ANALISIS PROSPEKTIF MAKALAH Disusun untuk Memenuhi Salah Satu Tugas Mata Kuliah Analisis Laporan Keuangan
Oleh :
Rani Yuanita
(1402150167)
Saskhia Irving M
(1402150183)
Ratn Ratnaa Dew Dewi Agus Agusti tina na
(1402 140215 1542 4223 23))
Dhea Violin R.W.R
(1402154231)
Isro sromi Rizki Nestiti
(1402 4021543 54311)
AK-39-07 UNIVERSITAS TELKOM 2017
i
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ...................................................................................................i DAFTAR ISI ..............................................................................................................ii
............................................................................................... ii KATA PENGANTAR ............................................................................................... BAB I PENDAHULUAN .......................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang Masalah................................................... ......................... 1 1.2 Rumusan Masalah......................................................................................1 1.3 Tujuan Makalah.........................................................................................1 1.4 Kegunaan Makalah........................................... Makalah.................................................................................... ......................................... 2 BAB II PEMBAHASAN PEMBAHASAN........................................................................................... 3
2.1 Proses Proyeksi..........................................................................................3 2.1.1 Proyeksi Laporan Laba Rugi........................................................... ....... 4 2.1.2 Proyeksi Neraca......................................................................................7 2.1.3 Proyeksi Laporan Arus Kas..................................................................16 2.1.4 Analisis Sensitivitas..............................................................................17 2.2 Aplikasi Analisis Prospektif dalam Model Penilaian Laba Sisa............. 19 2.3 Tren Penggerak Nilai...............................................................................24 2.4 Peramalan Jangka Pendek....................................................................... 24 2.4.1 Pola Arus Kas................................................................ ....................... 25 2.4.2 Pentingnya Peramalan Penjualan..........................................................26 2.4.3 Peramalan Arus Kas Dengan Analisis Pro Forma................................27 BAB III PENUTUP ................................................................................................. 29
3.1 Kesimpulan..............................................................................................29 DAFTAR PUSTAKA .............................................................................................. 30
ii
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ...................................................................................................i DAFTAR ISI ..............................................................................................................ii
............................................................................................... ii KATA PENGANTAR ............................................................................................... BAB I PENDAHULUAN .......................................................................................... 1
1.1 Latar Belakang Masalah................................................... ......................... 1 1.2 Rumusan Masalah......................................................................................1 1.3 Tujuan Makalah.........................................................................................1 1.4 Kegunaan Makalah........................................... Makalah.................................................................................... ......................................... 2 BAB II PEMBAHASAN PEMBAHASAN........................................................................................... 3
2.1 Proses Proyeksi..........................................................................................3 2.1.1 Proyeksi Laporan Laba Rugi........................................................... ....... 4 2.1.2 Proyeksi Neraca......................................................................................7 2.1.3 Proyeksi Laporan Arus Kas..................................................................16 2.1.4 Analisis Sensitivitas..............................................................................17 2.2 Aplikasi Analisis Prospektif dalam Model Penilaian Laba Sisa............. 19 2.3 Tren Penggerak Nilai...............................................................................24 2.4 Peramalan Jangka Pendek....................................................................... 24 2.4.1 Pola Arus Kas................................................................ ....................... 25 2.4.2 Pentingnya Peramalan Penjualan..........................................................26 2.4.3 Peramalan Arus Kas Dengan Analisis Pro Forma................................27 BAB III PENUTUP ................................................................................................. 29
3.1 Kesimpulan..............................................................................................29 DAFTAR PUSTAKA .............................................................................................. 30
ii
KATA PENGANTAR
Deng Dengan an meny menyeb ebut ut nama nama Alla Allah h SWT SWT yang yang Maha Maha Peng Pengas asih ih lagi lagi Maha Maha Panyayang, Kami panjatkan puja dan puji syukur atas kehadirat-Nya, yang telah melimpahkan rahmat, hidayah, dan inayah-Nya kepada kami, sehingga kami dapat menyelesaikan makalah Analisis Laporan Keuangan mengenai mengenai Analisis Prospektif. Prospektif. Makalah ini telah kami susun dengan maksimal dan mendapatkan bantuan dari berbagai pihak sehingga dapat memperlancar memperlancar pembuatan pembuatan makalah makalah ini. Untuk itu kami kami meny menyam ampa paik ikan an bany banyak ak teri terima ma kasi kasih h kepa kepada da semu semuaa piha pihak k yang ang tela telah h berkontribusi dalam pembuatan makalah ini. Terlepas dari semua itu, Kami menyadari bahwa masih ada kekurangan baik dari segi susunan kalimat maupun tata bahasanya. Oleh karena itu dengan tangan terb terbuka uka kami kami mene meneri rima ma sega segala la sara saran n dan dan krit kritik ik dari dari pemb pembac acaa agar agar kami kami dapat dapat memperbaiki makalah mengenai Analisis Prospektif ini. Akhi Akhirr kata kata kami kami berha berhara rap p semo semoga ga maka makala lah h ilmi ilmiah ah tent tentan ang g limb limbah ah dan manfaa manfaatny tnyaa untuk untuk masyar masyarakan akan ini dapat dapat member memberika ikan n manfaa manfaatt maupun maupun inpiras inpirasii terhadap pembaca.
Bandung, 15 November 2017
Penyusun
iii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Adanya
efek
atau
investasi
dalam
perusahaan
menyebabkan
perusahaan memerlukan adanya cara yang tepat dalam penilaian kelayakan rencana-rencana strategis. Dalam penilaian efek dan ketepatan rencana strategis perusahaan, diperlukan adanya analisis prospektif. Analisis ini diperlukan dalam menentukan keputusan baik bagi investasi pemegang saham maupun pinjaman. Bab ini memberi perhatian khusus proses proyeksi, penilaian laba dan penggerak nilai. Dengan adanya hal tersebut kami bermaksud membuat makalah Analisis Laporan Keuangan dengan sub judul “Analisis Prospektif.”
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan permasalahan yang diuraikan dalam latar belakang masalah diatas, penulis merumuskan rumusan masalah sebagai berikut: 1. Bagaimana proses proyeksi berlangsung? 2. Bagaimana aplikasi analisis prospektif dalam model penilaian laba? 3. Bagaimana proses tren penggerak nilai?
1.3 Tujuan Makalah
Sejalan dengan rumusan masalah, makalah ini disusun dengan tujuan untuk mengetahui: 1.
Proses proyeksi
2.
Aplikasi analisis prospektif dalam model penilaian laba
3.
Tren penggerak nilai
1
1.4 Kegunaan Makalah
Makalah ini disusun dengan harapan dapat memberikan kegunaan, bagi: 1.
Bidang Keilmuan Diharapkan akan menambah pengembangan ilmu dan pengetahuan
serta pendalaman terhadap ilmu yang di peroleh selama waktu kuliah dalam kaitannya dengan kenyataan dilapangan. 2.
Guna Laksana
Bagi perusahaan diharapkan akan dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam melakukan evaluasi dan mengambil kebijakan dalam hal pelaksanaan kerja para karyawan.
2
BAB II PEMBAHASAN
2.1 Analisis Prospektif
Analisis prospektif merupakan langkah akhir dalam proses analisis laporan keuangan. Analisis ini dapat dilakukan hanya setelah laporan keuangan historis disesuaikan untuk mencerminkan kinerja ekonomis perusahaan secara akurat.Analisis prospektif berguna untuk menguji ketepatan rencana strategis perusahaan. Untuk itu, perlu dianalisis apakah perusahaan mampu menghasilkan arus kas operasi yang cukup untuk mendanai pertumbuhan
yang
diharapkan, atau
apakah
perusahaan
memerlukan
pendanaan utang atau ekuitas di masa depan. Perlu dianalisis juga apakah rencana strategis kini akan menghasilkan manfaat seperti yang diramalkan oleh manajemen perusahaan. Dengan demikian, analisis prospektif berguna bagi kreditor untuk menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya.
Analisis Prospektif
Peramalan Jangka
Implementasi
2.2 Proses Proyeksi
Proses proyeksi dimulai dari laporan laba rugi, diikuti dengan neraca dan laporan arus kas.
3
Proyeksi Laporan Keuangan 2.2.1 Proyeksi Laporan Laba-Rugi
Proses proyeksi dimulai dengan pertumbuhan penjualan yang diharapkan. Dalam contoh ini digunakan tren historis untuk memprediksi tingkat penjualan dimasa depan. Analisis lebih rinci melibatkan informasi eksternal seperti :
Tingkat aktivitas ekonomi makro yang diharapkan. Karena pembelian pelanggan
dipengaruhi
oleh
tingkat
penghasilan
pribadi
yang
bisa
dibelanjakan (personal disposable income), analisis mengikut sertakan estimasi yang terkait dengan pertumbuhan ekonomi pada umumnya dan pertumbuhan penjualan eceran pada khususnya. Sebagai contoh, bila ekonomi membaik, dapat diproyeksikan adanya kenaikan penjualan dibandingkan penjualan tahun lalu.
Peta Persaingan, apakah jumlah pesaing bertambah atau apakah pesaing yang lebih lemah menghentikan operasinya. Perubahan peta persaingan akan mempengaruhi proyeksi atas unit penjualan maupun kemampuan perusahaan untuk menaikan harga. Kedua hal tersebut akan berdampak pada pertumbuhan.
Bauran Toko baru dan toko lama. Toko baru umumnya menikmati kenaikan penjualan yang lebih besar dibandingkan dengan toko lama karena toko baru dapat meraih pasar yang tidak tertangani dengan baik atau menyediakan komposisi barang terkini dibandingkan dengan pesaing yang ada. Toko lama umumnya tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan ekonomi lokal secara keseluruhan. Karenanya analisis harus mempertimbangkan rencana ekspansi yang diumumkan oleh manajemen. Dimulai dengan asumsi bahwa penjualan akan tumbuh sebesar 11,566% di tahun 2006, tingkat pertumbuhan yang sama dengan tahun 2005. Setelah proyeksi selesai, analisis sensitivitas akan mempelajari tingkat implikasi tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi dan lebih rendah terhadap peramalan.
4
Margin laba kotor Target mengalami sedikit kenaikan menjadi 32,866% terhadap penjualan.Untuk tujuan proyeksi, margin laba kotor terakhir diasumsikan sebesar 32,866%. Pada praktiknya, estimasi margin laba kotor sebagian akan dipengaruhi oleh kekuatan ekonomi, dan tingkat kompetisi dalam pasar Target . Misalnya, kompetisi yang meningkat membuat kita mempertanyakan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan margin laba kotor karena akan sulit untuk menaikkan harga lebih dari 22% terhadap penjualan. Proyeksi beban penjualan, umum, dan administrasi adalah 22,49% terhadap penjualan, sama dengan persentase yang terakhir. Pada praktiknya, pos beban dapat diuji dan diestimasi secara terpisah dengan menyertakan pemahaman yang didapat dari bagian Management Discussion and AnalysisMDA dalam laporan keuangan atau dari sumber eksternal.Bagi perusahaan ritel seperti Target , tren gaji dan biaya okupansi serta beban iklan memerlukan penelitian lebih lanjut. Beban penyusutan merupakan pos material dan harus diproyeksikan secara terpisah.Penyusutan merupakan beban tetap dan merupakan fungsi dari jumlah aset yang dapat disusutkan.Pada tahun-tahun sebelumnya, Target telah
5
melaporkan beban penyusutan kira-kira 6% dari saldo aset tetap di awal tahun. Proyeksi mengasumsikan beban penyusutan sebesar 6,333% dari saldo aset tetap tahun 2005, presentase yang terakhir. Dengan cara yang sama, dihitung pula rasio historis beban bunga terhadap saldo awal tahun yang berbunga. Selama dua tahun terakhir, rasio ini mengalami
sedikit
kenaikan
dari
4,982%
menjadi
5,173%.Proyeksi
mengasumsikan 5,173% dari saldo awal tahun yang berbunga. Pada praktiknya, estimasi harus menyertakan proyeksi tingkat bunga jangka panjang di masa depan. Akhirnya, angka yang digunakan untuk proyeksi atas beban pajak adalah sebagai persentase terhadap laba sebelum pajak tetap konstan pada tingkat terakhir sebesar 37,809%.
6
Berdasarkan asumsi-asumsi di atas, proyeksi laporan laba rugi Target tahun 2006 disajikan di tampilan 9.2. berikut langkah-langkah dalam memproyeksikan laporan tersebut. 1.
Penjualan: $52.204 = $46.839 x 1,11455.
2.
Laba kotor: $17.157 = $52.204 x 32,866%.
3.
HPP: $35.047 = $52.204 - $17.157.
4.
Penjualan, umum, dan administrasi: $11.741 = $52.204 x 22,49%.
5.
Penyusutan dan amortisasi: $1.410 = $22.272 (aset tetap kotor awal periode) x6333%.
6.
Bunga: $493 = $9.538 (utang berbunga awal periode) x 5,173%.
7.
Laba sebelum pajak: $3.513 = $17.517 - $11.741 - $1.410 - $493.
8.
Beban pajak: $1.328 = $3.513 x 37,809%.
9.
Pos luar biasa dan dihentikan: tidak ada.
10.
Laba bersih: $2.185 = $3.513 -$1.328.
2.2.2
Proyeksi Neraca
Neraca Target 2003-2005 berikut beberapa rasio terpilih disajikan pada tampilan 9.3.ramalan neraca tahun 2006 meliputi langkah-langkah berikut ini.
7
1. Buatlah proyeksi aset lancar selain kas dengan menggunakan proyeksi penjualan atau harga pokok penjualan dan rasio perputaran yang relevan seperti dijelaskan di bawah ini. 2. Buatlah proyeksi kenaikan aset tetap dengan estimasi pengeluaran modalyang didasarkan pada tren historis atau informasi dalam bagian MD&A di laporan tahunan. 3. Buatlah
proyeksi
kewajiban
lancar
selain
utang
dengan
menggunakan proyeksi penjualan atau harga pokok penjualan dan rasio perputaran yang relevan seperti dijelaskan di bawah ini.
8
4. Hitunglah bagian lancar utang jangka panjang (bagian yang jatuh tempo) dari catatan utang jangka panjang. 5. Utang jangka pendek lainnya diasumsikan tidak berubah dari tahun-tahun sebelumnya kecuali menunjukkan tren yang jelas berbeda. 6. Saldo awal utang jangka panjang diasumsikan sama dengan utang jangka panjang tahun lalu dikurangi bagian yang jatuh tempo dari butir (4) di atas. 7. Asumsikan kewajiban jangka panjang lainnya sama dengan saldo tahun lalu, kecuali menunjukkan tren yang jelas berbeda. 8. Saham biasa awal diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu. 9. Laba ditahan diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu ditambah (dikurangi) dengan laba (rugi) bersih dan dikurang dividen yang diperkirakan. 10. Pos ekuitas lainnya diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu, kecuali menunjukkan tren yang jelas berbeda. Jumlah
langkah
(3)-(10)
menghasilkan
total
kewajiban
dan
ekuitas.karena itu, total aset sama dengan jumlah tersebut dan angka kas yang dihasilkan dihitung dari total aset dikurangi (1) dan (2). Pada titik ini, kas akan terlalu tinggi atau terlalu rendah. Selanjutnya, utang jangka panjang dan saham disesuaikan untuk penerbitan (pembelian kembali) yang diperlukan untuk mencapai tingkat kas yang diinginkan dan untuk mempertahankan leverage keuangan historis.Penyesuaian tersebut mengindikasikan tingkat
pendanaan yang dibutuhkan untuk mendukung pertumbuhan perusahaan.
9
Untuk memulai, proyeksi piutang, persediaan, aset tetap, utang usaha, dan beban yang masih harus dibayar menggunakan proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan serta tingkat perputarannya. Misalnya, tingkat perputaran piutang didasarkan pada penjualan tahun berjalan adalah:
Tingkat perputaran piutang usaha =
Berikutnya, proyeksi piutang usaha dihitung sebagai berikut:
Proyeksi piutang usaha =
Proyeksi piutang usaha diasumsikan dengan menggunakan tingkat perputaran terakhir sebesar 9,24.
Tingkat perputaran persediaan juga menggunakan tingkat perputaran yang terakhir (didasarkan pada saldo akhir persediaan) sebesar 5,84, berikut dengan harga pokok penjualan untuk memproyeksikan persediaan. Analisis yang lebih mendalam akan membandingkan tingkat perputaran persediaan toko lama dengan toko baru, serta mengantisipasi pertumbuhan toko baru. Persediaan saat ini dapat diproyeksikan tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang diperkirakan. Persediaan tambahan yang diperlukan untuk toko baru akan ditambahkan pada jumlah tersebut. Aset tetap diestimasi berbagai saldo aset tetap kotor tahun lalu ditambah
persentase
pengeluaran
modal
terhadap
penjualan
historis.Pengeluaran modal historis diperoleh dari laporan arus kas. Selama tiga tahun terakhir, persentase pengeluaran modal terhadap penjualan telah stabil sekitar 6,4% terhadap penjualan. Persentase 6,43% digunakan untuk mengestimasi
pengeluaran
modal
tahun
2006.
Setelah
proyeksi
10
selesai,persentase tersebut dapat disesuaikan untuk melihat implikasi keuangan atas pengeluaran modal yang lebih tinggi (rendah). Estimasi utang usaha didasarkan pada perputaran utang dan harga pokok penjualan historis.Rasio perputaran terakhir (didasarkan atas saldo utang usaha) sebesar 5.441 digunakan untuk mengestimasi utang than 2006. Persentase beban yang masih harus dibayar terhadap penjuaan juga diestimasikan menggunakan tingkat perputaran akrual terakhir sebesar 28.683.terakhir uang pajak diestimasi berdasarkan hubungan utang terhadap beban pajak historis, dnfignakan tingkat terakhir sebesar 26,527% untuk memproyeksikan utang pajak tahun 2006. Jadwal jatuh tempo hutang jangka panjang diberikan dalam catatan atas laporan keuangan. Kita menggunakan angka tahun 2006 dalam jadwal tersebut. Utang jangka panjang awalnya diestimasi sebagai saldo utang jangka panjang tahun sebelumnya dikurangi estimasi utang yang jatuh tempo (bagian lancar). Kemudian tigkat utang ini disesuaikan untuk mendapatkan saldo kas dan leverage keuangan yang diinginkan setelah neraca awal tersusun. Saham biasa dan saham yang diperoleh kembali diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu. Langkah-Langkah dalam memproyeksikan Neraca Target tahun 2006 1.
Piutang = Penjualan / Perputaan Piutang $5.650 = $52.204 / 9,24
2.
Persediaan = HPP/ Perputaran Persediaan $6.601 = $35.047/5,84
3.
Aset Lancar Lain : Tidak ada perubahan
4.
Aset Tetap = Saldo Tahun Lalu + Estimasi Pengeluaran Modal x Persentase CAPEX (Penjualan) $25.629 = $22.272 + $3.357 $3.357 = $52.204 x 6,431%
11
5. Akumulasi
Penyusutan
= Saldo
Tahun
Lalu +
Estimasi
Penyusutan $6.822 = $5.412 + $1.410 6.
Aset Tetap Bersih = Aset Tetap - Akumulasi penyusutan $18.807 = $25.629 - $6.882
7.
Aset Jangka Panjang Lainnya : Tidak ada Perubahan
8.
Utang Usaha = HPP/Perputaran Utang $6.441 = $35.047 / $5.441
9.
Bagian Lancar Utang Jangka panjang : jumlah yang dilaporkan dalam catatan kaki utang jangka panjang sebagai bagian yang jatuh tempo ditahun 2006.
10. Beban yang masih harus dibayar = Penjualan/perputaran beban
yang masih harus dibayar $1.820= $52.204 / $28.683 11. Utang Pajak = beban pajak x ( utang pajak / beban pajak)
$352 = $1.328 x 26,527% 12. Pajak Tangguhan dan Kewajiban Lain : tidak ada perubahan 13. Utang jangka Pnjang = Utang jangka panjang tahun lalu – bagian
utang yang jatuh tempo (langkah 9) $8.283 = $9.034 - $751 14. Saham biasa : Tidak ada perubahan. 15. Tambahan Modal disetor : Tidak ada perubahan 16. Laba Ditahan $13.054 = $11.145 (Laba ditahan tahun lalu) +
$2.185 (Proyeksi Laba bersih)- $276 (Estimasi dividen sebesar $0,31 perlembar saham x 891 juta lembar saham) 17. Kas: Jumlah yang diibutuhkan untuk menyeimbangkan total
kewajiban dan ekuitas dikurangi langkah (1)-(7).
12
Neraca awal memperkirakan saldo kas sebesar $1.402 juta. Jumlah ini mencerminkan 4,1% dari proyeksi total aset . meskipun lebih rendah dari tingkat tahun 2005 sebesar 7% dari total asset, saldo kas ini masih sejalan dengan persentase sebelumnya direntang 2-3%. Jika estimasi saldo kas lebih tinggi atau lebih rendah, penyesuaian lebih lanjut dapat dilakukan untuk: 13
1.
Menginvestasikelebihan kas dalam efek yang diperdagangkan
2.
Mengurangi utang jangka panjang dan/atau ekuitas secara proporsional sehingga tetap menjaga tingkat leverage keuangan yang konsisten dengan tahun-tahun sebelumnya.
2.2.3
Proyeksi Laporan Arus Kas
Proyeksi ini dihitung dari proyeksi laba rugi dan proyeksi neraca (tampilam 9.5) Proyeksi arus kas bersih dari operasi sebesar $3.295 juta mendanai sebagian dari pengeluaran modal sebesar $3.357, pengurangan utang jangka panjang sebesar $504 dan dividen sebesar $276.Kekurangan mengakibatkan penurunan kas sebesar $843.
2.2.4 Analisis Sensitivitas
Proyeksi
Laporan
Keuangan
didasarkan
pada
hubunga
yang
diharapkan antara pos laporan laba rugi dan neraca.
14
Jika diasumsikan rasio pengeluaran Modal terhadap penjualan naik menjadi 7,5 %, maka pengeluaran modal akan naik menjadi $3,9 miliar, saldo kas akan turun sebesar $845 juta, 2,4% dari total asset dan dibawah tingkat tahun- tahun sebelumnya. Dalam hal ini, pendanaan eksternal dalam bentuk utang (ekuitas) akan dibutuhkan. Kenaikan yang sama dalam kebutuhan pendanaan juga akan mengakibatkan penurunan perputaran piutang atau persediaan. Analis seringkali menyiapkan beberapa proyeksi untuk melihat scenario terbaik/terburuk sebagai tambahan atas scenario yang paling mungkin terjadi.Analisis ini menunjukan asumsi yang memiliki dampak terbesar pada hasil keuangan sehingg membantu mengidentifikasi area yang membutuhkan pemeriksaan lebih lanjut. 2.2 Aplikasi Analisis Prospektif dalam Model Penilaian Laba Sisa
Analisis Prospektif merupakan inti analisis efek. Model penilaian Laba sisa, misalnya menentukan nilai ekuitas pada waktu t sebagai jumlah nilai buku kini dan nilai sekarang laba sisa yang diperkirakan dimasa depan :
Vt
Et ( RI t+1)
=
Et ( RI t+2)
Et ( RI t+3)
BVt +
Keterangan: BVt
: Nilai buku pada akhir periode t
RIt+n : Laba sisa di periode t+n Laba Residu / laba sisa pada waktu t didefinisikan sebagai
laba bersih komprehensif – Pembebanan pada nilai buku awal RIt = Nit- (k x BVt-1) K: biaya modal Proses penilaian memerlukan estimasi laba bersih dimasa depan dan nilai buku ekuitas pemegang saham. Tampilan 9.6 menyajikan sebuah contoh penilaian untuk saham biasa Syminex Corp di tahun 2005.
15
Dalam bentuk yang
relative sederhana ini,
model
penilaian
memerlukan estimasi atas 6 parameter, yaitu:
Pertumbuhan penjualan
Margin laba bersih (laba bersih/penjualan)
Perputaran modal kerja bersih (penjualan/model kerja bersih)
Perputaran asset tetap (penjualan/asset tetap)
Leverage keuangan (asset operasi/ekuitas)
Biaya modal ekuitas
16
Penjualan diharapkan tumbuh sebesar 8,9% ditahun 2006 dan 9,1% ditahun 2007, kemudian menurun pada tingkat pertumbuhan 8%, 7% dan 6% untuk tiga tahun berikutnya. Periode lima tahun ini merupakan horizon peramalan, periode waktu dimana ketika memiliki keyakinan tertinggi atas estimasi kita. Selanjutnya, penjualan diasumsikan terus bertumbuh pada tingkat inflasi jangka panjang sekitar 3,5%.
17
Margin laba bersih diharapkan naik menjadi 9,2% dan 9,4% selama 2 tahun berikutnya, kemudian bertahan pada persentase tersebut. Tingkat perputaran modal kerja bersih dan asset tetap diharapkan tetap pada tingkat 11,8271 dan 1,9878 kali. Leverage keuangan diharapkan juga konstan pada tingkat sekarang sebesar2,5186. Terakhir, biaya modal ekuitas diperkirakan sebesar12,5% Laba bersih diestimasikan dengan menggunakan proyeksi penjualan dan proyeksi margin laba bersih ( Penjualan x margin laba bersih). Modal kerja bersih dan asset tetap diestimasikan dengan menggunakan proyeksi penjualan dan estimasi tingkat perputaran untuk modal kerja bersih dan asset tetap (Penjualan / tingkat perputaran). Terakhir,
ekuitas
diproyeksikan
menggunakan
rasio
asset
operasiterhadap ekuitas (asset operasi = modal kerja bersih + asset tetap). Berdasarkan estimasi diatas, laba sisa tahun 2006 diestimasikan sebagai:
Laba Bersih - (ekuitas awal tahun x biaya modal ekuitas) $6.278 = $8.856 – ($20.624 x 12,5%)
Tahun-tahun setelahnya dalam horizon peramalan dihitung dengan cara yang sama. Setiap tahun selama horizon pelamaran selanjutnya didiskontokan pada biaya modal ekuitas (12,5%). Misalnya, factor diskonto untuk tahun kedua (2007) dihitung sebagai berikut:
Faktor diskonto = 1/(1+Biaya modal ekuitas) 2 0,7901 =
1
2
1,1125
18
Nilai sekarang tiap-tiap tahun dalam horizon peramaln dijumlahkan untuk mendapatkan nilai sekarang kumulatif sampai tahun 2010 sebesar $26.303. Proyeksi laba sisa pada tahun 2011 diasumsikan tumbuh pada tingkat inflasi 3,5%. Nilai sekarang anuitas ini yang didiskontokan ke tahun 2005 adalah : $8.764 $54.039 = (0,125 0,35) (1,125) 5
Estimasi nilai saham biasa Syminex pad tahun 2005 sama dengan a nilai buku ekuitas pemegang saham ($20.264) ditambah nilai sekarang laba sisa ($26.303 + $54.039) dengan total sebesar $100.966. dengan saham beredar sebanyak 1.737 lembar, nilai per lembar saham biasa Syminex adalah $58,13. Penilaian ekuitas sangat bergantung pada proses proyeksi, penilaian harus menguji sensitivitas estimasi harga saham terhadap asumsi yang mendasari proyeksi.
Tren Penggerak Nilai
Model laba sisa menentukan harga saham sebagai nilai buku ekuitas pemegang saham ditambah nilai sekarang dari “laba sisa” (residual income – RI) yang diperkirakan, dimana Rlt = Nrt – (k x BVt-1). Laba sisa juga dapat dinyatakan dalam bentuk rasio, yaitu: Dimana ROE = Nlt / BVt-1. Bentuk ini menekankan kenyataan bahwa harga saham berubah bila ROE ≠ k. Dalam keseimbangan, tekaanan kompetisi akan mendorong tingkat pengembalian (ROE) mendekati biaya (k) sehingga laba abnormal akan hilang. Dengan demikian estimasi harga saham adalah sebesar proyeksi pengembalian ROE pada nilai jangka panjangnya bagi perusahaan dan industri tertentu.
19
2.3 Peramalan Jangka Pendek
Peramalan Jangka Pendek merupakan alat yang digunakan untuk menganalisis likuiditas jangka pendek. Kegunaan ramalan jangka pendek : 1. Internal : manager dan auditor digunakan untuk mengevaluasi aktifitas operasi saat ini dan masa depan. 2. Eksternal : kreditor jangka pendek guna menilai kemampuan perusahaan dalam melunasi utang jangka pendek. Analisis ini digunakan untuk menilai perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek yang diragukan.Hal ini disebabkan jumlah dan kompleksitas faktor-faktor yang mempengaruhi arus kas masuk dan arus kas keluar yang tidak dapat diestimasikan secara andal dalam jangka panjang.
2.4.1
Pola Arus Kas
Pola arus kas sangat penting dipelajari sebelum menguji model untuk analisis proyeksi arus kas.Kas dan setara kas merupakan aset yang paling likuid.Hampir seluruh keputusan manajemen lebih berfokus pada kas daripada konsep dan likuid lainnya.Beberapa pengguna (seperti kreditor) terkadang menganggap aset seperti piutang usaha dan persediaan sebagai bagian dari aset yang likuid mengingat pos tersebut bersifat dalam dikonversi menjadi kas dalam waktu dekat. Manajemen bertanggung jawab atas keputusan investasi kas dalam bentuk aset atau untuk membayar biaya.Konversi kas ini meningkatkan risiko karena pemulihan kas dari aktifitas-akitifitas tersebut kurang pasti.Investasi kas dalam aset atau biaya untuk mengembangkan produk baru memiliki risiko pemulihan
menjadi
kas
sangat tinggi.Likuiditas jangka
pendek
dan
solvabilitas jangka panjang bergantung pada pemulihan dan kemampuan realisasi pengeluaran kas.
20
Keterkaitan antara arus kas, akrual, dan laba harus disertakan dalam analisis. Saat persediaan barang jadi yang merupakan akumulasi banyak biaya dan beban dijual, margin laba perusahaan menghasilkan arus masuk dana likuid melalui piutang dan kas. Makin tinggi margin laba, makin besar pertumbuhan dana likuid. Arus kas memiliki keterbatasan yang penting.Saat perusahaan memperoleh
kas
penggunaanya.Pilihan
masuk,
manajemen
penggunaan
ini
berwenang
bergantung
pada
menentukan komitmen
pembayaran, seperti dividen, akumulasi persediaan, pengeluaran modal, atau pembyaran utang. Arus kas juga bergantung pada kemampuan perusahaan untuk mendapatkan dana dari berbagai sumber seperti ekuitas dan utang. Manajamen memiliki wewenang yang besar atas penggunaan arus kas masuk yang tidak dikomitmenkan.
2.4.2 Pentingnya Peramalan Penjualan
Keandalan peramalan laba bergantung pada kualitas peramalan penjualan. Dengan sedikit pengecualian, seperti dana dari aktifitas pendanaan atau dana untuk aktifitas investasi. Peramalan penjualan meliputi : a. Arah dan tren penjualan b. Pangsa pasar c. Kondisi industri dan ekonomi d. Kapasitas produksi dan keuangan e. Faktor kompetisi
2.4.5 Peramalan Arus Kas dengan Analisis Pro Forma
Kewajaran dan kelayakan ramalan kas jangka pendek biasanya diuji dengan laporan keuangan pro forma.Dalam pengujian ini, asumsi yang mendasari peramalan kas digunakan untuk menyusun laporan laba rugi pro forma selama periode yang diramal dan neraca pro forma pada akhir periode ramalan.Laporan keuangan pro forma digunakan untuk menghitung rasio
21
keuangan dan menyimpulkan hubungan lainnya, dan dibandingkan dengan data historis untuk menguji kelayakannya. Tampilan 9A.1
Estimasi Penagihan Kas Untuk Bulan Januari-Juni, Tahun Ke-1 Januari
Penjualan
Februari
Maret
April
Mei
Juni
$250.00
$100.000
$125.000
$150.000
$175.000
$200.000
$40.000
$50.000
$60.000
$70.000
$80.000
30.000
37.500
45.000
52.500
60.000
20.000
25.000
30.000
35.000
5.000
6.250
7.500
$145.000
$168.750
5.000
6.250
0
Penagihan penjualan Bulan pertama 40% Bulan kedua - 30% Bulan ketiga - 20% Bulan keempat 5% Total penagihan kas
$40.000
80.000
Penghapusan - 5%
$117.500
$100.00 0
$202.50 0 7.500
Analisis pola beban dan laporan keuangan menghasilkan estimasi biaya berdasarkan penjualan atau waktu.Tampilan 9A.2 menunjukkan estimasi beban bahwa IT Technologies membayar beban-beban kecuali penyusutan sebesar $ 1000 per bulan saat terjadinya. Sedangkan untuk pembelian bahan baku yang dibayar 50% di bulan terjadinya pembelian dan 50% di bulan berikutnya. IT memperkirakan pola pembayaran utang usaha dan pembelian bahan baku.
22
Estimasi Beban
Tampilan 9A.2
Untuk Bulan Januari-Juni, Tahun Ke-1
Bahan baku.... ................................................................................................ 30% dari penjualan Tenaga kerja langsung................................................................................... 25% dari penjualan Overhead produksi Variabel....... ................................................................................................ 10% dari penjualan $ 8.000 per bulan Tetap......... ................................................................................................ (penyusutan $ 1.000 per bulan) Beban penjualan............................................................................................ 10% dari penjualan
Estimasi Pembayaran Kas untuk Bahan Baku Tampilan 9A.3
untuk Bulan Januari-Juni, Tahun Ke-1 Januari
Februar
Maret
April
Mei
Juni
i
Pembelian
bahan
$ 40.000
$ 38.000
$ 43.000
$ 56.000
$ 58.000
$ 79.000
pertama-
$ 20.000
$ 19.000
$ 21.500
$ 28.000
$ 29.000
$ 39.500
20.000
19.000
21.500
28.000
29.000
$ 39.000
$ 40.500
$ 49.500
57.000
$ 68.500
baku* Pembayaran Bulan 50% Bulan kedua-50% Total pembayaran
$ 20.000
* Pembelian bahan baku terekonsiliasi dengan biaya bahan baku dan perubahan
persediaan
23
Laporan pro forma harus dilakukan pengujian secara kritis serta dilakukan uji kelayakan ramalan dan asumsinya.Rasio dan hubungan yang disimpulkan dalam laporan keuangan pro forma harus dievaluasi dan dibandingkan dengan rasio historis untuk menentukan kewajaran dan kelayakannya.Jika ditemukan kesalahan dalam laporan pro forma, asumsi dan harapan harus disesuaikan agar dapat meningkatkan keandalan laporan pro forma bagi analisis. Pengujian laporan keuangan pro forma didasarkan pada peramalan arus kas untuk menyusun laporan laba rugi pro forma selama periode yang diramal dan neraca pro forma pada akhir periode peramalan. Berikut adalah laporan keuangan pro forma yang pada Tampilan 9A.4 merupakan ramalan kas, Tampilan 9A.5 merupakan laporan laba rugi pro forma, dan Tampilan 9A.6 merupakan neraca yang digunakan untuk pengujian laporan keuangan yang aktual dan berdasarkan pengujian pro forma. Tampilan 9A.4
24
IT TECHNOLOGIES, INC Tampilan 9A.5
Laporan Laba Rugi Pro Forma
Untuk Enam Bulan yang Berakhir Tanggal 30 Juni, Tahun Ke-1 Sumber Estimasi
Penjualan......................................................... $ 1.000.000
Ramalan penjualan
Harga pokok penjualan Bahan baku................................................ Tenaga kerja...............................................
300.000 250.000
Overhead....................................................148.000
Tampilan 9A.2 Tampilan 9A.2 Tampilan 9A.2
Total harga pokok penjualan......................
698.000
Laba kotor.......................................................
302.000
Beban penjualan..............................................
100.000
Tampilan 9A.2
Beban piutang tak tertagih...............................
18.750
Tampilan 9A.1
Beba umum dan administrasi.......................... 122.000
Tampilan 9A.2
Beban operasi.................................................. 240.750 Laba operasi.................................................... Keuntungan penjualan peralatan.....................
61.250 25.000
Beban bunga....................................................(2.500) Laba sebelum pajak.........................................
IT Technologies Tampilan 9A.4 catatan
83.750
Pajak (tarif 40%)............................................. 33.500
Tampilan 9A.4 catatan
Laba bersih...................................................... $ 50.250
25
Tampilan 9A.6
IT TECHNOLOGIES, INC Neraca
Aktual
Pro Forma
1 Januari, Tahun Ke-1
30 Juni, Tahun Ke-1
Aset
Aset lancar Kas
$15.000
$44.250
Piutang usaha (bersih)
6.500
234.000
Persediaan-bahan baku
57.000
71.000
Total aset lancar
$78.500
$349.250
Real estate
58.000
－
Aset tetap
206.400
201.400
Akumulasi penyusutan
(36.400)
(17.400)
Aset tetap bersih
228.000
184.000
Aset lain-lain
3.000
3.000
Biaya penerbitan obligasi yang
－
ditangguhkan Total aset
$309.500
2.500 $538.750
Kewajiban dan ekuitas
Kewajiban lancar Utang usaha
$2.000
$41.500
Wesel bayar
28.500
43.500
Pajak yang masih harus dibayar
－
Total kewajiban lancar
14.500
$30.500
$99.500
Utang jangka panjang
15.000
125.000
Saham biasa
168.000
168.000
Laba ditahan
96.000
Total kewajiban dan ekuitas
279.000 $309.500
146.250
439.250 $538.750
26
**Keterangan Tampilan 9A.4 - 9A.6
Ramalan kas untuk tiap bulan selama enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni, tahun ke-1 disajikan pada Tampilan 9A.4.Berdasarkan ramalan ini, laporan laba rugi pro forma untuk enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni, tahun ke-1 disajikan pada Tampilan 9A.5. Neraca aktual IT Technologies per 1 Januari, tahun ke-1 dan neraca pro forma per 30 Juni, tahun ke-1 disajikan pada Tampilan 9A.6
27
BAB III PENUTUP
3.1 Kesimpulan
Analisis prospektif merupakan langkah akhir dalam proses analisis laporan keuangan. Analisis ini dapat dilakukan hanya setelah laporan keuangan historis disesuaikan untuk mencerminkan kinerja ekonomis perusahaan secara akurat.Analisis prospektif meliputi peramalan posisi keuangan (neraca), laporan laba rugi, dan laporan arus kas. Analisis prospektif merupakan inti dari penilaian efek Analisis prospektif juga berguna untuk menguji ketepatan rencana strategis perusahaan dan berguna bagi kreditor untuk menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya.
28
