 'ana &ukuk /aru& 'igunakan untuk kegiatan u&a/a yang /alal. m)alan )agi pemegang &ukuk 'apat )erupa im)alan9 )agi /a&il9 atau marjin9 &e&uai 'engan jeni& aka' yang 'igunakan 'alam pener)itan &ukuk.
.enis Sukuk a; erti$ikat kepemilikan 'alam a&et yang 'i&ewakan. ); erti$ikat kepemilikan ata& man$aat9 yang ter)agi menja'i 4 empat; tipe : erti$ikat kepemilikan ata& man$aat a&et yang tela/ a'a9 erti$ikat kepemilikan ata& man$aat a&et 'i ma&a 'epan9 &erti$ikat kepemilikan ata& ja&a pi/ak tertentu 'an erti$ikat kepemilikan ata& ja&a 'i ma&a 'epan. *; erti$ikat &alam. '; erti$ikat i&ti&/na. e; erti$ikat mura)a/a/. $; erti$ikat mu&yaraka/. g; erti$ikat muara>a. /; erti$ikat mu&aCa. i; erti$ikat mug/ara&a.
% Reksa Dana S+a'iah Rek&a ana yaria/ a'ala/ wa'a/ yang 'ipergunakan untuk meng/impun 'ana 'ari ma&yarakat pemo'al &e)agai pemilik /arta &/a)i) almalFra)) almal; untuk &elanjutnya 'iin
kom)ina&i; &ekurita&9 &urat )er/arga
atau
e$ek 9 atau in&trument yang 'ikelola.
Rek&a ana yaria/ &e)agaimana rek&a 'ana pa'a umumnya merupakan &ala/ &atu alternati$ in
' )aja*rafindo
E% S&'uk&u' Pasa' Modal S+a'iah
F% /am,a'an Pasa' Modal S+a'iah Di Indonesia ejak &e*ara re&mi -a'an engawa& a&ar o'al -apepam; melun*urkan prin&ip pa&ar mo'al &yaria/ pa'a tanggal 14 'an 15 aret 2003 'engan 'itan'atanganinya nota ke&epa/aman antara -apepam 'engan ewan yaria/ =a&ional ajeli& @lama n'one&ia =@;9 maka 'alam perjalanannya perkem)angan 'an pertum)u/an tran&ak&i e$ek &yaria/ 'i pa&ar mo'al n'one&ia teru& meningkat. aru& 'ipa/ami )a/wa 'itenga/ maraknya pertum)u/an kegiatan ekonomi &yaria/ &e*ara umum 'i n'one&ia9 perkem)angan kegiatan in
ili/at 'ari kenyataannya9 walaupun &e)agian )e&ar pen'u'uk n'one&ia mayorita& )eragama &lam namun perkem)angan pa&ar mo'al yang )er)a&i& &yaria/ 'apat 'ikatakan &angat tertinggal jau/ terutama jika 'i)an'ingkan 'engan alay&ia yang &u'a/ )i&a 'ikatakan tela/ menja'i pu&at in
a&ar mo'al merupakan &ala/ &atu pilar penting 'alam perekonomian 'unia &aat ini. -anyak in'u&tri 'an peru&a/aan yang menggunakan in&titu&i pa&ar mo'al &e)agai me'ia untuk menyerap in
/% Tu*uan Dan Fungsi Pasa' Modal S+a'iah Tu*uan Pasa' Modal S+a'iah 6una memenu/i ke)utu/an jaman yang &emakin )erkem)ang &e)agai negara /ukum9 pemerinta/ n'one&ia mengakti$kan )eropera&inya pa&ar mo'al 'engan tujuan untuk le)i/ mema*u laju pertum)u/an ekonomi na&ional. @paya ter&e)ut 'ilan'a&kan ole/ a'anya ke)utu/an 'ana pem)angunan yang &emakin meningka. engan 'emikian melalui pa&ar mo'al9 'unia u&a/a akan 'apat memperole/ &e)agian atau &eluru/ pem)iayaan 'i perlukan. elain itu9 juga 'imak&u'kan untuk meratakan /a&il/a&il pem)angunan melalui kepemilikan &a/am&a/am peru&a/aan &erta penye'iaan lapangan kerja 'an pemerataan ke&empatan u&a/a.
•
Fungsi Pasa' Modal S+a'iah
enurut etwally $ung&i 'ari ke)era'aan pa&ar mo'al &yaria/ : 1; emungkinkan )agi ma&yarakat )erparti&pa&i 'alam kegiatan )i&ni& 'engan memperole/ )agian 'ari keuntungan 'an ri&ikonya. 2; emungkinkan
para
pemegang
&a/am
menjual
&a/amnya
guna
men'apatkan likui'ita& 3; emungkinkan peru&a/aan meningkatkan mo'al 'ari luar untuk mem)angun 'an mengem)angkan lini pro'uk&inya 4; emi&a/kan opera&i kegiatan )i&ni& 'ari $luktua&i jangka pen'ek pa'a /arga &a/am yang merupakan *iri umum pa'a pa&ar mo'al kon
H% #a'ak&e'is&ik Pasa' Modal S+a'iah Karakter pa&ar mo'al yang 'iperlukan 'alam mem)entuk &truktur pa&ar mo'al &yaria/9
'i mana
memungkinkan
para
pemegang &a/am
in'i
'apat
melepa&kan &a/amnya 'an memperole/ keuntugan 'engan a'anya komitmen antara pemegang &a/am 'engan peru&a/aan untuk ti'ak men*airkan &a/amnya &eti'akti'aknya 'alam jangka tiga )ulan. e'angkan karakteri&tik yang 'iperlukan 'alam mem)entuk pa&ar mo'al &yaria/ etwally9 159 1717; a'ala/ &e)agai )erikut : a; emua &a/am /aru& 'iperjual)elikan pa'a )ur&a e$ek ); -ur&a
perlu
memper&iapkan
pa&*a
per'agangan
'imana
&a/am
'apat
'iperjual)elikan melalui pialang *; emua peru&a/aan yang mempunyai &a/am yang 'apat 'iperjual)elikan 'i -ur&a e$ek 'iminta menyampaikan in$orma&i tentang per/itungan a**ount; keuntungan 'an kerugian &erta nera*a keuntungan kepa'a komite manajemen )ur&a e$ek9 'engan jarak ti'ak le)i/ 'ari 3 )ulan '; Komite
manajemen
menerapkan
/arga
&a/am
tertinggi
T;
tiaptiap
peru&a/aan 'engan inter
/; er'agangan &a/am me&tinya /anya )erlang&ung 'alam &atu minggu perio'e per'agangan &etela/ menentukan T i; eru&a/aan /anya 'apat mener)itkan &a/am )aru 'alam perio'e per'agangan9 'an 'engan /arga T
I% Ins&'umen& Pasa' Modal S+a'iah #$eke$ek yang )ole/ 'iper'agangkan 'alam pa&ar mo'al &yaria/ a'ala/ /anya memenu/i *riteria &yaria/9 &eperti &a/am &yaria/9 o)liga&i &yaria/9 'an rek&a'ana &yaria/. @ntuk meng/a&ilkan in&trumen yang )enar)enar &e&uai 'engan &yaria/9 tela/ 'ilakukan upayaupaya rekontruk&i ter/a'ap &urat )er/arga 'i antaranya : a; eng/apu&an )unga tetap 'an mengali/kannya ke &urat in
keuntungan
F
peng/a&ilan
)erim)ang
'engan
kerugian
yang
'itanggung; ); eng/apu&an &urat jaminan ata& kem)alinya /arga o)liga&i 'enga )unga9 &e/ingga menja'i &eperti &a/am )ia&a. *; engali/an o)liga&i ke &a/am )ia&a.
-er'a&arkan kai'a/ ter&e)ut9 maka 'iter)itkanla/ in&trument pa&ar mo'al &yaria/ 'engan prin&ipprin&ip )erikut:
a) Mu0a'adah1 mudha'a,ah 2unds ana yang )er)entuk &a/am yang mem)erikan ke&empatan kepa'a in&
.% Ins&'umen& Yang Dila'ang Dalam Pasa' Modal S+a'iah A'apun in&trument yang 'i/aramkan 'alam pa&ar mo'al &yaria/ a'ala/ : a% P'e2e''ed s&o3k (saham is&ime4a)
a/am i&timewa a'ala/ &a/am yang mem)erikan /ak le)i/ )e&ar 'aripa'a &a/am
)ia&a
'alam
'i
pa'a
waktu
per&eroan
'ilikui'a&i.A'apun
karakteri&tik &a/am pre$eren*e a'ala/ /ak utama ata& akti
#% Indeks S+a'iah n'ek& /arga &a/am a'ala/ &uatu in'i*ator yang menunjukan pergerakan /arga &a/am. n'ek& )er$ung&i &e)agai in'i*ator tren pa&ar9 artinya pergerakan in'ek& menunjukan kon'i&i pa&ar pa'a &aat pa&ar &e'ang akti$ atau le&u.
A'a )e)erapa $ung&i in'ek& &yaria/9 yaitu:
Indi3a&o' &'en 5asa' : &e&uatu yang memungkinkan tra'er 'an in
Se,agai indika&o' &ingka& keun&ungan da'i saham. @ntuk 'apat melakukan in
terja'i 'i
pa&ar mo'al
&e)agian
)e&ar
)ukan
karena
kurangnya
pengeta/uan in
Se,agai &olak uku' 1 5a&ok duga (,en3hma'k) kinerja &uatu porto$olio in
$% Tingka& 'isiko eperti tela/ 'ijela&kan pa'a )a))a) &e)elumnya tentang a'anya Tra'e o$$ antara ri&iko 'an return9 'i mana &emakin tinggi tingkat ri&iko maka &emakin tinggi pula tingkat return yang 'i/arapkan. % Pe'iode 4ak&u eperti /alnya tingkat ri&iko9 $aktor waktu juga akan mempengaru/i tingkat return porto$olio. Hle/ karena itu9 pa'a &aat menge
Se,agai dasa' 5em,en&ukan 5o'&o2olio dengan s&'a&egi 5asi2% merupakan tin'akan in
L% .aka'&a Islami3 Inde8
Jakarta &lami* n'e" atau )ia&a 'i&e)ut J a'ala/ &ala/ &atu in'ek& &a/am yang a'a 'i n'one&ia yang meng/itung in'e" /arga ratarata &a/am untuk jeni& &a/am &a/am yang memenu/i kriteria &yaria/. em)entukan J ti'ak lepa& 'ari kerja &ama antara a&ar o'al n'one&ia 'alam /al ini T -ur&a #$ek Jakarta; 'engan T anarek&a n
Tujuan pem)entukan J a'ala/ untuk meningkatkan keper*ayaan in
porto$olio &a/am yang /alal. (ari iki/edia baha#a ndone#ia, en#iko/edia beba#"
$% Se*a'ah .aka'&a Islami3 Indeks a'a 'a&arnya &a/am &yaria/ &u'a/ a'a 'i n'one&ia pa'a ta/un 17 'engan 'ilun*urkannya &a/am rek&a'ana &yaria/ ole/ T. ana Rek&a.,an'a&an /ukum 'ari pelun*uran &a/am &yaria/ ini 'i'a&arkan pa'a un'ang I un'ang pa&ar mo'al no. ta/un 15. pa&al 1 )utir 13 'ari un'ang I un'ang ter&e)ut yang menyatakan )a/wa pa&ar mo'al a'ala/ kegiatan yang )er&angkutan 'engan penawaran umum 'an per'agangan e$ek9 peru&a/aan pu)li* yang )erkaitan 'engan e$ek yang 'iter)itkannya9 &erta lem)aga 'an pro$e&i yang )erkaitan 'engan e$ek. ($uku 'anduan Har%a Saham $ur#a Efek ndone#ia"
engan )erlan'a&kan pa'a un'ang I un'ang yang &ama 'engan pener)itan &a/am &yaria/ 'ana rek&a9 pa'a tanggal 3 Juli 20009 T -ur&a #$ek n'one&ia )ekerja &ama 'engan T anarek&a n
% Pemilihan Saham un&uk Indeks enentuan kriteria 'alam pemili/an &a/am 'alam J meli)atkan ewan engawa& yaria/ T . a/am&a/am yang akan ma&uk ke J /aru& melalui $ilter &yaria/ terle)i/ 'a/ulu. -er'a&arkan ara/an ewan engawa& yaria/ T 9 a'a 4 &yarat yang /aru& 'ipenu/i agar &a/am&a/am ter&e)ut 'apat ma&uk ke J:
a. emiten ti'ak menjalankan u&a/a perju'ian 'an permainan yang tergolong ju'i atau per'agangan yang 'ilarang ). )ukan lem)aga keuangan kon
yang
'ilakukan
)ukan
mempro'uk&i9
men'i&tri)u&ikan9
'an
memper'agangkan makananFminuman yang /aram '. ti'ak menjalankan u&a/a mempro'uk&i9 men'i&tri)u&ikan9 'an menye'iakan )arangFja&a yang meru&ak moral 'an )er&i$at mu'/arat
elain $ilter &yaria/9 &a/am yang ma&uk ke 'alam J /aru& melalui )e)erapa pro&e& penyaringan $ilter; ter/a'ap &a/am yang li&ting9 yaitu:
a. emili/ kumpulan &a/am 'engan jeni& u&a/a utama yang ti'ak )ertentangan 'engan prin&ip &yaria/ 'an &u'a/ ter*atat le)i/ 'ari 3 )ulan9 ke*uali terma&uk 'alam 10 kapitali&a&i )e&ar. ). emili/ &a/am )er'a&arkan laporan keuangan ta/unan atau tenga/ ta/un )erak/ir yang memiliki ra&io Kewaji)an ter/a'ap Akti
engkajian ulang akan 'ilakukan 8 enam; )ulan &ekali 'engan penentuan komponen in'ek& pa'a awal )ulan Januari 'an Juli &etiap ta/unnya. e'angkan peru)a/an pa'a jeni& u&a/a utama emiten akan 'imonitor &e*ara teru& meneru& )er'a&arkan 'ata pu)lik yang ter&e'ia. eru&a/aan yang mengu)a/ lini )i&ni&nya menja'i ti'ak kon&i&ten 'engan prin&ip &yaria/ akan 'ikeluarkan 'ari in'ek&. e'angkan &a/am emiten yang 'ikeluarkan akan 'iganti ole/ &a/am emiten lain. emua pro&e'ur ter&e)ut )ertujuan untuk mengelimina&i &a/am &pekulati$ yang *ukup likui'. e)agian &a/am&a/am &pekulati$ memiliki tingkat likui'ita& ratarata nilai per'agangan reguler yang tinggi 'an tingkat kapitali&a&i pa&ar yang ren'a/. (ari iki/edia baha#a ndone#ia, en#iko/edia beba#"
% #'i&e'ia Pemilihan Saham .aka'&a Islami3 Inde8
@ntuk menetapkan &a/am&a/am yang ma&uk 'alam per/itungan Jakarta &lami* n'e" 'ilakukan pro&e& &elek&i &e)agai )erikut :
a. a/am&a/am yang akan 'ipili/ )er'a&arkan a$tar #$ek yaria/ #; yang 'ikeluarkan ole/ -apepam I ,K.
). emili/ 80 &a/am 'ari 'a$tar e$ek &yaria/ ter&e)ut )er'a&arkan urutan kapitali&a&i pa&ar ter)e&ar 'alam 1 ta/un terak/ir. *. ari 80 peru&a/aan ter&e)ut 'ipili/ 30 peru&a/aan )er'a&arkan likui'ita&9 yaitu nilai tran&ak&i 'i pa&ar reguler 'alam 1 ta/un terak/ir.
A'apun ta/apan atau &elek&i untuk &a/am yang ma&uk 'alam in'ek& &yaria/ antara lain :
a. emili/ kumpulan &a/am 'engan jeni& u&a/a utama yang ti'ak )ertentangan 'engan prin&ip &yaria/ 'an &u'a/ ter*atat le)i/ 'ari 3 tiga; )ulan ke*uali ma&uk 10 )e&ar 'alam /al kapitali&a&i; ). emili/ &a/am )er'a&arkan laporan keuangan ta/unan atau tenaga ta/un terak/ir yang memiliki ra&io kewaji)an ter/a'ap akti
6% Pe'hi&ungan Indeks er/itungan
J
'ilakukan
ole/
-#J
'engan
menggunakan
meto'e
per/itungan in'ek& yang tela/ 'itetapkan yaitu 'engan )o)ot kapitali&a&i pa&ar market *ap weig/te';. er/itungan in'ek& ini juga men*akup penye&uaian penye&uaian a'ju&tment&; aki)at )eru)a/nya 'ata emiten yang 'i&e)a)kan a'anya *orporate a*tion. (ari iki/edia baha#a ndone#ia, en#iko/edia beba#" 9% #om5onen saham .II a/am&a/am peru&a/aan yang ma&uk 'alam in'ek& J yang
#ode
!ama 5e'usahaan
$
: AA, : ARH
A&tra Agro ,e&tari A'aro #nergy
: AKRA
AKR orporin'o
6
: A
A&tra nternational
9
: AR
Alam utera Realty
:
: -#
-umi erpong amai
;
: -
n'o$oo' - uk&e& akmur
<
: =H
Nale n'one&ia
=
: =!
n'o$oo' uk&e& akmur
$>
: =T
n'o*ement Tunggal rakar&a
$$
: T6
n'o Tam)angraya ega/
$
: JR
Ja&a arga er&ero;
$
: K,-!
Kal)e !arma
$6
: ,KR
,ippo Karawa*i
$9
: ,!
ata/ari epartement tore
$:
: ,
,on'on umatra n'one&ia
$;
: KA
itra Keluarga Karya&e/at
$<
: A
ata/ari utra rima
$=
: 6A
eru&a/aan 6a& =egara er&ero;
>
: T
er&ero;
$
: (H=
akuwon Jati
: ,H
iloam nternational o&pital&
: 6R
emen n'one&ia er&ero;
6
: RA
ummare*on Agung
9
:
awit um)erma& arana T)k
:
: T,K
Telekomunika&i n'one&ia er&ero;
;
: @=TR
@nite' Tra*tor&
<
: @=NR
@nile
=
: (KA
(ijaya Karya er&ero;
>
: (KT
(a&kita Karya er&ero;
Sumber dari Bursa Efek Indonesia ,Lamp.Pengumuman No: Peng-
M% #endala Dan S&'a&egi Pasa' Modal S+a'iah enurut =urul u'a9 akar a&ar o'al yaria/ a&*a&arjana @ 2008;9 'alam mengem)angkan pa&ar mo'al &yaria/ 'i n'oen&ia9 a'a )e)erapa ken'ala yang 'i/a'api : antara lain : a. -elum a'a ketentuan yang menja'i legitimi&i pa&ar mo'al &yaria/ 'ari -apepam atau pemerinta/9 mi&alnya @n'ang@n'ang. erkem)angan ke)era'aan pa&ar mo'al &yaria/ &aat ini merupakan gam)aran )agaimana legalita& yang 'i)erikan -apepam 'an pemerinta/ le)i/ tergantung 'ari permintaan pelaku pa&ar yang menginginkan ke)era'aan pa&ar mo'al &yaria/. ). elama ini pa&ar mo'al &yaria/ le)i/ populer &e)agai &e)ua/ wa*ana 'imana )anyak )i*ara tentang )agaimana pa&ar yang 'i&yaria/kan. imana &elama ini
praktek pa&ar mo'al ti'ak )i&a 'ipi&a/kan 'ari ri)a9 may&ir 'an g/arar9 'an )agaimana memi&a/kan ketiganya 'ari pa&ar mo'al *. o&iali&a&i in&trumen &yaria/ 'i pa&ar mo'al perlu 'ukungan 'ari )er)agai pi/ak. Karena ternyata perkem)angan pa&ar mo'al perlu 'ukungan )er)agai pi/ak. Karena ternyata perkem)angan Jakarta &lami* n'e" 'an rek&a'ana &yaria/ kurang ter&o&iali&a&i 'engan )aik &e/ingga perlu 'ukungan 'ari )er)agai pi/ak9
k/u&u&nya
ke)era'aan pa&ar
prakti&i mo'al
'an
aka'emi&i.
&e*ara pragmati&
rakti&i
'apat
&e'angkan
menjela&kan
aka'emi&i
)i&a
menjela&kan &e*ara ilmia/
-era'a&arkan pa'a ken'ala Iken'ala 'i ata& maka &trategi yang perlu 'ikem)angkan: a. Keluarnya @n'ang@n'ang a&ar mo'al &yaria/ 'iperlukan untuk men'ukung ke)era'aan pa&ar mo'al &yaria/ atau minimal menyempurnakan @@ =o Ta/un 159 &e/ingga 'engan /al ini 'i/arapkan &emakin men'orong perkem)angan pa&ar mo'al &yaria/ ). erlu keakti$an 'ari pelaku )i&ni& pengu&a/a; mu&lim untuk mem)entuk ke/i'upan ekonomi yang i&lami. al ini guna memoti
e'angkan ari &tu'i yang tela/ 'ilakukan -apepam9 ken'ala umum pengem)angan9 antara lain: 1. Kurangnya pengeta/uan 'an pema/aman pelaku pa&ar 'an pemo'al 2. Ter)ata&nya in$orma&i tentang pa&ar mo'al &yaria/ 3. -elum &iapnya kerangka peraturan untuk penerapan prin&ip &yaria/ 'i pa&ar mo'al 4. ola in&titu&i pengawa&an 'ianggap &e)agai D'i&in&enti$E ole/ para pelaku 5. Kurangnya Din&enti$E
8. K/u&u& )agi rek&a 'ana9 ter)ata&nya pro'uk &yaria/ untuk 'ija'ikan porto$olio.
Tiga kerangka utama upaya pemerinta/ 'alam pengem)angan pa&ar mo'al &yaria/9 yaitu in&titutional )uil'ing9 regulatory $ramework9 'an pro'u*t 'e
&trategi&
yang
'ilakukan pemerinta/ &aat ini
a'ala/ menetapkan
Dengem)angan a&ar o'al yaria/E &e)agai &ala/ &atu &a&aran 'alam Da&ter lan a&ar o'al n'one&ia 2005200E9 'engan &trategi: 1. engem)angkan kerangka /ukum untuk mem$a&ilita&i pengem)angan pa&ar mo'al )er)a&i& &yaria/ 2. en'orong pengem)angan pro'uk pa&ar mo'al )er)a&i& &yaria/.
Tantangan pengem)angan ke 'epan yang perlu 'iagen'akan9 antara lain: 1. enyu&unan kerangka peraturan /aru& &ejalan 'engan prin&ip HH9 yaitu Dke&etaraanE 'engan pa&ar mo'al kon
BAB III PE!"T"P
$% #esim5ulan -a/wa&anya pa&ar mo'al &yaria/ &angat 'an perlu 'i per/atikan 'iera glo)ali&a&i ini9 le)i/le)i/ 'i =egara kita n'one&ia9 yang mana &e)agian )e&ar pen'u'uknya )eragama mu&lim. eran pa&ar mo'al perlu 'i akui penting 'an 'i*ap jempol karena ti'ak a'anya 'i&krimina&i 'an /ukum kea'ilan &angat 'iterapkan &erta tingkat keamanan le)i/ terjaga9 ti'ak a'anya &i&tem )unga9 ri)a9 'an /al/al yang mem)eratkan pi/ak &e)ela/ )er&i$at man$aat; &erta /al/al yang m elanggar atuaran agama i&lam9 &eperti 'alam pa&ar mo'al kon
kon
Ketentuanketentuan /ukum perikatan na&ional 'an &ank&i pi'ana 'alam /ukum na&ional yang *ukup rin*i &angat men'ukung pem)erlakuan prin&ip &yaria/ 'alam )ermuamala/.Ke*uali 'alam /al ri)a9
'an tran&ak&i yang menyangkut makanan
yang 'i/aramkan ole/ umat u&lim9 prin&ipprin&ip /ukum na&ional k/u&u&nya 'i )i'ang pa&ar mo'al; ti'ak )ertentangan prin&ipprin&ip &yaria/.engan 'emikian 'apat 'i/arapkan pa&ar mo'al 'apat &egera 'i&emarakkan 'engan pro'ukpro'uk pa&ar mo'al yang )er)a&i& &yaria/. =amun 'emikian9 karena i&tila/i&tila/ &yaria/ )er)e'a 'engan i&tila/ yang &u'a/ 'ikenal 'ik/a&ana/ /ukum na&ional. umat u&lim mera&a le)i/ a$'ol untuk )ertran&ak&i ata& warkatwarkat yang tela/ 'i*ap /alal ole/ @.
% Sa'an aka kami )erpen'apat perlu 'i)uat aturanaturan k/u&u& yang mengatur pener)itan warkatwarkat pa&ar mo'al )er)a&i& &yaria/ ole/ -apepam )ekerja&ama 'engan ewan yaria/ =a&ional. Tanpa 'i&a'ari juga $ung&i pa&ar &yaria/ /aru& &angat 'i per/atikan 'iantaranya mem)antu perekonomian negara yang &angat )e&ar 'an mem)antu perkem)angan &erta pertum)u/an =egara.
DAFTAR P"STA#A
oemitra9.A9 An'ri.200.Bank dan Lembaga Keuangan Syariah.Jakarta.Ken*ana rena'a e'ia 6roup.
ka&mir9.#. 200. -ank 'an ,em)aga Keuangan ,ainnya. Jakarta : T Raja6ra$in'o er&a'a
ami'i9 . ,ut$i9 Jeak-Jeak !konomi Syariah9 enayan A)a'i9 Jakarta 2003 /lm. 37
=urul u'a 'an o/ama' eykal9 Lembaga Keuangan "slam# $inauan $eoretis dan %raktis, Jakarta: Ken*ana9 2010;9 /. 222223
Buku %anduan &arga Saham Bursa !fek "ndonesia9 Jakarta: n'oe&ian to*k #"*/ange9 2009 /al. 1355
eri u'ar&ono9 bank ' lembaga keuangan syariah, deskripsi dan ilustrasi, cet. "" Oogyakarta: #koni&ia9 20049 /al. 15
-ur&a #$ek n'one&ia 9Lamp.%engumuman (o# %eng-))*++B!".%%-/)+ Tanggal 27 =o< 2015
(ikipe'ia )a/a&a n'one&ia9 en&iklope'ia )e)a&
/ttp:FFwww.)apepam.go.i'F&yaria/FpengenalanPpro'ukP&yaria/./tml
/ttp:FFra''ien.)log&pot.*omF2010F04Fpa&armo'al&yaria/./tml
/ttp:FFwww.&li'e&/are.netFgue&t43545$Fpa&armo'al&yaria/