ANALISIS PROSPEKTIF
Makalah Analisa Laporan Keuangan
Dosen Pengampu: Nur Laila Yuliani, S.E., M.Sc.
Disusun Oleh: Kelompok 1 Eka Pinditya Ayu Caesari
14.0102.0073
Noviana Ayu Kusumastuti
14.0102.0088
Dwi Saputri
14.0102.0113
Giska Dinavia Nuraida
14.0102.0114
FAKULTAS EKONOMI PROGRAM STUDI AKUNTANSI UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MAGELANG 2015
A. PENDAHULUAN
Analisis prospektif merupakan langkah akhir dalam proses analisis laporan keuangan. Analisis ini dapat dilakukan hanya setelah laporan keuangan historis disesuaikan untuk mencerminkan kinerja ekonomis perusahaan secara akurat. Penyesuaian tersebut meliputi eliminasi pos sementara dalam laporan laba rugi atau mengalokasikannya ke tahun lalu atau tahun mendatang, kapitalisasi (pembebanan) pos yang telah dibebankan (dikapitalisasi) oleh manajemen, kapitalisasi sewa guna usaha operasi, investasi metode ekuitas dan bentuk pendanaan di luar neraca (off-balance sheet financing ). ). Analisis prospektif meliputi peramalan neraca, laporan laba rugi, dan laporan arus kas. Analisis prospektif merupakan inti penilaian efek. Model laba sisa, memerlukan proyeksi laba bersih dan nilai buku ekuitas di masa depan untuk memperkirakan harga saham sekarang. Analisis prospektif juga berguna untuk menguji ketepatan rencana strategis perusahaan. Analisis prospektif berguna bagi kreditor untuk menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya. B. PEMBAHASAN PROSES PROYEKSI Proyeksi Laporan Keuangan
Proses proyeksi dimulai dari laporan laba rugi, diikuti neraca dan laporan arus kas.
Pr oyeksi yeksi L apor an La L aba R ugi Proses proyeksi dimulai dengan pertumbuhan penjualan yang diharapkan. Dalam contoh ini digunakan tren historis untuk memprediksi tingkat penjualan di masa depan. Analisis lebih rinci melibatkan informasi eksternal seperti: 1. Tingkat aktivitas ekonomi makro yang diharapkan . Karena pembelian pelanggan dipengaruhi oleh tingkat penghasilan pribadi yang bisa dibelanjakan (personal disposable income), analisis mengikuitsertakan estimasi yang terkait dengan pertumbuhan ekonomi pada umumnya dan
pertumbuhan penjualan eceran pada khususnya. Sebagai contoh, bila ekonomi membaik, dapat diproyeksikan adanya kenaikan penjualan dibandingkan penjualan tahun lalu. 2. Peta persaingan . Apakah jumlah pesaing bertambah? Atau, apakah pesaing yang lebih lemah menghentikan operasinya? Perubahan peta persaingan akan memengaruhi proyeksi atas unit penjualan maupun kemampuan perusahaan untuk menaikkan harga. Kedua hal tersebut akan berdampak pada pertumbuhan. 3. Bauran toko baru dan toko lama. Toko baru umumnya menikmati kenaikan penjualan yang lebih besar dibandingkan dengan toko lama karena toko baru dapat meraih pasar yang tidak tertangani dengan baik atau menyediakan komposisi barang terkini dibandingkan dengan pesaing yang ada. Toko lama umumnya tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan ekonomi local secara keseluruhan. Karenanya, analisis harus mempertimbangkan rencana ekspansi yang diumumkan oleh manajemen. Laporan Laba Rugi Target Corporation
(dalam jutaan)
Penjualan
2005
$46.839
2004
2003
$42.025 $37.410
Harga pokok penjualan
31.445
28.389
25.498
Laba kotor
15.349
13.636
11.912
Beban penjualan, umum, dan administrasi
10.534
9.379
8.134
1.259
1.098
967
570
556
584
3.031
2.603
2.227
Beban penyusutan dan amortisasi Beban bunga Laba sebelum pajak
Beban pajak
1.146
984
851
1.313
190
247
$ 3. 198
$ 1.809
$ 1.623
891
912
910
11,445%
12.336%
32,866
32.447
22,490
22,318
Beban penyusutan/Aset tetap kotor tahun lalu
6,333
5,245
Beban bunga/Utang jangka panjang tahun lalu
5,173
4,982
37,809
37,803
Laba(rugi) dari pos luar biasa dan operasi yang dihentikan Laba bersih Saham Beredar
Rasio-rasio terpilih (dalam persen)
Pertumbuhan penjualan Margin laba kotor Beban
penjualan,
umum,
dan
administrasi/Penjualan
Beban pajak/Laba sebelum pajak
Margin laba kotor Target mengalami sedikit kenaikan menjadi 32,866% penjualan. Untuk tujuan proyeksi, margin laba kotor terakhir diasumsikan sebesar 32,866%. Pada praktiknya, estimasi margin laba kotor sebagian akan dipengaruhi oleh kekuatan ekonomi dan tingkat kompetisi dalam pasar Target. Beban penjualan, umum, dan administrasi juga tetap konstan sebesar kurang lebih 22% terhadap penjualan. Proyeksinya sebesar 22,49% sama dengan presentasse terakhir. Pada praktiknya, pos beban dapat diuji dan siestimasi secara terpisah dengan menyertakan pemahaman yang didapat dari bagian Managements
Disscussion and Analysis – MDA dalam laporan keuangan atau dari sumber eksternal. Beban penyusutan harus diproyeksikan secara terpisah. Penyusutan merupakan beban tetap dan merupakan fungsi dari jumlah aset yang dapat disusutkan. Pada tahun sebelumnya, Targette;lah melaporkan beban penyusutan kira-kira 6% dari saldo aset tetap di awal tahun. Proyeksi mengasumsikan beban penyusutan sebesar 6,333% dari saldo tetap tahun 2005, presentase yang terakhir. Dengan cara yang sama, dihitung pula rasio historis beban bunga terhadap saldo awal tahun utang berbunga. Selama dua tahun terakhir, rasio ini mengalami sedikit kenaikan dari 4,982% menjadi 5,173%. Proyeksi mengasumsikan 5,173% dari saldo awal tahun utang berbunga. Pada praktiknya, estimasi harus menyertakan proyeksi tingkat bunga jangka panjang di masa depan. Akhirnya, angka yang digunakan untuk proyeksi atas beban pajak adalah sebagai presentase terhadap laba sebelum pajak tetap konstan pada tingkat terakhir sebesar 37,809%. Berdasarkan asumsi-asumsi di atas, proyeksi laporan laba rugi Target tahun 2006 disajikan pada tampilan dibawah ini: Proyeksi Laporan Laba Rugi Target Corporation
Langkah (dalam jutaan)
Proyeksi
Estimasi Tahun 2006
Laporan Laba Rugi
Total pendapatan
1
$52.204
Harga pokok penjualan
3
35.047
Laba kotor
2
17.157
Beban penjualan, umum, dan administrasi
4
11.741
Beban penyusutan dan amortisasi
5
1.410
Beban bunga
6
493
Laba sebelum pajak
7
3.513
Beban pajak
8
1. 328
9
0
10
$ 2.185
Laba (rugi) dari pos luar biasa dan operasi yang dihentikan Laba bersih Saham beredar
891
Asumsi peramalan (dalam persen)
Pertumbuhan penjualan
11,455%
Margin laba kotor
32,866
Beban penjualan, umum, dan administrasi/Penjualan
22,490
Beban penyusutan/Aset tetap kotor tahun lalu
6,333
Beban bunga/Utang jangka panjang tahun lalu
5,173
Beban pajak/Laba sebelum pajak
Berikut langkah-langkah dalam memproyeksikan laporan tersebut: 1. Penjualan: $52.204 = $46.839 x 1,11455. 2. Laba kotor: $17.157 = $52.204 x 32,866%. 3. Harga pokok penjualan: $35.047 = $52.204 x $17.157
37,809
4. Penjualan, umum, dan administrasi: $11.741 = $52.204 x 22,49%. 5. Penyusutan dan amortisasi: $22.272 (aset tetap kotor awal periode) x 6,333%. 6. Bunga: $493 = $9.538 (utang berbunga awal periode) x 5,173%. 7. Laba sebelum pajak: $3.513 = $17.157 - $11.741 - $1.410 - $493. 8. Beban pajak: $1.328 = $3.513 x 37,809% 9. Pos luar biasa dan dihentikan: tidak ada 10. Laba bersih: $2.185 = $3.513 - $1.328.
Pr oyeksi Neraca Neraca Target tahun 2003 – 2005 berikut beberapa rasio disajikan proyeksi laporan laba rugi perusahaan: Neraca Target Corporation
(dalam jutaan)
2005
Kas
$ 2.245
$ 708
$ 758
Piutang
5.069
4.621
5.565
Persediaan
5.384
4.531
4.760
Aset lancar lain
1.224
3.092
852
13.922
12.952
11.935
22.272
19.880
20.936
5.412
4.727
5.629
16.860
15.153
15.307
1.511
3.311
1.361
$32.293
$31.416
$28.603
Total aset lancar Aset tetap Akumulasi penyusutan Aset tetap bersih Aset tak lancar lainnya Total aset
2004
2003
Utang usaha
$ 5.779
$ 4.956
$ 4.684
504
863
975
1.633
1.288
1.545
304
1.207
319
8.220
8.314
7.523
Pajak tangguhan dan kewajiban lain
2.010
1.815
1.451
Utang jangka panjang
9.034
10.155
10.186
19.264
20.284
19.160
74
76
76
1.810
1.530
1.256
11.145
9.526
8.111
13.029
11.132
9.443
$32.293
$31.416
$28.603
Tingkat perputaran piutang usaha
9.240
9.094
6.722
Tingkat perputaran persediaan
5.840
6.266
5,357
Tingkat perputaran utang usaha
5.441
5.728
5,444
28.683
32.628
24,214
26,527%
122,663
37,485%
Bagian lancar utang jangka panjang Beban yang masih harus dibayar Utang pajak dan lainnya Total kewajiban lancar
Total kewajiban Saham biasa Tambahan modal disetor Laba ditahan Ekuitas pemegang saham Total kewajiban dan ekuitas bersih
Beberapa Rasio Terpilih
Tingkat perputaran biaya yang masih harus dibayar Utang pajak/Beban pajak
% Dividen per saham Pengeluaran modal (CAPEX) – dalam jutaan CAPEX/Penjualan
$ 0.310 3.012 0,451%
$ 0,260
$ 0.240
2.671
3.189
6,356%
8,524%
Ramalan neraca tahun 2006 meliputi langkah-langkah berikut ini : 1. Buatlah proyeksi aktiva lancar selain kas, dengan menggunakan proyeksi penjualan atau harga pokok penjualan dan rasio perputaran yang relevan. 2. Buatlah proyeksi kenaikan aktiva tetap dengan estimasi pengeluaran modal yang didasarkan pada tren historis atau informasi dalam bagian MD&A di laporan tahunan. 3. Buatlah proyeksi kewajiban lancar selain utang. 4. Hitunglah bagian lancar utang jangka panjang (bagian yang jatuh tempo) dari catatan utang jangka panjang. 5. Utang jangka pendek lainnya diasumsikan tidak berubah dari tahun-tahun sebelumnya. 6. Saldo awal utang jangka panjang diasumsikan sama dengan utang jangka panjang tahun lalu dikurangi bagian yang jatuh tempo dari butir (4) di atas. 7. Kewajiban jangka panjang lainnya sama dengan saldo tahun lalu kecuali tampak jelas tren yang lain. 8. Saham biasa awal diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu. 9. Laba ditahan diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu ditambah (dikurangi) dengan laba (rugi) bersih dan dikurang dividen yang diperkirakan. 10. Pos ekuitas lainnya diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu kecuali tampak tren yang nyata.
Untuk memulai proyeksi piutang, persediaan, aktiva tetap, utang usaha, dan akrual beban menggunakan proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan serta tingkat perputarannya, rumusnya : ℎ =
ℎ
Berikutnya, proyeksi piutang usaha dihitung sebagai berikut: ℎ
ℎ
Proyeksi piutang usaha diasumsikan dengan menggunakan tingkat perputaran terakhir sebesar 9,24. Tingkat perputaran persediaan juga menggunakan tingkat perputaran yang terakhir
sebesar
5,84,
berikut
dengan
harga
pokok
penjualan
untuk
memproyeksikan persediaan. Persediaan saat ini dapat diproyeksikan tumbuh seiring dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang diperkirakan. Aset tetap diestimasi berbagai saldo aset tetap kotor tahun lalu ditambah presentase pengeluaran modal terhadap penjualan historis. Pengeluaran modal historis diperoleh dari laporan arus kas. Selama tiga tahun terakhir, presentase pengeluaran modalterhadap penjualan telah stabil sekitar 6,4% terhadap penjualan. Presentase 6,43% digunakan untuk mengestimasi pengeluaran modal tahun 2006. Setelah proyeksi selesai, presentase tersebut dapat disesuaikan untuk melihat implikasi keuangan atas pengeluaran modal yang lebih tinggi (rendah). Estimasi utang usaha didasarkan pada perputaran utang dan harga pokok penjualanhistoris. Rasio perputaran sebesar 5,441 digunakan untuk mengestimasi utang tahun 2006. Presentase beban yang masih harus dibayar terhadap penjualan juga diestimasikan menggunakan tingkat perputaran akrual terakhir sebesar 28,683. Terakhir, utang pajak diestimasi berdasarkan hubungan utang terhadap beban pajak historis, dan digunakan tingkat terakhir sebesar 26,527% untuk memproyeksikan utang pajak tahun 2006.
Jadwal jatuh tempo utang jangka panjang diberikan dalam catatan atas laporan keuangan. Utang jangka panjang awalnya diestimasi sebagai saldo utang jangka panjang tahun sebelumnya dikurangi estimasi utang yang jatuh tempo. Kemudian, tingkat utang setelah disesuaikan untuk mendapatkan saldo kas dan leverage keuangan yang diperoleh kembali diasumsikan sama dengan saldo tahun lalu. Berdasarkan asumsi-asumsi di atas, proyeksi neraca Target tahun 2006 disajikan sebagai berikut: Proyeksi Neraca Target Corporation
(dalam jutaan)
Langkah
Estimasi
proyeksi
2006
2005
Kas
17
$ 1.402
$ 2.245
Piutang
1
5.650
5.069
Persediaan
2
6.001
5.384
Aset lancar lain
3
1.224
1.224
14.277
13.922
Total aset lancar Aset tetap
4
25.629
22.272
Akumulasi penyusutan
5
6.822
5.412
Aset tetap bersih
6
18.807
16.860
Aset tak lancar lainnya
7
1.511
1.511
$34.595
$32.293
$ 6.441
$ 5.779
Total aset Utang usaha
8
Bagian lancar utang jangka panjang
9
751
504
Beban yang masih harus dibayar
10
1.820
1.633
Utang pajak dan lainnya
11
352
304
9.364
8.220
Total kewajiban lancar Pajak tangguhan dan kewajiban lain
12
2.010
2.010
Utang jangka panjang
13
8.283
9.034
19.657
19.264
Total kewajiban Saham biasa
14
74
74
Tambahan modal disetor
15
1.810
1.810
Laba ditahan
16
10.054
11.145
14.938
13.029
$34.595
$32.293
Tingkat perputaran piutang usaha
9.240
9.240
Tingkat perputaran persediaan
5.840
5,840
Tingkat perputaran utang usaha
5.441
4,441
28.683
28,683
Ekuitas pemegang saham Total kewajiban dan ekuitas bersih
Beberapa Rasio Terpilih
Tingkat perputaran biaya yang masih harus dibayar Utang pajak/Beban pajak Dividen per saham
26,527% 26,527% $ 0,310
$ 0.310
Pengeluaran modal (CAPEX) – dalam jutaan CAPEX/Penjualan
3.357
3.012
6,431%
6,431%
Langkah-langkah dalam memproyeksikan neraca tersebut: 1. Piutang: $5.650 = $54.204 (Penjualan)/9,24 (Perputaran piutang). 2. Persediaan: $6.001 = $35.047 (Harga pokok penjualan)/5,84 (Perputaran persediaan). 3. Aset lancar lain: Tidak ada perubahan. 4. Aset tetap: $25.629 = $22.272 (Saldo tahun lalu) + $1.410 (Estimasi pengeluaran modal: estimasi penjualan sebesar $52.204 x 6,431% presentase CAPEX/Penjualan). 5. Akumulasi penyusutan: $6.822 =$5.412 (Saldo tahun lalu) + $1.410 (Estimasi penyusutan). 6. Aset tetap bersih: $18.807 = $25.629 - $6.822. 7. Aset jangka panjang lainnya: tidak ada perubahan. 8. Utang
usaha:
$6.441
=
$35.047
(Harga
pokok
penjualan)/5,441
(Perputaran utang). 9. Bagian lancar utang jangka panjang: jumlah yang dilaporkan dalam catatan kaki utang jangka panjang sebagai bagian yang jatuh tempo di tahun 2006. 10. Beban yang masih harus dibayar: $1.820 = $52.204 (Penjualan)/28,683 (Perputaran beban yang masih harus dibayar). 11. Utang pajak: $352 = $1.328 (Beban pajak) x 26,527% (Utang pjak/Beban pajak). 12. Pajak tangguhan dan kewajiban lain: tidak ada perubahan. 13. Utang jangka panjang: $8.283 = $9.034 (Utang jangka panjang tahun lalu) - $751 (Bagian utang yang jatuh tempo dari langkah 9). 14. Saham biasa: tidak ada perubahan. 15. Tambahan modal disetor: tidak ada perubahan.
16. Laba ditahan: $13.054 = $11.145 (Laba ditahan tahun lalu) + $2.185 (Proyeksi laba bersih) - $276 (Estimasi dividen sebesar $0,31 per lembar saham x 891 juta lembar saham). 17. Kas: jumlah yang dibutuhkan untuk menyeimbangkan total kewaajiban dan ekuitas dikurangi langkah (1) – (7). Neraca awal memperkirakan saldo kas sebesar $1.402 juta. Jumlah ini mencerminkan 4,1% dari proyeksi total aset. Meskipun lebih rendah dari tingkat tahun 2005 sebesar 7% dari total aset, saldo kas ini masih sejalan dengan presentase sebelumnya di rentang 2-3%. Jika estimasi saldo kas lebih tinggi atau lebih
rendah,
penyesuaian
lebih
lanjut
dapat
dilakukan
untuk
(1)
menginvestasikan kelebihan kas dlam efek yang dapat diperdagangkan (proyeksi laba perlu disesuaikan untuk tambahan laba investasi non-operasi), atau (2) mengurangi utang jangka panjang dan/atau ekuitas secara proposional sehingga tetap menjaga tingkat leverage keuangan yang konsistendengan tahun-tahun sebelumnya. Jika saldo kas terlalu rendah, utang jangka panjang dan/atau saham biasa tambahan dapat ditingkatkan jika dibutuhkan guna menjaga tingkat leverage keuangan tetap konstan. Proyeksi menunjukkan Target akan mampu mendanai pertumbuhannya dengan dana yang tersedia dan kas yang diperoleh secara internal. Proyeksi Laporan Arus Kas
Proyeksi laporan arus kas akan dihitung dari proyeksi laporan laba rugi dan proyeksi neraca sebagaimana dibahas pada Bab sebelumnya. Proyeksi laporan arus kas disajikan pada Tampilan dibawah ini. Proyeksi arus kas bersih dari operasi sebesar $3.295 juta mendanai sebagian dana dari pengeluaran modal sebesar $3.357 juta, pengurangan utang jangka panjang sebesar $504 juta dan deviden sebesar $843 juta. (dalam jutaan) Laba bersih Penyesuaian laba menjadi arus kas
Estimasi Tahun 2006 $ 2.185
Penyusutan dan amortisasi
1.410
Piutang
(581)
Persediaan
(617)
Utang usaha
662
Beban yang masih harus dibayar
187
Pajak dan lainnya
48
Arus kas bersih dari operasi
3.294
Pengeluaran modal
3.357
Arus kas bersih dari aktivitas investasi
3.357
Utang jangka panjang
(504)
Dividen
(276)
Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan
(780)
Peruabahan bersih kas
$ (843)
Kas awal
2.245
Kas akhir
$ 1.402
Analisis Sensitivitas Proyeksi laporan keuangan didasarkan pada hubungan yang diharapkan antara pos laporan laba rugi dengan pos neraca. Contoh ini menggunakan rasio terakhir karena operasi Target cukup stabil dan diasymsikan tidak terdapat perubahan besar dalam strategi operasi. Namun, asumsi – asumsi tersebut dapat divariasikan untuk menganalisis dampaknya pada kebutuhan dana, pengembalian asset dan ekuitas, dan sebagainya. Misal, jika diasumsikan rasio pengeluaran modal terhadap penjualan naik menjadi $3,9 miliar, dan saldo kas akakn turun sebesar $845 juta, 2,4% dari total asset dan dibawah tingkat tahu n – tahun sebelumnya. Dalam hal ini, pendanaan eksternal dalam bentuk utang (ekuitas) akan dibutuhkan. Kenaikan yang sama dalam kebutuhan pendanaan juga akan mengakibatkan penurunan perputaran piutang atau persediaan. Analisis sering kali menyiapkan beberapa
proyeksi untuk melihat scenario terbaik (terburuk) sebagai tambahan atas scenario yang paling mungkin (most likely) terjadi. Analisis sensitivitas ini menunjukan asumsi yang memiliki dampak terbesar pada hasil keuangan sehingga membantu mengidentifikasi area yang membutuhkan pemeriksaan lebih lanjut. Aplikasi Analisis Prospektif dalam Model Penilaia Laba Sisa
Sebagaimana disebutkan pada pendahuluan bab ini, analisis prospektif merupakan inti analisis efek. Model ini penilaia laba sisa, misalnya, memntukan nilai ekuitas pad waktu t sebagai jumlah nilai buku kini dan nilai sekarang laba sisa yang diperkirana di masa depan. Proses penilaian memerlukan estimasi laba bersihb dimasa depan dan nilai nuku ekuitas pemegang saham. Model penilaian memerlukan estimasi atas enam parameter berikut:
Pertumbuhan penjulana
Margin laba bersih (laba bersih/penjualan)
Perputaran modal kerja bersih (penjualan/modal kerja bersih)
Perputaran asset tetap
Leverage keuangan (asset operasi/ekuitas)
Biaya modal ekuitas Penilaian ekuitas sangat bergantung pada proses proyeksi. Sebagaimana
telah dibahas penilaian harus menguji sensitivitas estimasi harga saham terhadap asumsi yang mendasari proyeksi. Tren Penggerak Nilai
Model laba sisa menentukan harga saham sebagai nilai buku ekuitas pemegang saham ditambah nilai sekarang dari “laba sisa” (residual income – RI)
yang diperkirakan, dimana Rlt = Nrt – (k x BVt-1). Laba sisa juga dapat dinyatakan dalam bentuk rasio, yaitu: = ( − ) × t − 1
Dimana ROE = Nlt / BVt-1. Bentuk ini menekankan kenyataan bahwa harga saham berubah bila ROE ≠ k. Dalam keseimbangan, tekaanan kompetisi
akan mendorong tingkat pengembalian (ROE) mendekati biaya (k) sehingga laba abnormal akan hilang. Dengan demikian estimasi harga saham adalah sebesar proyeksi pengembalian ROE pada nilai jangka panjangnya bagi perusahaan dan industri tertentu. Pembalikan ROE
Tampilan di atas ini menyajikan kinerja ROE untuk kuintil perusahaan. Grafik menyajikan nilai median tiap portofolio. Hasil pengamatan yang terlihat adalah: 1.
ROE cenderung untuk kembali ke keseimbangan jangka panjang. Hal ini mencerminkan tekanan kompetisi. Lebih lanjut, tingkat pembalikan bagi perusahaan yang paling tidak menguntungkan lebih besar dari pada tingkat pembalikan perusahaan yang paling menguntungkan. Dan akhirnya, tingkat pembalikan bagi perusahaaan yang memiliki tingkat ROE yang paling ekstrem adalah lebih besar dari pada tingkat pembalikan bagi perusahaan yang memiliki tingkat ROE lebih moderat.
2.
Pembalikan tidak lengkap. Yaitu, tetap terdapat perbedaan sekitar 12% antara perusahaan dengan ROE tertinggi dan perusahaan dengan ROE terendah meskipun setelah 10 tahun. Hal ini mungkin disebabkan oleh 2 hal: perbedaan resiko yang tercermin ke dalam perbedaan biaya modal (k) ; atau, tingkat konservatisme yang lebih tinggi / rendah dalam kebijakan akuntansi.
Tampilan 9.7, Grafik di atas menyatakan bahwa sebagian pembalikan selesai setelah sekitar 5 tahun. Hal ini mendukung penggunaan horizon peramalan 5 tahun bagi perusahaan tersebut karena tidak terdapat dampak besar pada harga saham setelah titik dimana ROE = k, terlepas dari asumsi tingkat pertumbuhan penjualan. ROE dianggap sebagai penggerak nilai (value driver) karena ROE merupakan variabel yang mempengaruhi harga saham secara langsung. selanjutnya komponen ROA dipecah menjadi margin laba dan perputaran. Komponen-komponen tersebut juga merupakan penggerak nilai.
Pembalikan Margin Laba Bersih
Tampilan 9.8 menyajikan grafik tentang pembalikan margin laba bersih untuk kuintil perusahaan. Grafik ini dibuat dengan cara yang sama dengan pembuatan grafik ROE. Tampak jelas tingkat pembalikan yang signifikan untuk perusahaan dengan margin laba bersih (net profit margin – NPM) tertinggi dan terendah. Selain itu, tingkat pembalikan untuk perusahaan dengan laba terendah lebih besar dari pada tingkat pembalikan perusahaan yang paling untung. Tingkat pembalikan untuk 2 kelompok ekstrem perusahaan tersebut lebih besar dari pada tingkat pembalikan perusahaan dengan laba yang lebih moderat. Dan akhirnya, tetap terdapat selisih antara portofolio dengan margin laba bersih tertinggi dan terendah pada akhir 10 tahun, yang besarnya kurang lebih sama dengan selisih untuk ROE. Pembalikan ROE tampaknya disebabkan oleh pembalikan dalam margin laba bersih Pembalikan Perputaran Total Aktiva
Perputaran total aktiva (total asset turnover – TAT) merupakan komponen kedua dalam ROA. Dalam tampilan diatas ini disajikan tingkat pembalikan perputaran total aktiva yang dibuat dengan cara yang sama dengan grafik terdahulu. Walaupun tampak adanya pembalikan, tingkat lebih kecil dari tingkat pembalikan ukuran profitabilitas. Selain itu, terdapat tingkat perputaran aktiva yang bervariasi antara
perusahaan
dengan
perputaran
tertinggi
dan
terendah.
Hal
ini
mencerminkan tingkat intensitas modal. Pada saat pembuatan estinasi, proyeksi margin laba dan tingkat perputaran perlu mempertimbangkan pola pembalikan yang umum dan tingkat penggerak nilai dari rata-rata jangka panjangnya. Lebih lanjut diperlukan perhatian atas karakteristik industri sebagaimana ditunjukan oleh tampilan bahwa terdapat perbedaan pada margin laba bersih. Dan akhirnya horizon proyeksi tidak perlu terlalu panjang karena akan mengurangi keyakinan atas proyeksi dan ROE cenderung kembali mendekat ke biaya modal selama periode waktu yang relatif pendek. PERAMALAN JANGKA PENDEK
Keakuratan peramalan arus kas berbanding terbalik dengan horizon peramalan, makin lama periode peramalan, makin berkurang keandalan peramalan tersebut. Hal ini disebabkan jumlah dan kompleksitas faktor-faktor yang mempengaruhi arus kas masuk dan arus kas keluar yang tidak dapat diestimasi secara andal dalam jangka panjang. Dalam peramalan jangka pendek pun diperlukan informasi yang jumlahnya signifikan. POLA ARUS KAS
Kas dan setara kas
merupakan aktiva yang paling likuid. Hampir seluruh
keputusan manajemen untuk melakukan investasi aktiva atau membayar beban memerlukan kas. Arus kas masuk dan arus kas keluar terkait satu sama lain. Kegagalan salah satu aspek aktivitas bisnis perusahaaan akan berdampak pada keseluaruhan sistem arus kas. Kegagalan penjualan berdampak pada konversi persedian menjadi piutang dan kas, yang mengakibatkan penurunan ketersediaan kas, ketidak mampuan perusahaan untuk mengganti kas dari sumber seperti ekuitas, pinjaman, dan hutang usaha dapat menghambat aktiva produksi dan merugikan penjualan dimasa depan. Sebaliknya membatasi pengeluaran pada pos seperti iklan dan pemasaran dapat menghambat konversi persedian menjadi piutang dan kas. Pembatasan jangka panjang atas arus kas keluar atas arus kas masuk dapat menurunkan solvabilitas perusahaan. PENTINGNYA PERAMALAN PENJUALAN
Kendala peramalan laba bergantung pada kualitas peramalan penjualan. Peramalan penjualan meliputi analisis atas: 1. Arah dan tren penjualan 2. Pangsa pasar 3. Kondisi industri dan ekonomi 4. Kapasitas produksi dan keuangan
5. Faktor kompetisi PERAMALAN ARUS KAS DENGAN ANALISIS PRO FORMA
Laporan keuangan pro forma diguakan untuk menghitung rasio keuangan dan menyimpulkan hubungan lainnya, dan dibandingkan dengan data histories untuk menguji kelayakan. Soal 9.2 Laporan laba rugi dan neraca komparatif Best Buy disajikan dibawah ini (dalam jutaan $) Laporan laba rugi
Tahun ke 2
Tahun ke 1
Penjualan bersih
$15.326
$12.494
Harga pokok penjualan
12.267
10.101
Laba kotor
3.059
2.393
Beban penjualan umum administrasi
2.251
1.728
beban penyusutan dan amortisasi
167
103
laba sebelum pajak
641
562
Beban pajak
245
215
Laba bersih
$396
$347
Saham beredar
208
200
Kas
$746
$751
Piutang
373
262
Persediaan
1767
1184
Aset lancar lain
102
41
Total aset lancar
2928
2238
Aset tetap
1987
1093
Akumulasi penyusutan
543
395
Neraca
Aset tetap bersih
1444
698
Aset tak lancar lainnya
466
59
Total aset
$4838
$2995
Utang usaha & kewajiban yg msh harus 2473
1704
dbyr Utang jangka pendek & bagian lancar utg 114
16
jgk panjang Kewajiban pajak
127
65
Total kewajiban lancar
2714
1785
Kewajiban jangka panjang
122
100
Utang jangka panjang
181
15
Total kewajiban jangka panjang
303
115
Saham biasa
20
20
Surplus modal
576
247
Laba ditahan
1225
828
Ekuitas pemegang saham
1821
1095
Total kewajiban dan ekuitas
$4838
$2995
Diminta : a. Gunakan rasio rasio berikut untuk menyusun proyeksi laporan laba rugi, neraca, dan laporan arus kas tahun 3 Pertumbuhan penjualan 22,67% Margin laba kotor 19,96% Beban penjualan umum administrasi penjualan 14,69% Beban penyusutan/aset tetap kotor tahun sebelumnya 15,28%
Beban bunga/ utang jangka panjang tahun sebelumnya 38,22% Perputaran piutang usaha(penjualan/Piutang usaha) 48,96% Perputaran persediaan (harga pokok penjualan/persediaan) 6,94% Utang pajak/beban pajak 51,84% Total aset/ ekuitas pemegang saham (leverage keuangan) 2,25% Deviden per lembar saham $0,00% Pengeluaran modal/ penjualan 6,71% b.
Berdasarkan proyeksi awal Anda, berapakah pendapatan eksternal (utang
jangka panjang dan atau ekuitas pemegang saham) yang dibutuhkan Best Buy untuk mendanai proyeksi pertumbuhan penjualan? Jawab :
C. KESIMPULAN
Analisis prospektif merupakan langkah akhir dalam proses analisis laporan keuangan. Analisis ini dapat dilakukan hanya setelah laporan keuangan historis disesuaikan untuk mencerminkan kinerja ekonomis perusahaan secara akurat. Penyesuaian tersebut meliputi eliminasi pos sementara dalam laporan laba rugi atau mengalokasikannya ke tahun lalu atau tahun mendatang, kapitalisasi (pembebanan) pos yang telah dibebankan (dikapitalisasi) oleh manajemen, kapitalisasi sewa guna usaha operasi, investasi metode ekuitas dan bentuk pendanaan di luar neraca (off-balance sheet financing ). Analisi prospektif berguna untuk menguji ketepatan rencana strategis perusahaan. Dan didalam perusahaan kita dapat mengetahui apakah perusahaan mampu menghasilkan arus kas operasi yang cukup untuk mendanai pertumbuhan yang diharapkan atau apakh perusahaan memerlukan pendanaan utang atau ekuitas di masa depan. Dan apakah rencana
strategis tersebut akan menghasilkan manfaat seperti yang diharapkan oleh manajemen perusahaan. D. DAFTAR PUSTAKA
Subramanyam, K.R, dan John J.Wild. 2010. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta :Salemba Empat
